分级基金套利在股票市场中的应用

A. 分级基金套利是什么意思

分级基金套利，实际就是一级申赎市场，和二级买卖市场，出现价格差异后，在两个市场进行倒腾和买卖的一种行为。

B. 分级基金套利怎么操作

套利主要是指投资股市那份，而保本固定收益的那份是拿固定收益的（除非此基金亏的不够支付你的本金），套利要求资金量在500万以上，简单的说就是一级市场申购然后二级市场卖出和二级市场合买入然后赎回，而两个市场之间存在差价（差价空间高于申购和卖出费用）。套利分为差价套利和趋势套利，差价套利就是能直接看到有差价空间的套利（目前这种机会非常的少），目前主要做的是趋势套利，就是自己判断未来趋势方向，而做的差价套利，看准了你就赚了，看错了，你就亏了，具体方法可以从网上很容易搜到。

C. 分级基金套利怎么操作

从理论上来讲，如果基金出现整体溢价或者折价，就存在套利机会，即以便宜的价格获取母基金份额，然后以更高的价格卖出。由此，投资者可以申购母基金份额，分拆后卖出子份额博取套利收益。但需要注意的是，由于整个套利过程需多个交易日，操作风险较大，卖出子份额当日如果溢价率回归甚至出现折价，套利就会失败。如果投资者不了解分级基金及套利机制，盲目跟风，更可能遭受巨大损失。
比如，某分级基金母基金净值为1.064元，而两类子份额分别为1.032元和1.248元，合并后对应“价格”为1.14元，高于母基金净值，即整体溢价率为7.04%。理论上，只要以1.064元申购母基金，拆分后再将两个子份额以1.14元的价格卖出，就可获得7.04%的收益。相反，如果基金交易价格低于净值，就可以低价买入基金两类份额，合并后以高价赎回母基金，就可以实现低买高卖。
那么，如何利用整体折溢价获利？一是在溢价时申购拆分并卖出。出现整体溢价时，投资者申购母基金，拆分后分别卖出两类份额。然而在实际操作中，投资者观察到溢价并进行套利，但套利过程需要4个工作日，当投资者需要卖出子份额实现收益时，溢价率可能已经消失，即卖出的价格可能低于申购时的价格，导致亏损。二是折价时买入合并并赎回。出现整体折价时，需要先按配比买入稳健和进取份额，合并得到母基金份额后赎回。由于整个过程需要4个工作日，期间投资者相当于持有母基金，净值下跌会吞噬套利收益。对此，可以利用股指期货或融券卖出ETF来对冲母基金净值波动的风险。在不考虑交易成本的情况下，这样操作可以实现无风险套利。

D. 分级基金具有哪些含义及特点

分级基金的核心概念有以下几个：母基金VS子基金；上折VS下折；交易价VS基金净值。

1、母基金VS子基金分级基金的产品结构为：母基金是一只正常的股票型基金，一般以被动投资的指数基金为主，本身不带任何杠杆。在母基金的内部按照1:1的比例拆分为A类和B类，并且约定A类享有固定年化收益，母基金取得的全部收益扣除需支付给A类的固定收益后，剩下的全部由B类获得。

2、上折VS下折：分级基金的产品原理相对比较好理解，大多数投资者对分级基金困惑主要在其不定期折算机制上，即上折和下折。在理解上/下折及其影响之前，首先要明白的一点是，之所以会有投资者选择B，是看中其携带的杠杆。如果杠杆消失，则B就没有意义了；而之所以会有投资者选择A，则是看中B对A的保全作用。如果B的资产量太少无法有效保全A，则A也就没有价值。因此分级基金的上折和下折主要是用来应对上述两种情况的。

3、交易价VS基金净值：了解了上/下折机制后，剩下的问题就要解决为何折算发生后，投资者的资产量会发生巨大变动。这也是由分级基金的交易机制所导致的，即投资者的账户资产反映的是基金市值，而上/折算反映的是基金净值，二者的差异导致了折算后资产量的大幅波动。子基金A类和B类的交易机制是只能够在二级市场交易，无法在一级市场申购或赎回。而二级市场并不是完全按照净值成交，通常会溢价或折价。造成溢价/折价的原因有很多，投资者只需要知道交易价格≠净值就可以了。通常A折价，B溢价。

