2020上半年股票市场回顾

⑴ 2020年4月中旬股票市场运行情况

2020年4月末，上证综指收于2860.08点，较上月末上涨109.79点，涨幅为3.99%；深证成指收于10721.78点，较上月末上涨759.47点，涨幅为7.62%。

4月份，沪市日均交易量为2415.11亿元，环比下降29.31%，深市日均交易量为3862.89亿元，环比下降26.64%。4月份，银行间债券市场现券成交25.5万亿元，日均成交1.16万亿元，同比增长44.83%，环比增长4.20%。

(1)2020上半年股票市场回顾扩展阅读：

股票的交易时间

交易时间4小时，分两个时段，为：周一至周五上午9:30至11:30和下午13:00至15:00。

上午9:15开始，投资人就可以下单，委托价格限于前一个营业日收盘价的加减百分之十，即在当日的涨跌停板之间。9:25前委托的单子，在上午9:25时撮合，得出的价格便是所谓“开盘价”。9:25到9:30之间委托的单子,在9:30才开始处理。

如果你委托的价格无法在当个交易日成交的话，隔一个交易日则必须重新挂单。

⑵ 截止至今天2020年3月1日,过去的一年间,我国股票市场中涨幅最大的行业是哪一个

沪指涨5.71%，报3332.88点；深指涨4.09%，报12941.72点；创业板指涨2.72%，报2529.49点。

沪指单日涨幅超5%，这样的情形2010年以来曾发生过4次，其中3次是在2015年，另有一次在去年2月。随着国内疫情得到控制和复工复产推进，股民们对今年下半年市场抱有期待，但最近数日股市表现，还是大大超出很多人的预期——沪指从突破3000点到站上3300点，仅仅用了4天时间。

(2)2020上半年股票市场回顾扩展阅读

中信证券策略团队认为，低估值板块的补涨仍将持续1至2周，但涨速将放缓；预计三季度末，市场将开启一轮为期数月的趋势性上涨行情。海通证券策略团队表示，展望下半年，A股基本面逐步改善，市场将向上突破，牛市将从结构性机会扩散到轮涨。

国泰君安策略团队认为，当前市场行情仍以大市值龙头为主，A股的低估值补涨特征本质在于“无风险利率”的下行，促发的动力在于“银行理财预期收益率”降低，进一步强化“资金追逐资产”的现象。由此看好后市大盘突破3300点，静待3500点。

⑶ 2020年全球ETF市场回顾与展望：不惧波动，乘风破浪

根据 EPFR 的统计，截至 2020 年底，全球 ETF 规模达到 7.8 万亿美元，同比增长 23.9%，产品数量超过 7000 只。按资产类别划分，股票 ETF 规模居首，占比达到76%；按发行地划分，美国是全球最大的 ETF 市场，市场份额约为 70%；按基准指数划分，约有 12%的 ETF 资产以标普 500 指数为业绩基准。

