股票质押式回购交易的历史沿革
『壹』 近几十年来，各国政府都在致力于通胀与通缩的防治。问题是：为什么必须、如何才能保证信用货币的稳定
就目前的利率水平而言，我们不能不说中央银行的货币政策已经很松。尽管我国的货币当局始终坚持稳健的货币政策，但实际上中央银行8次降息以来推行的是一种趋于扩张的货币政策。然而，困扰我国的中小企业贷款难问题始终没有得到有效解决，而我国中小企业数量已经占到全部企业数的90％以上，在工业产值中占60％左右，在实际利税上占40％左右，在就业人数中占75％左右，在新增业机会中占90％以上，成为我国经济发展的重要增长点。此外，我国从2001年9月开始，通货紧缩现象又断断续续出现，特别是在2002年3月以后，物价水平始终处于下降状态。既然所有这些现象不是因为利率过高造成，那么是否是因为中央银行的货币发行量不足造成的呢？
对中央银行货币供给适度性的考察
关于货币供给究竟是内生性的还是外生性的，理论界一直存在争论。所谓货币供给的外生性是指当代世界各国无不建立起独享货币发行权的中央银行体制中， 央银行既是信用货币的发行者，又是货币供应量的调节者。同时，货币供给量的变动也不完全受制于中央银行的货币政策， 还受制于客观经济过程，即受经济社会中其他经济主体的货币收付行为的影响，所以货币供给同时又是一个内生变量。
首先，就货币供给数量看，中央银行的货币供给仿佛并不存在问题。从2002年8月份的统计数字看，广义货币M2余额为17．3万亿元，比上年同期增长15．5％，增幅比上年末提高1．1个百分点，是自2001年8月份以来增幅最高的年份，狭义货币M1余额为6．5万亿元，比上年同期增长14．6％，增幅比上年末高1．9个百分点。流通中现金M0余额1．57万元，同比增长9．3％，增幅比上年末高2．2个百分点。显然，广义货币增长被稳定在13—15％这一平稳区间，说明我国货币供给量指标具有外生性。
既然货币供给量是充分的，而货币又是通过金融中介输送到企业去的，那么为什么中小企业的资金普遍感到紧张呢？难道是大中型企业掌握了过多的资金吗？实际上，中央银行在货币发行保持M2适度平稳增长的过程中是遇到困难的，但是因为我国的外汇储备不断上升，借助于中央银行维持汇率水平的冲销操作，以外汇占款逐渐增多的形式，货币供给的预期目标才得以实现。据此，一些学者认为，中小企业之所以资金偏紧，是因为尽管我国货币供给连年增长，但是中央银行货币供给中用于海外增值的外汇储备资产在持续增长，国内信用中用于支持政府支出的部分又迅速增长，以及由于银行贷款存量中一部分已被不良资产所抵消等原因。观察从1998年到2001年中央银行的货币供给，发现用于国外的资产总共增长了93．4％，而用于国内的资产仅仅增长了59．6％，并且从绝对额来看， 2001年158302亿元的广义货币供应量中竟有26425亿元未用于国内经济，而是以海外资产的形式流离在国外。
但是，上述将中小企业资金紧张归结为我国中央银行外汇占款迅速增加，因而货币供应总量用于国内信贷的货币量实际较少的分析是存在问题的。如果从中央银行资产负债平衡表来考察货币基数，应该是：
基础货币＝�国外资产净额＋对政府债权＋对商业银权＋对其它金融机构债权＋其它有券－�政府存款＋其它项目净额
货币供应量＝基础货币×货币乘数
而货币供应量同时取决于基础货币的数量和货币乘数，是两者的乘积。国外资产净额是基础货币的一部分，它是通过中央银行冲销行为转化为人民币，又是通过银行的贷款行为转化为货币供给的，它和其它形式的项目，如对政府债权、对商业银行债权、对其它金融机构债权和其它有价证券等形成货币供给的方式并没有差异，只不过其它几项无需再通过中央银行将其转化为本币罢了。考察企业资金是否紧张不能孤立地从基础货币及其构成考虑，而只能从货币供应量总量及其组成结构角度考察。所以，得出中央银行外汇占款过多是我国中小企业普遍感到资金紧张的观点是有失偏颇的。
基于以上逻辑，对中小企业贷款难问题的考察，是借助商业银行的资产负债平衡表进行的。在货币当局不允许商业银行资金进入股市的前提下，作为一个理性的商业银行，在没有风险的条件下，它将首先选择为企业提供贷款，其次它会选择购买国债，最后才会选择增加在中央银行的储备，因为商业银行在这三项上的投资收益率是依次递减的。问题在于，在银行对企业信用了解不够充分的条件下，企业的道德风险很高，它们对给企业贷款的预期收益率会相当低，可能低于国债利率甚至低于中央银行储备金利率。这样，商业银行就会把剩余资金用于国债、用于超额准备金。一旦变为中央银行的准备金，这部分资金就失去了存款创造功能。同时，与商业银行贷款相比，银行资金用于从中央银行购买国债，也加大了对经济的紧缩作用。所以中小企业资金紧张是因为银行惜贷，商业银行将很大一部分资金用于国债或中央银行储备金。
事实上，如果商业银行惜贷程度得到缓解，在货币基数不变的条件下，由于货币乘数得到扩大，我国的货币供给数量将得到进一步提高。由于货币政策传导机制不畅，即使中央银行能够准确控制货币基数，实现对货币乘数的完全控制也是不可能的。从这个意义上讲，中央银行货币供给的整个过程应该被视为内生的。
短期货币政策的灵活多元化与长期金融结构改革
短期货币政策的灵活多元化
．降低准备金利率
当前，为了加强金融对经济的支持力度，仅仅依靠中央银行下调利率是不够的，必须执行灵活多变的货币政策。在我国，中小企业的发展是经济增长的关键因素。但是，国家经贸委的一份对部分城市1688户企业的调查显示，88％的企业认为信贷资金“供应紧张”或“非常紧张”。看来，解决中小企业的资金紧张问题应当成为当前货币政策制定的重要方面。
2002年8月，中央银行《关于进一步加强对有市场、有效益、有信用中小企业信贷支持的指导意见》要求商业银行在坚持信贷原则的前提下，加大支持中小企业发展的力度，对有市场、有效益、有信用的中小企业，积极给予信贷支持，尽量满足这部分中小企业合理的流动资金需求。实际上，这一指导性意见只能是权益之计。商业银行惜贷是从自身利润最大化出发，是它们比较为企业提供贷款的风险和收益的结果。如果不按经济规律办事，硬让商业银行贷款给那些实际并不符合贷款条件的中小企业，一旦将来发生风险，贷款难以收回，就很难说清究竟这个指导意见又给四大国有商业银行带来多少呆坏帐。
因此，中央银行的最佳选择应该不是通过行政命令，而是通过市场手段，疏导商业银行向中小企业的贷款。由于2002年2月第八次降息几个月后存贷款同比增长率差重新徘徊在4％的水平，商业银行拥有大量闲散资金不能贷出，它们的选择只能是增加其在中央银行的超额准备金和国债。
存款储备金政策是传统的三大货币政策工具之一。一般来说，经济出现过热的时候，金融机构贷出资金的倾向加大，由未来期资金无法偿还所导致的贷款风险也随之上升时，中央银行就会提升储备金利率，甚至是升高储备金率，为经济降温；反之，中央银行会考虑降低储备金利率乃至储备金率，以刺激银行的贷款行为。目前，我国中央银行法定准备金率为6％，但在此之外，商业银行却有4～6％的超额准备金，这意味着商业银行吸收存款的10％到12％都存在中央银行准备金帐户上生息，而没有用于为企业提供贷款。中央银行已经在2002年2月将存款准备金利率从1999年6月10日的2．07％下调到1．89％，但是商业银行的超额准备金率仍然在4％以上。因此，中央银行对下调准备金利率是大有文章可做的。事实上，在美国等发达国家，中央银行是不为准备金支付利息的，因此银行下调准备金利率也是可以有国别参照的。（见表）
2．逐渐减少国债正回购
除了用于超额准备金，出于银行经营压力和金融市场投资品种单一，商业银行将大量资金用于国债。到2002年5月末，金融机构持有国债9367亿元�不含财政对商业银行发行的2700亿元特别国债，比上年末增加1022亿元，增长12．2％； 占国债市场总量的56．7％，较上年末上升 3．3个百分点；占其资金总运用的比重为5．5％，比上年末上升0．3个百分点。其中，商业银行持有国债达8291亿元，比上年末增加936亿元，增长12．7％；占全部国债市场总量的50．2％，比上年末上升3．1个百分点；占其总资产运用的比重为6．3％，比上年末上升0．4个百分点。这表明，目前金融机构特别是商业银行持有大量国债、持有比重继续扩大的同时，已成为国债市场上最主要的投资人。
目前，国债已被世界各国的中央银行普遍用做公开市场业务的操作工具，通过国债买卖实现信用的扩张或收缩，以达到调节货币供应量的目的。而公开市场操作主要是通过债券回购这一交易方式来进行的。所谓“回购”，是指交易的一方�卖方在卖出债券给另外一方�买方的同时，买卖双方约定在未来某一指定日期以双方约定的价格，由卖方向买方买回相同数量的同品种债券的交易。其中，所谓正回购是指一级交易商作为债券卖方的回购，而反回购是指一级交易商作为债券买方的回购。因为正回购带有降低中央银行债券资产存量的含义，所以正回购意味着中央银行在紧缩货币；反之，中央银行也可以通过反回购扩张货币。
当前，出于对我国对外贸易顺差引起的外汇储备不断上升造成货币增长过快的考虑，以及对商业银行持有国债的利率风险的考虑，中央银行从2002年6月25日起，到10月15日止，连续16次进行了正回购，已经将过低的债券利 率调整到合理的位置，目前没有必要再做拉高引导。从中国经济的宏观面来看，我国从3月开始又出现通缩，而没有通胀压力。所以，为解决中小企业资金紧张而增加货币供给是有空间的，这实际也是货币政策应对财政政策力度应当逐渐减弱的一种配合。基于这样的逻辑，即使中央银行不能进行反回购，正回购行为也应该逐渐淡出。同时，这样做也有利于商业银行调整资产结构，减少手中国债持有量，促使其向企业贷款。
一旦储备金利率继续下调，并且购买国债的收益大大下降，商业银行就会出于利润最大化的选择，增加对中小企业的贷款。显然，与中央银行通过行政命令迫使商业银行向企业提供贷款相比，实施上面的货币政策给商业银行带来的经营风险会更小。但是，这种对策仍然只是一种短期策略。因为一旦商业银行已经把资金贷给了所有预期贷款回报率较高的客户而不再存在优质客户以后，它的选择可能是把资金用于库存，而绝不会贷给预期贷款回报率为负的客户。所以，从长期来看，我们更需要对现有金融结构进行调整。
大量建立中小金融机构，向中小金融机构增资扩股
