如何提升货币政策直达性

A. 央行：健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制

要创新和完善宏观调控，稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置。
观点地产网讯：中国人民银行货币政策委员会召开2020年第二季度例会于6月24日召开。会议认为，新冠肺炎疫情对我国经济的冲击总体可控，我国经济增长保持韧性，长期向好的基本面没有改变。
观点地产新媒体获悉，本次会议指出，贷款市场报价利率改革效果显现，货币传导效率增强，贷款利率明显下降，人民币汇率总体稳定，双向浮动弹性提升，应对外部冲击的能力增强。但全球疫情和世界经济形势依然严峻复杂，国内防范疫情反弹任务仍然艰巨繁重，给我国经济发展带来风险和挑战。
会议表示，要创新和完善宏观调控，稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置。坚持总量政策适度，促进金融与实体经济良性循环，全力支持做好“六稳”“六保”工作。
会议还指出，要综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”。继续用好1万亿元普惠性再贷款再贴现额度，落实好新创设的直达实体工具，支持符合简运条件的地方法人银行对普惠小空核微企业贷款实施延期还本付息和发放信用贷款。
要深化金融供给侧结构性改革，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。
同时，还要健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机斗咐掘制，有效对冲疫情对经济增长的影响。深化利率市场化改革，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，守住不发生系统性金融风险的底线。

