市值逻辑是什么

『壹』 市值=市盈率*净利润 可以用个股做例子这是怎么算的

关于市盈率、市净率、市销率的解读

金融插班生
佛系投资人，记录投资路上的所思所想。
关于市盈率、市净率、市销率的解读
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有句话叫“把震荡行情当趋势做容易死，把趋势行情当震荡做死得快”，反正就是离不开一个“死”字。在股市也一样，很多人在参与一只个股的时候，根本不知道是在参与火中取栗的接力游戏，还是在参与成长兑现的趋势丰收，究其原因就是因为看不懂一家公司的估值，不明白一家公司的“合理”价值是多少。

本文要做的就是教你看懂一家公司到底是便宜还是充满泡沫，既然是要让散户看了通俗易懂，就不会太学究、太专业，学完会用就行，看完一定会受益匪浅。当然，这是一个充满争议性的话题，更是一个没有答案的问题，理解思维比纠结结论更重要。

一、主要估值指标介绍
衡量一个东西是便宜还是充满泡沫，首先得有一套行之有效的估值标准，市场使用最广泛的便是基于净资产和盈利能力之上的市盈率/市净率（PE/PB）估值方法。

两个概念：

账面价值:又称账面净值、折余价值，是指一项资产的原始价值减去已计提折旧后的余额，在股票中就等于每股净资产。

市场价值:又称实际价值，是指一项资产现时在市场上实际所值的价格，表现在二级市场上就是股价。

三个指标：

市盈率：常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股收益（EPS）得出，（以公司市值除以利润总额亦可得出相同结果），一般市盈率越低说明估值越低。

市净率：市净率指的是每股股价与每股净资产的比率（市值除以净资产一样），一般市净率越低说明股价安全边际越高。

市销率：总市值除以主营业务收入，市销率越高，说明股票泡沫越大，这一指标不常用。

市盈率又分为静态市盈率（LYR）和动态市盈率（TTM），LYR是价格除以上一年度每股盈利计算的静态市盈率，TTM是价格除以最近四个季度每股盈利计算的市盈率。

二、市盈率精髓解读
相信很多人耳濡目染，在买股票看公司的时候都会看PE、PB、PS这些指标，但是真正领会其本质的估计少之又少。

1、市盈率代表的含义

市盈率代表的含义：市盈率是一种预期的体现。举个例子，2017年4月21日，当升科技股价45.34元，2016年每股收益0.542元，PE=83，假设未来83年每年都维持现在的利润水平，现在以45.34元的价格买入该股持有不动，等盈利全部分红，每股83年才能赚回45.34元，那时候我们都入土为安了，这之中没有考虑资金成本、经营的非稳定性等。

由此也可以看出，市盈率这一指标有很大的局限性，你如果只看表面数字可能一无所获，根本不懂得合理使用。市盈率作为投资指标，都隐含了对未来的成长预期。

当升科技2016年净利润大约1个亿，市值83亿，市盈率83倍，一般公司合理水平也就10-35倍，这个数字显然太高了，但若我们假设公司2017年净利润能做到2个亿，当前股价对应的2017年市盈率就是83/2=41.5倍。

如果再高一点是3个亿，对应市盈率是83/3=27.67倍，如果到2020年公司发展的好净利润到5个亿，当前股价对应三年以后的2020年市盈率仅为83/5=16.6，如果你是看好未来前景，现在买入显然很便宜。

因此，问题的核心其实就变成了你对于他未来几年盈利能力的估算，看谁判断的正确。

一般而言，PE越低，估值越低，投资买入回本期限越短，越安全。我们在权衡PE的时候，一定是假设未来业绩是增长的，否则，PE不具有任何参考意义。

再举个例子，现在的银行，PE是6倍，假设未来业绩能够按照20%年均增长发展，一年后业绩对应当前股价PE为5倍（6/1.2），两年后业绩对应当前股价PE为4.25倍（6÷1.2÷1.2）……

但是，银行业这个增速显然是达不到的，如果假设未来业绩是下降10%呢？一年后业绩对应当前股价PE为6.67（6/0.9），这时候你需要思考，现在PE都能到6倍，为什么一年后就会高于6？如果还是6倍，对应股价应该是下降10%的，买它作甚？

这其中有很多假设才成立，比如一年后市场温度和现在一样，一年后大家预期和现在一样。

2、市盈率的合理水平
既然谈到合理，首先得给大家科普一下合理的市盈率怎么定义，这个分不同行业、不同发展阶段、不同行情都不一样，更多的是经验判断，需要积累。

（1）分行业：传统行业、夕阳行业、成熟行业、新兴行业各不一样

下表是按照申万二级行业分类的104个子行业分，截止2017年3月31日的市盈率排序，我们可以看到排在第一位的是银行，市盈率（TTM，下同）仅为6.7倍，也就是在当时买入银行股，只要银行能维持当时的赚钱能力不增不减，6.7年就能回本，就相当于我们投资10万开店6.7年就能把这投入的10万赚回来。

市盈率低于20倍的行业依次有12个：银行、房屋建设、汽车整车、石油化工、高速公路、房地产开发、电力、畜禽养殖、保险、基础建设、航空运输、机场。这些行业一般都有稳定的现金流，分红水平较高，但已经到了成熟期很难再快速增长，市场给予的估值较低，PE10-15倍左右较为合理，年化收益率8-10个点已经知足。

