申通國際市值估值是多少

1. 百世，阿里的「敗家」兒子

億歐 楊曉二

[ 億歐導讀 ] 在阿里的物流帝國中，百世備受扶持，從天使輪開始投資，幾乎一直投到G輪，稱其是阿里的「親兒子」也不為過。但這個「親兒子」似乎不太爭氣，面對其連續不如意的財報及表現，阿里還能否繼續耐心等待？

阿里一刻不停的在編織自己的物流網。

攬下通達系的「三通」後，阿里再進一步，以46.7億元購入申通49%的股權，一躍成為申通最大的股東。

這不是阿里第一次成為「掌控者」。據了解，在5月份百世集團向美國SEC遞交2018年年報中顯示，截至2019年2月29日阿里巴巴持有10,000,000股A類股，及94,075,249股B類股，一共持股26.8%，擁有46%的投票權，成為百世集團最大股東。而百世集團CEO兼總裁周韶寧（Johnny Chou）僅持有約12.35%股，擁有46.4%的投票權。

細數阿里的收購路，阿里對百世可謂是「特殊照顧」，從天使輪開始投資，幾乎一直投到G輪，稱其是阿里的「親兒子」也不為過。

但百世這個「親兒子」似乎有點不爭氣。在七大上市快遞企業中，其發展一直不溫不火。

據Wind於7月1日最新發布的「中國上市企業市值500強」榜單顯示，阿里系成員中，中通快遞排名100位，市值1040億元；申通快遞排名305位，市值382億元；圓通速遞排名336位，市值349億元。唯有百世未上榜。

億歐物流查詢雪球顯示，截至2019年7月4日，百世市值為21.31億美元，中通快遞市值為155.06億美元，圓通市值為359.24億元，申通市值為415.46億元。很顯然，百世在這四家上市快遞企業中，市值是最低的。

中國物流學會特約研究員楊達卿接受億歐物流采訪時表示， 市值只是一種相對估值，跟百世短期業務關聯大，但並不等於其真實價值。

可見，百世的差異化布局，拖累了其市佔率等方面的發展，影響到市場對它的估值。

清華大學互聯網研究院副院長劉大成也表示， 百世快遞一開始的成本管控沒做好，其次快運方面的業務利潤並沒有快遞那麼高，真正的產品競爭力和成本管控較弱，造成百世如今發展不太樂觀。

百世連年虧損何時止

為此，億歐物流從百世的營收、業務量、市佔率等方面略窺一二。

縱觀百世與三通快遞企業的營收及凈利潤狀況，百世一直處於虧損發展的狀態下。除2016年百世營收88.44億元處於四家快遞企業最低之外，百世在2017年至2018年的營收情況上一直處於三通快遞企業之上，但凈利潤從2016年至2018年一直處於虧損狀態：-13.63億元、-9.2億元、-5.52億元。

同時，百世的虧損面從2016年至2018年逐漸收窄，2019年一季度財報顯示，百世一季度營收為68.75億元，同比增37.7%，凈虧損為2.3億元，較去年同期減虧31.3%。

隨著物流行業市場競爭激烈程度的不斷加快，百世一直在拓展多元化業務發展，加碼網路布局力度。然而，從整體行業大環境來看，百世虧損程度縮減情況依然不容樂觀，2019年一季度中通、圓通、申通也均已實現凈利潤6.82億元、4.05億元、3.65億元。相較三通快遞企業而言，百世被遠甩於後方。

再相比百世與三通快遞企業的業務量。中通業務量每年都是居高不下，其次是圓通、申通、百世。圓通2016年業務量與中通接近持平狀態，申通第三，百世第四。

但圓通從2017年開始逐漸與中通拉開差距，申通、百世有所增長，還是分別在第三、第四，百世在這一年增長幅度較大。到了2018年，圓通與中通相差近20億票，申通業務量雖在逐年上漲，但2018年及2019年Q1處於四家快遞底端，與此同時，百世業務量超過申通。

除了以上，快遞企業市佔率也間接反映了各自的發展情況。圖表顯示，中通一直處於業界的頂端，圓通從2014年至2019年Q1實現穩步增長，申通處於下滑階段，百世從2014年的市佔率一直緩慢提升。從2018年開始，百世不再處於這四家快遞企業的底端，反超申通市佔率。

總體而言，被阿里「特別對待」的百世，憂勝於喜。 不免讓人猜測，百世是否太過依靠阿里這棵大樹，導致其獨立性減弱，團隊活力、創新能力降低，企業定位模糊，逐漸走向一種「養老」模式。

