國際股票市場由國際辛迪加承銷
❶ 辛迪加是怎樣形成的
卡特爾（international cartel），是指各帝國主義國家壟斷組織從經濟上分割世界的一種重要形式。其主要內容是各個最大壟斷組織在世界范圍內通過協定劃分銷售區域，規定市場價格和銷售限額，交換技術發明和共同享有專利權等。國際卡特爾的出現標志著帝國主義壟斷組織在世界范圍內斗爭的激化及其發展為國際壟斷。
19世紀60年代到80年代是國際卡特爾的萌芽時期，最早出現的是1867年組成的鹽業卡特爾。1872年出現了國際蘇打卡特爾和國際制鹼卡特爾。1884年，在歐洲面臨鋼軌生產過剩危機的情況下，出現了由德國、英國和比利時三國鋼軌製造商成立的國際製造商協會。這個國際卡特爾成立時規定三國分割國外市場的比例為：英國66%，德國27%，比利時7%。
辛迪加（法文：le syndicat，原指企業中的工會。）是資本主義壟斷組織的主要形式之一。大都是同一生產部門的少數大企業通過簽訂統一銷售商品和采購原料的協定而建立的組織。辛迪加內各企業不能獨立地進行商品銷售和采購原料，須由總辦事處統一辦理，從而在爭奪產品銷售和原料分配份額上進行激烈競爭。它們在生產上和法律上雖保持獨立性，而在商業上喪失獨立性。
辛迪加是在19世紀末20世紀初產生的。當時在歐洲一些國家都出現了辛迪加。德國的許多辛迪加是由卡特爾發展而來的。在1905年的 385個工業卡特爾中，約有200個已具有辛迪加性質。辛迪加在德國經濟中的壟斷地位也是明顯的。1893年成立的萊茵－威斯特法倫採煤辛迪加，1909年在多特蒙德地區生產了8500萬噸煤，而其他所有局外企業的生產量不過420萬噸（只等於採煤辛迪加產量的4.9%）；1913年1月，採煤辛迪加的產量占魯爾地區全部產量的92.6%，佔全德煤炭總產量的54%。在當時，鋼鐵辛迪加的生扮嘩歷產在全國鋼鐵總產量中所佔比重已上升到43～44%。
康采恩是德語Konzern的音譯，原意為多種企業集團。這是一種規模龐大而復雜的資本主義壟斷組織形式。它以實力最雄厚的大壟斷企業或銀行為核心，由不同經濟部門的許多企業聯合組成，范圍包括十個以至數百個礦業、工業、貿易、銀行、保險、運輸等企業，是金融寡頭實現其經濟上統治的最高組織形式。金融寡頭通過大銀行或大工業企業，採用參與制掌握股票控制額，使其他參與者從屬於自己，從而得以控制比其本身資本大幾倍甚至幾十倍的資本，在經濟上占居更有力的地位，攫取高額壟斷利潤。
在資本主義經濟發展史上，康采恩到19世紀末、20世紀初才在主要資本主義國家先後形成。它的產生和發展，控制著經濟、政治、文化以及社會生活的各個方面，充分體現了壟斷資本主義時期銀行資本與工業資本融合為金融資本的重要特點。第二次世界大戰以後，在主要資本主義國家中，壟斷組織日益向綜合多樣化發展，康采恩也有了諸如實力增強、對國家的控制和利用加強、家族色彩淡化等一系列的變化。它已成為最突出、最典型和占優勢地位的壟斷組織形式。
日本在第二次世界大戰之前存在的各大康采恩集團也被稱為財閥，比較有名的有三井、三菱、住友、安田等等。在2000年左右，中國和日本開始出現的各種「控股公司」以及「集團總公司」，也被認為屬於康采恩壟斷。
托拉斯，英文trust的音譯。壟斷組織的高級形式之一。由許多生產同類商品的企業或產品有密切關系的企業合並組成。旨在壟斷銷售市場、爭奪原料產地和投資范圍，加強競爭力量，以獲取高額壟斷利潤。參加的企業在生產上、商業上和法律上都喪失獨立性。托拉斯的董事會統一經營全部的生產，銷售和財務活動，領導權掌握在最大的資本家手中蘆宏，原企業主成為股東，按其股份取得紅利。參加廳搜的資本家為分配利潤和爭奪領導權進行劇烈的競爭。
