朱寧為什麼在股市賠錢

① 財富是認知的變現，破財是認知的淪陷丨21讀書

每周一本書

讓閱讀，豐滿人生

投資，只有先把自己搞定，才有成功的希望。

就如投資大師格雷厄姆反復勸誡的那樣：「親愛的投資者，問題不在於我們的命運，也與我們的股票無關，而是在於我們自己……」。重陽投資創始人、首席投資官裘國根所也曾說：「投資是一場反人性的 游戲 」。

投資家的思維方式與心性修養與常人大有不同，如果你不能掌握同樣的投資認知體系，那麼即便你擁有大量的知識，也只是「有知識的小白」，不免淪為「韭菜」。想要通過投資成功積累財富，首先需要糾正自己的錯誤認知。

《財富是認知的變現》能幫助你正確地認識自己，在學習如何賺錢之前，先學會如何少虧錢。

以下是作者的自述。

21讀書

很大程度上，這是一部「碰撞」之作。在加入重陽投資之前，我有10年的一線媒體從業經歷，自認為是一個「有點見識的人」。但是，來到投資界之後，我受到了相當大的沖擊，這種沖擊主要來自「思維」和「認知」層面。我發現投資家的思維方式以及背後的心性修養與常人有明顯的不同。同時，我也終於明白了以前投資股票卻總被套牢的原因。總的來說，不管你是博學的雜家還是精通某個領域的專家，都無法確保投資成功，因為知識是知識，投資知識是投資知識，兩者不能直接劃等號。投資有自己的一套認知體系，如果沒有掌握這套體系，那麼你便是「有知識的小白」，同樣不免淪為「韭菜」。

重陽投資創始人、首席投資官裘國根先生說過：「投資是一場反人性的 游戲 。」要想通過投資成功積累財富，必須改造自我，其中核心的一條便是改造自己的認知。

幸運的是，在重陽投資這樣頂尖的專業平台上，我得以重新檢視並構建自己關於投資的認知。這一方面是通過閱讀大量投資大師的經典著作。我仍然記得2014年第一次閱讀查理•芒格的 《窮查理寶典》時的情形。那是一種少有的醍醐灌頂式的閱讀體驗，讓我認識到原來看問題竟可以有如此不同的角度。所以，本書的寫作在很大程度上可以說是受到查理•芒格的啟發。後來我又讀了沃倫•巴菲特、霍華德•馬克斯、彼得•林奇、約翰•鄧普頓、安東尼•波頓、喬治•索羅斯、納西姆•尼古拉斯•塔勒布、傑西•利弗莫爾、伯頓•馬爾基爾等人的著作或文章，無不進一步加深了我對投資認知的好奇和探究之心。

我的創作靈感的更重要的一個來源是，在重陽投資我可以通過親身觀察和參與團隊的投資實踐，對投資大師們的理論進行驗證，從而明白他們所講的並不是紙面上的虛言，而是真正對財富創造以及人生有益的寶貴智慧。事實上，裘國根先生就是一位具有明顯逆向思維特點的卓越投資家，他從不盲目從眾，始終保持獨立思考，所以能夠取得業內罕有的投資業績。

這本書的創作同樣得益於我的跨界經歷。我發現不管古今中外，頂尖智慧之間都是相通的，比如沃倫•巴菲特、查理•芒格的智慧與中國道家鼻祖老子的思想就有許多異曲同工之妙，所以我創作了一系列專欄文章「老子對話巴菲特」，這種跨時空的虛擬對話受到了投資圈內不少讀者的喜愛。

在此基礎上，我對與投資認知相關的一些最核心的認知原則 、進行了條分縷析，逐漸形成了一個帶有某種跨界特色的認知系統。在這個梳理的過程中，我自己受益匪淺，它讓我從一個「有知識的小白」逐步走向了專業。繼而，我也希望將這個認知體系分享給更多對投資理財有興趣的朋友，這就是這本書的由來。