而百世連續不如意的財報及表現，不知阿里是否還願意付出更多的耐心和關注去扶植這個「親兒子」。

對於百世的困境，快遞專家趙小敏表示，從現在的經營規模而言，百世的營收表現已經相當亮麗。

雖然百世著以百世物流、百世集團之稱，卻很少談及快遞。但從實質上而言，百世還是一家快遞公司。

眼下，百世需要做的是減法，而不是加法，明確自身定位。無論是針對機構投資者還是其他投資者及廣大用戶而言，百世必須讓市場明確其到底是一家怎樣的公司。

百世雖有通達系相似的基因，但不同的是其身處兩場消耗戰中。 楊達卿認為， 一是圍繞 科技 投入的消耗戰 ，從 科技 行業跨界快遞這個勞動密集型市場的周韶寧，尋求的是用 科技 提升快遞，而百世雲倉、雲鏈這類投資在價格戰渾水裡一時難以變現。

二是圍繞供應鏈服務做深鏈條的消耗戰。 百世在美股上市主打的是供應鏈概念，而非快遞概念。但在通達系企業小步快跑，規模滾動的競爭壓力下，百世既要兼顧在快遞市場的規模效應避免被擠出主賽道，也要繼續供應鏈服務商的戰略布局。

百世選擇的這條道路，需要付出更多戰略上的忍耐。

標榜供應鏈、 科技 的糖衣炮彈

百世在戰略上從未離開過供應鏈和 科技 。

百世物流2007年在杭州成立，2009年開始做倉儲，2010年百世收購桐廬系快遞公司「匯通快運」70%的股份，並更名為「百世匯通」，2016年初，再次正式更名為「百世快遞」。2017年以「綜合性供應鏈服務提供商」的名義在美IPO上市。 百世集團總裁兼CEO周韶寧曾表示，百世不能說去做物流，要做一個綜合的供應鏈。

但成果卻並不如人意。 楊達卿表示，在整個阿里生態圈，百世如果堅定走 科技 物流道路，就不必跟隨通達系尋求「量」的擴張和增速，而要注重「質」的提升，不陷入非核心競爭力打造方面的消耗戰。而且中國物流市場已經在向高質量發展階段邁進，利潤率仍需要保持。

如今，在百世的智慧供應鏈體系中包括供應鏈、快遞、快運、國際物流、優貨、百世雲、店加、物流金融等八個板塊。從百世的幾大具體業務營收情況來看，快遞業務仍是作為重點。其次，供應鏈、貨運等業務也在逐年增長。

根據中信證券研究部的數據顯示，2018年百世單票成本1.36元，同比下降21.4%；中通、圓通、申通的單票成本依次為1.07元、1.26元、1.05元；2018年百世的單票快遞毛利為0.14元，中通、圓通、申通單票快遞毛利依次為0.65元、0.42元、0.53元。再加上百世貨運、供應鏈等業務佔比增多，導致百世2018年單票總毛利0.26元高於單票快遞毛利。

除此，百世在研發方面的投入也逐年增加。2017年研發費用為2900萬元，占收入的0.4%，2018年研發費用為5810萬元，占收入的0.6%。

趙小敏認為，百世雖然一直處於虧損狀態。但總體而言，能明顯感知到百世正處於上升階段。百世從成立之初是以供應鏈出身，之後兼並收購了快遞企業。發展過程中，中轉費用、土地費用、倉儲等導致資本的開支較大。

百世在多元化業務布局的道路上，依然「承重」。不過，按照百世虧損逐年縮小的情況而言，未來距離實現盈利不遠了。

至於何時百世才能夠完善生態建設，讓各大板塊之間發生化學反應，產生增值服務和額外的利潤點，還要先明確自身的主營業務，理清自身發展思路，才能夠繼續前行，在資本市場上留下「亮人」的足跡。

百世選擇將自己打造成供應鏈的企業，但在早期，該市場並沒有打開。如今，物流 科技 的最高境界就是走向供應鏈道路，未來全球的發展趨勢，也是全球供應鏈。對企業而言，可以打造全球的供應鏈服務能力，才能真正在行業中樹立地位與權威。面對物流 科技 中的這塊大蛋糕，快遞、電商物流企業、新入局者無不想分食。

百世此前走上打造供應鏈的道路的選擇，是否讓其處在有利地位，答案不言而喻。

被稱為阿里「親兒子」的百世，未來依舊路漫漫其修遠兮，阿里是否會繼續「扶持」？一切發展都在百世的選擇中。

2. 作價169億的艾迪西，為何現在查總市值卻只有89億明明漲了的。如果這不是真實的數據，那麼真實的市

定增內容：2015年12月，公司擬出售截至評估基準日2015年12月31日所擁有的全部資產、負債，預估值不低於7億元；並以16.44元/股定增90632.60萬股，及支付20億元現金，合計作價169.11億元購買申通快遞有限公司100%股權；同時以16.44元/股定增不超過29197.08萬股，募集配套資金不超過48億元，20億元將優先用於支付申通快遞100%股權的現金對價，剩餘部分將用於申通快遞「中轉倉配一體化項目」、「運輸車輛購置項目」、「技改及設備購置項目」及「信息一體化平台項目」等項目建設。本次交易構成借殼上市。本次交易完成後，德殷控股將持有上市公司約82238.44萬股股份，德殷控股、陳德軍、陳小英將合計持有公司約90632.60萬股股份，佔比約59.23%，德殷控股將成為公司控股股東，陳德軍、陳小英將成為上市公司實際控制人。
可以理解為：用169.11億元購買申通100%股權，其中20億元支付現金，149.11億元通過定增股票支付對價。上述20億元現金是通過另外定增29197.08萬股獲得的40億元現金支付。定增後公司股份增加119829.68萬股，為15.3億股。按照目前接近27元的股價，公司對應市值為413億元。
89億元是當前沒定增前的公司市值。

