芒格如何看待股市赌徒

『叁』 查理·芒格：伟大的投资人是怎么炼成的

对于这个左眼已经失明的老头，巴菲特曾说，“我是他的眼睛，而他是我的耳朵。”巴菲特还曾如此评价芒格，“他用思想的力量，拓展了我的视野，让我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类，否则我会比现在要贫穷得多。” 对于本文开头的那个问题，芒格是这样回答的： 首先，你必须了解自己的天性。在芒格看来，每个人都必须在考虑自己的边际效用和心理承受能力后才开始加入游戏，如果亏损让你痛苦，那么最好明智地毕生都选择一种非常保守的投资方式。 其次，你要搜集信息。芒格认为通过阅读获得各种各样的商业经验，并且在潜意识中养成一种习惯，这样可以渐渐累积起投资的智慧。 还有呢，就这两点？是的，芒格的回答就这么简单 。显然，丰富芒格的回答，笔者唯有从芒格的人生经历中去寻找。 独立自我精神奠定基础 现年85岁的芒格，出生于美国奥马哈，在从哈佛大学毕业后成为一名严谨的律师。但为了避免在满足难以对付的客户的同时抹杀自我，芒格在1965年退出律师行业，开始走上追寻财务自由之路，同时与巴菲特成为搭档。 在笔者看来，虽然芒格在41岁才走上投资之路，但正是他当时的人生路径选择所蕴含的，并贯穿了此后其44年投资生涯的独立自我精神，奠定了芒格成为一个伟大投资人的基础。 这种独立自我在芒格的童年就开始体现出来。芒格是一名明星学生，但同时也是一个最难应付的小孩，他太过于独立思考以至于超出某些老师的预期，甚至把老师逼入窘境。 芒格曾评价自己，“ 我喜欢资本家的独立性，而我自己也一直有一种赌徒性格。我喜欢把事情想明白后下注，所以我只是跟着直觉行事 。”追求独立必然向往自由。二战期间，芒格成为一名气象预报员，并因为分级测试考分高而被直接提升为少尉。在冰天雪地的帐篷中，芒格畅想着“想要一堆孩子、一幢房子、房子里有很多书，还有足够的财富可以过上自由的生活”。 有独立自我精神的人，往往会沉浸在自己的世界里想事情，并且身上带有一些傲慢，出生于法官和律师世家的芒格也不例外。但后来芒格意识到，这种傲慢带来的口舌之争非但愚蠢，还会阻挠自己在生活中前进，于是他开始变得谦逊。 对此，芒格的女儿表示：“ 有一种好的解释就是他是一个非常容易动感情的人，他用强大的心理控制能力成功掩饰了这一点，他是独特的情绪化和反情绪化的矛盾组合 。”也许，正如芒格所言，曾经的傲慢是家族遗传的特性。那么，严谨、公正与良心也是这个律师家族的遗传特性，并且贯穿于芒格的投资生涯。严谨而精神集中，促成了芒格和巴菲特对价值投资的发扬光大。巴菲特说：“芒格的组合集中在很少的几种证券上，因此他的投资收益记录波动很大，但还是基于相同的寻找价值洼地的方法。” 但芒格的严谨和严肃也使得他和第一任妻子分道扬镳。多年后，芒格曾将婚姻和投资的过程进行比较，“ 生命就是一系列的机会成本，你应该和你所能找到的最合适的那个人结婚，投资差不多是同样的道理 。”思维方式成就亿万富翁 如果说独立自我奠定了芒格成为伟大投资人的基础，那么是他的思维方式让他成为亿万富翁。 笔者强烈建议阅读《查理·芒格传》的朋友细细品味该书的附录三芒格的演讲稿，分别是《跨学科技能：教育的意义所在》和《关于务实思维能力的务实思考》。而这也是该书译者翻译过程中印象最深刻的部分。 可以说，芒格仅此一项分析方法就会让众多的管理学家、市场营销专家、心理学家汗颜，也仅此一项就可以奠定他是位伟大的投资人，而能做到这一点的答案就在第一篇。 良心标杆最终成就伟大 富有独立自我精神的亿万富翁并不见得伟大，钱与伟大毫无关联。在笔者看来，是芒格对公平的向往与良心最终成就了他。 投资与良心这两个词似乎离得很远，但在芒格身上，这是一个完美的结合。上世纪80年代末，里根政府放宽储蓄贷款机构的信用扩张，投机的盛行导致该行业濒临破产，但美国储蓄机构联盟试图通过政治游说来阻挠对该行业的改制。对此，芒格发布公开信宣布伯克希尔旗下的互助储蓄退出该联盟，并指出该联盟的诸多黑幕。 这封信最终推动了对该行业的改革，而芒格也因此成为投资界的良心标杆。 芒格坦白自己在某种程度上以道德检察官自居，追求财务自由却没有想到自己会成为亿万富翁，亮游他参与社区工作，以此减轻因累积大量财富而带来的唤键燃愧疚感，抚慰由于认为自己赚的比应得的多和虚太多而产生不安的良心。 芒格非常同意富人有义务支持社会中无法通过市场资本实现的那些方面。

『肆』 查理芒格谈：股票投资的难点及对策

先来看一下股市的本质是什么？查理芒格说，这个问题把你们引到我从法学院毕业之后很久才流行起来——甚至是肆虐横行——的有效市场理论。但实际上，市场既是部分有效的，也是部分低效的。

股市本质是赛马中的彩池投注系统。如果把普通股市场的概念简化，那么非常像赛马中的彩池投注系统。如果你停下来想一想，会发现彩池投注系统其实就是一个市场。每个人都去下注，赔率则根据赌注而变化。股市的情形也是这样的。

一匹负重较轻、胜率极佳、起跑位置很好等等的马，非常有可能跑赢一匹胜率糟糕、负重过多等等的马，这个道理就算是傻子也能明白。

但如果该死的赔率是这样的：劣马的赔率是 1 赔 100，而好马的赔率是 2 赔 3。那么利用费马和帕斯卡的数学，很难清清楚楚地算出押哪匹马能赚钱。

股票价格也以这种方式波动，所以人们很难打败股市。然后马会还要收取 17%的费用。所以你不但必须比其他投注者出色，而且还必须出色很多，因为你必须将下注金额的 17%上缴给马会，剩下的钱才是你的赌本。

股市的情况是相同的——只不过管理费用要低得多。股市的情况是相同的——只不过管理费用要低得多。股市的交易费用无非就是买卖价差加上佣金，而且如果你的交易不是太频繁的话，交易费用是相当低的。所以呢，有些足够狂热、足够自律的精明人将会比普通人得到更好的结果。

聪明人在发现这样的机会之后会狠狠地下注。他们碰到好机会就下重注，其他时间则按兵不动。就是这么简单。

那不是轻而易举就能做到的。显然，有 50%的人会在最差的一半里，而 70%的人会在最差的 70%里。但有些人将会占据优势。在交易成本很低的情况下，他们挑选的股票将会获得比市场平均回报率更好的成绩。

好啦，现在我们已经明白，市场的有效性跟彩池投注系统是一样的——热门马比潜力马更可能获胜，但那些把赌注押在热门马身上的人未必会有任何投注优势。

上天并没有赐予人类在所有时刻掌握所有事情的本领。但如果人们努力在世界上寻找定错价格的赌注，上天有时会让他们找得到。

聪明人在发现这样的机会之后会狠狠地下注。他们碰到好机会就下重注，其他时间则按兵不动。就是这么简单。所以成为赢家的方法是工作、工作、工作、再工作，并期待能够看准几次机会。

