貨幣抱團有什麼好處

① 機構抱團股上漲可以理解，打壓中小票的力量來自哪裡呢

最近，A股市場里個股的走勢出現了明顯的兩極分化現象，少部分優質龍頭股一路上漲，大部分題材股 科技 股一直下跌，而且漲跌幅度較大，漲停跌停的個股都不少。這個情況看起來好像A股已步入價值投資的軌道上了。

其實，A股市場還遠沒有達到這個層次。A股市場還是一個投機氛圍濃厚的市場，機構抱團質優龍頭，只是打著價值投資的幌子，實際上就是要大批量收割韭菜了。

為什麼這么說呢？我分析了一下，看是否正確。機構一直抱團茅台，讓茅台股價一路飆升，把其它的白酒股都帶飛了。等他們感覺到有點高處不勝寒的時候，希望能有人來接棒，可茅台股價太高了，一般的人是不敢接的。他們感覺到，光抱團茅台，還是不行的，顯得孤掌難鳴。於是乎，機構又想了一招，將A股市場里其它各板塊的龍頭股篩選出來，再來抱團，讓這些股也飛起來，這樣才會有協同效應。

果然，近幾天效果出來了，抱團股大漲，中小票大跌。一大批中小投資終於明白了，要想賺錢，還是要買優質的龍頭股，於是，忍痛割肉，賣出中小票，去搶購機構抱團股。機構高興壞了，等散戶們大都到位後，機構就可全身而退，去撿起散戶丟下的帶血籌碼。

逼散戶進機構票或者買基金，這是最主要的原因！不這樣搞抱團者永遠是賬面贏家，無法兌現最後多殺多！只有這樣讓散戶眼紅割肉追高，它們抱團了幾年的高價股才能獲大利！作為散戶我們可以不炒停手，也絕不買基金和抱團股，看戲！

學術一點，這叫戴維斯雙殺。走勢好的越好，走勢差的越差。

中小票從19年初被瘋炒到20年8月，炒作了很長時間。創業板大多是中小票，看看其走勢就知道，從1184漲到2800點，漲幅136%，大多數小票嚴重脫離基本面，從高點一直回歸，底部買入的機構獲利豐厚，一直出貨，大股東一路減持。小散認為便宜了，一路抄底，一路虧損，哎呦喂，你要看看機構是從1184點開始買的，因此，炒底會炒在半山腰。

大藍籌在中小票風生水起的時候，一直波瀾不驚，甚至回調，小散甚至稱其為大爛臭。可是外資一直持續不斷買入，最後成為大股東，比如茅台最多基金持有者成為外資，核心資產慢慢換主人了。唉，眼光，眼界，還是趕不上資本市場的獵手。

小票漲了那麼長時間，也應該允許大票表演一回吧！順便去散戶。

我作為有30年股齡的股民，我認為：不存在什麼打壓股票的力量！而是中國股市有三分之一的股票（不管是大藍籌，還是中小票，包括個別垃圾次新股）已經沒有存在的必要！真的，這些股票要業績沒業績，要人氣沒人氣。控股股東圈到錢之後，不是為公司利益著想，而是變著法子企圖脫身，一會兒減持，一會兒質押，公司的業績每況愈下，淪為垃圾股。這樣的股票就是一條條的吸血蟲，生長在股市的身上，弄得股市半死不活！所以，正本清源就必須把這些垃圾股從股市中清除掉！

很榮幸能夠回答您所提出的問題，希望通過本文的分享會對您有所幫助。

機構抱團股上漲可以理解，打壓中小票的力量來自哪裡呢？

機構抱團合力買一些高成長的股票，這也是一些機構的投資策略，未來的股票市場陸續的實施注冊制，市場上會有越來越多的股票上市，我未來股市會有越來越多的高成長的公司被發現，市場上有很多的股票上市，這些機構未來的會偏重於股票的發行保薦上市，這些機構想要申購新股也是需要一定市值的，那麼這些機構肯定會挑選一些高成長性的公司，這些公司都有自己的護城河，在市場上不容易被其他公司復制，比如說像貴州茅台，那麼這些公司在市場會造成壟斷地位，很多人問這些已經漲的很高了，比如市盈率已經很高了，但是現在市場上實行寬松政策，美國實行貨幣寬松政策，我們國內也會實行貨幣寬松政策，美國股市也是創出了新高，我們的股市雖然沒有創出新高，但是這些高成長性優質的股票創出了新高，主要是機構選擇這些股票作為新股申購的標的，只要機構不選擇賣出，這些股票是很難出現大跌的情況。

打壓中小票的力量來自哪裡？

目前這些股票在下方出現嚴重超跌，我認為可能機構的在下方選擇建倉，但是這些建倉手法有些殘忍，選擇打壓式建倉，只要大部分散戶不選擇賣出股票，那麼這些主力會一直選擇下跌打壓，有一些股票建倉成功之後，這些主力會選擇快速拉升，我們可以看到很多在底部下方的股票，上漲起來往往都是漲停板，這個時候很多散戶想買進股票已經來不及了，股票這時已經脫離底部超跌區域，也就是我們經常說的底部黃金坑，很多股民很累主力的做法，但是在資本市場就是這樣，大魚吃小魚，小魚吃蝦米，蝦米只能吃點水草泥巴了，一些散戶朋友在股市想要生存下去，最好的辦法就是不要用借來的錢炒股，這樣股票出現暴跌，不會因為經濟的問題選擇割肉離場，這樣可以減少我們的虧損幅度，只要在股市可以生存下去，最後就是股市的贏家。

總結

這個問題也是目前最熱的問題，現在很多銀行股跌幅嚴重，但是市場上的很多資金並沒有選擇進場，其實主要原因是監管過嚴，之前有的資金選擇拉升銀行股，最後卻被監管層開了幾個億的罰單，這樣的監管措施，市場上很多資金沒有選擇買進銀行，主要原因是怕被罰，那麼這個時候很多機構選擇擁抱這些股票，主要原因是安全，啟碼可以保住自己管理的資產，股票越漲持有的市值越高，可以做新股發行的工作，這樣的投資方式也是可以的，不能說是完全錯誤的，當然還有很多原因，以後再來給大家講解一下。

這種問題要一分為二的看

第一種情況

許多完成主升浪的個股，這幾日也出現了大跌的情況，這樣的股票主力已經趁大漲完成了跑路，此時引發的股價大跌，是散戶和持股機構拋售帶來的。只有當股價從高位一路跌下來之後，到了一個可以接受的價格，主力才會重新進場。

第二種情況

許多底部中小市值股票出現了逆大盤大跌的情況，這只是主力資金的一個策略。許多底部的股票都經過了3年以上的建倉周期，主力已經吃了一肚子貨了。此時主力資金一邊瘋狂拉升「好賽道」的股票，一邊打壓眾多的中小盤底部個股，其實是在實現「一石二鳥」的買賣計劃。

利用這樣詭異的市場氛圍，逼著持有底部股票的散戶割肉去追買那些大市值的高位股票，主力趁機實現了高位的股票的順利出貨，又將這些資金換成低位的股票，這對於主力資金是「一箭雙雕」的好事，對於那些「割低買高」的散戶而言，可能又是難以避免的被狠狠割一把韭菜了。

