中国货币乘数为什么攀升

⑴ 货币存量与货币供给的关系

自2006年年初以来，流动性过剩始终是一个热门话题。当前，过剩的流动性正在强劲地推动中国的资产价格上涨，从而开始酝酿出日益扩大的资产泡沫风险。为了防范这个风险，政府一方面在加强回收过剩流动性的力度，一方面在努力预防和消除地产和股市的泡沫。这些做法无疑都是正确的，但要“治本”还得从消除产生过剩流动性的根源入手。在我看来，流动性过剩的成因有太多的谜团，其中尤为突出的是下面四大谜题。

谜题之一：货币乘数之谜

从货币流动性过剩产生的源头看，可能是货币乘数的上升，即每单位基础货币所派生形成的广义货币倍数上升了，因此，提高存款准备金率始终是央行消减货币流动性的重要工具。为了抑制中国货币流动性的增长，近几年央行除了不断扩大对冲操作业务，也在不断提高存款准备金率，从2003年到今年年初，法定存款准备率率已经从6%提升到10%，已连续提高了8 次，但是根据央行的报表计算，中国的货币乘数却从2003年年末的4.23上升到了2006年年末的5.3。为什么在央行大幅度提升法定存款准备金率的情况下，货币乘数会不降反升呢？

根据货币乘数公式，货币乘数不仅与法定存款准备金率有关，也与商业银行的超额存款准备金率和现金对存款的比率有关，而且这两者也同法定存款准备金率一样，和货币乘数成反比关系。所以，如果法定存款准备金率提升而超额准备金率或现金比率下降，就会抵消提升法定存款准备金率的部分作用，甚至导致货币乘数上升。从2003年以来的实际情况看，超额存款准备金率和现金比率的确有下降的情况，见表1。

从表1的计算结果可以看出，2006年末与2003年末相比，法定存款准备金率在抵消掉超额存款准备金率与现金比率的下降后，仍然实际提升了1.1个百分点，这样，根据货币乘数公式计算，本应使货币乘数下降6.1%。但实际结果却是到2006年末，货币乘数反而上升了25.3%，这当然会导致货币过剩流动性的急剧增长。那么是什么原因导致货币乘数不降反升呢？或者说，在存款准备金率和现金比率以外，有什么因素在影响货币乘数的变化，从而导致传统的货币乘数公式显著失效呢？如果不搞清楚这个问题，很可能会导致央行依据传统货币理论所进行的消除货币过剩流动性的种种努力付诸东流。

谜题之二：货币流通速度下降而货币过剩增加

在货币供给量正常的情况下，如果货币的流通速度提升，也会使货币流通量多于经济运行的正常需要量，因而产生货币流动性剩余。但是从近几年的实际情况看，中国的货币流通速度也是下降趋势，表2是根据GDP与M2的比率所计算的货币流通速度的变化。

从表2可见，自2003年中国货币流动性过剩显著增强以来，中国的货币流通速度是在不断下降的，按理说这种变化趋势，本应是会导致货币流动性的减少。具体地说，如果按照2002年的货币流通速度，到2006年末货币的流动性本应是减少2万亿元，但结果却是流动性过剩更加显著。因此，货币流通速度的变化，不仅不能解释货币流动性过剩产生的原因，反而增加了更多的迷雾。

谜题之三：生产过剩和贸易顺差与货币流动性过剩并存

目前中国存在着巨大的生产过剩与贸易顺差，这是一个既成事实。按照现代西方经济学中商品市场与货币市场的双重均衡模型，即IS-LM模型，当一国在国内存在商品供给过剩的时候，在货币市场必然存在着货币供给不足，因为IS曲线与LM曲线是呈“X”型的反向交叉图形，所以在商品市场与货币市场中，某一方出现供给过剩，另一方必然是供给不足。现代国际经济学也说明，一国的贸易收支不平衡，必然与该国的货币市场不均衡并存，或者说，国际收支不平衡是国内货币市场存量不均衡的反映，当国内货币供给小于货币需求的时候，就会出现贸易顺差，反之则会出现贸易逆差。所以，当一个国家有贸易顺差的时候，该国的货币市场必然会存在着货币流动性不足，而不是过剩。

这种理论分析也好理解。货币供给代表着国内需求，如果货币供给不足，就会导致国内需求不足，从而导致国内的商品市场出现供过于求，进而形成贸易顺差。所以贸易顺差不是国内货币供给不足的原因，而是货币供给不足的结果。反过来说，如果一国的货币供给过剩，就会导致国内需求过旺，从而引起进口大于出口，形成贸易逆差。但这都是传统理论的分析框架，对目前的中国经济已经不适用了。中国经济的现实是，在贸易顺差不断放大的同时，却出现了巨大的货币流动性过剩。