限于资金约束，中小金融机构不能向大型企业提供贷款。在放出每笔贷款之前，它们都可能会对自己的贷款对象——中小企业做深入细致的考察。而对大型商业银行来讲，它们既可以为大企业提供贷款，也可以为中小企业提供贷款。但是与大企业相比，中小企业的道德风险更难于考察，即使中小企业实际拥有投资回报率很高的低风险项目，在大型商业银行看来，它们预期真实贷款收益率也会较低�因为他们给企业不偿还贷款的可能性打了一个相对较大的权重。其次，商业银行每笔贷款的交易成本其实差别不大，而中小企业的贷款规模比大型企业小得多，所以单位贷款的交易成本就显得非常高。举例来说，如果大企业一次贷款规模为1亿元，而1家小企业1次贷款250万元，那么，银行贷给小企业1亿元的交易成本大约是贷给大企业的40倍。
所以，解决中小企业贷款难问题的长期对策是建立更多的中小金融机构。建立中小金融机构的一条思路是加快民间金融机构的建立，另外一条思路是对无效率的大型国有商业银行进行拆分。拆分的目的有两个，其中一条是增加中小金融机构的数量，第二是解决商业银行的不良资产。就四大国有商业银行现有规模而言，它们整体上市是非常困难的，拆分成为规模较小的地区性银行，将有助于通过股权结构的改变达到从根本上改变其银行治理结构的目的。第三条思路是对中小银行进行增资扩股。2001年11月 28日，世界银行旗下的国际金融公司与南京城市商业银行签订协议，将以2700万美元价格，收购该银行1．5％的股权。2002年，杭州城市商业银行“引入民营资本的计划年内可以完成，届时民资占比将超过50％”，而财政股份将下降到30％左右。所有这些对扩大中小银行资本金，缓解中小银行贷款难都有重大现实意义。而且，与中央银行向中小企业增加再贷款相比，风险会更低。
实现商业银行管理体制的扁平化
我国四大国有商业银行实行五级管理制度，管理链条过长，信息传导不畅，基层银行只是储蓄银行，而没有贷款职能，能够为中小企业提供贷款的“神经末梢”实际已被砍去。所以，只有从银行组织结构上下功夫，实现组织结构的扁平化，才能从根本上解决很难为中小企业提供贷款的问题。例如，总行和一级分行应该承担更多的管理职能，在提升经营层次上发挥主导作用；将二级分行转变为基本核算单位，上收支行的管理职能，将支行发展成为区域业务和产品分销中心。
降低企业融资额外成本，建立完备的企业信用评级体系
与美国等发达国家相比，我国金融体系不发达，中小金融机构数量偏少是造成我国中小企业贷款难的重要原因。但从问题的另外一方面来讲，贷款担保体系不够健全，中小企业融资成本过高。企业贷款不但需要支付银行利率，而且还要支付资产评估费、抵押登记费和公证费，以及担保机构收取的担保费和咨询费。举例来说，对于1笔100－1000万元的贷款，企业一般要支付贷款额度2．5－6‰的资产评估费，0．1－1‰的抵押登记费，0．2－0．3％的公证费。此外，贷款担保公司一般收取贷款额度的1．4－3．5％作为担保费用，还要外加0．3％的咨询费，使得企业不堪重负。
目前，虽然我国已经出现中小企业贷款担保机构，但担保面窄，这不但体现在被担保企业的数量上，而且体现在担保品种上，仅仅局限于个人消费信贷、企业贴现和银行承兑汇票上，民营企业田定资产投资贷款担保微乎其微，流动资金贷款担保也不到10％，尚未实现市场化运作。而对于减轻中小企业融资额外负担问题来说，最为关键的是建立更多市场化运作的信贷担保公司，通过相互竞争，降低担保公司的收费价格，从而降低企业的融资成本。虽然国外已经出现了政府为中小企业提供信用担保的实例，但将国债资金投入到担保公司当中仍然不是最优策略， 因为这样做迟早会引发“问题担保”，不但不利于担保公司在竞争中降低运行成本，提高工作效率，而且可能变相造成银行和企业的第二次“债转股”。
此外，我国中小企业信用评级体系亟待完善。由于中小企业过去没有完善的信用评级，以致面对中小企业的贷款风险，银行驻足不前。同样道理，对于消费者而言，由于过去我国也没有相应的信用制度，所以在贷款过程中，无论银行还是消费者，都为确定个人资信程度浪费了大量的人力物力，使得贷款者融资成本加大。
完善资本市场和货币市场，扩大利率浮动范围，实现利率市场化
为了防范金融风险，中央银行禁止银行资金进入股市。首先，必须看到，中央银行的这一做法是值得肯定的。尽管有中国证监会的严格监管，但是我国股市仍然存在很多问题。股票基本不分红，使得对中国股市进行长期投资的价值变低，而只具炒作价值。但是，随着我国股市向着健康方向发展，允许银行资金进入股市应该被人民银行重新列入议事日程。事实上，由于我国金融产品品种单一，资本市场不够活跃，造成商业银行资产单一，投资渠道狭窄，不利于商业银行改变经营绩效，降低不良资产比例。
区分于资本市场，货币市场主要的是为资金需求方提供短期融资场所。它主要由商业票据市场、同业拆解市场、短期国债市场和短期外汇市场构成。其中商业票据市场对于中小企业融资更具现实意义，因为票据融资方式与中小企业资金流动性强、金额小、周期短和频率高等特点相适应，降低了中小企业融资成本。目前，由于商业银行更倾向于把资金贷给大客户，而票据业务却具有能够为中小企业融资提供便利的天然优点，因此，票据业务的广泛开展就相当程度抵消了对中小企业的信贷抑制。当前，为加大金融对经济的支持力度，中央银行增加再贷款，指导商业银行增加对中小企业的信贷。但是另外一个方面，出于金融安全的考虑，又加强了对商业银行票据业务的限制，从而削弱了银行对中小企业贷款的积极性，使得票据业务大幅萎缩。因此，当务之急不是再对金融机构的票据业务加强监管，而是改革对银行承兑汇票签发实行比例控制的规定，转变为按照票据签发额与保证金差额的一定比例进行控制的制度，同时，要改变中小金融机构与国有商业银行在票据业务准入上受到歧视的窘境，以最终促进中小企业融资和经济发展。
其次，我国利率市场化的目标还远没实现。目前，我国唯一比较市场化的一个利率是银行间同业拆解市场。从统计数字来看，截止2002年7月，全国银行间同业拆解中心会员已经发展到660家，四大国有银行、10家股份制商业银行和大多数城市商业银行都是该中心的成员，这对于调剂银行之间的头寸余缺具有重大作用。需要注意的是，我们应该进一步降低同业拆解市场的准入资格，允许更多的中小金融机构加盟，特别是在我国经济比较发达的一些省份和地区，以最终加大金融对中小企业的支持力度。
与此同时，应该进一步扩大贷款利率的浮动范围，最终实现利率市场化。这样，商业银行特别是中小银行就能够在权衡自身风险和收益的基础上，向企业特别是中小企业提供更多的贷款，从而缓解经济发展过程中的资金瓶颈。
举个最简单的例子，如果拥有高收益项目的中小企业苦于无法得到银行贷款，愿意支付l0％的利率给银行，而且中小银行有权将贷款利率从中央银行规定的5．31％提高到l0％的话，中小银行就可能在同业拆解市场上从资金宽松的大银行手中获取更多的资金，贷给更多的企业；同时，大银行也解决了因为没有好的投资项目而使资金闲置的问题，并最终造成中小银行和大型商业银行双赢的结果。
5．小银行未必不存在大问题
是否将大银行拆分成小银行或者大量建立中小银行，银行惜贷的问题就迎刃而解，我国货币政策传导机制也随之畅通了呢？回答当然是否定的。目前，我国商业银行体系主要由4家国有独资商业银行、12家股份制银行、城市商业银行、城市信用合作社、农村商业银行和农村信用合作社构成。按照一般逻辑，容易产生惜贷的应该是规模最大的4家国有独资商业银行，其它银行惜贷程度应该相对较低。但是，事实并非如此。
借助上面的图线，我们可以得出我国各类商业银行存贷比高低的总体次序。存贷比最高的是其它银行�11家股份制商业银行，其次是国有独资商业银行和农村信用社，然后是城市信用合作社和城市商业银行，而处于最后一位的是农村商业银行，明显存在惜贷问题。
按照常理，城市信用合作社、城市商业银行和农村商业银行都是规模较小的商业金融机构，它们与中小企业的亲和力应该更强，容易为中小企业提供贷款，惜贷矛盾应该并不严重，但事实却正好相反。与此同时，虽然2002年 l－7月国有独资商业银行存贷比呈逐月下降趋势，但惜贷现象并不是所有商业银行中最严重的。
为什么商业银行在以利润最大化为核心的今天出现上述的存贷比格局呢？这主要可以通过商业银行的历史沿革、布局设点、业务种类和政策导向等方面进行解释。如果把城市商业和股份制商业银行进行对比，可以发现城市商业银行大都是从信用合作社转化而来，存在一定甚至巨额的呆坏帐，并且还有人员安置等历史包袱，而股份制商业银行在成立之初起点可以说是一清二白的，因此使得自身的拓展空间得以加大。其次，城市商业银行的业务开展受到了地域的限制，所以经济发达地区的商业银行往往大于不发达地区，效益也好于不发达地区；与此同时，股份制商业银行可以自由选择分支机构设点，例如，招商银行和中信实业银行尽量把支行设在了具有经济发达、信息畅通的优势地域。所以从总体来看，股份制商业银行更加容易将资金运用到对应的优势项目上去。再次，就业务种类和品种创新而言，城市商业银行也相对逊色，股份制商业银行通过开办“个人质押贷款”、“个人委托贷款”和“异地质押贷款”等等，吸引了更多的顾客。
通过类似的分析，我们也不难得出为什么农村商业银行和城市信用合作社同样也存在惜贷问题。但是，先天不足并一定就意味着惜贷问题就不能解决，因为几乎处于同一起点的农村信用合作社并不存在类似的问题，这恐怕是由深层次的体制、结构等问题造成的。所以，在注重发挥中小金融机构作用的今天，中央银行必须对我国中小金融机构也出现严重惜贷的问题给予关注，而在短期内，由于我国12家股份制银行和农村信用社在为中小企业贷款中发挥了较高的效率，中央银行应该通过再贷款等手段为它们提供资金等方面的支持。
最后，国有独资商业银行面临经营风险和不良贷款问题，普遍加强了统一法人管理，上收贷款权，从而导致相当一部分县支行存贷比急剧下降。然而，由于四大国有商业银行的成败很大程度上决定着中国金融改革的成败，无论是金融监管当局还是社会各界都给予其足够重视。当前国家信贷政策对于它们贷款行为的种种鼓励措施使得它们在惜贷问题上走的并不很远。但是进入2002年以来，我国国有独资商业银行的存贷比一路下滑，一旦失去国家的政策支撑，惜贷问题会更加严重，必须给予足够重视。
『贰』 我国当前货币政策的特点
