紅彬中國股票

㈠ VC投資案例

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美國知名風險投資研究機構CBInsights最近發表了一篇文章《From Alibaba to Zynga: 40 Of The Best VC Bets Of All Time And What We Can Learn From Them》，統計了40個他們認為VC回報最好的案例。我們能從中學到什麼？

讓我們來看看這40個投資案例和回報：

1、WhatsApp:

臉書在2014年以220億美元收購了WhatsApp，這不僅創造了最大的並購交易；風投支持的公司的交易量，磨卜也給該公司唯一的機構投資者紅杉資本(Sequoia Capital)帶來了巨額回報。他們6000萬美元的投資(A輪800萬美元，B輪5200萬美元)，三年後變成了30億罩信美元。

2、臉書：

2012年，臉書通過IPO融資160億美元，上市當天市值1040億美元，為早期投資機構Accel Partners帶來了巨額回報。2005年，該組織領投了臉書1270萬美元的首輪融資，獲得15%的股份，估值近8500萬美元。

盡管Accel Partners在2010年出售了價值5億美元的舊股票，但在臉書2012年上市時，它仍持有價值90億美元的股票。這種巨大的回報直接讓Accel的IX基金成為業績最好的基金，當然也讓臉書的天使投資人彼得泰爾獲得了近2萬倍的回報。

3、團購網

Groupon不是一家成功的公司，但對VC來說是一筆不錯的投資。2011年，該公司上市，融資7億美元，IPO市值近130億美元。

新企業協會(NEA)，一個早期的投資機構，獲得了巨大的利潤。他們在2008年A輪投資了840萬美元，獲得了20%的股權。此後，他們不斷增加投資。Groupon上市時，他們仍持有14.7%的股權，是第二大股東，價值25億美元。

當然，Groupon最大的受益者是埃里克萊夫瞎悶穗科夫斯基，他是該公司的天使投資人、聯合創始人和最大股東。公司剛成立不久，他就和布拉德基威爾一起在天使輪投資了100萬美元。當然，他自己投資了大部分的錢。

Groupon上市時，埃里克萊夫科夫斯基持有21.6%的股份，按照當天IPO的市值計算，股權價值為36億美元。這還不包括埃里克萊夫科夫斯基在IPO前通過出售舊股票套現的3.86億美元。

事實上，埃里克萊夫科夫斯基早在2000年互聯網泡沫危機時就有過類似的「套現」。1999年5月，萊夫科夫斯基和基威爾(他們合作很多)創立了Starbelly.com；2000年被Ha-Lo Instries以2.4億美元收購，套現不少。

後來Ha-Lo宣布破產，公司股東將破產歸咎於之前收購Starbelly，引發了一系列針對萊夫科夫斯基的訴訟。

在那些訴訟如火如荼、互聯網泡沫急劇波動的日子裡，萊夫科夫斯基寫下了這句名言：「讓我們開始開心吧??讓我們開心吧??讓我們公布一切吧??讓我們對自己的預測充滿信心吧??讓我們把事情做到極致吧??讓我們瘋狂吧，不管誰對誰錯??現在是時候激進了??我們已經沒有什麼可失去的了。

4、混凝土

值得注意的是，Cerent的聯合創始人和發起人維諾德科斯拉當時是KPCB的合夥人。他取得了輝煌的業績，在KPCB投資了6家公司5000萬美元，獲得了150億美元的回報。後來，他還創立了自己的投資機構Khosla Ventures。

5、Snapchat

Snapchat於2017年3月上市，市值達到250億美元。背後的早期投資人當然獲利豐厚。光速創投(Lightspeed Venture Partners)在2012年5月向天使輪投資了48萬美元(隨後是持續投資，總投資額為800萬美元)，基準資本(Benchmark Capital Partners)是2013年初A輪的唯一投資者，投資額為1350萬美元，回報相當不錯。

以當天IPO的市值計算，Benchmark Capital Partners持有的股權價值高達32億美元，Lightspeed Venture Partners持有的股權價值20億美元。

有趣的是，Benchmark的投資經理米奇拉斯基(Mitch Lasky)是Snapchat創始人埃文斯皮格爾的創業導師。其中一個關鍵原因是明鏡和光速有些爭執，他協調他們之間的關系。

要知道，光速創投合夥人公司(Lightspeed Venture Partners)負責這個案子的合夥人傑里米劉(Jeremy Liew)最初發現Snapchat起源於他合夥人女兒的介紹(在中學流行的使用只有三種：

憤怒的小鳥、Instagram 以及 Snapchat）、而 Liew 找到 Spiegel、讓其接受投資更是一個百折不撓三顧茅廬的故事，不知為什麼後面會出現問題，以致於 CB Insights 也感嘆「which is not uncommon in the pressure-cooker world of early-stage startups, ambitious founders, and seasoned VCs」。

6、King Digital Entertainment

《糖果傳奇》(Candy Crush Saga) 開發商 King 在 2015 年被動視暴雪（Activision Blizzard）59 億美元收購，其背後的投資人收益巨大。

