分級基金套利在股票市場中的應用

A. 分級基金套利是什麼意思

分級基金套利，實際就是一級申贖市場，和二級買賣市場，出現價格差異後，在兩個市場進行倒騰和買賣的一種行為。

B. 分級基金套利怎麼操作

套利主要是指投資股市那份，而保本固定收益的那份是拿固定收益的（除非此基金虧的不夠支付你的本金），套利要求資金量在500萬以上，簡單的說就是一級市場申購然後二級市場賣出和二級市場合買入然後贖回，而兩個市場之間存在差價（差價空間高於申購和賣出費用）。套利分為差價套利和趨勢套利，差價套利就是能直接看到有差價空間的套利（目前這種機會非常的少），目前主要做的是趨勢套利，就是自己判斷未來趨勢方向，而做的差價套利，看準了你就賺了，看錯了，你就虧了，具體方法可以從網上很容易搜到。

C. 分級基金套利怎麼操作

從理論上來講，如果基金出現整體溢價或者折價，就存在套利機會，即以便宜的價格獲取母基金份額，然後以更高的價格賣出。由此，投資者可以申購母基金份額，分拆後賣出子份額博取套利收益。但需要注意的是，由於整個套利過程需多個交易日，操作風險較大，賣出子份額當日如果溢價率回歸甚至出現折價，套利就會失敗。如果投資者不了解分級基金及套利機制，盲目跟風，更可能遭受巨大損失。
比如，某分級基金母基金凈值為1.064元，而兩類子份額分別為1.032元和1.248元，合並後對應「價格」為1.14元，高於母基金凈值，即整體溢價率為7.04%。理論上，只要以1.064元申購母基金，拆分後再將兩個子份額以1.14元的價格賣出，就可獲得7.04%的收益。相反，如果基金交易價格低於凈值，就可以低價買入基金兩類份額，合並後以高價贖回母基金，就可以實現低買高賣。
那麼，如何利用整體折溢價獲利？一是在溢價時申購拆分並賣出。出現整體溢價時，投資者申購母基金，拆分後分別賣出兩類份額。然而在實際操作中，投資者觀察到溢價並進行套利，但套利過程需要4個工作日，當投資者需要賣出子份額實現收益時，溢價率可能已經消失，即賣出的價格可能低於申購時的價格，導致虧損。二是折價時買入合並並贖回。出現整體折價時，需要先按配比買入穩健和進取份額，合並得到母基金份額後贖回。由於整個過程需要4個工作日，期間投資者相當於持有母基金，凈值下跌會吞噬套利收益。對此，可以利用股指期貨或融券賣出ETF來對沖母基金凈值波動的風險。在不考慮交易成本的情況下，這樣操作可以實現無風險套利。

D. 分級基金具有哪些含義及特點

分級基金的核心概念有以下幾個：母基金VS子基金；上折VS下折；交易價VS基金凈值。

1、母基金VS子基金分級基金的產品結構為：母基金是一隻正常的股票型基金，一般以被動投資的指數基金為主，本身不帶任何杠桿。在母基金的內部按照1:1的比例拆分為A類和B類，並且約定A類享有固定年化收益，母基金取得的全部收益扣除需支付給A類的固定收益後，剩下的全部由B類獲得。

2、上折VS下折：分級基金的產品原理相對比較好理解，大多數投資者對分級基金困惑主要在其不定期折算機制上，即上折和下折。在理解上/下折及其影響之前，首先要明白的一點是，之所以會有投資者選擇B，是看中其攜帶的杠桿。如果杠桿消失，則B就沒有意義了；而之所以會有投資者選擇A，則是看中B對A的保全作用。如果B的資產量太少無法有效保全A，則A也就沒有價值。因此分級基金的上折和下折主要是用來應對上述兩種情況的。

3、交易價VS基金凈值：了解了上/下折機制後，剩下的問題就要解決為何折算發生後，投資者的資產量會發生巨大變動。這也是由分級基金的交易機制所導致的，即投資者的賬戶資產反映的是基金市值，而上/折算反映的是基金凈值，二者的差異導致了折算後資產量的大幅波動。子基金A類和B類的交易機制是只能夠在二級市場交易，無法在一級市場申購或贖回。而二級市場並不是完全按照凈值成交，通常會溢價或折價。造成溢價/折價的原因有很多，投資者只需要知道交易價格≠凈值就可以了。通常A折價，B溢價。