在实现经济软着陆之后，中国开始出现需求不足的矛盾。在此背景之下，尽管中央银行坚持稳健的货币政策，但实际中央银行的货币政策开始逐渐趋松。从1996年5月到1999年6月，人民银行曾经7次下调利率，1年期存款利率从1996年4月的10．98％下降到1999年的2．25％，同期1年期贷款利率从12．06％下降到5．85％。同时，国务院决定从1999年11月1日开始，恢复对储蓄存款利息征收个人所得税，这对于存款者来说，相当于第八次降息，按照利息税税率20％计算，居民从1年期存款中获得的利率就只有1．8％。
一、我们的利率政策究竟能走多远
真正意义上的第八次降息出现在2002年2月：1年期存款利率从2．25％降为1．98％，1年期贷款利率从5．85％降为5．3l％，准备金存款利率从2．07％下调到1．89％，20天、3个月、6个月和1年期再贷款利率分别从3．24％下调到2．7％、从3．5l％下调到2．97％、从3．69％下调到 3．15％、从3．78％下调到3．24％。由此，我们可以把始于1996年5月以来的货币政策视为降息周期。
第八次降息是在世界经济增长持续放缓的背景下做出的。按照中央银行的意图，此次降息是针对我国经济增长速度和消费物价连续数月下降而采取的一项措施，目的在于减轻企业借贷的利息支出，降低企业的经营成本，进而促进生产经营发展。同时，存款利率下调幅度小于贷款利率，使得银行存贷款利率差异缩小，以鼓励商业银行改进经营管理，增强竞争能力。
但是，中央银行的第八次降息政策对分流储蓄，刺激投资的作用仍然有限。中央银行从2002年2月21日开始下调存贷款利率及其利差以后，3月份金融机构存款同比增长率下降到只有14．2％，贷款同比增长率则上升为13．5％，同比增长率差突然从2月份的4．4％下降到3月份的0．7％。然而自此之后，金融机构存贷款同比增长率差很快回升，在大约4％的水平波动，而不是维持在一个大大低于2002年2月同比增长率差的水平。这充分显示，第八次利率下调已经很难促使商业银行资金更多地实现从储蓄向投资的转化。
事实上，始于1996年5月的降息也出现了类似的问题，宏观经济对利率下降的反应迟缓而微弱。可以断言，如果我国利率在现有水平之上继续降息，结果迟早会出现流动性陷阱。因此，进一步下调存贷款利率的空间非常有限，利率政策实际已经基本走到尽头。
就目前的利率水平而言，我们不能不说中央银行的货币政策已经很松。尽管我国的货币当局始终坚持稳健的货币政策，但实际上中央银行8次降息以来推行的是一种趋于扩张的货币政策。然而，困扰我国的中小企业贷款难问题始终没有得到有效解决，而我国中小企业数量已经占到全部企业数的90％以上，在工业产值中占60％左右，在实际利税上占40％左右，在就业人数中占75％左右，在新增业机会中占90％以上，成为我国经济发展的重要增长点。此外，我国从2001年9月开始，通货紧缩现象又断断续续出现，特别是在2002年3月以后，物价水平始终处于下降状态。既然所有这些现象不是因为利率过高造成，那么是否是因为中央银行的货币发行量不足造成的呢？
二、对中央银行货币供给适度性的考察
关于货币供给究竟是内生性的还是外生性的，理论界一直存在争论。所谓货币供给的外生性是指当代世界各国无不建立起独享货币发行权的中央银行体制中， 央银行既是信用货币的发行者，又是货币供应量的调节者。同时，货币供给量的变动也不完全受制于中央银行的货币政策， 还受制于客观经济过程，即受经济社会中其他经济主体的货币收付行为的影响，所以货币供给同时又是一个内生变量。
首先，就货币供给数量看，中央银行的货币供给仿佛并不存在问题。从2002年8月份的统计数字看，广义货币M2余额为17．3万亿元，比上年同期增长15．5％，增幅比上年末提高1．1个百分点，是自2001年8月份以来增幅最高的年份，狭义货币M1余额为6．5万亿元，比上年同期增长14．6％，增幅比上年末高1．9个百分点。流通中现金M0余额1．57万元，同比增长9．3％，增幅比上年末高2．2个百分点。显然，广义货币增长被稳定在13—15％这一平稳区间，说明我国货币供给量指标具有外生性。
既然货币供给量是充分的，而货币又是通过金融中介输送到企业去的，那么为什么中小企业的资金普遍感到紧张呢？难道是大中型企业掌握了过多的资金吗？实际上，中央银行在货币发行保持M2适度平稳增长的过程中是遇到困难的，但是因为我国的外汇储备不断上升，借助于中央银行维持汇率水平的冲销操作，以外汇占款逐渐增多的形式，货币供给的预期目标才得以实现。据此，一些学者认为，中小企业之所以资金偏紧，是因为尽管我国货币供给连年增长，但是中央银行货币供给中用于海外增值的外汇储备资产在持续增长，国内信用中用于支持政府支出的部分又迅速增长，以及由于银行贷款存量中一部分已被不良资产所抵消等原因。观察从1998年到2001年中央银行的货币供给，发现用于国外的资产总共增长了93．4％，而用于国内的资产仅仅增长了59．6％，并且从绝对额来看， 2001年158302亿元的广义货币供应量中竟有26425亿元未用于国内经济，而是以海外资产的形式流离在国外。
但是，上述将中小企业资金紧张归结为我国中央银行外汇占款迅速增加，因而货币供应总量用于国内信贷的货币量实际较少的分析是存在问题的。如果从中央银行资产负债平衡表来考察货币基数，应该是：
基础货币＝?国外资产净额＋对政府债权＋对商业银权＋对其它金融机构债权＋其它有券?－?政府存款＋其它项目净额?
货币供应量＝基础货币×货币乘数
而货币供应量同时取决于基础货币的数量和货币乘数，是两者的乘积。国外资产净额是基础货币的一部分，它是通过中央银行冲销行为转化为人民币，又是通过银行的贷款行为转化为货币供给的，它和其它形式的项目，如对政府债权、对商业银行债权、对其它金融机构债权和其它有价证券等形成货币供给的方式并没有差异，只不过其它几项无需再通过中央银行将其转化为本币罢了。考察企业资金是否紧张不能孤立地从基础货币及其构成考虑，而只能从货币供应量总量及其组成结构角度考察。所以，得出中央银行外汇占款过多是我国中小企业普遍感到资金紧张的观点是有失偏颇的。
基于以上逻辑，对中小企业贷款难问题的考察，是借助商业银行的资产负债平衡表进行的。在货币当局不允许商业银行资金进入股市的前提下，作为一个理性的商业银行，在没有风险的条件下，它将首先选择为企业提供贷款，其次它会选择购买国债，最后才会选择增加在中央银行的储备，因为商业银行在这三项上的投资收益率是依次递减的。问题在于，在银行对企业信用了解不够充分的条件下，企业的道德风险很高，它们对给企业贷款的预期收益率会相当低，可能低于国债利率甚至低于中央银行储备金利率。这样，商业银行就会把剩余资金用于国债、用于超额准备金。一旦变为中央银行的准备金，这部分资金就失去了存款创造功能。同时，与商业银行贷款相比，银行资金用于从中央银行购买国债，也加大了对经济的紧缩作用。所以中小企业资金紧张是因为银行惜贷，商业银行将很大一部分资金用于国债或中央银行储备金。
事实上，如果商业银行惜贷程度得到缓解，在货币基数不变的条件下，由于货币乘数得到扩大，我国的货币供给数量将得到进一步提高。由于货币政策传导机制不畅，即使中央银行能够准确控制货币基数，实现对货币乘数的完全控制也是不可能的。从这个意义上讲，中央银行货币供给的整个过程应该被视为内生的。
三、短期货币政策的灵活多元化与长期金融结构改革
?一?短期货币政策的灵活多元化
1．降低准备金利率
当前，为了加强金融对经济的支持力度，仅仅依靠中央银行下调利率是不够的，必须执行灵活多变的货币政策。在我国，中小企业的发展是经济增长的关键因素。但是，国家经贸委的一份对部分城市1688户企业的调查显示，88％的企业认为信贷资金“供应紧张”或“非常紧张”。看来，解决中小企业的资金紧张问题应当成为当前货币政策制定的重要方面。
2002年8月，中央银行《关于进一步加强对有市场、有效益、有信用中小企业信贷支持的指导意见》要求商业银行在坚持信贷原则的前提下，加大支持中小企业发展的力度，对有市场、有效益、有信用的中小企业，积极给予信贷支持，尽量满足这部分中小企业合理的流动资金需求。实际上，这一指导性意见只能是权益之计。商业银行惜贷是从自身利润最大化出发，是它们比较为企业提供贷款的风险和收益的结果。如果不按经济规律办事，硬让商业银行贷款给那些实际并不符合贷款条件的中小企业，一旦将来发生风险，贷款难以收回，就很难说清究竟这个指导意见又给四大国有商业银行带来多少呆坏帐。
因此，中央银行的最佳选择应该不是通过行政命令，而是通过市场手段，疏导商业银行向中小企业的贷款。由于2002年2月第八次降息几个月后存贷款同比增长率差重新徘徊在4％的水平，商业银行拥有大量闲散资金不能贷出，它们的选择只能是增加其在中央银行的超额准备金和国债。
存款储备金政策是传统的三大货币政策工具之一。一般来说，经济出现过热的时候，金融机构贷出资金的倾向加大，由未来期资金无法偿还所导致的贷款风险也随之上升时，中央银行就会提升储备金利率，甚至是升高储备金率，为经济降温；反之，中央银行会考虑降低储备金利率乃至储备金率，以刺激银行的贷款行为。目前，我国中央银行法定准备金率为6％，但在此之外，商业银行却有4～6％的超额准备金，这意味着商业银行吸收存款的10％到12％都存在中央银行准备金帐户上生息，而没有用于为企业提供贷款。中央银行已经在2002年2月将存款准备金利率从1999年6月10日的2．07％下调到1．89％，但是商业银行的超额准备金率仍然在4％以上。因此，中央银行对下调准备金利率是大有文章可做的。事实上，在美国等发达国家，中央银行是不为准备金支付利息的，因此银行下调准备金利率也是可以有国别参照的。（见表）
2．逐渐减少国债正回购
除了用于超额准备金，出于银行经营压力和金融市场投资品种单一，商业银行将大量资金用于国债。到2002年5月末，金融机构持有国债9367亿元?不含财政对商业银行发行的2700亿元特别国债?，比上年末增加1022亿元，增长12．2％； 占国债市场总量的56．7％，较上年末上升 3．3个百分点；占其资金总运用的比重为5．5％，比上年末上升0．3个百分点。其中，商业银行持有国债达8291亿元，比上年末增加936亿元，增长12．7％；占全部国债市场总量的50．2％，比上年末上升3．1个百分点；占其总资产运用的比重为6．3％，比上年末上升0．4个百分点。这表明，目前金融机构特别是商业银行持有大量国债、持有比重继续扩大的同时，已成为国债市场上最主要的投资人。
