佳兆業市值蒸發了多少

1. 佳兆業推出「復活路線圖」 債權人股東仍在博弈

房企的「變」

2015年房地產回暖，讓不少地產企業看到了希望，然後房地產「黃金十年」畢竟已經過去，未來發展還是需要求變。大型房企都在謀求轉型，以適應未來經濟形勢和消費需求，萬達就是其中一個代表，2016年，萬達商業地產主動下降了房地產合同銷售目標，相比2015年下降40%，朝著「輕資產」方向轉型，今後重點產業和業績增長主力將圍繞文化旅遊、金融以及電子商務等產業。另一個變化則是房企困境求生，不少房企發生債務、經營等方面困境，如何求生是它們在思考的，佳兆業就經歷了從「死」到「生」，它的復活路線圖也在一紙公告中展現出來，不過其中債權人和股東仍將博弈。

本報記者 張曉玲 實習記者 周智宇 深圳、廣州報道

導讀

對於最新的重組支持協議，佳兆業的態度較為樂觀。佳兆業方面對21世紀經濟報道記者表示，公司境外債權重組的進展情況順利，方案得到了大多數境外債權人的支持，並普遍認為目前公司提出的重組方案對各方來說是最優方案。

隨著境內資產逐步盤活，佳兆業正試圖加快海外債務重組進程。

繼去年12月24日向境外債權人提供了三種可選方案後，1月10日晚間，佳兆業（01638.HK）發布重組支持協議，進一步透露重組進展。

根據公告，加入重組支持協議並在協議截止日期持有支持票據的各同意債權人，將收取現金同意費，金額在其現有票據或現有境外貸款本金總額的0.5%-1.0%不等；而各同意債權人承諾以其「支持票據」投票贊成實行重組所需的協議安排。

但這份重組支持協議仍然遭到部分境外債權人的抵制。有境外債權人向21世紀經濟報道記者表示，佳兆業方面的重組方案有利於股東而不利於境外債權人，部分債權人將聯合進行維權，以確保未來所有境外公司債券投資人的利益。

博弈境外重組

佳兆業正試圖減少來自重組過程中的阻力。

重組支持協議要求，債權人須承諾不會採取任何強制措施，並為防止佳兆業發生任何無力償還事件時提供「合理支持及協助」，且不會採取與重組不相符或拖延重組的批文或確認的任何其它行動。

佳兆業為此將支付債權人在其現有票據或現有境外貸款本金總額0.5%-1.0%不等的現金同意費，前提是，債權人在協議截止日期前加入重組支持協議。

重組支持協議的截止日期為2016年2月7日，債權人此日期前可獲得0.5%的現金同意費。若在1月24日前同意協議，則可獲得1.0%。

這意味著，佳兆業試圖在不到一個月的時間里結束困擾其許久的境外債務重組的談判。

但有境外投資人對佳兆業的重組支持協議並不認可，該人士稱，佳兆業的境內重組方案擁有項目層次現金限制的條款，並且票息只有極少的削減，遠低於境外票息4%的大幅度削減，公司給予境外債權人與境內債權人相比更苛刻的條件，是對境外投資人的不重視、不尊重。

作為佳兆業的主要境外債權人之一，對沖基金Farallon曾為爭取債權人利益提出方案。

去年11月12日，Farallon向佳兆業發出一份「初步不具約束力的建議」：由Farallon領導的投資者銀團擬向佳兆業注資1.5 億美元，從而換取佳兆業20%的股份。

對於佳兆業境外債權人而言，Farallon提出的建議似乎更具吸引力：Farallon提出的新優先票據的到期日不僅時限縮短，且利率更高。

Farallon給出的條件利於境外債權人但不利於佳兆業股東，在Farallon的注資協議中，股本注資現金將存於境外銀行賬戶及持有作為受限制現金，存放期最少為兩年，該現金僅供派發新高息票據及可換股債券的利息。這將保證境外債權人的債券流動性。

但佳兆業認為，引伸投資前估值3.875億港幣（5千萬美元）發行股本，較公司2015年3月31日停牌前的總市值折讓95%，並且Farallon提出的優先票據到期日被縮短，與公司預測現金流量並不配合。這與公司持份者（stakeholder，即利益相關方）價值最大化的目標並不相符。

11月20日，佳兆業發布公告稱，董事會認為Farallon的建議，在時間及完成方面具有重大的不確定性，並認為建議重組可為現有持份者帶來更大裨益。

對於最新的重組支持協議，佳兆業的態度較為樂觀。佳兆業方面對21世紀經濟報道記者表示，公司境外債權重組的進展情況順利，方案得到了大多數境外債權人的支持，並普遍認為目前公司提出的重組方案對各方來說是最優方案。

但在上述境外投資人看來，境外債權人的利益仍未得到足夠保障。「過去一年內地樓市已復甦，尤其是佳兆業布局的深圳等地，佳兆業的項目解封後其狀況應該好於從前，但境外債權人不能得到有效的財務信息。」該人士稱，佳兆業應提升公司治理，將所有債權人同等對待。

重組方案究竟結果如何，還要看債權人最終的投票。佳兆業曾於2015年12月24日發布公告，預計將於2016年1月中旬，向開曼群島大法院及香港高等法院申請，希望法院頒令准許其召開債權人或相關類別債權人的會議。

知情人士向記者表示，此次會議就是將就重組方案展開投票表決。

房企海外融資困境

在過去一年多時間里，佳兆業的債務重組，特別是境外債務重組仍然懸而未決，凸顯了內地房企境內外融資之後，並未有充分考慮過違約的可能、發生或作出相應的安排。

對於國內房企而言，境外債券融資是不可或缺的重要渠道。穆迪及湯森路透的數據顯示，過去三年在港上市的內地房企的境外債券融資已超過500億美元的規模，佔到內房股融資總額的56%。就佳兆業來說，截至2014年6月其境外債務占債務總額的51%。

