改革股票市場制度意見

① 本次創業板改革在股票交易規則上作出哪些新的安排

創業板交易制度改革基於創業板現有市場特點和投資者結構，引入了創新機制安排，如適當放寬漲跌幅限制比例、完善新股上市價格穩定機制、引入盤後定價交易方式、增加連續競價期間「價格籠子」、調整單筆最高申報數量上限、調整交易公開信息披露指標、優化兩融交易機制、新增創業板股票特殊標識等。具體規則內容詳見《深圳證券交易所創業板交易特別規定》（以下簡稱《特別規定》）、《關於創業板股票及存托憑證證券簡稱及標識的通知》等。

② 2014年政策市對股票市場的影響

1、IPO財務核查

2012年8月份以來，A股IPO實質上暫停了，一大批已經過會的企業無法掛牌上市，報會的企業無處審核。

2013年1月8日，證監會在京召開IPO在審企業2012年財務報告專項檢查工作會議，宣布將成立不少於15個小組、約百人的核查隊伍，對882家在審的IPO企業進行財務核查。

隨後，一批批企業因為業績變臉、財務問題等原因或自行撤掉上市材料，或被「終止審核」。截至目前，IPO「堰塞湖」已經降至約700家。

2、證監會新聞發布會制度

2013年3月底，證監會宣布建立定期新聞發布制度。隨後，每周五收市後，證監會就會召開新聞發布會，會議內容主要是證監會發布重要事項，以及對監管查處情況進行通報。

3、分道審核開啟

2013年10月8日開始，上市公司並購重組分道制審核啟動，重組審核將採取「快速、正常、審慎」三類審核辦法，一方面加快優秀項目的審核速度，另一方面對問題項目加大監管。

4、新股發行改革

11月30日，管理層發布《關於進一步推進新股發行體制改革的意見》，市場期待已久的新股改革方案出爐。在該《意見》中，包括推進股票發行核准制向注冊制的過渡、強化中介機構職責、改革新股配售方式以及強化監管執法的力度等大大顛覆市場的預期。12月13日，《證券發行與承銷管理辦法》出台，改革措施包括取消行政限價手段、引入主承銷商自主配售機制、提高網下配售比例、明確市值配售辦法等。

5、借殼上市參照IPO

11月30日，管理層發布《借殼上市審核嚴格執行首次公開發行股票上市標准》，其中兩大內容——借殼上市條件與IPO標准等同和創業板不允許借殼上市內容引發市場關注。

6、優先股試點

11月30日，《關於開展優先股試點的指導意見》發布；12月13日《優先股試點管理辦法》發布。

7、中國版401K「減稅」

2013年12月6日，財政部、人力資源和社會保障部、國家稅務總局聯合發布《關於企業年金、職業年金個人所得稅有關問題的通知》，自2014年1月1日起，實施企業年金、職業年金個人所得稅遞延納稅政策。企業年金被稱為中國版的「401K計劃」，這對資本市場構成重大利好。

③ 國家股市制度有幾點改變

簡要寫幾條，個人體會啊。
供給層面，一個是股票的供給，一個是資金的供給。
股票供給：1，注冊制鋪開，從上海科創板破冰，深圳創業板跟進，再准備整體實行，完成後，實現國際接軌，由市場調節上市節奏，不再由發審委掌控。也意味著監管剛性控制逐步淡出，由券商主導的股票供給將有極大的增長空間。
2，新三板改革，一方面加強引入投資者，一方面實現轉板銜接。這無疑又是增加了股票供給的一條通道，既分流投資者，最終也增加滬深市場的股票供給。
資金供給：1，國內放開投資者范圍及深度，從保險公司直投到國家工作人員參與，逐步松綁擴圍；公募、私募基金產品擴圍。
2，國際資金引入，除了DFII，深滬市場與的香港市場的聯通，與英國、德國的聯通安排，全資外資證券公司的放開，都是極力挖掘國際資金供給的努力。
總之，建設符合國際規則，對全世界開放的股票市場正在路上。

