目前股票市場效率

A. 價格波動與金融市場效率之間有什麼關系

目前中國股票市場還不夠成熟,仍存有不少弊端,不正常和非理性現象仍時有出現,股市行情不時會背離國民經濟發展狀況,背離股票內在投資價值而暴漲暴跌,未能很好地成為國民經濟的睛雨表,反而易於淪為少數冒險家的樂園和廣大中, 在現實經濟活動中，完全競爭狀態是不存在的，經濟主體和市場運行機制受到資源配置方式、信息、制度、有限理性等多種因素的制約，帕累托最優效率的實現不具有現實性。現實經濟活動中對市場效率的改進，實現的是帕累托次優。按照市場效率的不同影響因素，市場效率實際上是市場資源配置效率、市場信息效率、市場制度效率和市場行為效率的總和。單一的資源配置方式、不完全信息、制度的限制、有限理性對市場效率都有弱化作用，存在帕累托改進。因此，資源配置方式的調整、信息的顯示和傳遞、激勵機制的設計、制度的創新、有限理性的矯正都是帕累托改進的重要方式。
關系
資源配置的優化會提高市場效率，而資源配置的優化在於配置方式的綜合運用。資源配置的方式有兩種：市場和計劃。市場通過價格機制優化資源配置，提高市場效率；計劃通過對市場信息的獲取，制定出各種措施調節資源配置，改進市場效率。
1.資源配置的自由主義原則是資源配置效率的基礎。市場和計劃的耦合、互補及其改進，提升資源配置效率。市場對資源配置的優化並不是萬能的，干預對市場資源配置效率的改進也並不總是有效的。市場配置資源的方式是基礎，干預對市場資源配置效率的改進是建立在價格機制優化資源配置基礎上的。

B. 關於我國內資本市場有效性，主要以下觀點：

3、目前我國資本市場由弱式有效狀態進入強式有效狀態的過度階段

以深滬交易所為標志的中國正式的證券市場誕生不過10年,對其效率的評價看法不一。西方主流的證券市場效率理論是法瑪的有效市場假說,這種效率理論實際上是信息效率理論。人們通常按信息集的不同類型,將市場效率劃分為三種水平:一是「強式有效市場」,在該市場中,現時股票市場價格反映了所有(私人)信息,沒有人能夠利用包括內幕消息在內的任何信息獲得超額收益;二是「中強式有效市場」,在該市場中,現時股票市場價格反映了所有公開的相關信息,如年報、剪報、報紙專欄等等。因此,沒有人能夠獲益於公司的資產負債表、損益表、分配方案、股票拆細等的宣布,也不可能獲利於對這些公開信息的分析(或基本分析);三是「弱式有效市場」。在該市場中,現時股票市場價格充分反映了所有過去的價格或收益的信息,因此沒有人能夠通過分析價格運動(或技術分析)獲得超額收益。後來許多學者運用多種計量模型,對有效市場假說進行了經驗檢驗,形成了初步的經驗檢驗方法體系。我國也有一些學者嘗試對中國證券市場的有效性進行經驗檢驗,具有一定的理論研究意義和實際意義。

一、證券市場有效性檢驗的一般方法

有效市場假說本身僅僅是個描述性概念,其成立與否取決於大量經驗檢驗的證據。通過測量依據某類特定信息交易所能產生的超額回報(經濟利潤),來檢驗有效市場假說幾乎是所有這類研究的出發點。具體來說,用以評價市場有效性的方法可以分為三類:一是檢驗證券價格的變動模式,它依據特定的歷史信息,考察某一時間序列中證券價格變動是否存在相關性;二是設計某種依存於某些特定公開信息的交易策略,觀察這些交易策略是否能獲得超額收益;三是觀察特定的交易者,如專業投資者或內幕人員,他們依賴於某些特定的公開或內幕消息進行交易,能否獲得超額收益。

就檢驗弱型市場效率而言,代表性的方法有「隨機遊走檢驗」、「遊程檢驗」和「過濾檢驗」。「隨機遊走檢驗」的依據是,如果證券市場達到弱型效率,那麼,證券價格的時間序列將呈現隨機狀態,不會表現出某種可觀測或統計的確定趨勢,即在時間序列中證券價格之間的相關性為零,不會表現出某種可觀測或可統計的確定趨勢,即在時間序列中證券價格之間的相關性為零,相關性檢驗就是隨機遊走檢驗的基本方法。「遊程檢驗」也是一種檢驗證券價格波動的方法,它可以消除不正常數據的影響。具體做法是,證券價格上升用+號表示,下降則用-號表示,同一標志的一個序列為一個遊程。當樣本足夠大時,總遊程數趨於正態分布。如果證券市場是弱有效的,那麼,在一定的顯著水平下,統計指標服從標准正態分布,「過濾檢驗」是一種交易策略檢驗。當股價從基價上漲一定的百分比時,買入某股票;而當該股票價格從隨後的頂峰下跌同樣的百分比時,就賣出該股票。這一過程重復進行,如果證券價格的時間序列存在系統性變動趨勢,使用過濾交易策略將可獲得超額收益。此外,檢驗弱型效率常用的方法還有日歷效應測試,例如1月效應和周末效應等。

