如何理解貨幣政策要靈活適度

1. 政府工作報告：穩健的貨幣政策要更加靈活適度

十三屆全國人大三次會議5月22日上午在北京人民大會堂開幕，國務院總理李克強作政府工作報告。
政府工作報告指出穩健的貨幣政策要更加靈活適度。綜合運用降准降息、再貸款等手段，引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高於去年。保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。創新直達實體經濟的貨幣政策工具，務必推動企業便利獲得貸款，推動利率持續下行。

2. 貨幣政策「靈活適度」釋放怎樣的信號

如何理解央媽的這個表態，分析師對此分歧不小。海通證券，這意味著對未來的寬松貨幣政策需要降低預期，畢竟存款利率已經降至1.5％的歷史新低，再下降空間有限，貨幣政策獨木難支，有效需求回升仍需改革創新等政策配合。他還提及，上周央行未再下調回購利率。但民生證券並不認為這一論調意味著央行改變態度。他表示：一方面這個論調其實過去幾個季度的貨幣政策執行報告都有提及，並非增量信息；另一方面，目前超儲率看央行對沖的力度其實是不足的。盡管10月外儲超預期上升了，但考慮到非農數據超預期，12月美聯儲加息概率顯著增加，後續央行仍需寬松對沖外匯占款下降的影響。

3. 央行：堅持穩健的貨幣政策要靈活適度

央行近日召開黨委擴大會議，傳達學習中央經濟工作會議精神，研究部署貫徹落實意見。會議指出，做好明年的金融工作，任務艱巨，責任重大。必須緊扣全面建成小康社會目標任務，堅持穩中求進工作總基調，堅持新發展理念，堅持以供給側結構性改革為主線，堅持以改革開放為動力，推動高質量發展，堅決打贏防範化解重大金融風險攻堅戰，全面做好「六穩」工作，統籌推進穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險、保穩定，保持經濟運行在合理區間，為確保全面建成小康社會和「十三五」圓滿收官，創造良好的貨幣金融環境。
央行會議強調，做好明年的金融工作，一方面，堅持穩健的貨幣政策要靈活適度。加強逆周期調節，保持流動性合理充裕，促進貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應。注重以改革的辦法疏通貨幣政策傳導機制，進一步降低民營小微企業社會融資成本，提高貨幣政策的效果。
另一方面，要突出金融服務實體經濟。進一步改善信貸結構，加大金融對製造業和民營小微企業的支持力度，增加製造業中長期融資，建立較為完善的民營和小微企業融資支持政策制度體系。堅持「房子是用來住的、不是用來炒的」定位，統籌做好房地產金融調控。全力做好金融支持脫貧攻堅任務如期全面完成工作。
值得注意的是，堅決打好防範化解金融風險攻堅戰依然是明年金融工作的一大重點。
央行表示，要鞏固攻堅戰前期取得的階段性成果，穩金融、穩預期。保持宏觀杠桿率基本穩定。穩妥處置突出金融風險點，壓實各方責任，堅決守住不發生重大金融風險底線。進一步完善宏觀審慎管理框架，統籌做好金融基礎設施、金融控股公司、系統重要性金融機構監管。加快補齊制度短板，完善金融法律法規體系，從治標逐步向治本過渡。
日前召開的銀保監會黨委擴大會議則明確明年需要重點防範的金融風險具體領域，包括進一步強化風險意識，壓實各方責任，穩妥處置高風險金融機構；持續加大不良資產核銷力度，對影子銀行業務進行一致性、穿透式、全覆蓋監管，堅決清理整頓各類假創新、偽創新；分類處置重點金融控股集團風險；完善房地產融資統計和監測體系，嚴厲打擊各類違規行為；持續推進網路借貸等互聯網金融風險整治，堅決遏制非法集資等非法金融活動高發勢頭。
此外，深化金融供給側結構性改革，進一步擴大金融對外開放也有具體部署。央行會議指出，落實好金融委辦公室職責。優化金融體系結構，深化中小銀行和農村信用社改革。通過創新資本工具等多種渠道，進一步補充中小銀行資本，提高中小銀行放貸能力。加強金融科技創新監管。穩步推進人民幣國際化和資本項目可兌換，推動金融業在更大范圍、更寬領域、更深層次的開放。

