我國股票市場的傳導機制

『壹』 我國貨幣政策與股票市場發展的關系

你的問題似乎是貨幣政策和資本市場的關系
1\國家主導的基本利率應該是由各國央行決策發行貨幣的價格，而這體現的是國家的信用，或者說國家在管理一種便捷的交易方式--貨幣，是個人、企業與國家之間的合同關系；這種合同關系形成的交易是個人和企業的一些稅賦承擔；這種協議一旦達成就不用該有其他責任。如果國家違約，比如讓主導基本利率小於通脹利率或者說大量發行貨幣。導致個人和企業的銀行存款貶值，無論是投資和消費都有了較高的成本，同時因為政府管理國家的成本也提高了，實業投資客觀條件變壞，金融行業投資條件方大性變壞。這就是經濟保持很高增長的中國股票市場的現狀的主要原因。這也許是你要的答案。

『貳』 分別結合資產結構調整效應和財富效應說明我國貨幣政策傳導過程中存在的問題及對策

貨幣政策是政府為實現既定的經濟目標，運用各種工具調節貨幣供應和利率進而影響宏觀經濟的運行狀態的各類方針和措施的總稱，在國家宏觀經濟調控中佔有重要地位，貨幣政策理論在宏觀經濟學中也處於核心地位。在貨幣政策的研究中涉及到一個相當重要的方面即貨幣政策的傳導渠道問題。自1984年中國人民銀行專門行使中央銀行職能以後，我國現代意義上的貨幣政策開始正式形成。在這20多年裡，中國人民銀行由原來的「政府出納」角色逐漸演變成了國民經濟的重要宏觀調控部門，貨幣政策由原來基本被忽視逐漸被公認為宏觀調控的重要手段。
自1984年我國建立中央銀行制度開始，中央銀行的調控手段也隨經濟體制的轉化而逐步由直接調控向間接調控過渡，使貨幣政策的傳導機制在不同階段表現出不同特徵。從1984年至今，我國貨幣政策調控工具及傳導機制的變遷可以分為五個階段。

（一）直接調控的貨幣政策（1984～1993年）

這一時期，全國的貨幣調控主要以央行的直接調控為主，貨幣調控工具主要為利率、銀行存款准備金率，並不斷加強對信貸規模和再貸款額度的控制。這一時期貨幣政策傳導中，1984～1985年為抑制信用失控採取緊縮的貨幣政策，1986年緊縮貨幣政策起到效果，當年工業增長速度下降到0.9%。由於要求放鬆銀根的壓力存在，中央銀行同年取消了信貸指令性控製做法。1986年銀行貸款增加28.5%，農村信用社貸款增長42.1%，經濟再度升溫。1992年宏觀經濟政策再度寬松，新一輪經濟過熱開始。當年信貸規模增長如表1所示，金融秩序出現混亂現象，人民銀行開始實施嚴厲緊縮政策。結合表1的數據分析，從政策的實施結果來看，雖然直接調控缺乏必要的彈性，使我國的貨幣供應量和經濟增長大起大落，但就政策而言，無論擴張還是收縮行為，都能很快實現貨幣政策調控意圖。

（二）直接調控為主、間接調控為輔的貨幣政策（1994－1997年）

這一時期，中央銀行的貨幣調控手段主要為信貸計劃，其次為利率工具，存款准備金率這一常用的貨幣調控工具在這一時期較少採用。1994年為了克服總需求受到抑制，而通貨膨脹仍在繼續的局面，選擇了將治理通貨膨脹作為貨幣政策首要目標，從而開始了長達4年的從緊貨幣政策。1994－1997年我國中央銀行貨幣政策操作的最大特點是一再貸款和外匯市場的「對沖」操作來調控基礎貨幣供應量（見表2）。

表l：1984～1993年貨幣政策調控結果 年份 信貸計劃數(億元) 實際信貸額(億元) 增長率(%) 增長率(%) 增長率(%) GDP增長率(%) 通脹率(%)
1984 423 1176 49.5 34.3 34.8 16.9 2.8
1985 713 1140 24.4 14 25.4 13.5 8.8
1986 950 1685 23.3 29.4 20.6 8.8 6
1987 1225 1442 19.4 14.4 24 11.6 7.3
1988 1560 1519 46.7 21 21.2 11.3 18.5
1989 1600 1858 9.8 6.6 18.3 4.1 17.8
1990 1700 2757 12.8 19.2 28 3.8 2.1
1991 2100 2877 20.2 23 26.5 9.2 2.9
1992 2800 3526 36.5 25.2 31.2 14.2 5.4
1993 3800 4846 3513 38.3 37.3 13.5 13.2

資料來源：中國銀行監督委員會網站。

表2：中央銀行基礎貨幣結構變動 年份\增加額比例\基礎貨幣工業主要渠道 1995年 1996年 1997年
增加額 比重 增加額 比重 增加額 比重
外匯占款 2302 64 2765 45 3072 87
對國有銀行再貸款 2832 -79 1317 21 -2059 -54

