如何珍惜正常貨幣政策空間

『壹』 金融業的前景如何

金融業的前景很好。金融業是一個傳統行業，在我國也是一個發展中的行業，與生活息息相關。
金融業指的是銀行與相關資金合作社，還有保險業，除了工業性的經濟行為外，其他的與經濟相關的都是金融業。
金融業是指經營金融商品的特殊行業，它包括銀行業、保險業、信託業、證券業和租賃業。
金融學(Finance)是研究價值判斷和價值規律的學科。主要包括傳統金融學理論和演化金融學理論兩大領域。
人類已經進入金融時代、金融社會，因此，金融無處不在並已形成一個龐大體系，金融學涉及的范疇、分支和內容非常廣，如貨幣、證券、銀行、保險、資本市場、衍生證券、投資理財、各種基金(私募、公募)、國際收支、財政管理、貿易金融、地產金融、外匯管理、風險管理等。

『貳』 貨幣政策堅持「穩」字當頭

處理好恢復經濟和防範風險的關系——

貨幣政策堅持「穩」字當頭

近期，部分市場人士將中國人民銀行公開市場操作與貨幣政策走向緊密聯系，並進行「放大解讀」。

《報告》同時強調，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，堅持穩字當頭，不急轉彎，把握好政策時度效，處理好恢復經濟和防範風險的關系，保持好正常貨幣政策空間的可持續性。

穩健貨幣政策成效明顯

《報告》指出，2020年是極不平凡的一年，中國人民銀行加大了宏觀政策應對力度。穩健的貨幣政策靈活適度、精準導向，堅持以總量政策適度、融資成本明顯下降、支持實體經濟三大確定性方向，靈活把握貨幣政策調控的力度、節奏和重點，為確保完成決勝全面建成小康 社會 營造了適宜的貨幣金融環境。

具體來看，有幾方面重點：

堅持科學決策，貨幣政策響應及時有力。總量上通過降准、中期借貸便利、再貸款、再貼現等工具，共推出9萬多億元貨幣支持措施。價格上前瞻性引導中期借貸便利和公開市場操作中標利率下降30個基點，帶動市場利率中樞下行，1年期貸款市場報價利率（LPR）同步下行。

堅持創造性應對，精準直達支持穩企業保就業。根據疫情防控形勢和經濟發展需要，分層次、有梯度出台三批次合計1.8萬億元再貸款、再貼現政策，創新豎檔派兩項直達實體經濟的貨幣政策工具，不斷完善結構性貨幣政策工具體系。

堅持以改革開放為根本動力，深化利率匯率市場化改革。如期啟動並順利完成存量浮動利率貸款定價基準轉換，積極推廣運用LPR，堅決打破貸款利率隱性下限，促進利率傳導效率明顯提升。完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性，加強宏觀審慎管理。

堅持主動作為，穩定市場預期。重視預期管理，完善機制化的貨幣政策溝通方式，積極參與國際貨幣政策協調。同時，堅持市場化法治化原則，有效防控金融風險，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。

精準導向支撐實體經濟

那麼，穩健的貨幣政策如何做到「靈活精準、合理適度」呢？

《報告》給出了明確答案：綜合運用中期借貸便利、公開市場操作、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具，既保持流動性合理充裕，也不搞「大水漫灌」；引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率波動；創新和完善結構性貨幣政策工具體系，精準設計激勵相容機制，引導金融機構加大對符合新發展理念相關領域的支持力度；堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，堅持穩地價、穩房價、穩預期，保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性……

「今年，穩健的貨幣政策特別要堅持『靈活精準、合理適度』八字方針，可見『精準』將是今年貨幣政策更為突出的一大特點。在實踐中，央行也有望運用更多結構性貨幣政策工具，長短結合、量價並舉，有效調節市場流動性和利率水平，將流動性更加精準滴灌到重點領域和薄弱環節，加大對 科技 創新、小微企業、綠色發展等支持。」董希淼說。

未來將繼續以穩為主

對於接下來一段時間貨幣政策如何體現「穩」字當頭，《報告》強調，要完善貨幣供應調控機制，把好貨幣供應總閘門，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和 社會 融資規模增速余賀同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定，同時根據形勢變化靈活調整政策力度、節奏和重點。

在植信投資首席經濟學家連平看來，隨著中國經濟率先恢復，人民幣資產的盈利水平總體高於美元資產盈利水平，中國的投資機會相對更多一些，市場對人民幣需求有望繼續增長，從而推高人民幣匯率。未來，貨幣政策還會以穩為主。

中銀國際首席經濟學家徐高認為，總體來說，新冠肺炎疫情仍然有相當高的不確定性，繼續給經濟運行形成不小的障礙。在這種不確定性的環境中，國內貨幣政策的主要目標仍然是維護經濟增長和金融市蠢衡場穩定，並不具有全面收緊的條件。

『叄』 央行貨幣政策還是財政政策

央行向旅滲財政上繳利潤，主要是財政政策，也是貨幣政策，也會投放基礎貨幣。 但實際上預計不會對流動性產生明顯影響，這超晌州一萬億的資金是定向為財政助力的，相當於提高赤字率近 0.9 個百分點，充分體現了財政的積極性，接下來的基建表現也值得期待。

