中國太保股票估值和目標價多少

『壹』 中國平安、中國人壽、中國太保三家公司的區別與比較

我們期待太保復制國壽境外上市後效率改善的故事。
公司是第三大壽險公司和第二大財險公司。
報告摘要：
我們認為四家主要的中資上市保險公司在效率提升方面所處的狀態有較大差別，我們製作了一張效率提升曲線以此來形象化的描述。太保是剛剛起步，效率改善的斜率比較陡峭；人保效率改善的斜率略為平坦；國壽已經過一輪效率改善，目前所處的斜率較小；平安是又迎來一輪新的效率改善。
2006年，國壽、平安和太保個人代理人的市場份額分別是48%、16%和13%。
而國壽、平安和太保的個險新單保費收入市場份額分別是53%、23%和9%。太保代理人和新單保費收入的市場份額是很不匹配的。太保的人均FYP是平安的44%，是國壽的58%，而只相當於平均水平的64%，只比六大公司中的新華更多。我們認為作為一個已經完成全國性布局並且在很多地區的網點覆蓋層次堪與國壽媲美的公司長期的人均月度FYP是不應該與同業存在這么大的差異的，效率提高將是今後業績提升的主動力。我們對太保最大的期待是復制國壽境外上市後效率改善的故事。
公司是中國第三大壽險公司。從銷售渠道看，太保的個險渠道佔比與國壽和平安相比最低，但逐年上升。從險種結構看，太保的傳統險比例要明顯比國壽和平安高。從區域上看，其相對優勢在縣域，據統計太保有70%的保費收入來自於縣域，而國壽這一比例也只是50%。
公司一直以來均是中國第二大財險公司。按照自1998年以來的數據，公司的市場份額基本保持了穩定，截至2007年10月份，公司的市場份額為11%。我們認為由於監管層加強了價格管制、償付能力及准備金提取的管理，承保業務利潤率會有所上升，綜合成本率將會略有下降。
截至2007年中期，公司的投資資產1,917億元，在保險行業中排名第三。從投資資產構成來看，太保最大的區別在於定期存款比例要明顯更高，而債券投資比例要明顯更低。與國壽和平安相比，太保股票投資比例最低，而封閉式基金比例最高。
我們採用內含價值法對太保的壽險部分進行估值，採用市盈率法對財險分部進行估值。內含價值的基本假設是投資收益率提高150bp至6.2%，貼現率10%，新業務價值倍數40倍，我們得出太保2008年壽險業務每股評估價值為49.14元，加上財險分部的6.34元，對公司6個月目標價為55.49元。詢價區間確定根據2007年預計EPS0.91元，結合按內含價值發計算的2007年目標價，再考慮一級和二級市場的差價，得到詢價區間為23-27元。搖錢樹下看搖錢術
1.效率提升還有很大空間
1.1.效率提升曲線
我們認為四家主要的中資上市保險公司在效率提升方面所處的狀態有較大差別。
平安上一輪的效率改善是在2004年之前，在經過2004年上市之後的內部架構完善和產品結構調整之後，從去年下半年開始明顯的進入又一輪的發展高峰。國壽的效率改善是從2003年底在境外上市開始的，到去年底基本結束了這一過程，今年以來開始進入調整期。人保是從年初開始無論是發展速度還是綜合成本率以及投資收益方面都開始有明顯起色的。而太保的效率提升主要也是從今年年初開始的，由於和同業比較起來人均保費等指標有較大差距，因此我們判斷未來提升的空間可能比人保要大一些。根據上面的定性判斷，我們製作了一張效率提升曲線以此來形象化的描述我們認為各公司所處的效率提升狀態。太保是剛剛起步，效率改善的斜率比較陡峭；人保效率改善的斜率略為平坦；國壽已經過一輪效率改善，目前所處的斜率較小；平安是又迎來一輪新的效率改善。從目前來看，平安是唯一一傢具備長期效率改善能力的公司，其它的公司往往是上市後的一次性改善，能否持續改善還有待證明。
1.2.人均保費提升潛力很大
我們認為太保壽險業務人均保費提升潛力很大，正如我們在效率提升曲線中所說的那樣。
2006年，國壽個人代理人65萬人，平安21萬人、太保18萬人、新華14萬人、泰康13萬人、太平2.4萬人，六大公司合計132萬人。國壽、平安和太保個人代理人的市場份額分別是48%、16%和13%（圖2）。而2006年個險渠道新單保費收入（FYP）
六大公司合計為512億元，其中國壽、平安和太保的市場份額分別是53%、23%和9%（圖3）。太保代理人和新單保費收入的市場份額是很不匹配的，13%的人只貢獻了9%的保費收入，人均月度新單保費收入（個險新單保費收入/（代理人數量*12））同業界有較大差距（圖4）。2006年，平安的人均月度FYP是4,718元，國壽是3,542元，而太保是2,069元。太保的人均FYP是平安的44%，是國壽的58%，而只相當於平均水平的64%，只比六大公司中的新華更多。我們認為作為一個已經完成全國性布局並且在很多地區的網點覆蓋層次堪與國壽媲美的公司（圖5）長期的人均月度FYP是不應該與同業存在這么大的差異的，效率提高將是今後業績提升的主動力。如果太保將人均月度FYP提升至行業平均水平，那也至少會有超越行業平均水平50%的增長。
1.3.國壽上市後效率大為改善
我們對太保最大的期待是其是否能夠復制國壽境外上市後效率改善的故事。我們來回顧一下國壽上市之後的效率改善情況。
1.3.1.市場份額保持穩定
上市之後，國壽保持了較快的發展速度。市場份額保持了基本穩定，甚至在2006年的時候，市場份額還略有上升。
1.3.2.人均月度FYP大幅提升
上市之後，國壽推出了頗受市場歡迎的"鴻鑫"等產品，同時加強了內部管理，使得人均月度FYP出現了明顯的提升。
1.3.3.產品利潤率大幅提升
由於個險渠道在新單保費收入佔比得到了有效提升，公司自上市之後產品利潤率逐年提升。APE margin（標準保費利潤率）從2004年的17.1%提升至2006年的24.23%。
2.各項業務分析
2.1.壽險業務
2.1.1.增長情況
自從1996年以來，公司就一直是中國第三大壽險公司。按照自1998年以來的數據，公司的市場份額基本保持了穩定，截至2007年10月份，公司的市場份額為10%。
2006年，公司壽險保費收入378億元，保費收入的8年復合增長率為24%。
2.1.2.渠道結構
靜態的比較2006年各公司數據，平安的個險渠道保費收入是最高的，達到了80%，其次是國壽的51%，太保的個險渠道佔比最低，是35%。個險渠道佔比比較高的主要原因是銀保渠道業務量相對較大。
動態的比較太保的時間序列數據，可以看出公司的個險渠道保費收入佔比從2004年的38%提高到了2007年中期的48%，銀保渠道佔比基本未變，個險侵佔的主要是團險的佔比。
2.1.3.產品結構
從總保費收入來看，國壽最大的險種是分紅險，佔比67%，其次是傳統險，佔比25%；平安最大的險種也是分紅險，但佔比僅為34%，意外和健康險的佔比是23%，傳統險佔比15%；太保的傳統險比例要明顯的高，佔比達到了42%，和分紅險幾乎平分秋色，這是各大公司中絕無僅有的。
從新單保費收入來看，國壽85%的保費來自於分紅險，而平安來自萬能險的保費收入與分紅險相當，太保新單保費收入中傳統險的比例也是最高的，達到了21%。
2.1.4.區域結構
太保擁有僅次於國壽的分支機構，比平安更多。其相對優勢在縣域，據統計太保有70%的保費收入來自於縣域，而國壽這一比例也只是50%。在縣域保險市場，幾乎只有國壽和太保兩家機構，國壽的市場份額大致是70%，而太保則享有剩餘的市場。
