货币最开始如何定价的

A. 数字加密货币最初的定价有什么要求

数字加密货币的定价理论上是由市场决定的，但实际上现在是行不通的。
传统的数字加密货币定价一般都是先从线下交易开始，当线下交易达到了一定的规模的时候才会登录第三方交易平台，上第三方平台的价格一般都是线下交易的价格，当然也可能受到平台和开发维护团队的左右。
现在的币的价格基本上都是由开发者自己决定的，比如瑞泰币就是由开发者自己决定的，但有实体的信用背书。

B. 各国货币价值是按什么来定的

价值尺度是货币最基本、最重要的职能，即货币充当表现和衡量其他一切商品价值的尺度。商品价值量的大小，取决于它所包含的社会必要劳动时间的长短。在这里，社会必要劳动时间是商品价值的内在尺度。但在商品经济条件下，商品价值量的大小无法用劳动时间来直接表现，而只能通过作为价值代表的货币来简介表现。课间，货币执行价值尺度的职能，实际上是充当商品价值的外在价值尺度。而通过一定数量的货币表现出来的商品价值，就是商品的价格。换句话说，价格是价值的货币表现。货币之所以能够充当价值尺度，是因为货币本身是商品，也具有价值，从而可以用来衡量其他商品的价值。

货币执行价值尺度的职能，是通过价格标准来实现的。为了衡量各种商品的大小，货币自身必须先确定一个计量单位，即在技术上把一定重量的金或银确定为一个货币单位，如斤、两、钱、分等。这种包含一定金属重量的货币单位就叫做价格标准。不同国家有不同的货币计量单位，从而有不同的价格标准。如在我国历史上，“两”、“铢”、“文”成为主要的货币单位，即价格标准。而在英国，货币单位则主要是“镑”。价格标准不是货币的一个独立职能，而是从价值尺度职能派生出来的一种技术规定。虽然货币的价值尺度的职能要借助价格标准来实现，但二者是不同的范畴。区别在于：作为价值尺度，货币是价值即凝结在商品中的社会劳动的化身，而价格标准则是货币的计量单位。

最早，一个国家的货币（纸币）的相对价值是由这个国家的黄金储备量来决定的，我们称为金本位体制 。这种状况从15、16世纪，世界上出现纸币开始 一直持续到20世纪中叶，那时候，那个国家的黄金多，那个国家的货币就值钱--无论是金属铸币还是银行券、纸币。事实上当我们的世界进入工业化时代以后，那个国家的能源多，那个国家的货币也会变得比较值钱，中东那些产油国的货币币值就是在这种情况下形成的。

第二次世界大战以后，由于美国的经济实力最强大 ，美元和黄金强制挂钩固定，约定其兑换率为1盎司黄金兑换28美元，其它货币也和美元挂钩（实际上都是和黄金挂钩了），这形成了布雷顿森林货币体系，即以美元为主体的全球货币体系。

20世纪70年代以后，随着西方国家经济的回复，布雷顿森林货币体系崩溃，浮动汇率取代了固定汇率体制。一开始一个国家的货币的汇率是根据国际贸易的需求在布雷顿森林货币体系的价格上变动的 。后来，大家认为这样也不符合国家或地区经济发展的需要，于是采用购买力平价来确定货币的汇率，当然购买力平价理论只能从理论上来阐述货币应有的汇率，市场汇率又是另外一回事，所以到了20世纪80年代中期以后购买力平价理论被新古典贸易理论所代替（贸易、利率差、央行票据量综合评判）所代替。

这上面说的都是从理论上对汇率的定价。

在20世纪70年代中期，金融市场交易理论被迅速建立起来，这包括了对效率市场理论（市场包容一切理论）的重新定义和实践验证，期权定价理论模型的建立和实践验证，也包括了现代银行和全球金融的管理理论，这个时候市场汇率的决定，往往取决于两个方面：

1、货币发行当局对货币的强制汇率定价以及在这个定价上许可的波动范围，如人民币、新台币、港币、马来西亚林吉特、阿根廷比索等等，虽然这些货币不可流通，但是在贸易条件下他们还是要有兑换的；至于完全可自由兑换的货币，例如日元、欧元、英镑等等，虽然他们的发行当局没有强制制定汇率以及汇率的波动区间，但是他们都会有个底线，该货币的汇率最高是多少、最低是多少，超出了底线，货币发行当局或最亲密的贸易伙伴政府就会出面干预，最明显的就是日元，当日元在接近100的时候日本政府就会出面干预，而当日元超过130的时候，亚洲其它国家就会不高兴，会去和日本政府谈判，甚至于自己悄悄地大量买入日元。

2、在市场上，大的机构、银行是根据自己所持有的外汇资产和负责所承担的市场风险、利率风险、政策风险等因素来决定自己的汇率报价的，这是因为金融机构要保障其资金的安全性、流动性，至于盈利性，只有在保障了安全性和流动性之后才考虑盈利，而小机构、银行则是根据自己在规避风险的时候向大银行平盘时的价格决定自己的汇率报价的。

银行的报价依据是自己的外汇负债（就是大家的存款了）和外汇资产的风险控制标准来决定的。为了防止挤兑或者其它的风险，银行的外币储备必须有多样性，这给银行的经营带来了极大的市场风险，所以一般的银行针对其持有的每一种外币都会有一个风险控制额度，比如说一亿美元（风险控制额度±10%），8000万欧元（风险控制额度±5%），一亿瑞士法郎（风险控制额度±15%）……当某种货币的持有量高出或者少于风险控制的允许范围的时候，银行就必须对外平盘，使得该货币的持有量处于可控风险的额度内，这时候银行会根据当时的市场价格以及自己说希望的市场价格和自己所需要的数量来制定自己对于该货币的报价，这个报价可能会和其它银行的报价相近，也可能会和其它银行的价格相差很远。

当某种货币的汇率对于银行非常有利的时候，银行会考虑以这个价格来交易这种货币，但是由于存在数量、期限等诸多问题，所以大多数时候，我们在路透社和Bloomberg看见的报价都是协议价，或者意向价，是否能够按照这个价格成交，还是未知数。

银行向自己的客户的报价，往往是银行可以接受的、又容易立刻对外平盘的价格，并且在数量上，远小于自己在这种货币上的风险控制额度，一旦出现客户的交易过大的时候，交易员会告诉你另外一个价格。

