股市凈流出top20是什麼意思

① 直面疫情挑戰：上市房企戰「疫」面面觀

北京師范大學房地產研究中心研究員 趙琳禕
中房智庫執行院長 柴鐸
上市房企作為房地產行業的中流砥柱，面對疫情挑戰有著怎樣的表現和應對，對行業發展具有風向標意義。新冠肺炎疫情持續一個多月，企業被迫停工停產，銷售停滯，資金回籠受阻。在嚴峻形勢下，上市房企主動採取線上營銷、開辟融資渠道、有序開復工等各種自救方式，最大限度降低疫情損失。從目前情況看，雖然疫情對上市房企產生了一定影響，但影響有限。
一、資本市場表現：板塊內部分化，物業企業被看好
受疫情影響，2月3日節後開盤首個交易日，房地產板塊幾乎全線跌停。隨後股市進入修復過程，至3月4日的一個月時間，房地產板塊漲幅達到12.19%，完全收復失地，其中物業管理板塊上漲18.68%，住宅地產板塊上漲13.44%。
從住宅板塊看，盡管疫情對全年住宅銷售形成一定的負面影響，但近期政府穩經濟訴求進一步加強，財政與貨幣政策也更趨積極，地方「一城一策」密集接力，逆周期調控力度加大。另外，住宅消費需求或因疫情而推遲，但不會消失，疫情結束後仍將逐步釋放。從物業管理板塊看，疫情期間，物業管理企業承擔了社區一線的防控排查和保障服務，使企業和行業的價值得到提升，疫情對物業管理板塊甚至產生了一定的正向影響。相比之下，產業地產、商業地產和房地產中介三個子板塊受疫情沖擊較大，難以回補前期缺口。
從企業層面看，上市房企多為行業龍頭或地方龍頭企業，資金面穩健，對疫情的抗性較好。以TOP20在A股上市的房企市值變化為例，萬科、保利、招商蛇口、金地、金科和陽光城市值上漲。其中金地集團漲幅達10.86%。TOP20房企在港股上市的企業中，華潤置地、龍湖、融創、世茂、金茂和旭輝的市值上漲，其中融創的市值漲幅達7.58%。
二、銷售業績表現：多數企業銷售大幅下滑