從分省數據來看，江蘇、山東、上海、河南和山西是公司保費收入排名前5名的省份，占公司總保費收入的42%。其中山西在當地市場的份額居於太保系統內的首位，達到接近20%，其次是寧波、江蘇、貴州和河南。而國壽市場份額最高的公司分別是江西、內蒙、廣西、甘肅和河北，平安的是大連、寧夏、廈門、青島、深圳。
從以上數據也可以看出，太保與國壽具有相對優勢的區域有較高的共同點，而平安作為一個城市公司的特點也是非常明顯。
2.1.5.關於利差損
太保與平安一樣，均沒有將高利率保單進行剝離。由於平安在利差損形成時期，業務發展速度較快，因此其利差損保單規模要更大。從准備金余額佔比上來看，2006年平安的佔比是37%，太保是24%。從有效業務價值來看，2007年中期，利差損保單的有效業務價值為-164億元，而太保這一數據為-28.73億元。與平安一樣的是，在近年利潤比較好的時候，公司均花費了一些力量來消化利差損，具體方式是調低利差損保單的評估利率。經過幾次調整，目前太保利差損保單的負債成本已下調至了6.53%，與平安相當。預計兩家公司在今年底都會繼續下調評估利率。總體來講，兩家公司均具備消化利差損的能力。
2.2.財險業務
2.2.1.增長情況
公司一直以來均是中國第二大財險險公司。按照自1998年以來的數據，公司的市場份額基本保持了穩定，截至2007年10月份，公司的市場份額為11%。2006年，公司壽險保費收入181億元，保費收入的8年復合增長率為16%。
2.2.2.險種結構
由於車險發展速度快於其它險種發展速度，太保的車險比重與市場一樣逐年提高，從2004年的56%提升至68%。
與人保和平安相比，太保的車險比例在歷史上較低，但由於近年的比例提高，使得和人保、平安的車險佔比較為接近，甚至還略為高了一些。
2.2.3.綜合成本率保持穩定且有望下降
雖然車險比例逐年提高，但公司的綜合成本率還保持了穩定。其中賠付率呈下降趨勢，而費用率的提升抵銷了賠付率的下降，使得綜合成本率保持穩定。正像我們在《中國財險：承保業務處於上行周期》一文中所說的那樣，我們認為由於監管層加強了價格管制、償付能力及准備金提取的管理，承保業務利潤率會有所上升（圖23），綜合成本率將會略有下降。
2.3.投資業務
截至2007年中期，公司的投資資產1,917億元。同期中國人壽的投資資產是7,663億元，中國平安的投資資產是3,318億元，中國財險是770億元，太保的投資資產在行業中排名第三。
2.3.1.投資資產構成
從投資資產構成來看，太保最大的區別在於定期存款比例要明顯更高，而債券投資比例要明顯更低。定期存款與債券相比，優勢在於其主要形式協議存款一般含有浮息條款，在加息時段更為有利；劣勢在於其流動性較差，而且期限最長5年。與同期限的債券收益率相比，協議存款收益率並不低，如最新央行公布的3季度61個月協議存款加權利率為5.28%，而同期國債收益率一般為4.7%-4.8%。
2007年中期，太保權益類資產中42%是股票投資，30%是開放式基金，28%是封閉式基金。與國壽和平安相比，其股票投資比例最低，而封閉式基金比例最高。從金融工具分類來看，太保的交易性資產比例最低，只有8%，而國壽、平安和人保分別為18%、28%和40%。
2.3.2.投資收益率
2007年中期，國壽的總投資收益率為10.38%，平安和太保的收益率分別為15.81%和15.2%。投資收益率出現較大差異的原因在於一方面中國人壽收益率是包含現金和現金等價物的，另一方面公司的會計政策對投資收益率也有很大的影響，例如可供出售類資產浮盈兌現比例以及交易性資產的佔比等。因此，收益率指標只能作為一項參考而已，並不一定代表實際的投資業績。我們認為10大重倉股是一個很好的跟蹤標的，因為其表現不受管理層態度的影響，能公允地反映其權益類資產的表現。遺憾的是太保尚未公布其10大重倉股。
中國人壽中期債券收益率相對較低是因為在債券市場不斷下跌的情況下，公司提取了相應的資產減值准備所致。
3.估值
我們採用內含價值法對太保的壽險部分進行估值，採用市盈率法對財險分部進行估值。
內含價值的基本假設是投資收益率提高150bp至6.2%，貼現率10%，新業務價值倍數40倍。公司公布了2006年新業務價值21.76億元（12%的貼現率），截至2007年中期的一年新業務價值29.18億元，同時在內含價值變動表中還列出了2007年上半年新業務價值18.42億元，由此推出去年上半年新業務價值11億元。今年上半年新業務價值同比增長67%。我們預計公司今年壽險業務新業務價值至少會有50%的增長，同時我們認為未來幾年公司由於效率的提高，新業務價值仍將會有快速的發展，未來兩年同比增長分別會有30%和20%。同時考慮明年H股發行9億股。
按照以上假設，我們得出太保2008年壽險業務每股評估價值為49.14元，加上財險分部的6.34元，對公司總的目標價為55.49元。
4.公司背景
4.1.歷史沿革
1988年，交行成立了保險業務部。經過3年的運作，1991年交行發起成立了中國太平洋保險公司。經過兩輪增資，太保的注冊資本達到了20億元。由於太保的業務最初主要來自交行信貸相關的財產保險業務，所以太保最初更重視財險業務，財險業務的相關經驗積累也較為豐富。直到後來隨著平安憑借個人營銷在全國范圍內快速發展，太保才開始跟隨性的發展壽險業務。
1999年，由於監管的要求，交行將其股份轉讓給上海市政府，上海市政府隨後逐步轉讓給其下屬企業，太保的控制人隨即也從交行轉到了上海市政府。太保獨立之後，管理層也意識到了壽險業務的"利差損"問題，而同時財險業務盈利能力卻要好很多，這也在公司內部引發了究竟要不要發展壽險業務的爭論，市場份額也因此有所下滑，與此同時平安借"投聯險"繼續攻城拔寨。
2001年，同樣也是由於監管的要求，太保發起成立了壽險和產險公司。由於壽險公司獨立經營，有了自己獨立的財務資源，因此壽險開始快速發展，個人代理人數量由2001年底的14萬人上升至2002年底的21萬人。由於大規模發展初期投入很大，形成了一些累計虧損，而同時業務快速發展客觀上需要更多的資本金，兩方面因素導致公司壽險業務在2004年存在115億元的償付能力缺口，限制了分支機構的開設和業務的發展。為解決這一問題，太保集團與凱雷在2005年底共同出資66億元（其中凱雷出資4.1億美元）對壽險進行注資。在這一階段的2002年，公司還進行了一次增資，引進了寶鋼集團和大連實德作為股東，管理層對公司的話語權加大。
2007年4月份，為了實現集團整體上市同時加強對子公司的控制，經與凱雷磋商，將凱雷對太平洋人壽的股權轉為對太保集團的股權，為上市鋪平了道路。
4.2.組織架構
公司發行前的最大股東為華寶投資有限公司，佔比20%，是由寶鋼集團及下屬企業合並股份轉讓給華寶投資有限公司。申能集團是其第二大股東，佔比19%。凱雷通過兩個基金控制了公司19.9%的股權。
太保同平安一樣也是集團整體上市，同時對子公司均是高比例控股，其占壽險、財險和資產管理公司的股份比例分別是97.83%、98.14%和90%。同時還持有太平洋安泰50%的股權和太平洋香港公司的100%股權。估值基本相同下買保險還是買平安

