2018年7月股票市場

『壹』 美股退市風險小於A股嗎

1. 我國退市制度的特點及不足

美股退市制度最為明確，A股次之，港股最為寬泛。

美股及A股市場退市標准均採取量化及非量化指標相結合的方式，美股納斯達克市場更是全部採用量化退市指標，而港股市場僅採用非量化退市標准，香港證監會及港交所對於企業是否退市擁有很大的主觀判斷權。

從非量化指標來看，美股及港股較為相似，即強調公司運營及治理方面如財報披露、經營性資產是否充足以及公司合規守法等多方面內容；A股則主要看重公司信息披露的真實度和合法性，包括會計師審計意見、按時真實披露公司合法信息等。從量化指標來看，美股重市場類數據，A股重財務類數據。美股作為全球市場化程度最高的股票市場，退市標准也相對市場化。

無論是紐交所還是納斯達克，都側重於在市值、股東人數及股價方面對退市條件做出明確規定，對財務指標規定較少；A股退市制度偏向財務指標，如凈利潤、凈資產及營業收入等。自2001年我國證監會發布《虧損公司暫停上市和終止上市實施辦法》而正式推行退市制度至今，A股市場共有97家公司退市，其中有49家因為連續三年或四年虧損被執行退市，盈利不達標成為當前A股企業退市的首要因素。

相較而言，市場類退市指標更高頻有效，而財務類指標更易控。雖然A股退市條件里亦包括收盤價、成交量等市場交易類指標，但在我國此類退市指標缺乏有效性，自2001年以來，在A股市場沒有一家公司是因為股價等市場交易類原因而退市。

美股退市執行力度強，港股、A股弱。

2013年以來，美股年均退市公司達到近300家，港股僅為10餘家，而A股退市企業僅為個位數。13-17年間美股退市率約為6.24%，港股約為0.59%，A股約為0.14%。

美股中退市公司大約一半是被強制退市，並且由於退市企業和IPO企業數量相當，美國上市公司家數穩定在4500家上下，保持著良性的「新陳代謝」。類比美股，雖然A股也一樣採用量化和非量化標准結合的方式制定退市指標，但退市實施效果卻大相徑庭；類比港股，盡管A股採用看似比港股更清晰明確的退市制度，這些退市標准卻執行不夠充分，A股退市公司及退市率均不及港股市場。

另外，根據A股風險警示的規則，上市公司股票被實施退市風險警示的，在公司股票簡稱前冠以「*ST」字樣;上市公司股票被實施其他風險警示的，在公司股票簡稱前冠以「ST」字樣。2001年以來，A股被實施*ST或ST公司數量為779家，而被撤銷*ST或ST公司數量達636家，撤銷/實施*ST或ST比例達到82%，這說明超過80%的公司在實施退市及其他風險警示之後，都沒有進一步被暫停上市，可見我國A股市場退市制度的實施效果仍不盡人意。

A股退市難，難在哪裡？

A股市場公司上市金錢成本和時間成本都相對較高，「殼資源」珍貴，公司通過各種方法來「保殼」的動機較強，而A股市場退市制度的不足助推了這一情況。

具體而言，一方面，A股退市制度有效性不足，側重財務指標的退市制度在一定程度上為企業逃避退市提供了可能性。例如A股退市制度規定，若公司最近兩年連續虧損（含追溯重述）則被實施*ST；若第三年仍連續虧損，則被暫停上市，這里「連續虧損」的判斷依據是「凈利潤」。而若公司第四年仍繼續虧損，則被強制退市，這里的判斷依據則是「扣除非經常性損益前後的凈利潤孰低者」，規則上的不統一使得很多本應退市的公司可以通過調節非經常性損益來規避退市標准，從而一次次成為「漏網之魚」。

2013年以來，A股以凈利潤為判斷依據的虧損公司平均每年有269家，而以扣除非經常性損益為判斷根據的虧損企業每年有528家，這也意味著可通過非經常性損益而扭虧為盈的公司比率達到50%。而美國退市制度側重於採用市場交易類指標，投資者們實行「用腳投票」，退市指標高頻且較難控，因此也更有效。

