股票市場完善信任機制

A. 股票市場是如何實現資源優化配置的

資源優化配置是指在市場經濟條件下，不是由人的主觀意志而是由市場根據平等性、競爭性、法制性和開放性的一般規律，由市場機制通過自動調節對資源實現的配置，即市場通過實行自由競爭和「理性經濟人」的自由選擇，由價值規律來自動調節供給和需求雙方的資源分布，用「看不見的手」進行優勝劣汰，從而自動地實現對全社會資源的優化配置。
市場要完全實現優化配置資源這一憨發封菏莩孤鳳酞脯喀功能必須具備以下條件：
⒈完全自由競爭的市場環境；
⒉理性經濟人假設；
⒊完全自由的市場選擇；
⒋完全由價值規律來調節；
⒌全部供需雙方受同一規則支配；
⒍真正地實行優勝劣汰；
⒎同時還受到時空（環境）條件的限制
股票市場為投資者和籌資者提供了靈活方便的投資融資機制，從而實現資源的優化配置並減少了資源流動的成本；效益高、前景好的公司，股價高，能籌集到更多的資金；效益差的公司沒有配股權，市場價格也低，這種機制自然起到了優勝劣汰的作用。

B. 我國股票市場的現存問題及解決對策

中國股票市場存在的問題和解決中國股票市場存在的問題，主要如下：第一是進入股票市場的指導思想不夠正確，不利於保護投資者的利益。有人把股票市場看作是解決國有企業困難的一種辦法，而不是當作使有限的資源流向最有效率的優質企業、最有潛力的企業的融資渠道。在選擇上市公司的時候，有的地方政府部門和企業聯合起來去包裝、化裝上市，去欺騙投資者。以解困、扶貧為上市目的。這種思路對於股市的健康發展是先天不足的問題。發展股票市場固然應當考慮實體經濟發展的需要, 應當以實體經濟的發展為根本出發點,堅持市場化制度建設的努力,但如此解困的結果重新回歸政策市,最終還是不利於更多的實體經濟的。正確的指導思想應該是嚴格遵照法律規定,保證公開公正，保護公平交易，促進資金融通，保護投資者的利益，促進股票市場健康發展，而不是保護少數人的特殊利益，因為最終只有投資者信得過，對市場又信心，認為披露的信息是真的，投資者才會去買股票。第二是信息公開不夠，不利於保護投資者的利益。當前，加強資本市場「三公」原則的制度化建設及其貫徹實施，對於增強信心、提振股市至關重要。《證券法》規定的「三公」原則不能僅僅停留在條文上。信息在上市公司與投資者之間傳遞的阻隔和不對稱是我國股票市場存在的比較嚴重的問題。市場存在的「三不公」（公開、公平、公正）問題嚴重程度超出了局外人的想像。以權謀私、權錢交易、內幕交易、操縱股市、黑庄操作、買賣欺詐等違法違規行為屢禁不止,甚至莊家冒用他人身份證和帳號坐莊炒股都禁不了。針對我國證券市場存在的信息披露不真實、信息披露不完整、信息披露不及時、信息披露不嚴肅、信息披露不主動等問題,應該做好四個方面的工作:一是加強立法,完善信息披露制度,完善民事損害賠償制度, 二是改善上市公司法人治理結構,保護中小股東權益,三是確立政府監管、行業自律和社會監督的三位一體的監管框架,四是強化中介機構的自律機制，五是建立一支堅強有力的股市監督隊伍。第三是證監會現在的定位，不利於保護投資者的利益。在完善信息披露制度的同時，還要正確定位監管機構的職責。證監會現在的定位是股票市場上政企不分，主要表現在證監會本身。證監會本來的功能是監督上市公司和證券交易所，對外部投資者提供保護。證監會的唯一、最重要的職能應該是保護外部投資者，保護外部投資者不受內部投資者、不受企業經理的欺騙。但是我們國家的證監會的職能是審核公司上市，幫助國有企業解困。發行制度等存在的最大的問題還是實名審核制，審核制實質仍然是審批制，要明確監管單位不是審批單位，是維護市場穩定的機構。准確定位以後，還需要嚴格執法，完善監管，公正監管，以加強對投資者權益的保護。第四是投資的質量，不利於保護投資者的利益。投資的質量高低，是看投資人是不是真正承擔風險。如果投資者用自己的錢投資，自己承擔風險，也享有權利的話，風險與權利一致，就是高質量的投資。相反，如果完全用別人的錢投資，虧了是人家的，贏了是自己的，那就是低質量的投資。在我們國家的股市上大量充斥著低質量的投資者。低質量的投資者只負盈不負虧，必然對股市形成一種高估的壓力。為此，必須改革發行制度。第五是上市公司的結構不健全，不利於保護投資者的利益。要建立健全上市公司的法人治理結構。中國股市不能成為國民經濟的晴雨表，很重要的一個原因是上市公司的結構與中國經濟的結構不匹配；2004年中國股市受宏觀調控影響巨大，很重要的一個原因在於中國股市中周期性行業上市公司比重過大，上市公司行業構成的缺陷進一步加大了中國股市的風險。國有企業上市之後實際上控制權仍在國家手裡，形式上有一個董事會，但實際上董事會、總經理都是由政府任命。董事會很難起很大作用，因為是國家持大股。2009年5月《企業國有資產法》施行以後，國資委履行出資人的職責以後，尚不完善的上市公司的法人治理結構，可望情況有所變化。第五是對中小股東保護乏力。