融創中國收購萬達股票

A. 從「摔杯」成交到撕毀協議，負債9971億的融創也沒錢了

最近，房地產商的日子都不太好過。恆大和寶能集團的債務危機持續發酵，而在2021年中期業績交流會上剛剛豪言「除了我們以外都有可能暴雷」的融創董事會主席碧運孫宏斌，轉身就撕毀了和萬達的酒店管理協議。看上去，總負債高達9971億的融創中國並不像孫宏斌說的那樣「寬裕」。

9月10日晚間，萬達酒店發展（00169.HK）公告稱，9月10日收到來自融創中國（01918.HK）的通知。通知稱，融創中國已經通知萬達酒店發展，由於新冠疫情的影響及融創中國商業戰略的調整， 將終止與萬達酒店發展簽署的有關由融創集團持有且由萬達酒店發展管理的21家酒店的管理協議。

根據公告，這21家酒店中包括19家正在運營的酒店和2家正在建設且尚未開始運營的酒店。

萬達酒店表示，公司與融創中國目前正就有終止的後續安排及對於萬達酒店的潛在補償進行協商。

從公告看，這是融創中國單方面撕毀了和萬達集團的酒店管理協議。

從「摔杯」成交到撕毀管理協議

這筆合作交易要追溯至2017年。

2017年7月10日，萬達和融創中國雙雙宣布，旗下13個文旅項目按照注冊資本的價格作價，加上76家酒店，打包以632億元賣給融創。其中文旅項目以295.75億元轉讓91%股權，酒店項目以335.95億元全部轉讓。

不過，9天之後，2017年7月19日，融創又把富力地產拉進這筆交易，因為孫宏斌只想要萬達文旅資產背後的4.5萬畝土地儲備（數據引自經濟觀察報2017年7月報道），至於酒店，孫宏斌拉來了富力地產董事長李思廉。不過，兩方「相親」變成3P(Partner)交易，而且據媒體說新加入的壓價厲害，萬達老王甚至在會議室里憤怒摔杯。

但是，憤怒也好，摔杯子也罷，大家還是要做生意的。最終，三家還是聯姻成功，融創以438.44億元收購萬達13個文旅項目的91%股權。而富力地產以199.06億元收購77家城市酒店全部股權。

到2017年11月14日，萬達酒店發展(00169)的公告再次調整了三方的交易內容，具體內容為：萬達向富力地產出售54家酒店（包括52家已開業酒店和2家建設中酒店），向融創出售7家已開業酒店以及18間建設中酒店。也就是說，最後， 融創不得已還是瞎遲收了25家萬達酒店。

按照前述交易價格計算，單家酒店平均2.5億元人民幣，則融創接手的25家萬達酒店收購價大約為60億元人民幣。

此次融創撕毀這筆酒店管理協議，當然跟疫情重創酒店業務有關，管理成本居高不下，酒店營收卻越來越糟糕。但另一個重要原因是，在「三條紅線」壓力下，融創除了要降低負債率，也面臨降低整體負債規模的巨大壓力。從融創不惜撕毀與萬達的協議、寧肯賠償違約金看，融創的減債壓力非常大。

沉重的負債

說到底，還是融創兜里的現金不太夠用了。

2021年半年報顯示，融創中國總資產為12054.53億元，總負債為9971.22億元，資產負債率82.72%，比2020年末下降了1.24%。

截至2020年末，融創中國總資產為11084.05億元，總負債悔神梁9305.75億元，凈資產1778.3億元，資產負債率83.96%。

從2015年的960億元總負債，到2021年近萬億總負債，融創中國用了不到6年時間，將負債規模擴大了10倍！這些債務最終的風險承擔者當然都是銀行和其他金融機構。

從「三條紅線」要求看，截至2021年6月末，融創中國凈負債率約86.6%，非受限現金短債比約為1.11，剔除預收賬款後的資產負債率約為76.0%。3條紅線中，融創勉強達標了兩條，但剔除預收賬款後的資產負債率仍然踩「紅線」。

非受限現金短債比雖然暫時達標，但並不安全。截至2021年6月末，融創手持非受限現金1011億元，但短期有息負債高達910億元，流動性捉襟見肘，稍有不慎就會再次踩線。

從過去3年看，融創利息支出高達146億元、260億元和152億元，2021年上半年利息支出高達131億元，但上半年凈利潤只有120億元，還不夠支付借貸利息。

這是一個非常危險的信號，孫宏斌在中報業績會上表示，「要在三年內將融資成本從目前的8%左右降到5%以內」，這個願望當然很美好，但負債率如此之高，評級降不下來，房地產融資成本只會越來越高。

