戴维斯选择美国股票总市值

1. “戴维斯双击”告诉了我们什么道理

今天是7月12日，而随着全球经济的整体性萎靡，一种投资的的戴维斯双击逐渐引起了大家的注意，随着股市的下跌以及公司的成长力的展现，经济学报发表了一篇关于戴维斯双击对于整体经济政策的影响，引起了网友们的广泛讨论，那么戴维斯双击告诉我们了什么道理呢？

投资有风险，希望大家谨慎！

2. 【BW0022】戴维斯买入保险股的心路历程（下）

戴维斯为什么看好并买入保险股呢？

戴维斯发现当时保险公司持有的固定组合的价值，甚至高于保险公司本身在股市上的市值，任何人购买了保险公司的股票，除了保险公司本身外，还能拥有公司投资组合的一部分。

一般的制造商需要花费大量资本，用来制造和销售产品，然后还要经常花更多的的钱绝咐，改造设备和升级产品，然而保险公司可以先在每个客户那里收取现金供自己使用，等到索赔或者保单到期才会发生支出，保险公司将收取的部分保费留作每年的索赔之用，而余下的保费可以用于投资，这种保险公司持有但不拥有的钱被称为浮存金，保险公司无偿使用这笔钱并通过投资获得利润。

保险公司持雀宏旦有的债券和投资组合其实都是用客户的钱购买的，只要未来发生的索赔没有耗尽投资组合的资产，那么保险公司就可以一直积累这笔巨大的隐形资产。戴维斯说保险公司属于不动声色的成长公司，他们疯狂的成长，但是大部分人们没有意识到这一点。1947年戴维斯的上司兼良师有极大的胜率赢得总统的宝座，戴维斯本可随着一道晋升华盛顿高层，但是戴维斯沉醉于保险股，最终递交了辞呈。

1947年-1962年道琼斯指数增长了5倍，戴维斯因为持有保险股获得了近200倍的收益。1947年保险股的市盈率只有4倍，十几年之后市场给予了保险股15-20倍的估值，与此同时保险股的盈利也增长了四倍，戴维斯享受了估值提升加业绩提升的双重顷扰收益，戴维斯将这种情况称升为“戴维斯双击”，实际上因为戴维斯还运用了杠杆（不提倡使用杠杆，这是一个很危险的工具）,戴维斯甚至从中实现了三重获利，彻底改变了自己的财富状况，从而济身富人行列。

获得超额收益最重要的基础，就是能在别人都不看好的情况下，有自己独特的见解，并且坚持不受外界干扰。

投资之所以难，这也是重要的原因，一个成功的投资者大部分时间需要逆流而行，不但要克服独行的恐惧，还要接受众人的白眼。

能在大多数人都不看好一家企业或一个行业时看懂他，才能以极低的价格买入，如果是一家企业人人看好，市场先生不会给予你一个极低的买入机会，在大多数人不看好时以低估值买入，等众人醒来发现了这家企业的优点推高估值，从而获得估值提升加业绩提升的戴维斯双击。

3. 11个亿万美元的错误，每个大佬都曾蠢得不可思议

这些代价昂贵的教训，都发生在顶级投资家身上，每个都值得拿出来仔细研究一番。毕竟，这种亿万美元的错误不常有，而背后犯的错却经常在我们身上发生。

一笔投资亏掉亿万美元是什么感受？

首先，你得有一亿美元。

不过也不尽然。《亿万美元的错误》这本书描述了11个亏掉亿万美元的案例，其中多数人亏掉的钱并不属于自己，作为基金经理，他们亏掉的大部分是其他投资者的钱。当然，也有亏掉自己钱的，例如，德国第五大富翁阿道夫·默克尔，他最终选择了卧轨自杀。

赌业巨富、PE大神、对冲基金之王、页岩气之王、价值投资大师……这些代价昂贵的教训，都发生在顶级投资家身上，每个都值得拿出来仔细研究一番。毕竟，这种亿万美元的错误不常有，而背后犯的错却经常在我们身上发生。 

1、拉斯维加斯的设计师、投资界老司机，开“车”开翻了

人物：世界排名第41 位的富豪，柯克• 克科里安

克科里安是美国赌业巨富以及米高梅最大的股东。八年级中途辍学，先后成为业余拳击手、二战时的战斗机飞行员，曾先后创建过飞机租赁公司，三次收购并出售米高梅电影公司，并坐拥西城赌场、米高梅大酒店等。克科里安被称为是拉斯维加斯的“设计师”，将其最终打造成为世界一流旅游胜地。2015年，克科里安逝世的时候大约有40亿美元财产。

