黑岩综合产业股票市值

1. 苹果公司市值这么高为什么没有首富

截至2017年9月30日，苹果公司前20大股东皆为机构持股，前20名机构持股比例之和仅为34.76%，股权比较分散。截至11月3日，持股第一的美国领航集团持股为6.45%，对应市值为564.96亿美元。美国领航集团是全球第二大基金公司。持股第二的是贝莱德集团，又名黑岩集团，是美国规模最大的上市投资管理集团。贝莱德集团持有苹果公司4.29%的股权，对应市值375.76亿美元。持股排在第三的是SSGA道富投资管理公司，持有的苹果公司股份比例为4.11%，对应市值约为360亿美元巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦是苹果公司第五大股东，持有2.52%的股权，对应市值约为220.72亿美元苹果这样的上市科技公司，一般能成为首富的都是公司的创始人或者CEO，

为我们所熟知的如微软的比尔盖茨、Facebook的马克扎克伯格、以及腾讯的马化腾和阿里巴巴创始人马云，但是像苹果这样创始人被自己公司炒掉就比较特殊了。1976年，史蒂夫乔布斯、史蒂夫沃兹尼亚克和罗韦恩三人一起创立了苹果公司，罗韦恩有10%的股份，但是公司成立不久罗韦恩就把股份卖掉退出了苹果公司。1980年，苹果电脑股份价值一路水涨船高，沃兹尼亚克有感于公司同事的付出，将自己名下将近三分之一大概8万股的股票低价卖给了同事，后来苹果公司于12月份上市，460万发行流通股一夜售罄。到了1985年，苹果公司因为好几代产品的失败，董事会将责任归咎于乔布斯并将他逐出了公司，乔布斯一怒之下卖掉了所有苹果公司的股份（象征性的留了一股）。后来苹果因为乔布斯再度崛起，才有了现在的规模和市值。沃兹尼亚克也于同一年离开苹果创办了自己的公司。在苹果公司发展历程中，CEO换了好多任，加上融资和股权变更，苹果公司的股权变得很分散，乔布斯去世之前，他所占有的苹果股份也只有0.6%，是苹果最大的个人股东，所以苹果没有出现首富。

苹果公司作为世界上最高市值的公司，之所以没能产出一个首富的主要原因是：苹果公司的股权过于分散。

根据通达信软件显示的苹果十大股东持股情况来看，苹果公司的第一大股东为美国领航集团，持股比例为6.50%；第二大股东是贝莱德基金管理公司，持股比例4.33%；第三大股东为SSgA财富管理公司，持股比例4.00%；第四大股东为富达管理研究公司，持股比例为2.64%；第五大股东为巴菲特的伯克希尔哈撒韦，持股占比2.60%。

前五大股东的总持股占比为20.07%，很明显苹果公司的股权较为分散，且公司并没有控股股东。

此外，苹果公司的前十大股东均为机构投资者，并无个人持股。拿“股神”巴菲特举例，当我们计算巴菲特的个人财富的时候，他所持有的苹果的股份市值我们需要这样计算：苹果市值x伯克希尔所持苹果股份的比例x巴菲特所持有的伯克希尔的比例。也就是说苹果虽然市值高，但是也架不住一直乘以小的百分比。

那除了机构之外，个人持股呢？

数据显示，苹果公司的最大的个人股东是亚瑟莱文森，2011年接替乔布斯成为了苹果的董事长，持股比例为0.03%，第二大个人股东是CEO库克，他的持股占比为0.02%。我们按照目前苹果的9025亿的市值分别算一下这二位的身价，莱文森的是2.7亿美元，库克的是1.8亿美元，按照目前的汇率计算，莱文森所持苹果的股份市值是17.85亿元，库克的是11.90亿元。而目前福布斯全球富豪榜中的首富比尔盖茨的个人财富是860亿美元，折合人民币也就是5685.46亿元。

所以说苹果公司的市值虽然高，但因为其股权比较分散的缘故，并没能造出一位世界首富

2. 简要分析雷曼兄弟公司破产的原因

1、由于决策的失误。

2、政府袖手旁观。

3、次贷危机所致。

3. 雷曼兄弟公司破产的原因

雷曼兄弟公司破产的真实原因

2008年注定是不平凡的一
年，对於全球金融市场来说也是多事之秋。911事件七周年后的这一周，成为了
华尔街历史上最惊心动魄的一周。9月15日,美国第四大投资银行——雷曼兄弟根
据破产法第11款条例进入破产保护程序,意味著这家具有158年历史的投资银行走
进了历史。雷曼兄弟成长史是美国近代金融史的一部缩影,其破产是世界金融史
上一个极具指标意义的事件。