外汇的交易是讯价交易，也叫协议交易，银行对外的报价也是独立的，银行针对每一个客户的报价也都是独立，我们所看到的报价，大多是综合多个银行的报价集中体现出来的，对于交易的独立个体，银行可以单独向这个个体报价，当然银行也可以针对某个特定的群体报价。如果你使用路透社的报价终端的话，你就可以看见，每一个报价后面都有一个银行简称，这表明，这家银行在上一时刻向市场报出（问询）了一个该货币的该价格的报价，如果有人回应，这个人会直接与该银行联系，而不是和路透社联系。有的时候，在和银行进行了交易之后，在很短时间内，你就可以看见和你交易的银行在路透社的终端上报出了一个和你的交易价格一样的（或者是相差1～2个点的）价格，这说明，该银行可能是由于和你进行了交易，要对外平盘，当然也可能是某个其它银行向该银行平盘时，该银行头寸不够，需要再做一笔和你刚才的交易价一样（或差不多）的交易，补足头寸。由于大宗交易的交割期往往会是48小时 ，有很多时候，我们还能再路透社终端的通讯系统中看见银行和银行之间的询价信息，有的时候她们的询价很搞笑的，动不动就会说"这个价能帮我留一天（或几个小时、一段时间）吗？"而她的询价对手有时候会回答"只能留12个小时，过后请重新询价"冷冰冰的回过去，总给人以热脸贴冷屁股的感觉。相对而言外汇市场的交易量大，但是其每一笔交易都是暗箱操作，你并不知道你的交易行实际的、可以接受的价格时什么，你也不知道你的交易行实际的、可以接受的交易量时多少，所以我们无法通过一个合理的机制来统计交易量。另一个方面，虽然整个外汇市场每天的交易量超过2万亿美元 ，但是绝大多数交易员或者报价员在交易的时候时有交易额度授权限制，一旦他在这个时间段的交易额度不够了，她还会冷冰冰的告诉你，"现在没有价"，而你过5分钟再向她询价的时候，她会非常热情的告诉你现在的价格是多少，有时候还会告诉你，如果你交易若干美元的该货币的话，还可以给你优惠N个点（老外的办事效率就是高，这么快就申请到授权不说，还有人找他的平盘）。

