什麼叫創新型貨幣政策

『壹』 什麼是貨幣政策

    我們經常聽到財政政策、稅收政策、產業政策等，都是國家調控經濟平穩運行的宏觀政策，貨幣政策也屬於這類政策。

    貨幣政策是一個國家調控年度貨幣供應量及金融支持實體經濟的力度結構的金融根本政策。具體由中央銀行負責執行，如美聯儲、英格蘭銀行、歐央行等，我國是中國人民銀行。

    一個完整的貨幣政策框架，包括目標、工具和傳導機制三個部分。

    貨幣政策目標一般有四個:幣值穩定、經濟增長、充分就業、國際收支平衡。但這四個目標不可能同時實現，只能選擇一個或者兩個，分別叫單一目標制貨幣政策和多目標制貨幣政策。

    具體選擇什麼的目標，主要根據各個國家國情和實際追求什麼而定。如美聯儲一般喜歡盯住就業，把實現充分就業作為自己的貨幣政策目標。而我國一般選擇經濟增長，同時兼顧幣值穩定，採取雙目標制。但最近幾年，把幣值穩定提到了經濟增長之前，說明不同發展階段，國家貨幣政策追求的取向有所變化。

    貨幣政策工具，傳統的有存款准備金率、再貸款、再貼現、公開市場操作、窗口指導等。近年來，又不斷創新，推出了常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）和長期補充抵押貸款（PSL）。

    最後一個環節就是如何傳導，是貨幣政策實施的關鍵。貨幣政策傳導一般有兩個途徑，一個是信貸，另一個是利率。信貸是數量調控，利率是價格調控。信貸調控可以使用行政手段，利率調控則完全靠市場方式。

      我們國家曾經長期使用信貸渠道，在一定時期內發揮了重要作用。所以，我們現在的貨幣政策，也一直習慣叫貨幣信貸政策。後來，隨著貨幣政策的改革和深化，利率調控越來越占更多比重。目前，仍然是信貸與利率混合使用的調控方式。

      信貸政策一般是引導金融機構向國民經濟發展和社會進步相對薄弱落後環節信貸資金投放傾斜。重點支持小微，民營，三農，普惠，下崗失業再就業等領域。利率渠道，實質上，央行盯住利率和通貨膨脹水平，在可接受范圍內，進行金融資金進入實體經濟的量的調控，是市場化調控，對央行調控手段和藝術有較高的要求。

      無論是哪種調控方式，無非是要完成年初既定的貨幣供應量。而一個國家的年度貨幣供應量的確定，主要考慮的基準是經濟發展中需要多少的貨幣供應。供應量太多，會使物價上漲，導致通貨膨脹。供應量太少，又會引起通貨緊縮，不利於經濟發展。但在實際操作中，經常會受到其他臨時重大因素的干擾，而不得不做出加減調整。如應對經濟危機和新冠疫情，各國紛紛採取寬松貨幣政策，這個是貨幣政策選擇的問題，是個大話題，以後有機會再單獨聊。

    剛才說到貨幣供應量要與經濟增長相適應。經濟增長的具體計算方法是測算潛在經濟增長率。注意，這里使用的是「潛在」兩個字，我們經常聽到的經濟增長率都是實際經濟增長率，最多再衍生出是否剔除價格因素而已。它與潛在經濟增長率不是一回事。潛在經濟增長率是在全社會資源最大化利用情形下，經濟增長所能達到的最大水平，也是最優經濟增長率。是經濟學家追求的理想狀態，也是宏觀調控追求的最高目標。

      一般情況下，用廣義貨幣M2增長率代表貨幣供應量增長率，前幾年，經濟高速發展時期，我國M2增速普遍接近20%。近幾年，進入高質量發展階段，M2增速大體保持在10%以內。這就是我們國家每年的貨幣供應量水平，也是實現的貨幣政策效果。

   

『貳』 MLF利率下降意味著什麼

MLF是中國人民銀行的創新型的貨幣政策工具，全名是中期借貸便利，市場又戲稱為麻辣粉，MLF利率對中長期市場利率有著一定的影響，對經濟其他方面也有著一定的影響，在2020年4月15日，MLF利率創歷史新低，這意味著什麼呢？MLF利率降意味著什麼？在政策層面上，意味著央行的貨幣政策趨向寬松。MLF利率的目地在於通過影響央行與商業銀行的借貸利率，間接影響商業銀行和企業、個人之間的借貸利率，因此，下調MLF利率可以引導市場利率的下調，這可以降低社會融資成本，促進經濟活力。在生活，MLF利率下調也會降低房貸利率。目前當地產利率已經換錨，即LPR利率。而LPR利率是在MLF利率的基礎之上上下加點而形成的，因此MLF利率的下調對償還房貸有一定的益處。

『叄』 我國央行為什麼要創設新型貨幣政策工具

近來,央行在執行貨幣政策時使用了一些有別於傳統貨幣政策工具的創新新型手段，如抵押補充貸款（PSL）、常設借貸便利（SLF）和中期借貸便利（MLF）。下面將簡要解析一下這三種新型貨幣政策工具。

第一，PSL有兩層含義，首先是量的層面，是基礎貨幣投放的新渠道；其次價的層面，通過商業銀行抵押資產從央行獲得融資的利率，從而引導中期政策利率，以實現央行在短期利率控制之外，對中長期利率水平的引導和掌控。再貸款是無抵押的信用貸款，而PSL則恰恰相反。

第二，央行定義SLF為：其是央行正常的流動性供給渠道，主要功能是滿足金融機構期限較長的大額流動性需求；對象主要為政策性銀行和全國性商業銀行；期限為1-3個月。

公開市場短期流動性調節工具採用市場化利率招標方式開展操作，而SLF利率水平根據貨幣調控需要、發放方式等綜合確定。

最後，MLF類似於SLF，期限為3個月，但臨近到期可能會重新約定利率並展期。商業銀行可通過質押利率債和信用債獲取借貸便利工具的投放。

市場人士分析，MLF比SLF 更能夠直接改善信用創造並更好地拉動經濟。