股票市场保险行业分析

1. 保险的投资机会逐渐显现！

保险是非常复杂的金融产品，投资保险股对相关的专业知识要求非常高。在准备投资保险股之前，要搞明白几个问题：1.保险行业的发展2.保险公司的商业模式3.如何对保险公司估值。对于保险行业，定性分析与定量分析同等重要，如果搞不懂什么是保险，不明白这门生意的本质，而去看保险公司复杂的财务报表和繁杂的专业术语，不仅看不明白，而且很容易陷入误区，从而“一叶障目，不见泰山”。

目前市场对保险股存在比较大的认知偏差，本文试图从投资的角度拨开迷雾，认识保险业的真相。

第一部分:认识保险行业

保险是一种制度安排，它是唯一的经济工具，能够保证在未来一个不可知的日子，有一笔可知的现金。保险做的事情就是规避和弥补未来不可知的风险造成的损失，变不确定为确定，确定在某种条件或某个时刻，一定有一大笔现金等着你，以防止正常的生活被改变。

让我们来看一个案例：张先生，男性，40岁，三口之家，孩子8岁，孩子未来计划出国留学，教育金预算300万。个人年收入80万，家有价值1000万的自住房一套（银行贷款400万，20年还清）。张先生喜欢投资，是一个价值投资爱好者，投资三年录得15%的复合收益率，股票账户从100万本金涨到150万。单位有社保，本人无商业保险。张先生看似幸福的小家庭实际存在着巨大的财务风险，假如张先生不幸罹患大病同时失去了工作，对这个家庭将是灾难性的，将会面临收入中断、卖房卖股票给自己治病和供孩子上学的窘境。不管人们是否认识到了风险，但风险却是客观存在的。张先生可以通过保险来规避风险，所买保险要能覆盖张先生的风险敞口：大病治疗及康复费100万、银行贷款400万、孩子教育金300万（或者因为大病让孩子放弃出国的机会），另外还有不能工作了之后20年的收入损失——。张先生至少要为自己购买500万—800万保额的 健康 险才能防止生活被改变。否则，张先生将面临的是：卖股票，复利滚雪球被迫终止；无力继续供房而选择把自住房卖出；因为收入中断家庭生活受到影响。

现实生活中很多人不知道自己需要买保险，更不知道应该买什么保险、需要买多少。保险作为一种特殊的商品，无法提前感知，人们的购买需求相对被动。中国的大众富裕群体普遍的问题是对保险的认知不够，很多人没有买保险或者买的额度远远不够。我们可以做个调研，从自己和身边人接受和购买保险的程度大概可以感受到保险的空间有多大。中国老百姓的保险需求还远远没有被挖掘和满足，在面对个体风险和公共卫生风险时常常显得非常脆弱。

从这次新冠疫情来看，国家在医疗支出方面付出了巨大代价，《抗击新冠肺炎疫情的中国行动》白皮书显示，截止5月31日，全国确诊住院患者结算人数5.8万，总医疗费用13.5亿；重症患者人均治疗费用超15万，危重症患者治疗费用过百万，而这些医疗费用主要靠政府财政解决。疫情中保险业产生的赔付非常有限，面对公共卫生管理，以商业保险为主要形式的市场化解决手段并没有发挥应有的作用。如果中国的感染人数是美国的数据，总医疗费用将要放大30—40倍。从 历史 上来看，我国巨灾风险管理，从98年洪水到2008年汶川地震，再到2013年的非典疫情和这次的新冠肺炎疫情，主要救灾形式是“举国体制”，自上而下，在强调政府和财政作用的同时辅之以 社会 捐助。在历次巨灾损失中，商业保险的补偿比例均不足2%。随着我国经济结构转型以及地方政府步入“后土地财政”时代，公共安全管理和公共服务的需求与日剧增将对中央和地方财政造成巨大的压力。大力发展商业保险，以市场化的方式实现 社会 治理的现代化已迫在眉睫。

我们可以看到，无论是从个人还是政府，保险都是刚性需求。大力发展商业保险已成为政府和 社会 的共识。

中国保险业在过去几十年虽然已经取得了长足发展，但空间依然非常巨大。

截止2019年年底，中国的保险深度为4.3%，保险密度为3046元，与发达保险市场相比，差距依然很大。同期日本的保险深度约为8.5%，保险密度3700美元；台湾的保险深度逼近20%，保险密度4900美元。国际上统计当一个国家或地区人均GDP达到7500美金-25000美金时，保险需求井喷带动保费高速增长。中国的人均GDP已经站上了1万美金，未来十年将会是中国保险业发展的黄金期，中国保险业的保费增速大概可以取得2倍于GDP的增速。

从中国的发展阶段来看，目前正处在第二个浪潮即 健康 险的浪潮。2019年全年 健康 险收入7066亿元，同比增长29.7%。2020年1月，银保监会《关于促进 社会 服务领域商业保险发展的意见》提出，力争到2025年， 健康 险市场规模超过2万亿元。要实现这一目标，未来几年 健康 市场的复合增速将会达到25%。总的来看，中国保险业未来保持10%以上的保费增速是可以期待的。

第二部分：保险业的商业模式

保险是金融三驾马车，其经营核心是基于简单的“价差模式”，在银行是“存贷差”，在寿险是“三差”，即死差费差和利差。保险公司的经营逻辑是收保费形成保险负债，用保险负债投资形成投资资产，投资资产产生投资收益。对于保险公司，实际就是做两端，即负债端和资产端，负债端把保费拿进来，资产端去投资以期取得合理的回报。

