股市裡有什麼信條

㈠ 炒股要怎樣的心態

一萬個人一萬個說法，我就講一下一個比較普遍的吧，搜：股指期貨招商新浪博客就能找到我了，有其他的問題也歡迎來找我
鴕鳥遇到危險時，會把頭埋入草堆里，以為自己眼睛看不見就是安全，人們將這種心態稱之為「鴕鳥心態」。
「鴕鳥心態」是一種逃避現實的心理，不敢面對問題的儒弱行為。現實生活中具有「鴕鳥心態」的人比比皆是，股市中有「鴕鳥心態」的人也不少。他們經常說的口頭禪是：「莊家都沒走，我怕什麼」、「別人20元買的，我10元買入有什麼關系，天塌下來有高個兒頂」、「反正已經跌了這么多了，我就是不割肉，股價遲早有一天會漲上去的」，這些心態都屬於「鴕鳥心態」的表現。他們或許沒有注意到那些套牢在ST寶利來、ST銀廣夏等庄股上的資金，即使在6124點也無法解套的。
有「鴕鳥心態」的投資者往往在牛市中不敢追漲，在熊市裡不敢斬倉。股票被高位套牢後就死捂著不止損。被套得深了就對股市不聞不問，採取迴避態度。既不關心自己手中持有的股票，適當調整倉位結構；也不學習研究，提高自己的操盤水平，僅僅坐等股價自己漲上去。即使盈利了也不知道是為什麼盈利的，虧損了也不知道虧損的原因。
在弱市行情中，股民常常因為自己的持股套牢較深，而不願意減倉。其實，這就是一種典型的「鴕鳥心態」，是否減倉和套牢程度的深淺沒有必然的聯系，當發現倉位配置不合理，或個股行情仍有繼續下跌的空間，即使套得很深也要堅決減倉。因為，在下跌行情中象「鴕鳥」一般持股不動，只會越陷越深，損失更加嚴重。
股市中有鴕鳥心態的人，通常不敢面對現實，不敢擔當責任，平常談起股票總是頭頭是道，臨到實盤操作時往往前怕狼，後怕虎。有「鴕鳥心態」的投資者在股市中稍遇挫折，就容易灰心喪氣，甚至決定從此推出股市。其實，在股市以外的各行各業無不充滿著競爭壓力。有「鴕鳥心態」的投資者總是將以前偶爾成功的經驗沿用在不斷變化的市場中，由於不能適應新的市場環境，因而屢屢碰壁。可是他們一邊忍受著不斷重復的失敗，一邊又用懷疑的眼光看待新的投資理念、技巧；新的操盤策略；新的交易系統等，而不願意去嘗試學習和研究新的事物。可以預見在融資融券、創業板和股指期貨等推出後，市場中的投資理念和操盤技巧將發生很大變化，那些不願改變投資思維和方式的投資者，必然會遭遇更多的失誤。
事實上鴕鳥的兩條腿很長，奔跑得飛快，遇到危險的時候，其逃跑速度足以擺脫敵人的攻擊，如果不是把頭埋藏在草堆里坐以待斃的話，是可以躲避猛獸攻擊的。股市中的投資者，也要注意克服「鴕鳥心態」，炒股不能依賴跟庄、不能依賴股評、不能依賴救市，在股市中唯一可以依賴的是你自己。要勇於面對現實，敢於承認錯誤，認真研究新事物，努力提高自己的操盤水平。只有這樣，才能在股市中有效地趨利避害，獲取穩定的收益。

