貨幣進退維谷怎麼辦

1. 論述貨幣政策在實踐中可能會遇到的困難

無論是在經濟學教科書上，還是在經濟運行中，貨幣政策都擔任著「沖鋒陷陣」的吃重角色，央行的每個動作都頗受關注。從積極角度理解，這是社會和市場對貨幣政策的關心；但如果放在經濟分析短期化、空泛化的條件下，貨幣政策可能易被娛樂化，政策本身的出發點、意圖等反而被模糊、忽視，市場預期被誤導而紊亂，這方面的例子並不鮮見。這一現象其實折射出社會對於貨幣政策所面臨的約束和困境的認識還遠遠不夠。
貨幣政策進退維谷已成全球通病
2008年發生的國際金融危機距今已七年有餘，在市場流動性幾近枯竭、金融體系搖搖欲墜、財政擴張幾無空間、結構性改革舉步維艱的背景下，主要央行在危機的早中期扮演著「白衣騎士」的角色。事過境遷，曾被寄予厚望的各種措施並未見奇效，全球經濟和金融體系始終在泥淖中苦苦掙扎，央行的神奇光環已然淡去。貨幣政策的作用和聲譽開始受到質疑甚至指責，貨幣政策的無力感和焦慮感甚為普遍，這在歷史上極為罕見，稱之為貨幣政策的艱難時世恐怕並不過分。

困境之一：失去錨和方向感。一般而言，價格穩定、經濟增長和充分就業都是貨幣政策的最終目標，但是，許多央行實行通脹目標制或給出價格穩定的量化目標，以便給出單一、清晰的貨幣政策錨，引導市場預期。危機以來，不少央行都採取了降息、匯率貶值、注入流動性等多種政策操作，但效果始終不彰。主要央行更是連出大招，常規加上非常規手段，甚至誓言「通脹不起絕不罷手」，增長和就業成為主要目標。目前，美、歐、日等經濟體的通脹確實低迷，歐元區、日本等還在衰退中徘徊，量化寬松自然不可能收兵，再度加碼也不無可能。美國經濟復甦狀況稍好，但美聯儲在加息問題上歧路徘徊，表明其貨幣政策在經濟增長、就業、通脹、金融穩定等目標上投鼠忌器。多個目標等於沒有目標，隻身搏幾兔，難免兩手空空。放眼全球，貨幣政策正面臨「目標迷失」(goal disorientation)和失去方向感的危險。
困境之二：政策工具「肌無力」。過去幾年，發達經濟體央行一頭「扎進政策制定這個游泳池的深水區」(拉加德，2013)，在利率等常規工具用到極致後，先後大膽實施了大規模非常規工具。這些

2. 【警惕國家資產負債表揭示的風險】資產負債表公式大全

從資產負債的角度觀察，許多國家的財政和金融危機均源自不牢固的國家資產負債表。所謂國家資產負債表（National Balance Sheet），是指包括了政府、居民、非金融機構、金融機構等所有經濟部門在內的資產負債信息。它反映了整個國民經濟在某一特定時點上的資產和負債的總量規模、分布、結構和國民財富及總體經濟實力的狀況和水平。
「國家資產負債表」並非一個新的經濟概念，在一些國家它已經成為國民經濟核算體系中的重要組成部分。上世紀60年代，以研究金融結構和金融發展而著稱的美國經濟學家、耶魯大學教授Raymond Goldsmith即開始研究國家資產負債表。上世紀七八十年代，英國、美國、加拿大、瑞典、澳大利亞、捷克共和國等國的經濟學家開始編制本國的國家資產負債表。目前部分發達國家的官方統計部門定期公布其國家資產負債表，如加拿大和英國。

為何要研究國家資產負債表
資產負債表不牢固表現為結構錯配、貨幣錯配和期限錯配。
首先是結構錯配。在這次百年不遇的金融危機中，居民、金融機構和政府三大部門都有著不同程度的結構錯配，並且這種結構錯配還在部門之間相互傳染。
以美國為例，在居民部門「寅吃卯糧」式的負債消費模式下，住房按揭貸款和消費信貸不斷提升，其資產負債結構嚴重失衡。隨著房價泡沫破裂和次貸危機發生，居民開始降低消費，修復自身的資產負債結構。而金融機構為降低自身的杠桿率也開始收縮信用。二者的共同作用導致實體經濟受到嚴重沖擊，經濟出現衰退。政府為應對衰退，通過一系列的經濟刺激計劃，擴大政府投資，提高政府部門資產負債的杠桿水平，這就使得結構錯配傳染到了政府部門，放大了政府債務風險。私人部門的債務危機最終演變成政府債務危機衡碧。
其次是貨幣錯配。其典型表現就是資金來源與使用的幣種不一致。國內金融機構用外幣借入資金，卻以本幣形式投放國內，甚至還出現國內企業用外幣為其國內業務融資，居民用外幣進行存款等。
在此次金融危機中，以波羅的海三國為代表的中東歐所謂「里加流感」充分說明了貨幣錯配對經濟的傷害。以拉脫維亞為例，該國曾是東歐經濟明星，經濟增長一度長期維持在9％左右，被視為經濟轉軌的典型。但是由於在經濟轉軌中，國內的金融體系幾乎全部為外資所取代，國內的金融活動幾乎全部以外幣形式進行，貨幣嚴重錯配。而在金融危機中，外資銀行為幫助其母行脫離困境，抽回資金，使這些明星國家迅速陷入困境。金融危機外部沖擊導致了國內金融與經濟的全面危機。
最後是期限錯配。在此次金融危機中，新興國家雖難以獨善其身，但受傷程度的深淺卻與其包括居民在內的外債期限錯配程度相關。那些短期外債佔比較高的國家極易因國際流動性不足，導致清償力不足。當債權人得知該國缺乏足夠的清償能力時，就有可能發起拋售沖擊，最終沿著「期限錯配—流動性不足—融資受限—拋售沖擊—畝攔指危機爆發」的鏈條，使金融危機進一步深化為貨幣危機。
由上，此次金融危機導火索是次貸，使金融機構資產負債表的千里大堤，潰於「蟻穴」。而金融機構的資產負債表衰退，不僅使私人部門的資產負債表出現危機，而且在經濟全球化的條件下，各國的資產負債表又具有高度的關聯性，於是危機相互傳染並相互激盪。恰如多米諾骨牌，接連倒下，全球經濟出現嚴重衰退。為防止危機的進一步蔓延和深化，各國政府一致性地採取搶救性的財政貨幣擴張政策。其結果，又使政府債務負擔加重，而使政府的資產負債難以為繼。
因國家資產負債表的迅配問題導致金融危機，又因金融危機使國家資產負債表難以持續。這種進退維谷、左右為難的局面凸現了建立跨代際可持續的、健康的國家資產負債表的必要性和重要性，其中管理國家資產負債的能力建設至關重要。