『貳』 中國太保股票哪年最高價

中國太保股票是2007年最高價。
中國太保股票最高價是：51.79元，出現在2007年12月25日，中國太保上市的第一個交易日。
簡介：
中國太平洋保險（集團）股份有限公司是在1991年5月13日成立的中國太平洋保險公司的基礎上組建而成的保險集團公司，總部設在上海，注冊資本77億元。
公司投資設立中國太平洋人壽保險股份有限公司、中國太平洋財產保險股份有限公司、太平洋資產管理公司和中國太平洋(香港)有限公司等海外機構，還投資了太平洋安泰人壽保險公司。就市場份額而言，太平洋產險為中國第二大產險公司，太平洋壽險為中國第三大壽險公司。

『叄』 大家幫忙推薦幾只好的股票

工商銀行，寶鋼股份，中國石化，國電電力，這些都是藍籌股，賺錢只是時間問題，所以要耐心持有

『肆』 保險的投資機會逐漸顯現！

保險是非常復雜的金融產品，投資保險股對相關的專業知識要求非常高。在准備投資保險股之前，要搞明白幾個問題：1.保險行業的發展2.保險公司的商業模式3.如何對保險公司估值。對於保險行業，定性分析與定量分析同等重要，如果搞不懂什麼是保險，不明白這門生意的本質，而去看保險公司復雜的財務報表和繁雜的專業術語，不僅看不明白，而且很容易陷入誤區，從而「一葉障目，不見泰山」。

