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a股市场什么时候放水

发布时间: 2023-09-02 23:43:05

㈠ A股在2022年会遇到大牛市吗

目前来看,暂时还没有发动全面大牛市的条件,只有结构性行情。这里有一个非常重要的指标,大家可以参考一下,非常有价值。这个指标是全部股票总市值和GDP的一个比值,一般来说,按照全球股市正常比值来看,就是0.8至1.2之间,低于0.8就是全面低估,高于1.2就是全面高估。

现在截止目前,这个比值是0.9附近!过去几次大牛市发动之前,大家可以看看比值都在0.8以下,并且基本上是远离0.8的。市场要特别低估才可能出现大牛市,不然都是结构性行情为主,震荡市为主,甚至比值过高还可能出现崩盘。

零八年的大牛市,老股民都记忆犹新,那时候这个比值才0.2附近,从零五年的最低九百九十八一路高歌猛进到6124点,这个比值到了最疯狂地1.89附近,后面大家都知道。结果一路狂跌到一千六百六十四点一直回到了0.4-0.5附近才止跌,后面这个比值一直在0.4至0.8之间来回波动,直到15年的大牛市出现,市场特别疯狂,涨到了5178点,那时候这个比值从14年最低的0.44一路提升到了1.2。

后面的事情大家也都知道,5178以后,各种垄断,连续跌停板,大幅调整,都是老股民历历在目的事情,一直调整到这个比值回到0.6-0.7才慢慢稳住。后面18年大熊市,这个比值最低到了0.53,市场止跌,后面一直涨到现在目前比值,这个比值是0.9附近!很显然,目前的股市在这种比值下怎么可能有大牛市?这个比值的原理就是全部的股票市场和GDP相比来看,有没有整体的泡沫,是不是特别低估或者高估,因为股市的大方向走势就是和经济挂钩的股市全面市值较低。又比较好,那么早晚有行情,反之早晚要杀泡沫。

所以综合来看,目前的股市和经济情况来比是合理的,没有很明显的高估,当然也肯定没有低估,全面大牛市必须要低估,要整体股市都很弱,大家都不怎么敢买股票,才可能出现。没有这种全面的低估景象出现是不可能有大牛市的,只能有结构性行情。从长期大方向来看,A股是有机会的,投资潜力很高,因为投资股票,买偏股型基金,这些本质上都是在靠企业股价赚钱。股市怎么样一般是三大方面决定的

一、国家经济,全世界其实最近十几年GDP都不太行了,也不是说没有增长就没有很大的波动,因为互联网的红利就是在美国和中国,GDP能一直维持增长的就是这两国了,这就是为什么全球股市最有机会的就是这两个国家,要不投资美股,要不投资A股,没有其他更好的选择,这里面就涉及到企业,美股里面汇聚了全世界各种最顶级的公司上市,当然吸引力更大,是全球投资的顶级市场,而且里面很多公司底蕴更深, 科技 护城河更高,所以最近十几年表现非常好。

A股目前看上去上市公司总体实力不如美股,但是企业是需要时间成长的,中国经济维持增速,未来发展越来越稳,在 科技 创新方面的投入也会加大,经济转型会更加快,就可以预见目前我们的沪深市值前300的企业里面,必然会有一大批企业成为未来全球的顶级公司。A股目前投资价值是极高的,还有巨大的成长空间,尤其是在消费、生物医药、 科技 、新能源领域,还会跑出一大批顶级企业。金融企业稳定,未来也会成长,但是空间没有前面这些的,GDP只要维持不断增长,股市就有大方向不断走强的空间。

二,货币政策聊完了,经济方面。就是货币政策,股市长期走向就是看经济怎么样,企业怎么样,短期看货币,货币就是股市里面的活水,没有活水怎么短期大涨。美股和全球很多地方股市最近一、二年的大涨都是因为放水,其实经济很差,就是靠放水流入股市在支撑,股市泡沫明显,这些都是要破的,只不过是时间问题。我们最近一、二年,大蓝筹的调整,白马的调整,都是货币和经济原因,估值很低,所以不怕外围市场哪一天泡沫破。

我们现在很多企业的估值已经是反映了最差的情况,很多在 历史 估值底部,货币政策也一样,也是没有跟随全球市场放水,给了未来足够的放水空间来对冲外围市场的货币基座,不会冲击到我们的市场,也就是说我们目前A股市场估值是底部,是极佳的投资机会,但是仅仅针对大蓝筹白马股来说,其实很多创业板类型的一些新能源、原材料半导体也是跟随外围市场一路拉升好几年,估值在泡沫顶端,到时候外围市场大幅调整,就是这些股票最遭殃,所以未来还是结构性行情,还是一个估值轮动的行情。我们可以很明确的了解A股市场大方向肯定就是复制美股的走势,大方向不断的慢慢新高,但是这个大方向时间是很久的,十年20年30年

不是很多投资者认为的,买了个几个月就很久了,持有了两天就急得要死了。股票投资很漫长,大方向是好的,就值得投资,但时间很漫长,以年来计算是必然的,那么短期怎么样,就是未来一、二年的变化怎么样,短期也不是大家理解的,今天、明天或者几天,是最少一个财务报表周期,就是一年以上,一、二年一般是一个短期的理解,在这个时间段里面我们需要注意一个重点,那就是外围市场在货币政策收紧以后,股市肯定要大幅回调,这个必然导致高。板块会有一波估值的杀,这就是为什么短期一、二年里面要谨慎去看的,原材料、新能源、半导体这些板块,包括很多估值高的板块,到时候都是最麻烦这三个板块。