研究中國國家資產負債表的意義
我們認為，結合中國的實際情況，深入研究我國的國家資產負債表，至少存在以下幾個方面的重要政策意義：
1.摸清國家的家底，提高「國家財富」管理的透明度。
有了國家資產負債表，全國人民、人大和政府就可以了解國家和各個部門的資產、負債和凈資產的情況。如果有了國家凈資產的公開數據，老百姓和人大就可以判斷國家的「富裕程度」和可能的變化趨勢。
2.將中短期經濟政策的長期成本顯性化。
許多政策可以帶來短期利益，可以刺激經濟和緩解社會壓力（「花錢買穩定」），但卻導致了當前難以識別的長期成本。由於目前缺乏分析工具和公開的信息渠道，這些長期成本有多大、應該由誰埋單、何時發生等關鍵問題均不得而知，事實上鼓勵和縱容了政府的許多短期行為。在國家資產負債表的基礎上，我們建立的「政府顯性債務的可持續模型」 可以通過分析這些政策對今後政府中長期債務影響的預測，來反映政策的長期成本。
3.將結構性因素變化導致的長期成本顯性化。
例如，人口快速老化和勞動力人口快速下降是中國今後財政債務可持續性面臨的最大挑戰。在國家資產負債表基礎上建立的「政府顯性債務的可持續模型」也可以用來預測這些因素導致的養老金缺口、對財政壓力的規模及其將會發生的時點。
4.幫助規劃國有企業和養老金體系的配套改革。
許多重大改革將涉及到部門間資產和負債的重新配置。比如，我們需要清晰地了解養老體系的未來支付缺口的大小和發生的時點，這樣才能判斷在何時需要將多大規模的國有資產劃撥到社保系統。
5.幫助規劃地方平台問題的解決方案、提高地方財政透明度。
地方財政在今後幾年內面臨的主要挑戰是地方融資平台的不良債務。綜合的解決方案必然要考慮各種具體措施，如從地方資產的存量中拿出一部分來變現、增加地方政府直接發債、中央轉移支付等。規劃這些措施的前提是編制各地方政府的資產負債表，「盤點」每個有平台的地方政府有多少資產，哪些是目前可以變現的，哪些是未來通過金融操作（如證券化）後可以變現的，哪些地方政府有支付能力因而可以發更多的地方債來為平台提供再融資，等等。
6.幫助判斷人民幣國際化和資本項目開放對中國對外資產負債表的影響。
通過對中國對外投資頭寸表（即對外資產負債表）的分析，可以識別出中國目前對外資產負債結構的一些缺陷，如對外資產收益率過低、對外支付的收益較高，貨幣錯配導致的風險較高等。比較已經實現貨幣國際化的其他國家的對外資產負債表，可以預測人民幣國際化將能明顯改善中國對外資產負債結構。另一個亟須判斷的問題，中國資本項目開放是否會導致大規模的資本凈流入或凈流出。這個問題也可以在基於對外資產負債表的研究框架中得到有用的分析結果。

估算中國國家資產負債表
目前，我國各個部門——財政部、中央銀行、企業、商業銀行和其他金融機構等——分別編制各自的資產負債表。國家統計局許憲春等所著的《中國資產負債表編制方法》（2007）以《中國國民經濟核算體系(2002)》中對資產負債核算新的修訂為依據，提供了資產負債核算概述、資產負債表編制方法、資產負債表、資產負債核算指標解釋。
除此之外，還有一些學者從概念和方法的層面對中國資產負債表進行過討論。
盡管我國在研究國家資產負債表方面已經有了進展，但是我國國家資產負債表的編制和研究也存在著不足：第一，雖然有方法的討論，但多數研究沒有實際編制和定期發表結果；第二，統計局在2007年曾發表過2004年和以前中國和地方的資產負債表，但這項目工作此後沒有繼續下去；第三，多數研究還主要停留在統計方法和數據層面，缺乏對政策含義的分析；第四，目前各部門的資產負債表尚無法反映隱性和或有負債，因此缺乏前瞻性的判斷能力。