更重要的是，未來的房地產銷售趨勢並不樂觀。孫宏斌在2021年中期業績會上坦言， 「下半年的市場壓力比較大，整個信貸市場資金比較緊張，今年下半年的銷售壓力很大，預計下半年市場還是會比較慘烈的。」

面對上萬億的負債，孫宏斌的豪言壯語「除了我們以外都有可能暴雷」除了給自己壯膽外，似乎沒法說服投資人。自2020年初以來，融創中國的股價已經下跌了60%，目前還沒有止跌的趨勢。

隨著恆大、寶能等巨頭債務危機的發酵，過去幾年擴張更猛的融創是否能獨善其身，恐怕也要打一個大問號。

B. 孫宏斌為什麼要買萬達融創

原因是可售面瞎森積約占總建築面積的84%。按照孫宏斌的預期，以項目公司股東投入的資本、銷售項目物業的所得款項及/或該等項目可能籌集的銀行融資撥付文化旅遊項目的發展成本。

此外，孫宏斌哪來這么多錢來消化這筆收購，表面上看，這筆高達631.7026億元的收購堪稱房地產界並購金額最高。融創發布的公告顯示，王健林給了孫宏斌極其寬松的付款條件。萬達以貸款方式支援融創中國296億三年期貸款將大大緩解融創中國此含判次收購的資金壓力。

C. 336億! 融創買下萬達76個酒店

中新經緯客戶端7月10日電 7月10日，萬達商業、融創中國聯合公告稱，雙方於2017年7月10日簽訂了十三個文化旅遊城項目股權轉讓以及北京萬達嘉華、武漢萬達瑞華等七十六個酒店轉讓協議，總價631.7億元。

公告稱，為了充分發揮雙方各自產業優勢，經友好協商，雙方於2017年7月10日簽訂了西雙版納萬達文旅項目、南昌萬達文旅項目、合肥萬達文旅項目、哈爾濱萬達文旅項目、無錫萬達文旅項目、青島萬達文旅項目、廣州萬達文旅項目、成都萬達文旅項目、重慶萬達文旅項目、桂林萬達文旅項目、濟南萬達文旅項目、昆明萬達文旅項目、海口萬達文旅項目等十三個文化旅遊城項目股權轉讓。

一、萬達以注冊資本金的91%即295.75億元，將前述十三個文旅項目的91%股權轉讓給融創，並由融創承擔項目的現有全部貸款。

二、融創房地產集團以335.95億元，收購前述七十六個酒店。

三、雙方同意在7月31日前簽訂詳細協議，並盡快完成付款、資產及股權交割。

四、雙方同意交割後文旅項目維持「四個不變」：

1、品牌不變，項目持有物業仍使用「萬達文化旅遊城」品牌；

2、規劃內容不變，項目仍按照政府批準的規劃、內容進行開發建設；

3、項目建設不變，項目持有物業的設計、建造、質量，仍由萬達實施管控。

4、運營管理不變，項目運營管理仍由萬達公司負責。

五、酒店交割後，酒店管理合同仍繼續執行，直至合同期限屆滿。

六、雙方同意在電影等多個領域全面戰略合作。

融創中國在港交所發布公告稱，將於2017年7月10日上午九時正起短暫停止買賣。因此，與該公司有關的所有結構性產品亦將同時短暫停止買賣。受賈躍豎源亭及樂視控股資產被凍結的危機影響，7月4日以來，融創中國股價持續下跌。截沒纖腔至7月7日收盤，融創中國股價報14.8港元枯衫，跌幅6.92%，總市值為577.66億元。

對於這些觀點，你怎麼看？

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D. 融創收購了萬達；但現在去萬達城買房，蓋的公章還是萬達的，這種購房合同文件有法律保護嗎