是因为他们高估值的股票最多,在新能源很多细分行业,半导体很多龙头企业,其实会一直有机会,这个大家要知道的就是总体来看估值高,基金方面整个板块方面肯定是不能去配置,只能从个股入手,从细分行业入手,这个就难,对大部分投资者来说是没办法把握的。对职业投资者来说,什么股票都可以做出波段来,当然就不会被这些限制。我们就是聊大部分投资者,我们从普通投资者的角度出发来看问题,如果大家要布局未来一、二年的基金,那必然不能买板块整体高估的新能源、原材料和半导体基金,基金和个股不一样,基金要整体板块低估才有长期定投机会,你如果有能力挖掘。

其中的行业龙头机会或者是细分行业机会,就应该去挖掘个股,而不是选基金。50指数未来更有机会,300指数长期可以,未来一、二年不一定很好,要选低估蓝筹白马这些入手去定投未来一、二年的基金情况,对应的创业板就没有那么安全,创业板目前的估值分水岭就是3500点左右,不是不可以突破,是如果创业板突破到4000左右,那么就基本上到了估值颠覆太极限了,空间很狭隘。对应创业板的四千点,主板是五千点附近,所以主板空间更大,并不存在能不能到的问题,创业板还可以到五千六千点,不是不可以,有钱去推动,都是可以的,只不过泡沫大小的问题,安全的问题,估值的问题。

创业板到3500以上是比较难的,主板上涨相对是容易的。我们要这样去理解,上证指数没有创业板那么高估,但空间不至于带来大牛市,有一定空间,但并没有极度低估,只能说抗压能力比创业板强,也没有引领大牛市的潜力。多一点耐心来继续收集各种低估值板块,指数基金还可以防止未来或许会出现的外围市场调整。多留钱做防守反击,弃高就低,从谨慎的角度慢慢布局低估值板块和超跌的行业龙头股就是目前最好的投资策略。

搭配指数基金来做一个长期安全的收益配置,而且还没有那么多的风险问题,也要预留四层上下的现金仓位,作为一个未来可能出现的动荡准备。假如有什么利空突然让很多股票出现很难理解的下跌,这种时候手里有钱就是大哥,一块钱可以当十块钱用在股市,不要怕买不到股票,就怕手里都是股票没有现金,机会永远都有,就是机会来了,没有钱最麻烦。任何时候在股市要冷静,要耐得住寂寞,拿得住钱。股市六千点的时候也有下跌的股票,1849的时候也有牛股,不要太被短期的表象迷惑,把自己的心态也锻炼好,会在股市更容易赚钱。

㈡ 两大重磅文件出台,金融引领A股暴力反弹后市如何演绎

7月20日在权重金融板块的带领下,A股市场展开了暴力反弹。综合机构观点看,资管新规细则落地以及银行理财新规等一系列利好消息,表明监管层在去杠杆的“节奏、力度”上有所放缓,缓解了此前推进过快可能产生的风险。

那么反弹能不能参与?参与的话又应该如何布局呢?

7月20日早盘A股一度跌超0.7%,但是午后,A股市场却走出暴力拉升态势。截止收盘A股更大涨超2%,重新收复2800关口。

值得注意的是,权重金融股成为此次引领大反弹的主角。申万一级银行板块指数收涨超4%;非银金融板块指数同样收涨超3%。

(图片来源:华创证券)

㈢ 央行连放2大招:三次降准放水超1.7万亿

央行出手了,对中小银行定向降准

释放长期资金约4000亿

3日下午,央行宣布,为支持实体经济发展,促进加大对中小微企业的支持力度,降低社会融资实际成本,中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于4月15日和5月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点,共释放长期资金约4000亿元。

释放强烈宽松信号

提振市场信心。

方正证券首席经济学家颜色老师分析称,这次央行对中小型银行定向降准,符合我们的预期。当前新冠疫情在全球愈演愈烈,对全球经济增长造成突然的深度打击。全球宽松政策大力加码。而全球经济的恶化对我国经济也势必造成较大冲击,要求我国政策要进一步宽松灵活。因此央行在周一下调了OMO利率20bp。在这次对中小银行降准之后,我们保持我们的预期,本月17日左右央行将同步下调MLF利率20bp,并在20日同步下调一年期LPR利率20BP。

央行下调OMO和MLF利率的目的是降低银行资金成本,通过此方式引导贷款利率进一步下行。这也是落实政治局会议和国务院常务会议关于金融让利实体的要求。我们预计20日LPR利率也将同步下调20bp。然而当前银行的负债端只有大约不到20%的负债与OMO和MLF相挂钩,但是有接近50%的资产与LPR相挂钩。因此同步下调OMO/MLF/LPR会进一步压缩银行的净息差(NIM)。这个是中央总体政策的要求,如国常会明确说,要求金融让利实体。也就是说,今年经济下行压力如此之大,银行业总体不应当有利润增长。但是,如果进一步压缩银行的净息差会增加中小银行的经营风险,也会伤害中小银行的放贷意愿。所以这次央行进行了100bp的定向降准,目的是在总体上要求银行业(尤其是大型国有银行)向实体经济让利的情况下,兼顾中小银行的稳健性经营,降低金融风险,提高贷款意愿,以期更好的服务实体经济。同时,大幅下调准备金率的要求也是向市场发送一个强烈的宽松信号,提振市场信心。

央行的超额准备金率自2008年从0.99%下调至0.72%后,一直未做调整。此次央行将超额准备金利率由0.72%下调至0.35%,目的是推动银行提高资金使用效率,提高银行的贷款意愿,使得银行能够更好地服务实体经济特别是中小微企业。同时,银行也更有意愿购买更多的债券,这也将为接下来发行更多的特别国债和地方专项债提供流动性的支持。但是银行不管是增加贷款或者购买更多债券,对于银行业是进一步扩大了资产负债表,因此商业银行依然需要相应的补充更多的法定准备金以满足央行的准备金要求。因此这一操作对于央行来说,实际上是部分的超额准备金变成了法定准备金,而准备金账户里面的资金总量并未发生太大变化,但是这种操作实际上增加了经济体系里的流动性,起到了金融支持实体的作用,有助于国债、专项债的发行和增加实体经济的信贷。

