股票市场异像
A. 行为金融学下股票市场羊群效应分析
行为金融学下股票市场羊群效应分析
市场信息不对称是形成羊群效应的主要原因，只有规范信息披露制度，增强市场的透明度，才能使投资者及时掌握真实有效并且全面的信息，市场才能够逐渐变得公平。那么，行为金融学下股票市场如何预防羊群效应呢？
20世纪80年代以来，心理学的研究进入金融领域，行为金融学理论在对一系列不同于有效市场假设的异常现象的研究中不断发展壮大;其中羊群行为作为行为金融学理论的一个分支，备受学者关注。羊群行为是股票市场异象之一，它难以用建立在理性人假设基础之上的传统金融理论进行合理解释。它的概念来源于动物界，意指动物们群居生活、成群移动等行为;后来这个概念被引申来描述人类社会现象，指大多数人保持一致的思考、感官和行动，采取跟大多数人一致的策略，以期降低决策失败的风险，减少行动成本，尽可能地增加收益。随着行为金融理论的发展，这一概念被进一步引人金融市场，用以表达在信息不确定下，投资者的行为是相互影响的，出现“羊群效应”、“聚集效应”，导致股票价格就出现系统性的偏差。本文主要针对股票市场上的羊群效应进行研究探讨。
1羊群效应的概念及特征
羊群行为是指人们经常受到多数人的影响而跟从大众的思想或行为，也被称为“从众效应”。金融市场上的羊群行为是一种特殊的有限理性行为，它是指投资者在不完全信息的环境下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人的决策;或者过度依赖于舆论，而不考虑自己得到的信息的行为。由于羊群行为具有传染性，因此把存在于多个行为主体之间的羊群行为现象称为羊群效应，主要研究信息传递和行为主体决策之间的相互影响及这种影响对信息传递速度和充分性的作用。羊群行为的特征包括：(1)先做出决定的投资者的行为对后面大多数投资者的投资决策具有非常重要的影响;(2)常常会导致投资者形成错误的投资决策;(3)当投资者发现决策错误之后，会根据更新的信息或已有的经验做出相反的决策，从而开始新一轮方向相反的从众。从羊群行为的特征可以看出，羊群行为的出现有两个条件：首先，别人的决策行为是可以观察到的，否则无法模仿;其次，所有决策并不是同时做出的，而是有先后次序发生的。行为金融学是通过对投资者投资行为的心理偏差的系统分析来描述羊群行为的。当证券市场面临众多不确定性和不可预测性，投资者在进行投资决策时，其心理因素会随着外界环境的变化而发生改变，人类固有的行为模式会不知不觉地主宰着投资者的行为。每一个投资者开始总是试图进行理性投资，并希望规避风险。初始羊群效应使得偏差得以形成，而强化羊群效应使得偏差得以扩散和放大。
2羊群效应的形成原因
机构投资者的特点是既有个体的行为特征又有群体的行为特征。在股票市场中，一方面投资基金的投资决策主要由基金经理做出，因而基金的投资就不可避免地带有基金经理个人的投资行为特征;另一方面，投资基金由于是群体性的研究，其信息来源比一般个体投资者要广得多，故而股票市场的投资行为又带有群体行为的特征。因此，股票市场中羊群效应产生的原因一般有以下几个方面。
(一)市场机制因素
(1)机构投资者的委托代理机制不完善
从投资股票者来看，作为代理人其目标是让委托人的满意度最高，尽管在投资初期，基金公司对投资策略、投资风格、投资理念也做了详细地制定，但是毕竟是要取悦委托人。因此，基金公司原先的投机策略不得不让位于对名誉的维护，不得不从众和跟风。在此背景下，基金公司如果采取同其他基金同业相同的投资策略，则至少可以取得平均收益水平，相同的策略操作产生了羊群效应。
(2)缺乏信用经济基础
股票市场的建立需要发达的信用经济基础，但对于信用体系不健全的中国来说，必然会带来不健全的股票市场。同时市场基础不完善的股票市场价格的波动性较大，当投资者面临较大的不确定性时，特别是当投资者依靠自身能力不能做出正确判定时，投资者将会明显地追随其他人的观点。市场波动性越大，市场风险越大，投资者的预期就越不确定，这时候投资者会更多地观察他人的交易行为并加以模仿羊群行为程度增大。
(3)可供股票投资者选择的优质品种不多