另一方面，A股退市去向單一，退市後流動性不足。對比美國，美股市場的多層級資本市場體系以及靈活的轉板機制為退市企業提供了多個退市去向。美國主要證券所級別從高到低可排為：紐交所、納斯達克全球精選市場、納斯達克全球市場、納斯達克資本市場、場外櫃台交易系統（OTCBB）、粉單市場（Pink Sheets）等。

例如從紐交所退市的企業，可以選擇在OTC及粉單市場繼續交易，納斯達克的分層制度也提高了上市企業的流動性。而目前A股被強制退市的企業只有一個去處，就是轉入流動性不足的新三板市場進行交易，導致企業不願退市。



2. 退市制度不完善導致A股低成交個股不斷涌現

對比其他成熟市場，退市制度不完善導致A股低成交個股不斷增加。

我們將月成交額低於全部股票月成交額中位數1/2的個股定義為低成交個股，通過統計低成交個股絕對數值與其在全部股票的相對佔比來判斷低成交個股的變化。回顧2005年至今歷年A股市場股票的成交額表現，剔除每個月上市的新股，統計低成交個股數量。2017年之前A股的月均低成交個股數量在340隻左右波動。

但是，2017年以來低成交個股數量不斷攀升，截至18年7月底接近800隻，是2017年前低成交個股均值的兩倍有餘，低成交個股相對A股市場全部上市股票的佔比也從2017年初的10%上升到2018年7月底的22%。歷史上在2010年雖然也出現過低成交個股數量上升的現象，但從漲幅亦或是增速上相比，此次低成交個股數量劇增的特徵和趨勢更突出。

對比港股和美股市場，統計港股1998年以來的月成交額數據，逐月對全港股的低成交個股進行統計，發現香港的低成交個股逐年增多，從1998年的月均200餘只不斷增多上升到了2018年7月底的接近月均843隻，低成交個股相對香港市場全部上市股票的佔比從2002年的35%上升到2018年7月底的37%。

美國市場與香港市場同為成熟市場，歷史上低成交個股數量變化趨勢卻截然不同。統計紐交所上市美股1997年以來的月成交額數據，逐月對美股的低成交個股進行統計，發現美國的低成交個股保持平穩下行的趨勢，從1998年的月均600餘只下降到了2018年7月底的月均不足500隻，低成交個股相對美股市場全部上市股票的佔比也從1999年初的56%下降到2018年7月底的25%。趨勢上來看，A股市場的退市制度和執行結果和香港市場極為類似。

盡管退市制度一直在完善，但是A股上市公司退市率過低，仍然是一個難以迴避的話題。自2001年A股啟動退市制度以來，18年間滬深兩市因業績連續虧損而被退市的公司僅有97家，相比現在超過3500家上市公司的數量來講，這個比例明顯偏低。

目前，中國股市正處在快速擴容階段，隨著IPO常態化，殼價值急劇下滑，沒有長期投資價值的公司將逐漸被邊緣化，在市場還未到達IPO家數與退市家數大體相當的局面前，低成交個股可能會繼續增加。

伴隨投資者結構變化，低成交個股不斷涌現或成常態。

低成交量個股普遍估值偏高、盈利偏低。回顧統計截至2018年7月底市場上的795隻低成交個股的基本情況。從估值來看，剔除估值PE（TTM）為負的股票，PE（TTM）位於0-10倍的股票僅有13隻，位於10-20倍的股票有110隻，位於20-30倍的股票有146隻，PE（TTM）大於30倍的股票有406隻，佔比一半以上，低成交個股按估值分布普遍估值偏高。

從盈利上來看，2018Q1歸母凈利潤同比小於0%的股票有309隻，位於0-10%的股票有99隻，位於10-20%的股票有63隻，位於20-30%的股票有55隻，大於30%的股票有252隻，盈利增速小於0%的股票佔比40%，低成交個股按盈利分布普遍增速偏低。

從投資者結構角度，當前港股市場與A股市場存在著投資者結構的差異，且市場的投資理念和風險偏好都不相同。A股散戶較多導致投機性較強，一些市值小但主題概念豐富的股票受到投資者的追捧。而在港股中，佔比較高的機構投資者更偏好大市值、低估值的大盤藍籌股。隨著A股機構投資者佔比不斷增加，市場趨於成熟，中長期A股市場可能出現類似於港股成交額分化的趨勢，低成交個股不斷涌現或成常態。