如果说前面提到的货币乘数之谜和货币流通速度之谜是谜题，那么中国的生产过剩和贸易顺差与货币流动性过剩之谜，就是更大的谜题了，因为这个谜题说明目前中国的经济运行机理已经与传统的经济运行机理完全不同、甚至完全相反了。如果我们仍然沿用传统的经济学理论和分析框架，还沿用基于传统理论而产生的宏观经济调节工具，就不会有显著效果，甚至可能是在进行逆调节。

在中国是贸易顺差与流动性过剩并存，那么在贸易逆差最大的美国，是否会与中国相反，是贸易逆差与流动性不足并存呢？情况好像并非如此。因为如果在美国经济中存在流动性不足，就不会在美国出现世界最大的股市与房地产泡沫。此外，自“9·11”事件以来，美国的年均经济增长速度约为3%，而广义货币的年均增长率约为 7%，货币增长率大约是经济增长率的2.3倍。在此期间，中国的年均经济增长率在10%左右，货币增长率在17%左右，货币增长率大约是经济增长率的 1.7倍，由此可知美国货币流动性过剩的程度应该比中国还严重，也说明在美国商品市场与货币市场的关系，仍然与传统理论相符。再看与中国类似的俄罗斯和印度，也都存在着在出现大幅度贸易顺差的同时，股市和地产都异常繁荣，反映出在这些国家也都存在着贸易顺差与流动性过剩并存的事实。这说明在商品市场与货币市场关系中，与传统理论相悖的情况，主要是发生在受新全球化浪潮影响最大的新兴市场国家。然而，如果有巨大贸易顺差的新兴市场国家，和有巨大贸易逆差的发达国家都存在巨大的流动性过剩，这是否就是全球流动性泛滥的根源呢？

谜题之四：中国为何会形成如此之大的货币存量

到 2006年末，中国的广义货币M2已达34.56万亿元人民币，按当年汇率折算，相当于4.3万亿美元，当年中国GDP总值为20.94万亿元人民币，折合2.6万亿美元，货币存量相当于GDP的1.65倍。根据世界银行和美联储的数字，2006年美国GDP总值为12.9万亿美元，12月末的M2为 7.1万亿美元，美国货币存量相当于GDP的55%。

中国的货币存量已相当于美国的60.6%，GDP总值却仅相当于美国的 20.2%，如果换算成同等经济规模，中国的货币存量就是美国的3倍，或比美国整大出2倍。改革开放以来，中国存款的年均增长率为23.5%，20世纪 90年代以来，广义货币的年均增长率为21.5%，大幅度高出美国与欧盟同期年均6%～7%的增长率。以前年份中国货币供给的高速增长，被解释为市场化的推进与商品货币关系的深化，但是在新世纪以来，中国的经济体制已经基本具备了市场经济形态，广义货币仍以年均17%的速度递增，并且货币存量相对于经济总产出，已经是发达市场经济体的3倍，就令人感到迷惑不解了。

是什么原因使中国经济产生了远大于发达市场经济国家的货币需求呢？如果其他受新全球化浪潮影响深刻的新兴市场国家也如同中国一样，呈现出货币对经济总产出的高比率，也还可以用全球化的影响来解释，但情况并非如此，请看表3。

从表3情况可看出，货币规模显著大于经济规模的国家，到目前为止在主要新兴市场国家中，只有中国一个国家，这说明中国货币流动性过剩的发生机制具有特殊性。到了货币流动性已经严重过剩的今天，我们已经应该从发展战略的高度和经济运行机制的深度，重新认识与探讨中国货币供给合理增长率的边界了，否则仍以目前的速度增长，每6年中国的货币存量就会比美国大出1倍，过剩货币对经济运行的压力就会不断攀升到新高度。