由于市场上绝大多数的股票估值偏高，具备投资价值的优质蓝筹股和绩优成长股的数量过少，稀缺的优质公司股票就当仁不让地成为基金追逐的对象。在这种市场环境下，机构投资者在挑选自己投资组合时都纷纷追逐市场热点，同时买卖相同的股票，选择那些业绩突出，盈利能力强，具有行业代表性的龙头企业，这样就形成了众多机构投资者同时投资于少数蓝筹股绩优股的现象，产生基金投资的“羊群”效应，交叉持股自然不能避免。
(二)投资者自身因素
(1)投资理念模糊、投资知识缺乏
我国股票市场上投资者大多数缺乏专业的股票投资知识，这表现在投资者无法分析上市公司的资产负债表、现金流量表、利润表或对国家出台的政策不能从深层次的把握，同时对经济的动向不能很好的把握，这就造成投资者在投资过程中无法凭借自己的能力去判断股票的价值，很容易形成混乱的投资局面。同时市场上那些专业的投资者一般都系统学习过投资知识并且经验丰富，对信息的把握能力也比普通的投资者要强，也能够对国家宏观经济的大环境、整个证券市场的运行趋势以及上市公司的发展前景进行全面深刻的研究。这些投资者往往成为羊群效应的领头羊，而那些缺乏专业知识的投资者成为羊群。
(2)从众投资者的非理性跟风
从众投资者是非完全理性的，投资者做出的决策并不完全出自其理性的分析，而更容易受情绪、心态等各种心理因素的影响。这样当投资者处在投资群体当中很容易受到其他投资者的影响，采取与其他人一致的行动。这样做可以使个体获得一种安全感。当投资者做出的决策与其他人不一致的时候，投资者很容易怀疑自己的判断进而改变自己的判断，选择与其他人一致的行为。股票市场中的投资者大部分缺乏专业的知识，对于那些最近几年才加入到股票市场中的投资者来说更加缺乏相关的经验，绝大多数投资者没有接受投资方面专业知识的训练，对证券市场研究能力不强，不能够对相关的股票进行系统的合理分析，他们投资时候往往是听取各种专家的建议，这些投资者就扮演着跟随头羊的“羊群”。
(3)缺乏良好的心态
我国股票市场建立时间短，多数为新股民，这些投资者往往缺乏良好的心态。主要表现在三个方面。第一，投资者抱有非理性的收益预期;第二，获得虚假的心理安全感;第三，大众化思维。社会心理学家研究表明，在群体活动中，容易出现去个体化倾向，即个体的自我意识变弱，更倾向于采取与集体一致的行动。行为金融学也赞同这个观点，并认为投资者并非完全理性的，其投资行为受其情绪、态度等各种心理因素的影响。
3弱化羊群效应的措施
理性的羊群效应对我国的股票市场有着一定的积极作用。个人投资者缺乏专业的.知识和对市场有效信息的充分掌握，因此理性的羊群效应在一定程度上可以帮助投资者确定自己的投资策略，获取收益，规避风险。其次，理性的羊群效应有利于加快股票市场价格发现的速度，实现社会资源的合理配置，维护市场的稳定，因为此时羊群效应的发生使得大量资金能够快速的向具有投资价值的企业流入，从而优化市场的资源配置职能。除此之外，理性的羊群效应能够促进市场的价格发现机制，使得股票的价格更向其内在价值靠拢，这能有效的提高市场效率。
(一)完善信息披露制度，扩大信息披露的范围
市场信息不对称是形成羊群效应的主要原因，只有规范信息披露制度，增强市场的透明度，才能使投资者及时掌握真实有效并且全面的信息，市场才能够逐渐变得公平。为了增强信息市场的透明度，使投资者获得完全公平的竞争条件，弱化市场羊群效应，就要充分和及时地披露真实信息。所有可能对股票市场中的股票走势产生影响的信息都应该及时的予以公开，包括企业对某个项目的操作情况，如兼并和收购的各项工程的进展情况，不能等到股价急剧变化之后再披露有关资料。而由于上市公司在披露自身信息方面缺乏主观能动性，也因此需要监管制度的约束，对于瞒报信息或者报虚假信息的上市公司应当予以严厉的处罚。
(二)培养个人投资者的投资理念，倡导正确的投资方式