C. 各国货币的比价是怎么确定的

汇率是开放经济运行中居于核心地位的变量之一,各种宏观变量及微观因素都会通过种种途径引起它的变动,而它的变动又会对其他经济变量带来重要的影响.那么,均衡的汇率水平是如何决定的 哪些因素决定了汇率的变动 我们迫切需要知道这些问题的答案.本章即介绍有关汇率决定的各流派观点,先介绍汇率决定的基础知识,然后再介绍汇率决定的几种主要理论.
第一节 汇率决定的基础及影响其变动的因素
两种货币所具有的价值或所代表的价值的对比关系,就是两种货币的比价即汇率.汇率的实质在于两种货币所具有或所代表的价值量的交换比率.所以汇率决定的基础就是单位货币所含的价值量.在不同的货币制度下,汇率的决定基础是不同的,因此有必要先简单回顾一下货币制度的历史演变.
一,货币制度的演变
世界货币制度大体经历了银本位,金银复本位,金本位和纸币本位制度.由于统一的世界市场出现在金本位制时代,所以对汇率问题的探讨也就从金本位制开始.
金本位制的最初形式是金币本位制,即以黄金为货币制度的基础,黄金直接参与流通的货币制度.20世纪20年代,英,法等国因为黄金量不足,开始实行金块本位.即只有当大规模支付时,黄金才以金块的形式参与流通和支付.金块本位制依然是一种金本位制,因为在这种制度下,纸币的价值以黄金为基础,代表黄金流通并与黄金保持固定比价,黄金在一定程度上仍参与清算和支付.
随着经济的发展,黄金的流通和支付手段职能逐渐被纸币取代,货币制度演变为金汇兑本位制,它也是一种金本位制.在金汇兑本位制度下,纸币成为法定的偿付货币;政府宣布单位纸币代表的黄金量并维护纸币黄金比价;纸币充当价值尺度,流通手段和支付手段,并可以按照政府宣布的比价与黄金自由兑换;黄金只发挥贮藏手段和稳定纸币价值的作用.
第一次世界大战期间以及1929年-1933年资本主义经济大危机期间,各主要资本主义国家为筹集资金应付战争和刺激经济,大量发行纸币,导致纸币与黄金间的固定比价无法维持,金汇兑本位制几经反复后最终瓦解,各国普遍实行纸币本位制度.
二,不同货币制度下的汇率决定
1.金币本位制度下的汇率决定
在金币本位制度下,各国都规定了货币的法定含金量.两种不同货币之间的比价由它们各自的含金量对比来决定.如1925年-1931年期间,1英镑的含金量为7.3224克,1美元的含金量为1.504656克,两者相比等于4.8665(7.3224/1.504656),即1英镑等于4.8665美元.这种以两种金属铸币含金量之比得到汇率的被称为铸币平价(mint parity).铸币平价是金平价(gold parity)的一种表现形式.
在金本位制度下,汇率决定的基础是铸币平价.实际经济中的汇率则因供求关系而围绕铸币平价上下波动,但其波动的幅度受制于黄金输送点(gold points).在金本位制下,黄金可以自由输入输出.因此,各国间债权债务可通过两种方式进行清算:一是非现金结算,即采用汇票等手段;二是现金结算,即直接运送黄金.如果汇价涨得太高,人们就都不愿购买外汇,只要运送黄金进行清算就可以了.例如,在第一次世界大战前,按1英镑计算,英国和美国之间运送黄金的费用为0.03美元.假设美国对英国有国际收支逆差,于是,对英镑的需求增加,英镑汇率上涨.如果1英镑上涨到4.8965美元(即铸币平价4.8665加上运送黄金的费用0.03美元)以上,则美国债务人就不会购买英镑外汇,而宁愿在美国购买黄金运送英国偿还其债务,因为这样只需4.8965美元.所以,引起美国黄金流出的汇率就是黄金输出点,汇率的波动不可能走出这个点;反之,汇率的波动也不可能低于黄金输入点.如果英国对美元有国际收支逆差,则会以1英磅兑4.8365美元(即铸币平价4.8665美元-0.03美元)的价格买卖外汇.由此可见,在金本位制下,汇率决定的基础是铸币平价,汇率波动的界限是黄金输送点.在这种汇率制度 下,只要各国不改变本国货币的法定含金量,各国货币之间的汇率就会长期稳定.
2.金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定
在金块本位制度下,黄金已经很少直接充当流通手段,金块的绝大部分由政府所掌握,其自由输入输出受到了影响.同样,在金汇兑本位制度下,黄金储备集中在政府手中,日常生活中黄金不再具有流通手段的职能,输出,输入受到了极大限制.在这两种货币制度下,货币汇率由纸币所代表的金量之比决定,称为法定平价.实际汇率因供求关系而围绕法定平价上下波动.这时,汇率波动的幅度不再受制于黄金输送点.政府通过设立外汇平准基金来维护汇率的稳定,当汇率上升时出售外汇,汇率下降时买进外汇,以此使汇率的波动局限在允许的幅度内.但与金币本位制度时相比,此时汇率的稳定程度已降低了.
3.纸币本位制度下汇率的决定
在与黄金脱钩的纸币本位制度下,纸币不再代表或代替金币流通,相应地,金平价也不再成为决定汇率的基础.按马克思的货币理论,纸币没有价值,纸币是价值的一种代表,两国纸币之间的汇率便可用两国纸币各自所代表的价值量之比来确定.因此,纸币所代表的价值量是决定汇率的基础.
三,影响汇率的主要因素
汇率变动受许多因素的影响,既包括经济因素,又包括政治因素和心理因素等,而各个因素之间又相互联系和相互制约.随着世界政治经济形势的发展,各个因素对不同国家,在不同时间所起的作用也不同.
1.实际经济因素
(1)经济增长.实际经济增长率对一国货币汇率的影响较为复杂:一方面,实际经济的增长反映了一国经济实力的增强,则该国货币币值有可能上升,相应地,汇率有可能下降(直接标价法);另一方面,经济增长加速,国内需求水平提高,将增加一国的进口.如果出口保持不变,则该国经常收支项目的盈余减少甚至出现逆差,这样,该国货币币值有下降的压力.经济增长对一国汇率影响的净结果取决于上述两个方面影响的对比.
(2)国际收支.国际收支状况对一国汇率有长期的影响,尤其是经常收支项目.一国国际收支发生顺差,则外国对该国货币的需求以及外国本身的货币供应量会相对增加,于是该国货币汇率会下降即其币值会上升;反之,该国货币汇率就会上升即其币值会下降.在固定汇率时期,国际收支是决定汇率的特别重要的因素.在浮动汇率下,一些名义经济因素如利率和通货膨胀率变得更加重要了.
(3)资本流动.资本流动对汇率的影响通过两个渠道:一是改变外汇的相对供求状况,二是改变人们对汇率的预期.以一国有大量资本外流为例,就前者来看,意味着在本国外汇市场上外币的供应量相对减少,外币币值会相对本币上升,即本币汇率上浮;就后者来看,市场预期该国货币会贬值,于是就抛售该国货币购入外币,结果汇率上浮,开始时的预期变为现实,这种预期就是"自我实现"的预期(self-realized expection).
(4)外汇储备.中央银行持有的外汇储备表明一国干预外汇市场和维护汇价的能力,所以它在短期内对稳定汇率有一定的作用.
2.名义经济因素
(1)通货膨胀率.一国货币价值的总水平是影响汇率变动的一个重要因素,它也影响一国商品和劳务在世界市场上的竞争能力.由于存在通货膨胀,商品出口会减少而进口会增加.这些变化将对外汇市场上的供求关系发生影响,从而导致汇率的变动.同时,一国货币对内价值的下降不可避免地影响其对外价值,即该国货币在国际市场上的信用地位受到削弱,币值下降.自20世纪70年代初期开始,由于各国财政与货币政策的不同,通货膨胀率发生很大差异,因而汇率波动剧烈.但一国货币内部贬值转移到货币外部贬值要有一个过程.从长期看,汇率终将根据货币实际购买力而自行调整到合理的水平.
(2)利率.在通常情况下,一国利率提高,信用紧缩,将导致该国货币升值;反之,则导致货币的贬值.从短期看,利率在汇率变动中的作用是很显著的.
(3)货币供应量.货币供应量对汇率的影响主要是通过利率,通货膨胀和实际经济的增长而进行的.货币供应量的增加意味着银根放松,利率下降,物价可能上升,经济会扩张.利率下降和物价上升会促使一国货币币值下降,即汇率上升.但经济扩张会增强市场对该国货币的信心,使其币值上升.货币供应量对一国货币汇率的影响取决于该国的经济结构,商品市场和外汇市场的调整速度等.然而,根据许多经济学家的实证研究,在短期内,货币供应量的突然增加会使一国货币币值迅速下降,在长期内,汇率会回复到均衡水平.
3.心理因素