㈡ 股民如何擁有健康的股市心理

勿為炒股改變原有生活
對於社會上出現的股市心理綜合症人群，有關分析，造成這一情況的主要原因在於有相當大比重的股民其本身不懂股市投資，只是盲目跟風；其次股民心態不成熟，投機心理偏重。面對一榮俱榮，一損俱損的投資局面，股民的心理壓力可想而知。
在這種情況下，首先股民應該對中國股市的歷史發展有個大致了解，有利於增強股民的信心；其次，豐富投資品種，在股市中的投入不宜超過總資產的1/3；在重視金融投資的同時，應重視心理投資、健康投資，增強自我調節能力；最重要是明確，炒股只是生活的很「小」一部分，不要為了炒股而放棄或改變原有的生活。
對於股市風險一定要有充分的心理准備
股票雖能吃息分紅，又可轉讓流通，在買賣差價中賺取預期年化收益。但是股市的現狀是有人賺、有人賠，人們形容股市像「潮水」一樣有漲有落，股民處於漲落之間，誰也難以保證自己永操勝券。故參股者在做好最好的打算時，同時要做好最壞的准備，提高心理承受的力度。
對獲利的期望值不可過高
有人見一些炒股者發了財，就誤認為闖股市一定能發財，夢想自己也會在一夜之間成為富翁。這樣，一旦賠了本就會精神崩潰。心理學告訴我們，期望值與結果會出現三種可能：一是期望值大於結果；二是期望值等於結果；三是期望值小於結果。當期望值等於結果時，人的心理可保持原有的平衡；當期望值小於結果時，人們往往會喜出望外；當期望值大於結果時，人就會有挫折感，而且期望值越高於越結果，挫折感越大。故投資者的基本信條之一就是戒「貪」。
正確看待暫時的失利
一次失敗可以獲得下次成功的經驗，這就是暫時失利的價值。既然挫折是無法避免的，就應該學習如何提高挫折容忍力。每一個參股者都應該在股市中通過學習來提高自己的心理素質，失利時不要灰心喪氣，要沉著冷靜，理智地分析行情，果斷採取對策，擺脫困境。
年輕人最多拿7成收入炒股
老年人最多拿2成資產入市
一個人投入多少資金炒股要根據自己的年齡結構和收入等來具體分析。如年輕人處於積累階段，後期又有穩定的現金來源，可以適當多配置高風險的投資，如股票、股票型基金，最多可以投入70%；而老年人最多隻能拿出資產的20%炒股，因為股市到達4000點的高位，風險相當高，後期調整壓力很大，老年人一個是身體上肯定會承受不了下跌的刺激，另外就是沒有精力和能力去仔細研究上市公司的資料、新聞和數據，而且老年人後期的資金來源只是退休金。所以百姓要認清股市，既然有大漲必然有大跌，狂炒業績不好的垃圾股更是風險太大。要根據自己的實際情況來投資，本來省吃儉用來的錢傾囊而出拿去炒股，後期的貨幣供給也不管了，這樣不可取。
同時樹立投資理財的意識非常重要，炒股不是投機。對於一些業績優良的藍籌股可以有長期進行資產配置的心態。有的好股票年報出來比以前利潤翻了五倍多，這樣的好公司可以長期投資，市民可以分析其背後的運營業績、資產規模、企業發展這一系列的東西，納入長期理財計劃的配置中，不為短期波動所困擾。
不要讓貪婪使自己喪失理性
炒股的過程就是人們心理活動的過程，人性中根深蒂固的恐懼、貪婪、希望，影響著股民所作的每一個決定。他解釋說，股民的恐懼具有傳染性，不少人對「未隨大流」的恐懼和失去「賺大錢」機會的貪婪常使其在股票的最高點買入；而貪婪則讓投資者失去理性分析的能力，使人忘記了分散風險；更多投資者在買入或准備買入(持有)股票時，內心充滿了一種希望，但這種希望讓股民無法客觀判斷市場，即一旦懷抱「希望」，股民每天都會在尋找對你有利的信息，忽略那些不利的信息。
一位成功的炒手，必須具有正確的心態。必須建立規則，並按照規則執行你的炒股計劃。「股票的特性在於它沒有恆定的運動規律。你定好炒股計劃後，必須隨時觀察你的計劃的實施效果及這個計劃是否符合你本身的風險承受力。必要時，修改你的計劃。比如你原先決定只買兩只最有潛力的股票，但你發現資本太過集中，晚上睡不好，這時你就必須攤開風險，買四隻或五隻股票。」
炒股不能冒毀滅性危險去賭，建議股民倉位保持在6成左右，萬萬不能孤注一擲。這樣，即便股指出現震盪，也不會給心理上帶來壓力，並可通過滾動操作降低持倉成本。
凡是看過武俠小說的人都知道功夫，精於功夫的義俠的俠骨柔情曾打動過無數的人。而股市中的「功夫」並非真刀真槍地同對手較量，你甚至不知道對手是誰，就像同風車作戰的堂·吉訶德，有時候你贏的只是空氣，輸了又找不著誰賠償。這一切都是因為功夫不到家，因為股市是一個流汗最少、賺錢最易的驅利場，不可能沒有黑幕和欺詐，因而隨時都在搏殺。

㈢ 股市格言!

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巴菲特的獲利秘訣——「5+12+8+2」

巴菲特是當今世界具有傳奇色彩的證券投資家，他以獨特、簡明的投資哲學和策略，投資可口可樂、吉列、所羅門兄弟投資銀行、通用電氣等著名公司股票、可轉換證券並大獲成功。以下我們介紹巴菲特的投資理念———
贏家暗語：5＋12＋8＋2
巴式方法大致可概括為5項投資邏輯、12項投資要點、8項選股標准和2項投資方式。
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5項投資邏輯
1．因為我把自己當成是企業的經營者，所以我成為優秀的投資人；因為我把自己當成投資人，所以我成為優秀的企業經營者。
2．好的企業比好的價格更重要。
3．一生追求消費壟斷企業。
4．最終決定公司股價的是公司的實質價值。
5．沒有任何時間適合將最優秀的企業脫手。

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12項投資要點
1．利用市場的愚蠢，進行有規律的投資。
2．買價決定報酬率的高低，即使是長線投資也是如此。
3．利潤的復合增長與交易費用和稅負的避免使投資人受益無窮。
4．不在意一家公司來年可賺多少，僅有意未來5至10年能賺多少。
5．只投資未來收益確定性高的企業。
6．通貨膨脹是投資者的最大敵人。
7．價值型與成長型的投資理念是相通的；價值是一項投資未來現金流量的折現值；而成長只是用來決定價值的預測過程。
8．投資人財務上的成功與他對投資企業的了解程度成正比。
9．「安全邊際」從兩個方面協助你的投資：首先是緩沖可能的價格風險；其次是可獲得相對高的權益報酬率。
10．擁有一隻股票，期待它下個星期就上漲，是十分愚蠢的。
11．就算聯儲主席偷偷告訴我未來兩年的貨幣政策，我也不會改變我的任何一個作為。
12．不理會股市的漲跌，不擔心經濟情勢的變化，不相信任何預測，不接受任何內幕消息，只注意兩點：A．買什麼股票；B．買入價格。
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8項投資標准
1．必須是消費壟斷企業。
2．產品簡單、易了解、前景看好。
3．有穩定的經營史。
4．經營者理性、忠誠，始終以股東利益為先。
5．財務穩鍵。
6．經營效率高、收益好。
7．資本支出少、自由現金流量充裕。
8．價格合理。
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2項投資方式
1．卡片打洞、終生持有，每年檢查一次以下數字：A．初始的權益報酬率；B．營運毛利；C．負債水準；D．資本支出；E．現金流量。
2．當市場過於高估持有股票的價格時，也可考慮進行短期套利。

某種意義上說，卡片打洞與終生持股，構成了巴式方法最為獨特的部分。也是最使人入迷的部分。
長期制勝的法寶：遠離市場
透徹研究巴式方法，會發覺影響其最終成功的投資決定，雖然確實與「市場尚未反映的信息」有關，但所有信息卻都是公開的，是擺在那裡誰都可以利用的。
沒有內幕消息，也沒有花費大量的金錢。是運氣好嗎就像學術界的比喻：當有1000隻猴子擲幣時，總有一隻始終擲出正面。但這解釋不了有成千上萬個投資人參加的投資競賽中，只有巴菲特一人取得連續32年戰勝市場的紀錄。
其實，巴菲特的成功，靠的是一套與眾不同的投資理念，不同的投資哲學與邏輯，不同的投資技巧。在看似簡單的操作方法背後，你其實能悟出深刻的道理，又簡單到任何人都可以利用。巴菲特曾經說過，他對華爾街那群受過高等教育的專業人士的種種非理性行為感到不解。也許是人在市場，身不由己。所以他最後離開了紐約，躲到美國中西部一個小鎮里去了。
他遠離市場，他也因此戰勝了市場。

