股票市場演進的故事

① 十大頂級金融紀錄片

十大頂級金融紀錄片：

01、《貨幣崛起》

以最簡單的方式，講解大家難以理解的金融現象，現金、資本、貨幣、財產、信用、債務、證券……它有無數個代名詞。但究竟「金錢」是什麼？它從何而來，要往哪裡去，又是怎樣影響到我們今天的社會？本系列節目從一個全新的角度為大家講解金錢的故事，讓你知道金融演化進程背後發生的事情，見證世界各國金融體系的興衰。

02、《黃金時代》

該片以黃金為載體，黃金和人類的關系為線索，從一個全新的角度，回顧和梳理了人類探尋財富安全的歷史。從經濟、文化和社會等方面，剖析了羅馬、埃及、英國、美國、日本和印度等國家的興衰歷史，著力探討制度與規則的重要性、國家信用的建立和對物慾的約束中所發揮的根本性影響，對當今世界面臨的全球貨幣秩序、通貨膨脹、經濟危機等影響人類未來命運的重大問題進行了思考。

03、《華爾街》

以華爾街金融危機為契機，梳理兩百多年來，現代金融來龍去脈，探尋、發現資本市場興衰與經濟起伏的規律。攝制組全面深入世界各大金融中心，採用大量紀實為主的拍攝手法，雲集國內外金融界知名學者、專家、政府高管及企業界精英，為國人全面理解華爾街、全面理解美國，甚至全面理解現代金融與一個國家崛起的關系，提供最有益的幫助。

04、《公司的力量》

中國第一部深刻探討公司制度的電視紀錄片，它以世界現代化進程為背景，梳理公司起源、發展、演變、創新的歷史，討論公司組織與經濟制度、思想文化、科技創造、社會生活等諸多層面之間的相互推動和影響，通過「公司」這樣的載體觀察市場經濟的演進，探尋社會主義市場經濟體制下成長的中國公司的發展道路。

05、《安然：房間內最聰明的人》

根據安隆事件暢銷書拍攝，記錄華爾街有史以來最大的商業丑聞。安隆案影響甚巨，不僅使全球五大會計師事務所之一的安達信被吊銷執照，重傷了國際知名的麥肯錫顧問公司，更讓所有商學院重新向學生傳授「倫理與道德」。本片揭露了一群絕頂聰明的高階經理人，如何將美國第七大企業搞垮，輕松捲走十億美金，讓投資人血本無歸，上萬員工失去工作。

06、《經濟學大師》

本片聚焦三位傑出思想家：現代西方經濟學最有影響的經濟學家之一的凱恩斯、古典自由主義的代表人物哈耶克、全世界無產階級的偉大導師馬克思，他們是如何幫助塑造了20世紀的歷史進程，帶你了解當今世界上經濟學領域的主要流派，以及一個世紀以來，世界主流所採納的經濟政策，對全球經濟以及各國經濟的影響和作用。

07、《資本的故事》

本片以世界經濟的發展歷程為背景，勾畫出資本流動和變化的軌跡，用當下的視角剖析資本在市場經濟中的作用和地位。以故事為載體，講述了從股票誕生到次貸危機四百年間20個精彩的資本故事、歷史上20家著名公司的成功或失敗的經典案例、20位資本家的成功秘訣以及對資本事業的貢獻。每一個獨立成章的故事，向我們講述著四百年來資本的發展脈絡。

08、《債務美國》

隨著嬰兒潮一代准備退休，誰能夠承擔社會保障福利的重責？一個政府規模不斷擴大、軍事、國際競爭加劇、過度福利和債務的國家，已經變得不堪重負，本片的兩位主角周遊美國各地，讓人們了解國家債務的潛在危險，集中展示了美國國家債務及其影響，大膽探討了美國國家債務迅速增加產生的後果。

09、《大企業》

以深入淺出的手法，採用世衛組織心理疾病診斷標准，對那些財團法人或大企業進行人格檢查，試圖揭開跨國大企業的真面目。本片采訪了來自不同業界的40位人士，這些業界精英現身說法，道出了企業機構以牟取利潤為終極使命的驚人秘密。批判地揭示了現代企業所隱含的內在運作、發展的歷史、其所帶來極具爭議性的沖擊及未來的可能發展。

10、《與全世界做生意》

講述30多個中國與世界之間的商業故事。攝制組足跡遍布亞、非、歐、北美、南美和南極六大洲，對故事進行紀實跟蹤拍攝和采訪，描繪出發生在不同行業、不同國家和地區、不同文化背景下的精彩「生意」，記錄了經濟全球化背景下中國人的生存面貌以及對財富和夢想的理解，通過生意人特有的創業精神與合作理念，呈現中國人的商業智慧。

② 市場經濟為什麼會帶來繁榮

市場經濟是一種自由經濟。諾貝爾經濟學獎得主阿馬蒂亞•森在其《以自由看待發展》的著作中指出,經濟發展就其本性而言是自由的增長,而自由又是促進經濟發展不可或缺的重要手段。因而,市場經濟與自由之間存在著一種更基礎性的關系,自由既是衡量經濟發展的最高價值標准,又是市場經濟最基本的倫理理念和倫理品質。市場經濟始終把經濟自由放在優先選擇的位置，這是因為：首先「經濟人」的謀利動機和市場經濟的發展呼喚經濟自由。其次，社會資源的優化配置需要經濟自由。再次，國際分工的發展期盼經濟自由。由此可見,經濟自由作為市場經濟的內生品質,其價值就在於它對解放和發展生產力,對社會資源的優化配置乃至經濟發展所具有的無可替代的偉大作用。
市場經濟是一種產權經濟。市場經濟的發展，需要建立一種健全的產權制度，以確保人們正當的財產權益，促進產權資源的優化配置。生產目的是為了市場交換。，市場交換大體上包括了產品、勞務的交換和生產要素的交換；市場交換的實質並非物的易手，而是經濟權利，也就是「產權」的讓渡。因此，市場交換關系歸根到底是「生產關系」。 獨立平等的產權關系是商品交換的前提，包括交易雙方對等的意志關系，即要彼此承認各自本位意識的獨立對等；交易雙方對等的法權關系，即要彼此承認各自法律身份及對商品監護權的獨立對等，交易雙方對等的財產關系，即要承認各自經濟權益的獨立對等，這些經濟關系的法律規定，則構成市場經濟運行的財產權利制度的基礎。從這個意義上看，市場經濟又是體現著一定產權關系。產權主體是處在社會分工體系中， 但他們的聯系都是通過市場進行的，雖然產權表現為主體對客體的一種意志關系，但是，產權對主體要有經濟意義，即產權主體要從中獲得一定利益的話，產權主體必須作為財產的承擔者，通過一定的經濟交往過程，把私人勞動轉化為社會勞動，使財產的權和利得以實現。
市場經濟是一種信用經濟。信用是市場經濟運行的前提。市場機制的核心內容是商品交換，而商品交換的基本原則是建立在信用基礎上的等價交換。隨著交換的關系的復雜化，日益跨占的市場關系便逐步構建起彼此相連，互為制約的信用關系。事實證明，市場經濟愈發達就愈要誠實守信。誠實守信已成為現代文明的重要機械和和標志。信用的發展是現代市場經濟發展規律中人類社會經濟進步的必然趨勢。世界上一些發達國家正是順應了這種趨勢，建立了信用管理管理體系，形成了信用管理體系，形成了信用環境與信用秩序，有力的促進了經濟發展。
市場經濟又是一種法制經濟。市場只有具備合理而完備的法律前提，才能發揮有效配置資源的。從這個意義上說，市場經濟就是法制經濟，具體表現在社會經濟活動中各個主體的權利、義務的行為規則、政府行為等方面都以法律的形式全面規范，即一切經濟活動法制化。這是市場經濟內在屬性的客觀要求，也是市場經濟長期發展的結果或者說市場選擇的結果。一方面，市場經濟是一種競爭經濟，而競爭經濟必須有一定的規則，在市場經濟條件下這種規則就表現為社會種種規范和標准以及在此基礎上形成的法律法規；另一方面，在市場經濟形成發展的過程中，人們逐漸意識到競爭必須有一定的規則和標准，否則就沒有公正公平的市場競爭。由於這兩方面的原因，市場經濟就成為一種高度法制化的經濟。

③ 財富是認知的變現，破財是認知的淪陷丨21讀書

每周一本書

讓閱讀，豐滿人生

投資，只有先把自己搞定，才有成功的希望。

就如投資大師格雷厄姆反復勸誡的那樣：「親愛的投資者，問題不在於我們的命運，也與我們的股票無關，而是在於我們自己……」。重陽投資創始人、首席投資官裘國根所也曾說：「投資是一場反人性的 游戲 」。

投資家的思維方式與心性修養與常人大有不同，如果你不能掌握同樣的投資認知體系，那麼即便你擁有大量的知識，也只是「有知識的小白」，不免淪為「韭菜」。想要通過投資成功積累財富，首先需要糾正自己的錯誤認知。

《財富是認知的變現》能幫助你正確地認識自己，在學習如何賺錢之前，先學會如何少虧錢。

以下是作者的自述。

21讀書

很大程度上，這是一部「碰撞」之作。在加入重陽投資之前，我有10年的一線媒體從業經歷，自認為是一個「有點見識的人」。但是，來到投資界之後，我受到了相當大的沖擊，這種沖擊主要來自「思維」和「認知」層面。我發現投資家的思維方式以及背後的心性修養與常人有明顯的不同。同時，我也終於明白了以前投資股票卻總被套牢的原因。總的來說，不管你是博學的雜家還是精通某個領域的專家，都無法確保投資成功，因為知識是知識，投資知識是投資知識，兩者不能直接劃等號。投資有自己的一套認知體系，如果沒有掌握這套體系，那麼你便是「有知識的小白」，同樣不免淪為「韭菜」。

