信息不對稱與我國股票市場信息披露制度
A. [公告解讀]為何上市公司要進行詳盡的信息披露
上市公司作為公眾公司，它的財務狀況、經營情況都要向社會公開，相關信息披露的文件需要上傳指定的披露平台，供投資者查閱。
1、信息披露即「信息公開」，是指證券發行人或其他信息披露義務人，在證券發行與流通等環節中，依法將財務、經營狀況以及其他影響投資者投資決策的重大信息向社會公眾公告。
2、上市公司信息披露是連接上市公司與投資者最重要的環節，是投資者進行基本面分析最牢靠的信息來源，是投資者投資決策最重要的依據。
拓展資料
信息披露制度是資本市場規范運行的有效保證，盡管近年來我國有關監管部門制定了一系列有關規范信息披露的法規文件，但是，近年來，我國上市公司會計信息披露不實、誤導投資者等事件屢有發生，嚴重影響了證券市場的健康、有序發展。因此，清楚地分析上市公司信息披露現狀以及原因，有利於建立有效的應對機制，確保資本市場的有效運行。
要解決的是為什麼要進行信息披露，因為我們的市場並不是一個完全有效的市場，存在信息不對稱。有效市場假說有以下三種形態：
一、弱式有效市場假說：該假說認為在弱式有效的情況下，市場價格已充分反應出所有過去歷史的證券價格信息，包括股票的成交價、成交量、賣空金額，融資金融等；如果弱式有效市場假說成立，則股票價格的技術分析失去作用，基本分析還可能幫助投資者獲得超額利潤。
二、半強式有效市場假說：該假說認為價格已充分反應出所有已公開的有關公司營運前景的信息，這些信息有成交價、成交量、盈利資料、盈利預測值、公司管理狀況及其它公開披露的財務信息等。假如投資者能迅速獲得這些信息，股價應迅速作出反應。如果半強式有效假說成立，則在市場中利用技術分析和基本分析都失去作用，內幕消息可能獲得超額利潤。
三、強式有效市場假說：強式有效市場假說認為價格已充分地反應了所有關於公司營運的信息，這些信息包括已公開的或內部未公開的信息。
B. 信息披露制度的完善
進一步完善上市公司信息披露制度
信息不暢通是信息不對稱的重要原因。持續信息公開制度，一方面有利於市場投資者深入了解公司的整體風險另一方面也可為政府提供更多的信息，逐漸減少證券市場的信息不完全和不對稱，實現證券市場的透明與規范；我國法律規定，所有上市公司必須及時確地披露年度財務報告、中期財務報告和重大事項公告，對於ST、PT公司也要求公布季報，這是一個很大的進步。當前，在信息披露實踐中，首先要完善企業會計制度，進一步同會計制度靠攏，會計制度的調整應以提高會計信息的可靠性人為首要目標。其次，為防止企業經營者操縱財務預測信息，確保盈利預測質量，應規范預測性財力信息的披露，建立和健全一整套有關上市公司預測性財力信息生成、披露和審核的規范體系。
C. 證券市場監管的主要內容是什麼
①對金融機構設立的監管
②對金融機構資產負傷業務的監管；
③對金融市場的監管，包括市場准入、市場融資、市場利率、市場規則等；
④對會計結算的監管；
⑤對外匯外債的監管；
⑥對黃金生產、進口、加工、銷售活動的監管；
⑦對證券業的監管；
⑧對保險業的監管，
⑨對信託業的監管；
⑩對投資黃金、典當、融資租賃等活動的監管。
D. 金融風險的特徵
金融風險的基本特徵有以下幾個：
（1）不確定性：影響金融風險的因素難以事前完全把握。
（2）相關性：金融機構所經營的商品—貨幣的特殊性決定了金融機構同經濟和社會是緊密相關的。
（3）高杠桿性：金融企業負債率偏高，財務杠桿大，導致負外部性大，另外金融工具創新，衍生金融工具等也伴隨高度金融風險。
（4）傳染性：金融機構承擔著中介機構的職能，割裂了原始借貸的對應關系。處於這一中介網路的任何一方出現風險，都有可能對其他方面產生影響，甚至發生行業的、區域的金融風險，導致金融危機。 何謂金融風險？金融風險是一定量金融資產在未來時期內預期收入遭受損失的可能性。對於金融經營，風險是一種客觀存在，我們要做的，就是學好如何去控制風險，規制金融風險隱患。
金融風險可以分為市場風險、制度風險、機構風險等等，但在我國最大的風險來自於傳統體制的影響以及監管失效導致的違規。由於長期以來積累的體制性、機制性因素，包括受傳統計劃經濟體制的影響，國有企業建設資金過分依賴銀行貸款，銀行信貸資金財政化；再加上金融機構內部管理不善，造成龐大的不良債權，導致金融資產質量不高。我國證券、期貨市場不規范的經營擾亂了正常的秩序，一直存在大量違法違規現象，一些證券機構和企業（包括上市公司）與少數銀行機構串通，牟取暴利，將股市的投機風險引入銀行體系；一些企業和金融機構逃避國家監管，違規進行境外期貨交易，給國家造成巨額損失；上市公司不規范，甚至成為扶貧圈錢的手段。
加入WTO後，在貨幣市場、資本市場、外匯市場完全開放的條件下，資本的自由流動將給我國經濟和金融市場監管帶來更多難題。 防範和化解金融風險，保障金融安全，就要加強金融監管，將金融活動納入規范化、法治化軌道。而信息披露則是金融監管的主導性制度安排。
1、信息披露制度及其理論基礎
信息披露也可以稱「信息公開」，在資本市場的公開原則下，是指金融機構及上市公司等依照法律的規定，將與其經營有關的重大信息予以公開的一種法律制度。信息披露制度受到各國金融立法的重視，成為各國金融監管的重要制度。從經濟學上來考慮，在信息化的時代，有效的信息披露能為經營者和購買者提供充分的信息，有利於正確的投資決策的形成，有利於提高資本市場的效率，優化金融資源配置，使價值規律在更大的范圍內充分發揮作用。而從法律的角度來講，信息披露制度能有力的防止由於信息不對稱、錯誤等導致的不平等現象，防止信息壟斷和信息優勢導致的不公平。
2、金融機構風險內外控機制的有機結合點