2020年1——2月，受疫情影響，各地新房、二手房線下銷售基本停擺，一季度的行業銷售將不可避免地受到較大影響。2020年1月，TOP 100房企單月實現操盤口徑銷售金額5097.05億元，百強房企整體業績規模較去年同期降低近12%。1月單月銷售金額過百億房企為14家，較去年同期減少4家。2月百強房企單月累計實現銷售金額3256億元，同比下降37.7%，增速較上月大幅下降25%。1——2月百強房企累計實現銷售金額9027億元，同比下降23.7%。
2020年1——2月，除恆大外，上市房企全口徑銷售額均同比下降。恆大的逆勢優秀銷售表現得益於其在全國范圍的線上售樓、疊加前所未有的折扣優惠力度（七五折），實現了較高的業績簽約。從1——2月的累計銷售金額來看，頭部上市房企中，九成企業2月單月和累計業績同比雙降，七成企業1月單月、2月單月和累計業績同時下降。從頭部上市房企看，恆大2月單月實現全口徑銷售金額470億元，同比增長125%，萬科、碧桂園2月單月分別實現全口徑銷售金額285.9億元和300億元，同比分別減少33.8%和49.2%。
按照以往經驗，1——2月是房地產企業一貫的銷售淡季，銷售額一般僅佔全年銷售額的8%左右，3月「小陽春」是房企在年後的第一個銷售小高峰，銷售額佔全年比重大約9%左右。今年，受疫情拖累，不僅1、2月市場低迷，3月「小陽春」也將不復存在，為房地產企業第一季度甚至上半年的銷售回款帶來壓力。隨著疫情得到有效控制，各地積極復工，加之較為寬松的政策持續托底，市場秩序和購房需求逐漸恢復，預計3月下旬開始市場將逐步回暖。
TOP20 上市房企2020 年1~2 月銷售額（億元）
三、拿地表現：現金充裕者伺機拿地，一二線是熱點
在武漢帶動下的湖北省，是長江中游城市群中重要的一部分，對中部經濟起著支柱的重要作用。近年來，各大上市房企積極擴張中部市場，布局湖北。近三年在湖北省拿地前三名的上市房企分別為碧桂園969萬平方米，綠地725萬平方米，融創637萬平方米。2019年，武漢銷售排名前三房企分別為保利、萬科、中建三局，分別實現150.7億、150.5億和111億元，其中保利、萬科分別僅占其全國銷售的3.3%和2.4%。考慮TOP20上市房企凈負債率和現金短債比維持在比較安全的位置，新冠疫情突發事件對其整體影響預計將維持在可控范圍內。
土地儲備情況是衡量上市房企能力的重要方面，擁有優質土儲的房企，即使面臨資金困難，也可以通過項目股權轉讓獲得現金流，緩解財務壓力。上市房企中，土儲資源比較豐富的有恆大、碧桂園、保利，去化周期較長的上市房企有遠洋、金茂和華發，去化周期均超過5年，部分去化周期短的上市房企短期內有補庫存壓力，如新力控股。
受新冠肺炎疫情擴散及春節放假影響，土地供給減少、需求不足，2020年1月全國土地成交呈階梯狀下滑，房企拿地面積僅為745萬平方米，同比下降53.78%，降幅明顯。然而，從中長期發展看，上市房企拿地需求仍然存在，疫情結束後，房產銷售將恢復，土地需求也將逐步釋放。
2月10日全面復工後，各地土地市場逐步「解凍」，部分核心城市通過推出優質地塊、松綁土拍限制提升市場熱度。2020年以來，北京宅地成交16宗，土地出讓金累計達671億，超過去年全年的44%，多宗不限價宅地引發房企激烈爭奪，以華潤、綠城為代表的大型上市房企憑借資金與融資優勢，表現積極。不難發現，上市房企中，拿地房企主要以資金充沛的企業為主。1月至今，拿地金額在50億元以上的TOP20上市房企中，七成以上的企業現金與短債比例在200%以上，在手現金充裕，且凈負債率大多在70%以下。
2020年2月以來，從TOP20主流上市房企土地成交的區域看，多集中於熱點一二線城市。一方面，這與2019年房企拿地趨勢相同，房地產企業投資布局向一二線城市回歸，棚改政策的收縮給三四線樓市帶來不利影響，主力布局一二線城市將是房企未來一段時間的趨勢。另一方面，受此次疫情影響，醫療、教育資源更好的一二線城市或將更受市場青睞，規模房企投資三四線城市將更為謹慎。
總的來說，土儲作為直接影響上市房企未來銷售業績的重要因素，疫情掣肘房企拿地的原因主要在於資金壓力，預計疫情結束後，上市房企資金狀況緩解，會進行更為積極的補倉。未來，上市房企關注的重點還是需求支撐性較好的熱點一二線城市，資金壓力較大的房企未來拿地會更加審慎，或將更多地採取與央企合作的方式進行拿地。
2020 年1 月全國土地成交下滑明顯
四、戰「疫」進行時：上市房企的「自救」策略
已有20多年市場化發展歷史、歷經多個行業周期的房地產行業，在應對疫情「黑天鵝」事件時，迅速採取「自救」和公益行動，通過線上營銷、發債融資、有序復工等舉措努力減少疫情對經營活動的負向影響，同時，上市房企積極履行社會責任，為疫情捐款捐物，為租戶減免租金，攜手中小企業共渡難關。
（一）線上營銷
疫情危機下，恆大、碧桂園、龍湖、融創、金茂、華夏幸福、雅居樂、保利、華潤、綠城等多家上市房企，紛紛順應形勢、加大了線上銷售渠道的推廣力度，通過APP、微信公眾號、小程序、進駐電商平台等多種形式全面啟動線上營銷。其中，線上營銷效果最佳的是恆大集團，該公司推出了定金低至5000元的「網上購房」活動，疊加多種優惠，短短三天時間就認購了47540套房屋，總價值約580億元，認購最多的一個樓盤達到870套。
疫情期間，線上售樓處作為房企面向市場的唯一窗口，通過咨詢預約等方式積累了大量的意向客戶，對疫情緩解後房企恢復銷售具有積極作用。然而，由於房地產大宗商品交易的特點，房地產線上營銷、線上售樓處短期內無法替代線下銷售。目前，房企線上銷售的作用更多地是培育潛在客戶，為疫情後銷售轉化做鋪墊。
（二）發債融資
剛性支出較高疊加債務到期，房企齊發新債。上市房企在銷售額下降的情況下，回款不及預期，同時，房地產企業的剛性支出仍然存在，部分房企債券面臨到期。克而瑞測算，64家百強上市房企（統計范圍為2019年全口徑銷售TOP100的A股和H股上市房企）平均單月員工薪酬約2.87億元，平均利息成本約為5.71億元，兩項剛性支出合計平均值約為8.58億元，TOP10龍頭房企的剛性支出高於平均水平，達到24.7億元。此外， 2020年95家典型房企共有5575億元的債券到期，1月、7月和11月為償債的高峰，分別需要償債616億元、615億元及662億元。在目前疫情影響下，加之剛性支出較高、債務到期，部分杠桿率以及融資成本較高的房企面臨較大的資金壓力。
疫情之下，政府方面積極出台扶持政策，加之上半年通常是房企融資的窗口期，近期上市房企紛紛搶抓機會，發債融資以減輕現金流壓力。1月，95家典型房企的融資總額為1810.1億元，環比增長42.4%，同比下降14.3%。截至2月28日，房地產企業2月份合計發行信用債275億元，多家房企發行了過去較為少見的短期債，市場首次出現「疫情防控債」。
在融資成本方面，上市房企仍然存在較大的差異。近日，正榮地產、華南城、當代置業、合生創展集團等多家房企宣布發行美元債，合計融資額11.25億美元（約79億元人民幣）。其中，正榮地產、合生創展集團的融資成本在6%左右，華南城融資利率為10.875%，當代置業則高達11.6%。相對來說，現金較為充裕、熱點城市土儲較為豐富、負債率較低的上市房企，能以相對較低的成本融資。
房企信用債發行額（月度）
（三）有序復工
上市房企由於項目布局較廣，各地項目復工時間依賴於項目所在城市復工政策。近期，多地出台樓市支持房地產企業復工，廈門、廣州、蘇州等多地政府發文，通過簡化審批流程等方式支持建築行業復工復產。從城市看，重慶、昆明復工最早，而太原、黑龍江、鄭州、湖北等則將復工時間推遲到3月之後。
多數上市房企執行與當地政府復工時間相同的安排，已逐漸復工。然而，由於農民工尚未完全返程，項目層面開工暫時無法得到保障。根據交通運輸部預測，農民工返程客運量總共約為3億人次，2月中旬返程約8000萬人次，2月底將要返程約1.2億人次，3月後預計返程約1億多人次。預計疫情對上市房企項目開工的影響，將在3月農民工大量返程後結束。
竣工方面，從房地產行業慣例來看，大部分房企或施工單位過去幾年都在元宵節之後復工，另外，項目竣工由於涉及結轉，一般在四季度尤其是12月盡量竣工，1——2月本身竣工不多。因此，疫情對竣工的影響相對銷售端而言較小。
（四）減免租金
疫情期間，商業地產人流驟減，相關企業銷售額下跌至幾乎為零，租戶租金支付壓力較大。在各機構倡議及行業領軍企業的帶動下，多家上市房企主動減免租金，與抗風險能力較弱的品牌商、商業運營商共度「寒冬」。其中，萬達商管對所有萬達廣場商戶租金及物業費實行全免政策，預計將減免租30億——40億元，萬科商業對旗下在營全部自持商業項目商戶將減半收取租金，龍湖商業對旗下商場的所有商戶租金費用減半收取，預計減免67天租金損失將達5億元。據不完全統計，房企為商業地產商戶免除租金物業費等逾百億元，此舉對於資金流瀕臨斷裂的中小租戶有「雪中送炭」的作用，也為疫情結束後商業地產的恢復做好了准備。