考慮到境外融資對於國內房企的重要性，此事件對境外債務投資者信心和國內房企的發展帶來了一定的影響。

中原地產首席分析師張大偉表示，2015年國內房企海外融資步入了一個困境。

數據顯示，2015年房企海外融資總額只有243億美元，同比2014年全年的633億美元，暴跌61.7%，折算成人民幣，房企海外融資暴跌2500億。

張大偉分析認為，房企海外融資經歷自2013年起為期兩年的高峰期後，自2015年初開始遇冷，境外融資難度加大，這也促使多數海外上市的內地房企轉向內地資本市場融資。2015年境內融資發展規模大幅度增加，至12月末，已有包括恆大、融創、龍光、世茂等60多家房企成功發行公司債，發行規模達到2300億元，相比2014增長了接近20倍。

但整體看，房企的資金壓力依然未完全緩解，境內發債並不能完全取代海外融資，恆大集團便在2016年開年進行了一筆2019年到期的8%美元優先票據的國際發售。不過，隨著美元開始加息，房企未來海外融資的難度更將明顯上升。

另一方面，近兩年來，由於內地房地產市場的下滑，巨量的海外融資規模引發部分房企資金鏈緊張，如果持續甚至有可能出現違約。

前述佳兆業境外債權人表示，近年債務違約事件的發生頻率有所上升，可由最近的案例發現違約事件中公司對待境內和境外債權人的方式有巨大差別。盡管境外融資對於企業如此重要，可境外債權人的利益常常被違約企業忽視。

（以上回答發布於2016-01-12，當前相關購房政策請以實際為准）

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2. 佳兆業集團董事長是誰

佳兆業集團董事長是郭英成 。

佳兆業集團控股有限公司是一家業務涵蓋綜合開發、旅遊產業、物業管理的企業，成立於1999年，總部位於香港。

2009年12月在香港聯交所成功上市；2015年榮獲「企業社會責任公益典範獎」。旗下主要業務有地產開發、酒店管理和物業服務等四大板塊。

2018年12月，榮獲第八屆香港國際金融論壇暨中國證券金紫荊獎最具投資價值上市公司。

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佳兆業集團的發展

從2012年起，佳兆業逐步轉變為「利潤主導、兼顧規模」。確立以快速開發搶占剛需市場和參與城市更新提升利潤的「雙軌並行」戰略，形成「資本力+產品力」的「雙輪驅動」增長模式，實施精細化運營並提升企業品牌價值 。

業務領域上堅持地產開發；同時加大旅遊、商業、酒店、財富管理、健康醫療、文化體育、科技產業、職業足球俱樂部等領域的發展，形成戰略布局、專業優勢、產品服務、運營管理等四個核心優勢 。

2009年開始，佳兆業堅持地產開發為主的同時，在酒店、商業等業務領域發展，涉及大型居住社區、大型城市綜合體、大型旅遊地產等多元化產品 。

實施「快速開發」、「快速銷售、快速周轉」、「進軍二三線城市」三大戰略。藉助資本平台，堅持「市場剛需」依託，形成多重標准化體系 。

2005年開始，佳兆業步入「區域領先」發展階段，開始全國各主要經濟區域戰略布局。業務領域除地產開發之外，涉足物業、商業、酒店等多元化領域；形成水岸系列、上品系列、金翠園系列、中心系列等產品系列。

3. 哪家房企50億欠款還不上股票跌成仙股

在火熱的市場環境下，一家房企突然迎來寒冬。

中弘股份（000979.SZ）可能是A股混得最差的房地產開發商，在各家房地產公司業績節節攀升的「喜報」下，這家公司卻在盛夏陷入冰封。

今天（8月15日），中弘股份開盤後一路走低，最終收跌9.62%，每股報0.94元，成為非ST和退市股中，唯一一隻股價低於1元的股票。

此外，6月28日，中弘股份控股股東中弘卓業集團與新疆佳龍旅遊發展股份有限公司簽署《股權轉讓框架性協議》。根據協議，王永紅欲將所持26.55%中弘股份全部轉讓給新疆佳龍。股權交割完成後，新疆佳龍將成為中弘股份控股股東。

公開資料顯示，新疆佳龍成立於2016年12月，實際控制人為佳龍投資集團，業務包括文化旅遊、房地產開發及特種製造等。中弘股份稱，公司實控人王永紅自6月5日起開始與佳龍投資集團商談股權轉讓事宜，目前後者正在進行盡職調查。

根據《股權轉讓框架性協議》，新疆佳龍同意給中弘卓業提供一定的流動性支持，以幫助其化解目前面臨的債務危機。但關於流動性支持的具體金額及時間，需要在全面盡職調查後，根據中弘卓業與債權人協商確定的解決方案來決定。

房地產行業專家張健初對每日經濟新聞記者說，「仔細研究後會發現，中弘股份出售資產和股權轉讓都存在不確定性。其中，海南如意島項目目前已經暫停施工和暫停營業，並且中弘股份持有的如意島公司100%股權已被質押，且被法院多輪司法凍結，未經質權人同意及法院許可，上述股權將無法有效轉讓。而重組的股權轉讓也存在障礙，所以中弘股份依靠出售資產以及重組來解決債務問題，短期內將無法完成，這對於中弘股份也是較大的壓力。」