3月8日，央行發布新聞表示，「今年人民銀行依法向中央財政上繳結存利潤，總額超過1萬億元，主要用於留抵退稅和增加對地方轉移支付」。如何理解央行利潤上繳？

1

主要是財政政策

理論上來說，財政是央行的股東，所以在財政面前，央行和其他央企、國企並沒有根本性的區別。所以央行上繳利潤超過一萬億元，直接增加了財政收入，赤字率變相提高近0.9個百分點。

拆謹脊盡管今年財政赤字率安排的並不高（2.8％），但一方面會有不少的資金從去年結轉到今年（參考地方一般公共預算中的地方財政調入資金及使用結轉結餘1.06萬億元）。另一方面今年採取了讓央企國企多上繳利潤的方式來提高財政收入（特定國有金融機構和專營機構上繳利潤約1.65萬億元），單考慮這一項就相當於提高赤字率1.4個百分點。有這兩方面的增量收入支持，今年財政公共預算和政府性基金兩項的合計支出增速或將接近13％，財政支持力度可期。

2

又是貨幣政策

但與其他央企、國企不同，央行上繳利潤實際上是把央行的所有者權益變為了負債項的財政存款，隨著財政存款投放，就會形成基礎貨幣，因而央行上繳利潤，既是財政政策，也是貨幣政策，體現了貨幣政策與財政政策的協調聯動。同時，央行也強調「人民銀行依法向中央財政上繳結存利潤，不會造成財政向央行透支。」

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流動性影響不大

一方面，央行明確「結存利潤按月均衡上繳」，也就意味著這超一萬億的基礎貨幣投放是逐步進行的，並不會一次性產生顯著的流動性沖擊。而且央行完全可以減少其他操作的貨幣投放量，減少對於流動性的影響。

另一方面，央行已反復強調，當前的貨幣政策框架應盯緊「價」而非「量」，主要是看銀行間利率。從1月降息以後，DR007利率就維持在2.1％附近波動。我們預計，央行仍會通過其他貨幣政策操作工具進行調控，銀行間利率未必會下行，央行利潤上繳的操作對流動性大概率不會產生明顯影響。

4

邊際利好股、利空債

綜上來看，央行上繳的資金是定向為財政助力的，並不會對流動性產生明顯影響，所以整體上這一操作更偏向於財政政策，相當於提高了近0.9個百分點的赤字率，意在支持助企紓困、穩就業保民生。隨著政策見效、信用逐步擴張，利率或趨上行。

往前看，我們堅持觀點：貨幣政策方面，央行的發力重點在寬信用，而且依然珍惜正常的貨幣政策操作空間，或應降低對接下來逆回購降息的預期；財政政策上，資金端無需太過擔心，包括這次的央行上繳利潤等操作都顯示了財政仍有空間，而從投向上看，財政重點將發力基建，後續基建的表現可以期待；而其他方面政策多在持續轉向積極，尤其是近期多個城市的信貸、首付比例、房貸利率等政策已經開始放鬆，房地產政策或進一步調整。

『肆』 2021貨幣政策是什麼

1.2021年，貨幣政策應保持「穩定」，維持正常貨幣政策的可持續性空間。易綱表示，在總量上，要綜合運用各種貨幣政策工具，保持流動性合理充足，保持社會融資規模M2增速與經濟增速基本匹配。在結構上，充分發揮精準滴灌貨幣政策工具作用，加大對科技創新、小微企業、綠色發展等重點任務的金融支持。同時，深化利率、匯率市場化改革，鞏固貸款實際利率下降態勢，增強人民幣匯率彈性。在疫情期間，特殊政策和分階段政策將在完成任務後退出。
2.對此，中國沒有實行零利率甚至負利率，也沒有實施量化寬松政策。它是少數幾個執行正常貨幣政策的主要經濟體之一，而且還沒有出現過「洪水」。因此，對於中國的貨幣政策來說，退出問題並不大。 宏觀杠桿率增速有望回歸基本穩定軌道 受疫情影響，我國宏觀杠桿率周期性上升。新的一年，中國人民銀行將如何平衡經濟復甦和風險防範「從宏觀上看，要穩定宏觀杠桿率。」易綱表示，2020年，受疫情影響，國內生產總值增速將回落，中國宏觀杠桿率(即總債務與國內生產總值之比)將大幅上升。宏觀杠桿增速有所放緩，有望恢復基本穩定。
3.在支持實體經濟發展的同時，要注意防範金融風險積累。穩步應對個體性和重點領域風險，完善金融風險防範、預警、處置和問責體系，進一步鞏固各方責任，彌補監管體制的不足。風險處置過程應遵守法律法規，穩定有序。完善風險處置長效機制，多渠道補充中小銀行資本。加強行為監督，嚴肅查處違法違規行為。 支持實體經濟特別是小微企業發展 金融體系一直關注小微企業、個體工商戶等市場主體的發展。
拓展資料
實現實體經濟利潤1.5萬億元的目標。如何提升金融服務的包容性，更好地支持實體經濟特別是小微企業發展，表示，金融體系將進一步強化金融有效支持實體經濟的制度機制，按照市場化、法制化、國際化原則，完善適應性強、競爭性強、包容性強的現代金融體系，完善激勵約束機制，設計創新結構性貨幣政策工具，繼續支持實體經濟特別是小微企業發展。我們將重點關注四個方面:繼續實施普惠小微企業貸款延期支持工具和普惠小微企業信貸貸款支持計劃，這兩個工具的支持將保持不變。繼續實施普惠政策。