資料來源：《中國人民銀行統計季報》（1996.01－1998.01）。

（三）間接調控為主的貨幣政策（1998－2003年）

這一時期，中央銀行的貨幣管理採用資產負債比例取代貸款規模限額，在調控工具上，注重利率、存款准備金率、公開市場業務、再貼現等，以強化對貨幣供應量的調節。1998－1999年為貨幣適度擴張時期。亞洲金融危機後，中央銀行為了克服商業銀行「借貸」行為，採取了有利措施放鬆銀根。2000－2002年8月貨幣政策為穩中偏松時期。此期間，消費物價指數為0.6%，通貨緊縮的現象並未完全消失。2002年9月～2003年末16個月間為通貨適度緊縮時期。

（四）間接調控政策的確立階段（2004～2007年）

2004年以來，中央銀行採取了一系列市場化措施，對信貸資金的過快增長進行了「微調」，當時我國的貨幣政策傳導主要以信貸傳導為主，匯率、利率等傳導途徑為輔的間接貨幣調控政策基本確立。

（五）實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策（2008年至今）

2008年9月全球金融危機蔓延以後，受金融危機影響，國際經濟形勢急劇惡化，我國經濟受沖擊加大，人民銀行開始實行適度寬松的貨幣政策，五次下調存貸款基準利率，一年期存款基準利率從4.14%下調至2.25%累計下調1.89個百分點，一年期貸款基準利率從7.47%下調至5.31%累計下調2.16個百分點。四次下調存款准備金率（見表3），貨幣政策使用密度較為頻繁。到了2009年下半年，已實現經濟快速恢復增長，這時央行開始考慮寬松貨幣政策適時逐漸退出的問題。

表3：存款准備金率調整 時間 存款准備金調整
2008.9.16 17.5%調至16.5%
2008.10.9 16.5%調至16%
2008.12.5 16%調至15%
2008.12.23 15%調至14.5%

數據來源：中國人民銀行網站。

2010年，貨幣供給平穩回落，貨幣政策回歸常態。進入2010年，中國人民銀行分別於2010年1月18日、2月25日和5月10日，三次上調存款類金融機構人民幣法定存款准備金率0.5個百分點，農村信用社等小型金融機構暫不上調，以對沖銀行體系部分過剩流動性，控制貨幣信貸總量適度增長，同時又兼顧到支持中小企業融資和農村金融發展。
2010年上半年，我國繼續實行適度寬松的貨幣政策，但寬松力度有所減弱。中國人民銀行三次上調了金融機構存款准備金率，貨幣供給逐漸平穩回落；引導銀行把握信貸總量、節奏和結構，加強金融風險防範；銀行體系流動性基本適度，人民幣匯率形成機制改革穩步推進，金融運行總體平穩。但也出現了資產價格劇烈波動、實際利率水平為負值、股票市場整體走弱和系統性金融風險集聚的情況。
2010年公開市場操作在流動性管理中發揮重要作用。中國人民銀行根據市場流動性變化，靈活、適時、適度地開展公開市場操作，保持銀行體系流動性合理充裕。
2010年6月19日，中國人民銀行新聞發言人表示，根據國內外經濟金融形勢和我國國際收支狀況，中國人民銀行決定進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。中央銀行此次匯率改革的直接目標是緩解國際壓力。無論從5月外貿形勢、國際投機性短期資本流向和國內CPI超過3%等國內因素來看，還是從全球匯率結構性變動看，此時人民幣重啟匯率改革的成本都是比較低的。在一定意義上，這意味著我國將容許一定程度的人民幣緩慢升值，因此也意味著收緊國內總需求，減小了年內加息可能性。在2010年G20多倫多峰會召開前夕重啟匯率改革，較好地把握了時機。今後，將繼續按主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，發揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
從上述各階段貨幣政策的實證分析不難看出，目前我國仍執行著信貸渠道為主的傳導機制，但是隨著經濟、金融體制改革的不斷深化，利率傳導渠道在貨幣政策傳導中起到越來越重要的作用，同時資產價格渠道在貨幣政策傳導中的作用也逐步凸顯出來。