有貓膩必須嚴查。

消息來自網易新聞。

4. 深度綁定會出現什麼情況

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案例｜復盤華誼兄弟：從樓起到樓塌，中間經歷了什麼？

透鏡公司研究
2022年7月18日18:00北京透鏡公司研究官方賬號

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從「大院子弟」到「內娛教主」，偵察兵出身的王中軍看起來走得十分順利，彷彿是把苦難都放在了後頭。
如今，困境重重的華誼兄弟已不復當初「中國影視娛樂第一股」的風光，作為創始人和實際控制人，王中軍和弟弟王中磊久久在債務和麻煩中間穿梭。2022年6月，兄弟倆連收兩份警示函，7月8日，兄弟倆所持公司部分股份被司法凍結。
看起來，華誼兄弟的風險還在持續，走過了28個年頭的華誼兄弟前路幾何？
失塌姿大守電影市場、多元化布局臨考驗、4年虧損超過64億元、實際控制人股權質押比例極高……《商學院》就上述現象及未來發展戰略問題向華誼兄弟發送采訪函，截至發稿未獲得回復。
順風順水的開始
馮小剛成為了華誼兄弟的金字招牌，「馮氏喜劇+華誼兄弟」的組合在影視行業幾乎是所向披靡。王中磊也評價說：「華誼的江山，有一半是馮小剛打下的。」
王中軍是根正苗紅的「大院子弟」，生活氛圍昂揚積極，也不愁吃穿，所以他的人生軌跡總是出乎意料，想到哪裡就走到哪裡。
16歲時，王中軍「子承父業冊猛」參軍入伍；4年後被分到國家團豎物資總局，成為體制內的人；25歲時想出來當自由職業者，於是又辭去「鐵飯碗」；個體戶幹得有聲有色的時候經歷了出國潮，於是跑去美國留學……華誼兄弟的故事就是從王中軍獲得美國紐約州立大學大眾傳媒專業碩士學位回國之後開始的。
1994年，34歲的王中軍學成歸國，他早就想好了要開一家廣告公司。這一年，王中軍和弟弟王中磊成立「華誼兄弟廣告公司」，主要給企業設計LOGO。當時第一個大單子來自中國銀行，要完成中國銀行15000多個營業點的CI（Corporate Identity，即企業識別）標准化設計，華誼兄弟廣告公司把中國銀行的標志全部改成紅標、黑字、白底，也因此公司一舉成名，此後又先後接下國家電力、中石化、農行金穗卡、華夏銀行等大單子。
靠著廣告公司，王中軍賺得盆滿缽滿「有個把億」，在當時已經是富豪級人物了。於是各種機會自己找上門來，其中就包括電影投資。
王中軍是大院出來的孩子，當然也有很多大院的朋友，比如當海軍之後回來成了作家的王朔；比如寫《夢開始的地方》的導演、編劇葉京；比如出演葉京導演的電視劇《夢開始的地方》的張涵予；比如姜文、馮小剛、趙寶剛、葛優……
可以想像，往往在一個朋友聚會上，就聚集了作家、編劇、導演、演員甚至投資人等各種角色。看起來很偶然的電影轉型，似乎也不那麼令人驚訝。
1998年，馮小剛導演的《沒完沒了》華誼兄弟投資幾百萬元，「躺賺」5000萬元。這部電影基本奠定了華誼兄弟和馮小剛的商業合作模式，王中軍對馮小剛說：「以後你也不要到處去找錢了，你的電影我都投。」從此一發不可收拾。
「想干什麼都能幹成」的王中軍帶著弟弟，和才華橫溢的馮小剛組成了一個盡顯崢嶸的「鐵三角」，在影視行業闖出了不小的名堂。
此後由華誼兄弟製作，馮小剛執導的《大腕》《手機》《天下無賊》等賀歲電影，無一例外成為賀歲檔票房冠軍。另外還有《夜宴》《集結號》《非誠勿擾》《唐山大地震》等知名電影，也是華誼兄弟出錢，馮小剛出力，合作雙贏。
到2000年，王中軍、王中磊兄弟成立「華誼兄弟太合影視投資公司」，是中國第一家民營電影公司。
馮小剛成為了華誼兄弟的金字招牌，「馮氏喜劇+華誼兄弟」的組合在影視行業幾乎是所向披靡。王中磊也評價說：「華誼的江山，有一半是馮小剛打下的。」
兩大猛將脫離
王京花攜大批明星從華誼出走，該事件在當時被稱之為「地震」級的重大事件，對中國的演藝經紀業影響深遠。
除了馮小剛，王京花是華誼兄弟早期發展過程中不得不提的重要人物，她被稱為「內娛第一經紀人」，帶出過無數明星大腕。
據新京報等多家媒體報道，王京花在華誼兄弟的5年（2000年~2005年）時間里，除了培養出李冰冰、范冰冰等明星，還簽下了胡軍、夏雨、佟大為、任泉等藝人。華誼兄弟官網也指出，在藝人經紀的早期發展階段中，用作品附加明星價值，培養出范冰冰、李冰冰、周迅、黃曉明等國內一線藝人。
另據中國新聞網報道，2002年港星關之琳與華誼簽訂合作約定，成為繼劉嘉玲之後又一位加盟內地影視公司的香港影星。而這些港星的加入也是在王京花的任職期間。
通過王京花打理的明星經紀業務，華誼兄弟完全可以自己捧自己的藝人，然後馮小剛在明星的基礎上打造經典電影，進一步發展藝人的名氣，形成良性循環。那時，華誼兄弟是國內少有的電影和藝人經紀雙重發展的公司，幾乎順利成章地成為了影視圈的老大。
不過，在電影業務上有馮小剛，在藝人經紀業務上有王京花的華誼兄弟，接下來迎來了兩大猛將的脫離。
2004年，馮小剛出走華誼。王中軍在訪談節目《酌見》中提到，那時候馮小剛的離開是因為有人給出了更高的價格來招攬，馮小剛來告知他們自己准備「創業」的時候，已經和對方都談好條件了。
到2005年，藝人經紀的「當家主母」王京花與華誼兄弟5年合約期滿，也離開了華誼。新京報報道指出，王京花攜大批明星從華誼出走，該事件在當時被稱之為「地震」級的重大事件，對中國的演藝經紀業影響深遠。有專家向《商學院》記者肯定了這一觀點，表示當時的「出走」事件「幾乎掏空了大半個華誼兄弟」。