为了便于理解，我们可以把一家寿险公司拆解成三个子公司，销售公司、营运公司以及投资公司。销售公司专门负责营销新业务，年终销售公司将这一年营销的所有新业务保单转让给营运公司；营运公司负责过往年份积累的所有存量保单的维护与理赔；同时营运公司又将所有保费收入交由投资公司进行投资增值。

销售公司每年创造的价值，叫“一年新业务价值”。营运公司运行维护的所有存量保单的价值就叫“有效业务价值”。营运公司维护的存量保单每年在不断创造价值，同时销售公司又不断拓展业务产生新的“一年新业务价值”。由此我们可以得出公式：

寿险公司总价值=“寿险总内含价值”+“一年新业务价值”*n。

其中内含价值等于经调整的净资产价值与扣除要求资本成本后的有效业务价值之和。

内含价值是寿险公司的清算价值，就是把公司解散，销售队伍遣散，公司净资产和存量保单的价值。

有效业务价值是存量保单的现金流的折现价值，是寿险公司可投资资产未来总投资收益减去未来需要支付给投保人的应付负债。其中有两个重要假设：投资收益率假设5%，风险贴现率假设11%。个别公司如新华保险假设更加保守，风险贴现率假设11.5%，除投连险外的其他险种投资假设均为4.5%。

销售公司销售保单，公司收入保费形成负债。寿险公司有三种保费收入：原保费收入、保户投资款新增交费、投连险独立账户新增交费；分别对应三种负债:保险合同准备金、保户储金及投资款、独立账户负债。

那么保险公司的利润从哪来呢?我们把寿险公司的利源进行拆解：

（1）原保费业务的利润贡献=承保利润+保险负债形成的投资收益。

（2）保户投资款的利润贡献=保户投资款的投资收益-保户投资款的资金成本。

（3）独立账户的利润贡献=独立账户业务收费-保户投资款的资金成本。

（4）其他业务的利润贡献。

寿险公司承保利润=承保收入-承保支出。现实中，寿险公司绝大多数首年业务会出现承保亏损，首年的保费收入不足以覆盖向客户和销售队伍付出的利息和佣金支出以及业务推动费用，当年保费收入对当年业绩并非成正相关关系。我们以太保为例，今年一季度太保首年保费负增长-1%，利润却增长了53.1%，其原因一是续期保费拉动剩余边际摊销，二是投资收益4.5%保持稳定，三是太保一季度比较保守没有搞大增员，手续费及佣金支出节约了大量费用。寿险公司当年业绩更多受剩余边际摊销和投资收益的影响，当年业务拉升过猛可能会冲减当年利润。

保险公司的负债成本是经营的前提和基础，要尽可能的控制负债成本在合理区间。目前主体上市保险公司 健康 险的成本大概在1.5%-2%之间，传统分红险的预定利率2.5%，年金险预定利率3.5%，个别保险公司在某一时段销售了部分4.025%的产品，体量不大，且都已经不再销售。总体来看，上市险企整体负债成本不高于3%。

谈完负债再看投资。

市场对平安等保险公司的投资诟病较多，客观地说平安历年来的投资表现中规中矩。保险资金的资金性质决定了投资的风险偏好、投资期限、投资对象等。保险公司向客户承诺了预定利率或保底利率，保险客户基本不承担投资风险，但要求投资收益必须兑现。这样的资金来源造就了保险投资资产的风险厌恶特征，投资风格保守，投资方向以固收类的债券债权为主，以权益类投资为辅。保险的资金性质决定了保险投资必须要确保安全性、流动性和收益性。在负债成本一定的情况下，投资收益率越高越稳定，股东回报越高越稳定。

保险公司的投资资产具体投向哪里了呢？

按持有意图进行分类，分为以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产、可供出售金融资产、持有至到期资产、贷款类资产、长期股权投资和投资性房地产。按投资对象进行分类，可分为债权型金融资产、股权型金融资产、定期存款、现金及现金等价物、长期股权投资、投资性物业等其他投资。

我们选取中国平安和新华保险2019年年报作为案例，分析各类型投资资产的占比。

中国平安：债权型金融资产70.1%股权型金融资产14%

定期存款6.6%现金及现金等价物3.0%

长期股权投资3.8%投资性物业及其他2.5%

总投资资产32088.36亿，总投资收益率6.9%。

新华保险：债权型金融资产65.6%股权型金融资产18.7%

定期存款7.6%现金及现金等价物1.4%

长期股权投资0.6%其他投资6.1%

总投资资产8394.47亿，总投资收益率4.9%。

从平安和新华的投资构成我们可以看到，债权资产和股权资产构成了保险公司投资资产的基本盘，债权和股权资产平安占比84.1%，新华占比84.3%。对于股权型金融资产投资，虽然监管要求的上限是30%，但上市保险公司大多都控制在了20%以内，随着中国资本市场的成熟和交易制度的完善，还有很大增长空间。

用一个公式总结，保险公司的投资收益等于“股的股利+债的利息+投资资产买卖价差-资产减值”，其核心就是债的利息、股的股利以及股和债的买卖价差，因此，理解保险资产投资收益率的高低的关键在于理解债市和股市的变化规律。

股市的走势受政治经济等宏观因素的影响较大。对于债券类资产，保险公司主要是持有至到期，到期实际收益率的高低取决于发行时的市场利率水平即债券的票面利率，媒体和市场炒作的十年期国债收益率短期波动对保险公司的实际收益率影响要比行业外人士预计的小得多。利率下行对新增保单未来的投资收益率影响更大，这部分保险公司会同步传递到负债端，即降低预定利率，降低负债成本。

