2001年股票市场泡沫

⑴ 什么是股市泡沫或楼市泡沫泡沫何解

关于股市，吴敬琏先生2001年关于中国股市沦为没有规矩的赌场的言论，曾经饱受争议，但随之而来股市持续四年的调整却是不争的事实。股市泡沫并不因为吴先生的观点才存在，但因为其声望高而话语权影响大，其实股市的制度缺陷和市场缺陷长期以来就客观存在，广大中小投资者亏损累累是不争的事实。

关于房地产市场，并没有出现泡沫破裂的现象。尽管史蒂芬·罗奇先生被摩根士丹利任命为全球首席经济学家，谢国忠先生被任命为亚太区首席经济学家，取得这样“高大”的头衔，也可能做出错误的预测，但是楼市出现泡沫危险信号和局部泡沫现象是不争的事实。 针对越来越蔓延的房产“泡沫论”、“崩溃论”，建设部出台课题报告予以反击，甚至预言“未来10年，中国房价还将平稳上涨。” 经济学界，也有一部分经济学家，说出了和主流意见截然相反的话。像社科院的易宪容还有经济学界的巨擘吴敬琏等。

为什么吴敬琏对股市的预言正确而罗奇和谢国忠会出错？关键在于股市是虚拟的，而楼市是具体的。但是他们不同的是，吴敬琏模糊地说出了股市在制度和体制上的缺陷，而罗奇、谢国忠则没有说出中国楼市的制度缺陷。正是制度缺陷在很大程度上导致了楼市、股市的价格泡沫。

其实，任何专家都可能出现判断失误，只有市场是最彻底、最真实的，市场供求规律是决定一切的试金石，通过研究中国股市、楼市的制度、市场结构现状，揭示供求规律发生作用的条件、过程和结果。

一、市场供求规律是解析股市与楼市价格泡沫现象的理论基础
（一）市场供求规律作用机制：
无论在房地产市场、股票市场中，还是在其他产品市场中，供给和需求都是以价格作为桥梁的，而最终交易也是以价格作为媒介。正常市场（产品没有差异，买卖双方没有差异且不能影响市场）的市场中存在完全竞争，如果市场上只有几个供应者，将出现不充分竞争的寡头局面，极端情况下甚至出现只有一个供应者即垄断情形。在完全竞争的市场，价格是不可能被操纵的，在寡头市场和垄断市场，价格极易被操纵，其中垄断市场中存在高价格的定价权和超额垄断利润。
生活必需品（如食物、衣服、住房等）的需求价格弹性小，奢侈品的需求价格弹性很大；市场范围越大需求弹性越小，市场范围（行业）越小需求弹性越大；时间越长需求弹性越大，时间越短需求弹性越小。

（二）房地产市场的供求分析：
房地产（土地）的需求弹性和供给弹性分析。一个区域的居住和商业办公对房地产的需求是对必需品的需求，需求价格弹性较小；供给价格弹性就不一样，作为石油、土地等不可再生的资源，尽管土地的总体供应没有弹性，但其区域性、行业性供给价格弹性较明显，而且由于房地产（土地）开发周期较长（一般2年以上），比一般商品更具有时间弹性。

（三）股票市场供求关系及其特殊性
对比各类市场，有的市场属于快速市场，有的市场属于粘性市场。股票市场相对其他市场，既有一般市场特性，也有其独特市场特性。一方面，股市遵循市场供求一般规律，一方面股市有极大的特殊性。房地产市场上价格对供求的调节非常缓慢，如果政府干预后现行价格低于均衡价格则价格趋于向上，价格上升的速度取决于现行价格下供求缺口大小，缺口越大则价格上升空间越大、速度越快。可是，股票价格对供求的变化反应非常迅速，而且由于股票价格虚拟特性强，其价格波动还极大地取决于市场信心和市场趋势，信心主要来自制度和市场，比如市场机制是否健全、政府信用是否坚挺、信息披露是否规范真实、投资是否具有财富效应等。

（四）政府与市场的关系如何
政府调控政策的利弊分析：国家和地方出台了不少控制房地产投资过热的政策，而且产生了较大影响，但是其影响的好坏需要进行定性评估分析。这里借助房地产领域以外的两个例子，其一是农业高科技问题，其二是欧佩克油价问题。

首先说农业科技问题，由于农业科技导致农产品产量大大增加，导致价格下降，同时，社会对农产品的需求是相对无弹性的，因此需求不增加意味着最终导致农民的总收益减少，看来农业科技对农民不利，当然对社会是十分有利的，这就是农业科技导致的在不同社会群体之间的利益矛盾。再说欧佩克油价问题，油价变化说明在短期的石油供给、需求均缺乏价格弹性，因为短期内储藏、产能一定，供给缺乏弹性；因为消费习惯（把石油作为必需品消费）不能马上应变导致需求缺乏弹性。但是长期内，产能逐渐增加，替代产品出现，必然导致价格下降；同时人们逐渐清醒地认识到自己的消费习惯不妥，于是工业需求、公共需求、日常需求纷纷减少，也必然导致油价下降。总之，类似房地产的石油在短期缺乏供给、需求价格弹性，而在长期具有明显的供给、需求价格弹性。

