2018货币政策对股票影响

A. 当下的货币政策改革有哪些困难

当前，中国货币政策所面对的局面错综复杂，可谓新疾旧患叠加，内外矛盾纠缠：

一、短期刺激救灾与长期结构性改革（系统性金融风险）之间的矛盾

受全球疫情冲击，中国经济恢复缓慢，大量外贸订单被取消，市场萎缩，收入、负债及失业压力大增，中国应该实行更加宽松的货币政策，下调利率，降低企业与家庭的债务负担，为市场输血，以度过难关。

图：中国金融周期与美国金融周期，来源：智本社

2015年，国际金融周期触底，中国金融周期接近顶部，中国与国际金融周期再次背离。

2015年后，中国推动供给侧改革，去杠杆，去产能，强化金融监管，紧货币，紧信贷。供给侧改革试图促使中国经济从金融周期顶部撤离。就在这个时间点上，美联储开始加息，美国金融周期向上，企业杠杆率逐渐上升。

不过，到2018年，信贷紧缩引发市场流动性困境，去杠杆调整为结构性去杠杆，经济杠杆率一直居高不下，直到现在，中国金融周期还处于高位。

从2015年到2020年，美国金融周期向上，但整体比较温和。同时，受制于金融监管及沃尔克规则，杠杆率差异化较大，美国居民杠杆率、金融部门的杠杆率不高，企业的杠杆率较高，政府、资管机构的杠杆率（股票、ETF）很高。

风险隔离及杠杆率分化，是这次股灾未直接穿透整个金融系统的主要原因。

这次疫情刺破了资产泡沫，美股暴力去杠杆，美联储将利率下降到零，无限量购买美债和抵押债券。预计，美国金融周期短期内向下。

这样，中国的金融周期与国际金融周期背离程度将扩大。中国金融周期依然处于高位，居民杠杆率、企业杠杆率依然很高。2020年3月，全国首套房贷款平均利率为5.45%，这个水平远远高于欧美国家。

过去，中国金融周期与国际金融周期长期背离，但国内金融风险依然相对可控。但是，中美贸易战改变了这种局面。

中美贸易战后，中国已确定金融开放的大方向，且有些实质性的动作。金融开放，核心是资本自由进出，汇率自由波动，金融准入门槛下降。

中国处于金融周期的高位，国际金融周期相对低位，如果突然打开金融大门，过去积累的资产“堰塞湖”存在泄洪风险。这就是金融周期相背离出现的外溢性风险。

第一风险点是人民币贬值。

若金融开放，汇率管制和资本管制开放，人民币需要重新在国际上寻找合适的价位。中国现处于金融周期高位，资产存在高估的风险，金融开放引发的资本外流可能导致人民币贬值。

今年三月，国际油价暴跌，有人认为对中国是利好。其实，油价暴跌到每桶40美元以下，会降低中国出口的竞争力，加大人民币贬值的压力。

为什么？

因为国际原油价格一旦低于40美元/桶，中国成品油价格则不再相应下调。如今国际原油价格20多美元，中国商品中的“原油成本”（转移到运输成本中）要远高于他国。如此，中国商品要不降价（亏本）出口，要不人民币贬值。

第二风险点是房地产价格下跌。

目前，中国几乎所有资产都是由人民币定价的，不少资产价格包括利率本身可能偏高，人民币贬值压力较大。

如果人民币贬值，大多数资产都需要在国际市场中重新被估价，伴随着金融周期上行而持续攀升的房地产面临较大的风险。有些人会考虑抛售高位的房地产，将资金配置在美元资产上。

第三风险点是利率下跌。

未来几年，欧美国家依然会保持低利率。目前，中国利率水平远远高于欧美国家。央行正推行LPR（贷款基础利率），试图逐步下调利率，让利率水平与国际逐步接轨。不过，由于担心利率下调刺激物价及房价上涨，当前利率下调的力度有限慢。