B. 招商宏观：2022年货币政策宽而不溢、精准滴灌

2022年，面对复杂多变的国内外经济金融形势，央行全面践行金融工作的政治性、人民性与专业性，坚定走中国特色金融发展之路:1)坚持“稳字当头、以我为主”的总体原则，继续实施稳健的货币政策，持续加大对实体经济支持力度;2)完善“双支柱”调控体系，加强宏观审慎制度建设，有效防范和化解金融风险;3)健全金融供给体系，大力发展普惠金融、科技金融、数字金融等特色金融，扩大金融业高水平对外开放程度，提高中国金融的全球竞争力。
继续实施稳健的货币政策，不断加大对实体经济的支持力度。总量上，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，疏通货币政策传导机制，增强信贷增长稳定性。价格上，持续释放贷款市场报价利率改革和传导效应，进一步推动金融机构降低实际贷款利率，降低市场主体的融资成本。结构上，发挥货币政策总量和结构双重功能，继续用好结构性货币政策工具，突出金融支持重点领域。
操作上，适时降准降息，通过加快利率市场化进程，以政策利率带动市场利率下行。降息方面，央行全年两次下调OMO与MLF中标利率，累计降幅达0.2个百分点;三次下调5年期LPR报价利率，累计降幅达0.35个百分点，政策利率的下调有效引导企业贷款利率降至4.05%的历史低位。降准方面，央行于四月全面下调金融机构人民币存款准备金率0.25个百分点，降低金融机构成本，进而传导至社会综合融资成本。
面对美元飙升带来的人民币贬值，货币政策两度下调外汇存款准备金率，累计3个百分点;适时上调远期售汇业务外汇风险准备金率，将其从0上调至20%。“稳扰伏汇率”政策的适时使用，有效弱化了人民币单边贬值的市场预期，维护了人民币强势货币的国际地位。
完善“双支柱”调控体系，加强宏观审慎制度建设，有效防范和化解金融风险。自从党的十九大明确作出健全货币政策和宏观审慎政策培李悔双支柱调控框架的重要部署以来，央行加快建立有中国特色的宏观审慎政策框架，提高系统性金融风险防范能力。今年，宏观审慎顶层框架初现成效，房地产金融与跨境资本流动宏观审慎政策工具逐渐完善。19家商业银行被评定为国内系统重要性银行，其资产规模占我国银行业总资产的60%以上;平均不良率1.33%，低于上年同期水平，拨备覆盖率为240%，同比提高15.6个百分点。
大力发展特色金融支持工具，健全金融供给体系。新发展格局需要进一步深化金融供给侧改革，健全金融供给体系。自2021年起，央行加快绿色金融、普惠金融与科技金融等特色金融工具的创新与应用。截止2022年上半年末，结构性货币政策工具额度超7万亿人民币，余额为5.4万亿人民币。下半年，央行推出政策性开发性金融工具，用来支持重大基础设施项目的开展。截至三季度末，该工具总投放6743亿元，推动社融与中长期信贷的企稳向好。
正文
一、继续实施稳健的货币政策，不断加大对实体经济的支持力度
近年来，面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，并经历了新冠肺炎疫情的严重冲击和反复扰动，稳健货币政策坚持“稳字当头、以我为主”，坚持不搞“大水漫灌”、不超发货币，没有大起大落、大放大收，保持货币金融条件的合理稳定，在全球高通胀背景下保持了物价形势稳定，支持了宏观经济大盘企稳复苏。
保持流动性合理宽裕，支持信贷增速触底回升
央行坚持以服务实体经济高质量发展为目标，不断完善货币供应调控机制，管好货币信贷总闸门。今年以来，综合运用多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕。截至三季度末，央行净投放资金2680亿元。其中，逆回购净投放2680亿元;MLF净投放为0;全面下调存款准备金率，释放流动性约5000亿元。此外，央行依法上缴1.1万亿元的结存利润，通过财政渠道足额投放，在支持小微企业留抵退税落地的同时，也起到流动性补充的作用。在此影响下，DR007从年初的2.02%到下调至1.48%。四月份以来，DR007与7天期逆回购利率出现罕见“倒挂”，并持续至今，表明银行体系流动性明显充裕。
银行间市场流动性的合理充裕有利于保持信贷增速的稳定性。今年二季度以来，受新冠肺炎疫情及经济下行压力的影响，企业尤其是中小微企业经营困难增多，信贷需求转弱，贷款增长一度有所放缓。对配正此，央行两次召开货币信贷形势分析座谈会，支持金融机构在审慎经营前提下，按市场化原则加大贷款投放;加快稳经济一揽子政策措施的出台和落地，并已取得实效。三季度，信贷走弱的不利局面明显好转。最新数据显示，9月社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多增6274亿元;同比增速10.6%，增速在连续下降三个月后出现回升。新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增约1.25万亿;同比增速11.2%，触底企稳迹象明显。
加快利率市场化进程，持续推动实体经济融资成本稳中有降
今年以来，央行适应潜在经济增速变化，主动调降政策利率水平。与此同时，持续深化利率市场化改革，完善市场化利率形成和传导机制;建立存款利率市场化调整机制，推动实际贷款利率稳中有降，为实体经济发展营造适宜的利率条件。
深入推进贷款市场报价利率(LPR)改革，疏通货币政策传导机制，坚决打破贷款利率隐性下限，有效降低企业融资成本。今年以来，央行两次下调OMO与MLF两项政策利率，累计降幅达0.2个百分点。在“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”的货币政策传导机制作用下，LPR与贷款利率随之下调。其中，5年期LPR报价利率累计降幅达0.35个百分点;企业贷款利率降至为4.05%(8月)，较上年末下降0.5个百分点，处于有统计以来最低水平。
LPR的下调有助于刺激信贷需求，增强信贷总量增长的稳定性。今年以来，商品房销售面积和销售额呈大幅下降趋势。从房地产融资的角度看，在目前居民收入减少、债务负担加大的背景下，LPR调降有助于给存量按揭贷款释放红利，提升居民消费预期，稳定房地产市场。另一方面，LPR调降也有助于降低存量房贷利率，延缓居民降杠杆节奏，并在房贷利息节约下提升消费预期，助力消费回升。新一期LPR的下调，将对降低实体经济融资成本、提振市场主体信心、促进信贷有效需求回升发挥积极作用。
存款方面，作为利率市场化改革的“硬骨头”，存款利率市场化改革有序推进，促进银行负债成本稳定。自2021年6月，央行优化存款利率上限形成方式(即:由存款基准利率浮动倍数形成改为加点确定)以来，存款利率上限的杠杆效应逐渐缓解，定期存款利率期限结构明显优化。2022年4月，存款利率市场化机制推动成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。2022年9月中旬，国有商业银行主动下调了存款利率，带动其他银行跟随调整，其中很多银行还自2015年10月以来首次调整了存款挂牌利率。存款利率的下行，有利于稳定银行负债成本，对降低实体经济融资成本具有重要意义。