8-28分享目录：

“数据智库”系列之四：权益基金定期跟踪指标库-20210112-20页.pdf

“学海拾珠”系列之二十六：基金竞争格局对Alpha持续性的影响-20210111-25页.pdf

“银行进权益”系列报告之八：升阶指南，理财子公司盈亏平衡点再思考-20210112-14页.pdf

【债券深度报告】地产行业2021年债券投资手册之一：入门篇，地产行业基础常识与信用特征-20210114-华创证券-28页.pdf

1月流动性前瞻：供给压力总体增加，诸多因素影响偏负-20210113-中信建投-24页.pdf

12月房地产债券月报：疫情下销售亮眼，行业投资价值显现-20210113-中金公司-16页.pdf

12月非农意外回落，暂时性失业反弹上升-20210113-东吴证券-10页.pdf

12月货币金融数据点评：信用扩张区间拐点已现-20210113-长城证券-10页.pdf

12月金融数据点评：20万亿实体信贷收官，年初投放还冲吗？-20210113-华创证券-18页.pdf

12月金融数据点评：社融增速连续两月下滑，信用收缩趋势符合预期-20210113-东吴证券-14页.pdf

12月进出口数据点评：盘点2020年外贸数据的五大亮点-20210114-华创证券-16页.pdf

12月进出口数据分析：贸易顺差再创新高，贸易格局发生变化-20210115-银河期货-10页.pdf

12月经济数据前瞻月报：CPI降幅缩窄，消费、投资持续增长-20210110-东吴证券-30页.pdf

12月托管数据点评：广义基金大幅增仓，国债支撑增量规模-20210114-中信建投-18页.pdf

12月兴证固收行业利差跟踪：风险事件发酵期，利差持续调整-20210114-兴业证券-10页.pdf

21年1季度债券市场展望：摇摆的天平-20210112-兴业证券-68页.pdf

2020Q4股票指数基金盘点与展望（上篇）：ETF规模进一步向前五大管理人集中，占比提升3%25-20210113-中信证券-15页.pdf

2020Q4股指期货市场盘点：期指贴水缩窄，量化对冲环境维持稳定-20210111-中信证券-20页.pdf

2020Q4中国ETF市场全景回顾：总规模创新高，行业主题类ETF渐成市场新主角-20210112-华泰证券-24页.pdf

2020年12月贸易数据点评：供需缺口仍在，中国未来出口强劲势头不改-20210114-光大证券-10页.pdf

2020年12月外资持仓变动跟踪：陆股通持续流入，加电气设备、医药、食品-20210113-国信证券-21页.pdf

2020年12月信用月报：历史调整中哪类城投更抗跌-20210113-华泰证券-28页

2020年12月资管产品月报：2021年集合信托到期量小于2020年-20210113-申万宏源-12页.pdf

2020年定增市场回顾暨2021年预期：收获中酝酿分化，分化中精选价值-20210111-申万宏源-23页.pdf

2020年年报分析系列一：从业绩预告看2021年六大板块景气方向-20210114-兴业证券-10页.pdf

2020年全年地方债观察：专项债发行创新高，再融资债用途悄变化-20210112-兴业证券-15页.pdf

2020年全球ETF市场回顾与展望：不惧波动，乘风破浪-20210113-中金公司-45页.pdf

2020年四季度基金市场绩效分析：四季度新能源主题基金表现突出，转债基金收益上扬-20210108-上海证券-16页.pdf

2020年疫苗行业批签发专题报告：大品种持续放量，行业持续高景气-20210111-东吴证券-21页.pdf

2021年传媒行业投资策略报告：传媒，优质内容主导长短视频格局，商业化创新提升互联网平台价值-20210114-东兴证券-10页.pdf

2021年传媒互联网行业投资策略报告：新的文娱时代和人群正逐步明确，旧的行业分化与融合已急剧发生-20210110-新时代证券-71页.pdf

2021年度传媒行业投资策略：乘数字经济东风，传媒扬帆起航-20210112-国联证券-21页.pdf

2021年房地产行业投资策略：物换星移，长风扬帆-20210111-申万宏源-71页.pdf

2021年钢铁及新材料行业年度策略：寻找周期与成长共振-20210107-东吴证券-23页.pdf

2021年港股科技行业板块投资策略：聚焦盈利超预期增长机会，布局硬件供应链及运营商-20210108-光大证券-41页.pdf

2021年宏观投资展望：基于后疫情阶段的经济与政策分析-20210112-英大证券-38页.pdf

2021年教育行业投资策略：持续关注管理红利、回归线下流量价值-20210113-方正证券-78页.pdf

2021年申万宏源策略观点与各行业展望综述：HEAL_THE_WORLD-20210114-申万宏源-41页.pdf

2021年私募基金投资策略报告：保持组合积极性，多市场分散布局-20210112-国金证券-29页.pdf

2021年申万宏源策略观点与各行业展望综述：HEAL_THE_WORLD-20210114-申万宏源-41页

⑷ A股今年股市行情这么好，为什么还有那么多人会赔钱呢

选错股票。目前行情好的板块是医疗板块、5G板块、军工板块的股票，其余板块还是不温不火，资金注入的少，碰上大盘大涨挣不了多少钱，碰上大盘跌赔的也多。

⑸ 中天金融2020年半年度董事会经营评述

中天金融（000540）2020年半年度董事会经营评述内容如下：

一、概述

宏观市场及行业分析

（一）宏观市场回顾

2020年上半年，面对新冠肺炎疫情带来的严峻考验和复杂多变的国内外环境，全国上下统筹推进疫情防控和经济 社会 发展各项工作，坚持稳中求进工作总基调，扎实做好“六保”工作，全面落实“六稳”任务，构建以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展新格局，经济运行逐步复苏，基本民生保障有力，市场预期总体向好， 社会 发展大局稳定。据国家统计局数据显示，上半年国内生产总值45.66万亿元，同比下降1.6%，其中，二季度同比增长3.2%。

2020年上半年，贵州省经济运行先降后升，由负转正，呈现出总体回稳、恢复加快、势头向好的发展态势。据贵州省统计局数据，全省地区生产总值7,985.53亿元，同比增长1.5%，增速位居全国前三。第三产业增加值4,200.16亿元，同比增长1.8%，占全省地区GDP的比重达52.60%。

（二）房地产行业回顾

2020年上半年，中央继续坚持“房住不炒”的定位，落实“稳地价、稳房价、稳预期”目标，全国房地产行业平稳运行，区域市场发展差异化明显。随着复工复产稳步推进，全国房地产行业核心指标在一季度出现下滑后二季度逐步改善。据国家统计局数据显示，上半年全国商品房销售面积69,404万m，同比下降8.4%，降幅比一季度收窄17.9个百分点；商品房销售额66,895亿元，同比下降5.4%，降幅比一季度收窄19.3个百分点。

2020年上半年，贵州省坚持规划引领，适应当前交通新格局和区域发展新形势，积极推进新型基础设施建设，进一步构建集约高效、经济适用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系，不断加强城市更新和存量住房改造提升，夯实区域高质量发展新基础。据贵州省统计局数据显示，上半年全省商品房销售面积2,384.25万m，同比下降4.6%，降幅比一季度收窄

11.7个百分点；商品房销售额1,347.41亿元，同比下降9.3%，降幅较一季度收窄10个百分点。

（三）金融行业回顾

2020年上半年，我国全面深化资本市场改革稳步推进，新证券法正式实施、创业板改革并试点注册制、新三板改革平稳落地；银行业进一步落实落细各项金融纾困政策，精准支持国家重大区域发展战略和“两新一重”项目建设；保险业进一步优化保险监管机制，加快保险资金运用改革。据银保监会数据显示，上半年全国银行业新增人民币贷款12.1万亿元，同比增加2.4万亿元。据中国证券业协会数据显示，上半年全国证券业实现营业收入2,134.04亿元，同比增长19.26%，净利润831.47亿元，同比增长24.73%；据银保监会数据显示，上半年我国保险业原保费收入2.72万亿元，同比增长6.67%。

2020年上半年，贵州省金融存、贷款提速增长。据贵州省统计局和贵州省银保监局数据显示，全省金融机构人民币各项存款余额28,343.39亿元，同比增长1.8%，金融机构人民币各项贷款余额30,876.46亿元，同比增长14.6%，贵州省保险业原保费收入305.63亿元，同比增长6%。

2020年上半年公司经营及管理情况回顾

报告期内，公司紧紧围绕以确保正常经营和平稳发展为第一要务，始终坚持以防控风险为根本保证，坚持稳中求进，在坚决做好疫情防控的前提下，努力保持公司整体稳定和各业务板块稳健发展，实现营业总收入118.54亿元。

（一）党建工作

报告期内，公司党委以助力企业发展为目标，以夯实党建工作基础为关键，聚焦核心任务、坚定工作方向，紧紧围绕服务发展、提高工作水平，不断提升党组织的凝聚力、向心力、组织力、战斗力，持续推进党建工作与企业生产经营工作有机融合、共同发展。

在政治建设方面，公司党委始终把政治建设摆在首位，加强宣传引导，组织各基层支部以集中学习和实践学习相结合的方式，引导全体党员适应新时代、新形势，贯彻新任务、新要求。在组织建设方面，公司党委以提升组织战斗力为重点，不断完善基层组织建设，围绕打赢疫情防疫阻击战，加快推进复工复产各项工作。报告期内，公司党员充分发挥党员先锋模范作用，成立疫情防控党员先锋队，带头捐款捐物助力疫情防控，近两百余名先锋党员深入社区疫情防控一线，为广大业主和员工筑起生命 健康 防线。

（二）抗疫工作

报告期内，公司及时响应党中央、省市各级政府部门的安排部署，坚决把“扎根贵州，感恩贵州，奉献贵州”落实到行动上，全力支持疫情防控，共克时艰。一是向全体员工发起《募捐倡议书》，积极参与“金融担当抗击疫情”募捐行动，捐款捐物用实际行动助力贵州打赢疫情狙击战。二是中天物业以全力保障30余万社区居民及员工的生命安全为己任，利用已建成的“中天.服务家”APP实现物业服务线上化，扎实做好所服务71个项目的疫情防控工作，为政府建立疫期档案和分类筛查、重点监测提供了第一手资料。三是中天康养充分发挥专业优势，投身社区一线，积极支持和参与基层一线疫情防控工作。

（三）扶贫工作

公司全面落实贵州省脱贫攻坚“冲刺90天打赢歼灭战”动员大会精神，按照省委省政府“一刻不能停、一步不能错、一天不能耽误”的要求，全力以赴助力全省如期实现高质量脱贫，决胜脱贫攻坚。报告期内，在确保疫情防控到位的前提下，公司旗下全域精品农旅聚合品牌“乐耕甜”充分发挥“品牌+社区”服务优势，在贵阳市各门店推出“社区配送+门店自提”服务，保证疫情期间农产品不断货、不滞销，充分保障了疫情期间村民收入稳定，持续为脱贫攻坚贡献力量。报告期内，公司精准帮扶国家挂牌督战深度贫困村望谟县乐旺镇大湾村，聚焦乡村人居环境改善、就业精准帮扶、乡村文明建设等重点领域，全力推进“一户一策、精准施策”的综合帮扶方案和措施，助力大湾村如期高质量脱贫。“阿妹戚托”小镇中天假日智选酒店通过“培训+就业”的联动模式，拓展新的民宿业态，多形式、多渠道带动易地扶贫搬迁居民增加收入，巩固易地扶贫搬迁成果。