心理因素主要是指预期心理.预期被引入汇率的研究领域是在20世纪70年代初期.预期对汇率的影响很大,其程度有时远远超过其他经济因素对汇率的影响.预期有稳定(stabilizing)和非稳定(distabilizing)之分.稳定型的预期是指,人们预期一种货币币值会下降时,就会购进这种货币,从而缓和这种货币币值的下降程度;反之则抛出货币,从而降低该货币的升幅程度.显然,按这种预期心理进行的外汇买卖行为有助于汇率的稳定.非稳定型的预期行为与稳定型预期行为正好相反,按这种预期心理行事的交易商会在币值低时进一步抛出,在币值高时进一步购进,从而加剧汇率的不稳定.
影响人们预期心理的主要因素有信息(information),新闻(news)和传闻(rumors).信息是指与外汇买卖和汇率变动有关的资料,数据和消息,新闻包括经济新闻和政治新闻,传闻则是未经证实的消息.有时,信息,新闻和传闻很难区分,特别是在后两者之间.
4.其他因素
其他因素主要是指中央银行的干预,其他金融工具(如股票,债券,外币期货等)价格变动,石油价格变动和黄金价格变动等.典型的中央银行干预行动是1985年9月22日,西方五国财长和中央银行(联储)行长达成联合干预美元汇率的协定.会后,各国中央银行一起向外汇市场抛售美元,致使美元汇率暴跌.一国股票价值的上升通常会带动该国货币币值上升,因为股价上涨表示该国经济前景看好.外币期货价格的变化也是影响汇率的要素之一,当期货价格下跌时,现汇价格也会下跌,反之则上升.石油价格对产油国和进口国的影响是不一样的,油价上升会使产油国货币坚挺,进口国货币疲软,反之则相反.
第二节 购买力平价说
购买力平价说(theory of purchasing power parity,PPP)是一种历史非常悠久的汇率决定理论,它的理论渊源可以追溯到16世纪,对之进行系统阐述则是瑞典学者卡塞尔(G.Cassel)于1922年完成的.购买力平价的基本思想是:货币的价值在于其具有的购买力,因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比,也就是汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系.我们对汇率与价格水平之间关系的分析从某一商品在不同国家中的价格之间存在的联系开始.
一,开放经济下的一价定律
先分析某一商品在一国内部不同地区的价格之间的关系.
这里有两个假设前提:
(1)假设位于不同地区的该商品是同质的,即不存在任何的商品质量,规格,品牌方面的差异.
(2)该商品的价格能够根据供求灵活地进行调整,即价格具有弹性.
一国内部的商品可以分为两类:一种是可以通过套利活动消除区域间价格差异的商品,称之为可贸易商品(tradable goods);另一种是无法通过套利活动消除区域间价格差异的商品,可称之为不可贸易商品(nontradable goods).不可贸易商品主要包括不动产和个人劳务项目.
对于可贸易商品而言,地区间的套利活动将其在地区间的价格差异大幅收敛,假设交易成本为零,则每一种可贸易商品在各地的价格都是一致的,即所谓的"一价定律"(one price rule).
在开放经济中,可贸易商品在不同的国家的价格之间的联系与一国内部的情况有所区别.产生这种差别的首要原因是两国货币不同,需要用同一种货币进行价格比较;其次,若国与国之间仍然存在套利的可能,在套利活动的同时需进行货币间的买卖.可见,国家间的套利活动产生了外汇市场上相应的交易活动;最后,我们可以很容易地看到,国家间的套利活动比一国内部套利更困难,因为套利者面临许多障碍,如关税和非关税壁垒等,即国际套利的交易成本较国内套利更为高昂.
同样,如果不考虑成本等因素,则以同一种货币表示的不同国家的某种可贸易商品的价格应是一致的.如以表示直接标价法下的汇率,为本国价格,为外国价格,即有:
上式即为开放经济下的一价定律.
二,购买力平价的基本形式
购买力平价理论主要包括绝对购买力平价和相对购买力平价两种.
1.绝对购买力平价
绝对购买力平价的假定前提是:
(1)一价定律对于任何一种可贸易商品都成立.
(2)各种可贸易商品在各国物价指数的编制中占有相等的权重.这样,两国可贸易商品的物价水平间的关系为:
式中,项表示权数.如果将这一物价指数分别用,表示,则有:
上式的含义是:不同国家的可贸易商品的价格以同一种货币计量时是相等的.将上式变形,即:
这就是绝对购买力平价的一般形式.该式的含义是两国货币之间的汇率取决于两国可贸易商品的价格水平之比,即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比.
2.相对购买力平价
相对购买力平价也称弱购买力平价,它是在放松绝对购买力平价的有关假定后得到的.该理论认为一价定律并不能始终成立,而且各国对一般物价水平的计算方法各异,所以各国的一般物价水平以同一种货币计算时并不相等,而是存在着一定的偏离.其公式为:
(为常数)
将上式写成对数形式,再取变动率,得到下式:
该式即为相对购买力平价的表达形式.该式的经济学含义为:两国货币的汇率变动取决于两国物价水平的变动.即若本国物价上涨幅度超过外国物价上涨幅度,则本国货币贬值,表现为e值增大;相反则意味着本国货币升值,表现为e值降低.
显然,相对购买力平价对真实汇率变化的解释力更强,也更符合实际,原因是其假定前提与客观现实更为接近.
三,小结
购买力平价理论从货币的基本职能入手来对汇率决定展开研究,这既符合逻辑又容易为人理解,其直观的表达方式也令人一目了然.在所有汇率决定理论中,它始终居于重要的地位,原因就在于此.但是,该理论也有致命的缺陷,那就是在理论上还不能回答这样一个问题:在汇率与物价的关系中,一定是汇率是因变量而物价是自变量吗 现实中汇率变化后导致物价水平变化的例子比比皆是,很难说清楚是物价决定了汇率还是汇率决定了物价.显然,购买力平价理论还无法给我们一个满意的回答,可以这样认为:购买力平价理论仅仅是对汇率决定理论研究的开始,应该有更深刻的汇率决定理论是以该理论为出发点的.
第三节 利率平价理论
在开放经济条件下,国与国之间不仅存在着密切的贸易联系,也存在着复杂的金融联系,往往是一国金融市场与外国的金融市场之间的联系更为紧密.这种紧密的金融联系使得汇率与利率之间也存在联动关系.从金融市场角度分析汇率与利率所存在的关系,就是汇率的利率平价理论(theory of interest-rate parity).该理论的基本思想起源于19世纪下半叶,在20世纪20年代由凯恩斯等人予以完善.它包括抵补的利率平价(covered interest-rate parity,CIP)和非抵补的利率平价(uncovered interest-parity,UIP)两种.
一,抵补的利率平价
假设资金在国际间流动不存在任何交易成本,投资者在国际间进出也不存在任何壁垒,世界上只有两个国家:本国和外国.现在有本国的一个投资者持有一笔闲置资金,决定其资金投向的惟一因素是在哪一个国家投资可以获得更高的收益率.那么,该投资者该如何选择呢
设本国金融市场上一年期存款利率为i,外国金融市场上的利率为,即期汇率为e(直接标价法).
如果投资于本国金融市场,则每单位本国货币到期时的本息为:
如果投资于外国金融市场,则首先将本国货币在外汇市场上兑换成外国货币;然后用这笔外国货币在外国金融市场上进行为期一年的存款;最后,一年后将到期的外国货币资金本息在外汇市场上兑换成本国货币.
首先在当前,每1单位本国货币,可在金融市场上即期兑换1/e单位的外国货币.将这1/e单位的外国货币用于一年期存款,期满时本息为:
一年后存款到期,假定当时的即期汇率为,则这笔外国货币可兑换的本国货币数为:
由于一年后的即期汇率是不确定的,因此这笔投资的最终收益难以确定,或者说这笔投资有很大的汇率风险.为规避风险,投资者可以在即期购买一年后交割的远期合约,设此合约上的远期汇率为.这样,该笔投资就不存在任何的汇率风险,一年后的收益为.
投资者面临着投资于本国还是外国金融市场的选择,这取决于两种投资方式收益率的高低.
若>,则投资于本国金融市场;
若<,则投资于外国金融市场;
若,则投资于两国金融市场都可以.
但市场上其他的投资者也面临着同样的抉择.所以,在<情况下,众多投资者都会将资金投入外国金融市场,这会导致即期外汇市场上外国货币需求上升,从而使本币即期贬值(e增大),远期升值(减少),投资外国金融市场的收益率下降.只有当两种投资方式的收益率相同时,市场才处于均衡状态.
即:
整理得:
记即期汇率与远期汇率之间的升(贴)水率为,则:
即:
由于的数值极小,可以忽略不计,因此:

上式即为抵补的利率平价的一般形式,它的经济含义是汇率的远期升,贴水率等于两国货币利率之差.若本国利率高于外国利率,则本币远期贬值;若本国利率低于外国利率,则本币远期升值.也就是说,汇率的变动会抵消两国间的利率差异,使金融市场处于平衡状态.
抵补的利率平价具有很高的实践价值.事实上,抵补的利率平价公式被作为指导公式广泛用于外汇交易中,许多大银行基本上就是根据各国间的利率差异来确定远期汇率的升贴水额.除了外汇市场出现剧烈波动以外,一般来讲,抵补的利率平价基本上能较好地成立.当然,由于外汇交易成本以及风险等因素的存在,抵补的利率平价与实际汇率之间也存在着一定的偏差.
二,非抵补的利率平价
在上面的分析中,投资者是通过远期交易来规避风险.实际上,投资者还有另外一种选择:根据自己对汇率未来变动的预测,不进行相应的远期交易,而是在承担一定汇率风险的情况下进行投资.
按照投资学原理,投资者对风险持有三种不同的态度:风险厌恶,风险中立和风险偏好.这三种态度可以简单地表述为:风险厌恶者通常要求风险大的资产提供更高的利率作为风险补偿;风险中立者则对提供相同利率而风险不同的资产不加区别;风险偏好者则在利率相同的情况下偏好风险更大的资产.假定投资者风险中立2.
在不进行远期交易时,投资者通过对未来汇率的预测来计算投资活动的收益.
假设,投资者预期一年后的即期汇率为,那么在外国金融市场投资的本息和为,如果与在本国金融市场投资的收益存在差异,那么投资者会通过套利行为使两者一致.这样,当市场出现均衡状态时,有:
整理可得:
为汇率远期变动率.上式即为非抵补的利率平价的一般形式,其经济含义为:预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差.
在非抵补的利率平价成立时,如果本国的利率高于外国利率,意味着市场预期本币在远期将会贬值;反之,预期本币远期升值.若本国政府提高利率,当市场预期未来的即期汇率不变时,本币的即期汇率将升值.
由于预期的汇率变动率是一个心理变量,难以得到可信的数据进行分析,而且实际意义也不大,利用非抵补的利率平价的一般形式进行实证检验并不多见.对非抵补的利率平价的实证研究一般与对远期外汇市场的分析相联系.
当与存在差异时,投机者会认为有利可图,就会通过在远期外汇市场的交易使二者相等,此时抵补的利率平价和非抵补的利率平价同时成立,即:
,
三,小结
利率平价理论将汇率决定问题从商品市场(主要变量的物价)转移到金融市场上来,明确指出了汇率与利率之间存在着联动关系,说明了外汇市场上即期汇率与远期汇率的关系,对于预测远期汇率走势,调整汇率政策有着深远的意义.此外,该理论还使人们开始注意到在汇率问题研究上一直忽略的金融市场对汇率的影响,对于汇率问题研究方向的改进无疑起到了推动作用.不容否认,该理论还存在着重大缺陷:第一,该理论在假设上的苛刻使之要成立必须有一个完美市场的存在,而这在事实上是不可能的;第二,与购买力平价理论一样,没有说清楚利率与汇率之间到底哪一个是自变量,哪一个是因变量.可以说是利率决定汇率,反过来也成立.这说明该理论还不是完整的汇率决定理论.
第四节 国际收支说
一国国际收支状况决定了外汇市场上的外汇供给与需求,而外汇供求必然对外汇的价格即汇率产生直接的影响,因此一国国际收支与该国汇率间存在着密切的联系.国际收支说是从国际收支角度分析汇率决定的一种理论.1861年,英国学者葛逊(G.L.Goschen)较为完整地阐述了汇率与国际收支的关系,他的理论被称为国际借贷说(theory of international indebtedness).在各国实行浮动汇率制以后,一些经济学家将凯恩斯主义关于国际收支的分析应用于对外汇供求的分析,进而分析了这些因素如何通过国际收支影响汇率,从而形成了国际收支说的现代形式.
一,国际收支说的基本原理
我们知道,外汇价格即汇率的变动会使外汇市场实现供求平衡,从而使国际收支处于平衡状态.国际收支由经常账户(CA),资本与金融账户(K)组成,有:
如果汇率完全自由浮动,政府不对外汇市场进行任何干预,而且将经常账户简单视为贸易账户,则主要由商品和劳务的进出口决定.其中,进口主要是由本国国民收入(Y)和实际汇率()决定的;出口主要由外国国民收入()和实际汇率决定,由此得到:
再假定资本与金融账户的收支由本国利率(i),外国利率()以及未来汇率变化的预期()决定,由此得到:
将两式合并得到:
如果将除汇率以外的变量视为外生变量,则汇率将在这些变量的共同影响下发生变动,直至实现国际收支平衡的水平.由此得到:
上式表明,影响汇率的因素有本国国民收入,外国国民收入,本国物价水平,外国物价水平,本国利率水平,外国利率水平以及对未来汇率的预期.凯恩斯主义的经济学家认为:
(1)当其他变量不变时(下同),本国国民收入的增加将带来进口的上升,在外汇市场上会出现对外汇的超额需求,则本国货币趋于贬值;外国的国民收入的增加将带来本国出口的上升,外汇市场上会出现外汇的超额供给,则本币趋于升值.
(2)本国价格水平的上升将带来实际汇率的升值,这意味着提高了本国商品相对于外国商品的价格,导致本国出口下降,从而本币贬值;外国价格水平的上升意味着本国实际汇率的贬值,降低了本国商品相对于外国商品的价格,本国出口上升,经常账户得到改善,从而本币升值.
(3)本国利率水平的提高将带来更多的资本流入,外汇市场出现超额的外汇供给,本币升值;外国利率的提高将导致本国资金外流,外汇市场出现对外汇的超额需求,本币将贬值.
(4)如果预期未来本币贬值,资本将流出以避免损失,导致本币即期贬值;反之,则本币币值在即期升值.
二,小结
国际收支说是凯恩斯主义的国际收支理论在浮动汇率制下的变形,在20世纪70年代早期占据了突出地位.该理论运用供求分析方法将影响国际收支的各种因素纳入对汇率水平的分析,对于分析短期内汇率的变化方向具有重要的指导意义.该理论从宏观经济角度分析汇率,是现代汇率理论的一个重要分支.但是,国际收支说还不能被视为完整的汇率决定理论,因为它只是指出了汇率与其他变量间存在着的联系,而没有深入分析各变量间的关系,也没有明确的因果关系的结论.因此,国际收支说只是更深入分析中可利用的一个重要工具.另外,国际收支说的分析基础是一国的国际收支状况,而一国的国际收支状况又是一种流量,所以国际收支说是关于汇率决定的流量理论,这主要体现在它认为国际收支引起的外汇供求流量决定了汇率水平及其变动.但外汇市场上汇率变动比其他普通商品市场上价格变动更为剧烈和频繁.可见,简单地运用普通商品市场上的价格与供求之间的关系来对外汇市场进行分析并不合适.
第五节 资产市场说
20世纪70年代以来,国际资金流动规模极为巨大,外汇市场上90%以上的交易量与国际资金流动有关,资金流动主宰了汇率的变动.外汇交易表现出与资产市场上交易相近的特点,如价格变动极为频繁而且波动幅度很大,价格受心理预期因素影响很大等.这启发了人们应将汇率看成一种资产价格,即一国货币资产用另一国货币进行标价的价格,这一价格是在资产市场上确定的,从而分析汇率的决定应采用与普通股价格决定基本相同的理论.这一分析方法被统称为汇率决定的资产市场说,在70年代末以来取代了汇率的国际收支流量分析,成为汇率理论的主流.
与传统的汇率决定理论相比,资产市场说在分析方法上有两点不同:首先,该学说特别强调存量资产变动来恢复市场的均衡.即在一国外汇市场或金融市场失衡时,在各国资产具有完全流动性条件下,资产存量的变化可以有效地调节外汇市场或金融市场.当各国资产市场处于均衡状态时,此时的汇率才是均衡汇率;此外,资产市场说有别于其他汇率决定理论的另一大特色是强调运用一般均衡分析法,即强调本国的商品市场,外汇市场和证券市场与外国的商品市场,外汇市场和证券市场联系在一起来进行汇率决定的分析.这较以往运用局部均衡分析法来研究汇率决定是一个理论飞跃.
在讨论资产市场说中,我们假定:
(1)外汇市场是有效的,即汇率的变化已经反映了所有影响汇率变化的信息.
(2)本国是一个高度开放的小国,即本国对世界商品市场,外汇市场和证券市场的影响为零,只是各种价格的接受者.
(3)本国居民不持有外国货币,外国居民不持有本国资产,因此本国居民只持有三种资产,即本国货币,本国发行的金融资产(主要是本国债券),外国发行的金融资产(主要是外国债券).这样,一国资产市场由本国货币市场,本国债券市场,外国债券市场组成.
(4)资金完全流动,即抵补的利率平价(CIP)始终成立.
依据本币资产与外币资产可替代性的不同假定,资产市场说可分为货币分析法(monetary approach)与资产组合分析法(portfolio approach).前者假定两种资产可完全替代(即投资者风险中立),因此非抵补的利率平价成立.根据对价格弹性的假定不同,它又可分为弹性货币分析法(flexible-price monetary approach)和粘性价格分析法(sticky-price monetary approach).后者假定两种资产完全不可替代,即投资