市盈率介于20-50倍的行业有55个：白色家电、煤炭、钢铁、玻璃、证券、港口、食品饮料、零售、服装家纺、医药商业、中药、汽车零部件、设备制造、园林工程、光学光电子等等。这些行业有的属于周期性行业，有的正在成长期，公司已经走上正轨，基于未来较高速成长预期，市场能够给30倍的市盈率。

市盈率介于50-100倍的行业有30个：生物制品、电子制造、半导体、医疗器械、医疗服务、酒店、旅游、计算机、互联网、航空、船舶等等。这里面多半是新兴产业，代表着未来方向，行业尚未壮大，但未来一旦爆发不可限量，会是几何级的成长速度。

市场能够给予很高的容忍度，市盈率100倍也不一定没有投资价值，典型的是前几年的东方财富，初期上万倍市盈率很值得投资，等到业绩兑现反而不具吸引力。

市盈率高于100倍的行业有6个：航天装备、地面兵装、石油开采、林业、通信运营、轻工制造。这几个要么是高精尖难有业绩，要么正处于行业周期低谷，盈利能力极弱，才造成如此高估值。

我们在看一家公司的时候，首先要定位他在什么行业，你不能拿新兴成长行业的公司和银行股比较，更多的是和行业内相近似的公司横向比较，和行业平均水平对比。

比如同样属于银行板块，当时的次新银行股——江阴银行，市盈率是16.39倍，张家港行市盈率是20.97倍，无锡银行是14.09倍，明显偏离银行板块的整体市盈率，还是偏贵，去年的热潮过去之后已经被我们预见到必定是一地鸡毛，哪怕参与投机也要明白你只是在搏杀，别忘了背后随时随刻的深渊。

每一个行业都会经历初创期、成长期、成熟期、衰退期:

初创期如基因测序行业、无人驾驶；

成长期如新能源汽车、医疗服务；

成熟期如我国商业银行、汽车；

衰退期如煤炭、自行车行业。

行业周期越是靠前的，未来预期增长速度更高，理应给予更高的估值，有些处于初创期行业的初创型公司，甚至可以接受上万倍PE，甚至可以容忍亏损。

成长期的行业，考虑到高速增长趋势，有时候50倍的PE也不能认为已经被高估，而成熟衰退期的行业，行业已经趋于饱和，或者难以继续增长，PE水平一般只能给到10-20倍。

通常而言，银行、保险、房地产、家电、交运、汽车整车这些行业PE较低；传媒、新能源汽车、中药、白酒则适中；计算机、云计算、网络安全、电子、医疗器械、VR、基因测序这些新兴行业PE可以高一点。

（2）分成长阶段：公司所处成长阶段不同，市盈率应该区别看待

行业有分类，公司也有分类，主要看一家公司属于起步阶段，还是成长期，还是成熟和衰退期。

起步阶段，假设一家公司现在净利润100万，PE500倍，行业已经到了爆发临界点，明年利润1000万，后年3000万，再后年5000万，那么当前股价对应未来几年业绩PE是多少呢？今年500倍，明年50倍，后年17倍，再后年10倍，真的不贵，只是这样的公司很难找。

假设一家公司今年净利润3个亿，明年4个亿，后年5个亿，当前市值150亿，那么其对应的PE分别是50倍、37.5倍、30倍，这个成长速度公司对应的合理估值应该是35倍左右，可以说公司当前股价已经把未来两年预期给反应完了，我们就需要等待他回调到一个合理的价格才能参与。

假设一家公司今年净利润20亿，明年23亿，后年撑死也就25亿，当前市值500亿，对于PE分别是25倍、21.74、20倍，这个成长性来消化PE下降的速度明显变缓，这种公司能够给20-25倍估值，当前价格合理，考虑到未来两年的成长性可以参与，不过预期收益要降低到10个点每年的水平。

假设一家公司出现上述银行股一样的情况，业绩明后年是下降的，那么再低的PE都不太有参考价值，这时候估值要用到后面的PB。

（3）分行情：牛熊市不同

上证指数在熊市平均市盈率15倍算合理，最低10－11倍，在牛市30倍也还没见顶。

深圳主板当前熊市动态市盈率也还有40倍，牛市达到60-70倍也刹不住车。

中小创则更是没节操，熊市也会有40-50倍的估值，牛市超过100倍的情况也有。

这是一个水涨船高的过程，总之与当时的市场环境和所属行业都有关。熊来了看着市盈率便宜抄底，牛到了看着市盈率逃顶然后等待泡沫破灭，都是一个痛苦的过程，这时候更多的是过度反应和心理博弈。

3、周期性行业市盈率看法：拐点比PE重要
一些典型的周期性行业，盈利周期性特征极为明显，这时候的市盈率很容易迷惑人，最明显的如煤炭、钢铁、水泥、化工、有色、券商、航运。

我国券商大部分收入是佣金收入，靠天吃饭，周期性明显，基本每一轮的盈利高峰都是卖出时机，典型如2007年的中信证券。

其他所列举的几个行业都是跟随宏观经济周期走，最谷底一般会微利甚至亏损连连，这时候我们要密切关注行业基本面反转信号，寻找拐点，拐点一旦出现毫不犹豫的参与，而不是在乎PE高的离谱，因为等你看着PE合理的时候，周期又快走到景气高点了。