3. 極兔爆發的上半年 快遞圈大變局

從快遞市場的四大陣營（阿里系參股或控股的「通達百」、京東系的京東物流、依靠拼多多快速增長的極兔、獨立第三方的順豐+豐網）來看，上半年整個市場已經出現一些變化：強者變得越來越強，弱者變得越來越弱，新入局者在攪局，競爭在變得更加殘酷，行業整合速度在加快。

快遞行業依舊是一個完全競爭市場，盡管已經是巨頭林立，但是隨著極兔的入局，舊玩家正面臨著擠壓。

進入中國市場一年多，依託低價優勢快速搶占電商市場的極兔速遞 1 月份日單量已經穩定在了2000萬單。4月份，極兔完成一筆由博裕資本領投、紅杉資本和高瓴同時跟投的18億美元融資，投後估值達78億美元，超過圓通、申通、韻達等老牌快遞公司，僅次於順豐（約460億美元）、京東物流（約303億美元）和中通（237億美元）。

融資後，極兔資金流儲備更充足，不懼「價格戰」，接下來單量超過百世快遞和申通也不是沒有可能。此外，極兔是東南亞第一大電商快遞公司，也在持續布局國際業務，與其他快遞企業展開差異化競爭。

除了極兔速遞、豐網等這些已起網的新入局者進軍電商快遞市場外，年初有消息稱哪伍慶吒速運正在四川等地啟動招商加盟，華東、華南、京津冀的大區也成立了。但從國家郵政局官方腔叢握網站查詢獲悉，截至目前，哪吒速運仍未獲得快遞業務經營許可證。消息稱，哪吒速運已連續三次申請鄭罩均被拒絕，慘遭「拒絕三連」。

7月7日消息，國美近日對原有的「閃店送」業務進行了升級，將此前與順豐、韻達、達達等第三方合作進行配送服務轉為自建團隊，以加強快遞配送服務。整體來看，「國美快遞」的業務分為兩塊：一是依託國美門店30分鍾送達的同城配送網路；另一塊是大倉調撥的倉配一體化模式，打造一張高時效的快遞網路。目前該服務已在北京核心區進行試點。

當前快遞市場競爭異常激烈，對於新入局者而言，快速搶占市場依然是首要策略。但「價格戰」背後其實是「成本戰」，是對成本的優化，一直犧牲利潤甚至通過虧損去換取市場是走不長遠的，只有在提升單量、收入的同時，把單件毛利、毛利率等數據打造得具備足夠競爭力，自己擁有定價的能力，才不懼「價格戰」。

看似大體格局基本已定的快遞行業，其實正潛藏著巨大變化。

1）中通在市佔率方面繼續和與其他快遞企業逐步拉開差距，並大力推進快運、冷鏈、高端時效件，往綜合物流發展；

2）韻達和圓通在市佔率方面則排在第二第三。韻達聯手德邦後，快運業務增長迅速，圓通則深化國際化發展戰略，積極深入布局全球快遞綜合服務網路；

3）靠拼多多快速增長的極兔業務量迅猛增長，雖然接下來單量有可能超過百世快遞和申通，但最終還是要看成本的優化，靠長期貼錢做生意畢竟是走不遠的；

4）百世快遞、申通市佔率已開始下滑，其中百世快遞幅度會更大一些，正在加速調整中；

5）天天快遞已宣布啟動全面轉型，將虧損的快遞業務暫停，業務重心往同城業務去發展。但上半年蘇寧遇到階段性的挑戰和困難，短時間內估計很難顧及天天快遞。

從前5個月順豐、圓通、韻達四家A股快遞物流企業的主要經營情況上看：

業務量端，在電商高速發展和今年快遞企業紛紛宣布春節「不打烊」（去年這個時間段除順豐、京東物流、EMS外，其他快遞基本處於停工狀態）的大背景下，前5月各家快遞企業的業務量均出現大幅增長。其中，順豐共攬收41.8億件，同比增長40.88%，前5月市佔率10.54%（同比下降0.69個百分點）；韻達共攬收66.19億件，同比增長51.85%，前5月市佔率達到16.69%（同比增加0.18個百分點）；圓通共攬收59.23億件，同比增長57.22%，前5月市佔率達到14.94%（同比增加0.7個百分點）；申通共攬收39.24億件，同比增長47.96%，前5月市佔率達到9.9%（同比下降0.14個百分點）。