这个道理非常简单。而且根据我对彩池投注系统的观察和从其他地方得来的经验，这么做明显是正确的。

然而在投资管理界，几乎没有人这么做。我们是这么做的——我说的我们是巴菲特和芒格。其他人也有这么做的。但大多数人头脑里面有许多疯狂的想法。他们不是等待可以全力出击的良机，而是认为只要更加努力地工作，或者聘请更多商学院的学生，就能够在商场上战无不胜。在我看来，这种想法完全是神经病。

你需要看准多少次呢？我认为你们一生中不需要看准很多次。只要看看伯克希尔·哈撒韦及其累积起来的数千亿美元就知道了，那些钱大部分是由十个最好的机会带来的。而那是一个非常聪明的人——沃伦比我能干多了，而且非常自律——毕生努力取得的成绩。我并不是说他只看准了十次，我想说的是大部分的钱是从十个机会来的。

所以如果能够像彩池投注的赢家那样思考，你们将能够得到非常出色的投资结果。股市就像一场充满胡话和疯狂的赌博，偶尔会有定错价格的良机。你们可能没有聪明到一辈子能找出 1000 次机会的程度。当你们遇到好机会，就全力出击。就是这么简单。

当沃伦在商学院讲课时，他说：“我用一张考勤卡就能改善你最终的财务状况；这张卡片上有 20 格，所以你只能有 20 次打卡的机会——这代表你一生中所能拥有的投资次数。当你把卡打完之后，你就再也不能进行投资了。”

他说：“在这样的规则之下，你才会真正慎重地考虑你做的事情，你将不得不花大笔资金在你真正想投资的项目上。这样你的表现将会好得多。”

在我看来，这个道理是极其明显的。沃伦也认为这个道理极其明显。但它基本上不会在美国商学院的课堂上被提及。因为它并非传统的智慧。

股票投资的难点

投资之所以困难，是因为人们很容易看出来有些公司的业务比其他公司要好。但它们股票的价格升得太高了，所以突然之间，到底应该购买哪只股票这个问题变得很难回答。

例如，在股票市场上，有些铁路公司饱受更优秀的竞争对手和强硬的工会折磨，它们的股价可能是账面价值的三分之一。与之相反，IBM 在市场火爆时的股价可能是账面价值的六倍。所以这就像彩池投注系统。任何白痴都明白 IBM 这个企业的前景比铁路公司要好得多。但如果你把价格考虑在内，那么谁都很难讲清楚买哪只股票才是最好的选择了。所以说股市非常像彩池投注系统，它是很难被打败的。

查理芒格的对策

我们从来没有解决这个难题。在 98%的时间里，我们对待股市的态度是……保持不可知状态。我们不知道。通用汽车的股价跟福特比会怎样？我们不知道。

我们总是寻找某些我们看准了的、觉得有利可图的东西。我们看准的依据有时候来自心理学，更多时候来自其他学科。并且我们看准的次数很少——每年可能只有一两次。我们并没有一套万试万灵、可以用来判断所有投资决策的方法。我们使用的是一种与此完全不同的方法。

我们只是寻找那些不用动脑筋也知道能赚钱的机会。正如巴菲特和我经常说的，我们跨不过七英尺高的栏。我们寻找的是那些一英尺高的、对面有丰厚回报的栏。所以我们成功的诀窍是去做一些简单的事情，而不是去解决难题。

投资决策靠的是统计分析和眼光吗？

当我们作出一项决策的时候，我们当然认为我们的眼光不错。有时候我们确实是因为统计分析才看好某个投资项目。不过，再说一遍，我们只发现了几个这样的机会。光有好机会是不够的，它们必须处在我们能看明白的领域，所以得在我们能看明白的领域出现定错价的机会。这种机会不会经常出现。

比如，对我们来说，低科技企业的优势在于我们认为我们对它的理解很充分。对高科技企业则不是这样的。我们宁愿与我们熟悉的企业打交道。我们怎么会放弃一种我们有很大优势的游戏，而去玩一种竞争激烈而我们又毫无优势，甚至可能处于劣势地位的游戏呢？

你们每个人都必须搞清楚你们有哪方面的才能。你们必须发挥自己的优势。但如果你们想在较不擅长的领域取得成功，那你们的生活可能会过得一团糟。这一点我可以保证。如果不是这样的话，那你们肯定是中了彩票或者遇到其他非常走运的事情。

当然，这种机会它不需要经常出现，如果你们等待好机会，并有勇气和力量在它出现的时候好好把握，你们需要多少个呢？以伯克希尔·哈撒韦最成功的 10 个投资项目为例。我们就算不投资其他项目，也会非常富裕——那些钱两辈子都花不完。

所以，再说一次，我们并没有一套万试万灵、可以用来判断所有投资决策的方法。如果有，那就荒唐了。我只是给你们一种用来审视现实、以便获取少数可以作出理性反应的机会的方法而已。

如果你们用这种方法去从事竞争很激烈的活动，比如说挑选股票，那么你们将会遇到许多出色的竞争对手。所以我们即使拥有这种方法，得到的机会也很少。幸运的是，那么少的机会也足够了。

『伍』 芒格—跨学科思维

在漫长的职业生涯中，芒格掌握了一些简单的普遍观念，对解决问题很有帮助。

人类有一种强大的 有样学样 的天性，心理学家通常称之为 社会认同 。社会认同，仅仅由于看到别人的消费而引起的模仿性消费，不但能够让消费者更加容易接受我们的产品，而且还能让消费者觉得自己得到了更多的回报。 剥夺性超级反应综合征 使人们因难以接受漏正山“损失”而没有任何商量的余地，这种心理倾向促使大部分的赌徒失去理智。

其他学科的学者往往瞧不起心理学，但心理学其实非常重要又非常有用。与此同时，心理学系的学者往往自视甚高，但心理学的现状其实非常糟糕。当然，自我评价比外界评价更加积极是很正常的现象。实际上，人们的行为通常是非理性的，只有心理学能对其作出预测，所以微观经济学必须借鉴心理学的研究成果。

爱因斯坦说，他的成就取决于四个因素，首先是自我批评，然后才是好奇心、专注和毅力。

首先，“所有必要技能”这个概念让我们明白，我们无需让每个人都像拉普拉斯那样精通天体力学，也无需让每个人都精通其他各门学科。事实上只要让每个人掌握每个学科中真正的大道理就够了。这些大道理并不算多，它们相互之间的关系也没那么复杂，只要拥有足够的天赋和时间，大多数人都能够拥有一种跨学科知识。

其次，在精英教育中，我们拥有足够多的天赋和时间。我们有差不多13年的时间可以用来把12岁的聪明学生打造成优秀的职业人士。

最后，逆向思考和使用“检查清单”是很容易学到的——无论是在飞行时还是在生活中。

第一，更多的课程应该是必修课，而不是选修课。

第二，学生应该有更多用跨学科的知识解决问题的实践机会，以免掌握的技能由于长期不用而遗忘。

第三，大多数软科学专业学院应该更多地使用最好的商业刊物，比如说《华尔街日报》《福布斯》《财富》等等。 如果学生清笑想要尽可能地提高自己的判断力，那么在校期间就实践他毕业后要终生从事的工作，是非常有道理的做法。