D. 货币对创造发明的定价叫什么

货币对发明创造的定价叫作专利。

自从货币诞生以来，它就像一把尺子，给每个物品定价，从农耕文明的几种商品到目前世界的商品种类已经达到50多万种。

但是货币在很长一段历史中，只对有形物质进行定价。人们更容易接受挥汗如雨、实实在在的劳动，更愿意用货币购买这样的劳动成果，直到500年前，另外一种无形的劳动也得到了货币的承认，这就是人们大脑中的岩薯创造发明。货币对发明创造的定价叫作专利。

专利制度宗旨：

专利制度旨在保护技术能够享受到独占性、排他性的权利，权利人之外的任何主体使用专利，都必须通过专利权人的授权许可才能获得使用权。

E. 解释人民币的定价机制

目前人民币的汇率是参考一揽子的形成机制，相比过去来说它更加的具有弹性也变得更加的透明，参考一揽子汇率运行机制的确定有两个因素会影响到人民币汇率的运行趋势，一个是一揽子货币本身的运行趋势，另外一个就是市场供求的状况，因此我们在分析和研究判断人民币运行趋势的时候，也要习惯的慢慢从主要猜测中央银行的政策意图，逐渐过渡到关注分析国内和国际的经济，下面我们来给大家介绍一下人民币中间价格的定价机制是什么？
1、目前人民币的中间价格报价是由14降人民币外汇做市银行负责的，中国的外汇交易中心，在每天开盘之前收到14夏装是银行的报价之后，会去掉部分最高价格和最低的报价，将给予的报价，平均之后得到每日9:15公布的官方中间价格。
2、做市银行也遵循共同的定价机制，该机制使用三个部分共同的参考一揽子货币、参考收盘价格和剧烈波动过滤机制、参考一揽子货币和参考收盘价格是基本的定价机制，过滤机制是为了应对突发重大市场短期冲击的辅助性工具。
3、做事银行在结算调整幅度的时候也会参考三个货币篮子，由于三个货币篮子的币种构成区别比较大，因此跟这三个篮子计算得到的调整幅度必然也是有所不同，将三个调整幅度加权平均，最终得到的调整幅度肯定不能够确保任何一个货币篮子维持稳定，因此我们是参考一篮子而并非是盯住一篮子。