④ 簡述十八大三中全會決定推行股票發行什麼制度改革

"推進股票發行注冊制改革"
注冊制的定義：主要是指發行人申請發行股票時，必須依法將公開的各種資料完全准確地向證券監管機構申報。證券監管機構的職責是對申報文件的全面性、准確性、真實性和及時性作形式審查，不對發行人的資質進行實質性審核和價值判斷而將發行公司股票的良莠留給市場來決定。注冊制的核心是只要證券發行人提供的材料不存在虛假、誤導或者遺漏，即使該證券沒有任何投資價值，證券主管機關也無權干涉，因為自願上當被認為是投資者不可剝奪的權利。
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⑤ 新股發行體制再改革，A股如何走

新股發行體制改革標志A股新一輪市場制度改革啟動
2013-12-05
來源：證券時報網
新一輪制度改革翻開資本市場發展新篇
——對證監會新政的看法
11月30日證監會發布《關於進一步推進新股發行體制改革的意見》、《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》、《關於在借殼上市審核中嚴格執行首次公開發行股票上市標準的通知》，同日國務院發布《關於開展優先股試點的指導意見》。上述文件標志A股新一輪市場制度改革啟動，體現和貫徹了十八屆三中全會精神，總體以「市場判斷、盡責歸位、強化披露、法制約束」為導向，為逐步向注冊制過渡奠定了良好的制度基礎，翻開了中國資本市場發展的新篇章。
一、新政策的鮮明特徵
1、制度導向市場化、法制化、透明化。
一方面，新規定強調讓市場決定投資價值，監管操作中盡量避免對個股做出價值判斷，監管避免影響市場，體現了新制度的市場化導向。
另一方面，改革制度通過一系列制度設計，通過制度約束來強化各市場參與主體的責任與義務，並且提高了信息透明度、減少了信息不對稱風險，減少財務造假等惡化市場的行為。具體方麵包括：加大對投行造假的追究和懲罰制度，督促中介機構履行期督導職能等；並且提前招股說明書預先披露時間，給市場充分的時間來理解和驗證相關公開信息。
2、制度設計具有整體性和系統性
在新股發行方面，改革制度即平衡了機構與中小投資者的利益，又通過新股定價、發行、以及二級市場流通環節的整體性、系統性設計，避免了新股發行價過高、爆炒新股以及後續的投資風險，體現了制度設計的整體性和系統性。
新股發行改革制度，在制度上避免了投行與發行股票的上市公司利益過於統一，盲目追求高發行價的行為。具體方面主要如下：
發行環節：1）強調信息透明，財務規范，採取配售制度，使得未來投行從長遠發展考慮，必須考慮發行方和購買方雙方的力量；2）推出老股轉讓制度等，增加了上市當天流通股數量，也增加高價參與打新的風險，抑制炒新股等現象；3）持有一定數量非限售股份的投資者才能參與網上申購，杜絕「打新專業戶」等現象，防止二級市場資金被分流過多，從而出現市場大幅波動，同時也鼓勵投資者中長期持股；
定價與流通環節：1）網下詢價時需要剔除報最高價的10%，導致網下參與詢價的機構投資者更加理性，杜絕人情報價等惡性行為。參與各方會在價值基礎上重新進行評估；2）從制度設計上抑制三高發行、惡性圈錢。新規規定，如果新股上市6個月跌破發行價，則原有股東和高管等手中的股票鎖定期限自動延長6個月，並且其兩年內減持價格不得低於發行價，這說明以後新股發行價格越高，上市公司減持就越困難購，這樣抑制追求越高越好的發行價的沖動。
3、制度推進體現出漸進性