大国强币，人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定
自“811”汇改以来，人民币汇率由市场决定，保持弹性，较好地促进了内外部均衡。今年，美元指数在联储大幅加息等多重因素影响下，直线攀升，一度冲击110大关，创下近20年来的历史峰值。在此情形下，非美货币全线贬值，英镑、欧元等国际货币露出疲态。人民币对美元汇率虽然也有所贬值，但贬值幅度仅为同期美元升值幅度的一半，并表现出双向波动特征。
为防止单边贬值预期的产生，在人民币贬值加速的4月与8月，央行在坚持外汇交易的风险中性和实需原则的基础上，适时适度运用外汇存款准备金率等工具，有效管理预期。具体来看，央行年内两次下调金融机构外汇存款准备金率，累计3个百分点，释放外汇流动性约300亿美元，释放出清晰的“稳汇率”信用。9月，央行宣布将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0%上调至20%，并召开全国外汇市场自律机制电视会议，稳定汇市。
上述措施取得了明显成效。9月末，衡量人民币对一篮子货币强弱的CFETS人民币汇率指数报101.03，与2021年基本持平;人民币年化波动率保持在3%-4%，持续发挥宏观经济和国际收支的自动稳定器作用。从目前国际货币体系来看，年内人民币对欧元、英镑、日元明显升值，是目前世界上少数强势货币之一。人民币表现出的强势特征，为国内货币政策争取到宝贵的自主空间。
二、完善宏观审慎政策框架，防范化解系统性金融风险
对金融风险要“科学防范，早识别、早预警、早发现、早处置”，强调“下好先手棋、打好主动仗，有效防范化解各类风险挑战”。建设宏观审慎政策框架的主要目的，就是前瞻性提升防范系统性金融风险的能力。
2021年末，央行推出《宏观审慎政策指引(试行)》，标志我国宏观审慎政策体系初步建立;今年2月，央行与银保监会联合发布《关于保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理的通知》，对住房金融宏观审慎政策进行优化，加大对保障性租赁住房发展的支持力度，推动国内建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房住房保障体系。9月，科学评估认定我国系统重要性金融机构，从规模、关联度、可替代性和复杂性四个维度筛选出6家商业银行，9家股份制商业银行，4家城市商业银行共19家银行入选名单，其资产规模合计占到我国银行业总资产的60%以上。
系统重要性金融机构附加监管取得积极的成效。截至6月末，19家系统重要性银行的杠杆率和资本充足率均满足监管要求，平均核心一级资本充足率为10.7%，同比提高0.14个百分点，高于银行业平均水平0.6个百分点，银行资本管理更为主动。系统重要性银行的风险管理更为审慎，普遍加强了信息报送及披露、风险管理、公司治理等要求，制定了系统重要性银行内部管理规定，其平均不良率1.33%，低于上年同期水平，拨备覆盖率为240%，同比提高15.6个百分点。
中国人民银行不断健全金融风险监测、评估、预警体系。加强系统性金融风险监测和评估，全面评估我国金融体系稳健性状况。坚持市场化、法治化处置风险，金融风险总体收敛。稳妥处置高风险集团风险，防范化解中小银行风险，有序压降重点区域、重点领域金融风险。2022 年一季度央行 金融机构评级工作也已完成。加强银行风险监测预警，对 4000 多家银行业金融机构开展压力测试，针对预警银行苗头性问题及时纠偏，实现风险早发现、早处置。
加快推进金融稳定立法建设，建立维护金融稳定的长效机制。人民银行会同有关部门起草了《中华人民共和国金融稳定法(草案征求意见稿)》，并于 2022 年 4 月 6 日公开征求意见。《金融稳定法》草案征求意见稿共六章四十八条，分为总则、金融风险防范、 金融风险化解、金融风险处置、法律责任、附则，重点内容包括:一是健全金融稳定工作机制。二是压实各方金融风险防范化解和处置责任。三是明确权责利匹配、公平有序的处置资金安排。四是设立金融稳定保障基金。五是建立市场化法治化的风险处置机制。六是对违法违规行为强化责任追究。
三、大力发展特色金融支持工具，健全金融供给体系
新发展格局需要进一步深化金融供给侧改革，健全金融供给体系。疫情以来，央行围绕支持普惠金融、绿色发展、科技创新等国民经济重点领域和薄弱环节，逐步构建了适合我国国情的结构性货币政策工具体系。机制设计上，注重引入激励相容机制，将央行激励资金与金融机构的定向信贷支持直接、定量地挂钩，发挥“四两拨千斤”撬动作用;实践操作上，创新采用金融机构先向企业发放符合要求的贷款，再向央行申领资金的“先贷后借”模式，进一步增强了政策直达性、精准性。2022年6月末，各类结构性货币政策工具余额约5.4万亿元。
从执行效果来看，结构性政策工具发挥了促进信贷投放的关键作用。以碳减排支持工具为例，截至上半年末，两类碳减排工具已累计投放2184亿元，直接带动银行发放相关贷款约3484亿元，与之相关的绿色信贷更是录得飞速增长。今年上半年，绿色贷款增速高达40.4%(上年末为33%)，占比提升1个百分点至9.5%。其中，投向碳减排效应项目的贷款累计达12.9万亿元，占绿色贷款的66%。
普惠金融领域的信贷投放效果也同样明显。为了疫情冲击下的普惠小微企业度过难关，央行在运用传统的支小、支农再贷款等政策工具的基础上，还创设了普惠小微贷款支持工具与普惠养老专项再贷款两项新工具。上半年，上述工具投放货币约2000亿，带动普惠金融贷款新增3.4万亿，同比增长20.8%。截至六月末，银行普惠金融贷款余额约30万亿元，占比提升0.7个百分点至14.5%。
上半年末，结构性货币政策工具余额5.4万亿元，占到基础货币总量的六分之一;大部分工具都具有阶段性特征，完成目标后可及时退出，实现有进有退。
政策性开发性金融工具开始发挥“稳信用”接力作用，促进企业中长期贷款迅速增长。尽管结构性工具“宽信用”成效显著，但进一步发力将会面临额度约束。据央行披露，结构性政策工具总额度为7.2万亿，现已使用75%。在不增加额度的情况下，结构性政策工具的“余力”可能逐渐减弱。为此，国务院创新推出政策性开发性金融工具，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的50%，或为专项债项目资本金搭桥。
从实际使用情况来看，政策性开发性金融工具已经成为政府撬动基建信贷投放的“新杠杆”。截至10月中旬，该工具已投放资金6743亿元，涉及2590余个项目，表现出以下特征:一是基金投放速度快。6000亿额度在两个多月时间内全部完成，二是投向地域集中，其中甘肃、云南、广西等中西部地区得到的支持最大;三是投放领域主要集中在交通、水利、能源等网络型基础设施。在此带动下，9月新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增约1.25万亿，其中中长期贷款同比多增约6500亿元。
风险提示:
海外货币政策及国内需求。