目前市場對保險股存在比較大的認知偏差，本文試圖從投資的角度撥開迷霧，認識保險業的真相。

第一部分:認識保險行業

保險是一種制度安排，它是唯一的經濟工具，能夠保證在未來一個不可知的日子，有一筆可知的現金。保險做的事情就是規避和彌補未來不可知的風險造成的損失，變不確定為確定，確定在某種條件或某個時刻，一定有一大筆現金等著你，以防止正常的生活被改變。

讓我們來看一個案例：張先生，男性，40歲，三口之家，孩子8歲，孩子未來計劃出國留學，教育金預算300萬。個人年收入80萬，家有價值1000萬的自住房一套（銀行貸款400萬，20年還清）。張先生喜歡投資，是一個價值投資愛好者，投資三年錄得15%的復合收益率，股票賬戶從100萬本金漲到150萬。單位有社保，本人無商業保險。張先生看似幸福的小家庭實際存在著巨大的財務風險，假如張先生不幸罹患大病同時失去了工作，對這個家庭將是災難性的，將會面臨收入中斷、賣房賣股票給自己治病和供孩子上學的窘境。不管人們是否認識到了風險，但風險卻是客觀存在的。張先生可以通過保險來規避風險，所買保險要能覆蓋張先生的風險敞口：大病治療及康復費100萬、銀行貸款400萬、孩子教育金300萬（或者因為大病讓孩子放棄出國的機會），另外還有不能工作了之後20年的收入損失——。張先生至少要為自己購買500萬—800萬保額的 健康 險才能防止生活被改變。否則，張先生將面臨的是：賣股票，復利滾雪球被迫終止；無力繼續供房而選擇把自住房賣出；因為收入中斷家庭生活受到影響。

現實生活中很多人不知道自己需要買保險，更不知道應該買什麼保險、需要買多少。保險作為一種特殊的商品，無法提前感知，人們的購買需求相對被動。中國的大眾富裕群體普遍的問題是對保險的認知不夠，很多人沒有買保險或者買的額度遠遠不夠。我們可以做個調研，從自己和身邊人接受和購買保險的程度大概可以感受到保險的空間有多大。中國老百姓的保險需求還遠遠沒有被挖掘和滿足，在面對個體風險和公共衛生風險時常常顯得非常脆弱。

從這次新冠疫情來看，國家在醫療支出方面付出了巨大代價，《抗擊新冠肺炎疫情的中國行動》白皮書顯示，截止5月31日，全國確診住院患者結算人數5.8萬，總醫療費用13.5億；重症患者人均治療費用超15萬，危重症患者治療費用過百萬，而這些醫療費用主要靠政府財政解決。疫情中保險業產生的賠付非常有限，面對公共衛生管理，以商業保險為主要形式的市場化解決手段並沒有發揮應有的作用。如果中國的感染人數是美國的數據，總醫療費用將要放大30—40倍。從 歷史 上來看，我國巨災風險管理，從98年洪水到2008年汶川地震，再到2013年的非典疫情和這次的新冠肺炎疫情，主要救災形式是「舉國體制」，自上而下，在強調政府和財政作用的同時輔之以 社會 捐助。在歷次巨災損失中，商業保險的補償比例均不足2%。隨著我國經濟結構轉型以及地方政府步入「後土地財政」時代，公共安全管理和公共服務的需求與日劇增將對中央和地方財政造成巨大的壓力。大力發展商業保險，以市場化的方式實現 社會 治理的現代化已迫在眉睫。

我們可以看到，無論是從個人還是政府，保險都是剛性需求。大力發展商業保險已成為政府和 社會 的共識。

中國保險業在過去幾十年雖然已經取得了長足發展，但空間依然非常巨大。

截止2019年年底，中國的保險深度為4.3%，保險密度為3046元，與發達保險市場相比，差距依然很大。同期日本的保險深度約為8.5%，保險密度3700美元；台灣的保險深度逼近20%，保險密度4900美元。國際上統計當一個國家或地區人均GDP達到7500美金-25000美金時，保險需求井噴帶動保費高速增長。中國的人均GDP已經站上了1萬美金，未來十年將會是中國保險業發展的黃金期，中國保險業的保費增速大概可以取得2倍於GDP的增速。

從中國的發展階段來看，目前正處在第二個浪潮即 健康 險的浪潮。2019年全年 健康 險收入7066億元，同比增長29.7%。2020年1月，銀保監會《關於促進 社會 服務領域商業保險發展的意見》提出，力爭到2025年， 健康 險市場規模超過2萬億元。要實現這一目標，未來幾年 健康 市場的復合增速將會達到25%。總的來看，中國保險業未來保持10%以上的保費增速是可以期待的。

第二部分：保險業的商業模式

保險是金融三駕馬車，其經營核心是基於簡單的「價差模式」，在銀行是「存貸差」，在壽險是「三差」，即死差費差和利差。保險公司的經營邏輯是收保費形成保險負債，用保險負債投資形成投資資產，投資資產產生投資收益。對於保險公司，實際就是做兩端，即負債端和資產端，負債端把保費拿進來，資產端去投資以期取得合理的回報。

為了便於理解，我們可以把一家壽險公司拆解成三個子公司，銷售公司、營運公司以及投資公司。銷售公司專門負責營銷新業務，年終銷售公司將這一年營銷的所有新業務保單轉讓給營運公司；營運公司負責過往年份積累的所有存量保單的維護與理賠；同時營運公司又將所有保費收入交由投資公司進行投資增值。

銷售公司每年創造的價值，叫「一年新業務價值」。營運公司運行維護的所有存量保單的價值就叫「有效業務價值」。營運公司維護的存量保單每年在不斷創造價值，同時銷售公司又不斷拓展業務產生新的「一年新業務價值」。由此我們可以得出公式：