重陽投資創始人、首席投資官裘國根先生說過：「投資是一場反人性的 游戲 。」要想通過投資成功積累財富，必須改造自我，其中核心的一條便是改造自己的認知。

幸運的是，在重陽投資這樣頂尖的專業平台上，我得以重新檢視並構建自己關於投資的認知。這一方面是通過閱讀大量投資大師的經典著作。我仍然記得2014年第一次閱讀查理•芒格的 《窮查理寶典》時的情形。那是一種少有的醍醐灌頂式的閱讀體驗，讓我認識到原來看問題竟可以有如此不同的角度。所以，本書的寫作在很大程度上可以說是受到查理•芒格的啟發。後來我又讀了沃倫•巴菲特、霍華德•馬克斯、彼得•林奇、約翰•鄧普頓、安東尼•波頓、喬治•索羅斯、納西姆•尼古拉斯•塔勒布、傑西•利弗莫爾、伯頓•馬爾基爾等人的著作或文章，無不進一步加深了我對投資認知的好奇和探究之心。

我的創作靈感的更重要的一個來源是，在重陽投資我可以通過親身觀察和參與團隊的投資實踐，對投資大師們的理論進行驗證，從而明白他們所講的並不是紙面上的虛言，而是真正對財富創造以及人生有益的寶貴智慧。事實上，裘國根先生就是一位具有明顯逆向思維特點的卓越投資家，他從不盲目從眾，始終保持獨立思考，所以能夠取得業內罕有的投資業績。

這本書的創作同樣得益於我的跨界經歷。我發現不管古今中外，頂尖智慧之間都是相通的，比如沃倫•巴菲特、查理•芒格的智慧與中國道家鼻祖老子的思想就有許多異曲同工之妙，所以我創作了一系列專欄文章「老子對話巴菲特」，這種跨時空的虛擬對話受到了投資圈內不少讀者的喜愛。

在此基礎上，我對與投資認知相關的一些最核心的認知原則 、進行了條分縷析，逐漸形成了一個帶有某種跨界特色的認知系統。在這個梳理的過程中，我自己受益匪淺，它讓我從一個「有知識的小白」逐步走向了專業。繼而，我也希望將這個認知體系分享給更多對投資理財有興趣的朋友，這就是這本書的由來。

01 投資是一場反人性的 游戲

那麼這本書核心的立意是什麼呢？我先做一個簡要的介紹。

投資是科學與藝術的結合，投資的科學指的是宏觀大勢研判、行業及企業基本面研究和估值這些可以「計算」的方面，投資的藝術則有關於認知及心性。這兩方面同等重要，但是在投資實踐中，很多人更注重科學的一面而忽視藝術的一面，導致出現一些不該發生的悲劇。

檢索投資史，我們不難看到，成功的投資家往往也是認知及心性的大師，比如沃倫•巴菲特、查理•芒格、約翰•鄧普頓等。而曾經輝煌一時，後來卻一敗塗地的投資家往往不是敗於科學，而是敗於認知，比如著名的華爾街股票作手傑西•利弗莫爾以及由多名諾貝爾獎得主組成的長期資本管理公司。甚至連牛頓這樣的科學巨匠也在股票投資中巨虧，最終發出那句著名的浩嘆：「我可以計算出天體運行的軌跡，卻難以預料到人性的瘋狂！」

我們每個人都有認知和心性的缺陷，這是由我們基因進化的進程所決定的。進化的第一法則是基因的傳遞，為了完成這一目的，進化給人類製造了許多的「獎勵」機制，它體現為各種感官的快樂，通俗地講，就是所謂的「七情六慾」。這些感官的快樂都是很短暫的，正因為快樂易逝，所以我們永不滿足，貪求一旦過度就形成了「貪婪」。

這些「七情六慾」不僅是短暫的，而且很可能還是「虛假」的。科學實驗發現，不管是猴子還是人類，預期將吃到自己最喜愛食物時的快感甚至多於真正吃到時的快感。這種預期在某種意義上就是「幻覺」。事實上，焦躁、絕望、仇恨、貪婪……這些情緒都具備「幻覺」的成分，甚至我們心心念念的「自我」可能也是一種「幻覺」。這些「幻覺」可以理解為自然選擇為了實現基因安全以及多產而給人類製造的某種認知漏洞。不過，這並不是說「七情六慾」都要摒棄，「無情何必生斯世」，恰當的 情感 和有節制的慾望可以使人生的過程更加豐富多彩。只是在投資這樣需要高度理性的領域，我們需要對 情感 和慾望多一份深層的審視。

在瓦特發明蒸汽機之前，人類文明的演進非常緩慢，這導致了我們基因結構的固化，也導致了我們認知的迭代非常緩慢。但是，進入現代以來，在科學和器物的層面，人類文明已經出現了爆炸式的增長，這種變化要遠遠領先於我們基因的進化。

同時，自然選擇並非人類進化的唯一路徑，在自然選擇之外還有 社會 選擇。在文明高度發達的今天，我們早已擺脫了先祖們所面臨的生存繁衍的困境， 社會 選擇的權重越來越高。 社會 選擇要求我們超越僅僅作為基因傳遞工具的動物性，變得不那麼自私、狹隘、短視，不那麼貪戀短暫的愉悅，而是更加樂於協作、理性、包容，更加願意追求長久的幸福，也就是變得更具有「人性」，甚至有的人可以超越人性而展現出某種「神性」。

我們在自然選擇進程中形成的認知顯然與我們生活的現代環 境發生了嚴重的錯配，某種意義上可以說雖然我們的身體已經處 於21世紀，但是我們的大腦還停留在叢林 社會 ，這無疑極大地阻礙了現代的我們走向真正的成功以及獲得長久的幸福。

股市是人性的放大器，無論是貪婪還是恐懼，種種認知的缺陷都在其中發揮得淋漓盡致，這無疑是成功投資的大敵。

查理•芒格曾說：「即使握有全世界最鋒利的刀，如果你自己的心性存在缺陷，那麼它也會成為自殘的工具……如果你擁有最精於計算的頭腦，但始終無法克服慾望的糾纏，那麼在巨額財富的重壓之下，你註定將粉身碎骨。」

芒格擅長逆向思維，他的理念是，人們如果想取得投資成功，首先要思考的是如何避免投資失敗。清楚地認識到認知的先天缺陷，然後建立科學正確的認知，正是避免投資失敗的前提。

所以，財富是認知的變現，破財是心智的淪陷。

02 汲取成功的智慧，穿越認知的迷霧

本書的12篇內容其實是炒股失敗者普遍的心路歷程。許多非專業的投資者朋友可能都經歷過這樣的炒股五階段。

在這個過程中，投資者既虧了錢，也虧了時間，卻不知道為什麼。事實上，在這個過程中，是一個又一個認知誤區讓你掉進了陷阱里。

在第一階段，過度自信、貪婪與嫉妒、急於求成迫使你不斷追高入場；在第二階段，稟賦效應、錨定效應讓你無法靈活變通；在第三、第四階段，損失厭惡、被剝奪超級反應及無為綜合征迫使你一步步被套牢、深陷；在第五階段過度悲觀成為壓垮駱駝的最後一根稻草，迫使你不得不斬倉出局。

而在整個過程中，線性思維、盲目從眾、故事思維火上澆油，助長著你的貪婪和恐懼，將你綁定在追漲殺跌的怪圈當中。不僅如此，股票市場還是一個「黑天鵝」滿天飛的世界，一不小心就可能踩雷。

最後，交易程序與生活程序其實緊密相關，即使你通過投資實現了財富自由，如果「財不配位」，也可能反遭其害。

所以，買賣一隻股票看似簡單，其中卻有這么多的認知誤區等著你。這些認知誤區說起來並不復雜，但背後卻有非常深刻的進化學根源，因此改變起來並非易事，正所謂「江山易改，本性難移」。

本書便是希望總結投資和商業史上失敗的教訓，並從成功的 投資家那裡汲取成功的智慧，以帶領投資者穿越認知的迷霧。應對12個認知誤區，本書給出了 12個破解之道：

借用行為金融學專家、上海交通大學上海高級金融學院副院長朱寧教授的概念，12個認知誤區是「投資者的敵人」，而12個破解之道是「投資者的朋友」。

當然，這12個認知秘訣遠遠不是投資智慧的全部，但或許有益於破解一些最常見的認識誤區。希望本書對這些投資認知常識的科普能夠幫助朋友們避免在財富積累的道路上犯下一些最初級的錯誤。

03 投資問道：老子對話巴菲特

我將「老子對話巴菲特」12篇內容穿插於正文之間，構成一條輔線，以一種輕松的方式與12種認知形成一種呼應。

一邊讀老子一邊讀巴菲特是一種奇妙的體驗，它讓人感覺到 頂級智慧之間竟是如此異曲同工。老子和巴菲特、芒格雖然年齡相差了約2500歲，從事的是完全不同領域的工作——圖書管理員和投資家，但是他們所講的道理卻高度相通，毫無時空的隔膜。

不信，我們就先來拉清單羅列一番。

④ 誰在惡意做空A股

證監會再度深夜發聲：專項打擊「惡意做空」
7月2日晚9時40分，中國證監會發布「新聞發言人答記者問」。在連日來的市場大幅回調中，這已經是證監會第三次在晚間對外發布重大信息。
本次答記者問主要針對「有人認為，期指惡意做空是近期市場下跌的主要原因，對此，證監會有何舉措」問題。
證監會新聞發言人張曉軍表示：近期，股市出現較大幅度下跌，股指期貨合約價格也出現大幅下挫。根據證券和期貨交易所市場監察異動報告，證監會決定組織稽查執法力量對涉嫌市場操縱，特別是跨市場操縱的違法違規線索進行專項核查。對於符合立案標準的將立即立案稽查，嚴肅依法打擊，涉嫌犯罪的，堅決移送公安機關查辦！