F. “钱”的起源和演变

在日常生活中，我们不能回避一个词：钱！那么钱的来源是什么呢？让我们一起学习。

早期，人们生活在部落群体中。有些人会打猎，有些人会钓鱼。但是，在那个时候，没有了金钱的概念，物物交换开始流行。猎人用他们的猎物换取日常必需品，如谷物和盐，而农民用他们的庄稼换肉。以后来的人多了，就要制定一个交换标准。当交易改变标准时，每个人都使用最普通、最需要的食物，比如大米、小麦；人们用东西换大米，然后用大米换其他东西。然后钱的概念开始出现。因为食物太大，不能长期保存，所以需要用最流行、最耐用、最稀有的东西来代替食物，发挥金钱的作用。随着人类文明的发展，在这个过程中使用兽皮、大石头、贝壳作为货币，但最终使用最多的还是金、银、铜等金属材料。传下去，就变成后来的硬币了。

此后，纸币被制成比金银更便于携带。后来人们觉得纸币也麻烦，所以现在支付更方便，电子货币，也就是支付码。这就是钱的起源。

G. 货币的价值是怎么规定的

你的问题应该是关于汇率的形成和汇率的管理方式.试回答如下:
影响汇率和汇率变动的因素可以分为以下三类：

第一类是汇率的根本影响因素。（1）相对的通货膨胀率。通货膨胀使一国的货币在国内购买力下降，使货币对内贬值，在其他条件不变的情况下，货币对内贬值，必然引起对外贬值。（2）一国的经济增长率。从长期来看，一国经济持续稳定增长将有利于本币汇率的稳定，甚至保持坚挺。

第二类是汇率的直接影响因素，也就是本币、外币的供求关系因素，主要是包括经常项目和资本项目在内的国家收支状况。如果一国发生国际收支顺差，本国货币需求增加，通常会引起本币汇率上升；反之一国发生国际收支逆差，本国货币需求减少，往往会引起本国货币汇率下降。

第三类是汇率的其他短期影响因素。（1）预期的影响。当市场交易者预期某种货币可能贬值时，由于投机、避险心理，他们会大量抛售这种货币，导致该货币贬值；当市场交易者预期某种货币可能升值时，他们会大量买进这种货币，导致该货币升值。预期因素是短期内影响汇率变动的最主要因素。（2）投机炒作等因素也会在短期内影响汇率。

基本上你可以认为是央行想定多少就定多少。但是有两个限制，1是央行认为这样的汇率水平有益于本国的对外贸易，2是央行有能力维持这样的汇率水平。央行维持固定汇率要依靠多种手段，主要是买卖本外币的资产，如果手上没有充足的（主要是）外汇储备，就没有能力控制本国货币的汇率。

固定汇率的优点主要是稳定，因为在国际贸易中汇率的不确定是很大的风险，如果你卖出商品是人民币兑美元830,但实际收到货款时已经涨到了790，那就是说你卖出100美元的商品要少了40元的收入。汇率固定的话就不会出现这样的问题。所以固定汇率比较受发展中国家的青睐。但是固定汇率最致命的缺陷是与货币政策的矛盾也就是著名的不可能三角——固定汇率、开放的贸易环境、独立的货币政策不可能共存。也就是说如果在中美贸易中实行固定汇率，那么人民币必须随美元的升息而升息，不然国内的货币政策无效，并且容易受到投机者的攻击。
相反，浮动汇率的优点是有利于国内的货币政策，但不利于消除贸易中的汇率波动。
所谓的盯住是一种固定汇率的另一种形式，只不过较为缓和，我的理解是你问的是我国目前的盯住货币篮子，那就是与几种货币的加权组合挂钩。相对而言当贸易伙伴比较分散时适合采用这种方式。比如如果中国对美贸易占80%，那当然应该用盯住美元，但如果对美40%，对日本%30，对欧元区20%，那就应该用一揽子货币。

另外一种变化是有范围的浮动，制定一个目标区间，使汇率在这个区间内浮动，这样的优缺点介于固定和浮动之间，取决于目标区间的大小。相对比较灵活，但他的缺点是更容易被攻击.

H. 货币定价

首先定义“货币”，我们只谈主权货币，否则只能是“代币”，如港币。可以说“没有产权，就没有股权价；没有主权，就没有国家货币价”
其次，货币是国家信用的载体。国家信用包括范围很广泛，我们从基本的三个方面看：
1、主权国家可控的实质性财富，即已经实现了的存量财富，并且可以被其他国家主体认可的财巧态富。如大宗商品，工业品等。国家生产的毒品、无国际交易的产品不属于可交易的财富；即，不是所有国家财富都是国际可交换的，如土地，以及大多数的土地上房产（除非国家向外开放土地、房产市场）
2、主权国家被认识到未来可产生的财富，类似公司股票市值更多的是投资者对公司未来创造财富的认识；MMT更多体现该价值。
3、货币交易中的可信价值，即国际市场上货币交换的当时价格。虽然其是价格，但这个货币即时价格可以即时兑现为真价值，即交易决定价格。俄罗斯控制其大宗商品的石油天然气、粮食的国际交易，强行将卢比与其实质性商品挂钩，避免了俄罗斯卢比被“交易定价”
再次，货币价格现实中有两个，即货币的国内价格，以及国际价格（如离岸人民币）。这是一种主权货币本质特性，即国内交易即财富保值，以及货币的国际交易。美元没有区分国内价格及国际价格，这是霸权，因为我拿美元实际上买不了美国很多的财富。这两者的关系紧密度事实上跟国家的开放程度相关陵宽衡，越开放，则两个价格越趋同。
值得注意的是货币的“交易定价”，美元有这么大的尺做大宗商品、金融期货的交易需求，所以美元实际上脱离了美国主权财富（现实与未来），可以说美元价值基于交易的“信仰”。主权货币作为“商品”，其跟商品的最大区别是，货币交易可以即时交易完成“价值兑现”，因此货币的定价在现实市场中，更多地被“交易定价”（货币、期货等金融市场的国际交易量远超商品交易量）；进而交易定价的货币影响实质性财富的分配。