如何保護中小股東的權益？中小股東的權益保護得越好，股票市場越健全，人們就越願意把口袋裡的錢拿出來，股票股市就越活躍。目前，對投資者尤其是中小投資者的保護較差。在保護弱小的外部投資者方面，一是對企業關聯交易作出限制。當控股股東的利益與小股東的利益發生沖突時，為了保護小股東的利益，要對控股股東的關聯交易作出限制，辦法是關聯交易原則上由企業的中小股東或它的委派的代表批准。二是為了保護小股東的利益，立法、司法救濟方面，建議適時修改民事訴訟法，引入集團訴訟制度。三是限制上市公司高管、中介例如保薦人在企業不景氣時的高額薪酬。四是投資基金的收益應當與其經營業績直接掛鉤，而不是現在的旱澇保收。第六是不講信譽，缺乏信心，信用缺失，不利於保護投資者的利益。信用是股市的支柱。由於我國建設市場經濟的歷史短，對信用的認識膚淺，因此在信用體制的建設上步履緩慢。建立股市信用的關鍵在於信息流通暢快，信息披露的內容全面、真實、准確。但是在現實中，上市公司在披露信息時不夠及時或秘而不宣。在有可能影響公司股價的重大事件發生時，上市公司往往為了穩定股價不公開發布此種信息，但該信息卻又在私下裡傳播，形成內幕交易。上市公司夥同中介機構作假已是公開的秘密。這些都是經濟發展道路轉軌國家的通病。在股市發展初期，由於股票發行少，而購買者眾多，炒作和投機盛行，導致股價不斷上揚，形成表面繁榮，此時人們不大關註上市公司的信用。而當泡泡沫破滅後，人們才認識到信用的重要。現在我國股市的低迷，很大原因在於上市公司的信用缺失，我們應亡羊補牢。股票市場是資本市場，資本市場的主體，一是上市公司——資合公司，其賴以生存的基礎是公司信譽，一是作為投資者的股民，其賴以投資的前提是信心。信譽和信心是保證資本市場有效運行的一個非常重要的機制。但是現在不少人非常不重視信譽，少數政府部門不講信譽，上市公司不重視信譽，有的證券公司、會計事務所、律師事務所也不重視信譽，證券公司在幫助企業包裝，會計事務所在幫助企業做假帳。因而股民的信心在國家接二連三出台利好的政策情況下遲遲不能恢復。不講信譽，缺乏信心，也與有關法法規不夠完善有關，譬如欠缺完備的會計法規體系。為了解決信譽信心問題，必須依法追究股票欺詐者的民事責任以及有關人員的行政責任乃至刑事責任。第七是股市自身的制度性缺陷至今仍未消除，譬如「大小非」和「大小限」等。目前股市「大小非」和「大小限」合計高達1.18萬億股，比兩市流通股的兩倍還要多。大小非的問題不僅極大地改變了滬深股市的供求關系，而且改變了市場的估值體系。無論1.18萬億的限售股在現實中是否會流出，對於投資者而言都是懸在頭上的一把利劍，對於市場信心和流動性都是致命的威脅。第八是維護股市長期穩定的機制不足。建議建立股市平準基金。平準基金作為穩定市場的一個工具，有助於化解股市恐慌性拋售和非理性的過熱等股市自身無法克服的生理缺陷。主要是向投資者傳達政府明確維護股市長期穩定的信號。一些發達經濟國家和我國香港特別行政區都曾經使用並建立了股市平準基金。第九是股市法治化建設落後。市場經濟是自治經濟，也是法治經濟。股市制度屬於市場經濟的內容，其也必然納入法治的軌道。在我國，證券立法、執法和守法雖然有很大進步，但均存在疏漏，相對來說，立法和執法存在的問題更多。證監會制定的規范很多，但在有關法律責任的規定中卻輕描淡寫，甚至是於法無據。還有「構成犯罪的，依法追究刑事責任」，但人們也往往不知這里的構成犯罪是依據《刑法》的哪一條。甚至在《刑法》中根本沒有相應的罪名。在執法中更是軟弱無力，沒有有效的防範機制。對會計師事務所和律師事務所夥同上市公司的造假行為缺乏監督。甚至一些地方政府也加入了造假行列。因此，必須加快股市的法治建設，嚴格行政和法律的監管。比如，嚴查違規資金和不法坐莊，加強國資國企的輿論監督，堅決打擊內幕交易、證券欺詐、權錢交易、操縱股價以及上市公司與中介機構勾結弄虛作假等違法行為。第十是新聞媒體應有的輿論監督作用尚需進一步發揮。

C. 股指期貨的上市將會對現貨市場產生什麼樣的影響

分類: 商業/理財
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股指期貨對股票現貨市場資金的影響分析

股指期貨交易將會導致股市資金的分流，對股票現貨市場形成沖擊。筆者認為這種影響即使有，也只是局部與短期的，從整體與長期角度看，股指期貨的開展只會促進股市交易的活躍與價格合理波動，從而推動股市更加健康發展。從國外股指期貨的研究來看，Kuserk 和Cocke（1994）等人對美國股市進行的實證研究表明，開展股指期貨交易後，由於吸引了一批套利者和套期保值者的加入，股市的規模和流動性都有較大的提高，且股市和期市交易量呈雙向推動的態勢。國際股指期貨的實踐看，股指期貨的推出對股票市場的健康發展有長期推動作用。以美國為例，上世紀80年代推出股指期貨交易後，充分發揮了股指期貨避險作用，使投資者在1987

