悅客上市市值多少

A. 「新暴利四傑」，擠去泡沫之後

傳統的白酒、房產等領域，一度是公眾眼中的暴利行業。但在新消費的浪潮下，醫美、電子煙等賽道，也誕生了不少非常賺錢的企業。最高92%的毛利率，幾乎200倍以上的市盈率，愛美客、新氧、時代天使、霧芯 科技 （悅刻母公司）生動演繹了「新暴利四傑」的故事。

其中，愛美客是「比茅台還暴利的玻尿酸大王」，悅刻打造了「三年3000億的電子煙帝國」，時代天使正成為「營收翻10倍的隱形牙套第一股」，新氧則是「顏值經濟的代表企業」，每家企業都噱頭十足。

然而，近期隨著電子煙監管新政和資本市場回歸理性，以及各家公司財報發布後透露出的自身增長乏力等諸多因素的影響下，「新暴利四傑」的市值遭遇大幅下滑。

剛剛發布財報的霧芯 科技 ，2020年Q4營收16.2億元，季度營收環比增長44.5%的亮眼成績，也僅讓股價微弱上漲2%，並未能拉回5天前跌去的47%。算上愛美客和新氧，三家的市值都在2021年內遭遇腰斬，甚至霧芯 科技 和愛美客的市值都從最高點暴跌近千億。

擠去泡沫後，四傑還能講好暴富的神話嗎？

在股市大盤中最受投資者喜愛的有兩個板塊，一個是消費，一個是醫療，經久不衰。究其原因是，凡涉及到這兩個產業的往往意味著有超越其他行業的估值和ROE。

按照3月26日股價統計，愛美客總市值850億元，市盈193，而就在一月之前，2月18日，愛美客股價最高觸及1331元，市值接近1600億元人民幣，PE（市盈率）最高曾達336倍。目前，霧芯 科技 總市值142億美元，市盈1955；新氧總市值10億美元，市盈1177。

這放在任何一個市場上，都是令人咋舌的估值。而資本市場給予泡沫般的市盈率背後，也是源於對四家企業所在新消費領域的極度看好情緒。

越來越多的研究和數據都在向我們證明：我們確實活在一個顏值 社會 里。經濟學家Daniel Hamermesh和Jeff Biddle有一個有趣的研究，一個容貌低於平均值的人，每小時少賺9%的薪水；而容貌高於平均值的人，每小時則多進賬5%。

這是一個愛美的時代，容貌焦慮成為當下不少人的煩惱，並且無論是醫美、整形還是電子煙，它們都切實擊中人性內在的「癮」，有用戶需求就會有消費服務滿足。

在這樣的需求下崛起的企業，愛美客是玻尿酸龍頭企業，對應護膚需求，時代天使是國產隱形牙套的開創者，而新氧則是構建了醫美 健康 平台，鏈接醫美機構和消費者，他們都精準地切入進醫美大賽道里的小分支。悅刻則更像是在新消費迭代期的一枚弄潮兒，傳統煙草已經近百年沒有大的革新，吞雲吐霧的年輕人需要新的耍酷方式。

而在這些新消費領域率先跑出的四家企業，也搞定了商品定價優勢，成就了自己的暴利故事。根據各家最新的財報數據顯示，愛美客，時代天使、新氧和悅刻的毛利分別是，92.17%、70.8%、85%、42.5%，而股市「硬通貨」的貴州茅台，毛利率也不過91.3%，愛美客的毛利率則最高達到98%。

目前，各家也基本做到了在暴利的賽道里佔到王者之位。根據時代天使招股書顯示，時代天使的市佔率為41.3%，位居第一；悅刻達到62%，吞掉絕大多數市場份額；愛美客在透明質酸鈉類注射產品國內市場份額已達到14.0%，坐到國產玻尿酸第一；新氧自2017年起市佔率就達到70%，且近年無與之匹敵的玩家。

創造神話的過程，永遠離不開創造神話的人。

它們之中，有的早已在商業布局十年以上。其中，時代天使早已於2003年創立，創始人是清華大學機械工程系教授顏永年（被稱為中國「3D列印之父」）和首都醫科大學口腔醫學院院長王邦康。時代天使一出生，就頂著「國產隱適美」的光環狂奔。

也有新興玩家，悅刻創始人汪瑩曾是優步高管，團隊也都是互聯網大廠出身，跨界做電子煙。悅刻也制定了個「361計劃」，三年內通過補貼6億開出1萬家門店。從2018年1月成立算起，至2020年3月，門店已近10000家，比兩年創造近4000家門店的瑞幸還要快速和瘋狂。