前已述及，金融風險最大就是機構風險，所以，金融機構就要在國家有效監管的前提下「練好內功」，完善內控機制。在我國，立法和執法一直都重視國家監管，而對金融機構的行業自律和內控機制的完善沒有足夠的重視。這種內控和外控的不平衡消弱了外控監管的效果，無益於金融整體安全。而信息披露制度的設立和完善，再加上監管對信息披露的制約，就有利於將國家金融監管的外控機制轉化為金融機構的內控動力。國家監管對信息披露真實性、完整性、及時性的要求，就勢必會給金融機構經營造成壓力，使其增強透明度，金融機構的經營都處在大眾的視線內，經營不善導致公眾對其信心的喪失，他們就會努力完善內控機制，避免違規操作，保持良好的經營狀態。 中國法律對信息披露制度的最明確規定體現在《證券法》對上市公司信息披露的要求上，也即說明法律的明確規定信息披露主要是針對資本的聚集者上市公司，而沒有對資本市場上作為重要主體和中介的金融機構作信息披露的要求。至於上市的金融機構也要作信息披露，那隻是依據《證券法》並因為它們是「上市公司」的緣故，而非因為它們是金融機構。就是在這一點上，好像做的也不夠，信息披露不真實、不完整、不及時的現象時常存在，國家監管沒有達到預期的效果；而且，對於上市金融機構的信息披露，在會計准則方面也沒有做好。
從信息披露的內容和對象上來理解，在實踐中，廣義的信息披露的結構應當是綜合性的（我國《證券法》規定的信息披露是狹義的）。信息披露分為對公眾的、對行業內的和對監管者及主管部門的，在我國的現實情況是，金融機構的經營對監管者或主管部門是完全的信息披露，而對公眾及行業內的披露的沒有或很少的。這導致了我國金融機構經營透明度差，也就無外在的信用壓力，而致其經營風險增大。
鑒於以上我國金融機構信息披露的缺陷或說根本不足，許多學者主張從立法上完善金融機構信息披露的制度。金融機構的經營應當向公眾公開其信息以引導合理的和理性的金融消費；加強對金融機構信息披露的監管，並建立信息披露責任制度，對在信息披露中起重要作用的會計、律師等中介組織也要加強監管，強調其責任，以提高其評估文件的質量，保證信息真實等等。 1、銀行業需要有限的信息披露制度
商業銀行信息披露是中央銀行有效監管的重要輔助手段，也是市場公開原則的基本要求。目前我國銀行業內控制度建設強調的比較多，但不得法，沒有對內控建設的透明度要求，也即信息披露提的很不夠。除了上市銀行外，銀行的經營幾乎都在灰箱中操作。這也是計劃經濟時代的後遺症。
考慮到現實體制性的因素，學者主張循序漸進，逐步推行銀行業信息披露制度，目急需研究一個有限的信息披露制度。這個有限的信息披露制度要能達到迫使商業銀行加強管理增強抵禦巨額損失風險能力的目的，能給商業銀行施加壓力。它的主體是中央銀行和商業銀行。程序由五個層次構成。第一層是在各銀行內部披露，主要是內部監管者和出資者掌握的關鍵信息；第二層是各銀行向中央銀行披露的信息，應該由中央銀行掌握的關鍵信息；第三層是在各銀行之間的披露，由各銀行應該掌握的市場信息；第四層是由中央銀行代表各家銀行向外披露的信息，這個信息應該是相對完整的；第五層是各銀行面向社會公眾披露的信息，這完全的市場的選擇，是信息披露的最高形式。
至於披露的內容，按照巴塞爾協議有六大范疇：一是銀行業務狀況；二是銀行財務狀況；三是風險管理的策略和原則；四是風險狀況，包括信用風險、市場風險、流動性風險、操作風險、法律及其它一些風險；五是會計准則；六是基本的企業管理原則。堅持准確、全面、及時披露信息，中央銀行的監管工作就要好做的多，同時，對商業銀行來說，它的約束力也增加了。
2、保險公司信用體現在其信息披露中
投保人購買保險，其目的是購買風險的安全保障，其實質是購買保險公司的現實和未來，也就是保險公司此時和未來能提供風險保障的能力。所以投保人購買保險的基礎是保險公司的信用。而保險公司由於其信用的連續性和保障流量的特點，使其風險具有長期性和隱蔽，但一旦暴露，則可能難以收拾。由於投保人缺乏專門知識，對保險公司的經營狀況和經營風險不可能全面了解，即使具有專門知識，也有信息收集成本過高、他人可能搭便車而放棄的問題。因此應形成一種市場機制，要求保險公司對市場披露其經營信息，由專業人士對經營狀況、財務質量、風險管理、發展前途做出評估，並將評估公之於眾。
同樣，強調保險業的信息披露，對於保監會的監管也是極為有力的工具，會促使保險公司不斷提升經營質量，創造出更多的令保戶滿意的產品來。
3、信息披露是資本市場完整透明化的要求
上市公司有完善的信息披露制度，上市公司的經營都是透明化的，這極有利於維護股東和債權人的利益。但是，僅有上市公司的信息披露是不夠的，整個證券市場信息披露沒有證券公司及證券中介機構的參與是不完整的。
我國的證券市場雖經十年的發展取得了長足的進步，但仍很不完善，在證券發行核准制條件下，證券商就有條件為上市公司進行違規包裝，再者，證券商對於內幕信息有著天然的優勢，所以，證監會也需要加強對證券及其它中介機構的監管，使他們的經營行為不濫用其優勢，不違反證券法的「三公」原則。用信息披露的制度來約束證券公司及其它中介機構，同時也會對上市公司造成連鎖的影響，起到「一石二鳥」的作用。證券公司及其它中介機構的業務要拓展、規模要擴大，就需要有充足的資金、良好的人才和規范的管理。同樣，信息披露是達到這些目標的有效催化劑。
4、信託投資公司的信息披露應是最基本規則
信託投資公司接受委託人的信託，以受益人的最大利益為宗旨處理信託事務，並謹慎管理信託財產。按照我國最新頒布的《信託法》及中國人民銀行《信託投資公司管理辦法》的規定，信託投資公司必須將自己的帳戶和客戶的帳戶分別設立，也即應將自有財產與信託財產分開管理，而現實中，信託投資公司在信息披露要求及監管不充分的前提下，極易將信託財產挪用於非信託的用途，將信託財產用於自己經營或為自己的經營提供擔保，以及將不同信託帳戶的信託財產進行相互交易。
要杜絕上述信託投資公司的違規經營，以及建立、建全良好的信託投資公司業務管理制度和內部控制制度，就要在加強監管的前提下，強調信託投資公司的信息披露義務，使其經營處於監管機構、行業組織以及委託人和受益人的廣泛目光范圍內，則可遏制其違規操作的勢頭，促使其加強內部管理，提高經營績效。
E. 新證券法宣傳系列之九：證券法的靈魂之信息披露
修訂後的《中華人民共和國證券法》（以下簡稱新《證券法》）在第五章新設「信息披露」專章，以專章規定形式進一步強化信息披露要求，更加系統、明確地凸顯了信息披露的重要性。信息披露制度是證券法的本質體現，堪稱證券法的靈魂。結合新《證券法》的規定，一起來了解一下信息披露制度。如何理解信息披露
