我國股票市場的信息透明程度

A. 我國股票市場是否是有效市場請詳細說明。

我想還算不上是有效的。因為我國的股市靠的不是經濟市場的調節，而一些政策，基本面等等的因素對大盤影響力一般，只是對個股有影響，甚至真真假假的，是個炒盤的市場

B. 我國股票市場的特點是什麼

我們從比較的角度來看一看股市和匯市

一、封閉的股市和開放的匯市

每天早上9：30，千萬雙眼睛注視著屏幕，等待股票的開盤價，千萬個腦子開始飛速地運轉，計算著自己的浮動盈虧，下午3：30，一天的戰斗結束了，千萬顆懸著的心終於落地，開始盤點或休息，這就是股票市場的寫照。

股票市場是個封閉的市場，有固定的開盤時間和收盤時間，有固定的交易場所，有固定的清算中心，同一時刻同一隻股票的成交是同一個價格。

而外匯市場則截然不同，它是一個開放的市場。雖然大家從電視上也看到過外匯交易所中繁忙的交易景象，很容易把外匯市場和股票市場等同起來，但實際上，完全不是那麼回事。

有形的外匯交易所中的交易僅僅是整個外匯市場中很微不足道的部分。多數交易是在場外，交易者藉助於現代化的通訊手段彼此進行交易。這種交易完全是兩個交易對手之間的事情，大家僅僅是遵循一個慣例而已，並不受任何條例、制度的約束。外匯市場沒有一個同一的規則，沒有專門的清算機構，沒有固定的開盤收盤時間。所謂的開盤價和收盤價也僅僅是大家約定俗成地以紐約市場為准，並沒有誰規定收盤後大家就不能交易。只要你能找到交易對手，你就可以交易，只不過這個交易價格將不會反映到資訊系統里。

外匯市場從北京時間周一凌晨4：00開始連續運轉到周六的凌晨4：00。經常會有朋友問我：「現在的價格是哪個市場的價格？」我也經常被這個問題難倒。因為，外匯市場的價格只有活躍程度之分，沒有市場之分。在我們聽專業人士分析市場時，經常會提到「亞洲交易時段……,歐洲交易時段……」，這指的就是在某個時段價格的情況。它決不是說這個價格就是來自於某個交易所的價格。亞洲交易時段，很可能有許多來自於歐洲和美洲的交易者也在進行交易，他們的成交價格也會反映到報價系統中。換句話說，大家平時所看到的價格不是什麼交易所的報價，而是有某個交易商的報價。這個報價者會經常發生變化。現在是花旗銀行的，下一個也許就是中國銀行的，或是某個外匯交易商的。這個報價僅僅代表了報價方的意願，反映了當前市場的匯率水平，而不是一個標准。大家實際以什麼價格成交，要看你所選擇的交易對手願意給你出什麼價格。如果你不滿意，你可以選擇別的對手，正如你可以在四大國有銀行和其它商業銀行之間做出選擇一樣。

在股票市場，交易所對參與交易者有嚴格的身份限定，要求入場交易者必須在交易所擁有席位。一般投資者只能透過代理機構進行交易，並向這些機構支付一定的傭金。在外匯市場，對於交易者沒有任何限定。只要你願意，你就可以進行交易。你不必向任何人或機構支付傭金，你就是市場的直接參與者。只不過由於資金量的關系，你的交易價格不會反映到資訊系統里。由於你不是主要的市場參與者，你沒有和交易對手討價還價的餘地。在外匯市場中，主要的交易者是各國的中央銀行、商業銀行、外匯經紀商、大型基金、大型的跨國公司。他們的成交價格對市場具有影響力。一般的投資者都是和銀行或外匯經紀商進行交易，對國際市場的價格不產生什麼影響力。這一點和股市有較大區別。

股票市場中，大家以集合競價的方式，通過統一的撮合系統進行交易。所以，你的價格完全可以對瞬間的市場價格產生影響。如果你願意，你可以讓一隻股票出現跌停板中。在外匯市場則不然，它沒有撮合成交系統。一般的投資者沒有主動報價的資格，只能被動地接受或拒絕成交。

在股票市場，內幕消息成為人們追逐的對象。掌握了內幕消息，就獲得了比別人優先賺錢的良機。在外匯市場，內幕交易基本上是不存在的。因為，這是一個完全公開化的市場，央行的動態、貨幣政策、經濟數據完全是透明的。無論你資金量的大小，你都可以平等獲得這些消息。只不過由於設備和與核心交易的距離問題，大家獲得這些消息的時間會有先後，但這種差距還不足以對投資決策產生關鍵性的影響。

在股票市場，基金和機構或者是什麼「黑庄」可以製造消息，可以運用手中的資金來做出完美的技術圖表，操縱價格，但外匯市場者幾乎是不可能的事情。面對全球每天4萬億美元的交易量，任何一個機構包括一個國家的力量都是渺小的。它們的交易行為不可能對匯價產生方向性的影響。很多人對金融大鱷「索羅斯」十分佩服，認為他可以左右一個貨幣的走勢。實際上，他並不是以資金量來左右匯率，而是他善於發現支撐匯率的眾多因素中存在的缺陷，並加以放大，從支撐匯率的最薄弱環節入手，給予痛擊，在市場中形成多米諾骨牌效應，使匯率朝自己有利的方向發展。即便是如此，索羅斯的所作所為也稱不上操縱匯率。因為他們的所作所為，在很短的時間內，就被市場所發現並廣為傳播。任何投資者都可以根據這個消息來做出自己的投資決策。這一點與股票黑幕在事後很長時間才被曝光有本質區別。因此，匯市與股市相比，它是一個更開放的市場、更透明的市場、更公平的市場。投資者是憑借自己的智慧在賺錢，而不是碰運氣。

二、貨幣換證券和貨幣換貨幣

在股票市場中，大家買賣的是股票這種權利的契約，是以貨幣換證券的交易，這種證券可能一紙千金，也可能是一堆廢紙。這正是股市吸引大家的關鍵所在。它充滿了機遇也充滿了陷阱。如果你運氣比較差，手中的股票就有可能變成ST、PT，甚至被摘牌。