三、我國貨幣政策傳導渠道存在的主要問題及原因

通過對我國貨幣政策傳導渠道發展沿革以及各種渠道發揮作用的約束條件的分析，結合貨幣政策傳導渠道存在的問題，分析其產生的原因。

（一）利率傳導渠道

在我國，由於利率市場化並未完成，利率形成機制不盡合理，使商業銀行的信貸供給和企業的投融資行為受到制約，削弱了貨幣政策的效果。具體有以下幾個方面：
第一，利率非完全市場化扭曲了利率的形成體系。在利率市場化國家，基準利率一般指央行再貼現率和再貸款利率，然後以此為基準通過貨幣市場利率中介等短期利率形成對應存貸款利率等長期利率的調節。由於我國存貸款等長期利率是受管制的，短期的貨幣市場利率難以通過市場化的利率期限結構來影響長期利率；存貸款利率作為一種政策利率反而會對貨幣市場短期利率產生不小影響。如此一來，雖然短期利率已市場化，而對實體經濟產生影響的長期利率並沒有完全市場化，最終導致一方面投資、消費等經濟變數對市場化短期利率的反應不靈敏，另一方面非市場化的長期利率失去了對經濟資源市場均衡優化配置的功能。
第二，利率非完全市場化制約了消費和投資對利率的彈性。市場化的利率體現了社會投資報酬和資金成本，對於企業，市場化利率是其投資決策與內涵報酬率相比較的基準，而官方公布的貸款利率非市場化利率，不能真實反應企業的資金成本，這就造成了投資對官方公布的貸款利率不敏感。而從居民層面看，利率管制使利率長期處於低水平、波動幅度小且頻率低，這使得財富收益的變化范圍較小，即使利率有些微調，人們也不會因此認為財富收益有大的改變；同時，利率非完全市場化限制了市場的流動性，並產生了對居民消費的抵減作用，從而進一步降低了利率變化對財富價值的影響程度，這從本質上制約了利率對消費和儲蓄的影響力度。
第三，利率非完全市場化制約了商業銀行的信貸供給。在利率市場化條件下，利率具有調節經濟的內在平衡機制，而利率非完全市場化破壞了這種平衡機制，對商業銀行信貸供給形成制約。
第四，利率非完全市場化制約了儲蓄向投資轉化的效率。發展中國家的利率管制對經濟增長造成了較大損害，這些低的或負的實際利率造成了金融的非中介化，利率不能有效發揮儲蓄轉化為投資的杠桿作用。就我國現實而言，以金融機構存貸差作為儲蓄投資轉化效率的考查指標，從20世紀90年代中期開始，存貸差一直在增加，長期沉澱在金融機構的資金，最終一部分會成為金融機構彌補不良貸款和虧損的資金，對貨幣政策形成傳導障礙。
第五，利率非完全市場化扭曲了股市價格。利率作為股票市場的一個敏感指標，中央銀行的每一次利率調整，甚至投資者對利率走勢的預測或市場對利率變動的謠言都極易造成股價的波動，可以說，利率在某種程度上是股價變動的參照基準。在利率非完全市場化背景下，由於利率實質上充當了再分配的一種手段，而無法反映真實的資金供求關系，由此，實際利率的變動必然導致股票價格的非正常反應，這也是造成我國近年來股市泡沫、風險累積，最終導致股市傳導機制不暢的重要制約因素。

（二）信貸傳導渠道

第一，貨幣政策通過信貸渠道在中國人民銀行階段傳導不暢主要是由於利率彈性不足，利率的變化不能有效影響我國商業銀行的資金來源，進而影響其可貸資金規模。
第二，貨幣政策通過信貸渠道在商業銀行階段傳導不暢主要是由於商業銀行存在多重經營目標，銀行信貸供給不完全受可貸資金規模的影響。通過對銀行信貸渠道各時期有效性的實證分析可以看出：「企業主導時期」的傳導非常有效；「中央銀行主導時期」和「商業銀行主導時期」的傳導是弱有效的。
第三，貨幣政策信貸傳導渠道在「企業主導時期」傳導有效是由於企業所獲得的貸款及時用於了生產性投資。正因為如此，貨幣政策信貸傳導渠道在「企業主導時期」這一傳導過程中，實證分析結果顯示銀行貸款能影響國內生產總值。

（三）金融資產價格傳導渠道

第一，股票資產在居民個人資產中的比重不高，財富效應不明顯。從我國的情況來看，目前我國股民只佔總人口不到5%，而美國的這一比例已達40%。而且，在我國居民的金融資產結構中，各類有價證券（債券、股票、保單）佔全部金融資產的比例不足30%，主要還是現金和銀行存款。此外，我國股票市場上的投機氛圍較濃，股市波動較大，居民對股票收益和風險的認識較為謹慎，整個社會的股票持有率較低。這樣，股價的變動對居民的實際資產額影響較小，因此股票價格變動對整個居民消費的影響有限。
第二，股票市場不完善，使「托賓Q效應」難以發揮。由於我國股票市場發展還處於初始階段，股票市場中還存在一些制度性和體制性方面的問題，這些問題也阻礙了股票市場對國民經濟的傳導作用。

（四）匯率傳導渠道

根據國際金融學的相關理論，在存在資本流動的條件下，貨幣政策在固定匯率制下是無效的，即匯率傳導渠道的影響與貨幣政策的目標完全相反。因而，面對當前國際金融環境與加入WTO後的新形勢，為增強貨幣政策的自主性和有效性，對匯率制度進行改革或重新選擇是必要的，擴大匯率制度的靈活性應是我國匯率制度改革的正確方向。同時應該看到在我國還存在一些實施靈活性匯率制度的不利因素：
第一，我國外匯市場的深度和廣度還不夠，還是一個比較「薄」的市場，每日外匯交易量十分有限，外匯市場的規模不僅遠低於發達國家，也低於東亞新興市場國家。這樣一個薄的市場具有內在的不穩定性，如果擴大匯率變化的靈活性，就可能引起匯率的大幅波動，不僅起不到穩定經濟的作用，反而會成為新的沖擊源，對貿易和投資行為產生不利影響。
第二，我國的外匯市場如同其他各類金融市場一樣，在發展早期存在市場規則不健全、監管不力、投資者行為不規范不理性等問題，而外匯市場本來就是存在著多重均衡的較為不穩定的市場，這些現象的存在可能進一步加劇匯率的波動性。
第三，我國的外匯市場還缺乏規避風險的交易工具，如果匯率的靈活性擴大，將加大企業和金融機構面臨的匯率風險。
第四，我國的匯率制度安排還不能完全從短期宏觀經濟穩定的角度來考慮，我國作為發展中國家為實現一些中長期的發展目標可能會在短期內扭曲市場，降低市場效率，但這種代價從長期看是值得的。
第五，東歐轉型國家的實踐表明，從固定匯率制向浮動匯率制的轉變，採取逐步加大匯率制度靈活性的漸進方式，實效要優於「休克療法」的轉變方式。