雷曼兄弟兴衰史

成立於1850年的雷曼兄弟公司是一家国际性的投资银行,总部设在纽约。雷曼兄
弟公司成立迄今，历经了美国内战、两次世界大战、经济大萧条、「9‧11」袭
击和一次收购，一直屹立不倒，曾被纽约大学金融教授罗伊‧史密斯形容为「有
19条命的猫」。

1994 年,雷曼兄弟通过IPO在纽约交易所挂牌,正式成为一家公众公司。2000年正
值雷曼兄弟成立150周年之际,其股价首次突破100美元,并进入标普 100指数成份
股。2005年,雷曼兄弟管理的资产规模达到1750亿美元,标准普尔将其债权评级由
A提升为A+;同年,雷曼兄弟被Euromoney评为年度的最佳投资银行。

雷曼公司曾在住房抵押贷款证券化业务上独占鳌头，但最后也恰恰败在了这个业
务引发的次贷危机上。2008年9月9 日，雷曼公司股票开始狂跌不止，一周内股
价暴跌77％，公司市值从112亿美元大幅缩水至25亿美元；直至最后倒闭
破产。雷曼的破产，使美林老总也吓破了胆，赶紧以440亿美元的价格将美林卖
给了美国银行。

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出事的为什麼总是投资银行？

在美国的五大投资银行中，雷曼倒闭，美林被收购，再加上年初被摩根收购的贝
尔斯登，在半年时间内华尔街五大投资银行就只剩下摩根士丹利和高盛两家了。

投资银行，也就是券商，一度非常神气，大有主宰金融界的势头，投行人的收入
也是金融界中最高的，是很多人向往的地方。传统意义上的投行是主要从事证券
发行、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务，
是资本市场上的主要金融中介。近年来，投行成为了金融创新的一个重要发源地
。从最初两个世纪前的为贸易融资、为基础设施融资，到后来强力介入企业重组
、证券期货市场等。

实际上，当金融创新愈演愈烈后，投行的性质就开始越来越像一个高级赌场了。
投行们设计出了一个个美妙的金融奇思并将其实施，催生出一个个市场奇迹。也
许正因为此，投行是一个「一本万利」的行业，促成一个10亿元的兼并，估计它
得拿走1个亿，但它付出的就是几个所谓高智力的策划和评估，最多拿点钱买点
股份撬动撬动。在创新的招牌下，在巨额高利的引诱下，投行当然满怀激情，不
遗余力，甚至铤而走险了。

次贷危机爆发前，国际金融机构大肆盲目利用「证券化」、「衍生工具」等高杠
杆率结构性产品追求投行式收益，整个金融业都沉浸在高杠杆率带来的财富盛宴
的欢欣之中，而忘却了金融创新其实是一把「双刃剑」，市场泡沫终会破灭。次
贷危机实际上就是过度扩张信用的产物。各种信贷大肆扩张，置实际承受能力於
不顾。它在营造出一种虚幻的美妙前景的同时，也在刺激著贪婪与投机的欲望。

经济金融的产生本是为了给人们提供生活的需要和方便。然而，在无休止的利益
、消费追逐中，人们忘记了生产的目的，迷失了生活的方向，唯一的目标就是更
多、更好、更强，至於有没有如此的必要，则没有人去认真的思考了。一个三口
、四口之家，住在1000呎的房子里已经很好了，为什麼一定要追逐2000呎？大家
都迷失了方向和目的，只顾追求最大的利益，而丧失了价值评判的标准。当一切
的一切都以利益、享乐为标准的时候，灭亡和灾难就很难完全避免了。
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不顾风险的雷曼公司最后毁了自己。（Getty Images)

虚拟金融和现实经济生活的严重脱节

金融创新出现后，金融投资开始过度依赖数量化模型，理论假设与市场现实严重
脱节，对未来的资本收益变化的预测也严重失真。雷曼过多的涉足复杂的衍生工
具市场，问题出现后有一个传导过程，很难马上浮现出来，所以仍然沉醉於昔日
辉煌，错失多次救亡机会，最终因为美国政府拒绝包底而崩盘。

近年来，有著严格假设条件和繁杂理论结构的数理模型深受全球投资银行、对冲
基金、评级机构的追捧，成为度量金融风险的主要工具。这也就是为什麼很多数
学博士和计算机博士进入投行工作的原因。
然而，在这次次贷危机中，尽管金融机构对次贷衍生产品建立了精巧繁杂的定价
和评级模型，但面对美国房地产市场价格突然逆转的实际情况，模型的前提假设
和市场现实风险严重偏离，导致风险定价功能失效，引发投资者的恐慌，并通过
「羊群效应」传导放大风险，最后酿成全面性的金融危机。