信息披露主要是指發行人及其他信息披露義務人以招股說明書、定期報告及臨時報告等形式，依照法律法規規定將公司以及與公司相關的經營情況、財務情況等重要信息向投資者公開披露的行為。一般來講，信息披露包括證券發行時首次信息披露和證券發行後的信息持續披露。可以說，信息披露是上市公司與投資者之間進行信息溝通的橋梁。投資者正是通過閱讀、分析、研判上市公司披露出來的信息來作為投資決策依據的。信息披露為何如此重要
首先，信息披露是貫徹證券法公開原則的重要體現。新《證券法》第3條規定：「證券的發行、交易活動，必須遵循公開、公平、公正的原則。」這就是所謂證券法「三公」原則，其中最為重要的當屬公開原則。公平原則和公正原則在其他法律中也有著較為鮮明的體現，唯獨公開原則是最為體現證券法特色和核心的原則。此外，新《證券法》中「公開」一詞出現的次數為72次，為「三公」原則中次數之最，可見其分量。而證券法中的公開原則正是通過信息披露制度得以具體實現的。
其次，信息披露是化解信息不對稱，保護投資者的需要。保護投資者的合法權益是證券法的重要立法目的，而信息披露與保護投資者之間是手段與目的的關系。資本市場中，投資者作為信息的接收方，本身就處於信息不對稱的被動地位。而有些投資者特別是廣大中小投資者受制於自身情況，更是加劇了信息的不對稱。基於此理，證券法要求信息公開，要求信息披露義務人真實准確完整地披露信息來達到保護投資者合法權益的目的。新《證券法》關於信息披露規定的進步
新《證券法》關於信息披露規定的進步主要體現在以下幾個方面：
其一，從體例上看，增設信息披露專章進一步凸顯了信息披露的重要性。新《證券法》增設信息披露專章，在形式上，體現了證券立法體例結構思路清晰，綱舉目張，層次井然。在實質上，進一步凸顯信息披露的重要性，更好地保障了投資者獲取作出價值判斷和投資決策所必需的信息。
其二，從主體上看，擴大了信息披露義務人的范圍。新《證券法》第78條增加了關於強制信息披露的一般性規定，並且將「發行人及法律、行政法規和國務院證券監督管理機構規定的其他信息披露義務人」作為信息披露義務主體，這意味著信息披露義務主體不僅包括上市公司、公司債券上市交易的公司，還包括股票在國務院批準的其他全國性證券交易場所交易的公司等主體，擴大了信息披露義務人的范圍。
其三，從披露要求上看，新《證券法》不僅要求信息披露義務人所披露的信息應當真實、准確、完整，還增加了「簡明清晰，通俗易懂」的要求。並且對於「證券同時在境內境外公開發行、交易的」，還要求「其信息披露義務人在境外披露的信息，應當在境內同時披露」，這有利於投資者及時、准確地理解披露的信息。
其四，在舉證責任分配上，對發行人的控股股東、實際控制人提出了更高的標准。新《證券法》第85條新增了發行人的控股股東、實際控制人過錯推定的連帶賠償責任。也就是說當信息披露義務人違法違規披露信息導致投資者遭受損失的，發行人的控股股東、實際控制人應當與發行人承擔連帶賠償責任，但是能夠證明自己沒有過錯的除外。
此外，新《證券法》還對完善定期報告及臨時報告披露要求、公平披露原則、自願披露行為、違反公開承諾的賠償責任、完善監事披露要求、發行人董監高信息披露異議制度等內容予以了規定，可謂豐富且全面。正如美國聯邦最高法院大法官路易斯·布蘭代斯所言：「陽光是最好的防腐劑，路燈是最有效的警察。」新《證券法》對於信息披露規定的完善必將對規范資本市場的信息披露行為和保護投資者合法權益產生積極作用。
F. 行為金融學下股票市場羊群效應分析
行為金融學下股票市場羊群效應分析
市場信息不對稱是形成羊群效應的主要原因，只有規范信息披露制度，增強市場的透明度，才能使投資者及時掌握真實有效並且全面的信息，市場才能夠逐漸變得公平。那麼，行為金融學下股票市場如何預防羊群效應呢？
20世紀80年代以來，心理學的研究進入金融領域，行為金融學理論在對一系列不同於有效市場假設的異常現象的研究中不斷發展壯大;其中羊群行為作為行為金融學理論的一個分支，備受學者關注。羊群行為是股票市場異象之一，它難以用建立在理性人假設基礎之上的傳統金融理論進行合理解釋。它的概念來源於動物界，意指動物們群居生活、成群移動等行為;後來這個概念被引申來描述人類社會現象，指大多數人保持一致的思考、感官和行動，採取跟大多數人一致的策略，以期降低決策失敗的風險，減少行動成本，盡可能地增加收益。隨著行為金融理論的發展，這一概念被進一步引人金融市場，用以表達在信息不確定下，投資者的行為是相互影響的，出現“羊群效應”、“聚集效應”，導致股票價格就出現系統性的偏差。本文主要針對股票市場上的羊群效應進行研究探討。
1羊群效應的概念及特徵
羊群行為是指人們經常受到多數人的影響而跟從大眾的思想或行為，也被稱為“從眾效應”。金融市場上的羊群行為是一種特殊的有限理性行為，它是指投資者在不完全信息的環境下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人的決策;或者過度依賴於輿論，而不考慮自己得到的信息的行為。由於羊群行為具有傳染性，因此把存在於多個行為主體之間的羊群行為現象稱為羊群效應，主要研究信息傳遞和行為主體決策之間的相互影響及這種影響對信息傳遞速度和充分性的作用。羊群行為的特徵包括：(1)先做出決定的投資者的行為對後面大多數投資者的投資決策具有非常重要的影響;(2)常常會導致投資者形成錯誤的投資決策;(3)當投資者發現決策錯誤之後，會根據更新的信息或已有的經驗做出相反的決策，從而開始新一輪方向相反的從眾。從羊群行為的特徵可以看出，羊群行為的出現有兩個條件：首先，別人的決策行為是可以觀察到的，否則無法模仿;其次，所有決策並不是同時做出的，而是有先後次序發生的。行為金融學是通過對投資者投資行為的心理偏差的系統分析來描述羊群行為的。當證券市場面臨眾多不確定性和不可預測性，投資者在進行投資決策時，其心理因素會隨著外界環境的變化而發生改變，人類固有的行為模式會不知不覺地主宰著投資者的行為。每一個投資者開始總是試圖進行理性投資，並希望規避風險。初始羊群效應使得偏差得以形成，而強化羊群效應使得偏差得以擴散和放大。
2羊群效應的形成原因
機構投資者的特點是既有個體的行為特徵又有群體的行為特徵。在股票市場中，一方面投資基金的投資決策主要由基金經理做出，因而基金的投資就不可避免地帶有基金經理個人的投資行為特徵;另一方面，投資基金由於是群體性的研究，其信息來源比一般個體投資者要廣得多，故而股票市場的投資行為又帶有群體行為的特徵。因此，股票市場中羊群效應產生的原因一般有以下幾個方面。