巴菲特說：投資必須是理性的，如果你不能了解它，就不要投資。

喬治．索羅斯說：炒作就像動物世界的森林法則，專門攻擊弱者，這種做法往往能夠百發百中。

彼得．林奇說：不做研究就投資，和玩撲克牌不看牌面一樣盲目。

日本股神是川銀藏說：股市是謠言最多的地方，如果每聽到什麼謠言，就要買進賣出的話，那麼錢再多，也不夠賠。

㈣ 證券投資學第六章

整篇文章近9700字。

第27章

普通股投資理論

在導言的討論中，我們提出了當試圖將分析技術使用於投機情境時所固有的困難。隨著投機因素在普通股中變得越來越重要，對這類證券的分析往往得不到確定的結論，令人不滿意。即使看似合理，也可能有誤導的危險。這時候就有必要更詳細的考察一下普通股分析的功能了。我們必須從三個現實的前提出發：第一，普通股在我們的財務計劃中至關重要，許多人對此極為感興趣；第二，普通股的持有者和購買者普遍渴望對其價值有一個正確的判斷；第三，即使買普通股的根本動機只是出於貪婪的投機，但人性需要膚淺的邏輯和理性來掩蓋這種不那麼美好的沖動。這里可以借用伏爾泰的名言，做一些改變。我們可以說，即使世界上沒有普通股分析這種東西，人們也有必要建立一個。

分析普通股的主要價值

因此，我們面臨著一個問題：「普通股票分析在多大程度上是有效的和真正有價值的，在多大程度上是押注企業和股市未來時一種毫無意義但又不可或缺的儀式？」最終我們會找到答案：「就典型的普通股而言，——正好可以在各種上市證券中選擇一種。無論對其吸引力或其真實價值的分析有多復雜，都不太可能得到可靠的結論。但在某些個別情況下，通過一系列的分析和處理，可能會得出合理可信的結論。」所以可以說，只有在特殊情況下，對普通股的分析才具有積極的科學價值。對於一般的普通股來說，分析要麼是一種有問題的投機判斷的輔助方法，要麼是一種高度虛幻的方法，旨在處理一些無法計算但必須以某種方式計算的數值。

也許澄清這個問題最有效的方法是從歷史的角度來審視它。這一調查不僅將揭示普通股分析的變化狀況，而且有助於澄清與之密切相關的一個重大問題，即普通股投資理論。我們將首先遵循一套歷史悠久、看似合理的普通股投資原則。隨著新情況的出現，我們會發現這些原則的有效性正在減弱。缺乏有效性會導致所謂的「新時代論」關於普通股選擇的完全不同的概念，表面上看似合理，實際上可能造成無窮的傷害。隨著過時的戰前理論和新時代理論的出現，我們最終必須試圖建立一套新的符合邏輯且基本可靠的普通股投資原則。

普通股分析的歷史

普通股的分析受到兩種不穩定性的威脅。

普通股的分析受到兩個新發展的威脅：

(1)有形資產的不穩定性；(2)無形資產的極端重要性。把一隻具體的普通股在1920年之前的表現和最近的表現進行對比，可能更容易理解這種危害。我們來看四個典型的例子：賓夕法尼亞鐵路路；Atchison-Topeka-Santa Fe鐵路(Atchison、Topeka和Santa Fe鐵路)；貝斯克餅干公司；和Ameri can Can公司，見下面的表27-1、表27-2、表27-3和表27-4。

美國制罐公司是戰前投機股咐冊喊票的典型例子。有三個合理而充分的理由使其成為推測性的：

1.它不支付股息；

2.其收入低且不規律；

3.股票「泛濫」，即其申報價值中有很大一部分並不是對企業的實際投入。

相比之下，將賓夕法尼亞鐵路公司、姿此艾奇遜鐵路公司和納貝斯克餅干公司的股票視為投資普通股——有三個合理充分的理由衡野：

1.他們持續支付股息的記錄令人滿意；

2.收益相當穩定，平均收益遠高於分紅支付；

3.在每一美元股票的背後，都有一美元或更多的實際投資。

如果研究這些證券市場價格在戰前10年(或1909-1918年貝斯克餅干公司股價的變化)的波動范圍，就會注意到美國制罐公司的股價每年都有較大波動，符合投機媒體的規律。然而，賓夕法尼亞鐵路公司、艾奇遜鐵路公司和納貝斯克餅干公司的股價要小得多，明顯傾向於在基價上下波動(即艾奇遜鐵路公司在97美元左右，賓夕法尼亞鐵路公司在64美元左右，納貝斯克餅干公司在120美元左右)，這似乎代表了對其投資或內在價值的明確看法。

戰前普通股投資概念

因此，在戰前，普通股分析與投資的關系，以及價格變化與投機的關系可以概括為：普通股投資僅限於那些股息支付穩定、回報可靠的股票；反過來，人們期望這些證券保持一個相當穩定的市場水平。分析的作用主要是找到薄弱因素。收入是否解釋不當；資產負債表是否顯示公司財務狀況不佳，或者融資債務增長過快；設備是否維護不當；是否存在危險的新競爭對手，或者公司是否正在失去其在行業中的優勢地位；企業管理是否惡化或可能惡化；有理由擔心整個行業的未來嗎？——這些缺陷中的任何一個或者其他一些缺陷，都可能足以讓謹慎的投資者放棄股票。

以未來前景為特徵的推測。

戰前，有一種備受推崇的觀點認為，當人們的主要注意力放在對未來的期望而不是過去的成就時，他們會採取一種投機的態度。猜測，從詞源上說，就是期待的意思；而投資則與「既得利益」有關，即與從過去獲得的產權和價值有關。未來是不確定的，所以是投機的；過去眾所周知，所以是安全感的來源。讓我們假設在1910年，有一個美國罐頭公司普通股的買家。當他買一隻股票時，他可能認為它的價格會上漲或被「拉高」，或股票的