股市裡從來沒有大資金幫助散戶賺錢的美事，之前沒有，以後也不會有，所以不要指望追高去賺錢，吸引你追高只是為了賺你的錢。在眾多底部小盤股里，吃了一肚子貨的主力資金，趁這個市場氛圍利用股價大跌收割一把底部韭菜，也是順理成章的，市場風格一旦轉換，這些股票的股價就會很快收復失地。

並沒有所謂小票被打壓。「老師」的課聽多了吧！沒有誰閑的的去打壓。任何股價的下跌，都是因為M方不足造成的。

G構作為市場主力中中堅力量，無需再過多解釋。市場蹺蹺板效應一直存在，當資金主攻哪個（或哪幾個）板塊題材，其他板塊題材能分到的資金就少，形成抽血效應。

當市場流行G構報團的中大盤股，那麼小盤股就會被形成抽血。並且市場還具有跟風效應，當市場眾多散資看到G構報團，報團的漲的好，那麼就會被吸引往這個方向去。結果，就造成小盤股行情弱了！並且形成漲的，繼續漲，跌的，繼續跌。

G構報團，其實一直存在，只是某一段時間更明顯，更突出，就被大家所重視談論了。

諸多技術類型中，許多學習者，包括技術講解老師，喜歡強調優選小盤股（盤子小容易拉升）。 這其實是一種誤導！

小盤子確實容易拉升，但不會是大體量資金主戰場。因為小盤子，首先決定了資金容納量有限，它是容不下大體量資金的，尤其容不下多隻大資金（多隻主力）。其次，非常重要的大資金進去容易出來難，還是因為盤子小，承接強度不夠。

中大盤幾乎都有G構持倉，中大盤，容易被貼上價值投資的標簽，而其實，同樣是短線非常不錯選擇對象！

我個人的理解是機構抱團推高股價得使用大量投入資金，其得拋售部分中小票騰出部分資金去拉升抱團股。但有可能資金較小的機構邊拉升邊派發，再轉而又騰出一些資金去低價買入被壓低的中小票(低吸中小票)，達到機構調倉換股之目的

2021年的股市行情，特點是機構抱團。為什麼機構抱團，為什麼中小票會跌呢？

1、機構抱團是必然趨勢

機構也是利用資金優勢，讓想漲的股票漲起來。

如果個人這么做，就是坐莊，就會被打擊。

機構抱團，然後讓媒體宣傳，抱團的股票就是「價值投資」——既可以名正言順，又可以忽悠韭菜。

2、機構抱團，可以永遠漲下去

眾所周知，股票坐莊——最難的是——出貨。——出不了貨，就是失敗！

機構不需要出貨，因為資金來源是基民的，只要有不斷的資金，可以永遠一直買。

抱團股可以永遠漲下去。

某白酒漲到10000元也不足為奇。

反正又不用賣，只要凈值看著不斷上漲就行。

3、小票不漲的原因

A、機構拉大票，吸引了市場資金；

B、小票主力不敢拉，一拉，韭菜正好交出籌碼去大票。

C、打壓小票，讓更多的韭菜去大票，去高位價值投資。然後主力抽身，去小票撿便宜。

股市就是考驗人性。你明明知道，有的大票已經泡沫很多。你明明知道，你手裡的小票有價值。——但是，你的票天天跌，抱團股天天漲。

你能耐得住寂寞嗎？你能抵禦誘惑嗎？你能受得了，跑不過基金收益嗎？

太陽底下沒有新鮮事——股市尤其如此——2021年的主力這么折騰，只能說「沒有股德」——耗子尾汁！

其實道理是一樣的 但是需要轉換方向去想，機構報團的票上漲是因為這些上市公司業績有亮點，業績較好並且有持續性是最重要的報團理由，因為市場中的好公司，機構的研究員反反復復的推敲計算選出來的 ，並且是機構持續跟蹤過的，對上市公司有一定深入的理解。

另外同樣的道理就是中小票你說受得打壓，那是因為這次中小公司的業績是無法讓機構獲得較為深入的跟蹤研究。其實有一些中小票是可以走出大牛股的，但這就需要一定的功力了，不是隨隨便便能在上千隻的中小票中抓住大牛股，大部分的中小票還是會跟隨業績平庸受得資金的冷落。

做股票最重要的還是要對市場風格有一定的認知和把握，不然從2016年到2020年底的話買了中小盤的票就是不漲，可能還喋喋不休。這樣的情況就很難熬，像2013年到2015年是中小盤股票的天下，隨便一隻票遇到重組或是新題材都是止不住的持續上漲 那時候可以說中小盤是雞犬升天，但世道是輪回的，不是說你就沒有調整，像白馬股茅台是比較明顯的抱團股，但是主要人家業績就是棒機構不用抱 就是都看好買進去了你覺得是報團。但其實茅台也有至暗時刻，像2013年到2015年那波牛市你買了他可能收益會墊底，看別人吃肉你喝湯心裡一定難受。所以特定時間段打中小盤的票不是資金可意追求 而是股市運行的客觀規律。

② 機構投資者抱團的三重境界探尋抱團股的秘密

文/愛知君

「機構抱團」是最近的一個熱詞，在我們資本市場特有的文化里，吃瓜群眾一直都盼著抱團瓦解，作鳥獸散，順便舔嗜一下「帶血的饅頭」，但這類股票往往只是一個假動作，讓無辜群眾一再被打臉，反而鞏固了抱團上漲的預期。最近愛知君也在思考這個大問題： 為什麼有的股票抱團抱得緊，以年為單位，數年如一日；有的以季度為單位，跟定期報告的頻率一致，抱個一年半載就差不多了，最後往往以閃崩收場；還有的抱團是以月累計，跟熱戀時荷爾蒙的迭代速度差不多 ，屬於只是「耍朋友不領證」那種；再往下可能就不叫抱團了，「短期博傻」，「For one night」，你叫神馬都行，考驗的是零和博弈廝殺的功力，這點愛知君確實不太擅長。

當你重倉一個長期抱團票，你可能覺得買到了一個假股票，比如茅台、五糧液、愛爾眼科、恆力液壓等，躺贏就行，簡簡單單，平平淡淡，別人說什麼股市八卦你都突然聽不懂了，好像買到了一個每年分紅30%的AAA級債券一樣，就理解了麥道夫基金所承諾的「如時鍾一樣精準」。

以上是一段抱團凡爾賽，下面進入正題。

首先，愛知君在這里定義一下什麼叫做「抱團」，這個是我自己的定義，非喜勿噴。「抱團」是指在一個股票的走勢中，眾多機構投資者長期控盤，不懼指數長短期調整，走勢獨立，穩步向上，絕大部分股票與之相比都相形見絀。這里機構投資者包括但不限於社保基金、公募私募基金、保險、QFII、北向資金、純外資、山寨外資、牛散（牛散不算散戶）等。但這些股票對於散戶來說充其量只是一頓流動的盛宴而已，但對於機構那就是真吃飯的碗了。在抱團股裡面是所謂流水的散戶，鐵打的機構。