年股災中的損失得到緩解，並很快便迎來了牛市。事後，很多經濟學家指出，假如1987年危機發生時沒有股指期貨，其後果不堪設想。在缺乏股指期貨之類對沖工具的情況下，一旦股票指數處於相對低位，場內投資者人人自危，爭相出逃，場外投資者持幣觀望，不敢入市。正是這種行為的普遍化造成了我國股市目前的「漫漫熊市」。開展股指期貨交易，有利於吸引場外資金的進入，特別是保險資金、社保資金、外資等大資金的入市。股票市場上資金充裕，股票需求旺盛，必然會推動股票，使股市走出「熊多牛少」的怪圈，有助於我國股市長期健康發展

股票市場借空機制與股指期貨推出關系的分析

我國股市不能融券，沒有借空機制，因此，股指期貨交易功能難以發揮，要開展股指期貨，必須首先解決股票市場借空機制的問題。從國外市場人士對借空機制與股指期貨定價關系分析看，基本上有兩種觀點，一種是缺乏借空機制會影響股指期貨的錯誤定價；另一種是缺乏借空機制不會影響股指期貨的錯誤定價。筆者認為，在我國，有無借空機制不構成開展股指期貨的必要條件。首先，有無借空機制在一定程度

上會影響市場套利的效率，但不會對股指期貨市場的正常運作造成根本性的障礙；其次，當市場參與者特別是機構投資者事先已經擁有大量股票頭寸時，借空機制對套利交易沒有影響，而我國的現狀是機構投資者擁有大量的股票，因此，借空機制的影響將十分有限；再次，建立借空機制需要一定的條件與過程，從國際市場的實踐看，香港、韓國等開設股指期貨時均沒有借空機制，香港1994 年允許部分成份股借空，1996年才取消成份股借空限制，但借空交易量比較小，1999 年占股票交易總額的3.5%；韓國在1996年9月才允許做空，但根據1998年統計利用借空機制進行指數套利的交易量非常小，不到股指期貨交易量的1%。這說明允許借空有一個條件與過程，並且它的作用不能片面誇大。可見，在我國開展股指期貨交易的初期，沒有借空機制對交易不會有太大的影響，今後可隨著股指期貨的發展與條件的成熟，逐步建

立借空機制以提高股指期貨市場的效率。

D. 如何促進股票市場穩定健康發展

資本市場的穩定運行和健康發展面臨不少新情況、新挑戰，主要是：經濟下行壓力加大，企業生產經營困難增多，中小企業融資難融資貴問題仍然突出；產能過剩、地方債務、影子銀行、房地產等領域風險逐步顯性化，對資本市場的影響不容忽視；融資融券規模快速增長，截至2014年底，融資余額已超過1萬億元，交易杠桿率顯著提高，少數證券公司短借長貸問題突出，面臨較大的流動性風險隱患，個別信用交易客戶高比例持有單一擔保證券，信用風險凸顯；股價結構分化嚴重，有些股票估值過高，2014年末，市盈率超過100倍的達500餘家；部分上市公司虧損加大，存在退市隱患等。
要著力抓好以下八項工作。一是促進股票市場平穩健康發展，推進股票發行注冊制改革，繼續引導長期資金入市，在穩定市場預期的基礎上，適時適度增加新股供給，促進資本形成。二是加強多層次股權市場體系建設，壯大主板市場，改革創業板市場，完善「新三板」市場，規范發展區域性股權市場，開展股權眾籌融資試點，繼續優化並購重組市場環境，為深化國企改革、促進產業整合、推動結構調整和促進創業創新提供有力支持。三是發展證券交易所機構間債券市場，建立覆蓋所有公司製法人的公司債券發行制度，緩解各類企業特別是中小微企業融資難題。四是平穩推出原油期貨、上證50ETF期權和10年期國債期貨等新產品、新工具，推動場外衍生品市場發展，健全市場價格形成機制，支持實體經濟風險管理需求。五是積極發展私募市場，健全私募發行制度，推動私募基金規范發展，調動民間投資積極性，促進資本與創業創新對接。六是適時放寬證券期貨服務業准入限制，探索證券期貨經營機構交叉持牌，支持業務產品創新。七是充分認識經濟發展新常態對我國資本市場雙向開放的新要求，以開放促改革，優化滬港通機制，便利境內企業境外發行上市，完善QFII和RQFII制度，運用好國際國內兩個市場、兩種資源，促進「引進來」與「走出去」，更好地服務我國經濟參與全球競爭。八是加強風險防範，督促市場參與主體依法合規經營，履行信息披露義務。健全風險預警機制，妥善處置違約事件。
在股票發行注冊制初步方案方面， 改革總的目標是建立市場主導、責任到位、披露為本、預期明確、監管有力的股票發行上市制度。要堅持市場導向，放管結合。尊重市場規律，最大限度減少和簡化行政審批，明確和穩定市場預期，強化市場內在約束，建立以市場機制為主導的新股發行制度安排。同時，加快監管轉型，強化事中事後監管。要堅持法治導向，依法治市。健全資本市場法律體系，完善股票發行上市監管制度和投資者保護制度。要堅持披露為本，歸位盡責。