3. 什麼是貨幣主義

問題1：什麼是貨幣主義？

問題2：貨幣主義是什麼意思？

貨幣主義是二十世紀50～60年代，在美國出現的一個經濟學流派，亦稱貨幣學派，主張以嚴控貨幣供應量作為主要的貨幣政策工具，特別是用於抑制通貨膨脹。其創始人為美國芝加哥大學教授弗里德曼。

貨幣學派在理論上和政策主張方面，強調貨幣供應量的變動是引起經濟活動和物價水平發生變動的根本的和起支配作用的原因，布倫納於1968年使用「貨幣主義」一詞來表達這一流派的基本特點，此後被廣泛沿用於西方經濟學文獻之中。

第二次世界大戰後，美英等發達資本主義國家，長期推行凱恩斯主義擴大有效需求的管理政策，雖然在刺激生產發展、延緩經濟危機等方面起了一定作用，但同時卻引起了持續的通貨膨脹。

弗里德曼從20世紀50年代起，以制止通貨膨脹和反對國家干預經濟相標榜，向凱恩斯主義的理論和政策主張提出挑戰。他在1956年發表《貨幣數量論—重新表述》—文，對傳統的貨幣數量說作了新的論述，為貨幣主義奠定了理論基礎。

此後，弗里德曼和他的同事們在理論細節方面不斷進行琢磨補充，並且利用美國有關國民收入和貨幣金融的統計資料，進行了大量經濟計量學方面的工作，為他的主要理論觀點提供了論據。

自60年代末期以來，美國的通貨膨脹日益劇烈，特別是1973～1974年在所有發達資本主義國家出現的劇烈的物價上漲與高額的失業同時並存的「滯脹」現象，凱恩斯主義理論無法作出解釋，更難提出對付這一進退維谷處境的對策。於是貨幣主義開始流行起來，並對美英等國的經濟政策產生了重要影響。貨幣主義的代表在美國有哈伯格、布倫納和安德森等人，在英國有萊德勒和帕金等人。

弗里德曼在《貨幣數量論—重新表述》一文中認為，貨幣數量說這個詞語只是表示一項研究方法，而不是一個具有確定意義的理論的名稱。它是關於貨尺殲幣需求的理論，而不是產出量或貨幣收入或價格水平的理論。在這篇論文中，弗里德曼在凱恩斯流動偏好函數基礎上作了一些發展補充，建立自己的貨幣需求函數。

貨幣需求函數是一個穩定的函數，意指人們平均經常自願在身邊貯存的貨幣數量，與決定它的為數不多的幾個自變數之間，存在著一種穩定的，並且可以藉助統計方法加以估算的函數關系。

弗里德曼在1963年出版的《1867～1960年美國貨幣史》中估算出兩個經驗數據。其一是貨幣需求的利率彈性為-0.15，即利率增(減)1%，人們對貨幣的需求量減少(增加)0.15%，於是認為利率的變化對貨幣流通速度的影響是微不足道的。另一個數據是貨幣的收入彈性為1.8，即人們的收入增(減)1%，對貨幣的需求量增(減)1.8%，這就意味著從長期趨勢來看，貨幣的收入流通速度將隨著國民收入的增長而有遞減的趨勢。

貨幣主義認為引起名義國民收入發生變化的主要原因，在於貨幣當局決定的貨幣供應量的變化。假如貨幣供應量的變化會引起貨幣流通速度的反方向變化那麼，貨幣供應量的變化對於物價和產量會發生什麼影響，將是不確定的、無法預測的。

弗里德曼突出強調貨幣需求函數是穩定的函數，正在於盡可能縮小貨幣流通速度發生變化的可能性及其對產量和物價可能產生的影響，以便在貨幣供應量與名義國民收入之間建立起一種確定的可以作出理論預測的因果關系。

在短期內，貨幣供應量的變化主要影響產量，部分影響物價，但在長期內，產出量完全是由非貨幣因素(如勞動和資本的數量，資塬和技術狀況等)決定的，貨幣供應只決定物價水平。

弗里德曼強烈反對陵嘩沖國家干預經濟，主張實行一種「單一規則」的貨幣政策。這就是把貨幣存量作為唯一的政策工具，由政府公開宣布一個在長期內固定不變的貨幣增長率，這個增長率應該是在保證物價水平穩定不變的條件下，與預計的實際國民收入在長期內會有的平均增長率相一致。

二十世紀70～80年代在美國出現的合理預期派認為，預期在決定物價和產量的進程中居於最重要地位，因為企業和居民戶將及早懂得判斷經濟事變，從而他們會完全預料到政府的行為，並在事前採取行動來抵消政府的政策措施。所以，任何具有穩定作用的經濟政策的前途都是黯淡的。甚至在短期內，蘆隱也只有未被預料到的政策行動才會對真實產量有影響。這樣，合理預期就與極端貨幣主義觀點聯在一起了。

4. 分析當前我國宏觀總需求不足的原因，要採取什麼措施刺激總需求擴大

一、近年來我國經濟運行和發展中的新特點、新趨勢

1997年以來，我國國民經濟繼續保持了「高增長、低通脹」的良好態勢，宏觀經濟主要指標處在適度范圍內，指標之間相互關系的合理性是多年來所未有過的。與此同時，經濟結構調整的力度加強，企業產銷率上升，效益狀況有一定好轉，經濟生活中出現了某些多年來我們所追求的積極變化。但是，長期以來累積的體制和結構矛盾依然存在，有的變得較為突出，如部分企業困難加大，下崗職工增多等。我們認為，判斷當前的經濟形勢，確定下階段經濟工作的重點，應特別重視近年來我國經濟運行中出現的新特點、新趨勢：