檢驗中強型效率的方法主要有三類:一是基於公司特徵的交易策略的檢驗。典型的方法有小公司效應檢驗和低市盈率效應檢驗,前者是將公司按規模大小分組,然後投資於規模較小的公司的證券組合,檢驗這種策略能否獲得超額收益;後者是投資於較低市盈率的公司證券組合,檢驗其年平均收益率是否高於那些較高市盈率的公司的證券組合。二是對市場過度(或延遲)反應的檢驗。這種方法在於檢驗證券價格對公布的信息反應。這些信息既包括企業的盈利公告、資產重組、分紅方案等,也包括經濟中的突發事件或政策信息。這種方法以信息公布時間為分界點,把整個交易期間分成組合形成期間和檢驗期間兩個時段。按組合形成期間各證券的累積超額收益率大小,分別組成贏家組合和輸家組合,再在檢驗期間檢驗贏家組合和輸家組合平均超額收益率之間的差異。如果贏家組合的收益率低於輸家組合,表明證券價格有反向修正傾向,證券市場存在過度反應。在存在過度反應的證券市場中,投資者可以通過反向操作而獲得超額收益。三是對專業投資者業績的檢驗。檢驗專業投資者在不佔有內幕信息的條件下,是否能憑借專業技能(包括技術面分析和基礎面分析能力)獲得超額收益,也可檢驗投資咨詢機構建議的效果,即檢驗採納投資咨詢機構的建議的交易策略,是否能比不採納其建議的交易策略收益更高。