事件：

这位投资界老司机也有开车开翻的时候，注意，是真正的“车”。克科里安非常喜欢汽车，也喜欢买汽车公司，并有四次重要投资。

1990-1995年，他通过投资克莱斯勒，赚了27亿美元。2005年，他成为通用汽车的最大股东，但因为董事会拒绝按照他想要的方向改变，他清仓退出，稍微赚了点股息钱。2007年，克科里安试图再次收购克莱斯勒，但在竞价中输给一家PE。所谓“塞翁失马焉知非福”，他躲过了金融危机中克莱斯勒、通用汽车的破产。

2008年4月到6月间，克科里安又瞄上了汽车公司，他花了10亿美元，占股6.43%，成为福特公司的最大个人股东。但之后因为业绩不佳和金融危机，福特股票大幅跳水，而克科里安因为本身的债务问题，不得不卖掉股票，在2008年10月-12月，克科里安清仓了福特股票，损失7-8亿美元。

2、PE界神一般的存在，却在最熟悉的公司上5个月亏光13.5亿美元

人物：德克萨斯太平洋投资集团（TPG）联合创始人，大卫• 邦德曼（中文名，庞德文）

TPG（德太投资）是世界最大的私募股权投资机构之一，目前通过旗下一系列私募投资基金而管理超过500亿美元的资产，甚至被称为PE界神一般的存在。相较于竞争对手黑石、凯雷和KKR，TPG在中国的知名度稍显逊色。但这并不影响TPG及邦德曼在业界的地位，其创造的一年1010亿美元（2006年）的并购交易量纪录，迄今仍无人能及。深发展、联想集团等投资案例也让TPG在中国成为真正的赢家。

事件：

收购陷入困境的企业，一向是大卫·邦德曼的拿手好戏，何况他对于华盛顿互助银行十分熟悉，当初让他一战成名的美国储蓄银行并购案，正是卖给了华盛顿互惠银行，他还曾在这家银行担任董事，并与CEO是多年好友。

2008年4月，TPG投资13.5亿美元，联合其他投资方，以总金额70亿美元入股华盛顿互惠银行。9月，华盛顿互助银行“由于资金流动性不足，无法履行债务”，被美国联邦存款保险公司接管，5个月内TPG的13.5亿美元化为灰烬，恐怕是私募基金业历来最失败的一笔交易，也入选了美国《时代周刊》评出的2008年度十大最糟糕交易。

3、“ 页岩气之王” 亏掉股份，还被赶出所创公司，最后横尸街头

人物：切萨皮克能源公司首席执行官、NBA雷霆队老板奥布里·麦克伦登

麦克伦登曾被福布斯评为美国最胆大的亿万富翁。他白手起家，以5万美元创办公司，在2008年时个人身家高达30亿美元。他创办的切萨匹克能源公司成为全美第二大天然气生产商，仅次于行业巨头埃克森美孚，改变了美国页岩气行业。他还和朋友合伙买下NBA球队“西雅图超音速队”，将全队搬迁到他所在的城市，更名为俄克拉荷马雷霆队。

事件： 

麦克伦登对自己的切萨皮克公司非常有信心，不断买入股票，并且不惜动用高杠杆。他的融资手段之一，是用股票做抵押，每3美元股票借1美元贷款。但是随着2008年9月开始天然气价格跳水、股票暴跌，麦克伦登的抵押品大幅缩水。麦克伦登接到华尔街追加保证金通知，被迫卖掉了几乎所有他持有的切萨匹克能源公司的股票，净亏20亿美元，这占到他资产的2/3。

2013年1月，切萨匹克董事局赶走了麦克伦登，这位曾被评为美国年度最佳的总裁，不得不以这样的方式离开了自己23年前创建的公司。

2016年3月，麦克伦登被指控非法采购石油以及操纵天然气的招标等罪名。离奇的是，一天之后，他开车超速，撞向了高速公路的水泥墙，当场身亡。新闻报道，“不排除畏罪自杀可能”，但这都不重要了。

4、华尔街最知名的对冲基金经理如何接飞刀

人物：顶级维权投资者，比尔• 阿克曼

最为知名的对冲基金活跃管理人之一。作为潘兴广场（Pershing Square）管理基金的创始人及CEO，曾荣登2014年全球百家大型对冲基金年度排行榜榜首。过去数年间，其狩猎对象曾包括康宝莱、艾尔建制药、塔吉特百货、麦当劳、美国第三大汉堡连锁店温蒂汉堡、美国第二大传统图书零售商鲍德斯集团等。近两年比较著名的案例是，做多Valeant药业、做空康宝莱，均惨遭失败。目前，管理资产规模为82亿美元，远低于2015年7月200亿美元的高峰。他还曾是最大的人民币空头之一。