壽險公司總價值=「壽險總內含價值」+「一年新業務價值」*n。

其中內含價值等於經調整的凈資產價值與扣除要求資本成本後的有效業務價值之和。

內含價值是壽險公司的清算價值，就是把公司解散，銷售隊伍遣散，公司凈資產和存量保單的價值。

有效業務價值是存量保單的現金流的折現價值，是壽險公司可投資資產未來總投資收益減去未來需要支付給投保人的應付負債。其中有兩個重要假設：投資收益率假設5%，風險貼現率假設11%。個別公司如新華保險假設更加保守，風險貼現率假設11.5%，除投連險外的其他險種投資假設均為4.5%。

銷售公司銷售保單，公司收入保費形成負債。壽險公司有三種保費收入：原保費收入、保戶投資款新增交費、投連險獨立賬戶新增交費；分別對應三種負債:保險合同准備金、保戶儲金及投資款、獨立賬戶負債。

那麼保險公司的利潤從哪來呢?我們把壽險公司的利源進行拆解：

（1）原保費業務的利潤貢獻=承保利潤+保險負債形成的投資收益。

（2）保戶投資款的利潤貢獻=保戶投資款的投資收益-保戶投資款的資金成本。

（3）獨立賬戶的利潤貢獻=獨立賬戶業務收費-保戶投資款的資金成本。

（4）其他業務的利潤貢獻。

壽險公司承保利潤=承保收入-承保支出。現實中，壽險公司絕大多數首年業務會出現承保虧損，首年的保費收入不足以覆蓋向客戶和銷售隊伍付出的利息和傭金支出以及業務推動費用，當年保費收入對當年業績並非成正相關關系。我們以太保為例，今年一季度太保首年保費負增長-1%，利潤卻增長了53.1%，其原因一是續期保費拉動剩餘邊際攤銷，二是投資收益4.5%保持穩定，三是太保一季度比較保守沒有搞大增員，手續費及傭金支出節約了大量費用。壽險公司當年業績更多受剩餘邊際攤銷和投資收益的影響，當年業務拉升過猛可能會沖減當年利潤。

保險公司的負債成本是經營的前提和基礎，要盡可能的控制負債成本在合理區間。目前主體上市保險公司 健康 險的成本大概在1.5%-2%之間，傳統分紅險的預定利率2.5%，年金險預定利率3.5%，個別保險公司在某一時段銷售了部分4.025%的產品，體量不大，且都已經不再銷售。總體來看，上市險企整體負債成本不高於3%。

談完負債再看投資。

市場對平安等保險公司的投資詬病較多，客觀地說平安歷年來的投資表現中規中矩。保險資金的資金性質決定了投資的風險偏好、投資期限、投資對象等。保險公司向客戶承諾了預定利率或保底利率，保險客戶基本不承擔投資風險，但要求投資收益必須兌現。這樣的資金來源造就了保險投資資產的風險厭惡特徵，投資風格保守，投資方向以固收類的債券債權為主，以權益類投資為輔。保險的資金性質決定了保險投資必須要確保安全性、流動性和收益性。在負債成本一定的情況下，投資收益率越高越穩定，股東回報越高越穩定。

保險公司的投資資產具體投向哪裡了呢？

按持有意圖進行分類，分為以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產、可供出售金融資產、持有至到期資產、貸款類資產、長期股權投資和投資性房地產。按投資對象進行分類，可分為債權型金融資產、股權型金融資產、定期存款、現金及現金等價物、長期股權投資、投資性物業等其他投資。

我們選取中國平安和新華保險2019年年報作為案例，分析各類型投資資產的佔比。

中國平安：債權型金融資產70.1%股權型金融資產14%

定期存款6.6%現金及現金等價物3.0%

長期股權投資3.8%投資性物業及其他2.5%

總投資資產32088.36億，總投資收益率6.9%。

新華保險：債權型金融資產65.6%股權型金融資產18.7%

定期存款7.6%現金及現金等價物1.4%

長期股權投資0.6%其他投資6.1%

總投資資產8394.47億，總投資收益率4.9%。

從平安和新華的投資構成我們可以看到，債權資產和股權資產構成了保險公司投資資產的基本盤，債權和股權資產平安佔比84.1%，新華佔比84.3%。對於股權型金融資產投資，雖然監管要求的上限是30%，但上市保險公司大多都控制在了20%以內，隨著中國資本市場的成熟和交易制度的完善，還有很大增長空間。

用一個公式總結，保險公司的投資收益等於「股的股利+債的利息+投資資產買賣價差-資產減值」，其核心就是債的利息、股的股利以及股和債的買賣價差，因此，理解保險資產投資收益率的高低的關鍵在於理解債市和股市的變化規律。

股市的走勢受政治經濟等宏觀因素的影響較大。對於債券類資產，保險公司主要是持有至到期，到期實際收益率的高低取決於發行時的市場利率水平即債券的票面利率，媒體和市場炒作的十年期國債收益率短期波動對保險公司的實際收益率影響要比行業外人士預計的小得多。利率下行對新增保單未來的投資收益率影響更大，這部分保險公司會同步傳遞到負債端，即降低預定利率，降低負債成本。

存量保單都相應匹配了對應的資產，可以在很大程度上抵抗利率下行的風險。但由於保險負債的久期較長，對應的資產久期較短，負債與資產之間往往存在久期缺口，這是保險公司投資的主要壓力。保險公司要做的是，盡可能使資產和負債在利率、期限等方面匹配。理論上講，如果資產和負債完全匹配，到期負債由預先安排好的到期資產來支付，就不會有任何利率風險。