(一)市場機制因素
(1)機構投資者的委託代理機制不完善
從投資股票者來看，作為代理人其目標是讓委託人的滿意度最高，盡管在投資初期，基金公司對投資策略、投資風格、投資理念也做了詳細地制定，但是畢竟是要取悅委託人。因此，基金公司原先的投機策略不得不讓位於對名譽的維護，不得不從眾和跟風。在此背景下，基金公司如果採取同其他基金同業相同的投資策略，則至少可以取得平均收益水平，相同的策略操作產生了羊群效應。
(2)缺乏信用經濟基礎
股票市場的建立需要發達的信用經濟基礎，但對於信用體系不健全的中國來說，必然會帶來不健全的股票市場。同時市場基礎不完善的股票市場價格的波動性較大，當投資者面臨較大的不確定性時，特別是當投資者依靠自身能力不能做出正確判定時，投資者將會明顯地追隨其他人的觀點。市場波動性越大，市場風險越大，投資者的預期就越不確定，這時候投資者會更多地觀察他人的交易行為並加以模仿羊群行為程度增大。
(3)可供股票投資者選擇的優質品種不多
由於市場上絕大多數的股票估值偏高，具備投資價值的優質藍籌股和績優成長股的數量過少，稀缺的優質公司股票就當仁不讓地成為基金追逐的對象。在這種市場環境下，機構投資者在挑選自己投資組合時都紛紛追逐市場熱點，同時買賣相同的股票，選擇那些業績突出，盈利能力強，具有行業代表性的龍頭企業，這樣就形成了眾多機構投資者同時投資於少數藍籌股績優股的現象，產生基金投資的“羊群”效應，交叉持股自然不能避免。
(二)投資者自身因素
(1)投資理念模糊、投資知識缺乏
我國股票市場上投資者大多數缺乏專業的股票投資知識，這表現在投資者無法分析上市公司的資產負債表、現金流量表、利潤表或對國家出台的政策不能從深層次的把握，同時對經濟的動向不能很好的把握，這就造成投資者在投資過程中無法憑借自己的能力去判斷股票的價值，很容易形成混亂的投資局面。同時市場上那些專業的投資者一般都系統學習過投資知識並且經驗豐富，對信息的把握能力也比普通的投資者要強，也能夠對國家宏觀經濟的大環境、整個證券市場的運行趨勢以及上市公司的發展前景進行全面深刻的研究。這些投資者往往成為羊群效應的領頭羊，而那些缺乏專業知識的投資者成為羊群。
(2)從眾投資者的非理性跟風
從眾投資者是非完全理性的，投資者做出的決策並不完全出自其理性的分析，而更容易受情緒、心態等各種心理因素的影響。這樣當投資者處在投資群體當中很容易受到其他投資者的影響，採取與其他人一致的行動。這樣做可以使個體獲得一種安全感。當投資者做出的決策與其他人不一致的時候，投資者很容易懷疑自己的判斷進而改變自己的判斷，選擇與其他人一致的行為。股票市場中的投資者大部分缺乏專業的知識，對於那些最近幾年才加入到股票市場中的投資者來說更加缺乏相關的經驗，絕大多數投資者沒有接受投資方面專業知識的訓練，對證券市場研究能力不強，不能夠對相關的股票進行系統的合理分析，他們投資時候往往是聽取各種專家的建議，這些投資者就扮演著跟隨頭羊的“羊群”。
(3)缺乏良好的心態
我國股票市場建立時間短，多數為新股民，這些投資者往往缺乏良好的心態。主要表現在三個方面。第一，投資者抱有非理性的收益預期;第二，獲得虛假的心理安全感;第三，大眾化思維。社會心理學家研究表明，在群體活動中，容易出現去個體化傾向，即個體的自我意識變弱，更傾向於採取與集體一致的行動。行為金融學也贊同這個觀點，並認為投資者並非完全理性的，其投資行為受其情緒、態度等各種心理因素的影響。
3弱化羊群效應的措施
理性的羊群效應對我國的股票市場有著一定的積極作用。個人投資者缺乏專業的.知識和對市場有效信息的充分掌握，因此理性的羊群效應在一定程度上可以幫助投資者確定自己的投資策略，獲取收益，規避風險。其次，理性的羊群效應有利於加快股票市場價格發現的速度，實現社會資源的合理配置，維護市場的穩定，因為此時羊群效應的發生使得大量資金能夠快速的向具有投資價值的企業流入，從而優化市場的資源配置職能。除此之外，理性的羊群效應能夠促進市場的價格發現機制，使得股票的價格更向其內在價值靠攏，這能有效的提高市場效率。
(一)完善信息披露制度，擴大信息披露的范圍
市場信息不對稱是形成羊群效應的主要原因，只有規范信息披露制度，增強市場的透明度，才能使投資者及時掌握真實有效並且全面的信息，市場才能夠逐漸變得公平。為了增強信息市場的透明度，使投資者獲得完全公平的競爭條件，弱化市場羊群效應，就要充分和及時地披露真實信息。所有可能對股票市場中的股票走勢產生影響的信息都應該及時的予以公開，包括企業對某個項目的操作情況，如兼並和收購的各項工程的進展情況，不能等到股價急劇變化之後再披露有關資料。而由於上市公司在披露自身信息方面缺乏主觀能動性，也因此需要監管制度的約束，對於瞞報信息或者報虛假信息的上市公司應當予以嚴厲的處罰。
(二)培養個人投資者的投資理念，倡導正確的投資方式
羊群效應的另一重要產生原因，是由於投資者抱著投機心態的錯誤投資理念，普遍持股期限短是其一大特點，在市場出現震盪時，羊群效應會使得市場震盪進一步惡化。因此，一是通過媒體網路等方式向公眾傳輸選擇有價值的股票長期投資長期持有，以公司價值為投資目標的理念。二是加強管理上市公司的股利分紅政策，杜絕上市公司不給股東配發紅利的現象。三是對股票投資者的專業技能進行培訓，倡導以長期投資價值為核心的投資理念。在進行投資時應以長期平均收益為中心選擇有價股票，即選擇一個有潛力的有價股票長期持有，而不是跟風炒作。當市場中的投資者更成熟更理性時，市場中的羊群效會減少。
(三)改善股票投資市場的外部環境，拓寬投資渠道
一方面，規范上市渠道，盡可能地擴大市場的容量，並將重點放在提高上市公司的質量;另一方面，加快發展股票類金融衍生工具市場，選擇投資組合時有更多的風險對沖工具，為投資創造一個良好的市場外部環境。金融衍生工具是一把雙刀劍，不僅對股票市場起著穩定作用，同時也可能加劇股票市場的動盪。但是目前我國股票市場上推出的股指期貨與融資融券等業務，門檻過高，絕大多數普通投資者無法涉足，對股票市場的影響不明顯，甚至可能成為那些機構投資者操控市場的工具，從而加劇市場短線的風險性。縱觀國外成熟的股票市場推出的各種金融衍生工具，對市場所起的穩定作用，讓我們有理由相信金融衍生工具能夠在一定程度上弱化股票市場中的羊群行為，能夠為市場長期的穩定發展帶來好處。因此我們應該充分發揮衍生工具帶來的穩定功能，對衍生工具帶來的危害採取弱化遏制的措施。