2005 年就投資 King 的 Index Ventures，獲得了 5.6 億美元的回報；最大的回報當屬持有 King 44.2％股份的 Apax Partners，其同樣在 2005 年就投了 King，不過比起 Index Ventures 投資更多，畢竟當時 King 還瀕臨破產、距離其推出 Candy Crush Saga 還有 9 年的時間，於是 Apax Partners 一舉投資 3600 萬美元獲得 King 接近 45% 的股份。

當 King 於 2014 年上市後，Apax 所擁有的股權價值雖然帶去了 100 倍的賬面回報，但卻沒有很好的機會變現退出，不過其擁有的股權卻有很重要的發言權，在與動視暴雪的談判中非常積極，最終從 59 億美元的收購價中獲得了巨額回報。

7、阿里巴巴

中國的電子商務巨頭阿里巴巴 2014 年在美國上市，募資 220 億美元，在創造有記錄以來最大 IPO 的同時，也成就了其背後的投資人股東日本軟銀。

在 2000 年軟銀斥資 2000 萬美元投資阿里巴巴、獲得 34% 的股份，在 IPO 當日軟銀是阿里巴巴第一大股東、持有 34.1% 的股份，以 IPO 當日收盤市值 2310 億美元計算、軟銀持有的阿里巴巴股份市值超過 600 億美元、回報超過 3000 倍，即便到目前，軟銀仍持有阿里巴巴 29% 股份。

8、京東

京東於 2014 年 5 月在美國上市，當天收盤市值約 290 億美元，給早期投資人今日資本及操盤手徐新帶去巨額回報。

在 2006 年劉強東計劃募資 200 萬美元、今日資本投資了 1000 萬美元；在 2008 年金融危機時挺身繼續加投，今日資本在京東累計投資了約 3000 萬美元，在京東 IPO 當日持有 7.8% 的股份，不考慮此前是否賣過老股、以 IPO 當日收盤價計算、今日資本持有的股份價值超過 26 億美元、實現超過 150 倍的回報。

9、Google

Google 在 2004 年上市、IPO 當時市值 230 億美元，給早期投資機構 KPCB、Sequoia Capital 帶去了 43 億美元的回報，高達 300 倍回報的背後，更重要是讓 VC 穿越了泡沫危機、進入回報期。

早在 1999 年，KPCB、Sequoia Capital 等投資 Google 1200 萬美元，不過很快就趕上了 2000 年互聯網泡沫，沒有人知道什麼時候是盡頭，更不會想到當年估值 1 億美金左右的公司會在 2004 年 IPO 時達到 230 億美金。

有意思的一個細節是，在 Google 當時獲得 1200 萬美元的投資條款中，有一條是兩位創始人要聘請一位外部 CEO 來管理公司，所謂「Alt Supervision 成人監管」。

後來兩位創始人准備反悔、KPCB 負責的合夥人 John Doerr 甚至想到賣掉全部 Google 股份退出、當然後來雙方談妥了，Doerr 介紹的 Eric Schmidt 在 2001 年加入 Google 擔任了 CEO。

10、Twitter

Twitter 於 2013 年在美國上市、募資 18 億美元、IPO 當時市值約 142 億美元，領投了 TwitterA 輪 500 萬美元融資的 Union Square Ventures（USV），帶來了 8.63 億美元的回報。

Twitter 在 2007 年開始快速發展，USV 的合夥人 Fred Wilson 在機構的官方博客中專門介紹了 Twitter，認為其是現代互聯網的關鍵服務之一、收入和商業模式可以延後再考慮。

正好 Twitter 當時在融資，很多投資機構都因為看不懂 Twitter、覺得 Twitter 缺乏收入也沒有任何獲得收入的計劃，因為融資的目的是用來擴容服務、保證 Twitter 正常運營。這時候，理解、最懂 Twitter 的 USV 也就水到渠成的成為了 A 輪領投機構。

11、UCWeb

UC 被阿里巴巴在 2014 年收購，對公司約 47 億美元的估值創造了當年中國互聯網最大並購交易。早期投資機構晨興創投、策源資本收獲很大，當然最大的還是收購方阿里巴巴自身。

從 2009 年 B 輪時就開始投資 UC、並不斷加註累計投資 6.9 億美元獲得了 UC 66% 的股份，並購更為主動，更重要的是在移動互聯網領域補足了短板。很難說收購 UC 是直接的影響因素，但阿里巴巴的估值確實從 2012 年的 350 億美元飆升至 2014 年 IPO 時的 1680 億美元。

12、Delivery Hero

歐洲外賣公司 Delivery Hero 於 2017 年上市、市值達到 51 億美元。這對於其最大競爭對手 Foodpanda 的擁有者、也是其自身最大機構股東 Rocket Internet 而言，是一個巨大的回報時刻。