四、對策建議

面對當前這種多種貨幣政策傳導渠道並存的局面，我國應在進一步完善信貸渠道和利率渠道作用的同時，兼顧資產價格渠道和匯率渠道的發展。

（一）穩步推進利率市場化、提高利率彈性

1.逐步擴大商業銀行貸款利率浮動范圍
目前我國銀行間同業拆借市場利率和銀行間債券市場利率以及外匯存貸款利率已經放開，為加強商業銀行貸款風險管理，商業銀行應有確定利率的自主權，並逐步擴大其貸款利率的浮動范圍，使市場利率能夠靈敏地反映資金的供求狀況，發揮利率優化配置資源的作用，以支持經濟發展。
2.適度調整利率結構
建立合理的利率結構是利率市場化的基礎。合理的利率結構應包括中央銀行與商業銀行間的資金利率結構；貨幣市場與資本市場間的利率結構；利率與其他資產負債業務間的利率結構。只有建立合理的利率結構，才能發揮利率市場化的積極作用。
3.加強對利率渠道運行的監管
在推進利率市場化進程中，應加強對利率市場化帶來的貨幣政策運行狀況的監管，以便於採取積極應對措施。同時，應建立有效的風險監測體系，增強金融政策的透明度，來減少利率形成機制的偏差，提高利率市場化的有效性。
4.加快國有企業改革，提高其利率敏感性
進一步推進國有企業改革，促使其作為真正的市場主體通過競爭獲得資金，使利率發揮對投資的調節和導向作用。目前，我國必須按照建立現代企業制度的要求，實行國有企業投資主體多元化改革，促使國有企業出資人到位，避免「出資人缺位」現象的出現，使國有企業真正成為理性的市場競爭主體，增強成本約束，增強企業對投資成本和風險變化的敏感度和應對能力，提高對貨幣政策變動作出反應的敏感性。
5.完善非國有企業治理結構，提高個體、私營企業的素質
非國有企業特別是私營企業要加快建立現代企業制度，推行股份制改造，改變家族式管理模式，提高經營管理水平。同時要加強和改進對非國有企業的金融服務，引導金融機構加強對有市場、有效益、有信用的民營企業的信貸支持，從而擴大貨幣政策傳導的覆蓋面。
6.改善居民資產負債結構
拓寬居民投資渠道，大力發展貨幣市場基金、個人委託貸款、集合信託、集合理財、保險等投資工具，促進居民金融資產多元化。進一步發展個人消費信貸，規范發展個人經營性貸款，增加個人信用消費和投資對貨幣政策的敏感度。

（二）改革商業銀行內部機制、完善貨幣政策信貸傳導渠道

1.繼續推進國有商業銀行的綜合改革，充分發揮其在國民經濟中資金融通中介的主導作用
積極推進國有商業銀行實施股份制改造，優化產權結構、明晰產權關系。進一步明晰和改善產權關系，優化產權結構。另一方面通過引進戰略投資者先進的管理方式和金融產品，樹立盈利目標和所有者權益最大化的經營理念，增強國有銀行的國際競爭能力，保持銀行體系的穩定，為貨幣政策的傳導創造良好的金融環境。
2.加強國有商業銀行內部控制和風險管理
按照《巴塞爾新協議》的要求，該協議將於今年在全球銀行業全面實施。為此，我國國有商業銀行應加強《巴塞爾新協議》的研究，完善國有商業銀行內部評級體系和內部控制強化銀行內部權力的約束與監管，以提高銀行資本充足率，防範金融風險。建立銀行的信息披露制度，尤其是加強銀行衍生交易工具的信息披露，增強銀行信息的透明度，以保證銀行穩健，安全運營。建立有效的內部風險控制機制，實現內部稽核管理體制的獨立性。
3.大力發展中小金融機構，增強貨幣政策的覆蓋面
加快現有股份制商業銀行和城市商業銀行增資擴股、上市和兼並重組，吸收民間資金建立規范的地方中小金融組織，為當地中小企業融資服務，將貨幣政策的效力帶到地方，促進地方經濟的發展。這些分散在地方的金融組織對當地的中小企業情況比較熟悉，取得信息的成本比較低，運作比較靈活。中小銀行的發展壯大，為中小企業開辟了新的融資渠道。通過非國有銀行與非國有經濟的相匹配發展，使貨幣政策的效力傳導到國民經濟的各個組成部分，從而使貨幣政策的影響更加全面有效。