『伍』 央行為何選擇降息

中央銀行昨天開展了4000億元中期貸款的便利(MLF)操作，中央銀行開展了1年的MLF操作，利率從3.3%下降到3%.25%，昨天MLF過期規模為4035億元.中央銀行為什麼選擇信息？讓金投小編為你解答吧！

市場相關人員評價，MLF的繼續工作在意料之中，操作量也沒有超出預期，但對於這次利率調整，可能沒有多少人預料到.

值得注意的是，自2016年2月以來，中國央行首次降低MLF操作利率.

中國中央銀行時隔3年再次降低中期貸款便利的利率，一些專家感到意外.

東吳證券固收首席分析師李勇表示，MLF利率下降超出市場預期，中央銀行計劃引導LPR下降，有效降低銀行債務成本，宏觀數據超出預期，10年期國債利率本月有10-15個基點下降空間.

德國商業銀行駐新加坡高級經濟學家周浩表示，鑒於當前CPI的上臘悶升壓力，中國中央銀行降低MLF利率的行動是勇敢，但這也表明中國正在加大政策支持經濟的力度，預計本月貸款市場的估算利率(LPR)將下降5個基點.

股票市場、國債都上漲了

中央銀行公布政策利率下降後，中國十年期國債期貨直線上漲，交易上漲0.38%到97%.795元.

a股市場也全面上漲，到交易結束為止，上海上漲了0.54%，報告2991點深成指上升0.71%，報告9938點創業板上升0.79%，報告1713點.

實際上，到目前為止市場的呼聲不斷下降，但是在前幾次LPR報價之前中央銀行沒有下降，市場預計今年的呼聲會下降.

為什麼選擇現在的時候降低信息？

但為什麼要在現在的時候降低判局枝信息呢？根據分析，這可能是中央銀行和銀行之間游戲的結果.

莫尼塔研究會長、首席經濟學家鍾正生表示，銀行壓縮風險溢價的空間和意願有限，10月LPR報價結果保持9月水平，銀行LPR報價和MLF的差距沒有下降.這有經濟處於下行周期，壓迫銀行資產負債表的因素，但在某種程度上，中央銀行和銀行之間的游戲也是不可避免的.

江海證券報道，到目前為止LPR的下調依賴於壓縮利潤的差距，這確實壓縮了銀行的利潤，10月LPR的利率沒有下降，銀行不想壓縮利潤，所以為了降低資金成本，有必要降低MLF的利率水平.

未來貨幣寬松空間開啟？

未來貨幣政策的下行空間是否開放，目前專家之間仍有分歧，尚未形成統一定論.

中信證券固收首席分析師表示，今年以來世界中央銀行鬆散力大，而且人民幣匯率穩定，中央銀行貨幣政策空間充足，未來貨幣政策空間開放，中央銀行可能採取價格合作政策，降低利率後，年底或年初

海通證券姜超有不同的觀點.姜超認為，10月的LPR報價沒有下降，市場化的利率下降受到阻礙.降低MLF利率後，新的貸款合同利率下降，但下降幅度有限，意味著貨幣政策仍然是穩定中性的基調.未來短期內通貨膨脹仍有壓力，寬松仍有限.

鍾正生也認為，目前中央銀行對珍惜正常貨幣政策空間的訴求依然存在.這個信息下降對市場來說是意外的驚喜，這意味著貨幣寬松的門會越來越順利嗎？在當前通貨膨脹壓力增大的背景下，還需要進一步觀察，不要做不現實的預測.

機構:a股和預計新的上漲

MLF利率下降，a股站在3000點穩定嗎？

新時代證券首席戰略分析師范繼拓表示，這次MLF中標利率下降，預計a股將開始新的上升.中央銀行消除了市場對貨幣政策的擔憂.關於利率的下降，市場早就有了期待，但時間點超出了期待.目前，市場上沒有真正的趨勢空虛，大多數謹慎的投資者都在等待市場調到更低的位置再增加倉庫.目前基本面右側改善的低評價板塊不足，但評價便宜，基本面左側板塊不足.

配置方面，樊繼拓認為，從11月下旬開始，收益水平的擔心完全鈍化.建議大家關注被經濟下行壓制的可選消費、金融.首先，經濟下行鈍化帶來的反彈，然後看到更樂觀的跡象，可以繼續提高預期，風格可能逐漸轉向主板，周期股有機會.

