卖辣条的基金有什么

㈠ 卫龙冲击上市：年营收41亿辣条贡献90%；创始人兄弟身家417亿

5月12日晚，港交所官网披露，知名辣条品牌卫龙递交了招股书，即将在香港上市，由摩根士丹利、中金和瑞银共同保荐。

就在5月8日，卫龙刚刚获得了一轮由CPE、高瓴资本联合领投的35.6亿人民币A轮战略融资，腾讯投资、云锋基金、红杉资本、厚生资本、海松资本等机构联合入股。

据了解，这是卫龙上市前唯一一轮融资，也首次引进了外部资本。

早在三年前，卫龙食品就开始频繁变更股权，从内资变为外资，“上市”已经是公开的秘密。

如今，作为“90后”记忆中的辣条，卫龙的上市之路近在眼前。招股书中，卫龙也表示，其消费人群中，95%的消费者在35岁及以下，55%的消费者是25岁及以下的年轻人。

辣条贡献九成营收，逐年提价毛利率高达38%

招股书显示，卫龙是中国最大的辣味休闲食品企业，市场份额达到5.7%，按零售额计是排在第二名企业的3.8倍，在所有本土休闲食品公司中排名第七位，按零售额计占整体市场份额的1.2%。

作为一家因辣条而闻名的企业，卫龙的产品不仅只有辣条。招股书显示，卫龙产品主要分3大类，分别是调味面制品、蔬菜制品和豆制品及其他产品。

其中，调味面制品（辣条）在报告期内占比从2018年的78.6%降到2020年的65.3%；蔬菜制品占比由10.8%上升到了28.3%；豆制品及其他由10.6%降至6.4%。

可以看出，卫龙三分之二以上的营收仍依赖于辣条产品，产品相对较为单一，且辣条这一单品还面临“不 健康 ”的标签及食品安全的挑战。

招股书显示，2018年-2020年，卫龙营业收入分别为27.52亿元、33.85亿元和41.20亿元，收入逐年增长，年复合增长率达到22.4%；同期净利润分别为4.76亿元、6.58亿元、8.19亿元，2020年净利润率达到19.9%。

此外，招股书透露，卫龙在2021年第一季度业务持续扩张，收入与2020年同期相比大幅增长， 产品总销量较2020年第一季度的4050万千克增加62.8%至6590千克。

对比其他头部休闲零食企业2020年的业绩情况，卫龙去年的营收虽增幅最大，但只有三只松鼠、良品铺子的一半左右，但净利润却比二者2020年净利润之和还要高出许多，略低于洽洽食品2020年的净利润。

卫龙在招股书中表示，报告期内，其毛利率由2018年的34.7%增至 2019年的37.1%，进一步增至2020年的38.0%，2020年更是取得15.65亿元的毛利。

同时卫龙坦言，这主要是由于调味面制品（辣条）的售价上升以及产品组合改变。

不同于人们印象中“5毛钱吃出的上市公司”，搜狐 财经 搜索电商平台发现，一袋经典的65g装的卫龙辣条单价大概在2.5元左右。

招股书显示，2018-2020年，卫龙辣条的售价由13.9元/千克涨至15元/千克；豆制品售价从22.4元/千克增长至25.8元/千克。

存货方面，报告期内，卫龙的存货分别为3.06亿元、4亿元和5.41亿元，同期存货周转天数分别为51天、60天及67天，库存压力逐年上涨。卫龙表示，其面临存货积压和产品过期的风险。

线上渠道占比不足10%，七成零售终端在下沉市场

销售渠道方面，卫龙极其依赖第三方经销商销售产品。

招股书显示，截至2020年12月31日，卫龙在中国的经销及销售网络包括1950名线下经销商及57万个零售终端，其中约70%的零售终端位于下沉市场的低线城市。

此外，卫龙经销商每年的采购额占据了其绝大部分的销售额。2018-2020年，卫龙线下经销商的销售额占卫龙整体营收比重分别为91.6%、92.6%及90.7%，线上经销商的销售额分别占到总收入的4.5%、4.2%及5.6%。