所以研究抱團，本質上是站在高階上研究機構的決策行為，如果愛知君開門課就叫機構的決策行為學（如何坐好庄），那麼機構如何決策呢？愛知君這里只說核心，就三個字—— 確定性，業績增長的確定性，業績長期穩定增長的確定性 。如果一個在機構干過的投資者沒有把這三個字掛在嘴邊，刻在心頭，印在腦中，那麼他基本連投資的門都沒有觸碰過。

接下來就說確定性，機構眼中的確定性是怎麼樣的呢？ 第一重境界是報表的確定性，或者說是報表上數字的確定性 。報表上的數字就是個Number，數字是會騙人的，在我大A股摸石頭過河的初期，有些上市公司，你投資人想看什麼數字，我就披露什麼數字，審計師，那就是來簽個字的，當然老外也這樣干過，前面說的麥道夫簡直要成了一個可以名垂造假史的專有名詞了。不過隨著現在審計的規范，會好一點，但如果年報的數字精準增長而業務又是你以高考水平絞盡腦汁也弄不明白的，就得小心一點了。

舉個栗子，曾經的創業板抱團第一股，三聚環保知道伐，過來了解一下。這個曾經的創業板市值龍頭，一度風光無兩，從2011年的一塊多漲到2018年的近三十塊， 抱團時間之長，走勢之穩，也可以算是曾經的業界良心之最了，傳說中的公募一哥也曾是它的鐵粉（鎖倉）， 雖然不乏看空資金和報告，但在這漫長的七八年中這些看空人只剩下懷疑人生。愛知君有熟悉內幕的朋友，一發工資就買，當定期存款一樣，零存整取，最後不知道取出來沒有。

這個公司的靈魂人物劉雷，愛知君也曾觥籌交錯過，每次都要講一遍它的化工原理，好像愛知君是化工專業的一樣，什麼懸浮床加氫之類術語，你聽不懂就對了，最終它還是倒下了，但為毛抱團時間能這么長呢？其實就是增長邏輯的確定性，我們暫不談技術靠不靠譜，當年這是個地方政府的參股公司，依靠國資引薦其他地方政府，提供低成本資金和場地， 讓地方政府參股，不斷復制其節能環保產線，依靠自己的保理等供應鏈公司做出營收閉環，讓每一次業績都better，劃出美麗的業績增長曲線，向機構投喂確定性，慢慢飼養，最後穩穩坐莊。還真有點像to B的「銀廣夏」了。 最終由於融資成本攀升，技術不過硬，也是轟然崩盤，從18年開始一年多時間回到了起漲點，十年一夢方覺醒。所以落在報表紙面的確定性是最容易被證偽的，且不談財務造假，其背後業務及產業的變化，甚至貨幣政策的風吹草動都會對數字產生很大影響，因此這種抱團一般堅持個一年就不錯了，三聚環保這種也實屬罕見。

然後再說一個所謂正面的例子，愛爾眼科，其實很多愛爾粉可能都不知道，愛爾眼科在上市公司的體系之外還有一個愛爾眼科，甚至比愛爾眼科上市體系內的診所還多。對於表外孵化的這些醫院，引用一些pe或保險的資金來投資，盈利成熟後一家一家裝到上市公司體系內，所以可以看到上市公司這么多年都有非常穩定的增長， 同樣劃出一條美麗的業績增長曲線，讓各種機構，特別是外資機構競折腰。所以愛爾的信仰一直不倒，只要下跌就有接盤俠，背後是基於以上業績增長的確定性。 當然與三聚環保相比，底層的原因還是一個業務躺著賺錢，一個業務不那麼賺錢，你想想屏幕面前過度用眼的你，就是在為愛爾創造潛在的需求。

第二層境界是產業和政策的確定性。投資有句的老話叫精確的錯誤不如模糊的正確，模糊的正確用現在流行的術語說就是押對了賽道。要押對賽道最重要的就是把握產業和政策的風向標，做一頭在風口都會飛的豬。 愛知君鐵粉都知道，年初我一直在強調龍頭越來越集中，採用龍頭戰法，這個就是產業趨勢。吃透這一條的，那麼你選擇龍頭股就不會錯，神馬醫葯的愛爾眼科，通策醫療，造紙的博匯紙業，機械中的恆力液壓，茅台等高端白酒，連新上市的金龍魚，農夫山泉不也就是這個邏輯嗎？

這層境界中更高階的是政策的確定性 ，這一點大家今年深有體會吧，比如光伏，這一點愛知君今年也是特別強調過吧，隆基、上機數控有木有搞，為什麼選光伏呢？還不是政策和產業拐點疊加啊，我們承諾的碳中和作業要不要交，下面幹活的要不要玩命，平價上網拐點美不美，對這些政策的理解和把握對於機構決策更加重要。另外還有新能源 汽車 ，這里就不說了，可以寫篇論文了，比亞迪那個call的准不準？最後再舉個熟悉的抱團例子，博匯紙業，薅過這個羊毛的有不少人吧，其實投這個也要看政策，一是限塑令對於塑料製品的替代要求，二是紙業並購反壟斷的放行，君不知在博匯反壟斷通過後，多少機構連夜加倉，而且那還是從低點漲了幾倍的位置，照樣眼睛一閉買買買，為什麼？還是因為不確定性被打消了嘛。這和高瓴高位加倉隆基也有異曲同工之處。

第三層境界是人性的確定性。抱團最核心的底層邏輯就在這第三層境界中。投資最核心的確定性是滿足人類底層需求，這類公司基業長青，具有奠基性和穩定性，它們是真正的時間的朋友，一般會活的比你長。 巴老爺子作業中最有名的可口可樂就是它們中的翹楚，可口可樂其實前生可是治療精神疾病的葯物（毒品），其中的咖啡因和糖直達神經中樞，讓人產生莫名的愉悅。同樣最近長得好的酒類、食品飲料等也都是這個邏輯，所以贏得了機構的寵幸。此外愛之君還瞅了瞅其他幾個滿足人類底層需求公司的情況，如澳門的博彩業 銀河 娛樂 ，永利澳門 在疫情前也是常年抱團走高。滿足人們另一個世界需求的 福壽園 也是上市後股價一路抱團走高，只是機構一般都不大想去現場調研。但另外澳洲的一家叫Daily Planet（自行搜索）的公司相信大家都想去現場調研，上市後確實表現如其名，日進斗金。愛知君相信如果教會上市，一定是全世界最大的抱團股，因為它解決了西方大部分人對於生存意義的需求。可惜一度聽說要上市的普陀山還沒有消息，要不愛知君也一定會長期持有。

再說說愛知君最近去看的永輝超市，且不談業績，就說說一般分析師壓根不會想到的底層人性。去超市購物一定不能忽略人性中選擇權的因素， 人類天生就是需要通過挑選獲得滿足，生鮮要挑最好的，把不好的留下，俗點說就是佔便宜，這三個一萬年不會變 。社區團購且不說政策影響，就它完全剝奪了人的選擇權，能長久嗎？你想想在超市挑到不好的番茄，只能怪自己運氣不好，團購送十個不好的西紅柿，就要罵的狗血淋頭，所以研究生意， 研究抱團，最根本的是要研究人性本身，要在有復利效應的關乎人性的生意上下功夫。