但現實是，中國金融市場上的金融資產久期普遍低於長期壽險的負債久期。從資產久期來看，平安約8年、國壽6-7年、太保6-7年、新華5-6年；從負債久期來看，平安約14-15年、國壽11-12年、太保15-16年、新華11-12年；則久期缺口分別為平安6-7年、國壽5-6年、太保10-11年、新華6-7年左右。其中，國壽負債久期較短，因此同等資產久期下，久期缺口較小。太保資產久期與同業類似，但負債久期較長，導致資產負債久期缺口較大，也因此決定了其固收資產佔比高於同業。固收類資產佔比分別為平安75%、國壽76%、太保83%、新華76%。（數據來自方正證券，不同報告期數據會有變動）

而資產與負債的久期缺口需要保險公司通過投資進行平滑。對於投資收益的預期，考慮到長端利率以及權益市場在外部不確定性加大的情況下保持震盪，在中性情況下，我們假設債券收益率2.8%、非標收益率5.5%、股票+股基收益率5%，則上市險企綜合投資收益率依然可達5%，仍高於目前負債資金成本（不足3%），從而獲得利差益。在極度悲觀假設下，協議存款和債券收益率長期為2.8%、非標收益率長期為5.5%，只要股票收益率-2%以上，險企長期綜合投資收益率便可維持高於負債資金成本（也即3%）以上，潛在利差損風險不大，無需過分擔憂。

對於市場比較擔心的十年期國債收益率，根據海通證券的分析，基於未來中國GDP增速預測，未來十五年10年期國債利率均值或可維持在3.18%左右。保險公司的投資收益可以保持在十年期國債收益高出2個點左右。

通過以上分析，我們可以得出結論：

1.主流保險公司的負債成本大概在3%以內，投資收益可以做到接近5%，利差風險無需過度擔憂；

2.市場利率持續下行對保險公司總體不利，但整體風險可控，且中國經濟不具備長期低利率甚至零利率的基礎。

保險公司的商業模式相對復雜。那麼，如何評價一家保險公司是否優秀呢？保險險公司的核心競爭力是什麼？

簡言之，就是壽險公司的三個子公司銷售公司、營運公司、投資公司都要強。負債端保單成本夠低，運營端效率要高，資產端投資收益優秀。從而實現死差、費差、利差三差收益最大化。

以龍頭公司中國平安為例，強大的品牌價值讓平安獲取保單的成本更低， 科技 賦能讓運營效率遙遙領先同業，專業的投資團隊確保投資收益長期穩健高於投資假設。

第三部分：如何給保險公司估值

給公司准確估值是困難的，給保險公司估值則尤其困難。

傳統的公司估值方法主要包括絕對估值法和相對估值法。

內含價值和新業務價值是評估保險公司價值的兩個基準指標。

由於保險業務的特殊性，市場普遍用內含價值對保險公司進行估值，內含價值反映了截止評估日的、包含所有未到期保單未來利潤的價值，符合壽險業特有的長期業務的特點。

內含價值=經調整的凈資產價值+扣除要求資本成本後的有效業務價值。其中有效業務價值是指目前所有保單在未來所能形成利潤用一定貼現率貼現到現在的總和。內含價值實際就是保險公司的清算價值。

新業務價值，是指某一報告期所有新保單在簽單時的歸屬於股東的價值之和，是保單未來利潤的現值。

我們以新華保險為例，對其進行估值分析。

1.絕對估值法

壽險公司價值=內含價值+未來各期一年新業務價值現值之和

新華保險2019年報告期內，內含價值2025億，一年新業務價值97億。假定新華保險未來永續經營，未來每年的新業務價值保持零增長，均為97億，風險折現率按11.5%，則用絕對估值法，新華保險的估值為：

新華保險估值=內含價值+未來各期一年新業務價值現值之和

=2025+97/11.5%=2025+843=2868億。

而目前新華保險在A股市值是1421億，按港股結算總市值只有856億。

2.相對估值法

相對估值法是採用股價與內含價值的比率（P/EV）進行估值。

P/EV=每股價格/每股內含價值

我們按2020年6月10日新華保險港股收盤價27.45以及當日的匯率記算：

新華保險的估值P/EV=27.45/71.82=0.38(當日股價對應股息率6.3%）

顯然，從絕對估值和相對估值來看，新華保險都嚴重低估。

同時我們也看到，在港股市場除了中國平安PEV1.1之外，中國太平PEV0.28,中國人壽PEV0.41，中國太保0.46，普遍估值較低。

第四部分：保險業當前問題與未來展望

當前保險業在負債端和資產端承受雙重壓力，行業正面臨轉型升級。壓力主要來自幾個方面:

一是增長方式的轉變。過去行之有效的人海戰術模式已經終結，保費的驅動因素將從過去的人力驅動轉換為人力和產能雙驅動，而產能驅動將是重點提升的方向。壽險代理人的平均人均收入長期停滯不前，約為4000元左右，從而造成增員難、留存難。通過產能提升進而拉動銷售隊伍的收入增長成為迫在眉睫的任務。同時保險公司必須轉變增員模式，嚴格管控、高質量增員。近期銀保監會連發兩個通知，要求保險公司嚴格招聘選材流程，強化代理人管理，加強培訓強度（每人每年培訓時間不得少於30小時），以實現「提素質、促轉變、樹形象」的目標。未來人力增長將趨緩，各保險公司必須在產能提升上做文章。