不過，王中軍在公眾場合總是一遍遍地強調「離開的藝人沒有幾個」，說王京花於華誼公司而言只是一個公司的經紀老總，離開的影響並不大。
深度綁定明星
對華誼兄弟本身來講，深度捆綁明星在短期內或許會節省成本，但從長期來看，華誼兄弟付出了巨大的股權代價和巨大的商譽代價。
好在，馮小剛「出走」1年後又重歸華誼兄弟，回來的馮小剛得到了熱烈的歡迎，並產出經典電影《天下無賊》。
但這兩人的「出走」經歷給華誼兄弟留下了難以磨滅的傷痕，甚至直接改變了華誼兄弟與導演藝人的合作方式，讓華誼兄弟在另外一條道路上一去不復返。
「脫離」1年，馮小剛重回華誼兄弟，不僅身價翻倍還拿到了股權，從「一個厲害的導演」變成了導演兼公司股東。
更加值得注意的是，華誼兄弟不僅深深捆綁了馮小剛，而且用同樣的方式開始深度捆綁旗下明星藝人，開啟影視行業深度綁定明星的先河。
2013年9月，華誼兄弟花費2.52億元，收購張國立名下的浙江常升影視製作有限公司70%的股權，溢價接近36倍。
此時這家公司成立才3個月。
2015年10月，華誼兄弟花費7.56億元，收購明星股東持有的東陽浩瀚70%股權，溢價高達75倍。此時東陽浩瀚成立僅1天，而這些明星股東包括李晨、馮紹峰、Angelababy、鄭愷、杜淳、陳赫等。
2015年11月，華誼兄弟豪擲10.5億元，收購馮小剛名下浙江東陽美拉傳媒有限公司70%股權。此時東陽美拉剛成立2個月，虧損5500元，而華誼兄弟給的估值是15億元。
除此之外，華誼兄弟還以分股權的方式，將股權分給了李冰冰、黃曉明、張紀中、鄧超等明星大腕。
上述收購案例無一不是豪賭，背後也確實跟隨著一份份對賭協議。只不過，簽下了對賭協議依然有不少業績爽約。
比如馮小剛承諾，2016年至2020年，美拉傳媒承諾每年稅後凈利潤不低於1億元，且每年增長15％。最開始的兩年，馮小剛「踩線及格」，到2018年只完成6501.5萬元業績，馮小剛補償6821萬元；2020年只完成552.38萬元業績，比承諾數少1.75億元。原本看似萬無一失的對賭，馮小剛賠付了一定的現金，但華誼兄弟面臨的還有商譽等資產大幅減值。
撇開對賭後續不談，在當時的背景下，深度捆綁無疑是華誼兄弟的又一模式的創新，但也讓華誼兄弟一步步走上了「玩資本游戲」的道路，甚至讓整個影視行業風氣都為之變化。
青年劇作家、導演向凱指出，當時華誼兄弟是不計成本、不計代價地砸知名導演、砸流量明星、砸知名IP。那時候不管是演員還是導演，流量虛高和片酬畸高的現象非常嚴重，看起來是鎖定未來的利潤有效降低片酬的支出，但實際上深度捆綁吃了很多虧，這種風氣也讓當時的影視行業不顧流量「虛胖」盲目追求流量明星。
第三方獨立研究機構透鏡公司創始人況玉清也表示，通過股權捆綁藝人的舉動，可以說是華誼兄弟對整個行業生態的破壞的開始。
「因為這極大地提升了整個行業的藝人成本。當明星藝人們能夠通過股權，通過資本工具去獲取收益的時候，片酬就已經不再是最主要的收益了。所以導致整個行業的藝人成本水漲船高到了一種令行業難以承受的程度。」況玉清解釋道。
況玉清表示，對華誼兄弟本身來講，深度捆綁明星在短期內或許會節省成本，但從長期來看，華誼兄弟付出了巨大的股權代價和巨大的商譽代價。正是這些巨額的捆綁收購造成的商譽減值，成為了後續華誼兄弟連年虧損的主要來源。
從深度捆綁明星開始，華誼兄弟一步步加碼資本手段，華誼兄弟越是體量膨大，越是被勒住脖頸。
失守電影
華誼兄弟處境極為尷尬——一邊是多元化布局還未見成效，另一邊就已經失守電影市場。
平心而論，在很長一段時間里，乃至開啟豪賭的深度捆綁明星模式之後，華誼兄弟依舊是繁花似錦、烈火烹油。
2005年，「華誼兄弟傳媒集團」正式成立；2009年，華誼兄弟成為內地第一家上市的影視文化企業，號稱「中國影視娛樂第一股」；2013年，華誼兄弟電視劇業務實現收入5.18億元；2014年，阿里、騰訊、平安和中信建投定增36億元，成就華誼兄弟的超豪華股東陣容；2015年，華誼達到了市值頂點，接近900億元……
華誼兄弟的風光不止於此。比如在多元化方面，華誼兄弟依靠外延式並購瘋狂擴張，收購唱片公司、布局游戲產業，搭建起電影、音樂、游戲「三駕馬車」。例如手游公司銀漢科技、英雄互娛、上海刃游、自在傳媒等都被華誼兄弟收入囊中或持有股權。
然而危機正在悄悄逼近。在明星經紀、音樂、游戲等多個領域強勢闖入的華誼兄弟，似乎在電影市場慢慢力有不逮。
首先是「馮氏喜劇」失靈。2012年，馮小剛一改往常的喜劇風格拍攝了逃荒片《一九四二》，叫好不叫座。這部華誼兄弟投資高達2.5億的電影票房不足4億，電影上映之後，直接讓華誼的市值在兩個交易日內蒸發了13個億。
當時業界對此的形容是：馮小剛打個噴嚏，華誼兄弟就感冒。
而與此相對的，是更多喜劇風格的崛起。比如不得不提的「喜劇之王」周星馳系列電影和成龍的功夫喜劇，比如姜文諷刺喜劇，比如寧浩的黑色幽默喜劇，比如徐崢的囧途喜劇，韓寒的文藝喜劇，以及後來居上的陳思誠探案喜劇、沈騰的開心麻花喜劇電影……
其次，是明星效應失靈。華誼兄弟捧紅了那麼多的一線明星，但說好的深度捆綁似乎也不長久，明星藝人陸續流失。自2010年起，李冰冰、黃曉明、楊穎、鄧超等紛紛開起了自己的工作室，許晴、周迅等也已經跳槽，連頗受重視的葛優也在2011年離開華誼兄弟。