第四，当大学偶尔有职位空缺，需要招人时，应该避免聘请返中那些持有强烈的政治意识形态的教授。

第五，软科学应该加强模仿硬科学的基本治学精神与方法。这里所说的硬科学，是指 数学 、 物理学 、 化学 和 工程学 四门学科。

硬科学的治学精神与方法不是“拿来主义”，而是“不管是否喜欢都必须熟练地掌握”。

跨学科知识的合理组织模式应该是这样的：（1）必须完全弄清楚所有知识的原始出处；（2）必须把更基本的解释放在第一位。

在思考中格外谨慎不全是好事，有时会造成格外的错误。但大多数好东西都有“副作用”，思考也不例外。要消除思考的副作用，最好的办法是向那些最优秀的物理学家学习，他们会系统地批判自己。首要的原则是你必须别欺骗自己，因为自己是最好骗的人。

长久以来，经济学家认为非理性的花销是成功经济不可或缺的一部分，这让我们感到既困惑又不安。人类跟旅鼠一样，在某些情况下都有“集体非理性”的倾向。这种倾向导致聪明人产生了许多不理智的想法，做了许多不理智的行为。 生物通常偏好固定的活动模式，以便最大程度地节省精力，也不喜欢长久以来享有的好处被拿走。

请爱护你的声誉，像珍惜你最贵重的珠宝那样——因为信誉就像火焰，点着之后，你可以轻松地让它燃烧，可是一旦把它扑灭，你必须很费力才能再次点燃它。获取好声誉的办法是努力成为你想要成为的人。

『陆』 战胜一切市场的人

《战胜一切市场的人》 | 于利强解读

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关于作者

爱德华·索普本身是一名数学家，但他最为人称道的成就却是在赌博和投资领域。他是横扫拉斯维加斯各大赌场的赌神，也是量化投资的教父级人物，彻底改变了全球证券投资行业。

关于本书

这是爱德华·索普的回忆录。在这个看似不理性的世界里，索普始终理性思考，从校园、到赌场、再到华尔街，全都是大赢家。他证明，赌博、投资，甚至生活中的各种问题，都可以简化为科学问题，只要通过一套简易的算法就可以破解。索普在书中揭秘了自己的解题过程和思维模型，这些模型将会帮你在人生各种难题面前，更聪明地思考和决策。

核心内容

不管是赌场还是股市，都有个主流观点，就是你没法战胜庄家和市场。如果你做投资，业绩还不错，大概率只能算运气还不错。但只有找到有统计学意义的优势并能重复获利，才称得上“战胜市场”。那么这可能做到吗？如果能，那应该怎么做？其中要用到哪些思维模型？

本期音频，会通过三个问题的解答过程，带你了解索普的思维模型。

一、怎样才能击败赌场？

二、怎么才能战胜市场？

三、怎样进行风险管理？

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你好，欢迎每天听本书，本期音频解读的书是《战胜一切市场的人》。这本书是爱德华·索普的自传。索普本身是一名数学家，但他最为人称道的成就却是在赌博和投资领域。他是横扫拉斯维加斯各大赌场的赌神，也是量化投资的教父级人物，改变了证券投资业的格局。

不管是赌场还是股市，都有个主流观点，就是你没法战胜庄家和市场。注意了，业绩优于市场与战胜市场不是一回事。业绩好可能只是因为运气好，只有找到有统计学意义的优势并能重复获利，才叫战胜市场。所以，如果你做投资，业绩还不错，大概率只能算运气还不错，不一定就算战胜市场。

但是本书的传主、也是本书作者，爱德华·索普认为，赌博和投资，都可以简化为科学问题，更准确地说，是数学问题。他用数学的方法证明，玩家可以击败庄家，投资者也可以击败市场。他在理论上证明后，又一一实践验证：他先是在赌城拉斯维加斯大杀四方，赢了一大笔钱，还把方法公布于众，成千上万的赌客用索普的方法去赌城淘金，迫使赌场不得不修改规则。随后，他又成功运营了一个对冲基金，获得的投资收益堪比股神巴菲特，而且29年的职业生涯中没有一年是亏损的，这点巴菲特都没做到。

正因如此，索普敢说自己是“战胜一切市场的人”。他总结出来的思维模型和方法，不仅可以用在赌博和投资领域，在人生的其他领域也同样能用得上。

本期音频，我会通过三个问题，带你了解索普的思维模型。

第一个问题，怎样才能击败赌场？

第二个问题，怎么才能战胜市场？

第三个问题，怎样进行风险管理？

第一部分

我们先来看索普是怎么击败赌场的。

很多科学家都注重研究理论，不太注重理论的应用。但是索普不一样，他研究理论，但更关心用理论来解决实际问题。

索普从小就聪明过人，最感兴趣的是做各种化学实验，十几岁就自己配炸药玩。他家境贫寒，为了能上大学，通过几个月时间自学，就得了全国物理竞赛第一名，拿下了大学奖学金。他读完物理学的本科和硕士，又继续攻读物理学博士。因为写论文要用到很多数学知识，索普在自学数学的时候兴趣再次转向，转而拿下了数学博士，并一路成为了数学教授。

大学教学之余，索普热衷于研究实际的数学问题，尤其是跟概率相关的赌博问题。他中学时，就听到过这么一个说法，玩家不可能战胜赌场，因为从概率来说，赌场长期是稳赢的。所有赌局的概率设计，赌场一方获胜的概率要略大于50%，比玩家高几个百分点。只要你一直玩，赌场就能最终把你的钱赚走。

历史上也有很多著名的数学家，都热衷于研究赌博游戏中的概率问题。但在索普之前，这些数学家的结论也基本都是，你不可能击败庄家。

但索普这个人有个特点，别人说的不作数，可不可能，得自己试过才知道。研究了一圈赌博项目，索普发现，所有赌场游戏中庄家优势最少的、对玩家最友好的，是一个叫21点的游戏。但这个游戏中，庄家的胜率还是比玩家略高。

21点的规则说起来真的很简单：每个人先拿到两张牌，然后选择继续要牌还是不要。手中的牌点数相加，玩家尽量让自己手上的牌接近21点，21点最大，但不能超过21点，超过就“爆牌”出局了。

他通过研究这个规则就发现，玩家获胜的概率不固定，而是随着发牌而发生变化。一副扑克陆续发牌，如果先出小牌，那么在剩下的牌堆里大牌较多，而大牌多对庄家不利。因为规则是玩家可以随时停止要牌，但庄家在17点以下，则必须继续要牌。剩下的大牌越多，庄家越可能爆牌，赌客的胜率就越高。

这还是1959年，索普利用当时运算能力还极其有限的IBM大型电脑，推演了所有情况下的概率分布，发现玩家比庄家的胜率最高能多5个百分点。理论上，只有在胜率高过庄家的时候才下注，那就一定能击败庄家。

但是要去实战，只算出理论概率显然是不够的。赌场不允许你带电脑，也不允许你拖延时间，玩家只能凭借自己的大脑来快速算牌。索普将这个问题进一步简化，并得出了一个简便易行的算牌方法，叫“高低法”。我简单给你介绍一下：低牌是2、3、4、5、6，算加1；中牌是7、8、9，算0；高牌是10、J、Q、K、A，算减1，总分加起来，结果越大，就表示前面出现过的小牌越多，剩下的牌对玩家越有利。