在外匯市場中，大家買賣的是貨幣，是一種「以貨易貨」的過程。目前國際外匯市場能夠自由買賣的貨幣，絕大多數都是經濟政治比較穩定的國家的貨幣。絕對不會出現「ST日元」、「PT英鎊」之類的現象。就是對於一般的投資者，只要是買賣時機不是十分的差，買了一種貨幣後即使被長期深度套牢，一般都有解套獲利的機會。最低限度也有減少損失的機會。很多朋友在歐元推出後，在1：1的位置買入歐元，套牢3年後的今天，不是也能獲得相當豐厚的收益嗎？在外匯市場， 「三年等個閏臘月」的情況比較常見。在股票市場，就比較難了，100元左右買入的億安科技股票不知道100年之內還有沒有解套的機會。因為股票市場是以貨幣換證券，所以，不存在標價的問題，一定是一股X股票值Y元的標價方法。但是，在外匯市場就不同了，大家都是貨幣，就存在一個誰來對誰進行標價的問題。傳統上，經濟強國都喜歡以本國貨幣來表示其它國家的貨幣。

標價法經常會把初學者搞得暈頭轉向。畢竟專業學術用語講起來比較拗口。通俗點說，直接標價法就是直接用美元表示其它貨幣得標價方法。這種標價法下，數值越大，表示與美元相對應得貨幣越不值錢，和股市中的價格是反向的。間接標價法就是用其它貨幣來表示美元的標價方法。這種標價法下，數值越大，表示這種貨幣越值錢，和股市中的價格是一致的。

三、股市的分析法寶在匯市毫無用武之地

「量價配合」是證券期貨市場技術分析的法寶。在這些市場中，任何價格的方向性變化如果沒有成交量的配合都不可能成立。因此，在進行技術分析時，成交量成為一個重要因素。如果一個人在分析日元的走勢時，給你大講特講量價配合如何完美，指標配合多麼天衣無縫，然後鼓動你去進行交易時，請你一定要對他的建議打個大大的折扣。無論他對技術分析多麼精通，他也僅僅是一個半隻腳剛剛踏進外匯市場的新手，對外匯市場還不熟悉。為什麼這么說呢？因為，「外匯市場不看量」是外匯分析的最基本常識。

那麼，為什麼「外匯市場不看量」呢？

答案是：外匯市場的量沒法看。

從上面談到的外匯市場的特點可以看到，外匯市場是無形的市場、開放的市場。它不像其它市場那樣有集中的撮合系統，在一個封閉的市場中運行。它的交易是自由的、鬆散的，沒有一個全球通用的交易撮合系統。因此，在某一價格的交易量是無法及時准確地統計出來的。再者，依賴現代的科技手段，就算是有辦法准確統計交易量，某個價格的交易量相對於每天4萬億美元的交易量都微不足道，研究和分析這個數據毫無意義。但是，在某些分析軟體中，我也看到過有成交量的數據，這一點許多朋友也注意到了，那麼這個成交量是那裡來的呢？

不同的軟體供應商的數據源不同，因此，成交量的數據含義也不同，有的代表了原始數據提供者的成交量之和(成交金額)，有的代表了某一價格的成交頻率(成交筆數)，無論它代表了什麼，都不是所有交易數據的匯總，因此，無法代表整個市場的真實成交情況，最終都是沒有參考價值的。

需要強調的是，除了「量價配合」這一點外，股市其它的技術分析方法都可以用來分析外匯市場。股市的技術分析高手註定會成為匯市的技術分析高手。因為，匯市相對與股市客觀規律性更強，是技術分析者施展自己才華的天堂。