Rocket Internet 是來自德國的創業公司孵化器、其克隆模仿了很多美國公司模式、收益頗豐。在 2016 年將旗下 Foodpanda 出售給競爭對手 Delivery Hero、獲得後者 37% 的股份。Rocket Internet 當時將經營困難的公司出售、本身就獲得了 7.5 倍的回報；在 Delivery Hero 上市當日，又獲得了近 3 倍的賬面回報。

13、Zayo

美國光纖服務運營商 Zayo 於 2014 年上市、市值 45 億美元並不高，但對於過去十年一直落後的行業來說，卻是令人鼓舞的 IPO，背後的投資人終於有退出機會。收益最大的當屬 Columbia Capital、在 IPO 當日持有 11.4% 股份，獲得 5 億美元左右的回報。

14、Mobileye

以色列自動駕駛技術公司 Mobileye 成立於 1999 年，2014 年在紐交所上市、市值 53 億美元，2017 年 3 月市值 80 億美元的 Mobileye 被英特爾 153 億美元收購。

Mobileye 於 2003 年獲得 1500 萬美元 A 輪投資，投資機構主要來自以色列，包括 Colmobil Group、FIBI Holding、Solid Investment Bank 等，其中 Colmobil 是唯一一家在 Mobileye 上市後、沒有出售過股票的投資機構，這樣它一直持有的 7.2% 股權在 Mobileye 被收購時、價值達到 10 億美元，獲得超過 100 倍的巨額回報。

15、中芯國際（SMIC）

2002 年美國投資機構 NEA 投資中芯國際 9000 萬美元、在 2003 年又投資了 3000 萬美元，這筆總計 1.2 億美元的投資，不到 2 年的時間、在中芯國際 2004 年 IPO 上市當日帶來了超過 10 倍的回報。

16、美圖

美圖秀秀 2016 年在香港上市、募資 6.3 億美元、IPO 當日市值 49 億美元，創造了當年港股科技公司最大 IPO。這對其 A 輪投資機構創新工場而言，帶去了超過 40 倍的回報。

17、Zynga

Zynga 在 2011 年以 70 億美元的市值上市，創造了社交遊戲的歷史。這對於 Zynga 早期投資者 Union Square Ventures（USV）來說，是一筆巨大回報。在 Zynga 上市日、USV 獲得近 4 億美元的回報，回報倍數大概在 75 至 80 倍。

當時 USV 在 Twitter 的投資已經被驗證成功，他們認為社交網路的平台效應大有可為，Zynga 雖然成立沒到一年，但在 Facebook 上的用戶發展很快，USV 在 2008 年領投了其 2000 萬美元的 A 輪融資，沒過太久在 Zynga 的 2800 萬美元 B 輪融資時、USV 進一步追加投資。

18、Lending Club

美國借貸網站 Lending Club 於 2014 年上市、募資 8.7 億美元、市值達到 54 億美元。在 2007 年就投資了 A 輪的 Norwest Venture Partners、Canaan Partners 等獲得超過 50 倍的回報。

當然，對第一次在沒有參與前幾輪融資、就直接投資 Lending Club 的 D 輪的 Union Square Ventures（USV）而言，這筆交易也有別有意義。畢竟對 USV 而言、偏好早期投資、並希望持有相當比例的股權。

19、Genentech

20、Stemcentrx

腫瘤領域的生物制葯公司 Stemcentrx 是另一家給風險投資人帶去巨額回報的公司。2016 年 4 月上市制葯公司 AbbVie 宣布 58 億美元收購 Stemcentrx，其中約 17 億美元歸屬於該公司的最大投資者 Founders Fund，後者累計投資了接近 2 億美元。

21、Workday

人力資源 SaaS 公司 Workday 在 2012 年 10 月上市時募資 6.37 億美元、IPO 當日市值 95 億美元、創造了自 Facebook 上市以來、科技公司最大 IPO 市值。對其早期投資方 Greylock Partners 而言，獲得超過 7 億美元的回報。

值得留意的是，Workday 是一家從成立日起就由 VC 驅動的公司，其聯合創始人及 CEO Aneel Bhusri 同時也是 Greylock Partners 的高級合夥人。他參與和見證了消費互聯網（To C）在美國的巨大變化，認為企業服務領域也將發生同樣的轉變，於是創辦了 Workday。

22、Rocket Internet

Rocket Internet 作為德國乃至歐洲最有名的創業公司孵化器，於 2014 年在德國法蘭克福交易所上市，募集了超過 20 億美元的資金、IPO 當日市值也達到 85 億美元，是當時德國最大科技公司 IPO。

Rocket Internet 由 Samwer 三兄弟在 2007 年創辦，被稱為克隆工場，借鑒大量國外現成的互聯網商業模式，這樣現金流比較好，不太需要融資。

直到後來有了更大的資本計劃，Rocket Internet 才在 2013 年進行第一輪融資，投資方包括 Access Instries、Holtzbrinck Ventures 和 Kinnevik AB，融資 5 億美元、出讓 24% 股權、估值接近 21 億美元，按照 2014 年 IPO 計算、有 4-5 倍的回報，在不到 1 年的時間內就實現這樣的成績，確實是比不錯的投資。