羊群效应的另一重要产生原因，是由于投资者抱着投机心态的错误投资理念，普遍持股期限短是其一大特点，在市场出现震荡时，羊群效应会使得市场震荡进一步恶化。因此，一是通过媒体网络等方式向公众传输选择有价值的股票长期投资长期持有，以公司价值为投资目标的理念。二是加强管理上市公司的股利分红政策，杜绝上市公司不给股东配发红利的现象。三是对股票投资者的专业技能进行培训，倡导以长期投资价值为核心的投资理念。在进行投资时应以长期平均收益为中心选择有价股票，即选择一个有潜力的有价股票长期持有，而不是跟风炒作。当市场中的投资者更成熟更理性时，市场中的羊群效会减少。
(三)改善股票投资市场的外部环境，拓宽投资渠道
一方面，规范上市渠道，尽可能地扩大市场的容量，并将重点放在提高上市公司的质量;另一方面，加快发展股票类金融衍生工具市场，选择投资组合时有更多的风险对冲工具，为投资创造一个良好的市场外部环境。金融衍生工具是一把双刀剑，不仅对股票市场起着稳定作用，同时也可能加剧股票市场的动荡。但是目前我国股票市场上推出的股指期货与融资融券等业务，门槛过高，绝大多数普通投资者无法涉足，对股票市场的影响不明显，甚至可能成为那些机构投资者操控市场的工具，从而加剧市场短线的风险性。纵观国外成熟的股票市场推出的各种金融衍生工具，对市场所起的稳定作用，让我们有理由相信金融衍生工具能够在一定程度上弱化股票市场中的羊群行为，能够为市场长期的稳定发展带来好处。因此我们应该充分发挥衍生工具带来的稳定功能，对衍生工具带来的危害采取弱化遏制的措施。
;B. 为什么说账面市值比和小公司效应是有效市场异象
因能够预测异常风险调整收益。账面市值比和小公司效应是有效市场异象是由相关人员发布的，其原因就是能够预测异常风险调整收益，市值是指一家上市公司的发行股份按市场价格计算出来的股票总价值，其计算方法为每股股票的市场价格乘以发行总股数。
C. 杨剑波：量化交易应用的三大领域
全球范围内，量化交易的应用主要分为以下三大领域：
第一、选股、择时的工具。
传统的基于基本面的投资方法主要看财务指标及估值指标。研究方法主要是研究上市公司财务报表、实地调研、行业比较并结合宏观分析。通常的方法是自上而下或自下而上的选股。至于择时，则更多地依靠宏观、上市公司基本面、市场情绪，以及基金公司自身的排名等因素的考量。
基于量化的交易，选股和择时的指标完全不同。以最有名的两类策略——动量和反转为例。动量策略是说前一段时间强的股票会继续强；反转是指前一段时间表现弱的股票会在一段时间后走强。
这类理论都是基于“行为金融学”。行为金融学是和“有效市场假说”相对应的理论，以金融学、心理学等学科结合而形成的一门新兴子学科。它认为交易中的投资者短期有可能是理性的、但长期而言未必是理性的。因此会产生很多和有效市场相对立的“市场异象”。行为金融学正是描述和应用这些“市场异象”的学科。行为金融学在交易中的运用，就是用各种方法，包括但不限于动量和反转，来对股票的选择以及交易时机的选择运行研究和决策。
第二、套利类。
主要的套利策略有十几种。大概包括：
1）市场中性：即多空投资，净头寸为零。最纯正的市场中性，同时会力求多因子的净头寸为零。例如，行业净头寸为零，风格因子为零等等。
2）多空对冲：这是传统的对冲基金。多空投资，净头寸没有一个固定比率投资股票市场。不过现实中，这类投资风格，大多以净多头方式投资。净多头比率多数在10%到20%之间。
3）期权策略：以期权为主要投资驱动，捕捉波动率错估而造成的期权价格错位，运行交易。
4）统计套利：简单地说，就是以量化统计方法对市场中的交易产品运行研究，发现市场特性，设计算法，运行交易。
5）可转债套利：利用可转债的价格错位，特别是对内涵期权的估值不准时，运行套利交易。交易基本上是买入可转债，根据动态对冲的方法做空股票。如果需要市场动态中性，则要运行动态对冲。
6）信用套利：买入信用评级改善的债券，同时卖出信用评级恶化的债券。利用多空来对冲利率风险和债券市场风险。由于重要企业事件对信用评级的重大影响，信用套利的策略很多时候会和事件驱动策略和收购合并风险套利策略重叠。
7）事件驱动：在发生重要企业事件时，或预测将发生重要企业事件时，对企业的各类金融资产运行投资，包括股票、债券及其衍生物。
8）管理期货：投资期货市场，以求获得绝对收益。由于全球期货流动性好，品种多，市场容积大，使得这类对冲基金可以做到非常大的规模，例如元富Winton、曼氏Man和BlueCrest。另外，这类基金透明度高，容易被投资者理解。
