如何提升貨幣政策直達性

A. 央行：健全財政、貨幣、就業等政策協同和傳導落實機制

要創新和完善宏觀調控，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，把支持實體經濟恢復與可持續發展放到更加突出的位置。
觀點地產網訊：中國人民銀行貨幣政策委員會召開2020年第二季度例會於6月24日召開。會議認為，新冠肺炎疫情對我國經濟的沖擊總體可控，我國經濟增長保持韌性，長期向好的基本面沒有改變。
觀點地產新媒體獲悉，本次會議指出，貸款市場報價利率改革效果顯現，貨幣傳導效率增強，貸款利率明顯下降，人民幣匯率總體穩定，雙向浮動彈性提升，應對外部沖擊的能力增強。但全球疫情和世界經濟形勢依然嚴峻復雜，國內防範疫情反彈任務仍然艱巨繁重，給我國經濟發展帶來風險和挑戰。
會議表示，要創新和完善宏觀調控，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，把支持實體經濟恢復與可持續發展放到更加突出的位置。堅持總量政策適度，促進金融與實體經濟良性循環，全力支持做好「六穩」「六保」工作。
會議還指出，要綜合運用並創新多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。有效發揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的「直達性」。繼續用好1萬億元普惠性再貸款再貼現額度，落實好新創設的直達實體工具，支持符合簡運條件的地方法人銀行對普惠小空核微企業貸款實施延期還本付息和發放信用貸款。
要深化金融供給側結構性改革，引導大銀行服務重心下沉，推動中小銀行聚焦主責主業，健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現代金融體系。
同時，還要健全財政、貨幣、就業等政策協同和傳導落實機斗咐掘制，有效對沖疫情對經濟增長的影響。深化利率市場化改革，有序推進存量浮動利率貸款定價基準轉換，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，守住不發生系統性金融風險的底線。