C. 論我國股票市場存在的問題與對策

一、關於股市運行機制問題
我國股市在某種程度上只注重「擴容發展」，沒有理順「監管」與「改革」、「發展」的關系。我國股市的「圈錢」體制，粗放式擴張，雖然使股市得到了跳躍式的擴容，但累進的結構性制度性矛盾越來越突出。
筆者認為我國股市發展歷史上最大的失誤在於解散了跨部門、跨利益集團的股市發展政策設計部門，如國務院證券委。正是失去了這一戰略思維的「心臟」，我國股市出現了「只談發展」「不談發展改革」，「只談監管」不談「改革發展」。我國證券市場的發展現狀是：由警察部門主導的全面規劃發展！如果不能正確處理股市「監管」與「發展」「改革」的關系，就難以處理「破」與「立」的關系，我們「破」了不規范的市場力量，但沒有「立」起相應規范化的市場力量。打擊不規范力量給「莊家」「私募基金」「跨市場、跨產品套利」等種種交易行為以重創！而這種重創基本瓦解了由他們組成的自下而上的自發形成的我國股市的流動力提高機制。
但是，由於我們沒有相應的針對「規范化」市場運作機制的主動的戰略性的建設方案，在瓦解的同時沒有建立流動力提高機制。這樣做的嚴重消極影響就是：隨著我國股市流動力提高機制的不斷被削弱被瓦解，我國股市的運行安全正收到嚴重威脅。
因此，只有處理好監管者和市場的關系，才能建立良性的股市運作機制，促進股市的健康發展，筆者認為作為市場監管者既不能「當婆婆」，也不能放任自流。在1929年-1933年的世界經濟大蕭條之前，經典的自由市場理論大行其道，認為政府是「守夜人」，反對政府對市場進行任何的干預。在發生了席捲整個資本主義世界的危機之後，主張國家對經濟進行強有力干預的凱恩斯主義逐漸取得了經濟學中主流地位。當前我國國民經濟呈現明顯的周期性特徵，要熨平經濟波動的「峰」和「谷」，政府應主動實施反經濟周期的宏觀經濟政策。
二、關於機構投資者
在美國股票市場的投資者中，機構投資者占絕大多數，占股票總值的80－85％。美國股票市場的重要投資者依次是：養老基金、人壽保險基金、財產保險基金、共同基金、信託基金、對沖基金、商業銀行信託部、投資銀行、慈善基金等。這些機構投資者都是以證券作為主要的投資業務，他們素質高，經營豐富，通過投標方式來參與新股發行的定價，制定出的價格通常能反映發行公司的價值。
與發達國家相比，我國證券投資基金的差距主要表現為：一是規模太小，2000年全美共同基金資產總值達4萬億美元，而同期我國證券投資基金的資產總值則只有700億元人民幣。二是單個基金的塊頭太小，目前世界上基金規模動輒上千億美元，而我國最大規模的只要30億元人民幣，三是家數太少，美國達7000多隻，我國不到40隻。
這幾年，我國股市的發展重點之一是大力發展「證券投資基金」，並且把發展的形式定位在「公募型契約」證券投資基金。但出現了「唯證券基金獨尊「的發展戰略。由此，我國證券市場的投資者隊伍發生了結構性變化，出現了以證券投資基金取代其他一切機構投資者的傾向。相對於證券投資基金的快速發展，我國股市的其他機構投資者明顯萎縮
這種只扶持證券基金的片面的股市發展政策，實踐證明已危及股市運行安全。證券投資基金的研究表明，證券投資基金的行為從整體上而言表現為「順勢操作」，因此從整體和長期而言並不能明顯為股市提供流動力支持。分析從2000年以來的四個1300點附近的各類投資者的行為模式我們可以看出，證券投資基金並未表現出逆勢進場的模式，從而無能力擔當起為市場提供流動力的重任。但是與此同時，隨著不斷的監管和加壓，在這四個1300點附近，其他投資者特別是機構投資者正趨於土崩瓦解之勢。比較2000年以前的我國股市，我們在市場上已經越來越難以看到「抄底「資金的身影。投資者的高度「同質化」，破壞了證券市場應有的機構投資者的「異質化」結構。這就破壞了證券市場上各類機構投資者的應有的相互競爭，相互補充的生態平衡局面，帶來了獨家壟斷性發展的失衡狀態。
筆者認為：大力發展多樣化的投資者隊伍，建立生態平衡系統，市場機構化是當今國際資本市場的特點之一，也是我國股市健康發展的重要步驟之一。資本市場上的機構投資者主要是指養老基金，保險基金，和共同基金這三類投資者。有的國家還包括開辦個人投資信託和證券自營的銀行。目前我國資本市場仍然以散戶為主，證券投資基金剛開始發展，保險基金從1999年開始以購買證券投資基金形式間接入市，但尚不能直接投資股票，養老基金由於體制問題，也未形成一個真正的法人。
由此，培養機構投資者的任務艱巨。培養機構投資者的主要內容包括：培養開放式基金，擴大基金市場和基金品種，基金設立和發行要逐漸由審批制過渡到注冊制，要通過組建中外基金管理公司，提高國內基金的技術和管理水平，增強素質和競爭力；為保險基金自由進入市場創造條件，包括保險基金可以作為基金管理公司發起人，通過自己設立的基金管理公司進入市場等；培養養老基金，幫助這部分基金進入市場。
目前我們欣喜的聽到證券監管高層表態：將給私募基金合法的地位！同時保監會主席吳定富表示：保險公司將投資證券公司和基金公司，全國社會保障基金理事會理事長項懷誠表示：今年八月底資產規模已達2300億元的全國社會保障基金也將進軍資本市場。所有這些措施的貫徹無疑將提高股市的流動性，擴大股市容量，增強投資者的投資信用，對於股市的長遠發展具有重要的戰略性意義。
三、關於證券市場體系
美國股票市場具有多層次的市場格局，股票市場通過層次細分可最大限度的實現資本的供需平衡。中國股票市場結構單一，主板A股市場規模較大，二板市場未能開設；三板市場規模小，同時滬、深兩地市場的同質性、重疊性限制了整個市場容量的擴展。因此，筆者認為我國應建立多層次的證券市場體系，其中包括：
一）創業板市場（二板市場）：為高科技，高成長型企業服務。特點：企業規模小，經營年限短，採取保薦人制度，股份全部流通，規定主要股東最低持股量及出售股份的條件，嚴格強制性信息披露制度。
1、二板市場定位
無論在主板市場內部設立二板市場，還是單獨設立為主板服務而且為主板市場培養上市公司的依附型市場，都不符合我國經濟改革和產業轉型的客觀要求。由於主板市場存在問題較多，行政色彩過濃，因而在主板市場的基礎上建立二板市場，就會留下隱患。從外國的發展過程看，如果把二板市場當作主板市場的輔助市場存在，一般來說都不是成功的。因此應建立一個有獨立運行規則、獨立的發展目標、獨立的服務對象、獨立的上市基準、交易機制的二板市場。二板市場應該為高科技企業服務，那些以電子信息、生物醫葯、新材料、環保等主導的高科技產業應該是我國二板市場的首選服務對象。為此，可以考慮把上海、深圳交易所合而為一，然後將深圳交易所變為二板市場。
2、二板市場的制度設計
1）上市標准
上市的最低資本要求及社會公眾股比例應該較主板市場有大幅度的降低
可不設盈利要求
對業務要求應該嚴格
2）交易機制
在市場上推行做市商制度
確保管理層的穩定和公司成長的連續性
實行T+0的交易制度
3）監管機制
強調信息披露基礎上的投資者保護
強調監管機構對發行質量和對投資者保護的責任
4）二板市場的風險及防範
建立科學的公司內部控制制度
實行嚴格的保薦人制度
實行嚴格的信息披露制度
實行嚴格的市場監管制度
二）三板市場
其實早在1992年，中國曾經設立過場外交易市場（三板市場），那就是STAQ和NET兩個入股交易系統。1999年兩個市場暫停交易，後一直沒有開市。2001年新的場外交易市場啟動――中國代辦股份轉讓系統正式開張。中國所謂三板市場掛牌的公司是業績差，問題多的企業，而美國OTCBB市場上掛牌的公司並不是因為業績差而是公司實力較小，所以中國三板市場的定位就是剪不斷，理還亂的問題股，像指垃圾桶，而美國的OTCBB市場的定位是小企業的孵化器，是NASDAQ的市場後備。