3. 借鑒美國，A股退市制度該如何改善

退市制度指標明確化，簡易化，同時保護投資者權益。

退市制度是資本市場的根基性制度，優勝劣汰、吐故納新是股市健康發展的基礎。

參照成熟市場的退市制度，A股退市制度可以在以下幾個方面有所突破：①提高市場類量化指標（股價，股東人數，市值以及市場流動性指標）在A股退市中的參與度，市場類指標最能反映市場本身對於公司的判斷，高頻有效且不易操控，能夠體現上市公司的資質。②A股退市制度對公司前三年虧損的凈利潤判斷口徑與第四年不一致，規則上的不統一使得不少本應退市的公司可以通過調節非經常性損益來規避退市標准，應該保持財務類指標的一致性，同時簡化退市制度。③嚴格推行退市公司投資者保護機制，強制退市會給投資者帶來風險和問題，投資者利益受損也使得監管機構在退市方面束手束腳，目前的制度設計對投資者利益的保護是有限的，對於因重大違法退市的上市公司，可以採取回購股份等一些強制手段補償投資者。

退市制度作為注冊制推行的前提條件，對於市場的重要性不言而喻，在優勝劣汰的前提下，資金不會因為公司的終止上市受到影響，資金在市場上能有效的集聚於優質或成長性較好的公司上，推動A股市場良性發展。

完善多層次資本市場結構，建立「梯級」轉板機制。

目前我國雖然已有滬深主板、中小板、創業板、新三板等多層級市場，新三板還進一步劃分為基礎層和創新層，但實質上主板市場一板獨大，其他市場也未完全發揮其功能性及特色性。對此我國應致力於進一步凸顯我國資本市場的層次性，明確上述各市場的定位。

借鑒美國股市的層級結構及市場定位，我國位於第一層次的滬深主板市場應主要為大中企業提供融資服務，第二層次的中小板及創業板則服務於中小企業及創新企業，位於第三層次的新三板市場服務於中小微企業，而位於第四層次的區域性市場則主要針對小型企業的場外交易。此外，要建立靈活的「梯級」轉板機制，實現各層次市場間的升降互通和有效銜接。

縱觀我國已有的實現升板的案例，均是從原有市場退出後再去其他板塊重新申請IPO，並不是真正意義上的升板。在降板方面，我國退市企業去向單一，均放在全國中小企業股轉系統即新三板中，而全國股份轉讓系統數據顯示去年12月以來，新三板摘牌數大於掛牌數就已開始。

2018年1-7月以來，掛牌企業數量除了2月正增長（24家）外，其他5個月全部負增長，分別為-24、-71、-177、-73、-66、-135家，股票交易方面，截至2018年7月底，今年前7個月，新三板股票交易金額為144.56億元，同比下降42.77%，幾乎腰斬，反映出的是新三板流動性的嚴重不足。未來建議退市渠道應多元化，結合降板機制，退市企業可降板至各個低層級市場。

而已退市至新三板的企業若滿足一定條件可先轉至新三板的基礎層掛牌，如果達到一定標准再可以升至新三板的創新層，甚至升板至創業板、中小板或主板。另外，需適當加快我國資本市場的市場化進程，早日實現股票發行制度轉向注冊制。推行注冊制後，公司上市進程有望加快，且難度降低，上市公司「殼資源」將不再稀缺，因此公司「保殼」的動機也會有所下降，劣質企業將會被市場淘汰。

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『貳』 阿里巴巴上市時間安排及投資分析

一、阿里巴巴上市時間安排

阿里巴巴集團（Alibaba Group）是一家中國的跨國電子商務公司，其主要業務包括B2B電子商務、C2C電子商務、網路拍賣、網路支付等。2014年9月，阿里巴巴宣布將在美國納斯達克上市，成為中國首家在美國上市的互聯網公司。