結語：當前行業總量下行，競爭激烈，新冠肺炎疫情加速了行業內企業分化。對於上市房企，此次疫情是對其資金實力和應變危機能力的考驗，銷售額下降、剛性支出高、債務到期或使房企面臨現金流壓力，開工停滯可能導致後續供貨不足。同時，危中蘊機，也有不少房企通過發債緩解資金壓力，現金充裕的上市房企拿地步伐不減，財務狀況佳、現金流穩定的房企有望進一步提升行業地位。整體而言，相對中小房企而言，上市房企在疫情中的韌性更強，財務狀況和運營能力更強的上市房企有望提升行業地位。

② 凈資產是什麼

凈資產（Net asset），是指所有者權益或者權益資本。企業的凈資產(net asset value)，是指企業的資產總額減去負債以後的凈額，它由兩大部分組成，一部分是企業開辦當初投入的資本，包括溢價部分，另一部分是企業在經營之中創造的，也包括接受捐贈的資產,屬於所有者權益。

在股票投資基本分析（Fundamental Analysis ）的各種技巧和方法中，凈資產和與市盈率、市凈率、市銷率、凈資產收益率等指標一樣，都是最常用的參考指標。

(2)股市凈流出top20是什麼意思擴展閱讀

房地產行業在經過幾年高速發展以後，負債規模也在同步攀升，2019年，在外部宏觀經濟下行壓力和內部融資環境不斷收緊的情況下，降負債成為房地產企業共識。

2019年，凈資產規模TOP100企業凈資產達到62574.8億元，同比增長22.9%，較2018年增速下降，但高於總資產規模的增速，房地產企業降負債取得一定成效。企業入榜門檻提高，2019年，凈資產規模TOP100入榜門檻為15.1億元，較2018年12.3億元的入榜門檻提高了2.8億元。