令人感動欣慰的是，據報到：新三板融資大門將開啟，中科軟定向增發方案已公布。新三板市場的推出，對於證券市場體系尤其是退市機制的形成具有重要的戰略意義。
四、關於上市公司
一）質量問題
我國上市公司的業績低下，普遍存在「一年好，兩年差，三年ST，四年PT」的經營狀況，虧損戶數不斷增加，凈資產收益率呈逐年下降趨勢，每股收益不斷降低，審計報告中出具保留意見的公司不斷增多，上市公司丑聞屢見不鮮。我國的1300家上市公司中有200多家發生過丑聞，出事比例高達16％，而同期美國市場的比例是1%,1994年到2004年，上市公司平均每股凈資產增長速度低於GDP的增幅，凈資產收益率呈下降趨勢。
上市公司質量不高的原因：1）股票市場的功能定位不準確：管理部門過於關注市場的融資功能，特別是為國有企業籌資。很多國有企業效率低下，把股票市場完全當作「圈錢」「脫困」的場所，籌集資金是國企的最終目的，改制是手段。這樣的上市目的使得國有企業的股份制改造在很大程度上只是為了籌集資金而進行形式上改頭換面，公司上市後經營機制並沒有發生根本性的變化，經營業績逐年下滑。2）股票發行制度不合理：股票發行從「審批制」轉為「核准制」。由最初的「額度控制」到「通道制」，再到「保薦人制度」。但現行的保薦制度不能杜絕「江蘇瓊華」事件。股票發行制度的不完善導致大量的績差公司充斥市場。3）股票市場退出機制不健全：沒有嚴格的摘牌制度，一些嚴重資不低債、缺乏市場重組潛力和收購價值的劣質公司仍然沒有被淘汰。
對此，我們解決的對策是：1、股票市場的准確定位應該是融資和資源的優化配置；2、改革股票發行制度，推行機構詢價、網上發行和網下配售制度，建立「綠鞋」回撥機制；3、加快三板市場改革，建立暢通的退出機制。
二）會計信息披露不真實、不充分、不及時、不規范。
瓊民源的造假，藍田股份的欺詐，銀廣廈的虛幻，草原興發巨額財務黑洞，人們對會計信息產生了懷疑。其深層原因包括：1、巨大的利益誘惑；2、低廉的違規成本；3、法規政出多門；4、相關制度不完善。
對此，我們的解決思路應該是：1、建立以會計准則為核心的會計信息披露規范體系；2、建立以注冊會計師公正審計為核心的會計信息披露監督體系；3、建立以證監會抽查復審為核心的會計信息披露再監督體系。
三）上市公司治理結構
由於股權分置，一股獨大的現實，我國上市公司的治理結構形同虛設，「內部人」控制非常嚴重，這種局面既不利於公司的發展，更不利於保護投資者的合法權益。其實，股市的根本在於上市公司，沒有良好的公司治理結構上市公司就不可能穩步發展和長期盈利。對此，筆者認為，應從以下幾方面建立我國上市公司的治理結構。
1、健全和完善我國上市公司治理結構的前提是：股東利益的最大化。
我國絕大多數上市公司是國有或國有控股企業，其價值取向是多元化的，除了「股東利益最大化」的目標外，還有「社會價值目標」，比如：稅收指標、就業指標、公益活動指標等待，在某種程度上這是高度理想主義的表現。美國一位著名經濟學家曾經說過「高度理想主義，即使被採用，也只能削弱商業公司的主要優勢及其有效實現確定目標的能力，同時還會放大政府的基本缺陷，使其迷失方向，並陷於利益集團的無休止的競爭中」。我國傳統體制下國有企業人人都是主人，人人都對企業不負責的惡果也說明了這一點。當然，堅持公司治理結構的目標是「股東利益最大化」並不是說公司可以忽略公司利益相關者（包括雇員、債權人、顧客、社區）的利益。
2、健全和完善我國上市公司治理結構，重點是要改變國有股「一股獨大」的畸形股權結構。
從實踐上看，英美的股份公司都經歷了家族資本主義、經理資本主義與機構資本主義三個階段，其股權結構也經歷了由集中到分散，再由分散到集中的變化。「一股獨大」並沒有錯，相反在歷史上發揮了積極作用，如沃倫.巴菲特在希爾公司、比爾.蓋茨在微軟公司、李嘉誠在和記黃埔公司都曾占很高比例的股權。
我國只所以反對國有股「一股獨大」，關鍵是國有股股東行為非理想化，發生了嚴重的扭曲。一是國家所有權的代理行使問題沒有得到妥善解決，國家所有權的代表是「形至而實不至」「缺位」現象嚴重，缺乏能真正對國有資產保值增值負責的人格化代表；二是我國絕大多數上市公司都是國企改制而來，受傳統觀念束縛嚴重；三是國有股「一股獨大」導致上市公司的董事會和管理層基本由原企業的管理人員組，從而形成了國家行政干預的「內部人控制」局面；四是國有股不能流通，致使公司外部治理機制、市場對公司的治理「失靈」，加劇了國有股股東行為的扭曲；五是法制不健全，打擊不力。
3、健全和完善我國上市公司治理結構，核心是要保證公司董事會的「獨立性」，建立充分履行其職能的運行機制。
4、健全和完善我國上市公司治理結構，重點是要建立一個與公司治理結構相適應的公司外部治理機制（包括市場機制、行政機制與社會機制）
1）公司外部治理市場機制：主要指的是公司控制權市場和職業經理人市場
A、公司控制權市場主要表現為敵意兼並和收購，主要是對公司董事長及董事會成員總經理及高級管理人員的約束。英美國家公司控制權市場十分活躍，公司經營狀況糟糕，就可能更換董事長或總經理，甚至發生局外人通過收購該公司的股票繼而達到兼並公司的目的，這樣公司的董事長和總經理就會失去對公司的控制權。我國的公司控制權市場發展嚴重滯後，原因是國有股不能流通，從而妨礙了上市公司的敵意收購和兼並，這也是我國上市公司治理結構「失靈」的一個重要原因。
B、同樣，我國職業經理人市場也很落後。公司經理的選擇主要依靠行政部門，這樣的職業經理人市場對公司在職經理來說沒有構成任何威脅。
2）公司外部治理行政機制
政府對一級市場及二級市場的管理機制。
3）公司外部治理社會機制
主要是指中介機構的信用機制。
5、健全和完善我國上市公司治理結構，條件是要創造一種良好的公司治理文化。
1）樹立「股份公司是股東的，股東利益最大化」的理念；
2）樹立「股東公司最高權利機關是股東大會，核心機構是董事會」；
3）樹立「人力資本價值」理念。
四）關於上市公司獨立董事問題
1、我國獨立董事佔比過低
在我國的上市公司中，獨立董事（INDEPENDENT DIRECTOR）的比例在10％左右，有的根本沒有獨立董事。根據經合組織（OECD）1999年的調查，獨立董事占董事會的比例，美國為62％，英國為34％，法國為29％《財富》美國公司1000強中，董事會的平均人數為11人，獨立董事為9人。
2、我國上市公司實行獨立董事制度存在的障礙分析
1）缺乏相關法律作支撐
現在的公司法沒有給真正意義上的獨立董事以存在的空間和條件。而在美國，獨立董事依靠法律這把「上方寶劍」，可以把獨立董事的個人意志變成董事會乃至公司的意志。而我國目前的法律沒有賦予獨立董事特殊表決權，人數也不佔優勢，很難從根本上與公司內部董事制衡。
2）一股獨大的股權結構
美國公司目前最大的股東是機構投資者，一般在一個特定公司的持股比例為1％，按照美國《投資公司法》（1940），人壽公司和互助基金所持有的股票必須分散化，這也導致了美國股權的高度流動性。
當前我國公司治理結構中的主要問題是控股股東通過關聯交易，如擔保、應收帳款，資產置換等各種手段來侵佔上市公司資產，侵害中、小股東利益。
3）獨立董事的引入與我國監事會制度不相容
獨立董事制度產生於普通法為主的美英法系國家，這些國家採用「一元制」的董事會制度結構，在公司機構設置上沒有獨立的監事會。我國公司立法上採用的是大陸法系的「二元制」結構組織體系，即在股東大會之下設董事會和監事會。如此，獨立董事的職責就會和監事會重疊甚至沖突。