十九世紀末以來，美國的托拉斯迅速發展。西歐國家托拉斯出現稍晚，但在第一次世界大戰後也有了迅速發展。目前，托拉斯在美國最發達。托拉斯本身是法人，由托拉斯董事會集中掌握全部業務和財務活動，原來的企業成為托拉斯的股東，按股權分配利潤，參加者在法律上和產銷上失去獨立性。
拓展資料
壟斷
壟斷 (Monopoly) （通常譯獨占），經濟學術語，一般分為賣方壟斷和買方壟斷。賣方壟斷指唯一的賣者在一個或多個市場，通過一個或多個階段，面對競爭性的消費者；買者壟斷 (Monopsony) 則剛剛相反。理論推斷壟斷者在市場上，可以根據自己的利益需求，調節價格與產量，但至今為止沒有確切案例提供支持。
壟斷作為一種經濟現象，出現於資本主義社會，是競爭的對立物，又是競爭發展的必然結果。列寧也指出，集中發展到一定階段，可以說自然而然地走向壟斷。因為幾十個大型企業彼此容易達成協定; 另一方面，正是企業的規模巨大造成了競爭的困難，產生了壟斷的趨勢。
❷ 英國的金融市場主要由哪些部分組成
英國的金融市場主要由哪些部分組成？
金融 經濟 英國 國家 歐洲
❸ 加拿大礦產勘查融資（三）
吳太平
加拿大是世界著名的礦業融資中心，建立了比較完善的礦產勘查融資機制。其做法和經驗對建立完善我國商業性礦產勘查融資機制具有一定的啟示。
一加拿大礦產勘查融資的主要角色
主要包括三類：資金使用者、證券公司和投資者，他們在礦產勘查資本市場上發揮著各自不可或缺的作用。
（一）資金使用者
可以劃分為探礦人、小公司和大公司3類。2001年加拿大有553個礦產勘查項目經營者，勘查資金支出5.13億加元。其中，110個大公司占勘查資金支出的65.3%；小公司405個占勘查資金支出的34%，探礦人38個占勘查資金支出的0.7%。
在加拿大，小型勘查公司的數量很大。根據加拿大礦山手冊2002～2003年粗略統計，小型勘查公司有1200多家。其中大部分在TSX Venture和TSX交易所掛牌，還有40家左右不掛牌的公司在加拿大非上市部門交易股票，向公眾籌集資金，還有少量只能向數量有限的投資者出售股票，而且股票不能公開交易的私有公司。當一家公司發展到一定程度時，就會希望到一家證券交易所掛牌。在加拿大，公司掛牌的主要途徑有初始公開發行、資本集中公司計劃和反向購買。公司上市可以為股東提供一個現成的市場，擴大股東基礎，提高股票身價，最重要的是通過交易所的條件影響公司股票初始配售。
（二）證券公司和礦業發起人
是指各類從事證券買賣的公司。多數屬於加拿大投資交易者協會和TSX、TSX Venture證券交易所。它們以自身身份或代理人身份承銷或交易公司證券。在加拿大禁止個人和公司從事股票交易，從事股票交易必須注冊為交易商、經紀商、經紀－交易商或證券發行商。無論是在股票交易所上市交易還是在不掛牌市場交易的小型礦產勘查公司幾乎完全依賴這些證券公司籌集勘查資金。
承銷商通常是專門的投資公司或證券商，通過談判達成的協定承銷公司的股票。有時礦產資產最初的發起人和礦業公司也可以成為承銷商。一般來說，承銷商自己購買新股票，然後再賣掉。但也存在例外。一是承銷商以「最大努力」為基礎承銷股票，就是承銷商盡最大努力代銷股票，賣不出去的可以退回，並按銷售額收取傭金。二是私下安排，就是證券公司規模很大信用等級很高，向少數幾家大的機構投資者發行股票而幾乎不承擔風險。
不掛牌市場中的證券公司和經紀－交易商將通過電話、郵件直接向公眾銷售股票，而且由於這個市場的特殊性，該證券公司得不到二次交易的傭金，其收益主要依靠承銷股票。