對證券市場強型效率的檢驗目前尚無比較成熟的、規范的方法,這方面的研究主要集中在觀察那些最可能利用內幕信息進行交易的人員的業績上。內幕人員通常包括董事、高級管理人員、大股東、注冊會計師、律師等,由於內幕信息有助於較好地預測證券價格的走勢,因此,內幕人員可以籍此獲得超額收益。在許多國家,公司內幕人員的交易情況受到監控,必須定期報告,因而內幕人員的交易活動在一定程度上已成為公開信息。研究表明,採取跟進交易策略的投資者並不能獲得超額利潤。盡管各國證券法都嚴厲禁止內幕交易,但實際上內幕人員總可以利用其它特定關系人進行內幕交易,所以強型效率的檢驗方法還有待進一步研究。
有效市場假說實際上是信息效率理論.該理論認為如果信息以不帶任何偏見的方式在證券價格中得到反應,那麼就可認為市場是有效的.有效的股票市場意味著股票的現實價格充分地表現了對股票的預期收益,也反映了影響股價的基本因素和風險因素.然而,隨著金融市場的發展,越來越多的現象已無法在這一理論框架下得到合理的解釋,如收益率的尖峰和胖尾,元月效應,小公司效應,低市盈率效應,過度反應和反應不足等等,盡管EMH的支持者為了應對來自各方的挑戰,一再對該理論描述做出修正,EMH仍有著自身難以克服的缺陷.其主要爭議表現在:(1)信息界定的模糊性.(2)市場價格本身並不能反映所有信息. (3)"聯合假設"的檢驗問題,有效性的檢驗犯了循環定義的邏輯錯誤.(4)EMH沒有涉及到市場流動性問題. (5)EMH的線性範式.
二,傳統EMH檢驗方法對中國股市的有效性檢驗及其結論
到目前為止,已經有相當數量的關於中國股市的弱型有效和半強型有效檢驗方面的研究.傳統對EMH檢驗半強型有效的方法主要有三類:一是基於公司特徵的交易策略的檢驗,典型的方法有小公司效應檢驗和低市盈率效應檢驗;二是市場對於信息的過度反應或反應不足的檢驗;三是對專業投資者業績的檢驗,看專業投資者能否憑專業技能獲得超額收益.如果證券市場中存在以上情況,則說明未達到半強型有效,反之則認為達到了半強型有效.對於中國股市半強型有效的檢驗,學者們基本得出了一致的結論,即認為中國股市末達到半強型有效.
檢驗弱型有效的代表性的方法有隨機遊走檢驗,遊程檢驗和過濾檢驗.該類檢驗實質上是考察證券價格間是否存在相關性,如果證券價格間不會表現出某種可觀測或可統計的確定趨勢,則認為市場達到了弱型有效.早期對中國股票市場的弱型有效檢驗認為中國股票市場未達到弱型有效,隨著股票市場的發展,後來的使用傳統EMH檢驗弱型有效的方法對中國股市的檢驗傾向認為,中國股市已經隨著時間的推移,達到了弱型有效.
三,對我國股市弱型有效結論的反思
中國的股票市場目前還不具備用傳統EMH檢驗的外部條件,用對中國證券市場的傳統EMH檢驗得出的弱型有效市場的結論來定位中國股票市場的有效性,其結論的可信度不高.原因如下:
1,傳統有效市場檢驗本身的問題
主流的EMH檢驗中應用的都是線性計量模型,獨立性和正態分布是其基礎假設.然而,實際情況卻不一定如此.在對我國股票市場有效性的檢驗中,我國學者已經注意到了價格行為的非線性關系對傳統EMH檢驗的影響,在非線性的框架下,研究結果都拒絕傳統方法對中國股市弱有效性的判斷.