③ 中植系再轉身！解家二代收縮金融板塊，新路線能化解風險

作者 | 四象

編輯 | 萬佳麗

來源 | 征探 財經 （ID：teccj6)

2003年9月，毛阿敏錄制了一個專輯《美滿》。一年前，上海姑娘毛阿敏與東北伊春人解直錕相識，之後，兩人感情迅速升溫，並在2003年結婚，毛阿敏充滿了幸福感。「美滿是左手的快樂，美滿是右手的寂寞。」（《美滿》）

婚後的解直錕春風得意，開啟了令人驚嘆的財富人生，近20年時間里，打造了一個萬億帝國。

天有不測風雲。2021年12月18日，中植企業集團官網發布訃告，公司創始人解直錕因心臟病突發搶救無效，於當日9時40分在北京逝世，享年61歲。

解直錕永遠離開毛阿敏不到一個月，中植企業集團就公示一則消息，旗下4家基金銷售公司合並。這意味著，過去擁有4張基金銷售牌照的中植系，如今變為1張。

馳騁資本市場數十載，中植系的建立與解氏家族息息相關，其中，解直錕的外甥劉洋跟隨多年。從初入資本市場，到發力房地產，再到中融信託轉型，劉洋證明了自己，也在解直錕去世後，走到台前；另一邊，解直錕的大女兒解蕙淯、侄子解子征同樣參與其中，通過在內協作，或在外聯合的方式，推動著家族前進，建立起撬動萬億資金的帝國。

實業發家，中植系第一次轉身是在2008年，重點轉向金融投資板塊。中植系在市場上的慣有打法，被冠以「X+中融信託+上市公司」的運作模式，其中X部分是藝術品、擬上市企業股權等原始資產，即通過中融信託籌措資金、收購原始資產，進一步參與上市公司資本運作減持套現。從投資特點看，中植系多是通過定增潛入上市公司，不爭老大。

但是，股市波動等風險因素下，中植系的打法近些年已多次被套牢；與此同時，旗下第一大財富平台恆天財富銷售產品問題頻現，部分產品出現逾期。另外，中植系踩雷樂視網、康得新、長生生物等公司，損失不菲。

金融監管趨嚴，資本運作難度加大，杠桿 游戲 風險劇增。這一次，中植系被迫轉身，回歸實業，致力實業、資管雙驅動。

然而，失去了創始人的中植系，面臨的挑戰如同山崩海嘯。劉洋、解蕙淯等二代能夠帶領中植系走多遠呢？

01

家族特徵

黑龍江省伊春市五營區，一個僅有19戶人家的小山村，解直錕的故鄉。

家境貧寒，1961年，解家第5個孩子出生，取名解植坤（原名）。解直錕前面有3個姐姐和1個哥哥——解植春，日後中央匯金的總經理。低調的解植春，很少公開露面。其人脈資源，豐富而綿長。

擁有一個好哥哥，是解直錕之福。就在老家，年輕的解直錕就完成了人生的初步積累。上世紀80年代，解直錕僅是五營區印刷廠的一名工人。80年代，不少國有和集體企業的經營出現了問題。80年代末，國家層面推進兩權分離，實行多種形式的承包經營責任制。如同那時候許多人脫穎而出一樣，能力突出的解直錕在五營印刷廠出現困境時，被任命為廠長進行了承包經營。

解廠長帶領下，五營區印刷廠經營出現了好轉。嘗到了改革甜頭的解廠長，此後又開始經營麵食廠、儲木廠、水泥廠等。木材是林木資源豐富的好生意，許多人藉此實現了飛躍。

幾年時間里，解廠長就實現了財富積累，從而可以放手大幹。那時候的黑龍江，是一片熱土。中植系最早可追溯到1995年成立的中植企業集團有限公司。中植企業集團有限公司的前身則是1989年注冊的五營區地方企業聯合開發公司，注冊資本140萬元。

2000年4月，根據伊春市人民政府《關於黑龍江中植企業集團公司改制有關事宜的批復》等要求，解直錕與黑龍江中植企業集團公司工會委員會共同發起設立——黑龍江中植企業集團有限公司。從股權看，本次改制，解直錕出資1.78億元，占股80%；黑龍江中植企業集團公司工會委員會出資0.4億元，占股20%。

2000年5月20日，黑龍江中植企業集團召開股東代表大會，決議更名為——中植企業集團有限公司（以下簡稱「中植集團」）。中植企業集團以資本金2.78億元轉增注冊資本。