二是資產端利率下行的風險。由於保險公司資產負債久期的不匹配，利率下行對利差形成較大壓力。就利源而言，上市險企利差佔比高達70%，因此利率風險是價值和利潤增長的主要不確定因素。當前市場對利差風險反應過度，極度悲觀預期下估值已被壓到 歷史 最低位。目前十年期國債收益率已經企穩回升，股市的預期也在回升，預計保險公司年度可以取得5%左右的收益，利差風險無需過於擔心。市場拿中國保險業面臨的問題和日本上世紀九十年代來比，可比性不大。日本保險業在當時銷售了大量預定利率6%的產品，但1991年後，日本經濟泡沫破裂，股市和房市崩盤，十年期國債收益率從高位的8.2%一直跌到1.8%，保險公司投資收益平均不到3%，從而造成了保險公司嚴重的利差損。日本發生危機的九十年代，日經指數從39000點一路下跌到8000點，跌幅達到80%，國內生產總值年均增長1.5%。當時日本人均GDP已達28717美元，保險深度達到了9.6%。反觀中國 社會 經濟和保險業發展的階段，和同期日本不在一個發展階段，因此沒有可比性。而中國銀保監會在控制保險公司利差風險上，監管力度大，有效管控了風險。

三是負債端產品結構以及業務增長的壓力。

利率下行資產端的壓力必然傳導到負債端，產品預定利率將調低，同時要求各保險公司更加堅定地聚焦保障型產品。

今年受疫情及宏觀經濟形勢影響，疫情結束後保險需求復甦，保險仍是排在第一位的大宗需求商品，但受宏觀經濟形勢影響老百姓的收入吃緊，這為產品銷售帶來了壓力。

今年部分險企新業務價值可能出現負增長。

展望未來，保險業正處在變革的關口。傳統壽險經營主要是簡單的「價差模式」，以互聯網、大數據和區塊鏈為核心的新技術將會深刻影響人類 社會 ，也必將會驅動保險業被動變革。傳統保險業往往以自我為中心，產品導向，忽視客戶感受，客戶體驗較差。而在互聯網和大數據的加持下，以 科技 賦能和服務創新，倒逼保險業從以產品為中心轉向以客戶為中心。通過互聯網和大數據為客戶提供個性化產品和服務以及人文關懷。大數據為保險的精準定價提供了可能，而客戶服務將成為競爭的核心。用王和博士的話說，未來保險業將從一個「更制度」的平台，走向一個「更技術」的平台。

新形勢下，在互聯網和 科技 領域布局較深的金融企業將會佔得相對競爭優勢。中國平安無疑走在了所有金融公司的前面。平安在以「 科技 賦能金融， 科技 賦能生態，生態賦能金融」的戰略指引下，構建了金融服務、房產服務、 汽車 服務、醫療 健康 服務、智慧城市五大生態圈，建立各種生活場景，獲取客戶流量，客戶交互轉化，從而產生價值。 科技 賦能下的生態圈搭建最終實現「一個客戶、一個賬戶、多個產品、一站式服務」的目標。從過去的直接賣產品轉向服務提供者，先讓客戶感受平安的各種服務，形成流量，再對平安的生態圈產生黏性和認同感，最後銷售產品變現。客戶很難跑出這個圈，這形成了平安區別於同業的強大競爭壁壘。

除了應用 科技 ，在基礎 科技 方面，平安成立了8大研究院，包括人工智慧研究院、金融 科技 研究院、醫療 科技 研究院、智慧城市研究院、區塊鏈研究院、雲計算研究院、宏觀經濟研究院、生物醫葯研究院。8大研究院，60個相關實驗室，10萬名IT 科技 人員， 科技 布局令人嘆為觀止。下個十年，平安 科技 的利潤要達到集團總利潤的一半。

第五部分：總結

價值投資的理論並不復雜，但知易行難。

巴菲特說，投資只需要做好兩件事，一是知道如何對企業進行估值，第二是正確對待市場波動。

對保險公司的估值很難做到100%精準，因為估值的基礎建立在各種精算假設之下，保險業的經營又受宏觀經濟的影響較大。目前的內含價值估值法已經包含了對未來盈利的保守假設。內含價值是保險公司的破產清算價值，而現在的估值是在清算價值基礎上再打三折四折出售，包含了對未來預期的極度悲觀。從 歷史 看，優秀保險公司的合理估值可以給到1.5-2倍，普通保險公司正常估值1.0-1.5倍。保險公司股價存在較大的估值修復空間。

危機殺杠桿，地產金融首當其沖。今年受全球疫情影響，資金選擇第一時間逃離地產和銀行保險類股票，機構很多是被動賣出，股價形成踩踏式下跌。個人投資者最大的優勢是錢是自己的，完全不必要選擇被動賣出。忽視波動，長期持有，方能成為贏家。

市場往往會悲觀過頭，也總是會樂觀過頭，人性亘古不變。我們需要在大眾普遍悲觀時保有一些樂觀，在大眾普遍樂觀時保有一些悲觀。只要中國經濟不崩盤，保險業就沒有大風險。如果對中國經濟沒信心，那什麼股票也不要投。

市場短期的噪音和擾動比較多，投資者容易受影響。對普通投資者來說，保險公司財務報表上各種專業術語讓非專業人士一頭霧水，大多數投資者往往會陷入季度報表中的個別指標以及市場短期的噪音而心緒煩亂。保險公司財務報表利潤可調節空間較大，季度報表不足以做參考。

從某種意義上說，投資保險股定性比定量更重要。寧要模糊的正確不要精確的錯誤。

投資是認知的博弈。認知偏差越大，潛在的收益越大。當然背後也潛藏著風險。當前這個時點投資保險股，可能是機遇，也可能潛藏著我們不知道的風險。

巴菲特說，如果市場總是理性的，我只能沿街乞討。市場經常定錯價，這給了價值投資者絕佳的以低價買入好股票的機會。其代價是，要延遲滿足，而這個延遲，有時候可能時間很長。

『伍』 中國人壽,中國太保,中國平安這三支股票目前價格是多少

依次是23.25 ,25.59 ,31.2.