除了研究上市公司產品消費者的人性，也要看看經營管理者的人性，激勵是不是到位，中低層員工有沒有股權激勵，生意是不是像茅台一樣無需技術創新和企業家精神一樣能夠躺贏。這些也是需要全面考慮的人性的一部分，只有兩端都兼顧那才是完美的確定性抱團標的。

當然這三層境界的確定性在一家股票上的往往是交織體現的，有的確定性靠短期的財務報表支撐，有的靠投資者的想像力支撐， 一 般來說產業和政策的確定性不如人性底層的確定性那麼硬氣，我們在投資中就是要找到直插人性底層的好公司，把籌碼更有效率的投向人類基因的最深處。

團的研究市面上太多浮於表面，最後反而被結果打臉，最後愛知君還要提一本書《科學革命的結構》，作者庫恩可能是最早系統研究機構抱團的哲學家了，但他研究的機構是科學共同體，研究科學家怎麼抱團產生新的知識，形成新的範式，這點讓我深受啟發。庫恩認為：「 科學是科學共同體的 社會 實踐活動，而不是像波普爾認為的純粹的邏輯理性的認知活動，科學總會受到科學家的信仰、價值觀念、思維方式及心理特點及文化 社會 因素的影響，科學在本質上是一種人文事業。」這里把「科學活動」成「投資研究」，把「科學共同體「換成」機構投資者「同樣適用，吃透了機構投資的範式，投資就毫不費力的打開了一個更高的維度了。

③ 貨幣政策要轉向了

近日舉辦「中央經濟工作會議解讀與當前經濟形勢分析」專題研討會。央行貨幣政策委員會委員馬駿出席會議並發言。

下面重點摘錄馬駿的部分原話來解讀分析

1： 2020年前三個季度，我國宏觀杠桿率上升25個百分點，是2009年以來升幅最高的一次。「杠桿率大幅上升，自然會導致未來的金融風險。」

解讀：基於疫情的影響，在過去的一年來發行大量貨幣來救中小企業，例如專項債，快速地把M2增速推升到10%以上，隨著我國經濟的好轉，各項的救急措施終將回歸常態化，目前對於增量貨幣的發行有危機意識，不僅停留在意識形態，已經做出行動了。如12月存量社融增速13.3%，環比超預期下降0.3個百分點，12月M2同比增速10.1%，環比大幅回落0.6個百分點。

2： 有些領域的泡沫已經顯現，去年我國幾個主要的股市指數都大幅上升，接近30％，在經濟增速大幅下降的情況下出現如此牛市，不可能與貨幣無關。另外，最近上海、深圳等地房價漲得不少， 這些都與流動性和杠桿率的變化有關。如果不轉向，這些問題肯定會繼續，會導致中長期更大的經濟、金融風險

解讀：紅色內容是重點。基金發行日光，超出募集額度比比皆是，看得出大家的熱情了。基金抱團推升局部股票上漲，在二級市場稱為結構性牛市，這些都得益於貨幣的超發引發的資產通脹，但是上層已經意識到了這個問題的風險性，目前消費、新能源、光伏已經出現了泡沫化，例如海天味業100倍的市盈率， 歷史 新高的估值是否能夠持續，哪些朋友現在還在往消費基金里沖的？你現階段還去定投這個行業是否要考慮下收益風險比？

海天味業歷年的估值位置

樓市從去年深圳的摩拳擦掌到今年的上海出台調控政策，都有點按不出的意思，很多朋友也認為威海房價會再次迎來普漲的機會，只不過滯後點時間而已，可以很明確的說想多了，這次真的不一樣，參考我以前的一些文章。

3： 貨幣政策轉向不能太快。目前我國通脹不高，CPI今年看上去會更好看，因為去年豬肉基數效應。PPI會往上漲，但不會漲得太多，也沒有要求一定要轉得太快。同時，一些地方政府和商業銀行強烈要求要保持貨幣政策的連續性，或者要求轉得非常慢，認為轉得太快會導致項目停工、爛尾、壞賬等問題。

解讀：大方向是定調了，貨幣肯定要回歸常態化，不能讓雞賊們發國難財了，泡沫搞大了，還得政府來承擔，現在有小火苗就得慢慢壓住了。但是會結合經濟發展步伐、審時度勢制定回歸政策，如果CPI和PPI上漲速度加快，那貨幣緊縮會加快步伐。基本證實了穩步回歸的政策。

這就是第二條說的定投基金的朋友，沒有深度研究的現在可以收手一下，已經過了盲目定投的階段，等過完年一季度後在看情況決定操作吧，年前由於春節需要保持流動性寬松，年後未必了。

啥是CPI、PPI 普通人對這種專業縮寫詞彙不明白，我解釋下方便大家理解政策的前後因果關系

CPI是消費者居民價格指數，就是我們日常吃喝用需要消費的東西，2020年CPI比2019年漲了2.5%，意思就是你買東西比去年貴了2.5%，這是增長速度，每年都在發生，只要不超過3%都屬於合理通脹。通過上圖可以看到疫情前的2019年末CPI大幅拉升，主要是因為豬肉價格的暴漲引起的，這是特殊情況，因為豬肉是強周期，過去十多年都沒變過的周期規律，目前我國生豬養殖快速恢復，能繁母豬及商品豬出來都回正了，雖然非洲豬瘟的影響下不能平穩回歸往年水平，但逐步下降的豬肉價格會降低CPI增速。

PPI是生產價格指數，通俗點說就是企業單位購買原材料和生產產品的價格變動指數，衡量經濟活力的重要指標，上圖黃線可以看出2019年以來PPT一直是負增長，處於通縮狀態，這對經濟發展是負面的，傳導路線是這樣的，消費不足——供大於求——產品價格下降——利潤減少——企業生存危機——居民收入降低——消費緊縮不足。這是一個惡性循環，疫情更是加劇這一狀態，所以我們要想辦法讓大家消費，讓這個循環回正。所以你應該明白了我們倡導國內大循環的根本道理了。