C. 如何提高我国货币政策传导的有效性

1.财政政策的局限性：①财政政策会产生“挤出效应”②在竞争性部门中，政府投资效率不如民间投资，影响社会总投资效率。③长期使用财政政策会抑制民间投资积极性。2.货币政策的局限性：①货币政策影响利率必须以货币流动速度不变为前提。②通胀时紧缩的货币政策比较有效，而通货紧缩时扩张的货币政策效果不明显。③货币政策的外部时滞影响政策效果。3.财政政策的有效性：通过财政支出与税收政策来调节总需求。增加政府支出，可以刺激总需求，从而增加国民收入，反之则压抑总需求，减少国民收入。4.货币政策的有效性：控制货币供给以及调控利率的各项措施，抑制通胀、实现完全就业或经济增长等。希望能帮到你~~

D. 货币政策及其措施有哪些

货币政策是中央银行为了实现其最终的政策目标，对货币供给量和信用情势，所采取的管制措施。最终政策目标包括：控制物价稳定、协助经济成长、达到充分就业，及平衡国际收支促进金融稳定。央行主要货币政策工具包括：调整存款准备率、调整重贴现率及担保放款融通利率、公开市场操作，以及选择性信用管制，或者直接或间接管制。指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。货币政策(Monetary Policy)是通过政府对国家的货币、信贷及银行体制的管理来实施的。货币政策的性质（中央银行控制货币供应，以及货币、产出和通货膨胀三者之间联系的方式）是宏观经济学中最吸引人、最重要、也最富争议的领域之一。一国政府拥有多种政策工具可用来实现其宏观经济目标。

运用货币政策所采取的主要措施包括七个方面：
第一，控制货币发行。
第二，控制和调节对政府的贷款。
第三，推行公开市场业务。
第四，改变存款准备金率。
第五，调整再贴现率。
第六，选择性信用管制。
第七，直接信用管制。

E. 央行货币政策委员会表述出现五大变化

央行网站6月28日消息，中国人民银行货币政策委员会2020年第二季度（总第89次）例会于6月24日在北京召开。央行货币政策委员会会议通稿变化很小，但又微言大义，需要仔细比对才能看出其中不同。这些细微的变化反映出货币政策委员会对当前形势的判断及下一步政策的方向。

本次例会在陆家嘴论坛之后召开，陆家嘴论坛的一些新提法引入，比如“双循环”：促进形成以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展新格局。和今年一季度会议通稿比较后发现，今年二季度货币政策委员会例会内容主要有以下五大变化：

1.经济形势判断：各类经济指标出现边际改善

本次会议认为，当前国内统筹疫情防控和复工复产取得重大阶段性成果，各类经济指标出现边际改善。这是对当前经济形势的定调。

国家统计局数据显示，今年一季度受新冠疫情影响经济增速为-6.8%。但4、5月的数据出现改善：5月消费增速为-2.8%，相比上月回升4.7个百分点；1-5月投资增速为-6.3%，相比1-4月回升4个百分点。

国务院领导在陆家嘴论坛的书面致辞中还介绍，5月份规模以上工业增加值同比增长4.4%，其中制造业增长5.2%，全社会固定资产投资环比提高5.87%，一些消费零售指标也出现积极变化，车市和楼市均在回暖。

但本次会议也提醒，全球疫情和世界经济形势依然严峻复杂，国内防范疫情反弹任务仍然艰巨繁重，给我国经济发展带来风险和挑战。目前全球新冠肺炎确诊病例已超过1000万，出现反弹的迹象。这将对中国出口及相关产业链带来不利影响。

2.删除“宏观杠杆率基本稳定”的表述

3月26日召开的一季度例会对当前经济形势的判断有“宏观杠杆率基本稳定”的表述，但此次例会删除了这一表述，主要因为目前宏观杠杆率已大幅上升。

由于货币宽松，今年一季度宏观杠杆率出现明显上升。国家金融与发展实验室发布的报告显示，一季度实体经济杠杆率大幅攀升，从2019年末的245.4%升至259.3%，一个季度上升了13.9个百分点。

国家金融与发展实验室副主任张晓晶表示，今年一季度我国宏观杠杆率增加13.9个百分点，但低于2009年一季度的增长幅度。尽管本次疫情冲击远甚于2008年的危机，但债务扩张规模有限。这充分展现出政府在扩张时的定力，未置风险于不顾。

3.货币政策要兼顾可持续发展

一季度例会指出，稳健的货币政策要更加注重灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。而本次例会则提出，稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置。

相比一季度例会，本次提出新要求：货币政策要兼顾可持续发展。这可能意味着货币政策最为宽松的时期已经过去，货币政策将呈现边际收紧的态势。因此，一季度例会要求“加大宏观政策逆周期调节力度”，这次则小幅调整为“加大宏观政策调节力度”。

4.货币政策目标删除“控通胀”

一季度例会提出，打好防范化解金融风险攻坚战，平衡好稳增长、防风险、控通胀的关系。二季度例会则表示，打好防范化解金融风险攻坚战，把握保增长与防风险的有效平衡。

换言之，控通胀从目标中删除，主要因为CPI回落。数据显示，1月、2月CPI处在5%以上的高位，但5月份已回落至2.4%，通胀的压力有所缓解。CPI同比增幅降低后，对货币政策的制约下降。但考虑到前述第三个变化，货币政策会有宽松的举措，但力度会低于上半年。

5.“直达性货币政策工具”担当大任

本次例会指出，坚持总量政策适度，促进金融与实体经济良性循环，全力支持做好“六稳”、“六保”工作。综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，继续用好1万亿元普惠性再贷款再贴现额度，落实好新创设的直达实体工具，支持符合条件的地方法人银行对普惠小微企业贷款实施延期还本付息和发放信用贷款。