以上四个问题都从不同的方面与流动性过剩问题相关联，但有一点是应该强调的，即只分析货币流动性的现象和影响，不深入分析过剩流动性产生的源头，对宏观调控来说是绝对不行的。我的初步认识是，这是一个新全球化浪潮的结果。比如，大量外资流入就是一个货币流动性过剩的直接原因，因为国外资金流入中国的银行体系，立即会参与到中国的货币创造过程，会产生中国央行投放基础货币的同样效果，而贸易顺差的放大，只要不沿用央行用基础货币收购贸易顺差所形成的外汇收入，就仍然不会导致货币供给的增长，因为出口商品在国内的生产和流通过程中，央行已经为此投放了等量的货币，可能体现为商业银行向出口生产企业的贷款，出口企业在获得出口收入后，又归还了这笔贷款，货币流动性就不会因为贸易顺差的增长而增加。但是国际直接投资和国际“热钱”的流入则不同它，会增加中国银行(行情论坛)(5.52,- 0.15,-2.65%)体系内的资金总额，所以是货币流动性增长的直接原因。2003～2006年，中国外汇储备新增额为7798.9亿美元，而同期的贸易顺差额为3369.5亿美元，仅占43.2%，同期的非贸易顺差外汇流入则占到了56.8%，为4429.4亿美元，央行为此需要投入超过3.6万亿元的基础货币，按5倍的货币乘数计算，形成了18.2万亿元的广义货币，比同期广义货币16.1万亿元的增长还大出2万亿元，可见非贸易顺差的外资流入，是中国货币流动性过剩的重要原因。当然，过剩流动性产生的原因可能还远不止这些，还需要做更多的深入研究。

来源 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=128&articleId=2969

⑵ 我国通货膨胀的原因

（ 一）需求拉动的通货膨胀
当总需求过度增长超过了现有价格水平下的商品总供给时， 就
会引起物价普遍上涨。总需求的过度增长表现为由于投资膨胀和消
费膨胀所导致的持续的货币供应量超过社会商品可供量的增长， 因
而又称过量需求通货膨胀。目前我国国内某些部门， 甚至某些大宗
关键产品需求过多而供给不足， 导致价格猛涨， 进而扩散到其他部
门产品的价格，从而使一般物价水平持续上涨，从而引发了通货膨胀。
（ 二）成本推进的通货膨胀
由于成本上升也会引起物价普遍上涨。导致成本上升的因素有
很多， 以猪肉为例，2007 年我国猪肉涨价有一系列原因， 比如猪饲料
涨价、流通环节不畅、猪疾病影响等等， 但更重要的是农民养猪的机
会成本发生了变化。一个农民在家养猪的年收入大约为3000 元， 但
如果他进城打工， 一个月收入1 千元， 年收入可能达到1 万多元， 所
以， 如果有打工的机会， 他不大会选择养猪。只有通过猪肉涨价， 使
农民养猪的收入提高， 达到与从事其他行业大体平衡的比较收益，
农民才会有养猪的积极性， 从这个角度来讲， 猪肉涨价有其必然性。
其实各部门产品价格的普遍上涨， 从成本上升的角度来讲道理都是
比较类似的。
（ 三）结构性的通货膨胀
由于社会经济部门结构失衡而引起的物价普遍上涨， 这种类型
的通货膨胀在我国的表现也较为突出。因为我国国内各部门劳动生
产率发展较不平衡， 导致劳动生产率提高较快的部门货币工资增长
后， 其他部门的货币工资也会随之增长， 引起价格上涨， 从而使一般
物价水平普遍上涨。
（ 四）输入品价格上涨引起的通货膨胀
由于输入品价格上涨而引起国内物价的普遍上涨。开放型经济
部门的产品价格， 受国际市场价格水平影响而趋于提高时， 会波及
到非开放型经济部门， 从而导致一般物价水平的上涨。我国这次的
通货膨胀， 是有着一定的国际性原因的， 国际原因主要就是石油和
其他一些重要的原材料的价格上涨。
（ 五）不当预期引起的通货膨胀
我国这次通货膨胀的水平还与市场的通货膨胀预期所谓
通货膨胀预期是指公众对通货膨胀在未来的变动方向和变动幅度
的一种事前估计。通货膨胀的预期对消费、储蓄和投资的影响， 将影