巴菲特曾說：「投資就像滾雪球，最重要的是發現很濕的雪和很長的坡。」很長的坡指的就是行業和賽道，而很濕的雪則是指處於行業塔尖上的公司。那麼，瘋狂奔跑的愛美客、時代天使、悅刻和新氧，是這樣完美的投資標的嗎？

在高毛利背後，「新暴利四傑」是否是名副其實的印鈔機？

從資本回報率來說，「新暴利四傑」上市速度以及市值表現，對於投資機構來說無疑都是成功的投資標的。新氧用27.64億元融資額換回10億美金市值，霧芯 科技 用95億元左右的融資額換回最高400億美金市值，愛美客則用35.7億元人民幣換回最高的1600億市值，時代天使則僅用1.49億元融資額就要上市。

但從企業自身來說，囿於產品、技術水平，以及高營銷費用支撐的發展，也正蠶食各家的真實盈利能力。

霧芯 科技 原因不僅是2019年禁止電子煙線上銷售禁令帶來的影響。對比產業鏈上游的思摩爾國際，霧芯 科技 的收入來源過於單一，主要為煙槍和煙彈，思摩爾國際還有大量的To B 電子霧化設備業務；這也導致從凈利率來看，霧芯 科技 為20%，而思摩爾國際的凈利率在多個報告期內接近30%。

應當說，霧芯 科技 的真實賺錢能力，跟頭部企業相比還有差距。產品單一，這也與霧芯 科技 此前過低的研發費用相關，2019年僅占營收的1.5%，2020年為7.8%，雖有增長也僅是低水平維持。

與霧芯 科技 的低研發費用不同，新氧的研發費用雖然達到了10%以上，但近期也在主動縮減研發費用，新氧2020年Q4費用率為16.7%，低於2020年前三季度。

不在研發上下功夫，各家卻在營銷銷售費用上一擲千金。推廣費用高舉不下，也是「新暴利四傑」在高毛利背後，無法實現高凈利潤的核心原因。

2020財年霧芯 科技 銷售費用較上年的3.6億元，增長23.3%至4.4億元。而且大舉擴張線下，雖然導致其線上營銷成本大幅降低，但開店的重資產投入，也使得霧芯 科技 的負債率居高不下。

新氧也在加大投入來保證用戶增長，去年一年營銷費用同比上漲54.5%，主要用在品牌打造和營銷活動。2020年新氧四個季度的銷售營銷費用率平均都超過了50%，簡單說，「打廣告」吞噬了這家公司的大部分利潤。

而即將上市的時代天使，也在努力做市場營銷。招股書顯示，2018年、2019年與2020年前三季度，時代天使銷售及營銷開支（費用）分別為0.81億元、1.23億元、0.91億元，占總營收的比重分別為16.7%、19.0%、15.2%。

「新暴利四傑」中，目前來看，只有愛美客稱得上是名副其實的印鈔機器，2020年營收7.09億，凈利潤達到了4.4億元，凈利潤率達到了62%。

市盈率居高不下的「新暴利四傑」，泡沫何時會破裂？

突如其來的政策變化，率先打破霧芯 科技 的高市值神話，也拉開了市場重新審視「新暴利四傑」股價的大幕。

繼2019年線上無法銷售電子煙後，3月22日工信部傳出消息，擬將電子煙等新型煙草製品參照卷煙進行監管，當日霧芯 科技 股價即告崩盤，暴跌47.84%。3月22日以來，霧芯 科技 在三個交易日內股價腰斬、市值蒸發過千億，跌幅讓人驚掉下巴。

股價的變化，反應了市場對霧芯 科技 的發展前景擔憂。雖然分析機構預測，政策完全禁售或完全專營專賣的可能性較低，但也會讓霧芯 科技 大規模的線下投入面臨不確定性回報。而且預計後續將對電子煙落地征稅細則，電子煙將從原來的僅繳納17%的增值稅，增加到56%的煙草專稅，霧芯 科技 的前景面臨難以預測的境況。

近期，另一股價腰斬的企業是愛美客。3月25日，受財務總監趙雙泓離職和公司大規模分紅等利空因素影響。愛美客股價從此前的700元高點跌至370元，愛美客用股價上演了一番過山車景象，市值也蒸發掉了792億元。