2,中國股票市場自身存在嚴重的價格偏離問題
股票價格對於所代表的企業價值產生偏離,造成中國股票市場的價格嚴重脫離基本面因素決定的真實價值.用主流EMH檢驗方法得出的中國股票市場弱式有效的結論,定位中國股票市場的有效性,幾乎說明不了中國股票市場定價對於上市公司價值評估是否有效,多大程度有效的問題.
四,結 語
總而言之,之所以不能照搬國外的EMH理論對中國股票市場檢驗得出的結論,歸根到底是由於中國股市及其外部環境的不成熟性,決定了中國股票市場中信息的規范性,真實性,充分性和分布的均勻性等都與成熟市場有較大差異.這加劇了投資者行為的非理性,導致反應和反映信息的價格對於企業價值的評估很難是"有效"的.當然,經驗檢驗仍然有其參考價值.市場有效性檢驗是對市場運行結果的檢驗,如果價格確實是隨機遊走的,至少說明股票市場的運行已經能比較充分,迅速地對歷史信息做出反應,這也是股票市場自身運行效率提高的表現.但如果談到股票市場定價對於資源配置的有效性,仍然需要對市場本身的運行機制,外部制度和經濟環境進行綜合分析,這樣,才可能對我國股票市場的效率有比較完整和准確的把握,從而進一步改善我國股票市場的效率,提高股市在我國市場經濟運行中的作用.

C. 證券市場效率的三種形式

弱式市場、半強市場、強式市場。

弱式市場

弱式有效市場中以往價格的所有信息已經完全反映在當前的價格之中，所以利用移動平均線和K線圖等手段分析歷史價格信息的技術分析法是無效的。

半強市場

除了證券市場以往的價格信息之外，半強形式有效市場假設中包含的信息還包括發行證券企業的年度報告，季度報告等在新聞媒體中可以獲得的所有公開信息，依靠企業的財務報表等公開信息進行的基礎分析法也是無效的。

強式市場

強式有效市場假說中的信息既包括所有的公開信息，也包括所有的內幕信息，例如：企業內部高級管理人員所掌握的內部信息。如果強形式有效市場假設成立，上述所有的信息都已經完全反映在當前的價格之中，所以，即便是掌握內幕信息的投資者也無法持續獲取非正常收益。

證券市場配置資源功能的發揮，主要取決於市場的效率，證券市場效率可分為內在效率和外在效率。所謂內在效率是指證券市場的交易運營效率，即證券市場能否以最短的時間最低的交易成本為交易者完成一筆交易，它反映了證券市場的組織功能和服務功能的效率。

所謂外在效率是指證券市場的資金分配效率，即市場上的股票價格是否能根據有關信息做出及時的反應，它反映了證券市場調節和分配資金的效率。

D. 金融市場效率對股市影響

比如資本市場開放氏手指也可能導致資本大量外流，降低了國內市場流動性水平，對股票定價效率產生嚴重的負面影殲配響。根據查詢相關公開信息顯示新興市場股票可投資程度顯著降低了股票對全球信息的延遲，相對於不可投資股票，可投資股票的回報率顯著更高，這說明資本市場開放薯告促進了股票價格的信息效率，市場開放程度的提高以及投資者質量和流動性的改善是主要的路徑來源。