要探索建立事中事後監管新機制。肖鋼表示，與以事前審批為主的機制相比，事中事後監管新機制具有以下幾個特點：一是活力激發型監管。要大幅精簡行政審批備案事項，市場准入放寬，對市場主體微觀活動的干預大幅減少，讓更多市場主體有機會參與公平競爭，自主創新活力可以充分發揮。二是信息驅動型監管。監管工作將依託大數據、雲計算等信息技術，建立健全中央監管信息平台，實現信息共享。三是智力密集型監管。監管執法人員必須不斷改進知識結構，持續提高專業化水平和溝通協調能力。四是成本節約型監管。需要更有效地配置監管資源，提高監管效率，爭取以較低的成本實現最佳的效果。

E. 如何從制度上完善證券市場

目前，我國證券市場的基本制度框架已經確立，尤其是近兩年來，中國證券市場在證券監管制度、股票發行制度、機構投資者建設等方面的進步更為明顯，為我國證券市場在規范中實現持續快速發展提供了制度保障。但是，我們也必須認識到，作為一個發展中國家的新興市場，中國的證券市場不可避免地存在諸多的制度缺陷。

資源配置功能扭曲

一個健全高效的證券市場，不僅應當具有價值發現、資金籌措的功能，更應該在優化社會資源配置方面發揮重要的作用。成熟的證券市場通過價格信號反映出投資者對上市公司的業績預期，從而引導資金向預期收益率較高的領域流動，並通過這種機制實現資源配置的優化。然而，我國證券市場的資源配置功能卻在很大程度上處於扭曲狀態，股票市場為國有企業改革服務這一功能被置於重要地位，而優化資源配置的功能則長期被忽視。在這種思想的指導下，上市公司的質量沒有實現根本性的提高，市場投機氣氛濃厚，長期理性投資行為受到壓抑。

由於資源配置功能的扭曲，使得我國證券市場有退化成為一個單純的籌集資金場所的危險。不少的績差上市公司成為吞噬資金的黑洞，即使是在上市時或通過配股、增發方式圈到了大批資金，但資金的利用效率卻極為低下，在上市公司質量長期停滯的同時導致了廣大投資者利益受到嚴重損害。

治理結構不健全

表面上看來，我國採取了美英模式的企業治理基本結構，但實際的上市公司治理過程所表現出的所作所為，並不符合建立在外部市場基礎上的英美式治理結構所強調的原則，而是形成了受內部人控制的企業治理程序。我國上市公司的外部治理結構與內部治理結構都是不健全的：外部治理結構的不健全表現在仍然缺乏來自資本市場和經理市場的競爭；內部治理結構的不健全則表現在股東大會、董事會與企業經理層之間的關系未能夠真正地反映出投資者與經營者之間的健康有效的激勵約束關系。

投資者行為有待規范

從歐美成熟證券市場的投資者結構來看，機構投資者占據著舉足輕重的地位，當前我國證券市場中的個人投資者比例仍然過高，需要大力發展機構投資者。但是，我國證券市場中機構投資者行為不規范的情況相當嚴重，證券公司與基金公司的違規行為時常發生，以2000年度對10家基金管理公司的調查為例，這10家基金公司中未發現相關異常交易行為的僅有2家，發生相關異常交易行為，但情況屬偶然現象或較輕微的有5家。這樣的檢查結果揭示了我國證券市場中機構投資者行為不規范的嚴重程度。

為了迅速發展證券市場、樹立合理的投資理念，證監會提出「超常規發展機構投資者」的指導思想是正確的。但是發展只有在規范化的前提下才是可持續的，只追求發展速度和市場規模，而忽視了規范化和法制化，必將使所有證券市場參與者承受極大的風險和損失。因此，有關部門必須在擴大市場規模、壯大機構投資者力量的同時，對機構投資者行為規范化給予足夠的重視，通過宏觀調控與法制手段來矯正機構投資者的行為，推動證券市場的有序運行。

依據《證券法》的有關規定：上市公司喪失《公司法》規定的上市條件的，其股票依法暫停上市或者終止上市。但是，從實施的情況來看，上市公司退出機制仍很不健全，大批持續虧損的績劣上市公司沒有及時退出證券市場，降低了上市公司的整體質量，助長了投機之風，使投資者承擔了極大的風險。

F. 如何完善我國股票交易市場的制度急！！！

這個問題答得上來的都不算數，答不上來的領導不屑一顧。

G. 股民數量創新高，為什麼越來越多的人進入股市

股民數量確實在不斷地創新高，為什麼越來越多人進入股市呢？根據實際情況進行分析的話，主要有以下幾大原因。

原因一：因為A股市場越來越完善了，越來越多人看好股票市場，這是為什麼股市會越來越多人的最直接原因；畢竟A股是一個發展中股市，成長性特別好，隨著A股各項制度不斷地完善，看好股票市場投資的人自然也會越來越多。

比如投資基金的，尤其是隨著貨幣基金問世之後，很多人進入基金市場投資，就連股票型基金都很多人進入。

綜合通過上面分析得知，股票數量創新高，主要是由於以上四大原因所致，才會導致股民投資越來越多了，總之股票市場投資者人越來，越能說明A股市場在健康成長，相信未來股票市場會成為普遍化的投資產品。