博大資本行政總裁溫天納表示，這次MLF中標利率下降，實際上掘敏市場預期沒有下降，現在超出市場預期，中央銀行希望穩定金融市場和實體經濟，對實體經濟有很大幫助，企業債務負擔下降

國泰君安首席固收分析師秦漢表示，MLF利率下降穩定市場信心.對許多投資者來說，建議耐心等待更確定的上車時間.MLF利率下降，有利於股票市場.

a股的未來會上升到哪裡？

a股的未來可能會上升到什麼地方？機構對此也表達了自己的意見.

國泰君安研究所所長黃燕銘表示，a股大盤今後6個月的判斷是市場風險偏好逐漸上升，上海在今後6個月沒有可能突破2700點，年底前上海可能站在3000點，之後明年第一季度在3000點到3300點之間運行.

聯信證券在新發表的2020年a股戰略展望中樂觀地說:歲末年初迎來政策密集期，預計行情會燃燒，2020年挑戰3700點的地區，上半年的行情會更加確實.基於a股業績短周期的基礎和周邊環境由負轉向友好等因素的判斷.

招商證券預計2020年度投資展望，2020年上半年通貨膨脹壓力大，貨幣政策受阻，市場以結構行情為主，下半年經濟下行壓力增大，通貨膨脹下降，貨幣政策空間開放，市場在更寬松的環境下持續上升

『陸』 全球大通脹來了！美國狂印5萬億後，全面進入通貨膨脹！

去年3月，特朗普政府通過2.2萬億美元CARES法案，同年12月又追加9000億美元財政刺激，再疊加近期拜登政府的1.9萬億美元財政刺激計劃。到目前為止，美國政府的財政刺激措施規模達到5萬億美元，相當於美國過去一年名義GDP總量的25%，我國去年一年名義GDP總量的31%。

發達經濟體「鴿」聲依舊

卻有三大央行被迫加息

主要發達經濟體選擇維持超寬松的貨幣政策，一方面因為疫情持續導致復甦步伐放緩，經濟前景仍面臨不確定性；另一方面也因為目前通脹水平仍然較低。

日本央行19日宣布，繼續將短期利率維持在負0.1%的水平，並通過購買長期國債，使長期利率維持在零左右。

英國央行18日表示，決定將基準利率維持在0.1%的 歷史 低位，同時維持8950億英鎊的債券購買計劃。

澳大利亞央行3月初也決定將基準利率維持在0.1%的 歷史 低位不變。澳央行行長菲利普·洛此前表示，目前的低利率將至少維持到2024年。

不過巴西中央銀行17日宣布，將基準利率從2%上調至2.75%。這是巴西央行自2015年7月以來首次加息。雖然目前巴西的疫情依然很嚴重，經濟也沒有恢復，但通脹卻不斷上升。巴西加息可能還有另外一個原因，跟發達國家比起來，許多新興市場的貨幣政策風險更大。

土耳其央行18日也將基準利率提高至19%。數據顯示，截至今年2月土耳其年化通脹率已升至15.6%，土耳其里拉對美元匯率與2018年年初相比貶值逾50%。

俄羅斯中央銀行19日宣布，將基準利率提高0.25個百分點至4.5%。這是俄羅斯自2018年年底以來首次提高基準利率。俄央行指出，此舉旨在應對迅慎行速上升的通貨膨脹並穩固本國貨幣。

通脹壓力越來越大，三個國家央行被迫相繼宣布加息，如後期通脹繼續升溫，可能還會有其他央行繼續有加息動作。

美國通脹什麼都短缺什麼都漲價

其大肆放水推高全球食品價格暴漲

對美國目前通脹毫不擔憂的美聯儲，周三新聞發布會上再次重申「鴿派」觀點。

鮑威爾表示，美國通脹只是「暫時的」，幾年後美國通貨膨脹率將恢復正常，並預計在2023年之前，美聯儲的利率仍將為零。

鮑威爾極力撇清外界對美國通脹失控的「指責」，他認為價格上漲的原因來自需求，並將目前「通貨膨脹」的形勢歸因於貿易摩擦，新冠疫情等因素帶來的供應鏈中斷。

如今，美國供應鏈的真實情況是：什麼都短缺，什麼都在漲價。

自去年年改孝和底以來，飼料價格持續上漲，是推高美國肉類價格的主要原因之一。美國勞工統計局追蹤調查了22種美國常見的肉類產品零售價，發現在今年2月份，幾乎所有肉類零售價相比去年同期都出現上漲，其中漲幅最大的是火腿肉和新鮮雞肉，兩者同比漲幅都超過16%。

玉米和大豆價格已飆升至七年來最高水平，業內人士預測，美國牛肉、豬肉和雞肉零售價未來幾個月將進一步上漲。

據央視 財經 報道，南美洲第三大經濟體阿根廷，受新冠疫情和經濟滯漲等多重因素影響，食品價格近期出現較大幅度上漲。越來越多的阿根廷民眾表示支付不起基本生活費用。

阿根廷的經濟在2020年萎縮了10%，今年頭兩個月的通貨膨脹率均達到了8%。特別是食品價格近期漲幅驚人。與去年下半年相比，眼下，阿根廷核盯水果的平均價格增長了228%；土豆的價格增長了114%，肉類的平均價格增長了103%，蔬菜類的價格也增長了88%。