4）具備擔當獨立董事素質的人才匱乏
5）市場選擇機制和評價體系尚未形成
3、我國上市公司有效運作獨立董事制度的相關對策
1）完善相關法律、法規
A、公司法應賦予獨立董事一定的權利，建立權利實現保障機制。這些權利包括信息知情權、監督權、獨立的審核權、否決權。
B、上市公司還應當賦予獨立董事特別職權：第一，重大關聯交易的認可權；第二，向董事會提議聘用或解聘會計師事務所；第三，向董事會提議召開臨時股東大會；第四，提議召開董事會；第五，獨立聘請外部審計和咨詢機構；第六，向股東徵集投票權。
2）改革「一股獨大」的股權結構
3）協調獨立董事與監事會的功能。獨立董事的監督具有天然的事前監督，內部監督以及決策過程監督緊密結合的特點，而監事會具備了經常性監督、事後監督與外部監督的特點。
4、對獨立董事的任職資格和能力，聘任和激勵約束等問題作出明確規定
1）任職資格和能力
2）聘任
3）提供獨立董事的比例
4）提供充分信息和良好的工作條件
5）設立獨立董事發揮作用的機構
6）建立合理的激勵和約束機制
7）強化獨立董事的誠信勤勉義務
5、建立獨立董事的自律組織
五）上市公司的股權集中度
我國上市公司的股權集中度過高，有的達90％以上，股權結構不合理，不利於公司治理和資本流動。英國第一大股東平均持股比例僅為10％，這種分散的股權結構使上市公司的決策更為透明，且能更好的保護中小投資者的權益，「信息不對稱」的問題得到了較好的解決，因而投資活躍，證券市場融資能力較強且流動性好。英國公司首次公開上市時間平均在公司創立後8年，而德國卻是40年。英國公司上市的平均規模是1600萬美元，而德國是6000萬美元。德國上市公司的結構十分復雜，相互持股使得公司的直接持有者不等於最終持有者，個人持股比例小，而以銀行為代表的金融機構持股比重和非金融公司交叉持股比重很大。
為此，要改變我國上市公司的畸形股權結構，必須大力發展機構投資者，鼓勵保險基金和養老基金入市，給私募基金應有的合法地位，這樣才能改變股權過於集中的局面。
五、關於分業經營問題
世界金融業的發展有兩種經營模式。一種是金融機構可以跨行業經營銀行、證券、保險與信託等各種金融業務，稱為混業經營模式。其中最關鍵、最突出、最重要的是商業銀行和投資銀行混合，即「銀證合一」，另一種稱為分業經營模式，即商業銀行、投資銀行、保險公司和信託公司等金融機構不允許交叉經營業務。
金融業的混業經營和分業經營在西方金融史上曾經幾分幾合。1929年世界性經濟大蕭條和金融危機之後，國家金融領域逐漸由混業經營一統天下的格局演變成分業和混業兩種經營模式並存的狀態。到二十世紀七八十年代，實行分業經營的國家開始出現重新實行混業經營的新方向。二十世紀九十年代以來，金融市場上逐漸出現了一種新的發展模式--金融控股公司（Financia Holding Company）,巴塞爾銀行監管委員會、國際證券聯合會、國際保險監管協會將其定義為：在同一控制權下，完全或主要在銀行業、證券業、保險業中至少兩個不同的金融行業大規模的提供服務的金融集團公司。
1998年美國眾議院通過了《1998年金融服務業法案》，該法案在涉及銀行組織的條款中，創造了「金融控股公司」這一新的法律范疇。1986年撒切爾夫人在英國實行金融「大震」（big bang）改革，全面摧毀了金融分業經營的體制，促進了混業經營。在東亞，日本和韓國曾經以大財團的形式發展起了一些企業集團，其中有一些是金融控股公司。與此同時，中國的證券業與銀行業仍實行銀證分業的制度。這種制度的明顯缺點在於：
1、資金方面
在投資銀行業務中，券商需要通過咨詢、策劃、融資、估價、談判等一系列操縱來幫助企業資本運營，這要求券商有一定的資金融通職能，而經紀業務的開展，銀行網點的鋪設也需要大量資金投入，同時券商要為客戶提供融資、融券功能也需要一定的資金支持，自營業務的開展更增大了券商對資金的需要，在混業經營模式下，這些資金需求可以通過銀行達到便利的滿足，但在分業經營中券商就無能為力了。
2、營銷網路方面
投資銀行開展證券配售業務、經紀業務以及資產管理業務都需要建立一個網路體系來直接面向機構和個人投資者。在混業經營下可以利用銀行的營銷網路，降低成本，提供利用效率。
3、信息和信譽度方面
商業銀行的經營歷史遠遠長於投資銀行，它們對經濟實體的了解更多、更豐富，況且建立了一定的信譽度，容易接近客戶，依賴商業銀行的信譽投資銀行可以順利開展業務。
4、面對入世後金融大鱷的挑戰，中國需要混業經營以打造自己的金融航母，否則難以抵禦外來的金融風險，喪失競爭力。
對此，筆者強烈建議我國資本市場盡快走混業經營的道路，利用我國原有商業銀行的優勢，拓寬券商融資渠道，營造全方位的銷售網路，增強自身抗禦風險能力，以便在國際金融競爭中立於不敗之地。
六、關於證券交易所
20世紀90年代之前，全球證券交易所幾乎全都是以會員制形式發展起來的。這種類型的交易所是由會員出資組成的交易所為會員所有和控制，只對會員服務，只有會員才能利用交易所的交易系統進行交易，由於服務者和出資者為同一人，因此大多數實行會員制的證券交易所都是非盈利的服務性組織。在技術進步的推動下，會員制形式逐漸不能適應市場的變化。
資本的國際化使各地的證券交易所突破了地域限制，在全球市場上形成了相互競爭的對象。一方面，競爭使定價過高的交易所得不到客戶，也就沒有收入來源，從而面臨淘汰的命運；另一方面，作為交易所，要在競爭的條件下生存，就必須努力提高服務質量，擴大市場份額，否則就有被蠶食的危險。但在會員制下，交易所籌資能力受限，融資成本過高，非盈利性的組織機構也限制了它持續發展的能力。在這種條件下，交易所只有採取以獲得競爭優勢為導向的商業治理結構才能獲得競爭力，因此，進入90年代，交易所的治理結構也發生了相應的變化，出了公司化的發展趨勢，交易所開始由非盈利性的會員制向盈利性的公司制轉變。 公司制的特點在於：1、是以滿足股東價值最大化為目的的組織；2、交易所可以向社會公眾發行股份，不必局限於是會員還是交易者；3、通過公開發行股票，使市場交易權和所有權分開，不是股東也可以獲得在交易所交易的資格，而在會員制下，只有會員才有資格直接交易。顯然，公司制各方面都要優於會員制。而我國目前證券交易所組織模式為「行政會員制」，它是行政管理與會員參與相結合的組織模式。由於實施行政管理，它能從宏觀上保障證券交易所的活動首先符合國家利益，有利於實施監管；由於會員參與，它還要考慮會員的切身利益，「行政制」和「會員制」的結合必然導致低效率和缺乏市場競爭力。
但令人遺憾的是迄今為止，股票市場改革矛頭主要指向籌資者，投資者和券商，很少觸及證交所。目前的證交所內無動力，外無壓力，沒有競爭和市場意識，面對資本全球化的沖擊，整合和股份化改造是證交所改革之路。
筆者認為我國證券交易所的改革包括兩個方面：
1、證券交易所的整合，上海、深圳證交所合並為上海證券交易所。從全球看，證交所集中化的呼聲超過了分散化的呼聲。目前世界范圍內形成的三大勢力范圍：一是以紐約證交所為首的GEM陣營（global Equity Market）控制歐洲、美洲和亞太,股票市值超過了19萬億美元。二是以英德為首的IX陣營，市值為4萬億沒有，以歐元報價，壟斷歐洲股票交易額的53％和高科技股的80％，三是以納斯達克為首的創業板市場陣營即「全球數碼股市」。
2、公司制的證交所結構。世界上大多數證券交易所已經改製成股份公司，有不少公司正在上市。把屬於市場的還給市場，只有這樣，中國的資本市場才能面對全球競爭，才能在世界資本市場中站穩腳跟。