近期化工类周期股万华化学、沧州大化就是例子，万华化学是MDI龙头，股价早已经开始反应，当前PE仍不足10倍，沧州大化主要受益于TDI价格周期。两者前期判断拐点买入才是好的投资，如果当下才注意到低PE杀入，多半挣不了大钱。还有很多涨价题材也是周期股，比如猪肉、维生素。

有些行业，如医药行业、白酒行业，受周期性影响较小（也会受到一些政策性事件影响，如医改、反腐），每年业绩增长不会有过山车式的波动，在给予其估值的时候，更多的考虑公司成长性，成长性较高的，市值较小的，可以给高一点估值，30-50倍PE都合理。成长性不那么高的，给20-30倍算合理。前期热门的贵州茅台，30倍PE就已经很高了。

4、剔除干扰因素的假PE：注意扣非净利润
在算公司PE的时候，不能直接套利润数值，还需要仔细研究下利润来源，看看有没有非经常性的损益带来的“假PE”。

宁波韵升就是个例子，2016年净利润是8亿，当时的PE是12倍，属于钕铁硼新材料公司，在如此低的估值条件下，为何还跌跌不休？

如果仔细看年报，就会发现8亿的净利润包含了转让上海电驱动的股权收益6.3亿，如果把这部分去除掉，PE将会大不一样，如果考虑扣非之后的净利润，大概是3.5亿，哪怕暴跌之后的现在，PE也有23倍。

当明白了上面这几条，你就不会死扣PE这个指标，能够更加灵活运用。

​一、市净率和市销率使用方法
1、市净率

市盈率主要是从盈利角度看待问题，有些公司受制于发展阶段，一时的PE不足以参考，比如亏损的钢铁看PE肯定没意义，这时候怎么看他是否合理呢？可以以市净率为标尺，市净率有两大功能——提示泡沫和安全边际。

对于正常盈利的公司，PB介于2-10算正常，尤其是发展初期的公司，2-5倍PB比较常见，8-10倍的PB估值略高。这时候的高PB，主要是因为盈利水平太高拖起来的，例如天齐锂业、赣锋锂业虽然PB很高，但是PE并不高，人家赚钱能力超强。

（1）提示泡沫

PB有助于我们甄别一些泡沫极大的公司，暴风集团去年跌的很惨，当初很多人还在傻傻的往里面冲，为什么说傻？150元的暴风集团（前复权）当时PE是一千多倍，PB是50倍+，这么明显的泡沫还不应该警惕吗？

即便如今的暴风集团，PB也还有7倍。易尚展示也是，股价从170跌到35，PB还有5.7倍，可见当初是有多么疯狂啊~

有句话叫：树永远不能涨到天上去。讲故事、炒题材的时候，我们完全可以不把PB当回事，但是严重到几十倍PB的股价，无论如何都逃脱不了暴跌的命运。次新股白银有色PB超过10倍，市值超过1000亿的时候，咨询我们的人还络绎不绝。

（2）安全边际

只要未来不会持续性亏损的公司，就有存在的价值和翻身的可能，这时候不佳的盈利能力无法指引估值判断，可以适当参考PB。

以煤炭钢铁为例，PB接近1倍是比较安全的介入点，PB=1就相当于你一块钱股价对应一块钱的净资产，理论上公司清算了你也能分到一块钱，不是赔本买卖（但是不到万不得已，不存在清算的可能）。还有很多盈利正常，但不知道给PE估值的中小公司，2倍PB也还不赖。

聊PB就不得不聊银行，当前几大国有银行的PB都是在1倍左右，整体PB为0.88倍。我记得在2012年银行市净率跌到1.08的时候，很多分析人士就建议抄底，结果是越抄越低，最后杀到0.85倍左右，又下跌了20%多。

回头来看，PB最终还是回到了一倍以上，加上这几年的成长性，当初投资银行也能赚不少，那么当初为什么会杀到0.8倍呢？

还有现在国有银行为什么低于1呢？这里主要是大家对于银行不透明坏账呆账的怀疑，大家都觉得当前反应到报表上的盈利和资产并非真实情况，对未来更没信心，才投了不信任票。即便短期PB低于1了，你也不能把股份全部买下要求清算资产。

2、市销率

市销率很简单，拿市值除以年收入就得到了，这是多数人不看的指标，上一篇所述的104个子行业，最低的PS只有0.3（基建），最高的超过10倍。达到10倍市销率的公司，无论如何都是高估了——至少短期内不便宜。