23、趣店

趣店是中國這波互聯網金融創業浪潮的典型公司，雖然現在說這家公司成功、還為時尚早，但對投資機構而言、卻是一筆好買賣。

趣店很好的融合了創業熱點、快速融資、關鍵戰略合作夥伴，於是在創立不到 4 年的時間里就上市，2017 年 10 月 IPO 募資 9 億美元、市值超過 110 億美元，其早期投資機構藍馳獲利頗豐，從 A 輪一直追投最後一輪的源碼資本、戰略入股並且給予很大流量及資源的螞蟻金服同樣獲得不錯的回報。

24、Acerta Pharma

抗癌葯生物技術公司 Acerta Pharma 在 2015 年被制葯巨頭阿斯利康 (Astra Zeneca)40 億美元收購 55% 的股份，帶來了 2015 當年生物制葯領域的最大退出案例。

Acerta Pharma 在 2013 年成立，旨在為癌症患者提供新的靶向療法，其融資很快、沒有新聞稿披露，直到 2015 年被收購才有更多投資細節，顯然該公司被收購，對於其 A 輪機構投資者 BioGeneration Ventures、Brabant Development Agency、Frazier Healthcare、OrbiMed Advisors 以及 B 輪投資者 T. Rowe Price 而言，都是一個非常好回報的退出。

25、Nexon

韓國游戲巨頭 Nexon 於 2011 年 12 月在東京證券交易所上市、12 億美元的市值創造了當年日韓游戲行業最大的退出項目。

Nexon 早在 1994 年就成立了，但直到 2005 年才有了第一輪融資、也是該公司擬唯一一輪已知的風險融資，由 SoftBank Ventures Korea、Insight Venture Partners 聯合投資，顯然 Nexon 在 2011 年的上市、給這 2 家投資機構帶去了巨額回報。

26、Zalando

德國電商平台 Zalando 於 2014 年 10 月在法蘭克福證券交易所上市、市值達到 68 億美元，是其投資人 Rocket Internet 投資組合中回報最大的一筆投資。

Zalando 在 2008 年成立，很快就在當年被 Rocket Internet 投資、並逐步獲得了大多數股權進行了控股。隨後 Zalando 在德國、奧地利等地區業績快速增長，2010 年 8 月就獲得 4.84 億美元的融資，投資方包括 Holtzbrinck Ventures、Kinnevik AB、Tengelmann 等，這輪融資後 Rocket Internet 仍持有 59% 股份。

後來 DST、JPMorgan Chase 等不斷投資，Rocket Internet 賣出了一部分老股，在 Zalando 上市時、Rocket Internet 仍持有 17% 的股份，可想回報多大。

27、神州優車

神州優車和趣店一樣，融合了創業風口（共享租車）、快速融資並掛牌（成立不到 2 年）、關鍵戰略合作夥伴（脫胎於神州租車），典型的資本游戲背後帶來了很大的資本回報。

神州租車在 2015 年 1 月正式發布神州專車業務、成立神州優車，半年後獲得 2.5 億美元 A 輪投資、估值 12.5 億美元，其中神州租車出資 1.25 億美元、另外 1.25 億美元來自於華平投資（Warburg Pincus）、聯想控股；3 個月後又獲得 5.5 億美元的 B 輪投資、估值 35.5 億美元；2016 年 7 月神州優車掛牌新三板，估值 55 億美元。

神州優車趕上滴滴出行、Uber 中國的出行大戰，獲得融資紅利，不僅對於神州租車而言回報頗大，對於華平投資、聯想控股也是如此。

28、Webvan

生鮮電商 Webvan 很長一段時間、都是作為互聯網泡沫危機的失敗案例來進行介紹的，事實上，從 VC 投資角度來看，Webvan 算是一筆成功的投資。

Webvan 成立於 1996 年，在 1999 年上市募資 4 億美元、市值達到 79 億美元，上市當天股票上漲 65%，對其背後的投資機構 Sequoia Capital、Benchmark、Softbank 而言，是個不錯的成績。

早在 1997 年 Sequoia Capital、Benchmark 投資了 1050 萬美元的 A 輪、1998 年 Softbank 領投 3500 萬美元的 B 輪，1 年後公司就 IPO 上市，算是不錯的成績。不過後來 Webvan 趕上互聯網泡沫危機、再加上擴張和燒錢、最終在 2001 年就破產，確實噓唏不已。

29、Qualtrics

美國 SaaS 公司 Qualtrics 於 2018 年 11 月被 SAP 斥資 80 億美元現金收購，這是有史以來 VC 支持的 SaaS 軟體公司的最大收購交易。

Qualtrics 成立於 2002 年，由 Smith 兄弟和他們的父親共同創辦，從家裡的地下室開始，很長一段時間里都是自我造血、經營產品獲得收入，並且還拒絕投融資。