D. 我國股票市場有哪些特點

你好，我國股票市場特點；
1.有股票市場這個二級市場，那麼相對的就有一級市場這個存在，在復雜程度、作用、影響力方面前者都是比後者大的。
2.股票市場不變的原理就是，其是時刻變化著的，不是表面看著的風平浪靜。
3.二級市場相比於一級市場，最大的不同就是流動性，主要是因為市場上的成交量是相當客觀的，不過這是在市場行情較好的時候出現的情形。
4.因為其市場上的成本、傭金不是太高，也就是說會適合一般的投資人。
5.其和一級市場(發行市場)有一定的區別，但也是有聯系的。主要是股市公司的股票流通、轉讓等行為提供了基本場所，在刺激人們購買股票慾望的同時，也為一級市場的發行提供了穩定的保證。在者，因為股市交易的價格是最能比較客觀反映出股票市場的供求關系，所以其也為一級市場公司的發行提供價格、數量等方面參考的依據。
6.證券交易所市場一般是在證券交易所登記並獲准上市的股票，而場外交易市場主要是為未在交易所上市的股票進行服務。
這基本上就是股票市場的部分特點了，其實也包括了其功能了，其還有的功能還有：積聚資本、轉讓資本、轉化資本、股票價格等等都是其功能簡縮。投資者們還要謹記，其公司周期一般經歷以下四個階段：牛市階段、高位盤整市階段、熊市階段、低位牛皮市階段。
風險揭示：本信息不構成任何投資建議，投資者不應以該等信息取代其獨立判斷或僅根據該等信息作出決策，不構成任何買賣操作，不保證任何收益。如自行操作，請注意倉位控制和風險控制。

E. 闡述金融市場的質量和衡量標准

金融市場的質量：1、流動性。是衡量質量的最重要因素。指投資者在任何時候都能夠以較 低的交易成本買進或賣出大量證券並且對證券價格產生較小影響。 2、市場透明度與信息揭示程度。指證券交易信息的透明程度，即有關證券買賣的價格、數 量等信息的公開披露， 以及能夠影響交易行為的信息的即時和准確披露程度， 是維持證券市 場公開、公平、公正的基本要求。 3、市場穩定性與波動性。 表現為對立統一的關系。 研究波動性是對資產選擇和定價的需要， 而維持市場穩定又對健康發展至關重要。 4、市場交易成本與金融市場效率。 金融市場流動性衡量指標：1、市場廣度。指參與者的類型復雜程度。參與者類型和數量越 多， 市場被某部分人所操縱的可能性就越小， 從而市場價格就越能充分反映供求情況和對未 來的預期。 2、市場深度。指市場中是否存在足夠大的經常交易量，從而可以保證某一時期，一定范圍 內的成交量變動不會導致市價的失常波動。 3、市場彈性。指應付突發事件的能力及大額成交後價格迅速調整的能力。在有彈性的市場 上，市價既不會一路不振，也不會只漲不跌。 度量指標：買賣價差是最常見的度量指標。1、市場價差（買賣報價價差、實際價差、有效 價差、定位價差） 。2、流動性比率（普通流動性比率、馬丁指數、調整的流動性指標、馬什 和羅克流動性比率） 。3、方差比率。 市場交易成本：包括直接成本和間接成本兩方面。直接成本指傭金、交易手續費、過戶費、 印花稅等投資者向經紀商、交易所或稅務機關繳納的費用。間接成本指與證券交易有關，但 並非直接由投資者繳納的相關成本。 1、傭金。交易成本的主要構成部分，是投資者支付給經紀人的費用。 2、買賣價差。一個客戶多次買賣同一種證券時高價買進與低價賣出之間的差價損失。 3、搜索成本。即發現最優價格的成本。 4、延遲成本。由於搜索而導致的交易時間的延遲，增加了額外風險。 5、市場影響成本。大額訂單得到迅速執行後引起的額外成本。大額買進或賣出會是價格上 升或下降。 有效市場假說：如果在一個證券市場中，價格完全反映了所有可獲得的信息，那麼就稱這樣 的市場為有效市場。衡量證券市場是否具有外在效率的標志：1、價格是否能自由地根據有 關信息而變動；2、證券的有關信息能否充分地披露和均勻地分布，使每個投資者在同一時 間內得到等量等質的信息。 有效市場的形式：1、弱式有效市場。在弱式有效情況下，市場價格已充分反映出所有過去 歷史的證券價格信息，股票價格的技術分析失去作用，基本分析可能幫助獲得超額利潤。 2、半強式有效市場。價格已充分反映出所有已公開的有關公司營運前景的信息，技術分析 和基本分析都失去作用，內幕消息可能獲得超額利潤。 3、強式有效市場。價格已充分反映了所有關於公司營運的信息。沒有任何方法能獲得超額 利潤，即使有內幕消息者也一樣。 完善的金融市場要滿足下述條件：資金流通無阻力、產品市場和證券市場都是完全競爭市 場、市場信息的交流是高效率的、參加市場交易的個人都是理性的。