响未来真实的通货膨胀水平， 而且通货膨胀预期的高低在不同的条
件下所受到因素的影响是不同的。比如说， 它可以受现实的通货膨
论” 。它的提出， 引起了学术界的广泛讨论， 极大地促进了我国技术
转移理论的发展。
⑵技术创新理论
技术创新这一术语最早于1978 年由厉以宁引入国内。国内学
者真正关注技术创新问题的研究是从1984 年开始的。1984 年， 黄觉
雏发表了“ 技术创新浅论” 一文， 把“ 技术创新” 定义为“ 把某种设想
转变为崭新的或改进了的产品、工艺或劳务并使之推广以获得利益
的全过程” ，并讨论了技术创新的基本属性与类型。1985 年， 王慎之
在“ 浅谈熊彼特的技术创新理论” 一文中介绍了加拿大学者海莱纳
关于技术创新的分类观点。
⑶技术进步理论
尽管我国对技术进步问题的研究早在五十年代就开始了， 但那
时的“ 技术进步仅是作为一个技术术语而存在的， 所谓的“ 技术进
步” 往往指的是物化技术上的进步， 所作的研究也只是定性的分析。
1986 年， 徐寿波分析了科学技术进步在经济建设中的作用， 指出科
学技术进步包括两大方面因素： 一是自然科学技术进步因素； 二是
社会科学技术进步因素。
3. 缓慢发展阶段
从20 世纪90 年代，技术经济学的理论研究开始进入缓慢发展
阶段。这个时期学者的研究多数是对原有理论的渗透和延伸， 最新
发展的理论较少， 主要有：
⑴技术溢出理论
技术溢出指的是在贸易或其他经济行为中，先进技术拥有者有
意识或无意识地转让或传播他们的技术， 包括国际技术溢出、国内
技术溢出、行业间技术溢出、行业内技术溢出四种形式。1995 年， 李
平最先在国内介绍了国外有关“ 技术溢出” 的研究成果， 当时并未引
进同行的重视。从1998 年开始，国内学者开始关注各种“ 技术溢出”
问题。至今， 国内学者对技术溢出问题的研究包括技术溢出的含义
与形式、跨国公司的技术溢出效应、技术溢出的机理等等。经过十几
年的研究， 有关技术溢出的理论在我国已经初步形成， 并指导着对
各种技术溢出问题的进一步研究。
⑵实物期权理论
实物期权理论与方法是在1998 年引进我国的。2000 年开始，
我国学者对实物期权理论与方法展开了系统的研究。
实物期权理论引入技术经济学领域后，使得项目的经济评价方
法得以丰富， 尤其是对高风险、不确定环境下投资项目决策提供了
一种切实可行的评价工具。根据实物期权理论， 一个项目的投资价
值等于项目的净现值、项目的灵活性价值与项目的战略价值之和。
其中， 项目的灵活性价值可以用灵活性期权来分析， 灵活性期权包
括延迟期权、转换期权、弃置期权和规模变更期权等。而项目的战略
价值可以用复合性期权来分析， 复合性期权包括延续性投资期权和
成长性期权。由于实物期权理论可以用于指导项目的经济评价， 因
此， 经过几年的研究， 实物期权理论己经应用于各类项目的经济评
价领域。
从技术经济学理论的形成与发展过程看， 对技术经济学基本理
论的研究存在以下问题： 一是自主创新的技术经济理论太少， 只有
经济效果原理和技术经济比较理论可以认为是我国学者提出来的。
其他理论如技术进步理论、技术创新理论等等基本上都是从国外相
关学科中引进的。二是整个理论体系缺少系统性， 彼此之间没有联
系，只是简单的罗列。
四、技术经济学发展面临困境
时至今日，技术经济学的面貌同早期相比已经有了很大不同。随
着市场经济的发展， 技术经济学被广泛应用于各种技术政策、产业
政策的论证与评价； 生产力布局、转移的论证与评价； 经济规模的论
证与评价等。然而，就其发展前景而言并不乐观。从上世纪90 年代
以来， 技术经济学新的理论研究专题很少， 主要注意力集中于对国
外相关学科理论的消化、吸收及应用上，中国特色逐渐减少。这些情
况不仅使技术经济学的发展陷入了困境， 而且造成技术经济学在我
国的学科地位下降
希望采纳