在漸進與穩妥方面，改革並非「一蹴而就」，強調了各市場參與方強化責任，加大處罰力度，並且督促信息透明化。在從審批制向注冊制過渡的漸進式改革過程中，注冊制最重要的是信息披露，以強制性信息披露為中心。這次新股制度改革，重點在於強調加強信息披露以及保薦人、上市公司及股東的責任，這些方面的改革都是在為將來逐漸過渡到注冊制打下了基礎。
並且新制度注意了保護投資者尤其是中小投資者的合法權益，改革在進程中強調。比如網下配售踴躍，認購倍數很高時，啟動網下向網上的回撥機制，最高可以回撥80%。在網下配售踴躍，認購倍數很高時，意味著該投資標的的投資價值較高，這個時候如果機構獲得的比例多，個人獲得的比例少，意味著利益向機構投資者傾斜，不利於保護中小投資者利益。啟動回撥機制，意味著在這種情況下，通過機制重新分配比例，讓機構和個人的投資機會均等化，有利於利益公平。
二、具體細則的新亮點
與6月「徵求意見稿」相比，新發布的改革意見的變化在於：
1、明確提出「加快監管轉型」
發行審核方面，強調審核以促進信息披露為導向，監管部門重在合法合規檢查，不對發行人作投資價值判斷；受理上市申請文件後，監管部門須三個月內給予答復。監管執法方面，加大追責、處罰力度。
我們認為，這樣的監管轉型減少了監管對於市場的波動影響，也提高了監管工作的效率與透明度，強化了合法合規，加大處罰力度，從制度上有利於中長期的市場健康發展。
2、明確各市場主體責任，促進市場主體歸位盡責。
新政策規定，擬上市公司是信息披露第一責任人；保薦機構須對企業盈利能力、發行資格做出專業判斷，並負責核查其他中介的專業意見；強化擬上市公司及其控股股東的誠信義務。
我們認為上述加強了在上市公司、保薦機構及其股東等上市公司供給端責任人的責任與義務，強調對於公司信息披露的責任，旨在提高市場誠信，減少市場投機炒作等案例，對於保護中小投資者利益很有意義。
4、新股定價、配售再次強調市場化導向。
新政策提高了網上網下回撥比例；提出網上市值配售，對單個投資者申購數量上限做出規定。在發行制度上，現行發行制度是價高者得，但如果在新股發行制度中，剔除最高的10%的話，將減少未來破發的現象。此外，新股改革中加大了對於信息披露的要求和對中小投資者的保護。這都會大幅改善市場的定價能力和優化融資效率。新股發行市場導向的改革，將有利於逐漸改善市場新股投機行為，利於中長期新股發行的正常化。
三、翻開資本市場發展新篇章
本次改革意見發布之後，市場普遍意識到審批制向注冊制過渡是漸進式改革。需要建立投資者的賠償訴訟機制以及嚴格的退市制度等相應制度配套。目前各國實行注冊制的做法存在一定差異，但共同的特點是，新股發行應當以發行人信息披露為中心，中介機構對發行人信息披露的真實性、准確性、完整性進行把關，監管部門對發行人和中介機構的申請文件進行合規性審核，不判斷企業盈利能力，在充分信息披露的基礎上，由投資者自行判斷企業價值和風險。
未來，預計IPO回歸常態化帶來投行業務收入常態化，增厚券商利潤，進一步加劇行業健康發展，退出渠道的暢通也將利好PE/VC等資本提供方的蓬勃發展，使其更好的為實體產業發展提供資本支持。對於市場而言，短期創業板的下跌反映出市場對供給增加的擔心。但中長期看，不會影響市場趨勢。尤其新股改革下，一批財務信息更加透明、定價更為合理的公司上市，給二級市場提供了投資優秀成長股的機會。
總體來看，IPO作為聯系資本市場與產業之間的一環重要渠道，其回歸正常化、規范化也更加有利於未來資本市場和經濟的健康發展，並且由於監管力度、造假成本、懲罰力度的加大，會促使往後新股的公司質地提升，投資環境也會有所改善。