存量保单都相应匹配了对应的资产，可以在很大程度上抵抗利率下行的风险。但由于保险负债的久期较长，对应的资产久期较短，负债与资产之间往往存在久期缺口，这是保险公司投资的主要压力。保险公司要做的是，尽可能使资产和负债在利率、期限等方面匹配。理论上讲，如果资产和负债完全匹配，到期负债由预先安排好的到期资产来支付，就不会有任何利率风险。

但现实是，中国金融市场上的金融资产久期普遍低于长期寿险的负债久期。从资产久期来看，平安约8年、国寿6-7年、太保6-7年、新华5-6年；从负债久期来看，平安约14-15年、国寿11-12年、太保15-16年、新华11-12年；则久期缺口分别为平安6-7年、国寿5-6年、太保10-11年、新华6-7年左右。其中，国寿负债久期较短，因此同等资产久期下，久期缺口较小。太保资产久期与同业类似，但负债久期较长，导致资产负债久期缺口较大，也因此决定了其固收资产占比高于同业。固收类资产占比分别为平安75%、国寿76%、太保83%、新华76%。（数据来自方正证券，不同报告期数据会有变动）

而资产与负债的久期缺口需要保险公司通过投资进行平滑。对于投资收益的预期，考虑到长端利率以及权益市场在外部不确定性加大的情况下保持震荡，在中性情况下，我们假设债券收益率2.8%、非标收益率5.5%、股票+股基收益率5%，则上市险企综合投资收益率依然可达5%，仍高于目前负债资金成本（不足3%），从而获得利差益。在极度悲观假设下，协议存款和债券收益率长期为2.8%、非标收益率长期为5.5%，只要股票收益率-2%以上，险企长期综合投资收益率便可维持高于负债资金成本（也即3%）以上，潜在利差损风险不大，无需过分担忧。

对于市场比较担心的十年期国债收益率，根据海通证券的分析，基于未来中国GDP增速预测，未来十五年10年期国债利率均值或可维持在3.18%左右。保险公司的投资收益可以保持在十年期国债收益高出2个点左右。

通过以上分析，我们可以得出结论：

1.主流保险公司的负债成本大概在3%以内，投资收益可以做到接近5%，利差风险无需过度担忧；

2.市场利率持续下行对保险公司总体不利，但整体风险可控，且中国经济不具备长期低利率甚至零利率的基础。

保险公司的商业模式相对复杂。那么，如何评价一家保险公司是否优秀呢？保险险公司的核心竞争力是什么？

简言之，就是寿险公司的三个子公司销售公司、营运公司、投资公司都要强。负债端保单成本够低，运营端效率要高，资产端投资收益优秀。从而实现死差、费差、利差三差收益最大化。

以龙头公司中国平安为例，强大的品牌价值让平安获取保单的成本更低， 科技 赋能让运营效率遥遥领先同业，专业的投资团队确保投资收益长期稳健高于投资假设。

第三部分：如何给保险公司估值

给公司准确估值是困难的，给保险公司估值则尤其困难。

传统的公司估值方法主要包括绝对估值法和相对估值法。

内含价值和新业务价值是评估保险公司价值的两个基准指标。

由于保险业务的特殊性，市场普遍用内含价值对保险公司进行估值，内含价值反映了截止评估日的、包含所有未到期保单未来利润的价值，符合寿险业特有的长期业务的特点。

内含价值=经调整的净资产价值+扣除要求资本成本后的有效业务价值。其中有效业务价值是指目前所有保单在未来所能形成利润用一定贴现率贴现到现在的总和。内含价值实际就是保险公司的清算价值。

新业务价值，是指某一报告期所有新保单在签单时的归属于股东的价值之和，是保单未来利润的现值。

我们以新华保险为例，对其进行估值分析。

1.绝对估值法

寿险公司价值=内含价值+未来各期一年新业务价值现值之和

新华保险2019年报告期内，内含价值2025亿，一年新业务价值97亿。假定新华保险未来永续经营，未来每年的新业务价值保持零增长，均为97亿，风险折现率按11.5%，则用绝对估值法，新华保险的估值为：

新华保险估值=内含价值+未来各期一年新业务价值现值之和

=2025+97/11.5%=2025+843=2868亿。

而目前新华保险在A股市值是1421亿，按港股结算总市值只有856亿。

2.相对估值法

相对估值法是采用股价与内含价值的比率（P/EV）进行估值。

P/EV=每股价格/每股内含价值

我们按2020年6月10日新华保险港股收盘价27.45以及当日的汇率记算：

新华保险的估值P/EV=27.45/71.82=0.38(当日股价对应股息率6.3%）

显然，从绝对估值和相对估值来看，新华保险都严重低估。

同时我们也看到，在港股市场除了中国平安PEV1.1之外，中国太平PEV0.28,中国人寿PEV0.41，中国太保0.46，普遍估值较低。

第四部分：保险业当前问题与未来展望

当前保险业在负债端和资产端承受双重压力，行业正面临转型升级。压力主要来自几个方面:

一是增长方式的转变。过去行之有效的人海战术模式已经终结，保费的驱动因素将从过去的人力驱动转换为人力和产能双驱动，而产能驱动将是重点提升的方向。寿险代理人的平均人均收入长期停滞不前，约为4000元左右，从而造成增员难、留存难。通过产能提升进而拉动销售队伍的收入增长成为迫在眉睫的任务。同时保险公司必须转变增员模式，严格管控、高质量增员。近期银保监会连发两个通知，要求保险公司严格招聘选材流程，强化代理人管理，加强培训强度（每人每年培训时间不得少于30小时），以实现“提素质、促转变、树形象”的目标。未来人力增长将趋缓，各保险公司必须在产能提升上做文章。