近期剛發布財報的新氧，市值同樣沒有逃離近乎腰斬的命運。2020年全年總營收同比增長了12.4%；但營銷、研發和管理三項費用的開支同比大幅增加，新氧去年的凈利潤出現了同比97.24%的大幅下跌。

財報發出後，新氧股價跌16.79%，報10.01美元。市值也較2021年2月17日股價高點的18.62億美元，縮水至10.69億美元。

剛剛提交招股書還沒上市的時代天使，預計也將被市場恐慌情緒支配，無法享受到其他三家曾有的高估值紅利。畢竟美股牙醫獨角獸SDC，也曾上市即破發。

「新暴利四傑」的泡沫紛紛破裂，很大程度上源於資本市場不再相信，沒有技術與品牌核心壁壘的新消費產品與服務，其非常高的毛利率與市場佔有率能夠一直維持。例如，伴隨著華熙生物等競爭對手對手越來越強大 ，愛美客成本僅為二三十元的玻尿酸，不可能永遠能賣2000至3000元。同理，時代天使與隱適美的交錯競爭，以及隱形牙套的價格隨著技術進步，未來也會降至萬元以內，高毛利不會再長期維系。

更重要的是，經過幾年的蒙眼狂奔，幾家的用戶增長已經到了一個瓶頸。據新氧白皮書數據顯示，新氧平台的獲客成本高達400元/人，為了維持普通用戶和付費用戶增長，新氧還需要更長時間的高營銷投入。

「新暴利四傑」的高光時刻已經過去，曾經的妖股也面臨價值回歸，四傑的未來故事需要自己重新書寫。

文 |楊曉鶴 喬雪 Tech星球

B. 悅刻汪瑩：從打工人到女首富，僅用3年的時間

2021年1月22日，霧芯 科技 （悅刻主體公司）在紐交所上市，開盤當天股價就暴漲104%，觸發熔斷。市值最高時達到458億美元（約3000億人民幣）。作為悅刻最大的股東，汪瑩持股54.3%，身家一度超過了劉強東。不敢想像的是，這位女老闆僅僅39歲。

一

創業悅刻之前，這位畢業於哥倫比亞商學院的80後美女老闆，對煙草行業並不是很熟悉，但是她的履歷卻十分有趣的和互聯網的興起息息相關。

早年間汪瑩從事的行業完全和煙草沒有關系，她一開始任職於寶潔公司，這是一個在快消品行業的頭部公司，這段經歷極大的拓展了她對商業的嗅覺很分析能力。

2014年在快消品行業呆了10年的汪瑩，轉戰到了優步，那個時候網約車的亂象叢生，她開始負責杭州業務的開辟，新興行業就像一個潘多拉魔盒一樣，打開了汪瑩對新事物的快速接受力。

往後的4年時間里，汪瑩成為了優步中國區域負責人，後來隨著網約車在國內出現的越來越多，也逐漸形成以滴滴和快滴為爭雄的局面，汪瑩所在優步也被滴滴所收購。從一把手的位置，一度被分配到冷板凳上，汪瑩下定決心離開滴滴自己發展。

二

2018年走出滴滴的汪瑩，並不覺得迷茫。早在滴滴把她趕到冷板凳的時刻，她就下定決心要改變自己的身份，從打工人變成老闆。

2017年35歲的汪瑩，開始調研電子煙的市場和准備工作，2018年霧芯 科技 公司——悅刻RELX品牌成立，僅僅半年的時間就成功融到了3800萬的融資。

市場是一個玄之又玄的詞彙。不懂的人望而生畏，懂得人遍地商機。

2018年以前，由於國內的電子煙市場並不完善，但是很多工廠都是負責給海外提供零件，深圳的許多廠家都是只負責生產，銷售卻一直在國外。

對於國內來說電子煙還是一個新興的物種，汪瑩的悅刻成立之後，僅僅兩年的時間，就擁有5000家專賣店和10萬家零售店，占據了國內市場60%以上的市場份額。

汪瑩從一個打工人，此刻徹底轉型成了老闆。

三

新事物的產生，總有其必然屬性。伴隨著電子煙的出現，有正面也有負面的評論。

2019年11月電子煙開始被線上禁售，電子煙是否有害的問題，一度登頂各個版面，整個電子煙行業也受到了影響。

線上銷售的制約，帶來一個對汪瑩來說是好也是壞的時刻。雖然在2019年到2020年的時間里，悅刻的線上銷售量變成了0。但是一些只做線上的競爭者卻因為這個制約，紛紛退出市場，而悅刻因為體量大和線下門店的優勢，不僅活了下來，還成功的登頂了電子煙的頭部。

