日本股市走势如何

『壹』 【汽车人】日股刷新历史高点,港股为何走出相反行情

无论如何都不能否认日本股市的成功。随着科技的日新月异，资本市场的作用变得愈发重要。日本股市的代表指数是日经225指数，它由日本经济新闻社于1950年开始编制，包括日本225家最具代表性的上市公司的股票。日经225指数的原历史高点是1989年12月29日的38915.87点，当时日本正处于泡沫经济的顶峰。之后，日本经济和股市陷入了长达20多年的低迷期，直到2012年，才重新开启了一轮新的牛市。2023年全年大涨超过28%，引起了全球投资者的瞩目。2024年以来，日经225指数继续保持强势，不断刷新新高，截至2024年2月22日，年内涨幅已达17%。
香港股市的代表指数是恒生指数，它由恒生银行于1969年11月24日开始编制，包括香港50家最具代表性的上市公司的股票。恒生指数先前的高点是2007年10月30日的31638.22点，当时香港正受到全球经济繁荣和中国经济增长的带动。之后，香港经济和股市受到了2008年的全球金融危机的冲击，恒生指数在2008年10月27日跌破12000点，2009年3月9日跌破11000点，创下2003年以来的最低点。2009年，香港经济和股市开始复苏。恒生指数在2009年8月28日重回20000点，2010年11月8日重回24000点，2015年4月8日重回28000点，2018年1月26日实现了33484点的历史新高。然而2018年成了转折点，受中美贸易战、香港社会动荡、新冠疫情等多重因素的影响，恒生指数在2018年10月11日跌破25000点，2020年3月23日跌破22000点，2021年出现了一波反弹，最高反弹至31000点，2022年10月跌破15000点，创2009年以来的最低。2023年上半年，香港股市反弹，恒生指数在2023年3月一度重回22000点，但可惜下半年又跌回15000点。进入2024年2月，恒生指数出现了触底的迹象，截至2024年2月22日，最新的点位是16742点。
日本股市和香港股市的相关性在不同的时间尺度上有所差异。从日线、周线和月线的角度来看，两个市场的相关系数分别为0.42、0.60和0.66，说明两个市场的相关性随着时间尺度的增加而增强，但总体上仍处于中等水平。直观地看，疫情和疫情之后，也就是从2020年1月开始，日经指数和恒生指数分化的情况出现了加剧。疫情时期（2020年1月至2021年12月）的相关性为0.51，说明两个市场的长期股价走势有一定的相关性，但不强。后疫情时期（2022年1月至2024年2月）的相关性为0.38，说明两个市场的长期股价走势的相关性下降，更加分化。
疫情时期，虽然两大市场都受到了病毒扩散的冲击，但程度不同。日本股市受到的影响相对较小，因为日本的疫情控制较好，初期经济复苏更快。尤其是政府和央行推出了大规模的财政和货币刺激措施，令日本股市在2020年4月至2021年2月期间大幅反弹，累计涨幅超过万点，并在当时创下了1990年以来的新高。香港股市同期受到的影响相对较大，因为香港的疫情控制一度失控，经济衰退更深，香港政府没有独立的货币政策，导致刺激措施有限。香港股市在2020年3月至2021年5月期间波动较大，未能突破2018年的高点。
在后疫情时期，日本的经济增长较快，通胀压力较小，日本央行维持了超宽松的货币政策，日本股市在2022年6月至2024年2月期间持续上涨，连续创下了历史新高。香港股市同期受到的影响更为复杂，因为香港的经济增长放缓，通胀压力更大，香港央行受到美联储加息预期的影响，不得不收紧货币政策。香港股市在2022年6月至2024年2月期间持续下跌，继续刷新2009年以来的新低。
从走势分析不难看出，日本股市的转折点在2012年的“安倍经济学”，而港股的转折点则从2020年疫情期间开启。两大市场走出了不同的趋势，日股是长牛，而港股则是熊市。