事件：

进入21世纪，传统零售商被电商打得节节败退，此时再大笔投资，不仅有价值发现的功效，也颇有些为了“传统”两肋插刀的意味。

在亚马逊出现之前，巴诺书店和鲍德斯集团垄断了美国的图书零售市场。但亚马逊出现后，事情就不一样了。2008-2009，潘兴广场接下了飞刀，逐步买入了鲍德斯1/3的股权，平均每股10美元，并通过维权投资者惯用的伎俩，改变公司管理层和战略方向去影响投资标的。但最终，这家公司仍然避免不了破产清算的命运，投资者血本无归。

在对另一个零售商的投资中，阿克曼甚至输得更惨。2007年，潘兴广场专门成立了IV基金，对塔吉特进行了20亿美元的股权投资，其中大部分买的是股票期权而非股票。虽然阿克曼对塔吉特的价值判断是对的，也成功地推动了塔吉特管理层释放公司价值。但2009年1月塔吉特股票短期下跌10%时，潘兴广场IV基金的净值下跌却达到了40%，到2月底，下跌达到了90%。原因就在于他买的是期权，而不是股票。

5、不凋花凋谢：6周赚12亿，然后5个月亏百亿

人物：不凋花顾问公司创始人 尼古拉斯•马奥尼斯

尼克·马奥尼斯是可转换债券套利的专家，并且聘请了兼并套利、多空股权投资、信用套利以及统计套利方面的专家。2000年，马奥尼斯用6亿美元创立了不凋花基金，意味永不凋谢的花朵，最辉煌的记录是6个星期赚了12亿美元。

事件：

明星交易员布莱恩·亨特2004年加入不凋花，2005年在天然气期货交易上有过辉煌战绩，马奥尼斯因此非常信任亨特。2006年，不凋花加大了在天然气期货上的投资力度，4月，亨特在6周时间内帮公司赚取了12亿美元的利润。但随后能源市场风云突变，不凋花之前的利润损失殆尽。此时，不凋花一半以上的资产都押宝在能源交易上。由于风险过于集中，巨额亏损排山倒海而来。2006年9月，不凋花公司因为巨量投机天然气期货亏损92.5亿美元而宣告破产，成为全球商品期货市场及对冲基金行业史上最大一起投机亏损事件。不凋花终于凋谢了。

6、与索罗斯齐名的“传奇投资者”，却被跳梁小丑骗了

人物：欧米加顾问公司创始人利昂• 库珀曼

在美国对冲基金界，利昂·库珀曼享受“传奇投资者”的声誉。他于1991年创立的对冲基金——欧米茄顾问公司，曾与朱利安罗伯逊的老虎基金、乔治索罗斯的量子基金以及梅里韦瑟的长期资本管理公司并称国际四大对冲基金。而后三者则因为各种原因，先后关闭，只有欧米茄挺立至今。

事件：新兴市场是非常危险的投资地区，有时候，努力了半天赚到的利润，会全部被骗子卷走。像库珀曼这样最诚实、最博学、最慎重以及最精明的投资家，就是这样在新兴市场上一败涂地的。在外号为“布拉格海盗”的捷克人维克多·柯泽尼和自己手下的投资经理同谋诱骗下，库珀曼去买了阿塞拜疆的超大型国企油厂的期权。事实上，库珀曼付出每股25美元的价格，柯泽尼只花了不到每股1美元。最终，库珀曼的投资经理被捕，但柯泽尼却在与美国没有引渡协议的巴哈马逍遥自在。

7、“这次不一样”，当价值投资大师面对价值陷阱

人物：普泽纳投资管理公司创始人 理查德• 普泽纳

普泽纳（也有译作“泽纳”）和乔尔·格林布拉特（著有《股市天才》《股市稳赚》）、布鲁斯·纽伯格是沃顿商学院的同窗，曾合作写过证券分析的论文，后来三人都成为著名的价值投资大家。普泽纳则被后两位视为见过的最聪明的人，也以其信守“深度价值投资”闻名于世，他善于从历史中汲取经验、教训和启示，尤其擅长研究周期性企业的正常利润，并在周期低谷进行抄底。截至2014年7月底，公司共管理264亿美元的资产。

事件：

普泽纳善于分析历史经验、往期数据，然而，“历史可以作为解读事实的参考，但却不能作为解读人们的心理状况的参考。”历史并非不断重复，新的历史正在创造中，这也成为投资的风险及魅力所在。2007年，他将资金投向那些历史证明高度可靠的投资对象，其中金融股占了40%以上的仓位，其中大部分是房地美和房利美，这两家公司在1980年代的金融危机中熬过难关并成为很多价值投资者（包括巴菲特）的经典投资案例。但这次真的不一样了，两房被国有化，普泽纳投资管理公司损失惨重，资产价值2008年下降了46%。