收益將有所增加，也許他認為該股很快即將支付股息，也可能註定要發展成為全國最強的工業股之一。從戰前的觀點來看，雖然其中有些原因可能更有道理、更可信，但只要其中有一個成立，就足以形成買入的投機性動機。

普通股投資的技術與債券投資類似

顯然普通股投資技術和債券投資技術極其類似。普通股投資者也想要投資於一個穩定的企業，希望該企業有一個超過股息要求的充足的盈利空間。當然他所要求的安全邊際比投資債券的要求要小，這一劣勢被收益率高的優勢抵消（優良普通股的收益率一般標准為6%，而優質債券只有4.5%），產生高收益率的原因是企業持續繁榮而帶來的股息增加，以及盈利的可能性——後者在普通股投資者眼裡通常是最無關緊要的事情。一個普通股的投資者可能會覺得自己的情況與二流債券購買者沒有什麼不同；從本質上說他的冒險投資相當於犧牲了一定程度的安全性，以換取更大的收益。1904—1913年的10年間，賓夕法尼亞鐵路公司和艾奇遜鐵路公司普通股的例子可以為上述說法提供具體的例證。

購買普通股被視為擁有企業的部分股權。另一個理解戰前普通股投資者態度的有效方法是從對私有企業感興趣的觀點出發。典型的普通股投資者應該是一個實業家，對這樣的人來說，以評價自己企業的方法來評價任何公司的價值似乎是合情合理的做法。這意味著他對股權所代表的資產價值的重視程度至少和對公司盈利記錄的重視程度相當。必須銘記這樣一個事實，即對私營企業的評價總是主要建立在其報表所顯示的 「資產凈值」 的基礎上。一個人在考慮購買合夥人身份或將個人利益與一家私有企業聯系起來時，總是先從 「賬面上」顯示的該利益的價值（即資產負債表）著手，然後再考慮其盈利記錄和前景是否足以使該股票誘人購買。私營企業權益的售價當然可以高於或低於其相應的資產價值；但賬面價值仍是必然的計算起點，而交易終於達成後，合算與否要看相關賬面價值的溢價或折價情況。

一般說來，以前的投資者在投資購買上市普通股時也採用了同樣的態度。第一個出發點是面值，大概代表著原先投入企業的現金或財產數額；第二個基本的數字是賬面價值，相當於面值加累積盈餘中的估計權益。因此，在考慮購買一隻普通股時，投資者問自己：「以市場價格所代表的高於賬面價值的溢價，或低於賬面價值的折價購買這只證券值得嗎？」 「注水股票」 一再受到猛烈的抨擊，原因是這是對購買股票的公眾的一種欺騙，大家被報表中有關權益背後存在的資產價值的虛假數字誤導了。因此，證券分析的安全保護功能之一就是，發現企業資產負債表中公布的固定資產的價值是否公平地代表了該資產的實際成本或合理價值。

基於三重觀念的普通股投資

至此，我們看到以前的普通股投資基於三重觀念：（1)有適當和確定的股息回報；（2）有穩定和足夠的收益記錄；（3)有令人滿意的有形資產支持。這三個要素每個都可以成為細致的分析研究的課題，同時既從證券本身進行分析，又將該證券與同類產品進行比較。任何出於其他動機購買股票的行為都是投機性的。

新時代理論

在一戰後，特別是在1929年達到高潮的牛市後期，公眾對普通股的投資價值有了完全不同的態度。上述三個因素中有兩個失去了幾乎所有的意義，而第二個收益記錄的因素，也有了全新的性質。新時代理論或原則可以歸納為一句話： 「普通股的價值完全取決於未來它將要獲得的收益。」從這一斷言可以得出以下推論：

股息率對價值的影響微不足道。

由於在資產和盈利能力之間顯然沒有關系，因此資產價值毫無意義。

歷史收益的意義只在於，它們表明收益數額的變化未來也有可能發生。

這種普通股投資理念的徹底變革發生時，購買股票的公眾幾乎沒有意識到。即使是金融觀察家對其也只有最膚淺的認識。必須努力全面理解這種觀念變化的真正意義是什麼。為了做到這一點，我們必須從三個角度加以考慮：原因、後果及其邏輯有效性。

產生這種觀念變化的原因

為什麼廣大投資者將注意力從股息、資產價值和平均收益幾乎全部轉移到收益趨勢方面，也就是說，只關心未來預期收益的變化？答案是：第一，事實證明過去的記錄並非可靠的投資指南；第二，未來所提供的回報令人難以抗拒。

新時代理論的產生根源首先在於歷史悠久的陳舊標准已經過時。過去幾十年，經濟轉變的步伐日漸加速，長期的既定事實已不再像以前那樣，因為長期存在就能保證穩定。也有繁榮了十幾年的公司在幾年之內陷入破產的困境。而其他一些原本規模很小、經營不善、默默無聞的公司，也同樣在短時間內搖身一變成為規模龐大、收入豐厚、數一數二的大公司。以前投資興趣集中的主要領域，即鐵路部門，明顯沒有參與到增加國家財富和收入的行列，而且一再顯示出倒退的跡象。有軌電車公司是 1914 年之前另一個重要的投資手段，如今由於新型運輸機構的發展，其價值也迅速喪失過半。在此期間，電力和燃氣公司的狀況參差不齊，因為戰爭和戰後的通貨膨脹對它們來說是危害，而不是幫助，其大幅增長是一個相對較新的現象。工業企業的歷史交織著各種激變，在這個過程中經濟繁榮的好處如此不均，帶來最耀眼成功的同時也帶來最意想不到的失敗。