我们认为今天的央行操作进一步明确了在当前的经济环境下,央行决心贯彻政治局会议和国常会的精神,实施更加宽松灵活的货币政策,但是对于存款基准利率的调整更加谨慎。正如我们之前一直强调的,存款基准利率的调整不符合利率市场化改革方向,也将损害企业和储户的利益,因此这是央行非常审慎的原因。但是我们认为本月下旬,随着一季度数据公布,财政和货币政策的宽松幅度有可能进一步加码。我们认为由于当前国际国内经济下行压力较大,一季度数据很有可能出现超预期下滑。总书记在浙江调研时指出要奋力实现今年的经济增长目标,这势必要求财政和货币政策进一步发力。我们认为在一季度数据公布以后,政治局开会有可能针对经济形势的变化做出相应的调整部署,进一步加大财政和货币政策宽松力度,我们不排除到月底政治局开会以后出现超预期的宽松,包括2-4万亿的特别国债,也包括可能对存款基准利率的调整。

央行更加极致的倒逼商业银行放贷

中信证券首席FICC分析师明明解读称,央行历史上也曾多次下调超额存款准备金率。零二年、零八年都有过下调。超额准备金利率是商业银行在央行存款的利率。央行降低超额存款准备金率会使得商业银行在央行存款的收益减少。实际上是央行激励商业银行要更多的把资金用于投放信贷,而不是把资金存在央行账上获得收益。

如果跟其他国家央行作一个对比的话,比如像欧央行的类似于像超额准备金的利率是一个负利率。也就是说在欧洲,商业银行把钱存在欧央行,反而是要收费的,因为利率是负的。

所以央行下调超额存款准备金率,其实也是更加极致的去倒逼商业银行放贷的政策。当然对于中国来说,超额存款准备金利率在0.72%也保持了很久了,从08年到现在12年没有动过。这次央行下调也表明了央行进一步去激励商业银行支持实体经济,特别是中小企业,来应对疫情对实体经济冲击的政策。

㈣ 【资讯汇总】9月24日早盘重要资讯汇总 准确把握市场动向

国内资讯

【中国证券报】一周“补水”超万亿 节后资金面回暖明朗

进入9月下半月,央行又是降准又是开展逆回购交易,一连串的操作释放流动性超万亿元,堪称大手笔。分析人士指出,这恰恰反映出短期流动性面临多重压力,同时展现了货币当局为平抑流动性波动所做的努力。在央行操作护航与财政支出支援下,流动性实现平稳跨季是大概率事件。

【21世纪经济报道】新LPR“满月”银行如何定价?缓两月贷款、采用浮动利率更划算

记者采访多家银行人士了解到,自8月20日新LPR执行以来,银行按照“新老划断”原则推进。住房按揭贷款仍参考基准利率定价,10月8日后将按LPR定价。新增对公贷款已大部分按照LPR定价,但仍有小部分参照贷款基准利率。

【上海证券报】深圳今日将召开区域性国资国企综合改革试验启动动员会

深圳定于9月24日(周二)召开启动区域性国资国企综合改革试验动员会,深圳市国资委负责人将介绍深圳开展区域性国资国企综合改革的情况,并解读《深圳市区域性国资国企综合改革试验实施方案》。

【券商中国】“沪伦通”第二单!中国太保将发行GDR登陆伦交所 成首家A+H+G上市险企

继华泰证券发行首只沪伦通产品之后,中国太保也出“大招”。中国太保9月23日公告称,该公司董事会同意发行全球存托凭证(Global DepositoryReceipts ,GDR)并在伦交所挂牌上市。此次发行的GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过6.2867亿股,不超过此次发行前公司A股股份的10%。

【21世纪经济报道】资本热捧氢燃料电池汽车:市场大规模推广还需10年?

随着氢燃料电池汽车的产业化不断推进,也催生出一波“投资热”。据不完全统计,今年前8月,国内氢能和燃料电池领域的投资项目已超过千亿,其中包括多个百亿级项目。中国汽车工程学会的数据显示,2018年,氢燃料电池产业相关投资及规划资金超过850亿元。

【21世纪经济报道】科技股狂潮:“千亿军团”大扩容 卓胜微3个月翻10倍

众多科技股龙头,正奔着千亿市值使劲。千亿科技股扩容的背后是,半导体、电子制造及元件板块的不断上行。若按申万行业划分,电子板块年内涨幅已达60.65%,今年6月上市的卓胜微(300782.SZ)累计涨幅更已超10倍。

国际资讯

【中国证券报】直升机撒钱!532亿+750亿+750亿+750亿+658亿!美联储十年不遇大放水

9月下旬以来,负责执行美联储公开市场操作的纽约联储通过回购工具连续五天向市场投放了近3500亿元的美元的流动性,约合人民币将近2.5万亿元。

【第一财经】美区域经济分化又到临界点 诺奖得主:贫富差距积重难返

谁该为近些年美国的政治两极化埋单?经济学家的答案直指不断加剧的区域经济差距。当地时间9月22日,诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼(Paul Krugman)发表了一篇长达十二页的名为《区域经济学:理解第三次大转型》的报告。他认为,长期以来美国区域间经济发展差距存在趋同和分离的临界点,而当前美国经济正处于第三次转折中。

【证券时报】全球负收益债券规模再创新高

随着美联储以及多家央行降息,加之贸易引发避险情绪升温,全球负收益率债券规模再创新高。据媒体报道,国际清算银行(BIS)最新发布的报告显示,初步估计全球负收益率债券的规模再度刷新历史最高纪录,达到17万亿美元水平。就在8月上旬,这一纪录还是15万亿美元。