可见，政策可能导致社会矛盾（比如农业科技问题），政策尺度必须尊重市场规律，出台政策的时机必须恰当，否则效果不一定最佳（比如油价问题）。

在市场经济中，供求规律很好地发挥作用，但是在现行价格下供不应求时出现短缺，而供过于求时出现过剩，原因在于所谓“现行价格”并非市场均衡价格。这种供求失衡导致的短缺或过剩经常会出现在政府对经济的干预中，比如制定农产品最低价格高于均衡价格，将导致农产品过剩；租金控制时最高租金限制低于均衡租金，将导致公寓短缺；汽油供应限价低于均衡价格，导致排队购油现象；失业也是劳动力资源过剩的表现，因为最低工资高于市场均衡工资。政府也知道会出现短缺和过剩，但是为什么政府的调节往往失败呢？原因在于政府很难确定干预市场的时机和合适的力度，结果往往引起市场的过激反应。

所谓政府失灵是指不完全信息、效率低下、资源浪费、决策失误导致政府失去产生调节市场的应有功能；所谓市场失灵是指经济异常波动、市场缺乏竞争、社会成本高、公共物品供应不足、市场欠缺、信息失真导致市场失去产生应有经济效率的应有功能。因此，政府与市场的相互关系是，市场第一、政府第二，只有在市场失灵时政府才发挥作用纠正市场失灵，当然政府纠正市场失灵需要考虑调节的时机和力度，因为政府对经济的干预是一把双刃剑。比如，市区住宅改造计划原本是为了穷人提供更好的居住环境，结果低收入住房毁坏的多、建的少；租金控制导致住房质量差、困难人群居住更加困难；最低工资虽然帮助部分工人却导致其他人失业；我国长期的实践证明，政府对经济一放就乱、一管就死。

总之，政府与市场供求规律的关系非常微妙，政府必须尊重市场供求规律，考虑市场供求规律的政府政策比无视供求规律的政策更为安全有效，不利的副作用更少。

二、楼市与股市泡沫乱象形成过程

（一）市场化供地模式扭曲供求关系、放大泡沫效应
地价上涨导致房价上涨，还是房价上涨导致地价上涨？一般而言，房价的主要决定因素有市场因素和成本因素。市场因素主要是供需导致价格变化，如果供不应求导致市场均衡被打破，房价必然上涨，从而导致地价上涨，因此从市场因素而言，房价带动地价上涨，是一种引致效应。房屋成本主要是地价、建筑成本和相关税费，在建造成本、利税一定的情况下，地价成为房价高低的主要变量，按经验统计其比例一般大约是40%—50%，因此从成本角度而言，地价影响房价，高地价可能导致高房价。
市场化土地出让引发不少问题？经营性土地出让的市场化模式（招标、拍卖、挂牌），其主要宗旨是为了通过市场化方式选择开发商，确定科学客观的出让土地定价模式，建立市场化的地价形成机制，避免土地出让过程中可能出现的腐败。可是，这种市场化模式可能导致矛盾发生转化，即市场化的代价就是地价可能被人为抬高。

市场化供地后，城市土地价值显现，地价明显上浮，这种垄断地价模式对经济发展的双重影响，其正面效应是，土地一级市场垄断后，城市土地资源价格上升，促进了区域经济发展，吸引资本流入，投资增长，使商业机会增加，整个地区呈现繁荣景象，真正实现了 “土地是财富之母”；负面效应是，过高的地价，形成过高的房价水平，无疑会加大商业成本和办公成本，使得经济和商业活动的边际收益递减，最终减弱城市的市场竞争力。

实际上，目前的我国供地模式实际上是政府垄断。一方面，农村集体土地国有化即征地的过程不按市场价定价，大量土地同时符合供给条件，而政府是唯一的土地获得者，短期内需求十分有限，因此农用地国有化是供过于求的（需求曲线严重扭曲地左移，必然导致供求曲线的交点左移，即均衡价格严重扭曲地降低）。一方面，政府在土地市场上形成了单一的政府垄断供给。市场化供地模式导致的短期限量出售土地造成了人为的供不应求，以至于招标拍卖土地价格不断攀升（供给曲线严重扭曲地左移，必然导致供求曲线的交点左移，即均衡价格严重扭曲地升高）。由于征地与供地均被政府垄断，二者之间存在巨大价差，政府“垄断经营”土地的结果必然是，一方面导致农民、政府、用地者间的利益矛盾的巨大冲突，一方面通过短期限量供地导致土地价格上涨，严重扭曲了市场供求关系，扭曲了市场价格形成机制，使房地产市场价格信息失真。在地方政府垄断土地一级市场供给的条件下，土地价格的变动主要受政府供给土地量多少的影响，这样价格不会是真正的市场价格。政府对土地垄断的程度越高，对房价的影响也就越大，从而对房地产的市场价格形成机制的影响也就越强烈。
获取农用地和国有土地供应的寡头垄断模式是钻了市场供求规律的空子，假若取消农用地国有化时的供过于求的管道、卖地时的供不应求的管道，而是直接由农民直接与市场需求者进行交易，那么农用地的交易价格绝对不会如此之低，而市场买地的价格也绝对不会如此之高，这中间的差价也就会自然转化为对农民的补偿、对开发商的补偿、以及对消费者的补偿，当然政府也可以收取各类税费，只是垄断利润不会如此之高。即便是退而求其次，如果政府卖地时将近期内计划出让的土地同时推向市场，交易价格肯定下降（其供给量增加，导致供求曲线的交点右移，交易价格必然下降），何必要实行全国上下的针对房地产的全面声讨？其实，发展商并不想房价高企，以免引起政府、消费者的不满。房价高企的原罪一方面在于市场投机猖獗，一方面在于政府的土地寡头垄断模式，政府必须承认这个体制缺陷并承担这个责任，这才是真正的尊重民意、尊重市场、尊重真理。