卫龙在招股书中表示，公司客户主要为线下及在线经销商，其次为从公司在线自营店购物的个人消费者。

线上渠道方面，卫龙2020年线上收入3.82亿元，与2019年同期的2.51亿元相比，增长52.2%。卫龙表示，除与线下渠道形成互补，其通过线上渠道引入辣味肉松饼、辣条火锅、礼盒等新款产品进行市场测试，对新品研发与大规模生产、以及线下分销起到重要的指导作用。

但从招股书看，与线下庞大的销售体系相比，卫龙在线上的收益占比仍不足10%。2020年，卫龙线上渠道的收入占比为9.3%，九成以上的营收依旧依赖线下。

渠道分布上的不平衡给卫龙带来的业绩影响在疫情期间有所体现。2019年时，卫龙创始人刘卫平曾表示，2020年卫龙的营收目标为72亿元，预计在2019的基础上增长近47%。

而事实上，疫情带来线下消费市场遇冷，导致卫龙2020年的营收仅增长了20%。

创始人兄弟身家近417亿，5位核心高管均为亲戚

公开资料显示，卫龙由刘卫平、刘福友两兄弟创立于1999年，总部位于河南省漯河市。2004年，刘卫平成立漯河平平食品有限公司，也是国内第一家成立公司的辣条企业。

招股书显示，尽管诸多外部资本介入，上市前，刘氏兄弟仍共同持有92.17%的股份，CPE、高瓴、腾讯等机构合计持股7.83%，投资合计5.49亿美元（合人民币35.42亿元）。

按此计算，卫龙最新估值超过450亿元，超过零食企业良品铺子、三只松鼠当前市值之和。而刘卫平与刘福平两兄弟在公司成功上市后，身家将近417亿元。

从招股书披露的核心管理层来看，卫龙又是一家“家族企业”。

招股书显示，卫龙的董事会目前由9名董事组成，包括5名执行董事、1名非执行董事及3名独立非执行董事。

值得注意的是，除董事长兼执行董事刘卫平、执行董事兼总裁刘福平为亲兄弟外，还有3名高层也是刘家的亲戚。

其中，副总裁刘忠思为刘卫平的堂弟，执行董事、首席财务官兼副总裁彭宏志为刘忠思的表哥，执行董事兼副总裁陈林是刘忠思的表弟。

也就是说，卫龙的核心管理层除负责销售和营销的副总裁张小三外，都是刘家亲戚。

此外，创始人的学历也引发了诸多关注。公开资料显示，2017年之前，创始人刘卫平和刘福平均只有高中学历。2017年7月，二者通过线上学习的方式，拿到了重庆西南大学的行政管理学学位，刘卫平2018年还进入湖畔大学学习。

㈡ 估值超600亿，一根小小的辣条靠什么支撑

22年来首次拥抱资本，就吸引了高瓴资本、腾讯投资、云锋基金、红杉资本等顶级机构投资者，一根辣条的吸金能力到底有多强？

编辑 丨马吉英

头图来源 丨视觉中国

这次让腾讯、阿里两大超级巨头坐在同一张牌桌上的，是一根小小的辣条。

根据港交所文件，5月12日晚间，卫龙食品已提交上市申请，正式启动IPO，将冲击“辣条第一股”。

而在5月8日，卫龙刚刚官宣完成Pre-IPO轮融资，投资方大咖云集，引入了CPE（中信产业基金）、高瓴资本、腾讯投资、云锋基金、红杉资本、天壹资本、厚生投资、海松资本等机构投资者入股，合计获得5.49亿美元（折合35.45亿元）的资金。而通过此次IPO，卫龙将再次获得一笔巨额的资金。