目前，国债已被世界各国的中央银行普遍用做公开市场业务的操作工具，通过国债买卖实现信用的扩张或收缩，以达到调节货币供应量的目的。而公开市场操作主要是通过债券回购这一交易方式来进行的。所谓“回购”，是指交易的一方?卖方?在卖出债券给另外一方?买方?的同时，买卖双方约定在未来某一指定日期以双方约定的价格，由卖方向买方买回相同数量的同品种债券的交易。其中，所谓正回购是指一级交易商作为债券卖方的回购，而反回购是指一级交易商作为债券买方的回购。因为正回购带有降低中央银行债券资产存量的含义，所以正回购意味着中央银行在紧缩货币；反之，中央银行也可以通过反回购扩张货币。
当前，出于对我国对外贸易顺差引起的外汇储备不断上升造成货币增长过快的考虑，以及对商业银行持有国债的利率风险的考虑，中央银行从2002年6月25日起，到10月15日止，连续16次进行了正回购，已经将过低的债券利 率调整到合理的位置，目前没有必要再做拉高引导。从中国经济的宏观面来看，我国从3月开始又出现通缩，而没有通胀压力。所以，为解决中小企业资金紧张而增加货币供给是有空间的，这实际也是货币政策应对财政政策力度应当逐渐减弱的一种配合。基于这样的逻辑，即使中央银行不能进行反回购，正回购行为也应该逐渐淡出。同时，这样做也有利于商业银行调整资产结构，减少手中国债持有量，促使其向企业贷款。
一旦储备金利率继续下调，并且购买国债的收益大大下降，商业银行就会出于利润最大化的选择，增加对中小企业的贷款。显然，与中央银行通过行政命令迫使商业银行向企业提供贷款相比，实施上面的货币政策给商业银行带来的经营风险会更小。但是，这种对策仍然只是一种短期策略。因为一旦商业银行已经把资金贷给了所有预期贷款回报率较高的客户而不再存在优质客户以后，它的选择可能是把资金用于库存，而绝不会贷给预期贷款回报率为负的客户。所以，从长期来看，我们更需要对现有金融结构进行调整。
?二?长期金融结构改革
1．大量建立中小金融机构，向中小金融机构增资扩股
限于资金约束，中小金融机构不能向大型企业提供贷款。在放出每笔贷款之前，它们都可能会对自己的贷款对象——中小企业做深入细致的考察。而对大型商业银行来讲，它们既可以为大企业提供贷款，也可以为中小企业提供贷款。但是与大企业相比，中小企业的道德风险更难于考察，即使中小企业实际拥有投资回报率很高的低风险项目，在大型商业银行看来，它们预期真实贷款收益率也会较低?因为他们给企业不偿还贷款的可能性打了一个相对较大的权重?。其次，商业银行每笔贷款的交易成本其实差别不大，而中小企业的贷款规模比大型企业小得多，所以单位贷款的交易成本就显得非常高。举例来说，如果大企业一次贷款规模为1亿元，而1家小企业1次贷款250万元，那么，银行贷给小企业1亿元的交易成本大约是贷给大企业的40倍。
所以，解决中小企业贷款难问题的长期对策是建立更多的中小金融机构。建立中小金融机构的一条思路是加快民间金融机构的建立，另外一条思路是对无效率的大型国有商业银行进行拆分。拆分的目的有两个，其中一条是增加中小金融机构的数量，第二是解决商业银行的不良资产。就四大国有商业银行现有规模而言，它们整体上市是非常困难的，拆分成为规模较小的地区性银行，将有助于通过股权结构的改变达到从根本上改变其银行治理结构的目的。第三条思路是对中小银行进行增资扩股。2001年11月 28日，世界银行旗下的国际金融公司与南京城市商业银行签订协议，将以2700万美元价格，收购该银行1．5％的股权。2002年，杭州城市商业银行“引入民营资本的计划年内可以完成，届时民资占比将超过50％”，而财政股份将下降到30％左右。所有这些对扩大中小银行资本金，缓解中小银行贷款难都有重大现实意义。而且，与中央银行向中小企业增加再贷款相比，风险会更低。
2．实现商业银行管理体制的扁平化
我国四大国有商业银行实行五级管理制度，管理链条过长，信息传导不畅，基层银行只是储蓄银行，而没有贷款职能，能够为中小企业提供贷款的“神经末梢”实际已被砍去。所以，只有从银行组织结构上下功夫，实现组织结构的扁平化，才能从根本上解决很难为中小企业提供贷款的问题。例如，总行和一级分行应该承担更多的管理职能，在提升经营层次上发挥主导作用；将二级分行转变为基本核算单位，上收支行的管理职能，将支行发展成为区域业务和产品分销中心。
3．降低企业融资额外成本，建立完备的企业信用评级体系
与美国等发达国家相比，我国金融体系不发达，中小金融机构数量偏少是造成我国中小企业贷款难的重要原因。但从问题的另外一方面来讲，贷款担保体系不够健全，中小企业融资成本过高。企业贷款不但需要支付银行利率，而且还要支付资产评估费、抵押登记费和公证费，以及担保机构收取的担保费和咨询费。举例来说，对于1笔100－1000万元的贷款，企业一般要支付贷款额度2．5－6‰的资产评估费，0．1－1‰的抵押登记费，0．2－0．3％的公证费。此外，贷款担保公司一般收取贷款额度的1．4－3．5％作为担保费用，还要外加0．3％的咨询费，使得企业不堪重负。
目前，虽然我国已经出现中小企业贷款担保机构，但担保面窄，这不但体现在被担保企业的数量上，而且体现在担保品种上，仅仅局限于个人消费信贷、企业贴现和银行承兑汇票上，民营企业田定资产投资贷款担保微乎其微，流动资金贷款担保也不到10％，尚未实现市场化运作。而对于减轻中小企业融资额外负担问题来说，最为关键的是建立更多市场化运作的信贷担保公司，通过相互竞争，降低担保公司的收费价格，从而降低企业的融资成本。虽然国外已经出现了政府为中小企业提供信用担保的实例，但将国债资金投入到担保公司当中仍然不是最优策略， 因为这样做迟早会引发“问题担保”，不但不利于担保公司在竞争中降低运行成本，提高工作效率，而且可能变相造成银行和企业的第二次“债转股”。
此外，我国中小企业信用评级体系亟待完善。由于中小企业过去没有完善的信用评级，以致面对中小企业的贷款风险，银行驻足不前。同样道理，对于消费者而言，由于过去我国也没有相应的信用制度，所以在贷款过程中，无论银行还是消费者，都为确定个人资信程度浪费了大量的人力物力，使得贷款者融资成本加大。
4．完善资本市场和货币市场，扩大利率浮动范围，实现利率市场化
为了防范金融风险，中央银行禁止银行资金进入股市。首先，必须看到，中央银行的这一做法是值得肯定的。尽管有中国证监会的严格监管，但是我国股市仍然存在很多问题。股票基本不分红，使得对中国股市进行长期投资的价值变低，而只具炒作价值。但是，随着我国股市向着健康方向发展，允许银行资金进入股市应该被人民银行重新列入议事日程。事实上，由于我国金融产品品种单一，资本市场不够活跃，造成商业银行资产单一，投资渠道狭窄，不利于商业银行改变经营绩效，降低不良资产比例。
区分于资本市场，货币市场主要的是为资金需求方提供短期融资场所。它主要由商业票据市场、同业拆解市场、短期国债市场和短期外汇市场构成。其中商业票据市场对于中小企业融资更具现实意义，因为票据融资方式与中小企业资金流动性强、金额小、周期短和频率高等特点相适应，降低了中小企业融资成本。目前，由于商业银行更倾向于把资金贷给大客户，而票据业务却具有能够为中小企业融资提供便利的天然优点，因此，票据业务的广泛开展就相当程度抵消了对中小企业的信贷抑制。当前，为加大金融对经济的支持力度，中央银行增加再贷款，指导商业银行增加对中小企业的信贷。但是另外一个方面，出于金融安全的考虑，又加强了对商业银行票据业务的限制，从而削弱了银行对中小企业贷款的积极性，使得票据业务大幅萎缩。因此，当务之急不是再对金融机构的票据业务加强监管，而是改革对银行承兑汇票签发实行比例控制的规定，转变为按照票据签发额与保证金差额的一定比例进行控制的制度，同时，要改变中小金融机构与国有商业银行在票据业务准入上受到歧视的窘境，以最终促进中小企业融资和经济发展。
其次，我国利率市场化的目标还远没实现。目前，我国唯一比较市场化的一个利率是银行间同业拆解市场。从统计数字来看，截止2002年7月，全国银行间同业拆解中心会员已经发展到660家，四大国有银行、10家股份制商业银行和大多数城市商业银行都是该中心的成员，这对于调剂银行之间的头寸余缺具有重大作用。需要注意的是，我们应该进一步降低同业拆解市场的准入资格，允许更多的中小金融机构加盟，特别是在我国经济比较发达的一些省份和地区，以最终加大金融对中小企业的支持力度。
与此同时，应该进一步扩大贷款利率的浮动范围，最终实现利率市场化。这样，商业银行特别是中小银行就能够在权衡自身风险和收益的基础上，向企业特别是中小企业提供更多的贷款，从而缓解经济发展过程中的资金瓶颈。
举个最简单的例子，如果拥有高收益项目的中小企业苦于无法得到银行贷款，愿意支付l0％的利率给银行，而且中小银行有权将贷款利率从中央银行规定的5．31％提高到l0％的话，中小银行就可能在同业拆解市场上从资金宽松的大银行手中获取更多的资金，贷给更多的企业；同时，大银行也解决了因为没有好的投资项目而使资金闲置的问题，并最终造成中小银行和大型商业银行双赢的结果。
5．小银行未必不存在大问题
是否将大银行拆分成小银行或者大量建立中小银行，银行惜贷的问题就迎刃而解，我国货币政策传导机制也随之畅通了呢？回答当然是否定的。目前，我国商业银行体系主要由4家国有独资商业银行、12家股份制银行、城市商业银行、城市信用合作社、农村商业银行和农村信用合作社构成。按照一般逻辑，容易产生惜贷的应该是规模最大的4家国有独资商业银行，其它银行惜贷程度应该相对较低。但是，事实并非如此。
借助上面的图线，我们可以得出我国各类商业银行存贷比高低的总体次序。存贷比最高的是其它银行?11家股份制商业银行?，其次是国有独资商业银行和农村信用社，然后是城市信用合作社和城市商业银行，而处于最后一位的是农村商业银行，明显存在惜贷问题。
按照常理，城市信用合作社、城市商业银行和农村商业银行都是规模较小的商业金融机构，它们与中小企业的亲和力应该更强，容易为中小企业提供贷款，惜贷矛盾应该并不严重，但事实却正好相反。与此同时，虽然2002年 l－7月国有独资商业银行存贷比呈逐月下降趋势，但惜贷现象并不是所有商业银行中最严重的。