從中通和百世快遞一季度財報的數據來看，中通繼續在業務量上保持領先，一季度完成業務量44.75億件（同比增長88.5%），對應市場佔有率21.66%（比2020全年提升1.27個百分點）。百世快遞一季度包裹量超17億件（同比增長33.6%），市場佔有率對比2020全年下降2.49個百分點，僅佔7.75%。

顯然，申通和百世快遞的快遞市佔率在處於下滑期，這其中百世快遞尤為明顯。這背後的原因是申通和百世快遞總體的運營成本偏高（詳見文章：快遞虧損時代來了？揭秘「通達百」背後的成本），在「價格戰」的背景下，優勢不明顯。

從最新的動向可以看到，申通開始與多個社區團購平台在進行網格倉開倉合作，通過新業務去擴大件量。現在新零售發展呈現「短鏈化、近場化」的趨勢，新的快遞場景未來還有較大的成長空間。申通在末端有大量的網點，有人力，有運輸工具，總體上是與社區團購的倉網結構是匹配的。這既可以發展新的業務增長點，也給末端快遞網點提供了新的商機。

不過社區團購中的生鮮產品，對運營管理的標准以及供應鏈整合上都有更高的要求，申通快遞能不能孵化新一代短鏈配送能力，滿足社區團購、C2M等需求，還有待觀察。

而百世這部目前還處於重大調整期。去年年末，王小青接任周少華擔任百世快遞事業部總經理，同時百世還將逐步退出「店加」業務，並計劃通過各種措施進一步整合包括快遞，快運和供應鏈在內的主營業務。一季度，百世快遞業務在產品結構調整後，單票成本得到了明顯改善。當然，百世也不僅僅是一家快遞公司，其多元化的綜合物流服務很早已布局，也有一定的領先性。

回歸到市值去看，雖然整體營收和業務量都是正增長的，受「價格戰」影響各家凈利潤並不理想，使得市值普遍出現下滑。截止6月30日，順豐市值只有3084億元，由於今年一季度出現虧損，市值相比年初下跌30%；中通市場佔有率領先優勢比較明顯，同時憑借優秀的成本管控，凈利潤情況良好，總體市值下跌幅度最小，只有5%；而韻達、圓通、申通、百世、德邦總體下跌都超過10%。

當然，伴隨4月初百世快遞、極兔速遞因低價傾銷被罰有望讓快遞價格競爭得到階段性緩解，草案的出台也會一定程度上讓今年第二季度快遞企業的利潤狀況得到修復。

2021年上半年，是順豐動盪比較大的一個時期。受一季度業務虧損，市值相比年初下跌30%。但從長遠看，隨著四網融通項目（直營時效網、豐網、快運網和倉網）建設投入以及 科技 能力的領先性，順豐的長期競爭力依舊鞏固。

4月份，順豐對旗下時效產品進一步升級優化。調整後，原時效件產品矩陣（即日、次晨、標快、標陸）變更為包括順豐即日、特快和標快的三大產品。

順豐的經濟快遞分為標快陸運、特惠專配、豐網三大部分，特惠專配件量占經濟快遞份額由2019年的35%提升至2020年的67%。經濟快遞板塊2020全年收入為441億元，同比增長64%。其中，新一代的順豐標快面向中高端電商市場，以順豐直營優勢，主打高時效，同時兼具性價比的產品；面向中低端電商市場，順豐的特惠專配與豐網速運協同提供更具性價比的產品服務，多組合模式為客戶提供相對穩定的時效保障、兼具性價比的服務選擇。

至此，順豐的快遞產品已基於不同行業、客群、場景的需求多樣化進行全面布局。此次產品優化，一方面是保證穩定的產品時效，高質量的客戶體驗，精準的服務交付；另一方面，持續優化運營模式和提升資源效率，為客戶提供高性價比的服務，助力客戶降本增效。

總體來看，順豐去年在特惠件的帶動下經濟產品收入規模及市場佔率加速提升，今年市佔率雖有下滑，但隨著時效產品的調整和「豐網」的出擊，順豐在電商市場的體量有望持續增加。

今年5月，京東物流正式在香港聯交所主板上市，截止7月8日市值超過2393億港元。此次在香港上市，標志著京東物流進入新的發展階段。募集資金將重點布局一體化供應鏈，包括升級和擴展六大物流網路（倉儲網路、綜合運輸網路、最後一公里配送網路、大件網路、冷鏈網路及跨境網路），強化一體化供應鏈能力。

京東物流在快遞業務的策略是，通過打造一張純直營高效的快遞網，聚焦中高端市場，兼顧京東商城的物流配送和 社會 化的個人快遞。京東快遞雖然在體量上現在還不及順豐和通達系，但已取得較好的口碑，在服務和時效上可直接PK順豐。

今年4月，京東快遞宣布再次啟動時效提速。在去年快遞提速的基礎上，今年通過加大資源投入，進一步強化公鐵空跨區網路能力建設，高時效的寄遞體驗。目前，京東快遞寄件主打中高端，有高時效快遞服務，也能做到全場景、個性化的服務體驗，而且整體價格也比順豐更低一些。