基金动向

【证券日报】119家公募基金参与科创板打新 或浮盈206.48亿元成大赢家

继天奈科技之后,又有3只科创板新股——热景生物、山石网科和传音控股公布了网下打新结果,至此,先后有33只科创板股公布了网下打新结果。梳理发现,33只科创板新股在网下共向投资者配售16.72亿股,其中,2034只公募基金产品合计揽入10.72亿股,占比高达64.11%,成为打新科创板的绝对主力。

【中国证券报】“金主”频频发力 ETF再迎巨无霸 4只央企创新驱动ETF合计募集406亿份

ETF再迎巨无霸。数据显示,最新成立的4只央企创新驱动ETF募集份额合计达406.87亿份,上市公司股东大手笔股份换购成为重要的助推因素,而这一现象今年以来并不鲜见。

【上海证券报】基金齐声唱多:黄金上涨仍在路上

【中国证券报】看多策略不变 股票私募仓位创年内新高

受欧美市场高位运行风险显现、部分投资者风险偏好有所改变等因素影响,23日A股市场明显回调。但与此同时,部分科技股和成长股继续在高位强势拉涨。在此背景下,主流私募仍看好A股市场结构性机会。来自第三方机构的最新统计监测数据则显示,目前股票私募的仓位水平创出年内新高。整体来看,私募“轻指数重个股”,看多并做多个股仍是其主要策略。

【证券时报】8月公募规模增长逾千亿 债券型基金势头最猛

公募基金规模继续高歌猛进。中国基金业协会昨日发布的8月公募基金市场数据显示,继7月份实现接近2600亿的增长后,8月份,公募基金再接再厉,总规模又获得超千亿元的增长,达到13.84万亿元,逼近14万亿大关。

【证券日报】“瞄上”公募牌照 外资加速进入我国资本市场

在加快推进资本市场高水平对外开放背景下,近期,富达国际、贝莱德、瑞银资管等多家海外资管巨头正在酝酿谋求公募基金牌照。同时,外资机构控股券商的队伍也将扩容。

债券动向

【中国证券报】地方债发行放量 抢搭月底“末班车”

数据显示,9月23日至27日当周,湖南等11地共计划发行1610.96亿元地方债,将较上周多发1111.49亿元,为上周发行量的3.23倍。专家认为,地方债大量发行不会造成资金利率明显上行,对债市冲击有限。在已有地方上报了专项债券项目情况下,专项债“增发”预期渐浓,仍需关注对债市的影响。

【上海证券报】合作基金模式降低投资壁垒 外资借道布局中国信用债市场

境外机构看好中国市场,从其持有中国债市余额上可见一斑。截至今年8月末,中国债市总规模已超过95万亿元;境外投资者已连续9个月增持中国债券,持债规模突破2万亿元。首款中国企业债UCITS基金的推出,有望助力外资借道布局中国信用债市场。

【证券日报】“资本为王”成券商共识 年内发债融资超6400亿元

随着资本市场对外开放步伐加快、资本中介业务崛起,券商亟待补充资本抵御风险增厚收益,“资本为王”已成为券商的共识。为此,券商年内自身“补血”热情高涨。其中,发行公司债仍是券商融资的主力势头,短期融资券的发行比例也在逐步提升。

㈤ 大盘为什么尾盘会跳水翻绿呢下周一股市会怎么走

金融股会再次拉升指数,当然不会像过去两周这样疯狂拉升了。所以下周一只要金融股护盘,指数是不可能继续大跌的。


首先,我们可以回想周五行情,周五A股大跌的主要原因是金融股和周期股集体杀跌,特别是金融股是周五的重灾区,盘中只有一些题材股支撑盘面,但题材股无法带动指数。




但周五金融股和周期股大跌的导火线有以下两点:


其一:根据消息报道,社保和大基金进行在高位减持,国家队在这个时候进行减持,明显是给市场降温,周五应声下跌。


其二:近期金融股连续上涨,由于金融股已经涨高了,累积很多获利筹码。高位这些获利筹码一旦出逃,股价出现短暂下跌是正常的。


周五的大跌,主要是由于这两根导火线导致,但这两个导火线已经在周五消化了,对于下周一的影响非常有限,这两个导火线不会让下周一继续大跌的。

毕竟A股经过两周的上涨,已经吸引了一定的人气和资金入场,这些资金和人气会继续在市场做多,维持市场的做多动力。并不会这么快就会冷却下来的,短期大涨之后会维持高位进行反复震荡,这是一个非常正常的行情。

要知道这些超大资金的入市没有获利是不愿意出局的,从而可以推测下周这些获利资金和未获利资金进行博弈,博弈的行情会出现比较大的振幅,但总体不会改变短期的上攻趋势。

所以这些板块分化相当严重,板块轮动非常强,走的是结构性行情,才会导致指数被这些热门板块影响了总体走势。

综合以上分析得知,下周一大盘的指数走势是围绕3320点~3380点之间来回走,下周一是上有阻力,下有支撑,保持在这个阻力与支撑为主。


总之下周一大盘怎么走,根据本周大盘的趋势下周一还是乐观的,实现上涨是大概率的,当然这是排除周末有重大利空消息除外。不管下周大盘怎么走,遵从趋势,别盲目悲观和乐观,见机行事。