F. 關於會計准則國際趨同提高了會計信息透明度嗎

會計准則的國際趨同是一個國家經濟發展和適應經濟全球化的必然選擇。而在2008年席捲全球的金融危機中，為建立全球統一的高質量會計准則和提升會計信息的透明度，會計准則的重要性更是被提高到了前所未有的高度。
「會計信息透明度對股票市場透明度而言非常重要，高透明度的會計信息可以降低資本市場的信息不對稱和投資者的預期風險，引導投資者進行價值判斷和理性決策，從而實現資源的優化配置。同時，藉助會計透明度也可在一定程度上提高了財務列報的可靠性，化解某些模糊數字，更好地幫助財務報告使用者進行決策。」
在通過盈餘激進度、盈餘平滑度、綜合會計透明度等指標對會計信息透明的分析中，我國會計准則的趨同不僅是形式上的趨同，更是實質上的趨同，會計准則的實施確實提高了會計信息的透明度，而且，這一點比較顯著。
「會計信息透明度的提高會對中國企業產生積極影響，各級管理和決策主體可以利用透明度較高的會計信息促進企業的轉型改制，制定企業的發展戰略，促使企業資產重組，這將有利於促進產業的升級。」
但同時，在研究中，企業會計制度改革在整體富有成效的前提下，也存在一些問題。「我國證券市場初具規模，上市公司也成為我國經濟運行中最具發展優勢的群體和資本市場投資價值的源泉，以信息披露為核心的證券市場基礎制度體系也在逐步地建立和完善中。與此同時，由於固有的制度缺陷和市場環境，我國上市公司會計信息質量參差不齊，部分上市公司的會計信息質量較差，會計信息透明度還比較低，會計信息造假現象仍然存在。」

G. 市場透明度是什麼意思

人們通常所說的市場透明，其實是指一般市場參與者通過合法公眾渠道就能夠得到決策所需的各種信息。在現代市場經濟中，市場參與者決策所需的信息包括商品供求、交易價格、市場監管以及財政、經濟和金融的各項指標和政策等。市場透明度就是指這些信息的完整、全面、真實和可靠的程度。
市場透明度對於市場交易的公平和效率，對於金融市場加強監管約束和防範危機及國際金融穩定，都具有重要的意義。

H. 我過證券業的現狀和存在的問題

我國證券市場現狀如下：
中共十一屆三中全會以後，中國進入了改革開放的新時代，隨著經濟體制改革不斷深入的情況下，證券和證券市場也得到了恢復和發展。1990年12月19日，中國改革開放以來第一家證券交易所—上海真股權按交易所正式開業，1991年7月3日第二家證券交易所—深圳證券交易所也正式開張營業，這也標志著改革開放以後，中國證券市場正式形成。1981年至1987年年均國債發行規模僅為59.5億，90年代則達到數千億，而1997年有餘各方面的原因，國債發行規模達到了2412億元人民幣。實踐是證明真理的唯一標准，改革開放的路子是一條正確的選擇，我國國民經濟的快速發展，為證券市場的發揮在那創造了良好的條件，而證券市場的建立跟發展則反饋投資行業體制改革，推動了我國經濟結構的完善，從而推動了我國國民經濟持續穩定的快速發展，為我國持續創造世界GDP增速第一的奇跡提供了強有力地支持。

存在的問題如下:
山東理工大學本科畢業論文

一，證券規模過小
雖然我國證券市場發展速度很快，但是從整體規模來看，仍然有很大不足，與發達國家相比，也顯得很不成熟，以股票市場為例，全世界參與股票投資的人數占總人數的平均比例為8%左右，發達國家如英、美均在20%以上。此外，從股市總市值占國內生產總值的比重看，世界平均30%左右，美、英、日等國家均在80%以上，而我國僅僅為24.2%，況且在總市值中還包括大部分不流通市值，由此可見，我國證券市場規模很小，與國民經濟發展的客觀要求間有著很大的差距，但也可以看出我國證券市場規模有著很大的潛力可以開發。下圖為2006年的中國證券公司與其他國家間的比較。

二，資本品種類不足
資本品種類、金融衍生工具無法滿足不同風險偏好的投資者的需求，也無法滿足我國國內企業多層次發展的大量融資需求。在發達國家的資本市場中，資本市場工具種類繁多，以香港資本市場為例，目前國際市場上的資本品種類80%以上已被其採用，在股票市場上，不僅出現了期指.期貨.期權，認證股權等投資品種類，甚至美國國家出現欠條的金融衍生品，這類金融衍生工具有超過現貨市場的勢頭。香港上市公司在債券市場的集資形式也很多樣化，在票據，債券，存款證三種形式的基礎上，出現了變息工具，浮息工具，信用卡應收債權等多種形式，目前香港在聯交所掛牌買賣的衍生工具以增達129種，而我國大陸的證券市場除股票外，6年以上的交易工具幾乎沒有，而1至5年的資本品種類又受到了種種限制，不流通股占的比例也遠遠比發達國家大得多，這極不利於資源的有效配置。 在大部分成熟市場和一些新興市場上，交易所除進行股票、債券的現貨交易外，還有股指期權、期貨產品，以及大量的個股期權期貨產品進行交易。認股權證和備兌權證等結構性產品十分普及，交易所交易基金（ETF）增長迅速，資產證券化產品和房地產信託基金產品（REITs）也非常發達。相對來說，中國證券市場交易品種則過少

