为什么温氏市值没有牧原高

『壹』 消耗性生物资产对比：正邦科技、新希望双双超温氏、牧原

上一篇文章中，我们对比了温氏、牧原、正邦、新希望、天邦2020年上半年末的生产性生物资产，本文我们来看下消耗性生物资产。生产性生物资产主要包括种猪（能繁和后备），消耗性生物资产主要是待售的商品猪。

我们先来横向看一下五家公司的消耗性生物资产情况：

温氏股份

温氏股份的消耗性生物资产种类繁多，包括种鸡蛋、种鸭蛋、种鸽蛋、胚蛋、鸡苗、鸭苗、鸽苗、猪苗、仔牛、肉鸡、肉鸭、肉鸽、肉猪、塘鱼、林木。

温氏股份半年末的消耗性生物资产环比一季度仅增长了4.42%，照此推测，下半年的出栏量也不会有太突出的表现。温氏股份上半年肉猪销售收入为205.63亿元，占公司359.68亿元营收的57.17%。如果我们据此做一个比较模糊的估算，则消耗性生物资产中商品猪大概为53亿元，和牧原、正邦、新希望差距巨大。

温氏2018年末以来消耗性生物资产情况如下：

温氏股份2020年半年末的消耗性生物资产尚未能恢复到2018年末的水平。考虑到公司生产性生物资产在2020年半年末有较大幅度增长，出栏量或许要到2021年才会有实质性提升。

牧原股份

牧原股份的消耗性生物资产分为生猪类及其他，生猪类消耗性生物资产包括仔猪、保育猪、育肥猪；其他消耗性生物资产指绿化环保用林木等。

牧原半年末的消耗性生物资产环比一季度大增67.95%，2018年末以来公司消耗性生物资产情况如下：

牧原股份的消耗性生物资产在2019年上半年末和年底均未见显著增长，这和公司2019年出栏量下降相吻合。从2020年3月开始，公司的出栏量逐月节节攀升，5月同比大增63.5%，6月大增90.0%，7月猛增166.9%，和消耗性生物资产的猛增也相吻合。

正邦 科技

正邦 科技 的消耗性生物资产包括仔猪、肥猪、鸭苗。

在五家养猪公司中，正邦 科技 2020年半年末的消耗性生物资产环比增速最为彪悍，大增185.68%。2018年末以来公司消耗性生物资产情况如下：

正邦 科技 的出栏量自2020年5月转正后，增长迅猛。6月同比大增65.4%，7月大增63.1%。从消耗性生物资产的情况来看，下半年有望持续亮眼。

新希望

新希望半年末的消耗性生物资产环比一季度猛增132.56%，2018年末以来公司消耗性生物资产情况如下：

我们在上一篇文章中看到，新希望2020年半年末的生产性生物资产环比猛增103.70%，总量达79.51亿元位列五大公司之首，消耗性生物资产的环比增速和数额，则稍逊正邦 科技 一筹。

天邦股份

天邦股份半年末的消耗性生物资产环比一季度增27.02%，2018年末以来公司消耗性生物资产情况如下：

天邦股份的消耗性生物资产在2019年上半年环比曾大幅下滑，随后出现恢复性提升，到2020年半年末尚未恢复到2018年末的水平。

后记

由于温氏的消耗性生物资产主要是肉猪，而牧原、正邦、新希望、天邦还包括仔猪等，因此温氏的消耗性生物资产周转率较低，一般是六个月周转一次；而牧原、正邦、新希望、天邦的仔猪周转率比较高。因此，温氏的消耗性生物资产和其它公司可比性不是特别强，西米衣谷也同步提供了各公司2018年年末以来的变化情况，供小伙伴们参考。

此外，高额的消耗性生物资产未必代表着最高的出栏量，还得考虑头均成本。

西米衣谷公众号养猪行业系列文章：

《五大养猪公司上半年末生产性生物资产对比：正邦狠，新希望更狠》

《温氏股份、牧原股份、正邦 科技 、新希望、天邦前七月养猪数据对比》

《2020年上半年生猪存栏、出栏数据和近六年的趋势对比》

『贰』 为什么温氏股份4季度业绩增长没其它猪肉股高

目前温氏股份肉猪、肉鸡销售收入大概占总收入的95%，其中肉猪占比大概为60%，肉鸡占比大概为35%，也即猪肉价格和鸡肉价格对公司利润影响非常大，今年猪肉价格和鸡肉价格会呈现什么状态？

高波认为，整体而言，今年猪肉的价格还是会持续稳步向上。近期猪肉和鸡肉价格上涨的原因主要有两方面，首先，冬至之后是猪肉需求最旺盛的一个时间段，进入冬至之后，老百姓腌制腊肉的需求比较旺盛。而且临近春节使猪肉的需求量会逐步提升，屠宰厂商会加大对生猪的收购。另外从供给端来看，12月中上旬生猪集中出来以及提前抛售的情况比较明显，生猪存栏占比下滑了2%，使得1月份的生猪整体出栏量总体减少，因此造成了近期阶段生猪供应短缺。2016年价格会持续上涨也是由于出栏率的影响，后期生猪供应应该还会是一个偏紧的状态，在需求刺激下，春节前还会保持上涨的态势。整体来看，能繁衍的母猪持续下行使得生猪行情将保持一个持续的景气度。