㈥ a股市场交易规则

一、A股交易时间
A股交易时间为:周一到周五(法定节假日除外)的上午9:30-11:30、下午13:00-15:00。除了交易时间外,股市都是在休市状态的,无法交易。
因此,证券从业人员在法定节假日后需要补班的周末,都是不需要上班的,大家是不是非常羡慕嫉妒恨啊。
二、竞价成交
1、竞价原则:
①价格优先、时间优先;
②价格较高的买进委托优先于价格较低买进委托,价格较低卖出委托优先于价格较高的卖出委托;
③同价位委托,则按时间顺序优先。
2、竞价方式
上午9:15-9:25进行集合竞价(集中一次处理全部有效委托);
上午9:30-11:30、下午13:00-15:00进行连续竞价(对有效委托逐笔处理)。
三、A股交易单位
1、股票的交易单位为“股”,100股=1手,委托买入数量必须为100股或其整数倍;
2、基金的交易单位为“份”,100份=1手,委托买入数量必须为100份或其整数倍;
3、当委托数量不能全部成交或分红送股时可能出现零股(不足一手的为零股),零股只能委托卖出,不能委托买入。
四、涨跌幅限制
在一个交易日内,除首日上市的证券之外,每只证券的交易价格,相对上一个交易日的收盘价的涨跌幅度不得超过10%(ST股票交易日涨跌幅限制为5%)。超过涨跌限价的委托为无效委托。
五、委托撤单
在委托未成交之前,投资者可以撤销委托。通俗的说,就是指你在操作买入股票后,只要你的委托买入的单子还没有成交,就可以撤销买入。
六、T+1交收
“T”表示交易当天,“T+1”表示交易日当天的第二天。
“T+1”交易制度指投资者当天买入的证券不能在当天卖出,需待第二天进行自动交割过户后才可卖出。
资金使用上,当天卖出的股票资金,回到投资者账户上之后,就可以用来买入股票,但不能在当天从证券账户转出到银行账户,必须要等到第二天交收后才能提款。A股为T+1交收,B股为T+3交收。
只有交易日才能进行银证转账。所以在需要用钱的时候,一定要提前卖出股票,并在交易日进行转出。

