股市里有什么信条

㈠ 炒股要怎样的心态

一万个人一万个说法，我就讲一下一个比较普遍的吧，搜：股指期货招商新浪博客就能找到我了，有其他的问题也欢迎来找我
鸵鸟遇到危险时，会把头埋入草堆里，以为自己眼睛看不见就是安全，人们将这种心态称之为“鸵鸟心态”。
“鸵鸟心态”是一种逃避现实的心理，不敢面对问题的儒弱行为。现实生活中具有“鸵鸟心态”的人比比皆是，股市中有“鸵鸟心态”的人也不少。他们经常说的口头禅是：“庄家都没走，我怕什么”、“别人20元买的，我10元买入有什么关系，天塌下来有高个儿顶”、“反正已经跌了这么多了，我就是不割肉，股价迟早有一天会涨上去的”，这些心态都属于“鸵鸟心态”的表现。他们或许没有注意到那些套牢在ST宝利来、ST银广夏等庄股上的资金，即使在6124点也无法解套的。
有“鸵鸟心态”的投资者往往在牛市中不敢追涨，在熊市里不敢斩仓。股票被高位套牢后就死捂着不止损。被套得深了就对股市不闻不问，采取回避态度。既不关心自己手中持有的股票，适当调整仓位结构；也不学习研究，提高自己的操盘水平，仅仅坐等股价自己涨上去。即使盈利了也不知道是为什么盈利的，亏损了也不知道亏损的原因。
在弱市行情中，股民常常因为自己的持股套牢较深，而不愿意减仓。其实，这就是一种典型的“鸵鸟心态”，是否减仓和套牢程度的深浅没有必然的联系，当发现仓位配置不合理，或个股行情仍有继续下跌的空间，即使套得很深也要坚决减仓。因为，在下跌行情中象“鸵鸟”一般持股不动，只会越陷越深，损失更加严重。
股市中有鸵鸟心态的人，通常不敢面对现实，不敢担当责任，平常谈起股票总是头头是道，临到实盘操作时往往前怕狼，后怕虎。有“鸵鸟心态”的投资者在股市中稍遇挫折，就容易灰心丧气，甚至决定从此推出股市。其实，在股市以外的各行各业无不充满着竞争压力。有“鸵鸟心态”的投资者总是将以前偶尔成功的经验沿用在不断变化的市场中，由于不能适应新的市场环境，因而屡屡碰壁。可是他们一边忍受着不断重复的失败，一边又用怀疑的眼光看待新的投资理念、技巧；新的操盘策略；新的交易系统等，而不愿意去尝试学习和研究新的事物。可以预见在融资融券、创业板和股指期货等推出后，市场中的投资理念和操盘技巧将发生很大变化，那些不愿改变投资思维和方式的投资者，必然会遭遇更多的失误。
事实上鸵鸟的两条腿很长，奔跑得飞快，遇到危险的时候，其逃跑速度足以摆脱敌人的攻击，如果不是把头埋藏在草堆里坐以待毙的话，是可以躲避猛兽攻击的。股市中的投资者，也要注意克服“鸵鸟心态”，炒股不能依赖跟庄、不能依赖股评、不能依赖救市，在股市中唯一可以依赖的是你自己。要勇于面对现实，敢于承认错误，认真研究新事物，努力提高自己的操盘水平。只有这样，才能在股市中有效地趋利避害，获取稳定的收益。