但是，如果中国利率不下调，金融大门打开，利率立即下跌，企业转而向外资借钱，信贷市场和商业银行风险巨大。

汇率贬值，资产价格下跌，容易触发债务危机。这是金融周期顶部的真正风险。

所以，中国金融开放的步调，必须与金融周期的调整步调相契合。货币政策需要推动金融周期下行，降低“堰塞湖”风险，与金融开放的步调保持一致。

文 | 智本社

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B. 2015――2018年我国的货币政策

2015-2018年，我国货币政策概括说是稳健的货币政策。政策实施的几条主线是加快推动利率市场化改革；进一步完善人民币汇率市场化形成机制，继续加大市场供求决定的力度，增强人民币汇率浮动弹性；稳步推进资本项目的可兑换，健全全国统一联网管理的跨境资本流动监测体系；落实政策性金融机构改革方案；继续鼓励金融市场创新，完善互联网金融发展的政策措施、监管框架和机制，完善金融风险的监测预警和处置体系。

C. 紧缩性的货币政策对证券市场的影响

货币紧缩通常伴随着市场利率提高，无风险利率提高会导致资金风险补偿要求提高，进而要求股票市场价格下跌以满足风险补偿条件。

D. 2018年中国出台了哪些对股市有重大影响的政策

中国央行下调部分金融机构存款准备金率1个百分点。英大证券首席经济学家李大霄表示，央行对部分金融机构降准以及置换中期借贷便利(MLF)的操作，其目的在于增加长期资金供应，降低企业融资成本，释放4000亿元增量资金，增加了小微企业炒股的低成本资金来源，解决小微企业融资难融资贵的问题，对于稳定经济增长有正面作用，对于股票市场的稳定也有非常好的正面作用，属重大利好消息。

邓海清：降准对银行股和债市是利好

央行货币政策拐点已经出现，去年严监管在货币政策上有一个去杠杆的组合，在目前的管理中确定为基本稳定，从今年开始已经调整为合理稳定，央行也在真正执行中性货币政策的基础。 邓海清认为，今年一季度季末资金市场明显低于市场预期，第二季末明显出现高度紧张，债券市场明显也是债券市场利率化和炒股利率两者收敛的情况，同时易纲行长也认为，央行存款端的市场化也认为会跟货币市场的利率并轨，这样的情况下可以看到央行用降准替代MLF这些货币政策工具的操作。

“可以看到反映了央行非常清晰的变化，2014年的典型特点是高存款准备金率不变，维持一个投放剂量MLF作为央行货币政策的调控，现在央行一方面维持MLF，如果存款利率和货币市场利率并轨的话，存款准备金率本身跟MLF就打通了，原来相当于是双轨制，和存款是两道体系，现在如果存款准备金率放开的话，相当于会逐渐合二为一。我认为降准同时减少MLF的投放，会为存款利率市场化创造很多条件。”邓海清表示。 对于商业银行来讲，邓海清提到，存款的资金成本肯定会往上走，降低存款准备金率客观上说对银行减轻了负担。如果直接是降准，商业银行是不需要对MLF有任何成本的。这样的话降低了银行的资金成本。严监管情况下银行资产端盈利能力在下降的，所以降低这个成本对商业银行应该是利好，对债券市场利多，对银行股应该也是利多。

E. 美联储缩表利好中国什么股票

美联储发出的货币政策信息上个月（2018年12月）造成了市场波动，鲍威尔需要对这些信息做进一步的解释澄清。上周五，据《华尔街日报》称，美联储的高层决策者正在认真考虑维持规模大于原先预期的资产负债表，而不是像最初所说的停止把到期的债券用于再投资。这意味着，美联储正在考虑提前结束量化紧缩政策（QE）。