在 2012 年該公司營收 5000 萬美元時，就拒絕了一筆 5 億美元的收購。不過也正是那次拒絕、讓 Ryan Smith 決心做一家有董事會規范化運營的優秀科技公司，於是在 2012 年接受了 Sequoia Capital、Accel 合計 7000 萬美元的 A 輪融資，並在 2014 獲得 Insight Venture Partners 領投的 1.4 億美元 B 輪、2017 年又融了 1.8 億美元 C 輪，並在 2018 年提交了 S-1 准備獨立 IPO，不過最終還是接受了 SAP 80 億美元的收購，其背後有限的幾家投資機構獲得巨額回報。

30、Mercari

日本二手交易平台 Mercari 在 2018 年 6 月上市、創造日本當年最大規模 IPO、募資 12 億美元、收盤市值達到 74 億美元。這意味著其早期投資機構 United Inc 的回報超過 130 倍，早在 2013 年，United Inc 作為唯一的投資方在 A 輪投資了 300 萬美元，5 年後這筆投資超過了 4 億美元。

31、蔚來汽車

32、美團點評

美團點評 2018 年 9 月在香港上市，募資 42 億美元、IPO 當日市值 550 億美元，對於紅杉資本而言手裡持有的股票市值達到 49 億美元、回報也超過 12 倍。

紅杉中國（Sequoia Capital China）在 2010 年美團剛成立時就不斷投資美團、並持續加註累計投了超過 4 億美元；同時紅杉還是大眾點評的早期投資方，在 2015 年雙方的合並中扮演了重要角色。

33、小米

小米 2018 年 7 月在香港上市，募資 60 億美元、市值達到 540 億美元，最大的贏家當屬 8 年陪跑小米的晨興資本，整體回報超過 40 倍，如果用 A 輪的 500 萬美元計算、則是高達 866 倍的回報。

34、拼多多

拼多多 2018 年 7 月在美國上市，募資 16 億美元、市值接近 300 億美元，成立僅僅 3 年的拼多多、背後的投資人得到了很高、很快的回報。

35、餓了么

餓了么在 2018 年 4 月被阿里巴巴 95 億美元現金收購，在創造當年本地生活領域最大並購交易額的同時，餓了么背後的投資人金沙江、紅杉資本、經緯中國等都得到了很大的回報、而且是現金的回報。要知道餓了么投資人朱嘯虎認為這可能是中國互聯網史上最大一筆全現金收購。

36、Adyen

荷蘭支付科技公司 Adyen 於 2018 年 6

㈡ 紅杉中國與高瓴資本哪個市值大

從外行曝光，互聯網圈子（不指名某網站），兩個不分伯仲。
內行來看（清科私募通排名）：指標涉及募集金額，基金數量，投資案例等等。高瓴是第一的。

輪次側重點不同，換種說法其實賽道還是有點差別的。高瓴側重IPO前的那一兩輪，偏基石投資了。像淡馬錫，老虎等都是這類賽道玩家。高瓴的優勢是一二級市場同時布局，優勢聯動。另外，張磊不僅僅是個人的資金，他更多還拿了很多國家的養老基金，國家主權基金，高校捐贈基金等等，這些錢都是求穩的，很難忍受巨大的風險波動。所以在蔚來，京東出事後，高瓴都是大規模地揮淚斬馬謖的。

紅衫更側重於挑選種子輪到A輪的優質項目，然後好的話繼續扶持到上市。前十年在移動互聯網布局很徹底。所以紅衫在風投領域涉列廣。

㈢ 2020年，軟銀紅杉高瓴鼎暉開始「炒股票」

文丨柴佳音 馬慕傑

編輯丨王慶武

來源丨投中網

「在職場，我們似乎永遠不會知道，下一個被邊緣化的是哪一個部門。」一PE機構投資總監林唐感慨稱。

入職五年，林唐所處的一級市場投資部從最初匯集各路名校人才、承包公司80%以上主營業務的明星部門，淪為了如今存在感極弱的「游兵散勇」。

「這大半年來，公司實在是募不到錢，在一級市場只投出了一個項目。但是，公司的營收卻並不難看，二級市場的好幾個部門都大賺了一筆。」林唐告訴投中網，在這樣的局勢下，公司創始合夥人的全部精力都放在了二級市場「炒股票」，「為了賺錢，不難理解。」

2020年，部分一級市場由募資難所傳導而來的寒意猶存，但二級市場的高光時刻已接踵而至：幾近瘋狂的造富效應幾乎無人不曉。

對於此般盛況，敏銳的一級市場投資者自然有所垂涎。於是，大踏步進場，便成為了那些以往低調淘金的VC/PE此時最合宜的姿態。

進軍二級市場，軟銀、紅杉、鼎暉、高瓴加碼

2020年10月，軟銀高管Rajeev Misra在線上會議中透露稱，軟銀願景基金將列出計劃，要在未來兩周內成立一家特殊目的收購公司（SPAC）。

SPAC又被稱為空頭支票公司，屬於公募型並購基金的一種。據了解，SPAC比其他並購基金募資能力更強，其投資者的退出更加簡單，只需在二級市場減持SPAC公司的股票即可。