B. 招商宏觀：2022年貨幣政策寬而不溢、精準滴灌

2022年，面對復雜多變的國內外經濟金融形勢，央行全面踐行金融工作的政治性、人民性與專業性，堅定走中國特色金融發展之路:1)堅持「穩字當頭、以我為主」的總體原則，繼續實施穩健的貨幣政策，持續加大對實體經濟支持力度;2)完善「雙支柱」調控體系，加強宏觀審慎制度建設，有效防範和化解金融風險;3)健全金融供給體系，大力發展普惠金融、科技金融、數字金融等特色金融，擴大金融業高水平對外開放程度，提高中國金融的全球競爭力。
繼續實施穩健的貨幣政策，不斷加大對實體經濟的支持力度。總量上，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配，疏通貨幣政策傳導機制，增強信貸增長穩定性。價格上，持續釋放貸款市場報價利率改革和傳導效應，進一步推動金融機構降低實際貸款利率，降低市場主體的融資成本。結構上，發揮貨幣政策總量和結構雙重功能，繼續用好結構性貨幣政策工具，突出金融支持重點領域。
操作上，適時降准降息，通過加快利率市場化進程，以政策利率帶動市場利率下行。降息方面，央行全年兩次下調OMO與MLF中標利率，累計降幅達0.2個百分點;三次下調5年期LPR報價利率，累計降幅達0.35個百分點，政策利率的下調有效引導企業貸款利率降至4.05%的歷史低位。降准方面，央行於四月全面下調金融機構人民幣存款准備金率0.25個百分點，降低金融機構成本，進而傳導至社會綜合融資成本。
面對美元飆升帶來的人民幣貶值，貨幣政策兩度下調外匯存款准備金率，累計3個百分點;適時上調遠期售匯業務外匯風險准備金率，將其從0上調至20%。「穩擾伏匯率」政策的適時使用，有效弱化了人民幣單邊貶值的市場預期，維護了人民幣強勢貨幣的國際地位。
完善「雙支柱」調控體系，加強宏觀審慎制度建設，有效防範和化解金融風險。自從黨的十九大明確作出健全貨幣政策和宏觀審慎政策培李悔雙支柱調控框架的重要部署以來，央行加快建立有中國特色的宏觀審慎政策框架，提高系統性金融風險防範能力。今年，宏觀審慎頂層框架初現成效，房地產金融與跨境資本流動宏觀審慎政策工具逐漸完善。19家商業銀行被評定為國內系統重要性銀行，其資產規模占我國銀行業總資產的60%以上;平均不良率1.33%，低於上年同期水平，撥備覆蓋率為240%，同比提高15.6個百分點。
大力發展特色金融支持工具，健全金融供給體系。新發展格局需要進一步深化金融供給側改革，健全金融供給體系。自2021年起，央行加快綠色金融、普惠金融與科技金融等特色金融工具的創新與應用。截止2022年上半年末，結構性貨幣政策工具額度超7萬億人民幣，余額為5.4萬億人民幣。下半年，央行推出政策性開發性金融工具，用來支持重大基礎設施項目的開展。截至三季度末，該工具總投放6743億元，推動社融與中長期信貸的企穩向好。
正文
一、繼續實施穩健的貨幣政策，不斷加大對實體經濟的支持力度
近年來，面對復雜嚴峻的國際環境和艱巨繁重的國內改革發展穩定任務，並經歷了新冠肺炎疫情的嚴重沖擊和反復擾動，穩健貨幣政策堅持「穩字當頭、以我為主」，堅持不搞「大水漫灌」、不超發貨幣，沒有大起大落、大放大收，保持貨幣金融條件的合理穩定，在全球高通脹背景下保持了物價形勢穩定，支持了宏觀經濟大盤企穩復甦。
保持流動性合理寬裕，支持信貸增速觸底回升
央行堅持以服務實體經濟高質量發展為目標，不斷完善貨幣供應調控機制，管好貨幣信貸總閘門。今年以來，綜合運用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕。截至三季度末，央行凈投放資金2680億元。其中，逆回購凈投放2680億元;MLF凈投放為0;全面下調存款准備金率，釋放流動性約5000億元。此外，央行依法上繳1.1萬億元的結存利潤，通過財政渠道足額投放，在支持小微企業留抵退稅落地的同時，也起到流動性補充的作用。在此影響下，DR007從年初的2.02%到下調至1.48%。四月份以來，DR007與7天期逆回購利率出現罕見「倒掛」，並持續至今，表明銀行體系流動性明顯充裕。
銀行間市場流動性的合理充裕有利於保持信貸增速的穩定性。今年二季度以來，受新冠肺炎疫情及經濟下行壓力的影響，企業尤其是中小微企業經營困難增多，信貸需求轉弱，貸款增長一度有所放緩。對配正此，央行兩次召開貨幣信貸形勢分析座談會，支持金融機構在審慎經營前提下，按市場化原則加大貸款投放;加快穩經濟一攬子政策措施的出台和落地，並已取得實效。三季度，信貸走弱的不利局面明顯好轉。最新數據顯示，9月社會融資規模增量為3.53萬億元，比上年同期多增6274億元;同比增速10.6%，增速在連續下降三個月後出現回升。新增人民幣貸款2.47萬億元，同比多增約1.25萬億;同比增速11.2%，觸底企穩跡象明顯。
加快利率市場化進程，持續推動實體經濟融資成本穩中有降
今年以來，央行適應潛在經濟增速變化，主動調降政策利率水平。與此同時，持續深化利率市場化改革，完善市場化利率形成和傳導機制;建立存款利率市場化調整機制，推動實際貸款利率穩中有降，為實體經濟發展營造適宜的利率條件。
深入推進貸款市場報價利率(LPR)改革，疏通貨幣政策傳導機制，堅決打破貸款利率隱性下限，有效降低企業融資成本。今年以來，央行兩次下調OMO與MLF兩項政策利率，累計降幅達0.2個百分點。在「市場利率+央行引導→LPR→貸款利率」的貨幣政策傳導機製作用下，LPR與貸款利率隨之下調。其中，5年期LPR報價利率累計降幅達0.35個百分點;企業貸款利率降至為4.05%(8月)，較上年末下降0.5個百分點，處於有統計以來最低水平。
LPR的下調有助於刺激信貸需求，增強信貸總量增長的穩定性。今年以來，商品房銷售面積和銷售額呈大幅下降趨勢。從房地產融資的角度看，在目前居民收入減少、債務負擔加大的背景下，LPR調降有助於給存量按揭貸款釋放紅利，提升居民消費預期，穩定房地產市場。另一方面，LPR調降也有助於降低存量房貸利率，延緩居民降杠桿節奏，並在房貸利息節約下提升消費預期，助力消費回升。新一期LPR的下調，將對降低實體經濟融資成本、提振市場主體信心、促進信貸有效需求回升發揮積極作用。
存款方面，作為利率市場化改革的「硬骨頭」，存款利率市場化改革有序推進，促進銀行負債成本穩定。自2021年6月，央行優化存款利率上限形成方式(即:由存款基準利率浮動倍數形成改為加點確定)以來，存款利率上限的杠桿效應逐漸緩解，定期存款利率期限結構明顯優化。2022年4月，存款利率市場化機制推動成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調整存款利率水平。2022年9月中旬，國有商業銀行主動下調了存款利率，帶動其他銀行跟隨調整，其中很多銀行還自2015年10月以來首次調整了存款掛牌利率。存款利率的下行，有利於穩定銀行負債成本，對降低實體經濟融資成本具有重要意義。