（二）股票市场的泡沫扭曲过程：股权分置的制度设计原罪
股票市场长期以来最大的问题之一就是股权分置。所谓股权分置，是指由于早期的制度设计，只有占股票市场总量三分之一的社会公众股可以上市交易(流通股)，另外三分之二的国有股和法人股则暂不上市交易(非流通股)。股权分置问题作为我国资本市场上特有的股权结构问题，长期以来困扰着我国资本市场的发展。股权分置问题的产生，主要根源于早期对股份制的认识不统一，对证券市场的功能和定位的认识不统一，以及国有资产管理体制的改革还处在早期阶段，国有资本运营的观念还没有完全建立。截至2004年底，我国上市公司总股本7149亿股，其中非流通股份4543亿股，占上市公司总股本的64%，国有股份在非流通股份中占74%。

股权分置问题的存在，不利于形成合理的股票定价机制；影响证券市场预期的稳定；大股东不关心上市公司的股价变动，流通股股东“用脚投票”形不成对上市公司的有效约束，使公司治理缺乏共同的利益基础；不利于国有资产的顺畅流转、保值增值以及国有资产管理体制改革的深化；制约资本市场国际化进程和产品创新等。可以说，股权分置问题已经成为完善资本市场基础制度的一个重大障碍，需要积极稳妥地加以解决。

一方面由于长期以来实行发行审批制，市场需求没有弹性，在短期内股票是分开发行、上市的，显然是供不应求的，必然导致价格高企；一方面由于股权分置，大部分股份不流通，导致供不应求的情形加剧，再次导致股价上升。所以，股市长期以来被扭曲，少量的流通股在市场供求规律的作用下，发行价、交易价高高在上，以至于首日的交易价就大大偏离其正常的投资价值，投资者大多数被这种制度性风险包围，几乎95%以上的投资者是亏损的。正是这种审批、发行制度和股权分置制度缺陷，导致了投资者承担巨大的市场风险。

三、政府利益与政府边界
政府必须正确处理自身利益与其边界的关系。政府不从土地市场交易主体的地位退出、变政府直接参与土地市场变为间接干预，实际上是利益冲动使然。在市场经济中，政府职能应定位于提供公共服务、维护公平的市场环境。政府只为公共利益征地是国际通行做法。政府退出土地市场主体后，应主要通过规划管制和对房地产征税的方式间接调控市场。只有这样，才能保证政府是权利有限的政府，政府的边界才可能清晰。

首先，政府必须遏制自身参与某种资产市场的初始冲动。从所谓“鼓励上市发行股票”到所谓“经营城市”，乃至以房地产繁荣拉动经济发展，都是政府介入不同形式资产市场的表现。一旦政府直接或间接参与市场，则必然扭曲市场。股市投资者长期以来始终依赖政府的政策救市，这显然不是一个成熟的市场。而房地产市场在当前的政府操作下，很容易形成同样的结局。因此，明智的政府与市场保持距离，是高于市场的调控者，是不偏不倚维持市场秩序的裁判者。当前某些地方政府声嘶力竭强调房地产运行的健康性，本身就违背了政府职能的基本原则。第二，政府必须遏制自身维护某种资产价格的持续冲动。即使行政力量在资产市场发展中并未发挥直接或间接参与的作用，但是市场总有波动，在不成熟的市场经济体中，投资主体往往会要求政府给予扶持。而不成熟的政府往往会基于诸如维持市场稳定、避免投资者受损等诸多理由平准市场。当然，面对某种资产的过度异常投机，政府出于维护公众利益而托市另当别论。第三，政府必须遏制自身限制某种资产价格的善良冲动。目前社会各界对房地产泡沫的忧虑，于是形成了在具体操作层面由政府直接平抑房价的动议。同样，在直观意义上，这一考虑是正确的，但是在政治经济学意义上，这将是极其危险的政策设计。一方面，市场涨跌自有其规律，当前的狂涨并不意味着今后不会走跌，而政府介入干预房价本身又意味着对原先投资者的不负责任，只有让其自然波动，投资者愿赌服输的市场心理才能健全。因此，压低房价和之前的托市在本质上不存在区别。另一方面，面对当前过高房价导致的低收入居民无处栖身的问题，行政当局只有两种手段可供选择。一是增加供应量，抵消市场过度的需求。二是财政、货币政策，调节贷款利率或者货币补贴从而调节整个市场需求。