不得不說的是，汪瑩在優步工作的那段時間，讓她知道了市場監管的重要性，於是她開始快馬加鞭地推進自己的上市計劃。

2021年1月22日，汪瑩跑在了前面，那一天她登錄紐交所，開始上市。伴隨而來的就是汪瑩身家的暴漲，一度超過了劉強東和李傳福，成為了福布斯上榜的女首富。

電子煙造錢的魔力，也開始吸引了大批的人開始在這個行業圈地。僅僅2021年的上半年，電子煙的注冊企業就超過了4萬家。這個影響，讓更多的人開始關注到了這個行業。

四

市場的無序性永遠都是暫時的，電子煙行業的亂象叢生，也開始引起了有關部門的重視。

電子煙是否 健康 ，到現在還是有很多人存在疑問。但是為了保證行業的安全性，和人民的 健康 ，必須要開始重視。

今年5月1日起即將開始施行《電子煙管理辦法》，讓過度升溫的電子煙行業開始冷卻。禁止銷售除煙草口味外的調味電子煙，讓悅刻也開始重新整理自己的產品布局。

讓好的企業留下，濫竽充數的企業退出市場，雖然無法確定電子煙的未來是怎樣的，讓我們靜觀其變。

40歲的汪瑩，面對這樣的局面，是何去何從，讓我們靜觀其變。

C. 悅刻股票代碼

RLX
1.近年來隨著品牌意識的提升，越來越多的上市公司開始保護股票代碼域名。不久前，國內電子煙龍頭—悅刻注冊了其股票代碼域名rlx.top，悅刻成立於2018年2月，成立沒多久悅刻就拿到了3800萬元的天使輪融資，由源碼資本領投，IDG資本和紅杉資本中國跟投。2019年，悅刻分別完成了A輪和A+輪融資，完成A+輪後的悅刻估值已達到24億美元；自2018年面世以來，悅刻僅用兩年多時間就晉升為國內電子煙市場的頭號玩家，上市前的品牌市場佔有率達到了62.6%，遠超過第二至四名的總和。
2. 悅刻正式登陸紐交所，股票代碼「RLX」，成為美國市場的「中國電子煙品牌第一股」。根據悅刻運營主體霧芯科技發布的2021年第一季度財報顯示，霧芯科技2021年第一季度凈營收為23.98億元，較2020年第一季度的3.69億元，同比增長550%，較去年第四季度的16.2億元增長48.2%，營收一路高歌猛進。
3. 悅刻注冊的rlx.top就是來源於其股票代碼，由於股票代碼簡潔，一些公司會竭盡全力確保品牌與股票代碼的一致性，域名作為品牌一部分，自然不會被忽略掉。股票代碼是上市公司非常具有代表性的標志，容易被上千萬的股民所熟悉，股票代碼域名不僅能吸引可觀的流量和潛在用戶，而且還能起到廣告宣傳的作用，因此一些有遠見的公司會注冊或收購對應公司股票代碼的域名，隨著上市公司數量的增長，相信未來會出現更多上市企業收購股票代碼域名的案例。
拓展資料
電子煙品牌悅刻的主體公司霧芯科技在紐約證交所上市 ， 股票代碼 "RLX"， 共發行 1.165 億美元美國存托股票 ， 募資近 14 億美元。截至收盤 ， 悅刻股價暴漲 145.92%， 報 29.51 美元 / 股 ， 市值達 458 億美元 ， 約合 3000 億人民幣。

D. 悅刻「死局」

80後首富們一起走上了風口浪尖。

男首富黃崢在用戶數量超越阿里之後，選擇急流勇退，留下了一個2000億美元的大公司，還有一系列需要去解決和面對的難題，以及一眾股東面面相覷；

女首富汪瑩憑借霧芯 科技 （NYSE:RLX）上市大紅，霧芯 科技 市值一度超過了450億美元，旗下悅刻的電子煙生意卻始終沒有逃離過質疑與不安：很多人都擔憂的政策強監管問題，終於在3月22日徹底爆發。

工信部明確將推進電子煙監管法治化。並且對電子煙監管提出要求的級別非常高——並且與《中華人民共和國未成年人保護法》等法律法規做出銜接，這直接刺穿了投資者的心理防線。