01 投資是一場反人性的 游戲

那麼這本書核心的立意是什麼呢？我先做一個簡要的介紹。

投資是科學與藝術的結合，投資的科學指的是宏觀大勢研判、行業及企業基本面研究和估值這些可以「計算」的方面，投資的藝術則有關於認知及心性。這兩方面同等重要，但是在投資實踐中，很多人更注重科學的一面而忽視藝術的一面，導致出現一些不該發生的悲劇。

檢索投資史，我們不難看到，成功的投資家往往也是認知及心性的大師，比如沃倫•巴菲特、查理•芒格、約翰•鄧普頓等。而曾經輝煌一時，後來卻一敗塗地的投資家往往不是敗於科學，而是敗於認知，比如著名的華爾街股票作手傑西•利弗莫爾以及由多名諾貝爾獎得主組成的長期資本管理公司。甚至連牛頓這樣的科學巨匠也在股票投資中巨虧，最終發出那句著名的浩嘆：「我可以計算出天體運行的軌跡，卻難以預料到人性的瘋狂！」

我們每個人都有認知和心性的缺陷，這是由我們基因進化的進程所決定的。進化的第一法則是基因的傳遞，為了完成這一目的，進化給人類製造了許多的「獎勵」機制，它體現為各種感官的快樂，通俗地講，就是所謂的「七情六慾」。這些感官的快樂都是很短暫的，正因為快樂易逝，所以我們永不滿足，貪求一旦過度就形成了「貪婪」。

這些「七情六慾」不僅是短暫的，而且很可能還是「虛假」的。科學實驗發現，不管是猴子還是人類，預期將吃到自己最喜愛食物時的快感甚至多於真正吃到時的快感。這種預期在某種意義上就是「幻覺」。事實上，焦躁、絕望、仇恨、貪婪……這些情緒都具備「幻覺」的成分，甚至我們心心念念的「自我」可能也是一種「幻覺」。這些「幻覺」可以理解為自然選擇為了實現基因安全以及多產而給人類製造的某種認知漏洞。不過，這並不是說「七情六慾」都要摒棄，「無情何必生斯世」，恰當的 情感 和有節制的慾望可以使人生的過程更加豐富多彩。只是在投資這樣需要高度理性的領域，我們需要對 情感 和慾望多一份深層的審視。

在瓦特發明蒸汽機之前，人類文明的演進非常緩慢，這導致了我們基因結構的固化，也導致了我們認知的迭代非常緩慢。但是，進入現代以來，在科學和器物的層面，人類文明已經出現了爆炸式的增長，這種變化要遠遠領先於我們基因的進化。

同時，自然選擇並非人類進化的唯一路徑，在自然選擇之外還有 社會 選擇。在文明高度發達的今天，我們早已擺脫了先祖們所面臨的生存繁衍的困境， 社會 選擇的權重越來越高。 社會 選擇要求我們超越僅僅作為基因傳遞工具的動物性，變得不那麼自私、狹隘、短視，不那麼貪戀短暫的愉悅，而是更加樂於協作、理性、包容，更加願意追求長久的幸福，也就是變得更具有「人性」，甚至有的人可以超越人性而展現出某種「神性」。

我們在自然選擇進程中形成的認知顯然與我們生活的現代環 境發生了嚴重的錯配，某種意義上可以說雖然我們的身體已經處 於21世紀，但是我們的大腦還停留在叢林 社會 ，這無疑極大地阻礙了現代的我們走向真正的成功以及獲得長久的幸福。

股市是人性的放大器，無論是貪婪還是恐懼，種種認知的缺陷都在其中發揮得淋漓盡致，這無疑是成功投資的大敵。

查理•芒格曾說：「即使握有全世界最鋒利的刀，如果你自己的心性存在缺陷，那麼它也會成為自殘的工具……如果你擁有最精於計算的頭腦，但始終無法克服慾望的糾纏，那麼在巨額財富的重壓之下，你註定將粉身碎骨。」