實際上，近期軟銀在二級市場頻頻出手。美國證監會報告顯示，2020年二季度，軟銀斥資約40億美元購買了特斯拉、亞馬遜、Alphabet、英偉達、Zoom、拼多多等多家 科技 股，短期浮盈約40億美元。

在中國，踏足二級市場的VC/PE機構亦不少見。鼎暉投資、高瓴資本、紅杉中國、深創投、弘毅投資、九鼎投資等諸多VC/PE機構皆已在二級市場布局。

「鼎暉投資早在2006年起，開始通過關聯公司潤暉投資布局二級市場，二者都有相同頂尖的國際機構投資者作為LP持有共同的投資理念和研究方法論。」鼎暉投資告訴投中網，「潤暉投資是極少數在中國A股市場上，以國際超長線資金踐行價值投資的機構。」

潤暉投資設立後，獲得了包括全球頂級主權基金，國家養老金，捐贈基金，慈善基金會和家族辦公室的廣泛認可，目前管理規模超過80億美元。據悉，在過去的14年裡，潤暉投資取得了凈值增長10倍的優秀業績。

紅杉也在二級市場頻頻發力。外媒報道稱，提交給美國證券交易委員會的文件顯示，2020年8月，紅杉成立了紅杉中國公開市場投資基金（Sequoia China Equity Partners），這支擁有獨立團隊的新基金有著明確的使命，投資於二級市場、全球公開交易的股票。

此外， 2020年6月，紅杉資本投資管理有限公司正式向中國證監會相關部門申請《合格境外機構投資者資格審批》，成為首家申請QFII的國際知名創投機構。

深創投、弘毅投資、九鼎投資則選擇公募基金方式出擊。2014年6月，中國首家PE系基金公司紅土創新基金獲得證監會批復設立，深創投100%出資；同年7月，九泰基金獲得證監會批復設立，其大股東為九鼎投資。

2017年12月，弘毅遠方基金獲批，注冊資本為1億元，弘毅投資持股比例100%。這意味著弘毅投資正式進軍公募領域。此外，成立於2015年的金涌投資是弘毅投資旗下專事境內外二級市場投資管理的全資子公司。

誠然，如今二級市場紅利來臨之際，更多的一級市場投資者在通過參與上市公司的定增、收購等方式盡可能實現利益最大化。

自再融資新規落地，被機構稱為「一級半」的定增市場迎來多家巨頭機構入場。如高瓴資本23億拿下凱萊英的八折鎖價定增，當天漲停板浮盈40%，開啟了「一級半」市場的瘋狂前奏。

近期，私募排排網調查顯示，超七成PE機構看好定增項目帶來的業績增厚機會，並認為相關定增產品有望享受3-6個月的政策紅利期。

定增市場火熱的同時，並購大潮亦洶涌而至。

2020年1月，高瓴資本豪擲超400億元入主格力電器，成為其新晉第一大股東。這一經典案例曾在彼時引起投資圈震動。

在泰合資本看來，2020年，相較此前每年鳳毛麟角的並購交易，新常態下的並購交易數量或將倍增。

投中研究院最新數據顯示，2020年7月，並購市場整體持續上升，交易金額受頭部大額案例的影響環比增長過半；僅在1個月內，共計31支PE基金以並購的方式成功退出，超1億美元規模完成並購交易31筆。

一並購基金創始人潘辛然對投中網表示，一方面，融資難、增長難等困境使得越來越多的中小型玩家將「賣身計劃」提上日程；另一方面，疫情不斷催化的「二八效應」下，巨頭對於整合、延展的需求日益旺盛。

快錢誘惑？資產配置多元化

不過，在長期主義盛行的當下，「博短期」一度被視為無法登上檯面的「鄙陋」策略。

當然，也有投資人堅信，精準的短線戰術回報效率最高，「且本質上，短期生意也並不背離投資最根本的『高風險、高回報』的運轉邏輯。」

尤其在市場周期利好的行情下，當二級市場的企業價格比一級市場更低，短期投資收益率更高，通過各種方式將業務觸角伸向二級市場並有所為自然成為了那些一級市場的投資機構無可厚非的選擇。

14年前就布局二級市場的鼎暉和潤暉則有自己更長線的理解，回想當年潤暉投資設立的設立初衷，主要有三點，一是從企業的生命周期看，VC-PE-二級市場，涵蓋了企業的誕生、成長、成熟的各個階段，在投資研究上看，可以綜合的審視一個行業中不同企業的競爭動態，對行業的生態展開研究；二是從研究上看，PE在項目點上扎的深，二級市場則是對行業的持續跟蹤，緊扣行業脈搏，二者形成了立體的研究；三是從國際比較看，一二級市場的估值最終會趨於一致，更寬的覆蓋可以捕捉到更多的投資機會。

