日本股市走勢如何
『壹』 【汽車人】日股刷新歷史高點,港股為何走出相反行情
無論如何都不能否認日本股市的成功。隨著科技的日新月異,資本市場的作用變得愈發重要。日本股市的代表指數是日經225指數,它由日本經濟新聞社於1950年開始編制,包括日本225家最具代表性的上市公司的股票。日經225指數的原歷史高點是1989年12月29日的38915.87點,當時日本正處於泡沫經濟的頂峰。之後,日本經濟和股市陷入了長達20多年的低迷期,直到2012年,才重新開啟了一輪新的牛市。2023年全年大漲超過28%,引起了全球投資者的矚目。2024年以來,日經225指數繼續保持強勢,不斷刷新新高,截至2024年2月22日,年內漲幅已達17%。
香港股市的代表指數是恆生指數,它由恆生銀行於1969年11月24日開始編制,包括香港50家最具代表性的上市公司的股票。恆生指數先前的高點是2007年10月30日的31638.22點,當時香港正受到全球經濟繁榮和中國經濟增長的帶動。之後,香港經濟和股市受到了2008年的全球金融危機的沖擊,恆生指數在2008年10月27日跌破12000點,2009年3月9日跌破11000點,創下2003年以來的最低點。2009年,香港經濟和股市開始復甦。恆生指數在2009年8月28日重回20000點,2010年11月8日重回24000點,2015年4月8日重回28000點,2018年1月26日實現了33484點的歷史新高。然而2018年成了轉折點,受中美貿易戰、香港社會動盪、新冠疫情等多重因素的影響,恆生指數在2018年10月11日跌破25000點,2020年3月23日跌破22000點,2021年出現了一波反彈,最高反彈至31000點,2022年10月跌破15000點,創2009年以來的最低。2023年上半年,香港股市反彈,恆生指數在2023年3月一度重回22000點,但可惜下半年又跌回15000點。進入2024年2月,恆生指數出現了觸底的跡象,截至2024年2月22日,最新的點位是16742點。
日本股市和香港股市的相關性在不同的時間尺度上有所差異。從日線、周線和月線的角度來看,兩個市場的相關系數分別為0.42、0.60和0.66,說明兩個市場的相關性隨著時間尺度的增加而增強,但總體上仍處於中等水平。直觀地看,疫情和疫情之後,也就是從2020年1月開始,日經指數和恆生指數分化的情況出現了加劇。疫情時期(2020年1月至2021年12月)的相關性為0.51,說明兩個市場的長期股價走勢有一定的相關性,但不強。後疫情時期(2022年1月至2024年2月)的相關性為0.38,說明兩個市場的長期股價走勢的相關性下降,更加分化。
疫情時期,雖然兩大市場都受到了病毒擴散的沖擊,但程度不同。日本股市受到的影響相對較小,因為日本的疫情控制較好,初期經濟復甦更快。尤其是政府和央行推出了大規模的財政和貨幣刺激措施,令日本股市在2020年4月至2021年2月期間大幅反彈,累計漲幅超過萬點,並在當時創下了1990年以來的新高。香港股市同期受到的影響相對較大,因為香港的疫情控制一度失控,經濟衰退更深,香港政府沒有獨立的貨幣政策,導致刺激措施有限。香港股市在2020年3月至2021年5月期間波動較大,未能突破2018年的高點。
在後疫情時期,日本的經濟增長較快,通脹壓力較小,日本央行維持了超寬松的貨幣政策,日本股市在2022年6月至2024年2月期間持續上漲,連續創下了歷史新高。香港股市同期受到的影響更為復雜,因為香港的經濟增長放緩,通脹壓力更大,香港央行受到美聯儲加息預期的影響,不得不收緊貨幣政策。香港股市在2022年6月至2024年2月期間持續下跌,繼續刷新2009年以來的新低。
從走勢分析不難看出,日本股市的轉折點在2012年的「安倍經濟學」,而港股的轉折點則從2020年疫情期間開啟。兩大市場走出了不同的趨勢,日股是長牛,而港股則是熊市。