“我们看中卫龙的企业家精神及产品、品牌能力。中国休闲食品领域，产品、口味多元，市场相对分散，各个细分领域都有相对龙头，很少有企业能够突破单一品类的天花板。”厚生投资执行董事陈敏告诉《中国企业家》。

据悉，这是卫龙成立22年来首次拥抱资本，也是上市前唯一一轮融资。

早在三年前，卫龙食品就开始频繁变更股权，如今由一家香港企业和和国际事业有限公司控股，或为赴港“上市”铺路。

有行业人士分析，卫龙食品从内资变为外资，这种股权结构在上市进程中将不需要内地证监会审核，从而加快卫龙食品在香港上市的步伐。

在外界看来，这场互联网超级巨头和顶级VC均有亮相的投资盛宴来得突然，但资本对这家公司的观察其实至少从两年前就已开始。

根据招股书，卫龙是由刘卫平与刘福平两兄弟于2001年在河南漯河市创办，目前已成为中国最大辣味休闲食品企业。具体来看，卫龙包括调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他产品三大类。

其中，辣条是卫龙主要的收入来源，贡献了公司总收入的65%。卫龙旗下有几十种产品，还正着力打造旗下第二大明星单品——魔芋爽，同时进入卤制品、海味素菜等细分市场。

卫龙是不折不扣的“辣条一哥”，首先体现在一骑绝尘的市场占有率。

招股书中，根据弗若斯特沙利文报告，中国辣味休闲食品市场相对分散，按零售额计，2020年前五大参与者的市场占有率为10.7%。2020年，卫龙在中国辣味休闲食品市场排名第一，市场份额为5.7%，按零售额计是第二大参与者的3.8倍，且在调味面制品及辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均排名第一。

一根辣条的吸金能力到底有多强？

2018年~2020年，卫龙的营收分别为27.52亿元、33.85亿元及41.20亿元，同期净利润分别为4.76亿元、6.58亿元、8.19亿元。

其中，辣条收入分别为21.62亿元、24.75亿元和26.9亿元，占总收入的7成左右。

从销量上看，2018~2020年，卫龙分别销售了15.55万吨、17.33万吨和17.95万吨的辣条。据统计，卫龙2020年平均每天卖出约490吨辣条。

这些亮眼的数据（现金流）正是资本追逐的原因。

陈敏在接受《中国企业家》采访时表示，与卫龙公司的接触始于两年前，首先打动他们的是卫龙团队的行业专注、产品创新和品牌意识。

他表示，卫龙开创了辣条、魔芋爽两个品类，而且已经成为两个品类的绝对代名词，“我们认为它的能力可以复用，我们也相信卫龙未来肯定可以继续开拓新的产品品类。”

陈敏称，经过两年多的跟踪观察，卫龙达到了厚生投资的预期。他表示，卫龙的韧性足够强，新品也表现良好。

陈敏尤其对卫龙的第二条产品副线魔芋爽这个品类赞誉有加，“现在魔芋爽这个品类能做到这样大的规模，整个市场都在抄袭，有点超过我们当时的预期。

竞天公诚律师事务所高级合伙人董立阳告诉《中国企业家》，卫龙融资之所以受追捧，首先是因为消费这个赛道目前较受市场认可，而卫龙是较好的投资标的；其二，卫龙是休闲食品细分领域剩余的唯一龙头企业，有一定的溢价能力；其三，卫龙的财务数据明显优于同行业企业，后续的成长性可以预期。

董立阳认为，腾讯、阿里、红杉、高瓴四家同时选中一家细分赛道的公司，这对其他资本再选择卫龙也有很大的背书作用。

中国食品产业分析师朱丹蓬同样认为刘卫平团队功不可没。他告诉《中国企业家》，“卫龙能够成为辣条界老大，创始人刘卫平的经营理念功不可没。辣条行业本身门槛不高，在发展初期，很多小作坊无视产品质量，导致辣条被大众视为垃圾食品，而刘卫平在一开始就十分看重产品的品质、重视生产环境的卫生情况、看重食品安全，正是由于对厂房、工艺、原料等方方面面的细节都有着很高的要求，使得卫龙辣条得以脱颖而出。”