上世紀90年代末，中植系的版圖也逐步擴展到北京、上海等地，解直錕也更多的出現在了北京、上海等地。隨著中植系的擴張，家族人員逐步加入。

1975年出生的劉洋，是解直錕的外甥，與同樣畢業於黑龍江大學的解植春還是「校友」。1998年，劉洋就辭去銀行工作，追隨解直錕，逐步成為其左膀右臂。

進入中植系後，1998年，劉洋在上海參與組建金智投資有限公司，踏進資本市場。早在1997年，解直錕就瞄準了地產業，其主導產業涉及房地產開發。2001年，26歲的劉洋出任盟科置業發展有限公司董事長，30餘個樓盤相繼落成。

解直錕家族成員履歷表

2008年，解直錕改變戰略，帶領中植系以金融投資業務為核心，著力發展資本市場業務。這種背景下，2009年，劉洋擔任中融信託董事長，致力改變銀信合作為主的經營模式。2010年上半年，公司自主管理型的集合信託業務收入占公司總收入的七成。

劉洋用行動證明了自己。2009年10月30日，中植集團召開股東會，審議同意解直錕將所持中植集團80%的股權全部轉讓給劉洋。同日，兩人簽署了《股權轉讓協議書》。

這次轉讓，更蹊蹺的事情發生在兩年後，劉洋將所持股權轉給另一個解家人——解蕙淯，解直錕與前妻的女兒。2011年2月，劉洋將所持中植集團80%的股權全部轉讓給解蕙淯，黑龍江中植企業集團公司工會委員會將所持中植集團20%的股權轉讓給劉義良，劉義良是解直錕的伊春老鄉，中植系的關鍵人物之一。至此，解蕙淯認繳4億元，占股80%；劉義良出資1億元，占股20%。劉洋在這個過程中，成了一個二傳手。

又經過一輪輪變化後，中植集團股權結構才基本落定：解直錕實控的中海晟豐（北京）資本管理有限公司認繳38億元，占股76%；劉義良認繳 8億元，占股16%；解蕙淯出資4億元，占股8%。

解蕙淯，又名解茹桐，專注藝術相關領域，為哈佛大學博物館管理學碩士、北京大學藝術史博士。嘉誠中泰文化藝術投資管理有限公司（以下簡稱「嘉誠中泰」）成立於2010年，解蕙淯全資控股，經營范圍包括投資管理、承辦展覽展示、銷售工藝美術品等。

嘉誠中泰並非如此簡單。

解蕙淯通過嘉誠中泰，參與到中植系的資本運作中。比如，2019年，中植企業集團聯合嘉誠中泰、嘉誠中泰控股公司——西藏諾信資本管理有限公司（以下簡稱「諾信資本」）以25億元收購大名城（600094.SH）旗下中程租賃有限公司。目前，中程租賃有限公司為解蕙淯實控。

樂視大廈被指自賣自買的鬧劇，解蕙淯同樣捲入。2021年12月3日，韜蘊資本發布聲明稱，樂視網公司總部樂融大廈競拍者——北京衡盈物業管理有限公司的資金實際源自中植系公司。 此次拍賣中，躲在殼公司背後的浙江中泰既是拍賣人又是競拍人，浙江中泰是中植系的核心公司之一，解蕙淯為關鍵人物。

另外，解直錕的侄子解子征同在中植系工作，任職中植企業集團董事、中海晟融（北京）資本管理集團有限公司董事長，中海晟融是「中植系」五大資產管理公司之一；解子征同時擔任甘肅西北礦業集團有限公司董事等職務，並曾擔任西北礦業法人，西北礦業目前實控7家礦業公司。

02

資本平台

中植系資本運作的核心樞紐，是中融信託。

中融信託前身為哈爾濱國際信託投資公司，成立於1987年，2002年，中植集團出資1.2億元，占股36.92%，一舉成為第一大股東，此後陸續增持佔比至67.69%。2010年，劉洋掌舵期間，央企中國恆天控股的經緯紡機（000666.SZ）入股中融國際信託，收購36%股份，成為第一大股東。至此，中融信託具有央企背景。

從股權機構來看，中融信託2020年年報顯示，第一大股東為經緯紡織，持股37.47%；第二大股東為中植集團，持股32.99%。

中融信託能力不可小覷。截至2020年末，中融國際信託自有資產285.58億元，公司及各子公司受託管理資產總規模8898.83 億元，公司實現營業總收入55億元。

方正證券研報顯示，中植系通過中融信託這一平台籌措資金、並收購原始資產，之後參與上市公司的資本運作從而獲得股權，中融信託與體系內其他金融平台互相合作，接續資金、放大杠桿，從而分散風險。