E. 分級基金的交易套利

分級基金可以通過場內場外兩種方式認購或申購、贖回。場內認購、申購、贖回通過深交所內具有基金代銷業務資格的證券公司進行。場外認購、申購、贖回可以通過基金管理人直銷機構、代銷機構辦理基金銷售業務的營業場所辦理或按基金管理人直銷機構、代銷機構提供的其他方式辦理。分級基金的兩類份額上市後，投資者可通過證券公司進行交易。永續A類份額是否值得購買的標準是隱含收益率，有期限A類的標準是看到期收益率；而B類是否值得購買的標準是母基金所跟蹤指數的波動性、價格杠桿的大小、成交量大小(流動性)。 由於母基金凈值=A類子基金凈值 X A類子基佔比 + B類子基金凈值 X B類子基佔比，
AB合並成本=A類子基金交易價 X A類子基佔比 + B類子基金交易價 X B類子基佔比，
當母基金凈值和AB合並成本再扣除申贖費用存在價差的時候，就可以進行申購母基金拆分套利或合並子基金贖回套利。
深交所分級基金折溢價套利
（1）當母基金凈值>AB合並成本，即可在T日在場內按比例買入AB類子基金，T+1日進行基金合並操作確認後合並母基金，T+2後可贖回母基金。所以總共是T+2工作日。贖回費一般為0.5%（嘉實多利和德邦德信0.3%、中歐鼎利和國泰互利0.1%）
（2）當母基金凈值<AB合並成本，先場內申購母基金（就是「買入股票」、代碼輸入母基金代碼，有些小券商不能申購所有的母基金），T+2可進行分拆，T+3方可在場內賣出AB份額。所以總共是T+3工作日。母基金申購費一般股票型申購費1.5%（興全合潤為1.2%），指數型1.2%（鵬華資源、鵬華非銀、鵬華信息為0.5%；國泰地產、國泰醫葯、招商300高貝、申萬環保為1%），債券型0.8%（德邦德信、東吳轉債0.5%）。一般在除銀行、券商之外的基金直銷、第三方基金銷售公司申購母基金，會有四到六折的優惠費率。
上交所分級基金折溢價套利
根據2014年發布施行的《上海證券交易所開放式基金業務管理辦法》，在上交所發行的分級基金的母基金和子份額均可申請上市交易。母基金和子份額之間可以通過分拆、合並進行配對轉換，但僅有部分子份額上市交易的分級基金除外。分拆、合並申報數量應當為100份的整數倍，且不低於50000份(以母基金份額計)。上交所可視市場情況，調整分拆、合並申報的數量要求。當日買入的母基金份額，同日可以分拆；當日分拆所得的子份額，同日可以賣出，但不能合並。當日申購或通過轉託管轉入的母基金份額，清算交收完成後可以分拆。當日買入的子份額，當日可以合並，當日合並所得的母基金份額，當日可以賣出、贖回或者轉託管，但不能分拆。 母基簡稱 母基代碼 子基名稱 子基代碼 兩者佔比 子基名稱 子基代碼 瑞和300161207瑞和小康1500085：5瑞和遠見150009雙禧100 162509 雙禧A 150012 4：6 雙禧B 150013 興全合潤 163406 合潤A 150016 4：6 合潤B 150017 銀華100 161812 銀華穩進 150018 5：5 銀華銳進 150019 申萬深成 163109 申萬收益 150022 5：5 申萬進取 150023 信誠500 165511 信誠500A 150028 4：6 信誠500B 150029 銀華90 161816 銀華金利 150030 5：5 銀華鑫利 150031 嘉實多利 160718 多利優先 150032 8：2 多利進取 150033 建信雙利 10 建信穩健 150036 4：6 建信進取 150037 中歐鼎利 166010 鼎利A 150039 7：3 鼎利B 150040 銀華消費 161818 銀華瑞吉 150047 2：8 銀華瑞祥 150048 南方消費 160127 消費收益 150049 5：5 消費進取 150050 信誠300 165515 信誠300A 150051 5：5 信誠300B 150052 泰達500 162216 泰達穩健 150053 4：6 泰達進取 150054 工銀500 164809 工銀500A 150055 4：6 工銀500B 150056 長城久兆 162010 久兆穩健 150057 4：6 久兆積極 150058 銀華資源 161819 銀華金瑞 150059 4：6 銀華鑫瑞 150060 長盛同瑞 160808 同瑞A 150064 4：6 同瑞B 150065 國泰互利 160217 互利A 150066 7：3 互利B 150067 國安雙力 162510 雙力A 150069 5：5 雙力B 150070 中歐盛世 166011 盛世A 150071 5：5 盛世B 150072 諾安中創 163209 諾安穩健 150073 4：6 諾安進取 150075 浙商300 166802 浙商穩健 150076 5：5 浙商進取 150077 廣發100 162714 廣發100A 150083 5：5 廣發100B 150084 申萬中小 163111 中小板A 150085 5：5 中小板B 150086 金鷹500 162107 金鷹500A 150088 5：5 金鷹500B 150089 