王中軍也曾公開表示，發掘新演員也沒那麼重要了，「因為藝人現在的流動性太強，演員選擇的餘地也不像我們創業那個時候了——只有幾個公司拍戲，一年好戲不超過5部。現在的演員一待著就有50部等著他拍。」
接著是電影市場份額下降。藝恩發布的《2015年國產電影發行市場白皮書》數據顯示，2013年以後，華誼兄弟的電影事業急轉直下，電影發行份額呈斷崖式下跌，從2012年的13.6%滑落至2015年的4.5%，被五洲發行、光線影業、博納影業和樂視影業反超。
2013年以後，華誼兄弟失去了把持多年的國內民營電影公司票房第一的位置。在2015年，華誼兄弟票房12.2億元，排名第七，而當時排名第一的五洲發行票房達到67.5億元。
圖片來源：藝恩《2015年國產電影發行市場白皮書》
這個時候，華誼兄弟處境極為尷尬——一邊是多元化布局還未見成效，另一邊就已經失守電影市場。
值得一提的是，況玉清認為，華誼兄弟多元化進軍實景娛樂的舉動，其實從長期來看這個大賽道和趨勢並沒有問題，但是短期內問題卻很大：一是新冠肺炎疫情下實景娛樂並不好做，二是這是一個重資產業務，需要巨額的投入，而華誼兄弟當前最缺的就是錢。
由盛轉衰
2022年7月12日收盤，華誼兄弟總市值76億元，相比於2018年近900億元的市值高點，可以說是十不存一。曾經在影視圈呼風喚雨的華誼兄弟正在被拋下。
談起華誼兄弟的頹勢，有人說是從2005年王京花攜藝人出走開始的；有人說是2010年以後從多位明星大腕紛紛離開開始的；有人說是從2012年底《一九四二》票房慘敗，「馮氏喜劇」失靈開始的；有人說是從2013年大肆用股權綁定明星，將影視資本化開始的……但最明顯的轉變大概是從2018年「手機事件」開始的。
王中軍回憶華誼兄弟這幾年，只覺得「前些年比較順」，直到2018年「手機事件」出現。
「手機事件」實在是說來話長。2003年底，馮小剛執導的《手機》上映，劇中有個談話節目主持人的角色，崔永元還曾受邀參與前期創作。但崔永元沒想到，該角色在劇中還有婚外情的戲份，電影播出後崔永元飽受流言蜚語，並與馮小剛等憤然決裂。
15年後，馮小剛再拍《手機2》，編劇劉震雲表示不會再用「手機」這個名字，但事實證明電影並未換名字。崔永元怒而發文「手撕」《手機2》，矛頭直指《手機2》的導演、編劇和主演的女明星，牽連出娛樂圈「陰陽合同」事件，被稱作是「娛樂圈的原子彈」，影響之深、范圍之廣震驚娛樂圈，至今仍有餘悸。
王中軍說這是華誼兄弟真正的轉折點，「也是在完全沒有任何防備的狀態下，受到整個社會媒體的極為負面的攻擊。」
2018年對於華誼兄弟來說實在艱難。《手機2》變手雷，旗下藝人被波及，後來稅務局對范冰冰開出了8億的罰單。與此同時，娛樂圈進入寒冬。
據多家媒體報道，「手機」事件爆發後，2018年6月4日「冰冰概念股」唐德影視、華誼兄弟跌停。與6月3日股價相比，華誼兄弟開盤跌停，市值蒸發22.755億，唐德影視蒸發6.6億，當日有40隻傳媒娛樂個股下跌，影視傳媒股當天市值蒸發上百億。
2018年，華誼兄弟首次出現虧損，並且往後再也沒能扭虧為盈。財報數據顯示，2018年至2021年，華誼兄弟分別虧損11.69億元、39.78億元、10.48億元和2.46億元，4年來累計虧損超過64億元。到2022年第一季，華誼兄弟再度虧損1.32億元。
圖片來源：《商學院》根據華誼兄弟財報數據整理
截至2022年7月12日收盤，華誼兄弟總市值76億元，相比於2018年近900億元的市值高點，可以說是十不存一。曾經在影視圈呼風喚雨的華誼兄弟正在被拋下。
不過，在況玉清看來，「手機事件」其實並不是華誼兄弟由盛轉衰的轉折點，而應該是觸發其危機爆發的一個觸發點。他真正的轉折點還是在於多年前大手筆地溢價收購明星旗下的公司，用股權深度捆綁明星。
「從他開始動用資本工具去進行短期擴張的時候，這個危機就已經埋下了。」況玉清總結道。
困境重重
王中軍兄弟股權質押即將到期，從目前公開情況來看他們應該是不具有償還能力的。這意味著如果股權被公開拍賣的話，華誼兄弟可能會出現實際控制權的變更，面臨「易主」風險。
從經營利潤上看，華誼兄弟的虧損已經逐年收窄，但從創始人兄弟的種種舉動來看，華誼兄弟依舊困難重重。
「影視行業是一個很殘酷的行業。」王中軍曾表示，從前投七八百萬拍電影的時代早已經不在了，現在投資七八千萬的是低製作，投資兩三億的也只是中製作。
當華誼兄弟遭受困境，票房走低、連年虧損、負債累累、市值縮水，「缺錢」變成了最大的難題。於是王中軍兄弟不停地去找錢，包括大幅度地進行股權質押，藉此融資回寰，包括賣畫還債，也包括找朋友借錢。
華誼兄弟有難，著實也有不少人伸出援手。據了解，史玉柱、柳傳志等都曾借錢給王中軍。
2020年4月底，華誼兄弟非公開發行股票進行再融資，老朋友們紛紛解囊，募得資金22.9億元。其中，非公開發行對象包括阿里影業、騰訊計算機、陽光人壽、象山大成天下、豫園股份、名赫集團、信泰人壽、三立經控、山東經達9家公司，雪中送炭。
但王中軍兄弟的壓力依舊不小。截至2022年7月8日，王中軍質押華誼兄弟股份占其所持股份比例高達98.53%，王中磊質押華誼兄弟股份比例也達到87.14%。
圖片來源：華誼兄弟公告
現在，王中軍兄弟倆還有對應融資余額為6.99億元的質押股權將在半年內到期，有對應融資余額為7.29億的質押股權將在1年內到期（含半年內到期），公告提示：其質押股份有部分合約正在協商續期中，存在一定平倉風險。