勿容置疑，政府肯定难免利益考虑。其实，政府的最大利益出发点在于全体国民，在于国家经济，而在房地产市场中具体集中的利益就是土地价值。目前的土地供应机制并不能保证长期稳定、科学合理的土地收益，它更有可能助长政府官员的短期政绩冲动，甚至产生腐败，而土地的有限性可能导致未来政府土地收益越来越少，因此科学的做法是，土地收益应如同税收一样稳定、均匀、制度化地回收，才可能保证政府未来的各期收益，也可以减轻市场的沉重负担，也减少了政府官员的短期政绩冲动。所以，以年地租的方式实现政府对国有土地所有者的权益，实行年租制，就需要在法律上明确。这样既可使政府土地收益长期化，避免政府在土地收益上的短期行为，也可促进城镇存量用地的流动，推动城镇土地资源的合理配置。

其实台湾省土地改革模式值得借鉴。当年国民政府迁台，政府推行土地改革方案，采用不流血的政策使台湾农民耕者有其田。并制定了相应的政策来稳定土地政策和农民，以避免大量的农业失业人口冲击脆弱的城市。到了上世纪70代，面临巨大的社会压力和财团压力，国民党政府最终反对开放土地买卖，而是将资本引入农村，过渡到台湾工业化后期，全社会进行社会资产再分配，解决社会贫富分化问题和工农业分化问题。过了十多年，台湾完成工业化，经济发展到了较高的水准后，台湾放宽了土地政策。这时候的土地价格已经从每甲四万新台币上升到了三千万到四千万不等。大量的农民因为出卖土地而得到了多年的补偿，享受到了国家工业化的经济成果。社会财富再次通过土地买卖得到了再分配，避免了大量农民的破产。工农业发展平衡，同时造就了大量的中产阶级，使台湾社会更趋向稳定。另一方面，在经济上，出让土地造成了部分人群的资本富裕，社会消费和投资都带动了起来。重要的是这些“暴富”的农民拿到出卖土地的财富之后，将资本转向高风险的高技术行业，正是这些知识含量不高的“暴富”农民，成为台湾产业提升和转型的资本输入者，而此点则可以算是台湾土地政策的意外收获。

四、制度缺陷与市场缺陷共振：股市与楼市价格泡沫类似
人们越来越清楚，中国的楼市和股市一样，存在重大制度缺陷。其表现有三：其一，房地产市场和股市一样，是一个权力介入型市场，权力资本的作用超过了其他资本，产品市场化而要素非市场化不对称，导致了住房市场畸形以及价格居高不下。其二，地方政府发展房地产业更多是迫于财政支出的压力，出于追求发展政绩的冲动，这一点与当年发展股市只是迫于企业融资压力、迫于为国有企业脱困圈钱非常相似。其三，房地产商推高资产价格的市场操作手法与股市黑庄颇为类似。在股市中，如果有人控制了一只股票足够筹码，就完全可以操纵股价。而庄家推动整个市场价格上涨的奥秘就在首先推高高价股票的价格，诱使其他中低价股票的价格自然会被带上来，这一手法在房地产市场中也已经被使用；2005年房地产投资商提出转战二、三线城市。从技术上看，这一做法十分类似于股市中庄家炒作某个板块或概念的股票时使劲拉升龙头股票的手法，龙头股票的赚钱效应引诱散户拼命杀入同板块或概念的垃圾股，只要龙头不倒，其他股票就跟着上涨，一旦庄家达到目的，散户的末日就来临。许多城市的价格已经翻番，少数项目价格甚至上涨数倍。这与股市庄托的做市效应是一样的；为了推高价格，房地产商伪造大量虚假成交合同，通过这些虚假合同，使得房地产价格“无量空涨”。这一做法类似于股市庄家自我对敲拉抬价格。

然而，一个不规范的市场是不可能实现持续快速的成长的，股市如此，房地产市场亦如此。可见，股市、楼市的制度规范和市场规范是缺一不可的。

⑵ 什么是股市泡沫

股市泡沫，一般来说，指的是上市公司股价与它的价值的偏离程度。我们知道，股市是典型的虚拟经济，而虚拟经济的定价形式和实体经济是不同的。虚拟经济价格的形成，有赖于市场对其后市的预期。对后市，如果信心较强，则价格高于价值，从而产生泡沫。反之，则价格低于价值，泡沫也消失。

目前股市泡沫主要有三种来源。一是上市公司造假。猛一看是一支绩优股，再仔细一看，发现是一支绩差股。上市公司的造假过程是泡沫的制造过程，由假绩优变为真绩差的的过程，是泡沫的增值过程。二是该退市的不退市。近来的一大传闻是，连续三年亏损的公司要直接退市，但有关方面并未表态。年初的有关讨论已经表明这件事是多么的难做，这次看来不过是又把这个难度强调了一下。而退市机制的欠缺导致绩差公司越来越多，于是股市泡沫也越来越多。三是有人在对着泡沫吹气。

在存在股市泡沫的情况下，前述金融经济的作用将会被破坏，传导机制将会被扭曲。产生的不良后果主要表现如下：
1、引起资源错配，破坏市场机制
2、产生错误股价信息将误导企业投资行为
3、影响政府宏观调控效果
4、泡沫破灭将造成资产负债失衡，出现支付危机，市场经济信用基础破坏。