E. 股票市場回報率和股票市場效率的關系

首先，你問的問題有問題。公司效率是什麼？你想問得是不是股票與公司的盈利率有什麼關系吧？
公司的業績好，盈利率高，那麼它漲得可能就很大，反之就很小。
誰都願意買一個公司盈利好的股票，所以，公司效益好就可以吸引資金，引來更多的股民來選擇這支股票。

F. 研究股票價格波動的意義和目的是什麼

您好！我國股票市場經過十年建設，在金融領域中占據了越來越重要的地位。股票市場的建立和發展，為推動我國經濟改革，促進經濟發展發揮了重要的作用。但是，我國股票市場的運行機制仍不成熟，交易量和價格經常大起大落，呈現不穩定的特徵。 股票市場在一國經濟生活中所佔據的地位，是由股票市場自身具有的功能所決定的。首先，股票市場充當連接籌資者和投資者的橋梁。在股票市場上，籌資者發行股票，可以獲得長期穩定的資金來源；而股票投資的流動性又為投資者提供了理想的投資方式。不同的投資者可以根據自己對風險和收益的偏好，靈活地進行投資組合，承擔不同的預期收益和風險。其次，股票市場發揮配置資源的重要功能。上市公司之間存在著所屬行業、經營管理水平等的差異，這些差異在股票市場上表現為整個市場資金從增長停滯的行業流向技術先進、成長性好的新興產業。社會資金追逐那些優秀公司的股票，上市公司之間實現相互兼並、資產重組。這樣，資金使用效率得到提高，社會經濟得以發展。 由於各方面因素的變化，以及資金在各行業之間流動，股票市場產生在一定限度內的波動是正常的。但是，我國的股票市場波動性過強，投機氣氛濃厚,整個市場缺乏效率。股票市場缺乏效率，穩定性差不僅影響其重要功能的發揮，甚至危及到本身的進一步發展。 股票市場的效率，是指股票市場調節和分配資金的效率，即股票市場將資金分配到最能有效使用資金的企業的能力。效率市場假說理論根據股票價格反映的信息不同，將股票市場劃分為三種：「弱式有效市場」、「半強式有效市場」、「強式有效市場」。其中，在強勢有效市場中，股票市場價格不但充分反映了一切可獲得的公開信息，而且能迅速反映全部非公開的有關信息，任何投資者都無法利用任何信息（包括內幕信息）獲得超額收益。 在我國的股票市場中,內幕交易、證券欺詐等行為屢見不鮮，價格反映信息的機制被扭曲。在這樣一個效率低下的市場中，信息不對稱嚴重，市場參與者投機甚於投資，市場的不穩定性被進一步加大 。 WP=3我國股票市場不穩定的核心在於缺乏效率，而影響股票市場效率的因素歸納有三：市場制度，市場結構和市場參與者。其中市場制度是起基礎性作用的因素。市場在規定了一定的制度規范後，市場就形成一定的結構，市場參與者也就具有了一定的特點。而制度一旦發生變革，必然會引起市場結構和市場參與者行為的變化。 綜上所述，本文將從股票市場制度入手，研究各種制度下的市場效率以及市場結構的成因，市場參與者的相應反應，和這些反應給市場穩定性帶來的影響。筆者也希望通過市場制度的改進，實現提高股票市場效率，消除市場不穩定性的目的。 上述內容簡要說明了本文的主題，具體將分成三個部分逐一論述。 第一部分 中國股票市場不穩定性 股票市場的波動在一定程度內是正常的。這與證券市場本身的固有缺陷有極大關系。證券業是一個信息偏差特別突出的行業，由於證券市場始終存在著信息不完全，證券市場主體間信息不對稱，股票價格形成時，投資者之間的關系是一種博弈關系。在信息不完全的情況下，「 貝葉斯-納什均衡 」最有可能被集體中的參與人採納。也就是說，投資者是否買賣股票的行為最有可能由其他投資者買賣股票的概率決定，而不是由上市公司價值或其他因素決定。然而，通過文章對不穩定性衡量指標的逐個羅列，不難發現，與外國股市各指標相比，中國股市不穩定性過強，價格與價值長期嚴重背離，其波動區間已遠遠超出了博弈論的解釋范圍。本文選擇了深市16隻個股作為抽樣樣本，在資本資產定價模型的基礎上對深市的結構性價格波動進行定量研究。結果表明，中國股市系統風險水平高，為一般成熟市場系統風險水平的兩倍左右。從個股的系統性風險的分散度上看，β參數的分布區間過窄，中國股市個股股價之間聯動效應強。 股票市場整體系統風險過大，現代投資組合理論在這里失去意義，股票更多的是充當投機活動的媒介，又助長了市場的不穩定。 股票市場穩定性差帶來的危害是多方面的。首先，它不利於以信用經濟為基礎的股票市場本身的發展，也使股市失去晴雨表的作用。更重要的是，它還扭曲了價格信號，降低了股票市場資源配置效率，削弱了籌資、轉制、定價等本身應有的功能。 WP=4第二部分 中國股票市場不穩定性的原因 通過第一部分的分析，可以得出：股票市場要想消除過多的不穩定性，發揮其籌資功能和資源配置功能，前提是市場必須有效率。股票市場制度是影響市場效率的重要因素，因此該部分的研究內容著眼於股票市場制度上，力求從制度因素上找出最根本的問題。 1.上市與發行機制 筆者首先簡單介紹股票發行的兩種監管制度：注冊制和審核制。隨後具體到我國的股票發行制度，分析了以前股票發行核准制下存在的缺陷，同時通過分析股票一級市場與二級市場分割的現狀，指出這些弊端的根源出於制度的不完善。 2.股權結構分割 由於我國股票市場發展初期定位於為國有企業籌集資金，這種定位造成股票市場的發展片面強調籌資功能而嚴重影響了資本資源優化配置功能的發揮。祝炒股賺大錢！