（四）业务发展

报告期内，中天物业紧紧围绕建设“ 科技 物业、智能物业”的目标，明确“一个基础支撑、两个管理中心、三个应用平台”的信息化建设路径，依托 科技 引领和业务支撑，着力实现物业服务从传统的劳动密集型向 科技 物业转型，综合实力和品牌影响力持续提升。通过实施“以呼叫中心为平台，以管家制为核心”的一线项目管理新模式，完成中天物业多元化经营体系及业务搭建，切实提高物业管理效能；组织开展“线上+线下”6大主题社区文化活动，丰富业主精神文化生活。报告期内，中天物业获“2020中国物业服务百强企业（TOP24）”“2020中国物业服务年度 社会 责任感企业”“2020中国特色物业服务领先企业”“2020贵阳市物业服务质量领先企业”等多项荣誉。中天中学中考总分平均分再创全市中考成绩新标杆，蝉联贵阳市中考成绩十一连冠；中天小学、中天幼儿园教育质量、教育口碑持续“双提升”；中天 体育 推出“健身战疫”“致敬逆行者”等品牌活动，并积极筹备新店开设工作；会议、会展严格按照政府要求做好疫情防控工作，积极组织开展线上活动策划和推广，通过线上直播等方式扩大品牌知名度，促进客户资源储备，为复工后的业务开展及落地奠定坚实基础。

金融业务方面。公司始终以风险控制为根本，以提升金融资产盈利能力为核心，以内部控制与经营发展的相互促进为目标，扎实推动各金融子公司全力提高治理水平，稳步推进金融业务高质量发展。报告期内，公司实现金融类营业总收入约70.63亿元，同比增长29.08%。

中融人寿进一步夯实资本管理，提升运营效率和治理水平，确保偿付能力充足；扎实推进业务结构优化，推动长期期缴业务的发展，持续提高优质业务占比；加强线上与线下渠道相结合的业务驱动模式，积极拓展创新渠道建设；提升线上服务效能，完善线上保全服务项目、电子化回访功能、线上理赔等服务；完成相关投资能力制度完善和备案材料更新等工作。报告期内，中融人寿实现规模保费70.86亿元。

中天国富证券始终坚持以合规风控为生命线，进一步提升综合竞争力。一是优化组织架构，形成由投资银行、销售、经纪和自营统领的业务板块，根据业务板块新设、调整职能部门，进一步提升综合服务能力和管理效能；二是投行项目规模、数量、收入大幅提升。上半年已完成项目30单，已过会项目30单，在审项目23单，拟申报项目36单，业务收入同比增长16.46%；三是配备了一支具有较强研究、投资和交易能力的专业团队，自营业务取得较好收益。四是经纪业务稳步提升。完成17家分公司的经纪业务上线，正在筹备设立辽宁、青岛、江西3家分公司；五是启动资产管理和代销金融产品的牌照申请工作，报告期内已提交相关申报材料。

康养业务方面。公司始终坚持“基层医疗”和“高品质医疗”双核发展主线，稳步推进康养业务布局。在基层医疗业务方面，完成水东社区第二卫生服务中心、水东社区第二老年人日间照料中心的运营准备工作，全面启动水东社区第四卫生服务中心的筹备工作，加速推进基层医疗板块业务布局。在高品质医疗业务方面，始终以精致医疗为发展导向，稳步推进相关业务开展。其中，中天观山湖口腔门诊部业务有序开展，业务稳步增长；观山湖 健康 体检中心的建设工作加速推进，计划于2020年末投入运营。

（五）合规风控

公司坚决遵循并执行“防风险、强合规”的经营管理思路，健全完善合规管理和全面风险管理机制，增强风险防控能力。

一是系统性对公司风险进行全面监测，优化风险管控流程，做到风险管理的全面性、有效性、及时性；二是系统梳理公司内控制度和管理流程，从制度的健全性与有效性两个维度持续健全风控合规制度体系；三是强化全员风险管控理念，提升快速应对预警信号和处理风险信息的能力；四是定期或不定期对子公司的风险状况进行监测和核查，运用定量和定性相结合的方法，不断完善风险早期识别机制。

（六）品牌和企业文化

报告期内，公司着力打造企业文化建设的新载体和助推业务高质量发展的品牌新形象。公司在官方微信、微博等自媒体平台，持续开设“中天奋斗者”“战疫有我风雨同天”等专题栏目，深度挖掘了大量在抗击疫情、脱贫攻坚、社区服务等业务一线的先锋模范和典型人物并大力宣传，进一步让“同中天共未来”的文化理念深入人心，极大增强了中天人的凝聚力、战斗力。

（七）团队建设

报告期内，公司紧紧围绕战略目标和业务发展，以增强团队的“凝聚力、战斗力、执行力”为核心，不断提升团队合力，持续推动组织优化。公司积极响应政府“稳就业”的政策号召，不断完善员工纵向发展和横向流动机制，通过动态监视组织结构合理性，实施内部人才共享，合理分配资源，切实做好稳就业工作；科学开展数据量化工作，进一步提升激励方案的有效性，持续健全激励约束机制；强化组织赋能，提升组织活力，持续充实公司业务团队、管理团队，形成正向竞争机制，为业务发展提供组织支撑。

（八）重大资产重组事项

报告期内，公司重大资产重组工作仍在推进中，尚未形成最终方案。2020年7月17日，银保监会发布了《中国银保监会依法对天安财产保险股份有限公司等六家机构实施接管的公告》，鉴于华夏人寿触发了《中华人民共和国保险法》第一百四十四条规定的接管条件，银保监会派驻接管组对华夏人寿实施接管。

公司需遵守《深圳证券交易所行业信息披露指引第3号——上市公司从事房地产业务》的披露要求

新增土地储备项目

注：上述地块竞得日期为2020年7月29日。

累计土地储备情况

主要项目开发情况

主要项目销售情况

主要项目出租情况

土地一级开发情况

融资途径

发展战略和未来一年经营计划

2020年是全面建成小康 社会 和“十三五”规划收官之年,是脱贫攻坚决战决胜之年,是攻坚克难的拼搏之年。公司坚持“感恩党、听党话、跟党走，按市场规律办事”的基本原则，以保持平稳运营为根本，保持各业务板块稳健发展，努力完成全年目标和重点工作。