其中“总量适度”也是新的要求。这一要求下，结构性货币政策可能要担当大任，上半年的重点是再贷款，下半年则是直达实体经济的货币政策工具。

6月1日，央行宣布创设两个直达实体经济的货币政策工具，一个是普惠小微企业贷款延期支持工具，另一个是普惠小微企业信用贷款支持计划，以增强服务中小微企业政策的针对性和含金量。

两个工具中后者更受市场关注。该工具购买小微贷款，既能帮助银行降低负债成本，补充银行流动性，也能激励银行增加对小微企业的贷款支持，促进宽信用。更为重要的是，该工具能有效防范“脱实向虚”：央行释放多少流动性，实体就获得多少流动性支持，比单纯的降准更能支持实体经济，是纯粹的宽信用工具。

F. 央行出新招，新一轮万亿放水

近日，央行官网发布消息， 开启新一轮万亿级放水。

欢呼吧！躁动吧！看看央行过去都干了啥好事：

如果不算精滴细灌，从2008年至今，央行共开了三次闸。

第一轮：2008-2009年

缘由： 美国次贷危机引发的全球金融危机。

第一次大规模放水启动，从08年9月开始降息降准，共降息5次降准3次，存款利率下调了1.64%，法定存款准备金率下调了1.5%。

结果： 本轮灌水，让因为金融危机而腰斩的房价，正式走上了“失控”的轨道。

第二轮：2011-2012年

缘由： 欧洲债务对我国经济产生影响。

降息2次降准3次，存款基准利率下调了0.5%，法定存款准备金率下调了1.5%。

结果： 让第一次“限购”政策破产，市场开始不再相信限购政策能控制住房价。

第三轮：2014-2015年

缘由： 我们自己的经济不太好。

6次降息5次降准，把存款基准利率下调了1.5%，法定存款准备金率下调了3%。

结果： 房价“发疯”，我们至今仍处在房价发疯的后遗症之中。

所以现在一提放水两个字，不少朋友反应倒是很快，房价要按不住了？大家炒起来！

歇歇吧你！

这次和以往不同，央行创设了一个新的金融工具—— 碳减排支持工具

这个工具的出台，不仅实际效果非常值得期待。更重要的是信号意义—— 进一步确定中国经济增长的正式换锚。

以前经济增长怎么拉动？房地产、房地产、房地产。而如今，要把以前靠房地产拉动的信贷增长，逐渐转换到新的增长点，新能源就是重点之一。

1、这个金融工具到底是啥？

关于这个新出炉的工具，官方原文表述如下：

为贯彻落实党中央、国务院关于碳达峰、碳中和的重要决策部署，完整准确全面贯彻新发展理念，中国人民银行创设推出碳减排支持工具这一结构性货币政策工具，以稳步有序、精准直达方式，支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域的发展，并撬动更多 社会 资金促进碳减排。