巴西去年1至11月間市場上食物價格上漲了16%，其中巴西人的主食，大米和黑豆的價格分別上漲了70%和40%。

據韓國統計廳最新數據顯示，今年2月韓國的食品價格同比上漲了9.7%，創下了9年零6個月以來的最大漲幅。2月韓國大蔥和雞蛋的售價同比分別上漲227.5%和41.7%。

奈及利亞國家統計局數據顯示，2021年2月，全國食品通脹率同比增長21.79%，創下15年來的最高水平。

彭博社的數據顯示，全球食品價格不斷上漲，且漲勢超過通脹和收入增加速度。今年1月全球食品價格創下6年以來的新高。印尼豆腐價格比去年12月上漲30%，俄羅斯食糖的價格比一年前升高61%。

食品價格出現上漲與兩大因素有著密切關系：一是新冠疫情導致供應鏈出現問題；二是美國等發達國家央行大肆放水，推高食品價格。

後者帶來的沖擊可能更為巨大。由於美元和歐元都屬於世界貨幣，增發之後可以到全世界大多數地方購買物資，一方面抬高了發展中國家的物價，另一方面也會沖擊到發展中國家的外匯。

隨著發達經濟體央行持續「放水」，遭受疫情嚴重打擊的新興市場經濟體將面臨更加嚴峻的內外環境，復甦之路或將更加曲折漫長。

中國的貨幣政策有何最新信號

相比上述幾個新興市場經濟體，我國CPI中的食品價格指數最近維持穩定，二月份還出現了小幅下滑的情況。

3月20日，人民銀行行長易綱出席中國發展高層論壇圓桌會，易綱就貨幣政策操作空間和推動綠色金融發展發表最新看法。

易綱強調，我國有較大的貨幣政策調控空間。中國貨幣政策始終保持在正常區間，工具手段充足，利率水平適中。我們需要珍惜和用好正常的貨幣政策空間，保持政策的連續性、穩定性和可持續性。

正如中國人民銀行行長易綱所言，當前廣義貨幣(M2)同比增速在10%左右，與名義GDP增速基本匹配，10年期國債收益率約為3.2%，公開市場7天逆回購利率為2.2%。2020年居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.5%。從上述數字可看出，中國的貨幣政策處於正常區間，在提供流動性和合適的利率水平方面具有空間。

『柒』 央行：穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度

央行：穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，不急轉彎

中新經緯客戶端2月8日電 據央行官網消息，8日晚，央行發布2020年第四季度中國貨幣政策執行報告。談到下一階段主要政策思路，央行指出，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，堅持穩字當頭，不急轉彎，把握好政策時度效，處理好恢復經濟和防範風險的關系，保持好正常貨幣政策空間的可持續性。

央行資料圖。中新經緯 攝

央行指出，下一階段，要堅持穩中求進工作總基調，立足新發展階段，貫徹新發展理念，構建新發展格局，堅持穩字當頭、抓住重點、守住底線、敢於擔當，鞏固拓展疫情防控和經濟 社會 發展成果，保持政策連續性、穩定性、可持續性，完善宏觀經濟治理，建設現代中央銀行制度，搞好跨周期政策設計，促進經濟總量平衡、結構優化、內外均衡，繼續做好「六穩」「六保」工作，推動構建新發展格局邁好第一步、見到新氣象。

央行稱，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，堅持穩字當頭，不急轉彎，把握好政策時度效，處理好恢復經濟和防範風險的關系，保持好正常貨幣政策空間的可持續性。以「保持貨幣幣值的穩定，並以此促進經濟增長」為目標，完善貨幣供應調控機制，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和 社會 融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定，同時根據形勢變化靈活調整政策力度、節奏和重點。發揮好結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，構建金融有效支持實體經濟的體制機制。健全市場化利率形成和傳導機制，完善央行政策利率體系，深化貸款市場報價利率改革，鞏固貸款實際利率下降成果，促進企業綜合融資成本穩中有降。發揮市場供求在匯率形成中的決定性作用，增強人民幣匯率彈性，加強宏觀審慎管理，穩定市場預期，引導企業和金融機構樹立「風險中性」理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。加強監測分析和預期管理，保持物價水平基本穩定。健全金融風險預防、預警、處置、問責制度體系，妥善處置好個體機構風險和重點領域風險，進一步壓實各方責任，多渠道補充銀行資本金，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。以創新驅動、高質量供給引領和創造新需求，加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。

央行指出，一是穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。綜合運用中期借貸便利、公開市場操作、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具，滿足金融機構合理的短期、中期、長期流動性需求，操作上精準有效，既保持流動性合理充裕，也不搞大水漫灌。完善中央銀行調節銀行貨幣創造的流動性、資本和利率約束的長效機制，把好貨幣供應總閘門，將經濟保持在潛在產出附近。引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率波動。健全可持續的銀行資本補充機制，支持銀行發行轉股型永續債等永續債產品，加大對中小銀行發行永續債補充資本的支持力度，提升銀行服務實體經濟和防範化解金融風險的能力。完善宏觀經濟治理，促進貨幣政策與財政、就業、產業、投資、消費、環保、區域等政策目標優化、分工合理、高效協同。