在大多數情況下，成功的融資活動取決於礦業發起人和經紀人的密切合作。礦業發起人是介於礦業資產所有者和投資者之間的中間人。礦業發起人的判斷和經驗在選擇融資來源和確保礦業資產銷售者達成最佳交易中是必不可少的。作為對其知識和管理服務的回報，該礦業發起人收取相應的費用，通常是該礦業資產中一定比例的權益。礦業發起人通常掌握公司大量股份並實施有效控制。礦業發起人取得公司控制的途徑主要有兩種，一是向公司出售礦權地，在這種情況下，10%的股票要由第三方保存，未經證券管理部門批准不能出售。二是在公開市場上購買公司股票，以這種方式取得的股票可以自由交易。一個成功的礦業發起人可以通過自身的活動激發公眾購買公司股票的廣泛興趣，促進價格上升。這時發起人和初始投資者可以賣掉公司的股票獲利。礦業發起人可以作為承銷商與以自己身份購買股票的經紀人簽訂協定，但也經常採用承銷辛迪加的形式來分散承銷風險。這樣，礦業發起人不僅可以通過交易股票獲利，還可以通過參與承銷獲利。
（三）投資者
包括為礦產勘查提供投資的個人和機構。個人投資者主要包括公司創始人（有時是礦業發起人），其家庭成員和朋友，富人或商人，公眾。他們投資高風險的礦產勘查領域，一是出於對企業創始人和礦業發起人的信任，二是為了獲得高回報，三是為了獲得政府為鼓勵勘查投資提供的稅收優惠。總體上看個人投資者多數是理智的，其風險投資一般在其收入的5%左右，最多不超過10%。公司創始人、礦業發起人、其家庭成員和朋友、富人或商人還經常成為小型礦產勘查公司的主要股東（占公司股份10%以上），而且通常占據公司總裁、副總裁、首席執行官、首席財務官、董事會主席、董事等主要職位。
機構投資者是小型礦產勘查公司的重要股東。在加拿大大約有200家小型礦產勘查公司至少有一個控股10%的機構投資者作為公司主要股東。這些機構投資者包括各類投資公司、大型礦業公司、小型礦產勘查公司、其他領域的公司。投資公司以投資為目的，通過提供可轉換的貸款或直接股權投資持有小型礦產勘查公司的股份。這些投資公司有的來自加拿大，有的來自美國、英國、澳大利亞和紐西蘭。不少大型礦業公司控制小型礦產勘查公司的股份，一方面是為了充分發揮小公司在勘查上的優勢，另一方面也可以按照本公司的發展戰略對小公司實行控制。這些大型礦業公司事實上起著「風險資本家」的作用。Cominco公司是這方面的典型。主要業務集中在中國的Minco公司就是受這家公司控制的。一些資金實力較強的小型礦產勘查公司也可以在其他小型礦產勘查公司中持有重要股份，以獲得對更多礦產資產的控制。個別情況下，一些制葯和食品公司也在小型礦產勘查公司中持有重要股份。
二加拿大探礦人和小型勘查公司的融資方法
對於探礦人和小型礦產勘查公司來說，有許多籌集勘查資金的方式。
（一）以利益條件供給資金協定（Grubstaking Agreement）
這可能是最古老的籌資方式：一個有錢人（一般是當地商人）為一個找礦人提供足夠的資金使之能夠在整個季節開展野外工作，作為回報，資金提供者獲得任何礦產發現收益的一半。
（二）勘查辛迪加（Prospecting Syndicate）
就是一夥人聯合起來，通過購買該辛迪加管理人發行的一定數量具有一定面值的單位為一個礦產項目的勘查或初步開發提供資金。這個辛迪加管理者可以是探礦人但更經常是發起人，有權處置該辛迪加的資金，安排勘查活動，或處置通過打樁或購買取得的礦業資產。辛迪加的每個成員共同和分別地對發生的債務負責，而分配給投資者的利潤要按照其個人所得稅稅率納稅。另外，辛迪加的股份通常是可以評估的，至少達到其面值，並且可以要求辛迪加成員為了保持其權益有效，進一步投入資金。辛迪加單位不能發行給公眾或者由注冊的證券交易商交易。辛迪加很少有能力支持初步開發以外階段的投資，通常是把其資產處理給一家更大的公司，換取在公司中的股權權益。
（三）聯合風險協議、選擇權協議和參入協議
聯合風險協議（Joint Venture）不是一個法定實體而是一個以合同為基礎的經營安排。合同每一方為特定的任務作出一定貢獻，對於該任務享有一定程度的控制權，並有權按比例分享實物利潤。根據聯合風險協議，各方獨立處理自己的扣除、補貼、成本和利潤。通常，大型礦業公司提供勘查資金換取其與小型勘查公司建立的聯合風險協議中的權益。