同時值得關注的是，中植系的四大財富平台。

2011年，中植集團分別控股或參股成立恆天財富、新湖財富、大唐財富、高晟財富4家財富管理公司。其中，恆天財富、大唐財富股東具有央企背景，恆天財富大股東為中植系公司，持股45%，二股東為經緯紡機（000666.SZ）；大唐財富架構與恆天財富類似，大股東為中植系公司，二股東為大唐國際發電股份有限公司，具有央企背景。

從盤子來看，截至2021年上半年，恆天財富新增資產配置規模近1055億元，累計資產配置規模14168億元；大唐財富累計配置資產近8200億元；而截至2021年底，新湖財富為客戶累計配置資產規模達到1.4萬億元；高晟財富盤子相對較小，「2020中國獨立財富管理公司TOP20榜單」顯示，高晟財富累計處理資產規模為1000億元。其中，高晟財富則在星美集團旗下院線資產的操作中閃現身影。星美影院曾經想借解直錕控制的宇順電子上市，最終未能如願。

當然，中植系早已建構起綜合能力。2013年，中植集團實施全面業務轉型，形成金融、並購、財富管理、新金融四大業務板塊，囊括信託、公募基金、私募、保險、期貨、典當等各類金融業態；2014年，中海晟融、中植國際、首拓融盛等資管公司相繼成立，算上2011年成立的中植資本、中新融創，五大資管公司布局基本成形。

中植系控股或參股的金融企業

資本運作手法上，從樞紐中融信託看，中植系善於使用「X+中融信託+上市公司」的金字塔式運作模式，其中X部分是礦產、藝術品、擬上市企業股權等原始資產。即通過中融信託籌措資金、收購原始資產，進一步參與上市公司資本運作減持套現。

中植系一般通過定增潛入上市公司，多為第二大股東，通過旗下信託等平台，為一系列資本運作提供彈葯。

舉例來說，甘肅西北礦業集團有限公司（以下簡稱「西北礦業」）成立於2007年，2008年，北京興嘉盈商業投資有限公司（以下簡稱「興嘉盈公司」）入局，增資1.25億元，持股20.00%。至2012年，北京興嘉盈商業投資有限公司增資至4.1億元，持股65.6%，西北礦業負責人變更為宋麗娜，是中植系人員。

這一過程中，2008年6月，中融信託設立了西北礦業股權部分收益權信託計劃，融資規模1億元，用於受讓興嘉盈公司持有的西北礦業增資擴股收益權，此後中融信託又設立了多個類似的信託計劃，通過西北礦業股權收益權融資，積累資本。

進入上市公司是下一目標。2013 年，興業礦業非公開發行擬募集資金10億元，其中，西北礦業認購8億元。當年年報顯示，西北礦業一舉成為第二大股東，持有興業礦業15.44%股份，此後再尋機撤退。

中植系憑借資本運作獲利豐厚，但大環境的變化等因素影響，過去的方式難以為繼。

03

風險難解

Wind數據顯示，A股市場上，解直錕實控8家上市公司，其中包括凱恩股份(002012.SZ)、准油股份(002207.SZ)、宇順電子(002289.SZ)、康盛股份(002418.SZ)、美吉姆(002621.SZ)、融鈺集團(002622.SZ)、ST天山(300313.SZ)、美爾雅(600107.SH)。

中植系實控或參股超過5%的上市公司

實控公司近半數虧損。准油股份、宇順電子、康盛股份截至2021年三季度均出現虧損，准油股份歸屬於上市公司股東的凈利潤為-2287.55萬元；宇順電子為-1631.17萬元，ST天山為-2175.11萬元。

一向願當二股東的中植系，成為大股東並未全是本意。比如，2019年12月，凱恩集團與中植系公司存在債權債務關系，凱恩集團未完全履行義務，將其持有的凱恩股份股票轉讓給中植系用於抵償債務。

另外，中植系近年來陸續踩雷樂視網、康得新、長生生物、康美葯業等公司，損失較大。

中植系金融板塊同樣暗藏風險。從信託平台看，中融信託是重要的資金樞紐，為中植系輸血。舉例來說，中融信託曾推出「匯信」系列信託計劃，其中，匯信4號產品受讓中泰創展持有的遼寧太平洋典當的全部股權的收益權，北京中融匯投資擔保有限公司出具承諾書，承諾信託終止如不能按期兌付，將補足本金及逾期收益。而實際上，中泰創展及北京中融匯投資擔保有限公司彼時皆隸屬中植系。