索普研究出致胜策略后，就跑去拉斯维加斯的赌场小试牛刀，证明策略可行，随后他居然发表了论文，也引来了媒体关注。但这时，其实大部分人并不相信真的有击败庄家的方法，不仅有媒体质疑，赌场也来嘲笑索普只是个书呆子。

但随后赌场就笑不起来了。索普拿着1万美元，来到“赌城”拉斯维加斯，只用了30个小时，就赚了一倍多。这在当时已经算是比较大的金额，引起了赌场的注意。赌场开始用各种方法刁难他，比如增加洗牌的频率，更换扑克牌，不卖大额筹码给他，甚至还派上了作弊的发牌手。尽管有这样那样的干扰，索普仍然能赢钱。最后赌场使出杀手锏，封杀这位常胜将军，请你出去，别在我这里赌了。索普陆续登上了多家赌场的黑名单。

但赌场的噩梦才刚刚开始。索普随后写了一本书，揭秘自己的21点致胜策略，书名就叫《击败庄家》。这本书在1962年出版后，迅速成为畅销书。成千上万的算牌玩家用索普的方法去拉斯维加斯，只玩21点，这动摇了赌场的根基。赌场大佬们开会，有人提出直接做掉索普，但最后他们还是选择了更文明的方式，修改游戏规则，重新掌握概率优势。

之后索普乔装改扮，陆续去过多次赌场。但连续赢钱的他，总是免不了逃脱赌场的重点关照。他在书中记录了两次惊险的经历：一次是连续赢钱之后，喝了赌场送的酒水，出现了中毒症状；另一次是在回程途中，下坡路上，车速高达100多迈，刹车失灵，差点翻车。

赢钱当然很好，但要冒着生命危险，这就不值得了。索普本人仍然是个数学教授，还要上课搞科研，于是放弃了赌博，况且策略得到充分验证，他已经心满意足了。

除了21点，索普还用数学方法去研究了其他赌博游戏。比如轮盘赌，去猜轮盘上转动的小球会最后停在哪个数字格里。

轮盘赌本来是个纯粹的赌博游戏，赌场占据绝对的概率优势。但是索普认为，小球从高处下落，最终停止运动，这其实是一个物理问题啊，只要能记录小球的运动轨迹和速度，就能算出落到哪个区域。

索普跟同事克劳德·香农，就是那位“信息论之父”，两位科学家合作研发了人类历史上第一台可穿戴电脑。这个电脑只有香烟盒大小，被嵌在鞋里，脚指头控制按键，电脑会计算出轮盘赌小球的轨迹，给出预测的结果。这个设备他们带到赌场去实战过，证明可行，但是碍于当时的技术、设备不成熟，比较容易出故障，就收起来了。

顺便说一下，与索普合作的香农教授，是信息论及通信理论的奠基人，电脑中的二进制应用就是由他提出的。香农和索普一样，是个非常有意思的科学家，每天听本书还解读了《香农传》，解析了香农的思维方式，推荐你找来听听。

我们简单总结一下第一部分的内容。索普运用概率思维，成功地破解了21点的秘密，实现了统计学意义上的击败庄家。

同时我们也知道了，赌场也在不断地打补丁、修bug，重新确立概率优势。总体来说，对于绝大多数人来说，要想不输给赌场，最好的选择就是不赌。

第二部分

击败赌场之后，索普的兴趣开始转向，那就是金融市场。

有人说股市就是赌场，这个话虽然不一定对，但投资和赌博确实有相通的地方。两者都基于数学和概率分析，都需要平衡风险和收益，都需要管理仓位，都需要高度的理性。某种程度上来说，赌博就是简化版的投资。既然在赌场这个博弈市场中可能通过数学获胜，那在华尔街这个世界上最大的博弈市场中，数学家还能取胜吗？

索普初次接触金融投资的经历并不美好。他一边继续教学工作，一边把在赌场打牌和出书挣的钱投入了股市。但就像大多数散户一样，他主要是看报纸听专家选股票，也像很多散户一样，很快就亏掉了一半钱。痛定思痛，索普重新思考这个问题，怎么样才能投资成功、实现统计学意义上的战胜市场？

经济学界盛行一套理论，叫有效市场论。这个理论认为，市场能充分反映所有已知的信息，股价也能立即反映所有新的信息，市场上的任何投资优势都是有限、微小并且短暂的。结论就是，除了少数幸运儿，投资者无法战胜市场平均收益；想要高收益，只能承担高风险。

但对于索普来说，“市场无法战胜”这种说法，同样需要自己来试一试。他这次仍然用的是数学方法。

索普的思路是这样的：选股票，需要研究公司基本面、消息面、技术面，还需要看宏观微观经济，这些我都不擅长。那我擅长什么呢？当然是数学。那投资有没有可能变成一个纯粹的数学问题？有没有办法既不用选股，又能抵御股市大起大落的风险，还能获得满意的回报呢？

答案就是两个字：对冲。对冲是指，你预测到某种风险的存在，就用另一种方式去抵消和降低这种风险。棺材铺卖药，死活都赚钱，这就是一种对冲。

金融投资中的风险对冲，就是用一项投资去降低另一种投资的风险。一般来说，这两种投资需要相关度比较高，才能有效对冲掉风险。举个例子，如果你要选股票，通用汽车和可口可乐两家公司，差异性很大，遇到的风险也不同，这两者之间很难做对冲交易。但如果一个是可口可乐，另一个是百事可乐，两家公司面对的外部风险非常类似，你就只要判断在同等外部环境下，哪个公司更好，然后买入好的那个，卖空差的那个，就能对冲掉大部分外部风险。

而索普的策略把这种风险对冲做到了极致，根本不用选公司。他只要找同一个公司发行的不同证券产品。这两个产品高度趋同，同涨同跌，但是定价又有差价。这相当于同一个东西，在两个地方，换了两个名字，就卖出了两种价格。有了这两种产品，一边买入便宜的那个，另一边做空贵的那个。随着时间的变化，市场长期来说还是会有效，越来越多的人发现了这种定价错误，资金像水一样，会从高处流向低处。两者间的差价逐渐消失，投资者就可以收获利润。

索普用这种方法，对美国电话电报公司AT＆T的新旧两种股票进行了交易，大赚了一笔。当时，通信巨头AT&T公司将要分拆，成为一个“新的”AT&T公司和7个“子公司”，原股东会收到新的8家公司的股票。但市场不喜欢老公司、更追捧新公司，所以同等的旧股票价格比新股票要低。索普于是借了一大笔钱买了原AT&T公司500万股股票，同时做空相应数量的8家新公司股票。这是笔稳赚不赔的买卖，索普因此轻松赚到了160万美元。

这种投资策略跟股市是否涨跌并没什么关系，所以被称为是“市场中性”的策略。而事实上也确实如此。索普在29年中没有一年是亏损的，包括几次大股灾，投资年均复合收益率堪比巴菲特。