⑶ 中国国家货币总之M2是多少

中国国家货币总之M2至今为止，中国广义货币M2首次突破了两百万亿的，同比增长了8.4%，超过了很多的国家。狭义的增长了1.5%。

⑷ 为什么说基础货币被称为“高能货币”，基础货币变动1元将导致货币供应量的扩张或收缩超过一元。求详细解

首先你要明白货币乘数的概念，当央行向市场以降低准备金或发行国债的方式增发货币时，这些货币会有一部分在市场交易中被再次存入银行，而银行又会将存款扣除准备金后贷放出去，导致市场上的实际货币供应量大于央行最初放入市场的货币量。这个放大比例叫做货币乘数，在确定准备金率和现金存款比率之后可以求出货币乘数，这时进行化简后可得货币乘数等于货币供应量与基础货币的比值，基础货币就是央行留存的未流入市场的货币量。

⑸ 金融中什么是乘数效应

乘数效应（Multiplier Effect）是一种宏观的经济效应，也是一种宏观经济控制手段，是指经济活动中某一变量的增减所引起的经济总量变化的连锁反应程度。财政政策乘数是研究财政收支变化对国民经济的影响，其中包括财政支出乘数、税收乘数和平衡预算乘数。
货币乘数是基础货币与货币供应量扩张关系的数量表现，即中央银行创造或缩减一单位的基础货币货币供应量增加或减少的倍数。
完整的货币（政策）乘数的计算公式是：k=（Rc+1）/(Rd+Re+Rc）。其中Rd、Re、Rc分别代表法定准备金率、超额准备金率和现金比率。而货币（政策）乘数的基本计算公式是：货币供给/基础货币。货币供给等于通货（即流通中的现金）和活期存款的总和；而基础货币等于通货和准备金的总和。
银行提供的货币和贷款会通过数次存款、贷款等活动产生出数倍于它的存款，即通常所说的派生存款。货币乘数的大小决定了货币供给扩张能力的大小。而货币乘数的大小又由以下四个因素决定：
（1）法定准备金率。定期存款与活期存款的法定准备金率均由中央银行直接决定。通常，法定准备金率越高，货币乘数越小；反之，货币乘数越大。
（2）超额准备金率。商业银行保有的超过法定准备金的准备金与存款总额之比，称为超额准备金率。显而易见，超额准备金的存在相应减少了银行创造派生存款的能力，因此，超额准备金率与货币乘数之间也呈反方向变动关系，超额准备金率越高，货币乘数越小；反之，货币乘数就越大。
（3）现金比率。现金比率是指流通中的现金与商业银行活期存款的比率。现金比率的高低与货币需求的大小正相关。
（4）定期存款与活期存款间的比率。由于定期存款的派生能力低于活期存款，各国中央银行都针对商业银行存款的不同种类规定不同的法定准备金率，通常定期存款的法定准备金率要比活期存款的低。这样即便在法定准备金率不变的情况下，定期存款与活期存款间的比率改变也会引起实际的平均法定存款准备金率改变，最终影响货币乘数的大小。一般来说，在其他因素不变的情况下，定期存款对活期存款比率上升，货币乘数就会变大；反之，货币乘数会变小。
影响中国货币乘数的因素除了上述四个因素之外，还有财政性存款、信贷计划管理两个特殊因素。

⑹ 央行数字货币的潜在影响

2020年4月，央行数字货币在工、农、中、建四大行内测的消息在网络上不胫而走。两会期间，中国人民银行行长易纲接受媒体采访时，再次透露了法定数字货币已先行在深圳、苏州、雄安、成都及未来的冬奥会场景进行内部封闭试点测试。

数字货币测试进度的加快意味着数字货币可能在不久的将来正式进入商用，数字货币在改变货币体系的同时，可能对银行业产生一定的影响。对此，本文首先介绍央行数字货币的基本概况，而后探究其对宏观政策机制及商业银行的潜在影响。

一、央行数字货币概述

（一）央行数字货币的定义

央行数字货币，是中国人民银行发行的一种法定数字货币，全称是“数字货币电子支付”，对应的英文缩写是DC/EP（Digital Currency/Electronic Payment）。

DCEP实际上是一种电子现金，是纸币的数字化形态，其功能属性与纸币完全一样，具有价值特征。

（二）央行数字货币的特点

1.DCEP属于流通中现金，而非银行存款

现有货币体系主要可分为M0、M1和M2，M0是指流通中现金，M1包括M0和单位活期存款，M2包括M1、居民储蓄存款和单位定期存款。DCEP的定位和纸币一样，对应M0，即流通中现金。

2．商业银行无需为DCEP支付利息

由于DCEP属于M0，并非银行储蓄，故不计利息，DCEP持有人也无法获得利息。

3.DCEP具有无限法偿性，任何机构和个人不得拒收

DCEP由央行发行，国家信用背书使其具有官方赋予的价值特征，因而具有稳定性和无限法偿性。

4.DCEP不需要银行账户和网络即可实现支付

DCEP支付不需要绑定银行账户。现有的银行卡支付业务必须通过传统银行账户才能完成，采取的是账户紧耦合的方式。而DCEP支付采取的是账户松耦合的方式，即脱离银行账户，在双方数字钱包间实现资金转移。DCEP依靠一个公共账本记录持有关系，这种关系表现为公钥地址与数字货币DCEP的对应，数字钱包通过其存储的私钥操作公共账本内的转账。

DCEP可以脱离网络实现终端到终端的支付。只要手机有电就可以支付，也可以在有第三方服务商的场景下依托网络完成从终端到远端的支付。值得注意的是，两个数字钱包间直接实现DCEP互转，本质只是记录操作指令，最终仍需在触网后上传到账本上执行才算完结。