與此前兩次「半夜發聲」安撫「做多者」（6月29日：確認「場外配資」風險已經相當程度釋放；7月1日：調降交易費用，緩解兩融「強平」壓力）不同，這一次，證監會將矛頭指向了「惡意做空者」。（21世紀經濟報道）
做空A股元兇曝光？
6月中旬以來，A股市場經歷了歷史罕見的「股災」，其影響范圍已經遠遠超越A股市場本身。此前，市場一直將矛盾的焦點歸結於場外配資風險向場內兩融、公募基金進而向整個金融體系的蔓延。但事實上，股指期貨的巨大負基差，可能才是本輪股災的導火索。期指市場頻頻出現巨大賣盤，三大期指特別是IC1507頻觸跌停，期指市場的惡意做空，或是這一切的元兇。
惡意做空者是誰無從考證，但是對於市場的影響是致命的。從最近幾日的市場表現來看，其演進路徑可以歸結為：IC1507率先砸盤，負基差持續擴大，帶動正股市場殺跌，引發場外融資爆倉、場內融資盤平倉、公募基金贖回，先跌停的股票賣不出去，只能賣出尚未跌停的股票，造成A股市場的大面積跌停。簡言之，上述過程是自我負反饋的過程，而漲跌停板制度的存在將負反饋的過程無限拉長。
股指期貨市場做空者不乏兩類：一是套保需求，二是投機做空。不可否認，由於近期市場劇烈動盪，一些基金和融資盤通過做空期指以對沖正股風險。但是，期指市場的巨大賣盤，三大期指尤其是IC1507頻頻跌停，期指與正股的負基差現象持續惡化，這已經不能用套保來解釋了；必然存在一種甚至多種勢力的惡意做空。
毫無疑問，股市正在遭遇一場金融核危機，這場危機對於中國經濟和金融系統造成巨大威脅，甚至可能超過1997年亞洲金融危機和2007年美國次貸危機對於中國經濟體的傷害。
打贏這場股市戰爭，關系著穩增長、促轉型的大局，關系著國家資產負債表的重塑。監管層應該立即採取果斷措施，首先，對於套期保值者，期貨和現貨必須嚴格匹配。其次，對於投機者的多頭，降低保證金比例至8%，並且降低一半交易手續費；對於投機者的空頭，大幅增加保證金比例。最後，國家層面，匯金、社保基金等迅速入場，購買三大期指特別是中證500對應合約的ETF，各大期貨公司集體做多期指。這場股市戰爭的主戰場，應該在中金所盡快打響。（匯通網）
那麼真的有人做空嗎？
當然。對於一個成熟的投資者來說，在創業板平均靜態市盈率超過100倍，平均PB超過12倍的位置選擇做空，真不是一個勝算太差的壞主意。有機會做空賺錢，為何不做？做空賺錢和做多賺錢作為硬幣的正反面，都是資本市場天經地義的盈利模式之一，與道德沒有半毛錢關系。兩根金條放在一起。你告訴我，哪一根是高尚的，哪一根是齷齪的！？
誰乾的？
萬惡的外資？當然不只是！肯定內資、外資都有份，而且用腳趾頭都能想得出來，做空的主力肯定是內資。外資不是超人，沒可能通過RQFII、滬港通和地下錢庄那麼點狹窄渠道來有組織做空70萬億市值的龐然大物A股——其實簡單反推一下就知道答案了：假設罪魁禍首真是外資，一直實行資本管制的中國可以輕松截斷所有外資管道，直接關門打狗，斷不可能讓外資一擊得手後還連戰連捷，持續擴大戰果。
是惡意的嗎？
不排除。不過無法證實，也無法證偽。但更多是兩種可能：一是資本天生的逐利本性，人家就是為了賺錢，與善、惡這種道德層面的東西確實不掛鉤：落井下石是所有資本的本性，這個不分外資，還是內資。能乘火打劫，幹嘛不幹你一把！二是恐懼支配下的多殺多，這個與賺錢無關。事實上，這次A股連續下跌的力量，肯定後者居多——或者說，恐懼就是那個最大的陰謀家。恐懼和貪婪如同流感一樣，氣候與環境一旦合適，就會產生，而一旦產生，就會像瘟疫一樣傳染，且會自我加強。
需要救市嗎？
是的。這輪牛市泡沫之所以牽涉面廣，根本原因就是因為杠桿——過高杠桿撬動甚至綁架了太多股市相關的生態。如果不救市，中國不會消失，但很多私募會消失，很多放杠桿且未離場的股民的資產和生活信心會消失，很多假借渠道進入市場的銀行信貸資金會消失，很多社會消費力會消失。救市不是為了向股民發放福利，而是至少不能讓資本市場在國民經濟結構調整、中國大國崛起的進程中幫倒忙。
誰會贏？
中國。這是一場實力相差懸殊，基本沒有懸念的較量。說敵人是外資，外資真的很冤，美國人、法國人、卡達人根本尿不到一壺，他們會協同作戰是個笑話。真正的敵人其實只有兩個：恐懼原因導致的多殺多資金，以及趁火打劫的謀利資金。說白了，就是「恐懼+貪婪」這兩個心魔，如此而已。對於一個崛起中的大國，對付和調節這兩個心理預期的政策工具資源多如牛毛：一對A不夠，還有四個10，四個J，輪番炸，根本輪不上動用四個2，兩個王。
所以，沒什麼可擔心的。目前A股上證指數已跌到17倍PE，滬深300已跌到15倍PE，「中國」這只股票賣100倍PE可能是貴了點，但賣20倍還是毫不過分的。
未來會怎樣？
4天，5部門，6項利好政策，政策底已經再明確不過了。美國股市有句經典諺語：永遠不要和美聯儲對著干。現在繼續做空，那不單是和人民銀行做對手盤，而且是和一個大國及其背後的資源做對手盤，勝負立判。因此，政策底後不用太久（或許就是明天也未可知）就應該出現市場底，然後重回牛市。
只是，不再是杠桿瘋牛，而是回到從前曾經的無杠桿（或者低杠桿）慢牛。進股市一個月就想賺一輩子錢的，不是投資，是搶錢。別拿高大上的國家、民族旗號為自己的搶錢投機辯解，如果你是投資者，你早跳下鐵軌在路邊涼快了，怎麼可能還有閑工夫義憤填膺去聲討一個杜撰的「萬惡的資本主義」敵人。
該吸取什麼教訓？
投資者、管理層都要吸取家訓。
國家崛起需要資本溢價的輔助，但水可載舟，亦可覆舟，作為管理層，務必要對這種溢價的市場預期以及實際數值做必要的引導與控制，而不可聽之任之，甚至推波助瀾。資本泡沫利用不好，會反傷實業。空頭（無論外資還是內資）兵臨城下，與道德無涉，而是因為傻瓜都能看懂在你的市場身上的缺陷：有史以來，全球沒有一個成規模的股市的PB超過雙位數還能自得其樂的。你掛著紅燈區的招牌，穿著性感暴露，卻詛咒嫖客不該光臨，多少有些滑稽。對於投資（機）者而言，少拿國家民族大義來說事。就算這次A股下跌真的是「萬惡的資本主義」乾的，你應該思考的是：火車開過來的時候，為什麼別人是在路邊歇息，而你是在鐵軌上。
至於誰在做空股市，是不是「八國聯軍」真的開了閉門會議對中國突然發難，這種童話故事與你賺不賺錢，真的沒有毛線的關系。如果你投的股票市盈率都超過100倍，不要說外資了，月球人都會來做空它。無中生有樹立一個「外資」敵人，除了能給自己的投資錯誤找個安慰劑與縱容的借口外，對你賬戶資產的實際損失沒有任何作用。
暴風雨中，什麼是需要堅守的？
風雨股市，變幻莫測，如果沒有一定的定力與堅守，你很難不被淹沒。
那麼，哪些是確定的？
風雨必然要過去是確定的。中國資源龐大是確定的。中國崛起是確定的。中國政府在打造政策底是確定的。
高尚是高尚者的通行證，卑鄙是卑鄙者的墓誌銘。不要用高大上的政治正確來抬高自己逼格。倉位是一個職業投資者思考的唯一理由與邏輯，賺錢是一個職業投資者行動的唯一目的與准則，與此無關的東西都是扯淡。
你不是央行主席，更不是總理，你只是一個為稻粱謀的股民，你來股市，就是來賺點錢，讓老婆孩子日子能過得好一點。
所以，做你該做的，堅持你該堅持的。
哪些是不該做的？5100點去買1000倍PE的股票，並罔顧和屏蔽大量的市場風險提醒，並貪婪地夢想指數上一萬點，這真的是不該做的。
哪些是該堅持的？當然是價值。那就是市場在恐懼沖擊下下跌25%，上證指數回到17倍PE，滬深300回到15倍PE，政府開始連珠炮一樣打造政策底的時候，你該開始認真尋找機會，而不是被恐懼嚇得緊閉雙眼，然後開始看3000點，看1800點。
恐懼引致的殺跌就如同SARS、MERS一樣！
會死人嗎？會。
會到世界末日嗎？當然不會。
其實再給時間一點時間，你甚至可以什麼也不做。夏天一到，氣溫一升高，那些曾經讓你無比恐懼，色內厲荏的病菌就統統消失無蹤了。

⑤ 推薦幾本適合學經濟、金融的學生讀的課外讀物

下面的書都是很有意思的、跟一般思維不一樣的書，既能消遣又長見識：
《超爆魔鬼經濟學》
《致命的均衡》
《怪誕行為學》
《買房子還是買股票》
《一個經濟學家給女兒的忠告》
《卧底經濟學》
《最底層的10億人》
《兜售繁榮》
《走出神話-中國不會改變世界的七個理由》
《邊際謀殺》
《看不見的心：一部經濟學羅曼史》
《資本主義與自由》
《漫遊華爾街》
《市場演進的故事》