（三）建立健全金融市場體系，提高資產價格渠道的有效性

1.疏通股票市場渠道
第一，提高上市公司質量，健全股票發行手續，嚴格實行退市制度以抑制投機性泡沫。眾多績優公司是增強投資者長期投資信心和股票市場健康發展的基礎。我國一部分上市公司經營效益低下甚至虧損，失去了投資的價值，往往就成為投機炒作的對象。
第二，建立規范的信息披露制度，切實提高市場透明度。莊家操縱市場、噪音交易者非理性行為等的發生，主要源於市場信息的不對稱。規范的信息披露制度要求信息披露要體現有效性、及時性和充分性的原則；信息披露的內容、格式和標准要統一化和規范化，以便投資者進行比較和分析。
第三，構建貨幣市場與資本市場的聯系機制。我國要在加強金融中介風險管理、提高金融監管水平的基礎上，「開明流，堵暗流」，進一步溝通貨幣市場與資本市場的聯系。要建立規范的證券融資渠道，有條件地使銀行與證券業、資本市場與信貸市場資金互相融通，提高資金使用效率，有效控制資金供求量；進一步擴大券商進入同業拆借市場的數量，完善股票質押貸款管理辦法，對質押率、平倉線等予以彈性控制；允許券商進入銀行間的國債回購市場；更進一步放寬商業銀行的經營范圍，將傳統的存貸款業務擴展到投資銀行業務，在參與企業的兼並重組和銀行不良資產的剝離重組方面發揮自己的優勢。
2.疏通房產市場渠道
第一，加強政府的宏觀調控，平抑房地產的周期波動，防止供求關系過大波動。供給方面，應盡力改善住房供應結構。當前，宏觀調控的重點應放在調節商品住房的供求關系，改善住房供應結構，擴大普通商品住房和經濟適用住房比重上。要嚴格土地轉讓管理，對不符合法律規定條件的房地產開發項目用地，要嚴格禁止轉讓，依法制止「炒買炒賣」土地行為。需求方面，以引導需求來調控房地產市場。一是要運用稅收政策，對短期投機行為進行打擊；二是金融政策不能「一刀切」，應區分投機需求與正常需求，同時要考慮地區差異；三是控制土地的重點應是控制土地炒作，而不是控制土地供應，可以通過對閑置的土地進行征稅，增加土地的持有成本；四是對商品房預售進行嚴格監管，加強網上備案和銷售合同管理，防止虛擬交易、炒賣樓花、加價出售、拒售房屋等炒作行為；五是完善信息公開披露制度，培育正確的住房消費觀念，引導人們理性購房，避免百姓盲目跟風搭車，成為最後的買單者，引起房市和社會動盪；六是對投機需求宜「疏」，不宜「堵」。
第二，拓寬融資渠道，實現房地產融資渠道多元化。一是要加大房地產企業上市的規模，同時鼓勵一些實力強的房地產開發企業發行房地產建設債券。二是大力發展以具體項目融資為主要特徵的私募型房地產信託產品，積極鼓勵一些具備良好資質的房地產企業與證券公司合作成立產業投資基金，逐步推動以購買和長期持有成熟物業為目的的房地產投資信託基金的發展。三是盡快在中國建設銀行等商業銀行試點的基礎上擴大住房抵押貸款資產證券化的實施范圍，改善房地產貸款結構，增加房地產貸款的流動性，同時緩解資本充足性指標對銀行資產擴張的壓力。四是吸引外資投入房地產市場，鼓勵境外投資銀行來華建立以房地產業為投資方向的合作項目和項目投資。五是建立房地產金融資產的流通市場體系，藉助資產證券化、指數化、基金化等金融手段，實現房地產金融資產的流通和交易。