⑥ 簡介一下中國股票改革的歷史

1984年8月14日，上海市政府批准了中國人民銀行上海市分行呈批的《關於發行股票的暫行管理辦法》。
1984年11月18日，中國第一個公開發行的股票——飛樂音響向社會發行1萬股（每股票面50元），在海外引起比國內更大的反響，被譽為中國改革開放的一個信號。
1985年1月， 上海延中實業有限公司成立，並全部以股票形式向社會籌資，成為第一家公開向社會發行全流通股票的集體所有制企業。
1986年9月26日，第一個證券櫃台交易點——中國工商銀行上海信託投資公司靜安分公司。
1987年5月， 深圳市發展銀行首次向社會公開發行股票，成為深圳第一股。
1987年9月27日，第一家證券公司——深圳經濟特區證券公司成立。
1988年7月9日，中國 人民銀行開了證券市場座談會，由人行牽頭組成證券交易所研究設計小組。
1990年11月26日，上海證券交易所正式成立。
1990年12月1日，深交所「試開業」，第一天成交安達 股票8000股，採用的是最原始的口頭唱報和白板競價的手工方式。
1990年12月19日，時任上海市市長的朱鎔基在浦江飯店敲響上證所開業的第一聲鑼。滬市的首個交易日以96.05點開盤，並以當日最高價99.98點報收，當日成交金額49萬4千元人民幣。
1991年5月21日，上交所統一實行自由競價交易，滬市股價全部放開。
1991年7月，深圳證券交易所正式開業。
1991年8月28日，中國證券業協會成立。
1991年10月31日， 中國南方玻璃股份有限公司與深圳市物業發展（集團）股份有限公司向社會公眾招股，這是中國股份制企業首次發行B股。
1992年1月10日， 一種叫「股票認購證」的票證出現在上海街頭，產生大批認購證，廣義上講也是一種權證。該權證價格30元，後被炒至幾百元。
1992年5月21日，當天取消部分個股漲跌價格限制。
1992年7月7日，深圳證券交易所宣布：原野股票停牌交易。這是中國證券市場首家停牌企業。
1992年8月10日，深圳上百萬人冒雨來買認購抽簽表，最後發生著名的「8•10」事件。
1992年10月12日，成立了中國證券監督管理委員會。
1992年11月，我國國內第一家比較規范的投資基金------淄博鄉鎮企業投資基金（簡稱淄博基金）正式設立。該基金為公司型封閉式基金，募集資金1億元人民幣，並於1993年8月在上海證券交易所最早掛牌上市。
1993年3月1日，飛樂音響等內部職工股掛牌，這是股份制企業內部職工股首次上市交易。
1993年6月29日，青島啤酒股份有限公司在香港正式招股上市，成為中國內地首家在香港上市的國有企業。
1993年8月17日，部分地區滬市行情傳輸中斷一個多小時，而未中斷地區照常營業，引起軒然大波。
1994年1月14日，財政部代表中國政府正式向美國證券交易委員會注冊登記發行10億美元全球債券。這是中國政府發行的第一筆全球債券，也是中國政府第一次進入美國資本市場。
1994年1月26日南方某公司上海證券營業部因「紅馬甲」電腦操作失誤，以20元一股的天價買入廣船股票80多萬股（當日廣船正常價格在6.50元左右）。一筆交易虧損達1000萬元左右。
1994年7月30日，在數月無抵抗的熊途中，上證指數最低到達325.89點時，中國證監會宣布三項「救市」措施。一個半月，上證綜指上漲了223％，成為我國證券史上股指上漲速度最快的一次。
1995年1月1日，即日起滬深股市交易實行T+1交易制度。
1995年2月23日，上海國債市場出現異常的劇烈震盪，327品種成交金額佔去期市成交額近80％。對此,上交所發布緊急通知稱，當日16：20以後的國債期貨327品種的交易存在嚴重蓄意違規行為，故該部分成交不納入計算當日結算價、成交量和持倉量的范圍。稱之為「3•27國債期貨事件」。
1995年5月17日，國債期貨市場關閉，因期貨資金湧入，5月18日股市井噴，滬市單日股指漲幅達30．99％。
1995年8月9日，日本五十鈴自動車株式會社和伊藤忠商事株式會社通過協議購買法人股的形式，成為「北京北旅」的第一大股東。這是我國證券市場的首例外商A股大股東。
1996年5月29日，道• 瓊斯推出中國股票指數。
1996年6月7日，上交所擬選擇市場最具代表性的30家上市公司作為樣本，編制「上證30指數」，並在7月1日正式推出。隨後在30指數的帶領下走出了一波大級別的行情。