日股12年长牛是如何练成的？日本股市的长牛行情，受到了全球风险偏好、相对融资成本、股票相对估值等几大因素影响。当然，不得不提的是在2012年以前，日本股市已经长期走熊了20余年。这为后来12年的牛市奠定了坚实的基础。
首先，全球风险偏好上升，推动了日本股市的上涨。随着新冠疫情的到来，全球央行开始放水，随着疫情逐渐结束，经济复苏预期增强。尤其是美股受到“软着陆”和“科技牛”的双重利好，创下了历史新高。美股的强势也带动了其他发达市场股票的上涨。日本股市与美股和欧股有很强的相关性，受到全球风险偏好的共振效应。
其次，相对融资成本下降，吸引了外资流入日本股市。令日本股市真正“牛冠全球”的是从美联储加息后开始的，全球货币利率都随着美元的加息水涨船高，但惟独日元是个例外，日本央行则继续实施超宽松的货币政策。这就变成了在全球发达市场当中，只有日元还是宽松的状态。这无疑成为了全球风险资产的好去处。尤其从2023年4月以来，日经225指数累计涨幅远超过美股和欧股的涨幅。日本股市的外资交易量占比过半，外资流向对日股影响很大。2023年4月以来，外资对日本股市的净买入规模创下了近十年的新高。到了2024年，海外投资者买入节奏并无停歇。日经新闻报道显示：今年1月，海外投资者继续净买入超2万亿日元的现货日本股票。这些海外投资不仅仅是短期套利的对冲基金，也包括“以数年为单位进行投资的亚洲、欧美养老金基金” 。
第三，股票的相对估值改善，提高了日本股市的投资回报。日本股市的估值水平长期低于美欧股市，外资对此早已“习以为常”。但2023年以来，日本股市的估值预期出现了积极变化，主要有两方面的原因：一是“巴菲特效应”，即巴菲特在2022年底宣布其旗下的伯克希尔·哈撒韦公司开始投资日本五大贸易商，引发了市场对日本股市的关注和重估。二是“交易所督导”，即日本交易所在2023年初宣布将对上市公司进行更严格的监管，包括提高上市标准、加强治理要求等，以提升日本股市的质量和透明度。这些因素都有助于提升日本股市的估值水平，并增加了外资对日股的信心。值得一提的是，“日元贬值利好日股”。
其一，提高日本出口企业的竞争力和盈利能力。日元贬值意味着日本产品在国际市场上的价格相对降低，从而增加了需求和销量。同时，日元贬值也使得日本企业的海外收入换算成日元后增加，提高了利润率。这些都会反映在日本企业的股价上，尤其是那些依赖出口的制造业企业，如汽车、电子、机械等。
其二，吸引外资流入日本股市。日元贬值降低了外国投资者持有日本股票的成本，也增加了日本股票的收益预期。因此，外资会倾向于增加对日本股市的配置，推动日本股市上涨。
其三，刺激日本国内的消费和投资。日元贬值会导致进口商品的价格上涨，从而刺激国内的通货膨胀，通货膨胀则会降低货币的购买力。在如此预期下，消费者和企业更愿意提前消费和投资，以避免未来的成本上升。日本内需和投资的增加，也有利于日本股市的表现。
当然，日元贬值也有一些弊端，比如增加进口资源的成本、加剧贸易摩擦、削弱日本居民的国际购买力等。而且，日元贬值的效果也受到一些制约因素的影响，比如日本企业的海外生产转移等。
香港国际金融中心地位下降
香港金融市场自2020年以来几乎成为亚洲股市当中表现垫底的存在。归其原因包括：第一，疫情的冲击。新冠疫情在香港迅速传播，影响了香港的旅游、零售、餐饮等行业，造成大量失业和停工，导致香港经济陷入低谷。第二，社会动荡。自2019年下半年起，持续的社会运动削弱了香港的国际金融中心的地位。第三，中美贸易战。中美之间的贸易摩擦和科技战，导致国际投资者信心下降，减少了在香港的持股。第四，美联储加息周期延长，推高全球无风险利率，加大了资金流出港股的压力。香港没有独立的货币政策，所以在

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