㈡ 股民如何拥有健康的股市心理

勿为炒股改变原有生活
对于社会上出现的股市心理综合症人群，有关分析，造成这一情况的主要原因在于有相当大比重的股民其本身不懂股市投资，只是盲目跟风；其次股民心态不成熟，投机心理偏重。面对一荣俱荣，一损俱损的投资局面，股民的心理压力可想而知。
在这种情况下，首先股民应该对中国股市的历史发展有个大致了解，有利于增强股民的信心；其次，丰富投资品种，在股市中的投入不宜超过总资产的1/3；在重视金融投资的同时，应重视心理投资、健康投资，增强自我调节能力；最重要是明确，炒股只是生活的很“小”一部分，不要为了炒股而放弃或改变原有的生活。
对于股市风险一定要有充分的心理准备
股票虽能吃息分红，又可转让流通，在买卖差价中赚取预期年化收益。但是股市的现状是有人赚、有人赔，人们形容股市像“潮水”一样有涨有落，股民处于涨落之间，谁也难以保证自己永操胜券。故参股者在做好最好的打算时，同时要做好最坏的准备，提高心理承受的力度。
对获利的期望值不可过高
有人见一些炒股者发了财，就误认为闯股市一定能发财，梦想自己也会在一夜之间成为富翁。这样，一旦赔了本就会精神崩溃。心理学告诉我们，期望值与结果会出现三种可能：一是期望值大于结果；二是期望值等于结果；三是期望值小于结果。当期望值等于结果时，人的心理可保持原有的平衡；当期望值小于结果时，人们往往会喜出望外；当期望值大于结果时，人就会有挫折感，而且期望值越高于越结果，挫折感越大。故投资者的基本信条之一就是戒“贪”。
正确看待暂时的失利
一次失败可以获得下次成功的经验，这就是暂时失利的价值。既然挫折是无法避免的，就应该学习如何提高挫折容忍力。每一个参股者都应该在股市中通过学习来提高自己的心理素质，失利时不要灰心丧气，要沉着冷静，理智地分析行情，果断采取对策，摆脱困境。
年轻人最多拿7成收入炒股
老年人最多拿2成资产入市
一个人投入多少资金炒股要根据自己的年龄结构和收入等来具体分析。如年轻人处于积累阶段，后期又有稳定的现金来源，可以适当多配置高风险的投资，如股票、股票型基金，最多可以投入70%；而老年人最多只能拿出资产的20%炒股，因为股市到达4000点的高位，风险相当高，后期调整压力很大，老年人一个是身体上肯定会承受不了下跌的刺激，另外就是没有精力和能力去仔细研究上市公司的资料、新闻和数据，而且老年人后期的资金来源只是退休金。所以百姓要认清股市，既然有大涨必然有大跌，狂炒业绩不好的垃圾股更是风险太大。要根据自己的实际情况来投资，本来省吃俭用来的钱倾囊而出拿去炒股，后期的货币供给也不管了，这样不可取。
同时树立投资理财的意识非常重要，炒股不是投机。对于一些业绩优良的蓝筹股可以有长期进行资产配置的心态。有的好股票年报出来比以前利润翻了五倍多，这样的好公司可以长期投资，市民可以分析其背后的运营业绩、资产规模、企业发展这一系列的东西，纳入长期理财计划的配置中，不为短期波动所困扰。
不要让贪婪使自己丧失理性
炒股的过程就是人们心理活动的过程，人性中根深蒂固的恐惧、贪婪、希望，影响着股民所作的每一个决定。他解释说，股民的恐惧具有传染性，不少人对“未随大流”的恐惧和失去“赚大钱”机会的贪婪常使其在股票的最高点买入；而贪婪则让投资者失去理性分析的能力，使人忘记了分散风险；更多投资者在买入或准备买入(持有)股票时，内心充满了一种希望，但这种希望让股民无法客观判断市场，即一旦怀抱“希望”，股民每天都会在寻找对你有利的信息，忽略那些不利的信息。
一位成功的炒手，必须具有正确的心态。必须建立规则，并按照规则执行你的炒股计划。“股票的特性在于它没有恒定的运动规律。你定好炒股计划后，必须随时观察你的计划的实施效果及这个计划是否符合你本身的风险承受力。必要时，修改你的计划。比如你原先决定只买两只最有潜力的股票，但你发现资本太过集中，晚上睡不好，这时你就必须摊开风险，买四只或五只股票。”
炒股不能冒毁灭性危险去赌，建议股民仓位保持在6成左右，万万不能孤注一掷。这样，即便股指出现震荡，也不会给心理上带来压力，并可通过滚动操作降低持仓成本。
凡是看过武侠小说的人都知道功夫，精于功夫的义侠的侠骨柔情曾打动过无数的人。而股市中的“功夫”并非真刀真枪地同对手较量，你甚至不知道对手是谁，就像同风车作战的堂·吉诃德，有时候你赢的只是空气，输了又找不着谁赔偿。这一切都是因为功夫不到家，因为股市是一个流汗最少、赚钱最易的驱利场，不可能没有黑幕和欺诈，因而随时都在搏杀。

㈢ 股市格言!

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巴菲特的获利秘诀——“5+12+8+2”

巴菲特是当今世界具有传奇色彩的证券投资家，他以独特、简明的投资哲学和策略，投资可口可乐、吉列、所罗门兄弟投资银行、通用电气等著名公司股票、可转换证券并大获成功。以下我们介绍巴菲特的投资理念———
赢家暗语：5＋12＋8＋2
巴式方法大致可概括为5项投资逻辑、12项投资要点、8项选股标准和2项投资方式。
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5项投资逻辑
1．因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。
2．好的企业比好的价格更重要。
3．一生追求消费垄断企业。
4．最终决定公司股价的是公司的实质价值。
5．没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。

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12项投资要点
1．利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。
2．买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。
3．利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。
4．不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。
5．只投资未来收益确定性高的企业。
6．通货膨胀是投资者的最大敌人。
7．价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。
8．投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
9．“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。
10．拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。
11．就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。
12．不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A．买什么股票；B．买入价格。
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8项投资标准
1．必须是消费垄断企业。
2．产品简单、易了解、前景看好。
3．有稳定的经营史。
4．经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。
5．财务稳键。
6．经营效率高、收益好。
7．资本支出少、自由现金流量充裕。
8．价格合理。
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2项投资方式
1．卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下数字：A．初始的权益报酬率；B．营运毛利；C．负债水准；D．资本支出；E．现金流量。
2．当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。

某种意义上说，卡片打洞与终生持股，构成了巴式方法最为独特的部分。也是最使人入迷的部分。
长期制胜的法宝：远离市场
透彻研究巴式方法，会发觉影响其最终成功的投资决定，虽然确实与“市场尚未反映的信息”有关，但所有信息却都是公开的，是摆在那里谁都可以利用的。
没有内幕消息，也没有花费大量的金钱。是运气好吗就像学术界的比喻：当有1000只猴子掷币时，总有一只始终掷出正面。但这解释不了有成千上万个投资人参加的投资竞赛中，只有巴菲特一人取得连续32年战胜市场的纪录。
其实，巴菲特的成功，靠的是一套与众不同的投资理念，不同的投资哲学与逻辑，不同的投资技巧。在看似简单的操作方法背后，你其实能悟出深刻的道理，又简单到任何人都可以利用。巴菲特曾经说过，他对华尔街那群受过高等教育的专业人士的种种非理性行为感到不解。也许是人在市场，身不由己。所以他最后离开了纽约，躲到美国中西部一个小镇里去了。
他远离市场，他也因此战胜了市场。