“在流通渠道方面，很多辣条企业都是批发给乡镇超市，走低端渠道，而卫龙的产品早已进驻到大型商超，从口感到包装、品牌、服务体系，卫龙已经很完备，所以卫龙的客户黏性很好，这也是卫龙能够成为行业龙头的原因之一。”朱丹蓬表示。

此外，陈敏对卫龙的期待是，能不断开拓产品边界，成为休闲食品领域的平台化企业。此外，资本化对卫龙具有正面意义，对管理层和员工都是一个激励，对品牌宣传也有正面导向作用。

“卫龙的使命是让世界人人爱上中国味。港股上市对于卫龙未来国际化也会有较大帮助。”陈敏最后强调。

此番融资过后，有业内人士表示，卫龙估值将高达700亿元，超过洽洽、三只松鼠、良品铺子三者的市值总和。

据招股书，卫龙此次Pre-IPO总融资金额约35.2亿元，认购卫龙1.22亿股，每股成本为28.85元人民币，投后估值约604亿人民币。根据招股书，上市前，CPE持有卫龙2.32%，高瓴持股1.17%，腾讯持股0.64%，云锋持股0.64%，红杉资本持股0.29%。

从招股书披露的核心管理层来看，卫龙是一家典型的家族企业。

除了外部机构，卫龙剩余股份92.17%股权由刘卫平、刘福平家族实际控制。卫龙的董事会目前由9名董事组成，包括5名执行董事、1名非执行董事及3名独立非执行董事。

其中，执行董事、首席财务官兼副总裁彭宏志是刘忠思的表兄，刘忠思是刘卫平的堂弟，负责集团整体研发；执行董事兼副总裁陈林是刘忠思的表弟。据前述估值计算，刘氏家族对应股份价值约557亿元。

对于家族企业治理中可能会出现的弊端，厚生投资显然不担心。以农夫山泉为例，陈敏认为，农夫整个的业务和资本市场表现是非常好的。家族资本控股的企业确实会存在一定的风险，比如说内部控制、信息披露、传承等等。但他认为卫龙并不存在相关问题。

朱丹蓬认为，尽管卫龙在整个辣条行业具有规模效应、品牌效应、渠道话语权，在服务体系、新生代客户粘性，以及产品创新上都做得不错，但这并不意味着未来可以高枕无忧。

一个行业背景是，目前以三只松鼠、良品铺子、盐津铺子为首的休闲零食上市公司，都开辟了自己的辣条业务，并在天猫、京东等电商平台与卫龙进行正面竞争。

在朱丹蓬看来，卫龙未来必然需要进行“五多”战略布局，即多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群的布局，这样它的整个经营风险才会更低，护城河才会更宽更深。

此外，食品安全也是卫龙始终绕不过去的话题。辣条行业的卫生问题等也曾多次被媒体曝光。

招股书显示，2020年卫龙的产品结构中，调味面制品收入占比为65.3%。可见，卫龙主要收入来源仍是辣条产品。而从卫龙辣条配料表可见，其配料包含食用香精、纽甜、红曲红、三氯蔗糖等多种添加剂。