⑥ 28本金融必讀書：傳記、金融史、價值投資、實戰類

推薦幾組投資領域的系列書籍，覆蓋了傳記、金融史、價值投資的書目，希望大家能從中汲取知識和經驗。

關鍵詞：

傳記 金融史 價值投資

傳記類

1、《摩根財團——美國一代銀行王朝和現代金融業的崛起》第二版

英文名：The House of Morgan:An American Banking Dynasty and the Rise of Modern Finance 羅恩·徹諾（Ron Chernow）著，中國財政經濟出版社2003年9月出版

推薦理由： 摩根家族的發跡史和19-20世紀美國金融市場和銀行業發展演變的全景圖，前任財政部副部長、現任亞洲投資銀行行長金立群先生的翻譯代表了中文相關專業譯著的最高水平。

2、《華寶家族》

英文名：The Warburgs:The Twentieth-Century Odyssey of a Remarkable Jewish Family 羅恩·徹諾著，目前內地還沒有中文譯本

推薦理由： 德國猶太富商Sigmund Warburg創辦的著名商人銀行華寶（瑞銀華寶的前身）的興衰史反映了19-20世紀歐洲與美國政經格局變遷對銀行家個人與金融機構（尤其是投資銀行）發展帶來的巨大影響。

3、《豪門世家洛希爾》

英文名：The House of Rothschild:Money's Prophets 1798-1848（上冊），The House of Rothschild:The World's Banker 1849-1998（下冊） 牛津學者Niall Ferguson著，目前內地還沒有中文譯本

推薦理由： 作為歐洲200多年來政治、經濟與金融市場演變中最為重要的銀行家族洛希爾（德國猶太人），其成敗榮辱與英美國家實力的此消彼長以及巴黎、倫敦和紐約等金融中心的地位起伏緊密相聯。

4、《花旗帝國》

英文名：Tearing Down the Walls:How Sandy Weill Fought His Way to the Top of the Financial World...and Then Nearly Lost It All

《華爾街日報》著名記者莫尼卡·蘭利（Monica Langley）著，中信出版社2005年1月出版

推薦理由： 該書詳盡描述了東歐猶太移民家庭出身的桑迪·韋爾從創辦小經紀公司到相繼並購希爾森、美國運通、旅行家保險、美邦、所羅門兄弟及至花旗銀行的傳奇業績，對有志於跨國金融機構的專業人士的職業生涯發展也提供了諸多經驗、教訓和啟發。市場風雲

5、《賊巢》

英文名：Den of Thieves 《華爾街日報》著名記者詹姆斯·B·斯圖爾特（James B.Stewart）著，國際文化出版公司2004年5月出版，獲得美國普利策新聞獎

推薦理由： 對華爾街「債券之王」、猶太人邁克爾·米爾肯與伊凡·布斯基、馬丁·西格爾和丹尼斯·利文建立美國金融史上最大的內幕交易網的紀錄片式的敘述。同時也可將該書看作是20世紀80年代風雲一時的德崇證券（Drexel Burnham Lambert）的興亡史。

6、《門口的野蠻人》

英文名：Barbarians at the Gate:The Fall of RJR Nabisco

布賴恩·伯勒（Bryan Burrough）、約翰·希利亞爾（John Helyar）著，機械工業出版社2004年5月出版

推薦理由： 環環相扣、漸入佳境地再現了華爾街有史以來規模最大的杠桿收購交易（對RJR納貝斯克公司的爭奪戰）；同時，也使讀者深入了解美國私人股權投資公司的典範—KKR的成長歷程和相關專業人士的職業發展。在今天，閱讀此書，你一定會聯想起時下的萬科風波。

7、《說謊者的撲克牌》

英文名：Liar's Poker

邁克爾·劉易斯（Michael Lewis）著，海南出版社2000年9月出版

推薦理由： 所羅門兄弟前交易員的經典之作，讀者從中能了解20世紀80年代的美國證券市場發展，並學到很多有關交易領域的知識。

8、《大交易》

英文名：Big Deal:Mergers and Acquisitions in the Digital Age

布魯斯·瓦瑟斯坦（Bruce Was-serstein）著，海南出版社2000年1月出版

推薦理由： 現任拉扎德（Lazard Freres&Co.）投資銀行CEO的美國著名並購業務銀行家的作品，對現代資本市場發展與企業並購的原因、交易者和趨勢作了言簡意賅的回顧和分析。機構概況與職業發展

9、《華爾街巨人》

英文名：Who's Who and What's What on Wall Street

《華爾街日報》編輯、記者著，海南出版社2000年12月出版

推薦理由： 從公司結構、發展戰略、資產、利潤和損失等方面全景式地分析華爾街最大與最分散經營的全方位服務公司、主要的零售經紀行、機構交易行、投資銀行和商業銀行。該書還詳細介紹了華爾街券商藉以開展絕大部分業務的場所—紐約證券交易所和納斯達克以及管理其業務的政府機構—證券與交易委員會和聯邦儲備委員會。

10、《華爾街追夢實錄》

英文名：Monkey Business:Swinging Through the Wall Street Jungle

約翰·羅爾夫（John Rolfe）彼德·特魯珀（Peter Troob）著，機械工業出版社2001年5月出版

推薦理由： 兩位剛從美國商學院畢業的MBA學生，用幽默的筆觸，回顧了他們從走進華爾街到成為「標準的投資銀行家」的一路摸爬滾打的歷程。對於志在從Analyst、Associate起步，進軍投資銀行業的MBA學生來說，此書的參考價值不言而喻。

金融史類

1.《1929年大崩盤》作者約翰·肯尼斯·加爾布雷思

這是教會我認識風險以及風險中如何把握投資機會的那本書。本書全面、系統、准確地評述了史上那一段令人窒息的日子，旨在「揭出病根，引起療救的注意」。該書於1954年初版以來，在1955、1961、1972、1979、1988、1997年不斷再版，受到世人的廣泛贊譽，並成為學術界和證券投資界大量引用的極具代表性的作品。

作者查爾斯·R·蓋斯特先生曾是一位金融市場分析師和投資銀行家。本書向讀者全方位展現了華爾街投資銀行的歷史，這是第一次有人如此細致入微地研究考證美利堅的這些金融傳奇。無論是那些對美國歷史以及商業雜志大標題背後的故事感興趣的人，還是那些想知道美國金融大亨們是如何掘到「第一桶金」的人，這本書都值得他們一讀。

3.《偉大的博弈》作者:約翰·斯蒂爾·戈登

《偉大的博弈》是一部講述以華爾街為代表的美國資本市場發展歷史的著作。這本書以華爾街為主線展示了美國資本市場發展的全過程。它生動地講述了華爾街從一條普普通通的小街發展成為世界金融中心的傳奇般的歷史，展現了以華爾街為代表的美國資本市場在美國經濟發展和騰飛過程中的巨大作用。書中大量的歷史事實和經濟數據，讓讀者可以更全面和准確地認識美國資本市場的發展過程。

4.《資本的冒險》作者:約翰·斯蒂爾·戈登

本書是約翰•S•戈登繼《偉大的博弈》之後的又一力作。與時下概念先行的企管類書籍不同，戈登只是通過自己的精心安排，將美國商業歷史上那些驚心動魄的場景還原，再現了資本大鱷們長袖善舞的輝煌氣度。資本是具有變革性的力量，那些商業天才或把握天縱良機，或獨辟蹊徑，將個人和時代的想像力發揮到極致，開創了當今你我一起見證的大場面。

社會如何依靠資本的冒險而得以發展，企業如何運用資本去冒險而做強做大，是每一個人都關心的問題。我們所走的路不一定與美國完全相同，但他們的經驗與教訓對我們是很有啟發的。

5.《沸騰的歲月》作者:約翰•布魯克斯

這本關於20世紀60年代美國股市牛市的經典著作，為今天的投資者講述了在整個20世紀60年代驅使股票價格上漲、把許多人變成百萬富翁的人物、事件、市場因素和時代趨勢的令人警醒的故事——直到1970年不可避免的崩盤。

本書講述了美國金融史上一個關鍵時代的故事。那是屬於年輕人革命、增長和績效理念、投資快槍手和共同基金的10年，見證了新股風潮、創造性會計、投資明星層出不窮以及聯合企業的10年。關於20世紀60年代有許多著作，但很少有作品能抓住這個關鍵時代在華爾街真正發生的事情。

6.《西歐金融史》作者:查爾斯•金德爾伯格

作者對歐洲金融史從初期直至當代的進程進行了精彩回顧。它幫助我們了解西歐貨幣的演變、金本位的出現和復本位的產生、歐洲大陸和不列顛群島銀行體系的建立、外國投資的縱覽、區域和全球金融的一體化，以及歐洲公共與私人融資等歷史。

在金融體系演進的歷史長河中，西歐是舉足輕重的。它擁有數不清的「之最」。例如，最早的貨幣以及貨幣兌換和融資等行為出現在中世紀的西歐，西歐最早的中央銀行是成立於1694年的英格蘭銀行，最早的貨幣制度——金本位制度起源於1717年的英國。西歐不僅是金融體系的發源地，也是金融學說的發源地。

當然，早期的泡沫，如鬱金香狂熱、密西西比泡沫和南海泡沫也都出現在歐洲。因此，研究世界金融史，西歐是無法略去的。正是由於深刻而悠久的金融淵源，西歐金融史引起了史學家和金融學家的廣泛關注。

本書的作者是美國著名經濟學家、前美國經濟學學會會長查爾斯·P．金德爾伯格。他在發展經濟學、金融危機、國際投資、國際金融體系改革等領域都頗有建樹。作為著名的經濟史學家，金德爾伯格擅長從看似繁瑣與枯燥的歷史事實中，提煉出思想的火花。