阿里巴巴的上市時間安排如下：2014年9月19日，阿里巴巴正式提交了IPO申請；2014年9月25日，阿里巴巴宣布IPO定價，每股68美元；2014年9月30日，阿里巴巴在納斯達克正式上市，股票代碼為「BABA」；2014年10月7日，阿里巴巴股票開盤價為92.7美元，比發行價高出36.7%。

二、阿里巴巴上市投資分析

阿里巴巴上市後轎旁，其股價一路上漲，截至2018年7月，阿里巴巴股價已經達到了200美元，較2014年上市時的68美元漲幅達到了194%。

阿里巴巴上市後，其營收和利潤也在不斷增長，2018年季度，阿里巴巴營收達到了743.8億元，同比增長61%；凈利潤達到了87.3億元，同比增長51%。

阿里巴巴上市後，其市值也不斷增長，截至2018年7月，阿里巴巴市值已經達到了4.5萬億元，超過了騰訊，成為中國的互宏搏聯網公司。

三、阿里巴巴上市投資機會

阿里巴巴上市後，其股價一路上漲，投資者可以通過買入阿里巴巴股票來獲取投資收益。

此外，阿里巴巴上市後，其業務也在不斷發展，投資者可以通過投資阿里巴巴的子公司，如支付寶、螞蟻金服等，來獲取投資收益。

四、阿里巴巴上市投資風險

盡管阿里巴巴上市後，其股價一路上漲，但投資者也要注意投資風險。

首先，阿里巴巴的業務模式受到政府監管，政策變化可能會影響其業務發展；其次，阿里巴巴的競爭對手也在不斷增多，競爭壓力可能會影響其業務發展；，阿里巴巴的股價也受到市場波動的影響，投資者要注意投資風險。

五、阿里巴巴上市投資建議

阿里巴巴上市後，其股價一路上漲，投資者可以考慮投資阿里巴巴股票。

但是，投資者也要注意投資蔽帆祥風險，建議投資者分散投資，不要把所有的資金都投入到阿里巴巴股票中，以降低投資風險。

六、總結

阿里巴巴於2014年9月在納斯達克上市，成為中國首家在美國上市的互聯網公司。阿里巴巴上市後，其股價一路上漲，營收和利潤也在不斷增長，市值也不斷增長，投資者可以通過買入阿里巴巴股票或投資其子公司來獲取投資收益，但也要注意投資風險，建議投資者分散投資，不要把所有的資金都投入到阿里巴巴股票中，以降低投資風險。

『叄』 拼多多原始股一股多少錢

拼多多原始股的價格是19美元/股。拼多多2018年7月26日在納斯達克上市，拼多多發行價為19美元/ADS，開盤價為26.70美元/ADS；此前的招股書顯示，拼多多共計發行85,600,000股美國存托股票(ADS)，融資18.7億美元。

有接近拼多多項目的市場人士表示，拼多多本次美股IPO認購火爆，目前已經超募20倍，拼多多有權行使提價20%的權利，也就是把每ADS定價調整至22.8美元。然而黃崢堅持以19美元定價。

(3)2018年7月股票市場擴展閱讀：

拼多多的股價走勢

2020年初經歷了新冠疫情影響，全球股票市場都經歷了不同程度的暴跌。盡管近期如美股市場中納斯達克指數創下新高，但如標普500指數、道瓊斯指數距離修復到疫情前位置還有一段距離。

在這段時間，有部分中概股卻悄悄創下股價新高，例如前後腳奔赴港股上市的網易、京東，還有此前傳出已經秘密遞交申請，也在未來有機會登陸港交所的拼多多。從運營利潤上看，2020年一季度拼多多的運營虧損為43.97億元，運營虧損率為67.2%。

從之前的財務數據來看，這也是2018年一季度以來拼多多就持續經營虧損，而2018年3季度開始連續7個季度經營虧損呈現逐步擴大的趨勢。

『肆』 為什麼說，去年下半年的股災是對投資者的一個洗禮

對於此次市場的下跌，前海開源基金首席經濟學家楊德龍則表示，下跌因素主要包括此前指數快速拉升，積累了大量獲利盤，市場出現調整信號就會引發很多拋盤;外資近期持續流出，獲利了結等。而面對此次牛市趨勢，多數機構及分析師則仍對港股中長期價值表示看好態度。