首先搞清楚美联储或者说央行缩表的具体含义。所谓缩表是指同时压缩央行资产负债表的资产和负债两端规模的含义。

美联储的资产负债表，可以简单理解为印了多少美元。美联储印美元的方式，一般是通过购买国债或抵押支付债券（MBS）。所以美联储主要资产是国债或MBS，美元则是负债。
为了应对金融危机，美联储几轮量化宽松，截止2017年9月美联储4.5万亿美元的资产负债表规模。美联储实行了三轮QE，印了大量的美元购买国债和MBS，导致资产负债表从2008年的9000亿美元，急剧膨胀到目前的4.5万亿美元。

而美联储资产负债中的资产方的国债和MBS都是有期限的。到期后负债方就会归还美元，赎回国债，消除向美联储负债。这个时候，美联储如果不在市场购买等值国债等资产就会造成资产负债表缩小，实质是美联储从市场抽回了美元流动性。这就是缩表。

如果美联储在国债等资产到期后继续在市场购买等量资产，那么资产负债表就不会缩小，流通中美元也不会流回美联储，形成收缩货币。

美联储已经明确表示，停止缩表，即资产到期后继续购买等量国债，维持资产负债表不变。这对股市是重大利好。

美联储缩表扩表与加息降息对市场影响的区别在于，美联储加减利息主要针对的是商业银行基金，对市场来说是间接、价格手段的。而美联储缩表扩表虽然也在金融市场，但其与加减利息比较稍稍直接一些，而且是数量工具，冲击力大很多。因此，可以说美联储停止缩表对市场无疑是大利好。

鲍威尔释放出明确停止缩表信号，一方面来自特朗普压力。特朗普至少十几次喊话指责美联储对市场反应迟钝，一意孤行加息缩表。另一方面美国经济或隐现问题，通胀低迷无忧。加之，美联储加息趋于谨慎，市场预测今年最多加息两次。美联储保护市场意图非常明显。从美联储角度对股市利空警报可以彻底解除！

从美联储的实际动作看，1月的资产负债表数据显示，美联储似乎给市场送上了一份开年大礼：到期国债规模和MBS资产剥离的速度都有下降，美联储似乎悄悄放慢了缩表的步伐。

美联储此前发布的缩表进程计划是，每月削减“至多”300亿美元的国债资产、“至多”200亿美元的MBS资产，即合计500亿美元的资产。

2017年以来，美联储国债资产一端以被动缩表（停止到期再投资）的形式进行，今年1月的到期量显著低于往期。1月仅有133亿美元的国债到期，包括一只TIPS债券。

MBS的缩表速度始终低于目标，而且，1月以来缩表速度还有明显放缓。截至1月23日，本月美联储的MBS资产仅缩减了不到83亿美元，远低于200亿的上限。

美联储停止或减慢缩表步伐，对新兴市场包括中国也是利好。美联储缩表，美元会变贵，全球流动性会很紧张！
具体而言，首先，美联储缩表将直接推高长期利率，如果中国被迫采取紧缩措施应对，比如加息，或成压垮股市楼市的最后稻草。
其次，缩表将给美元带来升值压力，美元资产吸引力进一步加强，将给中国等新兴国家带来资本外流等挑战。
最后，大宗商品以美元计价，如果美元升值，大宗商品的价格就普遍下跌，利空黄金白银等。
相反，美联储停止或者减缓缩表与加息步伐，那么上述影响都会消失或者减轻，对新兴市场包括中国是难得一见的利好！