;G. 股票市場信息不對稱的原因
一個是公開的制度安排，一個是信息渠道的暢通。
首先是交易所對上市公司信息披露的具體內容和格式的要求，符合信息分享的實際現實。
這方面，就個股本身各個層面的信息披露交易所和行業管理部門，很努力，進步很大，越來越全面，越來越及時，展示平台建設也極富成效。
但是，在行業基礎，個股重大決策的醞釀階段等重要信息，因為沒有強制性要求，只能自己收集，這里渠道就至為關鍵了。
有的是需要付費的，有的是特殊關系，五花八門，真假難辨。
這就構成了信息不對稱，投資者無法共享影響上市公司股價的非強制披露的重要信息，是當前市場一個影響投資效率的大問題。
這個很難由管理部門解決，只能自己了解、建立各種信息來源渠道，以幫到自己。
H. 中國股票市場現狀
這個問題給人留下的回答空間挺大的，簡單的給你介紹一下咱們國家的股票市場。
經過近 20 年的發展，我國股票市場已形成了與我國經濟發展相適應的特色道路，規模不斷擴大，上市公司數量不斷增加，投資者積極性不斷提高，制度性建設日趨完善。但股票市場在諸多方面的不完善性仍較為明顯。 2007 年股票市場看似迎來了發展契機，股權分置改革初具效力，但 2008 年隨後進入蟄伏期，股市發展陷入困境。
一、當前我國股票市場發展現狀分析
（一）股市功能導向存在誤差，股市和宏觀經濟之間缺乏聯系
1 、投資能力較弱，存在投機行為過度現象
目前股票市場參與者在進行投資時，往往不會考慮長期價值投資，市場上短線投資行為較普遍，主要體現在股票換手率較高，與西方國家相比， 2004 — 2007 年我國股票換手率普遍高出 5 — 10 倍。投機行為盛行往往是股市出現動盪的直接原因之一，滬深股指從 2003 年開始反復漲停，上證指數在 2007 年創下了歷史最高的 6124.04 點，隨即開始下行，一度跌至近期最低點 1664.93 點。至 2008 年 12 月，上證指數較長時期在 2000 點左右徘徊。股市參與者對股市的預期和上市公司是否盈利不存在直接關系，而是主要看參與者在消息市中的信息捕捉能力。
2 、融資者融資能力不強，融資手段不多
相比而言，國內股市融資能力普遍不強。據統計，僅 2005 年我國 69 家境外上市公司籌資額就達 206.5 億美元，為滬深兩市 2003 年、 2004 年首發募資總額 800 多億元人民幣的約 2 倍。 2007 年 11 月以來，國內上市公司融資水平更是急劇下降。從 2008 年新股發行情況來看，新股從價格到數量都沒有達到預期籌資的目的，甚至從 2008 年下半年起，新股發行變得較為困難。而且，我國上市公司融資手段不多，除了從銀行貸款和直接獲取發行資格而獲得直接融資以外，沒有更多其他的融資手段，這進一步加劇了融資能力的弱化。
3 、資源配置功能低效，股市和宏觀經濟缺乏必要的聯系
由於股權結構形式單一並缺乏流動性、上市公司產業分布不盡合理等因素，導致股市資源配置功能低效。同時，二級市場交易量和規模起伏過大，突出表現在一些 ST 股票雖然經營業績不盡如人意，但市盈率卻非常高，甚至達到 60 — 100 倍。從發達國家經驗來看，股市與宏觀經濟的發展存在正相關關系，但我國股市宏觀經濟晴雨表的功能卻未能充分體現，股票市場的資源被各種人為和非人為的因素消耗殆盡，股市和宏觀實體經濟出現了脫節現象。
4 、股市功能缺乏財富效應，居民財產轉移渠道存在風險
雖然 2007 年我國股市出現了空前的繁榮局面，但也未能解決股市總體回報率較低的趨勢。 2008 年以來，股票市場持續低迷更是造成居民財富較大幅度縮水。黨的十七大指出，要增加廣大人民群眾的財產性收入，這固然鼓勵了居民積極參與股市的發展，但目前股市缺乏使居民財富增值的持久能力。
（二）股市結構存在缺陷，股市持續發展缺乏必要的支持
1 、「政策市」阻礙了股市發展的有效性
目前股市的結構性缺陷主要表現為股市的發展目標需要隨政府的發展思路而不斷變化。這種反復波動的狀況不僅不符合市場發展規律，還會打擊股市參與者的積極性，往往會造成兩種後果，一是股市發展出現過度繁榮，進而產生大量的股市泡沫，一旦這種泡沫被擠壓，股市便會迅速萎縮；二是股市發展持續低迷時，股市價值被低估，對投資者吸引力降低，股市將在很長的時期內難以走上正常的發展軌道。
2 、「企業圈錢」行為未得到有效控制，私利行為妨害了股市的公正性上市公司通過包裝、公關實現上市，是目前股市結構中存在的最大痼疾。由於地方政府的利益，上市公司成為一方政府獲得稅收利益的主要保證，這一點對欠發達地區來說尤為重要。以這種標准上市的公司普遍存在質量不高等問題，上市不以盈利多少為准繩，而是以利益為出發點，企業圈錢行為嚴重，各種虛假行為、不誠信行為成為股票市場的主要公害，而且我國沒有對這些行為進行嚴厲的制裁。近年來，企業圈錢行為被屢屢曝光，從上世紀 90 年代的銀廣夏、瓊民源事件到最近的國美事件，企業利用上市之便謀取私利的行為一直未得到有效遏制。
3 、機構投資者坐莊行為加劇了股市的混亂局面
國外經驗表明，對機構投資者進行有效管理會減少股市的震盪。而我國由於管理在一定程度上存在漏洞，機構投資者常常利用資金優勢對股市進行操縱。以基金公司為代表的機構投資者迅速培育和壯大，股市投資資金已轉變為以機構投資者為主，機構的投資動向直接引導著市場走勢。由於我國目前價值欠缺的基本模式沒有得到有效改善，機構投資者奉行的以（本欄目策劃、編輯：曹敏）價值來定盈利的思想難以行得通。因此，機構投資者往往會採取操縱信息、操縱交易等手段來獲取高額回報，更有甚者，還會與企業相互串通，通過獲得內幕消息共同汲取散戶的經濟利益。
（三）股市內部環境惡化，制度缺失現象嚴重