E. 分级基金的交易套利

分级基金可以通过场内场外两种方式认购或申购、赎回。场内认购、申购、赎回通过深交所内具有基金代销业务资格的证券公司进行。场外认购、申购、赎回可以通过基金管理人直销机构、代销机构办理基金销售业务的营业场所办理或按基金管理人直销机构、代销机构提供的其他方式办理。分级基金的两类份额上市后，投资者可通过证券公司进行交易。永续A类份额是否值得购买的标准是隐含收益率，有期限A类的标准是看到期收益率；而B类是否值得购买的标准是母基金所跟踪指数的波动性、价格杠杆的大小、成交量大小(流动性)。 由于母基金净值=A类子基金净值 X A类子基占比 + B类子基金净值 X B类子基占比，
AB合并成本=A类子基金交易价 X A类子基占比 + B类子基金交易价 X B类子基占比，
当母基金净值和AB合并成本再扣除申赎费用存在价差的时候，就可以进行申购母基金拆分套利或合并子基金赎回套利。
深交所分级基金折溢价套利
（1）当母基金净值>AB合并成本，即可在T日在场内按比例买入AB类子基金，T+1日进行基金合并操作确认后合并母基金，T+2后可赎回母基金。所以总共是T+2工作日。赎回费一般为0.5%（嘉实多利和德邦德信0.3%、中欧鼎利和国泰互利0.1%）
（2）当母基金净值<AB合并成本，先场内申购母基金（就是“买入股票”、代码输入母基金代码，有些小券商不能申购所有的母基金），T+2可进行分拆，T+3方可在场内卖出AB份额。所以总共是T+3工作日。母基金申购费一般股票型申购费1.5%（兴全合润为1.2%），指数型1.2%（鹏华资源、鹏华非银、鹏华信息为0.5%；国泰地产、国泰医药、招商300高贝、申万环保为1%），债券型0.8%（德邦德信、东吴转债0.5%）。一般在除银行、券商之外的基金直销、第三方基金销售公司申购母基金，会有四到六折的优惠费率。
上交所分级基金折溢价套利
根据2014年发布施行的《上海证券交易所开放式基金业务管理办法》，在上交所发行的分级基金的母基金和子份额均可申请上市交易。母基金和子份额之间可以通过分拆、合并进行配对转换，但仅有部分子份额上市交易的分级基金除外。分拆、合并申报数量应当为100份的整数倍，且不低于50000份(以母基金份额计)。上交所可视市场情况，调整分拆、合并申报的数量要求。当日买入的母基金份额，同日可以分拆；当日分拆所得的子份额，同日可以卖出，但不能合并。当日申购或通过转托管转入的母基金份额，清算交收完成后可以分拆。当日买入的子份额，当日可以合并，当日合并所得的母基金份额，当日可以卖出、赎回或者转托管，但不能分拆。 母基简称 母基代码 子基名称 子基代码 两者占比 子基名称 子基代码 瑞和300161207瑞和小康1500085：5瑞和远见150009双禧100 162509 双禧A 150012 4：6 双禧B 150013 兴全合润 163406 合润A 150016 4：6 合润B 150017 银华100 161812 银华稳进 150018 5：5 银华锐进 150019 申万深成 163109 申万收益 150022 5：5 申万进取 150023 信诚500 165511 信诚500A 150028 4：6 信诚500B 150029 银华90 161816 银华金利 150030 5：5 银华鑫利 150031 嘉实多利 160718 多利优先 150032 8：2 多利进取 150033 建信双利 10 建信稳健 150036 4：6 建信进取 150037 中欧鼎利 166010 鼎利A 150039 7：3 鼎利B 150040 银华消费 161818 银华瑞吉 150047 2：8 银华瑞祥 150048 南方消费 160127 消费收益 150049 5：5 消费进取 150050 信诚300 165515 信诚300A 150051 5：5 信诚300B 150052 泰达500 162216 泰达稳健 150053 4：6 泰达进取 150054 工银500 164809 工银500A 150055 4：6 工银500B 150056 长城久兆 162010 久兆稳健 150057 4：6 久兆积极 150058 银华资源 161819 银华金瑞 150059 4：6 银华鑫瑞 150060 长盛同瑞 160808 同瑞A 150064 4：6 同瑞B 150065 国泰互利 160217 互利A 150066 7：3 互利B 150067 国安双力 162510 双力A 150069 5：5 双力B 150070 中欧盛世 166011 盛世A 150071 5：5 盛世B 150072 诺安中创 163209 诺安稳健 150073 4：6 诺安进取 150075 浙商300 166802 浙商稳健 150076 5：5 浙商进取 150077 广发100 162714 广发100A 150083 5：5 广发100B 150084 申万中小 163111 中小板A 150085 5：5 中小板B 150086 金鹰500 162107 金鹰500A 150088 5：5 金鹰500B 150089 