萬家中創 161910 萬家創A 150090 5：5 萬家創B 150091 諾德S300 165707 諾德300A 150092 5：5 諾德300B 150093 泰信400 162907 泰信400A 150094 5：5 泰信400B 150095 大宗商品 161715 商品A 150096 5：5 商品B 150097 長盛同慶 160806 同慶800A 150098 4：6 同慶800B 150099 鵬華資源 160620 資源A 150100 5：5 資源B 150101 華安300 160417 華安300A 150104 5：5 華安300B 150105 易基中小 161118 易基穩健 150106 5：5 易基進取 150107 長盛同輝 160809 同輝100A 150108 5：5 同輝100B 150109 華商500 166301 華商500A 150110 4：6 華商500B 150111 工銀100 164811 工銀100A 150112 5：5 工銀100B 150113 國泰地產160218房地產A1501175：5房地產B150118銀河增強161507銀河優先1501215：5銀河進取150122建信5012建信50A1501235：5建信50B150124國泰醫葯160219醫葯A1501305：5醫葯B150131德邦德信167701德信A1501337：3德信B150134銀華800161825銀華800A1501385：5銀華800B150139國金300167601國金300A1501405：5國金300B150141銀華轉債161826轉債A級1501437：3轉債B級150144300高貝161718300高貝A1501455：5300高貝B150146信誠醫葯165519800醫葯A1501485：5800醫葯B150149信誠有色165520800有色A1501505：5800有色B150151富國創業161022創業板A1501525：5創業板B150153信誠金融165521800金融A1501575：5800金融B150158東吳轉債165809可轉債A1501647：3可轉債B150165銀華300161811銀華300A1501675：5銀華300B150168添富恆生164705恆生A1501695：5恆生B150170申萬證券163113證券A1501715：5證券B150172銀華H股161831銀華H股A1501755：5銀華H股B150176鵬華非銀160625非銀行A1501775：5非銀行B150178鵬華信息160626信息A1501795：5信息B150180富國軍工161024軍工A1501815：5軍工B150182申萬環保163114環保A1501845：5環保B150185申萬軍工163115SW軍工A1501865：5SW軍工B150187 折價套利：比如銀華深100分級基金整體折價的時候，按照相同份額比例買入銀華穩進（150018）和銀華銳進（150019），同時賣出原有的（或融券賣出）等價值深100ETF（159901）。然後將銀華穩進和銀華銳進合並為銀華深100母基金贖回，同時買入深100ETF（還券）。
溢價套利：比如申萬菱信中小板分級（163111）或易方達中小板分級（161118）場內份額整體溢價，先場內申購一定數量的上述母基金，同時融券賣出等價值中小板ETF（159902）。然後將母基金拆分成中小板A（150085）中小板B（150086）或易基穩健（150106）易基進取（150107），賣出子基金份額，同時買入中小板ETF還券。 分級基金折算是使得子基金份額獲得可以按照凈值贖回的母基金形式的分紅，從而保證交易價能體現凈值的價值。如果某分級基金在某一階段的子基金份額都沒有折算得到母基金的分紅，對它們進行任何凈值的賦值都是個「名義」上的數字，而不能得到實質性地兌現，例如在申萬收益凈值≤1元時候申萬深成指分級沒有折算，此時申萬收益和申萬進取兩個份額凈值都失去意義。折算分為到期折算、定期折算、不定期折算。多數B類份額不參與定期折算，只有雙禧100、嘉實多利、南方消費、同慶800分級的定期折算B類份額在凈值超過1元的部分也折算為母基金份額。由於發生下折的時候A類凈值超過75%的大部分折算為母基金，而母基金可以按照凈值贖回。因此原先折價交易的A類在接近下折時折價率減小（價格上漲），B類溢價率減小；原先溢價交易的A類在接近下折時溢價率減小（價格下跌），B類折價率減小
向下不定期折算套利的前提條件是：1）由於A類子基金約定收益率低於市場債券收益率而折價交易，那些A約定收益率較高而溢價交易的A類下折時交易價會下跌；2）B類子基金有凈值下跌到某一值時觸發不定期折算條款；3）母基金距離向下折算點的跌幅要小於10%，且市場環境中母基金所跟蹤的指數大概率會下跌超10%。當條件滿足時，就可以選擇買入A類子基金，或者場內申購母基金進行拆分，拋售B類子基金，保留A類子基金。等待B類子基金凈值下跌到觸發不定期折算而得到折算紅利。如果大盤反彈，也有可能存在套利不成功的風險。