金融业务方面。公司将以持续提升风险管理的质量与效率为根本，优化全面风险管理体系；以提升金融资产盈利能力为核心，增强客户经营、销售增能、 科技 赋能、管理提升。强化专业化定位，夯实以客户为中心的服务体系，有效提升客户体验和满意度，塑造差异化优势；构建多元渠道运营体系、加强销售团队建设培育工作；切实推动金融 科技 对业务发展与经营管理的全面赋能，助推产品、业务支持与客户需求的深度协同，提供数字化、 科技 化、高品质的金融服务；强化业务管理协同，推动资源优化配置，继续推进中融人寿保险投资能力备案、中天国富证券业务牌照申领和中天友山基金公募基金牌照申办工作，提升综合服务能力，助推公司金融业务高质量发展。

康养业务方面。以“基层医疗”为主线稳步持续推进康养业务布局，开展各项基本医疗和公共卫生服务，打造中天特色的基层康养服务体系。

向商品房承购人因银行抵押贷款提供担保

公司按房地产经营惯例为商品房承购人提供按揭贷款担保。担保类型为阶段性担保。阶段性担保的担保期限自保证合同生效之日起，至商品房承购人所购住房的《房地产证》办出及抵押登记手续办妥后并交银行执管之日止。截至本报告期末，公司承担阶段性担保余额为人民币44.58亿元。

董监高与上市公司共同投资（适用于投资主体为上市公司董监高）

二、公司面临的风险和应对措施 疫情影响风险。突发新冠肺炎疫情进一步加剧宏观经济下行压力，对房地产行业和金融行业造成较大影响。尽管当前我国疫情防控形势持续向好，但境外疫情仍在加剧蔓延，我国面临境外疫情输入风险大幅增加，我国经济发展面临新的更大挑战。公司将在坚决按照政府要求做好常态化疫情防控工作前提下，全力推动各板块业务有序推进，力争把疫情造成的损失降到最低限度。 市场竞争风险。近年来，随着贵州 社会 经济的高速发展，贵州省房地产市场潜力及未来价值得到了全国大型房地产企业的高度认同，市场竞争愈加激烈。为此，公司将在深耕贵州省市场的基础上，坚持稳健经营策略，提升产品品质和服务质量，巩固公司区域地产龙头地位。 金融市场风险。对公司而言，金融市场风险主要是指由于利率、权益价格、汇率等不利变动导致公司金融类业务遭受非预期损失的风险。公司各金融子公司主要通过以下措施强化应对：重视宏观经济研究，审慎预测市场走势，设置安全边际，提前做好应对；主动管理权益资产仓位，保持风险敞口可控；定期对大类资产的 历史 风险与收益进行分析；以价值管理为中心，兼顾整体资产流动性，通过新增资产逐步调整投资组合，使整体投资组合的风险收益特征符合风险管理要求；加强风险监测与预警，强化风险应急管理。

三、核心竞争力分析 1.基本原则——感恩党、听党话、跟党走，按市场规律办事 “感恩党、听党话、跟党走，按市场规律办事”是公司始终坚持的基本原则，是公司在与共和国经济同步发展历程中所积累的宝贵精神财富，是公司深耕贵州四十余年历程中所形成的光荣传统，已深深融入中天血脉，历久弥新；公司始终将坚持党的领导、加强党的建设与企业生产经营、员工队伍建设紧紧结合在一起，形成“同发展、互促进、共提高”的良好政经生态，塑造了中天“讲政治、顾大局、守法规、求高效、勇担当”的 社会 形象。 2.超强高效的执行力 公司始终注重文化建设与战略、经营管理相结合，努力将企业文化融入日常生产经营活动中，扎根于员工的行动之中，发扬“思想艰苦、作风清苦、工作刻苦”的“三苦精神”及“扣扣子、担担子、钉钉子”的“三种精神”，打造“自强不息、合作共赢”的“中天人”团队理念，形成了具有鲜明中天特色的执行力文化。 3.先锋思考，创新发展的思想源动力 中天金融集团作为贵州第一家上市公司， 历史 的沉淀注入敢为人先的创新基因。创领未来的品牌驱动、“先锋思考、严谨执行、务求实效”的工作准则成为不断开创中天事业新局面的内生源动力，成为中天始终在发展中创新、在创新中再发展、再创新的强大思想武器。 4.优势资源的整合力 公司发挥区域龙头的资源整合能力，始终扎根于当地 社会 与经济发展的伟大事业中，积极履行企业公民责任，并借助资源优势覆盖全国，实现全国市场辐射。 5.体制稳健、机制灵活的组织战斗力 公司始终坚持构建“稳健的体制与灵活高效的机制”相结合的企业管理模式，形成了充满鲜活生命力的 健康 组织体制和灵活而不松散、高效而不失序的内部运行机制。体制稳健、机制灵活、高效有序是公司始终对市场保持高度敏感性、快速获取市场机会并有效运行的组织保证。

⑹ 2020年经济形式如何股市里投的钱多乎哉不多也。

2020年的经济可能会维持现状，贸易战的影响会持续缩小，经济形势总体乐观。投资股市是一个不错的选择，相比2019年中国经济肯定会更好些。建议投资者选择估值仍较低、成长性较好的个股逐步介入，并在仓位上留有余地，以平和的心态进行股票投资。

国家稳经济发展，所以不担心股票市场会差。据券商机构发布的研究报告，多数券商看好2020年股市，并给出一个高频的关键词：牛市。

具体如下：

一、中信证券：A股有望迎来2-3年的“小康牛”

2020年，A股盈利增速筑底后将稳步回升﹔二季度稳增长政策将发力，资本市场改革突进﹔内外流动性全年趋松，二三季度相对更好。产业资本迎来中期拐点，外资流入主动性增强，两者有望成为A股增量资金的主要来源。

在宏观经济决胜、资本市场改革、企业盈利回暖的大环境下，A股有望迎来2-3年的“小康牛”。

二、中信建投：将强化以科技为代表的牛市行情

2020年经济杠杆约束将不再是强约束，科技创新、先进制造促进经济发展成为2020年的全年主线。财政政策、货币政策、房地产政策等会进行了积极的调整。2020年利率下降、资本市场改革、政策支持，将强化2019年的以科技为代表的牛市行情。

三、兴业证券：A股正经历第一次“长牛”机会

2020年流动性宽松大趋势、“十四五”规划展望、开放加速为股票市场和相关产业带来估值提升机会。在国家重视、居民配置、机构配置、全球配置等“四重奏”指引下，真正属于中国的权益时代有望正式开启，A股正经历第一次“长牛”机会。

四、新时代证券：2020年A股将迎来戴维斯双击

由于盈利和估值没有很好地配合，导致2010年至今，A股一直没有出现整体的戴维斯双击，指数的中枢没有系统性的抬升。2020年经济可能会小幅企稳，带来盈利的反弹。A股大概率会出现增量资金，不只是海外、保险等机构的资金，还有可能会有个人投资者的入场。

2020年，A股可能会出现2010年以来第一次戴维斯双击。

五、国金证券：由“反复筑底”到“结构牛市”