⑶ 2000-2002年的网络经济泡沫是怎么回事

互联网泡沫（又称科网泡沫或dot泡沫）指自1995年至2001年间的投机泡沫，在欧美及亚洲多个国家的股票市场中，与科技及新兴的互联网相关企业股价高速上升的事件，在2000年3月10日NASDAQ指数到达5048.62的最高点时到达顶峰。在此期间，西方国家的股票市场看到了其市值在互联网板块及相关领域带动下的快速增长。这一时期的标志是成立了一群大部分最终投资失败的，通常被称为“COM”的互联网公司。股价的飙升和买家炒作的结合，以及风险投资的广泛利用，创造了一个温床，使得这些企业摒弃了标准的商业模式，突破（传统模式的）底线，转而关注于如何增加市场份额。

形成：
1994年，Mosaic浏览器及World Wide Web的出现，令互联网开始引起公众注意。1996年，对大部分美国的上市公司而言，一个公开的网站已成为必需品。初期人们只看见互联网具有免费出版及即时世界性资讯等特性，但逐渐人们开始适应了网上的双向通讯，并开启了以互联网为媒介的直接商务（电子商务）及全球性的即时群组通讯。这些概念迷住了不少年轻的人才，他们认为这种以互联网为基础的新商业模式将会兴起，并期望成为首批以新模式赚到钱的人。
这种可以低价在短时间接触世界各地数以百万计人士、向他们销售及通讯的技术，令传统商业信条包括广告业、邮购销售、顾客关系管理等因而改变。互联网成为一种新的最佳媒介，它可以即时把买家与卖家、宣传商与顾客以低成本联系起来。互联网带来了各种在数年前仍然不可能的新商业模式，并引来风险基金的投资。
在泡沫形成的初期，3个主要科技行业因此而得益，包括互联网网络基建（如World Com），互联网工具软件（如Netscape，1995年12月首次公开招股），及门户网站（如雅虎，1996年4月首次公开招股）。

滋长：
风投家目睹了互联网公司股价的创纪录上涨，故而出手更快，不再像往常一般地谨小慎微，选择让很多竞争者进入，再由市场决定胜出者来降低风险。1998-99年的低利率，帮助了启动资金总额的增长。在这些企业家中，大部分缺乏切实可行的计划和管理能力，却由于新颖的“DOT COM”概念，仍能将创意出售给投资者。

⑷ 李迅雷十五年前文章：中国股市泡沫还将持续多久

注：本文发表于2001年的《证券市场导报》上，由于年代已久，重贴既是为了便于保存，也是为了将历史与现状做比照，即当前的股市泡沫，其实在十五年前就长期存在了。当初认为泡沫还将延续，依据有三。第一，宏观面支持，即利率不会上调，通胀不会起来，汇率不会贬值；第二，市场分割、开放度过低、投资者非理性；第三，股市规模过小、股票发行管制导致股票供不应求，进而让资产注入游戏可以延续，高股价隐含权证价。
反观今天，宏观面似乎不支持股市上涨：利率上行、通胀抬升、本币贬值；开放度也大大提升了，但股市泡沫为何还能延续，是因为管制依然存在，壳仍然很值钱，货币膨胀使得资本市场和房地产市场等各个领域都存在泡沫，即步入泛泡沫化时代。
值得探究的问题是，股市、楼市及其他领域的泡沫还将持续多久？真正会导致泡沫破灭的导火索会是什么？
我国股市的泡沫效应及持续性研究
李迅雷（2001年）
从长远看，股市泡沫终究会破灭；但从短期来看，支持股市泡沫持续的因素很多，目前还难以预料股市泡沫破灭的时间。研究表明，股市泡沫对我国资本市场的发展是不利的，而目前的各种客观因素给股市泡沫的维持提供了条件。为此，监管部门要对股市泡沫破灭的负面效应有一个客观的评估，不能单纯为了市场的平稳、为了社会稳定而牺牲效率。
A股市场泡沫长期存在
所谓“泡沫”，通俗的理解应该是在一定时期内某交易对象的价格高出其内在价值部分的一种经济现象。在《新帕尔格雷夫货币与金融大辞典》(1992)中，泡沫指在一个连续金融运作过程中，一种或一系列资产价格的突然上升，随着最初的价格上升产生对远期价格继续上升的预期，从而吸引新的买者。总的来看，在这个过程中，投机者感兴趣的是买卖资产获得的收益，而不是资产本身的用途及其盈利能力。

完整版：http://www.p5w.net/weyt/201612/t20161211_1661960.htm
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⑸ 2001年期间股市有什么大事情发生

2001年证券市场大事件回放

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国有股减持

6月14日，国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》出台，规定凡有国家股的股份有限公司（包括在境外上市的公司）上市首发或增发时，均应按融资额的10％出售国有股，国有股减持原则上采取市场定价方式。市场反响强烈。沪市在当日勉强创出2245.43点后开始大幅下滑，至10月22日收盘指数1520.67点，跌幅达32.29％。沪深两市总市值从6月底的5.36万亿元减至10月底的4.37万亿元，4个月缩水1万亿元。