4. 如何理解積極的財政政策與穩健的貨幣政策

積極的財政政策
通過財政投融資來實現產業政策的國家經濟政策與宏觀調控手段。積極的財政政策通過財政投融資進行國家基本建設與基礎設施建設，調整經濟結構，引導、推動、扶持產業升級，形成新的經濟增長點，促進投資，增加就業，擴大內需，使本國經濟平衡可持續發展。積極的財政政策是經濟穩定發展、人民生活水平穩步提高的必要前提，是社會主義市場經濟的重要特徵。
積極的財政政策，是在當前我國出現了需求不足，投資、出口和經濟增長乏力，亞洲金融危機的影響加劇等特殊情況下，在政策環境允許的限度內，所採取的一種階段性或暫時性的適度擴張政策。
從我國的現實情況看，在政府職能轉變尚未完全到位，企業機制轉換也尚未完成，體制性和結構性矛盾依然十分突出等情況下，不宜也不能實行全面擴張的財政政策，而只能實施既有利於增加投資、開拓市場、擴大內需，又有利於調整和優化結構，促進體制改革深化的財政政策，即應該實行定向性的財政政策。正是有鑒於此，我國積極的財政政策選擇了以調整結構、改善投資環境、增強經濟增長後勁和產業帶動效應為目的，以社會基礎設施建設為重點的方向。
穩健的貨幣政策
穩健的貨幣政策是使本國幣值穩定的國家經濟政策與宏觀調控手段。使本國幣值穩定的根本是貨幣發行量與國家有效經濟總量等比增長。利率穩定、匯率穩定、進出口持平、以直接投融資為主導的金融體制，也是使本國幣值穩定的必要手段。穩健的貨幣政策不是穩步通脹政策，不承認任何合理的通脹率。因此所謂環比同比物價上漲、物價上漲不太快等，都不符合穩健的貨幣政策。穩健的貨幣政策禁止用貨幣手段（超發基礎貨幣、利率手段）調節經濟，禁止以物價適度上漲促進經濟增長。穩健的貨幣政策不但避免因貨幣政策造成物價上漲，而且對非貨幣政策造成的物價上漲（如投機壟斷、經濟結構失衡、消費預期誤導）也用宏觀調控手段加以控制。穩健的貨幣政策是經濟穩定發展、人民生活水平穩步提高的必要前提，是社會主義市場經濟的重要特徵。
中央提出穩健貨幣政策的背景主要有這樣幾方面：
一是經過90年代初的房地產和開發區熱，到1997、1998年，部分中小金融機構的風險問題已相當突出，當時中國政府和中國人民銀行面臨化解金融風險和防範出現新的更嚴重金融風險的重要任務；
二是當時盡管社會總需求不足的矛盾已經暴露，但是最突出的還是結構性問題，實際有效貸款需求不足；
三是由於過去我國長期實行以銀行間接融資為主的金融體制，企業高負債經營，自有資金比例很低，再繼續大幅度增加貸款，不良貸款問題會更加突出；
四是實行積極的財政政策本身包括了對貨幣政策的運用，財政增發國債，銀行參與購買，其本身就包含了運用貨幣政策支持經濟增長的內容。

5. 貨幣政策靈活適度,綜合運用多種貨幣政策工具,支持實體經濟屬於宏觀調控中的行政手段嗎

當一年多前投放了遠不止4萬億信貸到市場上去刺激經濟之後，接下來馬上實行緊縮貨幣政策，會怎樣？這4萬多億大部分是公共項目建設，後續要更多的信貸支持，如果緊縮貨幣，那會造成許多爛尾工程。所以實行適度寬松的貨幣政策是必須的，但是國家又不能不顧忌通貨膨脹的危險，適度寬松，但又靈活掌握尺度