我國股票市場內部環境主要存在以下問題：一是建設目標導向存在誤區，造成股票市場環境惡化。追溯到股市初期的建立過程，可以發現我國成立股票市場是為解決國有企業體制改革的一種權宜之計，這種定位造成股市發展要服務於國有企業改革。因此，那些質量不高的上市公司成為了股市主體，為了扶持這些國有企業，股市的投資功能和融資功能均受到了嚴重損害。二是股權分置造成股市參與者利益嚴重不均衡，股市長期偏離正常價值。由於存在流通股東和非流通股東，股市參與者的風險和收益存在嚴重不對等的局面，集中表現在同股不同利現象。同時由於流通股所佔比例過大，影響股票價格的真實性。雖然 2005 年已經開始進行了股權分置改革，但目前來看，大小非的減持力度和價值定位都未能達到預想的結果，同時，減持過程中也存在著損害公眾投資者利益的現象。三是退市制度不健全，風險制度欠缺，股市環境難於凈化。業績較差的上市公司實現退市有利於凈化股票市場的環境，但我國目前還難以實現這一目標，主要原因在於沒有相應的退市制度作為企業可以退市的依據。從我國退市制度的現狀來看，退市標准和程序在《公司法》、《證券法》、退市辦法、上市規則中都有所規定，但存在不科學、不統一、相互矛盾等問題。同時，我國股市風險制度不完善，缺乏應有的風險防範措施。從我國股市設計的總體思路來看，風險制度被忽視是其中的主要問題，體現在風險防範措施較為缺乏、應對緊急事件的能力不足等方面。
（四）外部環境治理效率低下，股市持續健康發展難以得到保障
我國股市外部環境效率低下主要表現在：一是法律制度體系建設滯後，執行力度有待提高。即使我國一直以來大力改革了很多的法律制度來保護股票市場發展，但總體來看，實施的時機仍較為滯後，而且沒有實施配套措施，效果並不明顯。二是信用制度尚未健全，參與者利益受侵害現象嚴重。近兩年中小股東的利益一再被提及，主要是中小股東權利無法得到保障，大股東總是利用自身的資金和信息優勢來謀取暴利。由於我國沒有建立真正有效的企業信用等級和監管實施辦法，因此，為大股東利用自身優勢來侵害中小股東利益提供了可乘之機。三是行政干預過多，股市難以形成自我發展、自我完善機制。股市建立以來，我國政府反復救市、不停托市，都為股票市場的自我發展和自我調節起到了嚴重的阻礙作用。政府這種行為一方面降低了政府公信力，另一方面使市場喪失了優勝劣汰的自我發展、自我調節功能。
二、改善我國股票市場現狀的相關建議
（一）進一步完善股市投融資功能，強化收入分配功能，實現資源合理配置完善投融資功能應進一步提高上市公司盈利能力，優先安排有優質資源的企業上市。為使市場回歸到應有的穩定狀態，應適當召回部分在海外運作較為出色的公司，帶動投資者長期投資的信心，減少市場投機行為。同時，階段性的改進配額制，對那些確屬需要國家扶持的行業和地區仍保持適當的配額制，而對於純屬地方政府希望通過上市來謀取利益的地區應予以取消配額。強化收入分配功能，首先要發展多層次的市場體系，通過市場的多樣性來降低居民收入風險；其次要建立公正、公開的信息披露制度，減少居民在信息不對稱過程中做出的不理智行為，並有效防止操縱市場行為。市場的核心功能還是資源的合理配置，為此應建立和規范股票定價制度和發行制度，減少政府對市場的干預行為。
（二）優化股票市場結構，加強監管，杜絕市場上違法行為的發生
首先，摒棄當前政府的托市行為，盡量減少政府的行政干預，適當界定政策與市場的邊界，消除政府越位、錯位、缺位現象。市場的問題交由市場解決，但當市場失靈時，政府應果斷採取措施應對。其次，加大對違規公司和機構投資者的懲戒力度，增加其違規成本。對多次違規的上市公司，除給予一定罰金外還應按情節嚴重程度訴諸於司法處理。最後，強化政府監管的獨立性，減少政府因為利益重疊而削弱其公正性的根源，使政府在公共管理中處於超然獨立的位置。為實現獨立性，應建立相應的法律措施，提高監管的有效性。
（三）完善市場目標，推進市場改革
首先，改進股市建設目標。真正使原有為國有企業解困的目標轉變為為優質企業服務、為國家宏觀經濟服務的目標上來。其次，推進股權分置改革平穩運行。從股權分置改革的目標看，股權分置改革有利於實現非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡，使大股東更加關注公司業績，中小股東也可以採用間接方式來實現自身權利。同時必須根據股市發展態勢來決定是否提高股市的對價水平，以確保投資者和國家利益不受損失。第三，建立完善的退市制度。退市制度的建立主要是為了保障上市公司質量，減少那些效益較差、盈利能力較差的公司佔用股票市場資源。同時，加強股市應對風險的能力，建立行業風險評估制度、金融工具風險評估制度等。
（四）建立健全法律制度體系，保證外部環境良好運行
首先，進一步建立健全股票市場相關法律制度，加大執法力度。因為好的法律制度必須通過有效的途徑才能達到預期效果。相關的法律制度主要包括會計信息披露的相關制度、社會中介機構相關制度和政府監管等制度。其次，建立有效的信用評價機制。主要是市場參與者信用評級制度、信用檔案制度等。最後，進一步規范政府職能，將政府的主要職能限定在宏觀層面上，主要負責法規、法律的建設和股市建立的總體思路和方針。
I. 論我國證券市場發展中的問題及對策！
債券投資論文： 當前我國證券市場監管的現狀及對策研究
摘要：證券市場是信用制度與市場經濟發展到一定階段的產物，是一個風險高度集中的市場，具有風險來源廣、傳導性強和社會危害巨大等特點。目前我國證券市場監管的現狀與飛速發展的現實要求還存在很大的差距。本文從證券市場監管的理論依據出發，分析了我國證券市場監管的現狀及存在的主要問題，提出了完善我國證券市場監管的對策建議。
關鍵詞：證券市場；自律監管；行政監管
證券市場作為金融市場的重要組成部分，對國民經濟的發展起著及其重要的推動作用。證券市場特有的籌集資金、資產重組、公司價值發現及風險提示等功能是市場經濟條件下，一國經濟健康、穩定運行的必要條件。由於證券市場運作機制復雜、資本虛擬性等原因，產生風險的可能性極大。實踐表明對證券市場進行監管可以提高運行效率，防範和化解風險，使證券市場更好地為國民經濟服務。
一、公共利益論簡述