当然，这个策略最大的难点在于，你得知道这两种证券的定价，才能判断它们之间有没有机会。

比如最常出现的机会是在股票和期权之间。期权就是一张合约，有了它，你就有权在某个时间段里，以某个固定的价格，买入或卖出一种资产。比如股票期权，就类似赌未来股价的一张彩票，跟股价同涨同跌，走势完全相同。

但是做对冲交易之前，你必须知道这个彩票实际值多少钱。这又是一个数学问题。经过一番计算，索普找到了这个彩票定价公式。经过计算，索普发现市场上存在大量定价错误的期权，只要有效利用它们，就能战胜市场。这种借助数学的方法，从海量数据中寻找投资机会的投资方式，就是我们经常听到的“量化投资”。在《击败庄家》后，索普又写了本书叫《击败市场》，这本书是量化投资的开山之作，也成为有史以来最有影响力的投资指南之一。

后来，索普仿照巴菲特的模式，建立了全球第一家采用量化投资策略的对冲基金。如今，量化投资已经是全球证券投资市场最重要的几大派别之一。作为量化投资理论和实践的先驱，索普彻底改变了证券投资行业。

索普后来又进一步完善了期权的定价方法，但他这次没有公开，而是留下来闷声发大财。后来，有另外三位数学家受索普的书启发，也发现了这个期权定价公式，公开发表后，因此获得诺贝尔经济学奖。错过诺奖的索普并不后悔，选择本来就有得有失。

从1969年成立，到1988年意外关闭，索普管理的两支基金，在19年里的总回报率分别为27倍和15倍，年化平均回报率分别为18.8%和15.1%。作为对比，同期标准普尔指数上涨了5倍，年均增长率为10.2%。他的收益是远远跑赢标普指数的。在这19年期间，分别发生了1973年第一次中东石油危机，1979年第二次中东石油危机，还有历史上单日跌幅最惨重的1987年黑色星期一股灾，但是索普管理的基金从来没有一个季度发生过亏损，更没有年度亏损。索普再次证明，自己可以击败市场。

总结一下第二部分内容，索普使用风险对冲的策略，击败了市场，在风险极低的情况下，取得了高额投资回报。

不过索普的经历，也证明了市场在一定程度上确实有效。同样的投资策略会被越来越多的人发现和使用，投资收益率会逐渐降低，并趋近于市场平均水平。长期来说，击败市场还是很难的。索普也建议普通投资者，买指数基金，跟上市场平均收益，就能战胜大部分人了。

第三部分

在本书的最后几章，索普给普通投资者提了很多建议，我认为其中最重要的，就是他风险管理的方法。

索普本人极度厌恶风险。你别看他去拉斯维加斯赌博，后来又在华尔街管理资金，动不动就是几亿美元的大手笔。但他都是基于理性分析的稳赢策略，对于他来说，赌博和投资都不是运气游戏，而是一种科学实验，风险都很低。

作为数学家，索普的优势是能在理论上推导出最优的策略。但实践和理论之间还有一道鸿沟，就是现实的不确定性。输的概率虽然低，但输了之后结果会很严重。

20世纪60年代初，索普做了一笔白银投资。当时他预计到白银价格会大幅上升。在银行的建议下，他借钱买入白银。随后白银果然持续上涨，索普短期内赚了很大一笔钱，但这笔钱并没有收进。在随后白银短期的波动，价格下跌达到1/3，在杠杆的作用下，亏损超过了本金，索普爆仓了，这笔投资全部亏光。这件事情，让索普在之后的50年职业生涯，始终把风险管理当做最主要的事。

判断对了，但是却亏光了钱。问题出在哪里？对于赌徒和投资者来说，如果投资策略没问题，那主要的关键就是怎么下注，或者叫仓位管理，这也是风险管理的核心问题。

赌注太小，赢得不够；赌注太大，随时爆仓。一旦输光，即使遇到100%能赢的机会，也没法再翻盘了。

那有没有一种最佳的下注策略呢？既能获得比较高的收益，又不用冒太大的风险。

还真的有。在共同完善21点赌博策略时，索普经香农教授提醒，了解到了凯利公式。

凯利公式的发现者是物理学家约翰·凯利，这是一个关于如何下注的策略。这个公式是这样的：下注比例 = 胜率/赔率。胜率是你能比庄家多的优势；赔率是每1块钱的预期收益。根据凯利公式，你只要计算出赔率，计算出获胜的概率，那么你就能知道要拿当前资金的多少比例去下注。

索普就是这么玩的。他带着1万美金，去拉斯维加斯。胜率不利时按赌场的最小下注额下注，胜率有利时增加下注，最大下注500美元，也就是总金额的5%。在赌场，赢的人总是迷信手气而加大赌注，输的人则期望下一把翻本。可索普不相信手气，只相信数学，始终坚持用凯利公式下注。这是他每次都能赢钱的秘密。数学证明，根据凯利公式下注，有两大好处：一是在长期中能获得最高的复利增长率；二是永远不会输掉全部本金。

凯利公式这么重要，但在本书中，索普甚至没有在正文中列出凯利公式的方程式。我推测，这是因为公式背后的思维方式比公式本身更加重要。在生活中，概率和赔率并不可能像赌桌上那么清楚，但你可以通过凯利公式的两条原则，提升决策的有效性：

第一，根据胜率和赔率下注，胜率越大、风险越小，赌注越大；

第二，除非有100%的胜率，别全部押上。

索普把这个公式运用到自己之后的赌局和投资中，也正是因为他的使用和推广，凯利公式成了金融界的香饽饽。股神巴菲特、股神搭档查理·芒格、债券之王比尔•格罗斯等人，都曾明确表示，自己在风险管理中，使用到了凯利公式。

查理·芒格说过：“当世界给予你机会的时候，聪明的投资者会下重手。当他们具有极大赢面的时候，他们会下大注。其余的时间里，他们做的仅仅是等待，就这样简单。”芒格的话，其实就是凯利公式所表达的意思。

但在华尔街，并不是所有人都能认识到风险管理的重要性，到处都是用高风险博取高回报的案例，其中不少惨痛的教训。长期资产管理公司就是个经典的反例。

长期资产公司一度是华尔街的超级梦之队。合伙人中包括多位知名经济学家，其中就包括发现期权定价公式的两位诺贝尔奖获得者。长期资产的人，还曾问过索普是否有兴趣参加，或者投资，索普拒绝了。他认为长期资产的领头人偏好高风险，自己并不喜欢；而且他认为长期资产的合伙人们，缺乏实际投资经验，难保不是纸上谈兵。

长期资产创立于1994年，在前几年每年收益都高达30%以上。但它的高收益建立在高杠杆高风险上。它的杠杆率在30倍到100倍之间浮动，不到1%的利润可以放大到约40%的利润。但是一旦市场下跌3%，本金就会全部亏光。据这帮经济学家的测算，亏光的概率不到万分之一，但这种小概率事件恰恰就发生了。1998年，长期资产公司在不到四个月内亏掉46亿美元，几乎亏光了本金，随后倒闭。索普的评价是：“这帮人下注太多，酿成了大祸。”

想要完完全全应用凯利公式，需要知道收益结果的确切概率。在大部分赌场中你预先可以估计到自己的胜率。而在现实投资中，这种胜率很难估计，而投资者天生又会过度乐观和悲观。你认为70%胜率的投资，可能实际只有55%的胜率。面对这种情况，索普的办法是，再保守一些，用比凯利公式算出的结果更小的比例去下注。