H. 股權激勵的利大弊小

股權激勵帶來的好處
一、股權激勵有利於公司留住人才、約束管理人才、吸引聚集人才。

例如，華遠地產股權激勵制度採取股票期權為激勵工具，激勵對象為管理人員和普通員工，激勵額度為總額3000萬股，其中高層管理人員共持有100多萬，職工從1萬股到10多萬股不等，行權期規定員工認股證的執行按照香港聯交所上市規則的規定在獲授一年後行權，四年後方可賣出，分配依據為基於服務年限、職務實行分配。

公司實施股權激勵之前兩年的平均員工流失率為15.7%，實施之後兩年的平均員工流失率降為12.1%。

二、股權激勵有利於公司降低人力薪酬成本和激勵資金成本，還有利於實習公司的快速發展及股東利益最大化。

例如1，萬科公司的業績獎勵型限制性股權激勵計劃的激勵對象為萬科公司不超過員工總數的8%，股權激勵計劃提取激勵基金的條件為同時滿足公司年凈利潤增長率超過15%和公司全面攤薄的年凈資產收益率超過12%的雙重要求，而當年萬科2011年的年銷售收入增長41.4%，凈利潤增長率超過了32.1%，而年凈資產收益率更是達到了創紀錄的18.17%，當年即為股東創造了96.25億元的凈利潤，達到了股東利益最大化的目的。

例如2，普爾500公司，高管的薪酬構成中有超過50%的為期權收入，且期權收益占薪酬比例有逐年上升的趨勢（見圖）。2006年，美國資產規模在100億美元以上的大公司中，劃佔7%，長期激勵計劃佔65%。其CEO的薪酬構成是：基本年薪佔17%，獎金佔11%,降低即期工資權重，參照公司業績進行的期權收入由1992年的25%增加到2000年的50%，甚至出現了類似「一美元」工資出現。

三、股權激勵有利於合理分配公司發展後的利潤增值部分。

例如，中興通訊（34.50，+0.09%）股份有限公司（以下簡稱 中興通訊）是中國最大的通信設備製造業上市公司、中國政府重點扶持的520戶重點企業之一。2006年，中興通訊被國家科技部、國務院國資委和中華全國總工會三部門確定為國家級創新型企業。

中興通訊從2006年開始採用了限制性股票的方式開展股權激勵, 激勵對象包括高管人員及關鍵崗位員工。該限制性股票激勵計劃的有效期為5年, 其中前2年是禁售期，後3年為解鎖期。在解鎖期內, 若達到股權激勵計劃規定的解鎖條件, 激勵對象可分三次申請解鎖: 解鎖期分別為禁售期滿後的第1、2、3 年, 解鎖數量依次為不超過獲授標的股票總數的20% 、35%和100%。中興通訊股權激勵計劃的解鎖條件是各年加權平均凈資產收益率不低於10%（以扣除非經常性損益前和扣除非經常性損益後計算的低值為准) , 如果該指標不能達標, 當年無法申請解鎖且日後不能補回。除此之外, 無論是公司還是激勵對象, 一旦出現財務報告被出具否定意見或有違法違規行為, 那麼將失去授予或解鎖資格,這無形中也形成了對公司和員工行為的約束。

中興通訊2007 年和2008 年的加權平均凈資產收益率分別為10.94%和12.36% ，達到了解鎖條件。首次解鎖的股票共計14 559 708股。截止到2009 年7 月2 日, 中興通訊第一期股權激勵計劃第一次授予的激勵對象人數為3 274人(包括19 名公司董事和高級管理人員) ,其中60%以上是公司研發人員。對研發人員的激勵起到了穩定研發隊伍的作用，對公司的3G 業務的業績起到了一定的保障作用。2009 年上半年, 中興通訊在全球無線特別是3G 市場上的份額獲得提升, 公司繼續保持穩步增長趨勢。

股權激勵結出的苦果

我國對企業經營者實施股權激勵，是借鑒國外經驗引進的「舶來品」，初衷都是想藉此調動經營者的積極性，把企業搞好。可是，如果不進行系統的股權激勵設計和控制，不僅不能達到預期的目標，而且還會結出不少苦果，有的苦果還會苦不堪言。

一、最常見的「苦果」

在考察大量股權激勵項目經驗的基礎上，發現股權激勵實施後導致的以下幾種「苦果」是最令股權項目實施者頭痛的：

（1）高管的所得大幅上去了，企業效益卻大幅下降；

（2）辭職套現，成了不少高管的首選；

（3）股權激勵變成股權糾紛

1、高管的所得大幅上去了，企業效益大幅下降

股權激勵這個「舶來品」一度受到中國企業追捧的同時，卻出現了企業高管收入大增，而企業效益大幅下滑的不良後果。據統計，2006年初到2008年3月21日，僅滬、深兩市就有90家上市公司公布了股權激勵方案。在此期間，大部分企業高管層的所得上去了，而企業效益卻大幅下降了。