二是资产端利率下行的风险。由于保险公司资产负债久期的不匹配，利率下行对利差形成较大压力。就利源而言，上市险企利差占比高达70%，因此利率风险是价值和利润增长的主要不确定因素。当前市场对利差风险反应过度，极度悲观预期下估值已被压到 历史 最低位。目前十年期国债收益率已经企稳回升，股市的预期也在回升，预计保险公司年度可以取得5%左右的收益，利差风险无需过于担心。市场拿中国保险业面临的问题和日本上世纪九十年代来比，可比性不大。日本保险业在当时销售了大量预定利率6%的产品，但1991年后，日本经济泡沫破裂，股市和房市崩盘，十年期国债收益率从高位的8.2%一直跌到1.8%，保险公司投资收益平均不到3%，从而造成了保险公司严重的利差损。日本发生危机的九十年代，日经指数从39000点一路下跌到8000点，跌幅达到80%，国内生产总值年均增长1.5%。当时日本人均GDP已达28717美元，保险深度达到了9.6%。反观中国 社会 经济和保险业发展的阶段，和同期日本不在一个发展阶段，因此没有可比性。而中国银保监会在控制保险公司利差风险上，监管力度大，有效管控了风险。

三是负债端产品结构以及业务增长的压力。

利率下行资产端的压力必然传导到负债端，产品预定利率将调低，同时要求各保险公司更加坚定地聚焦保障型产品。

今年受疫情及宏观经济形势影响，疫情结束后保险需求复苏，保险仍是排在第一位的大宗需求商品，但受宏观经济形势影响老百姓的收入吃紧，这为产品销售带来了压力。

今年部分险企新业务价值可能出现负增长。

展望未来，保险业正处在变革的关口。传统寿险经营主要是简单的“价差模式”，以互联网、大数据和区块链为核心的新技术将会深刻影响人类 社会 ，也必将会驱动保险业被动变革。传统保险业往往以自我为中心，产品导向，忽视客户感受，客户体验较差。而在互联网和大数据的加持下，以 科技 赋能和服务创新，倒逼保险业从以产品为中心转向以客户为中心。通过互联网和大数据为客户提供个性化产品和服务以及人文关怀。大数据为保险的精准定价提供了可能，而客户服务将成为竞争的核心。用王和博士的话说，未来保险业将从一个“更制度”的平台，走向一个“更技术”的平台。

新形势下，在互联网和 科技 领域布局较深的金融企业将会占得相对竞争优势。中国平安无疑走在了所有金融公司的前面。平安在以“ 科技 赋能金融， 科技 赋能生态，生态赋能金融”的战略指引下，构建了金融服务、房产服务、 汽车 服务、医疗 健康 服务、智慧城市五大生态圈，建立各种生活场景，获取客户流量，客户交互转化，从而产生价值。 科技 赋能下的生态圈搭建最终实现“一个客户、一个账户、多个产品、一站式服务”的目标。从过去的直接卖产品转向服务提供者，先让客户感受平安的各种服务，形成流量，再对平安的生态圈产生黏性和认同感，最后销售产品变现。客户很难跑出这个圈，这形成了平安区别于同业的强大竞争壁垒。

除了应用 科技 ，在基础 科技 方面，平安成立了8大研究院，包括人工智能研究院、金融 科技 研究院、医疗 科技 研究院、智慧城市研究院、区块链研究院、云计算研究院、宏观经济研究院、生物医药研究院。8大研究院，60个相关实验室，10万名IT 科技 人员， 科技 布局令人叹为观止。下个十年，平安 科技 的利润要达到集团总利润的一半。

第五部分：总结

价值投资的理论并不复杂，但知易行难。

巴菲特说，投资只需要做好两件事，一是知道如何对企业进行估值，第二是正确对待市场波动。

对保险公司的估值很难做到100%精准，因为估值的基础建立在各种精算假设之下，保险业的经营又受宏观经济的影响较大。目前的内含价值估值法已经包含了对未来盈利的保守假设。内含价值是保险公司的破产清算价值，而现在的估值是在清算价值基础上再打三折四折出售，包含了对未来预期的极度悲观。从 历史 看，优秀保险公司的合理估值可以给到1.5-2倍，普通保险公司正常估值1.0-1.5倍。保险公司股价存在较大的估值修复空间。

危机杀杠杆，地产金融首当其冲。今年受全球疫情影响，资金选择第一时间逃离地产和银行保险类股票，机构很多是被动卖出，股价形成踩踏式下跌。个人投资者最大的优势是钱是自己的，完全不必要选择被动卖出。忽视波动，长期持有，方能成为赢家。

市场往往会悲观过头，也总是会乐观过头，人性亘古不变。我们需要在大众普遍悲观时保有一些乐观，在大众普遍乐观时保有一些悲观。只要中国经济不崩盘，保险业就没有大风险。如果对中国经济没信心，那什么股票也不要投。

市场短期的噪音和扰动比较多，投资者容易受影响。对普通投资者来说，保险公司财务报表上各种专业术语让非专业人士一头雾水，大多数投资者往往会陷入季度报表中的个别指标以及市场短期的噪音而心绪烦乱。保险公司财务报表利润可调节空间较大，季度报表不足以做参考。

从某种意义上说，投资保险股定性比定量更重要。宁要模糊的正确不要精确的错误。

投资是认知的博弈。认知偏差越大，潜在的收益越大。当然背后也潜藏着风险。当前这个时点投资保险股，可能是机遇，也可能潜藏着我们不知道的风险。

巴菲特说，如果市场总是理性的，我只能沿街乞讨。市场经常定错价，这给了价值投资者绝佳的以低价买入好股票的机会。其代价是，要延迟满足，而这个延迟，有时候可能时间很长。