为什么商业银行在以利润最大化为核心的今天出现上述的存贷比格局呢？这主要可以通过商业银行的历史沿革、布局设点、业务种类和政策导向等方面进行解释。如果把城市商业和股份制商业银行进行对比，可以发现城市商业银行大都是从信用合作社转化而来，存在一定甚至巨额的呆坏帐，并且还有人员安置等历史包袱，而股份制商业银行在成立之初起点可以说是一清二白的，因此使得自身的拓展空间得以加大。其次，城市商业银行的业务开展受到了地域的限制，所以经济发达地区的商业银行往往大于不发达地区，效益也好于不发达地区；与此同时，股份制商业银行可以自由选择分支机构设点，例如，招商银行和中信实业银行尽量把支行设在了具有经济发达、信息畅通的优势地域。所以从总体来看，股份制商业银行更加容易将资金运用到对应的优势项目上去。再次，就业务种类和品种创新而言，城市商业银行也相对逊色，股份制商业银行通过开办“个人质押贷款”、“个人委托贷款”和“异地质押贷款”等等，吸引了更多的顾客。
通过类似的分析，我们也不难得出为什么农村商业银行和城市信用合作社同样也存在惜贷问题。但是，先天不足并一定就意味着惜贷问题就不能解决，因为几乎处于同一起点的农村信用合作社并不存在类似的问题，这恐怕是由深层次的体制、结构等问题造成的。所以，在注重发挥中小金融机构作用的今天，中央银行必须对我国中小金融机构也出现严重惜贷的问题给予关注，而在短期内，由于我国12家股份制银行和农村信用社在为中小企业贷款中发挥了较高的效率，中央银行应该通过再贷款等手段为它们提供资金等方面的支持。
最后，国有独资商业银行面临经营风险和不良贷款问题，普遍加强了统一法人管理，上收贷款权，从而导致相当一部分县支行存贷比急剧下降。然而，由于四大国有商业银行的成败很大程度上决定着中国金融改革的成败，无论是金融监管当局还是社会各界都给予其足够重视。当前国家信贷政策对于它们贷款行为的种种鼓励措施使得它们在惜贷问题上走的并不很远。但是进入2002年以来，我国国有独资商业银行的存贷比一路下滑，一旦失去国家的政策支撑，惜贷问题会更加严重，必须给予足够重视。
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联系地址：保定市北市区东风东路215号
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营业部简介： 财达证券涿州北街营业部是财达证券保定的分支营业部，财达证券简介河北财达证券经纪有限责任公司是经中国证监会审核批准(证监机构字[2002]81号)，于2002年4月设立的一家具有网上交易资格的证券专营机构，公司前身是河北财达证券公司(创建于1995年)，业务范围有：证券的代理买卖(含境内上市外资股)，代理证券的还本付息、分红派息，证券代保管、 鉴证，代理登记开户、自营、基金等业务;注册资本141690万元;注册地石家庄裕华西路40号;法定代表人翟建强;控股股东为河北钢铁集团有限公司 欢迎前来咨询财达证券涿州北街营业部开户服务！
联系地址：？涿州市开发区东兴北街26号财达证券涿州北街营业部
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营业部简介： 方正证券保定向阳南路营业部经批准于2002年3月28日开业，其前身为泰阳证券保定营业部。营业部地处繁华的向阳南大街与百花路交汇处，地理环境十分优越。交通十分便利。营业面积 3000 平方米，大户室36间450个站点。现有员工 20人，下设客服部、交易部、电脑部、财务部、市场部等5个部门。委托方式多样：自助委托、网上委托、电话委托、手机委托等多种方式，让您无论身处何处皆能操纵自如。交易品种多样，方正证券具有开放式基金代销资格，投资者通过一个资金账户可以实现基金、股票、债券等多个投资品种的交易，进行投资组合一应俱全，效率卓著。我们将以先进的技术手段、舒适的交易环境、全新的服务理念与广大投资者共创美好未来！欢迎前来咨询方正证券保定向阳南路营业部开户服务
联系地址：河北省保定市向阳南路89号方正证券保定向阳南路营业部
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营业部简介： 国开证券五四西路营业部位于保定市政治经济中心区域，毗邻新市区政府，周边有保定市八大企业及天威保变、风帆股份、保定天鹅等三家上市公司，成立至今已有十几年的历史。国开证券五四西路营业部历经十几年的发展，已成为保定市规模最大的一家证券营业部，无论客户人数、托管市值，还是交易量、服务水平都在河北省名列前茅。 国开证券五四西路营业部始终以“和谐凝聚、共创财富”为企业精神，以“培养一流人才，提供一流服务，创造一流效益”为发展方向，以“客户满意是我们永恒的追求”为服务宗旨。 欢迎客户加盟国开证券五四西路营业部，让我们共同努力，取得双赢。欢迎前来咨询国开证券五四西路营业部开户。
联系地址：保定市五四西路 338 号国开证券五四西路营业部
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营业部简介： 广发证券保定恒祥南大街营业部位于保定市恒祥南大街297号，地理位置优越，交通便利。宽敞的营业场地内设置了散户厅、中户区、大户室等，营业部为客户提供热键自助委托、网上交易、电话委托、手机炒股等多种委托交易方式，全部数据的传输采用高速双向卫星及DDN备用通道，安全快捷。为方便客户存取款，保障资金划转安全便捷，开通工行、建行、农行、中行等十几家银行第三方存管业务。我营业部交易品种齐全，包括沪深A股、B股、权证、开放式基金、期货IB业务、理财产品、国债、国债回购、企业债券、代办股份转让(三板)等。同时拥有五大客户服务体系：Vip客户服务体系、核心客户服务体系、E对壹服务体系、IP/TV视频广播体系、基金管理服务体系。每日提供广发速递、博览财经、大智慧、万国测评等多家咨询信息，帮助投资者准确、快捷的把握证券市场的脉搏。我部遵循“知识图强，求实奉献”的企业文化精髓，发扬“团结、开拓、求实、高效”的广发精神，以“规范的经营，优质的服务”，服务广大投资者，与您分享价值成长！席位号：沪A股：43003 B股：21401深A股：236300 B股：253800三板：721100 欢迎前来咨询广发证券保定恒祥南大街营业部开户服务。
联系地址：河北省保定市恒祥南大街297号广发证券保定恒祥南大街营业部
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营业部简介： 大通证券股份有限公司是总部设在大连的唯一一家证券公司，注册资本16亿元，经营范围包括：证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销;证券自营;证券资产管理;为期货公司提供中间介绍业务;证券投资基金销售业务、中国证监会批准的其他业务。公司拥有33家分支机构，分布于大连、上海、北京、天津、广州、深圳等全国20个城市。2007年8月，公司通过中国证券业协会组织的规范类证券公司评审，取得规范类证券公司资格。历史沿革公司是经中国证监会《关于同意大通证券股份有限公司开业的批复》(证监机构字[2001]90号)批准，于2001年7月18日领取了《中华人民共和国经营证券业务许可证》，同年7月28日在大连市工商行政管理局领取《企业法人营业执照》，正式注册登记成立。2006年12月，在中国证监会及国家相关部委的关心帮助下，在大连市人民政府的主导下，公司进行了破产重整。破产重整后，公司注册资本5亿元。2007年10月，公司增资扩股获得中国证监会批准，注册资本增至12亿元，2010年1月，公司增资扩股至16亿元。发展战略立足大连，面向全国，积极培育国际视野，在资本实力、资产规模、业务开拓、管理水平、技术手段、市场占有率等方面实现跨越式发展，最终成为具有较强核心竞争力和综合实力的证券公司。
联系地址：河北保定市北市区恒祥北大街679号(假日山水华庭底商)大通证券保定恒祥北大街营业部
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营业部简介： 2011年10月25日，财达证券有限责任公司凭借其强大的经济实力和超前的发展策略，用敏锐的眼光，迎来一家新的证券营业部—保定瑞安路营业部的正式开业。这是财达证券拥有的第102家，同时也是保定市内第三家营业部。此次新成立营业部以“争一流素质，创一流业绩”的最高品质贯穿其经营宗旨，把客户利益放在价值观首位，以客户为主体，以客户至上为经营理念。营业部为您提供热自助委托，网上委托、电话委托、手机委托等多种委托方式，使您无论身在何处，都能操作自如。先进的设备、舒适的环境，专业的服务为您投资理财提供可靠的支持。营业部坐落于保定市瑞安路上，毗邻秀兰锦观城和警盾家园，方圆两公里内有新一代C区、秀兰锦观城、四季城、世纪华庭、丽景蓝湾等二十多个高档大型住宅区，这些住户将是我们主要的服务对象。走进新的营业场所，功能分区布局合理，500平米的空间给人以干净、明亮、整洁、耳目一新的感觉。我们有柜台业务办理区、银行专区、自主交易区、行情揭示区等，当然还有为高端客户准备的大中户室，能够满足各层次客户的需要。财达证券保瑞安营业部竭诚为您服务，欢迎各界朋友莅临办理各项业务。我们的服务宗旨就是力求打造社区式服务的精品营业部。欢迎前来咨询办理财达证券保定瑞安路证券营业部开户转户业务。
联系地址：保定市新市区瑞安路72号财达证券保定瑞安路证券营业部
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营业部简介： 财达证券有限责任公司保定蠡县永盛南大街证券营业部由原服务部升级而来，位于永盛南大街739号，总营业面积660平方米。周围有农行、建行、工行，是蠡县较为集中的金融服务区。营业部是蠡县唯一一家合法的证券经营机构，交易大厅宽敞明亮，设备先进，员工均具备证券执业资格。我们将以专业、高效、优质、便捷的服务准则笑迎八方投资者。欢迎前来咨询办理财达证券保定市蠡县证券营业部开户转户业务。