例如，伊利和海葯兩家公司高管所持股份，分別達到股本總額的9.681%和9.88%， 2006年4月伊利（40.18，-2.50%）高管潘剛獲得1500萬股，當時行權價格為13.33元，他獲得的股權激勵是他當年薪酬87.4萬元的100多倍；格力電器高管朱江洪和董明珠經過二次股權激勵，兩人合計占激勵股份總數的百分比，由第一次的42.08%提高到了46.76%，身價按當時算超過了1.9億元，稱得上是一夜暴富。而企業的效益如何呢？很不理想。如，2007年伊利營業利潤虧損971萬元，海南葯業則約虧5000萬元。

2、辭職套現，成了不少高管的首選

上市公司的高管作為公司的決策者和經營者，對公司的實際情況最清楚、對公司股票的實際價值最清楚、對公司發展的前景也最清楚。當通過種種手段或是乘著股海順風，眼看公司股價己漲到了頂點，這時，他們想的第一個問題，不是使企業怎樣進一步發展，而是手中的股票怎麼辦？

要點，而《公司法》第142條有規定，公司董事、監事高級管理人員，在任職期間每年轉讓的股票不得超過其所持有本公司股票總數的25%；不拋，如果泡沫破滅，股價下來怎麼辦？最好的選擇那就是辭職，辭職了，就能一次拋售套現。至於企業會受什麼影響，這就統統不管了。據報道，在股價漲到頂點時，就有不少企業先後辭職套現，如三花股份公司先是原副總裁、董事任金士，董事王劍敏於2006年3月辭職，接著是原董事長張亞波2007年4月辭職。另據有關媒體透露：思源電器、新和成、德豪潤達、科華生物、天邦股份、海翔葯業等公司，都有不同程度存在著高管辭職套現現象。

3、股權激勵變成股權糾紛

股權激勵過程中，不合理或不嚴謹的操作會引發許多糾紛。最典型的案例莫過於：2007年，雪萊特兩發起人股東對簿公堂。2002年，雪萊特董事長柴國生，為激勵高管，自願將名下占公司總股本3.8%的股份贈給時任公司副總經理的李正輝，並規定李正輝自2003年1月1日起在雪萊特公司（2.08，-4.15%）服務時間須滿5年，若中途退出，以原值除以服務年限支付股權。2004年，柴國生再次將名下占公司0.7%的股權贈與李正輝，而李正輝承諾自2004年7月15日起五年內，不能以任何理由從公司主動離職，否則將按約定向柴國生給予經濟賠償。但李正輝於2007年8月25日辭職。一個月後，柴國生以未履行相關協議及承諾為由，將李正輝告上法庭，要求其返還之前由原告贈予的上市公司5223886股並賠償損失。最高人民法院認為，因為缺乏支付款證據，李正輝3.8%的股份應屬柴國生「贈與」。但對於柴國生要求李正輝返還其受贈的全部股票不予支持。這是國內首個股權糾紛案例，之後這種股權糾紛案例不斷再現。

二、結出「苦果」的原因分析

因何會結出這種苦果？原因當然很多，有主觀、有客觀、有上面、有自身等等的原因。最主要的原因可以總結為以下三點：

1、激勵實施，既無條件也無約束

實施股權激勵是有條件的，它需要一套嚴格的公司管理制度和績效考核體系做支撐。並不是所有的企業都適合做股權激勵，也並不是一個企業什麼樣的股權激勵模式都可以做。所以，做股權激勵之前，要對企業公司治理結構和治理制度是否健全做科學鑒定，否則，股權激勵不僅不能帶來預期效應，反而會造成惡果。例如，2009年初，浙江某化工有限公司實施了股權激勵。該企業做高檔紡織印染劑研發、生產、銷售，正處於高速增長期，也開始有風投接洽，上市也提到議事日程，由於公司成立時間不長、發展過快，還沒有完善的公司制度體系和績效考核體系，公司管理比較混亂，老闆憑自己的精力已經遠不能顧及公司的方方面面。為了規范公司管理，老闆決定實施股權激勵，初衷是：實施了股權激勵，激勵對象就是公司的主人，這樣他們不用上級催促就會勤勉工作。但經過半年的實踐，該化工企業不但沒有實現預期的目的，反而使工資費用迅速增加，企業利潤急劇下降。

2、方案設計，既缺審查也無監督

公司能不能搞股權激勵，什麼時候搞股權激勵，怎樣搞股權激勵？實施以後，誰來監督？或者即使有審查、有監督，卻無規可循、無法可依。這將會導致與企業提高效益、效率不相對等的「高激勵」、「過度激勵」等現象的出現，伊利與海葯都屬於這種情況。

既有激勵、又有約束，這才是一個完整和科學的機制。股權激勵不像獎金，獎金的設定只需一個粗放的條款即可，而股權激勵需要更完善、更規范、更科學的規則來維持其長期激勵效果。方案設計不周全、不合理就有可能使企業陷入困境。例如，2008年，中關村東方華盛科技有限公司即將在中關村三板掛牌。公司原本有三個股東，考慮到掛牌上市後股份會有較大增值，公司CEO羅平認為這是一個為大家謀福利鼓舞士氣的好機會，於是在改制過程中吸收近40位員工入股，其中入股最少的只有3000多元，占公司股本總額萬分之一。可是，公司剛剛在中關村三板掛牌，便有個別小股東以急需用錢為由要求企業主收購自己的股份。而根據《公司法》的規定：有限責任公司變更為股份有限公司後一年內，發起人不得轉讓股份。這些員工都是在改制過程中入股的，因此都是發起人，所以無法立即轉讓股份。企業主被逼無奈，只得先把自己的錢借給員工。