㈦ 变化莫测的股市,有哪些规律可循

变化莫测的股市,有哪些规律可循
A股特征一:投资年轮和春季躁动
A股市场的“投资年轮”
首先我们讲什么叫做“春季躁动、四月决断”。每年无论是牛市还是熊市,在年初的时候都会有一波行情出现。这个行情与当时的基本面未必有很直接的关系,而是由很多因素所决定的。但是往往到4月份,它会有个决断期,这个时候才是真正决定当年的整体趋势的。春季躁动可能跟最后的方向产生一定程度的背离。这个情况在我入行的2006年之后,几乎每年都会发生。我也向一些前辈了解过,在06年之前,类似情况也时有发生。
由于季节性因素、天气、会议、经济的因素,每年的A股投资呈现强烈的规律性。首先我们来讲一下第一部分:每年的“春季躁动”是一个什么样的状况。
一般来讲A市场的投资会经历几个阶段:
1-3月:春季躁动期间,投资风险偏好高,有很多主题性的机会或其他投资机会出现。
4-5月:判断投资旺季是否到来。此时真正的返乡、新开工开始了,就要检验春季躁动中的很多情况是否真实。比如元宵节以后广东返工潮怎么样、投资旺季是否到来,这些情况会决定整个二季度的方向。
年中:北戴河会议,这个会议会对下半年的经济、人事等做出决策,对下半年整个情况发展,包括经济政策有决策,所以北戴河会议可能对A股的走势有重大影响。
9-10月份:假期集中,比如中秋节和国庆假期,消费品旺季到来,消费品会迎来一波行情的上涨,这个时候也是一些稳定类消费品年底估值切换的时候。所以上半年整个经济状况好的话会是周期品上涨期,到了下半年会是消费品的上涨期。
年底:又会有几个重要的事件,1)中央经济工作会议对明年经济工作定调,2)机构资金清算引发一部分资金紧张,3)加上A股投资者年底业绩考核(有很多大机构往往在11月份的时候就完成了全年的业绩考核),在这些情况下,风险偏好下降比较快。所以往往每年年底的风向偏好比年初有很大下降。
以上这些特征基本上可以属于整个A股市场的一个投资年轮。
A股春季躁动的历史状况
A股市场几乎每年都有春季躁动。
2006年那一年是一个大牛市,那一年春季躁动期间抄的主要是资源品和品,到了4月份之后,发现经济数据确实是不错,所以在4-10月之间,市场有一个趋势性的上涨;
2007年春季也有很强的躁动,但是炒的最好的是一些垃圾股,包括一些绩差股。到了4月份时,经济基本面还是不错的,所以在之后虽然有经历当年的“530”,但随后还是有一波上涨。
2008年全年其实是一个熊市,但年初的时候还是有“春季躁动”出现,当年炒的最热的是一些跟通胀主题相关的,包括一些农产品、钾肥、医药和零售的品种,当时整个通胀水平处于较高位置。到了4、5月份时,发现经济有所下落,4-10月份市场一路下跌。
2009年情况也类似,年初“春季躁动”炒的主要是投资品和新能源。5月份以后,整个房地产数据开始改善,整个周期股才迎来了一波上涨。
2010年比较特殊,因为当中有一次房地产调控。到了年中的时候,北戴河会议有了一个基调上的变化,所以2010年出现了一个V字形走势。
2011年“春季躁动”炒的是一些高端精密制造,比如高铁,还有一些供应瓶颈的股票,如化工、钢铁和电力。
2012年节前主要炒的是周期品。
以去年年底、今年年初为例,当时市场也在憧憬着春季躁动。去年年底,整个市场处在比较躁动的情况,大家都认为2016年可能年初会有一波行情,往后可能会比较困难,然而由于预期非常集中,所以年初先有一波熔断下跌,春节之后市场处在几个月的躁动期,但是z很多涨了很多低估值的板块,包括供应链、其他有色的品种。
所以A股市场,基本上每年上半年,或年初的时候,风险偏好比较高,各种各样的主题或无法证伪的东西,都会在年初的时候炒,这个跟当年的基本面未必有直接的关系,直到下半年市场可能才真正显示出它的趋势。
春季躁动的原因
年初时经济走势不明晰,一年新开工的计划都是在两会之后才完全推开。在这之前,新开工比较低,而且民工都是在元宵节以后才慢慢返回,1、2月的经济数据本质上不能反映全年的经济状况。企业盈利预测调整四月份之后才开始,根据一季报或是一季报的盈利预期,才进行调整。在整个一季度整个经济走势或是基本面的状况,看不大清楚。
两会之前,政策方向往往不够明晰。但是这时会有各种各样的提案、议案,市场也会有很多预期,所以这个时候整个环境对政策的敏感程度也会特别强,直到比如说两会以后政策的基调才会明确下来。
银行在一季度的放贷冲动。因为对银行来讲是早放贷早享受信贷成果,所以它可能在一季度把整个全年额度40%或者更多放出来,特别是到了一些宏观调控比较严厉的年份,银行会更倾向在年初时多放一点。但是这些投放的资金一开始实体层面不会有太多需求,因为一开始实体层面还没开工欲望,所以往往会进入虚拟的层次,在年初的票据贴息利率或是整个的银行利率比较低,无风险利率比较低的情况下,对于整个的资金冲动也是有影响的。相对资金成本往往会下降。
国内外资金的跨年度布局。无论是国内还是国外,都有这个习惯。从考核的意义上来讲,每年在年底时,机构可能会换一批基金经理或研究员,年初新上来的人会根据自己的情况,进行新一轮布局,可能跟去年的风格不是特别一致。此外,年初投资者风险偏好较高,因为年初做错了还有很多机会挽回,但是年末的时候做错了相对而言较难挽回。
综合这几点来讲,A股的特征就会呈现这样一种状态,也就是年初会出现所谓的“春季躁动”。之后的一段时间里就会出现真正的“证实”或者“证伪”,如果是证实,那么全年就很有可能出现一个整体的向上趋势;如果是证伪,那么年初在“春季躁动”中获利的人在之后可能都会有所损伤。
这个情况在海外其实也会经常出现,海外的一些资金往往会在圣诞节前后进行一些布局,随后在5月份会出现所谓的“sell in May”,然后在7月份再接回来。
A股市场这样的“春季躁动”一开始可能只是大家的心理预期,慢慢的。2012年在写这一A股市场特征的报告时,市场上还没有什么春季躁动这个名词,近些年来,每年年初的时候很多研究员都会引用这一概念。
2015年年底,市场在加资金的时候就是冲着春季躁动这个行情来的。2015年11月4号有比较大的阳线,这个阳线起来后整个市场又有一波上涨,本来市场在十一之后冲了两周基本已经有疲态,这阳线起来导致很多机构认为今年年初的时候机会比较多,于是在去年年底就进行了大部分配置。很多机构的仓位都比较高,然而预期太一致,导致年初集体减仓,这个减仓又刚好碰到熔断,所以春季躁动在今年年初是以先下跌的形式表现出来的,事实上这个市场在年初跌了一个月后,市场又进入了横盘阶段。在过去的几个月横盘阶段,市场也走出了很多结构性机会,比如说农产品、有色、白酒,这些行情也能归于春季躁动的延续。
A股特征二:“Show Time”和“垃圾时间”
“Show Time”和“垃圾时间”交替