說自己再也不是地產公司，萬達已經說了大半年。8月9日深夜，萬達酒店發展發布公告稱，將以63億元向萬達文化收購萬達文旅的全部股權，另外擬以7.5億元人民幣自萬達商業收購萬達酒店管理公司的全部股權。萬達徹底告別了房地產！那麼萬達為什麼退出房地產呢？最近1個月，萬達集團給外界的關鍵詞是：瘦身，變現，收縮，退出……先是7月19日，萬達商業分別與融創中國、富力地產簽署了轉讓協議，萬達以637.5億元的總價將77家城市酒店全部股權以及十三個文旅項目的91%股權分別轉讓給富力和融創。王健林在集團輕資產模式轉型戰略上的決心是非常堅定的，並且不只是嘴上說說，轉型的步伐很快、很堅定。王健林在萬達年會上宣布，萬達商業向輕資產轉型成祥圓寬功。2016年開業的50個萬達廣場中，已有21個屬於輕資產。2016年第4季度，萬達商業與中信信託、民生信託、富力集團等簽約90個萬達廣場，投資合同達1050億元，這些新開業的萬達廣場都屬於輕資產模式，2017至2019年，每年開業交付30個萬達廣場給投資方，凈租金雙方分成。前後不到十個月的時間里，王健林把一個總資產達到7961億元、年收入達到2550億元的龐然大物變身為一個「輕資產」公司。萬達資產重組的腳步從7月以來一下子變快。7月10日，萬達商業地產和融創中國發布了聯合公告：融創分別以295.75億元和335.95億元的價格收購了萬達13個文化旅遊城項目91%的股權和76個酒店。萬達為什麼退出房地產？萬達所有的動作，並非沒有規律可循，其主線其實非常明確：輕資產。今天，萬達集團官方 表腔攔示，注入上市公司萬達酒店發展的萬達文旅和萬達酒管都是輕資產公司。萬達文旅主要從事主題公園設計、建造及營運管理業務。萬達酒管主要從事酒店設計、建設及營運管理業務。萬達賣掉的是酒店資產，但保留了酒店管理公司，賣掉的萬達酒店仍歸酒店管理公司管；萬達賣掉了萬達城91%的股權給融創中國，但是萬達依然是萬達城品牌擁有者和經營管理者。這場千億資產的挪移之後，萬達宣布從此「萬達徹底告別了房地產」，萬達手裡的輕資產公司則包括萬達商業管理、萬達電影、萬達酒店管理、萬達主題娛樂、萬達兒童娛樂、萬達體育以及大健康產業。接下來，萬達的主要業務將變成為其他投資者修建和管理購物中心，王健林也不再說「兩謹亮三年內實現百億美元投資美國」了。

E. 萬達酒店發展跌超6%，與融創21家酒店管理協議被終止，到底發生了什麼

這個事情講的主要是融創集團和萬達集團的合作問題，融創集團現在已迅伏經正式收回了之前由萬達集團管理的21家酒店的管理權。

從某種程度上來說，不管是目前的萬達集團也好，還是融創集團也罷，目前的所有房地產企業都不好過，因為這些房地產企業的負債率非常高，同時也需要應對降杠桿的壓彎昌者力，所以他們才會在這樣的關頭做出戰略調整。關於你問的這個問題，我會嘗試從以下幾點做具體解釋。

一、這個事情是怎麼回事？

我先講一下這件事情的來龍去脈，在萬達集團遭遇債務危機的時候，融創集團在2017年左右收購了萬達集團的21家酒店，同時擁有了這21家酒店的管理權。在當時收購的時候，融創集團表示這些酒店的管理權不變，依然交由萬達集團來埋薯管理，並且制定了大約20年的管理周期。但時間剛剛過去三年不久，融創集團就正式收回了萬達集團的管理權，之後便會主動管理這21家酒店。

F. 融創並購萬達是屬於股權收購嗎

是。融創並購萬好岩罩達是屬於股權收購。交易事項完成後，融創將持有萬達文棗螞化管理 100% 股權友鬧，還將終止原商業安排。

G. 融創中國將停牌：無法按期發布年報，融創最後的結果是否會像恆大一樣

這個情況其實很難說，因為融創中國本身的債務壓力也非常大，這可能會導致融創中國的業務發展受到影響。

對於融創中國來說，雖然融創中國曾經大手收購萬達的各項產業，但這並不代表著融創中國的現金流沒有問題。在房地產行業不太景氣的時候，很多房地產企業存在一系列的現金流壓力，現金流壓力優惠轉化為債務壓力，所以融創中國很有可能會像恆大一樣陷入到債務的泥潭當中。

融創中國因為無法按期發布年報而被停牌。

從4月1號開始，融創中國在港交所的股票將會被停牌。之所以會有這樣的決定，主要是因為中上中國不能按期發布2021年的年度財務報告。有人表示這可能是因為融創中國的業務或現金流出現問題，所以才會發布未經審計的年度業績。