6. 新華訪談怎樣看待穩健的貨幣政策要"松緊適度

新華網海南博鰲3月29日電（記者金敏 庄斐）經濟學家、全球化合作論壇副秘書長張其佐接受記者專訪時說，今年政府工作報告提出「穩健的貨幣政策要松緊適度」，正確認識理解「松緊適度」十分重要。以下是張其佐的主要觀點：
更加註重「松緊適度」，應警惕傳統的凱恩斯主義全面刺激政策效果已經遞減的風險。總體來看，我國經濟體量大、韌性好、迴旋空間大、政策工具多，新常態下經濟發展可持續性正在增強。同時，也應看到金融調控也面臨著新的挑戰。我國處於三期疊加時期，過去長期依賴高投資的增長模式，導致貨幣信貸總量過多，杠桿率過高，產能過剩過高，進一步擴張的空間有限。在此背景下，國內經濟的內生增長動力有待增強，結構調整過程中經濟下行壓力有所加大，並伴隨著不少的風險。總之，經濟結構性矛盾依然突出。當前穩增長、調結構、促改革、惠民生、防風險的任務相當艱巨。因此，穩健的貨幣政策要更加註重「松緊適度」。
更加註重「松緊適度」，不是全面寬松，其核心是貨幣政策要為穩增長調結構的關系平衡營造一個中性的貨幣金融環境。這就要求根據穩增長和調結構的發展變化，適時適度預調微調，做到「不多不少，恰到好處」和「緊中有松，松中有緊」。但是，一旦遇到突發性大的風險時，就應「採取非常時期的非常政策」，及時發出穩健貨幣政策的明確信號防止經濟出現大幅下滑；如果經濟大幅下滑得到有效控制，就要立即踩剎車，防止「過度放水」。
更加註重「松緊適度」，貨幣供應量M2必須保持一個合理的增長幅度與經濟運行相匹配。衡量「松緊適度」的標准就是看政策與經濟運行的合適度。根據我國多年M2規律性的增長幅度是：在物價處於可控范圍的前提下，貨幣供應量M2應比名義GDP增速略高2-3個百分點。換句話說，貨幣供應量M2增速略高於GDP增速與物價CPI升幅之和。從過去中國傳統經驗數據表明，只要我們的貨幣供應量按照這樣一個標准來調控這就是一個穩健或中性的貨幣政策。去年貨幣供應量M2增速12.2%仍高於名義GDP增速2.6個百分點，今年貨幣供應量M2預期目標增速12%左右（政府工作報告還明確指出：在實際執行中，根據經濟發展需要，也可以略高些）仍高於預期名義GDP2個百分點，如不發生大的意外，應該說可以滿足實體經濟的有效需求。廣義貨幣M2的數量和名義GDP的增長關系比較大，但是貨幣供應量M2過大就會導致通貨膨脹和經濟過熱，反之如果貨幣供應量M2過小就會導致通貨緊縮和經濟過冷。需要說明的是，我國M2的增速略高於GDP增速與物價CPI升幅之和，其原因主要是我國總儲蓄較高達50%（家庭儲蓄率超過30%）左右和間接融資比重較高達70%，而靠資本市場直接融資只佔社會總融資的10%偏低。這種現象與美歐發達國家不一樣。
更加註重「松緊適度」，要「必保經濟運行在合理區間」。一、重視GDP但不唯GDP，而是按照「推進四個全面」的戰略布局，應更加註重經濟、政治、社會、文化,生態協調發展。區間調控的核心是正確處理好穩定經濟增長、就業、物價和收入的關系。區間目標既是我國經濟社會發展的重要目標，也是財政貨幣政策乃至產業政策等宏觀政策的最終目標。區間調控目標的主要目的是要避免盲目發展和經濟大起大落，今年區間調控的「下限」就是穩增長保就業和收入即經濟增速穩在7%左右、保證城鎮新增就業1000萬人以上、居民收入增長與經濟發展同步；「上限」就是防通脹即把CP1漲幅控制在3%左右。
二、對於經濟新常態下宏觀調控來說，區間調控就是我國經濟列車配置上的儀表盤。這就需要把握好區間調控框架:當經濟運行區間逼進「下限」時，宏觀政策要側重穩增長、保就業和居民收入；當經濟運行區間逼近「上限」時，宏觀政策要側重防通脹。就當前經濟來說，經濟下行壓力在加大，區間目標離下限不遠。宏觀政策應及時發出穩健貨幣政策「緊中有松、結構性放鬆，向適度寬松靠近一些」的明確信號，及時增加貨幣供應量M2提供流動性支持，側重阻止經濟繼續下行。而就中長期來說，宏觀政策應回歸「中性」——既要防止經濟慣行下滑，又要防止強刺激大放水。從而主動適應新常態發展新經濟，保持經濟平穩健康發展。最後，需指出的是要注意把區間調控穩增長和定向調控促改革開放和調結構有機結合和平衡，更加註重定向調控的力度和手段，向改革開放和轉型升級要速度和效益。