联系地址：保定蠡县永盛南大街739号财达证券保定市蠡县证券营业部
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『肆』 央行发行货币需要考虑哪些因素
央行发行货币需要考虑的因素有：
1、市场现货币供需总量
2、市场货币周转率
3、未来货币供需缺口
4、外国对本国货币储备以及外币在本国的替代总量
5、冗余货币量
我国人民币的发行历来坚持以下三大发行原则。其内容是：
(1)集中统一发行原则。集中是指人民币的发行权集中于代表国家的中央政府 — 国务院。统一是指国家授权人民银行统一垄断货币发行。除人民银行外，任何地区、任何单位和个人都无权发行货币或发行变相货币。
(2)计划发行原则。是指货币发行要根据国民经济发展的要求，有计划地发行。具体由人民银行总行提出货币发行计划，报国务院批准后组织实施。
(3)经济发行原则。或称信用发行原则，是财政发行的对称。是指根据国民经济发展情况，按照商品流通的实际需要而进行货币发行。这种发行是在经济增长的基础上增加货币投放，是为了适应和满足商品生产和商品流通对货币的客观需要。不会引起物价波动和通货膨胀。
『伍』 新三板制度创新 哪些股有望受益
是允许券商以股权、期权支付方式创新收费模式，促使券商开始着眼于全产业链构建。
二是允许公募基金投资新三板挂牌股票；券商做市业务可以采取借券等方式，对冲做市业务风险。
三是允许和鼓励证券期货经营机构到新三板挂牌融资。
四是允许做市库存股持仓比例可以超过5%，进一步明确了券商自营、做市风险控制指标。
五是允许符合条件的证券公司、期货公司、基金公司的子公司、证券投资咨询机构、股权投资机构开展推荐或做市等业务，进一步扩大市场参与主体范围。
六是允许证券公司开展挂牌企业股票质押式回购业务试点，进一步增强券商服务中小企业能力。
总之，“国六条”与证监会118号文这两个重要文件有一个共同特点，产生了一个共同作用，就是加快了多层次资本市场的建设与创新，也使新三板实现了“弯道超车”和步入“快车道”。
新三板的三个拐点
2015年以来新三板出现了三个明显拐点。
第一，投资和融资同步出现增长拐点。2015年截至5月22日，融资总量已达211.54亿元，比2014年全年的132亿元净增将近100亿元。融资量最大的达到50.32亿元，融资次数最多的有4次。融资用途从补充流动资本到涉及股权激励、项目融资、做市等方面。同时融资的外部性增强，加快了挂牌公司股权的分散度，股东人数超过200人的公司越来越多。
市场覆盖的业态不断加宽加厚。
新三板代表的新业态已经充分反映了中国信息经济时代的特征。如信息技术和生物医药市值已分别占到市场总市值的26%和11%，这个特征与早已迈入信息经济时代的美国资本市场的市值占比结构非常类似。
第二个拐点是市场交易由冷变热，这个过程比预想的来得快来得猛。交易上的一个重要变化是，有交易行为的公司已占三分之二以上，现在每天交易量基本稳定在10亿元以上。
交易上另一个重要特点是做市商制度开始发挥作用，虽然比重还不是很大，但与协议转让方式相比，做市交易基本上形成了连续的价格曲线，做市板块备受投资者关注。做市商的核心功能，并不是撮合交易，而是估值定价。这个作用开始显现。做市企业的融资行为和融资比重均高于协议转让，做市企业的股价已成为发行增资、并购重组和股权质押的重要依据。
第三个拐点是，市场参与主体和合格投资者的增长速度超过了全国股转系统的预研预判。
如果说上述三个拐点更多的是反映市场量的变化，那么市场主体，包括全国股转系统在内，其观念和理念的变化使市场开始发生一些质的改变。
一种看法是：新三板的快速发展使券商真正有了客户概念，以前都是围绕通道做业务，只认标准条件不认人，只见树木不见森林。现在券商业务模式都在改变，通过挂牌推荐和做市业务将投行、经纪业务、资管业务等业务链条全部打通并形成了协同效应。券商的盈利模式也不仅仅在推荐业务上，而是在挂牌后的持续发展业务中获取收益。这是非常大的改变。
还有一种看法是：新三板为普惠金融找到了一种实现方式。这种小额快速按需的融资方式，可以在更大的范围、更深的领域恢复金融的本质和草根性。
可以说，新三板支持创业创新已经具备两个明显优势：
一是规模效应已经显现。
二是制度优势开始显现。根据2014年年报披露，2320家挂牌公司盈利，占比为86%，营业收入同比增长10.86%，平均净利润增长24%。尤其是挂牌公司经营活动产生的现金流同比增长了134.18%，反映出挂牌公司较强的现金获取能力和经营质量。特别是以现代服务业为代表的新兴业态公司数量占比为30%，平均净利润增长61%。
挂牌公司已形成两个重要特征：一是成长性，二是草根性。中小微企业占95%以上，民营企业占95%以上，高新技术企业占了80%。它们代表着中国经济的未来，也成为新三板创新的动力和源泉。
所以说，新三板是资本市场创新的产物。
为企业创造实现梦想的可能条件
中小企业融资难主要难在两点：一是信息不对称，即投融资需求没有一个全国性的公开信息了解平台。二是价格谈不拢，股权融资的难点在于定价，原因是公司股份价值理论上等于公司未来盈利的贴现值，但未来又是很难预期的，致使企业与投资方对价很难谈拢。目前普遍的解决办法是签对赌协议，这就意味着融资方将承担丧失控制权的风险，从而失去股权融资的本质特征。而新三板恰恰具备了信息披露和定价这两个基本功能。通过源源不断的挂牌企业信息披露，让投资者了解了中小微企业信息和需求，又通过公开转让和交易，实现对中小微企业的估值和定价。
为此，全国股转系统用了差不多一年的时间探索制度设计，学习了解全世界的先进经验，总结分析交易所市场的经验和教训，认真听取市场各方主体的意见和建议，并对新三板的历史沿革，从代办股份转让系统开始到中关村试点，到扩大到上海、天津、武汉等高新技术园区，最后一步扩大到全国的过程，进行了认真的梳理，最后形成了现在的66个制度、规则和指引。包括挂牌准入上不设财务标准，允许“小额、快速、按需”的融资安排，对200人以下融资实施豁免核准，不对定向发行的时间、价格、方式进行限制，不对股权激励机制和股份锁定期做出时间规定，发行人可自主选择交易方式，交易方式之间可自由转换等等，这些制度设计都是为了达到一个目的，就是最有效地实现投融资对接。
上海国际医药园区的一家挂牌公司是生物医药公司，该公司有主打产品，但尚未取得新药许可证，未上市销售，也没有销售收入。该公司在新三板挂牌后的7个月时间内进行了四次定向发行，融资3.99亿元，开创了一家“种子企业”产品还没投放市场、没有销售收入但在全国性证券交易场所成功融资的先河。这家公司在挂牌之前没有任何一个外部投资者，公司股东仅有28人，挂牌后通过4次融资以及做市交易股东人数超过了300人。
在学习了解纳斯达克的成功因素中，除了美国浓厚的创业文化和创新氛围以外，发现有一条非常重要的因素，就是制度和技术的不断创新，不拘泥场内场外，专注为发行人和投资人提供效率高、成本低、安全透明的资本市场平台。纳斯达克对创新的包容度是非常大的，很多生物科技股仅仅还处在临床二期、三期阶段，离新药报批、销售还有一段距离，就上市了。据了解，2015年1月纳斯达克上市的生物医药企业中处在临床二期的有65家，市值最高的达到17亿美元；处在临床三期的有54家，市值最高的达到71亿美元。很多有代表性的生物医药公司暂时都没有营业收入。
纳斯达克的包容从某种意义上来说是为了让更多的企业来发行，让更多的资源支持实体、支持创新创业。
新三板于2014年8月已实现电子化受理，2014年共受理申请1792家，2015年截至4月30日已受理967家，4月份单月受理就达618家。一旦这些企业2015年全部挂完牌，市场格局会发生很大改变，倒金字塔完全可能变成正金字塔。如果再加上区域市场挂牌公司，成千上万个中小微企业必将形成一个宽广坚实的金字塔底座。
创新仍然是新常态
目前全国股转系统正在做的是加快制度创新，与市场创新同步。
新三板的起步和发展得益于国家政策红利，也源自于制度创新。制度是牛鼻子，俗话说得好，有好的制度就有好的投资人，就有好的公司、好的中介。
未来真正的竞争绝对不是企业资源的竞争，而是制度创新的竞争，是差异化和多元化的比拼。
2015年随着新三板的快速发展，也出现一些新情况和新问题。问题暴露出来是好事，可以帮助我们更好、更清醒地认识和了解市场。应该说全国股转系统还处在初创阶段，我们将会不断跟踪、分析、研判市场走势，加快制度创新。
『陆』 柳州哪里可以股票开户
营业部简介： 中航证券柳州三中路营业部成立于2010年12月，现营业部位于广西柳州市中心城区──三中路29号大东数码国际3楼。经营范围包括：证券经纪。中航证券有限公司柳州三中路证券营业部是在广西省成立的第一家公司证券营业部。营业部现有正式员工13人，平均年龄29岁，是一支年青、高效、团结、朝气蓬勃的经营服务团队。我们将秉承"航空报国、强军富民"的宗旨，践行"敬业诚信、创新超越"的理念。倾听客户服务需求，提供专业理财服务，为每位客户启航财富人生！欢迎前来咨询中航证券柳州三中路营业部开户服务。
联系地址：柳州市中心城区──三中路29号大东数码国际3楼中航证券柳州三中路营业部
业务范围：股票开户
营业部简介： 国海证券驾鹤路营业部地处于景色秀丽的柳江岸边驾鹤路93号，装修豪华，内部设有 宽大的免费停车场。可办理以下业务：股票开户业务(佣金最大优惠)，各类投资基金和理财产品，期 货业务(佣金最大优惠)，国债回购，融资融券、约定购回、股票质押等。高素质的投资团队：营业部 现有专业工作人员60余名，全部员工获有证券从业资格，16名员工通过证券投资咨询资格考试，他们伴 随着营业部经历了证券业十几年的风风雨雨，积累了大量丰富的实战经验、盘面分析，以认真负责、积 极创新、与时俱进的态度，为您提供高质量的投资服务。 我们的宗旨是，为您提供完备的设施、周到的 服务、专业的咨询、热情的关怀！业务热线：赵经理13768947720，QQ34355151。联系地址：广西柳州市驾鹤路93号业务范围：股票开户，各类投资基金和理财产品，期货开户，国债回购，融资融券、约定式购回、股票 质押式回购