央行表示，二是發揮好再貸款、再貼現和直達實體經濟的貨幣政策工具的精準滴灌作用。一方面，穩妥調整和接續特殊時期出台的應急政策，延續實施普惠小微企業延期還本付息和普惠小微企業信用貸款支持計劃兩項直達實體經濟的貨幣政策工具。另一方面，創新和完善結構性貨幣政策工具體系，精準設計激勵相容機制，引導金融機構加大對符合新發展理念相關領域的支持力度，繼續運用普惠性再貸款、再貼現政策，加大對 科技 創新、小微企業、綠色發展的金融支持。落實碳達峰、碳中和重大決策部署，做好政策設計和規劃，建立政策激勵約束體系，引導金融資源向綠色發展領域傾斜。

央行稱，三是構建金融有效支持實體經濟的體制機制。完善金融支持創新體系，圍繞創新鏈和產業鏈打造資金鏈，形成金融、 科技 和產業良性循環和三角互動，促進新技術產業化規模化應用。推動供應鏈金融規范發展和創新，聯合有關部門逐步落地具體配套政策，精準服務供應鏈產業鏈完整穩定。健全農村金融服務體系，做好鞏固拓展脫貧攻堅成果同鄉村振興有效銜接的金融服務，保持對脫貧地區的金融幫扶政策總體穩定。加大對種業發展、糧食安全等農業重點領域的信貸投放。依法合規拓寬農村抵質押物范圍，創新農村金融產品和服務。持續深入開展商業銀行中小微企業金融服務能力提升工程，完善外部激勵約束，優化銀行內部政策安排，運用 科技 賦能，促進形成敢貸、願貸、能貸、會貸的長效機制。引導金融機構加大對製造業等重點領域的信貸支持。牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，堅持穩地價、穩房價、穩預期，保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性，實施好房地產金融審慎管理制度，完善金融支持住房租賃政策體系。

央行指出，四是深化利率、匯率市場化改革，暢通貨幣政策傳導渠道。健全市場化利率形成和傳導機制，完善以公開市場操作利率為短期政策利率、以中期借貸便利利率為中期政策利率的央行政策利率體系，推動貨幣市場基準利率改革，引導市場利率圍繞央行政策利率中樞波動。繼續深化貸款市場報價利率（LPR）改革，鞏固貸款實際利率下降成果，帶動存款利率逐步走向市場化。發揮好市場利率定價自律機製作用，規范存款利率定價行為，加強存款管理，禁止地方法人銀行開辦異地存款，強化對各類貸款主體明示年化利率的要求，維護市場公平競爭，切實保護消費者權益。穩步深化人民幣匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，保持人民幣匯率彈性，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器作用。穩定市場預期，引導企業和金融機構樹立「風險中性」理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。穩步推進人民幣資本項目可兌換，完善人民幣跨境使用的政策框架和基礎設施，提高人民幣在跨境貿易和投資使用中的便利化程度。

央行介紹，五是加強金融市場基礎制度建設，切實發揮好金融市場在穩增長、調結構、促改革和防風險方面的作用。支持民營企業發行債券融資，增強金融服務實體經濟能力。落實《公司信用類債券信息披露管理辦法》，促進公司信用類債券信息披露標准統一。堅持市場化、法治化原則，完善債券違約風險防範和處置機制。加強金融基礎設施統籌監管，加快推進債券市場基礎設施互聯互通，確保金融市場整體安全穩定和高效運行。穩步推進債券市場雙向開放，引入更多中長期投資者。

央行指出，六是進一步推進金融機構改革，不斷完善公司治理，優化金融供給。堅持以強化公司治理為核心，深化大型商業銀行改革，建立中國特色現代金融企業制度。引導大型銀行服務重心下沉，提高效率，更好服務小微企業、民營企業。從完善貨幣、監管、稅收等制度入手，促進中小銀行和農村信用社聚焦主責主業，回歸當地、回歸本源，建立有效的治理制衡機制。改革優化開發性、政策性金融，實行業務分類核算，提升支持國家戰略的能力。

央行強調，七是健全金融風險預防、預警、處置、問責制度體系。維護金融安全，健全金融風險預防預警處置體系、問責制度，抓緊補齊監管制度短板，堅決守住不發生系統性金融風險的底線。確保金融創新在審慎監管前提下發展，普惠金融服務質量和競爭力穩中有升。對銀行體系開展全覆蓋的壓力測試，支持銀行特別是中小銀行多渠道補充資本和完善治理，增強金融機構的穩健性和可持續經營能力。加大不良貸款損失准備計提力度及核銷處置力度，完善存款保險制度建設和機構設置，穩妥推進各項風險化解任務，抓好存量風險化解收尾工作，進一步明確和壓實各方責任，形成風險處置合力。堅決遏制各類風險反彈回潮，堅決不讓局部風險發展成系統性風險、區域風險演化為全國性風險。