鉴于阅读门槛较高，我们提炼一下：

1）全新工具（过去没有）

2）精准直达（不会跑偏）

3）只针对三个方向（就这么点）

三个方向分别是 清洁能源、节能环保、碳减排技术， 具体细分，央行也指了出来，都是一些小而精的行业。

三大重点支持领域

碳减排支持工具， 本质上就是针对上面这些行业的低息贷款。

如果你的企业有幸属于上述这三大类领域，那么可喜可贺，你向银行申请碳减排贷款，1年期贷款利率将低至3.85%左右。

这个贷款利率对于企业来说还是非常划算的。截至今年二季度，企业从金融机构拿到的平均贷款利率是4.58%。

企业贷款的数额往往又都比较巨大，这就意味着能省一大笔利息。

而央行为了鼓励银行去给这些企业放贷，也给出了相应的政策优惠：

按贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%，期限1年，可展期2次。

例如： 某家银行给符合条件的一众低碳企业，贷款了10个亿，那可以向央行申请6个亿的资金支持，1年后按照1.75%的利息还给央行即可，到期后还可以再申请2次展期。

对银行而言，1.75%远低于2.95%的MLF利率， 是目前可从央行拿到的“最便宜”资金，因而具有“定向降息”的效果。

俗话说有便宜不占傻瓜蛋嘛。不过目前这个政策，先在部分大行试点，待时机制成熟，再大规模铺开。

碳减排支持工具操作细节

2、为什么此时推出这个工具？

三季度以来经济下行压力明显有所上升，PMI已连续两个月处于50荣枯线以下，逻辑上需要政策有进一步的稳增长稳内需措施。

央行在此刻给低碳企业开绿灯，就是让他们能拿到更低利率的贷款。 这是在继各类新能源基建政策之后，实打实地精准资金支持。

根据粗略测算，如果这一政策渠道投放畅通， 该工具陆续提供的流动性可以达到1.1万亿左右。

另外根据方案设计， 央行会通过“先贷后借”的直达机制投放碳减排支持资金， 这是什么骚操作？为什么这么搞？

过去的时候，央行是先投放基础货币，然后让银行去投放信用。这个模式最大的一个缺陷，就是货币政策传导机制有时候不太理想。

比如央行将钱给了银行，但如果银行风险偏好比较低，觉得这笔钱放出去会有风险，那么即使这些资金很便宜，银行也未必敢放给实体。这就会导致货币政策传导机制受阻。

投放货币是为了促进信用，是为了稳增长，银行不敢放，就让政策初心不再，甚至银行有可能拿去搞同业套利去了。

要规避这个风险，就要强调货币政策的直达性， 简单来说，就是要让货币宽松能快速作用于实体。

而“先贷后借”，你可以理解成基本是反过来操作的，也就是说：

首先， 金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供贷款。

然后， 在发放碳减排贷款之后，才可向央行申请资金支持。

而且你不能耍滑， 针对符合条件企业，要求银行提供发放碳减排贷款的情况、贷款带动的碳减排数量等信息，并由第三方专业机构对这些信息进行核实验证。

这种设计的巧妙之处在于，可以在央行的行政调控意愿和银行市场化行为之间寻求某种平衡。 从商业银行角度可以理解为“既要投，还不能乱投”。

这也反映出央行在工具推出初期仍较为审慎，防止其成为“大水漫灌”新的渠道。

总之，当前货币调控面临两个挑战， 信用扩张依靠哪个需求引擎？货币传导效率如何提高？

应对挑战，碳减工具未尝不是货币调控转型背景下的一次有益尝试。其精妙的结构设计，或许可以为未来的政策操作提供一些启示。

3、跟我们的投资有何关系？

每一次有这种政策出台，大家首先想到的自然是有没有投资机会？

这还用问吗？

截至2021年3季度，主要金融机构绿色贷款余额14.8万亿，相比去年同期，增长了27.9%。

金融机构绿色贷款余额

今年3月易行长明确指出：

“对于实现碳达峰和碳中和的资金需求，各方面有不少测算，规模级别都是百万亿人民币”。

从这个角度来看的话，未来碳中和相关产业， 可以拉动的资金规模，是百万亿级起步的！ 关键是，这个规模是会不断增长的。

很明显，大家都能看出来，新能源即将替代过去地产的作用，成为主要的增量引擎。 随着时代的发展，推动中国经济增长的产业正在变迁。

过去十年，是房地产、三四线棚改、大基建的天下。

未来十年，则是围绕碳中和、碳减排、新能源带来的融资需求。

但是要知道，现在仅仅是开始，每一次的产业变迁，都不是一蹴而就，一定会经历经济增长换锚的阵痛。

这是一条，艰难而正确，漫长而有效的道路。换而言之，对于碳中和、新能源行业，这是一个长期具有确定性的赛道， 结构性投资机遇在政策不断支持下会不断凸显。

但是，期间一定伴随着各种不确定性，伴随着各种波动，所以入场的时机非常重要，持有的时间非常重要。

不要把投资搞成投机，投机追求的是一夜暴富，一步登天，但投资更注重长期、稳定、持续的盈利。

更重要的是，一定一定要足够专业。 为什么，我们做任何一种投资选择，想要持续赚钱、想要降低风险，前提是什么？前提是足够懂它。

泛泛来看，这个世界上的投资无非就两种，专业投资型和神奇乱投型。

很多人自己炒股，总是隐约感觉在被人耍着玩，其实不用怀疑，就是有人在玩你。

就比如说碳中和概念，什么碳达峰、碳汇、碳监测、碳捕集利用与封存、核证减排量、自愿减排量，随便拽几个名词你就原地蒙圈了，不玩你玩谁。

总之吧，未来可以明确的是，地产、基建在整体经济中的重要性逐步下降，根植于此的传统货币调控模式也日渐式微。 无论是基础货币投放机制，还是信用创造的模式，都要跟着改变。

放水模式变了，投资的难度就变了。以前央行放水，房子是热钱的蓄水池。如今，资本市场成了新的蓄水池。 面对全新蓄水池，股票和基金愈来愈成为关注的焦点。

但是股票太复杂，建议从基金入手，要是连基金都玩不明白，建议从抱专业机构的大腿入手。 投资不是为了找刺激，要么靠自己，要么靠高手，赚能把控的钱，赚心安理得的钱。

G. 如何运用货币政策来调节经济

1、运用货币政策来调节经济：货币政策是中央银行为实现一定的经济目标，运用各种工具调节和控制货币供给量，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。制定和实施货币政策，对国民经济实施宏观调控，是中央银行的基本职责之一。

2、积极的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下，取得信贷更为容易，利息率会降低。因此，当总需求与经济的生产能亮枯培力相比很低时，使用扩张性的货币政策最合适。

3、消极的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下，取得信贷较为困难，利息率也随之提高。因此，在通货膨胀较严重时，采用消极的货币政策较合适。主要措施运用货币政策所采取的主要措施包括七个方面：第一，控制货币发行。第二，控制和调节对政府的贷款。第三，推行公开市场业务。敬唯第四，改变存款准备金率。第五，调整再贴现率。第败晌六，选择性信用管制。第七，直接信用管制。

H. 央行二季度货币政策执行报告：结构性货币政策行之有效

8月6日，中国人民银行发布的2020年第二季度中国货币政策执行报告认为，结构性货币政策行之有效。央行将进一步有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、民营企举埋业的支持力度，全力支持做好“六稳”“六保”工作，促进金融与实体经济良性循环。

报告认为，结构性货币政策有利于提高资金使用效率，促进信贷资源流向更有需求、更有活力的重点领域和薄弱环节，撬动金融资源的 社会 效益和经济效益，提升 社会 福利，也有助于实现更好的总量调控效果。