现实经济生活是千变万化的，数理模型不论多麼精巧庞大，也难以涵盖所有的情
况和风险特徵，如果过度崇拜数理模型，以若干参数来完全描述市场风险的变化
，替代理性的市场投资决策，必将导致危机的发生。

近30 年来，金融创新的结果是买卖的链条越拉越长，分散的范围越来越广，交
易完成后，最终的投资者和最初的借款人之间已经相隔万水千山，彼此毫不了解
。例如，引发本轮危机的房屋次贷产品，从最初的房屋抵押贷款到最后的CDO等
衍生产品，中间经过借贷、打包、信用增持、评级、销售等繁杂阶段，整个过程
设计有数十个不同机构参与，信息不对称的问题非常突出。投行的奖金激励方式
也极大地助长了高管层的道德风险—为追求高额奖金和红利，无视审慎性要求，
盲目创新业务。

其实现在的次贷危机仍未度过危险期，更没有到头，次级贷款的期限大多为30年
，而现在距离次级债的发放才刚刚过去5年。美国整个次级债及衍生产品的规模
在 12万亿美元，现在仅仅冲销了5000亿美元，还不到1/20。不管是次级债规模
还是时间跨度上来说，都有可能出现危机的进一步延续。

雷曼栽到了自己的豪赌上

雷曼兄弟破产的直接原因是次贷危机导致其所持有的金融产品成为坏账，是因为
它在次贷产品上赌得太多了。除了赌次贷产品，雷曼还赌信贷违约掉期。「信贷
违约掉期」的英文是credit default swap，简称「CDS」，是一种转移定息产品
信贷风险的掉期安排，雷曼在CDS上涉及的金额高达8000亿美元。
资本市场本就是豪赌，雷曼更是豪赌。资本市场是所谓杠杆融资，也就是有少量
自有资金然后成倍借钱。华尔街的平均「杠杆」比例 是14.5倍。

瑞士信贷结构性金融产品交易部主任Jay Guo表示，「美林银行及雷曼兄弟等大
型投资银行之所以纷纷在瞬间倒下，本质上是因为他们投资了大量的与次级债有
关的证券产品，而且这些产品的投资原则一般都有大比例的投资杠杆，即这些产
品的投资收益与亏损都是被大比例放大的——赚就会赚得更大，亏也会亏得更多
。这个时候已没有什麼大银行与小银行的实力区别。现在哪家银行能在这场金融
危机中生存下来，取决於他们与次级债有关的金融产品的距离。」

雷曼兄弟在次贷危机爆发前，持有大量的次级债金融产品（包括MBS和CDO），以
及其他较低等级的住房抵押贷款金融产品。次贷危机爆发后，由於次级抵押贷款
违约率上升，造成次级债金融产品的信用评级和市场价值直线下降。随著信用风
险从次级抵押贷款继续向外扩展，则较低等级的住房抵押贷款金融产品的信用评
级和市场价值也开始大幅下滑。持有的产品都出现了问题，到了病入膏肓的时候
，政府想救也难了。
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得知雷曼破产后，远在欧洲的人们都伤心不已。（Getty Images)

美国政府为什麼不救援雷曼兄弟？

雷曼兄弟的规模比贝尔斯登更大，为什麼美国政府在先后救援了贝尔斯登以及两
房之后，却拒绝为拟收购雷曼兄弟的美洲银行以及巴克莱提供信贷支持，从而导
致雷曼兄弟申请破产呢？美国政府的这种做法是否有厚此薄彼之嫌？

其实，美国政府在救援了贝尔斯登之后，美联储受到了大量的批评。最具有代表
性的意见是，为什麼政府要用纳税人的钱去为私人金融机构的投资决策失误买单
？政府救援私人金融机构会不会滋生新的道德风险，即鼓励金融机构去承担更大
的风险，反正最后有政府兜底？因此，当雷曼兄弟出事之后，美国政府就不得不
更加慎重了。

一方面，次贷危机已经爆发一年有余，市场投资者对於次贷危机爆发的原因和可
能出现的亏损都有了比较清楚的认识，美国政府采取的一系列救市措施也开始发
挥作用，在这一前提下，一家投资银行的倒闭不会引发金融市场上更大的恐慌；
另一方面，在对政府救市的如潮批评下，美国政府也需要来澄清自己的立场，即
除非引发系统性风险，美国政府不会轻易利用纳税人的钱去救援私人机构。私人
机构应该为自己的决策承担责任，这不仅包括管理层，也包括股东。这也是为什
麼美国政府在接管两房时表示只保护债权人利益，而撤换了管理层以及严重稀释
了两房股东的股权价值。投资失败就得承担责任，这是自由市场的核心原则之一
。