巴菲特说：投资必须是理性的，如果你不能了解它，就不要投资。

乔治．索罗斯说：炒作就像动物世界的森林法则，专门攻击弱者，这种做法往往能够百发百中。

彼得．林奇说：不做研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目。

日本股神是川银藏说：股市是谣言最多的地方，如果每听到什么谣言，就要买进卖出的话，那么钱再多，也不够赔。

㈣ 证券投资学第六章

整篇文章近9700字。

第27章

普通股投资理论

在导言的讨论中，我们提出了当试图将分析技术使用于投机情境时所固有的困难。随着投机因素在普通股中变得越来越重要，对这类证券的分析往往得不到确定的结论，令人不满意。即使看似合理，也可能有误导的危险。这时候就有必要更详细的考察一下普通股分析的功能了。我们必须从三个现实的前提出发：第一，普通股在我们的财务计划中至关重要，许多人对此极为感兴趣；第二，普通股的持有者和购买者普遍渴望对其价值有一个正确的判断；第三，即使买普通股的根本动机只是出于贪婪的投机，但人性需要肤浅的逻辑和理性来掩盖这种不那么美好的冲动。这里可以借用伏尔泰的名言，做一些改变。我们可以说，即使世界上没有普通股分析这种东西，人们也有必要建立一个。

分析普通股的主要价值

因此，我们面临着一个问题：“普通股票分析在多大程度上是有效的和真正有价值的，在多大程度上是押注企业和股市未来时一种毫无意义但又不可或缺的仪式？”最终我们会找到答案：“就典型的普通股而言，——正好可以在各种上市证券中选择一种。无论对其吸引力或其真实价值的分析有多复杂，都不太可能得到可靠的结论。但在某些个别情况下，通过一系列的分析和处理，可能会得出合理可信的结论。”所以可以说，只有在特殊情况下，对普通股的分析才具有积极的科学价值。对于一般的普通股来说，分析要么是一种有问题的投机判断的辅助方法，要么是一种高度虚幻的方法，旨在处理一些无法计算但必须以某种方式计算的数值。

也许澄清这个问题最有效的方法是从历史的角度来审视它。这一调查不仅将揭示普通股分析的变化状况，而且有助于澄清与之密切相关的一个重大问题，即普通股投资理论。我们将首先遵循一套历史悠久、看似合理的普通股投资原则。随着新情况的出现，我们会发现这些原则的有效性正在减弱。缺乏有效性会导致所谓的“新时代论”关于普通股选择的完全不同的概念，表面上看似合理，实际上可能造成无穷的伤害。随着过时的战前理论和新时代理论的出现，我们最终必须试图建立一套新的符合逻辑且基本可靠的普通股投资原则。

普通股分析的历史

普通股的分析受到两种不稳定性的威胁。

普通股的分析受到两个新发展的威胁：

(1)有形资产的不稳定性；(2)无形资产的极端重要性。把一只具体的普通股在1920年之前的表现和最近的表现进行对比，可能更容易理解这种危害。我们来看四个典型的例子：宾夕法尼亚铁路路；Atchison-Topeka-Santa Fe铁路(Atchison、Topeka和Santa Fe铁路)；贝斯克饼干公司；和Ameri can Can公司，见下面的表27-1、表27-2、表27-3和表27-4。

美国制罐公司是战前投机股咐册喊票的典型例子。有三个合理而充分的理由使其成为推测性的：

1.它不支付股息；

2.其收入低且不规律；

3.股票“泛滥”，即其申报价值中有很大一部分并不是对企业的实际投入。

相比之下，将宾夕法尼亚铁路公司、姿此艾奇逊铁路公司和纳贝斯克饼干公司的股票视为投资普通股——有三个合理充分的理由衡野：

1.他们持续支付股息的记录令人满意；

2.收益相当稳定，平均收益远高于分红支付；

3.在每一美元股票的背后，都有一美元或更多的实际投资。

如果研究这些证券市场价格在战前10年(或1909-1918年贝斯克饼干公司股价的变化)的波动范围，就会注意到美国制罐公司的股价每年都有较大波动，符合投机媒体的规律。然而，宾夕法尼亚铁路公司、艾奇逊铁路公司和纳贝斯克饼干公司的股价要小得多，明显倾向于在基价上下波动(即艾奇逊铁路公司在97美元左右，宾夕法尼亚铁路公司在64美元左右，纳贝斯克饼干公司在120美元左右)，这似乎代表了对其投资或内在价值的明确看法。

战前普通股投资概念

因此，在战前，普通股分析与投资的关系，以及价格变化与投机的关系可以概括为：普通股投资仅限于那些股息支付稳定、回报可靠的股票；反过来，人们期望这些证券保持一个相当稳定的市场水平。分析的作用主要是找到薄弱因素。收入是否解释不当；资产负债表是否显示公司财务状况不佳，或者融资债务增长过快；设备是否维护不当；是否存在危险的新竞争对手，或者公司是否正在失去其在行业中的优势地位；企业管理是否恶化或可能恶化；有理由担心整个行业的未来吗？——这些缺陷中的任何一个或者其他一些缺陷，都可能足以让谨慎的投资者放弃股票。

以未来前景为特征的推测。

战前，有一种备受推崇的观点认为，当人们的主要注意力放在对未来的期望而不是过去的成就时，他们会采取一种投机的态度。猜测，从词源上说，就是期待的意思；而投资则与“既得利益”有关，即与从过去获得的产权和价值有关。未来是不确定的，所以是投机的；过去众所周知，所以是安全感的来源。让我们假设在1910年，有一个美国罐头公司普通股的买家。当他买一只股票时，他可能认为它的价格会上涨或被“拉高”，或股票的

收益将有所增加，也许他认为该股很快即将支付股息，也可能注定要发展成为全国最强的工业股之一。从战前的观点来看，虽然其中有些原因可能更有道理、更可信，但只要其中有一个成立，就足以形成买入的投机性动机。