昨天還有一個重要人物的講話，意思同上

中國央行行長易綱在世界經濟論壇「達沃斯議程」的一個小組會議上說，中國的貨幣政策將繼續支持經濟，央行不會過早退出其支持性貨幣政策，同時也會留意風險。

貨幣政策不會過早退出，意思就是早晚要退出。

對政策風向最敏感的就是資本，所以今年的股票市場波動會加劇。

這兩位人物的講話不會空穴來風，提前讓市場做好波動准備等於是泄題了。再打不了高分，就需要努力 學習下了 。

公眾號：觀威海樓市

解讀威海新售樓盤、數據分析、政策解說、買房技巧。

④ 怎麼看抱團股大跌

我們都知道2020年散戶炒股票已經形成了一種方向，什麼方向呢？就是要買藍籌股要買機構抱團的股票。不買那些盤子比較小的股票，這個形式呢，一直到春節之前一直在延續，那些機構，抱團的業績比較好的股票是不斷的上漲，反過來說，多數的股票無人問津。
但是春節之後，你會發現市場的風格悄然變化，那些長期無人關照的個股呢，開始表現比較好。反過來說春節之後我們看機構，抱團的股票開始紛紛的出現一個調整，一說到機構抱團的股票，大家第一個印象就想到了龍頭。龍頭是誰當然是茅台。這幾天茅台跌幅就比較大。這種績優的股票趨勢類的股票，他慢慢的漲能漲很久，但是就怕它加速。往往一加速就是最後沖刺。一般漲高的股票，一旦進行一個調整的話。有的時候會條很長很長的時間，這是價值投資者有時候必須忍受這個煎熬。原因就是價值投資，你不能光看這個股價的波動，有的時候就得用時間去換這個空間，但是不管怎麼講漲高了他的調整壓力就會加大。也許將來還能再上漲，但是我覺得恐怕要進行一個長期的一個休整之後再上漲。
再看我們機構抱團的這些股票它的市盈率水平到了一種什麼狀況。恆瑞醫葯是93.91倍市盈率，貴州茅台是63.73倍市盈率，海天味業是97.31倍使用率，比亞迪是150倍市盈率，寧德時代是195倍市盈率，愛爾眼科是164倍市盈率，葯明康德是122倍市盈率，中國中緬108倍市盈率，隆基股份48倍市盈率，五糧液是62倍市盈率。所以說，這個市盈率的水平，這個估值的水平是不是把它未來多少年的成長貢獻已經提前給透支了，提前反應了呢？所以說，盡管它是龍頭，盡管它還有很高的成長性，但是如果股價漲得過高，提前反應了，那是不是就要去思考這樣一個風險了呢？
所以說現在我們覺得這個抱團的股票，盡管跌了幾天，我們仍然覺得還是太高。買入的時候要慎重一點，那麼我們剛才講了思維非常的重要，當散戶的思維趨於一致的時候，實際上你要打一個問號了。我們回憶一下06 07年，那陣兒大家炒的都是大盤股，越是業績好的漲得越多。隨後大盤跌下來，你會發現後面機構開始炒什麼？炒小盤股。以創業板為首的小盤股越炒越瘋。直到2020年，當大家對大盤股深惡痛絕的時候，你會發現2020年開始機構抱團大盤藍籌股漲得非常好。小盤股跌的非常多，現在呢？散戶又認為大盤股好了你是不是要打一個問號，因為散戶總是被動的跟風。
但是現在市場風向。明顯轉到二三線的一個藍籌股，所以說投資者呢，買藍籌，我覺得沒有錯，但是盡量的不要買估值過高的位置過高的一些股票，所以說現在呢，投資者要注意2021年，恐怕這個股票的炒作難度比2020年要難得多得多，因為我們的貨幣政策在悄然收緊，在這種情況下，，你一定要注意就是今年一定要降低預期謹慎而為。

⑤ 100萬放在支付寶里，一年能有多少收益最高收益可超過本金

如今移動支付的普及，有很大程度上都要歸功於支付寶的出現。不過，現在的支付寶，已經不僅僅是一個支付工具了，它同時也成了一個理財平台，上面集合了銀行理財、基金、保險理財、券商理財等各類理財產品。那麼，如果用100萬在支付寶上理財，一年能有多少收益呢？

由於支付寶上的理財產品眾多，每種理財的收益也不相同，所以放100萬一年的收益有多少，還得看買的是什麼理財。

首先， 目前在支付寶上最穩健的理財，應該就是貨幣基金了，之前還有更穩的銀行存款，不過現在已經全部下架了。貨幣基金雖然很穩健，但收益率也比較低。比如現在的余額寶貨幣，7日年化收益率還不到2.3%，即便是相對較高的也才2.8%左右。

按照2.8%的收益率計算，100萬放一年，總收益就是2.8萬。雖然不算很多，但還是比1年期的存款利息要多一些。

其次， 如果是買的銀行理財、保險理財，收益應該會比貨幣基金要高一些。支付寶上在售的銀行理財和保險理財，都屬於比較穩健的理財產品，所以收益也不會很高，目前收益率最高的也才3.6%左右，相對較低的可能還不到3%。

總的來說，這類穩健理財的收益率差距不是很大。如果按照3.6%的利率計算，100萬放在裡面，一年下來的收益就是3.6萬，即每月3000元。

再次， 如果是買的債券基金，情況可能就會大不相同了。基金是支付寶上的主要理財品種，所以裡面的債券基金有很多。債券基金不如貨幣基金那麼穩健，不同的債券基金收益的差別很大。目前支付寶里在售的債券基金中，過去一年收益率最高的超過了46%，而收益率最低的為-10%。

所以，要是買了支付寶里的債券基金，收益的多少就看有沒有買對了。買對了，100萬放在裡面，一年的收益能有30—40萬。可如果買錯了，一年還得虧個幾萬甚至十幾萬。

最後， 如果是買的是股票型基金，收益的差別就更大了。過去一年裡，我國股票市場的表現還是不錯的，雖然股票市場中不少個股跌得慘烈，但依靠抱團取卵的優勢，大部分股票基金的收益都還不錯。

目前支付寶里的股票基金，過去一年基本上都賺錢了，其中收益率最高的超過了160%，不過收益率最低的僅為1%左右。100萬放裡面，一年的收益最高可超過160萬。

除了股票基金外，混合基金、指數基金的最高收益率也跟股票基金差不多，都是超過了160%。只不過，指數基金和混合基金都有虧錢的。所以買對跟買錯，那真就是天堂跟地獄的區別了。

需要注意的是，不管是股票基金，還是混合、指數等基金，它們過去的收益率的多少對未來的投資並不具備太大的參考價值。因為這些基金產品的收益率嚴重取決於股票市場的走勢，而股票市場的走勢又存在很大不確定性，這就讓這些基金的收益率也很不確定。

比如在2018年股票市場持續下跌的時候，股票基金幾乎全軍覆沒，沒有一隻賺錢的。與過去一年股票基金的表現形成鮮明對比。

總而言之，100萬放在支付寶里，一年的收益能有多少是很不確定的。如果想要穩拿收益的話，買一隻貨幣基金或者銀行、保險理財，一年拿個兩三萬還是沒有問題的。

⑥ 機構抱團股上漲可以理解，打壓中小票的力量來自哪裡呢

職業紅哥給大家解析一下。

股票的本質就是資金的博弈.一段時間甚至很長時間股價的走勢和實體經濟公司的基本面是背離的 所以股市也叫經濟的先行者，和公司未來的風向標，

因為是資金的主導，紅哥早就提示，最大的基本面其實是資金，一些時間公司沒什麼利好，而未來也不是那麼的朝陽，但股票也可以走牛，只是中長基本面不好的公司就不會成長牛股，短期走牛就是由資金主導的，就是資金想做，那就會漲。

目前職業紅哥認為，可以繼續在超跌小票里找機會，5G.半導體，游戲，數字貨幣等，國產替代.新興科技類的。 之前2天此類拉高多有高拋.目前市場回撤就需要去低吸。震盪市場波段盈利是關鍵