10月23日，中国证监会宣布暂停国有股减持，当日沪深两市个股全线涨停。11月14日，证监会公开向社会征集国有股减持的具体操作方案，但市场仍对其抱有疑虑。

B股市场对内开放

2月19日，证监会宣布允许境内居民以合法持有的外汇开立B股账户，进行B股交易，并于6月1日起对境内居民全面开放。沪市B股指数从2月19日的83.2点上冲至6月1日的241.61点，涨幅190.4％，但随后3个月大幅下滑。此项政策事后引起争议，有人指责B股市场对内开放致使外资大量逃离，今年中报显示，境外投资者不足一成。证监会11月初要求券商对B股业务自纠自查。今年B股市场虽然活跃了，但一级市场筹资却交了份“白卷”。

代办股份转让

为解决原NET、STAQ系统挂牌公司的历史遗留问题，6月12日，中国证券业协会发布《证券公司代办股份转让服务业务试点办法》，称这些公司按既定政策达到股票上市条件后可在交易所上市，在此之前应进行股份代办转让。6月29日代办股份转让正式启动。申银万国、国泰君安、大鹏证券、国信证券、辽宁证券和闽发证券6家券商被选为该业务试点单位。12月10日，PT水仙开始代办股份转让，表明该系统完善了我国退市机制。目前共有7家公司实行股份转让。

退市机制启动

2月24日，证监会发布《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》，打破了我国证券市场“只能进不能退”的局面。4月23日，PT水仙正式退市，开国内证券市场终止上市先河。其后，PT粤金曼、PT中浩也相继退市。12月5日，证监会发布《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法（修订）》，废止原退市办法。自2002年1月1日起施行的新办法规定：公司最近三年连续亏损，证券交易所应自其公布年报之日起十个工作日作出暂停其股票上市的决定，暂停上市后未在法定期限内披露中报或未提出恢复上市申请或申请未被受理的，将被终止上市；特别转让服务制度即PT制将不复存在。ST、PT炒作风由此大大收敛。

修订会计制度

今年我国企业会计制度准则建设取得重要进展。今年起，上市公司执行新的《企业会计制度》和《企业会计准则》及补充规定，除原有四项计提外，还须对固定资产、在建工程、无形资产和委托贷款四个项目提取减值准备。今年中报有76.4％的上市公司按新制度进行了八项计提。另外，新颁布的租赁等三项会计准则与修改的《债务重组》等五个原有会计准则也全面实施，年末财政部又颁布了固定资产和存货两项会计准则和金融企业会计制度，2002年元旦起实施。至此，财政部先后发布了16项具体会计准则和1项基本会计准则。据财政部会计司副司长刘玉廷透露，今后将根据国情和市场需求不断推出新的企业会计准则，最终将达40余项。新会计制度借鉴国际惯例，进一步挤干公司业绩水分。

公司筹资市场化

3月，新股发行额度制正式取消，用友软件拉开核准制下新股发行序幕。该公司发行价每股36.68元，为国内股市首发价之最高，发行市盈率64.35倍，居历史第二。同时中国证监会发布《上市公司新股发行管理办法》，降低了上市公司再融资门槛，一时间上市公司增发公告不断，约有140家公司提出增发议案，但由于不少公司圈到钱就“变脸”，或将大量闲置资金委托理财，致使市场谈“增”色变，甚至连配股也无人喝彩，先后有30余家券商配股配成大股东。5月，《新股发行上网竞价方式指导意见》出台，11月，《关于进一步加强股份有限公司公开募集资金管理的通知》（征求意见稿）出台，要求首发公司融资额一般不超过发行前一年净资产的2倍，上市公司增发、配股募集资金额一般不超过发行前一年净资产。如今新股发行价大大降低，发行市盈率一般不超过20倍。筹资市场化将由无序走向有序。

银广夏陷阱

2001年8月，财经杂志披露《银广夏陷阱》，公司股票紧急停牌。其后，中国证监会调查组进驻天津广夏，开始调查银广夏的问题。9月6日，证监会公布调查结果，称银广夏通过伪造合同和有关文件、虚开增值税发票等手段，虚构利润7.45亿元；同时还查明深圳中天勤会计师事务所及其签字注册会计师为其出具了严重失实的审计报告。此后财政部宣布取消中天勤会计师事务所和相关人员的执业资格，并将相关人员移交司法处理。

9月10日，银广夏复牌，连续出现15个跌停板，68亿元市值不翼而飞。受其影响，上海金陵、轻纺城、银鸽投资、基金景宏景业等损失惨重。目前公司被众多银行和二股东告上法庭，而中小投资者则投诉无门。银广夏事件打击了人们对绩优股的信心，使上市公司和中介机构的诚信问题得到空前关注。

开放式基金面市

9月，国内首只开放式基金———华安创新开始公开发售，引起公众瞩目。9月21日华安创新正式成立，首次发行共募集50亿份基金单位，但其中30亿份的个人发行额度未被足额认购。此后南方稳健、华夏成长相继推出。华夏成长甚至不设预定规模，并在延长发行时间、扩大销售网点和降低申购门槛等方面动足脑筋，最后募集到32.39亿元。

12月10日，未达到首次募集80亿元目标的南方稳健率先发布开放申购、赎回公告，开始进入日常申购，并从12月28日起接受赎回，华安创新12月21日起也开始全面开放。开放式基金使公众又多了一种投资品种。但由于股市低迷，运行了三个月的两只开放式基金12月21日单位净值分别为华安创新1.002元，南方稳健0.9942元。