『捌』 2021央行怎樣調整貨幣政策貨幣要靈活適度流動性合理充裕

日前召開的國務院常務會議決定延續普惠小微企業貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計劃，延續普惠小微企業貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計劃，近日召開的中央經濟工作會議提出，2021年在政策操作上要更加精準有效，不急轉彎。

平穩有序的貨幣政策

2月至今，央行向公開市場累計投放28萬億元短期資金，但隨著逆回購陸續到期，應急性投放的超額流動性已基本回收，後期公開市場操作將回歸常態，另一方面要促進經濟運行保持在合理區間就靠政策配合，正常定調「不急轉彎」，2月3，央行開市首日開展12萬億元公開市場逆回購操作投放資金，確保流動性充足供應，央行通過下調法定存款准備金率、中期借貸便利操作和公開市場操作等方式。

同時，一行兩會利好頻出，央行開市後兩日通過公開市場操作釋放流動性累計達17萬億元，充分顯示央行穩定市場預期、提振市場信心的決心，日前發布的《2020年第三季度中國貨幣政策執行報告》指出，穩健的貨幣政策要更加靈活適度、精準導向，更好適應經濟高質量發展需要，更加註重金融服務實體經濟的質量和效益，而開市前兩日，央行累計投放流動性17萬億元，保持了節後市場流動性的充足供應，提振了市場信心。

行業人士普遍認為，受貨幣政策轉向、市場流動性由緊轉松，寬貨幣與緊信用作用導致信貸傳導不暢背景下，票據業務類信貸的作用以發揮，在2018實現回暖，受新冠肺炎疫情影響、經濟下行壓力增大的背景下，上市銀行群體仍保持著不錯的利潤增速，8月25，行長易綱在國務院政策例會上表示，穩健貨幣政策的取向不變、保持靈活適度的操作要求不變、堅持正常貨幣政策的決心不變，即，「平穩和有序」將成為助企紓困政策退出的關鍵詞。

貨幣靈活流動性合理充裕

國務院政策例會上，中國人民銀行副行長劉國強表示，退出要基於對經濟狀況的准確評估，不能出現「政策懸崖」，據了解，疫情之下紓困小微企業是重要任務，央行在信貸方面力度上有明顯傾斜，部分地方銀行還放寬了申請條件，宏觀政策逐步開始向『中性』回歸，經濟修復推動失業率向常態回歸，就業問題對宏觀政策退出的掣肘弱化，中國銀行研究院研究員梁斯稱。

雖然非常態政策也會回歸常態，但中央經濟會議定調2021宏觀政策保持連續性、穩定性、可持續性，「不急轉彎」的財政和貨幣政策相信仍對明年市場資金面形成支撐，相比去年會議提出的「穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕」，此次會議更加強調貨幣政策精準導向，重點加強 科技 創新、小微企業領域金融支持，貨幣和財政政策都將開啟正常化進程，有序退出疫情期刺激政策，也不貿然收緊。

要確保政策節奏和力度，不能影響各類主體對政策預期的判斷，在把握政策調控主基調不變基礎上根據經濟金融形勢變化預調微調，穩定企業生產經營預期。

房住不炒政策

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，2021年經濟運行仍要穩字當頭，政策上要避免急起急落，要繼續幫助疫情期間受到嚴重沖擊的市場主體盡快恢復正常運營，一些減稅降費政策和普惠金融措施還要保持適當力度，不能驟然退出，「今年在應對疫情沖擊宏觀杠桿率階段性上升背景下，明年更要處理好恢復經濟和防範風險的關系。

在廣發證券首席經濟學家郭磊看來，2021年房地產、地方融資、影子銀行等三個傳統金融政策敏感領域也都將較2020年更謹慎，疫情應對期間金融支持政策具有階段性，政策會逐步關注激勵相融、道德風險等問題，防範溢出效應，考慮政策工具適時退出，2020年杠桿率預計上升幅度較大，2021年將進入穩杠桿階段。

此外，2020年杠桿率預計上升幅度較大，2021年將進入穩杠桿階段，首先，全面降准釋放出了大量長期流動性；其次，央行公開市場操作發力，9月實現凈投放的可能性不小；最後，9月是傳統財政支出大月，財政庫款將形成流動性投放，光大證券首席銀行業分析師王一峰表示，2021年結構性貨幣政策仍是主要發力點，將投資標的的投資決策權交由保險機構，提供了更大的自主權。

信貸政策執行情況將繼續納入宏觀審慎評估（MPA）考核，央行仍會通過公開市場操作等政策工具來維持市場流動性的合理充裕，但預計全面降准降息的概率都不大，也不排除仍有定向降准投放流動性定向支持中小微企業及製造業的可能，在中央堅持「房住不炒」政策背景下，各區域房地產保持穩中偏緊的態勢，對降息、降准需求隨之下降，經濟下行壓力持續增加背景下，2021年gdp增速將較快反彈，基建需求將持續回升。