9）坏账处理：买入折扣很大，市场不待见，流动性相对较差的资产。利用高风险折扣率造成的价格错位，运行投资配置，以获得高收益。
10）只做多：以只做多的单边方式，投资股票市场。最早期的投资公司，以及国内大多数私募，归属此类。
11）偏空策略：多空投资，但是以净空头的方式，投资股票市场。这类公司主要是满足机构投资者完善投资组合的需要。
12）混合策略：以公司为单位，结合公司内部的各种策略而推出的策略。相对于FoF（fund of fund，基金中的基金），这种策略有FoF的一些特点，同时相对来说投资者成本要低。
13）固定收益：以固定收益的债券和利率产品为交易产品，追求绝对收益。包括固定收益方向性交易和固定收益套利。
第三、算法交易。
算法交易又称程序化交易，是指通过程序发出的指令运行交易的方法。算法交易的产生和交易者将订单拆成若干小单以减少冲击成本、提高盈利率。同时，算法交易可以达到交易者隐蔽交易、避免把交易目标、交易量暴露给竞争者的目的。
国际上常用的算法交易包括以成交量加权平均价格运行成交，简称VWAP（Volume Weighted Average Price），以及时间加权平均成交，简称TWAP（Time Weighted Average Price）。前者主要是指交易者的交易量提交比例要与市场成交比例尽可能吻合，在最小化对市场冲击的同时，获得市场成交均价的价格。后者则是根据特定的时间间隔，在每个时间点上平均下单的算法。
在国际资本市场中，一般是大型投行的大宗经纪部门（Primary Brokerage）对基金公司以及投行内部的自营等部门供应算法交易的服务，并根据交易量运行收费。这也是大型投行最主要的盈利方式之一。
D. 举例说明行为金融学如何解释市场异象
最简单的例子，回购股票。
经济学上讲，供求关系决定价格。理论上讲，回购股票导致供不应求，价格一定会涨。
但是实际情况是，很多企业回购股价不降反升。
主要是因为回购股票向消费者释放了信号，消费者认为企业业绩不佳进而希望通过回购股票来稳定价格。
由此，股民对企业业绩的预期大幅下降，所以股价下降。
E. 股市异象的相关问题有哪些
随着经济的发展以及人们生活的进步，有很多人都想要去靠一些副业来增加自己的日常收入。那么离我们生活最近的就是股票还有基金，有很多人在自己的工作之余都会去购买一些股票，以及研究股市的一些情况。以此让自己来获得比较高的利益，那么今天我们要讨论的问题就是股市异象的相关问问题究竟有哪些。
其次就是股票市场不停的出现一些空缺点，也就是股市抛盘它极度的萎靡。那么在这样的势头下，如果大幅度宣传并且大幅度买股票做空的话，就会影响到股市的发展。进而使我们购买的股票都连连暴跌，那么这样的话对于我们的损失是非常大的。因此对于股市上面的一些情况，希望大家一定要仔细的观察，只有这样才能够让我们的资金有一个较好的保管。
F. 为什么每周五中国的股市都要跌
基本上股票每个星期五都跌，实际需要看股市情况。因为周五的时候，许多公司和投资机构会进行一周的清算。
在A股市场上，星期五的股票基本都是跌，造成这种情况的原因如下：因周五A股停盘之后，周末市场动态不明，比如，周末出现重大利空消息，或者重大利好消息，造成周一股市的不确定性，或者周五A股停盘之后。
(6)股票市场异像扩展阅读：
黑色星期五在金融学研究上是属于异象，就好像星期一股市普遍向好一样，在金融研究上被称作日历效应。
目前理论上尚无法切实解释这些现象，包括兴起的行为金融学，从交易者的情绪、行为心理都尝试过解析，但往往没能给出一个确切的答案。
一般认为这和投资者的主观情绪和预期有关，因为周五是最后一个交易日，周六周日休市，所以投资者会有一些资金上的考虑、对下周交易预期的改变、以及周六日两天股市信息面的改变等。
G. 股票市场价格异象
股票市场价格异象就是股票突然股价突破支撑位，并且成交量异常放大。
H. 市场异常现象有哪些
市场异常现象有日历异常、事件异常、公司异常、会计异常现象。