G. 如何通過股票價格來判斷資本市場效率為什麼要進行股票價值評估

股價長期來說，肯定是隨著股票價值波動的，股價短期漲跌，與市場情緒有關。股價的高低是價值確定的，所以要估值。如果股市總是出現股災，恐慌和大泡沫，貪婪。市場效率就低，反之則高。希望採納。

H. 如何提高我國資本市場效率提出的幾點建議

資本市場的功能在於最大限度的將儲蓄轉化為投資並以此為基礎進行最優化的資本配置。可見，資本市場是一個特殊形態的市場，是微觀和宏觀的結合體。從資本市場效率的形成過程來看，其具有明顯的層次性，其間順次經過從儲蓄到投資、順暢的資本流動及合理的資本配置這三次驚險的跳躍。同時，上述三大跳躍也不是相互割裂的，它們之間在時間上繼起，在空間上共存。因此，筆者認為，資本市場效率是儲蓄與投資間的轉化效率、資本市場交易效率及資本資產定價效率的有機結合。其中，轉化效率是資本市場效率的源頭和基本前提；交易效率是資本流動性和最優配置的必然要求；定價效率則居於整個資本市場效率的核心地位，是資本流通及配置效果的集中體現。顯然，轉化效率和交易效率都是定價效率的必要條件和基本保證，而交易效率和定價效率的提高也必然促使轉化效率的同向變化。也就是說，資本市場效率的三個組成部分是繼起共存、相互制約和相互促進的。因此，要提高我國資本市場效率，就必須同時提高上述三大效率。
一、提高儲蓄與投資間轉化效率的對策
提高儲蓄與投資間的轉化效率，其關鍵在於提高整個 社會 擴大再生產的積極性，以期在不削減正常消費的情況下提高儲蓄轉化為投資的比例。從儲蓄的構成來看，儲蓄的投機性動機是儲蓄與投資之間相互轉化的原動力，在 經濟 人假設下其轉化為投資的必要條件是：預期資本收益率＞平均儲蓄利率。因此，提高資本市場轉化效率的根本路徑在於：通過提高預期資本收益率與市場利率之間的落差以刺激投機性儲蓄向投資的轉化。其中，利率政策是一國宏觀貨幣政策的核心，利率的下調可以有效促進投機性儲蓄向投資的轉化業經 實踐證明，但一國利率不可能無限下調。因此，提高我國資本市場轉化效率的關鍵在於提高預期資本收益率。降低資本市場的預期風險可以有效提高投資者的預期資本收益率。對此，筆者認為可從以下兩方面入手： 1、建立我國資本市場的誠信機制。健全的資本市場誠信機制有助於提高投資者對於 上市公司 收益質量的信任程度，從而降低其對於投資的預期風險水平。建立我國資本市場的誠信機制的核心在於加強獨立 審計 監督。目前 我國獨立審計的監督質量令人擔憂，主要表現在 會計 師事務所限於執業水平或迫於壓力而對上市公司會計信息虛假問題 未能給予充分揭示。鑒於此，筆者認為應從以下三個方面進一步加強我國獨立審計的監督質量：（1）提高 注冊會計師 的獨立性。上市公司的會計信息粉飾問題之所以未能揭示，往往是源於會計師事務所虛弱的獨立性。受制於市場競爭及地方政府管制等諸多因素的會計師事務所難以真正獨立、客觀、公正地開展經濟鑒證業務。通過建立審計市場的有序競爭機制可以有效緩解會計師事務所面臨的惡意競爭的壓力，通過減少地方政府對當地上市公司的扶持可以有效緩解會計師事務所面臨的 政治 壓力，從而提高其獨立性。（2）大力提高注冊會計師執業水平。上市公司審計業務日漸復雜，要求注冊會計師擁有更豐富的知識、 經驗和技能。一方面，注冊會計師應加強自身的後續學習 ，不斷補充新鮮知識，提高業務素質和執業水平；另一方面，會計師事務所應提高自身的經營 管理 水平，樹立科學 的人才觀，防止人才的過度流失。（3）充分發揮法制的作用。應將審計執業行為真正置於經濟利益的約束之下，使注冊會計師既便是作為一個純粹的經濟人也「不得不 道德 」。更重要的是，要為因證券虛假陳述而合法權益遭致損失的廣大投資者提供強有力的 法律 武器。因此，應當引入注冊會計師的辯解性舉證而改變由弱勢群體申訴性舉證的做法，應當引入集體民事賠償制度以真正體現法律的震懾作用。 2、推動金融品種創新。投資者規避風險的需求總是與其獲利要求相伴相生的，在一個成熟的資本市場，套期保值和投機是兩項必不可少、相輔相成的投資行為。推動金融品種創新，大力 發展 金融衍生品種能幫助投資者有效規避資本市場風險，從而降低其對於投資的風險預期。長期以來，我國資本市場的金融品種單一，無法幫助投資者為其市場交易對沖風險。鑒於此，筆者認為主要應從以下兩個方面推動我國資本市場的金融品種創新：（1）股指 期貨 。投機者作為交易對家，從其對市場走向的判斷出發，承擔了套期保值者需要規避的風險，從而使投資者能有效對沖風險，達到套期保值的目的。（2）組合品種。組合品種是以基礎品種、衍生品種以及其他組合品種為組成部分的投資組合，其主要是利用分散化的投資原則,通過將資金按不同比例分散投資於各個市場和產品以達到風險和收益之間的平衡。因此，組合品種能使投資者通過「專家理財」選擇績優投資工具而有效分散風險。
二、提高資本市場交易效率的對策
交易效率是指市場本身交易營運的效率，即資本市場能否為特定質量的交易服務產生最低的交易費用。因此，提高交易效率就是要在不減弱資本市場功能的狀態下最大限度的降低交易費用。於我國而言，交易費用主要由一級市場的 融資 成本 及二級市場的交易成本兩部分組成。其中，融資成本是融資者從准備發行到資本入賬過程中所付出的融資費用總和，主要包括投資 銀行 的承銷費用及支付給 律師 、會計師、評估師等中介機構的中介費用。交易成本是投資者從交易准備到交易完成過程中所付出的交易費用總和，主要包括交易傭金和印花稅。可見，交易費用的降低可分別一級市場和二級市場兩方面入手：