8、年度最佳对冲基金，领奖后1个月破产，亏掉179亿美元

人物：培洛顿合伙公司创始人杰夫·格兰特和罗恩·贝勒

培洛顿公司由杰夫·格兰特和罗恩·贝勒于2005年联合创建，是2007年业绩最好的对冲基金之一，收益率超过80%。2008年1月培洛顿公司在一个隆重的欧洲对冲基金颁奖礼上获得了两项权威大奖。然而1个月后，这家公司就破产了。

事件：

培洛顿公司成立了一个ABS基金，主要标的是美国房地产市场抵押贷款证券，策略是做多高信用证券、做空低信用证券。这一策略在美国次贷危机之后，因为做空部分赚的金盆满盈。然而，之后ABS做多头寸遭遇次贷危机的严重打击，同时，因为ABS基金像培洛顿通常的做法一样，运用了大约9倍的财务杠杆。此后，交易便朝着当初设想的相反方向不断发展，银行要求追加保证金。公司因此流动性耗尽，以投机者的结局告终，“数日之内”就损失掉了170亿美元。

9、德国经济“教父”、亿万富翁卧轨自杀

人物：德国第五大富翁阿道夫·默克尔

阿道夫·默克尔（这名字好霸气，又译“默克勒”）是全世界最富的商人之一，他的企业包括制药公司和海德堡水泥公司。默克勒其貌不扬、生活朴素、为人低调，集中体现了德国家族企业家精明踏实的品质，一度被称为德国工业精神的“象征”、德国战后经济腾飞期间的伟大“教父”之一。2006年，默克尔财富为115亿美元，在福布斯世界富豪排行榜上位列第36位，德国第3。 2007年财富为128亿美元，全球第44、德国第4。2008年，缩水到92亿美元，但仍然名列全球第94位，德国第5。

事件：

曾经保守的实业家默克尔，却戏剧性地栽在了高杠杆投资上。2008年10月，因为不看好汽车业在金融危机后的前途，默克尔大举做空大众汽车普通股，不料，他遇上了史诗级的保时捷-大众收购案，11月27日，大众的股票出现了空头轧平、一路狂飙，从200欧元升至1005欧元，这使默克尔家族损失惨重，同时因为家族企业欠债过多（上百亿欧元），无法按期偿还债务，银行家们又没有给足够的信贷支持，2009年1月，74岁的在疾驶而来的火车前跳下站台，自杀身亡，离他自己的豪宅仅几百米之远。（保时捷试图收购大众，最后却被大众反购，成为金融史、并购史上一段著名案例。）

10、戴维斯王朝：成也保险，败也保险

人物：戴维斯精选顾问公司董事长 克里斯托弗• 戴维斯

克里斯• 戴维斯是“戴维斯王朝”第三代，一贯以价值投资著称，他搜寻那些有投资潜力的股票并长期持有。 他的爷爷就是著名的 “戴维斯双杀效应”的发明者，1947年以5万美元起家，45年赚18000倍，年化回报23%，尤其擅长投资保险股。虎父无犬子，戴维斯家族三代都是著名投资家，孙子克里斯的公司，管理资产超过470亿美元。

事件：2008年金融危机爆发后，克里斯托弗•戴维斯投资包括美国国际集团（AIG）在内的金融股，并希望它们能在困境之后浴火重生，但未能如愿，损失惊人。AIG已经远不是当初祖父投资的那家保险公司，而是一家庞大的高杠杆高风险、如同黑匣子一般的金融帝国。戴维斯纽约风险基金在2008年1月底之前持有价值超过16亿美元的AIG股票，但一年后，这笔投资就缩水至4130万美元，损失超过了90%。这成为戴维斯“过去5年犯过的最大错误”。

11、一场超过650亿美元的世纪巨骗

人物：麦道夫基金的投资者，包括大导演斯皮尔伯格等

伯纳德· 麦道夫，犹太人，是美国华尔街的传奇人物，曾经担任纳斯达克股票市场公司董事会主席。在2008年美国金融危机发生之前，他曾一直是华尔街最炙手可热的“投资专家”之一，与“股神”巴菲特齐名。截至2008年11月30日，麦道夫公司共筹得650亿美元，有4800个投资者账户，投资者包括汇丰银行、野村证券、国际奥委会、大导演斯皮尔伯格、诺贝尔文学奖得主威瑟尔、对冲基金、慈善组织等。