風險還在繼續。從2021年起，王中軍、王中磊兄弟已經多次被法院列為被執行人。2022年7月8日，華誼兄弟更是首次傳出王中軍、王中磊所持部分股份被司法凍結的消息。不過，華誼兄弟表示，涉事雙方已簽署和解協議。
對此，況玉清指出，王中軍兄弟股權質押即將到期，從目前公開情況來看他們應該是不具有償還能力的。這意味著如果股權被公開拍賣的話，華誼兄弟可能會出現實際控制權的變更，面臨「易主」風險。
而更令人忐忑的其實是創始人兄弟不斷減持的舉動。雪球數據顯示，從2020年以來，王中軍累計減持華誼兄弟股票47次，共計減持1.3億股；王中磊累計減持52次，共計減持0.75億股。且進入2022年之後，兩人減持行為更加頻繁，甚至有投資者開啟了「每日競猜」模式，嘲諷王中軍、王中磊「今天減持多少？」
向凱直言，從目前的情況來看，實際控制人王氏兄弟現在正在做的事情並不是自救，而是套現。無論初心是什麼樣的，現在他們的一系列動作都變成了面子工程，深深套牢了股民和資本。
大廈危已？
如果華誼兄弟只堅持做電影，只出品電影或者做影視長視頻，那華誼可能還不至於走到今天的地步，最起碼還能維持生存，扛過眼前的困難。但是華誼的多線產業似將耗盡了他的最後一滴血。
王中軍的大半生似乎都不受什麼限制，自由灑脫又真的能吃苦，想干什麼都能幹成。這也讓華誼兄弟在很長一段時間總是展現出行業領袖的氣質，總是成為「敢於第一個吃螃蟹的人」。
比如在酒桌上對馮小剛許下「以後你的電影我都投的承諾」，電影合約制就這么出現了；比如從第一家民營電影公司走到第一家電影上市公司，完全靠作品說話；比如電影公司發展明星經紀業務，形成「影視製作+藝人經紀」雙軌道路；比如摸索出「影視公司+當紅明星+大IP」的模式，被爭相效仿……
除此之外，華誼兄弟最先開始提倡大製作、大投入、大產出，強調大手筆的製作和宣發，也是華誼兄弟最先開始發力海外渠道，把電影《大腕》變成中國第一部實現全球票房的影片。
華誼兄弟在影視行業掀起過無數次風潮，但是王中軍「無論做什麼都能成功」的氣質卻沒能延續到最後，連帶著從最開始就順風順水、後續發展一路走高的華誼兄弟也步入慘淡的結局。
對此，向凱表示，時至今日華誼兄弟其實是陷入了各種問題導致的「綜合病發症」——其面臨的不是單單某一方面的問題，而是華誼兄弟的陰陽合同、深度捆綁明星藝人、大跨步的多元化發展、電影市場的變化、監管趨嚴乃至疫情防控，以及老舊的管理思想等等多方面的問題，最終像多米諾骨牌效應一樣轟然倒塌。
有業內人士告訴《商學院》記者，華誼兄弟當年成長起來的很多支柱都已經傾塌了，前景堪憂。而華誼兄弟原來打造的新的增長曲線，受制於防疫常態化，很多項目也很難被看好。再加上內容製作的過審風險、監管對流量經濟的整肅，也影響到華誼兄弟IP衍生效應的發揮，更別提股權綁定明星的機制，也不是政策所倡導的，「整體來說，不管從虛的還是到實的，華誼兄弟都出現了很多的問題。」
向凱表示，華誼兄弟這些年來給行業帶了很多好頭，也為中國影視行業作出了很多貢獻，但是也有過一些錯誤的舉措，成為反面教材。
比如在管理方面，華誼兄弟一直是高舉高打的作風，一般只願意和大牌的導演和大牌的演員合作，也不會「降低格調」去和新的團隊、藝人、編劇、導演合作，不會去做底層的IP開發。所以看似很重視人才隊伍建設，實際上基石鬆散，底層和中間力量沒有培養起來。
比如在多元化方面，向凱認為華誼兄弟思想太活躍，步子邁得太大——他覺得自己是行業的老大哥，覺得自己能一直撐起整個電影的半邊天，覺得自己可以發展成整個電影公司的典範，但是後來他又做藝人經紀又做音樂又做游戲又做文旅，概念叢生，難以成事。
「如果華誼兄弟只堅持做電影，只出品電影或者做影視長視頻，那華誼可能還不至於走到今天的地步，最起碼還能維持生存，扛過眼前的困難。但是華誼的多線產業似將耗盡了他的最後一滴血。」向凱表示。
況玉清認為，如果華誼兄弟還有出路的話，一定不是在實景娛樂上，因為華誼兄弟等不起。最後的希望可能還是在於其核心業務——影視板塊上面。如果疫情防控情況樂觀，如果華誼兄弟又能抓住這波機會在主營業務上有所建樹，或許有可能迎來扭虧。
不過，在向凱看來，像華誼兄弟這樣的企業，沒有上億元的保底資金是很難支撐一部新電影的拍攝的。而華誼兄弟目前卻是處於要資金沒資金、要內容沒內容、要團隊沒團隊的「三無」情況，窟窿太大難以填補，幾乎很難有巨大的轉身。
漫漫28載，華誼兄弟像一個沖鋒陷陣的戰士，一直在創新前沿奔跑奮斗，不停地進入新戰場；最後也像是跑錯方向的犀牛，曾經一步踏錯，就慢慢失去方向，被時代拋下。
回望過去，曾經那個16歲的尖子偵察兵果決勇敢、英武蓬勃，而現在的王中軍到了可以退休的年紀依然要為債務奔波，大廈危已、名將白頭，令人唏噓。
透鏡公司研究
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修昔底德井不深
有夢想，是好事。對於每一家公司而言，夢想都是推動自身進階的核心源動力之一，是一筆極為珍貴的財富。 但在追求夢想的路上，華誼兄弟卻沒有走出如同華納兄弟和迪士尼般穩健的足跡。在資本的誘惑下，華誼兄弟的步子越邁越大，逐漸偏離原來的軌跡，最終使得自己的電影根基搖搖欲墜，從而陷入一場大敗局。
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5. 罕見！六部委罕見同日喊話房地產