普通股投资的技术与债券投资类似

显然普通股投资技术和债券投资技术极其类似。普通股投资者也想要投资于一个稳定的企业，希望该企业有一个超过股息要求的充足的盈利空间。当然他所要求的安全边际比投资债券的要求要小，这一劣势被收益率高的优势抵消（优良普通股的收益率一般标准为6%，而优质债券只有4.5%），产生高收益率的原因是企业持续繁荣而带来的股息增加，以及盈利的可能性——后者在普通股投资者眼里通常是最无关紧要的事情。一个普通股的投资者可能会觉得自己的情况与二流债券购买者没有什么不同；从本质上说他的冒险投资相当于牺牲了一定程度的安全性，以换取更大的收益。1904—1913年的10年间，宾夕法尼亚铁路公司和艾奇逊铁路公司普通股的例子可以为上述说法提供具体的例证。

购买普通股被视为拥有企业的部分股权。另一个理解战前普通股投资者态度的有效方法是从对私有企业感兴趣的观点出发。典型的普通股投资者应该是一个实业家，对这样的人来说，以评价自己企业的方法来评价任何公司的价值似乎是合情合理的做法。这意味着他对股权所代表的资产价值的重视程度至少和对公司盈利记录的重视程度相当。必须铭记这样一个事实，即对私营企业的评价总是主要建立在其报表所显示的 “资产净值” 的基础上。一个人在考虑购买合伙人身份或将个人利益与一家私有企业联系起来时，总是先从 “账面上”显示的该利益的价值（即资产负债表）着手，然后再考虑其盈利记录和前景是否足以使该股票诱人购买。私营企业权益的售价当然可以高于或低于其相应的资产价值；但账面价值仍是必然的计算起点，而交易终于达成后，合算与否要看相关账面价值的溢价或折价情况。

一般说来，以前的投资者在投资购买上市普通股时也采用了同样的态度。第一个出发点是面值，大概代表着原先投入企业的现金或财产数额；第二个基本的数字是账面价值，相当于面值加累积盈余中的估计权益。因此，在考虑购买一只普通股时，投资者问自己：“以市场价格所代表的高于账面价值的溢价，或低于账面价值的折价购买这只证券值得吗？” “注水股票” 一再受到猛烈的抨击，原因是这是对购买股票的公众的一种欺骗，大家被报表中有关权益背后存在的资产价值的虚假数字误导了。因此，证券分析的安全保护功能之一就是，发现企业资产负债表中公布的固定资产的价值是否公平地代表了该资产的实际成本或合理价值。

基于三重观念的普通股投资

至此，我们看到以前的普通股投资基于三重观念：（1)有适当和确定的股息回报；（2）有稳定和足够的收益记录；（3)有令人满意的有形资产支持。这三个要素每个都可以成为细致的分析研究的课题，同时既从证券本身进行分析，又将该证券与同类产品进行比较。任何出于其他动机购买股票的行为都是投机性的。

新时代理论

在一战后，特别是在1929年达到高潮的牛市后期，公众对普通股的投资价值有了完全不同的态度。上述三个因素中有两个失去了几乎所有的意义，而第二个收益记录的因素，也有了全新的性质。新时代理论或原则可以归纳为一句话： “普通股的价值完全取决于未来它将要获得的收益。”从这一断言可以得出以下推论：

股息率对价值的影响微不足道。

由于在资产和盈利能力之间显然没有关系，因此资产价值毫无意义。

历史收益的意义只在于，它们表明收益数额的变化未来也有可能发生。

这种普通股投资理念的彻底变革发生时，购买股票的公众几乎没有意识到。即使是金融观察家对其也只有最肤浅的认识。必须努力全面理解这种观念变化的真正意义是什么。为了做到这一点，我们必须从三个角度加以考虑：原因、后果及其逻辑有效性。

产生这种观念变化的原因

为什么广大投资者将注意力从股息、资产价值和平均收益几乎全部转移到收益趋势方面，也就是说，只关心未来预期收益的变化？答案是：第一，事实证明过去的记录并非可靠的投资指南；第二，未来所提供的回报令人难以抗拒。

新时代理论的产生根源首先在于历史悠久的陈旧标准已经过时。过去几十年，经济转变的步伐日渐加速，长期的既定事实已不再像以前那样，因为长期存在就能保证稳定。也有繁荣了十几年的公司在几年之内陷入破产的困境。而其他一些原本规模很小、经营不善、默默无闻的公司，也同样在短时间内摇身一变成为规模庞大、收入丰厚、数一数二的大公司。以前投资兴趣集中的主要领域，即铁路部门，明显没有参与到增加国家财富和收入的行列，而且一再显示出倒退的迹象。有轨电车公司是 1914 年之前另一个重要的投资手段，如今由于新型运输机构的发展，其价值也迅速丧失过半。在此期间，电力和燃气公司的状况参差不齐，因为战争和战后的通货膨胀对它们来说是危害，而不是帮助，其大幅增长是一个相对较新的现象。工业企业的历史交织着各种激变，在这个过程中经济繁荣的好处如此不均，带来最耀眼成功的同时也带来最意想不到的失败。

面对这一切不稳定的形势，无可避免地，关于普通股投资的三重观念也不再适用。过去的盈利和股息不能再继续充当判断未来收益和股息的指数。此外，影响这些未来收益的决定因素也不再是对企业的实际投资数额，即资产价值，而是完全取决于有利的产业地位以及有能力的或幸运的管理政策。在无数破产管理的案例中，流动资产减少，而固定资产几乎变得一文不值。由于在资产和收入之间以及资产和清算价值之间都没有任何联系，因此无论是财经作家还是一般公众，对以前非常重要的企业“资产净值”，或 “账面价值” 都越来越不重视了。可以说，到 1929 年，在判断一只证券是否值得投资时，已经完全不考虑账面价值的因素了；还有一个现象也能很好地说明这一点，那就是“注水股票”曾经引人争议，如今却已被人们日渐淡忘了。