大國強幣，人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定
自「811」匯改以來，人民幣匯率由市場決定，保持彈性，較好地促進了內外部均衡。今年，美元指數在聯儲大幅加息等多重因素影響下，直線攀升，一度沖擊110大關，創下近20年來的歷史峰值。在此情形下，非美貨幣全線貶值，英鎊、歐元等國際貨幣露出疲態。人民幣對美元匯率雖然也有所貶值，但貶值幅度僅為同期美元升值幅度的一半，並表現出雙向波動特徵。
為防止單邊貶值預期的產生，在人民幣貶值加速的4月與8月，央行在堅持外匯交易的風險中性和實需原則的基礎上，適時適度運用外匯存款准備金率等工具，有效管理預期。具體來看，央行年內兩次下調金融機構外匯存款准備金率，累計3個百分點，釋放外匯流動性約300億美元，釋放出清晰的「穩匯率」信用。9月，央行宣布將遠期售匯業務的外匯風險准備金率從0%上調至20%，並召開全國外匯市場自律機制電視會議，穩定匯市。
上述措施取得了明顯成效。9月末，衡量人民幣對一籃子貨幣強弱的CFETS人民幣匯率指數報101.03，與2021年基本持平;人民幣年化波動率保持在3%-4%，持續發揮宏觀經濟和國際收支的自動穩定器作用。從目前國際貨幣體系來看，年內人民幣對歐元、英鎊、日元明顯升值，是目前世界上少數強勢貨幣之一。人民幣表現出的強勢特徵，為國內貨幣政策爭取到寶貴的自主空間。
二、完善宏觀審慎政策框架，防範化解系統性金融風險
對金融風險要「科學防範，早識別、早預警、早發現、早處置」，強調「下好先手棋、打好主動仗，有效防範化解各類風險挑戰」。建設宏觀審慎政策框架的主要目的，就是前瞻性提升防範系統性金融風險的能力。
2021年末，央行推出《宏觀審慎政策指引(試行)》，標志我國宏觀審慎政策體系初步建立;今年2月，央行與銀保監會聯合發布《關於保障性租賃住房有關貸款不納入房地產貸款集中度管理的通知》，對住房金融宏觀審慎政策進行優化，加大對保障性租賃住房發展的支持力度，推動國內建立多主體供給、多渠道保障、租購並舉的住房住房保障體系。9月，科學評估認定我國系統重要性金融機構，從規模、關聯度、可替代性和復雜性四個維度篩選出6家商業銀行，9家股份制商業銀行，4家城市商業銀行共19家銀行入選名單，其資產規模合計佔到我國銀行業總資產的60%以上。
系統重要性金融機構附加監管取得積極的成效。截至6月末，19家系統重要性銀行的杠桿率和資本充足率均滿足監管要求，平均核心一級資本充足率為10.7%，同比提高0.14個百分點，高於銀行業平均水平0.6個百分點，銀行資本管理更為主動。系統重要性銀行的風險管理更為審慎，普遍加強了信息報送及披露、風險管理、公司治理等要求，制定了系統重要性銀行內部管理規定，其平均不良率1.33%，低於上年同期水平，撥備覆蓋率為240%，同比提高15.6個百分點。
中國人民銀行不斷健全金融風險監測、評估、預警體系。加強系統性金融風險監測和評估，全面評估我國金融體系穩健性狀況。堅持市場化、法治化處置風險，金融風險總體收斂。穩妥處置高風險集團風險，防範化解中小銀行風險，有序壓降重點區域、重點領域金融風險。2022 年一季度央行 金融機構評級工作也已完成。加強銀行風險監測預警，對 4000 多家銀行業金融機構開展壓力測試，針對預警銀行苗頭性問題及時糾偏，實現風險早發現、早處置。
加快推進金融穩定立法建設，建立維護金融穩定的長效機制。人民銀行會同有關部門起草了《中華人民共和國金融穩定法(草案徵求意見稿)》，並於 2022 年 4 月 6 日公開徵求意見。《金融穩定法》草案徵求意見稿共六章四十八條，分為總則、金融風險防範、 金融風險化解、金融風險處置、法律責任、附則，重點內容包括:一是健全金融穩定工作機制。二是壓實各方金融風險防範化解和處置責任。三是明確權責利匹配、公平有序的處置資金安排。四是設立金融穩定保障基金。五是建立市場化法治化的風險處置機制。六是對違法違規行為強化責任追究。
三、大力發展特色金融支持工具，健全金融供給體系
新發展格局需要進一步深化金融供給側改革，健全金融供給體系。疫情以來，央行圍繞支持普惠金融、綠色發展、科技創新等國民經濟重點領域和薄弱環節，逐步構建了適合我國國情的結構性貨幣政策工具體系。機制設計上，注重引入激勵相容機制，將央行激勵資金與金融機構的定向信貸支持直接、定量地掛鉤，發揮「四兩撥千斤」撬動作用;實踐操作上，創新採用金融機構先向企業發放符合要求的貸款，再向央行申領資金的「先貸後借」模式，進一步增強了政策直達性、精準性。2022年6月末，各類結構性貨幣政策工具余額約5.4萬億元。
從執行效果來看，結構性政策工具發揮了促進信貸投放的關鍵作用。以碳減排支持工具為例，截至上半年末，兩類碳減排工具已累計投放2184億元，直接帶動銀行發放相關貸款約3484億元，與之相關的綠色信貸更是錄得飛速增長。今年上半年，綠色貸款增速高達40.4%(上年末為33%)，佔比提升1個百分點至9.5%。其中，投向碳減排效應項目的貸款累計達12.9萬億元，占綠色貸款的66%。
普惠金融領域的信貸投放效果也同樣明顯。為了疫情沖擊下的普惠小微企業度過難關，央行在運用傳統的支小、支農再貸款等政策工具的基礎上，還創設了普惠小微貸款支持工具與普惠養老專項再貸款兩項新工具。上半年，上述工具投放貨幣約2000億，帶動普惠金融貸款新增3.4萬億，同比增長20.8%。截至六月末，銀行普惠金融貸款余額約30萬億元，佔比提升0.7個百分點至14.5%。
上半年末，結構性貨幣政策工具余額5.4萬億元，佔到基礎貨幣總量的六分之一;大部分工具都具有階段性特徵，完成目標後可及時退出，實現有進有退。
政策性開發性金融工具開始發揮「穩信用」接力作用，促進企業中長期貸款迅速增長。盡管結構性工具「寬信用」成效顯著，但進一步發力將會面臨額度約束。據央行披露，結構性政策工具總額度為7.2萬億，現已使用75%。在不增加額度的情況下，結構性政策工具的「餘力」可能逐漸減弱。為此，國務院創新推出政策性開發性金融工具，用於補充包括新型基礎設施在內的重大項目資本金、但不超過全部資本金的50%，或為專項債項目資本金搭橋。
從實際使用情況來看，政策性開發性金融工具已經成為政府撬動基建信貸投放的「新杠桿」。截至10月中旬，該工具已投放資金6743億元，涉及2590餘個項目，表現出以下特徵:一是基金投放速度快。6000億額度在兩個多月時間內全部完成，二是投向地域集中，其中甘肅、雲南、廣西等中西部地區得到的支持最大;三是投放領域主要集中在交通、水利、能源等網路型基礎設施。在此帶動下，9月新增人民幣貸款2.47萬億元，同比多增約1.25萬億，其中中長期貸款同比多增約6500億元。
風險提示:
海外貨幣政策及國內需求。