根據選擇權協議（Option Agreement），一方可以在規定的時間內完成其投入和工作義務從而有權選擇獲得另一方擁有的礦產資產中的一項權益。
在一個典型的參入協議（Farm-in Agreement）中，一方可以通過在另一方礦產資產上投入特定數量的勘查費用來換取在另一方礦產資產中的所有權權益。
（四）初始公開發行（Initial Public Offering）
這是公司在一個股票交易所獲得掛牌的傳統方式。公司要提出掛牌申請，編制一份招股說明書並由證券委員會批准。招股說明書要提供詳盡的信息，為投資者決策奠定良好的基礎。
（五）私下安排（Private Placement）
就是承銷股票並以很大的數量銷售給少數幾個購買者，通常是機構投資者。根據經過密切協商的協議，這些懂行的投資者通過購買該公司的股票獲得重要的或控制性的權益。如果投資者是以自己的身份購買股票並且滿足規定的要求，就不需要編制招股說明書。這種籌資方式由於時間短成本低越來越流行。
2002年，在TSX Venture股票交易所上市的974家礦業公司共籌集資金5.75億加元，其中90.6%是私下安排方式，6.3%是公開發行方式，3.1%是初始公開發行方式。平均每個公司籌集資金數額為588296加元。
小型礦產勘查公司還可以自己注冊為股票發行商並直接向公眾發行。它還可以為公司現有股東提供購買更多股票的權利，這種方式被稱為「權利發行」（Right Offering）。
總之，探礦人和小型礦產勘查公司融資的實質是，各類投資者通過一定方式投入一定數量的資金，換取在礦產地中的權益或小型礦產勘查公司中的股份。
三、近20年影響加拿大礦產勘查融資的主要因素
據加拿大一家公司調查，1982～2002年間，加拿大共籌集勘查資金70億加元，平均每年3.5億加元，這些籌資活動大約是由500家左右的公司完成的。
在這20年的時間內，小型礦產勘查公司的勘查支出經歷了3個周期。
第一個周期：從1983年的0.95億加元（佔全部勘查支出的15%），增加到1987年的7.7億加元（佔全部勘查支出的51%），然後下降到1991年的1.1億加元（佔全部勘查支出的21%）。
第二個周期：始於20世紀90年代初期，到1997年增加到近3億加元（佔全部勘查支出的31.5%），達到過高峰，然後開始大幅度下降到1999年的1.4億加元。
第三個周期：從2000年的1.56億加元上升到2001年的1.8億加元（佔全部勘查支出的35.4%），然後上升到2003年的2.8億加元（佔全部勘查支出的41%）。
在這個時期影響礦產融資的因素主要包括政府的稅收鼓勵政策、引入全部流動通過股票、礦產資源的重大發現和1997年BRE-X股票欺詐事件。
自第二次世界大戰之後，加拿大聯邦和省政府對礦產勘查一直實行鼓勵政策，除允許礦產勘查費用從公司收入中100%稅前扣除外，還在不同時期實行額外的稅收優惠。例如1983年開始實行礦產勘查耗竭補貼。即每3加元符合條件的加拿大礦查勘查費用可以享受1加元的補貼。這項政策一直執行到1987年，後來補貼率調低，並在1989年以後停止。再比如，聯邦政府針對礦產勘查費用急劇下降、礦產儲量下降和金屬價格低落的狀況，從2000年10月開始對礦產勘查實行投資稅收優惠。合格的勘查費用可以享受15%的稅收優惠。目的是幫助小型礦業公司通過發行流動通過股票增加股權投資。隨後部分省份積極響應，也實行了類似的優惠政策。目前，這項計劃結束期已經從2003年年底延長到2004年年底並且合格的勘查費用可以在該計劃結束的一年內享受稅收優惠。