1929~1933年，金德爾伯格本人的工作、生活和學習曾深受經濟蕭條的沖擊，大概出於這個緣故，他對金融史上的危機事件頗為關注。透過這些悲劇，金德爾伯格找到了危機爆發的根源——泡沫。這在金融市場並不發達的時代，實在難能可貴。正是由於他對泡沫學說所作的開創性貢獻，《新帕爾格雷夫經濟學詞典》中的詞條「泡沫」就是由他撰寫的。此外，金德爾伯格還意識到了國際金融體系架構改革的必要性。他的名言「若要使世界經濟變得穩定，必須要有一個穩定者，且只能有一個穩定者」就是「霸權穩定說」的藍本。嚴格地說，金德爾伯格稱不上高產作家，但卻字字珠璣。

7.《投資陷阱——金融史上30個災難性丑聞》作者:托馬斯·路德

歷史上譬如欣泰電氣的金融丑聞的事件層出不窮！金融史上類似的「災難」也數不勝數——其中許多案例有著明顯的相似之處。本書揭示了這些事件中投機者的不良行為和投資者的不智之舉如何導致災難的發生，告誡人們要避免落入投資陷阱當中！

這本書最大的價值就在於：它利用了充分的數據證明，如果長期持有的話，股票是比債券乃至現金更安全的資產，並且可以獲得遠高於債券的回報力。長期而言，買股票不僅可是戰勝通脹，跑贏CPI,，而且比銀行定存還安全，讀完這本書，你會接受這個觀點。

《百年並購》是一幅描繪了美國20世紀所有著名並購事件的激動人心的畫卷。從J．P．摩根20世紀初對卡內基的並購到該世紀末美國在線與時代華納的合並，著名的商業史學家和暢銷書作者查爾斯·蓋斯特追溯和回顧了過去一個世紀那些對產業和金融業最具影響的並購案，按年代展現了這些事件背後的人物，以及他們如何在金錢而非長期利益的驅動下建立、解構和重組了一個又一個的產業。理解了並購，你也就理解了如何真正從實業的角度看證券投資。

價值投資者必讀

1、《聰明的投資者》本傑明·格雷厄姆著

格雷厄姆是價值投資理論的奠基人。巴菲特稱這本書是有史以來最棒的投資類書籍，直白通曉，讀來饒有趣味，又是巴老推薦，所以推薦位序第一。

2、《證券分析》本傑明·格雷厄姆著

《證券分析》和《聰明的投資者》被公認為「劃時代的、里程碑式的投資聖經」。只是《證券分析》有點厚，在一個習慣雞湯喂養的時代，持書在手可能就會產生畏難情緒，加之初讀稍有枯燥感，距離今天的時代又太遠，但經典就是經典，投行人士真正的啟蒙之作。

3、《一路騙到底》（Fooling Some of the People All of the Time,A Long Short）大衛·埃霍恩著

作者為大名鼎鼎的綠光資本創始人，這本書介紹了他如何做空聯合資本的故事。

4、《戰勝華爾街》彼得·林奇著

投資大師林奇的著作，本書是他專門為業余投資者寫的一本股票投資策略實踐指南。文筆朴實，譯著語言也很國語化。

5、《怎樣選擇成長股》菲利普·A·費舍著

巴菲特認為他自己的投資體系就師承本書作者與第一本書的作者。

6、《逆向投資策略》（Contrarian Investment Strategies–The Next Generation）大衛·德雷曼著

德雷曼被稱為「逆向投資之父」，這本書簡單解釋了能帶來高回報率的價值投資策略，此外還生動描述了投資者心理。

7、《股市穩賺》（The Little Book That Beats the Market）喬爾·格林布拉特著

作者是Gotham Capital公司的創始人，他以一套簡單易懂的「神奇公式」在美國投資界享譽盛名，他的投資公司在20多年間年均回報率達到了40%。在本書中，格林布拉特解釋了判斷投資是否會帶來好回報的兩大標准。

8、《安全邊際》（Margin of Safety:Risk-Averse Value Investing Strategies for the Thoughtful Investor）賽思·卡拉曼著

我在博客上推薦過此書，也介紹過作者的生平，好書。

9、《價值投資：從格雷厄姆到巴菲特》（Value Investing:From Graham to Buffett and Beyond）布魯斯·C·N·格林沃爾德

本書介紹了不同風格的價值投資。

⑦ 什麼是泡沫經濟有哪些特徵

泡沫經濟,顧名思義是指經濟運行狀態像泡沫一樣,繁榮的表面終究難逃破滅的結局.泡沫經濟往往伴隨著商品價格的大起大落,但泡沫經濟不是一般意義上的商品價格漲落,而是專指由過度投機而導致的商品價格嚴重偏離商品價值、先暴漲後驟跌的現象,是社會資金過於集中某一部門、同一商品反復轉手炒賣而導致該部門短期內扭曲膨脹、生產部門因缺乏足夠的資金而長期衰退的一種必然結果

泡沫經濟的內涵界定述評
扈文秀/席酉民
（一）泡沫經濟現有定義簡介
關於泡沫經濟的定義，到目前為止還沒有一個統一的說法，以下是國內外學者中具有代表性的觀點（其中有些屬於經濟泡沫的定義而非泡沫經濟）。
日本是一個飽受泡沫經濟之害的國家，日本學者對泡沫經濟的研究較深。日本金融學會會長三木谷良一認為，所謂泡沫經濟就是資產價格（具體指股票與不動產價格）嚴重偏離實體經濟（生產、流通、僱傭、增長率等）暴漲，然後暴跌這一過程。（註：[日]三木谷良一：《日本泡沫經濟的產生、崩潰與金融改革》，《金融研究》1998年第6期。）金融專家鈴木淑夫博士則認為，經濟學所說的泡沫，是指地價、股價等資產的價格，持續出現無法以基礎條件來解釋的猛烈的上漲或下跌。（註：[美]j.k加爾布雷斯：《「泡沫」的故事—金融投機歷史回顧(二)》，《改革》1994年第5期。）另據1992年度日本經濟白皮書的定義，「現實的股價和地價，如果超出經濟的基礎條件和理論價格而暴漲，泡沫經濟也就產生了」。因此，泡沫經濟的實質是與經濟基礎條件相背離的資產價格膨脹。

我國學者陸家騮和凌江懷都認為，所謂泡沫經濟是指經濟增長的一種狀態。在這種狀態下，一個經濟可以有很高的經濟增長率或規模膨脹率，但這種增長或規模的膨脹是虛假的，對於提高人們的實際生活水平和收入水平以及改進經濟體系的產業結構並沒有實際好處。在現實經濟生活中，泡沫經濟通常表現為房地產、股票證券等金融資產價格上漲過高，大大超過實際經濟運行中所具有的真實價值，造成了經濟虛假繁榮。 （註：陸家騮：《論泡沫經濟》，《經濟學消息報》1998年3月13日；凌江懷：《實物經濟與符號經濟的背離》，《經濟學動態》1998年第6期。）

丁焰輝則從虛擬價值的角度來研究泡沫經濟。所謂虛擬價值是指當商品不能滿足社會需要，其社會需要規模的使用價值與生產這種商品的勞動不成比例時，為達到供求的平衡和等價交換的平衡，該商品超過其價值的漲價部分。物品的虛擬價值通過物品的高價表現出，並與其等價物相交換，這樣，在社會經濟的統計上就存在著一個市場價值高於實際價值的「泡沫部分」。（註：丁焰輝：《虛擬價值論》，《改革與戰略》1994年第3期。）

熊良俊則認為可以接受這樣的解釋，即泡沫經濟是由於投機資本的持續增加，導致一定范圍內（區域或者是產業）以貨幣表示的資產價格嚴重偏離實體價值（生產、流通等）急劇上漲所帶來的經濟虛假繁榮現象。（註：熊良俊：《泡沫經濟及釋義相關理論問題》，《金融研究》1998年第10期。）

泡沫經濟不僅存在於實物經濟之中，也存在於虛擬經濟之中。陳文玲認為，無形的要素稟賦通過市場所實現的交換價格大大超過了人們的理性預期，一旦預期逆轉，便形成虛擬經濟的泡沫。泡沫經濟實際上是指實物經濟中資產的面值超過了資產的實際價值。（註：陳文玲：《論實物經濟、虛擬經濟與泡沫經濟》，《管理世界》1998年第6期。）

以上觀點並未嚴格地對泡沫經濟和經濟泡沫加以區分，在作者現有的文獻資料中，只有少數學者認為二者應該有區別，如喬炳亞認為，泡沫經濟中的（經濟）泡沫是指房地產或股權的價格由於人為的炒作而超出其實際生產成本或實際價值的那部分價格，而泡沫經濟則是由於價格信號的作用最終使資源失配而存在大量泡沫的經濟。（經濟）泡沫只能在資本市場上與房地產市場上產生。（註：喬炳亞：《關於泡沫經濟的定義及其負作用研究》，《深圳金融》1998年第2期。）

歸納上述現有的關於泡沫經濟的各種定義，可以看出就泡沫經濟的有關理論問題來說，當代學者在以下幾點上還未能達成共識：(1)對泡沫經濟與（經濟）泡沫的概念未能達成共識。多數學者都沒有把泡沫經濟與經濟泡沫的概念區分開來，而是將二者混為一談，只有少數學者認為泡沫經濟與經濟泡沫是兩個不同的概念，並對二者的內涵作了嘗試性的界定。(2)對經濟泡沫的理解未能達成共識。一些學者認為經濟泡沫指的是資產價格急速膨脹然後又突然破裂的動態過程；另一些學者則認為，經濟泡沫不是指動態過程，而是指資產價格與內在價值（fundamental val-ue）的脫離部分。(3)對經濟泡沫的發生載體未能達成共識。多數學者認為經濟泡沫的發生載體只能是資本市場和房地產市場中的金融資產和不動產；而有的學者則認為經濟泡沫的發生載體也可以是一般商品。