事件：

麦道夫向投资给他的客户承诺每年8—12%的年收益率，而且是不管金融市场形势如何都旱涝保收，年年如此。与一般骗案的不合理高回报相比，这样“合理”的回报率骗倒了所有人。麦道夫每月向客户提交投资报告显示投资的都是些稳健的蓝筹股，客户也能随时在数日内赎回投资。由于回报稳定，麦道夫的名声越来越大，会员都以拥有麦道夫投资账户为荣。

2008年12月初，一个客户要求赎回70亿美元的投资，让麦道夫难以为继。 他不得不向自己的两个儿子坦白，这是一个巨型“旁氏骗局”。当晚，麦道夫被儿子们“告发”。后者都任职于麦道夫基金，但宣称对父亲的骗局一无所知，其中一个还在2010年自杀身亡、另一个则患癌症去世。

这是美国历史上最大的诈骗案，金额超过650亿美元。受害人只追回不到15亿美元。

2009年6月29日，71岁的麦道夫被判处150年监禁，目前仍然健在。真是，好人不长命，祸害遗千年。

这些“亿万美元的错误”究竟错在哪里？篇幅所限，我们留在下一篇文章再说。您也可以留下自己的观点。    

4. 什么是戴维斯双击如何使用戴维斯双击赚钱

戴维斯双击(Davis double-killing) 是指在低市盈率时买入股票，待成长潜力显现后，以高市盈率卖出，这样可以获取每股收益和市盈率同时增长的加倍效益。

戴维斯双杀 是指：一些成长股在多年增长以后，市盈率越来越高，成长的潜力也渐渐消失，会因为每股收益和市盈率同时下降造成股价快速下跌。比如：前两年的网宿 科技 、

1.“戴维斯效应”由何而来？

乍一看，“戴维斯”像是个人名，毕竟投资里面跟人名相关的理论和词汇非常多。当然这次也没有例外，“戴维斯效应”由斯尔必•科伦•戴维斯发明，1947年，他以5万美元起家，45年赚了18000倍（9亿美元），年化回报23%。

虎父无犬子，他的儿子、孙子也都是大师级别的。第二代的斯尔必•戴维斯(Shelby Davis)创办了自己的投资公司，并接管了纽约风险基金。他投资保险、银行等永远不会过时的公司股票，购买自然资源股、远离热门股，并选择适度成长股，使风险基金在华尔街始终保持顶尖选手地位，他执掌的28年中有22年击败了市场。第三代的克里斯•戴维斯(Chris Davis)及安德鲁•戴维斯(Andrew Davis)均是华尔街很著名的基金经理。

戴维斯家族是美国史无前例且最成功的投资家族。半个多世纪以来，戴维斯家族始终坚持“长期投资即一生投资”的理念，经过50年的试验、犯错和改进而形成“戴维斯战略”。

2.“戴维斯双击”怎么解释？

这名词听起来好像很玄乎的样子。

官方解释是这样的：以低市盈率（低于10倍PE）买入成长性潜力股（每年增长10%~15%），等到这只股票成长潜力显现后，以高市盈率卖出，尽享EPS（每股收益）和PE同时增长的倍乘效益，这就是“戴维斯双击”。而反过来，当市场处于熊市时，投资者经常会面对上市公司业绩增长放缓和估值水平下降的双重打击，这就是所谓的“戴维斯双杀”。

通俗点讲，戴维斯双击就是名利双收，鱼与熊掌都给你~真正可以赚到盆满钵满，而戴维斯双杀就是一损俱损，别说鱼与熊掌不可兼得了，两个都得不到。

比如以10倍PE买入业绩每年增长10-15%的公司，五年后市场会给这公司更高的预期，便会以13倍PE甚至15倍PE买入，此时的股价已经形成戴维斯双击，卖出就会获得相当可观利润。相反，很多人以30倍PE买入期望每年增长30%以上的所谓成茄郑长股，六年后的获利率只有前者的一半不到，如果成长股增长达不到预期或者业绩变脸，形成戴维斯双杀，亏损更为严重。

3.“戴维斯效应”谁玩得最好？

这个 游戏 玩的最好的是巴菲特和他的老搭档芒格， 游戏 很“简单”，只要学两门课：

1.如何评估一家公司，也就是如何找到利润增长的好公司(跟利润有关)；

2.如何给企业估值，也就是买入的价格(跟市盈率有关)。

芒格说：有性格的人才能拿着现金坐在那里什么事也不做。我能有今天，靠的是不去追逐平庸的机会。赚大钱的秘诀并不在于频繁的买进卖出，而在于耐心的等待。

巴菲特说：当机会来时，天上掉金子时要拿桶去接而不是汤勺，但如果你知道机会来了却没有资本去买，你就会错失良机。所以巴菲特总是留有大把资金等待机会。

我们要做的就是既要买好的，又埋拍要买的好，也就是戴维斯“双击”。等待“好的时机”以“好的价格”买入“好的股票”，实现完美一击，然后耐心持有，坐等上市公司和“市场先生”的双重馈赠。