第一，短缺經濟在大多數領域基本結束，部分行業出現相對生產過剩，同時存在結構性的需求實現障礙。由短缺導致的通脹壓力將明顯減小。一般工業消費品在90年代初就已經出現由老昌賣方市場向買方市場的轉化；80年代呈「瓶頸」狀態的能源、原材料、交通通訊等基礎產業和基礎設施近幾年已有很大緩解；生產資料產品也大都供過於求；農業經過幾年來的努力，供給穩中趨升。總體上看，在競爭性領域，短缺經濟已基本結束，一些行業出現了一定程度的生產能力過剩。但在某些仍然存在行政性壟斷的領域，短缺情況還是有的。此外，還存在著結構性的需求實現障礙，如城市居民住房緊張與商品住宅大量積壓並存。隨著短缺經濟的基本結束，通脹的壓力將會有所緩解。

第二，城鄉居民消費穩定增長，居民消費結構「升級」對經濟增長的重要性增加。制約經濟穩定發展的將不再主要是基礎產業滯後而形成的「瓶頸」，而很可能是消費結構和產業結構升級的障礙。經過80年代以來幾輪大的消費熱潮後，相當一部分城市居民家庭消費能力正在進入由萬元左右向數萬元以上消費額的「升級」，其主要目標是住宅。但由於體制和政策上的原因，升級正面臨著較大的實現障礙，從而使城市居民消費行為被扭曲。農村居民消費結構要更為合理，多數居民家庭對中高檔工業消費品特別是家電產品的需求尚處在上升期，但需求強度很大程度上取決於收入水平。尤其值得重視的是，城鄉居民消費結構變動不僅僅關繫到居民生活水平，而且對整個經濟增長和產業結構的變化起著始發性、基礎性的作用。隨著基礎產業和部分基礎設施供求關系的改善，傳統的「瓶頸」制約引起經濟波動的可能性將顯著減小而結構升級的實現障礙可能成為扭曲消費結構，影響經濟穩定增長的重要以至主要因素。

第三，市場推動下的企業結構調整加快，特別是競爭性領域的產品和企業分化突出。總體上的較快增長與相當多的企業虧損並存。生產和銷售向行業前幾名企業集中的速度加快，規模經濟開始出現，以往小型、分散、低效、過度重復的狀況有好轉的趨勢。與此同時，在競爭中處於不利位置、占行業多數的企業陷入困境，虧損居高不下，產品積壓，隱蔽和公開的失業增加。這種情況在競爭較為充分、規模經濟要求較高的行業都已出現，其中比較明顯的是彩電、冰箱、洗衣機等家電行業，汽車、鋼鐵等行業也有所表現。

第四，國有企業長侍弊扒期累積的矛盾和困難未得到根本緩解，有些方面還進一步加劇，矛盾後推的餘地減小。就業壓力和社會保障問題突出而集中。除了為數不多的轉軌較快、經營狀況較好的企業外，多數國有企業未能擺脫困境。從經營上看，企業的困難即與眾所周知的體制問題有關，也與行業結構和企業組織結構有關。企業走出困境，必須經歷一個面寬、量大且較為集中的存量資源調整期。存量資產將主要通過兼並、收購、破產等方式進行重組，而最棘手的是調整期的就業壓力和社會保障問題。隨著不良債務的增加和銀行的商業化改造，以前通過銀行「政策性」貸款緩解企業困難的做法餘地越來越小。收縮國有經濟戰線，實現國有經濟的戰略性調整已經刻不容緩。

第五，國民經濟的貨幣化程度顯著提高，資本市場開始對宏觀經濟運行發生直接影響。經濟中的諸多矛盾向銀行集中，金融風險增大。我國的貨幣化程度已達到較高水平，證券化程度雖然較低，但提高較快，以證券市場為主的資本市場不僅對資源配置，而且對宏觀經濟流程開始起卜殲到日益重要的作用。另一方面，經濟轉軌中形成的以銀行為主渠道的融資體制沒有大的改變，銀行在發揮動員、分配資金作用的同時，也使經濟運行中的諸多矛盾和風險向自己集中。行業和企業結構調整中的死帳亂帳問題，國有經濟的欠帳虧損問題，以及前些年一度出現的「泡沫」破碎後的沉澱問題�如某些高檔房地產積壓，都集中反映到了銀行，直接表現為銀行不良貸款的上升。一方面，過度依賴銀行的融資體系在結構上不易分散風險，另一方面，在金融多元化的改革和發展中，由於種種原因，非銀行金融機構和資本市場上的風險也在增加。這就使得金融改革常常處於進退維谷之間，金融監管的難度隨之增大。

第六，國民經濟的對外依存度已達到較高水平，國際經濟環境對我國經濟運行和發展開始產生較大直接影響。近年來出口已成為GDP增長的一個重要「邊際因素」，出口中一半以上屬於兩頭在外的加工貿易。外商投資中國際大跨國公司的戰略性投資比重增長，成為國內市場競爭加劇的因素之一。國際貿易、國際金融市場的波動對國內經濟的影響日益增加。外匯儲備對經濟穩定的重要性進一步提高，但外匯結匯占款的增長相應縮小了中央銀行實施貨幣政策的餘地。