面對這一切不穩定的形勢，無可避免地，關於普通股投資的三重觀念也不再適用。過去的盈利和股息不能再繼續充當判斷未來收益和股息的指數。此外，影響這些未來收益的決定因素也不再是對企業的實際投資數額，即資產價值，而是完全取決於有利的產業地位以及有能力的或幸運的管理政策。在無數破產管理的案例中，流動資產減少，而固定資產幾乎變得一文不值。由於在資產和收入之間以及資產和清算價值之間都沒有任何聯系，因此無論是財經作家還是一般公眾，對以前非常重要的企業「資產凈值」，或 「賬面價值」 都越來越不重視了。可以說，到 1929 年，在判斷一隻證券是否值得投資時，已經完全不考慮賬面價值的因素了；還有一個現象也能很好地說明這一點，那就是「注水股票」曾經引人爭議，如今卻已被人們日漸淡忘了。

注意力轉向收益趨勢

這樣，戰前基於過去記錄和有形事實的投資辦法，已變得陳腐過時而被人們丟棄。有什麼辦法能代替它的位置呢？一個新的概念受到高度重視——即收益趨勢的概念。過去記錄的重要性僅僅在於它能夠顯示未來可能的發展方向。持續增長的利潤證明公司正處於上升階段，並預示著未來的發展會比至今已取得的業績更好；相反，如果盈利下降，或是在繁榮時期仍然止步不前，那麼未來就不甚光明，對該公司的證券當然應該退避三舍。

普通股長期投資的原則

隨著普通股選股基礎的形成，同時出現了一種理論，認為普通股最為有利可圖，因此它是長期投資的最佳方式。這種信條是在一定研究的基礎之上建立起來的。這些研究表明，各種各樣的普通股在過去多年中按照一定的時間間隔，其價值有規律地增長。相關數字表明，持有多樣化的普通股股票，所獲得的收入回報和本金利潤都比購買質量一般的債券要高。

這兩種想法結合起來，就形成了 「投資理論」，在此基礎上，1927—1929年的股票市場蒸蒸日上。將前面提出的原則展開，即可得到如下理論：

普通股的價值取決於其未來所能獲得的收益。

好的普通股就是那些收益趨勢處於上升階段的普通股。

好的普通股最終會證明是安全可靠、有利可圖的投資。

這些說法聽起來沒有惡意、合情合理。然而，它們掩蓋了兩種能夠而且確實帶來了不盡危害的理論缺陷。第一個缺陷是，它們抹煞了投資和投機之間的根本區別；第二個缺陷是，它們在決定該股是否值得購買時忽略了股票價格的作用。

新時代的投資相當於戰前的投機

稍加思考即可明了，公眾和投資信託公司所進行的 「新時代的投資」，幾乎與大繁榮時期以前人們通常界定的投機概念完全一致。這種 「投資」 指的是購買股票而不是債券，強調本金而不是收入的增加，強調未來的變化，而不是過去的既定事實。我們完全可以說，新時代的投資只不過是將舊式的投機操作范圍限定於收益趨勢令人滿意的普通股而已。史上最大的股市繁榮時期，令人印象深刻的新概念似乎只是 以前冷嘲熱諷的警句稍加掩飾的新版本：「投資就是成功的投機。」

認為有吸引力的股票與價格無關

認為普通股可取與否完全與其價格無關的看法簡直荒謬得令人難以置信。然而新時代的理論直接導向這一論點。如果一隻公用事業股售價達到其最高收益記錄的 35倍，而不是大繁榮期之前售價為平均收入10倍的標准，得出的結論不是該股現在的售價過高，而只是說明價值判斷的標准已經提高了。新的時代不再以既定的價值標准來判斷股票的市場價格，而是將其價值判斷標准建立在市場價格的基礎之上。因此，所有的價格上限都消失了，不僅股票實際售價沒有上限，甚至股票應當售出的價格也沒有上限。這種荒誕的推理導致人們確實會以每股 100美元的價格，去購買每股盈利只有2.50美元的普通股。同樣的推理將支持人們以每股200美元、1 000 美元或任何想得出的價格購買這些同樣的股票。

這個原則導致的一個誘人的推論就是，如今在股市裡賺錢是世界上最容易的事。只要購買 「好」 的股票，價格高低都無所謂，然後等著就行了，它的價格自然會漲上去的。奉行這種理論的結果不可能不是悲劇性的。數不清的人問自己： 「在華爾街不用幹活就能賺大錢，為什麼還要辛辛苦苦工作維生呢？＂隨之而來的是工商從業者紛紛轉移到金融領域，他們前赴後繼，使得華爾街簡直就像當年著名的淘金熱時的克朗代克一樣。唯一的不同是，黃金是被帶到華爾街來，而不是從這兒帶走。

投資信託公司採用這樣的新學說

投資信託公司的做法是這一 1928一1929 年間的理論具有諷刺性的例子。成立投資信託公司的目的是使未受過訓練的公眾通過委託專家管理基金而受益。這個想法 似乎很合理，而且在英國也一直實行得相當不錯。最早的美國投資信託公司相當重視某些經時間檢驗的成功投資的原則，他們實踐起這些原則來比典型的個人投資者更為得心應手。其中最重要的原則是：

在市場蕭條、價格低迷時買進，在市場繁榮、價格高企時賣出；

所持股份要有多樣性，涉及多個領域，也可能分散在多個國家；

通過全面、專業的統計調查，發現並購買價值被低估的個別證券。

這些傳統的投資原則如此迅速、徹底地從信託投資手法中消失，是這一時期許多奇景之一。在市場蕭條時買入的想法顯然不適用。它的致命弱點是投資信託基金只有在經濟繁榮時才會成立，所以他們事實上被迫在牛市中進行第一筆投資。在世界各處分散投資的想法從來就不會吸引本土思想嚴重的美國人（他們在這方面的做法可能是正確的），而且國內的情況比國外好得多，放棄這一原則成了大家的共識。