1996年10月23日滬市上漲20.5點，收於1010.83點，在闊別千點大關兩年後重新站上1000 點。
1996年12月15日，在市場不理會管理層十二道金牌後，《人民日報》發表評論員文章，指出股市出現過度投機，要求進一步規范。上證綜指自12月11日算起歷時13天，跌幅達31％，單日跌停個股比比皆是。
1997年2月19日，鄧小平去世，第二天兩市眾多股票跌停低開幾分鍾內被拉起到漲停報收，後歷時3個月，指數上漲了74％。
1997年4月18日法人股首次擺上了拍賣台。海南某公司持有的 600萬股海南航空股份有 限公司法人股被依法公開拍賣，開我國股票拍賣之先河。
1997年7月1日，香港回歸；7月2日泰國發生金融危機，隨後長達兩年的東南亞金融風暴全面爆發。
1998年4月，滬深交易所決定對「財務狀況異常」的上市公司實施股票交易特別處理。4月28日沈陽物質開發股份有限公司因連續兩年虧損，被列為首家特別處理的股票。
1998年4月7日，第一批上市的封閉式證券投資基金——基金金泰，基金開元發行。1998 年11 月25日起，股份有限公司公開發行股票一律不再發行公司職工股。
1998年12月2日，中國證監會下發《關於停止發行公司職工股的通知》。
1999年5月9日，發生美軍「誤炸」我駐南大使館事件，上證股指跳空下行逼近千點，十天後引發一場大級別的「5• 19」行情。
1999年6月15日人民日報發表特約評論員文章《堅定信心， 規范發展》「5•19」行情進入高潮。
1999年7月1日，《證券法》開始正式實施。
2000年2月23日 上市公司發行轉債開先例，虹橋機場發行13.5億元5年期可轉換公司債。
2000年7月19日，上證綜指以2000.33點開盤，首次站上2000點關口，當日成交量達149.6億元。
2000年10月30日，新華社播發《假典型巨額虧空的背後——鄭百文跌落發出的警示》，引起各界強烈反響,有關部門和專家學者紛紛就「鄭百文現象」發表看法。並引起國務院領導及有關部門的高度關注。
2000年11月2日，吳敬璉針對針對《財經》雜志2000年10月「基金黑幕」事件發表文章《證券市場不能黑》，引發「股市大辯論」。
2000年12月16日上證所推出包括調整B股交易結算費用，降低交易成本在內的系列舉措，以提高B股市場運行效率。此後B股指數不斷上漲,12月25日滬市B股指數創出三年來新高，以 88．95點報收。
2001年2月，經國務院批准，中國證監會決定境內居民可投資B股市場。
2001年4月23日，第一隻退市公司——PT水仙
2001年6月，國務院發布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》，6月14日，滬市大盤見頂2245.42點，此後一路走低，開始綿綿數載的熊市。
2001年7月23日，社保基金正式入市。
2001年11月16日，證券印花稅下調，上證指數開於1725.45點，跳空高開104.1點，但當天收出長陰，收於1646.76點，僅上漲1.57%。
2002年6月24日，國務院決定停止減持國有股，上證指數跳空高開，全天漲幅高達9.25%，上漲144.59點，收於1707.31點。
2002年9月23日起，上市新股於上市首日即計入指數計算。此前上交所新股上市後股指的計算方式是上市第二天計入指數。
2002年12月1日，中國證監會與中國人民銀行聯合頒布的《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》開始正式施行。
2003年2月19日 ，滬深交易所計對封閉式基金存在交易上的缺陷，規定封閉式基金最小報價單位「分」改「厘」， 3月3日起正式實施。
2003年3月，第一家瑞銀華寶申請QFII資格。
2003年4月，「非典」」流行，交易清淡，行情回落。
2003年10月22日，中共中央發布《關於完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》受此消息影響，上證指數當日大漲33.71點，收於1398.01點，單日漲幅達2.47％。
2004年2月2日，國九條出台，同年4月為落實國九條，證監會成立六個工作組。
2004年6月25日，中小企業板塊正式登場、首批八隻股票上市，這是落實「國九條」的首項具體措施之一。
2004年6月30日, 濟南鋼鐵上市首日跌破發行價，一級市場新股不敗神話在中國股市正式宣告終結。濟南鋼鐵上市首日跌破發行價，一級市場新股不敗神話在中國股市正式宣告終結。