“Show Time”和“垃圾时间”其实是篮球中的一个术语,大家都知道湖人队在80年代的时候曾经创造过所谓的“Show Time”。“垃圾时间”就是说大局已经基本上决定的情况下,就会派一些替补球员上场。A股这些年其实也呈现出这样的一种特征。
2012年上半年我曾经写过一篇文章叫“A股篮球论”,把A股的一些现象和篮球场上的一些情况作了比较,列举了2009年到2011年之间,A股市场5次“Show Time”和2次“垃圾时间”的情况。
所谓的“Show Time”最核心的因素就是仓位,这个时候Beta可能是比Alpha更大的;但是到了“垃圾时间”,整个市场会进入所谓横盘阶段,这个时候其实Beta的机会是很少的,但是结构性的机会是非常多的。所以如果可以在“垃圾时间”做出结构的话,也能够远远地拉开对方。
2009年到2011年5个“Show Time”回顾
1)2009年上半年的主升浪
根本原因是2008年的4万亿。然而由于投资者怀疑两个问题:1)国家是否真的有这么大的动力进行这么大规模的刺激?2)以及这样大规模的刺激是否一定意味着经济能起来?所以4万亿这个决策一出来的时候整个指数在1600-2000点徘徊了一个季度。
直到2009年1月中旬市场开始进入主升段,指数2000点突破,到5月指数达到2500的位置,最主要原因是上述两个疑问得到解决。当时1月上旬,很多银行信贷远远超过历年水准,最终2009年1月信贷有1.65万亿,这个在08年几乎占了三分之一,当时看到这个数据,大家对国家刺激的力度并没有怀疑。另外,当时PMI的数据和旬度发电量都极度改善了,出现了明显的经济v字型上涨,看到这个数据,大家也相信,经济在这么大刺激下会很快改善。所以在09年上半年出现了一波周期股为代表的很大程度上涨。
2)2009年8月的主跌浪
此阶段市场在一个月内跌掉800点,相当于跌掉25%。为何会有这么大的下跌?根源在于大家开始对之前货币刺激的政策预期有所转向,09年上半年促进整个大盘上涨的最核心因素是货币政策持续的放水,但是到了7月中旬整个回购利率突然有所抬升,所以很多敏感人士就怀疑货币政策是否发生了变化。到了7月29号,市场有传闻说央行在杭州开会议,可能对下半年货币政策有所调整,所以7月29号那天市场以一个很大的下跌出来,这次大跌是直接破位的。但是因为牛市的整个氛围情绪还在,后续29号到8月3号整个市场还是在逐渐的上涨过程中,直到8月3号第二根阴线出来,市场才进入了新一轮的调整(这个情况非常像去年6月份的股灾)就是暴风骤雨的下跌,当中几乎没有回调,相当于一个月之内跌掉25%。
3)2010年4月的主跌浪
2010年4月份有一个很重要的因素就是房地产调控出台了,另外,股指期货也在当年4月份出来了,相当于提供了一个做空的盈利模式。当年4月15号左右公布了一季度的GDP,数据非常高,好像有11.9%,明显经济是过热的。然后国务院常务会议就发布了收紧房贷标准。当天应该是一个星期五,这一数据和政策并没有引起过多紧张情绪,整个房地产指数没有太大的下跌,但之后的周六、周日晚上,国务院又发布了一些收紧房贷标准细则,引起大家重视,所以从4月18号、19号开始,二季度上证综指指数跌掉了接近25%。这也是一个“Show Time”的症状。事后看来,这种判断时错误的,因为出口、房地产投资、房地产新开工直到2011年末才下来
4)2010年下半年的主升浪
当时的状况是,在十一之后,市场在两周之内涨了大概15%,其中领涨的板块是煤炭、有色金属。领涨的龙头是国阳新能这支股票,大概是翻了一倍。
当时外汇账款、PPI的环比数据都出现了负增长,也就是说经济可能有点二次探底的味道,7月胡总书记发表了偏放松经济的措辞,市场很快的上涨,也就是一周之内从2119点涨到了2550点,2550点后在这个位置上横了将近一个月时间,横盘期间经济数据开始逐渐企稳。当年9月份的工业增加值没记错的话应该是超预期的,随后的假期期间,美国推出了QE2。其实QE2政策在Jackson Hole会议期间已经有所吹风了,但是到了假期期间才正式推出。于是假期之内海外大宗商品上涨,因此十一回来后市场也出现了一波很迅速的上涨,之后也出现了一波很迅速的下跌。
5)2011年的三波主跌浪
2011年,市场从8月开始一直是下跌的,全年从顶部到底部大概跌了1000点左右。触使市场下跌的核心原因有几个:1)通胀高于预期,所以导致央行的货币政策不断收紧;2)银行理财产品在2011年开始崛起,银行理财产品当时保本的收益预期非常高,当时理财产品收益率年初是1%,到9月是10%,收益非常高,导致股市被抽血非常厉害。
2011年基本上三波主跌浪,市场最高3200,最低2012年年初1月6号2132点,跌了将近1000点。
Show Time 经验总结
上面总结了2009-2011年的主升主跌浪。时间延续的话,会发现2013年后市场也经常会有主升浪和主跌浪。
总结下来,造成Show Time很重要的原因往往就是是宏观变量发生变化,最终导致市场平衡打破,从而导致市场选择了一个方向,一旦市场选择方向,往往指数有15%-20%多的上涨或下跌。我们可以举一个例子,比如去年8月份,8月19号之后市场有一波将近30%的下跌,导致下跌的最核心原因就是8月11号的人民币汇改,提高了人民币的波动幅度,这个其实就是一种宏观变量的变动。
必须说明的一点是,并不一定是宏观变量的变动直接导致了市场的上升或下跌,而是说市场在经历了一段时间的横盘后,市场本身就需要选择一个方向,如果在宏观层面能出现这样的一种变量,它就容易让市场选择出大方向。再看去年8月份之前,7月市场反弹之后就是一直处于横盘状态,所以当8月出现了宏观变量时,市场就会在很短的时间内做出方向选择。
总结起来,我们在做A股投资时,很重要的特点就是:在一段时间的横盘后要特别关注有没有宏观变量的变化。如果说当一个宏观层面的变量发生变化时,有可能市场借着这个变量选择方向。
2009年到2011年2个“垃圾时间”回顾
“垃圾时间”指的是就指数层面而言,没有太大的涨跌幅,事实上“垃圾时间”并不垃圾,往往能从中找到很多黄金,而且事实上投资者的选股能力、行业配置能力就是表现在“垃圾时间”,而不是表现在Show Time。
1)2009Q4-2010Q1的“垃圾时间”
从09年四季度到10年一季度的6个月时间里,市场在指数层面上涨很少,上证综指仅上涨10%。并且在09年11月下旬开始,市场基本处于持续震荡的格局,对策略分析员来说,在这种情况下喊多喊空没有意义。这个过程中Beta不是特别重要,仓位也不是特别重要。这个过程中,09年下半年,新能源板块发生了很大的涨幅,比如核能、风力。到了2010年上半年区域主题概念成为投资热点,也就是A股中说的“炒地图”,超额收益非常大。
2)2010年11月-2011年2月的“垃圾时间”
在这一过程中,指数整体上是下跌的,跌幅大概2.5%。这时候也有很多超额收益明显的现象。当时很著名的就是高铁概念,像中国南北车,时代新材这种股票,在这种环境下涨幅可观。