2. 保险业的世界保险业的发展现状与趋势

(一)经济全球化趋势不断增强，中国坚定地推进改革开放与发展，成为保险业国际化的基本前提
经济全球化趋势加快发展是当今世界的基本经济特征，金融一体化程度不断加深。其中，包括保险业在内的现代金融已成为现代经济的核心，并日益广泛深刻地影响着世界各国经济社会的各方面。我国政府深刻地认识世界经济发展的大趋势与世界经济格局的变动趋势，近30年来始终坚定不移地推进改革开放，国家经济实力大大增强，已经全面融入世界经济大循环体系之中，这是中国保险业国际化趋势不断增强的基本条件。
中国经济长达20多年的持续快速发展，成为保险业国际化发展的强大驱动力。1979年～2006年，我国GDP年均增长率达9.6％，是世界上经济增长最快的国家，这个速度是同期世界经济平均增速的3倍。自2002年以来，中国保险业以年均18.2％的速度持续增长，成为国民经济中增长最快的行业之一。2007年，我国保费收人世界排名第9位。中国经济、保险业长时期强劲增长，强烈地吸引着外资保险公司。然而，我国保险业仍处于发展初级阶段，2005年世界平均保险深度为7.52％，平均保险密度为518.5美元①，而2006年我国这两项指标分别为2.8％和431.3元圆。我国保险业发展与世界平均水平的显著差距，预示着我国保险市场巨大的增长潜力与发展空间。
(二)中国全面履行人世承诺，保险业进入全面开放新阶段
2001年12月中国加入世界贸易组织，保险业做出入世承诺，分阶段落实外资保险公司设立形式、市场准入地域、业务范围等方面市场准人政策，使我国保险业对外开放呈现出可预见性、渐进性、透明性的特征。经过三年过渡期，至2004年底，我国保险业已形成高水平、宽领域的全面开放新格局。中国保险业全面开放政策仍在不断完善，这必将促使中国保险国际化水平不断提高。
(三)中国保险业结构调整的长期性，构成保险业发的重要基础
中国经济结构战略性调整，是保险业结构调整的经济源。近20年来，我国产业结构高级化进程持续推进，工化、城市化进程加快，区域经济协调发展强劲，产业梯度转在东部、中部、西部间进行趋势明显，第三产业所占比重逐步提高，在一些大城市已相当于发达国家水平。我国经济结．战略性调整，成为保险业结构调整的基本因素，同时也为保险业带来持续发展的强大动力，保险业结构调整主要朝着四个方向推进：一是保险主体结构的多元化、多层次发展；二保险业地区布局合理化；三是再保险与直接保险协调发展；四是保险资金运用渠道多元化与结构合理化；五是保险薄．领域的重点发展。
(四)中国金融体制不断完善，功能增强，为保险业国际化创造了必要条件
金融市场主体结构不断完善，参与程度不断提高，参与形式更为多样化。金融市场规模不断扩大，市场覆盖面影响力不断增强。股票市场方面，股权分置改革的基本完成，对资源有效配置、改善上市公司治理结构和社会融资结构、提高保险资金运用效益意义显著，从而对发展壮大保险业，发挥其社会影响和功能作用产生了积极作用。货币市场、债券市场发展壮大，已经成为保险机构调节资金头寸、管理流动性和进行资产投资的主要场所，为保险业国际化创造了重要基础条件。
加快推进外汇管理体制改革，保险机构境外投资经营的制度环境不断优化。2005年，中国人民银行宣布实行以市场供求关系为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。经常项目与资本项目的外汇管制进一步放松，有力地促进了我国境内外贸易、投资、技术、人员等的国际化流动与发展。2007年7月，中国保监会会同中国人民银行、国家外汇管理局发布《保险资金境外投资管理暂行办法》，同年8月，国家外汇管理局先后发布《关于境内机构自行保留经常项目外汇收入的通知》和《关于开展境内个人直接投资境外证券市场试点的批复》。新政策的实施将进一步增强境内机构持有和使用外汇的自主性和便利性，促进境内机构和个人充分利用国际金融市场优化资产配置、分散投资风险、提高资金收益，从而有利于境内机构加强资金管理和促进国际收支平衡。
(五)保险公司抢抓机遇，快速成长
境内外资保险公司充分利用中国不断优化的投资环境，实现在业务领域的不断拓展。外资保险公司高度重视战略性长期成长，高度重视公司治理、风险管控，注重稳健经营，在中国保险市场上的影响力和对经济社会的功能作用不断增强，同时也将中国的保险市场与国际保险市场越来越紧密地联系起来。中资保险公司作为中国金融业的生力军，在日益激烈的保险市场竞争中，在与外资保险公司的交流与合作中，不断学习国外保险同行先进的经营管理和市场运作经验，在国家财税政策、产业政策、金融政策等的大力支持下，凭借其已有的绝对市场垄断地位、强大的营销网络、本土化优势、民族文化优势，加快企业改制与业务发展，一方面在国家经济社会发展中的保险保障、资金融通与社会管理三大功能作用越来越强；另一方面，通过与外资保险的合作和国际市场业务的拓展，正在成长为国际化公司。

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3. 最近股票大跌对保险行业会带来怎样的影响

跳楼率增加,保险公司大亏!