（四）改進人民幣匯率形成機制，保證匯率政策與貨幣政策的協調

隨著我國經濟對外開放度的提高，人民幣「自由兌換」進程也在加快，匯率渠道在我國貨幣政策傳導機制中的作用和地位將逐步提高。從實踐來看，這項制度基本符合我國國情。但是必須看到，目前我國的匯率形成機制是在強制結售匯及外匯周轉限額的約束下形成的。這種匯率形成機制一定程度上會使央行在綜合運用匯率政策、貨幣政策干預外匯市場時處於被動地位。因此，為疏通匯率傳導渠道，配合貨幣政策的實施，要對外匯制度進一步深化改革，具體來說有以下幾點：
第一，逐步推行企業意願結售匯和外匯周轉限額彈性制度，改變外匯市場供過於求的局面，以減輕人民幣升值的壓力。充分發揮銀行「蓄水池」的功能，擴大企業在經常項目下保留現匯的比例，降低企業的匯率風險和經營成本，增強在國際市場在的競爭能力。
第二，為保證中央銀行在外匯市場上公開業務的順利開展，應在實行有管理的浮動匯率制的前提下，根據國際市場情況調整匯率，放寬匯率波動幅度，增強名義匯率的靈活性，使由於外資流入形成的外匯供過於求的局面，由本幣匯率的適度上浮而得以緩解，從而減少央行被動投放基礎貨幣的壓力。
第三，要加快外匯市場的發展，適當增加其他類型的外匯市場交易主體，擴大交易主體的數量，逐漸弱化中央銀行對外匯市場的干預，刺激市場交易的活躍程度，增大市場交易的規模，為浮動匯率制的真正實施准備一個良好的外匯市場。
第四，建立合理的外匯儲備管理制度，逐步將國家外匯儲備與其他外匯分開。我國凈外匯資產與中央銀行基礎貨幣的管理有很大關系，近年來，人民銀行一直難以擺脫隨外匯占款增減而被動投放或收縮基礎貨幣的局面，主要是沒有把國家外匯儲備與其他外匯分開。實際上，中央銀行應只對保持合理的外匯儲備負責。逐步實現中央銀行外匯資產的證券化，按照安全、流動、微利的原則將外匯儲備用好。
第五，實現中央銀行調控手段的多樣化，應創造條件改變目前調控手段單一的狀況，採用多種手段調控匯市，包括銀行間市場公開業務、遠期外匯市場干預、利率調整以及財政和貨幣政策的調整等。

『叄』 股票請教！！！！

下個廣發證卷 把 那個好用 大智慧我也用不習慣 下兩個軟體 一個交易，一個看行情

『肆』 論我國股票市場與貨幣政策的關系

從經濟學原理來講，貨幣供應量的變化會通過一定的傳導機制影響到股票市場價格。貨幣供應量的變化會影響到資本市場，會引起股票市場價格變化。
當貨幣供應量增加時(大河有水)，人們持有更多的貨幣，流入股票市場的資金增加，購買股票的力量大幅增強，從而引起整個股票市場價格上升(小河滿);當貨幣供應量減少時(大河沒水)，流入股票市場的資金減少，購買股票的力量減弱，從而引起整個股票市場價格下降(小河干)。
若從利率的角度來看，貨幣供應量增加，利率水平就會下降，投資支出就會增加，居民收入增加，因而引起消費支出的增加，上市公司利潤增加，刺激股票購買力，促使股票價格提高;反之，股票價格將會下降。

『伍』 結合我國現實，談談如何提高貨幣政策傳導機制的運行效率

貨幣政策傳導機制無非就是凱恩斯的利率傳導機制、貨幣學派的資產價格渠道（其包括匯率渠道和股價渠道）、信貸渠道（包括銀行貸款渠道和資產負債表渠道）。
從利率傳導機制來看，最關鍵的因素就是利率對貨幣供給量變化的敏感程度，以及利率變動對於投資的敏感程度。前者無非就是利率市場化，讓利率的調整由市場來決定，減少國家的干預，這個的話我比較看好中央推出shibor（上海銀行間同業交換利率）在這方面的作用，畢竟銀行業間的貨幣信貸在利率的變動中起著重要的作用。後者主要是國家要提高投資者的投資熱情，至少說不要限制投資，另外好的市場環境也會激發投資者的投資熱情。
匯率渠道主要牽涉利率變動對於匯率的影響問題和出口問題，主要就是就是匯率自由化和國家對於出口的鼓勵。
股價渠道的作用大小主要還是看股票市場是否是理性、正確反映經濟形勢。
銀行信貸和資產負載表作用的大小主要是看銀行的貸款情況。