以上這些重要變化意味著我國經濟正在進入一個與以往顯著不同的新階段。鑒於此，可以考慮作出這樣的判斷：以最近一次的經濟「軟著陸」為標志，短缺經濟和以數量擴張為主的發展階段已經基本結束，國民經濟開始進入以結構優化和升級、整體經濟素質提高為特徵的新階段。

二、從新的角度認識當前的經濟形勢明確經濟運行和發展中的上述新特點、新趨勢，將有助於對當前經濟生活中的一些重要問題的理解和把握。

1．如何認識低通脹

1997年1月至10月商品零售物價指數處在多年來的最低水平。通貨膨脹率持續回落，從宏觀上看，歸結於堅持不懈地實行了「適度從緊」的政策；從微觀上說，大多數領域短缺經濟的基本結束提供了物質基礎。農業和基礎產業等原有「瓶頸」問題的緩解，不僅減弱了通脹壓力，也降低了經濟大起大落的可能性。如果能保持並加強已形成的供給態勢，特別在農業上不出大的問題，同時堅持適度從緊的宏觀政策，對服務類價格有所控制，很有希望出現一個相當長的低通脹�比如通脹率在5％以下、低波動的穩定增長時期。有一種觀點認為，作為一個發展中國家，適度通貨膨脹對經濟的快速增長利大於弊。我們認為，這種觀點是不能接受的。現在的低通脹來之不易。過去十幾年經驗表明，通貨膨脹導致的經濟大起大落、大上大下對資源配置的浪費是驚人的，經濟生活中存在的盲目投資，重復建設的後果以及1993年出現的經濟泡沫，影響至今還沒完全消除。從指導思想上決不能放鬆總量平衡，搞所謂適度通貨膨脹。

2．如何看待企業虧損

近年來企業虧損面和虧損額居高不下，主要原因是多數企業還不適應改革的要求和市場的約束，在很大程度上也與短缺經濟基本結束後市場競爭加劇而推動的企業組織結構調整有關。從改革的方向和結構調整的要求看，這種變化對改變以往不合理的重復建設、重復布點狀況，促進規模經濟的形成和大企業的成長是利大於弊的，是市場經濟條件下企業組織結構合理化過程中不能不付出的代價。但必須充分重視、切實解決企業重組中表現突出的矛盾和困難。

3．關於就業問題

就業壓力增大是近期和今後較長時間內的一個突出問題。在較大面積企業虧損而企業結構調整力度加大的背景下，下崗職工增多是不可避免的。社會保障體制的不完善使就業問題的解決面臨更多的困難。在國有企業轉軌、行業結構調整和企業組織結構調整「疊加」的地區和企業，就業壓力表現得更為突出。因此如何廣開就業渠道，妥善安置失業人員應該成為當前和今後一個時期經濟工作的重點之一。

4．關於增長熱點

「市場無熱點」、「投資無熱點」也是近期反映較多的問題。如果這種情況確實存在，說到底是因為「消費無熱點」。由於體制和政策原因引致的消費結構升級實現障礙，事實上已經對經濟的持續穩定發展形成了制約，如不盡早解決體制和政策上的問題，今後這種制約作用還可能進一步加強。因此，要保持消費的合理增長，必須解決的關鍵問題是：在城市，加快改革住房制度，校正居民扭曲的消費作為，使消費結構合理化；在農村，切實保證農民收入的持續穩定增長。

總體上說，國民經濟中存在的矛盾和問題，是在短缺經濟基本結束，市場競爭推動的結構調整力度加大，國有企業中的深層矛盾沒有得到根本解決的背景下出現的，而不是宏觀經濟政策過緊造成的。從宏觀層面看，今年前三季度，GDP增長9％左右，速度是不低的，估計四季度的增幅還將略有提高。從貨幣供給看，MO、M1、M2的增幅均高於同期GDP和物價上漲率之和。金融機構的存貸差持續擴大。應該說今年的貨幣供給是相對寬松的。從實際情況看，在相當多的地方，銀行有貸款額度也有資金，就是找不到好的項目。總體上說企業資金並不緊張。有些企業反映缺少獎金，主要與企業的兩極分化有關。好的企業和項目資金是充裕的，差的企業和項目得不到資金也是正常的，與過去相比是一種進步。即便放鬆銀根，資金也不會主要流向落後企業。總之，沒有充足的理由說明，當前經濟生活中的困難和問題是由總需求不足和以貨幣政策為主的宏觀政策過緊造成的。

在這種情況下，放鬆銀根很難解決當前面臨的諸多困難和問題，而且可能延緩已經開始的結構調整進程，造成新的不合理重復建設，或者形成股市上新的「泡沫」成分。

三、明年及更長一個時期應重點考慮解決的若干問題

在我國經濟運行和發展格局發生較大變化的新形勢下，1998年的經濟工作基本思路應是「深化改革，加快調整，穩中有進，提高素質」。在宏觀經濟政策上，明年及今後相當長一個時期應繼續把適度從緊、穩中求進作為基本的政策取向。這一點不能因為一些短期問題而動搖。在基本政策取向確定的前提下，宏觀政策的運用應保持必要的靈活性。這一方面是由於經濟的周期性波動客觀存在，旨在減少這種波動的宏觀經濟政策必須具有相機抉擇的特點，以使在體制性、結構性問題短期內尚難解決的情況下，現有生產能力得到盡可能合理的利用。另一方面，從推進體制改革和結構調整的角度看，宏觀政策過松固然不利，過緊可能使某些矛盾短期內變得尖銳甚至激化，同樣不利於問題的解決。因此，對於經濟生活中存在的困難和問題，既不能迴避矛盾，採取放鬆銀根，延緩結構調整的辦法；也不能「用葯太猛」，忽視經濟和社會的承受能力。