报告表示，结构性货币政策发挥了三方面功能：一是建立对金融机构的正向激励机制。通过设计激励相容机制，使得流动性投放发挥促进银行信贷结构调整的功能，有效引导金融机构行为，应对重大疫情等突发事件冲击，加大金融对实体经济重点领域的支持力度。二是建立优化金融机构信贷的“报销”机制。通过向金融机构提供低成本资金，采取部分或全部报销的方式，引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节的信贷支持。三是发挥利率引导作用。通过发挥结构性货币政策工具的利率引导作用，加强中央银行对利率的有效引导，降低 社会 融资成本。

今年以来，中小微企业融资“量增、价降、面扩”。6月末，普惠小微贷款余额同比增长 26.5%，增速比上年末提高3.4个百分点；6月份企业贷款平均利率为4.64%，较上年12月份下降0.48个百分点；普惠小微贷款已支持2964万户小微经营主体，同比增长21.8%。

报告认为，贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革后，货币政策传导渠道有效疏通，“中期借贷便利（MLF）利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制已得到充分体现。

同时，LPR改革也有效地推动了存款利率市场化。2015年10月份以来，存款基准利率未作调整，但存款利率的上下限均已放开，银行实际执行的存款利率可自主浮动定价。

报告认为，随着LPR改革深入推进，贷款利率市场化水平明显提高，已经和市场接轨。改革以来贷款利率明显下行，为了与资产收益相匹配，银行会适当降低其负债成本，高息揽储动力随之下降，从而引导存款利率下行。

从实际情况看，在存款基准利拿答没率保持不变的情况下，近期银行各期限存款利率均有所下降。6月份，几家大型银行主动下调了3年期、5年期大额存单发行利率，股份制银行随之相应下调，部分地方法人银行的存款利率也有所下行。

数据显示，6月份，国有大行、股份制银行大额存单加权平均利率分别为2.64%和2.71%，较2019年12月份下降30个和34个基点。代表性的货币市场基金收益率也已降至1.5%以下，低于1年期消纳存款基准利率。结构性存款和银行理财产品收益率均有所下行。

I. 避免后遗症、提高直达性，降准降息大概率推后

下半年货币政策调控成为近期市场关注焦点。
6月28日，央行官网发布货币政策委员会2020年第二季度例会内容，分析了国内外经济金融形势，并提出下一步经济金融政策方向，货币政策最新风向来了。
相比于今年一季度的例会，本次例会表述调整较多，比如删除了“宏观杠杆率基本稳定”、“控通胀”、“逆周期调节”茄竖坦等表述，同时新增了“坚持总量政策适度”、“可持续发展放到更加突出的位置”等新要求。
为了对冲疫情影响，前5个月国内信贷和社融投放规模均为巨量。市场分析认为，考虑到宏观杠杆率大幅攀升的潜在风险以及二季度例会强调的“坚持总量政策适度”，货币控总量、防风险的诉求正在增强。预计接下来货币政策操作将以落实直达实体经济工具，推动金融机构让利为主，降准、降息或均后移。
未提“宏观杠杆率基本稳定”
与一季度例会相比，此次会议删除了“宏观杠杆率基本稳定”的表述。
具体来看，会议认为，新冠肺炎疫情对我国经济的冲击总体可控，我国经济增长保持韧性，长期向好的基本面没有改变。稳健的货币政策体现了前瞻性、针对性和逆周期调节的要求，大力支持疫情防控、复工复产和实体经济发展，金融风险有效防控，金融服务实体经济的质量和效率逐步提升。
所谓宏观杠杆率，是指债务总规模与GDP的比值，宏观杠杆率的上升意味着负债收入比上升，经济主体的债务负担加重，违约风险也随之上升，因此宏观杠杆率通常被作为判断经济风险的重要指标。
根据国家金融与发展实验室（NIFD）的数据，2020年一季度，受疫情影响，我国经济出现负增长，实际GDP同比下降了6.8%，名义GDP同比下降5.3%。实体经济杠杆率较大幅度攀升，从2019年末的245.4%升至259.3%，一个季度上升了13.9个百分点。
央行调查统计司有关负责人此前表示，一季度宏观杠杆率的回升，是逆周期政策支持实体经济复工复产的体现。在疫情防控常态化前提下，逆周期政策的制定应对疫情防控和经济社会发展做统筹考虑，把更好支持实体经济恢复发展放到更加突出位置，同时，做好金融风险防控。在这个过程中，当前应当允许宏观杠杆率有阶段性的上升，扩大对实体经济的信用支持，这主要是为了有效推进复工复产，实际上为未来更好地保持合理的宏观杠杆率水平创造了条件。虽然一季度宏观杠杆率显著回升，但只是阶段性的。
企业部门是年初以来宏观杠杆率扩张的主要来源。中信证券研究部固定收益首席分析师明明发布报告称，截至5月，按照测算，宏观杠杆率较年初上涨达18.7个百分点，其中非金融企业、政府、居民三大部门分别上涨12.3、3.4、3.0个百分点，企业部门是杠杆率扩张的主要来源，显示信贷资金的流向主要是为企业部门提供了流动性支持。
明明预计，年内宏观杠杆率的扩张可能接近结束，下半年企业杠杆可能仍是主要的增量来源。假设下半年国内没有出现疫情的二次爆发，那么年中以后经济预计将基本回归常态，分母端对杠杆率扩张的支撑减退，同时国内政策基调从稳增长转向保民生，更加侧重经济的高质量发展以及要素市场改革，货币政策保持总量适度宽松，宏观杠杆率的扩张预计较上半年明显放缓，可能会出现类似于去年同期的走平现象。
货币政策总量适度
值得注意的是，在货币政策表述上，此次会议出现了几个明显变化。这也被市场解读为宏观政策释放微调信号，对防风险目标考量有所增加，货币政策较大幅度宽松必要性有所降低，短期内利好政策可能落空。
受此影响，端午节后首个交易日（29日）A股市场总体表现出乏力态势。截至当天收盘，上证综指跌0.61%，报2961.52点；纤码深证成指跌0.52%，报11752.36点；创业板跌0.42%，报2372.54点。
对下一阶段金融政策的展望历来是例会重点。此次会议更强调提高政策的“直达性”、打通货币传导多种堵点，并新增“坚持总量政策适度”等表述。