上述觀點，亦是一二級市場跨界投資之典型邏輯，在當下得以充分演繹。恰逢，2020年，二級市場迎來了繁榮時刻。

根據巨豐 財經 數據，2020年上半年，全球主要指數表現中，A股普遍較佳。其中，創業板指以漲幅32.5%位列第一，深成指、滬深300指數、上證指數位列全球主要指數漲幅前五。

這其中，表現最亮眼的無疑是醫葯行業。巨豐 財經 數據顯示，2020年上半年，醫葯行業以36.81%的漲幅傲居全市場，是唯一一個每個月都上漲的行業，也是唯一一個漲幅超過創業板的行業。

此際，諸多一級市場投資者開始摩拳擦掌。

不可否認，投資於二級市場，VC/PE有著其天然的優勢。「通常，在一級市場投資，基金內部一定會自上而下把投資賽道研究地透徹清楚，包括競爭對手、行業龍頭等。這種情況下，一級市場的基金更容易捕捉到大賽道的機會。」道彤投資創始管理合夥人孫琦表示。

眾海投資管理合夥人李穎同樣對投中網提到，一些知名機構對於趨勢的把握相對更准確，特別是在二級市場表現比較好的時期，投資機構也希望可以多元化配置資產。再者，市場本身充滿波動性，一二級市場聯動可能會帶來更長期的價值。

「壓力」使然？尋找價值窪地

一級市場的VC/PE湧入二級市場或許還有個更深層的原因，那就是一級市場近年來愈發沉重的壓力。

資管新規出台以來，一級市場募資越發艱難，私募股權行業優勝劣汰加劇。投中研究院報告顯示，2020年受疫情影響，創業項目、投資機構全部面臨前所未有的生存危機，更多機構減緩投資節奏，「活下去」成為了VC/PE市場各參與主體共同的目標。

林唐直言，做二級市場其實也是一些老牌VC/PE在尋找出路。「一個有品牌有投研能力的基金，在二級市場募資會相對容易很多，因為二級市場基金投資門檻要低得多，發行門檻要低得多，發行渠道要暢通得多。」

那麼，主動也好，被迫也罷，當一級市場投資者選擇對二級市場進行延伸，又將對資本市場產生怎樣的影響？

「價值挖掘會更充分，是毫無疑問的。」孫琦告訴投中網，「美國資本市場很早就是這樣，一二級互相流通，市場的價值被挖掘得更深。」

此時，投資人會發現，無論是一級市場還是二級市場，尋找價值窪地都在變得愈加艱難：各家機構的雷達已對市場進行全面掃描，基本不留死角。

所以，孫琦相信，對於資本市場整體而言，一二級互相流通是件好事，市場的效率也將逐步提高。

但是，對於投資機構來說，在這樣價值挖掘更加充分的資本市場中，尋找投資機會的挑戰也在變得更大。

同樣以醫療領域為例。「2020年二季度有大量醫療股創了新高，而且還在不斷地創下 歷史 新高，這樣的二級市場走勢反過來對一級市場也有很大的刺激，我幾乎從未見過市場的爭搶如此激烈。」孫琦對投中網表示。

一醫療機構投資人吳寧嘉向投中網講述了這樣一個案例。2020年6月，國內一知名大型PE為了搶到一個即將IPO的醫療案子甚至放棄了深度盡調，在沒有完全了解項目基本風格的情況下就執意打出了子彈。而且，該知名PE全然不顧鎖定期三年的投資風險。

「從接觸到交割，一個月全部完成，這個速度簡直匪夷所思。」吳寧嘉告訴投中網，如此快速的流程背後，除了簡單的盡調外，投資協議也基本參照早期投資的條款報告。

事實上，這或許正是二級市場不同於一級市場的慣用打法——以更大的邏輯布局某個賽道，在大趨勢中抓住細分機會。

有投資人就直言，近年來，投資行業魚龍混雜，這實質與真正意義上的專業投資管理人的偏差較大。

「市場永遠是對的」，孫琦提到，「做投資的人最好不要去賭市場是錯的，不要站在市場的對立面。VC要盡早預判市場的大勢，PE也要在保有自我判斷的基礎上順勢而為，不要逆著潮頭，同時也要有所克制，有所警惕。」

一二級通吃，一場專屬於頭部基金的 游戲

一個殘酷且客觀的事實是，這場一級市場參與者掘金二級市場的 游戲 或將只屬於頭部機構。

換句話說，「二八法則」已然滲透到了私募股權基金行業的每一寸肌理。即使想換個打法，也得先評判基金自身是否真正具備了「橫跨一二級市場」的資格。

擴充團隊的首要條件自不必多說。要知道，二級市場與一級市場的投資策略、管理風格、研究體系等大不相同，因而，投資機構染指二級市場也並非容易之事。

正如李穎所說，二級市場的競爭十分激烈，進入門檻頗高。在一級市場馬太效應愈發強烈的行業現狀下，大型投資機構可優先跨越多個階段布局一體化。

加之，在公募基金市場本身中，「強者恆強」的行業格局已橫亘多年，中小基金的日子也不好過。根據wind數據，2020年以來，95家公募基金高管發生變更，涉及人數達256家。與此同時，公募基金離職基金經理人數已達168人，不少中小基金面臨人才流失的困境。