芒格擅長逆向思維，他的理念是，人們如果想取得投資成功，首先要思考的是如何避免投資失敗。清楚地認識到認知的先天缺陷，然後建立科學正確的認知，正是避免投資失敗的前提。

所以，財富是認知的變現，破財是心智的淪陷。

02 汲取成功的智慧，穿越認知的迷霧

本書的12篇內容其實是炒股失敗者普遍的心路歷程。許多非專業的投資者朋友可能都經歷過這樣的炒股五階段。

在這個過程中，投資者既虧了錢，也虧了時間，卻不知道為什麼。事實上，在這個過程中，是一個又一個認知誤區讓你掉進了陷阱里。

在第一階段，過度自信、貪婪與嫉妒、急於求成迫使你不斷追高入場；在第二階段，稟賦效應、錨定效應讓你無法靈活變通；在第三、第四階段，損失厭惡、被剝奪超級反應及無為綜合征迫使你一步步被套牢、深陷；在第五階段過度悲觀成為壓垮駱駝的最後一根稻草，迫使你不得不斬倉出局。

而在整個過程中，線性思維、盲目從眾、故事思維火上澆油，助長著你的貪婪和恐懼，將你綁定在追漲殺跌的怪圈當中。不僅如此，股票市場還是一個「黑天鵝」滿天飛的世界，一不小心就可能踩雷。

最後，交易程序與生活程序其實緊密相關，即使你通過投資實現了財富自由，如果「財不配位」，也可能反遭其害。

所以，買賣一隻股票看似簡單，其中卻有這么多的認知誤區等著你。這些認知誤區說起來並不復雜，但背後卻有非常深刻的進化學根源，因此改變起來並非易事，正所謂「江山易改，本性難移」。

本書便是希望總結投資和商業史上失敗的教訓，並從成功的 投資家那裡汲取成功的智慧，以帶領投資者穿越認知的迷霧。應對12個認知誤區，本書給出了 12個破解之道：

借用行為金融學專家、上海交通大學上海高級金融學院副院長朱寧教授的概念，12個認知誤區是「投資者的敵人」，而12個破解之道是「投資者的朋友」。

當然，這12個認知秘訣遠遠不是投資智慧的全部，但或許有益於破解一些最常見的認識誤區。希望本書對這些投資認知常識的科普能夠幫助朋友們避免在財富積累的道路上犯下一些最初級的錯誤。

03 投資問道：老子對話巴菲特

我將「老子對話巴菲特」12篇內容穿插於正文之間，構成一條輔線，以一種輕松的方式與12種認知形成一種呼應。

一邊讀老子一邊讀巴菲特是一種奇妙的體驗，它讓人感覺到 頂級智慧之間竟是如此異曲同工。老子和巴菲特、芒格雖然年齡相差了約2500歲，從事的是完全不同領域的工作——圖書管理員和投資家，但是他們所講的道理卻高度相通，毫無時空的隔膜。

不信，我們就先來拉清單羅列一番。

② 如果以外國人角度看中國股市，最不可思議的地方在哪裡

最不可思議的地方在中國股市，最不可思議的市是中國股事。

如果以外國人的角度看待中國股市，有幾點是不可思議的。

一，證券交易印花稅，證券市場早就實現了無紙化，都是採用網上交易的形式，這個稅收之無名，想收稅也不能用這個方式來收稅了。

二，只講融資，不講投資回報，iPo發行世界第一，融資比率世界第一，但投資回報排在世界下游。在投資回報風險巨大的狀況下，能夠實現順利的融資，讓人不可思議。

三，各種欺詐行為層出不窮，中國的企業上市膽子特別大，敢於造假，敢於欺詐，受到的懲罰很輕，幾乎所有的罪過都由股民來擔當了。

四，機構大資金遲遲不入市，而市場在提去散戶化。證券市場是一個很好的投資場合，但中國的一些大機構卻不願意入市，原因令人費解。而對於願意自己承擔風險的大眾群體，採用去散戶化的思維。