如何评价一家公司，也就是如何找到利润增长的好公司？

如果股票要上涨，就要公司的净利润大幅增长。因为市盈率会在一个区间波动，是有天花板的。如果是好公司，利润会一直增长、增长、再增长，是没有天花板的。从长期来说，投资最重要的事就是找到净利大幅增长的公司。

净利润增长来源无外乎3 种情形：收入增长、毛利率提升、费用率降低。

1. 营收持续增长，对应于价格提升或销量增加；

2. 毛利率提升，意味着龙头地位的巩固，竞争力强；

3. 费用率降低，表明公司管理得好。

这三项只要有一项能够提升，就可能增加利润。但最好是三项一起，才是稳定、良性的增加公司利润。我们要找的就是那些营收连年增长，毛利率提升或稳定，能压缩成本或稳定的公司弯纳羡。

找到了这样的公司还要考察下面一个重要的因素： 巴菲特经常讲的“企业的护城河”。 虽然公司利润增长很快。但要看公司盈利能不能持续，是否容易受到攻击，也就是看企业的门槛够不够高。巴菲特最看重的就是企业的护城河，这是衡量一个公司是好公司的重要因素。

举例说明一些公司的护城河：比如有品牌，有定价权的茅台(600519-SH)，如果我给1000 亿人民币让你去打败茅台，我相信你是做不到的。类似的有云南白药(000538-CN)、东阿阿胶(000423-CN)、涪陵榨菜等。比如靠规模成本控制的福耀玻璃(600660-CN)，海螺水泥(600585-CN)，虽然公司没有什么强大的品牌技术，但公司能做到成本最低、规模最大，这也是一种强大的护城河。

如何给企业估值，也就是找到好的买入价格？

找到利润增长有护城河的好公司，你也不一定能够赚钱(短期内)，还要考虑买入的价格。“再优秀的公司，如果买入成本过高，也难免要忍受长时间的去泡沫过程。”霍华德·马克斯(Howard marks) 在《投资最重要的事：一本股神巴菲特读了两遍的书(The Most Important Thing Illuminated： Uncommon Sense for the Thoughtful Investor) 》一书中提到：“买好的不如买得好”，这说明了价格的重要性。价格好的公司必然会有合适的市场估值，也就是市盈率。

根据公式：股价＝EPS(每股盈余） x 市盈率。我们买的市盈率越低，回报越高，买的市盈率越高，回报越低。我们来股市都是想赚钱的，不是来亏钱的。因为EPS 增长属于未来的预测，有很大的不确定性，为了保护自己，并增加我们赢的机率。我们就要在市盈率低的时候买。

巴菲特告诉我们：第一，不要亏损；第二，不要亏损；第三，不要忘了前两条。为了说明我们这个道理，巴菲特的老师班杰明·葛拉汉(Benjamin Graham) 给它起了个名字：“安全边际”。安全边际总是取决于你付出的价格，它在某个时候价格会很大，在其他一些时候价格会很小，在价格更高时它便不复存在。传奇的基金经理彼得·林区(Peter Lynch) 说：“如果关于市盈率你只记得一条，那么就是永远不买市盈率过高的股票”。

我们要做的就是在低市盈率时买，给自己留有足够的安全边际。股市偶尔会在疯狂和绝望之间摆动，比如在极端情况下发生经济危机或者公司出现黑天鹅这种低估的机会。这种机会很少，需要我们耐心的等待。大师们就是靠这种耐心的等待而获得了巨大的回报。