此外，中通快遞特正式推出「標快」產品，攻入中高端市場。中國郵政近日啟動新一輪大提速。此次郵政大提速覆蓋全國「1000+」城市，多省（區、市）地區實現運郵次日達。在提速又價格更低的情況，中高端快遞件的競爭將日益激烈，對順豐的考驗也會不少。

總的來看，在整個快遞市場，不論是商務件還是電商件，市場競爭都在進一步加劇。對快遞企業來說，獲取更大的市場份額最少在未來幾年都是至關重要的，考驗的是快遞企業的差異化、多元化的發展戰略，成本的優化，服務的體驗，關鍵還是取決於現金流、融資能力，人才建設，場地車輛等基礎設施的能力還有技術能力。

作者 | 小周伯通

來源 | 物流沙龍

此文系作者個人觀點，不代表物流沙龍立場

4. 入股圓通、中通、申通 阿里「吃」三通，快遞格局生變

頻繁入股快遞公司的阿里巴巴，終於集齊「三通」。

繼圓通、中通之後，申通也轉投阿里麾下。3月11日早間，申通快遞發布公告稱，阿里巴巴將投資46.6億元，入股申通快遞控股股東公司德殷投資。10日，德殷投資及實際控制人陳德軍、陳小英與阿里巴巴（中國）網路技術有限公司簽署了《框架協議》，擬新設兩家與德殷投資處於同一控制下的子公司。

公告顯示，本次交易完成後，申通快遞將與阿里巴巴在物流 科技 、快遞末端、新零售物流等領域進一步 探索 合作。公司的實際控制人未發生變化，仍為陳德軍和陳小英。

而阿里巴巴此舉使得其在快遞產業的布局得到了進一步擴大，傳統的「三通一達」格局中，目前僅剩韻達一家沒有阿里巴巴參股。

受此消息影響，11日開盤申通快遞直接漲停，最新價報22.48元/股，目前市值313億元。

布局物流多年，「三通」及百世背靠阿里

截至目前，阿里已完成對圓通、中通、申通、百世等四家快遞公司的戰略投資。

最先納入阿里物流生態體系的是百世物流。這家快遞物流企業在上市之前就獲得了阿里系合計6輪融資，阿里系的股份佔比在其上市時已達29%，為第一大股東，投票權更是高達46.6%。

2015年，阿里283億元入股蘇寧雲商，其中95億元用於蘇寧物流即天天快遞。隨後，阿里巴巴聯合旗下雲鋒基金投資圓通快遞，當時持股約11%。2016年10月圓通快遞借殼上市，截至2019年1月4日，阿里巴巴系合計持有圓通快遞近17%的股份。雖然阿里在2018年四季度減持圓通逾50萬股，但仍是其第二大股東。

2018年5月，阿里系向中通快遞投資13.8億美元，持股約10%。目前，阿里巴巴對中通快遞持股約8.43%，為其第三大股東。

申通與阿里系在資本上的關聯也始於這一年。申通與其他通達系一道，全面清空所持豐巢 科技 股份，轉投阿里設立的菜鳥子公司浙江驛棧。根據當時公告，菜鳥子公司浙江驛棧共獲得31.67億融資，股東包括圓通、中通、申通、韻達、百世等，其中，申通投入1億元占該公司1.40%股份。

阿里此次完成對申通快遞入股，也就意味著中國快遞市場幾大主要物流公司中的「三通」(申通、圓通、中通)及百世，背後均有阿里的身影。

對此，阿里巴巴方面表示，物流行業是國家經濟發展的重要基礎設施，阿里巴巴希望通過各方的共同努力，將物流成本從目前的GDP佔比16%降低到5%，從而提升整個製造業的效率。

以2018年三季度公布的營收數據計算，圓通、中通、申通是中國在A股上市民營快遞業中第二至第四位的企業，如若加上美股上市的百世（三季度營收71.89億元人民幣），四家快遞公司營收合計224.42億。

業績不佳、滿意度不高，阿里為何選擇申通？

2月3日，國家郵政局發布2018年快遞服務用戶滿意度、時限准時率調查結果。快遞企業總體滿意度排名依次為，順豐速運、郵政EMS、京東物流、中通快遞、韻達速遞、圓通速遞、百世快遞、申通快遞、德邦快遞、優速快遞。

值得注意的是，申通創始於1993年，是「三通一達」中成立最早的快遞企業。不過，早先業績與其他幾家快遞企業不分上下的申通，在近年來卻表現不佳。

截至2018年前三個季度，申通快遞營業收入為111.03億元，其凈利潤為16.11億元。相比之下，順豐控股、韻達股份在A股上市後的凈利潤分別為30.28億、19.81億，均超越了申通。

從2016年初以來，申通快遞股價總體呈下跌趨勢。其曾在2016年1月5日創下47.34元最高價，去年8月最低點僅為14.21元。市值在兩年半內蒸發超過450億元。

申通股價一路下行或與其不斷增加的股權質押有關。根據申通快遞2018年一季報，申通前十大股東中，僅陳德軍和上海磐石熠隆投資未進行股權質押，公司有近36%的股份被質押。