C. 如何提高我國貨幣政策傳導的有效性

1.財政政策的局限性：①財政政策會產生「擠出效應」②在競爭性部門中，政府投資效率不如民間投資，影響社會總投資效率。③長期使用財政政策會抑制民間投資積極性。2.貨幣政策的局限性：①貨幣政策影響利率必須以貨幣流動速度不變為前提。②通脹時緊縮的貨幣政策比較有效，而通貨緊縮時擴張的貨幣政策效果不明顯。③貨幣政策的外部時滯影響政策效果。3.財政政策的有效性：通過財政支出與稅收政策來調節總需求。增加政府支出，可以刺激總需求，從而增加國民收入，反之則壓抑總需求，減少國民收入。4.貨幣政策的有效性：控制貨幣供給以及調控利率的各項措施，抑制通脹、實現完全就業或經濟增長等。希望能幫到你~~

D. 貨幣政策及其措施有哪些

貨幣政策是中央銀行為了實現其最終的政策目標，對貨幣供給量和信用情勢，所採取的管制措施。最終政策目標包括：控制物價穩定、協助經濟成長、達到充分就業，及平衡國際收支促進金融穩定。央行主要貨幣政策工具包括：調整存款准備率、調整重貼現率及擔保放款融通利率、公開市場操作，以及選擇性信用管制，或者直接或間接管制。指政府、中央銀行和其他有關部門所有有關貨幣方面的規定和採取的影響金融變數的一切措施。貨幣政策(Monetary Policy)是通過政府對國家的貨幣、信貸及銀行體制的管理來實施的。貨幣政策的性質（中央銀行控制貨幣供應，以及貨幣、產出和通貨膨脹三者之間聯系的方式）是宏觀經濟學中最吸引人、最重要、也最富爭議的領域之一。一國政府擁有多種政策工具可用來實現其宏觀經濟目標。

運用貨幣政策所採取的主要措施包括七個方面：
第一，控制貨幣發行。
第二，控制和調節對政府的貸款。
第三，推行公開市場業務。
第四，改變存款准備金率。
第五，調整再貼現率。
第六，選擇性信用管制。
第七，直接信用管制。

E. 央行貨幣政策委員會表述出現五大變化

央行網站6月28日消息，中國人民銀行貨幣政策委員會2020年第二季度（總第89次）例會於6月24日在北京召開。央行貨幣政策委員會會議通稿變化很小，但又微言大義，需要仔細比對才能看出其中不同。這些細微的變化反映出貨幣政策委員會對當前形勢的判斷及下一步政策的方向。

本次例會在陸家嘴論壇之後召開，陸家嘴論壇的一些新提法引入，比如「雙循環」：促進形成以國內循環為主、國際國內互促的雙循環發展新格局。和今年一季度會議通稿比較後發現，今年二季度貨幣政策委員會例會內容主要有以下五大變化：

1.經濟形勢判斷：各類經濟指標出現邊際改善

本次會議認為，當前國內統籌疫情防控和復工復產取得重大階段性成果，各類經濟指標出現邊際改善。這是對當前經濟形勢的定調。

國家統計局數據顯示，今年一季度受新冠疫情影響經濟增速為-6.8%。但4、5月的數據出現改善：5月消費增速為-2.8%，相比上月回升4.7個百分點；1-5月投資增速為-6.3%，相比1-4月回升4個百分點。

國務院領導在陸家嘴論壇的書面致辭中還介紹，5月份規模以上工業增加值同比增長4.4%，其中製造業增長5.2%，全社會固定資產投資環比提高5.87%，一些消費零售指標也出現積極變化，車市和樓市均在回暖。

但本次會議也提醒，全球疫情和世界經濟形勢依然嚴峻復雜，國內防範疫情反彈任務仍然艱巨繁重，給我國經濟發展帶來風險和挑戰。目前全球新冠肺炎確診病例已超過1000萬，出現反彈的跡象。這將對中國出口及相關產業鏈帶來不利影響。

2.刪除「宏觀杠桿率基本穩定」的表述

3月26日召開的一季度例會對當前經濟形勢的判斷有「宏觀杠桿率基本穩定」的表述，但此次例會刪除了這一表述，主要因為目前宏觀杠桿率已大幅上升。

由於貨幣寬松，今年一季度宏觀杠桿率出現明顯上升。國家金融與發展實驗室發布的報告顯示，一季度實體經濟杠桿率大幅攀升，從2019年末的245.4%升至259.3%，一個季度上升了13.9個百分點。

國家金融與發展實驗室副主任張曉晶表示，今年一季度我國宏觀杠桿率增加13.9個百分點，但低於2009年一季度的增長幅度。盡管本次疫情沖擊遠甚於2008年的危機，但債務擴張規模有限。這充分展現出政府在擴張時的定力，未置風險於不顧。

3.貨幣政策要兼顧可持續發展

一季度例會指出，穩健的貨幣政策要更加註重靈活適度，把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置。而本次例會則提出，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，把支持實體經濟恢復與可持續發展放到更加突出的位置。

相比一季度例會，本次提出新要求：貨幣政策要兼顧可持續發展。這可能意味著貨幣政策最為寬松的時期已經過去，貨幣政策將呈現邊際收緊的態勢。因此，一季度例會要求「加大宏觀政策逆周期調節力度」，這次則小幅調整為「加大宏觀政策調節力度」。

4.貨幣政策目標刪除「控通脹」

一季度例會提出，打好防範化解金融風險攻堅戰，平衡好穩增長、防風險、控通脹的關系。二季度例會則表示，打好防範化解金融風險攻堅戰，把握保增長與防風險的有效平衡。

換言之，控通脹從目標中刪除，主要因為CPI回落。數據顯示，1月、2月CPI處在5%以上的高位，但5月份已回落至2.4%，通脹的壓力有所緩解。CPI同比增幅降低後，對貨幣政策的制約下降。但考慮到前述第三個變化，貨幣政策會有寬松的舉措，但力度會低於上半年。