5.DCEP具有可控匿名性

银行和商家需要经过客户允许才有权限查看用户的交易记录及信息，这种可控匿名性一方面保护了数据安全和用户隐私，另一方面也使得央行可以清晰高效地捕捉每一笔货币交易的流转信息，打击洗钱、匿名操纵等违法犯罪行为。

（三）为什么要发行数字货币？

1．减少纸钞发行成本

由于数字货币只是一串数字代码，无论是生产还是流通，都不会再产生任何费用，并且具备较强的防伪功能。

2．移动支付普及，现金使用频率大幅降低

目前国内绝大多数交易场景，均已实现了移动支付，挤占了传统现金的使用空间。DCEP与其它移动支付方式相比并无本质不同，有限匿名性是其主要差异化特点。

3．有利于反洗钱、反恐怖融资监管

传统的现金交易的匿名化，给反洗钱和反恐怖融资监管带来诸多麻烦，而数字货币的唯一标识性，方便监管部门回溯整个资金融通链，以便进行更有效的监控。

4．维护货币主权和法币地位

国内外一些金融中介机构积极利用区块链技术发行私人数字货币，严重影响了我国主权货币的使用，正在渗透和分流我国现有的金融体系。发行DCEP能够在中央银行层面形成统一的基于国家信用的数字货币，既实现了纸币时代国家信用的延续，也顺应了货币数字化的潮流。

5．优化现行货币支付体系，提升货币政策的有效性

通过发行数字货币，可减少对第三方支付机构所提供支付功能的依赖；同时，使央行可以全程监控货币的流转信息和投放领域，提高货币流通市场监测-统计-评估-政策制定的效率，减少货币政策传导滞后性。

（四）央行数字货币与传统支付方式的区别

与传统纸质现金相比，DCEP具有 无需找零、易保存、易统计计算、不易丢失 等优势；与第三方支付相比，DCEP还具有以下特点：

信用保证

银行账户

离线支付

结算主体

消费记录

央行数字货币

国家

可无银行账户

是

央行货币结算

可控匿名

支付宝、微信支付等

备付金

需要银行账户

否

商业银行存款货币结算

容易追踪

乘公交车扫码、乘地铁扫码、支付扫码……人们的生活已进入电子支付时代，但这些软件都是不通用的。这一点在未来数字货币推行后，将有极大改观。另外，目前的移动支付会留给商家一些“痕迹”，购买后商品后，商家会依据大数据向消费者智能推荐相关商品。而DCEP所具备的可控匿名特性，使消费者在付款后，除经货币当局授权外，商家、银行、第三方平台均难以追踪其消费记录。这样既能确保客户的信息安全，也能减少商家对客户的不当营销。

从本质上看，微信、支付宝等支付工具仅仅是对目前人民币结算方式的电子化改进，而央行数字货币是对人民币现钞的替代。

（五）数字钱包

数字钱包是容纳数字货币的“容器”。尽管央行对数字钱包的解说少之又少，但从目前网传的截图看，该APP包括“扫码支付”、“汇款”、“收付款”、“碰一碰”（类似于NFC的近场支付功能）几项功能。用户可以很方便地将银行资金兑换为数字人民币，所兑换的数字货币还会显示出来源银行，以便用户进行资金动向管理。

二、央行数字货币的宏观影响

（一）对货币派生机制的影响

DCEP的投放，类似于纸币的投放，采用“央行-商业银行”双层运营体系，即由央行向商业银行投放，商业银行再向 社会 公众投放。央行不直接面向公众和企业，不参与商业银行之间的竞争。

DCEP采用双层运营体系，意味着DCEP下的货币体系符合传统的信用货币派生机制。货币创造主体依然是银行和实体部门，央行只是起到调控作用。此外，DCEP投放模式和传统基础货币的投放，对现金、法定准备金和超额准备金而言没有本质区别。

DCEP延续传统货币派生机制的同时，或在基础货币和货币乘数两个方面对其产生影响：

1.DCEP将重构基础货币结构

（1）央行或将开设新的细分科目记录央行数字货币。 传统模式下央行基础货币结构分为两部分，一是货币发行，即央行印制的现钞；二是金融机构在央行的存款准备金。在第三方支付机构缴存备付金后，央行将基础货币开设一个分项，即非金融机构存款。央行数字货币作为M0，既可以作为现金使用，也可作为存款准备金或者第三方支付机构缴存的备付金。按其支付用途推测，未来央行基础货币科目或将开设新的细分项来专门记录DCEP，例如在M0、存款准备金、非金融机构存款科目下分别再设置DCEP子科目。