为了更好地适应年轻群体，拥抱z时代，卫龙正在考虑做产品和 健康 方面的升级，包括食材、调味等，更偏蔬菜素食。 在食品安全上，公司也在加大投入。

早在2019年初，刘卫平曾表示，卫龙要在2022年实现年产值超100亿的营收目标，朱丹蓬认为，这个目标一定是通过并购的方式来实现，这是很多上市公司会采取的方式。

㈢ 兄弟卖辣条、年入40亿，卫龙有多暴利

小时候5毛钱一包的卫龙辣条，如今升级成卫龙“大面筋”，而且马上要上市了。

5月12日，卫龙美味全球控股有限公司（以下简称卫龙）向港交所主板递交上市申请。而就在5月8日，有媒体报道卫龙完成Pre-IPO轮融资，由CPE源峰和高瓴联合领投，红杉中国、腾讯、云锋基金等跟投，投后估值高达700亿元，超过了三只松鼠、恰恰、良品铺子市值的总和。这是卫龙首次引进外部资本，也是其上市前唯一一轮融资。上市前，刘卫平、刘富平家族实际控制卫龙92.17%的股权，公众持股不足8%。

“好有成就感，我吃的辣条要上市了”、“41亿里有我的不少贡献”……社交媒体上，网友纷纷赶来围观辣条企业上市的消息。

20多年来，卫龙曾是小孩们的最爱、家长眼里的“垃圾食品”，也曾多次被食品安全部门点名。近年来，卫龙抓住了年轻人的自嘲心理，借势营销，一度成为网红。“吃包辣条压压惊”、“赌一包辣条”等也都成了年轻人中流传很广的段子。

如今的卫龙，早已经不是过去人们眼中的土味零食，不仅细分了亲嘴烧、大面筋、小面筋、大辣片等类别，从包装到产品也都高大上了起来。

但你不知道的是，一包包小小的辣条，能为卫龙带来一年超41亿元的收入、超过8亿元的净利润，净利率远超三只松鼠、良品铺子等零食品牌。吸金能力虽然惊人，不过，卫龙是个黑红体质，一路走来，不时曝出的食品安全问题曾让它深陷争议，另外，招股书显示，卫龙超过65%的营收来源于调味面制品，也就是各种形式的辣条，有业内人士认为，除辣条之外，卫龙缺乏有力的王牌产品，未来想象空间有限。

通过招股书，我们来看看辣条是不是一门好生意。

卫龙的财务表现颇为亮眼。

招股书显示，2018年、2019年及2020年，卫龙总收入分别是27.52亿元、33.85亿元、41.20亿元，2019年和2020年的营收增速分别为23%、21.71%。根据弗若斯特沙利文报告，该增速远超中国休闲食品行业同期4.1%的年复合增长率。

制图 / 开菠萝 财经

卫龙的营收主要来源于三大部分：调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他产品。调味面制品主要包括大面筋、小面筋、大辣棒、小辣棒、亲嘴烧；蔬菜制品有魔芋爽、风吃海带；豆制品及其他产品包括软豆皮、卤蛋及肉制品。

卫龙一直以来主要依赖调味面制品。2020年公司41亿元的营收中，辣条占了近27亿元。卫龙也意识到了问题，一直在做产品多元化突破，降低调味面制品的占比，提高蔬菜制品的比例。过去三年，卫龙调味面制品所得收益占总收益的比例为78.6%、73.1%、65.3%，蔬菜制品的占比从2018年的10.8%，2019年的19.6%，增长到了2020年的28.3%。

但即便如此，到2020年，公司营收超过65%仍然是来自调味面制品， 可见市场对卫龙认可度最高的仍然是其一系列辣条。辣条之外，卫龙缺乏有力的王牌产品 。

制图 / 开菠萝 财经

毛利方面，过去三年，卫龙的毛利润分别为9.55亿元、12.54亿元、15.66亿元，毛利率从34.7%提升至38%，招股书解释这主要是由于调味面制品的售价上升以及产品组合改变，蔬菜制品的毛利率高于调味面制品。

卫龙的净利润状况也比较可观。2018年-2020年，卫龙净利润分别为4.76亿元、6.58亿元、8.19亿元，净利润增速从2019年的38.24%下降到2020年的24.47%。