關注職業紅哥，帶你透過股市迷霧，跑贏2021市場。

⑦ 抱團幻象劫

整體經濟周期下行或者景氣發生切換，是抱團瓦解的兩個重要觸發條件。

反者道之動，任何極端的抱團終有瓦解的那一天。

辛丑牛年春節剛過，A股市場風格突變。此前的抱團股紛紛重挫，在截至2月24日的短短5個交易日內，高度抱團的食品飲料板塊大幅下跌了近14%。這會是又一次「假摔」嗎，還是抱團股真正瓦解的開始？

本輪消費抱團，始於2017年的高景氣，2020年的疫情把這種抱團推向高潮，估值溢價已經遠超合理水平。各種關於抱團的概念性故事層出不窮，賽道論成為市場津津樂道的主題——看估值、看業績早輸在了起跑線，選對賽道才能躺贏。

華爾街沒有新鮮事，本輪抱團的一些典型特徵，在過往的抱團中都曾反復出現。A股 歷史 上的那些抱團都是如何瓦解的呢？美股「漂亮50」的衰落又有哪些啟示？

抱團的瓦解一般有三種類型：

第一種類型是，整個經濟和市場周期下行，系統性風險讓抱團瓦解，比如2008年全球金融危機令金融地產抱團瓦解、2018年中美經貿關系緊張市場系統性下跌令消費抱團中斷、上世紀70年代美國「漂亮50」抱團也是因經濟周期下行而終結。

第二種類型是，估值過高導致抱團自身的脆弱性加強，抱團從自身內部瓦解，比如2015年信息 科技 和互聯網的抱團。

第三種類型是，抱團板塊已經不具有絕對和相對的景氣優勢，資金紛紛遺棄原有抱團板塊，去追逐新的高景氣領域，導致抱團瓦解。2010年金融地產抱團的瓦解、2012年消費抱團的瓦解，都是由於高景氣的消失。

本輪消費抱團的瓦解，很可能會來自於第三種類型。在後疫情時代的2021年，全球經濟和中國經濟都將迎來高增長，「再通脹」預期升溫，此前受疫情沖擊嚴重的順周期行業都將迎來爆發性的增長；相比之下，消費的景氣度就變得相形見絀了。追逐高景氣度是資金的天性，自然會從消費中撤離，抱團也就瓦解了。

1月下旬，《證券市場周刊》發起的「遠見杯」預測調查顯示，機構們對2021年中國GDP（不變價）增長的預測中值為8.9%，增速將比2020年大幅上升6.6個百分點。1月份最新的IMF《世界經濟展望》預測，2021年全球GDP將增長5.5%。

抱團下的極端分化行情

2021年以來，A股火爆異常。截至2月17日，滬深300上漲11.4%，創業板指上漲15.1%，上證綜指也上漲5.2%，而且，絕大多數交易日滬深兩市成交量都突破了萬億元，呈現一幅牛市景象。

巨大成交量和指數大幅上漲的背後，卻是抱團的進一步加劇，而大多數股票表現並不如人意。

其一，大概有一半的行業2021年是下跌的。只有休閑服務、化工、食品飲料、電氣設備、銀行和農林牧漁6個行業的漲幅超過了滬深300，絕大多數的行業漲幅都弱於滬深300，甚至有近一半的行業2021年還是下跌的。

其二，75%的股票2021年是下跌的。在約4200家上市公司中，只有1000家2021年實現了上漲，75%的股票2021年是下跌的。全部個股漲跌幅的中位數是-10.3%，也就是說，如果隨機買股票的話，運氣也比較平均，2021年以來大概率會虧10%。

春節前這種抱團的極端分化行情，只是過去幾年機構長期抱團消費的一個縮影。

這一輪消費抱團始於2017年。此前的消費板塊（尤其是食品飲料板塊）沉寂了多年，在2015年的大牛市中又是信息 科技 和互聯網等唱主角，任何前瞻性的預判恐怕也很難預知消費會再次成為抱團的對象。

根據招商證券策略報告的數據，公募資金對消費板塊的配置佔比從2016年四季度的18.3%上升到2018年二季度的29.6%。

抱團的過程也並非一帆風順的，2018年中國經濟遭遇中美經貿沖突，經濟周期下行，A股面臨系統性熊市。這讓消費的抱團有所中斷，公募資金對消費板塊的配置佔比到2018年四季度一度下降至25.8%。

在2020年的疫情沖擊下，資金對消費板塊的抱團更加明顯。疫情令大部分行業都陷入了蕭條，但消費板塊（尤其是必選消費和醫葯）依然維持著穩定的增長，逆周期屬性產生了相對的景氣度優勢，讓資金紛紛流入消費板塊進行避險。

但當抱團在2020年下半年愈演愈烈之時，股價和估值已經開始逐步脫離基本面的合理性，「抱團-申購」的正反饋加速推升了估值，抱團迎來了高潮。食品飲料估值上升到十年來最高水平。

就像歷次抱團一樣，市場開始構築一個個美妙的故事來試圖解釋這種高估值：比如，定價模式發生改變，從PEG向DCF轉變，市場已經對短期業績不再感興趣；估值和基本面都不重要，選對賽道才能躺贏，「賽道論」大行其道。美麗的皇帝新衣讓抱團邁向高潮的同時，也為以後的瓦解埋下了禍根。

抱團的邏輯演化特徵

抱團說明各路資金都形成了共識，但共識的發展並不都符合理性。A股機構投資者的一些行為特性往往很容易形成抱團。

由於國內資金管理人的業績考核都比較偏向短期，而短期抱團的股票必定是走勢較為強勁的，如果資金管理人沒有參與抱團，就很容易落後市場，遭到短期的大規模贖回。

另外，產品發行的正反饋機制會加劇這種抱團。上一年集中購買一些優秀的板塊和個股的基金大幅跑贏市場，取得了優異成績，更容易在來年募集到資金。這部分基金利用新募集的資金自然是把上一年自己心儀的標的再買一遍，導致前期上漲多的股票繼續飆升。由於之前的基金並沒有賣出，這些股票的流通盤隨之下降，只需要更少的新資金就足以把這些股票推高。

近年來，外資、公募的佔比顯著提升，但險資、養老金等重要機構投資者力量仍不足，銀行理財、券商等佔比仍較低，另外如私募、量化等力量仍相對較弱。機構力量仍缺乏均衡性及多樣性，也容易造成抱團。

中泰證券研究報告認為，合理的估值是博弈和交易出來的，但在多空體系不平衡下，博弈出的價格容易失真。與美國等發達市場相比，A股個股做空機制仍不完善。只要公司及行業基本面不發生根本變化，抱團似乎難以瓦解，這樣的機制下，非頭部公募產品為了做到基本的相對收益，也會無限趨近於頭部公司抱團。

A股在經歷不斷的機構化過程，隨著機構佔比越來越高，上述的機構化機制就容易產生抱團。

抱團現象在A股 歷史 上並不罕見，每一次抱團的出現都有它堅實的邏輯起點。即抱團在剛剛出現時，是具有極強的合理性的。

2007-2009年，機構抱團金融地產，原因是寬松的貨幣政策與經濟的高增長，絕對與相對的高景氣是抱團的核心邏輯。當時的金融地產是真正的成長股，金融板塊業績增速在2006-2007年實現了翻倍增長，而且金融板塊業績要明顯好於上市公司整體。