某一級市場投資機構HR何朋娜告訴投中網，二級市場的基金經理有一部分流向了一級市場。當前，一級市場投資機構在招募投資經理或投後團隊時越來越看重對方的行研能力，而這也正是那些基金經理的優勢所在。然而，對於某些中小機構而言，配置擁有二級市場背景的人才卻實屬艱難。

「我們機構當時面試了好幾個二級市場的求職者，但均被對方拒絕了。說到底，還是機構體量太小，那些二級市場的人都想找一些有穩定LP支撐的大機構，至少不用發愁子彈的問題。」何朋娜稱。

「一級市場機構如果要向二級市場延伸，基金的體量、投研能力、品牌各方面都要能達到相當的層次。」孫琦對投中網表示，一家機構的品牌和投研能力越強，布局越廣，邁入二級市場的動力就會越強。這是因為，這些機構可以將一級市場的品牌和投研優勢帶到二級市場實現變現。

比如，某些頭部VC/PE擁有自己的二級市場團隊，完全可以自己操盤，不需要將二級市場的蛋糕分給合作夥伴。當這些機構投資的企業上市後，他們還可以在二級市場捕捉另外的機會。

不過，潘辛然也對投中網提到，雖然相對而言，只有頭部機構具備同時布局一二級市場的底氣，但不一定非要自己做，與第三方合作的形式也很常見。

需要注意的一點是，在一級市場投資者邁向二級市場的趨勢共識下，並不是每一家有條件延伸的機構都湧向了這股潮流。

甚至，可以說，大部分投資機構仍堅持專注於一級市場。

終歸到底，即便對於頭部機構，是否橫跨一二級市場做全域投資的根本依舊在於基金自身的定位，包括機構目標、價值取向等。就像孫琦口中的那樣，如果機構以資管定位要做全平台的服務，追求的是AUM（資金管理規模），那麼相較於一級市場，近兩年基金在二級市場的規模擴張相對容易很多。

但是，相對容易走的路亦非捷徑。「因為不同領域看似是有關聯性的，但是如果真去做，大家會發現一二級市場的團隊基因不一樣，文化也不一樣，還是有很大挑戰的。」孫琦表示。

（應受訪者要求，文中林唐、吳寧嘉、潘辛然、何鵬娜均為化名）

㈣ 紅杉資本中國一共賺了多少錢

賺了大概一個億。自從紅杉資本2005年在中國成立本地化的基金以來，總共投資了新浪網、阿里巴巴集團、土巴兔、酒仙網、萬學教育、京東商城、文思創新、唯品會、聚美優品、豆瓣網、諾亞財富等500多家企業，涉及我國科技/傳媒、醫療健康、消費品/服務、工業科技等領域。總投資金額價值達20億美元的海外基金和近40億人民幣的國內基金。而這僅僅是紅杉資本的冰山一角，紅杉資本在全球持股資的公司總市值更是達到恐怖的3.3萬億美元。
拓展資料:
1、紅杉資本自1972年在美國矽谷成立以來，很少出現敗績，每一筆投資幾乎就可以成就某個行業的巨頭。紅杉資本分別在美國、中國、印度、以色列等四個全球最具創新力或發展潛力的國家設有本地化基金，成為世界創業者背後的創業者。
2、2019年11月16日，胡潤研究院發布《2019胡潤全球獨角獸活躍投資機構百強榜》，騰訊一躍成為世界第二的投資機構。那麼第一是誰呢？當然非紅杉資本莫屬。眾所周知，騰訊是一個非常有野心的公司，怎會放任紅杉資本踩在其頭上。然而騰訊高層想到了一個妙招，「與其競爭，搞個兩敗俱傷，不如罷手言和，有錢大家賺」所以近日騰訊投資2億入股紅杉資本，占股3.5899%。對此，有網友戲稱，這是投資的公司投資了投資公司。
3、創立於美國的紅杉資本素有「矽谷風投之王」之稱，以互聯網投資著稱。2005年，沈南鵬帶領的紅杉資本首次進入中國，在相當長的時間里，沈南鵬更多布局傳統行業，在中國的聲名也遠不如紅杉矽谷總部。2010年之後，也就是進入中國第5年，紅杉中國才開始布局互聯網。紅杉資本連續拋出減持奕瑞科技和穩健醫療的計劃，收獲也頗豐，其中分別實現九年34倍和七年10倍的高回報。而近期最牛的退出非康龍化成背後的君聯資本莫屬，其2007年的A輪投資至今回報已經超1700倍。