（一）降低一級市場融資成本
1、發行制度向注冊制過渡。從制度經濟 學的角度來看，交易費用是一種制度安排。也就是說，交易費用除其顯性表現外，還包括在不同制度下的尋租費用。不可否認，由審批制向核准制的轉變曾經是我國證券發行制度的突破性進步，而2004年正式實施的股票上市保薦制度又將政府推薦改為 證券公司 舉薦，從而初步建立了中介機構的責任機制，有利於透明市場 環境 和規范市場秩序的形成。但是，更應該看到的是，現行發行制度仍過多強調人為因素而非市場標准，從而使得一級市場發行的尋租費用依然存在。同時，公開發行證券的公司必須滿足一定的高於一般公司的發行條件，這就誘使公司對其公開披露信息進行窗飾，由此產生高昂的包裝費用。根據資本市場的發展 規律 ，發行制度創新的方向必然是向注冊制演進。注冊制的突出特點是強化了中介機構的責任機制，強化了信息披露的公開性和真實性，從而也就可望極大的降低一級市場發行的尋租費用。同時，注冊制強調事後監督而非事前核准，因而也可以一定程度上遏止IPO公司的窗飾行為從而降低融資過程中的包裝費用。
2、引入競爭以降低中介費用。與上市公司的發展速度相比，我國整個中介服務行業的發展速度明顯滯後。當前的證券行業特許制度存在諸多不足，使得我國的證券服務機構長期處於一種亞競爭狀態，政府不當管制的結果是中介機構管理運營的非科學 化和中介服務收費畸高。因此，筆者認為，應當廢止當前特許資格審批中以注冊會計 師或特許律師人數為單一核定標準的做法，改而建立一整套以當年經濟鑒證職能履行情況為核定標準的評估體系。此外，改事前核准為事後監管，全面放開證券行業服務資格，有能力完成經濟鑒證職能的服務機構均可成為市場准入主體，以從監管政策及市場競爭兩方面促進中介機構降低成本並提高服務質量，從而降低一級市場發行的中介費用。
（二）降低二級市場交易成本
如前所述，交易成本主要包括交易傭金和印花稅。於傭金制度而言，自由化、靈活化是未來發展的必然趨勢。我國目前 的交易傭金已由原來的「單一固定傭金制度」調整為「最高上限向下浮動制度」，進一步的改革方向是漸進的推行自由議定製度。因此，就現階段而言，降低二級市場交易成本的焦點在於對我國資本市場證券交易稅制的調整。從發達市場經濟國家的經驗來看，對稅制於市場主體行為扭曲效應的普遍認同，使印花稅呈下降趨勢，大部分國家已逐步取消了印花稅而代之以證券投資所得稅為主的 稅收 體系來調控市場。如果對印花稅做出適當調整，可以有效降低二級市場交易成本，促進資金的有效流動，具體調整對策應包括以下三個方面：（1）減免稅率。主要有以下幾種方式可供選擇：降低稅率、採用單筆定額稅、分別不同交易方式或對象徵稅。（2）單向征稅。出於刺激買方的目的，可以僅向賣方單向徵收從而鼓勵投資者購買證券。（3）時機成熟時以資本利得稅全面取代印花稅。資本利得稅是僅對證券交易獲益徵收的一種稅，其對於投資者市場交易的影響 范圍及影響程度均小於印花稅，可以在保證一定程度的 財政 收入的基礎上提高資本市場的交易效率。 三、提高資本市場定價效率的對策
定價效率是資本市場的核心效率，資本的優化配置是有效資本市場運營的最高目標。資本配置的簡單流程可以描述如下：（1）信息提供者為籌集資金或 報告受託責任履行狀況而向資本市場公開披露以 財務 信息為核心的反映公司財務狀況、經營成果及未來發展趨勢的信息；（2）信息需求者為選擇投資方向接受並分析 他們認為與自身決策相關的市場公開信息；（3）對於信息的不同理解導致信息需求者對資本資產未來預期產生不同的變化，並進一步引起資本市場上各種資產供求關系的變化，從而引起資本資產價格變化；（4）以價格為坐標和導向，資本流向不同的證券資產，資本配置發生變化；（5）資本配置的變化又會與信息提供者產生互動的關系，信息提供者為使資本流向符合自身利益會改變提供信息的內容 或形式，以期影響資本配置。 可見，在以價格機制為核心的市場配置機制中，資本能否實現最優化的配置，其關鍵在於以下兩個方面：（1）投資者是否能夠獲得足夠多的信息；（2）投資者是否能夠准確分析所獲得的信息並由此產生足夠理性的 投資決策 。因此，提高資本市場的定價效率，可從以下兩方面入手： 1、完善現行信息披露制度，提高資本市場透明度。（1）加強對上市公司信息披露的要求，應提高會計信息的決策相關性並力圖反映經濟結果的真實性；（2）積極引入信息競爭機制，建立信息中介之間、機構投資者之間公正合理的競爭機制，通過競爭促使所有與價值相關的信息無偏的反映在證券價格之中；（3）引入即時報告系統，及時將可靠、相關的信息充分的披露出去，至於以何種形式並不十分重要；（4）增加企業 預測信息的發布數量，提高企業預測信息的可靠性。應要求上市公司披露管理當局討論書，並要求上市公司管理層對其發布的預測信息進行自我擔保。 2、提高投資者理解和使用信息的能力，引導其理性決策。（1）通過培植和扶持獨立的投資咨詢公司和專業的證券分析師等途徑加強對普通投資者的信息服務，使其從會計信息功能鎖定而導致的羊群行為中解脫出來；（2）創造條件吸引和擴大機構投資者進入資本市場。機構投資者隊伍的多元化將加劇其市場競爭，從而使投資理念和行為更加合理化。其一要放寬准入限制，對各種所有制一視同仁；其二要建立關於私募基金的法律 規范，使得投資基金得以多種形式存在；其三要健全反欺詐的法律，加強對機構投資者的監管。