就像一隻強壯的灰犀牛，撞上了剛剛才開始第二次繁榮的電子煙行業，精準地掀翻了霧芯 科技 的投資者。

2018年到2021年，一共只成長了三年的霧芯 科技 ，卻立刻成為了一家現象級的企業——品牌快速成型，線下瘋狂擴張，美股上市受到熱捧，卻最終在政策監管面前卸去妝容，汪瑩的紙面富貴大幅縮水。

美東時間3月22日，霧芯 科技 全天暴跌47.84%，監管終於還是給電子煙的發展罩住了牢籠。我們看到過中國電子煙產業蓬勃的過去、再次繁榮的現在，和一度宏大無比的未來，如今它的面目卻變得模糊起來。

悅刻股價走勢（2021.1-2021.3）

夢幻一般的「致癮+百萬億級傳統煙草替代+互聯網銷售」的組合大打折扣。

2018年1月，杜冰創立悅刻，並在汪瑩加入後快速崛起，當年6月就獲得了來自源碼資本、IDG和紅杉的首輪3800萬美元融資，從此在行業中持續領先。

A股最「閃亮」企業，是持有電子煙行業最大代工企業思摩爾國際32.44%股份的億緯鋰能（SZ:300014）。在電子煙最火爆的2019、2020年兩年時間里，其股價累計漲幅接近700%；

盈趣 科技 （SH:002925）是A股第一家成功上市的電子煙代工企業——自2015年開始向菲利普·莫里斯公司的一級供應商Venture供貨，銷售收入9890.60萬元，第二年升至4.7億元，2017年進一步提升至14.81億元，上市之前四年間復合增速達到286.78%，上市之後市值快速提升到500億元以上。

行業最大龍頭思摩爾國際的成長速度更是驚人，在全球市場的背景下，2017、2018、2019連續三年營業收入、毛利潤增長都在100%以上，至今仍然在投資者的看好下保持高估值。

煙草本是國家重點管控的的產業，從煙葉的種植，到卷煙生產，批發、再到終端零售、出口，幾乎所有的環節都有相應的限制，沒有經營許可證不允許經營。

另外在終端銷售環節， 互聯網賣煙是斷不能被許可的 ，煙草總公司甚至沒有布局過無人零售或智能終端，為的就是能夠對煙草種植、生產和銷售的整體全鏈條進行把控。

而電子煙直接在互聯網渠道售賣，繞開了煙草行業的一切條框限制，飛速發展。當時資本市場的第一波電子煙熱潮，與當時的第一波創業潮基本同步。

2020年11月，互聯網銷售電子煙產品的BUG被監管修復，電子煙行業從此告別第一輪快速增長， 夢幻一般的「致癮+百萬億級傳統煙草進口替代+互聯網銷售」組合，就此大打折扣 ，在線下渠道銷售電子煙，很明顯並不是悅刻們喜歡的方式，但別無他法。

三年來悅刻承受負債壓力砸下重金建立的渠道護城河，正面臨崩潰的風險。

失去電商渠道的電子煙，必須依靠線下門店擴張以獲得銷量和市場份額。這就像從把戰場從核彈時代拉回到冷兵器時代—— 原本輕資產、可快速復制的生意，一下子變得特別「重」。

不少依賴互聯網渠道的電子煙品牌因此元氣大傷。而悅刻因為此前就有過半的線下渠道布局，成為少數倖存者和受益者。

網路禁售令發布後，悅刻很快就制定了「361計劃」，三年內通過補貼6億開出1萬家門店。 在悅刻官網的招商宣傳中可以看到，為了吸引加盟商開店，悅刻免除了合作費，還為加盟商提供裝修補貼、貨品補貼等一系列優惠政策。

由於在線下有一定根基，且策略調整迅速，悅刻很快脫穎而出。截至2020年三季末，悅刻與110個授權分銷商合作，擁有超5000家專賣店和超10萬家零售店，市場佔有率達到62.6%。

在新一輪的線下擴張中， 悅刻的打法與其他品牌並沒有太多不同，他們都是用補貼的方式吸引經銷商加盟，降低開店的門檻。 比如另一個品牌YOOZ柚子就在悅刻「361計劃」之後提出一年內補貼6億。因此面對激烈的市場競爭，悅刻在砸下大手筆補貼的同時，也付出了不小的代價。