地產股集體大漲，房地產信心回歸

業內人士談房地產未來走向

3月16日，一天之內六部委齊發聲，接連釋放對房地產市場的積極態度，個個堪稱重磅。這也是近幾年來首次如此大規模的高級別集中表態，風向標意義非常明顯。

罕見！六部委同日對房地產行業發聲

3月16日上午，國務院金融穩定發展委員會召開專題會議，研究當前經濟形勢和資本市場問題。會議由中共中央政治局委員、國務院副總理、金融委主任劉鶴主持。會議指出，在當前的復雜形勢下，最關鍵的是堅持發展是黨執政興國的第一要務，保持經濟運行在合理區間，保持資本市場平衡運行。會議強調，有關部門要切實承擔起自身職責，積極出台對市場有利的政策，慎重出台收縮性政策。會議還重點提到了房地產行業：「要及時研究和提出有力有效的防範化解風險應對方案，提出向新發展模式轉型的配套措施。」

同日，來自新華社16日的消息，新華社記者就房地產稅改革試點問題采訪了財政部有關負責人。有關負責人表示，房地產稅改革試點依照全國人大常委會的授權進行，一些城市開展了調查摸底和初步研究，但綜合考慮各方面的情況，今年內不具備擴大房地產稅改革試點城市的條件。換句話說，大家都在關注的房地產稅，今年肯定不會全面推行。

16日當天，就在國家金融委專題會議後，證監會、銀保監會、央行、外匯局相繼召開會議，傳達學習貫徹國務院金融委會議精神，輪番表態要及時研究防範化解房地產風險應對方案。

證監會表示將在國務院金融委統一指揮協調下，認真落實中央經濟工作會議和全國「兩會」部署，堅持深化改革、擴大開放，堅持市場化、法治化原則，主動加強與宏觀經濟管理部門、行業主管部門等方面的溝通協調，保持政策預期的穩定和一致性，助力穩定宏觀經濟大盤和金融運行。繼續支持實體經濟合理融資，積極配合相關部門有力有效化解房地產企業風險，促進平台經濟規范 健康 發展、提高國際競爭力。

銀保監會會議指出，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，持續完善「穩地價、穩房價、穩預期」房地產長效機制，積極推動房地產行業轉變發展方式，鼓勵機構穩妥有序開展並購貸款，重點支持優質房企兼並收購困難房企優質項目，促進房地產業良性循環和 健康 發展。

人民銀行會議要求，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長，大力支持中小微企業，堅定支持實體經濟發展，保持經濟運行在合理區間。會議要求，堅持穩中求進，防範化解房地產市場風險。進一步加強部門間政策協調，及時回應市場關注的熱點問題，穩定預期，提振信心，保持中國經濟平穩 健康 發展，共同維護資本市場的穩定發展。市場普遍認為，貨幣政策穩增長主要體現為「寬信用」，這又離不開「寬貨幣」的保駕護航，未來央行政策利率存在進一步下降的可能性，人民銀行或繼續通過降准釋放長期流動性。

國家外匯管理局會議要求，要堅持以經濟建設為中心，堅持高質量發展，堅持深化改革、擴大開放，堅持市場化法治化原則，堅持保護產權和「兩個毫不動搖」。配合有關部門促進房地產市場、平台經濟 健康 穩定發展。及時回應市場關注的熱點問題，穩定市場預期，共同維護資本市場平穩運行。

股市反應最快！樓市資本圈信迅速回血

面對「史詩級」利好，首先給出反應的是股市。國務院金融委會議召開後兩小時，國內A股、港股的地產股板塊全面飄紅，港股中甚至不少地產股漲幅超過了20%。16日當天，地產股「暴力翻紅」，A股、港股直線拉升。截至收盤，地產板塊漲幅達到3.39%，上漲的個股有111隻。

17日，地產股繼續全面反彈。A股方面，房地產服務板塊漲幅位居A股市場首位，漲幅高達8.61%；房地產管理和開發板塊漲幅位居港股市場前五，漲幅高達7.26%。陽光城、新城控股、嘉凱城、宋都股份股價漲幅均超10%，中南建設、金科股份、萬科等股價漲超7%，榮盛發展、濱江集團也漲超6%。港股地產股漲幅更為強勁，內地房地產公司出現了一波集體飆升潮：融創中國暴漲近60%，創下上市以來最大單日漲幅；旭輝控股盤中一度暴漲逾58%；新城發展、龍光集團、時代中國等漲幅均超40%；碧桂園服務大漲30.42%，碧桂園上漲28.41%；佳兆業集團、富力地產、合景泰富、寶龍商業、世茂集團、中國奧園等漲幅超過30%；正榮地產、寶龍地產、中梁控股等漲幅也超過20%。

18日，地產股繼續走強，保利發展尾盤漲停，陽光城再度漲停2連板，新城控股、金地集團、藍光發展、濱江集團、榮安地產、天保基建等十隻個股漲停，中交地產、鳳凰股份漲超7%，萬科A漲超4%。這已經是地產股大漲的第三天了，房地產儼然成為了資本市場最看好的行業。

去年以來，房地產市場驟然遇冷，融資埠幾近枯竭，資金鏈緊張幾乎前所未有，甚至頻頻出現房地產商爆雷新聞。克而瑞數據統計，截至3月14日收盤，今年以來，88家樣本房企中有近八成房企股價下跌，數量達到70家，最大跌幅達到86.7%。僅有12家房企股價上漲，且上漲房企多為央企和國企。

如果將時間軸拉長可以看到，地產股的波動更為劇烈。有機構統計了港股地產股近一年的股價顯示，多家地產股跌幅超80%，包括正榮地產、新力控股、祥生控股、當代置業、佳兆業集團、龍光集團、融創中國、中國奧園、中國恆大、世茂集團、時代中國等多家房企市盈率已不到1。以融創中國為例，雖然其目前公開市場尚未違約，但受傳聞及行業大環境影響，3月15日融創中國股價報收3.63港元，創5年來最低值，相較去年3月中旬的31.85港元，跌幅超過88%，一年時間市值蒸發近9成。再如碧桂園，3月15日碧桂園報收3.76港元，相較於去年同期的9港元，跌幅超過6成。僅僅1年時間，地產行業數以萬億計市值被蒸發一空，多家房企遭遇裁員停業、融資爆倉、交易停牌的困境。

國金證券指出，後續地產方面相關政策持續出台是大概率事件，但短期銷售尚未企穩，疊加疫情影響，仍有部分房企面臨債務兌付困難。中信證券分析，未來幾個月是保行業信用的關鍵時間窗口，因城施策、需求側托底的繼續落實、房地產市場銷售變化、並購的開展，都值得投資者緊密觀察。