從財富管理平台來看，核心平台——恆天財富代銷的旗下資管平台主動管理的嘉金、嘉星兩個系列私募產品於2021年未能如期兌付，總規模超20億元，被指在投後管理中存在失職；2019年，恆天財富代銷的「歲蘭千里資管計劃」產品逾期兌付，被指將股權投資產品宣傳為固收產品售賣。

1月7日晚間，中植集團公告稱，旗下北京恆天明澤基金銷售有限公司、北京植信基金銷售有限公司、唐鼎耀華基金銷售有限公司、北京晟視天下基金銷售有限公司，4家獨立基金銷售公司的整合工作完成。

四合一後，中植系四大財富管理公司原先的標准化產品將全部轉移到中植基金名下，中植基金由中植財富、恆天財富、新湖財富、大唐財富、高晟財富共同持股。

這意味著，此前傳聞已久的四大財富管理公司合並事宜現已取得進展。目前，中植系過往持有的4張基金銷售牌照僅剩下1張，資金騰挪空間縮窄。

中植系從實業走向金融，近年來正回歸實業。暫時的接棒者劉洋表示，下一步，集團將繼續按照解直錕確定的發展戰略，堅持實業與資管雙輪驅動，進一步突出發展實體產業，做強做優資產管理。

「別作默默無聲，任人驅使的羔羊，要在戰斗中當一名英勇無畏的闖將」，這是解直錕生前最喜歡的詩句。這是詩人朗費羅《生命禮贊》中的詩句，表達的意思很像毛阿敏唱過的一首歌《不白活一回》：「活就活他個地增輝，活他個拚命三郎才有滋味，有滋味。」

失去了掌門人，當下的中植系，走到了十字路口，解家二代能夠撐住嗎？

END

④ 行為金融理論與投資者情緒有什麼區別

行為金融理論與投資者情緒的區別：
首先，行為金融理論是在對現代金融理論(尤其是在對EMH和CAPM)的挑戰和質疑的背景下形成的。行為金融理論在博弈論和實驗經濟學被主流經濟學接納之際，對人類個體和群體行為研究的日益重視，促成了傳統的力學研究方式向以生命為中心的非線性復雜範式的轉換，使得我們看到了金融理論與實際的溝壑有了彌合的可能。行為金融理論將人類心理與行為納入金融的研究框架，但是由於涉及人類心理與行為研究的難度，加上行為金融剛剛起步，因而其本身也存在很多缺陷。
然後，投資者情緒是指投資者對未來預期的系統性偏差稱作投資者情緒(stein,1996)。投資者情緒是個難以度量的概念，它反映了市場參與者的投資意願或者預期。投資者能感覺到它的客觀存在，但是要問它到底有多高、近期發生了何種變化，每個個體的投資者有因為有持倉、風格、財富、地位等因素的不同，給出不同的答案。不過所有人都難以否認的是，投資者情緒有是個非常重要的概念，在經濟活動中，情緒是個不確定因素，它影響到投資者對未來收益的主觀判斷，進而影響到其投資行為，形成合力後，對市場會形成很大的影響。投資者情緒對未來市場波動的影響邏輯在於對正面消息、負面消息的逐級正反饋放大。

⑤ 股市裡的底背離是什麼意思

你好，底背離與頂背離相反，匯價在波動過程中，K線是下降的，並且低點也在下降，均線也是向下排列的，這時候技術指標的方向卻是向上運動的，這時候就可以說技術指標和匯價發生了底背離的現象。
底背離說明該股將於近期見底，持續下跌空間已然不大。在絕大多數市場行情中，底背離往往都是該股或者該指數隨著長期的下跌，場內資金對其的拋售力度縮小，場外資金開始嘗試性進場，這樣才得以形成的。因此在技術上我們就能發現其會出現很明顯的股價新低，技術指標見底不新低的跡象，買點出現。
底背離一般都形成在股價持續大跌之後，它暗示著股價短期內會出現反彈，可以進場做多。但是我們要注意的也有不少，底背離這一形態在很多時候會在低位反復出現，這是因為弱股在持續弱勢後，一旦被外來消息擊破支撐位之後，該股存在進一步下探的可能，所以低位的底背離往往要反復出現數次後才能確認。
它准確度比較高的時候一般是頂背離形態和股價在強勢行情中出現的底背離，這種時候的底背離往往是比較可信的。因為這說明了多方力量正在逐步增強，開始拉升股價了，但是空方的力量已經逐步的衰竭了，是沒有力氣再來打壓股價了。所以這個時候多方往往會一氣呵成去試探下前期的新高位置。
總的來說，底背離次數往往是三次以上會比較好，這個時候行情存在回升的可能性比較大，並且強勢行情中的底背離准確度高於弱勢行情中的底背離。
風險揭示：本信息不構成任何投資建議，投資者不應以該等信息取代其獨立判斷或僅根據該等信息作出決策，不構成任何買賣操作，不保證任何收益。如自行操作，請注意倉位控制和風險控制。