索普警告，对于那些声称100%赚钱、而且收益率还很高的项目，尤其要睁大眼睛。

索普就亲自揭露过这样一个骗局。1991年，有一家投资公司请索普来帮忙，检查公司的投资组合有没有问题。索普经过梳理发现了组合中有个基金不太正常。这个基金持续10年每年收益都高达20%以上，而且每个月都是赚钱的。索普详细询问了基金经理的投资策略后断定，这是个骗局。根据他的计算，按照这种策略，基金不可能每个月都赚钱，肯定应该有赔钱的月份。

带着自己的怀疑，索普将这位基金经理的买卖记录与市场上当天真正的交易量做了对比，发现交易记录是伪造的，很多交易根本不存在。投资公司在索普的建议下，把钱拿了回来。由于监管机构的漠视，这起骗局后来又持续了17年，而且越来越大。直到2008年金融危机期间，因为资金链断裂，骗子才被正式揭露。这就是“世纪巨骗”麦道夫，这起骗局诈骗金额超过600亿美元，受害客户4800名，其中还有很多名人政要。

总结一下第三部分，索普进行风险管理的主要工具，是凯利公式。简单来说，胜率越高，下注越大，但别全押。公式背后的思维方式比公式本身更加重要，因为生活中面临的选择，胜率和赔率都不那么容易算清楚。

总结

好的。总结一下本期音频，我们用三个重点问题，带你了解了索普的故事和他的思维模型。

第一、怎么击败庄家？索普主要的思维模型是概率统计。索普从不轻信已有的结论，而是亲自去验证；他也不相信什么运气，而是寻找统计学意义上的解决之道。

第二、怎么击败市场？索普主要的思维模型是风险对冲。排除无法判断的情况，对冲掉自己无法掌控的风险，用自己最擅长的数学方法，成功获利。

第三、怎么控制风险？索普主要的思维模型是凯利公式。胜率越高，下注越大；除非有100%的胜率，千万别全押。最大的风险不是输钱，而是爆仓。

爱德华·索普的故事，此前王烁老师在《大学·问》和《30天认知训练营》中都曾讲述过。王烁给索普总结的打法中有一条，就是：始终保持理性，不是只在某个科学领域里保持理性，而是在与世界打交道的所有方面都保持理性。所以，索普才能从校园、到赌场、再到华尔街，全都是大赢家。甚至在找寻伴侣的过程中，他也是用理性的思考，得出了结婚的结论，并换来了长达60年的美满婚姻。

无独有偶，查理·芒格也曾说过，自己成功的秘诀如果只用一个词来说，就是“理性”。你必须先维持理性，才能够让知识得到有效的应用。没有理性，知识、耐心这些东西，都没有用。尽管我们很难复制索普和芒格的奇迹，但我们却可以学习他们生活中的理性。

撰稿：于利强

脑图：摩西脑图工作室

转述：孙潇

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『柒』 【转】查理芒格：我见过的聪明人没有一个不读书的，一个都没有

如果你的生活方式是袜野唯正确的，那么你到了晚年只会比年轻时更加幸福。——查理·芒格

查理芒格：我见过的聪明人没有一个不读书的，一个都没有

查理·芒格是一个神奇存在，他是股神巴菲特的最佳搭档，非常博学却非常沉稳。查理芒格和巴菲特接手的公司，公司市值从1000万美元提升到了1300多亿美元，提升了13000多倍。他非常低调，他的经验却充满了智慧，让我们一起来走近这位传奇人物，学习他的智慧。

（一）如何得到想要的东西？

世界上有两种生存方式，一种，向外求，适应别人的需求，得到别人的认可。

一种，关注自己的价值，提升自己的价值。

查理·芒格认为，想要得到一种东西最好的办法就是，提升自己的价值，让自己配得上它。

例如，想得到白雪公主，首先把自己变成白马王子，否则，灰姑娘可能也不要你，因为，灰姑娘也喜欢白马王子。

（二）如何走向人生的成功？

先研究怎样做会使得人生失败，然后避开这些地方。

逆向思维是查理芒格很喜欢用的一种思维方式。

例如，如果想知道如何获得人生的成功，那就去研究如何能使人生变得痛苦。想知道如何把公司做大，那就研究那些倒闭的公司是如何做到的。

他研究了各行各业，政府、学术研究等各个领域失败的原因并列入清单。运用逆向思维，是查理·芒格在人生中几乎没有犯过重大错误的原因。

（三）比别人早到

查理芒格与人约会一定会早到，到了不说任何一句废话，拿出准备好的报纸开始看。

如果因为公事不得不迟到，查理芒格会反复道歉，即便对方是比自己小很多的年轻人。

（四）做一个两条腿走路的书

“我这辈子遇到的聪明人没有不每天阅读的，一个都没有”。

查理·芒格任何时候都会携带一本书，随时随地认真品读。

查理·芒格还是一个传记爱好者，他认为，如果能和“逝去的伟人”交朋友，你一定会过更好的生活，得到更好的教育。

正如查理芒格说的，他遇到的聪明人没有不每天阅读的。他的好搭档，沃伦·巴菲特正是如此，“巴菲特一半的时间都是在看书，剩下的大部分时间用来和非常有才干的人进行一对一交流，有的是打电话，有的是当面交流。”

（五）专注

在小事上，查理芒格专注于自己的思维，绝大多数情况下能抵制外界的干扰。（正是有了这种能力，他才会如此成功。——他儿子说）

在大事上，查理认定一件事便可以去做一辈子，他在一间慈善医院担任董事长长达40年之久。在取得事业和财富的巨大成功之后，他便致力于慈善事业。

（六）执行力

就像钢琴家的演奏，告培如果不能持续地练习，就不能弹奏的很好，因此，查理芒格用一生去践行自己学到的方法，如不断使用跨学科的方法。

（七）不自我设限

查理·芒格知识渊博，注重知识的广度，在他的视角中没有学科的界限。

同时，他也不赞成拥有严重的意识形态，“我有一条铁律，我觉得我没有资格持有一种观点，除非我比我的对手能更好的反驳我的立场”。

查理认为，对学科的设限、对意识形态的设限，都会阻碍自己的发展。

（八）不自怜

其一，自怜没有任何益处。每当你们发现自己产生了自怜的情绪，不管是什么原因，哪怕是自己的孩子患上癌症即将死去（查理的孩子生病去世），也要想到，自怜是于事无补的。

自怜总会产生负面影响，它是一种错误的思维方式，如果你们能够避开它，你们的优势将远远大于其他人。

其二，查理非常喜欢麻烦的到来，因为对自己有着非常大的帮助。脊纳

“每一次的不幸都是良好表现的机会，每一次不幸都是学东西的机会，你的任务就是不要在自怜中淹没，而是以建设性的方式充分利用可怕的打击”。

（九）如何赚钱

在百分之九十八的时间里，我们对股市的态度是，接受自己的无知。赚钱，靠的是记住浅显的，而不是掌握深奥的。

把钱家中投资在少数几个项目上，耐心等待一记好球。（很简单，但绝大多数人做不到，所以像查理一样成功的也是少数。）

（十）向敬佩的人学习

向敬佩的人学习：查理芒格一生以富兰克林为榜样。

（十一）如何在一个领域内出色

首先你得有强烈的兴趣，“我无法将没有强烈兴趣的事情做得非常出色”。

其次，承认生活充满竞争。你不希望50个轮流做手术的医生中，抓阄抽一个来给你的孩子做脑外科手术。同样的道理，想取得非常高的成就，你必须成为那样的人。

最后，非常勤奋。“我非常喜欢勤奋的人，我这辈子遇到的合伙人都极其勤奋。”