注意力转向收益趋势

这样，战前基于过去记录和有形事实的投资办法，已变得陈腐过时而被人们丢弃。有什么办法能代替它的位置呢？一个新的概念受到高度重视——即收益趋势的概念。过去记录的重要性仅仅在于它能够显示未来可能的发展方向。持续增长的利润证明公司正处于上升阶段，并预示着未来的发展会比至今已取得的业绩更好；相反，如果盈利下降，或是在繁荣时期仍然止步不前，那么未来就不甚光明，对该公司的证券当然应该退避三舍。

普通股长期投资的原则

随着普通股选股基础的形成，同时出现了一种理论，认为普通股最为有利可图，因此它是长期投资的最佳方式。这种信条是在一定研究的基础之上建立起来的。这些研究表明，各种各样的普通股在过去多年中按照一定的时间间隔，其价值有规律地增长。相关数字表明，持有多样化的普通股股票，所获得的收入回报和本金利润都比购买质量一般的债券要高。

这两种想法结合起来，就形成了 “投资理论”，在此基础上，1927—1929年的股票市场蒸蒸日上。将前面提出的原则展开，即可得到如下理论：

普通股的价值取决于其未来所能获得的收益。

好的普通股就是那些收益趋势处于上升阶段的普通股。

好的普通股最终会证明是安全可靠、有利可图的投资。

这些说法听起来没有恶意、合情合理。然而，它们掩盖了两种能够而且确实带来了不尽危害的理论缺陷。第一个缺陷是，它们抹煞了投资和投机之间的根本区别；第二个缺陷是，它们在决定该股是否值得购买时忽略了股票价格的作用。

新时代的投资相当于战前的投机

稍加思考即可明了，公众和投资信托公司所进行的 “新时代的投资”，几乎与大繁荣时期以前人们通常界定的投机概念完全一致。这种 “投资” 指的是购买股票而不是债券，强调本金而不是收入的增加，强调未来的变化，而不是过去的既定事实。我们完全可以说，新时代的投资只不过是将旧式的投机操作范围限定于收益趋势令人满意的普通股而已。史上最大的股市繁荣时期，令人印象深刻的新概念似乎只是 以前冷嘲热讽的警句稍加掩饰的新版本：“投资就是成功的投机。”

认为有吸引力的股票与价格无关

认为普通股可取与否完全与其价格无关的看法简直荒谬得令人难以置信。然而新时代的理论直接导向这一论点。如果一只公用事业股售价达到其最高收益记录的 35倍，而不是大繁荣期之前售价为平均收入10倍的标准，得出的结论不是该股现在的售价过高，而只是说明价值判断的标准已经提高了。新的时代不再以既定的价值标准来判断股票的市场价格，而是将其价值判断标准建立在市场价格的基础之上。因此，所有的价格上限都消失了，不仅股票实际售价没有上限，甚至股票应当售出的价格也没有上限。这种荒诞的推理导致人们确实会以每股 100美元的价格，去购买每股盈利只有2.50美元的普通股。同样的推理将支持人们以每股200美元、1 000 美元或任何想得出的价格购买这些同样的股票。

这个原则导致的一个诱人的推论就是，如今在股市里赚钱是世界上最容易的事。只要购买 “好” 的股票，价格高低都无所谓，然后等着就行了，它的价格自然会涨上去的。奉行这种理论的结果不可能不是悲剧性的。数不清的人问自己： “在华尔街不用干活就能赚大钱，为什么还要辛辛苦苦工作维生呢？＂随之而来的是工商从业者纷纷转移到金融领域，他们前赴后继，使得华尔街简直就像当年著名的淘金热时的克朗代克一样。唯一的不同是，黄金是被带到华尔街来，而不是从这儿带走。

投资信托公司采用这样的新学说

投资信托公司的做法是这一 1928一1929 年间的理论具有讽刺性的例子。成立投资信托公司的目的是使未受过训练的公众通过委托专家管理基金而受益。这个想法 似乎很合理，而且在英国也一直实行得相当不错。最早的美国投资信托公司相当重视某些经时间检验的成功投资的原则，他们实践起这些原则来比典型的个人投资者更为得心应手。其中最重要的原则是：

在市场萧条、价格低迷时买进，在市场繁荣、价格高企时卖出；

所持股份要有多样性，涉及多个领域，也可能分散在多个国家；

通过全面、专业的统计调查，发现并购买价值被低估的个别证券。

这些传统的投资原则如此迅速、彻底地从信托投资手法中消失，是这一时期许多奇景之一。在市场萧条时买入的想法显然不适用。它的致命弱点是投资信托基金只有在经济繁荣时才会成立，所以他们事实上被迫在牛市中进行第一笔投资。在世界各处分散投资的想法从来就不会吸引本土思想严重的美国人（他们在这方面的做法可能是正确的），而且国内的情况比国外好得多，放弃这一原则成了大家的共识。

被投资信托公司丢弃的分析

但最为荒谬的是，投资信托公司早早地就丢弃了指导投资信托政策的研究和分析工作。然而，由于这些金融机构的存在都得归功于这种新时代的哲学，所以他们会紧紧跟在这种哲学身后也就是自然而然，甚至也许是别无选择的事了。根据这种哲学的原则，投资现在已变得如此简单美妙，研究工作不必再做，复杂详细的统计数据也只是一种累赘而已。投资过程只需要找到盈利呈上升趋势的知名公司，然后购买他们的股份即可，不必考虑价格高低。因此，安全的做法就是只购买别人都在买入的股票一整个选股清单上都是广受欢迎、极其昂贵的证券，也就是通常被称为“蓝筹股”的证券。寻找被低估和忽视的证券的最初构想完全消失在九霄云外。投资信托公司竟然吹嘘说，他们的投资组合只包括活跃和标准的（即最受欢迎、价格最高的）普通股。稍微夸张一点，也许应该说，采用这种便利的投资技术，1000 万美元投资信托基金的所有事务，只要有一名周薪30美元的职员付出其才智、专业知识和实际劳动就可以一手包办了。