4. 保险行业股票好么

好。
保险股是值得长期持有的股票，市盈率6.27基本上抵得上银行股了。下跌空间很有限，上涨想象空间很大。业绩也不错，很稳定的行业。
中国平安：保险龙头股。公司2021年第三季度实现总营收2690亿，同比增长-6.32%、净利润为236.3亿，同比增长-31.22%。2019年全年累计原保险保费收入为7946亿元去年同期为7191.44亿元。中国人寿：保险龙头股。2021年第三季度公司实现总营收1751亿，同比增长-1.53%、毛利润为1749亿。是保险行业国企。

5. 保险市场和证券市场的关系

保险业与证券业市场关系的比较分析 商业保险基金：重要的证券机构投资者
商业保险业因其竞争性、投资经营的灵活性而成为当今世界上一种积累大量资本的金融中介机构，也是资本市场上的重要机构投资者。对此，中国本身并没有现实老道的经验教训，只能很好地仔细研究西方与新兴市场国家的情况，从中得出有益的启示。(千金难买牛回头 我不需再犹豫)

商业保险机构必将是今后我国证券市场的重要机构投资者，是资本市场的一股支撑力量，资本市场也将成为保险业得以生存和发展的必要力量源泉。

一、发展迅速的中国保险业与资本积累

中国保险业在90年代以迅猛的势头发展，保费收入年均增长25%；据估计 2000 年的年度保费收入将达2400亿元。我国到1996年保费率为1.26%， 而世界发达国家的水平在10%以上，新兴市场国家的韩国为11.61%，南非高达13%，巴西近5%，智利近3.5%。这说明中国的保险业还仅是刚刚开始，预示着保险业将集中越来越多的社会资本。盈利性的保险业和社会性养老保险已成为当今世界资本积累的重要渠道，在1990年，人寿保险公司与养老基金的总资产占GDP的份额，英国为97% ， 美国为 75%，新加坡为78%，马来西亚为48%，智利为30%，韩国为48%（世界银行，1995年）。(剖析主流资金真实目的，发现最佳获利机会！)

二、发达国家的商业保险机构是证券市场上的重要机构投资者

1、美国的保险业与证券市场关系日益紧密， 不仅保险公司的大部分准备金投资于证券市场，而且保险公司本身也在发生兼有保险与投资功能的金融商品

1990年美国人寿险公司资产运用最大一项是证券投资，占到54%， 其中债券投资占资产的49.8%，优先股股票占0.7%，普通股股票占3%； 其次是用于抵押贷款的资产，占18.9%；用于现金、短期和其它货币形式的资产仅占5.2%； 该年投资净收入占其总收入的25.96%。为了保证人寿险公司在证券市场上投资的安全，美国对保险公司实施的一般会计原则也有限制性规定：一是保险公司对股票和较低投资级别的垃圾债券的投资要投入较少资金，因为这些资产的风险较大，市价的下降将减少人寿险公司的盈余，甚至危及投保人的利益；二是不鼓励人寿险公司的管理人员通过在债券市场上的过于复杂交易（如掉期）来获取利益，即限止对衍生市场的参与。

1991年底，美国财产险公司近6000亿美元资产，在其投资资产中，联邦政府及机构债券占22%，地方政府债券占36%，公司债券占18.4%，股票占19.7%，抵押贷款占1.4%，也就是，投资的97.2%是用于证券市场，其中债券占77.2%，不到1/4 为股票。除此之外，美国人寿险公司的一部分保险单还直接构成证券商品系列，兼有保险和投资的功能，这主要包括通用人寿险、通用可变寿险、年金以及担保投资合约。

2、随着日本金融自由化的进展，日本保险公司与资本市场的关系也日益紧密

在银行和证券公司连续开发高利新型金融产品的竞争压力下，保险公司不断突破原有的传统限制，朝着“综合金融机构”方向发展；人寿险公司获准可直接贷款给投机企业，在从政策上引导保险经营体制改革的同时，也意味着政府进一步放宽了保险公司对证券市场参与的政策规定，从而也使日本保险业与证券化的关系从80 年代末开始日趋相互依赖。

三、中国保险业与证券市场的关系分析

中国的保险机构主要以现金和存入银行作为保险准备金的主要运用方式，这一比例占到近50%，高于美国10多倍， 因而保险公司实际上成为银行信贷资金来源的一个间接提供者：投资支出仅占1/5多一点，远低于美国80%的水平。这至少反映出以下几个值得注意的方面：

1、法律上的限定。

1995年10月生效的《保险法》明确规定，保险公司的资金运用必须稳健，资金运用仅限于银行存款、买卖政府债券、金融债券，并且不得用于设立证券经营机构，不得用于向企业投资，对于保险公司运用的资金及各种项目资金占其资金总额的具体比例，均由金融监管部门统一规定，保险公司对此没有自主权。

2、银行信贷间接融资和计划管理模式使然。

只要信贷计划和利率管制制度还存在，社会资金融通就必然是以政府控制的银行信贷间接融资为主导，经济活动的资本供给主要通过银行进行，相应地，社会闲置资金也就尽可能地向银行集中，其中就包括保险公司收取集聚的大量保险准备金；否则，计划管理的框架就是不完全和低效的。但保险准备金与银行信贷资金毕竟不同，负债性质也各异，对保险业的要求应更严格一些。我国的传统保险业正是在这种政策和现实基础上运行的。

3、在证券市场机制不健全、规模较小、投机性较强、 投资参与者素质不高的环境中，也不适宜保险公司过多地参与证券市场。

比如法律允许进入的国债和金融债券市场的品种单一、市场分割性、流动性低的现状就不利于保险公司大量方便地进出和持有。要知道，美国、日本的保险业之所以能够以债券投资为资金的主要运用渠道，那是因为其债券种类达几百种、上千种，市场派生产品丰富、交易市场机制健全，至少投机性没有我国目前这样大，丰富的品种结构和高度流动性市场基础使得保险公司可以充分地运用组合投资方法、技巧来安排资金运用，在保持应有流动性的同时，获得能够支撑其业务开展之需的收益。