（2）或将对货币流通模式产生一定影响。 首先，对于银行间市场而言，DCEP的支付便利性意味着金融机构同业结算选择使用传统支付方式的倾向下降，而使用DCEP进行同业清算/结算的倾向提高。其次，对于企业和零售业务而言，由于DCEP保存便利的特性，大量DCEP将以现金的形式保存在企业和个人手中，因此流通中现金将增加，而商业银行存款、第三方支付机构结存资金将减少。

2.DCEP将从正反两方面影响货币乘数

（1）银行持有超额准备金的动机下降，导致货币乘数提高。 由于DCEP支付便利、清算速度快，减少了在途资金量，用DCEP进行清算可以降低对清算账户资金的依赖，从而导致货币乘数提高。

（2）现金漏损率增大，导致货币乘数降低。 现金漏损指客户从银行提取现金，从而使一部分现金流出银行系统，现金漏损与存款总额之比称为现金漏损率。出现现金漏损会减小银行创造派生存款的能力。DCEP便于保存的特性或将提高企业和个人持有现金的可能性，从而提高现金漏损率，导致货币乘数减小。

DCEP大规模推广后，货币乘数到底是提高还是下降取决于上述两种力量的对比。

（二）对货币政策的潜在影响

1.DCEP可以提供新型价格工具

理论上商业银行无需对用户持有的DCEP付息，但若央行对用户持有的DCEP计息，则DCEP利率可作为新型价格工具，特别是若央行对DCEP 计负 息，甚至可用来打破零利率下限。

目前央行对商业银行法定存款准备金支付1.62%的利率，超额准备金利率0.72%，对个人持有的现金则无法付息。DCEP推出后，可以对个人手机中持有的“现金”进行计息。例如，对商业银行持有的库存DCEP支付利率，该利率类比于超额准备金利率；对个人持有的流通中DCEP也能支付利息。

因为DCEP详细记录了持币所有者的“现金”，逻辑上央行可以针对不同持币者进行差异化的利率定价，这提供了一种类似于定向降息和定向降准的新型价格工具。

零利率下限之所以存在，一个重要的原因在于现金总是资产配置中一个备选方案，而现金在传统货币体系下名义利息为零。因此，在当前货币体系下，即使货币当局制定了负利率的货币政策，人们也总是可以通过持有现金来规避负利率政策带来的影响。而一旦数字货币这类现金的名义利率为负，则人们将无法通过持有此类现金来规避负利率政策的影响，这将提高负利率政策的有效性。DCEP大规模应用后，若央行对用户持有的DCEP负向计息，人们也不得不持有DCEP，这使得负利率成为可能，从而达到央行通过负利率政策刺激经济的目的。

值得注意的是，此处只是阐述了DCEP作为实施负利率工具的可能性。在实际操作中，是否实施负利率，取决于我国的金融体系结构及所处经济状态。

2.DCEP有助于提高调控效率

DCEP可便利追踪并控制资金流向，有助于央行开展更有效的结构调控。

传统的现金体系下货币政策侧重于总量调控，结构性调控功能较为薄弱。央行的宽货币政策向宽信用传递，需要银行等金融机构作为传导中介。央行对信贷投放的结构调控往往效率较低，若市场定价机制失灵，则信贷结构往往偏离最优状态，即信贷不能有效的传导至需要的企业和个人。而DCEP能有效捕捉资金流向。基于DCEP这一特征，央行与商业银行之间可达成更具灵活性的资金定价，从而激励银行在信贷结构上回归最优状态。例如，央行可针对不同的银行信贷资金流向，根据其风险情况制定不同的流动性价格，从而规避银行因无法追踪资金流向而产生的风险考核激励问题，提升定向降准、定向降息等政策的可测性和效率。

3.DCEP可以降低监管成本

DCEP可控匿名的特性，使得对于央行而言，对客户交易信息的记录更为便利，从而降低央行监管成本。

传统监管框架中央行及其他金融监管部门如果需要获取统计指标、财务报表数据，通常采用现场、非现场检查等方式，成本较高、时效性较弱。尤其是追踪一笔特定资金的具体流向，则必须获取资金流转途径的所有账本。DCEP全面记录了交易信息，意味着央行DCEP系统记录了数字货币权属、交易流水等详细信息，无需再额外获取账本即可了解资金流向，从而大幅降低了监管成本。

三、央行数字货币对商业银行的潜在影响

（一）DCEP将影响银行活期存款规模、增加吸储成本

对居民而言，不论是定期存款、理财产品，还是货币基金，赎回和提取总是面临一定限制，不如活期存款方便，因而企业和个人始终愿意持有一定数量的低息活期存款。DCEP大规模推广后，企业和个人有可能将银行活期存款兑换成DCEP，将部分资金沉淀在数字钱包中。换言之，有可能是DCEP对活期存款形成替代，而非仅对现金形成替代。由于DCEP是央行的负债，而非银行负债，DCEP的推广可能导致银行活期存款“脱媒”。此外，银行存款与DCEP的转换较为便捷，可能导致存款的稳定性降低。银行为了稳定活期存款来源，负债端存款利率或将上行。