流動通過股票是加拿大為促進礦產勘查投資實行的一項融資機制創新。流動通過股票實行於20世紀80年代初期。流動通過股票術語和相關條款於1986年首次出現於所得稅立法中。這種辦法一直使用至今。其主要特點是：
一是這種機制允許公司將其稅收扣減的權利轉給投資者。公司可以直接與投資者簽訂流動通過股票協議，也可以與流動通過股票有限合夥企業簽訂協議。流動通過股票有限合夥企業吸收公眾資金，然後投資到不同的資源公司中。
二是與聯合風險協議、聯合勘查公司（股東數量不超過10個）或合夥企業不同，這種機制在股東數量上沒有實踐和法律上的限制，每一投資單位的成本很低，潛在投資者的范圍更寬，並可以避免對發行公司現有管理和決策結構產生影響。
三是允許投資者進入資源部門並且主張資源支出而不需要積極參與到資源經營中。流動通過股票的投資者取得一項具有一定投票權的股權權益，其股票可以在一個公認的股票交易所交易，承擔有限責任。
四是每個投資單位的成本較低使得投資者在購買一定的股權權益時不至於承受過大的項目風險或部門風險。當投資者通過一個有限合夥企業購買一項股份權益時，投資門檻經常比直接購買略低，並且對特定的投資數量來說，投資者可以實現在多個資源公司投資的目的。
政府對礦產勘查稅收優惠政策與流動通過股票融資機制相結合，促進了礦產勘查融資。在礦產勘查耗竭補貼政策的支持下，1983～1990年通過流動通過股票籌集資金總計37.83億加元。在礦產勘查投資稅收優惠政策支持下，從2000年10月到2003年6月，通過發行741筆流動通過股票籌集了4.25億加元礦產勘查資金。
礦產勘查取得重大發現成為促進礦產勘查融資的重要因素。在90年代初期一系列重要礦床的發現成為刺激礦產勘查投資的重要因素。例如Arequipa Resources在秘魯發現Pierina金礦，Diamond Fields在加拿大發現Voisey Bay鎳礦，Dia Met Minerals在加拿大西北地區發現金剛石礦，International Musto，在阿根廷發現Bajo de la Alumbrera金礦，BRE-X宣稱在印度尼西亞發現Busang金礦等。1995和1996年礦產勘查公司成為股市投資熱點。這里以加拿大西北地區金剛石礦的發現為例，C.H.Fipke等人經過多年艱苦努力，克服了融資、技術、自然條件上的重重困難終於取得了找礦的重大突破，在加拿大引發了一輪金剛石勘查熱潮，大約有200家國內外大小不同的公司捲入其中，圈佔勘查用地達10萬平方英里。許多投資者競相購買金剛石股票。Dia Met Minerals公司的股票價格從1990年的每股12分迅速上升到1992年的每股67加元。許多投資者發了財。在這種環境下，籌集礦產勘查資金變得非常容易。
到1997年初，BRE-X在分析樣品中摻假的欺詐事件開始被逐步揭穿，嚴重打擊了投資者的信心。BRE-X公司的股票價格一落千丈，從最高每股280加元下降到一文不值，市值損失數十億加元，股東遭受巨大損失。一名證券公司的經紀人因無法償還替投資者買股借的錢而跳樓自殺。小型礦產勘查公司特別是在印尼開展勘查的小公司的股票受到嚴重影響。在1997年加拿大股票市場損失最大的公司中小型礦業公司佔30%。多倫多股票交易所的黃金和貴金屬分類指數下降了40%。盡管無論在歷史上還是在20世紀90年代初期，在加拿大股市上都發生過一些欺詐事件，但就其規模和影響程度而言，BRE-X公司欺詐案是空前絕後的，以至於此後的很多年裡，加拿大小型礦產勘查公司籌資處境十分困難。
除了上述因素外，礦產勘查融資還與經濟發展狀況，礦產品價格、資本市場狀況、礦業管理規定有著密切關系。而在過去20年中加拿大礦產勘查融資和支出發生的周期性變化是多種因素綜合作用的結果。
四、加拿大成為世界重要勘查融資國的有利條件