『陸』 請教股票高手

7000手分263筆成交。B是買進，S是賣出。

『柒』 簡述貨幣政策傳導機制和西方貨幣政策傳導機制的主要理論，試論增強我國貨幣政策調控效能的途徑

20世紀90年代以後，我國金融宏觀調控方式逐步轉化，貨幣市場進一步發展，逐步形成「中央銀行一貨幣市場一金融機構一企業」的傳導體系，初步建立了「貨幣政策一操作目標一中介目標一最終目標」的間接傳導機制，其中操作目標為基礎貨幣，中介目標是貨幣供應量和貸款，最終目標則為GDP和CPI 西方貨幣政策傳導機制理論概述 1.凱恩斯學派的利率渠道傳導機制理論。該理論認為利率是貨幣政策傳導機制的中樞，即貨幣政策工具的運用會導致貨幣供求失衡進而使利率變化，而利率的高低又會改變投資水平，進而通過乘數效應實現對產出的調節。 2.信用供給渠道傳導機制理論。該理論認為利率不但影響資金需求，而且影響資金供給，且後者決定了前者的信用可得性水平的高低。用「木桶理論」 可形象地說明這一問題，「木桶理論」認為木桶能裝多少水取決於最短那塊木板的高度。由此我們可以說當供給不足，即信用可得性水平相對需求較低時，此機制有重要意義。 3.貨幣主義學派傳導機制理論。該理論認為在貨幣政策傳導機制中利率的作用並不像凱恩斯學派所認為的那樣舉足輕重。該傳導機制主要包括兩種效應：一是資產組合效應的傳導機制理論。認為資產的范圍除包括凱恩斯學派所定義的金融資產外還包括實物資產和人力資本等形式，而資產范圍的擴大沖淡了貨幣在金融領域的可替代程度，由此貨幣供應量的變化除會通過影響利率水平進而間接影響總產出以外，更重要的是還會通過對實物資產市場的沖擊進而直接影響總產出。二是財富效應的傳導機制理論。認為消費者的消費水平取決於他一生的資源，貨幣政策工具的運用會改變經濟單位的金融財富水平，進而改變經濟單位的支出水平，最終引起總收入的變動。 4.股票市場渠道傳導機制理論。該理論認為貨幣政策工具的運用會改變貨幣供求狀態從而改變一般物價水平，進而對以其為折算率的股東收益產生影響，這時股東會改變對股票回報率的要求，公司在股東壓力下會調整生產，最終影響總產出水平。 5.匯率渠道傳導機制理論。隨著經濟的日益開放及全球一體化進程的加快，各國貨幣政策會相互傳遞。該理論認為貨幣政策工具的運用首先會對一國的利率產生影響進而沖擊匯率，改變本國的貿易條件，最終改變產出水平。完善我國貨幣政策傳導機制的思路 1.加快利率市場化進程。針對目前我國利率對經濟行為的調節效應微弱這一症結，應加快利率市場化的進程，使利率真正由市場決定，切實反映產品市場和資金市場的均衡，只有這樣才能發揮利率的市場導向功能。利率市場化一方面要減少央行對利率的過度干預，另一方面又要求央行通過公開市場業務操作及窗口指導等方式進行必要的間接調控，以防止某些大銀行利用壟斷優勢破壞市場利率有序均衡地運行。所以央行在利率市場化進程中，關鍵要把握好「度」的問題。 2.推進金融體制改革。商業銀行應實行資產質量和利潤目標的雙向考核，把防範金融風險與增加盈利有機地結合起來。央行應盡快健全激勵機制使之與約束機制對等，改變目前存在的商業銀行對央行貨幣政策操作反應不充分、信貸配給和信息傳導機制無力的局面；積極創新金融工具，增加替代投資品的數量，拓寬服務領域，形成多元化的經營格局，促進金融競爭，健全金融法規，逐步改變商業銀行利潤主要依靠傳統存貸利差的方式；建立為中小企業服務的金融體系，為中小企業和非國有經濟創建和疏通合適的融資渠道。原則上，近年來新興的商業銀行都應把中小企業作為主要的服務對象，以切實解決金融體系不能覆蓋中小企業和非國有經濟的問題，以及由此導致的現行貨幣政策不能覆蓋整個國民經濟進而削弱其政策效果的問題。 3.推進國有企業經營體制改革。繼續推進國有企業建立現代企業制度的進程，轉變觀念，提高效益。同時，政府應剔除所有制岐視，為中小企業發展提供足夠的政策空間，使企業成為真正意義上的市場主體和投資主體，這是改善宏觀金融調控效應的微觀基礎。 4.深化收入分配製度和社會保障制度改革。要合理提高居民特別是農民的收入水平，深入開展再就業工程，抓緊制定醫療保險、養老保險和失業救濟等制度。這一方面會增強居民現期消費能力，使潛在的消費變為現實，進而刺激投資需求；另一方面也會使居民降低預期支出，消除消費後患，增強消費信心。 5.合理引導居民的消費行為。打破傳統思想觀念，提高居民超前消費意識，區別不同層次、年齡的消費群體，倡導合理的消費觀念；建立完善的個人信用制度、消費信用擔保制度和相關的法律制度，大力發展各種消費信貸業務，努力為居民擴大消費鋪平道路；調整消費品供給結構，創造有利的消費條件，努力實現居民消費的升級，形成新的消費熱點。

『捌』 金融市場、外匯市場、資本市場和貨幣市場中通過什麼傳導機制影響股票價格

說實話，這個問題我回答不好，建議你找一下經濟學基礎之類的書看看，這樣比較有助於理解。這有一句話，應該對你會有所啟發，資本市場上主要有兩類人：尋找資本的人，以及提供資本的人。尋找資本的人通常的工商企業和政府；提供資本的人則是希望通過借出或者購買資產進而牟利的人。你想，就現在的生產力和生產條件，還有什麼不可以是資本的？只要是交易都都是相通的，就是說買賣外匯（貨幣）和買賣土豆是一樣的，還有資本市場回收人的意識影響，像上世紀80年代，在美國某個交易所附近有一個銀行，因為下雨，很多路人就去銀行的屋檐下避雨，途徑的人看到以為是這家銀行除了上面問題，導致客戶排那麼長的隊取款，這個消息傳開後直接導致該銀行的股價當天暴跌，損失慘重。有很多聯系 還有就是你的問題有問題，資本市場就包括了金融市場、外匯市場和貨幣市場，就連人才市場倒賣的都是資本。