2009年三季度至2012年二季度機構抱團消費，通脹的上升帶來的提價效應使得消費具有了高增長，消費成為當時的成長股代表。比較極端的是，從2011年下半年至2012年三季度，幾乎所有行業板塊都是下跌的，只有食品飲料實現了超過40%的漲幅，這種抱團的極端化比當下是有過之而無不及，因為當時經濟處於下行周期，各行業景氣度都很差，而食品飲料行業通過提價仍維持著不錯的業績。

2013-2015年，機構抱團信息 科技 ，智能手機的浪潮帶動TMT業績爆發，高景氣仍然是機構資金追逐的直接動力。相比較而言，2013年之後中國經濟開始步入了中高速增長階段，傳統行業的增長水平大幅下了台階，以信息 科技 和互聯網為代表的新興產業景氣上具有了較大的優勢。

2017年之後，機構再度抱團消費，以食品飲料和醫葯為代表的消費板塊成為公募資金追逐的方向，其邏輯起點依然是高景氣。

綜上所述可以看到， 歷史 上幾次抱團的邏輯起點都是高景氣，這也是A股資金最堅定的追逐方向。但是，隨著抱團的不斷深入，資金的反身性會不斷的加強已有的趨勢，抱團的故事會得到進一步演繹，而逐漸脫離當初的高景氣范疇，甚至會形成一種概念性的信仰。

極端分化的抱團本身也存在潛在的風險。中泰證券認為，極端分化將減弱市場融資功能。有效的資本市場是重要的資源配置器，估值抬升使得賽道融資成本降低，推動賽道企業成長。但在急劇的二八效應、甚至一九效應之下，過分的頭部集中意味著較大的估值分層，頭部公司享有較高估值、甚至是過分的估值溢價，而中尾部公司估值長期折價，市場價值甚至遠低於其內含價值，長此以往將會影響股市的融資功能和一級市場的投資。

中泰證券還指出，抱團帶來的高估值甚至「泡沫化」市場，對流動性邊際變化的敏感度極高，可能蘊含潛在的系統性風險。 根據基金2020年年報，基金前50大重倉股PE（TTM）均處於 歷史 高位，前10大重倉股中，市盈率十年分位數高於95%的達7隻。一旦市場賺錢效應減弱甚至消失，市場可能進入「贖回-拋售-抱團瓦解」的負反饋中。2015年的踩踏效應就是前車之鑒。

歷史 上的抱團是如何瓦解的？

天下沒有不散的宴席，也沒有不瓦解的抱團。

抱團並不容易在內部自然瓦解，很多時候需要一些外部的觸發因素。那麼， 歷史 上的多次抱團都是如何瓦解的呢？

招商證券策略報告認為，「每次抱團瓦解的根本原因都是因為出現了業績更好的板塊，所以，不要被虛妄的概念所蒙蔽，找到那個最強業績板塊，並重倉它。」

2010年之後，對金融地產的抱團宣布瓦解。「四萬億」刺激逐步退潮，貨幣政策趨於收緊，金融地產的業績逐步回歸平庸。以銀行為例，2010年之後銀行的業績增速進入了長期下行通道，歸母凈利潤增速從2010年的33.5%下降到2015年的1.8%。金融地產失去了高景氣，抱團自然也就瓦解了。抱團股被遺棄的命運是悲慘的，金融地產板塊在此後十年中估值不斷創出新低，被投資者戲稱為「三傻」。

2012年抱團消費的瓦解，觸發因素則是「塑化劑事件」以及限制三公消費的「八項規定」出台。2012年11月，白酒的「塑化劑事件」爆發，2012年12月4日，中共中央政治局召開會議，審議通過了「八項規定」。三公消費受到抑制對消費板塊的景氣度產生了巨大的沖擊，比如白酒的龍頭貴州茅台2013年業績增速已經下滑至僅增長13.7%，2014-2015年其業績只有1%左右的極低增長，資金第一次對消費股的抱團也就瓦解了。

2015年抱團信息 科技 和互聯網的瓦解，主要是源於自身極其誇張的高估值。雖然抱團往往會帶來估值溢價，但2015年的抱團由於杠桿流動性的泛濫，給出的估值溢價高得離譜。當時流行的俗語是「看估值就輸在起跑線上了」，對於高高在上的股價，「市夢率」油然而生。超高估值帶來的脆弱性最終使這次抱團自動瓦解，快速的下跌引發了資金去杠桿，創業板則迎來了綿綿的長期下跌，直到2018年底才最終見底。

美國「漂亮50」衰落的啟示

如今A股的抱團，很容易讓人聯想到上世紀70年代初美股的「漂亮50」，這兩者確實有很多相似之處。比如，兩者的抱團都集中在大市值股票；主要集中在消費、醫葯、電子等行業，幾乎沒有傳統周期性大公司；它們雖然業績增速並不高，但都具有較高的ROE。

美國「漂亮50」的行情大概持續時間從1970年6月到1972年底，約兩年半的時間，從1973年後該行情就徹底的終結了。 「漂亮50」的行情是如何衰落的呢？會出現什麼樣的結果？對如今A股抱團的結局可能是一個很好的啟示。

在1972年12月行情頂點時，「漂亮50」的估值變得非常高了，其市盈率達到了42倍，而同期美股的平均市盈率只有19.3倍，「漂亮50」中市盈率最高的寶麗來公司，市盈率達到了94.8倍。

高估值是「漂亮50」瓦解的一個原因，但並不是核心的觸發因素。在沒有發生反轉前，估值可以不斷提高，誰也不知道多高的估值會引發最終的瓦解，但高估值確實會增加股票的脆弱性，即對負面因素變得更加的敏感和脆弱。

國信證券策略團隊認為，「漂亮50」瓦解的直接原因是，美聯儲快速收緊貨幣政策同時疊加美國經濟衰退，使得「漂亮50」公司的盈利出現了一波下行。

也就是說，經濟周期由繁榮轉向衰退是導致「漂亮50」瓦解的直接原因。在經濟衰退引發的熊市中，「漂亮50」並不具有抵禦性，其高估值反而成為了脆弱的根源，更容易受到衰退的負面沖擊。

美國經濟在1974年又重新恢復了上行周期，但「漂亮50」的光環徹底消失，再也沒有享受估值溢價。1973年之後的20多年時間里，「漂亮50」的年化收益大概與整個市場的平均水平相當，不再享受估值溢價。

國信證券策略團隊指出，「漂亮50」的逆周期屬性在1974年後變成了劣勢，導致市場風格發生了更新變化。「漂亮50」期間美國經濟表現不錯，但是名義經濟增速不高波動不大，這導致市場對很多盈利增速一般但更為穩定品種產生了估值溢價。1974 年以後，美國經濟名義增長速度大幅提高，但「漂亮50」相關公司的盈利增速並沒有顯著提升，「逆周期」屬性從優勢變為了劣勢。

市場在給穩定性品種高溢價時是有條件的，當整體市場的盈利增速不高時，那些具有極高穩定性的「漂亮50」則體現了更強的逆周期屬性，市場更願意給估值溢價。比如2020年疫情沖擊了大部分的經濟，但對必選消費、醫葯和互聯網 科技 等逆周期板塊沖擊較小，市場更願意在這個時候給予這些板塊估值溢價。