5.「直達性貨幣政策工具」擔當大任

本次例會指出，堅持總量政策適度，促進金融與實體經濟良性循環，全力支持做好「六穩」、「六保」工作。綜合運用並創新多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。有效發揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的「直達性」，繼續用好1萬億元普惠性再貸款再貼現額度，落實好新創設的直達實體工具，支持符合條件的地方法人銀行對普惠小微企業貸款實施延期還本付息和發放信用貸款。

其中「總量適度」也是新的要求。這一要求下，結構性貨幣政策可能要擔當大任，上半年的重點是再貸款，下半年則是直達實體經濟的貨幣政策工具。

6月1日，央行宣布創設兩個直達實體經濟的貨幣政策工具，一個是普惠小微企業貸款延期支持工具，另一個是普惠小微企業信用貸款支持計劃，以增強服務中小微企業政策的針對性和含金量。

兩個工具中後者更受市場關注。該工具購買小微貸款，既能幫助銀行降低負債成本，補充銀行流動性，也能激勵銀行增加對小微企業的貸款支持，促進寬信用。更為重要的是，該工具能有效防範「脫實向虛」：央行釋放多少流動性，實體就獲得多少流動性支持，比單純的降准更能支持實體經濟，是純粹的寬信用工具。

F. 央行出新招，新一輪萬億放水

近日，央行官網發布消息， 開啟新一輪萬億級放水。

歡呼吧！躁動吧！看看央行過去都幹了啥好事：

如果不算精滴細灌，從2008年至今，央行共開了三次閘。

第一輪：2008-2009年

緣由： 美國次貸危機引發的全球金融危機。

第一次大規模放水啟動，從08年9月開始降息降准，共降息5次降准3次，存款利率下調了1.64%，法定存款准備金率下調了1.5%。

結果： 本輪灌水，讓因為金融危機而腰斬的房價，正式走上了「失控」的軌道。

第二輪：2011-2012年

緣由： 歐洲債務對我國經濟產生影響。

降息2次降准3次，存款基準利率下調了0.5%，法定存款准備金率下調了1.5%。

結果： 讓第一次「限購」政策破產，市場開始不再相信限購政策能控制住房價。

第三輪：2014-2015年

緣由： 我們自己的經濟不太好。

6次降息5次降准，把存款基準利率下調了1.5%，法定存款准備金率下調了3%。

結果： 房價「發瘋」，我們至今仍處在房價發瘋的後遺症之中。

所以現在一提放水兩個字，不少朋友反應倒是很快，房價要按不住了？大家炒起來！

歇歇吧你！

這次和以往不同，央行創設了一個新的金融工具—— 碳減排支持工具

這個工具的出台，不僅實際效果非常值得期待。更重要的是信號意義—— 進一步確定中國經濟增長的正式換錨。

以前經濟增長怎麼拉動？房地產、房地產、房地產。而如今，要把以前靠房地產拉動的信貸增長，逐漸轉換到新的增長點，新能源就是重點之一。

1、這個金融工具到底是啥？

關於這個新出爐的工具，官方原文表述如下：

為貫徹落實黨中央、國務院關於碳達峰、碳中和的重要決策部署，完整准確全面貫徹新發展理念，中國人民銀行創設推出碳減排支持工具這一結構性貨幣政策工具，以穩步有序、精準直達方式，支持清潔能源、節能環保、碳減排技術等重點領域的發展，並撬動更多 社會 資金促進碳減排。