『玖』 選擇一類貨幣政策分析其政策傳導機制

20世紀90年代以後，我國金融宏觀調控方式逐步轉化，貨幣市場進一步發展，逐步形成「中央銀行一貨幣市場一金融機構一企業」的傳導體系，初步建立了「貨幣政策一操作目標一中介目標一最終目標」的間接傳導機制，其中操作目標為基礎貨幣，中介目標是貨幣供應量和貸款，最終目標則為GDP和CPI。西方貨幣政策傳導機制理論概述1.凱恩斯學派的利率渠道傳導機制理論。該理論認為利率是貨幣政策傳導機制的中樞，即貨幣政策工具的運用會導致貨幣供求失衡進而使利率變化，而利率的高低又會改變投資水平，進而通過乘數效應實現對產出的調節。2.信用供給渠道傳導機制理論。該理論認為利率不但影響資金需求，而且影響資金供給，且後者決定了前者的信用可得性水平的高低。用「木桶理論」可形象地說明這一問題，「木桶理論」認為木桶能裝多少水取決於最短那塊木板的高度。由此我們可以說當供給不足，即信用可得性水平相對需求較低時，此機制有重要意義。3.貨幣主義學派傳導機制理論。該理論認為在貨幣政策傳導機制中利率的作用並不像凱恩斯學派所認為的那樣舉足輕重。該傳導機制主要包括兩種效應：一是資產組合效應的傳導機制理論。認為資產的范圍除包括凱恩斯學派所定義的金融資產外還包括實物資產和人力資本等形式，而資產范圍的擴大沖淡了貨幣在金融領域的可替代程度，由此貨幣供應量的變化除會通過影響利率水平進而間接影響總產出以外，更重要的是還會通過對實物資產市場的沖擊進而直接影響總產出。二是財富效應的傳導機制理論。認為消費者的消費水平取決於他一生的資源，貨幣政策工具的運用會改變經濟單位的金融財富水平，進而改變經濟單位的支出水平，最終引起總收入的變動。4.股票市場渠道傳導機制理論。該理論認為貨幣政策工具的運用會改變貨幣供求狀態從而改變一般物價水平，進而對以其為折算率的股東收益產生影響，這時股東會改變對股票回報率的要求，公司在股東壓力下會調整生產，最終影響總產出水平。5.匯率渠道傳導機制理論。隨著經濟的日益開放及全球一體化進程的加快，各國貨幣政策會相互傳遞。該理論認為貨幣政策工具的運用首先會對一國的利率產生影響進而沖擊匯率，改變本國的貿易條件，最終改變產出水平。完善我國貨幣政策傳導機制的思路1.加快利率市場化進程。針對目前我國利率對經濟行為的調節效應微弱這一症結，應加快利率市場化的進程，使利率真正由市場決定，切實反映產品市場和資金市場的均衡，只有這樣才能發揮利率的市場導向功能。利率市場化一方面要減少央行對利率的過度干預，另一方面又要求央行通過公開市場業務操作及窗口指導等方式進行必要的間接調控，以防止某些大銀行利用壟斷優勢破壞市場利率有序均衡地運行。所以央行在利率市場化進程中，關鍵要把握好「度」的問題。2.推進金融體制改革。商業銀行應實行資產質量和利潤目標的雙向考核，把防範金融風險與增加盈利有機地結合起來。央行應盡快健全激勵機制使之與約束機制對等，改變目前存在的商業銀行對央行貨幣政策操作反應不充分、信貸配給和信息傳導機制無力的局面；積極創新金融工具，增加替代投資品的數量，拓寬服務領域，形成多元化的經營格局，促進金融競爭，健全金融法規，逐步改變商業銀行利潤主要依靠傳統存貸利差的方式；建立為中小企業服務的金融體系，為中小企業和非國有經濟創建和疏通合適的融資渠道。原則上，近年來新興的商業銀行都應把中小企業作為主要的服務對象，以切實解決金融體系不能覆蓋中小企業和非國有經濟的問題，以及由此導致的現行貨幣政策不能覆蓋整個國民經濟進而削弱其政策效果的問題。3.推進國有企業經營體制改革。繼續推進國有企業建立現代企業制度的進程，轉變觀念，提高效益。同時，政府應剔除所有制岐視，為中小企業發展提供足夠的政策空間，使企業成為真正意義上的市場主體和投資主體，這是改善宏觀金融調控效應的微觀基礎。4.深化收入分配製度和社會保障制度改革。要合理提高居民特別是農民的收入水平，深入開展再就業工程，抓緊制定醫療保險、養老保險和失業救濟等制度。這一方面會增強居民現期消費能力，使潛在的消費變為現實，進而刺激投資需求；另一方面也會使居民降低預期支出，消除消費後患，增強消費信心。5.合理引導居民的消費行為。打破傳統思想觀念，提高居民超前消費意識，區別不同層次、年齡的消費群體，倡導合理的消費觀念；建立完善的個人信用制度、消費信用擔保制度和相關的法律制度，大力發展各種消費信貸業務，努力為居民擴大消費鋪平道路；調整消費品供給結構，創造有利的消費條件，努力實現居民消費的升級，形成新的消費熱點。