（十二）如何维持友谊？

你要是借了别人的车，别忘了加满油还给人家。

有人问查理：如何可以像你一样成功？

查理：每天起床的时候，争取变得比你从前更聪明一点。认真地、出色地完成你的任务。慢慢地，你会有所进步，但这种进步不一定很快。但你这样能够为快速进步打好基础……每天慢慢向前挪一点。到最后，如果你足够长寿的话，大多数人得到了他们应得的东西。

『捌』 如果以外国人角度看中国股市，最不可思议的地方在哪里

外国人看中国股市，最不可思议的就有以下几点:

一.上涨问询，下跌不管，不听话关到小黑屋

国内股市上涨问询，下跌不管，不听话就关到小黑屋去。

这是全球股市都没有的事情，也是国内股市独创吧？

准跌不准涨，这让广大股民朋友很受伤。

连续三五个涨停，你就得说明原因，要是没有原因，继续上涨，那就关起来，过一段时间放出来就是几个跌停。

这也不准炒，那也不让炒，不知道凯这个股市用来干什么？只能融资，让股东们合法减持套现吗？

老外能不惊讶吗？

二.遍地都是虚假信息

A股里面的虚假信息太多了，而且很多都不可思议，最 搞笑 的就是什么猪饿死了，扇贝跑了……

这是验证广大投资者的智商吧？

还有一些所谓的大白马，突然就是上百亿元没有了，空气中消失了？

还有一些仓库中价值几亿的货物也是说没有就没有了。

总之，在A股里，没有这些上市公司做不到的，只有广大股民想不到的。

三.除了散户亏钱外，其他都赚了

股市，正常情况下是投资市场，可是A股硬是变成了投机市场。

追涨杀跌的不光是散户，机构有时候也是追涨杀跌。

按理说投资应该大部分都赚吧，可是A户里面，除了散户外的，基本上都是赚了。而散户，也是一赚二平七亏，大多数人都是亏损的。

这么个金融市场，这么多人亏损，不可思议吧！

四.进多退少

美股现在的上市数量也不过四千家左右吧，而A股用了几年时间就有了四千多家上市公司。今年已经上市386家日均超过一家。

今年退市19家，股市成立30年来，退市的还不到100家。

进多退少，就这么大个池子，真不知道能装多少家上市公司？

再过几年，说不定就上万家了，老外也没见过这么多上市公司了吧？

总之，老外没进来的不知道，进来以后绝对会吓一跳。这里绝对适合创业成立公司，然后想办法上市，只要上市成功了，成就一大堆亿万富翁太容易了。

个人观点，仅供参考！

如果以外国人的角度看待中国股市，有几点是不可思议的。

一，证券交易印花税，证券市场早就实现了无纸化，都是采用网上交易的形式，这个税收之无名，想收税也不能用这个方式来收税了。

二，只讲融资，不讲投资回报，iPo发行世界第一，融资比率世界第一，但投资回报排在世界下游。在投资回报风险巨大的状况下，能够实现顺利的融资，让人不可思议。

三，各种欺诈行为层出不穷，中国的企业上市胆子特别大，敢于造假，敢于欺诈，受到的惩罚很轻，几乎所有的罪过都由股民来担当了。

四，机构大资金迟迟不入市，而市场在提去散户化。证券市场是一个很好的投资场合，但中国的一些大机构却不愿意入市，原因令人费解。而对于愿意自己承担风险的大众群体，采用去散户化的思维。

五，有进有出的市场，出路一直不畅通，一些壳公司，垃圾公司长期霸占市场资源，有的上市公司仅仅只有几个人在工作了，仍然活跃于市场上。

六，市场长期有上涨，有风险，下跌是机会的固有思维，和证券市场普世的上涨才能化解一切风险的思维相违背。

七，监管层指导市场操作和炒股，指导大家投资价值股，炒股炒长线，而不是让市场参与者按照自己的炒股习惯和思维方式自由发挥。

八，典型的政策市，政策对市场的影响力超过了市场自身的能力。

九，各种板块太多，令人眼花缭乱，交易规则采用多种方式，脑子不好使的都记不住如何交易，有各种不同的门槛。

总之希望中国股市越来越完善，越来越市场化。

如何看待中国股市最不可思议的四大怪现象？

我国股市经过了三十年的发展，已经进入“而立之年”。三十年的时间，为大量的上市公司提供了融资的途经和可能，同时中国上市公司家数已达4100家，位居全球第三，涵盖了国民经济全部90个行业大类，虽然家数只占全国企业总数的万分之一，但利润总额相当于规模以上企业的约五成。

同时，无论是从进一步 健康 发展中国资本市场的角度，还是从为上市公司提供长期的融资渠道角度，抑或从为大众提供更多样化的投资渠道的角度看，我国股市存在的四大乱象或者说是四大怪现象都值得重视和反思：

第一大怪现象，股市投资叫炒股，说明了股市投资者的短期投机特性较为明显

不知道为什么？我国的股市投资一直叫“炒股”。一个“炒”字将我国股市的特点和特性表达的淋漓尽致。

股市作为资本市场的重要场所，一般情况下具有投资和投机两种功能，投资倾向于长期投资和价值投资，从而对股市具有稳定性和压舱石的作用；投机则是短期资金的趋利性和热钱的特征，从而强化了股市的活跃度和交易的换手率。

但我国股市却无论是机构投资者还是散户投资者，都将股市投资称为“炒股”，说明无论是机构投资者还是散户投资者都缺乏长期投资和价值投资的特性，而全部是短期投资和投机的特性。这是一个非常奇特的现象。

过度追求短期利益的投资者，总是希望股价能够在短期内暴涨，上市公司为了配合投资者的需求，也只能以各种题材配合炒作，导致股市价格的畸形波动。

今年初，巴菲特密友、伯克希尔哈撒伟副董事长查理-芒格对中国投资者评价说：“他们喜欢在股票上赌博，这实在太愚蠢了。很难想象有什么比中国投资者持有股票的方式更愚蠢的了。”

第二大怪现象，散户投资者的热情与资金实力不相匹配，散户投资者的开户热情远远高于散户的投资资金能力

我国的股市另一大现象是散户过度的投资热情，好像不炒炒股，就已经是一个特别落伍和落后的人。如果你不炒股，你都不好意思在饭桌上聊资本市场。

只要股市形势不好，股民跑步开户和入市的热情就被大大地激发出来。

每一次的股市行情火爆都会伴随着新的投资者跑步入市，数据显示，2019年3月份深市新增开户数299万户，刷新最近一年月度开户数的新高，相比2月份的143万户环比飙升109.1%，相比2018年3月份的214万户则同比增加39.7%。

今年以来随着A股的火爆，新股民又在跑步进场，A股投资者首次突破1.7亿大关，再创 历史 新高。

根据中国结算公布的数据显示，7月A股新增投资者数242.63万，较6月份的154.90万增长56.6%。这不但创下了2018年以来的最大单月开户数，而且也因为A股投资者首次突破1.7亿大关，A股投资者数量再创新高。