五，有進有出的市場，出路一直不暢通，一些殼公司，垃圾公司長期霸佔市場資源，有的上市公司僅僅只有幾個人在工作了，仍然活躍於市場上。

六，市場長期有上漲，有風險，下跌是機會的固有思維，和證券市場普世的上漲才能化解一切風險的思維相違背。

七，監管層指導市場操作和炒股，指導大家投資價值股，炒股炒長線，而不是讓市場參與者按照自己的炒股習慣和思維方式自由發揮。

八，典型的政策市，政策對市場的影響力超過了市場自身的能力。

九，各種板塊太多，令人眼花繚亂，交易規則採用多種方式，腦子不好使的都記不住如何交易，有各種不同的門檻。

總之希望中國股市越來越完善，越來越市場化。

如何看待中國股市最不可思議的四大怪現象？

我國股市經過了三十年的發展，已經進入「而立之年」。三十年的時間，為大量的上市公司提供了融資的途經和可能，同時中國上市公司家數已達4100家，位居全球第三，涵蓋了國民經濟全部90個行業大類，雖然家數只佔全國企業總數的萬分之一，但利潤總額相當於規模以上企業的約五成。

同時，無論是從進一步 健康 發展中國資本市場的角度，還是從為上市公司提供長期的融資渠道角度，抑或從為大眾提供更多樣化的投資渠道的角度看，我國股市存在的四大亂象或者說是四大怪現象都值得重視和反思：

第一大怪現象，股市投資叫炒股，說明了股市投資者的短期投機特性較為明顯

不知道為什麼？我國的股市投資一直叫「炒股」。一個「炒」字將我國股市的特點和特性表達的淋漓盡致。

股市作為資本市場的重要場所，一般情況下具有投資和投機兩種功能，投資傾向於長期投資和價值投資，從而對股市具有穩定性和壓艙石的作用；投機則是短期資金的趨利性和熱錢的特徵，從而強化了股市的活躍度和交易的換手率。

但我國股市卻無論是機構投資者還是散戶投資者，都將股市投資稱為「炒股」，說明無論是機構投資者還是散戶投資者都缺乏長期投資和價值投資的特性，而全部是短期投資和投機的特性。這是一個非常奇特的現象。

過度追求短期利益的投資者，總是希望股價能夠在短期內暴漲，上市公司為了配合投資者的需求，也只能以各種題材配合炒作，導致股市價格的畸形波動。

今年初，巴菲特密友、伯克希爾哈撒偉副董事長查理-芒格對中國投資者評價說：「他們喜歡在股票上賭博，這實在太愚蠢了。很難想像有什麼比中國投資者持有股票的方式更愚蠢的了。」

第二大怪現象，散戶投資者的熱情與資金實力不相匹配，散戶投資者的開戶熱情遠遠高於散戶的投資資金能力

我國的股市另一大現象是散戶過度的投資熱情，好像不炒炒股，就已經是一個特別落伍和落後的人。如果你不炒股，你都不好意思在飯桌上聊資本市場。

只要股市形勢不好，股民跑步開戶和入市的熱情就被大大地激發出來。

每一次的股市行情火爆都會伴隨著新的投資者跑步入市，數據顯示，2019年3月份深市新增開戶數299萬戶，刷新最近一年月度開戶數的新高，相比2月份的143萬戶環比飆升109.1%，相比2018年3月份的214萬戶則同比增加39.7%。

今年以來隨著A股的火爆，新股民又在跑步進場，A股投資者首次突破1.7億大關，再創 歷史 新高。

根據中國結算公布的數據顯示，7月A股新增投資者數242.63萬，較6月份的154.90萬增長56.6%。這不但創下了2018年以來的最大單月開戶數，而且也因為A股投資者首次突破1.7億大關，A股投資者數量再創新高。