3、股權兌現，既無法規也無制度

對經營者實行股權激勵，曾被稱為這是給經營者戴上了「金手銬」，使他們對企業的發展具有長期行為。而現實的苦果告訴我們，事實並非如此。經營者仍是急功近利、短期行為，甚至為了給自己謀利，高層管理人員有可能採用違規手法，虛報營業收入和利潤，安然事件就是典型的代表。安然事件使近600億美元市值瞬間消失，投資於安然的各類美國工人退休基金和個人退休金受到災害性打擊。但是，就在申請破產的前一天，安然的高級管理人員卻給自己加上了一項價值5500萬美元的現金獎勵，而一個星期之前他們還剛剛獎給自己5000萬美元。

這個毛病出在哪裡？就出在股權兌現，缺乏必要的、嚴格、合理的法規和制度上。另外，現行《公司法》中的規定是存在漏洞的。既然在任時不能全部拋售股票，那我就辭職。辭職了，法律就管不到我了。現行辭職套現的高管們，就是鑽了這個空子。

實施股權激勵的難點
非上市公司除了各公司實施股權激勵時存在的普遍問題之外，由於其未能上市，公司的股票不能在證券市場上掛牌交易。這使得公司股票沒有市場價格，不能通過證券市場的價格發現功能實時動態地反映出公司價值，也使公司股票的流動缺少了實現的平台，變現能力不強。因此，非上市公司實施股權激勵的時候還具有其特有困難，主要可以概括為以下幾個方面：

1、績效評價分歧大

績效評價指標的設計是一個股權激勵計劃的基礎，公司股權激勵計劃是與激勵對象所達到的工作業績掛鉤的，所以如何評價激勵對象的工作績效成為了股權激勵的先決條件。對於上市公司，其股票市場價格在一定程度上反映了公司的經營狀況，所以它為考核員工工作績效提供了一個重要的參考指標，特別是在成熟有效的資本市場背景下，其作用更加明顯。而對於非上市公司來說，在沒有股票市場價格這一衡量指標的情況下，應該如何確定公司績效考核體系、建立考核辦法，具體又怎樣計算，怎樣與期權激勵掛鉤，是公司實施股權激勵最具挑戰性的問題。不規范、不公平、不公正的績效考核不僅不能使股權激勵計劃充分發揮激勵作用，相反可能還會給公司帶來內部矛盾、挫傷員工士氣、引發法律糾紛等後果。

2、行權價格難以確定

對於上市公司實施股權激勵，一般做法是以期權協議簽訂時本公司股票的市場價格作為期權的行權價基礎。與上市公司不同，非上市公司在制訂股權激勵計劃時其行權價的確定沒有相應的股票市場價格作為定價基礎。 因此其確定的難度相對要大得多。美國的非上市公司通常採用的方法是對企業的價值進行專業評估， 以確定企業每股的內在價值，並以此作為認股權行權價與出售價格的基礎。

目前在我國非上市公司的實踐中，行權價與出售價的確定一般採用每股凈資產值作為主要的參考依據, 也有一些企業的認股權的行權價格就乾脆以普通股票的面值確定。顯然，以每股凈資產值作為行權價的做法過於簡單。以股票面值作價更是價值失真、其客觀性、公正性與准確性存在著嚴重的問題

3、持股結構難以把握

實施股權激勵，涉及廣大員工利益的重新調整。企業用於股權激勵的股份總額是多少？企業不同崗位的管理人員、技術人員和一般員工的具體股權激勵數量分別是多少？不同級別、崗位員工的持股比例是多少？企業用於後期激勵的預留股份數量是多少？持股結構如何更科學、更合理、更有效？這可以說一個操作難點。不合理的持股結構可能會導致公司股權的流失、控制力的喪失，甚至引發公司內部爭權之斗。

4、行權時間和條件難以設置

股權激勵的效用是體現在被激勵對象將行權時所得到的增值，因此行權環節在整個激勵計劃中處於核心地位。公司作為激勵主體其能否保證股份順利變現以及對變現條件的合理設計將影響著激勵計劃的實施效果。上市股票可以在證券市場上出售而取得現金，並且增值部分來自於市場，不需要公司的現金流出。而非上市公司在這一點上又顯得先天不足，其遇到的主要障礙是變現資金的來源問題。當大量股票同時要求變現時將給公司帶來巨大的財務壓力和支付風險。因此，非上市公司在安排行權時間的時候，必須謹慎、周全地考慮以下這些問題：整個股權激勵計劃的時間是幾年？行權期總共分為幾個階段？首次行權是什麼時候？每次行權變現的股份比例是多少？行權的門檻是什麼？等等。這些都應該予以原則性、規范性的規定，從而使股權激勵計劃起到一個長期有效的作用。

5、員工作為股東的進退機制難以理順

隨著公司的發展，公司經營管理者及其他員工將不斷發生變化。有的員工會離開公司，也有新的員工進入公司。根據員工持有股份的初衷離開公司的員工就應該退出股份，新進的員工應該持有股份。由於是非上市公司，不能藉助於股票市場中介買進或賣出該公司股票，股東的進退機制很難理順。經營者離開企業，其在企業的股份如何兌現，是由繼任者購買，還是由離去的經營者繼續持股享受分紅？即使由後繼的經營者購買，能否按原價購買，退出的期股價格如何評估等等。