鑒於閱讀門檻較高，我們提煉一下：

1）全新工具（過去沒有）

2）精準直達（不會跑偏）

3）只針對三個方向（就這么點）

三個方向分別是 清潔能源、節能環保、碳減排技術， 具體細分，央行也指了出來，都是一些小而精的行業。

三大重點支持領域

碳減排支持工具， 本質上就是針對上面這些行業的低息貸款。

如果你的企業有幸屬於上述這三大類領域，那麼可喜可賀，你向銀行申請碳減排貸款，1年期貸款利率將低至3.85%左右。

這個貸款利率對於企業來說還是非常劃算的。截至今年二季度，企業從金融機構拿到的平均貸款利率是4.58%。

企業貸款的數額往往又都比較巨大，這就意味著能省一大筆利息。

而央行為了鼓勵銀行去給這些企業放貸，也給出了相應的政策優惠：

按貸款本金的60%提供資金支持，利率為1.75%，期限1年，可展期2次。

例如： 某家銀行給符合條件的一眾低碳企業，貸款了10個億，那可以向央行申請6個億的資金支持，1年後按照1.75%的利息還給央行即可，到期後還可以再申請2次展期。

對銀行而言，1.75%遠低於2.95%的MLF利率， 是目前可從央行拿到的「最便宜」資金，因而具有「定向降息」的效果。

俗話說有便宜不佔傻瓜蛋嘛。不過目前這個政策，先在部分大行試點，待時機製成熟，再大規模鋪開。

碳減排支持工具操作細節

2、為什麼此時推出這個工具？

三季度以來經濟下行壓力明顯有所上升，PMI已連續兩個月處於50榮枯線以下，邏輯上需要政策有進一步的穩增長穩內需措施。

央行在此刻給低碳企業開綠燈，就是讓他們能拿到更低利率的貸款。 這是在繼各類新能源基建政策之後，實打實地精準資金支持。

根據粗略測算，如果這一政策渠道投放暢通， 該工具陸續提供的流動性可以達到1.1萬億左右。

另外根據方案設計， 央行會通過「先貸後借」的直達機制投放碳減排支持資金， 這是什麼騷操作？為什麼這么搞？

過去的時候，央行是先投放基礎貨幣，然後讓銀行去投放信用。這個模式最大的一個缺陷，就是貨幣政策傳導機制有時候不太理想。

比如央行將錢給了銀行，但如果銀行風險偏好比較低，覺得這筆錢放出去會有風險，那麼即使這些資金很便宜，銀行也未必敢放給實體。這就會導致貨幣政策傳導機制受阻。

投放貨幣是為了促進信用，是為了穩增長，銀行不敢放，就讓政策初心不再，甚至銀行有可能拿去搞同業套利去了。

要規避這個風險，就要強調貨幣政策的直達性， 簡單來說，就是要讓貨幣寬松能快速作用於實體。

而「先貸後借」，你可以理解成基本是反過來操作的，也就是說：

首先， 金融機構在自主決策、自擔風險的前提下，向碳減排重點領域內的各類企業一視同仁提供貸款。

然後， 在發放碳減排貸款之後，才可向央行申請資金支持。

而且你不能耍滑， 針對符合條件企業，要求銀行提供發放碳減排貸款的情況、貸款帶動的碳減排數量等信息，並由第三方專業機構對這些信息進行核實驗證。

這種設計的巧妙之處在於，可以在央行的行政調控意願和銀行市場化行為之間尋求某種平衡。 從商業銀行角度可以理解為「既要投，還不能亂投」。

這也反映出央行在工具推出初期仍較為審慎，防止其成為「大水漫灌」新的渠道。

總之，當前貨幣調控面臨兩個挑戰， 信用擴張依靠哪個需求引擎？貨幣傳導效率如何提高？

應對挑戰，碳減工具未嘗不是貨幣調控轉型背景下的一次有益嘗試。其精妙的結構設計，或許可以為未來的政策操作提供一些啟示。

3、跟我們的投資有何關系？

每一次有這種政策出台，大家首先想到的自然是有沒有投資機會？

這還用問嗎？

截至2021年3季度，主要金融機構綠色貸款余額14.8萬億，相比去年同期，增長了27.9%。

金融機構綠色貸款余額

今年3月易行長明確指出：

「對於實現碳達峰和碳中和的資金需求，各方面有不少測算，規模級別都是百萬億人民幣」。

從這個角度來看的話，未來碳中和相關產業， 可以拉動的資金規模，是百萬億級起步的！ 關鍵是，這個規模是會不斷增長的。

很明顯，大家都能看出來，新能源即將替代過去地產的作用，成為主要的增量引擎。 隨著時代的發展，推動中國經濟增長的產業正在變遷。

過去十年，是房地產、三四線棚改、大基建的天下。

未來十年，則是圍繞碳中和、碳減排、新能源帶來的融資需求。

但是要知道，現在僅僅是開始，每一次的產業變遷，都不是一蹴而就，一定會經歷經濟增長換錨的陣痛。

這是一條，艱難而正確，漫長而有效的道路。換而言之，對於碳中和、新能源行業，這是一個長期具有確定性的賽道， 結構性投資機遇在政策不斷支持下會不斷凸顯。

但是，期間一定伴隨著各種不確定性，伴隨著各種波動，所以入場的時機非常重要，持有的時間非常重要。

不要把投資搞成投機，投機追求的是一夜暴富，一步登天，但投資更注重長期、穩定、持續的盈利。

更重要的是，一定一定要足夠專業。 為什麼，我們做任何一種投資選擇，想要持續賺錢、想要降低風險，前提是什麼？前提是足夠懂它。

泛泛來看，這個世界上的投資無非就兩種，專業投資型和神奇亂投型。

很多人自己炒股，總是隱約感覺在被人耍著玩，其實不用懷疑，就是有人在玩你。

就比如說碳中和概念，什麼碳達峰、碳匯、碳監測、碳捕集利用與封存、核證減排量、自願減排量，隨便拽幾個名詞你就原地蒙圈了，不玩你玩誰。

總之吧，未來可以明確的是，地產、基建在整體經濟中的重要性逐步下降，根植於此的傳統貨幣調控模式也日漸式微。 無論是基礎貨幣投放機制，還是信用創造的模式，都要跟著改變。

放水模式變了，投資的難度就變了。以前央行放水，房子是熱錢的蓄水池。如今，資本市場成了新的蓄水池。 面對全新蓄水池，股票和基金愈來愈成為關注的焦點。

但是股票太復雜，建議從基金入手，要是連基金都玩不明白，建議從抱專業機構的大腿入手。 投資不是為了找刺激，要麼靠自己，要麼靠高手，賺能把控的錢，賺心安理得的錢。

G. 如何運用貨幣政策來調節經濟

1、運用貨幣政策來調節經濟：貨幣政策是中央銀行為實現一定的經濟目標，運用各種工具調節和控制貨幣供給量，進而影響宏觀經濟的方針和措施的總和。制定和實施貨幣政策，對國民經濟實施宏觀調控，是中央銀行的基本職責之一。

2、積極的貨幣政策是通過提高貨幣供應增長速度來刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會降低。因此，當總需求與經濟的生產能亮枯培力相比很低時，使用擴張性的貨幣政策最合適。

3、消極的貨幣政策是通過削減貨幣供應的增長率來降低總需求水平，在這種政策下，取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。因此，在通貨膨脹較嚴重時，採用消極的貨幣政策較合適。主要措施運用貨幣政策所採取的主要措施包括七個方面：第一，控制貨幣發行。第二，控制和調節對政府的貸款。第三，推行公開市場業務。敬唯第四，改變存款准備金率。第五，調整再貼現率。第敗晌六，選擇性信用管制。第七，直接信用管制。

H. 央行二季度貨幣政策執行報告：結構性貨幣政策行之有效

8月6日，中國人民銀行發布的2020年第二季度中國貨幣政策執行報告認為，結構性貨幣政策行之有效。央行將進一步有效發揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的「直達性」，引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業、民營企舉埋業的支持力度，全力支持做好「六穩」「六保」工作，促進金融與實體經濟良性循環。