券商看好港股中長期表現

面對港股市場後市表現，國信證券保持樂觀觀點。該行認為，A/H股進入全面牛市，2020年下半年將加速上漲，恆指年內30000-33000點可期，與此同時維持2021年恆指站上40000點大關的判斷。

其中，國信證券認為，一方面，美聯儲為應對公共衛生事件，釋放天量流動性，充盈的美元需要到全球尋求優質資產配置，而中國能有效控制衛生事件實現經濟快速恢復增長，將成為資金流入的首選目的地。

方正策略則將此次市場急跌初步判斷為牛市中的調整，不改牛市基調。其認為歷史上牛市中的調整較為劇烈，多為布局機會。調整中重點關注低估值大金融板塊階段性補漲和成長科技行業長期產業趨勢演進的配置機會。

與此同時，興業證券全球首席策略分析師張憶東認為，目前恆指表現與港股的新經濟結構性行情形成巨大反差。2019年初至今，恆生資訊科技業、醫療保健業、必需性消費業展開了轟轟烈烈的行情，而恆指受金融地產權重過大拖累而出現下跌。

目前，港股積極改變發行制度和指數編制規則，短期已上市新經濟龍頭納入恆指，資訊科技業在恆指的權重將顯著躍升至24%;中期更多符合條件的中概股赴港二次上市，甚至從美股退市，回歸港股;資訊科技行業比重有望超過金融達到40%，則將助力港股整體市值結構從量變到質變，進入「新核心資產」驅動的新時代。

廣發證券則表示，疊加「美元弱、港元強、人民幣反彈」的匯率條件利於資金流入與盈利預期上修，市場風險偏好回升，繼續看好中期港股牛市。

交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝於6月的研報中表示，在3月的暴跌中，恆指觸及了當前周期的低點，且這個低點不太可能被突破，A股和港股都有長期投資價值。其中，A股和港股也可能會受到美國成長股泡沫破滅的影響。但即便是有影響，價值投資者也不會拒絕更好的價格。

此外，其也於7月報告中表示，盡管仍然存在一些技術性細節，但自上而下的政策總體上對於資本市場是非常支持的。同時，其量化分析顯示全球范圍內，價值股跑輸成長股的程度已經達到了歷史極端。因此，價值股、周期股應該開始跑贏。對於價值投資者來說，是一個長期布局的機會。

『伍』 拼多多原始股上市翻了多少倍

拼多多股價具體情況如下：

1、拼多多2018年7月26日在納斯達克上市，拼多多本次發行價為19美元/ADS，開盤價為26.70美元/ADS；

2、截至發稿，其收盤價較發行價漲近40.53%，市值達到295.78億美元。

3、此前的招股書顯示，拼多多共計發行85,600,000股美國存托股票(ADS)，融資18.7億美元。

4、此前，有接近拼多多項目的市場人士表示，拼多多本次美股IPO認購火爆，目前已經超募20倍，拼多多有權行使提價20%的權利，也就是把每ADS定價調整至22.8美元。然而黃崢堅持以19美元定價。

(5)2018年7月股票市場擴展閱讀

拼多多相關常識

1、拼多多股票是隸屬於上海尋夢信息技術有限公司的一家商家入駐模式的第三方移動社交電商平台，也是C2B社交電商的開創者；

2、拼多多將其溝通分享與社交的理念融入電商運營中，形成了新穎獨特的社交電商思維：用戶發起邀請，在與朋友、家人、鄰居等拼單成功後，能以更低的價格買到優質商品；

3、2016年7月20日，以生鮮食材切入的移動社交電商平台「拼多多」對外宣布，已完成總額1.1億美元的B輪融資，估值達20億美金。該筆融資是繼2015年資本寒冬以來，國內電商界創下的B輪融資額新高；

4、據拼多多負責人介紹，其平台自2015年9月上線，截至2016年1月單日交易量便突破1000萬，2月份付費用戶便達到2000萬，其運營方式為：幾乎沒有投過任何廣告費用，全部依靠用戶的拼團等社交模式。