2005年4月29日，經過國務院批准，中國證監會發布了《關於上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，宣布啟動股權分置改革試點工作。
2005年6月6日，滬市大盤見底998.23點，從而結束了長達四年的熊市。
2005年6月10日, 三一重工股權分置改革方案獲得通過，成為中國證券市場第一個通過股權分置改革實行全流通的上市公司。
2006年5月20日，滬深證券交易所和中國登記結算有限責任公司分別發布關於資金申購上網定價公開發行股票的實施辦法。滬市新辦法將申購上限放寬到當次上網發行總量或9999.9萬股,深市規定申購上限為不得超過本次上網定價發行數量,且不 超過9999.995萬股。
2006年6月19日，新老劃斷後的第一隻新股中工國際在深圳中小板上市，這標志著終止一年多的IPO恢復，由於是一年多以來的首次IPO，該股首日受到市場資金的瘋狂追捧，首日漲幅達到332.03%，最大漲幅更是達到驚人的576%。
2006年12月26日，滬指報收2505.70點，當日成交額457.9億元，首次站上了2500點的高位。
2007年1月9日， 國內保險第一股「中國人壽」成功回歸A股，成為首家A股上市保險公司。這標志著保險公司登陸A股的序幕拉開。
2007年2月26日，滬市大盤首次突破3000點。120隻股票達到10%漲停位，投資者企盼的春節後「開門紅」成為現實。
2007年5月9日，大盤藍籌股推動滬深兩市大幅上漲，滬市大盤突破4000點，滬綜指收報4013.08點。
2007年5月31日，調高股票印花稅，單日震盪320點創15年紀錄。
2007年8月23日，滬市大盤突破5000點.，盤中上摸5050.38點，報收5032.49點。
2007年9月28日，滬市大盤突破5500點，迎接58周年國慶節。
2007年10月16日，黨的「十七」大召開，滬市突破6000點，最高到達6124.04點，成為了歷史以來的最高點位。
2008年1月14日，證券論壇討論資本市場改革發展要以全球視野， 5500不攻而破，滬市又進入了進一步的下跌周期。
2008年3月14日，受國內平安再融資，雪災，大小非解禁和物價上漲等壓力，以及美國次債進一步影響滬市直破4000點。
2008年4月16日，中國第一隻以角為計價單位的股票紫金礦業在上海證券交易所網上申購，申購價為7。13元。
2008年4月22日，管理層明確大小非減持的有關規定，上證指數高開低走，次日跌破3000點至2990點。
2008年4月24日，受證券交易印花稅從0.3％降為0.1％影響，上證指數大幅收高。
2008年5月13日，受隔日下午14時28分汶川八級大地震影響，股市低開後返身走好，一度廣大投資者以不拋股票來支撐指數。
2008年8月8日，29屆北京奧運會召開，大盤以「利好」出盡而大跌，次個交易日跌破2500點，收於2470.07點。
2008年9月16日，受美國雷曼兄弟銀行倒閉，美國股市暴跌影響，以及央行下調銀行准備金和貸款利息拖累，金融股大幅下跌，上證指數跌破2000點，9月18日跌至1802.33點。
2008年9月19日，受管理層允許匯金公司對工建中三大銀行護盤等三大利好消息影響，大盤出現了幾乎集體漲停的壯觀。
2008年10月28日，隨著全球證券市場全面殺跌，上證指數又走入下降通道，最低到達1664 .93點。
2009年3月31日，中國證監會發布《首次公開發行股票並在創業板上市管理暫行辦法》，辦法自5月1日起實施。這意味著籌備十餘年之久的創業板有望正式開啟。
2009年4月3日，中國證監會決定撤銷寧波立立電子2008年7月公開發行股票的核准決定，同時要求立立電子按照發行價並加算銀行同期存款利息返還證券持有人，這在中國證券市場尚屬首例。
2009年6月10日, 證監會正式公布《關於進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》，指導意見實施之後將隨時向企業發審核批文。這意味著暫停8個多月的IPO重啟。
2009年7月29日，金融危機全面全面爆發以來全球最大一單IPO中國建築在滬市登陸，上海證券市場發生了有史以來3031.75億的最大單日成交量，並出現09年最大的跌幅，盤中連破3400，3300，3200點整數關，報收3266.43點。