不過，不容忽視的是，申通在2018年持續加強對轉運中心投入，先後收購了北京、武漢、貴州、昆明等地的中轉中心，以提高轉運中心直營化比例，從而提高收入和服務。

「阿里入股申通的時機非常好，申通估值處於相對比較低谷的位置，也是扭轉回升之前。」貫鑠企業CEO、快遞專家趙小敏稱，在過去的一年裡，市場加速擠掉泡沫，目前的申通估值處於合理位置。

與此同時，阿里為了實現買全球賣全球以及國內24小時、全球72小時的目標，國內國際商品進入中國需要電商承擔更多的責任。將申通納入體系後，將使電商快遞網路承擔更大的責任。

「對申通真正的考驗，在於四季度旺季到來之前，能否利用好淡季來改善自己的經營管理、網路建設、團隊重塑以及服務提升。加之阿里入股後，申通的美譽度和認可度也會得到一定程度的提升。同時，申通的網路信心也會得到非常大的改善，這有利於申通用更多時間來改善自己的經營管理和服務水平。如果這幾點都做到的話，那麼申通在今年下半年的排名和份額會有非常大的提升。

在業內人士看來，韻達的估值一直比較高，尚未納入阿里物流體系。不過，距離雙方動作也許不會太遠。截至發稿，對於此事，韻達方面未正面回應記者。

阿里大物流布局中，申通有何價值？

業績快報顯示，申通快遞2018年實現營業總收入170.14億元，同比增長34.42%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為20.45億元，同比增長37.46%。截至2018年末，申通快遞歸屬於上市公司股東的所有者權益為84.90億元，同比增長25.73%。

根據公告，阿里通過投資申通快遞母公司的方式，將間接獲取申通14%股權，此舉被看作是入股圓通、百世、中通之後的延續。

「上千億不夠就投資幾千億，把阿里巴巴的大部分投資都投在這上面，」去年5月31日，阿里巴巴集團董事局主席馬雲在2018全球智慧物流峰會上表示，阿里巴巴將投入千億人民幣建立全國智能物流骨幹網。

早在2013年，阿里巴巴、銀泰集團聯合復星、富春、順豐、「三通一達」(申通、圓通、中通、韻達)及相關金融機構共同合作組建菜鳥網路 科技 有限公司。與阿里巴巴的電商開放平台模式類似，菜鳥自身不做快遞，而是通過平台模式，用技術手段提升系統運力。

隨著電商的迅猛發展，快遞量也快速增長。以天貓雙11為例，單日物流訂單量從1.52億增長到10.42億，物流難度指數級增加，但前1億個包裹的簽收，從9天提升到2.6天。從2012年至今，全國快遞平均攬收簽時效已經從4天以上，提升到2.5天左右。

截至2018年底，菜鳥物流的市場估值已經達到1325億元。

中國物流學會特約研究員楊達卿認為，目前「三通一達」所在的加盟制電商物流市場已經基本沉澱下來，處於開始歸位的階段。目前在京東和順豐兩強並立的情況下，作為流通企業的阿里為了在國內市場站牢，實現更穩定高效的配送服務，菜鳥需要強化其平台化的優勢。而阿里通過投資入股深化合作，正在通過資金的紐帶，打通倉干配送資源，增強其對快遞業的話語權和影響力。

他認為，數字供應鏈轉型中，商流、物流、資金流合築的數字化供應鏈大閉環結合得更加緊密，系統的優化需要集群協同，而菜鳥已經初步形成平台型供應鏈的形態。合作夥伴越多，對數據的顆粒度就會更細化。

「日本物流企業生態間通過小額持股，形成生態協同並實現全局優化的模式已經十分成熟。」他介紹，日本模式為中國物流企業的協同優化提供了參考。目前碎片化的中國供應鏈優化過程，一定是全局的優化。他認為，從價格競爭到價值競爭，需要從鏈條上優化。而阿里作為平台型供應鏈企業，為了實現全流程的效率優化，只能與合作夥伴企業捆綁得更緊密，合作的層級更深，才能積累影響力和話語權。

阿里捆綁「三通」，順豐會焦慮嗎？

在菜鳥與「三通一達」合作日漸緊密的同時，有聲音認為被遺忘的快遞龍頭順豐正在面臨挑戰。

根據已公布2018年業績的三家快遞公司財報，順豐營收雖居首位，但27.6%的增速遠低於申通的34.42%與韻達的38.48%；同比增長-4.57%的凈利潤更是遠落後申通37.46%與韻達67.34%的同比增長。

在順豐控股一直構建的「護城河」業務增長乏力之時，其他快遞物流企業卻在不斷強化重視服務的時效配送業務。中通快遞的「次日達」、韻達股份的「韻准達」等服務均承諾了頗具競爭力的服務性價比。