此外，非上市公司一般都以有限責任公司的形式出現。它與股份公司不同，有限責任公司是一種人合公司，其中任一股東的進入與退出都應該徵得其他股東的同意而股份公司是一種資合公司。股東的進入與退出受到的限制相對少些。因此非上市公司的股東退出以及新股東的進入，操作起來比上市公司復雜得多。

6、難以讓員工相信財務信息真實性及建立員工與領導間的信任機制

上市公司會定期公布公司財務信息，使公眾了解公司經營情況。而非上市公司一般不會聘請外部審計機構進行審計，公司的財務資料缺乏公信力，即使經過外部審計機構的審計，員工對於財務報表的真實性及可靠性也會產生懷疑。如年度銷售額、利潤額、負債額、現金流量等，如果這些數據都難以讓員工相信，員工就更不會信服其分紅、股份計算的真實性，這會損害股權激勵的權威性。另一方面，站在公司的角度，公司一般並不願意將所有財務信息公之於眾，而且也並非公布的財務信息越細越好。因此，非上市公司如何建立一種完善的財務信息披露機制以及領導與員工之間的信任機制，既能使員工獲悉一些必要的數據並相信其真實性，又能保護公司的商業機密，這也是非上市公司實施股權激勵過程中又一重大難題。

I. 為什麼中國經濟形勢非常好，A股卻始終漲不起來，陰跌不止

據我所知：中國經濟形勢非常好，A股卻始終漲不起來，陰跌不止的原因有三個：一是新股高價發行，已經透支上市公司的成長性，股票市場上漲，一股漲幅有限，但股票市場下跌，這些高估值股票價值回升。

二是股票市場牛逼，新股發行、再融資、定向增發節奏加快，對a股市場大采血，遇到牛市一定會妨礙股票市場上升，熊市會加快股票市場采血進程，加速a股市場下跌。 現在，管理層決定即使股票市場再次下跌，a股的融資功能也不會中斷。

第三，a股市場成立了20多年，至今“沒能進入”，因為沒有退市制度，a股沒能獲勝。 這種情況下，壞股無法清除，整個a股市場的股票質量不高，股票市場的壞股也上升了，但股票市場一離開熊市，壞股就下跌了。

開盤時比雖然比指標值大很多，但之後有連續下跌的傾向，正如在股價下跌的過程中看到的那樣，分時線呈狼牙的形狀，表示資金已經發貨。

比選股五步曲

第一步，9 :

25競價結束後，對量比進行排名，看前30名，漲幅在4%以下的情況。

第二步，選擇流通股票數量少的，3億以下，中小板特別好。

第三步，選擇前交換率連續多天在3%以下或連續幾天平均交換率在3%以下的股票。

第四步，選擇前多天成交量平衡良好，或者有上升停止未釋放量現象的股票【除了迄今為止無限制上升停止的股票】；

第五步最好是選擇個人操作的比較熟悉的股票進行干預操作。

量比選擇股的使用原則：

1 .每次處於振盪時期的大盤大幅下跌，一定會連續暴漲1股。 此時，請注意觀察量比是否擴大。

如果是底部位置階段性一齊漲價的現象，可以看作入場的信號。

2 .股價上漲停止後的量應該迅速向下方彎曲，如果股價上漲停止量依然有趨勢，就說明主力的上漲停止發貨。

3、收縮量上升：

即使價格上漲，比指標下降也意味著價格下降，可以看一會兒。

4、放量下跌：

如果量比指標持續上升，價格會下跌，市場現在的資金流失很明顯，建議避免短線召回風險。

5、縮量橫盤：

如果市場價格顯示橫盤整理，則量比指標持續下降，關注時分平均線，關注不破裂或小幅度裂紋平均線，可以暫時持有，等待量比指標再次擴大，如果放量持續上升，則放量下降，短線松鼠。

量比選擇法的圖解例子

1 .如果量比為2.5-5倍，則是明顯的放量，如果股價相應地突破重要的支持和阻力位置，則突破有效的概率較高，可以相應地行動。

2、量比達到5-10倍時，釋放量很大。 如果一股處於長期低位時劇烈的釋放量被突破，漲水的後續空間巨大，是“金錢”難以置信的象徵，但如果一股已經有巨大的漲幅，出現這樣劇烈的釋放量，就值得高度警惕。

J. 聽說90%的人炒股賠錢，那具說普遍投資者投美國股市，一年回報率是30%多，那他們為什麼就能都賺錢

不可信。

股市是一個理性的市場，一個專業的市場，市場也只是眷顧那些有扎實的技術和豐富經驗的投資者。然而現在有很多散戶風聞股市能賺錢就蜂擁而入，自己有一定的資金，但是不具備技術分析能力和操作經驗，而市場是殘酷的，沒有這些技能你不可能應對這些問題，所以大多數散戶是虧錢的，只有少數經驗技術都到位的人才能賺錢，這是永恆的真理。

至於美股，遠在海外，基本面消息的考證對於普通人來說非常困難，國內的投資者想要操作賺錢不會比國內股票容易，更別說每個人都能賺，還穩定在30%的回報率。每個人都能賺從事情本質上來說就是一個謊言，可信度不高，很可能是托，要謹慎。