市销率很难给一个合理的水平，一倍两倍也可，三五倍也有，大多数参考意义不大，不过拿来甄别泡沫还挺不错。

现在次新股泛滥，很多次新股其实依然是贵的离谱，你不知道怎么给估值，就看下市销率。5亿收入的公司市值就50-100亿的，肯定算不上便宜。

比如健帆生物去年的收入是7.18亿，利润2.84亿，当前的市值是188.71亿，市销率接近26.28倍，你觉得便宜吗？

市销率的另外一个用法就是纵向对比，拿他和该公司的历史数据比较。

二、注意要点
1、便宜≠会涨，泡沫≠会跌

因为市场往往是非理性的，还有情绪侧面的东西作祟，便宜了也可能在恐慌盘的推动下继续下跌一段时间，此刻你要明白价值已经显现。

但是，对于严重高估的公司，在参与题材炒作的时候，你可以根据技术形态决定短炒，但一旦市场热情退却被套，一定要及时抽身，不要奢望耗着能解套，这里我们找两个例子说明。

在2016年，西仪股份、湖南天雁都是因为央企国资改革走牛的。西仪股份从2016年最低点不足10元涨到了最高点32元，涨幅是220%；湖南天雁从2016年最低的5元涨到最高点15元，他们都是小市值、好题材，在16年11-12月爆炒小盘妖股的时候大为受益，被各路游资狙击。

你要是能及时把握市场节奏，可以赚点钱。但是如果当初没参与，17年2-3月份之后才参与，被套了死捂着，看着前期高点想当然，觉得迟早还要涨回去，那就可能大错特错了。

看看估值吧，17年西仪股份最高点对应的市值是103.61亿，16年全年净利润才700万，营业收入是5.26亿，对应的PE高达1480倍、PS约20倍；17年湖南天雁最高点对应的市值是147.74亿，16年的净利润是1000万，营收是5.62亿，对应的PE是1477倍，PS是26.29倍，都已经严重高估到不可思议的地步了，主力也不傻，风过了谁来接棒？

那么这种票唯一的可能就是国企改革发力，实际控制人把其他重要资产注入进来，那么请问：你研究过他的其他资产吗？研究过即便注入的程序障碍和时间成本吗？否则，就是赌徒的心态。

2、战略可指引，战术靠技术

我们在二级市场买卖股票，会考虑很多因素，便宜和高估只是其中一个维度，这仅仅有助于我们从战略角度判断股价是否偏离了合理水平，具体操作还需要辅以技术分析，对于有些便宜的公司，可能买了还跌跌不休。

这时候清晰的估值能够给你持股信心，坚信未来一定能赚钱；对于某些估值明显太高的股票，在惯性的作用下也有可能继续上涨，短线有心要博弈的，参与时候要提前想好退路，情形不对及时止损，不然就成了下一个暴风集团，越陷越深。

3、用发展的眼光看PE

讲这个之前先给大家举个例子，我们从2015年下半年开始看好多氟多，但是经过2016年初元旦的暴跌之后，股价从最高86元跌到50元多，很多人都开始产生怀疑，我们根据多氟多核心产品六氟磷酸锂的价格趋势和供求关系测算了下业绩。

预估其业绩将爆发式增长，2016年全年净利润能够达到5亿级别，而之后不久2015年年报预告同比增长接近10倍，绝对值则才不到4000万，也就是说16年业绩还能增长10倍，而当时的时间点才16年初。

16年三月份股价最低迷的时候才50块，市值125亿左右，我们作了个简单估计：5亿*40倍=200亿，对应股价80元，再加上市场的过度反应、龙头效应，目标100-120元不成问题（按当时股本市值200多亿），最终在2016年最疯狂的锂电行情中冲高到115元（5月份），正好落在我们预测的区间。

那么，我们当时为什么敢这么简单粗暴的给估值，敢给这么高的PE？一是对产品供求关系和价格的理解和深入，就是敢这么拍板；二是占了非常大的先机，至少比市场绝大多数的机构和个人早看到了这一市场趋势；三是对新能源汽车锂电池产业了如指掌。

在我们给多氟多200多亿估值的时候，就已经想好了后面蜂拥而至的跟风场景，那时候大家一定正在津津乐道的畅想着多氟多的业绩多么多么牛逼，而我们已经打算静悄悄退场。

这个案例告诉我们，估值和判断一定要走在市场前列，提前用发展的眼光看全局，而不是在已经要验证的时候才人云亦云，那时候的真实估值和业绩，基本已经全透明，对于如多氟多这种化工周期股则完全没有了吸引力。

如果你做不到这一点，在2016年初看多氟多，会觉得才4000万的利润，凭什么100多亿市值啊，高了！在16年末又会想5个亿的净利润，100多亿的市值，真便宜啊！可为什么就是不涨了呢？

4、估值是一门学问，而非教条

估值博大精深，并非本文如此浅见就可以让你如虎添翼，但本文的一些经验性判断和量化评估，有助于你建立框架认知，能够从多角度衡量你所关注的公司是否有投资价值。

看完了本文，自己去拿一些公司练习练习，下次不知道一家公司是便宜还是贵的时候，对照本文指引，换算一下这几个指标，再结合公司所处的发展阶段，所处的行业，是不是就大概心中有数了？

最后不得不提醒大家，估值是一门学问，而非教条，就像中医里的把脉一样，更多需要经验积累，千万别死搬硬套，等有一天你能通过估值感受公司的脉搏，就离大成不远矣。复利刀客在此祝大家学有所获！​​​​​​​

编辑于 2019-08-18
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彼岸花开

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为数千万韭菜向你致敬！

幼爱

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很有启发谢谢[赞同]
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『贰』 亏损的企业却估值很高，逻辑在哪