2020年A股“春行情”依旧可期，但启动的时间点或在2020年春节前后。上半年相对看好春节之后的2-4月份A股市场行情。整体来看，2020年A股机会远大于风险，预判A股走势由“反复筑底”到“结构牛市”，上证综指区间在2800-3500点波动，沪深300指数年化收益率约在15%左右。

六、光大证券：将呈现盈利周期弱复苏的态势

基于政策经济周期框架对于金融数据与盈利周期的关系，从历史数据所体现的特征事实发现，商业银行总资产同比增速大约领先全A盈利增速4个季度。在2019年上半年，商业银行同比增速上行了约两个季度。

据此推算，2020年A股整体盈利增速有望上行至8%，相比于2019年的6%略有提升，高点大概出现在2020第二季度，呈现盈利周期弱复苏的态势。

七、渤海证券：将整体呈现震荡缓涨的态势

在库存周期开启、逆周期调节加力和头部公司盈利改善的预期下，2020年A股业绩压力有望缓解。2020年A股的业绩因素将主导变动方向，市场的空间将取决于业绩企稳后，预期改变所带来的再配置过程，预判A股在2020年将整体呈现震荡缓涨的态势。

八、招商证券：股市或迎来“七年宿命牛”

招商证券策略首席分析师张夏表示，2019年A股迎来熊牛转折，开启了新一轮的七年周期。“2020年，在更加宽松的环境下，市场有望继续上涨，一旦涨幅超过20%会触发居民自有资金加速入市，市场将会加速上行，即为'七年宿命牛'。”

九、太平洋证券：沪指有望冲高至3600点

太平洋证券研究院院长黄付生认为，整体看，2020年全年上证综指的指数区间有望达到3200-3600点。在黄付生看来，2020年一季度CPI压力释放，后续降息等货币宽松空间打开，利好银行、地产等指数权重板块的估值修复﹔假设2020年银行、地产各自估值修复至历史中枢。

结合盈利，预计将推动30%的行业涨幅，由此将带动沪指站上3200点﹔叠加5G产业链2020年进入业绩加速期，形成戴维斯双击，将进一步打开指数空间。

(6)2020上半年股票市场回顾扩展阅读：

2020年GDP增速“保6”是个伪命题，CPI回归到正常水平。2019年第三季度GDP增速为6.0%，2020年能不能“保6”的疑问瞬间增多。从各方面情况来看，我们预计，2020年GDP增速将在6%以上；在猪肉价格回稳之后，CPI将回归到正常水平，也就是3%以下。

国家统计局发布的2019年前11个月经济数据显示，主要经济指标好于预期，国民经济保持稳中有进发展态势。工业增加值增幅上升，新兴产业发展持续加快；服务业稳中有升，现代服务业增势良好；市场销售增速加快，实物商品网上零售占比继续提高。

投资增长平稳，短板领域投资增长较快；就业形势总体稳定，调查失业率持平；工业生产者出厂价格降幅收窄；进出口由降转升，贸易结构进一步优化。一系列向好指标为今年我国经济良好开局打下坚实基础。

此外，2020年《外商投资法》《外商投资法实施条例》《外商投资法司法解释》，新《土地管理法》《城市房地产管理法》等一大批新规将实施，为稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作增加筹码，为经济继续保持中高速增长和升级转型提供重要保障。

⑺ 2020年十大退市：风云变幻，山雨欲来

新年来临之际，沪深交易所给亿万股民送上了一份“大礼”。 2020年12月31日晚间， 沪深交易所发布退市新规，规则自发布之日起施行 。

为什么说是大礼？A股本质上是价值投资，让该退市的早点退市，加快新陈代谢，是市场投资走向成熟化的体现。只有市场成熟了，良币驱逐劣币，炒作空间小了，股民才能少吃闷亏。

虽说车到山前必有路，但 总有那么一些股票，走着走着，就走到了所有路的尽头 。2020年退市公司创下 历史 新高，达到了16家。也就是说，有近百万股民惨遭闷杀。吃一堑长一智，为了长个记性，必须看清这些退市股的真实面目。

01

一匹马

A股30年，一路走来，多少上市公司来了又去，如匆匆过客。神州长城1992年登陆资本市场，奋斗28年的“老兵”，也终于走到了退市这一步。

神州长城的没落，本质上是由建筑行业回款周期长、资金压力大的行业特点造成的。2015年开始，神州长城激进的快速扩张，是酿成今日无法挽回局面的根本原因。

彼时，神州长城在国内布局医疗产业、大量承包政府PPP项目，在国外开展“一带一路”工程建设，业务范围甚至远及缅甸、印尼、斯里兰卡等地区。

但是，工程承包量激增带来的后果是债务高企，截止2019年第三季度，神州长城负债率已经高达115.9%。由于PPP项目投资规模大、回款周期长，神州长城的短期偿债能力不足6%，压力可谓巨大。

在此情况下的神州长城，身不由己地陷入业绩巨亏、负债飙升、资金链断裂的连锁反应中。2016年，神州长城股价还有15元、市值高达245亿。退市前夕，股价已只余3毛钱。

沧海桑田，从当初意气风发的小马驹，到如今气息奄奄的老骥，神州长城终究没有挺到自己的30岁生日 。

02

两头牛

此牛是牛气冲天的牛，也是对牛弹琴的牛。

1）暴风

首先向我们走来的1号选手，是大家的老朋友暴风退，虽然很多人还是习惯叫它暴风影音。那些年，iPhone4刚刚问世，智能机还未普及，暴风影音和天天动听，承载了多少人的青春回忆。

乘着2015年牛市的东风，暴风集团在A股闪亮登场。甫一上市，便一举创下28个一字涨停，豪夺新股股王的桂冠， 市值最高时，曾超过400亿元。 然而只牛了一年不到的时间，暴风集团股价便急转直下，此后一路向南，再也没有回头。

暴风的崛起和陨落，都与其创始人冯鑫息息相关。2014年，暴风影音在中国PC端视频软件里排第二，但冯鑫并不满足于一个小小的播放器生意。

上市后，他将公司战略转型为VR、 体育 、电视几条主线，并大举进行收购。结局可想而知，VR直到如今也不能说完全成熟，而 “All For TV” 的结果也只能是 all die ；至于 体育 生意，则直接将冯鑫送进了监狱。

在收购英国 体育 版权公司MPS时，冯鑫因为在融资过程中存在行贿行为被公安机关控制。之后市场趋紧，暴风集团陷入了经营下滑、资金链断裂的痛苦境地，终于被证监会调查、摘牌。

令人唏嘘的是， 退市时，其市值已经连一亿都不到了 。

2）乐视

同样对 体育 产业充满热情，2号选手贾跃亭的乐视，也在2020年7月21日结束了自己在A股市场被嫌弃的一生。

乐视也曾风光八面。2010年乐视网以 “网络视频第一股” 之姿在创业板上市，随后几年，乐视影业、乐视 体育 、乐视云、乐视 汽车 相继成立，2015年，乐视网成为BATJ后第五只千亿市值 科技 股。 鼎盛时期，其市值高达1700亿 。