首先是沉重的負債壓力。數據顯示，2020年第三季度悅刻的負債達到34.92億元,資產負債率高達87.4%，現金及短期存款余額為18億元,不能覆蓋流動負債。這或許也是悅刻彼時著急上市的原因之一。

龐大的線下銷售體系也在侵蝕著悅刻的盈利能力。 自轉型線下起，悅刻的毛利率就不斷下滑，由2018年的44.7%下滑至2019年的37.5%。

從2018年成立僅3年，悅刻與福祿、柚子等競對一樣，生產依靠思摩爾國際等上游供應商，無論是品牌力和技術能力都很難有積淀和突破。這一點從每年的研發費用率（2019年只有2%）和銷售費用率中也不難看出。

但 之所以能憑借2019年僅4775萬元的利潤在上市首日獲得近3000億元的估值，核心競爭力還在於悅刻在線下渠道的絕對優勢。

彼時資本市場對悅刻的樂觀預期是，隨著我國電子煙滲透率提高逐漸達到歐美國家水平，悅刻作為行業寡頭將隨著市場擴大不斷享受行業發展紅利。

不過，現實總是殘酷的。本次公開徵求意見的電子煙監管新規在「注冊備案制+配套消費稅+尼古丁傳統系統納入專賣管理」三個方面做出了嚴格要求，大大超出市場預期，並可能對悅刻的渠道優勢和先發優勢造成巨大沖擊。

三年來悅刻承受債務壓力砸下重金建立的渠道護城河，正面臨崩潰的風險。

企業有自己的生存空間，卻沒有足夠的發展空間。

第一次政策閹割，電子煙「斷翅」，只能在線下奔跑；第二次強化監管，電子煙「禁足」，被全面納入嚴格監管並將直接影響利潤。

在線下渠道上花掉了大量的費用成本之後，悅刻的經營局面變得更加被動困難。很多投資者開始迷茫，整個電子煙行業將要何去何從？

筆者認為， 電子煙行業大概率將變成一個「利基市場」， 這個趨勢其實在第一次監管降臨之後就已經逐漸顯現。

利基市場，又稱佛龕市場，英文niche market，特指那些高度專門化的需求市場。這個名字來源於法語，信奉天主教的法國人在建造房屋的時候，總是會留一個供奉聖母瑪利亞的佛龕，個頭不大，內里剛好能容納聖母像。

被稱為佛龕市場的行業，表示這個行業就像那個佛龕，規模不大，並且其中只有一尊塑像（企業）占據了絕大多數空間。 企業自己有的生存空間，卻沒有足夠的發展空間。 留給其他企業的發展空間更是稀少。

電子煙行業從互聯網渠道被掐斷之後，就開始朝著利基市場的方向發展，缺乏自主且高效的銷售渠道之後，不再有龐大的用戶基數，銷售更多來自用戶之間的相互推薦與口口相傳，「興趣消費」的意味變得更加濃厚。

被納入嚴格監管之後的電子煙，會進一步失去廣泛的 社會 化傳播的基礎，「潮流 時尚 」的屬性減弱，轉而成為少數年輕人的煙草替代品。

能夠占據利基市場中的頭部企業一般有以下特點：

可以看到，利基市場雖然狹窄，但也給裡面的頭部企業以一定的生存空間。 悅刻的死局，更多指的是成長性層面 ，而非企業真正到了生死存亡之際。

悅刻仍然會有穩定且持續的用戶需求。在消化掉線下渠道鋪設過程中積累的沉重負擔之後，霧芯 科技 失去了成為大企業的機會，卻完全可以變成一家小而美的公司，給愛好者提供好產品。

只要汪瑩能夠認清現實，不再為「女首富」之類的名號所羈絆。

寫在最後

單日下跌47.84%，意味著除了早期介入的風險投資之外，幾乎所有投資者的資本都被埋葬。 產業邏輯的潰敗就像山崩，不存在商量的餘地。

但回過頭來看，監管對於電子煙行業的風險，幾乎是明牌中的明牌，幾乎任何人都可以理解，為何還有人要參與其中，樂此不疲呢？

霧芯 科技 的遭遇，給二級市場的投資者敲響了警鍾。

企業宏大的願景和未來展望，從來都離不開一個 健康 、平穩的產業環境。 不論是百億、千億還是萬億級的市場，失去了政策面的合理性都是空談。大市場變小市場，企業尚且可以賺取利潤，而投資者收獲的只有恐懼。