被投資信託公司丟棄的分析

但最為荒謬的是，投資信託公司早早地就丟棄了指導投資信託政策的研究和分析工作。然而，由於這些金融機構的存在都得歸功於這種新時代的哲學，所以他們會緊緊跟在這種哲學身後也就是自然而然，甚至也許是別無選擇的事了。根據這種哲學的原則，投資現在已變得如此簡單美妙，研究工作不必再做，復雜詳細的統計數據也只是一種累贅而已。投資過程只需要找到盈利呈上升趨勢的知名公司，然後購買他們的股份即可，不必考慮價格高低。因此，安全的做法就是只購買別人都在買入的股票一整個選股清單上都是廣受歡迎、極其昂貴的證券，也就是通常被稱為「藍籌股」的證券。尋找被低估和忽視的證券的最初構想完全消失在九霄雲外。投資信託公司竟然吹噓說，他們的投資組合只包括活躍和標準的（即最受歡迎、價格最高的）普通股。稍微誇張一點，也許應該說，採用這種便利的投資技術，1000 萬美元投資信託基金的所有事務，只要有一名周薪30美元的職員付出其才智、專業知識和實際勞動就可以一手包辦了。

大街上的普通人，被人慫想著將資金委託給具有高超技能的投資專家——這種專業的服務可是收取了可觀的報酬的，而且很快就被再三保證說信託基金將會十分小心，卻只用來購買大街上的普通人自己正在買入的股票。

提出的辯解理由

非理性的狀況已是登峰造極，然而，必須指出的是，大規模的投機只有在不合邏輯、不切實際的氣氛中才能夠蓬勃發展。但是，參與到這種大規模投機中的自欺欺人的投資者必須有理由為此辯解。其理由通常是一些籠統的說明，本身在適當的領域內毋庸置疑，但被稍加扭曲以適應投機熱潮。在房地產繁榮時期，「推理」通常是根據土地價值所固有的耐久性和成長性。在新時代的牛市中，「合理」 的基礎是多樣化的普通股票持有所表現出的長期增長的記錄。

正確的前提被用來支持錯誤的結論

然而，在新時代對這一歷史事實的使用中有一個根本的謬誤。只要稍微翻看一下一本粗略的小冊子所載的數據，這個謬誤就應該很明顯地看出來了。這本書的標題是《用普通股進行長期投資》(Common Stocks as Long Term Investments），埃德加· 勞倫斯·史密斯(Edgar Lawrence Smith)著，出版於1924年，據說新時代理論就是從這本書發端的。書中顯示，普通股均具有一種一年年升值的傾向，原因很簡單，就是它們的收益超過所支付的股息，因此， 再投資收益增加了自己的價值。在一個有代表性的案例中，某公司平均收益率為9%，支付股息6%，增加盈餘3%。憑借良好的管理和適當的運氣，該股票的公平價值將隨其賬面價值而增長，以復利計算，其年增長率為3%。當然，這是一個理論上的模型，但許多結果低於 「正常」水平的實例可以被增長更迅速的例子抵消。

因此，長期持有普通股的吸引力主要在於，相對於成本來說，它們的收益高於債券利率。對一隻盈利為10美元，售價為100美元的典型的普通股來說，情況就是這樣。但一旦價格相對於收益來說漲得太高，這種優勢就消失了，隨之消失的是投資購買普通股的整個理論依據。當1929年投資者為一隻每股盈利僅為8美元的股票支付200美元時，他們所購買的盈利能力並不比債券利率強，還不包括優先要求權所提供的額外保護。因此，當新時代的倡導者用普通股過去的表現，說明應當為該股票支付其收益20 ~40倍的價格時，他們就是從一個正確的前提出發，將其扭曲成嚴重錯誤的結論。

事實上，他們急於要利用普通股本身所固有的吸引力，這種行為也產生了與那些造成這種吸引力並使其賴以存在的條件（即收益平均約為市場價格的10％這一事實）完全不同的結果。正如我們所見，埃德加·勞倫斯·史密斯振振有詞地解釋說，普通股票價值的上升是因為通過將盈餘收益再投資而得到的資產價值的增長。自相矛盾的是，新時代理論利用了這一研究結果，卻拒絕給予它所青睞股票背後的資產價值絲毫的重視。此外，史密斯先生結論的有效性有一個必要的前提，即假定普通股的未來表現應當與過去相仿。然而，新時代的理論除了認為它可以指示未來的趨勢之外，並未考慮企業的過去盈利。

強調收益趨勢的例子。以下列3家公司為例，見表27—5。

這3家公司股票1929年的最高價表明，新時代理論的態度是狂熱追捧A公司；對B公司不為所動；絕對敵視C公司。市場認為A公司股票的價值是C公司股票的兩倍多，盡管後者1929年的每股收益比A公司高50%，其平均收益比A公司高150%。

平均收益與收益趨勢

1929年價格與收益之間的關系明確表明，公司的過去表現已不再是衡量其正常盈利能力的標准，而僅僅是一個風向標，說明利潤的風在朝哪個方向吹。必須承認平均收益已不再是一個可靠的衡量未來收益的標准，原因是我們先前已經提到的典型行業的不穩定性加劇。但這根本不能說明因此收益趨勢就一定是一個比平均收益更可靠的指標；即使收益趨勢確實更可靠，也不一定只靠它本身就能為投資提供一個安全的基礎。

目前普遍接受的假設是，既然過去幾年間收益一直在朝某個方向變化，那麼未來它仍將繼續朝著這個方向發展。 這種理論與過去那種已被丟棄的認為過去的平均收益達到一定數額，因此未來也會繼續維持這一數額的假設基本上沒什麼不同。與平均收益相比，收益的趨勢對未來發展所提供的線索或許更為可靠。但再怎麼說，這種未來發展的跡象遠不是確定無疑的，而且更重要的是，在趨勢和價格之間無法建立符合邏輯的關系。這意味著對令人滿意的趨勢的價值判斷完全是任意的，因此具有投機性，因而不可避免會被誇大，直至崩潰。

預測未來趨勢的危險性

有多種原因使我們不能確保過去的收益趨勢今後仍將持續。從廣泛的經濟意義上說，有一種收益遞減和競爭日益激烈的法則，這將撫平任何急劇增長的上升曲線。還有商業周期的潮漲潮落，其中特別危險的是最令人振奮的收益曲線往往出現在嚴重倒退的前夕。以1927—1929年為例，我們看到，因為收益趨勢的理論實際上只是假投資之名行投機之實的一個借口，因此瘋狂追逐利潤的公眾為了證明存在良好的趨勢，連最站不住腳的證據也願意接受。收益的上升勢頭保持了5年，或4年，甚至只有3年，都被視為未來收益不間斷增長的保證和收益曲線向上無限發展的擔保。