數據顯示，截至10月末，今年已累計新增1487萬境內股票市場投資者，超過去年全年新增的1324萬。從今年3月份開始，每月新增投資者數量連續8個月突破100萬。

投資者的大量開戶入場，固然是階段性牛市紅利的刺激，但大量的股市投資者入市，雖然會注入新的資金入場但股指的表現卻難以與股民的熱情相匹配，從而說明股民的投資熱情比資金實力更強大。

第三大怪現象，「割韭菜」流行。我國股市非常不專業的散戶投資成為專業機構的源源不斷的「韭菜」，並成為股市「追漲殺跌」的重要現象

在我國股市，「割韭菜」成為一大流行語，既是散戶投資收益的真實寫照，更是我國股市亂象的一種必然結果。

新開戶跑步入市者自然是奔著股市的牛市紅利來的，畢竟股市的造富神話一直在延續，更重要的是，人們希望這種神話繼續並將這種神話降臨到自己頭上。

但是每次股民跑步入市造成開戶數創新高，結果到底是能夠分享牛市紅利還是會成為股市的新的韭菜？結論可能恰恰與預期願望相反。很多人覺得新增多少股民就代表多少「新韭菜」入場，可能是非常有道理的。畢竟大多數股民都是不專業的，更重要的是非常不專業，從而往往會追漲殺跌、跟風投資並成為機構的韭菜。

著名經濟學家朱寧卻提示散戶們：牛市已經到來，但散戶在今後6-12月里更容易虧錢；如是資本創始人管清友提醒投資者：往往牛市才是散戶投資虧錢的殺手。

數據顯示，2014年7月到2015年12月的股權財富結果與2014年6月的初始股權財富相比，最底層的人群損失了28％的資金，最富裕的群體卻獲得了31％的收益。資金量最大的0.5％的投資者在泡沫破裂事件中大發橫財，而最底層的85％卻代價慘痛。

對於散戶來說，熊市虧錢、牛市也不賺錢，這才是作為最大的投資群體極其不專業造成的悲劇，更是我國股市難以 健康 發展的基本現象。

第四大怪現象，股市中上市公司財務造假屢禁不止。已經成為股市 健康 發展和投資熱情的最大障礙，造假成本低、對投資者缺乏賠償和保護

上市公司財務作假已經成為股市一大怪現象，財務造假嚴重挑戰信息披露制度的嚴肅性，嚴重毀壞市場誠信基礎，嚴重破壞市場信心，嚴重損害投資者利益，更已經成為證券市場的『毒瘤』。更大的怪現象在於，上市公司財務作假不僅屢禁不止，而且造假成本低、處罰不力也是根本性的原因。

僅2019年就發生了康得新四年虛增利潤119億元，成為A股史上最大利潤造假案；東旭光電貨幣資金近200億卻付不起20億的到期債務，從而引發存款去哪裡了的質疑；風華高科通過應收賬款虛假花式逃避壞賬計提，虛高利潤6000萬之多，受到證監會40萬元罰款，並對涉案的26名公司人員加以處罰；藏格控股存在的違法事項包括：虛増營業收入和營業利潤、虛增應收賬款和預付賬款、隱報大股東佔用上市公司巨額資金這三項違規事項，在2017年和2018年分別虛增利潤總額1.28億元和4.77億元；最經典的是獐子島扇貝跑跑跑造假案，扇貝說跑就跑，說回來就回來，成了著名的「扇貝」現象。

2019年以來，證監會累計對22家上市公司財務造假行為立案調查，對18起做出行政處罰，向公安機關移送6起。今年以來，12家上市公司因財務造假被處罰或收到行政處罰事先告知書。