（二）經濟泡沫的內容涵界定

1.經濟泡沫的定義。我們認為，把經濟泡沫看成是動態過程或者是不具有實物部分的成分其實並不矛盾，第一種定義的動態過程之所以會出現，歸根結底還是資產價格和內在價值的脫離，是脫離部分膨脹並破滅的結果。因此我們認為，所謂經濟泡沫指的是由於局部的投機需求（虛假需求）使資產的市場價格脫離資產內在價值的部分。脫離資產內在價值的部分是否呈現膨脹、破滅的動態過程，與經濟泡沫本身的存在是不同性質的問題。如果一種資產的市場價格偏離其內在價值，就存在著經濟泡沫。市場價格大於內在價值，存在著正的經濟泡沫；市場價格小於內在價值，存在著負的經濟泡沫（負的經濟泡沫有人也稱之為黑子）。只要實行自由市場經濟制度，市場機制就能自由發揮作用，資產的市場價格偏離其內在價值就是常態。因此，經濟泡沫是不可避免的。

2.經濟泡沫的載體。泡沫的產生需要一定的附著物，經濟泡沫也不例外，它的產生同樣需要附著物，這個附著物用學術術語來說就是載體。從以上的討論可知，只要市場機制發生作用的地方，就有可能存在經濟泡沫。誰能想像荷蘭的「鬱金香的球莖」能成為大家炒作的對象。因此，經濟泡沫的載體具有普遍性，既可以存在於實物經濟中，也可以存在於虛擬經濟中。既然經濟泡沫的載體具有普遍性，人們為什麼通常都認為經濟泡沫的主要載體是股票和房地產而不是一般商品呢？作者認為，原因主要有以下幾點：

第一，一般商品、股票和房地產的需求特性不同。社會對商品和服務的需求可以分為兩類：真實需求和投機需求。真實需求是指為了自身的消費和再生產而形成的需求。而投機需求則是為了在買賣之中牟取利潤而形成的需求。由於投機需求相對於真實需求來說具有交易成本低、不穩定和佔用時間和資金少等特點，因此投機需求很容易攪起經濟泡沫。在一般商品和房地產市場上，當市場上存在虛假需求時，一般商品和房地產的市場價格必然高於其內在價值，這時就會產生正的經濟泡沫。由於虛假需求最低為零，因此，一般商品和房地產市場上不會存在負的經濟泡沫。盡管在「不會存在負的經濟泡沫」這一點上，房地產市場與一般商品市場相同，但由於人們購買房地產的需求有時是投機需求，這使得房地產市場較一般商品市場容易產生泡沫。股票市場更具有特殊性，人們購買股票的需求絕大多數是投機需求，因此股票市場更容易產生經濟泡沫，而且這種泡沫可正可負。投機需求取決於對未來價格的預期，預期往往具有同向性，即看漲時大家都看漲，看跌時大家都看跌，這使得投機需求具有明顯的放縮效應。投機需求的放縮效應更加劇了股票和房地產市場的泡沫化程度。

第二，一般商品、股票和房地產的供給特性不同。不同資產的內在價值決定方法不同。一般商品和房地產的內在價值取決於由真實需求和供給決定的均衡價格水平；而股票是一種虛擬資本，它具有獨特的內在價值決定方法。股票虛擬資本的內在價值等於一個按無風險資產的現實收益率計算而得到的相應預期收益的「幻想資本額」，即預期收益按無風險資產的現實收益率的折現值。股票的這種內在價值決定方法註定其內在價值是難以捉摸的。不僅股票如此，在市場經濟制度下，即使是一般商品和房地產，由真實需求和供給決定的內在價值也是多變的。內在價值難以確定或具有多變性是產生經濟泡沫的條件之一。但由於一般商品的供給易變且供給彈性較大，因此在一般商品市場上即使產生了經濟泡沫，這種經濟泡沫也難以維持下去。股票和房地產市場就不同了，股票和房地產的供給在一定時期內固定不變且缺乏彈性，這使得股票和房地產市場上的經濟泡沫在較長時期內能夠得以維持。

綜上所述，經濟泡沫的發生載體集中表現在容易發生投機需求的股票和房地產市場上。

(三)泡沫經濟的內涵界定

關於泡沫經濟的定義，目前理論界存有多種說法，除了許多學者都把「經濟泡沫」與「泡沫經濟」的概念等同使用以外，有些說法極易與通貨膨脹、商業循環、虛擬經濟等概念混淆。因此，對泡沫經濟的內涵進行界定是十分必要的。

1.泡沫經濟的定義。我們認為泡沫經濟與經濟泡沫這兩個概念是有區別的。比如說，一個國家的股市中存在泡沫的成分，但國民經濟運行良好，通貨膨脹和失業率都很低，我們能說股市中存在的局部「經濟泡沫」是「泡沫經濟」嗎？顯然不妥。經濟泡沫與泡沫經濟是兩個不同的概念，前者反映的是「局部」的經濟現象；後者反映的是「全局」的經濟現象，不可混為一談。

前面提到的泡沫經濟被有的學者定義為：「由於價格信號的作用最終使資源失配而存在大量泡沫的經濟」。我們認為，這一定義有三點不足：(1)給人的印象似乎是「價格信號的作用」是泡沫經濟的罪魁禍首；(2)給人的印象似乎是局部的經濟泡沫變大了、變多了就是泡沫經濟，沒有揭示出使局部的經濟泡沫演變成全局的泡沫經濟的主要誘因；(3)沒有揭示出引起資源失配的真正原因。

我們認為，所謂泡沫經濟是指由虛假需求形成的局部經濟泡沫通過一定的傳導機制使社會有效需求得到過度刺激而形成的虛假繁榮現象，在這種傳導機制中，金融管理當局寬松的貨幣政策是局部的經濟泡沫向全局的泡沫經濟演變的主要誘因。對於這一定義可以這樣理解：(1)引發泡沫經濟的原因是局部的經濟泡沫，局部經濟泡沫的存在在於虛假的市場需求，正是由於虛假需求通過價格信號的作用才造成資源失配，因此虛假需求是泡沫經濟的罪魁禍首；(2)局部存在經濟泡沫或者經濟泡沫變大、變多不一定意味著整個國家處於泡沫經濟之中，從經濟泡沫向泡沫經濟的演變需要一定的傳導機制，在這種傳導機制中，如果沒有金融管理當局貨幣政策的失誤，局部經濟泡沫是不會引發全局泡沫經濟的；(3)泡沫經濟從本質上講是一種虛假的經濟繁榮現象，說它是虛假經濟繁榮現象的原因就在於泡沫經濟時期的社會有效需求得到了過度刺激，也就是社會有效需求中存在大量虛假的成分，這樣的繁榮是不實在的，遲早會破滅。

2.泡沫經濟與通貨膨脹。一種觀點認為，所謂泡沫經濟，就是與實物經濟的需求相比，貨幣經濟增長過快，由此形成大量的虛擬資本，推動商品物價和股市價格的逐級攀升，造成經濟的虛假繁榮現象。（註：喬炳亞：《關於泡沫經濟的定義及其負作用研究》，《深圳金融》1998年第2期。）還有人認為，通貨膨脹是一種泡沫經濟。我們認為，這些解釋容易與通貨膨脹混淆，使人把泡沫經濟等同於通貨膨脹，從而引起誤解。根據馬克思的貨幣信用理論，通貨膨脹純粹是一種貨幣現象。因此泡沫經濟實際上是社會有效需求超過充分就業時的有效需求所引起的虛假繁榮現象，這種虛假繁榮現象往往伴隨、但不必然伴隨著通貨膨脹。如日本80年代末90年代初的泡沫經濟就沒有明顯的通貨膨脹現象。因為當時股價、地價和高檔消費品的物價上漲被日元升值所帶來的進口成本下降所抵消，使總體物價水平並沒有出現明顯的上漲現象。泡沫經濟可能引起的通貨膨脹不同於一般意義上的通貨膨脹，因為這種通貨膨脹是由虛假的社會有效需求引起。泡沫經濟有可能演變成需求拉動型的通貨膨脹，但通貨膨脹不一定都是由泡沫經濟引起的。雖然通貨膨脹帶來較高就業率、物價上漲、甚至一定時期的經濟快速增長，有時與泡沫經濟具有相類似的外在表現，但其導因是貨幣供需問題。當然，泡沫經濟的產生往往伴隨著貨幣供應量的增加，在泡沫經濟出現之前和初期，貨幣供應量的增加對泡沫經濟的滋生和發展可以起到催生和促進作用。在商品交換中，貨幣充當等價物，紙幣的出現和使用使經濟泡沫成為可能，經濟政策的失誤有可能使局部的經濟泡沫演變成全局式的泡沫經濟。

3.泡沫經濟與商業循環。我國學者陸家騮和凌江懷把泡沫經濟作為經濟增長的一種狀態解釋。這種解釋與商業循環有些類似。誠然泡沫經濟對經濟造成的後果有些類似於商業循環中的情形，但泡沫經濟與商業循環的概念有著本質的不同。(1)泡沫經濟時期僅指經濟上升的繁榮階段，泡沫經濟破滅後的蕭條時期是泡沫經濟留下的後遺症，但這一時期本身不屬於泡沫經濟時期。而商業循環則包括四個階段：蕭條、復甦、繁榮與衰退，其中的繁榮階段是一種正常的經濟發展狀態。凱恩斯認為，商業循環變動中最重要的影響因素是資本邊際效率的循環性變動，因此波動或危機是一種客觀存在。(2)泡沫經濟產生的根源在於局部的經濟泡沫引起的虛假社會有效需求，而商業循環產生的根源在於投資的波動。在周期性的商業循環中，投資始終是真實社會有效需求的一個重要組成部分。(3)泡沫經濟是可控的，而商業循環是不可控的。由於泡沫經濟產生於虛假的社會有效需求，因此泡沫經濟的產生和發展具有可控性。而商業循環中的階段更迭作為一種客觀經濟現象或者說是經濟增長的一般規律，其演進過程在理論上是不可控的。人們的主觀努力只能縮小波幅，減輕震盪，從而使商業循環的負面影響降低到最低程度。(4)泡沫經濟是一種需求過剩的經濟現象，而商業循環是一種供給過剩的經濟現象。泡沫經濟是同局部的經濟泡沫通過一定的傳導機制拉動社會有效需求，屬於特定時期特定范圍的需求過剩行為。而商業循環則更多地表現為過剩的實物增長超出了市場有支付能力的需求，出現生產相對過剩。