大街上的普通人，被人怂想着将资金委托给具有高超技能的投资专家——这种专业的服务可是收取了可观的报酬的，而且很快就被再三保证说信托基金将会十分小心，却只用来购买大街上的普通人自己正在买入的股票。

提出的辩解理由

非理性的状况已是登峰造极，然而，必须指出的是，大规模的投机只有在不合逻辑、不切实际的气氛中才能够蓬勃发展。但是，参与到这种大规模投机中的自欺欺人的投资者必须有理由为此辩解。其理由通常是一些笼统的说明，本身在适当的领域内毋庸置疑，但被稍加扭曲以适应投机热潮。在房地产繁荣时期，“推理”通常是根据土地价值所固有的耐久性和成长性。在新时代的牛市中，“合理” 的基础是多样化的普通股票持有所表现出的长期增长的记录。

正确的前提被用来支持错误的结论

然而，在新时代对这一历史事实的使用中有一个根本的谬误。只要稍微翻看一下一本粗略的小册子所载的数据，这个谬误就应该很明显地看出来了。这本书的标题是《用普通股进行长期投资》(Common Stocks as Long Term Investments），埃德加· 劳伦斯·史密斯(Edgar Lawrence Smith)著，出版于1924年，据说新时代理论就是从这本书发端的。书中显示，普通股均具有一种一年年升值的倾向，原因很简单，就是它们的收益超过所支付的股息，因此， 再投资收益增加了自己的价值。在一个有代表性的案例中，某公司平均收益率为9%，支付股息6%，增加盈余3%。凭借良好的管理和适当的运气，该股票的公平价值将随其账面价值而增长，以复利计算，其年增长率为3%。当然，这是一个理论上的模型，但许多结果低于 “正常”水平的实例可以被增长更迅速的例子抵消。

因此，长期持有普通股的吸引力主要在于，相对于成本来说，它们的收益高于债券利率。对一只盈利为10美元，售价为100美元的典型的普通股来说，情况就是这样。但一旦价格相对于收益来说涨得太高，这种优势就消失了，随之消失的是投资购买普通股的整个理论依据。当1929年投资者为一只每股盈利仅为8美元的股票支付200美元时，他们所购买的盈利能力并不比债券利率强，还不包括优先要求权所提供的额外保护。因此，当新时代的倡导者用普通股过去的表现，说明应当为该股票支付其收益20 ~40倍的价格时，他们就是从一个正确的前提出发，将其扭曲成严重错误的结论。

事实上，他们急于要利用普通股本身所固有的吸引力，这种行为也产生了与那些造成这种吸引力并使其赖以存在的条件（即收益平均约为市场价格的10％这一事实）完全不同的结果。正如我们所见，埃德加·劳伦斯·史密斯振振有词地解释说，普通股票价值的上升是因为通过将盈余收益再投资而得到的资产价值的增长。自相矛盾的是，新时代理论利用了这一研究结果，却拒绝给予它所青睐股票背后的资产价值丝毫的重视。此外，史密斯先生结论的有效性有一个必要的前提，即假定普通股的未来表现应当与过去相仿。然而，新时代的理论除了认为它可以指示未来的趋势之外，并未考虑企业的过去盈利。

强调收益趋势的例子。以下列3家公司为例，见表27—5。

这3家公司股票1929年的最高价表明，新时代理论的态度是狂热追捧A公司；对B公司不为所动；绝对敌视C公司。市场认为A公司股票的价值是C公司股票的两倍多，尽管后者1929年的每股收益比A公司高50%，其平均收益比A公司高150%。

平均收益与收益趋势

1929年价格与收益之间的关系明确表明，公司的过去表现已不再是衡量其正常盈利能力的标准，而仅仅是一个风向标，说明利润的风在朝哪个方向吹。必须承认平均收益已不再是一个可靠的衡量未来收益的标准，原因是我们先前已经提到的典型行业的不稳定性加剧。但这根本不能说明因此收益趋势就一定是一个比平均收益更可靠的指标；即使收益趋势确实更可靠，也不一定只靠它本身就能为投资提供一个安全的基础。

目前普遍接受的假设是，既然过去几年间收益一直在朝某个方向变化，那么未来它仍将继续朝着这个方向发展。 这种理论与过去那种已被丢弃的认为过去的平均收益达到一定数额，因此未来也会继续维持这一数额的假设基本上没什么不同。与平均收益相比，收益的趋势对未来发展所提供的线索或许更为可靠。但再怎么说，这种未来发展的迹象远不是确定无疑的，而且更重要的是，在趋势和价格之间无法建立符合逻辑的关系。这意味着对令人满意的趋势的价值判断完全是任意的，因此具有投机性，因而不可避免会被夸大，直至崩溃。

预测未来趋势的危险性

有多种原因使我们不能确保过去的收益趋势今后仍将持续。从广泛的经济意义上说，有一种收益递减和竞争日益激烈的法则，这将抚平任何急剧增长的上升曲线。还有商业周期的潮涨潮落，其中特别危险的是最令人振奋的收益曲线往往出现在严重倒退的前夕。以1927—1929年为例，我们看到，因为收益趋势的理论实际上只是假投资之名行投机之实的一个借口，因此疯狂追逐利润的公众为了证明存在良好的趋势，连最站不住脚的证据也愿意接受。收益的上升势头保持了5年，或4年，甚至只有3年，都被视为未来收益不间断增长的保证和收益曲线向上无限发展的担保。