I. 市場效率理論的現實意義

簡單的說，如果市場強式效率，則不可能有內幕交易，因為股價已經反映了所有已公開和未開的信息。如果一個市場處於弱效率，則內幕交易就會很多。
像我國證券市場則處於無效率與弱型效率之間，內幕交易、老鼠倉很多。
像美國則處於半強式效率與強式效率之間，雖有內幕交易，但是不多。
我國證券市場效率現狀
雖然我國證券市場近些年已取得了飛速發展，但總的說來，我國證券市場效率和仍處在一個較低水平上，有研究表明發達國家和新興工業國家的證券市場效率已達到弱型效率正向半強型效率過渡，而我國證券市場效率是否達弱型效率仍然存在爭議。突出地表現在：

1.股票市場與債券市場的非均衡。中國證券市場的重要缺陷之一，是股票市場與債券市場發展的嚴重非均衡，企業直接融資主要來源於股票市場，企業債和公司債收縮。自90年代以來，在中國證券市場兩種最主要的融資工具中，股票市場的發展速度遠遠快於債券市場。目前，非上市公司偏好於爭取上市募股融資，上市公司則偏好於配股和增發新股。這與國外成熟市場經濟國家企業融資決策次序「內部融資-債務融資-股權融資」相背離。在我國，盡管企業債券的出現比股票早，而且發行企業債券的優勢也相當明顯，但從我國10多年債券發行的情況看，我國企業債券的發展相當緩慢。

2.股票市場內部結構性缺陷。與發達國家成熟證券市場相比，我國證券市場最顯著問題之一就是股票市場內部結構的非均衡性，股票市場被嚴重分割，市場結構不健全，缺乏有效、統一的市場體系。股票市場結構缺陷首先表現為上市公司股權結構的嚴重分割。目前，我國上市公司股權結構較為復雜，既有A股、B股、H股，又有國家股、法人股、內部職工股、轉配股等劃分。A股、B股、H股雖然能夠在證券市場上流通，但三種股票卻因流通市場的不同而彼此處於分割狀態。由於市場上只有社會公眾股可以流通，大量由國家銀行貸款和國家所有股權構成的企業資本不能上市，直接引起了股票市場上的同股不同權、同股不同利問題，這種股權結構被嚴重分割的狀況，不利於資源的有效配置，也降低了證券市場的效率。

3.債券市場內部結構性缺陷。債券市場結構呈現出國債和政策性金融債主導債券市場，企業債和公司債收縮的局面。自從1981年恢復國債發行以來，中國債券市場的發展經歷了迅速的發展階段。中國債券的分類與其他市場經濟國家基本相同，但從其性質而言卻與國外債券差異很大，主要表現為我國債券的政企不分。特別是在計劃經濟體制下發行的國家投資公司債、國家投資債等，均由國家計委和各大專業銀行發行，由國家財政作擔保，除了其用途以外，與國債性質並無二樣。

4.信息披露不完善。我國證券市場在信息披露的充分性、分布的對稱性及時效性與西方發達國家的情況存在較大差距。(1)信息披露不充分性。我國的許多上市公司以自身利益為中心，報喜不報憂，只公布對自己有利的信息，甚至有的公司發布虛假信息。這使投資者無法獲得全面准確的信息，難以做出正確的投資決策，降低了市場效率。(2)信息披露分布的不對稱性。一方面由於缺乏有效的、權威的信息公布和傳遞渠道，使得各種各樣的小報傳播的小道消息、謠言滿天飛，低質量的信息傳播泛濫。另一方面，部分公司對其信息公開化不夠，大多數投資者不能獲得應該獲取的信息，極少數投資者卻能通過採取不法手段獲得公司的內幕信息。(3)信息披露存在的時滯性。有的上市公司故意拖延信息的公布，不按期公布財務報告，不及時公布重大投融資事項、委託理財事項等。 (4)信息開發不充分。信息的開發是費時而又費財的，只有機構投資者才有能力承擔，對個體投資者來講無力承擔。我國的證券市場上機構投資者不僅數量少，而且規模小，存在時間短，缺乏專業的信息開發人員，市場信息開發嚴重不足，大部分投資者依靠各種「小道消息」進行投資決策。

J. 如何提高我國股票市場效率

要真正的用市場機制來提高股票市場效率，讓資金流向最好的公司。而不是行政干擾。同時證監會要做好自己的監管工作以及敦促工作，例如抓內幕和分紅等等，保護中小股民利益，而不是成為公司圈錢之所。防止這類不公平事件的發生，影響效率。