同时，卫龙的净利率在2020年达到19.9%，根据弗若斯特沙利文报告，该净利率远高于2020年中国休闲食品行业约10%的平均水平。

制图 / 开菠萝 财经

卫龙的盈利能力算不算强，我们可以对比同行。

2020年卫龙营收41.2亿元，休闲食品上市公司三只松鼠、洽洽、良品铺子分别为97.9亿元、52.9亿元、78.9亿元，可见卫龙的营收远远低于上述三家企业。但对比利润率就能看出差别，卫龙2020年净利率为19.19%，而三只松鼠、洽洽、良品铺子同期净利率分别为3.07%、15.22%、4.36%。

可见，卫龙虽然单价低，营收绝对数值不敌其他零食企业，吸金能力却惊人，其超高的净利率能为公司带来不菲的收益。

上海 财经 大学电商研究所所长崔丽丽指出：“卫龙的整体财务表现可以， 另外辣条产品的附加值空间比较大，可以认为有一点暴利 。”

卫龙的主要支出包括分销及销售费用、管理费用，2020年，卫龙分销及销售费用为3.71亿元，在营收中占比9%，管理费用为2.01亿元。此外，招股书还提到，过去三年，卫龙的推广及广告费用分别为2680万元、3080万元、4670万元，推广及广告费用占总营收的比例为0.98%、0.92%、1.14%。

卫龙自称是中国最大的辣味休闲食品企业。根据弗若斯特沙利文报告，按2020年零售额计，卫龙在中国辣味休闲食品市场排名第一，市场份额达到5.7%，按零售额计是第二大参与者的3.8倍，且在调味面制品及辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均为第一。

卫龙是刘卫平、刘福平兄弟1999年创立于河南漯河的休闲食品企业，漯河市平平食品有限责任公司是卫龙成立的第一家企业，“平平”二字取自创始人兄弟的名字。公司主营辣条、豆皮豆干、海味素菜、肉食卤味等食品，其招牌产品辣条堪称国民级零食，是80后、90后的童年记忆。

有意思的是，以前卫龙的主要消费对象是小孩，也就是80后、90后，有网友调侃，“卫龙没有变，是当年爱吃卫龙辣条的小孩长大了”。

卫龙招股书上的用户数据也验证了这一点——95%的消费者是35岁及以下人群，其中55%的消费者又是25岁及以下的年轻人。可见，卫龙的辣味生意是年轻人撑起来的。

但卫龙也是个黑红体质，一路走来，争议不断。

最早，卫龙吸引年轻人是因为其香辣诱人的味道。但一直以来，辣条等商品被斥为“垃圾食品”，因其含有大量食品添加剂。食用者满足了口味，却要付出 健康 的代价。

而且，辣味食品行业发展早期也乱象丛生，小作坊众多，产品品质堪忧。据媒体报道，“2005年，平江面筋厂非法添加霉克星事件的黑作坊丑闻，使得辣条企业从2000家骤减为500家。”

卫龙辣条也曾出现抽检不合格的情况。2015年，漯河市质检局发出处罚通知称，平平食品生产的亲嘴烧、大面筋以不合格产品冒充合格产品，责令其停止生产、销售不合格产品并罚款合计8.57万元。

2018年8月30日，湖北省食品药品监督管理局发布食品安全监督抽检信息公告，显示卫龙品牌的亲嘴烧和小面筋均被查出存在违规添加的情况，两种食品均含有山梨酸和脱氢乙酸，而标准要求不得使用。卫龙在回应中将“河南辣条标准”作为依据，认为其辣条生产合规。