4.泡沫經濟與虛擬經濟。實物經濟與虛擬經濟是兩種客觀存在的經濟形態，實物經濟是指社會再生產的過程，是有形的物體運動與再生的過程。虛擬經濟是與實物經濟相對立的一個經濟范疇，它產生於實物經濟，又獨立於實物經濟，是在經濟中獨立運行的那部分以「無形」為特徵的經濟形態。如無形的商品、無形的貨幣、無形的資產、無形的市場，其要素稟賦的內核是知識、無形資產、知識型的勞動者，即人力資本。隨著知識經濟新時代的到來，虛擬經濟將成為現代經濟的一種主要經濟形態，但虛擬經濟並不等同於泡沫經濟，這是因為泡沫經濟既可以在實物經濟領域發生，也可以在虛擬經濟領域發生。當代經濟的真實狀態是實物經濟、虛擬經濟與泡沫經濟的緊密相關和互動轉化。不承認虛擬經濟的存在是不對的，放任虛擬經濟脫離實物經濟過度膨脹，產生大量的經濟泡沫進而引發泡沫經濟也是不對的。因此，弄清泡沫經濟與虛擬經濟之間的關系對於防範泡沫經濟是十分必要的。

⑧ 再見，燒錢時代

「為沒有實現盈利的企業提供慷慨資金的日子已經結束了。」在WeWork宣布中止IPO計劃以後，摩根士丹利首席美國股票策略師邁克-威爾遜（Mike Wilson）發布這一觀點，並迅速廣為傳播。

金沙江創投朱嘯虎在朋友圈截圖分享，易凱資本王冉更是在新婚之時依然發布長篇微博，稱非常同意， 「這個正在被結束的時代是一個什麼時代？簡單來說，就是一級市場胡亂估值並且可以不受懲罰的時代。」

在前兩年的移動互聯網創投大潮中，無論創業者還是投資人，成長性都被視為重中之重，許多沒有找到商業模式，持續虧損的公司，只要能對外講述一個高速增長的故事，都不難從市場上獲得資金支持。

當面對如何掙錢的疑問時，他們的回答通常模糊不清：騰訊一開始也不掙錢，但你看現在。其中深意不言而喻：騰訊初期通過QQ獲取大批用戶但沒有建立商業模式，如今卻成為互聯網巨頭，市值躋身全球前列，這確實是一個能夠說服提問者的絕佳例子——只是巨頭們在獲得大批用戶後艱難尋求盈利模式的過程，通常被大多數人忽略。

但風向顯然已經轉變，在經歷了狂歡般的移動互聯網創投熱潮後，一切正在回歸理性。 而回顧 歷史 ，相同的故事總是重復上演，只是披上了不同的外衣。

很難有人能夠忘記，五年前，在分別獲得騰訊和阿里的資本扶持後，滴滴與快的掀起的補貼大戰，這是中國互聯網史上最瘋狂的燒錢戰爭，它們甚至擁有自己的網路——打車軟體補貼戰。

雙方近身纏斗，戰況膠著，簡單回顧，一切仍顯瘋狂。

2014年1月10日，嘀嘀宣布在32個城市開通微信支付，使用微信支付，乘客車費立減10元、司機立獎10元。十天後，「快的打車」和支付寶宣布跟進。此後，補貼策略逐漸演進為限定出行單數進行補貼，到該年3月底，嘀嘀打車公布，自補貼開始，其用戶數從2200萬增至1億，日均訂單數從35萬增至521.83萬，補貼達14億元。 雖然每單補貼已從最高峰時下降了三分之二，但每個月依然得砸下數億元。

補貼大戰為雙方都帶來大量資金消耗，2015年情人節，滴滴快的宣布合並，但補貼大戰並未結束，Uber中國的大肆進攻讓戰火轉移到了本土巨頭滴滴與全球巨頭Uber之間。

燒錢大戰二度開啟，資本持續提供彈葯。

2015 年 7 月，滴滴快的宣布完成 20 億美元 F 輪融資，而這距離其 1.42 億美元 E 輪融資僅過去兩個月。9月，滴滴快的再次宣布，F 輪融資加入了新的投資者，20 億美元變成了 30 億美元，估值上升至 165 億美元。同一個月，Uber 在中國的獨立注冊公司霧博也完成了 12 億美元 A 輪融資。2016年 1 月，中國優步又完成了約 20 億美元 B 輪融資。

面對激烈的戰況，滴滴CEO程維在一封內部郵件中這樣寫道： 「Uber 是美國 歷史 上融資能力最強的公司，攜巨資進入中國，要支持多業務線打贏，融資戰役是生死時速。」

而Uber創始人Travis Kalanick則表示，「我希望這個世界不是這樣的。我更喜歡創造（Building），而不是一直拚命融資（fundraising） 。但如果我不參與到大規模融資裡面來，就會被其他花錢買份額的競爭對手擠出市場。」

就像坐上了一趟高速奔跑的過山車，盡管身為企業創始人，但無論程維還是Travis Kalanick，沒有誰能夠控制事情接下來的走向。

打車軟體補貼大戰打開了中國互聯網市場競爭的新局面，由此開始，燒錢補貼成為初創企業獲取用戶的主流方式。

2014年暑期檔《變形金剛4》拉開了線上售票平台對電影票價進行大規模補貼的序幕。《變形金剛4》內地首周末票房超過6億，其中貓眼以美團作為導流入口，出票達到450萬，貢獻30%以上的票房，燒錢模式效果顯著，補貼大戰迅速引爆，高峰時期，貓眼、淘票票、微影、網路糯米四個有巨頭扶持的玩家同時奮戰，9.9元、19.9元一張的電影票成為了市場主流。

同樣的情節在外賣、在線 旅遊 等領域不斷上演。當補貼能夠輕而易舉俘獲用戶心意的時候，心無旁騖通過改善產品、改進體驗獲取認可的老辦法就顯得不再那麼性感。

資本入場迅速催熟帶來的成果顯而易見，成立僅兩年但燒掉15億之後，滴滴的估值在2014年便被快速推高至100億美元。但吊詭的是，打車軟體補貼大戰的三位參與者，如今處境都不算好過。

Uber的估值高峰接近900億美元，而在今年5月份上市後，Uber首日破發，市值跌破700億美元，如今Uber股價在30美元上下徘徊，市值為500億美元出頭，與巔峰時期的估值相較接近腰斬。後期入場Uber資本局的玩家，顯然無法拿到可觀的回報。

而滴滴在去年遭遇樂清順風車司機殺人案後，不僅在輿論上被多方討伐，更是因此下線了其利潤最高的順風車業務線，並且重新上線遙遙無期。這一黑天鵝事件打亂了滴滴IPO計劃的同時，還加劇了滴滴盈利難的困境，而在Uber上市表現不佳的背景下，滴滴要在二級市場取得好成績可謂難上加難。

2018年4月，美團收購摩拜，為燒錢的共享單車戰事劃下句號，也為從2014年開啟的互聯網燒錢大戰劃下句號。

多重因素助推下，2018年互聯網公司上演IPO潮，一級市場的瘋狂迎來了二級市場的檢驗，從結果來看，大多數並沒有那麼如意，一二級市場估值倒掛成為常態。

寒意向許多人襲來，那輛曾經無法被控制的過山車，就這樣漸漸放慢了速度。

「 （如果股價） 好，則大家繼續做爆炸成長夢想；不好，則風險投資的一個泡沫時代結束。」 2018年，在小米、美團赴港上市前夕，著名投資人王功權在社交網路立下Flag，並不幸應驗。

2018年7月，小米終於在港交所敲鑼上市，然而開盤便跌2.53%，報價16.6港元。在今年年初發布首份年報之後，資本市場繼續釋放不看好的信號， 財報發布次日，小米收盤於11.66港元，下跌了4.43%；當天恆生指數下跌了0.38%。 近段時間以來，小米股價持續在低位徘徊，這家曾經引領風口的公司，正在承受陣痛。

朱嘯虎在年初的一次演講中用數據揭露了殘酷的真相：「去年可能是中國過去10年IPO最大的年份，但這些公司市值加在一起也差不多是 1200億美金，一級市場的私募基金投資人，80％都占不到。 上市公司一般給公開市場的投資者15％以上，創業者至少20％以上，私募資金佔比不到70％，1200億*70％，也就800億美金，全年投資1000億美金，全行業 （指風險投資） 同樣是虧損的。」

互聯網公司的最大吸引力在於高成長性， 納斯達克的成功便在於能夠吸引優秀的公司在市值很小的時候上市，此後讓投資者不斷分享其高速成長的紅利，產生財富效應。

然而，過去十年互聯網創投領域發生了大變化，朱嘯虎將此總結為： 聰明人太多了，大家都知道要賺企業價值增長的錢。而抓住企業價值，最好的是在一級市場的時候就投進去。 這是過去幾年中，資本為何扎堆為高速成長但暫未找到商業模式的企業持續輸血的重要原因。