写在后面：

价值投资，个人认为毫无疑问是最好的，最正确的长期投资方式，但价值投资绝不像大部分人想的那么简单，也需要大量的阅读经典，并需要对之前常见投资习惯做改变。

请在我的主页右上角，点击“ 发私信 ”，回复“ 价值投资 ”，即可获取免费资料，需要更多资料，也可以随时找我私信聊天。

5. 戴维斯双击是什么如何用戴维斯双击来选股如何避开估值陷阱

大家常听到戴维斯双击，这里简单介绍戴维斯双击的相关内容。

文章分为五个部分：

戴维斯双击的来源、原理、沪深300依靠戴维斯双击可以上万点，戴维斯双击在A股运用和使用需要避免的误区。

戴维斯双击来自美国的戴维斯家族，他们比巴菲特投资的时间还长。

戴维斯家族经历了两度漫长牛市、25次股价回落、两度惨烈熊市、一次市场崩溃，以及七度轻微熊市和九次市场萧条，取得了骄人的战绩。

第一代戴维斯家族，在长达47年的投资生涯中，资产从5万美元增加到9.4亿美元，年度复合投资回报率达到43.18%。

第二代戴维斯家族的战绩是38倍，第三代的回报率也均高于市场平均水平。

这么骄人的战绩，关键就在于他们对戴维斯双击的运用。

也就是基于戴维斯双击的操作策略：

在熊市购买低市盈率、低盈利的股票，等待行情转暖，享受公司盈利增长以及市盈率提升的双重收益。

戴维斯双击推导过程如下：

1.市盈率PE=股价P/每股收益EPS

2.股价P=市盈率PE*每股收益EPS，

也就是股价的决定关键是估值PE和每股收益EPS。

3.股价P*股票数量Q=市盈率PE*股票数量Q*每股收益EPS

这就是戴维斯双击的公式：

市值=净利润*市盈率PE

简单来说，就是股票的市值是由净利润和估值决定的。

所谓的戴维斯双击效应就是随着净利润提高加上估值提高所带来的同步提升的效果。

举个简单例子，为什么茅台可以成为A股最贵的股票，就是戴维斯双击的结果。

2015年底，茅台的利润是164.55亿，2020年的低的利润是495.23亿，涨幅是3倍。

2015年底茅台的估值是7倍，2020年底的估值是53倍，涨幅是7.57倍

所以，茅台的市值上涨了22.7倍。

我一直认为A 股可以上万点，不过不是上证而是沪深300，因为上证指数并不能代表全中国的上市公司。

其实2030年，沪深300上万点，年化也只需要6.73%，难度并不大。

如果2025年，沪深300上万点，年化是13.97%。

考虑到每年GDP增长是6%，加上现在沪深300的估值并不高，所以只要没有系统性风险5年之内上万点很正常。

而且关键是沪深300一定要降低波动性，A股的波动性远高于美股。

运用戴维斯双击的关键是一个是预期企业利润要上涨，比如这两年火爆的新能源、锂电就是因为利润的上涨。

这点可以尽量参考研报。

第二个是估值的方法，可以用PB、PEG或者PS。

对于估值较高的科技股或者生物医药，可以用PEG的方法，因为只要利润增速远高于平均水平，股价就是低估的。

假如市盈率是80，但是利润整整是800%，PEG=0.1，很明显是低估的。

对周期股，最好是用PE，比如这两年大幅上涨的中远海运，就是利润大幅上涨带来的总市值上涨。

以银行股为例，大部分银行股破净，而且Pe是个位数，同时利润屡创新高，但是却不见股价上涨。

这就是遇到了估值陷阱。

明明是低估，但是却涨不起来，遇到这样的情况，最后的办法就是避开他，等他们发动的时候才介入。

而且，我个人的研究证实，破净和个位数的PE股票很难涨起来，成为大牛股。

格雷厄姆给了一个公式认为PE*PB<22.6，才具备买入的价值。

虽然，我不知道这个数值怎么来的，但是我个人认为：

PE*PB>12，才具备买入的价值。

还有一个问题就是戴维斯双杀，一方面杀估值，一方面杀利润。

但是我认为避开这个情况很简单，利润下降的时候就可以考虑撤出。

大凡龙头股下跌，都是因为企业利润的下降。

6. 什么是戴维斯三击和明斯基时刻

“明斯基时刻”（Minsky Moment）所描述的时刻是资产价值崩溃时刻，即经济长时期稳定可能导致债务增加、杠杆比率上升，进而从内部滋生爆发金融危机和陷入漫长去杠杆化周期的风险。

其名称来自美国经济学家海曼·明斯基，他认为长期的市场稳定实际上会鼓励投资者承担更多风险，而过多的风险势必会带来不稳定。当这些风险头寸最终平仓时，可能导致市场突然且剧烈地下跌。
如果考究戴维斯家族投资的利润，其实是一种三击（triple play），其中：一击是指公司利润，即E；二击是指利润倍数或乘数即我们常说的PE；而三击是指杠杆率，戴维斯家族长期大量使用杠杆（杠杆的使用也曾经使这个家族多次面临严重风险）。
这三个因素（利润、倍数和杠杆率）是相乘的关系，而不是相加的关系，这就是很难加入其它因素的原因，所以很难出现大于3的戴维斯N击

7. 美国有哪些金融大家族，打破了富不过三代的怪圈

戴维斯家族是美国历史上最伟大的家族之一，历经时间考验，这个家族打破了富不过三代的魔咒，他们的投资理念更加令人敬仰。

这个投资家族厉害了，爷爷从5万美元做到9亿美元，爸爸30年投资累计回报75倍，是标普500的两倍，孙子管理450亿美元资产。这个满是大神的家族，就是美国著名的戴维斯家族。从祖父斯尔必·库洛姆·戴维斯开始，到儿子斯尔必、孙子克里斯和安德鲁，都是名耀华尔街的投资人。