加拿大之所以成為世界上最重要的礦產勘查融資國，E.Mahoney認為主要有以下幾條原因：
一是在距離、時間和文化上與美國投資者接近。正是來自美國的投資者成為加拿大小型礦產勘查公司融資的重要驅動力。
二是同美國股票交易所相比，加拿大的股票管理者和管理規定更有利於礦業風險資本。
三是采礦被認為是加拿大股票交易所交易的核心部分，而在紐約礦業壓根就沒有受到關注。
四是由於在過去100年有大量的礦產勘查活動在加拿大持續開展，在溫哥華和多倫多集中了大量的有經驗的勘探者和礦山開發者。
五是由於以上原因在加拿大存在大量積極進取的小型礦產勘查公司。
澳大利亞具備上述2至5個條件，也籌集了大量的礦產勘查資金，但由於上面提到的第一條原因而不能與加拿大相匹敵。
倫敦正在成為小型勘查公司的風險資本市場，但是它也是距離大多數美國投資者太遠、太陌生，並且除了第二個條件外其他條件都不具備。
我基本贊同上述分析。需要補充的一點是，加拿大政府對礦產勘查實行特殊的鼓勵政策，而且有大量在礦產勘查融資方面具有專門知識的證券公司和礦業分析師，對加拿大成為世界領先的礦產勘查融資國具有重要作用。
五、對改進我國礦產勘查融資機制的啟示
從加拿大的情況看，礦產勘查融資是企業的市場行為，具有周期性變化的特點，同時政府也根據勘查融資市場的變化實施必要的宏觀調控。從改進我國礦產勘查融資的機制角度而言，我認為有幾點值得重視：
一是要繼續抓好大型礦業公司自身投入。就加拿大全部礦產勘查支出而言，大型礦業公司通常佔50%～80%。我國礦業企業規模小而分散，經濟實力不強。要按照建立現代企業制度的要求對我國現有礦山企業進行改造，實行礦產勘查投入的稅前扣減制度，改革礦業稅費政策，增強這些企業投資開展礦產勘查的能力。
二是不斷健全完善礦產勘查風險資本市場。加拿大礦產勘查投資者和使用者之間通過各種協議方式建立密切聯系，形成了比較完善的勘查資本市場。我們要認真學習借鑒。進一步放寬對從事礦產勘查的企業或個人的資質要求。鼓勵個人和各類機構投資者投資於礦產勘查，建立風險共擔、利益共享的多樣化的投資機制。爭取我國證券交易管理機構放寬礦產勘查開發企業上市的標准或開辟專門市場，為其面向社會公眾籌集風險資金創造條件。
三是重視發揮政府對礦產勘查融資的調控作用。加拿大有關政府部門對本國礦產勘查行業的情況進行全面系統及時的調查統計，認真吸納有關協會團體提出的政策建議，及時出台調控措施，密切跟蹤分析政策成效，並不斷調整改進，在促進礦產勘查行業健康發展中發揮了重要作用。對這些有益的做法和經驗我們要認真研究借鑒。要在充分分析我國礦產勘查投資狀況、趨勢和問題的基礎上，對商業性礦產勘查活動提出扶持措施，包括直接補貼或稅收優惠政策等，推動形成政府調控與市場運作密切結合的商業性礦產勘查運行機制。
四是積極探索我國礦產勘查開發企業到加拿大上市的途徑。近年來，加拿大對股票交易所進行了大規模的調整重組，TSX和TSX Venture都屬於TSX集團管理。目前，加拿大正在積極推進各省證券管理規定的整合和統一。我國礦產勘查開發企業到加拿大股票交易所上市雖然要付出一定成本代價，但其上市條件比較寬松，經過努力是可以實現的。這樣做，有利於促進礦產勘查開發企業的規范化管理，熟悉了解國際行情和慣例，充分利用國外風險資本，不斷提高國際競爭力。對我國具有一定條件的礦產勘查企業到加拿大股票交易所上市應當給予扶持和鼓勵。
五是吸引加拿大礦產勘查公司到中國投資。加拿大在股票交易所上市的小型礦產勘查公司有1000多家。目前的投資主要集中在加拿大本土、南美和北美。與中國有業務聯系的只有10多家。許多公司有在中國投資的意向，但是在選擇投資項目上存在信息獲得和聯系渠道方面的困難。建議有關部門進一步加強吸引外資的促進工作，投入一定資金，委託事業單位或中介組織開展相關信息收集整理和服務。