三，我國證券市場制度不健全
證券市場制度是支撐證券市場高效、公平運轉的基礎包括信息披露制度跟利益保障與實現制度等。我國證券市場的信息披露制度無論是從制度本身還是從執行上看都存在信息不夠公開的情況，證監會最近召開新聞發布會，通報對隆基股份、勤上光電、華塑股份等8家上市公司信息披露違法違規行為進行立案調查的情況。近期竟然能發現八家上市公司信息披露違法違規行為，在我國絕對不僅僅只有這八家上市公司存在違法違規行為，從中就可以看出很嚴峻的問題。利益保障與實現制度是指投資者在獲取有關信息後，被給予證券投資期收益以必要的保障和實現的制度。我國證券市場的利益得保障與實現制度不健全，使得投資者投資時面臨著很大的風險，嚴重打擊了投資者的積極性。法規沒有形成完整的體系，導致一些證券交易的環節無法可依，加上對已頒布的法律法規執行不力，證券交易的違法違規行為時有發生。

四，上市公司財務造假和信息披露不透明
從相關市場信號、各方面數據、相關新聞來看，財務造假、虛增利潤、信息披露等方面問題仍然比較突出。日前，中國證監會通報了勤上光電(002638,股吧)、隆基股份(601012,股吧)、華塑股份、青鳥華光(600076,股吧)、海聯訊(300277,股吧)、承德大路、西藏天路(600326,股吧)、宏磊股份(002647,股吧)8家公司的信息披露違法違規行為，這8家公司已被正式立案調查。在新股IPO環節中，上市時優良的業績與一季度、半年報業績數據完全大變樣，有的公司還出現上市時每股盈餘一元多，上市後季報、年報就虧損的情況。這些都可能顯示出在IPO上市審報環節，財務報表造假的可能。從信息披露環節來看可以說仍然具有較大的努力來完善。

五，市場監管力度不夠
我國證券監管體制還沒有實現集中統一管理的目標，依據相關的規定，中國證監會只會對股票、期貨市場進行監管，而對債券市場沒有實際的監管權力，債券市場是由中國人民銀行和國家發展計劃委員會進行監管，從而導致了證券市場監管體制方面存在多頭管理的格局，各個部門相互自檢的協調作用比較差，所以目前很多問題只靠監管會很難勝任,，而我國各監管部門之間不協調，職能層次不明晰，沒有一套嚴密有效的措施確保其履行職能，並使其承擔相應的責任，造成事發後才會嚴厲制裁的情況，降低了監管的效率。而且我國證券市場中的潛規則也是我國市場有效監管的重大阻力。

I. 中國股市存在的四大問題

中國股票市場存在三大的嚴重問題

中國資本市場在20年快速發展的同時,也產生了一些嚴重的問題。當下中國股票市場正面臨著發展過程中的困局,被邊緣化日益顯現,集中表現為資源的錯配上。

第一,市場資金的嚴重錯配。

企業本來只要募足一個億資金足矣,在投行的精心包裝下,一下子圈進了10個億,錢多得沒處花,於是公司買樓買車,購買理財產品等等。而大股東面對巨額財富,「上市」後急忙高價套現。近十年來的股市,一批企業老闆圓了富豪夢,但投資者難以從中分享到經濟增長的紅利。面對一個疲弱的股市,巨額民間資金找不到出口,於是炒樓,炒商品,資金在體外循環與空轉。

第二,公司治理方式的錯配。

大股東一股獨大,外部投資者難以發揮作用,獨立董事成擺設。特別是家族型一股獨大的上市公司信息不透明,公司治理存在嚴重缺失。不少公司利用大股東和控股股東優勢地位來侵害中小股東和中小投資者的權益。

第三,籌資與投資的錯配。

產業證券市場應成為籌資者與投資者利益共沾的市場,但過往市場的天平偏向融資者,投資者只能選擇逃離,籌資也難以為繼,IPO一次又一次被迫暫停。

顯然,中國資本市場種種弊端,其根本原因在於行政主導了市場,無論從資本市場的運行機制還是外部環境來看,都沒有真正的市場化。所以改革迫在眉睫。

最大的問題：股市有風險！官員應遠離！

J. 從法制監管自律規范方面談談我國發展中的證券市場

我國發展證券市場的「八字方針」就是「法制、監管、自律，規范」。八字方針中的法制強調的是立法，監管強調的是執法，自律強調的是守法和自我約束，規范強調的是證券市場需要達到的運作標准和運作狀態，是證券市場運行機制和監管機制的完善和成熟。八字方針完全符合我國證券市場發展的實際情況，是保證證券市場健康發展的長期指導方針。

八字方針揭示了證券市場發展過程中各因素之間的相互關系。八字方針的四個方面相輔相成，相互作用，缺一不可。其中，規范是目的，法制是基礎，監管和自律是手段。證券市場的規范化是八字方針的核心，而要實現證券市場的規范化，就必須依靠法制、監管和自律，法制、監管和自律圍繞實現規范化的目的而展開，具體表現在：

第一，規范是目的，是做好證券市場工作的基本出發點，也是八字方針的核心。規范的證券市場，能夠引導社會資源用於生產效率較高的經濟部門，促進國民經濟發展。而一個秩序混亂的證券市場，則可能破壞國民經濟的正常發展進程，甚至引起社會動盪。沒有規范，也就不可能實現真正的發展。因此，八字方針把證券市場的規范化建設作為核心任務，具有非常重大的意義。

第二，法制是基礎，法制建設是保證市場沿著正確軌道健康發展的基本條件。沒有規矩，不成方圓。證券市場的建立、規范和發展，要以科學完整的法律制度為基礎。證券市場是市場經濟的一個重要組成部分，必須以法律制度來規定市場參與者的權利和義務，約束各種危害社會整體利益的行為，維護正常的市場秩序。沒有健全的法律制度，證券市場只能處於盲目無序狀態，不可能健康發展。

第三，監管和自律是手段，國家監管和行業自律是證券市場法制能夠得到落實的根本保障。有規矩而不依，法制就成為空話，規范也無從談起，國家監管和行業自律是相互補充、共同作用的。各國證券市場的發展經驗表明，為了有效地控制風險，推動證券市場的健康發展，需要一個強有力的監管機構對市場實行有效管理。我同證券市場發展時間短，法制不完善，市場參與者不成熟，證券監管的重要性也更加突出。

在注重法制和國家監管的同時，證券市場還必須強調自律，發揮證券市場組織者、參與者自我管理、相互監督的作用。首先，證券市場參與者眾多、運作程序復雜、相關因素廣泛，僅靠國家監管機構的監管是不夠的，必須要求證券市場所有利益主體進行相互監督和自我約束；其次，進行自律也是市場組織者和參與者自身利益的需要。

總之，「法制、監管、自律、規范」的八字方針，就是要求在法制的基礎上，通過監管、自律達到證券市場規范化的目的，促進我國證券市場健康發展，使之更好地為我國國民經濟發展服務。