『陸』 股票為什麼有退市整理期，對投資者有什麼好處

7月7日晚間，退市海潤（600401.SH）、華澤退（000693.SZ）和眾和退（002070.SZ）均發布公告稱，7月8日為公司股票在退市整理期交易的最後一個交易日。這也意味著，7月8日之後，又有3家公司將正式告別A股。

截至7月8日收盤，退市海潤、華澤退分別下跌6.25%和7.50%，收於0.15元、0.37元。而眾和退則大漲9.23%，收於0.71元。實際上，這種臨退市卻大漲的現象並不罕見，業內人士認為，在已經明確退市的前提下，一些資金還參與「撬板」，是試圖最後「賭一把」。

40萬股東踩雷

著名經濟學家宋清輝

即將退市的股票，為何還有投資者「博傻」買入？

7月8日，著名經濟學家宋清輝向財聯社記者表示，退市整理期的股票打開跌停甚至漲停，一般都是游資在「擊鼓傳花」，是一種短線投機行為，目的是短線獲利。當然也有一些是投資者是豪賭這些股票能夠「咸魚翻身」，以後可以重新上市，但這樣的風險巨大，「隨著退市新規的嚴格實施，未來會有更多績差股和問題股退市，投資者對此應保持謹慎，不要火中取栗、盲目炒作垃圾股，否則有可能血本無歸。」

退市常態化

事實上，隨著退市制度改革的不斷深化，近年來，A股退市公司逐漸增多。

2018年11月16日，滬深交易所正式發布了新修訂後的重大違法強制退市實施辦法，傳遞了三大監管信號：一是觸及重大違法強制退市情形公司「出一家，退一家」；二是退市制度改革仍將隨著市場發展持續完善；三是退市常態化將成為大趨勢。

5月11日，證監會主席易會滿公開指出，要探索創新退市方式，實現多種形式的退市渠道。對嚴重擾亂市場秩序、觸及退市標準的企業堅決退市、一退到底，促進「僵屍企業」「空殼公司」及時出清。

東北證券研究總監付立春認為，A股今年同時迎來「退市大年」與「IPO大年」，這一現象非常正常，符合當前資本市場重要任務在於不斷提高上市公司質量的邏輯。「IPO大年」是要服務資本市場正常的融資功能，讓更多優質的企業進入資本市場。「退市大年」的出現，則保證了我國資本市場的「新陳代謝」，清理那些不規范、存在經營問題、已不符合上市要求的公司。未來，A股「退市大年」與「IPO大年」並存的現象將會延續，國內資本市場和上市公司的流動性將不斷加強。

中銀國際證券在研報中表示，未來隨著監管趨嚴，退市機制逐漸完善，績差股的投資風險將大大增加，市場投資風格將逐步回歸價值投資。

7月8日，蘇寧金融研究院高級研究員陳嘉寧告訴財聯社記者，從長期來看，加強退市監管，讓資本市場有進有出，新陳代謝，有利於一個更高質量的資本市場的形成，利大於弊。

在陳嘉寧看來，退市監管趨嚴對於投資者是有積極的意義的，不僅提升了違規成本，對於問題企業能夠起到有效的震懾作用，而且能使得不良企業和問題企業被出清，資源更多的向有競爭力的優質公司聚集，對於提升資本市場的資源配置效率存在積極的意義。此外問題企業被打上「*ST」的標記、市場優勝劣汰、市場環境日益優化，對於中小投資者利益的保護也有著積極的意義。原標題：3家公司告別A股時異動，哪些人還在「刀口嗜血」。

『柒』 又一家新勢力市值1000億，別讓資本泡沫毀了新能源

新勢力車企同質化嚴重，多數企業沒有真正的創新只是盲目的跟風。

不難發現，資本泡沫下的造車新勢力，都在負重前行，對初創車企來說，「擠泡沫，抓痛點」或是唯一的出路。要想在優勝劣汰的市場環境中存活，只有腳踏實地、修煉內功、穩中求進，找到更好商業化落地的途徑，更好地服務用戶，才是真正的「捷徑」。

文|葫鹿娃

本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。

『捌』 為什麼支付寶基金在2018年7月左右的時候大部分都下跌嚴重

支付寶的基金是根據股票市場來的，股票下跌嚴重所以基金也下跌