報告認為，結構性貨幣政策有利於提高資金使用效率，促進信貸資源流向更有需求、更有活力的重點領域和薄弱環節，撬動金融資源的 社會 效益和經濟效益，提升 社會 福利，也有助於實現更好的總量調控效果。

報告表示，結構性貨幣政策發揮了三方面功能：一是建立對金融機構的正向激勵機制。通過設計激勵相容機制，使得流動性投放發揮促進銀行信貸結構調整的功能，有效引導金融機構行為，應對重大疫情等突發事件沖擊，加大金融對實體經濟重點領域的支持力度。二是建立優化金融機構信貸的「報銷」機制。通過向金融機構提供低成本資金，採取部分或全部報銷的方式，引導金融機構加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的信貸支持。三是發揮利率引導作用。通過發揮結構性貨幣政策工具的利率引導作用，加強中央銀行對利率的有效引導，降低 社會 融資成本。

今年以來，中小微企業融資「量增、價降、面擴」。6月末，普惠小微貸款余額同比增長 26.5%，增速比上年末提高3.4個百分點；6月份企業貸款平均利率為4.64%，較上年12月份下降0.48個百分點；普惠小微貸款已支持2964萬戶小微經營主體，同比增長21.8%。

報告認為，貸款市場報價利率（LPR）形成機制改革後，貨幣政策傳導渠道有效疏通，「中期借貸便利（MLF）利率→LPR→貸款利率」的利率傳導機制已得到充分體現。

同時，LPR改革也有效地推動了存款利率市場化。2015年10月份以來，存款基準利率未作調整，但存款利率的上下限均已放開，銀行實際執行的存款利率可自主浮動定價。

報告認為，隨著LPR改革深入推進，貸款利率市場化水平明顯提高，已經和市場接軌。改革以來貸款利率明顯下行，為了與資產收益相匹配，銀行會適當降低其負債成本，高息攬儲動力隨之下降，從而引導存款利率下行。

從實際情況看，在存款基準利拿答沒率保持不變的情況下，近期銀行各期限存款利率均有所下降。6月份，幾家大型銀行主動下調了3年期、5年期大額存單發行利率，股份制銀行隨之相應下調，部分地方法人銀行的存款利率也有所下行。

數據顯示，6月份，國有大行、股份制銀行大額存單加權平均利率分別為2.64%和2.71%，較2019年12月份下降30個和34個基點。代表性的貨幣市場基金收益率也已降至1.5%以下，低於1年期消納存款基準利率。結構性存款和銀行理財產品收益率均有所下行。

I. 避免後遺症、提高直達性，降准降息大概率推後

下半年貨幣政策調控成為近期市場關注焦點。
6月28日，央行官網發布貨幣政策委員會2020年第二季度例會內容，分析了國內外經濟金融形勢，並提出下一步經濟金融政策方向，貨幣政策最新風向來了。
相比於今年一季度的例會，本次例會表述調整較多，比如刪除了「宏觀杠桿率基本穩定」、「控通脹」、「逆周期調節」茄豎坦等表述，同時新增了「堅持總量政策適度」、「可持續發展放到更加突出的位置」等新要求。
為了對沖疫情影響，前5個月國內信貸和社融投放規模均為巨量。市場分析認為，考慮到宏觀杠桿率大幅攀升的潛在風險以及二季度例會強調的「堅持總量政策適度」，貨幣控總量、防風險的訴求正在增強。預計接下來貨幣政策操作將以落實直達實體經濟工具，推動金融機構讓利為主，降准、降息或均後移。
未提「宏觀杠桿率基本穩定」
與一季度例會相比，此次會議刪除了「宏觀杠桿率基本穩定」的表述。
具體來看，會議認為，新冠肺炎疫情對我國經濟的沖擊總體可控，我國經濟增長保持韌性，長期向好的基本面沒有改變。穩健的貨幣政策體現了前瞻性、針對性和逆周期調節的要求，大力支持疫情防控、復工復產和實體經濟發展，金融風險有效防控，金融服務實體經濟的質量和效率逐步提升。
所謂宏觀杠桿率，是指債務總規模與GDP的比值，宏觀杠桿率的上升意味著負債收入比上升，經濟主體的債務負擔加重，違約風險也隨之上升，因此宏觀杠桿率通常被作為判斷經濟風險的重要指標。
根據國家金融與發展實驗室（NIFD）的數據，2020年一季度，受疫情影響，我國經濟出現負增長，實際GDP同比下降了6.8%，名義GDP同比下降5.3%。實體經濟杠桿率較大幅度攀升，從2019年末的245.4%升至259.3%，一個季度上升了13.9個百分點。
央行調查統計司有關負責人此前表示，一季度宏觀杠桿率的回升，是逆周期政策支持實體經濟復工復產的體現。在疫情防控常態化前提下，逆周期政策的制定應對疫情防控和經濟社會發展做統籌考慮，把更好支持實體經濟恢復發展放到更加突出位置，同時，做好金融風險防控。在這個過程中，當前應當允許宏觀杠桿率有階段性的上升，擴大對實體經濟的信用支持，這主要是為了有效推進復工復產，實際上為未來更好地保持合理的宏觀杠桿率水平創造了條件。雖然一季度宏觀杠桿率顯著回升，但只是階段性的。
企業部門是年初以來宏觀杠桿率擴張的主要來源。中信證券研究部固定收益首席分析師明明發布報告稱，截至5月，按照測算，宏觀杠桿率較年初上漲達18.7個百分點，其中非金融企業、政府、居民三大部門分別上漲12.3、3.4、3.0個百分點，企業部門是杠桿率擴張的主要來源，顯示信貸資金的流向主要是為企業部門提供了流動性支持。
明明預計，年內宏觀杠桿率的擴張可能接近結束，下半年企業杠桿可能仍是主要的增量來源。假設下半年國內沒有出現疫情的二次爆發，那麼年中以後經濟預計將基本回歸常態，分母端對杠桿率擴張的支撐減退，同時國內政策基調從穩增長轉向保民生，更加側重經濟的高質量發展以及要素市場改革，貨幣政策保持總量適度寬松，宏觀杠桿率的擴張預計較上半年明顯放緩，可能會出現類似於去年同期的走平現象。
貨幣政策總量適度
值得注意的是，在貨幣政策表述上，此次會議出現了幾個明顯變化。這也被市場解讀為宏觀政策釋放微調信號，對防風險目標考量有所增加，貨幣政策較大幅度寬松必要性有所降低，短期內利好政策可能落空。
受此影響，端午節後首個交易日（29日）A股市場總體表現出乏力態勢。截至當天收盤，上證綜指跌0.61%，報2961.52點；纖碼深證成指跌0.52%，報11752.36點；創業板跌0.42%，報2372.54點。
對下一階段金融政策的展望歷來是例會重點。此次會議更強調提高政策的「直達性」、打通貨幣傳導多種堵點，並新增「堅持總量政策適度」等表述。