造假成本低、處罰太輕無疑是上市公司造假泛濫的重要原因，一般情況下對造假的上市公司罰款和退市，對有關責任人給予警告、罰款，並採取市場禁入措施，這樣的處罰難以真正懲罰造假的人、保護投資者的權利。

上市造假、財務造假，造假已經滲透到上市前後的全過程。目前，監管和政策層反復強調嚴打資本市場造假行為，強調對市場造假行為零容忍，已經釋放出監管從嚴信號，希望能夠通過更嚴厲的處罰來打擊上市公司財務造假的怪現象。 （麒鑒）

③ 如果以外國人角度看中國股市，最不可思議的地方在哪裡

外國人看中國股市，最不可思議的就有以下幾點:

一.上漲問詢，下跌不管，不聽話關到小黑屋

國內股市上漲問詢，下跌不管，不聽話就關到小黑屋去。

這是全球股市都沒有的事情，也是國內股市獨創吧？

准跌不準漲，這讓廣大股民朋友很受傷。

連續三五個漲停，你就得說明原因，要是沒有原因，繼續上漲，那就關起來，過一段時間放出來就是幾個跌停。

這也不準炒，那也不讓炒，不知道凱這個股市用來干什麼？只能融資，讓股東們合法減持套現嗎？

老外能不驚訝嗎？

二.遍地都是虛假信息

A股裡面的虛假信息太多了，而且很多都不可思議，最 搞笑 的就是什麼豬餓死了，扇貝跑了……

這是驗證廣大投資者的智商吧？

還有一些所謂的大白馬，突然就是上百億元沒有了，空氣中消失了？

還有一些倉庫中價值幾億的貨物也是說沒有就沒有了。

總之，在A股里，沒有這些上市公司做不到的，只有廣大股民想不到的。

三.除了散戶虧錢外，其他都賺了

股市，正常情況下是投資市場，可是A股硬是變成了投機市場。

追漲殺跌的不光是散戶，機構有時候也是追漲殺跌。

按理說投資應該大部分都賺吧，可是A戶裡面，除了散戶外的，基本上都是賺了。而散戶，也是一賺二平七虧，大多數人都是虧損的。

這么個金融市場，這么多人虧損，不可思議吧！

四.進多退少

美股現在的上市數量也不過四千家左右吧，而A股用了幾年時間就有了四千多家上市公司。今年已經上市386家日均超過一家。

今年退市19家，股市成立30年來，退市的還不到100家。

進多退少，就這么大個池子，真不知道能裝多少家上市公司？

再過幾年，說不定就上萬家了，老外也沒見過這么多上市公司了吧？

總之，老外沒進來的不知道，進來以後絕對會嚇一跳。這里絕對適合創業成立公司，然後想辦法上市，只要上市成功了，成就一大堆億萬富翁太容易了。

個人觀點，僅供參考！

如果以外國人的角度看待中國股市，有幾點是不可思議的。

一，證券交易印花稅，證券市場早就實現了無紙化，都是採用網上交易的形式，這個稅收之無名，想收稅也不能用這個方式來收稅了。

二，只講融資，不講投資回報，iPo發行世界第一，融資比率世界第一，但投資回報排在世界下游。在投資回報風險巨大的狀況下，能夠實現順利的融資，讓人不可思議。

三，各種欺詐行為層出不窮，中國的企業上市膽子特別大，敢於造假，敢於欺詐，受到的懲罰很輕，幾乎所有的罪過都由股民來擔當了。

四，機構大資金遲遲不入市，而市場在提去散戶化。證券市場是一個很好的投資場合，但中國的一些大機構卻不願意入市，原因令人費解。而對於願意自己承擔風險的大眾群體，採用去散戶化的思維。