至少有7家中国金融机构是雷曼的债权人

雷曼破产后，9月17日，招商银行率先发布公告称，公司持有美国雷曼兄弟公司
发行的债券敞口共计7000万美元；其中高级债券6000万美元，次级债券 1000万
美元。9月18日，中行公告称，中国银行集团共持有雷曼兄弟控股及其子公司发
行的债券7562万美元。同日，兴业银行公告称，截至本公告日，与美国雷曼兄弟
公司相关的投资与交易产生的风险敞口总计折合约3360万美元。

工商银行透露，目前该行(包括境外机构)持有雷曼公司债券及与雷曼信用相挂钩
债券的余额总计为1.518亿美元。中信银行和建设银行也承认持有雷曼的债券，
但额度到底有多大，目前正在核对中。有关人士透露，两家银行持有的雷曼债券
都超过招行的总金额。交行相关人士则表示，和雷曼公司有业务往来，但影响有
限，风险可控。

但现有的统计只是对已经明确的交易统计，还有很多主要的交易因为涉及法律上
的认定，这部份损失还没有明确。而且与雷曼发生业务的机构，交割失败也会给
银行带来资金量的问题，尤其是背对背的交割(先买后卖，但现在无法购买)。现
在这类产品已经出现了账户透支的问题，如果继续发展下去，危机恐怕就不止一
点点了。

另外，由於雷曼公司拥有大量的房贷、商业地产相关资产以及次贷和CDO风险敞
口，这些资产在清算状态下出售可能会拉低市场对於类似资产的估值，从而给其
他机构带来更多的额外减计损失。
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华尔街迎来百年不遇的金融风暴。（Getty Images)

这场金融风暴中，中国的外汇储备损失了多少？
中国人民大学经济研究所9月21日公布的2008年第三季度宏观经济分析与预测报
告指出，「受美元贬值的汇率、投资收益等因素的影响，中国外汇储备资产价格
明显缩水，净亏损已达360亿美元。」

报告指出，受次贷危机影响，金融市场投机行为导致大宗产品价格急剧上涨，并
通过价格损耗渠道大幅度降低了中国外汇储备实际购买力的价值。并且，受美元
贬值的汇率、投资收益等因素的影响，人民币兑美元升值通过资产的估值效应使
得计价的外汇储备资产价格明显缩水。

中国人民大学经济学院院长助理王晋斌指出，由於中国国际资产管理水平和人民
币在国际支付体系中的弱势地位， 在未来一段时间内，中国外汇储备资产价格
仍然会缩水，中国还要遭受更大损失。

心得/评论：

经营会失败的道理简单，但就是被暴利蒙蔽了双眼和理性

4. 创业企业该如何实行风险投资

创业公司是怎么进行风险投资的呢?创业公司的风险投资是有什么 方法 的?我为你带来了“创业公司怎么风险投资”的相关知识，这其中也许就有你需要的。

风险投资对创业公司有害?
‖投资未上市的公司对有背景的投资者来说充满诱惑。比如，在媒体巨头完成公开募股(IPO)预热前，Facebook保持其股份私有化长达八年之久。Bill Gurley是基准资本风投公司(Benchmark Capital)的一位普通合伙人。

他认为，早期成功 故事 ，比如说facebook和其他高新科技公司，已经让CEO 拒绝公司上市成为一个潮流。早期注资的投资人当然不会有怨言。除此之外，CEO们宣称，如果没有季度业绩公告的压力，他们就能将注意力集中到长期发展上。问题是，他们真的能够实现多赢吗?

‖从投资者的角度看，错失良机的恐惧，加上低息环境增加投资风险，这就足以让投资者把资金投入私营企业，即使他们知道，要想完成阶段撤股(an exit)，还有很长的路要走。正是这样，我们进入了独角兽时代——私营公司总值超过十亿美金。

在1986年和1990年，微软和思科上市时，市值分别为7.78亿美元和2.24亿美元，而谷歌2004年首次公开募股时，市值已达272亿美元，Facebook在2012上市时，已价值1千亿美元。2015年2月，《财富》杂志确认80只独角兽。截至2016年2月，VentureBeat统计了229家。‖