新的創投環境中，軟銀願景基金是最具代表性的玩家。軟銀的投資策略被外界總結為： 以規模為中心，秉承贏家通吃的戰略，瞄準市場份額在50%至80%之間的公司，並通過巨額投資使這些公司新的業務能夠在全球范圍內快速增長。 願景基金投資的下限是1億美元，但大多數都在5億至幾十億美元之間，通常是公司20%至40%的股份。

孫正義壓中雅虎和阿里巴巴的故事讓其在中國創業者中具有極高的聲望，在此前的中國移動互聯網創投浪潮中，軟銀也是一位活躍的參與者，滴滴的投資者名單中便有軟銀的身影，在全球范圍內，WeWork、OYO等風口公司，都被軟銀收入囊中。

軟銀的投資策略是風險投資偏好的代表，而這些投資偏好一定程度上助推了創投圈形成泡沫，甚至催生了TO VC模式——通過促銷帶來用戶，做大交易量，再拿著好看的數據去融資，用融來的錢繼續大促帶來用戶，循環往復，實際並未建立 健康 的商業模式，基本上需要靠VC的輸血才能活下來。以至於出現了創業團隊投廣告、軟文，是以投資人平常在朋友圈轉什麼號、看什麼號為準的現象。

在資本 游戲 能夠順利運轉的時候，孫正義及軟銀被捧上神壇，但當泡沫破裂，他們則會被人用放大鏡檢視過失。

「孫正義先生的軟銀基金，1000億美金代表了現在風險投資的頂點， 所有聰明人都希望更早期地抓住一些優秀的企業，能夠和它們成長。 1000億美金投資那些初創型企業，造成了上市時間的推遲。本來可能3、4年上市的企業，現在要5、6年才上市。」 在今年年初的一次演講中，朱嘯虎做出如上評價。

王冉則更直白的將過去幾年互聯網創投出現過熱現象的原因歸結為瘋狂的資本：只要有一個瘋子跳出來給了一個高估值（特別是如果這個瘋子還有很響亮的名字和很令人羨艷的成功案例），所有的投資人都會覺得這就是一個現實中的「可比」標桿，所有的創業者都覺得你要不給我同樣甚至更高的估值你就是占我便宜。

「沒有人去想，那個瘋子可能真的就是個瘋子。也沒有人去想，這些年整個一級市場建立在一兩家可比公司和一兩個大牌投資人基礎上的估值方法論可能真的就是錯的。」

對此，梅花創投創始合夥人吳世春對「深響」表示， 單個公司可能是由不理性的資本給高估值，但是整個市場的估值還是合理博弈的過程，不可能只是不理性的資本造成泡沫。

「繁榮的曲線沒有看到衰落的時候，大家都對未來比較樂觀，給的估值都按照繁榮能夠延續的方式去給，但一旦有各種因素造成繁榮崩塌，整個估值就會受到很大的挑戰和影響，所以泡沫就破滅了。」

多方合謀造就狂歡，但泡沫還是迎來了破滅的時刻。

無論中外，小米、Uber等明星公司上市後的表現，都引發了市場對過去互聯網創投模式的反思。

在吳世春看來，代表性的公司估值崩塌，意味著新一輪互聯網泡沫破裂，「和1995-2001的互聯網泡沫一樣。」

互聯網泡沫，又稱科網泡沫或dot-com泡沫，指自1995年至2001年間的投機泡沫。在歐美及亞洲多個國家的股票市場中，與 科技 及新興的互聯網相關企業股價高速上升的事件，在2000年3月10日NASDAQ指數到達5048.62的最高點時到達頂峰。

初心資本曾以與攜程模式類似的Priceline（現已更名為Booking）為例，展示了上一輪互聯網泡沫的瘋狂。

Priceline成立於1997年，於1999年在納斯達克上市，是從互聯網泡沫中倖存的「活化石」（另一家是亞馬遜）。作為互聯網泡沫期間的明星公司之一，Priceline在發展初期通過大量補貼來留住與獲取用戶：當時Priceline平均每賣出一張機票，就要虧損30美元——就如同當下瑞幸的補貼模式一樣。

1999年，Priceline在納斯達克掛牌上市，發行價為每股16美元，當天最高一度漲到了每股88美元，最後的收盤價為69美元。這讓Priceline的市值達到了98億美元，創造了當時IPO首日市值記錄。

但彼時，Priceline的虧損遠超其營收，然而無論普通投資者還是專業投資機構都並不在意虧損，因為 與虧損但快速增長相比，平穩發展看上去太沒有吸引力了。

瘋狂並沒有持續太久，泡沫隨著1999年、2000年美聯儲連續上調利率，並採取措施抑制過高的股市價格措施出現而破裂。2000年3月10日，納斯達克指數到達5048.62點的頂峰，隨後股市持續暴跌，Priceline股價跌去了94%。

這輪風暴中，中概股也被波及：新浪股價從60元跌至1美元，網易股價一度跌到13美分，遭遇退市危機，成為丁磊的至暗時刻。

度過危機的方法很簡單：減少虧損，尋求盈利。

為Priceline創造了「Name your own price」的創始人Jay Walker，在互聯網泡沫破裂後被證明，相較於幫投資人創造利潤，他更善於融資。在Priceline尚未盈利之時，Jay Walker將「Name your own price」的模式擴展到了加油站服務、雜貨、保險、抵押貸款、長途電話服務以及 汽車 銷售等領域。

2001年10月，Jeffery Boyd接任CEO職位，其做了如下幾個決定：

這些動作雖然飽受爭議，卻讓Priceline在2003年首次實現盈利，在進入歐洲市場，通過收購booking.com在在線酒店預訂業務上站穩腳跟後，Priceline迎來高速發展期，如今，booking已成為了全球最大的OTA玩家，目前市值超過800億美元，一度還曾觸及1000億美元的里程碑。

同樣，網易度過危機的方法並沒有什麼不同。

2001年，網易通過無線增值業務從門戶廣告的陰影中走出，此後，丁磊大舉開拓 游戲 業務，2001年底，《大話西遊Online》問世，網易快速躋身 游戲 巨頭行列；2004年，網易推出《夢幻西遊Online》，被認為是中國民族網游標桿。

靠郵箱和無線增值業務作為基本盤，通過 游戲 ，網易從此走上快車道。2003年開始，網易股價在納斯達克節節攀升，並助推丁磊成為福布斯和胡潤兩大富豪榜的中國首富。

諸多信號已經顯示，互聯網的寒意已經襲來，而前輩們的經歷已經指示，走出低谷的方法沒有那麼復雜。正如吳世春所說，「 歷史 都是不斷重復的，只是當前的節奏是更看重造血能力和現金流。」

當絢麗的外衣褪去，曾被鄙夷的平穩發展、謀求盈利等常識就到了需要歸位的時候。

⑨ 白酒股再度走強，短期內機構抱團是否難以瓦解

買入招商中證白酒指數基金的小王有點郁悶，該基金近一周回撤了7.16%。事實上，該基金近五年來累計漲幅逾600%，期間也出現過不同程度的回撤。但是關於白酒板塊是否漲到頭的討論聲，讓小王考慮要不要割肉賣出。

這種情況不只發生在白酒板塊，近兩周，機構抱團的鋰電、光伏、軍工、食品飲料、新能源車等板塊均遭遇不同程度的調整，人們質疑「抱團行情」正在瓦解。

市場大幅震盪

資金高低切換

在經歷了盤中劇震後，截至收盤，滬指漲0.01%，報3566.38點；深成指跌0.26%，報15031.70點；創指漲0.02%，報3089.94點，成交額為1860億元。

兩市成交額連續第十日突破一萬億元。

風格切換有待考證

長安基金副總經理、投資總監徐小勇認為，市場呈現多元化的特徵，現在處於牛市第二階段，各種方向都存在著投資的機會。從長期角度來看，股市的核心魅力在於成長，成長一般圍繞著時代的主旋律展開。目前的主旋律是基於內需和科技創新的雙向驅動模式。這種模式從中長期角度來看依然有投資機會，短期超漲可能帶來承壓。

諾德基金應穎認為，指數或繼續「慢牛」的格局，因此，板塊間的輪動可能會相對頻繁些，很難說是否風格會發生切換。建議投資者在當前位置更多關注估值與盈利相匹配的個股投資機會，因為在指數「慢牛」的格局下，個股性的機會或將更具有性價比，中長期看，大概率將獲得不錯的收益。

富安達基金資深行業研究員餘思賢認為，市場震盪調整是對極致抱團風格的修正。隨著年報業績的逐步披露，過去簡單以賽道和市值為標簽的投資趨勢將有所分化，把握高行業景氣同時需要兼顧一定合理估值。仍看好新能源等新興行業的長期機會以及短期在經濟復甦背景下低估值金融周期板塊的配置價值。

⑩ 中國股市什麼時間開始的

中國股市是中華人民共和國股市。1989年開始作為試點，本著試得好就上、試不好就停的理念建立。所以在1995年之前的股市運作中，最大的利空通常是中國股市試點要停、股市要關門這類消息。

後受「3.27國債期貨事件」影響，中國期貨市場於1995年進行全面的整頓清理，中國股市成為扶持的對象，這樣股市才由此迎來了真正的利好，轉而進入了大發展的時期。

中國股市最大的特點是國有股、法人股上市時承諾不流通，因此各股票只有流通股在市場中按照股價進行交易，然而指數卻是依照總股本加權計算，從而形成操盤上的「以少控多」的特點。

(10)股票市場演進的故事擴展閱讀

T+1交割，T+1交收：交易雙方在交易次日完成與交易有關的證券、款項收付，即買方收到證券、賣方收到款項。我國上海、深圳證券交易所對A股均實行T+1交收。

漲跌幅限制：證券交易所為了抑制過度投機行為，防止市場出現過分的暴漲暴跌，而在每天的交易中規定當日的證券交易價格在前一個交易日收盤價的基礎上下波動的幅度。