可以说，目前中国的保险公司与证券市场的相关性微弱，尚谈不上成为影响证券市场的一类机构投资者，证券市场也没有成为保险经营机构的一个利润来源，尚未对保险业的发展起到应有的积极推动作用。然而这种状况只能说是一时的，不可能是一种较长期现象，因为两个市场正处于快速发展过程中，两者的关系必然随着各处的发展和整个国民经济市场化的进展而呈现频繁变动的状态，相关性将日益增强，也必然趋于成熟市场经济国家所展示的一般规律性模式。

四、如何看待我国今后保险业与证券市场的关系

1、资本增值是商业保险经营的核心动力机制， 是决定某一个保险公司竞争力大小的关键因素。

从微观角度讲，一个保险公司的竞争能力和生命力首先取决于其偿付能力，而偿付能力的大小又取决于公司的盈利能力和利润水平，如果保险公司不盈利或是长期亏损的，就不会有较高的偿付能力，进而会被市场淘汰掉，也就根本谈不上商业保险机构之说，因为盈利性是商业保险区别于社会性保障并维持其生存与发展的最根本因素。现代保险公司的盈利能力和利润赚取已不再完全取决于其直接承保业务本身，更多的是保险公司的投资能力和投资收益水平，而与保险资产运用要求最适应的就是证券市场投资，因为证券市场的组合投资，不仅流动性大，风险比起西方市场经济条件下的私有银行存款来也小，收益自然也高于银行存单。所以，保险机构参与证券市场也是中国今后的大势所趋。这不仅是保险业本身发展之需，也是优化证券市场投资者结构、降低投机性，促进证券市场健康发展的需要，无论是对保险市场，还是对证券市场，其意义都是积极的。

从宏观的角度看，保险公司作为承保灾害事故危险的一类企业，对于不管是产生于主观因素还是客观原因的危险只能起到一种分散作用，即将这些危险从由一个人或少数人承担分散给更大范围的社会成员承担，以增强抵御风险的能力，保持经济与社会的稳定，而对于这些危险，仅靠商业保险是无论如何也消灭不了、回避不了的，因为危险对于人类而言在某种程度上是客观存在的，比如人的生老病死、大自然的灾害事故是必然的。然而即使这种危险的分散机制，其健全有效与否，也取决于保险公司这个中介组织的整合与分散处理能力，而这种能力也必须要有超出保险业本身的第三方力量予以协助，即通过保险经营中介的投资，将保险业与保险市场以外的市场力量结合起来，用来自其它市场的力量（即收益）来强化保险经营中介整合处理分散危险的能力，否则，不论保险业本身的结构如何，没有投资将其它市场与社会的力量引入，保险业的危险分散机制也是微弱的，也就是，从宏观角度而言的保险经营也需要依赖投资。

所谓投资，也就是一个不断追求资本增值的过程，所以说，资本增值是保险业的一个核心动力机制，从而就需要中国保险界树立这样的意识，即以追求资本增值为核心，不应再片面追求保费收入增长的粗放型经营。

资本增值型的经营也就意味着保险业将来要广泛介入证券市场，这对于中国的证券界而言，也是一个不容忽视的需要下大力气研究的课题，也就是，证券业为自身的发展也需要研究保险市场。如此这般，两者相关性必然趋于增强，但这首先需要大力发展中国证券市场，不断改善其运行的基础机制，至少使其成为一个适合于保险经营机构参与的市场。

2、基于现行的法律法规条件， 首先应当是发展健全中国债券市场尤其是国债和金融债券市场的运作机制。

要使中国保险公司成为在证券市场上起积极作用的机构投资者，并使后者成为前者的主要利润来源，也只能从中国现实情况出发一步一步地走，况且现行法律界定了保险公司的资金运用仅限于国债和金融债券。所以，一是应当在丰富国债种类的同时，继续坚持国债发行机制的市场化，即根据实际情况增加国债品种，使投资者有充分的选择余地，也使类似于保险公司这样的组合投资者有可选择的工具作为其资产组合之用，尤其是应当针对保险公司这一类投资者发行10年期以上的定期付息的长期附息债券，真正使其获取资产组合收益；二是不应再向保险公司分配那种低利率且不流通的国债；三是在增加可流通国债发行量的同时，开辟以场外交易为主、场内交易为辅的国债市场组织格局，以增加二级市场的存量资产工具，并适应包括保险公司在内的机构投资者大额交易的需求；四是研究开发有序且有强力的债券派生产品，以满足机构投资者组合投资的保值增值之需；五是就中国现阶段大量发行的金融债券而言，必须转为市场化发行，并允许进入二级市场交易，形成一、二级市场相互的衔接的统一市场，才能成为机构投资者有所偏好的投资领域。也只有将这些措施落实到实处，才能做到在增加保险公司债券投资量的同时，降低银行存款的所占份额，政策的目标应当使银行存款份额降到30%以下， 债券投资占到近 50%， 才能形成支持保险业发展的良性的且具有较强投能力的保险公司资金运用结构。