例如：在此期间，不计其数的普通股竞相上市，这明显地说明了当时的人们普遍对这一点不以为意。对上升利润的追捧导致许多只是临时好运，且即将或已经达到兴旺顶峰的工业企业得到青睐。施莱特和赞德公司(Schletter and Zander, Inc.) 优先股和普通股的新股发行，就是这种做法的典型例子。 这家公司生产丝袜（公司名后来改为Signature袜业公司），组建于1929年，当时是继承了一家1922年成立的公司，其融资方式是以每股50美元的价格出售44 810股面值为3.50美元的可转换优先股，和以每股26美元的价格出售261349股普通股表决权信托证书。其发行说明书公布了以下资产收益，见表27—6。

1931年公司资产开始清算，到193 3年底，已支付清算优先股股息总计每股17美元（其后所剩无几的可清算资产可忽略不计）。其普通股已被完全消除。

这个例子说明了金融史上一个矛盾的现象，即在个别公司的不稳定性日益增强，从而导致购买普通股远不如以前可靠的同时，对普通股是安全可靠、令人满意的投资对象的大力宣扬却被美国广大公众热切接受。

小结：

下一章，格雷厄姆就普通股投资的新原则展开讨论。

相关问答：投机股的简介

投机股是指那些易被投机者操纵而使价格暴涨暴跌的股票。投机股通常是内行的投机者进行买卖的主要对象，由于这种股票易暴涨暴跌，投机者通过经营和操纵这种股票可以在短时间内赚取相当可观的利润。投机股价格波动幅度大，在短期内其价位涨幅远远超过投资股，是急功的近利者追求的对象。但其风险较大，如买卖不当，可能因出现戏剧性的股价暴跌而使投机者倾家荡产。

㈤ 怎样才能使炒股票心态好

参股者在做好最好的打算时，同时要做好最坏的准备，提高心理承受的力度。
1、对获利的期望值不可过高 。有人见一些炒股者发了财，就误认为闯股市一定能发财，梦想自己也会在一夜之间成为富翁。这样，一旦赔了本就会精神崩溃。心理学告诉我们，期望值与结果会出现三种可能：一是期望值大于结果；二是期望值等于结果；三是期望值小于结果。当期望值等于结果时，人的心理可保持原有的平衡；当期望值小于结果时，人们往往会喜出望外；当期望值大于结果时，人就会有挫折感，而且期望值越高于越结果，挫折感越大。故投资者的基本信条之一就是戒“贪”。
2、正确看待暂时的失利 。一次失败可以获得下次成功的经验，这就是暂时失利的价值。既然挫折是无法避免的，就应该学习如何提高挫折容忍力。每一个参股者都应该在股市中通过学习来提高自己的心理素质，失利时不要灰心丧气，要沉着冷静，理智地分析行情，果断采取对策，摆脱困境。

㈥ 炒股看这一篇就够了—炒股的智慧

炒股入门的基本法则，高手进阶的必备因素，你都能在这里找到。带你认识人性，突破自我。

于闲时第二次参读《炒股的智慧》这本书。作者 陈江挺。

导读的三个故事给了重要的忠告：不要怕，也不要悔；玩游戏之前，先搞清游戏的规则，面对人为操纵的赌局，一定要摸清对方的心理；租后提醒你，小偷的本事不在偷，而在于危急的时候怎么逃。

第一章 炒股的挑战

1.股市给那些缺乏经济基础的人带来了以小钱赚大钱的机会。对那些才高志大者来说，股市简直就是一块经济福地。然而这个“有经验的人获得很多金钱，有金钱的人获得很多经验”的地方杀机四伏，偶有斩获虽然不难，要频频得手并非易事，而以此为生则更是对自我和人性的挑战。

如果要我用一句话来解释何以一般股民败多胜少，那就是：人性使然！说的全面些，就是这些永远不变的人性——讨厌风险、急着发财、自以为是、赶超跟风、因循守旧和耿于报复——使股民难于避开股市 的陷阱。说得简单些，就是好贪小便宜、吃不得小亏的心态使一般股民几乎必然地成了输家。

第一节、炒股与人性

2.“贪 ”是人性，“不贪”是经验。你不可能叫一个人不贪他就不贪了。他要吃很多亏、上很多当才明白不贪是不再吃亏上当的灵丹妙药。可以这么说，学股的过程就是克服“贪”等与生俱来的人性，养成“不贪”等后天的经验的过程。

第二节、特殊的赌局

3.股票充满诱惑性，你时刻面临着行动选择，股市就像恒久的赌局，它没有开始，也没有结束。股票永远在动，只要有人以较上个交易价更高的价格卖股票，股票价格就升一点。相反，有人愿较上个交易价更低的价格卖股票，股价就跌一些。上上下下就如同波浪，看不到始，也看不到终。

第三节、一般股民何以失败。

4.

5.对于一般股民来说，由于人性好小便宜、吃不得小亏的心理，使得在股市中赢时赚小钱，亏时亏大钱，它就成了输赢机会不是均等的游戏。

股市没有击败你，你自己击败了自己。

6.人的发财心太急，心一旦大了，行动上就开始缺少谨慎。首先我每次买股买太多，其次止损止得太迟。这种赚大钱的可能以及挣了大钱后对你的生活方式、虚荣心以及权力的幻想，是极其危险的。可能性是存在的，在现实中并不容易实现，你需要有很多的经验，很强的自制能力。

7.人好自以为是。任何一个交易，都有买方和卖方。你买的股票都是某人卖给你的。交易所提供了一个交易的场合。只要两位股票参与者在特定的价格上，一个愿卖，一个愿买，他们的交易就完成了。价格也就这样确定了。无论按你的想象，他们是多么无知，多么愚蠢，他们在某个价位交易是事实，你不能和事实争辩。你或许认为股票不值这个钱，但事实是有人以这个价钱买了股票。