I. 中国货币的定价是以国际上面什么储值进行定价的

以前是盯着美元。现在以“一篮子货币”作为参考，进行定价。

现行人民币汇率形成机制自2005年7月21日开始形成，以中国人民银行（央行）发布的系列规定为基础，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。

J. 关于国家货币的定价问题

汇率和汇率制度 转 孔德俊 一、什么是外汇汇率 外汇汇率是用一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率、比价或价格；也可以说，是以本国货币表示的外国货币的“价格”。由于国际间的贸易与非贸易往来，各国之间需要办理国际结算，所以一个国家的货币，对其他国家的货币，都规定有一个汇率。 折算两个国家的货币，先要确定用哪个国家的货币作为标准。由于确定的标准不同，存在着直接标价法和间接标价法两种标价方法。 用1个单位或100个单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币，叫做直接标价法。在直接标价法下，外国货币的数额固定不变，本国货币的数额则随着外国货币或本国货币币值的变化而改变，绝大多数国家都采用直接标 价法。我国采用间接标价法。 用1个单位或l00个单位的本国货币作为标准，折算为一定数量的外国货币，叫做间接标价法。在间接标价法下，本国货币的数额固定不变，外国货币的数额是随着本国货币或外国货币币值的变化而改变。英国和美国都是采用间接标价法的国家。 汇率定值的高低，不仅关系到一国出口商品贸易、服务贸易，以及技术贸易在国内外市场上价格的竞争力，而且还关系到一国金融资产的国际相对收益率与对外直接投资的成本。因此，汇率是国际经济交往中必不可少的重要经济杠杆之一。 二、在国际金融市场上汇率是如何决定的 既然汇率如此重要，那么在国际金融市场上汇率是怎样决定的呢?一般来说，国际金融市场上的外汇汇率是由一国货币所代表的实际社会购买力平价和由市场对外汇的供求关系决定的。 在纸币流通条件下，虽然汇率的表现形式是两国和几国货币之间的交换比率，但是，其内涵或价值决定的基础，实质上是反映不同国家商品的相对价格，即以国内外物价对比的购买力平价作为汇率定值的基础。而不是不同国家货币本身的相对价格，因为纸币本身是无价值的。 在现实生活中，汇率还受制于外汇供求、国防收支状况及货币政策的影响。比如，若其他条件不变，当国际金融市场上对某一外汇(如美元)的需求增加，其汇率(如美元价格)则会上升，反之则会下降。同时，当一国的国际收支出现顺差时，意味着该国外汇供应的增加，其他条件不变时，外汇价格就可能下降，本国货币则可能升值。反之，一国国际收支发生逆差，由于该国的外汇供给减少，则外汇价格就会升值，本国货币汇率就会贬值。 另外，在现实生活中影响汇率变动的，还有一国的货币政策、利率政策和价格政策。例如，当一国纸币发行过多，导致通货膨胀，引起物价上涨，结果将是本国货币对外贬值和外汇价格的上升。又如，当一国提高利率，不仅能促使外资的流入，而且也会导致对该国货币需求的增加，从而该国本币价格就会上升；相反，利率调低，又会导致资金流出，本币汇率就可能贬值。此外，政局的变动以及各种投机活动也会影响汇率的变化。 三、国际上有哪几种主要的汇率制度 从历史上看，国际上主要存在着两种汇率制度，即固定汇率制和浮动汇率制。 1． 固定汇率制 固定汇率制，是指一国(地区)货币兑换别国(地区)货币的比率基本上是固定的，在国际货币市场上这种汇率不能自由变动。纵观国际货币制度的演变历史，固定汇率制度义可分为金本位制度下的固定汇率制和黄金——美元本位制度下的固定汇率制。 在金本位固定汇率制度下，每一货币单位均有法定的含金量，两国货币间的比价就是两种货币含金量之比，这是决定货币汇率的标准。例如，1929年以前，英国规定的1英镑金币的含金量为113.0016喱(grain)，美国规定的l美元金币的含金量为23.22喱(grain)，英镑与美元的比为113.0016／23.22＝4.8665，即1英镑等于4.8665美元。在外汇市场上，汇率上下波动的幅度大致以黄金输送点为界域，因而具有相对的稳定性。随着金本位制的瓦解，这种固定汇率制已经不复存在。 从第二次世界大战后到1973年布雷顿森林体系崩溃为止，国际上一直实行的是黄金——美元本位制度下的固定汇率制。其特点是采取双挂钩制，即美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩，与美元维持固定平价。具体规定为：(1)1美元纸币含金量为0.888671克，其他同家也相应规定本国货币的含金量，如英国1946年规定1英镑纸币的含金量为3.58134克，因而两国纸币含金量之比就成为汇率决定的基础。例如，英镑与美元的汇率为3.58134／0.888671＝4.03，即1英镑等于4.03美元。(2)国际货币基金组织各成员国的汇率在外汇市场上的波动幅度不得超过其货币平价上下限的1％。否则，为维持汇率的稳定，其他各成员国有责任进行干预。 2．浮动汇率制 浮动汇率制，是指一国货币的汇率在外汇市场上可以根据供求关系而自由波动的一种汇率制度。在这种汇率制度下，各国汇率的波动幅度不限，也不承担维护浮动幅度的义务。国际收支的不平衡是通过汇率变动自行调节的。浮动汇率制已有很长的历史。在金本位制时，英、美、法以及一些发展中国家都曾经实行过浮动汇率制。进入70年代以来，随着全球性通货膨胀的发展，各国汇率浮动方式更加灵活和复杂。1971年8月，国际主要货币之间开始实行浮动汇率制，到1973年3月各国完全公开实行了浮动汇率制。日前存在的主要浮动方式有：完全按照外汇市场供求情况而自由变动和自发调节的自由浮动方式，政府对外汇市场进行干预的有管理的浮动方式，欧共体区域性货币集团的联合浮动方式，还有不与任何国家采取联合行动的单独浮动方式。 1994 年 1 月 1 日以前，人民币汇率是由国家根据经济发展的需要来制定、调整和公布。 1994 年 1 月 1 日之后，我国实行新的外汇管理体制，人民币汇率的基本决定因素是外汇市场的供求状况，同时受中央银行的管理与调控。但人民币汇率的市场化程度还不高。

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