例如：在此期間，不計其數的普通股競相上市，這明顯地說明了當時的人們普遍對這一點不以為意。對上升利潤的追捧導致許多隻是臨時好運，且即將或已經達到興旺頂峰的工業企業得到青睞。施萊特和贊德公司(Schletter and Zander, Inc.) 優先股和普通股的新股發行，就是這種做法的典型例子。 這家公司生產絲襪（公司名後來改為Signature襪業公司），組建於1929年，當時是繼承了一家1922年成立的公司，其融資方式是以每股50美元的價格出售44 810股面值為3.50美元的可轉換優先股，和以每股26美元的價格出售261349股普通股表決權信託證書。其發行說明書公布了以下資產收益，見表27—6。

1931年公司資產開始清算，到193 3年底，已支付清算優先股股息總計每股17美元（其後所剩無幾的可清算資產可忽略不計）。其普通股已被完全消除。

這個例子說明了金融史上一個矛盾的現象，即在個別公司的不穩定性日益增強，從而導致購買普通股遠不如以前可靠的同時，對普通股是安全可靠、令人滿意的投資對象的大力宣揚卻被美國廣大公眾熱切接受。

小結：

下一章，格雷厄姆就普通股投資的新原則展開討論。

相關問答：投機股的簡介

投機股是指那些易被投機者操縱而使價格暴漲暴跌的股票。投機股通常是內行的投機者進行買賣的主要對象，由於這種股票易暴漲暴跌，投機者通過經營和操縱這種股票可以在短時間內賺取相當可觀的利潤。投機股價格波動幅度大，在短期內其價位漲幅遠遠超過投資股，是急功的近利者追求的對象。但其風險較大，如買賣不當，可能因出現戲劇性的股價暴跌而使投機者傾家盪產。

㈤ 怎樣才能使炒股票心態好

參股者在做好最好的打算時，同時要做好最壞的准備，提高心理承受的力度。
1、對獲利的期望值不可過高 。有人見一些炒股者發了財，就誤認為闖股市一定能發財，夢想自己也會在一夜之間成為富翁。這樣，一旦賠了本就會精神崩潰。心理學告訴我們，期望值與結果會出現三種可能：一是期望值大於結果；二是期望值等於結果；三是期望值小於結果。當期望值等於結果時，人的心理可保持原有的平衡；當期望值小於結果時，人們往往會喜出望外；當期望值大於結果時，人就會有挫折感，而且期望值越高於越結果，挫折感越大。故投資者的基本信條之一就是戒「貪」。
2、正確看待暫時的失利 。一次失敗可以獲得下次成功的經驗，這就是暫時失利的價值。既然挫折是無法避免的，就應該學習如何提高挫折容忍力。每一個參股者都應該在股市中通過學習來提高自己的心理素質，失利時不要灰心喪氣，要沉著冷靜，理智地分析行情，果斷採取對策，擺脫困境。

㈥ 炒股看這一篇就夠了—炒股的智慧

炒股入門的基本法則，高手進階的必備因素，你都能在這里找到。帶你認識人性，突破自我。

於閑時第二次參讀《炒股的智慧》這本書。作者 陳江挺。

導讀的三個故事給了重要的忠告：不要怕，也不要悔；玩游戲之前，先搞清游戲的規則，面對人為操縱的賭局，一定要摸清對方的心理；租後提醒你，小偷的本事不在偷，而在於危急的時候怎麼逃。

第一章 炒股的挑戰

1.股市給那些缺乏經濟基礎的人帶來了以小錢賺大錢的機會。對那些才高志大者來說，股市簡直就是一塊經濟福地。然而這個「有經驗的人獲得很多金錢，有金錢的人獲得很多經驗」的地方殺機四伏，偶有斬獲雖然不難，要頻頻得手並非易事，而以此為生則更是對自我和人性的挑戰。

如果要我用一句話來解釋何以一般股民敗多勝少，那就是：人性使然！說的全面些，就是這些永遠不變的人性——討厭風險、急著發財、自以為是、趕超跟風、因循守舊和耿於報復——使股民難於避開股市 的陷阱。說得簡單些，就是好貪小便宜、吃不得小虧的心態使一般股民幾乎必然地成了輸家。

第一節、炒股與人性

2.「貪 」是人性，「不貪」是經驗。你不可能叫一個人不貪他就不貪了。他要吃很多虧、上很多當才明白不貪是不再吃虧上當的靈丹妙葯。可以這么說，學股的過程就是克服「貪」等與生俱來的人性，養成「不貪」等後天的經驗的過程。

第二節、特殊的賭局

3.股票充滿誘惑性，你時刻面臨著行動選擇，股市就像恆久的賭局，它沒有開始，也沒有結束。股票永遠在動，只要有人以較上個交易價更高的價格賣股票，股票價格就升一點。相反，有人願較上個交易價更低的價格賣股票，股價就跌一些。上上下下就如同波浪，看不到始，也看不到終。

第三節、一般股民何以失敗。

4.