『陸』 互聯網保險概念股龍頭有哪些

互聯網保險概念股龍頭概念：
焦點科技：信息技術與教育新融合，打開互聯網教育新空間
公司藉助教育信息化的政策春風，以及在教育資源方面的先發優勢，將充分享受千億級別的互聯網教育藍海，「雲+數據+終端+應用」的互聯網教育模式有望逐步落地。我們預計公司業績加速釋放概率較大，維持2015-2016年EPS為1.39/1.68元的預測，給予2015年150倍市盈率，目標價從139元上調至208.5元，維持「增持」評級。

高鴻股份：仍處戰略投入期，看好互聯網業務板塊潛力
（一）IT連鎖零售業務收入立足減收增效；面向未來戰略投入的企業信息化業務板塊、信息服務業務板塊（互聯網業務）大幅增長。
公司在面向未來戰略投入的新業務領域增長明顯，完成了從傳統IT銷售業務向企業信息化應用的服務提供商轉型；傳統的IT銷售業務收入略有下降，業務結構調整，逐步壓縮毛利較小的業務板塊，向高毛利板塊傾斜。
（二）互聯網業務布局初有成效，潛力大。

三泰控股：速遞易社區O2O戰略布局優勢突顯
今年速遞易業務已經進入加速成長期，而龐大的用戶基礎，較大的用戶價值也為公司速遞易業務收入的快速增長創造了條件，如一季度實現收入3297萬元，公司預計2015年將實現收入4億元，其中，基本收入方面，包含收件占速遞易業務收入的一半，而我們認為考慮到以下原因，速遞易今年底收入超過4億元也將是大概率事件：隨著速遞易業務的便捷性、高效性更多為快遞和用戶所熟識，智能櫃子的周轉率也會不斷提高，由此會帶來更多的收件費收入；而未來隨著速遞易業務快速發展帶動的用戶使用次數以及頻率增加，公司智能櫃的屏幕廣告價值還將得到進一步提升。

騰邦國際：參與發起設立相互人壽保險公司，互聯網保險布局更加完善
騰邦國際於2015年6月10日發布公告：為優化經營結構、拓寬業務領域，推進公司在互聯網金融、相互制保險組織領域的戰略布局，參與創新發展普惠金融，提升綜合競爭力，在不影響主營業務發展的前提下，公司出借自有資金5000萬元，參與發起設立相互人壽保險公司（或組織），出借資金後擬占相互人壽保險公司初始運營資金10億元的5%。
京天利2015年一季報點評：業績符合預期，全面開拓互聯網保險新場景
業績符合預期。2015年一季度，公司實現營業收入3782.25萬元，同比下降7.23%；歸屬於母公司所有者的凈利潤為1086.37萬元，同比下降12.64%；每股收益0.14元，符合預期。
傳統業務收入下降主要因MAS業務受運營商加強管控影響。2015年一季度，公司的主營業務基本正常開展，但是受國內主要電信運營商嚴格控制通道資源配臵，以及結算延遲及合同續簽等情況的影響，導致MAS業務收入較上年同期下降60.37%。
眾安保險高估值彰顯互聯網保險業務巨大前景。作為目前國內唯一一傢具有互聯網保險業務牌照的公司，眾安保險2014年實現收入7.9億元，凈利潤3300萬元，目前估值達到640億元。眾安保險超高的市盈率背後彰顯互聯網保險的廣闊前景：第一，眾安保險成立僅1年多便實現盈利，在傳統保險行業極為罕見；第二，眾安保險每個季度業績都是高速增長，2015年預計現有產品的保費將增加220%以上。

『柒』 中國太保股票價格多少

你好，中國太保股票最近的股價還是比較穩定，你現在去購買的話，一股的價格是38.64元，僅供參考！

『捌』 601601中國太保日後走勢謝謝！

太保10元附近買 有長期上升空間
申萬建議：太保在多種估值方法下都處於明顯折價狀態，其中內含價值法下的合理價值為20.5元，國際上通常熊市中保險股有35－50％的折價，目前中國太保折價接近下限，具有長期投資價值，給予增持投資評級，建議利用小非時機，尋機積極配置。
市場對於太保08年個險業務的緩慢增長感到擔心。由於3、4月起公司進行了業務結構調整，控制萬能規模，並向長期期繳產品傾斜資源，其結果是個險增速的低迷，而業務結構的積極變化在通常數據中得不到體現。我們預計08年個險期繳新單微幅增長，但是個險新業務價值增長15％，09年增速將提高到18％。
太保壽險業務結構並不輸於競爭對手，但是人均產能和傭金水平明顯低於同行的水平，這與其偏重縣域市場有關，但是也反映出其業務方面尚需提高。隨著資源繼續向個險傾斜，我們估計壽險競爭力將提高，但其效果還需要觀察。
銀保正在進行期繳化轉變，預計09年總規模下降，但價值貢獻應該上升，我們估計太保的銀行保險業務對評估價值的貢獻為13％（採用2007年數據），影響並非太大。
08年採取防禦策略，大力配置固定收益，權益配置比例4季度還在繼續下降。由於大量債權收益率被鎖定，太保09年和10年的投資收益率預期為4.82％和4.5％。需要注意的是09年保險公司的配置策略可能變化方向，預計債權投資計劃和權益投資將成為重要的考慮，成為導致收益率超預期的變數。
利差是主要利潤來源，未來業績對於股票市場高度敏感。預計08年每股收益為0.21，浮虧為0.48元，未來實際業績對於08年存在路徑依賴，在不考慮浮虧攤銷的前提下，預計09和10年的真實每股收益為0.49元和0.44元。
小非量大，平均成本較低，在目前經濟形勢下，將有較大流通需要，由於太保核心競爭力並不突出，堅定看好的投資者可能偏少，可能出現短期失衡，建議尋機積極配置。