7. 如何理解我國目前貨幣政策「更加註重松緊適度」

當前的貨幣政策基調仍屬中性。央行在降息後表示，繼續實施穩健的貨幣政策，更加註重松緊適度，綜合運用多種貨幣政策工具，適時適度預調微調，為經濟結構調整和轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境。目前我國實際利率水平偏高，融資成本十分高，不利於實體經濟層面創造有效需求，央行此次降息十分有必要，有利於穩增長、調結構。當前，我國經濟發展進入新常態，發展條件和發展環境都在變化，而其核心是經濟發展方式和經濟結構的改變。多位專家表示，當前經濟下行壓力仍然存在，經濟結構自身轉型與升級才能為經濟注入活力。正如央行行長周小川此前所言，貨幣政策可以為結構性改革提供空間和時間，但不是萬能葯。北京大學國家發展研究院副院長黃益平預測，未來央行降息的可能性仍舊很大。由於貨幣政策的作用就是調節短期經濟周期，所以在經濟疲軟的情況下，貨幣政策仍將適當寬松。具體是定向寬松還是普降，仍有待觀察，但未來多次寬松舉措是可預期的。

8. 央行：下半年貨幣政策要更加靈活適度、精準導向

中新社北京8月3日電 中國央行3日召開2020年下半年工作電視會議。會議要求，下半年要堅持總量適度、合理增長，著力穩企業保就業，防範化解重大金融風險，加快深化金融改革開放，促進經濟金融健康發展。
一是貨幣政策要更加靈活適度、精準導向，切實抓好已出台穩企業保就業各項政策落實見效。綜合運用多種貨幣政策工具，引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高於去年，同時注意把握好節奏，優化結構，促進普惠型小微企業貸款、製造業中長期貸款大幅增長。重點落實好1萬億元人民幣再貸款再貼現政策和兩項直達工具，應延盡延，盡可能多地將受疫情沖擊的小微企業納入支持范圍。
二是守住底線，繼續打好防範化解重大金融風險三年攻堅戰。其中提出，加快補齊金融風險處置制度短板，健全重大金融風險應急處置機制。
三是堅定不移推動金融業穩妥有序開放。繼續落實好已宣布的金融開放措施。推動全面落實准入前國民待遇加負面清單制度。積極穩妥推進人民幣國際化和資本項目可兌換，統一債券市場對外開放外匯管理政策等。
四是不斷深化金融領域體制機制改革。其中強調，支持地方政府以化解區域性金融風險為目標，量力而行，深化農村金融機構市場化改革。
五是統籌做好收官階段金融扶貧工作。精心組織起草「十四五」金融改革發展規劃等。積極穩妥推進法定數字貨幣研發。(完)