郑百文重组

新华社《假典型巨额亏空的背后———郑百文跌落发出的警示》既出，郑百文便注定将暴露在聚光灯下。但这个濒临破产的烫山芋偏偏有人接受。去年12月，财大气粗的山东三联集团宣布将重组郑百文。但重组的前提却是公司全体股东的股权缩水，即将所持公司股份的50％无偿过户给三联集团。公司为通过这一奇怪的方案，还推出了践踏中小股东权力的“默示同意”表决法。今年10月16日，其国有股转让方案获财政部批准，为了解决证券登记结算公司股权过户的法律障碍，8位股东将公司董事会告上法院，要求确认股东大会作出的“默示同意”和授权董事会办理股份变动手续等决议有效，11月18日，法院判决8位股东胜诉，登记公司宣告将按判决办理公司股份过户，目前三联集团已将部分资产注入郑百文。如果郑百文重组成功，不知投资者该喜还是该忧？

中科系崩盘

今年1月，中科系股票连续跳水。1月10日，证监会有关负责人表示中科创业股价暴跌已较严重影响到股票市场的正常秩序，证监会正会同有关部门对涉嫌操纵股价者进行调查。据悉，通过层层股权转让，中科系牵涉到中科创业、中西药业、莱钢股份、岁宝热电、鲁银投资、胜利股份等6家上市公司。据庄家吕良自述，机构所用的巨额资金大部分都是以股票质押的方式从银行筹得，然后再买股票、再贷款，形成一条资金链。由于北京中科陷入财务危机，其所持系列股票被强行平仓，最终造成中科系股票连续跌停。4月，中科系股票企稳。随后，中西药业被华晨集团接手，莱钢股份退出鲁银投资，ST中科恢复原名康达尔，中科系现已被人淡忘。但是，该事件还没有完全了结，据说其中牵涉的资金高达30亿元，关系到两家著名券商。中科事件暴露了上市公司连环担保和股票质押贷款中存在的问题。

⑹ 什么叫股市泡沫

简单的讲 就是 股价 纯粹的是资金在推动 那就叫泡沫

⑺ 2000年的美国互联网泡沫具体是怎么回事

2000年3月10日，美国纳斯达克指数达到了当时的历史新高5,048点。整个世界为互联网带来的科技革命感到疯狂。

以1999年年底的数据为例。当时美国市值规模最大的10家公司中，有6家属于科技类公司。成立于1975年的微软（MSFT），在1999年的市值超过了6,000亿美元。

相比之下，当时世界上规模最大的百年石油企业艾克森美孚（其前身为成立于1870年的标准石油公司）的市值还不到微软的一半，蓝色巨人IBM和当时全世界最大的银行花旗银行的市值，还不到微软的1/3。

但是好景不长。纳斯达克指数在5,000点之上只是稍微停留了一小段时间，科技泡沫就发生破裂。在接下来的一年中，纳斯达克指数狂泻66%，下跌到2,000点以下。有不少名头很大的科技企业，其公司股票几乎在一夜之间变成废纸。

比如美国最大的网上书店亚马逊（Amazon，上图蓝线），其股价从100多美元下跌到个位数，在短短一年内其股价下跌超过了九成。全球最大的网络设备公司之一思科（Cisco，上图红线），其股价从80美元下跌到13美元左右，下跌幅度达到84%。

在这些“跌落到凡间的天使”中，有一家公司特别值得一提。这家公司的名字叫做Excite，是一家搜索引擎公司。

该公司由美国斯坦福大学的几位大学生在1994年创办。一开始公司名叫Architext，后来改名Excite。在经历了几轮风险投资后，该公司的规模日渐扩大。在1990年代，Excite被评为互联网上最有价值的品牌之一。

⑻ 2001年股票市场大跌的原因是什么

导致大跌的主要原因有两个：一是为充实社保资金,进行的国有股减持，因其价格不合理，有输送利益之嫌,引起投资者不满,纷纷用脚投票，持续退出市场；二是为防止入世后发生大的金融波动，管理部门有意识规范市场,出抬各种政策,打击违法违规行为,挤压股市泡沫。

现在已经涨到4000点了,管理层又开始控制股市,如果继续大涨,更严厉的措施就会出抬,一切又开始轮回.

⑼ 历史上有哪些有名的金融泡沫

金融泡沫是指一种或一系列的金融资产在经历了一个连续的涨价之后，市场价格大于实际价格的经济现象。金融泡沫就是经济上的宏观调控不当, 过度的投资引起资产价格的过度膨胀，盲目追求经济增长，使得国内投资规模急剧膨胀，导致虚假繁荣的一种假象。

历史金融泡沫：

• 1634-1637 荷兰的郁金香泡沫

17世纪中期时，郁金香从土耳其被引入西欧，当时量少价高，被上层阶级视为财富与荣耀的象征，投机商看中其中的商机，开始囤积郁金香球茎，并推动价格上涨。1635年，炒买郁金香的热潮蔓延为全民运动，人们购买郁金香已经不再是为了其内在的价值或作观赏之用，而是期望其价格能无限上涨并因此获利。1637年2月4日，郁金香市场突然崩溃，六个星期内，价格平均下跌了90%。郁金香事件，是人类史上第一次有记载的金融泡沫经济，此事间接导致了作为当时欧洲金融中心——荷兰的衰落。