五，有進有出的市場，出路一直不暢通，一些殼公司，垃圾公司長期霸佔市場資源，有的上市公司僅僅只有幾個人在工作了，仍然活躍於市場上。

六，市場長期有上漲，有風險，下跌是機會的固有思維，和證券市場普世的上漲才能化解一切風險的思維相違背。

七，監管層指導市場操作和炒股，指導大家投資價值股，炒股炒長線，而不是讓市場參與者按照自己的炒股習慣和思維方式自由發揮。

八，典型的政策市，政策對市場的影響力超過了市場自身的能力。

九，各種板塊太多，令人眼花繚亂，交易規則採用多種方式，腦子不好使的都記不住如何交易，有各種不同的門檻。

總之希望中國股市越來越完善，越來越市場化。

如何看待中國股市最不可思議的四大怪現象？

我國股市經過了三十年的發展，已經進入「而立之年」。三十年的時間，為大量的上市公司提供了融資的途經和可能，同時中國上市公司家數已達4100家，位居全球第三，涵蓋了國民經濟全部90個行業大類，雖然家數只佔全國企業總數的萬分之一，但利潤總額相當於規模以上企業的約五成。

同時，無論是從進一步 健康 發展中國資本市場的角度，還是從為上市公司提供長期的融資渠道角度，抑或從為大眾提供更多樣化的投資渠道的角度看，我國股市存在的四大亂象或者說是四大怪現象都值得重視和反思：

第一大怪現象，股市投資叫炒股，說明了股市投資者的短期投機特性較為明顯

不知道為什麼？我國的股市投資一直叫「炒股」。一個「炒」字將我國股市的特點和特性表達的淋漓盡致。

股市作為資本市場的重要場所，一般情況下具有投資和投機兩種功能，投資傾向於長期投資和價值投資，從而對股市具有穩定性和壓艙石的作用；投機則是短期資金的趨利性和熱錢的特徵，從而強化了股市的活躍度和交易的換手率。

但我國股市卻無論是機構投資者還是散戶投資者，都將股市投資稱為「炒股」，說明無論是機構投資者還是散戶投資者都缺乏長期投資和價值投資的特性，而全部是短期投資和投機的特性。這是一個非常奇特的現象。

過度追求短期利益的投資者，總是希望股價能夠在短期內暴漲，上市公司為了配合投資者的需求，也只能以各種題材配合炒作，導致股市價格的畸形波動。

今年初，巴菲特密友、伯克希爾哈撒偉副董事長查理-芒格對中國投資者評價說：「他們喜歡在股票上賭博，這實在太愚蠢了。很難想像有什麼比中國投資者持有股票的方式更愚蠢的了。」

第二大怪現象，散戶投資者的熱情與資金實力不相匹配，散戶投資者的開戶熱情遠遠高於散戶的投資資金能力

我國的股市另一大現象是散戶過度的投資熱情，好像不炒炒股，就已經是一個特別落伍和落後的人。如果你不炒股，你都不好意思在飯桌上聊資本市場。

只要股市形勢不好，股民跑步開戶和入市的熱情就被大大地激發出來。

每一次的股市行情火爆都會伴隨著新的投資者跑步入市，數據顯示，2019年3月份深市新增開戶數299萬戶，刷新最近一年月度開戶數的新高，相比2月份的143萬戶環比飆升109.1%，相比2018年3月份的214萬戶則同比增加39.7%。

今年以來隨著A股的火爆，新股民又在跑步進場，A股投資者首次突破1.7億大關，再創 歷史 新高。

根據中國結算公布的數據顯示，7月A股新增投資者數242.63萬，較6月份的154.90萬增長56.6%。這不但創下了2018年以來的最大單月開戶數，而且也因為A股投資者首次突破1.7億大關，A股投資者數量再創新高。

數據顯示，截至10月末，今年已累計新增1487萬境內股票市場投資者，超過去年全年新增的1324萬。從今年3月份開始，每月新增投資者數量連續8個月突破100萬。

投資者的大量開戶入場，固然是階段性牛市紅利的刺激，但大量的股市投資者入市，雖然會注入新的資金入場但股指的表現卻難以與股民的熱情相匹配，從而說明股民的投資熱情比資金實力更強大。