踏足山巅之后，乐视开始坠入低谷。没有无所不能的人，拍电影、做手机、造车，贾跃亭虽然能忽悠，但再多的钱也不够几个炉子一起烧。最后，钱没了，人跑了，帝国崩塌，一地鸡毛。

炒得越高，跌得越惨。两位影视圈大佬， 一个出不去、一个进不来 。昔日荣光满身时，不知道脚踏实地做好产品，只晓得蛮牛一般横冲直撞。到如今这般田地，着实可怜、可叹。

03

三只老虎

虎落平阳，时也命也。

1）凯迪

12月16日，凯迪退迎来自己在A股市场的最后一个交易日。这家上市超过20年的老牌企业，倔强地迈出了自己在A股市场第3个10年的第一步。然而这一步太过沉重，以至于老一辈股民来不及回顾它的往日辉煌，就匆忙收场。

作为曾经的 “生物质发电第一股” ，凯迪退毋庸置疑是当时A股最闪耀的“明星公司”之一。2012年的股东大会上，时任董事长陈义龙意气风发，扬言要在2020年走进世界500强。 2015年牛市阶段，凯迪退市值一度超过210亿 。

退市之前，凯迪退市值已不足6亿。如今再回顾陈义龙许下的宏愿，不免有讽刺之感。说是一语成谶，也不为过。但是，问题到底出在哪里？

2009年开始，公司前身凯迪电力收购9家生物质电厂，正式切入生物质发电行业；2012到2015年间，又先后收购89家生物质电厂、58家林业公司及数家风电、水电公司。

大举扩张并未取得应有成效，2017年以来，公司开始陷入连续亏损，几年间累计亏损额超过100亿元；并且反而令公司债台高筑，2014年底总负债突破100亿元，2015年底翻倍，如今总负债达300亿元。最终黯然退市，只能说正应了那句话： 步子太大，容易扯着蛋 。

2）银鸽

命运相似的还有银鸽，这家登陆A股超过20年的资本市场老兵，曾是河南规模最大的造纸企业之一，曾有 “ 河南造纸王” 的美名。

但从2011年开始，银鸽业绩长期低迷，2011年至2019年，银鸽扣非净利润合计亏损超28亿元。今年上半年，银鸽营收再次下降60.9%，净利润亏损超过1亿元。

经营情况下滑，又涉嫌信息披露违法违规，遭到证监会立案调查，可谓屋漏偏逢连夜雨。地方国资漯河发投的雪中送炭也没能拯救银鸽一路下行的股价，最终，银鸽连续第20个交易日低于面值（1元），成为A股市场又一家面值退市公司。

在造纸业“金九银十”的旺季来临前，银鸽退市的命运已被写就。曾经令河南骄傲的鸽子，再也无法起飞了。

3）锐电

锐电的名头丝毫不输于上述两家公司。 2011年初上市时，也是 千亿市值、叱诧风云的风电一哥 ，90元/股的发行价创下沪市有史以来最高发行价纪录，是名副其实的“风电第一股”。

坚实的业绩、良好的成长性，锐电怎么会走到退市这一步？

自作孽，不可活，不得不说，锐电的操作实在太骚了，活生生把自己玩到退市。上市后，锐电先后在2011年、2012年、2014年实施了3次高送转，股本扩大为原来6倍，股价也随之降到1/6。

并且，锐电扩大股本是为了吸引更多股民买入，但其自身没有良好的业绩支撑。上市当年，锐电净利润从2010年的28.6亿暴降至6亿，此后连续多年亏损，据统计，2011年至今，锐电合计亏损金额超过100亿元。

连年亏损加高送转，使锐电的最高股价保持在90元的发行价，此后股价一路向南，终于跌破1元大关，成为2020年面值退市第一股。

昔日王者落得个惨淡收场，不能不令人哀之。但话说回来，后人哀之而不鉴之，亦使后人而复哀后人也。

04

四只鼠

这里的鼠不是可爱的杰瑞，而是蛇鼠一窝之鼠，人人喊打之鼠。

1）千山药机

千山药机成立于2002，2011年登陆A股之后，凭借“基因检测”、“精准医疗”等概念，以及收购和资产重组等手段，市值一度达到300亿元。

但多项医学专利和频繁的投资并未能持续转化成良好的业绩。2018年，千山药机亏损24亿，2019年亏损7个亿，今年一季度，该公司已经亏损近2亿元。

光是亏损也还罢了， 从2015年开始，千山药机业绩造假率几乎达到100% 。2015年，千山药机虚增收入7950.5万元，占当年年报披露利润总额的96%；2016年虚增利润总额3.6亿元左右，占当年年报披露利润总额的160%以上。

除了财务造假，千山药机实控人和董事长刘祥华还伙同其弟刘华山操控公司资金往来。经查，2017年，千山药机转入二人账户资金额高达19.4亿元，二人账户转回千山药机资金额则是8亿元；截至2017年底，兄弟二人实际违法占用千山药机资金余额超过10亿元。

如此胆大妄为，实属十恶不赦。中国证监会做出对刘祥华和刘华山罚款及终身禁入证券市场的决定，可谓是二人罪有应得。只是千山药机黯然退市，苦的是近5万股民。

2）金亚 科技

与千山相比，金亚 科技 的作为有过之而无不及。

上市初期，金亚 科技 一度被打上 “电视 游戏 第一股” 的标签，股价在2015年一度涨至近70元。但在2018年3月，证监会公布了这家公司通过虚构客户、虚构业务、伪造合同、虚构回款等方式虚增收入和利润，骗取首次公开发行核准的罪行。

公司实际控制人周旭辉随后因涉嫌欺诈发行股票罪被四川省公安厅直属公安局刑事拘留，金亚 科技 股价也一路狂跌， 2018年8月停牌之前，收盘价已不足1元 。

最可恶的是，因为欺诈发行，金亚 科技 受到海量投资者的索赔诉讼，法院判令公司赔偿原告损失金额合计约4451万元，但金亚 科技 并未及时支付赔偿款项。截至今年一季度，其期末现金及现金等价物余额仅约不足400万元。

直到退市，投资者依然无法得到应有的赔偿。

3）龙力生物

龙力生物在2015年市值曾达到125亿元，截至退市，超过110亿元市值灰飞烟灭。 股价更是从20元上方的高点暴跌9成。

曾经，龙力生物还获得国家级重点高新技术企业资质认证，是山东禹城的城市名片之一。但最终也因财务造假被证监会公开点名。不由得让人感叹：好你个浓眉大眼的，也叛变了！

龙力的垮台，还要从一起违约说起。具体是龙力生物因未偿清向中海信托的1.37亿元借款而构成违约。但奇怪的是，龙力生物当时还手握9.36亿货币资金，负债率也仅为30.46%，看起来不像是会构成债务违约的样子。

随后证监会下场调查，不查不知道。2017年，龙力公布的年度净利润预期盈利1.17亿至1.76亿元。但遭调查后，公司随后将年度净利润预期下调至 亏损34.8亿元 。数据显示，2017年、2018年、2019年公司亏损额合计达到71亿元。前后差距之大，令人咂舌。