股价就是股价，无论你认为这只股票值多少钱，无论你认为股价和股值是如何脱节，股价永远是对的。作为股市的一员，你首先必须是观察者，通过观察来感受股价的走向，通过观察来寻找机会。然后成为参与者，投入资金来实现这个机会。你常常面对两个选择，即选择正确或选择赚钱，在股市，它们常常并不同步。

不要太固执己见，不要对自己的分析抱太大信心。认真观察股市，不对时就认错。

8.人好跟风。要想达到盈利的目的，你必须建立自己的规则。否则，太多的可能会使你无所适从，其结果将是灾难性的。在心理上困难的地方在于：你必须建立规则， 并完全由自己为这些规则所产生的后果负责没这事极大的责任。

9.人好因循守旧。股市有它特有的规律，有它自己的特点。这些规律和特点都不是完全不变的，它只给你是曾相识的感觉。

10.人好报复，这样的心态使极其有害的。股票跌的时候通常有它跌的理由，常常下跌的股票会越跌越低。这样被套牢，你就越陷越深，直到你心理无法承受的地步。一个致命的大亏损，常常就彻底淘汰了以为股民。

第二章 股票分析的基本知识

第一节，基础分析的基本知识

1.基础分析学家相信：长期而言，股票的价格决定于公司的固定资产及其盈利能力。因此，任何影响固定资产及盈利能力的因素都在基础分析的考虑范围之内。

2.大环境的影响有：利率、税收、汇率、银根松紧、经济周期、通货膨胀、政治环境、政府的产业政策。

3.小环境的影响有：营业收入、盈利、固定资产、类似公司的情况、品牌的价值。

4.导致股价上涨的三因素：A.盈利的增长，盈利增长的前提是销售收入的增长。一个公司的销售收入如果无法增长，盈利增长通常是玩会计游戏的结果。另一个必须留意的是销售收入增长的速度和盈利增长速度的关系。B.新产品，新产品并不局限于“实物”，可以是新的生意概念，新的推销手法，新的管理方式。C.公司购回自身股票。

第二节，技术分析的基本知识

常用图形介绍

心理分析：影响投资者决定的最重要因素是对未来的预期。一只成本收益比率很高的股票，表示这家公司过去没赚什么钱，但不表示它未来也不赚钱。

股票升是因为买主多于卖主，股票跌是因为卖主多于买主。无势图表示市场对这只股票没有什么看法，它在某一区间漫无目的地游动。买方和卖方的力量基本平衡。

华尔街有过调查，使一般投资者入场买股票的原因最主要的就是因为股票在升！一般投资者入场买股票主要不是因为股票的成长收益比率低或红利高，而是因为股票在升！升！升！

投资人卖股票的主要原因是因为股票在跌！在跌！

如果新的均势有利于买主，这将吸引新的买主入场，带来新的买压，而卖主期待更高的价钱，他们的惜售将会使卖压进一步减轻。需要指出的是，阻力线一旦被突破便成了新的支撑线，同样，支撑线一旦被突破便成了新的阻力线。

股票的正常运动和周期运动

1.股票的正常运动

2.股票的周期性运动

怎样看技术分析

    留意每天的交易总量。如果股市交易总量很大，但指数不升，或开市走高，收市低收盘，这就给你危险信号了。

      同样，你要留意股市跌到底所提供的信号。当股市跌了很多，跌到大家都失去信心的时候，你会发现有一天股市狂升，可能升1%或2%，交易量很大，这往往是跌到底的信号，大户开始进场了。但这还不是进场的最佳时机，被下跌套牢的股民可能乘这个反弹卖股离场。如果在此之后，股票指数突破上一个波浪的最高点，你可以证实跌势基本结束，是进场的时候了。从图上看这时应有升势时具备的特点。

第三章、成功的要素

第一节、炒股成功的基本要诀

使你过早离场的主要原因有两个：一，人好小便宜；二，不够经验判断股票运动是否正常。

只要股票运动正常，便必须按兵不动。炒股高手利物莫特别指明，他炒股的秘诀不是他怎样思考，而是他在买对了的时候能够安坐不动。这是很难的一件事，你要克服对脱手获利的冲动。

另一点要强调的是：如果你确定股票运动正常，你的胜算很大，这时你应该在这只股票上适当加大下注的比重。

第二节、资金管理（怎样在股市下注）

败而不倒，这是做生意的最基本法则。

炒股是亏钱容易赚钱难的行业。假设你手上有10000元资本，亏掉50%后剩下5000元。但你要回到10000元，你必须赚100%，5000要翻一倍才会回到10000元。任何有基本数学概念的人都知道100%的道路较50%来得漫长。

你知道你的经验干什么用的吗？你的经验提高了你每次进场赢钱的概率！

你要记住财不入急门。

新手的话，把本金分成6~份，每次下其中一份。有了经验，慢慢地把份数减少。你如果有60%的胜算，下注的数额比你有80%的胜算时为少。

一旦股票开始一个新的走势，它通常循着一条比较固定的路径运行。华尔街将这条线称为“最少阻力线”。就是说股票在这条线上行走时受到的阻力最少。

一只正常的运动的股票，每次上冲的强度通常较上一次更为猛烈。

炒股的最基本信条是在任何时候，你手上持有股票的上升潜力必须打过下跌的可能，否则你就不应留在手里。看到危险信号，表示你的获胜概率此时已不超出50%。

我们必须牢牢记住：股市从来都不错，它总是走自己要走的路，会错的只有人自己。你所能做的只有追随股市。见到危险信号，不要三心二意，不要存有幻想，把股票全部脱手。几天以后，也许一切又恢复正常，你一样可以重新入场。