⑦ 注冊制對股票市場的影響

具體如下:

1、注冊制對市場影響有四大利好，一大利空。長遠來看，注冊制將減少為權力尋租買單，減少波動，強化價值投資，這對中小投資者帶來的好處要大於其損失。

2、利好：

一、核准制是存在制度缺陷。

當一些人或部門手握「誰可以上市」「誰先上市」的大權時，不可避免會引發權力尋租現象，這些權力可能會被轉化為個人利益。最終，誰為這種昂貴的「審批權力」買單？絕不是上市企業，而是中小投資者。這就好比，誰為計程車的牌照，為「份子錢」買單？普通乘客呀。所以，核准制隱藏著對中小投資者的「暗中掠奪」的不合理機制。如果不實施注冊制，無法談投資者保護。

二、注冊制可以有助於將資金引流到實體經濟，有助於「萬眾創新」。 在很多人眼中，股市僅僅是讓上市企業獲得資金支持，與其他企業無關，與經濟無關。這是因為，長期以來，因為審批制及上市難問題，A股是一個相對封閉的獨立市場，股市走牛也只是讓殼資源更搶手，更稀缺。如果實施注冊制，那就不同了。注冊制讓風投、創投有了更便捷的退出機制。有了上市預期，A股的高估值將會吸引大量的資金進入股權投資市場，進入中小微企業，投資和服務於新經濟。這種市場化的資金導流，打通股市和經濟的「任督二脈」，顯然比任何政府的扶持政策更有效率。

三、讓A股由賭場向市場轉變，減少毫無意義的殼資源炒作。我們知道，核准制的結果是殼資源稀缺，而不是投資資金稀缺。其結果是，很長時間里，一堆資金圍著殼資源亂炒一通，在5000點的時候，創業板平均市盈率達到120倍以上。這其實就是賭場，我想不出這些炒作資金對經濟的任何意義。值得一提的是，在這樣的賭場中，價值投資成為空話，中小投資者大多為輸家。

四，增加市場穩定，減少大幅波動。對於上一波股災，有很多人認為是股災拖延了注冊制施行。其實不然，筆者認為是注冊制的拖延一定程度上導致了股災。暴跌的核心原因只有一個，就是短時間內暴漲，因為泡沫。我們知道，在嚴格的核准制下，企業上市的節奏肯定跟不上杠桿資金入場的節奏。如果注冊制早點推，如果股票供應與杠桿資金入場保持更好的市場動態均衡，可能就不會短期暴漲暴跌。

3、另外，除了核准制，T+1及漲跌停板也會助漲助停。筆者認為這都是A股長期大幅波動的根源，務必要引起重視。

4、利空：

因為目前的股票價格是有殼資源溢價的，也就是含有「審批權力」的價值。如果推行注冊制，部分股票，特別是中小市值股票的價格會受影響。這個原因完全可以理解。這就好比，手裡如果持有計程車牌照的人大多會反對完全市場化且無需牌照的專車。

⑧ 此次新股發行改革的意見，對市場整體而言是利好還是利空為什麼

更加關注中小投資者利益實際上，新股發行中暴露出來的問題早已引起監管層重視。證監會領導日前表示，新股發行制度改革已經進入監管層的議事日程。有媒體報道，證監會近日邀請部分機構和學者就現行新股發行制度存在的問題進行座談，並於不久後向社會公開徵求改革意見。盡管徵求意見稿尚未公布，但目前有三種方案受到業內密切關註：一是由現行的按資金申購變為按賬戶配售新股，以保護中小投資者利益；二是借鑒香港市場的「一人若乾股」的做法；三是恢復按市值配售。同時，也有部分專家建議新股發行最好能夠多種方式搭配使用，以避免單一制度帶來的弊端。業內人士普遍認為，此次新股發行制度改革，無論採取何種方式，改革的目標將是一致的，即更加關注中小投資者的利益。三種新股發行方式對比賬戶申購賬戶申購即「搖賬號」法，不管你有無資金，有無市值，有一個賬號算一個賬號，均可參與搖號獲得新股。利：在超額認購情況下，按照賬戶來分配新股，更能照顧中小投資者。弊：一些私募可能通過使用多個賬戶來化解規則變化帶來的沖擊。人手×股「人手×股」是我國香港地區股票市場實行的新股發行方式。利：投資者無論資金大小，中簽與否，每一個有效申購賬戶至少配售1000股。這種做法最符合中小投資者的利益。弊：香港地小人少，整個市場就幾百萬個賬戶，而A股市場開戶數量巨大，「人手×股」要求配售股票的數量過大，不具備操作性。市值配售投資者持有的股票市值越多，編號越多，中簽越多。利：只有在二級市場持有股票的人才有新股中簽的權力。而現在在一級市場上參與搖號的資金絕大多數是不進入二級市場的，且是向二級市場上的投資者要利潤的。有關專家認為，2002年到新老劃斷之前的四年裡，市值配售在保護二級市場投資者積極性、恢復投資者信心方面起到了積極作用。弊：股權分置已經得到解決，已無過去的流通股股東和非流通股股東之分，要按市值配售，大股東和控股股東自然配售得多，對中小投資者仍然不一定有利。