◆资金雄厚的私营公司，竭力保持股份私有化，有何不妥?如果最终符合预期高估价，那么完全没有问题。但是，这就是问题的症结所在。

◆瑞士信贷银行2016思想者论坛上，Gurley表示，私人科技公司，这个投资市场已经变成了危险的泡沫。在他描述的大环境下，科技公司募集每轮资金时，估价都比上一轮高的多，折让每个人不经过多推敲就接收新估价。创始人当然想吸引更多的资金，同时，在相对中肯的私营公司估价中，风险投资者也愿意看到他们注资的公司估价高升。

◆保持公司股份私有化，没有IPO程序中律师，银行家，审计员和监管机构，独角兽缺少必要的财务监督，但这也不能说是毫无帮助。不像寻常的投资人，独角兽的投资人不认为一些信息是必不可少的，比如说按时的审计财务 报告 。

◆但是Gurley认为，缺乏审查的弊端日益显露，近期，几个成功的科技公司陨落也证实了他的观点。

稳健的资金流也有不良影响。首先，在私营科技公司投资领域，高飚的估价淡化了投资资金流动性大的问题。缺少IPO，高估价减少了公司通过企业并购，退出市场的可能。

其次，Gurley认为，对于科技公司来说，无穷无尽的资金供应势必引起过多的运营成本。“这些公司没有固定资产——他们不建商店和工厂”Gurley在思想者论坛上说道，“你投资越多钱，他们就会雇越多人，公司消耗速率加快，离企业中心产业越来越远。”未来需要筹集更多资金，如此往复循环。

投资巨头，例如富达国际，黑岩集团和T. Rowe Price，近期都下调了对创业公司的投资金额。Gurley认为，还有几次类似下调随之而来。“我称其为伟大的实现”Gurley说道，“这是我们第一次，为初创企业注入如此多的资金，但是也会产生一些后果。”不像dot-com 危机那样灾难性的结局，Gurley担心其 商业模式 不再奏效，公司依然保持扩张。

另一方面，融资环境已经开始改变。在他发表的一篇博客中，Gurley预测，一些投机取巧的投资人会进入市场，带着结构严谨的条款单，为公司日后集资设下障碍。

比如说，一家公司上市后，投资人保证获得收益，这在Gurley看来就是一个“黑幕”条款。任何投资人在上述这位投资人之后注资，都不得不对曾经的许诺深思熟虑一番。当独角兽日后筹集资金时，他们会发现自己处在一个尴尬的位置——要么接受条款——危及日后集资，降低估价，策略转移为重视利润而不是发展，要么上市。

估价降低的可能性，显然会给那些已经注资私人科技公司的投资方设下难题。越来越多的公司筹划上市，步入盈利模式，另一方面，对投资人和科技公司来说，这也不失为一个良性转型点。
风险投资如何选择退出方式
如何减少风险投资项目的损失，确保成功投资的收益顺利回收对于风险投资者来说至关重要。目前，缺乏便捷市场化的退出 渠道 是制约我国风险投资事业发展的最大障碍。

风险投资又称创业投资，是指通过向开发高新技术或使其产业化的中小高科技企业提供股权资本，通过股权转让(交易)收回投资的行为。风险投资一般不以控股和分红为目的，而是通过资本与管理投入，在企业的成长中促进资本增值，并且在退出时实现收益变现，再寻找新的投资对象。风险投资行为是市场行为，其最终目的是盈利，为了实现这种大大超过一般投资行为所带来的高收益，需要有一个可靠的投资退出机制。从另一方面看，风险投资是以资本增值的形式取得投资报酬，不断循环运动是风险投资的生命力所在。因此，退出机制是风险投资业的中心环节，没有便捷的退出渠道就无法补偿风险资本承担的高风险。风险投资的成功率非常低，其收益一般通过风险投资组合的整体效益来综合考察。根据一项关于美国13个风险投资基金的分析研究表明，风险投资总收益的50%来自于6.8%的投资，总收益的75%来自于15.7%的投资。真正能为风险投资者带来收益的投资项目还不到1/4。所以，如何减少风险投资项目的损失，确保成功投资的收益顺利回收对于风险投资者来说至关重要。目前，缺乏便捷市场化的退出渠道是制约我国风险投资事业发展的最大障碍。

一、退出方式的分析比较

风险投资主要是通过股权转让或股票上市获取投资回报。收益变现的方式主要有以下四种：

1.公开上市发行

公开上市发行即第一次向一般公众发行一家风险企业的证券，通常是普通股票。IPO是风险资本最理想的退出渠道，其投资收益也较 其它 方式高，大约占美国风险投资退出量的30%。无论风险投资公司还是风险企业的管理层都比较欢迎IPO退出方式，但IPO退出周期长、费用高。目前，我国企业上市有直接上市和买壳上市两种途径。