此外，早在2017年6月，順豐與菜鳥，雙方相互指責對方暫停開放數據介面事件更是被解讀為雙方交惡。

不過，也有業內聲音認為，無論是短期還是中長期，菜鳥是做物流界的淘寶和物流神經中樞，順豐則定位於物流、流通、數據、貿易、商業等板塊，通達系企業則相對處於價格驅動和人員聚集階段，彼此之間缺少可比性，菜鳥會和順豐是戰略合作關系。

5. 十倍潛力華貿物流：新興行業的龍頭，業績增十倍，市值不足百億

作者：天道酬勤我午休

從跨境電商物流談談潛在十倍股華貿物流

疫情極大加速了海外的電商滲透率，類似於中國非典後，成就了阿里巴巴，淘寶，京東等電商。實際上海外雖然很發達，但是線下生意為主，電商滲透率並不高且增速並不快，但是疫情改變了這個結果。

美國2019年電商滲透率約 11%，相較 2018 年提升不到 2%；新冠肺炎疫情爆發後，4 月線上滲透率達到 27%，創 歷史 新高，相較 2019 年提升近 16%。

總之，線上購物是一個改變甚至提升生活方式的行為，西方人相對很懶，電商入戶的方式很符合他們。從亞馬遜的財報也可以看出，今年疫情， 亞馬遜增速明顯加快。

其次，不僅亞馬遜得到提升，國內的速賣通代表的 跨境電商中小商家也明顯加速。

其次，現上購物是很省錢的行為。線上會打破短腿經濟，商品價格參與全球競爭。類比淘寶後，很多中小商品市場倒閉，大家在淘寶拼多多買到了很多線下不可能買到的價格。

其中，這些跨境中小商家進入亞馬遜國際站或者阿里速賣通後，相對傳統西方的產品。不僅服務體驗上，價格上更有明顯的優勢。看看安克創新(SZ300866)高達50%+的毛利就能知道。

很多中國商品，弱知識產權類的，電子產品配件，部分電子產品，玩具，工藝品，中國特色的食品等等，相對海外線下市場有明顯的價格優勢。

舉例子，海外一根蘋果數據線大約是20美金，但是國內淘寶僅僅2元。跨境電商1美元包郵的價格都可以有足夠的利潤。

總之，更好的服務體驗+更低的價格，西方人因為疫情接觸到了，都會流連忘返。

特別談下阿里速賣通，相對亞馬遜國際來說是降維打擊，亞馬遜購物基本沒有售前服務，只能根據評論和商品詳情頁面，而且售後基本只有退換貨，而且特殊要求或者使用說明需要寫郵件，時效性極差。但是速賣通類似國內的及時性服務，極大解決購物前後痛點。

再談談背後的跨境物流的幾個特點。

第一，和以上說的，跨境物流其實增速非常快，而且賽道非常大。

iiMedia Research(艾媒咨詢)數據顯示，2019年跨境電商達到10.8萬億。（這個價格包含B2B和B2C）

跨境電商物流作為服務於跨境電商產業鏈條的關鍵環節，占據跨境電商的交易成本高達20%-30%左右。按照中國跨境電商10萬億元的市場規模測算，則跨境電商物流在中國當下的行業市場體量規模在2萬億-3萬億元之間，市場發展空間巨大。

其中跨境電商物流（B2C）

2019年跨境電商平台進出口1862億，今年有望達到2700億以上，按照20-30%成本，對應540-810億的市場空間，且 未來復合增長高達40%左右 。

第二， 行業集中度非常低 。

國際貨代行業相對分散，前五名僅占 3%-5%市佔率。但是行業集中度提升是必然趨勢（後面分析）西方物流集中度大約80%

海外對標，國外貨代龍頭處於良好賽道，龍頭公司 20 年股價復合回報率 15%-22%，中國本土有望出現大市值公司。對標海外巨頭，2002-2008為公司加速擴張期，核心驅動為歐美跨國公司將製造業外包給中國等國家，而跨國公司優先選擇已經建立聯系的歐美物流公司，中國製造帶來的業務量大幅增長給德迅（約 1578 億人民幣市值）、DSV（約2385億人民幣市值）等歐美跨國物流巨頭帶來增長空間。隨著中國本土跨境電商企業做大做強、發貨人及核心利潤點的轉移，國內本土貨代有望重演歐美貨代龍頭發展歷程。

第三，跨境物流結構改變帶來的 毛利提升 。

跨境電商模式中，主要客戶為小 B 及 C 端客戶，物流商選擇權在中國本土跨境電商企業。跨境電商貨源相比傳統貿易更加碎片化，追求短頻快，個性化需求遠高於傳統外貿合同物流，毛利率高於傳統貿易貨源。

以華貿物流為例，跨境電商業務單噸價格是傳統空運的 1.9 倍，毛利潤 19%，高於傳統空運貨代 12%水平，隨著跨境電商貨源的快速增加，利潤增速中樞有望上一個台階。