不過，一旦這種穩定性不再是優勢，那麼市場也會果斷的把它拋棄。

已到瓦解邊緣

春節過後的幾個交易日，市場風格發生逆轉，抱團股紛紛重挫，並帶動整體市場有所調整。從2月18日至24日的5個交易日，滬深300指數下跌6.4%，上證綜指下跌2.5%，本輪抱團最強的食品飲料板塊卻下跌了13.9%。而此前不被重視的順周期行業採掘、有色、鋼鐵、建築裝飾和房地產等板塊反而錄得5%以上的漲幅。

在歷次的抱團過程中，都會出現很多的「假摔」。在每一次「假摔」之後，抱團股被抱得更緊，市場對它的信仰會更強。

這一次會不會也是「假摔」呢？這一次可能是真摔。從過去歷次抱團瓦解以及美國「漂亮50」瓦解的經驗看，本輪消費抱團無疑已經到了將要瓦解的邊緣。當皇帝的新衣被徹底揭開時，抱團也就真正瓦解了。

本輪消費抱團已經變得非常脆弱，主要原因之一是其估值已經遠超合理的范疇。

本輪消費抱團產生的估值溢價瘋狂程度遠超2012年時的消費抱團，目前食品飲料的PE（TTM）約為61倍，是2007年以來的最高水平，遠超2012年時40倍的靜態估值。醫葯生物的PE（TTM）約為47倍，也處於過去十年分位數89%的高水平。

也就是說，上一輪的消費抱團主要還是圍繞高景氣，而這一輪的消費抱團已經演繹成了高景氣外的更為虛幻的概念（比如賽道、高ROE等）。這種估值溢價並沒有高景氣作為支撐，最終很容易引發股價的脆弱性。

過去多次抱團瓦解的經驗表明，整體經濟周期下行或者景氣發生切換，是抱團瓦解的兩個重要觸發條件。

本輪消費抱團始於2016-2017年，但抱團在2018年的整體經濟下行和熊市環境下有所松動。但2020年的疫情，讓消費的抱團愈演愈烈，在其他行業紛紛受到疫情的重創之際，食品飲料和醫葯等消費板塊卻能維持相對穩定的增長，相對景氣的優勢得到充分體現。

隨著疫情的緩解，消費的景氣相對優勢將在2021年盪然無存。在2020年，食品飲料實現10%左右的增長，具有巨大的景氣優勢；但在2021年，食品飲料的業績增速變化不大，但其他順周期行業都將迎來高增長。而食品飲料板塊還頂著高高在上的估值，順周期行業反而還略顯低估，其中的性價比一目瞭然。

為何在春節後，資金撤離抱團消費的速度在加快？未來1-2個月將迎來2020年年報和2021年一季報的高發期，消費與順周期的景氣度落差將會被財報確認，皇帝的新衣將會徹底撕破。作為機構資金，此時再不選擇切換，資金大幅撤離消費的話，等一季報落地，恐怕就為時已晚了。

抱團股中有很多指數的權重股，它們的下跌自然會引起整體指數的明顯調整。但這種調整是 健康 的，是機構資金圍繞高景氣快速調倉的一種必然結果，並不會產生系統性風險，因為整個2021年經濟仍處於加速上行周期。未來市場的掙錢效應反而會擴散，有望形成更為 健康 的上漲。

後疫情高增長時期，順周期為王

2021年，全球經濟和中國經濟都將迎來後疫情時期的高增長。「遠見杯」預測調查顯示，機構們對2021年中國GDP（不變價）增長的預測中值為8.9%，增速將比2020年大幅上升6.6個百分點。

經濟的各個部分也都將實現高增長，機構們對2021年工業增長的預測中值為9.2%，比2020年上升6.4個百分點；對2021年 社會 消費品零售總額增速的預測中值為13.2%，比2020年大幅上升17.1個百分點；對2021年固定資產投資增速的預測中值為7.5%，比2020年高4.6個百分點；對2021年出口（美元計價）增速的預測中值為8%，比2020年高4.4個百分點。

最近雖然處於經濟數據的空檔期，但一些高頻的數據已經表明，很多行業的景氣度在攀升。

近期，全球一些主要出口國家的出口數據都很好，表明全球需求仍在持續恢復，中國一季度的出口仍有望維持較好的水平。1月韓國出口同比增長11.4%，對美出口增速高達45.8%；1月越南出口增速達45.8%，比2020年四季度的高增長更上一個台階；1月全國八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比增長9.6%，比2020年底繼續加快。

年初房地產的銷售也非常火熱，嚴厲的房地產調控似乎也無法阻擋巨大剛需下大家的購房熱情。30個大中城市商品房成交面積同比增長67.1%，一線城市的增長達133.5%。即使排除2020年基數低的影響，1月相比2019年同期，30個大中城市商品房成交面積仍增長35%，一線城市的增長達103%。

上游周期行業更是如火如荼，大宗商品價格持續攀升。2021年以來，國際銅價繼續加速上升，不到兩個月漲幅超17%，LME銅價已經上升至9100美元/噸，創下近十年的新高。布倫特油價也上漲至65美元/桶，2021年以來累計上漲近25%，基本回到疫情前水平。OPEC+減產到位以及美國嚴寒干擾原油生產，美國大規模財政驅動需求進一步復甦，供需兩端共同推動油價攀升。

中金公司首席經濟學家彭文生認為，隨著疫苗方面的積極進展、美聯儲的「縮表」討論暫且擱置，以及經濟活動尤其是生產端與疫情的逐漸脫鉤，市場情緒在2月份發生了變化。市場重回「再通脹」之路，復甦深化的預期也再次得到加強。「利好風險資產，對美元形成壓制。發達經濟體國債利率普遍熊陡。」2021年以來，美國10年期國債利率從0.94%快速上升至1.37%。

大宗商品普遍存在供需錯配，疊加弱勢美元周期和美國房市的火爆，催生了這輪大宗商品盛宴。雖然近期A股上游周期板塊已經有所表現，但其對本輪大宗商品漲價的反應並不充分，未來或仍存補漲的機會。

春節以後，A股上游周期板塊繼續領跑市場。在截至2月24日的5個交易日內，採掘、鋼鐵和有色板塊漲幅穩居各板塊前三，分別上漲了7.9%、7.7%和6.6%。

就地過年並沒有太大的抑制居民的消費，春節終端消費對比2020年顯著反彈，已恢復正常年份的消費水平。商務部數據顯示，全國重點零售和餐飲企業2021年春節終端零售對比 2020年、2019年分別增長 28.7%、4.9%。

耐用品可選消費的恢復依然不錯。根據中汽協數據，1月 汽車 銷量同比增長達29.5%，是近些年少有的高增長，2月份的乘用車銷量也依然較好。根據奧維數據顯示，2021年年初至今家電全品類銷售額線上、線下分別增長60.45%、28.46%。

此外，受疫情影響最大的「接觸性經濟」也開始有了明顯恢復。貓眼電影表示，截至2月24日，2021年2月票房達111.64億元，創造中國電影市場單月票房新紀錄，也刷新了全球單一市場單月票房紀錄。