⑥ 國內有哪些知名對沖基金(Hedge fund),他們各自特點是什麼

國內的知名對沖基金主要有：宏觀策略、股票策略、相對價值、事件驅動、信用策略、相對價值。

各自特點：

1、股票策略：

字面上顯而易見，以股票為主要投資標的，是目前國內陽光私募行業最主流的投資策略，包括股票多頭、股票市場中性等策略。純股票多頭就不多解釋了，主要的投資方式分為價值投資、成長投資、趨勢投資等等；股票市場中性是構建多頭和空頭頭寸以對沖市場風險，使用量化分析和技術分析方法挖掘投資機會。

2、債券策略：

專門投資於債券的基金，尋求較為穩定的收益。根據中國證監會對基金類別的分類標准，基金資產80%以上投資於債券基金，其餘20%也可以投資於股票商品期貨等。100%投資於債券的是純債基金，80%債券+20%其它資產的投資比例則對應強債/固收+產品。

3、 事件驅動策略：

核心還是在事件（包括定向增發、並購重組、參與新股、熱點題材與特殊事件）。該策略通過分析重大事件發生前後對投資標的影響不同進行「押寶」，即使是在風平浪靜的市場也要處心積慮地找細節，發掘會發生重大事件的公司，然後做套利。

4、 宏觀策略：

宏觀策略在海外是最主流的策略，在全球Top20對沖基金中，宏觀策略的基金公司就占據了半壁江山。題主這里提及的資產管理規模排名第一的橋水，主要代表性策略就是全球宏觀策略。

5、 管理期貨：

管理期貨策略是趨勢追蹤策略為主，反轉策略為輔。所謂趨勢追蹤就是根據規律判斷品種未來的方向，而反轉策略簡單來說就是高拋低吸。

6、 相對價值：

核心是套利，主要是尋找市場對資產定價的扭曲行為，一般會結合多空手段來實現市場中性。具體來看，套利策略主要有期現套利、跨市場套利、跨品種套利、ETF套利等，這種投資策略需要計算機技術和金融工具緊密結合。

對沖投資策略，對沖基金常用的投資策略多達20多種，其手法可以分為以下五種：

2、長短倉

即同時買入及沽空股票，可以是凈長倉或凈短倉

3、市場中性

即同時買入股價偏低及沽出股價偏高的股票

4、換股套戥

即買入價格偏低的可換股債券，同時沽空正股，反之亦然

5、環球宏觀

全球宏觀策略的經典定義是為了從宏觀經濟趨勢中獲利，對任何資產類別（股票、債券、貨幣、商品等）、任何投資工具（現金、衍生品等），以及世界上任何資本市場，進行做多與做空的杠桿交易。

以上內容參考：網路-對沖基金

⑦ 2019股市回顧 | 「熊」「牛」角逐

隨著2020年迎面而來，2019年也逐漸封存在過往的痕跡里。在過去一年，車股跟著大盤上下波動，有的令人欣喜不已，有的令人唏噓感慨。

2019年5月3日恆生指數開盤金額為29,818.480港元，收盤價為30,0081.550港元，漲幅0.46%。而5月6日當天一開盤，股價暴跌至29,342.38港元，收盤價位29,209.82港元，下跌871.73點，跌幅2.9%。到6月4日，股市開盤價已為26994.08港元，收盤時為26761.52港元，一個月內跌幅高至8.8%。不僅恆生指數暴跌，道瓊斯、上證指數、深圳成指紛紛在5月一路下跌。

當然，力帆也好不到哪裡去。2019年全年，力帆銷售傳統乘用車2.54萬輛，同比下滑75.52%，新能源汽車全年下滑69.49%至3091輛。2019前三季度，公司歸母凈利潤-26.3億元，同比下滑2064.56%，全年巨虧已幾成定局，表現在資本市場就是股價日落千丈。

受車市大盤影響，2019年1月~4月力帆股份呈上漲趨勢，到4月26日達到最高點9.65元，隨後急轉直下，一路綠到底，目前單股價格在3元左右。力帆雖然在汽車市場潰不成軍，好在其傳統優勢摩托車產業的基本面還在。

2019年的車市顯然是殘酷的，就像遇上了難度系數很高的高考，即便考完一片哀嚎，但總有人站在最高處接受仰望。車市寒冬，行業洗牌加速，未來汽車行業將進入持續調整期，市場進一步向頭部集中，強者愈強，中小玩家將在這波寒流中摧枯拉朽。

甘芳利/文

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本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。