联系地址：广西柳州市驾鹤路93号
业务范围：股票开户 融资融券
营业部简介： 海通证券股份有限公司(以下简称海通证券)是国内成立最早、综合实力最强的证券公司之一，拥有一体化的业务平台、庞大的营销网络以及雄厚的客户基础，经纪、投行和资产管理等传统业务位居行业前茅，融资融券、股指期货和PE投资等创新业务领先行业。海通证券成立于1988年，是国内二十世纪八十年代成立的证券公司中唯一一家至今仍在营运并且未更名、未接受政府注资的大型证券公司，公司的前身是上海海通证券公司，于1994年改制为有限责任公司，并发展成全国性的证券公司。2001年底，公司整体改制为股份有限公司。2002年，公司完成增资扩股，注册资本金增至亿元，成为当时国内证券行业中资本规模最大的综合性证券公司。2005年，公司成功托管甘肃证券和兴安证券，实现低成本快速扩张，同年公司成为创新试点券商。海通证券A股于2007年在上海证券交易所挂牌上市并完成定向增发，H股于2012年4月在香港联合交易所挂牌上市，公司总资产和净资产居国内证券行业第二位。公司拥有遍布境内外近220家营业部，拥有400万零售客户和超过1万个机构客户及高端客户，客户资产规模近万亿元。公司创新业务位居行业领先地位，作为融资融券第一批试点券商，市场排名始终保持第一位；公司股指期货业务发展迅速，位居行业第一；公司首批获得约定购回式证券交易资格、债券质押式报价回购资格、转融通业务资格。在多年的发展中，海通证券始终遵循“务实、开拓、稳健、卓越”的经营理念和“规范管理、积极开拓、稳健经营、提高效益”的经营方针，坚持“稳健乃至保守”的风控品牌，追求“管理一流、人才一流、服务一流、效益一流”的经营管理目标，取得了显著的经济效益和社会效益。业务范围：保本的理财、基金、证券、信托、融资融券、投资顾问、约定购回式证券交易、债券质押式报价回购、转融通业务。欢迎前来柳州海通证券营业部咨询办理开户和转户业务。
联系地址：桂中大道阳光一百城市广场7栋三楼
业务范围：股票开户 融资融券
营业部简介： 广发证券柳州广场路营业部位于广西柳州市广场路2号邮政通信指挥中心大厦2层，成立于2011年9月，隶属于广发证券股份有限公司。总公司设立在广州，是国内首批综合类证券公司，连续多年被评为A类AA级证券公司，营业网点遍布全国各地，现有证券营业部199个，位列全国前三名，上市公司股票代码为：000776。 广发证券股份有限广发证券股份有限公司柳州广场路证券营业部 位于广西柳州市广场路2号邮政通信指挥中心大厦2层，成立于2011年9月，隶属于广发证券股份有限公司。总公司设立在广州，是国内首批综合类证券公司，连续多年被评为A类AA级证券公司，营业网点遍布全国各地，现有证券营业部199个，位列全国前三名，上市公司股票代码为：000776。 广发证券股份有限公司柳州广场路营业部于2011年10月28日正式开始营业，营业面积约900平方米，内设总经理室、综合部、财务部、电脑部、客户服务部、营销拓展部等6个职能部室，现有员工36人，其中：硕士研究生学历1人，大学本科学历18人，大学专科学历17人。场内设置中户室、VIP贵宾室、理财顾问室，为客户的操作提供优雅、高效的投资环境，同时为客户提供现场委托、电话委托、网上交易、手机证券等多种交易方式，此外还配备的通达信、乾隆、港澳等信息查询系统，可提供行业及的上市公司调研报告。为个人或机构投资者提供多方位金融服务，不仅可以进行上海及深圳A股、B股、H股、基金(含ETF、LOF)、国债、回购、企业债券、转债交易、权证、融资融券、各类集合理财产品等投资交易，还可进行A、B股特别转让业务，并可代办上海及深圳A、B股及特转转让股东代码卡，集中体现“金管家”特色优质品牌服务。 公司柳州广场路营业部于2011年10月28日正式开始营业，营业面积约900平方米，内设总经理室、综合部、财务部、电脑部、客户服务部、营销拓展部等6个职能部室，现有员工36人，其中：硕士研究生学历1人，大学本科学历18人，大学专科学历17人。场内设置中户室、VIP贵宾室、理财顾问室，为客户的操作提供优雅、高效的投资环境，同时为客户提供现场委托、电话委托、网上交易、手机证券等多种交易方式，此外还配备的通达信、乾隆、港澳等信息查询系统，可提供行业及的上市公司调研报告。为个人或机构投资者提供多方位金融服务，不仅可以进行上海及深圳A股、B股、H股、基金(含ETF、LOF)、国债、回购、企业债券、转债交易、权证、融资融券、各类集合理财产品等投资交易，还可进行A、B股特别转让业务，并可代办上海及深圳A、B股及特转转让股东代码卡，集中体现“金管家”特色优质品牌服务。
联系地址：广西柳州市广场路2号邮政通信指挥中心大厦2层
业务范围：股票开户 融资融券
营业部简介： 中国银河证券股份有限公司(以下简称“中国银河证券”或“公司”)是经中国证监会批准，由中国银河金融控股有限责任公司作为主发起人，联合4家国内投资者共同发起设立，于2007年1月26日正式成立的全国性综合类证券公司。中央汇金投资有限责任公司为公司实际控制人。公司本部设在北京，注册资本为60亿元人民币。截至2011年底，公司共有员工11500余人。公司的经营范围包括：证券经纪，证券投资咨询，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，证券承销与保荐，证券自营，证券资产管理，融资融券，以及中国证监会批准的其他业务。公司旗下拥有银河创新资本管理有限公司、中国银河国际金融控股有限公司和银河期货有限公司。
联系地址：广西柳州市城中区友谊路4号11栋友谊国际五层。
业务范围：股票开户 融资融券
营业部简介： 西部证券股份有限公司是经中国证券监督管理委员会批准设立，于2001年元月正式注册开业的证券经营机构。公司注册资本金壹拾贰亿元人民币，在陕西、北京、上海、深圳、山东、江苏、河南、河北、广西、甘肃、宁夏共设有62家证券营业部，在上海设有从事自营业务、客户资产管理业务的第一、二分公司和研究发展中心。西部期货有限公司作为公司控股子公司与公司主营业务协同运作，独立经营。公司与美国纽约梅隆(BNY Mellon)合资设立的纽银梅隆西部基金管理有限公司将在公募和私募基金管理业务领域为客户提供一流服务。2012年5月，西部证券股份有限公司在深圳证券交易所正式挂牌上市，成为我国第19家上市证券公司。欢迎前来西部证券柳州海关路营业部咨询办理，开户转户业务。
联系地址：广西柳州市城中区海关路3号温馨嘉园二期一层、二层
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营业部简介： 招商证券柳州营业部位于广西柳州市商业繁华区域，营业面积为1200平方米，风景优美，交通便利，设施先进。营业部业务范围齐全，包括深、沪A、B股业务，基金业务，金融衍生产品业务，国债现券与国债回购业务，企业债券业务，代办股份转让业务，理财产品业务，同时可代办深、沪A、B股股东代码卡。营业部提供以下的
特色服务：★ 一对一的投资顾问制度★ 方便快捷的网上交易★ 网上在线咨询★ 非现场客户的定期电话及上门拜访服务★ 现场客户贴身式服务★ 全国统一的95565电话客户服务电话★ E号通证券信息定制服务★ 多家银行的银证自动转帐功能★ 代办股份转让业务★ 融资融券、约定购回式证券交易、新三板上新介绍等多个融资渠通.营业部秉承招商证券“励新图强，敦行致远”的核心经营理念，弘扬“以人为本、追求卓越”的企业文化，以服务取得优势，以创新取得提高，为广大客户提供全方位的优质服务。
联系地址：广西壮族自治区柳州市解放北路3号新大地商厦2楼
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营业部简介： 招商证券柳州连塘路营业部位于广西柳州市商业繁华区域，营业面积为1300平方米，风景优美，交通便利，设施先进。营业部业务范围齐全，包括深、沪A、B股业务，基金业务，金融衍生产品业务，国债现券与国债回购业务，企业债券业务，代办股份转让业务，理财产品业务，同时可代办深、沪A、B股股东代码卡。欢迎前来咨询招商证券柳州连塘路营业部开户服务。
联系地址：广西省柳州市连塘路23号供水大厦4层招商证券柳州连塘路营业部
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营业部简介： 大通证券柳州中山东路营业部是大通证券柳州的分支营业部。大通证券股份有限公司是总部设在大连的唯一一家证券公司，注册资本16亿元，经营范围包括：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销；证券自营；证券资产管理；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金销售业务、中国证监会批准的其他业务。公司拥有33家分支机构，分布于大连、上海、北京、天津、广州、深圳等全国20个城市。2007年8月，公司通过中国证券业协会组织的规范类证券公司评审，取得规范类证券公司资格。历史沿革公司是经中国证监会《关于同意大通证券股份有限公司开业的批复》(证监机构字[2001]90号)批准，于2001年7月18日领取了《中华人民共和国经营证券业务许可证》，同年7月28日在大连市工商行政管理局领取《企业法人营业执照》，正式注册登记成立。2006年12月，在中国证监会及国家相关部委的关心帮助下，在大连市人民政府的主导下，公司进行了破产重整。破产重整后，公司注册资本5亿元。2007年10月，公司增资扩股获得中国证监会批准，注册资本增至12亿元，2010年1月，公司增资扩股至16亿元。发展战略立足大连，面向全国，积极培育国际视野，在资本实力、资产规模、业务开拓、管理水平、技术手段、市场占有率等方面实现跨越式发展，最终成为具有较强核心竞争力和综合实力的证券公司。欢迎前来咨询大通证券柳州中山东路营业部开户服务。
联系地址：柳州市中山东路68号东都百货大楼七层大通证券柳州中山东路营业部