（二）DCEP将影响支付结算业务规模

相比第三方支付机构侧重小额零售支付服务，银行经营的清算结算业务中，为银行同业及企业间提供的大额支付清算业务，可能是其具备一定优势的领域。若未来DCEP仅替代小额零售支付，则商业银行大额支付清算结算规模不会受到太大影响。然而根据目前人民银行数字货币研究所公布的信息，央行数字货币也可应用于大额支付清算场景。例如，银行可在DCEP业务库之间转移资金，业务库发挥了同业清算账户的功能。因此，DCEP的推广将在一定程度上降低商业银行支付结算业务规模。

（三）DCEP数字钱包将提高客户黏性

在第三方支付盛行的时代，银行APP的应用场景较少，使用频率较低，DCEP的推广或将改变这一现状。在双层运营体系下，DCEP数字钱包的推广，将提高银行客户使用银行APP的频率，从而提高客户黏性。同时，银行可以通过建立开放平台，聚集合作伙伴，让最终用户可以通过不同介质、渠道，在日常的生活和消费中使用数字钱包的服务。商业银行可以抓住该机会获得活跃流量，增加客户数量，发展开放银行服务。

（四）DCEP将有助于提升银行运营效率

数字货币减少了纸质货币的流通成本，提高了银行的运营效率。一方面，DCEP作为电子化交易手段，将大幅降低商业银行的现金管理成本；另一方面，DCEP作为电子化贮藏手段，将大幅降低商业银行在现金整点调运以及保管环节的人力物力支出和安保要求。DCEP没有折旧，不需要物理空间储存，也不需要空间上的调运，将大幅降低商业银行日常经营成本，提高商业银行运营效率。

四、结论

总体来看，央行发行DCEP的潜在影响体现在宏观和微观两个层面：

从宏观层面来看，DCEP或将改变央行资产负债表的结构。 一方面，央行在负债端的“基础货币”科目中或开设新的细分科目记录央行数字货币；另一方面，DCEP大幅推广后或对传统的M0、超额准备金、第三方机构备付金规模产生影响。同时，DCEP可以作为一种新型价格工具，提高宏观调控效率，降低监管成本。

从微观层面来看，DCEP对银行经营有利有弊。 有利的一面是或可通过数字钱包提高客户黏性，借助DCEP的电子化贮存手段提高运营效率；不利的一面是可能提高负债成本，降低支付结算业务规模。

（李峰系上海交通大学上海高级金融学院会计学教授、中国金融研究院副院长、上海高金金融研究院联席院长，胡浩系上海交通大学中国金融研究院研究员）

(本文作者介绍：芝加哥大学博士，上海交通大学上海高级金融学院教授、中国金融研究院副院长及上海高金金融研究院联席院长)

⑺ 宏观经济学问题。长期来看，市场中的货币量是稳定增长的，这个增长的货币量是怎么进入市场的

要确定这个问题，首先，我们要看一下，市场上的货币量是怎样构成的。
我们都知道，市场上的货币量是由基础货币×货币乘数。
基础货币，简单的说，就是央行发行的实实在在的“钱”。而货币乘数简单的说，就是货币流转的速度。当基础货币不变，货币流转的速度越快时，市场上的货币量也就越大。

好，一般来说，所谓从长期来看，实际上是明确了长期来看，经济是在不断的增长，而经济的增长，对货币量的需求必将扩大。
我们都知道投资、消费、出口是经济增长的三驾马车。出口是一个外生变量，我们暂时不谈。投资和消费，这两者都对货币有着需求，也就是说，这两者促进了对货币的需求，投资和消费是一个硬币的两个方面，一方面代表产出，一方面代表消耗，投资与消费的增长就是让货币的流转速度增加。
而经济快速增长的过程中，即使是基础货币不变，但货币乘数是在增大，所以，市场上的货币流通量也是在不断增加的。同时也就是说，经济增长一般都会带来通货膨胀。而央行上调准备金及加息实际上就是减少基础货币；对贷款进行严格限制则是降低货币乘数的手段。

当然，以上的分析是基于一个封闭的市场，就是没有外贸的情况，如果是一个开放的市场，情况就会相对复杂一些。但是大体的思路就是这样。

不知道这样解释，是否清楚。