实际上这是一个创业者们经常遇到的问题：每一次创业经历都需要烧钱，在创业初期，创业者们总是要依靠“故事”的编撰来让自己的企业保持“市值”，让投资者对项目保持信心并且有追加投资的可能。然而这样的故事却不是靠口才就能编撰出来的，重要的，是我们必须让投资方看到我们的企业或项目有针对未来的潜在的价值。
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『叁』 中概股赴港二次上市后公司总市值怎么算

A股、H股的市值计算逻辑是按照港美两地市值总和计算的。但是对于Bilibili、网络、汽车之家这些陆续回港二次上市的公司，我们怎么来看？

证监会采用的算法是，按照H股的股本和市价先计算H股部分的总市值，然后将剩下的A股无论流通与否全部乘以A股市价计算总市值，然后将两部分累加，得出AH两地上市公司的总市值。

以中国平安601318为例：

已上市流通A股108.33亿股，2021年3月16日A股收报85.40元人民币，则A股部分总市值9,251.38亿人民币。

境外上市流通股，便是指H股，共74.48亿股，中国平安港股3月16日报98.1元港币。

输入HKDCNY，港币人民币汇率0.837，港股98.1元折合人民币是82.1元人民币/股，74.48亿股×82.1元=6,114.8亿人民币。

两者加总，得到15366亿人民币总市值。

有的炒股软件显示的总市值，是直接拿A股85.40元×AH股份总数182.8亿股，得出的1.56万亿，是不够精确的。

港股和美股之间没有资本管制，货币可以自由兑换和流通，所以折溢价基本都会被消灭。

以阿里巴巴为例：

2014年阿里巴巴在美国纽交所挂牌上市，是以发行ADS即美国存托股份的方式来募资的。到2019年11月阿里巴巴港股IPO时，美股BABA报价是每份ADS 180美元。美股交易最低单位可以是1股。但港股交易是一手一手来的，新股IPO也有一手中签率的说法，对于最低单手交易100股的港股来说，一份ADS 180美元折合港币单手门槛太高了。所以阿里巴巴在2019年对股份进行了分拆，每份ADS对应8股普通股份。

由于港美资本自由流动，港币美元自由兑换，ADS和普通股可以随时互换，可以得出以下推论：美股市值=港股市值；美股股价=港股股价。

比如2021年3月15日，港股 09988.HK 报221.40港币/股，F10查知已发行普通股216亿股，则221.40×216，总市值约等于4.78万亿港币。

美股BABA，报230.28美元/ADS，输入USDHKD查知美元兑港币汇率7.76，每份ADS含8份普通股，230.28×7.76÷8≈223港币/普通股，已发行27亿份ADS折合普通股216亿股，美股总市值约等于4.8万亿港币。

在实际交易中会有一些误差，但是差不了太多。只要两个市场上的股份是可以随时互换的，你就可以用任意一个市场的市值，来代表该公司的总市值。所以阿里巴巴的市值，在2021年3月15日，可以说约为4.8万亿港币。

以网络为例：

2021年3月1日，网络回港IPO前要1:80拆股的原因，原来每10股ADS代表1股A类普通股，更改为每1股ADS代表8股A类普通股。然后我们看到，网络港股09888招股，招股价不高于295港币，一手50股，一手是14898.64港币。

中概股回港IPO的上市首日股价不会乱炒，有美股定价在那里锚定着呢。

以汽车之家为例：

汽车之家，2021年3月4日开启招股，3月9日截止，3月12日登陆暗盘。每手100股，招股价上限为251.8港币，一手门槛25433港币。3月3日，汽车之家美股ATHM，报113.29美元/ADS，按1份ADS折算4股港股普通股，USDHKD汇率取7.76，相当于219.8港币/股。

作为美股的二婚股，招股价上限不能定太低，比如251.8港币，折算ADS每份129美元。上限定太低，美股那边会砸盘。港股最终发行价一般是较定价日当天的美股价格让2%-4%。

至于港股打新能不能赚钱，最主要的决定因素还是3月9日招股截止日也就是定价日，到3月12日暗盘日，这三个美股交易日，汽车之家美股的走势，会不会把这2%-4%的港股折价抹掉。有点赌的味道，运气好就是新东方，运气差就是百胜。

北京时间3月9日，看美股前夜收盘价是96.34美元/ADS，折算下来普通股187港币，汽车之家最终配售结果定价是176.3港币，相较美股收盘价折让了6%不到。到3月12日暗盘日，前夜美股收报100美元，折合195港币，美股较港股高10.6%。3月12日，美股又大跌4%多，收报95.87美元，折合185.9港币/股。3月15日汽车之家港股上市首日，开盘184.6，涨4.7%。但无奈黑色星期一，恒生科技指数全天几乎单边下杀，大跌2.27%，最终汽车之家港股首日收报180，勉强涨2.10%。