数据显示，截至10月末，今年已累计新增1487万境内股票市场投资者，超过去年全年新增的1324万。从今年3月份开始，每月新增投资者数量连续8个月突破100万。

投资者的大量开户入场，固然是阶段性牛市红利的刺激，但大量的股市投资者入市，虽然会注入新的资金入场但股指的表现却难以与股民的热情相匹配，从而说明股民的投资热情比资金实力更强大。

第三大怪现象，“割韭菜”流行。我国股市非常不专业的散户投资成为专业机构的源源不断的“韭菜”，并成为股市“追涨杀跌”的重要现象

在我国股市，“割韭菜”成为一大流行语，既是散户投资收益的真实写照，更是我国股市乱象的一种必然结果。

新开户跑步入市者自然是奔着股市的牛市红利来的，毕竟股市的造富神话一直在延续，更重要的是，人们希望这种神话继续并将这种神话降临到自己头上。

但是每次股民跑步入市造成开户数创新高，结果到底是能够分享牛市红利还是会成为股市的新的韭菜？结论可能恰恰与预期愿望相反。很多人觉得新增多少股民就代表多少“新韭菜”入场，可能是非常有道理的。毕竟大多数股民都是不专业的，更重要的是非常不专业，从而往往会追涨杀跌、跟风投资并成为机构的韭菜。

著名经济学家朱宁却提示散户们：牛市已经到来，但散户在今后6-12月里更容易亏钱；如是资本创始人管清友提醒投资者：往往牛市才是散户投资亏钱的杀手。

数据显示，2014年7月到2015年12月的股权财富结果与2014年6月的初始股权财富相比，最底层的人群损失了28％的资金，最富裕的群体却获得了31％的收益。资金量最大的0.5％的投资者在泡沫破裂事件中大发横财，而最底层的85％却代价惨痛。

对于散户来说，熊市亏钱、牛市也不赚钱，这才是作为最大的投资群体极其不专业造成的悲剧，更是我国股市难以 健康 发展的基本现象。

第四大怪现象，股市中上市公司财务造假屡禁不止。已经成为股市 健康 发展和投资热情的最大障碍，造假成本低、对投资者缺乏赔偿和保护

上市公司财务作假已经成为股市一大怪现象，财务造假严重挑战信息披露制度的严肃性，严重毁坏市场诚信基础，严重破坏市场信心，严重损害投资者利益，更已经成为证券市场的‘毒瘤’。更大的怪现象在于，上市公司财务作假不仅屡禁不止，而且造假成本低、处罚不力也是根本性的原因。

仅2019年就发生了康得新四年虚增利润119亿元，成为A股史上最大利润造假案；东旭光电货币资金近200亿却付不起20亿的到期债务，从而引发存款去哪里了的质疑；风华高科通过应收账款虚假花式逃避坏账计提，虚高利润6000万之多，受到证监会40万元罚款，并对涉案的26名公司人员加以处罚；藏格控股存在的违法事项包括：虚増营业收入和营业利润、虚增应收账款和预付账款、隐报大股东占用上市公司巨额资金这三项违规事项，在2017年和2018年分别虚增利润总额1.28亿元和4.77亿元；最经典的是獐子岛扇贝跑跑跑造假案，扇贝说跑就跑，说回来就回来，成了著名的“扇贝”现象。

2019年以来，证监会累计对22家上市公司财务造假行为立案调查，对18起做出行政处罚，向公安机关移送6起。今年以来，12家上市公司因财务造假被处罚或收到行政处罚事先告知书。

造假成本低、处罚太轻无疑是上市公司造假泛滥的重要原因，一般情况下对造假的上市公司罚款和退市，对有关责任人给予警告、罚款，并采取市场禁入措施，这样的处罚难以真正惩罚造假的人、保护投资者的权利。

上市造假、财务造假，造假已经渗透到上市前后的全过程。目前，监管和政策层反复强调严打资本市场造假行为，强调对市场造假行为零容忍，已经释放出监管从严信号，希望能够通过更严厉的处罚来打击上市公司财务造假的怪现象。 （麒鉴）

『玖』 查理·芒格的3个投资总结（6字精髓）

查理·芒格说：

“如果我们在某个阶段停滞不前，满足于已经拥有的知识，我们的业绩会比现在差得多。所以诀窍就在于不断学习，而且我不认为那些不享受学习过程的人能够不断地学习。”

回顾我过去的职业生涯，每一次的升职加薪、每一个人生转折点作出的判断都离不开持续学习，阅读和写作让我成为终身学习者。

查理·芒格是投资界的大师，他在《穷查理宝典》一书中提到投资原则检查清单，可以看出他的每个决定背后都是理性扎实的分析，绝对不靠运气来赚钱。

其中关于投资方面，查理给出了3个建议，读完后更加理解他的成功实至名归，这三点也是成长逆袭的底层法则，分享给你：

01

决心

当合适的时机出现时，要坚决地采取行动

查理提出：

当别人贪婪时，要害怕；当别人害怕时，要贪婪。

机会来临的次数不多，所以当它来临时，抓住它。

机会只眷顾有准备的人：投资就是这样的游戏。

股市起起伏伏，韭菜一茬接一茬，真正理性的投资者绝不盲目跟风，在每一次机会来临时都做好充足的准备去迎接它。

人生也是如此，在别人一窝蜂都做某事的时候，一定要谨慎此时不要参与进去，与其抱有侥幸心理，不如踏踏实实做好自己的事情，当机会来临时，自己有足够的实力迎接它。

02

改变

在生活中要学会改变和接受无法卜搏消除的复杂性

查理提到：

认识和适应你身边的世界的真实本质，别指望它来适应你。

不断地挑战和主动地修正你“最爱的观念”。

正视现实，即使你并不喜欢它——尤其当你不喜欢它的时候。

成长就是不断地打破自己原有的观念，不断适应这个时代的变化。

这个时代，随着互联网和5G时代的到来，很多自媒体蓬勃发展，短视频迅速占领人们的日常生活，如果你拒绝接受短视频或者刻意屏蔽它们，就是选择逆时代趋势，迟早会被淘汰。

我明白自己擅长什么，与此同时，面对时代的进步，也积极迎接挑战，虽然不能给快速融入，但至少这个过程是一个学习的过程。

达尔文的“物竞天择，适者生存”理论永远适用。

03

专注

别把事情搞复杂，记住你原来要做的事

查理说：

记住，声誉和正直是你最有价值的财产——而且能够在瞬间化为乌型圆祥有。

避免妄自尊大和厌倦无聊的情绪。

别因为过度关心细节而忽略了显而易见的东西。

千万要排除不需要的信息：“千里之堤，溃于蚁穴”。

直面你的大问题，别把它们藏起来。

总而言之，不忘初心，抵抗诱惑，坚持腔圆做难而正确的事情，成为一名长期主义者。

时代发展很快，自媒体好像起起落落，但是我依然坚信读书的力量，不功利不浮躁地保持自己的节奏；每日阅读写作，不追热点，只读经典书籍，相信底层成长法则，一切只是时间的问题。

好内容永远稀缺，分享有价值的知识是一辈子要做的事情。

不着急，慢慢来，比较快。

以上3点心得分享给你，祝你投资顺利、快速成长！

感谢阅读～