万家中创 161910 万家创A 150090 5：5 万家创B 150091 诺德S300 165707 诺德300A 150092 5：5 诺德300B 150093 泰信400 162907 泰信400A 150094 5：5 泰信400B 150095 大宗商品 161715 商品A 150096 5：5 商品B 150097 长盛同庆 160806 同庆800A 150098 4：6 同庆800B 150099 鹏华资源 160620 资源A 150100 5：5 资源B 150101 华安300 160417 华安300A 150104 5：5 华安300B 150105 易基中小 161118 易基稳健 150106 5：5 易基进取 150107 长盛同辉 160809 同辉100A 150108 5：5 同辉100B 150109 华商500 166301 华商500A 150110 4：6 华商500B 150111 工银100 164811 工银100A 150112 5：5 工银100B 150113 国泰地产160218房地产A1501175：5房地产B150118银河增强161507银河优先1501215：5银河进取150122建信5012建信50A1501235：5建信50B150124国泰医药160219医药A1501305：5医药B150131德邦德信167701德信A1501337：3德信B150134银华800161825银华800A1501385：5银华800B150139国金300167601国金300A1501405：5国金300B150141银华转债161826转债A级1501437：3转债B级150144300高贝161718300高贝A1501455：5300高贝B150146信诚医药165519800医药A1501485：5800医药B150149信诚有色165520800有色A1501505：5800有色B150151富国创业161022创业板A1501525：5创业板B150153信诚金融165521800金融A1501575：5800金融B150158东吴转债165809可转债A1501647：3可转债B150165银华300161811银华300A1501675：5银华300B150168添富恒生164705恒生A1501695：5恒生B150170申万证券163113证券A1501715：5证券B150172银华H股161831银华H股A1501755：5银华H股B150176鹏华非银160625非银行A1501775：5非银行B150178鹏华信息160626信息A1501795：5信息B150180富国军工161024军工A1501815：5军工B150182申万环保163114环保A1501845：5环保B150185申万军工163115SW军工A1501865：5SW军工B150187 折价套利：比如银华深100分级基金整体折价的时候，按照相同份额比例买入银华稳进（150018）和银华锐进（150019），同时卖出原有的（或融券卖出）等价值深100ETF（159901）。然后将银华稳进和银华锐进合并为银华深100母基金赎回，同时买入深100ETF（还券）。
溢价套利：比如申万菱信中小板分级（163111）或易方达中小板分级（161118）场内份额整体溢价，先场内申购一定数量的上述母基金，同时融券卖出等价值中小板ETF（159902）。然后将母基金拆分成中小板A（150085）中小板B（150086）或易基稳健（150106）易基进取（150107），卖出子基金份额，同时买入中小板ETF还券。 分级基金折算是使得子基金份额获得可以按照净值赎回的母基金形式的分红，从而保证交易价能体现净值的价值。如果某分级基金在某一阶段的子基金份额都没有折算得到母基金的分红，对它们进行任何净值的赋值都是个“名义”上的数字，而不能得到实质性地兑现，例如在申万收益净值≤1元时候申万深成指分级没有折算，此时申万收益和申万进取两个份额净值都失去意义。折算分为到期折算、定期折算、不定期折算。多数B类份额不参与定期折算，只有双禧100、嘉实多利、南方消费、同庆800分级的定期折算B类份额在净值超过1元的部分也折算为母基金份额。由于发生下折的时候A类净值超过75%的大部分折算为母基金，而母基金可以按照净值赎回。因此原先折价交易的A类在接近下折时折价率减小（价格上涨），B类溢价率减小；原先溢价交易的A类在接近下折时溢价率减小（价格下跌），B类折价率减小
向下不定期折算套利的前提条件是：1）由于A类子基金约定收益率低于市场债券收益率而折价交易，那些A约定收益率较高而溢价交易的A类下折时交易价会下跌；2）B类子基金有净值下跌到某一值时触发不定期折算条款；3）母基金距离向下折算点的跌幅要小于10%，且市场环境中母基金所跟踪的指数大概率会下跌超10%。当条件满足时，就可以选择买入A类子基金，或者场内申购母基金进行拆分，抛售B类子基金，保留A类子基金。等待B类子基金净值下跌到触发不定期折算而得到折算红利。如果大盘反弹，也有可能存在套利不成功的风险。