A股估值比H股高。AH股溢价指数，2021年3月16日时高达134.66，即AH两地上市的公司，A股比H股平均要贵上34%。

对于同时在A股、港股、美股上市的公司，比如中国石化，总市值的计算就很简单了。因为有A股这个特殊的存在。A股和港股、美股是不能互换的，发行的股份都是独立计算的。

单独计算A股600028.SH的总市值，然后取港股 0386.HK或者美股SNP的任一一个总市值，相加即可。即总市值应该是A+H或A+美，约5300亿人民币。

『肆』 美国史上第二家，微软市值首破2万亿，背后的上涨逻辑是什么

近些日子，一则“美国史上第二家，微软市值首破2万亿”的问题，成为了一个热门的话题，我来说下我的看法。微软调整了自己的发展战略，现在已经变成了云计算领域的一个佼佼者，这使得微软有更高的估值。在第三季度，微软的业绩也是表现比较两眼的。实际上出来的业绩，是超过了之前市场所给出的预测的。并且呢，因为云计算，现在市场的分析师们，都是强烈的看好微软，买入评级变为了“强烈买入”的评级。那么具体的情况是什么呢？我来给大家分享一下我的看法。

一.云计算战略

微软调整了自己的发展战略，现在已经变成了云计算领域的一个佼佼者，这使得微软有更高的估值。而且呢，目前微软的云计算领域，还是属于初期的阶段，后面的发展空间非常的广阔，这会把微软再次推向更高的高峰。

以上就是我对于这个问题所发表的看法，纯属个人观点，仅供参考。大家有什么不同的看法都可以在评论区留言，大家一起讨论一下。大家看完，记得点赞，加关注哦。

『伍』 市值的计算公式是什么

市值的计算并不复杂，其实质是利润与市场估值的结合。公式可以表述为：市值=利润*市盈率。这个简单的公式揭示了投资的核心逻辑：利润上升，市值跟着上涨，盈利；反之，若利润下滑，市值缩水，亏损。市值的变动受两个关键因素影响：公司的盈利能力（决定利润）和市场对其的估值（市盈率）。

当市盈率保持不变时，公司利润的增长会导致市值上升，盈利的机会增加；即使利润不变，市盈率的增长也会推高市值，同样带来盈利的可能性。然而，当利润和市盈率同时变化时，盈利情况变得复杂。如果利润增加而市盈率下降，盈利与否取决于哪个变量的影响更大；如果利润下降而市盈率上升，那往往意味着亏损，这就是所谓的“戴维斯双杀”。在我看来，盈利能力的重要性超过市盈率，这正是价值投资的焦点所在。

另外，关注市盈率的人可能更倾向于被视为投机者，因为他们在寻找的是同一企业股票价格的波动差价。投资与投机的区别在于，投资是对不同发展阶段企业价值的长期持有，而投机则是短期价格波动的捕捉。市值，具体来说，是通过每股市场价格乘以发行股份总数来衡量的，它反映了整个股票市场的总价值，但并不等同于股票的面值，实际交易价格受股息预期、市场利率和供求关系等多种因素影响。

『陆』 ZOOM：市值1291亿美元的狂热风，怎么吹起来的

本文为《创造一下·公司兵法》栏目

硅谷新贵ZOOM1291亿美元市值背后的商业逻辑

作者|苗正卿

狂热继续。

9月1日，视频会议服务商ZOOM股价一度暴涨 47%， 以 1291亿美元 市值超越IBM，成为 美国市值最高的20大 科技 公司之一 。

凭借手中股份，ZOOM创始人、CEO袁征以超过200亿美元的身价杀入全球富豪榜前70名。

让资本市场对ZOOM信心大增的根源，是ZOOM交出的成绩单。 二季度ZOOM营业收入同比增长355%，而其中81%的收入增量源自新订阅用户。

在过去的一年之中，如何获得新用户成为了华尔街和硅谷都在忧心的事。这甚至成为了To B和To C公司都绕不开的必考题。

贵为FAANG成员之一的奈飞，只是因为新用户预期增速放缓，便引来股价暴跌10%的“惩罚”。而中概股、To B玩家声网，则凭借疫情引发的“用户超额增量”态势成功在纳斯达克IPO。

ZOOM已经成为华尔街和硅谷都在研读的新“兵法书”，因为获得新用户的能力正是ZOOM擅长的事。

2020年以来，ZOOM最重要的目标客户群“拥有10人以上的公司级客户”增长了29.5万个，比2019年全年增扩293%。值得玩味的是，从2011年开始创业算起，袁征带领ZOOM杀入的并非蓝海。在当时的视频会议市场，微软的Skype、思杰公司的GoToMeeting以及并入思科的WebEx旗下产品已经成为市场主流。

如何在竞争激烈的赛道迅速获得企业级用户？ 这成为了袁征和ZOOM需要思考的问题。

“ZOOM用To C的思维，做了一款To B的产品。” 分析师、SAAS市场研究者Baldwin对《创造一下》表示，ZOOM暗示了一种潜在趋势： B端和C端市场界限逐渐模糊。

ZOOM的诞生和一场爱情有关。

1987年，考上山东矿业学院的袁征出现了一个刚需：如何与异地女友保持联系。当时二人分隔两地，只有乘坐10小时火车才能见面，刚需焦虑让袁征萌生了一个想法：用某种技术实现音视频同步。这其实是袁征的底层逻辑： 从需求出发设计产品，技术只为需求服务。

“在硅谷，有太多的天才工程师，但其中大多数只是在开发自己喜欢的产品，而非用户真正需要的产品。”工程师秦洁早在WebEx时代便与袁征共事，在他眼中袁征属于硅谷异类：在WebEx的会议桌上，当一群工程师讨论技术时，袁征也会用温和语气指出“这个设计似乎不符合用户需求”。