F. 央行罕见大幅降准 对股债汇市有何影响

刚刚，央行罕见大幅降准！释放4000亿，A50期指应声大涨2％！
中国人民银行决定下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利
为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，中国人民银行决定，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利。
中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
对股市、债市、汇市的影响？
下调部分金融机构存款准备金率，可以解读为小利好。首先，以下调存款准备金率置换中期借贷便利，可以增加市场的流动性，降低银行的资金成本；其次，引导加大对小微企业的支持力度，有利于资金更高效利用；并且中国的存款准备金率偏高，仍有下调空间。
从出发点而言，央行的政策目标包括保持经济平稳增长，在当前中美贸易摩擦仍然紧张的情况下，定向降准有利于稳增长、扩内需。同时，在当前资本市场波动加大的情况下，有利于市场的稳定市场。
从利好板块来讲，银行首先是收益的，大银行的利好更大。因为大银行本身资金就更加充裕，降准可以获得更多低成本的资金。流动性的宽松，对整个市场都是利好。
从出发点而言，央行的政策目标包括保持经济平稳增长，在当前中美贸易摩擦仍然紧张的情况下，定向降准有利于稳增长、扩内需。同时，在当前资本市场波动加大的情况下，有利于市场的稳定市场。
随着外需今年的高度不确定性，今年货币政策理应有所转向，由中性偏紧转向适度扩大内需。今天披露的“央行针对部分银行实施定向降低存款准备金率”，正印证了我们的这一看法：货币政策在微调转向。
1、今年货币条件、利率环境比去年要乐观，前期观点正在验证；2、尽力避免内、外部压力共振，国内政策的抓手在货币；3、不再担忧汇率波动，人民币因套利原因，币值坚挺，货币政策宽松空间打开；4、为接下来金融去杠杆、防风险做好安全垫。5、对市场影响，股债再平衡、蓝筹白马再平衡。

G. 央行定调货币政策有什么影响

5日至6日召开的2018年中国人民银行工作会议提出了2018年工作的九项主要任务，明确“保持货币政策稳健中性”，并再次强调“切实防范化解金融风险”。

不能社会震动，必须要安稳。

H. 2018年我国实施的财政政策和货币政策是什么样的财政政策和货币政策，哪些方面可以体现出来

积极的财政政策和适度宽松的货币政策。体现：财政政策—增加投资，刺激消费，优化产业结构；货币政策—低利率，低准备金率。

因为积极的财政政策是当前我国出现了需求不足，投资、出口和经济增长乏力，亚洲金融危机的影响加剧等特殊情况下，在政策环境允许的限度内，所采取的一种阶段性或暂时性的适度扩张政策。不过目前我过通胀形式比较严重，政策可能会转向。

(8)2018货币政策对股票影响扩展阅读：
财政政策是国家制定的指导财政分配活动和处理各种财政分配关系的基本准则。它是客观存在的财政分配关系在国家意志上的反映。在现代市场经济条件下，财政政策又是国家干预经济，实现宏观经济目标的工具。
财政政策由国家制定，代表统治阶级的意志和利益，具有鲜明的阶级性，并受一定的社会生产力发展水平和相应的经济关系制约。财政政策是国家整个经济政策的组成部分，同其他经济政策有着密切的联系。财政政策的制定和执行，要有金融政策、产业政策、收入分配政策等其他经济政策的协调配合。
财政政策的手段主要包括税收、预算、国债、购买性支出和财政转移支付等手段。例如减少税收可以刺激消费，增加政府的支出能够刺激生产，这两种方式都可以刺激经济增长。国家为实现财政政策目标所采取的经济、法律、行政措施的总和。经济措施主要指财政杠杆；法律措施是通过立法来规范各种财政分配关系和财政收支行为，对违法活动予以法律制裁；行政措施指运用政府机关的行政权力予以干预。财政政策手段的选择是由财政政策的性质及其目标所决定的。财政政策的阶级性质和具体目标不同，所采取的手段也不同。

I. 2018年经济下行造成什么影响

海清FICC频道认为，2018年经济下行压力巨大，基本面并不支持4%的高利率水平，主要原因包括：

其一，对于社会消费而言，由于2017年消费贷明显走高，这意味着居民加杠杆程度明显，再叠加居民收入并没有相应大幅增加，居民消费存在“寅吃卯粮”的情况，2018年居民消费不可持续，面临下滑的可能性；

总体上，由于政府对经济增速的容忍度明显提高，以及货币政策和利率都存在偏紧和偏高的情况、政策层严监管政策，再叠加相对严峻的外部环境，2018年经济存在一定的下行压力，基本面并不支持4%的高债市利率水平。