具體而言，會議強調，堅持總量政策適度，促進金融與實體經濟良性循環，全力支持做好「六穩」「六保」工作。綜合運用並創新多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。在常態化疫情防控條件下，堅持穩中求進工作總基調。加大宏觀政策調節力度，著力穩企業保就業，扎實做好「六穩」工作，全面落實「六保」任務。打好防範化解金融風險攻堅戰，把握保增長與防風險的有效平衡，注重在改革發展中化解風險，守住不發生系統性金融風險的底線。
實際上，不久前召開的2020年陸家嘴論壇就已明確釋放「總量政策適度」信號。
央行黨委書記、銀保監會主席郭樹清會上顫桐表示，中國十分珍惜常規狀態的貨幣財政政策，不會搞大水漫灌，更不會搞赤字貨幣化和負利率。「還需要考慮的是，大規模刺激政策將來如何退出。進入的時候，四面八方都歡欣鼓舞，退出的時候可能將十分痛苦。2008年的『量化寬松』刺激政策到現在為止還未完全消化。」
央行行長易綱強調，「我們認為疫情應對期間的金融支持政策具有階段性。要注意政策設計，要激勵相容，防範道德風險，要關注政策的後遺症，總量要適度，並提前考慮政策工具的適時退出。」
有關政策適時退出，資深學者余初心28日撰文稱，隨著形勢逐步向好的方向轉變，刺激政策的力度是否需要提前做好調整，避免相關後遺症影響今後經濟穩定運行，成為重要考慮。
易綱還表示，預計帶動全年人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規模增量將超過30萬億元。財信研究院副院長伍超明據此估算，6～12月份國內新增貸款和社融規模分別約為9.7萬億、12.9萬億元，較去年同期分別多增0.9萬億、0.1萬億元，而1～5月份新增貸款和社融較去年同期分別多增2.27萬億、5.62萬億元，意味著下半年社融同比增幅將大幅收窄，信貸增速也將出現下降。
伍超明認為，寬貨幣放緩已成定局，貨幣政策進入前期政策消化期與觀察期。為防止疫後實體經濟與虛擬經濟分化進一步拉大，資金跑冒漏滴進入房地產或金融市場空轉，貨幣控總量、防風險的訴求增強。
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，考慮政策工具的退出，並不意味著現在就退出，這是個長期的安排，具有引導市場預期的作用。結構性的貨幣政策恐將成為新常態。
他分析，特殊時期的貨幣政策將適時退出。一是，實際上DR001（銀存間質押回購隔夜利率）低於1%的情況已經遠去；二是，抗疫專項再貸款，隨著湖北疫情的好轉，會逐步退出；第三，針對受疫情影響的企業貸款政策也會逐步退出。
降准、降息時點大概率後移
可以確定的是，直達實體將是一段時間內貨幣政策的核心思路。
5月以來，監管加強了對資金空轉套利行為的規范和治理，銀行體系流動性明顯收緊，市場對貨幣政策寬松預期也有所收斂。接下來，繼續實施結構性的精準滴灌政策，服務實體經濟，是金融的本源。
會議指出，有效發揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的「直達性」，繼續用好1萬億元普惠性再貸款再貼現額度，落實好新創設的直達實體工具，支持符合條件的地方法人銀行對普惠小微企業貸款實施延期還本付息和發放信用貸款。著力打通貨幣傳導的多種堵點，繼續釋放改革促進降低貸款利率的潛力，提高小微企業貸款、信用貸款、製造業貸款比重等。

展望下階段貨幣政策操作，伍超明認為，量的方面，央行對降准工具的運用將更為謹慎，實體擴信用主要通過有效發揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的「直達性」來實現，包括繼續用好普惠性再貸款再貼現額度和落實好新創設的直達實體工具等；價的方面，降息時點也大概率會後移。一方面，防風險要求利率不宜過低，降息對金融資產，尤其是房地產價格的影響較大，為守住防風險底線，降息時點後移的概率較高；另一方面，國務院常務會議提出引導金融機構向企業合理讓利1.5萬億元，可一定程度上替代降息推動企業融資成本有所下降。
從長期看，針對疫情的經濟刺激政策，不僅重在規模，更重在結構。
廣發證券資深宏觀分析師周君芝表示，下半年結構性工具主要有兩大要點：一是修復中小企業融資渠道並調降其融資成本；二是調降中小銀行負債成本並緩解其經營壓力。展望下半年的貨幣調控及流動性市場，總量貨幣寬松力度有限，大概率較上半年顯著收窄；而結構性貨幣工具可能會被更多使用並替代總量工具。