日股12年長牛是如何練成的?日本股市的長牛行情,受到了全球風險偏好、相對融資成本、股票相對估值等幾大因素影響。當然,不得不提的是在2012年以前,日本股市已經長期走熊了20餘年。這為後來12年的牛市奠定了堅實的基礎。
首先,全球風險偏好上升,推動了日本股市的上漲。隨著新冠疫情的到來,全球央行開始放水,隨著疫情逐漸結束,經濟復甦預期增強。尤其是美股受到「軟著陸」和「科技牛」的雙重利好,創下了歷史新高。美股的強勢也帶動了其他發達市場股票的上漲。日本股市與美股和歐股有很強的相關性,受到全球風險偏好的共振效應。
其次,相對融資成本下降,吸引了外資流入日本股市。令日本股市真正「牛冠全球」的是從美聯儲加息後開始的,全球貨幣利率都隨著美元的加息水漲船高,但惟獨日元是個例外,日本央行則繼續實施超寬松的貨幣政策。這就變成了在全球發達市場當中,只有日元還是寬松的狀態。這無疑成為了全球風險資產的好去處。尤其從2023年4月以來,日經225指數累計漲幅遠超過美股和歐股的漲幅。日本股市的外資交易量佔比過半,外資流向對日股影響很大。2023年4月以來,外資對日本股市的凈買入規模創下了近十年的新高。到了2024年,海外投資者買入節奏並無停歇。日經新聞報道顯示:今年1月,海外投資者繼續凈買入超2萬億日元的現貨日本股票。這些海外投資不僅僅是短期套利的對沖基金,也包括「以數年為單位進行投資的亞洲、歐美養老金基金」 。
第三,股票的相對估值改善,提高了日本股市的投資回報。日本股市的估值水平長期低於美歐股市,外資對此早已「習以為常」。但2023年以來,日本股市的估值預期出現了積極變化,主要有兩方面的原因:一是「巴菲特效應」,即巴菲特在2022年底宣布其旗下的伯克希爾·哈撒韋公司開始投資日本五大貿易商,引發了市場對日本股市的關注和重估。二是「交易所督導」,即日本交易所在2023年初宣布將對上市公司進行更嚴格的監管,包括提高上市標准、加強治理要求等,以提升日本股市的質量和透明度。這些因素都有助於提升日本股市的估值水平,並增加了外資對日股的信心。值得一提的是,「日元貶值利好日股」。
其一,提高日本出口企業的競爭力和盈利能力。日元貶值意味著日本產品在國際市場上的價格相對降低,從而增加了需求和銷量。同時,日元貶值也使得日本企業的海外收入換算成日元後增加,提高了利潤率。這些都會反映在日本企業的股價上,尤其是那些依賴出口的製造業企業,如汽車、電子、機械等。
其二,吸引外資流入日本股市。日元貶值降低了外國投資者持有日本股票的成本,也增加了日本股票的收益預期。因此,外資會傾向於增加對日本股市的配置,推動日本股市上漲。
其三,刺激日本國內的消費和投資。日元貶值會導致進口商品的價格上漲,從而刺激國內的通貨膨脹,通貨膨脹則會降低貨幣的購買力。在如此預期下,消費者和企業更願意提前消費和投資,以避免未來的成本上升。日本內需和投資的增加,也有利於日本股市的表現。
當然,日元貶值也有一些弊端,比如增加進口資源的成本、加劇貿易摩擦、削弱日本居民的國際購買力等。而且,日元貶值的效果也受到一些制約因素的影響,比如日本企業的海外生產轉移等。
香港國際金融中心地位下降
香港金融市場自2020年以來幾乎成為亞洲股市當中表現墊底的存在。歸其原因包括:第一,疫情的沖擊。新冠疫情在香港迅速傳播,影響了香港的旅遊、零售、餐飲等行業,造成大量失業和停工,導致香港經濟陷入低谷。第二,社會動盪。自2019年下半年起,持續的社會運動削弱了香港的國際金融中心的地位。第三,中美貿易戰。中美之間的貿易摩擦和科技戰,導致國際投資者信心下降,減少了在香港的持股。第四,美聯儲加息周期延長,推高全球無風險利率,加大了資金流出港股的壓力。香港沒有獨立的貨幣政策,所以在
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