第三大怪現象，「割韭菜」流行。我國股市非常不專業的散戶投資成為專業機構的源源不斷的「韭菜」，並成為股市「追漲殺跌」的重要現象

在我國股市，「割韭菜」成為一大流行語，既是散戶投資收益的真實寫照，更是我國股市亂象的一種必然結果。

新開戶跑步入市者自然是奔著股市的牛市紅利來的，畢竟股市的造富神話一直在延續，更重要的是，人們希望這種神話繼續並將這種神話降臨到自己頭上。

但是每次股民跑步入市造成開戶數創新高，結果到底是能夠分享牛市紅利還是會成為股市的新的韭菜？結論可能恰恰與預期願望相反。很多人覺得新增多少股民就代表多少「新韭菜」入場，可能是非常有道理的。畢竟大多數股民都是不專業的，更重要的是非常不專業，從而往往會追漲殺跌、跟風投資並成為機構的韭菜。

著名經濟學家朱寧卻提示散戶們：牛市已經到來，但散戶在今後6-12月里更容易虧錢；如是資本創始人管清友提醒投資者：往往牛市才是散戶投資虧錢的殺手。

數據顯示，2014年7月到2015年12月的股權財富結果與2014年6月的初始股權財富相比，最底層的人群損失了28％的資金，最富裕的群體卻獲得了31％的收益。資金量最大的0.5％的投資者在泡沫破裂事件中大發橫財，而最底層的85％卻代價慘痛。

對於散戶來說，熊市虧錢、牛市也不賺錢，這才是作為最大的投資群體極其不專業造成的悲劇，更是我國股市難以 健康 發展的基本現象。

第四大怪現象，股市中上市公司財務造假屢禁不止。已經成為股市 健康 發展和投資熱情的最大障礙，造假成本低、對投資者缺乏賠償和保護

上市公司財務作假已經成為股市一大怪現象，財務造假嚴重挑戰信息披露制度的嚴肅性，嚴重毀壞市場誠信基礎，嚴重破壞市場信心，嚴重損害投資者利益，更已經成為證券市場的『毒瘤』。更大的怪現象在於，上市公司財務作假不僅屢禁不止，而且造假成本低、處罰不力也是根本性的原因。

僅2019年就發生了康得新四年虛增利潤119億元，成為A股史上最大利潤造假案；東旭光電貨幣資金近200億卻付不起20億的到期債務，從而引發存款去哪裡了的質疑；風華高科通過應收賬款虛假花式逃避壞賬計提，虛高利潤6000萬之多，受到證監會40萬元罰款，並對涉案的26名公司人員加以處罰；藏格控股存在的違法事項包括：虛増營業收入和營業利潤、虛增應收賬款和預付賬款、隱報大股東佔用上市公司巨額資金這三項違規事項，在2017年和2018年分別虛增利潤總額1.28億元和4.77億元；最經典的是獐子島扇貝跑跑跑造假案，扇貝說跑就跑，說回來就回來，成了著名的「扇貝」現象。

2019年以來，證監會累計對22家上市公司財務造假行為立案調查，對18起做出行政處罰，向公安機關移送6起。今年以來，12家上市公司因財務造假被處罰或收到行政處罰事先告知書。

造假成本低、處罰太輕無疑是上市公司造假泛濫的重要原因，一般情況下對造假的上市公司罰款和退市，對有關責任人給予警告、罰款，並採取市場禁入措施，這樣的處罰難以真正懲罰造假的人、保護投資者的權利。

上市造假、財務造假，造假已經滲透到上市前後的全過程。目前，監管和政策層反復強調嚴打資本市場造假行為，強調對市場造假行為零容忍，已經釋放出監管從嚴信號，希望能夠通過更嚴厲的處罰來打擊上市公司財務造假的怪現象。 （麒鑒）