在此基礎上，要把著力點放在「深化改革，加快調整，提高素質」上，爭取在若干全局性的關鍵問題上取得實質性突破：

——加快國有經濟的戰略性改組，使國有經濟的布局和結構發生適應市場經濟要求的轉變。要堅決貫徹鼓勵兼並、規范破產、下崗分流、減員增效、實施再就業工程的方針，「抓大放小」，解決好「退出」和「集中」兩個問題。在放開、放活國有中小企業同時，使國有大中型企業在總體上走出困境，建立起名符其實的現代公司制度上邁出決定性步伐。特別要做好下崗職工的安置工作，抓好再就業培訓和基本生活保障。

——推進已經開始的企業組織結構調整進程，以優勢企業為核心，主要用市場經濟的辦法推動企業重組，推動一批競爭力強的大企業和企業集團的成長。同時要重視小企業的發展，逐步在大中小型企業之間形成新型的分工協作關系。

——加快社會保障制度改革，初步建立起覆蓋全社會的養老、醫療、失業、救濟等社會保障體系，以便有效解決企業轉軌和結構調整中人員的「安全退出」問題。

——積極穩妥地推進金融改革與發展，加強和改進金融監管，在形成安全、高效，能夠對實物經濟提供可靠支持的現代金融體系方面取得決定性進展。

——把搞活住宅產業作為穩定和帶動經濟的一個重要環節來抓，使潛在的需求轉化為現實的市場需求。推動城鄉居民消費結構的合理升級，消除導致結構升級實現障礙的體制、政策因素，使消費結構變化推動經濟的持續穩定增長。

——繼續堅持黨在農村行之有效的各項政策，積極穩妥地推進農業產業化進程，保持農業的穩定發展。加快農產品流通體制改革，以形成穩定、合理的農產品供求機制。採取切實措施增加農民的非農就業機會，促進農民收入的穩定增長。

——進一步提高對外開放水平，積極發展對外貿易。繼續吸引並用好外資。通過適當增加出口信貸，增加科技含量較高的設備進口，提前償還部分債務等，一方面減少貿易順差，增強出口潛力，另一方面也可使外匯儲備保持在一個較高的合理水平。

總之，香港回歸和黨的十五大召開以後，我們正面臨著很好的內外環境和發展機遇。十五大已經確定了大政方針，現在關鍵是要抓落實。但抓落實不能鼓「虛勁」，要鼓實勁；不能「刮風」，要實事求是，一切從實際出發；不能再像過去「大幹快上」，搞數量擴張，而要把著眼點放到體制轉軌、結構調整上來。這樣努力幾年，我國改革開放和經濟發展就會再上一個大的台階。

＊選自《人民日報》1997年12月9日＊

5. 人民幣匯率問題

這里可能的邏輯是：人民幣匯率=直接標價法下匯率，即人民幣貶值/美元升值

不然的話邏輯如下： 人民幣升值+加息 = 出口企業全死翹翹/經濟緊縮/動亂

網上好多編輯搞不清 直接標價法的，人民幣匯率升值 兩種理解都可以，但是顯然前者更合理。這個是因為大家沒有統一說法，還有很多人不知道有兩種說法造成的

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央行加息與否與升值之間沒有必然的聯系，07年的加息是因為經濟過熱，通脹等因素央行要緊縮貨幣，給經濟降溫。

這個加息跟人民幣升值之間沒有必然確定的單項聯系，聯系是多向，且還要考慮經濟的其它因素。

看看你所抽取句子文章的原文

其次從人民幣匯率和利率關系來看，除非人民幣匯率出現較大的升值，我們認為短期內再度加息的概率不大，這也有利於支撐債市。
今年以來受貿易順差急遽膨脹和美元指數大幅走軟等影響，人民幣升值壓力持續加大，特別是進入6月下旬後，反映人民幣升值幅度指標的國內美元對人民幣遠期貼水點數出現急遽的擴張，從5月份1900點猛然下滑到目前的3300點，以即期利率7.5770和1年期美元Libor5.23%簡單測算，1年期人民幣回報率不到1％！顯而易見，與1年期央票3.22％存在了太多差距。而受美國次級貸款問題擴大化和近期各項利空經濟數據的打壓，美聯儲降息概率在大大增強，這無意之中又加大了人民幣升值的壓力。在人民幣匯率未出現較大升值情況下，即使國內通貨膨脹出現高上揚，央行加息的可能性也趨小。

他這里的內涵邏輯是：美國經濟不好，美聯儲要降息，這時候美元由於本國經濟不好，兌包括人民幣在內的外幣疲軟（當然再比差的競爭里卻可能走強，例如兌前段時間兌歐元），這個耐如時候一來中國對美國有大量的貿易順差，二是美國人看好中國的發展前景即對中國投資的收益率比其本國高，那麼美國人就想把其手裡的美元拿到中國來投資，這樣的話我們的金融投資賬戶也出現了盈餘，也就是我們對外收支嚴重的不平衡。兩個賬戶的盈餘造成了人民幣有升值的壓力（也確實升值了不少）。