第四，行業集中度提升必要很大。

跨境物流有幾個步驟。我作為跨境內部人員解析。

一，國內物流段。二，國內倉儲。三，國內清關。四，海外清關。五，海外倉儲。六，海外配送。

跨境電商有2個痛點。第一，時效性。第二，售後問題。

A，時效性的關鍵在於清關能力和航班的穩定性。

清關時長不等，經常是1天-1個月這個區間，甚至更久。清關能力當然是國資背景的清關能力更強（具體原因不陳述）。

作為國資北京有極大優勢。

航班穩定性，例如疫情期間，因為航空物流很大比例都在客艙，當客機減少的時候。這時候就考驗相關航班能力。大型的物流航班穩定，每天都有班次，甚至自有貨機。

小型物流公司只能拼機，很多時候你貨物清關後，並沒有合適飛機直飛。

B，售後問題的關鍵在於是否有海外倉。亞馬遜國際不用說，大多數商家會使用FBS物流，發往各地的亞馬遜倉庫。但是這對新參與的中小型商家很難，包括非亞馬遜商家。

行業集中度提升後，大型的例如華貿物流在海外有海外倉。可以一定程度承擔中轉退貨和發貨問題。小型的跨境物流並沒有海外倉。

跨境物流集中度提升完美解決以上痛點。大型的跨境公司有更穩定且頻次更多的班次，有效的節約成本，且提升服務，而且解決時效性和售後問題。

第五，2類者參與者的致命問題。服務問題+信任問題。

(1)境外物流企業，服務時效性很差，營銷也差，等著客戶找上門，且都是標准化服務很難有個性化服務，出現售後問題就是數周的等待（郵件按照情況申報）。

（2）中小參與者，致命問題在於，沒有辦法有穩定的航班，價格不穩定，有時候哪個包機很便宜。但是信任問題很難解決，經常出現貨運公司突然倒閉的情況，你價值很高的貨物很難委託給一個不長久的公司。

且在集中度提升後價格很難有優勢，也沒有海外倉的服務。

最後談談華貿物流的一些優勢

第一，客戶資源優勢和靈活的競爭市場機制。

公司此次並購有意引進戰略合作夥伴。

引入戰投推動產業升級和業務擴張發展。2020年6月 華貿物流募集6億引入鼎暉投資（4億）和山東省國投（2億） 。

鼎暉投資為國內最大的私募股權投資機構之一，陸續投資了200多家企業，其中60餘家在國內外上市，其在物流領域有非常寬廣深入的產業投資和產業經營，投資項目包括百世物流、德邦物流、閃送、安能物流、豐巢 科技 、壹米滴答等知名公司，其中安能物流、德邦物流等快運公司在國內擁有數萬個終端網點，且擁有較強競爭力的干線運輸能力，此外在跨境電商領域亦有投資，例如有棵樹、浙江執御等均為中國B2C跨境出口電商的頭部企業，對於國際物流的需求較大，與上市公司正在大力發展跨境電商物流業務存在很大的合作提升空間。

山東國投是山東省唯一一家省級國有資本運營公司，山東省是華貿物流在華北沿海地區戰略性布局基地之一，山東國投將協助華貿物流在山東省的戰略物流網路布局，藉助合理商業努力協助華貿物流挖掘、尋找山東省內現代化物流網路建設相關的優質項目或潛力企業。兩大戰略投資者將與華貿物流在物流行業的上、下游領域建立全面、深入的戰略合作關系，通過充分調動雙方優質產業資源，推動上市公司在相關產業升級和業務擴張發展。

阿里特別中意物流企業，相關參與投資了圓通速遞(SH600233)、申通快遞、韻達股份，包括四方達快貸，未來很有可能定增華貿。

第二，央企強力的信任感和穩定的清關速度。

本人是做跨境生意的（深知中小物流企業的清關速度）且也曾經在物流公司受騙。

央企來說，更大程度保證你的貨物安全(解決丟換的信任感)且更加穩定深知快速的清關速度。

第三，穩定的航線布局能力。

第四，公司在收現金充足，並購能力強，且公司非常有意願並購。外延式發展促進。

最後，公司跨境物流業績明顯出現增長。且估值非常低。

19年僅僅2.31億的跨境營收，僅僅0.8萬噸。

2020年上半年營收就達到9.33億（Q1國內還影響出口的基礎上）今年保守預計也有25億的跨境營收，增長1000+%，且帶來將近4億的毛利增量。

公司Q2就2.15億凈利潤，創 歷史 新高。考慮到下半年會繼續加速， 今年有望7億凈利潤，僅僅14PE 。明年有望突破10億凈利潤， 僅僅10PE 。

一個新型超級市場的行業龍頭，復合增長有望達到30%以上。應該如何估值呢？

參考密爾克衛(SH603713)和嘉誠國際，包括順豐控股 ，在我心裡，公司有望給30-50PE估值，明年目標價達到300-500億。參考海外對標，未來有千億空間。

申萬宏源9.17覆蓋給予短期175億估值的參考。（周五收盤市值99.65億元）

6. 未成年可以直接去快遞公司寄東西嗎

可以的，這跟年齡沒有關系。