即便有这些问题，卫龙一直在高速发展。

不知道从什么时候开始，一度被遗忘的卫龙辣条华丽变身，又回到了大众视野中。随着包装升级，价格也悄然涨到了三四块钱一包。

事实上，卫龙从2016年开始就在升级。卫龙在包装上一改过去花里胡哨的风格，模仿苹果的极简素雅风，黑白包装，看起来更加干净卫生，也更高端。

除此之外，卫龙还开始大搞跨界营销。2018年端午节，卫龙推出了“辣条粽子”，加入了魔芋辣条，包装成六宫格魔方礼盒，首批产品当天就被抢购一空。

卫龙高管余风在采访中也承认：“很多事都是我们搞出来的，网友也比较喜欢看。由于卫龙对自身产品的定位就是轻松、活泼、 娱乐 ，所以做起网络营销顺风顺水。我们会密切关注网络热点事件，设置营销话题。”

目前，卫龙食品的官方微博粉丝36万，时不时跟网友互动，输出各种段子。 最近的辣条包装袋上的文案改成了最新热词，如“真香”、“夺笋”、“嘤嘤嘤”、“凡尔赛” 。

不管是因为“卖情怀”还是迎合了年轻人的口味，卫龙又一次出圈了。如今的卫龙，除了承担年轻人的怀旧角色，也是大家茶余饭后、课间工作之余的主要休闲食品。

崔丽丽认为：“ 卫龙的火爆有几个方面的原因，一方面是搭上了怀旧食品系列的风潮，另一方面，迎合了现代人零食类产品在饮食中比例提升的趋势，其主要优势在品牌和市场占有率方面 。”

卫龙已经成立超过20年，此次如果顺利上市，曾经的“垃圾食品”或许能被正名，叠加资本效应，又将会碰撞出无限可能。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，卫龙作为中国辣条的“扛把子”，有规模效应、品牌效应、渠道话语权，在服务体系、新生代客户粘性，以及产品创新上做得不错，资本很喜欢支持行业老大，上市是必然的事。

不过，卫龙面临的挑战也不小。

首先是产品层面，崔丽丽指出：“ 辣条被认为是不 健康 的食品，食品安全和食品 健康 问题是卫龙面临的最大挑战 。”

卫龙在招股书中也指出，“任何有关食品安全法规的相关政策的重大变化都可能影响我们的业务。近年来，对食品安全的监管越来越严格，未能遵守食品安全法律法规可能会受到监管机构的责令改正、罚款、没收违法所得、责令停业、吊销食品生产及经营许可证，甚至追究刑事责任。”

卫龙上市后，监管层对于企业的食品安全问题会更加重视，这对企业的规范化运营也必将提出更高的要求。

卫龙的第二大挑战来自渠道。

截至2020年12月31日，卫龙与1900多家经销商合作，覆盖了超过57万个零售终端网点。卫龙的合作商虽多，但销售渠道仍然以线下为主。招股书显示，2018年-2020年， 卫龙线下渠道的收入占比为91.6%、92.6%、90.7%，线上自营或分销带来的收入占比不到10% 。

在电商和短视频快速发展的今天，年轻人的大部分注意力都在线上，卫龙相对单一的渠道使得其触达用户的方式略显单一。

另外在产品品类上， 卫龙还缺乏除辣条之外强有力的王牌产品 。招股书也显示，目前卫龙超过65%的营收来源于调味面制品，也就是各种形式的辣条。

“卫龙还不能够真正实现以卫龙品牌为引领，下设多条拳头产品线这种格局，未来发展的想象空间不够大。 卫龙未来的发展潜力要看是否能够依托现在的品牌影响力，创新出更符合大众审美的拳头产品，如果有这样的产品，则可以大大扩展卫龙的发展空间，否则，卫龙的发展很快就可能‘见顶’ 。”崔丽丽说。

最后，是品牌老化问题。

卫龙的问题也是很多老字号品牌或者传统产品的共性问题。一个经典产品能否随着时间推移来不断调整以适应受众的改变，从而使品牌得到延续，对品牌而言是一个很大的挑战。

目前来看，卫龙在80后、90后的休闲食品中占有一席之地，未来，它能不能够持续吸引这一批用户，然后获得新成长起来的00后，甚至10后的喜爱，还有待验证。