斯尔必认为，大部分廉价股由于公司质地很普通，只值现有的价格，尽管公司的业绩可能会恢复，但是花费的时间也常常会超出任何人的预期。

2、不要购买高价股

股票之所以值这个高价位是因为它们是由卓越的公司所发行的，但斯尔必却不肯购买这类股票，除非股价相对于其收益而言比较合理。若在市盈率极高的价格买入，一旦增长率下滑，将面临估值下降带来的股价BAODIE。

3、购买适度成长型公司价格适中的股票

斯尔必认为选择那些收益增长速度高于股票市盈率的公司才是理想的投资。因为适度成长型公司不引人注目，价格通常比较合理，并且可以获得稳定的回报。

4、耐心等待直到股价回复合理

若斯尔必看中某家公司，但其股价过高时，他会耐心等待时机，直到股价回落。戴维斯家族尤其喜欢在长期发展前景良好的公司遇到暂时的负面新闻打击时买入，通常此时投资者的期望极低，会给出匪夷所思的低价。当然前提是，负面新闻只是暂时的，不会阻碍公司的长期发展。

5、顺流而动

斯尔必选择技术股时非常慎重，但他并不完全排除技术股，只要他能找到股价合理、有实际收益并实现全球化经营的高科技公司，斯尔必就会急切地购入该股票。按照这个标准他在20世纪80年代选择了IBM以及应用材料公司，获得了丰厚的盈利。

6、主题投资

“从下往上”型选股人投资于那些前景良好的公司，只要公司有发展前途，无论是石油钻探业还是快餐连锁业，他们都乐于投资。而“从上往下”型选股人则会首先研究当前经济形势，找出有可能兴盛起来的行业，然后再从中选择公司。斯尔必兼有这两类选股人的特征。他在投资前，会首先寻找“主题”。而很多时候，主题都是相当明显的。20世纪70年代的主题就是泛滥的通货膨胀。斯尔必的风险基金选择了石油、天然气、铝以及其他商品类公司，因为尽管物价上涨，这些公司仍能赢利。到了80年代，有迹象表明FED已成功地打击了通货膨胀。斯尔必发现了一个新的主题：物价回落、利率下降。因此他削减了硬资产，转而购买金融资产：银行、经纪行和保险公司的股票，因为利率下降使金融业从中受益。

7、让绩优股一统天下

为了减少资本利得税以及频繁交易中的非理性操作风险，戴维斯家族通常长期持有股票，因此他们通常选择盈利稳定增长的绩优股，就算股价达到了合理的区间，只要盈利稳定增长，他们会继续持有。

8、信赖卓越管理

戴维斯的投资依赖于美国国际集团的汉格林伯格之类卓越的经理人。同样，斯尔必也信赖因特尔的安迪格罗夫和太阳美国公司的艾利布洛德。如果一位优秀的格朗德领导人离开了原先的公司去了别处，那么斯尔必也会相应把资金投入该新公司，因为他信赖该经理人的才能。

9、忘记过去

斯尔必认为，历史不会完全重演。投资者常常因为记起过去市场bengkui的经历而不敢买股票，例如29年、87年的股市bengkui。事实上，股市按照周期运行，从股市bengkui中恢复后，牛市也就随之而来。

10、坚持到底

戴维斯家族坚持长期投资，他们认为，股票在短期内有价格波动的风险，但是长期来看，投资股票的收益远远大于风险。他们在给股东的信中一再重申：“我们跑马拉松！”

8. 什么叫“戴维斯双击”如何使用戴维斯双击赚钱

想要利用戴维斯双击赚钱 ，就必须得先知道什么是戴维斯双击，首先戴维斯双击是指在低市盈率也就是PE的情况下买入股票 ，等到成长的潜力显现之后 完全发挥之后，以高市盈率卖出 ，这样一来一去就可以获得每股收益和市盈率同时增长的被长效益 ，我们把这种投资策略称为戴维斯双击。

当然 这种收益方式是有风险的 ，在使用戴维斯双击的同时，也要注意分析局势，分析该股票是否有重新发展的可能 ，最后再酌情买股 ，以免造成重大风险。那么操作很简单 只需要分析两门课，第一就是如何评估一家公司，也就是说找到一家在有限时间内利润可以增长的好公司（跟利润有关）第二就是如何给企业估值 ，也就是说买入的价钱一定要与股票的价值相当 ，否则就会导致亏本