這個時候如果央行再次加息，那麼中國跟美國間的利率差就會盡一步拉大（中國加息，美聯儲減息，那都到中國來存錢就是了，這樣豈不賺得更多）。所以以這個邏輯來說，中國人民銀行是不原意加息的。

但是不加息又不行,為什麼呢？因為大家太看好中國的發展了，我們的出口太多了，進到中國的美元擋也擋不住，這么多美元要換成人民幣，如果把人民幣看作商品的話，那就是人民幣供不應求，當然人民幣要升值，但是不幸得是我們國家的匯率制度並不是浮動匯率制，也就是說人民幣對美元的匯率不是按照市場供求來決定的。那麼這個時候，央行要固定住人民幣兌美元匯率的話，唯一的辦法就是進來多少美元，就給它按現行匯率兌多少人民幣。也就是說這進來的美元綁架了我們國家的貨幣發行，這個時候國內的人民幣就多了，那麼就導致我們國家的一般價格水平上升，發生了通貨膨脹。 這個時候政府不能坐視不管，它就要採取一些手段行弊，那麼加息是它不多的手段之一（在制度不變的前提下，手段真的不多）。加息就能給經濟降溫，讓價格水平不至於過快的上漲。

這個時候我們看到的就是： 人民幣兌美元升值 人民幣在國內內在價值不斷貶值。

這是多麼的不符合我們的常識阿，但是在現實中它就恰恰發生了。

這個時候矛盾就產生了，加息後又吸引好多美元進來，又得發人民幣，控制通脹的效果就給抵消了一部份。那麼你再繼續加息? 你的國內經濟就會萎縮，因為貨幣的價格信號作用已檔畝族經被破壞了。

綜上，我們找到我們問題的主要矛盾就是我們的固定匯率制度，不要看它確實在浮動，但是幅度實在是太小了。我們政府不敢放開讓它自由浮動，不然的話人民幣快速升值，那麼國內的出口企業就全死光，然後大家都失業，社會就亂了。

所以政府是進退維谷，兩難！

你原文的人民幣匯率升值，我認為就是 人民幣貶值，美元升值，

人民幣匯率在直接標價法下是： 1美元兌多少人民幣

人民幣匯率升值不等於人民幣升值，而是恰恰相反（在你所說的文章里的邏輯）

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這樣說吧,加息是為了控制通脹，加息不會用來使貨幣貶值，理論上短期是要升值的，長期可能貶值 。