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营业部简介： 大通证券来宾北二路营业部是大通证券来宾的分支营业部。大通证券股份有限公司是总部设在大连的唯一一家证券公司，注册资本16亿元，经营范围包括：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销；证券自营；证券资产管理；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金销售业务、中国证监会批准的其他业务。公司拥有33家分支机构，分布于大连、上海、北京、天津、广州、深圳等全国20个城市。2007年8月，公司通过中国证券业协会组织的规范类证券公司评审，取得规范类证券公司资格。历史沿革公司是经中国证监会《关于同意大通证券股份有限公司开业的批复》(证监机构字[2001]90号)批准，于2001年7月18日领取了《中华人民共和国经营证券业务许可证》，同年7月28日在大连市工商行政管理局领取《企业法人营业执照》，正式注册登记成立。2006年12月，在中国证监会及国家相关部委的关心帮助下，在大连市人民政府的主导下，公司进行了破产重整。破产重整后，公司注册资本5亿元。2007年10月，公司增资扩股获得中国证监会批准，注册资本增至12亿元，2010年1月，公司增资扩股至16亿元。发展战略立足大连，面向全国，积极培育国际视野，在资本实力、资产规模、业务开拓、管理水平、技术手段、市场占有率等方面实现跨越式发展，最终成为具有较强核心竞争力和综合实力的证券公司。欢迎前来咨询大通证券来宾北二路营业部开户服务。
联系地址：广西来宾市北二路280号建行大楼四楼大通证券来宾北二路营业部
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营业部简介： 大通证券鹿寨县建中东路营业部是大通证券柳州的分支营业部。大通证券股份有限公司是总部设在大连的唯一一家证券公司，注册资本16亿元，经营范围包括：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销；证券自营；证券资产管理；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金销售业务、中国证监会批准的其他业务。公司拥有33家分支机构，分布于大连、上海、北京、天津、广州、深圳等全国20个城市。2007年8月，公司通过中国证券业协会组织的规范类证券公司评审，取得规范类证券公司资格。历史沿革公司是经中国证监会《关于同意大通证券股份有限公司开业的批复》(证监机构字[2001]90号)批准，于2001年7月18日领取了《中华人民共和国经营证券业务许可证》，同年7月28日在大连市工商行政管理局领取《企业法人营业执照》，正式注册登记成立。2006年12月，在中国证监会及国家相关部委的关心帮助下，在大连市人民政府的主导下，公司进行了破产重整。破产重整后，公司注册资本5亿元。2007年10月，公司增资扩股获得中国证监会批准，注册资本增至12亿元，2010年1月，公司增资扩股至16亿元。发展战略立足大连，面向全国，积极培育国际视野，在资本实力、资产规模、业务开拓、管理水平、技术手段、市场占有率等方面实现跨越式发展，最终成为具有较强核心竞争力和综合实力的证券公司。欢迎前来咨询大通证券鹿寨县建中东路营业部开户服务。
联系地址：鹿寨县鹿寨镇建中东路8号大通证券鹿寨县建中东路营业部
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营业部简介： 宏源证券柳州营业部，位于柳州市商业中心，解放南路97号华侨大厦四楼(由龙城路、公园路及五星步行街围绕)，有近十条公交线经过，交通极为便利。稳健运营，始终秉承"诚信为本，客户至上，以客户为核心"为经营服务理念，变通道服务为增值服务，提供高水平、个性化咨询服务。 营业部营业面积达1800平方米，楼层装修精良，宽敞明亮。营业部场所分次中户、中户、大户、核心客户等不同客户区，方便各种投资者。楼层共计工作站400余台，电脑设备先进。 与建行、中行、农行、工行、交行、浦发、光大等银行联手，为客户提供最快捷安全的三方存管资金划转服务。 营业部客户口碑良好，是一支即有丰富经验、又有激情的优秀团队。 二、现有特色服务 1、先进的点对点平台快速通道：通过快捷的移动和联通专属短信服务器使客户在最短时间接收到营业部短信资讯，不错失战机。为客户建立简单方便的qq群实时网上指导；各类研究分析报告通过电子邮件免费发送客户邮箱。 2、专业诚信的场内服务：每天上下午各一场咨询实时解盘、每周三、五定期举办股民专题沙龙活动。 3、细致高效的客户日常服务：客户按团队化分包管理、核心客户专享一对一服务。 4、丰富的客户活动：举办2008年权证大赛，逢单月开赛、12月加赛，比赛期间权证费率按最优设置，最高奖金10000元；每年定期组织客户举办主题户外休闲活 欢迎前来咨询宏源证券柳州解放南路营业部开户服务！
联系地址：广西柳州市城中区解放南路97号华侨大厦4楼宏源证券柳州解放南路营业部
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营业部简介： 国海证券柳州北站路证券营业部是柳州市最早经营证交所挂牌证券业务的营业机构之一，多次荣获广西证券期货业协会十佳(诚信)营业部荣誉称号，地处柳州市中心繁华地段，大楼附属大型停车场、交通便利、环境怡人。营业部面积达3000平方米，整体装修豪华、典雅、气派，内设的专户室环境优雅，拥有先进的硬件设施、优秀的服务团队、快速的查询委托通道，以一流的交易设施、一流的交易环境、一流的服务回报广大客户，是广大证券投资者的乐园。欢迎前来咨询国海证券柳州北站路营业部开户。
联系地址：广西柳州市北站路14号中百大厦二楼国海证券柳州北站路营业部
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营业部简介： 国海证券柳州飞鹅二路营业部是柳州市第一家合规挂牌营业的证券部，也是国海证券在柳州市设立的第一家证券营业部。我部成立于1993年3月，同年7月在柳州技术交流站(人民广场北侧)二楼正式开始营业。之后，因营业部的不断发展壮大，营业场地曾经历过三次搬迁：1998年5月迁址到解放南路的华侨大厦三、四楼；2001年元旦迁址到驾鹤路89号；2006年5月搬迁到能将柳江两岸风光尽收眼底，南靠谷埠街国际商城，西联温州商贸城，东接柏图家居广场，有2、14、38、92、201路公交车直达，交通极为便利的现营业场地——荣兴大厦三、六楼。营业部为客户提供A股、B股开户、权证开户、基金、国债、企业债券、三板业务等各种证券品种的交易，现场交易、电话委托、网上交易、手机交易等委托方式一应俱全，同时提供以下服务：1证券相关信息的咨询2为客户介绍公司研究所产品及公司新服务项目3为客户提供专业的理财规划4为客户邮寄对帐单5根据客户的需要随时调整我们的服务项目和内容。营业部已成立投资顾问(FC)团队，由持有证券咨询类执业资格的专业人员，负责对大客户提供一对一或一对多的投资指导服务。营业部成立至今，在公司稳健合规的经营理念指导下，在广大投资者一如既往的关心和支持下，我营业部的客户托管资产和市场占有率一直处于柳州证券行业的前列，曾多次被广西证券期货业协会授予“优秀营业部”、“诚信营业部”、“十佳营业部”等称号。2003年度”优秀营业部”2004年度”优秀证券营业部”2006年度“十佳”营业部2007年度“诚信”营业部2009年度“投资者教育工作先进营业部”享受我的服务，增值您的财富！欢迎前来咨询国海证券飞鹅二路营业部开户。
联系地址：柳州市飞鹅二路23号荣兴大厦三楼和六楼国海证券飞鹅二路营业部
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营业部简介： 国海证券柳州潭中东路证券营业部地处柳州市河东核心地区——有“金融一条街”之称的潭中东路上，毗邻柳州电视台和柳州市财政局，交通十分便利，地理位置十分优越。我部稳定、安全、齐备的通信和交易系统使您加倍放心；免费短信提醒及EMAIL咨讯等特色增值服务使您更加省心。我们拥有一支勤奋向上、爱岗敬业的员工队伍，成立以来全体员工始终坚持“客户至上”的服务理念，踏踏实实、认认真真是我们的作风，解决客户实际问题，不断提升服务质量是我们的一贯目标。我们坚信借助国海证券的良好美誉与营业部全体员工的共同努力，依托国海证券强大的咨询力量，我们将做得更好，我们将以更优质的服务回馈客户，竭诚欢迎您的到来。欢迎前来咨询国海证券潭中东路营业部开户。
联系地址：柳州市潭中东路17号华信国际大厦B座9层国海证券潭中东路营业部
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营业部简介： 一、营业部概况 鹿寨建中东路证券营业部地处鹿寨县城中心地段，2 路、 6 路等多条公交车站，交通便利、环境优美。 大通证券柳州鹿寨县建中东路证券营业部，位于鹿寨县城中心地段，营业面积500平方米。营业部紧扣证券市场规范发展、繁荣向上的脉搏，坚持“诚信、合作、服务、创新”的经营理念，以振兴本地经济、繁荣中国证券市场为己任，追求客户价值与公司价值的共同增长，积极致力于证券市场的运作与开拓，以优质的服务和良好的信誉赢得市场和客户。经过多年的发展，鹿寨营业部的服务和信誉已赢得了广大客户的支持和信赖。二、营业部特色 1、设施完备，交易安全可靠。营业部内配有全新的、最优的软硬件设施，钱龙五档行情和神通版网上交易保证行情实时快捷，交易委托安全畅通。 2、精心服务，客户轻松愉快。营业部为每一位客户提供专业而贴心的服务，从协助办理开户手续到上门指导安装软件，让客户真正感觉到营业部服务的真诚与关怀。 3、专业咨询，投资高效丰厚。以短信和邮件等形式为客户提供大盘研判、主力动向、个股介绍、股票基金等理财产品的投资组合建议、新股申购、及每日财经新闻等信息。每周六周日的股市沙龙，由资深分析师为客户解答投资理财难题。
联系地址：广西柳州鹿寨县城中心地段
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