甚至用户需求成为了袁征日后从思科离职的导火索。

2011年作为思科工程副总裁的袁征在用户走访调研时发现，思科提供的远程会议系统已不能满足用户。这套基于昔日WebEx技术而成的系统在稳定性和便捷性上已不能让2011年的用户满意。在和思科高层交涉无果后，袁征决定创业并开发全新的系统。

重视需求的基因，最终嵌入到ZOOM之中。和硅谷同行相比，作为To B企业，ZOOM在产品研发和推广时采用了不同的模式，B端企业用户之中的员工需求被视为重要信息。

Anne是在美国一家创业型生物公司工作的员工。她最早使用ZOOM，是因为一封邮件。当时她给一位ZOOM的工程师推荐了自己公司的生物产品，在愉快的交流后对方又发来了一封“推荐ZOOM产品”的邮件。这让Anne略感意外，之前她使用过的企业会议软件，都是由软件公司直接向客户公司的采购负责人推荐。像ZOOM这种直接将产品推荐到目标公司基层员工的打法并不多见。

一位供职于ZOOM的人士回忆，在早期推广产品时，ZOOM销售部门制定的策略可以描述为 “由小到大、由下到上、由散到聚” 。ZOOM销售人员的KPI考核之中，对接了多少采购部门负责人或公司高层并非最重要指标。“和多少目标公司基层员工实现对接”反而被看得很重。

当时ZOOM的销售推广理念，甚至是鼓励销售人员引导客户公司员工将ZOOM用于私人场景。“我们并不是让这些基层员工向公司高层推广产品，从而实现公司采购，ZOOM的目标是让这些人真正用产品，并获得体验。”

Emergence Capital普通合伙人苏博托夫斯基是最早投资ZOOM的投资人之一。在和袁征接触时，袁征并没有向苏博托夫斯基展示PPT。在会议室中，袁征将ZOOM的产品直接放在苏博托夫斯基等投资人面前，并允许他们随以使用，而体验后苏博托夫斯基决定参与投资。“人们想要的是一款他们喜欢的工具。” 苏博托夫斯基说。

分析师Baldwin将ZOOM的模式归结为两个基本点： 产品本身质量过硬+能满足用户需求。 “在满足这个前提下，ZOOM的产品通过个体向群体推广。这和传统的To B公司模式不同，并非那种公司统一采购后向下分发的模式。”

国内某中型风投公司在2019年开始使用ZOOM。最开始是几个海外留学背景的员工在夜里居家协作时自行使用，之后ZOOM的产品被“安利”给了部门领导，两个多月后，ZOOM成为了这家公司统一采用的远程会议软件。这其实是ZOOM崛起过程中最常见的情况： 先赢得C端用户，再逐渐影响到B端。

远望资本创始合伙人程浩是ZOOM的用户之一。他发现ZOOM成功的逻辑是To B的企业“ 通过病毒式营销 （ Viral Marketing，利用人际网络，让营销信息像病毒一样传播和扩散 ） ”迅速发展。

ZOOM深度用户张翰是一家9人创业公司的CEO，最早他发现ZOOM还是在和投资人交流时。当时他身处北京，而投资人远在新加坡。在对方的提议下，张翰试着使用了ZOOM。

“当时非常紧张，担心软件复杂，耽误聊事。”让张翰意料之外的是ZOOM的极简主义设计。他用了3分钟的时间下载软件并加入会议，而在之后32分钟的交流中也没有出现任何意外。这次体验之后，张翰将ZOOM推广到自己公司之中，并且将之推荐给了其他几个创业的朋友。

社交裂变并非ZOOM的唯一打法，ZOOM也善于借力知名品牌。ZOOM国际和合作伙伴营销部负责人德里克·潘多透露，除了用户个人通过社交网络推广ZOOM，公司本身还很看重和品牌的合作。在F1方程式匈牙利布达佩斯大奖赛上，ZOOM已投入使用，车迷通过ZOOM可以看到实时更新的赛况。

“这其实是一个简单的逻辑，很像许多消费电子产品甚至消费品公司的打法，通过品牌露出扩大影响力，并通过个人的社交裂变获得新客户。”营销研究者朱民认为ZOOM最大的特点，就是获得C端流量后，最终演变为B端的公司级客户。“这是ZOOM在产品质量之外，最大的成功秘诀。”

在获客方面， 免费增值模式 也是ZOOM的战略之一。ZOOM的产品分为两大体系，一对一的免费模式，以及40分钟免费的群组会议模式。一对一免费模式，进一步促进了C端个人成为ZOOM产品的体验者。而群组会议的40分钟免费模式，也是基于用户实际应用场景而设计出的方案。在公开采访时袁征透露，40分钟免费模式，是早在WebEx时期团队通过实际调研发现的“最佳时间”。来自ZOOM的研究显示，40分钟免费模式最容易实现付费用户转化。

“本质上这是一种免费增值模式。” Baldwin对比了在2020年成功IPO的声网。和袁征类似，声网创始人、CEO赵斌同样源自WebEx，而声网和ZOOM同样是To B的公司。有趣的是，赵斌和袁征不谋而合地都选择了免费增值模式。