公開市場利率

另一方面，2021年全球及國內物價將處於溫和水平，GDP增速反彈不會引發經濟過熱，不具備加息升准、實施大幅度貨幣緊縮政策的條件，同時，會議再次確認了貨幣政策保持穩健靈活適度、精準釋放流動性，貨幣政策在具體執行過程中，從這一點看，明年大概率還會看到央行的全面降准和下調mlf和公開市場操作利率等行動。

『玖』 我國的貨幣政策是什麼

中國經濟迎來重要里程碑——2020年，我國國內生產總值（GDP）首次突破100萬億元大關。頗為難得的是，這100萬億元的背後，既不是量化寬松政策，也沒有零利率甚至負利率。

作為少數實施正常貨幣政策的主要經濟體之一，中國的貨幣政策「穩」字當頭，讓世界看到了「世界引擎」的宏觀調控能力和水平。

既不「大手大腳」 也不「畏手畏腳」

當前，全球經濟復甦相對緩慢，美國擬推出新一輪刺激方案。在此背景下，中國貨幣政策的一舉一動牽動全球目光。

「堅持『穩』字當頭，不急轉彎。」中國人民銀行副行長陳雨露日前再次重申了我國貨幣政策的基調。

「穩」字當頭如何體現？首先要在總量上保證貨幣總量適度，流動性合理充裕。既不讓市場缺錢，也不讓市場的錢溢出來。

近年來，一些主要發達經濟體不斷採取降息和量化寬松政策，開動「印鈔機」帶來的是債務高企、增長乏力……

中國是少數實施正常貨幣政策的主要經濟體之一，保持廣義貨幣（M2）和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。

央行發布的數據顯示，截至2020年12月末，我國M2餘額為218.68萬億元，同比增長10.1%；社會融資規模存量為284.83萬億元，同比增長13.3%。

貨幣政策既不能「大手大腳」，也不能「畏手畏腳」。在遭遇疫情沖擊時，經濟增速可能會大大偏離潛在的產出水平，需要把握好貨幣投放的力度、節奏和重點。

2020年，為應對疫情沖擊，央行三次降低存款准備金率釋放1.75萬億元流動性，推出9萬多億元的貨幣政策支持措施，推動金融系統向實體經濟讓利1.5萬億元，分層次、有梯度出台再貸款再貼現政策……

在「穩」字當頭的貨幣政策支持下，中國率先控制住疫情、率先復工復產、率先實現經濟正增長，基本面好於其他主要經濟體。隨著經濟企穩向好，中國GDP成功邁上100萬億元大關。

加大精準支持力度 穩定企業現金流

穩健的貨幣政策要靈活精準，「精準」如何體現？

2020年我國新增貸款量創歷史新高——19.63萬億元。這些錢投向了哪裡？在全年新增貸款中，企（事）業單位的新增佔比超六成。其中，製造業企業、中小微企業貸款增長明顯。

數據顯示，2020年末，我國製造業中長期貸款余額同比增長35.2%，增速比上年高20.3個百分點，已連續14個月上升；普惠小微貸款余額增長30.3%，比上年高7.2個百分點；房地產貸款余額增速已連續29個月回落。

精準滴灌實體經濟還能從M1的數據變化得以印證。

「在穩企業保就業的結構性政策支持下，製造業、批發零售業得到了大量資金支持，穩定了企業現金流，推動了企業活期存款較快增加。」央行調查統計司司長阮健弘介紹，2020年11月末，我國製造業和批發零售業活期存款同比增長16.5%。

貨幣政策不急轉彎，要保持好正常貨幣政策空間的可持續性。因此，央行明確表示，2021年繼續發揮好結構性貨幣政策工具精準滴灌作用，科技創新、小微企業、綠色發展等重點領域的金融支持力度仍會加大，兩項直達實體經濟的貨幣政策工具也明確將延續實施。

處理好恢復經濟和防範風險的關系

當前，疫情變化和外部環境存在諸多不確定性，國際經濟金融形勢仍然復雜嚴峻，貨幣政策在有力支持實體經濟的同時，要處理好恢復經濟和防範風險的關系。

2020年，疫情沖擊使GDP增長率較低，也使我國宏觀杠桿率出現階段性上升。不過，去年第三季度以來，宏觀杠桿率增速已經放慢。去年12月，M2和社融增速較上月稍有回落，新增住戶部門貸款也較上月明顯少增。

專家認為，今年貨幣政策將在穩定宏觀杠桿率、化解債務風險和避免整體信用快速收縮之間做動態平衡，預計今年宏觀杠桿率增速可以回到基本穩定的軌道。

「當前，全球經濟復甦相對緩慢，對實體經濟的壓力傳導和金融體系內在脆弱性疊加在一起，外部風險需要警惕。」陳雨露認為，針對外部風險，要堅持「國內優先」原則，繼續做好自己的事。

2020年，我國防範化解金融風險攻堅戰取得重要階段性成果。陳雨露認為，2021年要「穩」字當頭，抓住工作重點，守住風險底線。完善金融監管體系、健全宏觀審慎管理、持續提升系統性風險防控能力。