人民幣升值導致加息的說法是不成立的，這是中國央行政策的兩難。 第二段已經分析。 人民幣在升值期間央行的加息行為是被通脹形勢所迫的無奈之舉。

按你認為對原文進行理解，說不通。沒錯，下邊是直接標價法，所以

他說 如果人民幣匯率不繼續上升，也就是人民幣不貶值的話，央行是不太可能加息的。

6. 人民幣升值帶來的問題

2008年4月10日是中國匯率制度改革史上一個具有特別意義的日子。就是在這一天，人民幣匯率在盤中突破陵液神了7的關口，達到6.9920，這標志著人民幣匯率「奔6」時代的結束和「奔5」時代的開始。如果從2005年7月21日宣布匯改時的8.2765算起，那麼在匯改以來的32個月中，人民幣兌美元的匯率已經連破兩個整數關口，累計升幅已經達到15.52%；而在今年以來的匯改中，人民幣匯率的升值幅度就已經達到了4.27%。毫無疑問，人民幣升值是中國經濟日益做大做強的集中體現，它從一個重要的側面表明了中國經濟在全球經濟中日益重要的地位和影響。但毋庸置疑，人民幣升值也給中國經濟的運行與發展帶來了巨大的負面影響，並且日益成為中國經濟中的一個重大變數與變數。
人民幣升值造成國家外匯儲備的巨額損失。截至目前為止，中國的國家外匯儲備已經超過1.66萬億美元，由於外匯儲備中的絕大部分是美元資產，因此人民幣的大幅升值與美元的大幅貶值就使國家的外匯儲備損失巨大。美元匯率埋跡的逐級走低與美元利率的不斷降低就成為雙面殺手，不但導致全國人民辛辛苦苦增加的外匯儲備不斷流失，而且還導致美元由「寵兒」變為「棄兒」，整個社會對美元都避之不及，紛紛拋售美元而持有人民幣，使得整個國家的美元資產日益向國家集中。有專家測算，今年以來因人民幣升值所造成的外匯儲備損失就相當於每個月損失四艘航母，這種局面如果長時期延續，其損失不但會更加擴大，而且其後果也會更加嚴重。
人民幣升值造成了國際游資的巨大套利空間。由於人民幣升值採取緩慢的和持續的方式，並且成為近年來世界范圍內的最強幣種，因此國際游資都蜂擁而至，通過各種途徑進入中國來博取匯差。目前，港幣的利率接近於零，而人民幣的年利率為4.14%，並且有著年升值10%以上的預期，在這種情況下，人民幣在香港就成了最搶手的貨幣，通過各種途徑把外匯換成人民幣並存入內地，就可以獲得大約12---15%的年收益，這就使得各種套利活動空前活躍，並且加劇了內地本已十分嚴重的流動性過剩問題。近年來中國大陸的房價、股價與物價暴漲，與這種套利活動都不無關系。
人民幣升值反過來成了進一步升值的更大壓力。由於人民幣的升值是隨機漫步尺虧式的，既沒有時間的限制也沒有幅度的限制，因而國際上的各種力量都對人民幣升值有無限的聯想空間，在人民幣升值幅度已經相當可觀的情況下，當初引發人民幣升值的中美貿易逆差問題不但沒有任何改觀，相反，由於人民幣對歐元和日元的實際匯率呈現出貶值的狀態，因而西方國家正日益出現聯手壓人民幣以更大的幅度和更快的速度升值的趨勢。人民幣匯改兩年多來，匯改的國際環境不但沒有改善卻反而在持續惡化，這無疑已成為中國經濟發展中一個需要引起高度關注的重大隱患。
人民幣升值削弱了中國自身的成本優勢與發展優勢。人民幣升值、所得稅率的改革、出口退稅制度的改變以及商業成本的大幅提高和新勞動合同法的實施等一系列因素的出現不但使中國的出口企業面臨日益嚴峻的經濟環境，而且也在相當大的程度上導致了中國經濟成本優勢、後發優勢與成長優勢的逐步喪失，沿海地區外貿企業的成批倒閉、外商企業惡性抽逃投資資金和國際生產基地的向外轉移就是這種綜合優勢逐步喪失的現實反映，如果不盡快地採取有效措施，就很可能導致中國經濟的全面下滑並且給未來的經濟發展帶來長久的和深刻的重大隱患。
人民幣升值導致宏觀決策與宏觀政策處於進退維谷的艱難選擇。由於人民幣升值已經成為中國經濟運行與發展中的一個最重大的變數與變數，就使得國家對經濟的宏觀調控政策往往處於兩難選擇甚至多難選擇，特別是面對日益嚴重的物價上漲時就更是這樣。改變負利率的局面要求提高利率，但在人民幣與美元掛鉤的情況下，美元降息與人民幣加息就會導致人民幣的魅力大增，這就會促使更多的國際游資進入中國，從而在大幅推高中國資產價格的基礎上通過產業關聯而全面推升整個社會的價格水平。在國際游資的「擠出效應」下，人民幣升值所沖擊的就往往不只是資產價格，而且還會引發生產領域與消費領域的連鎖反應，進而導致匯率提高本身所具有的抑制通脹功能局部甚至全部失效。如果這種失效再與國內外惡劣的經濟環境發生對接，那就會給整個國民經濟帶來巨大沖擊，甚至可能在一定程度上和一定范圍內引發全局性的系統風險。
中國的經濟成長正在改變世界，世界經濟的演進也在改變中國；人民幣升值的進程正在愈益深刻地影響著世界貨幣體系，世界貨幣體系的變化也正在越來越深地影響著人民幣匯率制度的變革步伐。需要關注也必須關注的是，任何國家貨幣制度與匯率制度的變化都是一把雙刃劍，從來就沒有一個國家因匯率制度的改變而完全得益或全部受損，也沒有任何一種匯率制度只有正面效應而沒有負面影響。匯率制度的變化既可能為國民經濟的成長注入活力，也可能給國民經濟的發展製造障礙，這種機會與風險的把握與選擇就成為匯率制度改革時必須時刻關注的最主要變數和最重大因素。在決定中國經濟發展全局的人民幣匯率制度的變革上，那種摸著石頭過河的隨機漫步式的改革方式已經表現出了十分明顯的負面效應，現在已經到了全面反思、認真反省並適時調整的時候了！

7. 有些事情在進退兩難，無法抉擇的時候，應該怎麼辦

親愛的樓主很高興為您分析你的問題我曾經也遇到過下面是本人的回答 希望能給樓主帶來幫助1.用心另眼看世界吧，這世上不是每個人都很順利，只是看自己怎麼解決，比如你走路的時候被人撞了，別人給你道歉了，有時候你還是會覺得很火，但是你卻沒想到撞你的人心裡其實比中首你還難受，還是想想那句「開心也是一天，不開心也是一天，何不如天天開心」。 2.想到心情不好就心情會不好，那就不用想它，如果還是想，那就讓自己忙起來，讓自己沒有空閑去想它，讓自己充實地過好每一分鍾，再有早晨醒了以後不要戀床，醒了就起來，忙起來，推開窗，呼吸清晨的新鮮空氣，放鬆全身，讓自己想像成一個快樂的小天使…… 3.選擇一個空氣清新，四周安靜，光線柔和，不受打擾，可活動自如的地方，取一個自我感覺比較舒適的姿勢，站、坐或躺下。 4.活動一下身體的一些大關節和肌肉，做的時候速度要均勻緩慢，動作不需要有一定的格式，只要感到關節放開，肌肉鬆孝岩弛就行了。 5.作深呼吸，慢慢吸氣然後慢慢呼出，每當呼出的時候在心中默念「放鬆」。 6.將注意力集中到一些日常物品上。比如，看著一朵花、一點燭光或任何一件柔和美好的東西，細心觀察它的細微之處。點燃一些香料，微微吸它散發的芳香。 7.閉上眼睛，著意去想像一些恬靜美好的景物，如藍色的海水、金黃色的沙灘、朵朵白雲、高山流水等。 8.做一些與當前具體事項無關的自己比較喜愛的活動。比如游泳、洗熱水澡、逛街購物、聽音樂、看電視等。 9.生容易，活容易，生活卻不容易。別發愁，這個社會的和你差不多還很多，但是都快樂的生活著，並不是每個人都能成功的，只要你努力對待每件事情，對生活認真一點，只要你認真對待每一天，不管賣慎數你的人生怎麼樣，我相信都是精彩的。加油吧!歡迎樓主繼續追問如果本人的回答 有不準確的地方請見諒~！ 期待您的採納~！！！！