龙力生物因为系统性造假突出，被点名列入4个典型案例之一。去年7月15日正式摘牌退市，也算是得到了应有的下场。

4）保千里

在所有造假、欺诈的退市股中，保千里可谓是恶中之花。从上市之初，这只股票就充满了罪恶和谎言。

保千里原本业务是运营以影视技术为核心的功能性产品，上市之后，庄敏通过转型VR、机器人、人工智能等方向，和众多的收购和投资，促使保千里股价一飞冲天， 巅峰时期，甚至达到近30元每股，市值高达700亿 。

2017年，证监会曝光了保千利用虚增采购协议虚增企业估值，多骗了上市公司1.29亿股股票的罪行。事发之后，庄敏跑路失联，保千里3年亏损超百亿的事实泄露，公司股价一泻千里，700亿市值几乎烟消云散，9万多名股民惨遭闷杀。

05

结语

问渠那得清如许，为有源头活水来。A股要保持清澈，一定要增强流动性。所以， 除了开放源头活水，“死水”的出清同样重要 。

据说，新颁布的这份新规有 “史上最严退市制度” 之称，市场普遍认为，2021年A股退市数量或大幅提升，到底会提升到何种程度，咱们且拭目以待。但就算达不到美股年均300家，估计也要远远超出目前的水平。2021，势必成为A股加速“出清”大年。

⑻ 截止至今天2020年3月1日,过去的一年间,我国股票市场中涨幅最大的行业是哪一

沪指涨5.71％，报3332.88点；深指涨4.09％，报1291.72点；创业板指涨2.72％，报2529.49点。

沪指单日涨幅超5％，这样的情形2010年以来曾发生过4次，其中3次是在2015年，另有一次在去年2月。

随着国内疫情得到控制和复工复产推进，股民们对今年下半年市场抱有期待，但最近数日股市表现，还是大大超出很多人的预期——沪指从突破3000点到站上3300点，仅仅用了4天时间。

(8)2020上半年股票市场回顾扩展阅读：

百元股对于很多投资者而言是可望而不可及，毕竟A股是要以1手为单位进行买入，最为熟知的就是贵州茅台，1手就要10几万。

截至2020年7月，港股、美股市场，美股股价居前的有伯克希尔哈撒韦、NVR均超过3000美元，亚马逊（AMAZON）最新股价接近3000美元。

伯克希尔哈撒韦股价更是高达289435美元，港股市场股票价格居前的腾讯控股、香港交易所股价均不超过600港元。

根据以上对比不难看出，美、港股市场股价占据龙头地位的多以科技股为主。相比之下，A股“股王”是消费类白酒。

⑼ 多灾多难的2020年，为什么股市还能大涨呢

2020年全球各大国家都是多灾多难的一年，但中国依旧强大起来了，靠自身能力顺利渡过多灾多难的日子，中国股市必然会大涨起来。

为什么今年尽管多灾多难，但中国股市还会大涨呢？这其中必然是有原因的，主要是由于以下几个方面有关：

第一，全球各大国家中国经济恢复最快

我国面临的困境时间很短，在2～4月份，也就是只有3个月的时间，但完全渡过这3个月时间之后，中国满血复活，经济恢复正增长率。

既然A股已经在走牛，不是在走熊，牛市行情出现大涨是不是非常正常呢？更何况从时间和空间推算，本身A股就已经具备大涨的潜力了。

分析汇总

2020年多灾多难不假，正因为中国强大起来了，国家经济复苏快，政策实行货币宽松，股市本身具有大涨潜力等，这些各种力量刺激A股大涨。

其实今年的A股虽然行情不错，但股市真正的大涨行情还没到来，今年股市大涨只是热身，后面的大涨才是惊人的涨幅，一起期待后面股市的大涨走势吧。

⑽ 2020年债券市场回顾与展望：行稳致远 风物长宜放眼量

内容提要

2020年，新冠疫情冲击影响贯穿全年，全球金融市场经历罕见巨震，在此背景下，中国债券市场收益率整体先下后上，曲线趋于平坦化。展望2021年，全球低利率、低增长、高负债的格局延续，在“双循环”发展战略引领下，中国经济预计将持续复苏，债券收益率或将跟随国内经济波动呈现较明显的周期性特征，信用风险暴露影响值得关注。

一、2020年债券市场走势回顾

（一）市场走势回顾

回顾2020年，债券市场收益率先下后上，全年波幅较大。新冠疫情冲击贯穿全年，年初受突发疫情冲击、央行稳健的货币政策更加灵活适度、市场避险情绪抬升等因素的影响，收益率持续下行，5月起，我国疫情防控逐步常态化，市场流动性预期收敛，叠加利率债供给放量等因素共振，推升收益率走高。截至11月末，1年期国债收益率为2.83%，较上年末上行约50bp，10年期国债收益率为3.25%，较上年末上行约12bp，曲线趋于平坦化。

第一阶段为2020年年初至4月末，受突发新冠疫情冲击，全球央行货币政策全面放松，央行加大逆周期调节力度等因素影响，收益率大幅下行，曲线陡峭化。

第二阶段为2020年5月至年末，受国内疫情防控得力、基本面企稳预期升温、货币政策强调逆周期调节、债券供给压力增加等因素影响，收益率整体上行。

（二）市场特征

一是信用利差区间震荡，高评级发行人违约创新高。2020年以来，信用利差整体呈宽幅震荡，年内出现两次走扩趋势。一是5月初至7月中旬，受到市场对政策预期转向、货币市场收紧的影响，信用利差整体走扩20~30个基点。二是11月中下旬，信用风险有所抬头，永煤等国有企业连续出现风险事件，低评级信用利差有所走阔。AA-评级1年期、5年期信用利差分别最高走扩72和54个基点。信用违约方面，截至11月末，年内违约债券规模近1380亿元，超上年全年水平。其中高评级发行人违约创新高，包括永煤控股、紫光集团等在内的5家AAA级高评级国企发行人违约，涉及违约规模近670亿元，创 历史 新高。

二是市场波动幅度大，回调速度快。本轮债市回调始于4月末，持续近7个月。虽然本轮熊市时间还不足一年，调整幅度和速度均较为突出，短端回调速度为 历史 最快。以国债为例，在近7个月的时间内，1年期和10年期国债收益率分别回调超180和80个基点，曲线呈现“熊平”特征。短端调整幅度较大主要受市场对流动性预期收紧驱动，前期流动性宽裕下“滚短投长”等同业套利策略退出所致。

三是银行间市场加快对外开放，外资持续增配。中美利差持续保持高位，人民币汇率保持强势，境外机构投资者持续增持中国债券。截至11月末，外资机构持有中国债券余额近3万亿元，占存量债券规模的2.7%。外资机构近六成持仓为国债，已连续增持20个月，持仓1.7万亿元，占国债托管余额9.5%，对国债已具有一定的市场定价影响力。