• 18世纪初期的法国的密西西比泡沫

在荷兰郁金香泡沫迸裂80年后，在1719年又出现了著名的法国密西西比股市泡沫。这两个泡沫的相同之处是：法国股票市场的价格和当年郁金香价格一样在很短的时期内大起大落。从1719年5月开始，法国股票价格连续上升了13个月，股票价格从500里弗尔涨到一万多里弗尔，涨幅超过了20倍。法国股市从1720年5月开始崩溃，连续下跌13个月，跌幅为95%。密西西比股市泡沫和郁金香泡沫的不同之处在于：荷兰郁金香泡沫基本上是民间的投机炒作，但是法国密西西比股市泡沫却有着明显的官方背景。郁金香泡沫所炒作的只不过是一种商品，牵涉到的人数有限，而法国密西西比股市泡沫却发生在股票和债券市场，把法国广大的中下阶层老百姓都卷了进去。从这一点来说，法国密西西比股市泡沫更具有现代特色。

• 英国的南海泡沫

南海泡沫是经济学上的专有名词，指的是在1720年春天到秋天之间，脱离常轨的投资狂潮引发的股价暴涨和暴跌，以及之后的大混乱。1689年到1714年之间，英国政府因为打仗欠了1000万英镑的债务，英国政府找上南海公司（South Sea Company），大量发行股票，换成钞票。南海公司执行长罗约翰（John Law）使股价拉高，投资人见有利可图，就争相抢购，造成了当时的经济泡沫

• 美国1929年股市崩盘

1929年10月24日，星期四。1929年大恐慌的第一天，也给人们烫上了关于股市崩盘的最深刻的烙印。那天，换手的股票达到1289460股，而且其中的许多股票售价之低，足以导致其持有人的希望和美梦破灭。但回头来看时，灾难的发生甚至是毫无征兆的。开盘时，并没有出现什么值得注意的迹象，而且有一段时间股指还非常坚挺，但交易量非常大。突然，股价开始下跌。到了11:00，股市陷入了疯狂，人们竞相抛盘。到了11:30，股市已经完全听凭盲目无情的恐慌摆布，狂跌不止。自杀风从那时起开始蔓延，一个小时内，就有11个知名的投机者自杀身亡。随后的一段日子，纽约证券交易所迎来了自成立112年来最为艰难的一个时期，大崩盘发生，而且持续的时间也超过以往经历的任何一次。

• 20世纪80年代日本的金融泡沫

日本的泡沫经济是由于“广场协议”之后日元升值造成的。“广场协议”之后，日元出现大幅度升值，但真正对日本经济产生破坏性影响的并不是日元升值本身，而是当时极度扩张的财政政策和货币政策。

⑽ 1929年 1981年 2001年世界股市崩盘的比较

可以从形成原因、影响、结合经济发展周期来说，甚至可以升华到资本主义制度与人性本质的讨论层面，社会主义核心是制约、均富，然而不可避免的是生产效益低下，而资本主义核心是贪婪、剥削，却相对于前者更能使资源优化配置。两个制度各有千秋，从人性自由上讲，一抑一扬。很有周易阴阳两极的味道，看来还是天国的玄学最NB了。

再给你说说华尔街历史吧，希望能对你有所帮助：）
1929：20世纪20年代美国经济蒸蒸日上，福特汽车的繁荣伴随着美国当时低所得税的政策使得居民收入大大增加；一战的结束导致社会出现蓬勃的发展（电力生产率大大提高）；同时信用支付的发明使得美国中产阶级有了大量购买力。 这三点，导致大量的民间资本涌入华尔街股市，道琼斯指数上涨三倍，而同期GDP增长不到50%，民众过度投机、美联储毫无作为，没能采取严厉措施——最终崩盘。
1981：起因是亨特兄弟在1979年囤积白银，搞逼空，但是随着银价的飙升民间大量的白银涌入期货市场，而亨特兄弟是唯一的买家。结果必然是难与天下人作对，银价暴跌，恐怖笼罩华尔街股票市场，导致大幅下跌。幸运的是，美国各大银行联合美联储采取护市措施，及时的阻止了恐怖蔓延，第二天，股市直线回升。没有大范围波及。
2001：2000年早春，由于网络科技股催生的华尔街大牛市落幕，道指全线下跌，跌幅一半。紧接着，2001年，911事件更是雪上加霜，加深了美国经济衰退的地步，股指直线下落。到2002，道指最低1300点。
次贷危机：民间买房，资不抵债却利用大量发行的衍生品杠杆效应，将信用风险逐级传递，接力棒找不到下家的时候，整个利益链就断了，导致全世界为美国的信用危机买单。

可以发现，资本主义社会的数次危机无不是跟人性贪婪、过度投机有关。而社会主义的危机则是由于资源配置差、效率低造成的。如果采取了资本主义路线，获得经济繁荣的同时也种下了人性贪婪的导致的恶果。