“垃圾时间”经验总结
会发现比较有意思的一点,往往市场出现“垃圾时间”都是在一季度,和春季躁动有一定重叠。因为在春季躁动的时候,指数层面指望很大程度的上涨是不可能的,如果指数层面出现很大程度的上涨或下跌,那它就已经选择了方向,就已经不仅仅是躁动或垃圾时间了。而(在躁动)这个过程中会有很多主题型投资机会。对于许多投资者来说,主题性的投资机会或者无厘头的一些机会,是非常令人难受的,因为很难从基本面的判断中选择出股票。但是这种时候,如果选择对了,收益上就会和别人拉开很大的差距。
总结“躁动”阶段的投资机会,最重要的一条是,市场往往会选择前一年或者一些热点的延续,比如2010年11月到2011年2月这段“垃圾时间”,市场炒的很重要的话题是供应瓶颈,炒氟化工、钛白粉甚至后来想炒钢铁、电力等板块。所以在2011年年初的时候市场当时有一种理论称为周期复辟、新周期启动,都是来解释这个问题的。
为什么会出现这个状况?其实是跟2010年下半年水泥板块启动有关。2010年下半年水泥板块由于水泥的联合提价成为很重要的板块,当年基金经理投资组合里有无水泥差别极大,当时研究员基本每天都报告某个区域水泥价格的变动。因为水泥涨幅在2010年下半年让大家瞠目结舌,所以大家很期待在2011年初春季躁动期间找到一个类似于水泥的新品种,而水泥的整个逻辑是供应、收缩的过程中导致联合提价,所以大家从供应端找了很多投资机会,比如氟化工、钛白粉等,但这种机会是不能跟水泥同日而语的,只是水泥的替代品。但在整个春季躁动中,它也是有很大的超额收益。但这些投资机会在后面2011年的Show Time中也是跌得很惨。
从“垃圾时间”的角度看,市场可能处在一个无趋势的状态下,这时市场结构比趋势更重要,尽量找一个主题热点,不能从基本面的角度。还有就是,前期如果有一些已经被证明过的好的主题,在后期有替代物出来会迅速的被拉升。“垃圾时间”在今年上半年也是存在的,今年初熔断之后,市场有一波上涨。4-6月份的“垃圾时间”特点非常明显,指数整体并没有什么太大幅度的上涨,上证综指基本上只有100-200点的波动区间,但在这段时间就涌现出许多的超额收益,比如说食品饮料、电子元器件里的OLED、有色中的稀土、黄金,都有很多结构性的机会。
这些品种也是有迹可循的。比如我们发现市场炒完OLED之后开始炒3D玻璃,为什么呢?就是因为两者其实是非常接近的,OLED既然已经被大家所接受,那么3D玻璃就能更容易地被大家所接受。还有比如说新能源汽车概念里最后炒的物流车,有些股票之所以能够在很短的时间里实现上涨,其实是跟之前的新能源汽车板块热很有关系。
在垃圾时间,有一点要非常注意:垃圾时间什么时候结束,跟市场行业板块轮动有关,当你轮动到补涨的时候,就需要特别小心了,比如水泥板块上涨之后,氟化工、钛白粉板块也都跟着全都在上涨的时候,说明市场这个行业的垃圾时间可能要到期了,市场可能进入Show Time选择时间。
A股投资阶段
A股市场这么多年,投资模式在发生变化,但有三种模式长期流行:价值投资(股票确实便宜,靠业绩推动,比如格力)、炒垃圾股(重组、借壳等)、主题投资(新的概念只要不被证伪,市场就愿意去投资)。
回顾过去十几年整个A股市场的投资阶段,大概可以分为5个阶段。每个阶段都会有一种类型的投资方法会非常盛行,所以悲哀的是每个阶段总结的投资经验可能对下一阶段不一定有帮助,有的时候甚至是束缚。所以虽说我们总结历史是必要的,但是历史经验不一定对未来有一个很好的指导作用。
1、2003年之前,A股市场上庄股横行
当时我在读研究生,并没有真正的经历过这段市场。但后来读了很多书来研究这段时间出来的“牛股”。
2、2003 年—2005年,价值投资崛起。
这一阶段价值投资崛起可能的原因有以下几个方面:
券商研究:以中金、申万和国君为代表的恶研究所倡导“价值挖掘”式的正规研究。从那时开始真正有所谓的做三大表、利润匹配、盈利预测,分析年报、季报,调研公司上市模式。从2003年到2005年那个熊市中,确实用此方法找出了一些股票,如苏宁、茅台、张裕等,给价值投资者很高的奖赏。
公募基金作为机构投资者登上了历史舞台。公募基金第一家是在1998年成立的,但真正大规模公募基金出现是在2003年以后。公募基金在2007年前对整个A股市场影响非常大。这些机构投资的涌现、公募基金在踏实地做深度的价值挖掘,都给价值投资的崛起带来了基础。
2003年开始,市场出现《新财富》评选。对整个中国资本市场卖方研究影响非常大,它确实给卖方研究很高的奖赏,秉承了价值投资的理念。
3、2005年—2011年,宏观驱动、投资时钟
2005-2011年:宏观驱动的年代,经济波动和投资时钟。美林投资时钟是2004年左右出来的,中国A股拿过来后奉为圣经。当时,所有的研究员都是宏观策略研究员。所有研究员写报告时20页的ppt基本19页在分析宏观处在哪个阶段、时钟指在哪一点,最后一页直接给出配置意见。所以当时出现了“所有人都是宏观研究者”这种现象。当时对世界经济这个问题的研究也很盛行。在那一段时间内,高盛、中金这样的研究机构对A股市场影响非常大。
4、2012年,似乎又重回2004年
这是很奇怪的一个年份。全年指数的波动率并不大,但是走出了许多很牛的股票。所以说2012年是一个奖励那些至下而上选股票的投资者。
5、2013年—2016年,是非典型牛市
整个逻辑与前面几轮的基本面分析有点不太一样,2014年7月后基本面加速恶化,股市却迎来了全面牛市的爆发,用传统基本面分析的方法就会觉得非常奇怪。
主要原因是:互联网化导致产业基础变更,银行理财大类配置、杠杆使用,导致资金来源剧烈波动,改革预期引发市场躁动。特别是互联网的影响,2005年到2007年的牛市本质上炒的是重资产,而这一阶段最热的是互联网产业,是关注其盈利模式、数据、变现的可能,不需要很重的资产,甚至重资产反而成为负担。而互联网化看重未来,不看现在,现在烧钱或亏损都很无所谓,大家对过去一两年的业绩都很宽容。所以当年基本面的恶化,大家选择视而不见。另外一方面,就是改革的预期确实非常强烈,从2012年底十八届三中全会就已经启动了。再有就是,银行的资金、杠杆的使用包括融资融券的使用,这方面影响是非常大的。所以说2013-2016的牛市和2005-2007牛市是很不一样的。这一段牛市对很多投资者的教育,包括对我本人很多思维的改变都是很大的。
过去这么多年,A股投资经历了几个阶段,每个阶段有不同的投资方式,每个阶段都伴随着高手的出现,能够一直当高手的人是非常少的。也许一个阶段的研究并不一定适用于下一阶段。所以,要对市场永远怀有一份敬畏之心。

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