⑨ 什麼是新股發行機制改革

在具有「新興+轉軌」特色的中國資本市場，新股發行體制改革和完善不可能一蹴而就，而是一個不斷調整、優化的過程。這種優化的過程就叫新股發行機制改革。

⑩ 股票市場市場化改革的利與弊

中國的資本市場經過大的變革，取得股權結構上的突破性進展，銀行的上市問題也得到順利解決，市場規模快速擴大，市場結構也發生巨大變化，市場發展勢頭良好，取得嬌人的成績。但我國資本市場的現狀，與我們社會發展的現實需要仍然還有巨大差距，下階段改革的步伐可能還要加大，完善市場功能、提高市場效率可能是下階段的工作重點，而研究這些改革所帶來的市場變化就顯得尤為迫切。 隨著特大股票的成功發行和上市，市場的規模的限制被成功突破，A股市場將容納更多的大型股票。股票將不再稀缺，這樣會導致質地不好的股票的流動性將向質地好的股票轉移，存量股票的流動性向增量優質股票轉移，非指數股的流動性向指數股轉移。投資型資金向藍籌轉移，投機型資金因為衍生工具的導入也也向藍籌聚集。由於大型股票的權重較大，大盤股票控制大盤指數的時代已經到來。另外，隨著股票數量的增加，殼資源的價值會隨之下降，香港市場垃圾股不受到重視的情況有可能會在A股市場發生。 研究股份全流通後市場環境變化和市場主體的行為變化，將是一個全新的課題。其實中國證券市場建立時設計分置的股權結構，事實上是對融資者有利的結構，國內市場一直以來能夠維持比國外新興市場要高的價格就是佐證。雖然股改已經取得決定性的勝利，但事實上，到今天全流通的工作只不過是剛剛開始起步，是留守還是逃脫的問題考驗著每一個解放了的持股者，以往只是流通股股東艱苦思考的問題，現在擺在了眾多剛解放的新富者身上。 培育市場化的資本市場運行機制將改變市場單邊運行模式。以前並沒有建立穩定的市場機制，只有單邊運行模式，市場的波動相對較大。隨著雙向交易機制的導入，贏利模式改為雙向，市場的自動調節功能就會發揮，起到穩定市場的作用。這是一個巨大的改變，將深刻改變我們的投資習慣和思維模式。雙向交易機制的建立，將加速定價的合理化進程，定價將更加准確。 多層次市場將會加速建立。這一直是國九條的目標之一，在一個成熟市場中，市場層次非常豐富，有主板市場，有創業板市場，有場外櫃台交易系統（OTCBB）市場和粉單市場(Pink Sheets)等。隨著國內多層次市場的逐漸建立，創業板有望建立，三板市場也將擴大和提高效率，股票價格在各個市場的排列會變得非常分明，價格體系的理順就成為可能，這對績差股有非常強烈的股價重新定位的要求。 提高市場效率，推進股票發行制度改革將會給市場帶來更大的變化。市場的效率越高，投資者和融資者的利益越趨向平衡，傾向性就越來越不明顯。而以前是價格「計劃」和節奏「計劃」的工作模式，根據市場行情的冷暖來決定發行價格和節奏，是效率不高的根源。有認識上差異的原因，但更主要是維持市場高定價的需要，維護市場高價格與高效率之間的取捨。這在前階段有其存在的強大生命力，這也是其一直沿用至今的原因。要提高效率，就要由融資者和投資者公平地自願決定而不是 「計劃」。這樣，維持市場高定價就要讓位給市場定價。而從融資者急切盼望的現狀來觀察，現在的價格還是比較具有吸引力的，發行的節奏遠不能滿足實際需求。 在股票市場中能夠適應變化的投資者容易成功，下階段市場變化很值得我們思考該如何去應對，前階段是流通股股東享受了對價，下階段將是由非流通股股東享受對價的時候了。市場將進入市場化改革時代，階段性和結構性的機會要遠大於整體性的機會，故此，倉位控制才是風險控制最有效的手段。