公共利益論是二十世紀二十年代世界性經濟金融危機之後提出的。這種理論認為，監管的基本出發點就是要維護社會公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業，維護公眾利益只能由國家法律授權的機構來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會導致自然壟斷與社會福利的損失，並且還存在外部效應和信息不對稱帶來的公平問題。在現實經濟中通常存在以下幾個方面的市場失靈：自然壟斷。假設在社會理想的產出水平下，只有一個廠商從事生產，該產業的生產成本最小化，那麼此時的市場就是自然壟斷市場。處於該行業中的每個公司都會在利益驅動下爭相兼並擴張，之後形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產量、抬高價格，使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導致市場效率的喪失。"外部效應。外部效應是指未被交易雙方包括在內的額外成本或額外收益。在提供商品及服務時，如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那麼自由競爭就無法實現資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協議來解決外部效應問題，但達成協議的交易費用往往過高，而市場監管卻能有效地消除外部效應。信息不對稱。在商品生產者和消費者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產者比消費者擁有更多的信息。生產者從自身的利益出發，而不是按優質優價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下，銷售質量更好的生產者被迫退出市場以逃避損失，而質量較差的生產者則乘機佔領市場，出現「劣貨驅逐良貨」的現象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費者能夠據此區分產品質量的高下，監管正是消除信息不對稱的有效方法。由於市場存在上述缺陷，公共利益論認為在市場失靈的情況下對其實施監管能提高公共利益。
二、我國證券市場監管的現狀及存在的主要問題
以前，證券市場監管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機構及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務院證券委和中國證監會以後，證券監管由國務院證券委負責，中國證監會作為證券委的執行機構，承擔起對我國證券市場的監管任務。國務院撤銷了證券委，同年確認中國證監會為證券監管的主管機關。隨著證券市場的發展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規均已頒布執行。作為根本大法的《證券法》的出台，進一步確立了中國證券市場法律規范的框架。以滬深交易所設立為標志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進的發展過程，應當說政府的積極推進功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監管制度缺乏長遠規劃。中國證券市場從無到有，發展到現在的規模，成績斐然。然而，由於市場發展迅猛，政府監管部門疲於應付大量繁雜的日常事務性工作，不經意忽略了對市場發展急待解決的根本的監管制度建設。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往採取急救辦法，甚至以行政命令的方式強行調控市場，雖然暫時緩和了事態，但是很可能為日後的市場發展和監管工作帶來了意想不到的隱患。監管存在滯後性和弱效性。盡管我國證券監管機構近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監管往往是事後監管，監管存在顯著的滯後性和弱效性。
滯後性。從違規行為的發生到監管機構做出處罰，往往歷時彌久，監管行為存在明顯的滯後性。如「中科創業」、「億安科技」操縱股價行為在發生數年以後才被發現，而「瓊民源」事件的查處過程竟長達兩年。另一方面，監管力量相對有限，調查費用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網之魚，使違法者產生僥幸心理，鋌而走險。(』弱效性。對違規行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱「瓊民源」股價非法獲利))萬元，查處後除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實際上，對上市公司違規行為的處罰卻轉嫁到公司股東身上，並無過錯的中小股東往往受害最深。對應承擔直接責任的違規公司的高管人員處罰過輕，弱化了監管效果。"證券監管決策缺乏科學性。目前我國的證券監管體制決定了中國證監會是證券市場的唯一監管機構，一方面提高了證券監管決策實施的權威性，但另一方面卻可能有損決策的科學性。我國的證券監管機構作為政府代表，除了承擔監管職責以外，還擔負著培育和完善證券市場的職能，而當前經濟體制改革中的焦點問題———金融體系的創新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統工程，這些背景決定了不同領域的金融法規政策之間存在高度的相關性和制約性。比如，證監會的某項措施可能符合單一證券監管目標的最優化，但由於與其他金融管理機構處於分割狀態，其監管決策未必能達到國家整體金融及經濟發展的最佳效果，因此證券監管決策缺乏科學性在所難免。對投資者的保護機制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護主要有以下幾個途徑：