F. 分級基金折算套利策略有哪些

 1 .分級基金套利策略 
分級基金又叫「結構型基金」，是指在一個投資組合下，通過對基金收益或凈資產的分解，形成兩級（或多級）風險收益表現有一定差異化基金份額的基金品種。它的主要特點是將基金產品分為兩類或多類份額，並分別給予不同的收益分配。分級基金各個子基金的凈值與佔比的乘積之和等於母基金的凈值。如果母基金不進行拆分，其本身是一個普通的基金。 
除了早期設立的少數幾只分級基金外，絕大多數的股票型分級基金分為三類份額：基礎份額、A類份額（獲取約定收益的穩健份額）、B類份額（具有杠桿功能的進取份額）。三類份額之間的配對轉換機制聯通了基金一、二級市場通道，也使得分級基金具有了LOF基金、ETF基金的整體折溢價套利機制。 
套利策略 
1．折價套利 
當基礎份額凈值大幅高於兩類子基金按初始比例得到的整體二級市場價格時，就產生了折價套利機會。投資者可通過在二級市場買入兩類子份額並申請將兩類子份額合並為場內基礎份額，進而在場內贖回基礎份額，這一套利過程最快需要2個交易日完成。 
  
圖1 折價套利 
2．溢價套利 
當基礎份額凈值大幅低於兩類子份額按初始比例得到的整體二級市場價格時，就產生了溢價套利機會。投資者可通過在場內申購基礎份額，然後申請將基礎份額拆分為兩類子份額，進而在二級市場將兩類子份額賣出，這一套利過程最快需要3個交易日完成。 
  
圖2 溢價套利 
但在實施套利操作之前需考慮套利過程產生的成本，如折價套利需支付交易傭金以及贖回費用，溢價套利需支付申購費用和交易傭金。一般情況下，溢價套利成本在0.06%-1.26%之間，較適合大客戶或機構投資者參與，折價套利成本在0.5%-0.56%之間，套利時間最少為2天。 
在利用分級指數基金進行整體折價交易時由於在二級市場買入兩類子份額類似於持有
T日：場內買入兩類子份額 
T+1日：申請合並為基礎份額 
T+2日：場內贖回基礎份額 
結束折價套利 
折價套利 
T日：場內申購基礎份額 
T+2日：申請拆分為兩類子份額 
T+3日：場內賣出兩類子份
結束溢價套利 
溢價套利 

2 .指數基金，面臨凈值波動的較大風險，因此在買入兩類子份額的同時可同時在期貨市場賣出股指期貨或通過融券賣出對應指數的ETF來對沖基礎份額凈值波動帶來的風險。同樣，在將分級基金和股指期貨進行跨市場套利操作時，需考慮操作過程產生的交易成本，如申購或贖回基礎份額的費用、二級市場交易傭金、股指期貨交易傭金等。 3．申購/贖回機制套利 
我們以國投瑞銀瑞福分級基金為例講述申購/贖回機制套利。該基金為封閉式分級基金，一般只能在場內交易，但該產品的一個重要設計機制是每年有一個開放期，開放期內可以進行該產品的申購與贖回，而正是該機制帶來了套利的可能，這是由於瑞福優先開放日的申購贖回價格與瑞福分級基金份額凈值密切相關。 
按照基金合同的約定，開放日瑞福優先的申購與贖回價格分兩種情況確定：當瑞福分級基金份額凈值大於等於面值1.00元時，瑞福優先的申購贖回價格依據瑞福優先份額參考凈值計算；當瑞福分級基金份額凈值小於面值1.00元時,瑞福優先的申購贖回價格依據瑞福分級基金份額凈值計算。 
瑞福分級份額在7月9日凈值為0.696元。瑞福優先的參考凈值為0.921元。滿足了「當瑞福分級基金份額凈值小於面值1.00元時,瑞福優先的申購贖回價格依據瑞福分級基金份額凈值計算。」的條件。瑞福優先的凈值參考瑞福分級所以如果投資者在本次開放日申購的話，可以以0.696元價格買入價值為0.921元的瑞福優先。到第二日，申購人的賬面浮盈就可高達32.33%。 4．不定期折算套利 
不定期折算，也稱「到點折算」，通常分為「向下到點折算」和「向上到點折算」，是分級股基常見的一種機制。 
其具體含義是，進取份額凈值跌至閥值或者母基金份額凈值高於閥值，穩健份額、進取份額、母基金份額凈值均被調整為1元，調整後各類份額數量按比例增減，穩健和進取份額按初始比例保留，配對後的剩餘部分將會轉化為母基金場內份額，分配給相應份額持有者。 
而向下到點折算中，當進取份額低於閥值後，穩健份額通過折算所獲得的母基金份額可以贖回，相當於部分「封轉開」，即以相對凈值折價買入的穩健份額可以大部分按凈值變現，獲取一定套利收益；而進取份額凈值杠桿將回落至初始杠桿水平，溢價率相對降低，復權價格下降，持有者將遭受一定損失。