F. 分级基金折算套利策略有哪些

 1 .分级基金套利策略 
分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与占比的乘积之和等于母基金的净值。如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。 
除了早期设立的少数几只分级基金外，绝大多数的股票型分级基金分为三类份额：基础份额、A类份额（获取约定收益的稳健份额）、B类份额（具有杠杆功能的进取份额）。三类份额之间的配对转换机制联通了基金一、二级市场通道，也使得分级基金具有了LOF基金、ETF基金的整体折溢价套利机制。 
套利策略 
1．折价套利 
当基础份额净值大幅高于两类子基金按初始比例得到的整体二级市场价格时，就产生了折价套利机会。投资者可通过在二级市场买入两类子份额并申请将两类子份额合并为场内基础份额，进而在场内赎回基础份额，这一套利过程最快需要2个交易日完成。 
  
图1 折价套利 
2．溢价套利 
当基础份额净值大幅低于两类子份额按初始比例得到的整体二级市场价格时，就产生了溢价套利机会。投资者可通过在场内申购基础份额，然后申请将基础份额拆分为两类子份额，进而在二级市场将两类子份额卖出，这一套利过程最快需要3个交易日完成。 
  
图2 溢价套利 
但在实施套利操作之前需考虑套利过程产生的成本，如折价套利需支付交易佣金以及赎回费用，溢价套利需支付申购费用和交易佣金。一般情况下，溢价套利成本在0.06%-1.26%之间，较适合大客户或机构投资者参与，折价套利成本在0.5%-0.56%之间，套利时间最少为2天。 
在利用分级指数基金进行整体折价交易时由于在二级市场买入两类子份额类似于持有
T日：场内买入两类子份额 
T+1日：申请合并为基础份额 
T+2日：场内赎回基础份额 
结束折价套利 
折价套利 
T日：场内申购基础份额 
T+2日：申请拆分为两类子份额 
T+3日：场内卖出两类子份
结束溢价套利 
溢价套利 

2 .指数基金，面临净值波动的较大风险，因此在买入两类子份额的同时可同时在期货市场卖出股指期货或通过融券卖出对应指数的ETF来对冲基础份额净值波动带来的风险。同样，在将分级基金和股指期货进行跨市场套利操作时，需考虑操作过程产生的交易成本，如申购或赎回基础份额的费用、二级市场交易佣金、股指期货交易佣金等。 3．申购/赎回机制套利 
我们以国投瑞银瑞福分级基金为例讲述申购/赎回机制套利。该基金为封闭式分级基金，一般只能在场内交易，但该产品的一个重要设计机制是每年有一个开放期，开放期内可以进行该产品的申购与赎回，而正是该机制带来了套利的可能，这是由于瑞福优先开放日的申购赎回价格与瑞福分级基金份额净值密切相关。 
按照基金合同的约定，开放日瑞福优先的申购与赎回价格分两种情况确定：当瑞福分级基金份额净值大于等于面值1.00元时，瑞福优先的申购赎回价格依据瑞福优先份额参考净值计算；当瑞福分级基金份额净值小于面值1.00元时,瑞福优先的申购赎回价格依据瑞福分级基金份额净值计算。 
瑞福分级份额在7月9日净值为0.696元。瑞福优先的参考净值为0.921元。满足了“当瑞福分级基金份额净值小于面值1.00元时,瑞福优先的申购赎回价格依据瑞福分级基金份额净值计算。”的条件。瑞福优先的净值参考瑞福分级所以如果投资者在本次开放日申购的话，可以以0.696元价格买入价值为0.921元的瑞福优先。到第二日，申购人的账面浮盈就可高达32.33%。 4．不定期折算套利 
不定期折算，也称“到点折算”，通常分为“向下到点折算”和“向上到点折算”，是分级股基常见的一种机制。 
其具体含义是，进取份额净值跌至阀值或者母基金份额净值高于阀值，稳健份额、进取份额、母基金份额净值均被调整为1元，调整后各类份额数量按比例增减，稳健和进取份额按初始比例保留，配对后的剩余部分将会转化为母基金场内份额，分配给相应份额持有者。 
而向下到点折算中，当进取份额低于阀值后，稳健份额通过折算所获得的母基金份额可以赎回，相当于部分“封转开”，即以相对净值折价买入的稳健份额可以大部分按净值变现，获取一定套利收益；而进取份额净值杠杆将回落至初始杠杆水平，溢价率相对降低，复权价格下降，持有者将遭受一定损失。