“声网给每个账号提供了10000分钟的免费使用时间，之后才收费。”赵斌认为10000分钟足以让用户体验到声网的优势并抉择是否继续使用。和ZOOM颇为类似的是，声网在营销推广过程时，最看重的也非客户公司的采购负责人，而是实际使用声网API的工程师。

Brown同时是声网API和ZOOM产品使用者，作为工程师他经常需要用ZOOM和加拿大等地的分公司工程师交流协作。他觉得ZOOM和声网和传统的思科、Oracle等To B类公司有所不同。在传统的模式下，基层员工无法提前尝试使用这些To B级产品，除非公司高层决定购买、引入。但声网和ZOOM的产品首先让基层员工用到，而且这些产品甚至具备To C的特质。“一位个人开发者也可以使用声网API，家庭成员间也可以用ZOOM交流。”

但程浩认为，并非所有的To B产品都可以To C化发展。在他看来，ZOOM的产品“足够通用、足够标准化、足够独立并且非常年轻化”。而大部分To B产品并不具备ZOOM的这些特点，如果一味模仿ZOOM或声网的模式，可能水土不服。

ZOOM并非一帆风顺。

2020年4月初，袁征在YouTube平台亲自下场直播，主题是“道歉”。让袁征坐立不安的是ZOOM爆出的安全隐患问题。

ZOOM轰炸 （ ZOOM Bombing，指突然有人闯入到会议视频中并留下不可描述的行为或言语的现象 ） 在2020年第一季度开始在网上发酵。这导致ZOOM的股价一度暴跌15%。

除了安全隐患，ZOOM所在的赛道可谓拥挤。2020年4月Facebook推出同类产品Messenger Rooms。而谷歌的Hangouts Meet则实现“云化”，无需安装软件在Web页面即可实现100人视音频远程会议。

缺失场景一直是ZOOM被质疑的地方 。

“ZOOM说到底是一款工具，它缺少了自带的场景。”以谷歌为例，从2019年开始谷歌就开始整合Gmail和Hangouts Meet。这是谷歌场景化战略的一部分，用户在一个场景内可以体验到产品的多种功能。以Gmail最大的单一市场印度为例，印度的Gmail使用者在通过Gmail进行工作交流时，可以即时通过Hangouts Meet实现音视频深度交流。相比于单独一款软件，这种场景化服务的优势在于便捷和系统整合。

这也是ZOOM在2011年创业伊始就面临的问题。在袁征初创ZOOM时，他的朋友曾提出过质疑：公司采购思科的产品，不仅为了远程会议一款产品，还会有诸如企业路由器、安全产品等。

“ZOOM作为一款工具，在面对平台类公司和巨头公司竞争时处于天然劣势，除非产品竞争力保持持续优势。”一位不愿具名的分析师表示，ZOOM业绩大涨离不开疫情带来的“无接触经济”。在无接触经济的业态下，ZOOM规避了“场景化缺失”的问题。但在疫情之后，ZOOM能否保持如此高的增长性，并不能轻易判断。

起码在新兴市场，ZOOM的好运气并未延续。2020年5月，ZOOM逐渐停止了中国个人用户在产品上的注册。8月ZOOM将在中国的发展模式改为OEM经营模式 （ 新模式下，ZOOM在中国选择三家代理商进行合作 ） 。

“随着ZOOM逐渐成为市值近万亿元的公司，ZOOM所面临的挑战已经和以前不同。” Baldwin表示ZOOM已经走上了Facebook曾经的道路，随着体量增加，宏观环境和所在市场政策的影响，将会对公司发展起决定性影响。

不过袁征似乎也在用自己的方式应对潜在危机。比如在新兴市场上，ZOOM正在全力开拓印度市场，到2020年5月时印度已经成为了美国之外的ZOOM最大单一市场。

而为了解决场景缺失的问题，ZOOM也开始 定制化服务 。随着疫情带来的在线教育市场飞速发展，ZOOM为多家在线教育厂商推出了定制化软件。ZOOM不仅可以根据公司特点调整软件功能，还可以将ZOOM的功能嵌入到一些企业的产品中去。“未来在To B的市场，人们也会更加关注定制化，每个企业都希望获得针对自己需求的精准服务。从这个角度上B端和C端都正在进入个性化时代。” Baldwin说。

为了拿掉“安全隐患”这条锁住ZOOM生死命脉的锁链，ZOOM也在奋力一搏。最新的消息显示，ZOOM宣布启用双重验证功能，这被视为ZOOM提高用户账户安全的举措。毕竟在ZOOM基于社交裂变的获客模式下，一个用户选择离开ZOOM时也会影响其朋友对ZOOM的评价。

正如袁征自己所说：“ZOOM需要小心谨慎地发展。”

『柒』 300亿市值为什么股价才1块

一支涨得多的股票，可以下折股价。通俗点讲，就是降低股价，增发股票数量，总市值不变，增发的股票按比例分配给股东。这样就会使有的公司市值很大，但股价就很便宜。
市值=股价X股本。 要注意股本的多少，还有很多公司会进行拆股，也就是10转10，比如原来10元的股票拆股后就变成5元了，但你股份也增加一倍。但其实价值没有发生变化，只是上市公司一种让股价变低的一种手段，好厨处是股价降低利于散户购买，因为看起来便宜了，而股本的增加了也可以增加市场的流动性。所以要明白这背后的逻辑才行。