具体而言，会议强调，坚持总量政策适度，促进金融与实体经济良性循环，全力支持做好“六稳”“六保”工作。综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。在常态化疫情防控条件下，坚持稳中求进工作总基调。加大宏观政策调节力度，着力稳企业保就业，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务。打好防范化解金融风险攻坚战，把握保增长与防风险的有效平衡，注重在改革发展中化解风险，守住不发生系统性金融风险的底线。
实际上，不久前召开的2020年陆家嘴论坛就已明确释放“总量政策适度”信号。
央行党委书记、银保监会主席郭树清会上颤桐表示，中国十分珍惜常规状态的货币财政政策，不会搞大水漫灌，更不会搞赤字货币化和负利率。“还需要考虑的是，大规模刺激政策将来如何退出。进入的时候，四面八方都欢欣鼓舞，退出的时候可能将十分痛苦。2008年的‘量化宽松’刺激政策到现在为止还未完全消化。”
央行行长易纲强调，“我们认为疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性。要注意政策设计，要激励相容，防范道德风险，要关注政策的后遗症，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出。”
有关政策适时退出，资深学者余初心28日撰文称，随着形势逐步向好的方向转变，刺激政策的力度是否需要提前做好调整，避免相关后遗症影响今后经济稳定运行，成为重要考虑。
易纲还表示，预计带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模增量将超过30万亿元。财信研究院副院长伍超明据此估算，6～12月份国内新增贷款和社融规模分别约为9.7万亿、12.9万亿元，较去年同期分别多增0.9万亿、0.1万亿元，而1～5月份新增贷款和社融较去年同期分别多增2.27万亿、5.62万亿元，意味着下半年社融同比增幅将大幅收窄，信贷增速也将出现下降。
伍超明认为，宽货币放缓已成定局，货币政策进入前期政策消化期与观察期。为防止疫后实体经济与虚拟经济分化进一步拉大，资金跑冒漏滴进入房地产或金融市场空转，货币控总量、防风险的诉求增强。
招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，考虑政策工具的退出，并不意味着现在就退出，这是个长期的安排，具有引导市场预期的作用。结构性的货币政策恐将成为新常态。
他分析，特殊时期的货币政策将适时退出。一是，实际上DR001（银存间质押回购隔夜利率）低于1%的情况已经远去；二是，抗疫专项再贷款，随着湖北疫情的好转，会逐步退出；第三，针对受疫情影响的企业贷款政策也会逐步退出。
降准、降息时点大概率后移
可以确定的是，直达实体将是一段时间内货币政策的核心思路。
5月以来，监管加强了对资金空转套利行为的规范和治理，银行体系流动性明显收紧，市场对货币政策宽松预期也有所收敛。接下来，继续实施结构性的精准滴灌政策，服务实体经济，是金融的本源。
会议指出，有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，继续用好1万亿元普惠性再贷款再贴现额度，落实好新创设的直达实体工具，支持符合条件的地方法人银行对普惠小微企业贷款实施延期还本付息和发放信用贷款。着力打通货币传导的多种堵点，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，提高小微企业贷款、信用贷款、制造业贷款比重等。

展望下阶段货币政策操作，伍超明认为，量的方面，央行对降准工具的运用将更为谨慎，实体扩信用主要通过有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”来实现，包括继续用好普惠性再贷款再贴现额度和落实好新创设的直达实体工具等；价的方面，降息时点也大概率会后移。一方面，防风险要求利率不宜过低，降息对金融资产，尤其是房地产价格的影响较大，为守住防风险底线，降息时点后移的概率较高；另一方面，国务院常务会议提出引导金融机构向企业合理让利1.5万亿元，可一定程度上替代降息推动企业融资成本有所下降。
从长期看，针对疫情的经济刺激政策，不仅重在规模，更重在结构。
广发证券资深宏观分析师周君芝表示，下半年结构性工具主要有两大要点：一是修复中小企业融资渠道并调降其融资成本；二是调降中小银行负债成本并缓解其经营压力。展望下半年的货币调控及流动性市场，总量货币宽松力度有限，大概率较上半年显著收窄；而结构性货币工具可能会被更多使用并替代总量工具。