公司表示2015年业绩增长的原因除了肉猪价格外，还来自成本下降和规模的扩大，至于该公司今年成本和规模的有利因素是否还存在，高波分析称，成本和规模的优势和其经营的模式有很大关系，即是紧密型的公司+农户这样一种经营模式。这种模式是公司长期经营所探索出来的一条道路，它需要时间和资本的积累。2016年这种整个经营模式不会有根本性的变化，因此它在成本和规模上的优势依然存在。

温氏股份目前估值在养殖板块里面是最低的，但市值也是最大的，高波认为，温氏股份目前股价可能还会再往上进行拓展。

高波说，猪肉整个板块的平均市盈率是40倍，温氏股份现在是26倍，考虑到几个重点的竞争对手，比如雏鹰农牧、牧原股份等，它们的市盈率更高，可能在70到100倍之间这样一个估值，因此，整体而言，其估值有一个比较大的优势。而且温氏股份上市之后就是一个高开低走，经过的时间也比较长，经历了一个月到两个月的盘整，因此有可能还会再往上进行拓展。

温氏股份的一个特点是全产业链和“公司+家庭农场”模式，在评价温氏股份模式的优劣性上，高波认为，优势方面在于，它的快速发展和规模扩张上，这种规模受土地因素的影响比较小，商品中有的环节是利用农户的自留地而不是公司自己的养殖基地，这种轻资产方式才能使养殖规模进行快速的扩张。另外，动物的疫情防止标准以及防控方面比较好。此外，饲养这一块，饲料也是严格统一供料。劣势方面在于，利益和风险共担，即公司和农户的利益是共担的，如果整个景气度不好，公司要保证农户的利益，在好的时候要多分给农户的一些利益。所以对公司的抗风险能力以及资本的实力要求会比较高。

养殖股都是周期股，公司还在拓展下游的食品加工产业，谈及未来公司是否可

在其他领域拓展从而平滑肉价波动对利润的影响时，高波表示，温氏股份一直在做全产业链的布局，比如以经营肉鸡、肉猪养殖为主，奶牛和肉鸭养为辅，配套食品加工、粮食贸易农用设备等，它都是全产业链的一个布局。但目前没有看到公司在其他方面的探索。

『叁』 牧原股份股票股价为什么这么低牧原股份2021年一季报预测牧原股份股份以后市值能到多少

自打过了2020年9月，猪肉板块的股市一直在下滑。每位猪肉股持有者心系的事情就是整个猪肉板块行情的变化。今天，就让我们来聊聊猪肉板块的龙头公司——牧原股份。

在开始分析牧原股份之前，我总结了一份养殖业行业龙头股名单给各位小伙伴，感兴趣的朋友就打开链接领取吧：宝藏资料：养殖业龙头股一览表

一、从公司角度来看

公司介绍：公司主要从事生猪的养殖与销售，产品品类有：商品猪、仔猪、种猪，是中国最大的自育自繁、工业化、一体化生产的生猪养殖企业，公司已在生猪产业链垂直一体化布局方面专研多年。现公司以生猪养殖为主要核心，集饲料加工、种猪育种、生猪养殖、屠宰加工等于一体的综合型现代化企业集团，是国内猪业企业的方向标。

以上就是牧原股份公司的大概情况，公司情况介绍完毕后，我们来看下牧原股份公司有什么亮点，适不适合我们投资？

亮点一：一体化产业链优势

一体化产业链使公司的很多个生产步骤都维持在一个可控状态，在食品安全、疫病防控、成本控制及标准化、规模化、集约化等方面具备明显的竞争优势。拥有一条集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰等多个环节于一体的完整生猪产业链，并拥有自动化水平较高的猪舍和饲喂系统、强大的生猪育种技术、独特的饲料配方技术。

亮点二：突出的地域、市场、生产管理以及人才等方面的优势

公司位于粮食丰产地区，导致饲料成本比较低；在行业以及市场上认可度和知名度都居高不下；主要是引进人才和研发技术，具有较强的生产管理，还有一支强大的技术人才队伍等，由此使本公司在疫病防控、产品质量控制、规模化经营、生产成本控制等方面拥有明显的竞争优势。

篇幅受限制，关于牧原股份的深度报告以及风险提示的更多内容，我整理在这篇研报当中，可以点击这里看看：【深度研报】牧原股份点评，建议收藏！

二、从行业角度来看

猪肉养殖是一门具有永续经营性的生意，针对于行业的需求来说它随着国民经济水平和生活水平的提高，是在不断的扩大的。牧原股份在该行业中，它作为领头羊，它在行业中占据的比例要比其他企业高，将直接从消费需求的扩大中得到好处。而且在行业市场中，它的集中度比较低，行业发展没到顶端，发展前景广。

三、总结

总的来说，牧原股份，是猪业市场里的龙头老大，地位是很难受影响的，其拥有在高速扩张之下的低成本控制能力，从基本面而言，它真的是一家受人追捧的上市公司。目光放的长远一点，它的股价与行业周期的相关性是很紧密的，投资者最好多加注意一下，要到猪周期到达最底部之后再进行配置。

可是文章肯定是有滞后性的，如果想更准确地知道牧原股份的未来行情，直接点击链接，可以依靠专业的投顾进行诊股，看下牧原股份估值是高估了还是低估了：【免费】测一测牧原股份当前估值位置？

应答时间：2021-10-26，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看