3、最根本的还是在加快市场经济体制的建立健全过程中， 逐步取消信贷计划的管理方式，减弱这种指导思想的影响，并逐步放松利率管理。

因为只有信贷计划减弱了，才能解除保险公司资金运用主要集中于银行存款的制约条件；也只有信贷计划的减弱，才能有伴之而来的利率市场化，而利率市场化恰恰是证券资本市场得以真正发展、机制得以真正健全的前提条件，才能使保险公司大量进入证券市场投资，证券市场也才能得以对保险业起到应有的作用。并且市场化的利率机制本身也有利于保险公司特别是人寿险公司合理正确预定利率、管好各自的资产运作，才能增强以支持及时、足额理赔和给付为目标的投资能力。

4、当股票市场的机制日趋健全完美、投机限定在适当领域， 至少是有关股票市场的法律法规真正健全并能起到作用之时，应当放开对保险公司参与股票市场投资的限制。

股市作为资本市场的一个重要组成部分，是机构投资者的一个重要投资领域，当然必须在法规政策上做到确保保险公司是以中长期投资为主，而非以短线投机炒作为主。这也是将来的必然之势。否则，长期对保险公司资金运用设置太多、太死的限制，来自盈利和竞争的压力，会迫使他们进行私下的不规范投资，但这种行为所导致的消极影响恐怕比放松限制还要大得多。

除此之外，还应放松对保险公司参与不动产投资和抵押贷款的约束。

5、保险公司在培养营销队伍和发展代理人、经纪人队伍的同时， 还应当更加注意对高素质专业投资队伍的培养。

有一批懂证券市场特别是证券市场组合投资理论与实务操作以及熟悉不动产投资和抵押贷款业务的专业人员，不仅是保险公司参与证券市场与其它投资的关系，也是从法律上放松保险公司资金运用限制的前提条件，更是保险公司实施以资本增值为核心机制、确保自身处于长期竞争优势以维持长远发展的首要因素，而目前中国的保险业在这方面做得还很不够，甚至近乎是个空白，所以，这方面人才的培养和队伍的建立是急需努力的方向。

财政部国债司袁东

《上海证券报》

一九九七年十二月五日

6. 保险，证券和银行，究竟哪个岗位的发展前景更好

银行、保险和证券行业，我个人更看好证券行业，未来的资本市场是充满机遇的，中国的股市和美国200多年的股市来比还太年轻，而且疫情也看出来了，中国已经强大到成为避险市场，人民币的坚挺程度仅次于美元，所以我个人觉得投行是非常有前景的。

银行

可能比银行还惨，首先智能投顾和程序化交易，可能会抢了基金经理和交易员的饭碗，而未来银行理财产品也可以投资股票了，基金公司为数不多的优势也没了，银行理财产品可以投资货币市场、债券市场、股票市场，可以说银行理财产品就是基金。

7. 股市中保险板块涨跌和什么有较大的关联

保险笼统的算大金融板块。

特别是在今年，表现的很不好，因为最近快出年报了，2020年，估计业绩报告不会很好看。

从几家重点公司的业绩前瞻来看，基本上2020年，净利润估计都是同比下滑的，保险公司的业绩主要分为两块，一块是本身保险业务的收益，另外一部分就是投资的收益，而投资收益当中，债券是他投资资产的绝大部分，所以债券利率如果过低，那么就会影响他的业绩预期。

注意：保险的业绩爆发，主要是利率提升，利率越高，保险股的长期预期回报也就越高，这个跟我们说的债券价格是不一样的，保险基本上是长期持有，通过票息获利，他不怎么进行短期的买卖交易。所以往往在利率最高的时候，保险股的表现都会不错。

比如最近5年，保险利率最高的是在2017年末的时候，而方正富邦保险主题指数这个基金，是专门投资于保险股的，里面没有券商的影响，所以保险股更纯粹一些。我们看到，他在2017年，有一个明显的上扬，跟这个利率加速上升的趋势刚好是吻合的。

而在2020年初，当时市场利率急速下降到很低的位置，保险股的跌幅也都不小。

当时中国平安从90跌到了64，下跌幅度将近30%，最低点几乎跟利率的最低点是重合的。2020年4月之后，利率开始逐渐抬升。保险股也逐渐涨回来了。10年期国债涨到了1月份，基本上就涨不动了，再加上股市开始发生大幅的下跌，我们看到后面的保险股也就持续的开始调整。平安这一波跌幅并不大，只有16%，远比去年同期的时候跌。

8. 保险行业的发展现状和未来趋势是什么

发展现状：保险从诞生到现在，已经成为现代经济社会风险管理的重要手段，成为现代金融体系和社会保障体系的重要组成部分。

未来趋势：在发达国家，保险已经渗透到社会生产生活的各个层面，为人们提供“从摇篮到坟墓”的保险服务。

保险在现代经济社会中发挥着越来越重要的作用：

1、保险业是现代经济的重要产业。

2、保险业是现代金融业的重要支柱，保险业与银行业、证券业一起，共同构成现代金融业的三大支柱。

3、保险是社会风险管理的重要手段，从发展趋势看，保险业在全球风险管理体系中将发挥更加重要的作用。

4、保险业是社会保障体系的重要组成部分。

我国保险业改革发展的基本情况：

保险业在我国发展的时间并不长，但是发展速度惊人。作为朝阳行业，我国保险业处于快速成长期，业务扩张非常快，加上国外保险公司的涌入，行业的繁荣，市场主体的增加，人口红利期的到来，投资理财观念的更新，保险业也受到了越来越多的关注。

保险顾名思义就是对人们在日常生活起到保障作用，而保险在世界上发展历史已有很长时间，通过保险不断经过发展，也让保险行业发展繁荣，而保险主要是投保人与保险人两者之间关系。

投保人一旦发生什么问题，保险人就会对其进行赔偿，从而减轻投保人生活压力，让越来越多人能够得到保障。