二、2021年债券市场主要影响因素分析

2021年，中国债券市场将主要受到我国经济基本面、宏观经济政策、市场发展与对外开放、全球市场环境及大类资产联动等多因素的综合影响。

（一）经济基本面延续回暖

2021年为“十四五”规划的开局之年，亦是中国共产党建党一百周年。在党中央“双循环”核心发展战略的引领下，内生增长助推经济修复，外需存在不确定性。内需方面，经济增长动力或将主要源于制造业和消费。在“内循环”为核心的背景下，终端需求改善空间将持续释放，叠加企业营收和利润增长改善，或将带动制造业投资走强。此外，随着经济复苏和疫苗上市预期的临近，消费者信心好转后将释放潜力，服务类消费（餐饮、 旅游 等）将拉动消费增长。外需方面，2020年下半年，我国进出口展现出很强韧性，在防疫物资出口带动下出口增速持续超预期。2021年海外经济将重启修复，外需支撑出口处在高位，但囿于海外消费修复较慢、疫情存在反复性等因素，存在回落可能；进口方面，中美第一阶段协议是重要因素，美方如坚持协议履约或推动我国进口改善。

综上，2021年经济增长或将延续反弹趋势，本轮反弹增速高点大概率将出现在一季度。上半年经济有望出现大幅反弹，由于低基数效应，一季度或将迎来此轮经济反弹的同比增速高点，预计季度增速预期有望达到15%~20%，之后则逐季递减，呈现前高后低走势，市场普遍预期全年经济增速或将在8%~9%左右。

（二）宏观政策趋于常态化

2020年7月末，中央政治局会议指出，“完善宏观调控跨周期设计和调节、实现稳增长与防风险长期均衡”，表明政策导向已由疫情时期的“稳增长”发生转变。随后金融委、银保监会等监管机构相继强调“稳杠杆”和“守住系统性风险底线”，央行最新货币政策执行报告提及“货币供给总闸门”。12月下旬，中央经济工作会议指出“明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性；政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效”。

在此背景下，展望2021年，货币政策方面预计将以稳为主。2020年疫情暴发以来，宽货币和宽信用的政策组合取得了良好的效果，下半年起货币政策逐步向正常化回归。2021年，综合考虑稳定经济增长、宏观杠杆率等因素，货币政策基调预计将以稳为主、灵活适度，边际或存趋紧可能，但不会出现急刹车式收紧，政策重心或将更加注重结构导向，服务经济高质量发展大局，并进一步化解金融风险。

财政政策方面，预计继续保持积极，伴随着疫情防控常态化下经济复苏持续，刺激力度将边际减弱。2020年为应对疫情冲击，财政政策整体十分积极，赤字规模提升1万亿至3.76万亿元，并额外发行1万亿元抗疫特别国债、同比多增1.5万亿元专项债、采取各项减税降费等超常规政策应对。2021年，考虑到经济处于持续恢复状态，政策对于基建托底经济的诉求已有边际变化，财政政策刺激力度将有所减弱。市场普遍预计财政赤字率将从2020年3.6%以上的高位回落至3%附近，特别国债继续大规模发行的概率较低，新增专项债额度预计将低于2020年的3.75万亿元。综合来看，广义财政赤字率（国债+地方债）预计将在6%左右，同比下降约2个百分点左右。

（三）对外开放进程持续深化

过去两年，在错综复杂的国际金融形势下，中国对外开放的步伐持续加速，尤其是在资本市场改革和金融服务领域。在此进程中，中国债券市场已相继纳入三大国际主要债券指数，成绩斐然。展望2021年，十九届五中全会强调“实行高水平对外开放”，作为“双循环”战略的重要一环，中国金融市场进一步扩大对外开放的进程仍将深化。在欧美负利率程度加剧、美元进入趋势性贬值区间、中国货币政策回归常态化、中美利差高企的背景下，中国主权债券在全球范围内的配置价值依旧凸显，预计外资参与中国债券市场的深度和广度仍有较大空间。此外，目前外资配置信用债的比例不足其持仓比例的4%，随着彭博推出全球首支中国信用债指数、外资评级公司在华展业等对外开放政策的落地，境外机构参与信用债市场的深度或将逐步提升。

（四）全球低利率低增长格局延续

2020年年初开始，随着新冠疫情的全球扩散，欧美经济体均遭遇了二战以来最严重的衰退。为应对冲击，美联储采取大规模扩表、财政赤字货币化等超常规刺激政策，欧央行同样推出了一系列大规模宽松政策，下半年欧美经济呈现出缓慢修复的特征。

2021年，在疫苗大规模投产仍需时间、群体免疫下疫情反复冲击的影响下，海外经济复苏仍充满较大不确定性，刺激政策短期难言退出，全球低利率、低增长的格局预计将延续。以美国为例，美联储修改了货币政策框架，在当前“平均通胀目标制”的机制下，预计其货币政策导向在中长期内仍将维持宽松，零利率水平将持续到2022年。在此环境下，海外市场流动性将长时间保持充裕的状态。如未来出现疫苗研发应用加速等超预期事件发生，将会进一步激发市场做多风险资产的动力，股票和商品市场等大类资产或仍有上行空间，债券、黄金等防御板块同步受到压制。

三、2021年债券市场展望

展望2021年，受益于疫情防控得力，在“以国内大循环为主体、国内国际双循环”的新发展格局下，中国经济将持续复苏，国内宏观经济政策逐渐回归常态化，并在全球范围内保持较强独立性。受此影响，债券市场将跟随国内经济波动呈现较明显的周期性特征，预计收益率呈现高位震荡走势，上半年利率中枢或将上移。

利率走势方面，预计2021年收益率可能呈现前高后低，趋势性拐点或出现在二季度之后。上半年中，预计社融、CPI、PPI、GDP等重要指标均会攀升至年内高点，经济基本面环境对债券市场多头情绪影响偏负面，本轮复苏中经济、金融数据的高点是否超出预期，宏观经济政策回归常态化的节奏，同期权益市场等风险资产的表现，将是决定利率回调程度的重要因素。下半年中，经济增速及物价同比数据冲高回落、利率债供给压力同比下降，收益率拐点可期，但需要关注国内外疫苗应用、欧美经济复苏超预期对于风险情绪的提振。

信用风险方面，打破刚兑将是大势所趋，需关注信用政策拐点引发的风险暴露。2020年末的永煤违约事件短期影响可控，市场主要担忧相关发行主体的主观恶意，从而彻底打乱信用市场生态。从后续事态发展来看，恶意逃废债担忧已明显缓解，弱资质国企“一刀切”的极端情形不会发生。从发展历程来看，我国信用债违约将必然经历个例偶发、逐步增多、再到常态化发生的演变发展阶段。预计2021年信用风险将进一步出清，需关注在信用政策边际收缩的环境下，信用风险暴露的节奏和频率，尤其是对于财力紧张地区的国企和杠杆率高企的民企发行人，需警惕其风险的溢出效应。

本文源自中国货币市场