轉貼投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎知識、證券法律法規等方面加強教育，尤其是加強市場風險教育，有利於投資者熟悉市場、認識市場運作的客觀規律，就像對適齡兒童進行系統的免疫接種一樣，打預防針對增強自我保護能力大有好處。投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提起訴訟，並且比較容易獲得相應的賠償。投資者賠償機制。國外的證券市場通常設有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構建防範系統風險的緩沖機制，由市場風險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機制剛剛起步，投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立並發揮作用。
三、完善我國證券市場監管的對策建議
證券市場在國民經濟中的地位和作用越來越重要，可以預見隨著證券市場的發展證券監管將面臨前所未有的挑戰。與中國證券市場的實際情況相適應的高效率的證券監管是保障我國證券市場健康發展的重要前提。以下從監管法律制度建設、上市公司監管、獨立董事制度、證券市場監管體制等四個方面提出完善我國證券市場監管的對策和建議：對證券市場監管法律制度建設問題，應從以下方面入手：
確立證券市場監管機構的法律地位，進一步明確證券監管機構法律地位的條款和細則；加強立法建設，增強證券監管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統一性和整體性；增強證券監管法律法規的科學性和可操作性，強化法制內容的實效性；-』建立健全證券監管法律法規的實施機制，杜絕有法不依的現象，加大執法力度；適應證券網路化和市場開放的發展趨勢，盡快制訂適宜的相關監管規章制度。!從規范和發展兩方面抓好上市公司的監管工作。在加強上市公司監管的同時，努力為上市公司的健康發展創造良好的外部環境，以監管激勵上市公司持續發展。加強證監會派出機構監管職能，建立健全派出機構監管績效考評機制。重點加強上市公司信息披露監管，增強信息披露的有效性。加強上市公司監管的制度建設，切實搞好上市公司監管工作。"獨立董事制度。首先，確立獨立董事應有的社會地位，提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度，培育並建立獨立董事人才庫；其次，明確區分獨立董事與監事會的不同職責，充分發揮獨立董事在上市公司規范運作中的作用；最後，加強關於獨立董事的法規和各項規章制度落實的監督，完善獨立董事制度運行的外部環境。#建立一個主體多元化，結構多層次，相互協調又相互制衡的高效的證券市場監管體制，逐步改變目前僅由證監會單方面壟斷監管規則制訂的局面，縮小行政監管直接作用於市場的范圍。讓證券交易所和證券業協會等自律監管主體來填補行政監管收縮後留下的空白，強化自律監管對行政監管的制衡，多方面約束並盡可能減少政府機構執法中腐敗現象的發生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監管者的監督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監管的法制化和市場化，建立有效的權力制衡機制，包括內部制衡機制和外部制衡機制，保障公眾及媒體的監督權力，強化社會輿論監督。
參考文獻：
曹鳳岐等 ，證券投資學（第二版）北京：北京大學出版社，
鄭燕洪，信息不對稱、道德風險與市場紀律———國際金融監管新趨勢的模型解析 特區經濟
易憲容， 美國金融業監管制度的演進世界經濟，高西慶。證券市場的發展和監管必須正確處理三個關系中國黨政幹部論壇，
J. 如何解決股東與公司之間的信息不對稱問題
【摘要】：隨著信息對市場的作用越來越重要,信息不對稱現象充斥著現代社會的每個角 落,已經成為各界關注的焦點。本文的出發點是從如何解決股東與公司之間的信息 不對稱問題的角度展開對證券市場信息披露制度的法律研究。 本文認為,證券市場之所以存在股東和公司之間的信息不對稱現象,主要是因 為目前證券市場的信息披露制度不規范以及缺乏強有力的監管手段。本文以證券市 場上市公司和股東之間的信息不對稱為研究對象,以證券市場信息披露和監管為研 究重點,通過剖析我國證券市場信息披露和監管方面存在的問題,借鑒國外的先進 理念,試圖就完善我國證券市場的信息披露制度提出自己的一些設想。 信息不對稱造成了市場交易雙方的利益失衡,影響社會的公平、公正的原則以 及市場配置資源的效率,由此產生了「逆向選擇」問題和「道德風險」問題。本文 通過對信息不對稱理論的論述、信息不對稱現象在資本市場的運用以及對證券市場 的影響旨在強調完善信息披露制度對解決信息不對稱問題具有重要的作用。 在世界范圍內,包括證券業發達的美國也發生了震驚世人的虛假披露信息的案 例,這不得不讓我們引起重視,在我國,信息披露以及監管中的問題比比皆是,虛 假之風愈演愈烈。信息披露方面的問題包括披露虛假信息,不及時披露信息,信息 1 WP=4 披露的程度不充分,上市公司隨意披露信息,濫用預測性財務信息,操縱證券市場 以及審計水平質量低。同時證券市場的監管也是漏洞百出:監管框架有缺陷,監管 的法律規章缺乏可操作性,執法不嚴,處罰力度不夠的現象都在一定程度上縱容了 上市公司。本文通過例舉分析這些問題的現狀,闡述了上市公司信息披露不規范的 根本原因是利益驅動,信息披露的違規違法現象不僅損害了投資者的利益,而且嚴 重影響了我國證券市場的健康發展,必須引起足夠的重視。 如何完善我國的信息披露制度是本文的重點,本文認為我國證券市場要健康規 范持續地發展,既要吸收西方發達資本主義國家在信息披露制度方面的精華,又要 剔除糟粕,畢竟西方的證券制度也不是萬能的,從安然破產、世界通信、Qwest 公司 假賬案中略見一二,因此不能簡單地照搬照抄,更重要地是要走中國自己有特色的 證券道路。我國可以從加強上市公司的內部控制機制、加強證券市場外部的監督機 制、建立健全信息披露制度的相關法律的三方面入手,逐步完善我國證券市場的信 息披露和監管制度。 本文最後強調,我國要立足於具體國情,在借鑒發達國家有益的經驗上,秉承 「公開、公平、公正」的原則,不斷完善我國信息披露的法律制度,同時不斷加大 執法力度,盡快使我國證券市場走上國際化、市場化、規范化、科學化的發展軌道。