(一)日历异常现象。日历异常是一类与时间因素有关的异常现象，这类现象通常表现在周末、节假日的市场状况和日常市场不一样的变化。当周末或节假日时，消费者涌入市场的人数会突然增加，导致市场需求不同寻常的陡然旺盛，尤其证券市场、旅游市场等会发生非正常收益等，而节假日后这种消费热潮又会出现减退现象。
(二)事件异常现象。事件异常是与特定事件相关的异常现象。这种现象，常见于房地产、股票等市场。一些产品由于政策变化、专家推荐、商家加大宣传力度等，影响到购买者的心理，并进而影响到其购买行为，造成某种产品的突然上涨和下跌。
(三)公司异常现象。公司异常现象，是由公司本身或投资者对公司的认同程度引起的异常现象。由于一些公司收益的变化，会引导购买者放弃或增持某种产品或股票，进而又影响到公司自身的后期收益。
(四)会计异常现象。会计异常是指企业发布会计信息后发，生的股价变动的异常现象。由于会计信息的传导作用，可能导致盈余意外效应，造成企业所发行股票的价格上涨或下跌。
I. 行为决策代表模型有哪些
行为决策代表模型有哪些：
股票市场的大量异象是对传统经典定价模型的挑战，投资者的心理情绪、心理预期.市场发布政策信息等都会对股票价格产生不明确的影响。
行为资产定价模型，是指在一系列收益异象和事件反映异象中知誉，借鉴行为学、心理学和社会学的研究成果，对股票市场投资者行为进行分析，建立股票价格在辩型离散携猛猜多期模型中对信息和交易行为的反应模式。比较经典的模型有BSV模型、BCAPM模型、HS模型和DHS模型。
1998年，Barberis、Shleifer和Vishny提出了BSV模型，把代表性偏差和保守性偏差引入投资者行为中。代表性偏差表示过分重视近期数据但忽视历史总体数据，决策行为受小样本的特征影响。保守性偏差是指投资者对新信息的冲击反应缓慢，不能准确修正自己的预期。
BSV模型假设收益满足随机游走过程（RandomWalk）,对t期个别收益信息z,（B代表坏消息，G代表好消息），投资者对好消息和坏消息会产生两种反应：反应过度和反应不足。
J. 羊群效应相关故事
如何做好时间管理拿破仑说过一句至理名言：“不想当将军的士兵不是好士兵。”然而，并不是想当将军的士兵就一定能做将军，同样地，想做领导的人很多，并非人人都能担当此任。做人做到一定境界，做事做到一定水准，才能做领导。做领导是做人与做事所追求的理念，是做人做事的延伸。抛开常识或世俗意义上的观念，从个性化的角度来看，做领导是个体所达到的境界的反映。所谓“遇横逆之来而不怒，遭变故之起而不惊，当非常之谤而不辩”，是一个称职领导者必备的素质。度量是领导的基础。成功的领导能够自如驾驭强过自己的人，并能将他们有机地组织到整个机构之中，扬其长抑其短，而这种素质的培养需要有宽广的胸襟，因为只有有了容人雅量，才可能客观地识人、选人、用人。高明的领导提拔人才，普通的领导使用庸才，糟糕的领导喜欢废才。能力是领导者的另一个必备素质。现代管理圈中流行一句形象的比喻：“一匹狼领导的羊群可以打败一只羊领导的狼群。”领导者的能力直接关系到团队的成败。这里所说的能力，不仅仅是专业能力，更重要的是驾驭专业和专业人员的能力。外行领导内行固然行不通，但并不是每一个内行都可以领导其他内行，关键在于其是否具有领导能力。领导是一种艺术，好的表演具有不同凡响的震慑力和绝佳的影响力；领导也是一种天赋，创意才能出“神话”，果断、创新是领导之所以为领导的意义所在，也切实关乎领导的成败。自知之明同样是领导者必不可少的素质。“知人者智，自知者明”，做人如此，做领导也如此。一个领导不仅要知人善任，更要有自知之明。自知才能知人、服人、用人。领导能力不是那些“天生异禀”的人独有的，它是可以通过后天培养而得来的。只要愿意，只要追求，没有任何障碍会阻止一个人成为领导。本书涉及领导的影响力、魄力、时间管理、识人、选人、用人、度量、决策、创新、正直、自律、工作思路等诸多方面，旨在和大家共同探讨怎样提升领导能力。其中有理论，也有技巧；既具有可贵的借鉴、模仿、参照性，也有较强的可操作性。当然，模仿和借鉴只能是一种手段，一种过程，“他山之石可以攻玉”，但攻城略地还得依靠自己的实力。