開發商：注入了充足的信心

北京金隅地產開發集團有限公司南京地區負責人在接受江蘇經濟報采訪時坦言，此次六部委集體發聲，力挺樓市，是一個清晰的救市信號。在堅持房住不炒的大前提下，樓市的 健康 發展力求「穩中求進」。去年下半年以來很多城市、地區在出台調控政策方面「一下子把剎車踩死了」，對行業的打壓力度有點大。現在中央集中利好政策出台，給行業發展注入了充足的信心。相信今年各地會出台一些細則、措施來保障房地產行業的正向發展。樓市會逐步回暖，但不會一夜起飛。六部委聯合發聲之後，樓市回暖已成必然，但是當前是穩字當先，樓市回到以往「大步躍進，房價大漲」的局面已經不可能。站在房企角度來說，不能指望「風一下子就來」。受目前國際局勢與疫情的雙重交織影響，樓市回暖應該是逐步的、漸次的。重大利好當前，房企仍然要專注品質，還要堅持「產品為王」，才能在未來的競爭中勝出。

保利置業南京地區負責人表示：「房地產本身還是政策市，政策傾向對市場的影響是最關鍵的一個因素。」從這個角度來看，此次中央利好政策的出台無論是對全國樓市還是南京地方樓市來說都是一個顯著的築底信號，未來樓市一定會逐步回暖。具體分析，一方面是穩中求進，清晰地指明了未來樓市發展方向，房價不可能飛漲，市場不可能一夜起飛；另一方面從樓市的政策、金融、需求、供應四個變數來看，目前需求端，用戶對於國家的房住不炒政策高度贊同，以往炒房投機行導致的市場繁榮假象未來不可能再出現。經過半年多的樓市低迷，房企作為房產產品供應端實際上自身也發生了改變，市場不會回到幾年前最高峰的狀態，市場總量的縮減必然會倒逼房企在產品和服務方面的升級。未來買房的重點應該還是在核心的一二線城市，特別是這些城市裡居住屬性較強的板塊。

談及此次中央利好集中釋放之後，土拍、房價走勢、新房市場以及房企的推盤思路方面會產生怎樣的變化時，聯發地產南京地區的負責人表示，最明顯的變化可能是後期各地集中土拍會漸漸熱起來，有了政策端的加持，房企更敢花錢拿地了。新房銷售方面如果後期市場因政策原因迅速向好，開發商現行的打折促銷售房方式就會逐漸消失，市場會逐漸回到「買賣雙方相對平衡」的狀態。房價方面，中央利好政策集中釋放後，房價松動應該是必然的，所謂松動就是未來新房限價應該較以前有所抬升，但這種放鬆應該是有節奏的，比如在未來南京的土拍中，相對抬升一些地塊、板塊新房售價的預期。以南京為例，目前南京的新房庫存已經超過7萬套，金三銀四還將有5000多套的新房上市銷售，如果市場仍舊低迷，必然導致各樓盤相互打價格戰，爭客戶，相互踩踏，如今利好政策當前，相信會對未來市場起到一個引導作用。此次利好政策在金融層面為房企松綁，也會適度增加房企的承壓力。

六部委聯合發聲之後，樓市到底會何時回暖呢？朗詩南京公司負責人表示，市場回暖的節奏應該不會那麼快，最快也要今年年中。原因有三：第一，疫情當前，市場回暖肯定也要等到疫情之後；第二，去年各地的調控政策對於樓市的打壓力度較大，市場下行還有一定的慣性，回暖需要時間；第三，去年南京市場上不少樓盤紛紛打折促銷，從低溫市場切換到高溫市場絕非轉瞬之間。樓市回暖也許要一段時間，初步判斷如果在今年年中實現回暖將是比較理想的節奏。如果後續有更強勁的利好政策出台，樓市回暖時間也可能提早到來。

在談到此次財政部發布暫緩徵收房地產稅會否刺激房屋的加速銷售時，朗詩南京公司負責人表示，大概率上不會出現這樣的結果。暫緩徵收房地產稅是中央綜合考慮目前國際局勢、國內經濟形勢作出的系統性調整，暫緩徵收房地產稅一定程度上肯定會給市場帶來利好。

作為南京本土房企，金基地產負責人表示，此次中央利好政策釋放表明樓市「政策底」已現，可以靜等「市場的回暖」。同時，另一個問題也不容忽視——樓市分化的大趨勢不可逆。受人口拐點、限購政策、庫存高位等基本面問題的影響，樓市供大於求的態勢會愈演愈烈，未來「品質房」市場應該會比「普通房」市場的回暖速度更快，而那些單純追求高周轉不注重產品品質的項目將會在不久的將來被淘汰。

專家：打開樓市金融端意義重大

一位不願透露姓名的房地產業資深人士在接受江蘇經濟報采訪時表示，本次六部委聯合提出打開金融端，保持貸款適度增長，這個政策對於提升市場信心的作用非常大。

他表示，去年下半年全國樓市的速凍行情和同期金融端收緊的調控政策息息相關，二手房停貸，一手房貸款利率提升和放款難，導致了樓市信心不足。開發貸方面，金融端收緊讓很多高負債、高周轉項目「團滅」，頭部房企爆雷、民營房企倒閉屢見不鮮。這次六部委力挺樓市的利好政策，來得很及時也很迫切。此次中央利好政策釋放之後，各地必然會配套力度超強的落地政策，加速市場的回暖。

對房地產業內而言，此次中央利好政策的釋放重在「穩信心、穩預期」，房企在越來越寬松的金融環境中，會提升自身的融資防火牆，整體來看行業會向好發展。購房端如無意外的話，後續各地一定會配套引導購房的優惠政策，尤其是在金融端，最直接的就是降首付、降利率，目前各地已經出現了類似政策。就南京而言，目前普遍首付標準是在3成，未來有可能下探至2成。利率方面各大銀行都在降低，放款速度都在加快，首套貸主流利率約5.7%，二套房主流貸約6.1%。如果效仿蘇州、常州等省內城市做法，南京房貸利率還有下探空間，放款時間還有可能加快。

在四限政策方面，由於南京在限售、限購、限貸方面，對於購房端而言一直還比較友好，唯獨在限價方面卡得比較嚴，本輪中央集中利好釋放，南京預計大概率會放鬆限價，以助於提升房企的拿地、開發熱情。

江蘇經濟報記者 黃建國 通訊員 賈璞