5.對於一般股民來說，由於人性好小便宜、吃不得小虧的心理，使得在股市中贏時賺小錢，虧時虧大錢，它就成了輸贏機會不是均等的游戲。

股市沒有擊敗你，你自己擊敗了自己。

6.人的發財心太急，心一旦大了，行動上就開始缺少謹慎。首先我每次買股買太多，其次止損止得太遲。這種賺大錢的可能以及掙了大錢後對你的生活方式、虛榮心以及權力的幻想，是極其危險的。可能性是存在的，在現實中並不容易實現，你需要有很多的經驗，很強的自製能力。

7.人好自以為是。任何一個交易，都有買方和賣方。你買的股票都是某人賣給你的。交易所提供了一個交易的場合。只要兩位股票參與者在特定的價格上，一個願賣，一個願買，他們的交易就完成了。價格也就這樣確定了。無論按你的想像，他們是多麼無知，多麼愚蠢，他們在某個價位交易是事實，你不能和事實爭辯。你或許認為股票不值這個錢，但事實是有人以這個價錢買了股票。

股價就是股價，無論你認為這只股票值多少錢，無論你認為股價和股值是如何脫節，股價永遠是對的。作為股市的一員，你首先必須是觀察者，通過觀察來感受股價的走向，通過觀察來尋找機會。然後成為參與者，投入資金來實現這個機會。你常常面對兩個選擇，即選擇正確或選擇賺錢，在股市，它們常常並不同步。

不要太固執己見，不要對自己的分析抱太大信心。認真觀察股市，不對時就認錯。

8.人好跟風。要想達到盈利的目的，你必須建立自己的規則。否則，太多的可能會使你無所適從，其結果將是災難性的。在心理上困難的地方在於：你必須建立規則， 並完全由自己為這些規則所產生的後果負責沒這事極大的責任。

9.人好因循守舊。股市有它特有的規律，有它自己的特點。這些規律和特點都不是完全不變的，它只給你是曾相識的感覺。

10.人好報復，這樣的心態使極其有害的。股票跌的時候通常有它跌的理由，常常下跌的股票會越跌越低。這樣被套牢，你就越陷越深，直到你心理無法承受的地步。一個致命的大虧損，常常就徹底淘汰了以為股民。

第二章 股票分析的基本知識

第一節，基礎分析的基本知識

1.基礎分析學家相信：長期而言，股票的價格決定於公司的固定資產及其盈利能力。因此，任何影響固定資產及盈利能力的因素都在基礎分析的考慮范圍之內。

2.大環境的影響有：利率、稅收、匯率、銀根松緊、經濟周期、通貨膨脹、政治環境、政府的產業政策。

3.小環境的影響有：營業收入、盈利、固定資產、類似公司的情況、品牌的價值。

4.導致股價上漲的三因素：A.盈利的增長，盈利增長的前提是銷售收入的增長。一個公司的銷售收入如果無法增長，盈利增長通常是玩會計游戲的結果。另一個必須留意的是銷售收入增長的速度和盈利增長速度的關系。B.新產品，新產品並不局限於「實物」，可以是新的生意概念，新的推銷手法，新的管理方式。C.公司購回自身股票。

第二節，技術分析的基本知識

常用圖形介紹

心理分析：影響投資者決定的最重要因素是對未來的預期。一隻成本收益比率很高的股票，表示這家公司過去沒賺什麼錢，但不表示它未來也不賺錢。

股票升是因為買主多於賣主，股票跌是因為賣主多於買主。無勢圖表示市場對這只股票沒有什麼看法，它在某一區間漫無目的地游動。買方和賣方的力量基本平衡。

華爾街有過調查，使一般投資者入場買股票的原因最主要的就是因為股票在升！一般投資者入場買股票主要不是因為股票的成長收益比率低或紅利高，而是因為股票在升！升！升！

投資人賣股票的主要原因是因為股票在跌！在跌！

如果新的均勢有利於買主，這將吸引新的買主入場，帶來新的買壓，而賣主期待更高的價錢，他們的惜售將會使賣壓進一步減輕。需要指出的是，阻力線一旦被突破便成了新的支撐線，同樣，支撐線一旦被突破便成了新的阻力線。

股票的正常運動和周期運動

1.股票的正常運動

2.股票的周期性運動

怎樣看技術分析

    留意每天的交易總量。如果股市交易總量很大，但指數不升，或開市走高，收市低收盤，這就給你危險信號了。

      同樣，你要留意股市跌到底所提供的信號。當股市跌了很多，跌到大家都失去信心的時候，你會發現有一天股市狂升，可能升1%或2%，交易量很大，這往往是跌到底的信號，大戶開始進場了。但這還不是進場的最佳時機，被下跌套牢的股民可能乘這個反彈賣股離場。如果在此之後，股票指數突破上一個波浪的最高點，你可以證實跌勢基本結束，是進場的時候了。從圖上看這時應有升勢時具備的特點。

第三章、成功的要素

第一節、炒股成功的基本要訣

使你過早離場的主要原因有兩個：一，人好小便宜；二，不夠經驗判斷股票運動是否正常。

只要股票運動正常，便必須按兵不動。炒股高手利物莫特別指明，他炒股的秘訣不是他怎樣思考，而是他在買對了的時候能夠安坐不動。這是很難的一件事，你要克服對脫手獲利的沖動。

另一點要強調的是：如果你確定股票運動正常，你的勝算很大，這時你應該在這只股票上適當加大下注的比重。

第二節、資金管理（怎樣在股市下注）

敗而不倒，這是做生意的最基本法則。

炒股是虧錢容易賺錢難的行業。假設你手上有10000元資本，虧掉50%後剩下5000元。但你要回到10000元，你必須賺100%，5000要翻一倍才會回到10000元。任何有基本數學概念的人都知道100%的道路較50%來得漫長。

你知道你的經驗干什麼用的嗎？你的經驗提高了你每次進場贏錢的概率！

你要記住財不入急門。

新手的話，把本金分成6~份，每次下其中一份。有了經驗，慢慢地把份數減少。你如果有60%的勝算，下注的數額比你有80%的勝算時為少。

一旦股票開始一個新的走勢，它通常循著一條比較固定的路徑運行。華爾街將這條線稱為「最少阻力線」。就是說股票在這條線上行走時受到的阻力最少。

一隻正常的運動的股票，每次上沖的強度通常較上一次更為猛烈。

炒股的最基本信條是在任何時候，你手上持有股票的上升潛力必須打過下跌的可能，否則你就不應留在手裡。看到危險信號，表示你的獲勝概率此時已不超出50%。

我們必須牢牢記住：股市從來都不錯，它總是走自己要走的路，會錯的只有人自己。你所能做的只有追隨股市。見到危險信號，不要三心二意，不要存有幻想，把股票全部脫手。幾天以後，也許一切又恢復正常，你一樣可以重新入場。