股票市場定價有效性

① 我國證券市場有效性如何，為什麼

我國股票市場近年來總體發展是趨向於規范而有效的 ，但其有效程度還不高。
上海股票市場利用上證綜合指數周末收盤價(1995-12-22～1999 -04-08)，深圳股票市場利用深證綜合指數周末收盤價(1996-06-07～1999-04-08)。
兩種方法檢驗結果表明，兩個市場均具有弱有效性.在對個股進行檢驗時，總體所選樣本的有效性檢驗得以通過，與大盤相一致，但個別股票表現出具有一定的價格相關性。這表明，我國股票市場近年來總體發展是趨向於規范而有效的 ，但其有效程度還不高.

② 市場有效性是指市場根據信息自動調整股票價格對能力或者說將什麼進行整合的速

有效性是相對的。
對於內幕者和專業機構，他們第一時間知道消息市場還未反應時就做出了最適合的操作，那麼市場對他們來說是無效的。
相反，等消息傳開普通人才知道，市場已經同步了，可以說對於普通人來說是有效的。
明白了自己普通人的處境，那麼相信有效市場論，以當前K線均線為依據做出相對應的操作是簡單可行的唯一方法，利弗莫爾的追隨理論就是有效論的極致，也是散戶的搭便車的致勝法寶。

③ 通過什麼方式可以提高股票市場的有效性和公平性

以下是一些可以提高股票市場有效性和公平性的方式：
1.提高信息透明度：增加上市公司招股書、財務報告等信息的公開透明度，讓投資者更好地了解上市公司和態情況，避免信息不對稱。
2.強化監管力度：加強對證券市場的監管，打擊內幕交易、操縱市場等違法行為，促進市場公平競爭。滲毀
3.完善交易制度：建立更加完善的交易制度和市場機制，提高市場的流動性和有效性，增強投資者信心。
4.加強投資者教育：加強對投資者的教育和培訓，提高投資者的投資理財能力和風險管理水平。
5.改進股票結構：通過改進股票發行結構，減少控股股東和管理層對公司的掌控，增強上市公司治理與投資者利益的保護，從而降低市場波動。
這些措施可以提高股票市場的有效性和公平性，從而減少市場波動喚喊源和投資者風險。

④ 《股市進階之道》筆記 第12章 市場定價的邏輯

市場大部分時候是有效的，但是也有一些時候無效，越是成熟的市場越有效，因為市場里成熟的投資人更多了，大家的共識也更成熟，更理性。越是不成熟的市場越容易走極端，所以機會也越多。

市場終將有效和市場始終有效，充分有效是完全不一樣的。

市場里絕大部分參與者是容易情緒失控或者缺乏專業技能的，同時又存在一個群體有足夠的理性和分析評估能力（成功的少數派），在市場的大部分時候，投資者都是在一種市場趨勢下來回奔波，這時「成功的少數派」一般不參與，但當趨勢運行到某種足夠的程度，當獲勝的概率和賠率都極具吸引力的時刻，他們就會果斷出手，並且一出手就是大手筆，與此同時，趨勢經過大力度的釋放也運行到了這個方向的衰竭階段，投入這種趨勢的力量越來越少，就越來越無法阻止「成功的少數派」來改變趨勢。新的方向一旦確立就會吸引資金介入，從而實現股票的價值回歸。

所以趨勢的確立，價值的回歸，市場的最終有效性，都是由這些數量少但專業且擁有決定性資本的人來決定的！

按照作者經驗，整體市場70%時間有效，25%時間可能無效，只有5%的時間無效，具有重大操作意義。

但是對於個股來說，即使整體市場有效，只要其中10%股票定價錯誤，1%股票嚴重定價錯誤，機會也足夠了。

對於是否定價錯誤，如何提高判斷成功率呢？

除此以外值得注意的是， 市場總體上更喜歡對近期績效做出誇張的預期 ，並在日常性的估值中所佔的權重過大。如果公司當年的業績增長率是80％，那麼下一年的預期往往認為增長50％就算保守估計了；相反如果當年業績增長只有10％，那麼下一年似乎20％的增長率也是過於樂觀的。這一方面將只不過是偶然或者短期業績快速增長的公司錯誤高估為具有長期的超額收益能力的公司，另一方面對於那些真正具有長期競爭力和商業價值，但僅僅是階段性業績平庸的企業也有進行低估的可能。顯而易見，這兩點很容易造成重大的錯誤定價—— 近期業績權重過大

市場大多數時候都有效，你比市場聰明不是不可能，但是需要承擔很多風險，要慎之又慎，所以最好的辦法是——等待，等待市場犯錯。等待永遠是美德。

市場定價錯誤就是偏離基準過多，我們除了對市場狀態敏感和耐心以外，必須懂個股價值分析和市場對其溢價和折價估值的本質，最好還懂市場實效的原因是什麼。否則只要股票溢價，你就不敢買，你會錯失機會；只要折價你就下手，會碰到「價值陷阱」。

市場定價的差異化（估值差）是怎麼來的呢？

1，表彰過去還是面向未來（企業所處生命周期的差異）

投資永遠面向未來

對於一個在既有的業務領域中發展到高度成熟階段的、將絕大多數經營績效變得提升到了極佳水準的企業而言，它要在未來創造更高的經營高峰實際上不是變得更簡單了，而是更困難了。

60歲的成功人士和30歲的屌絲，永遠是30歲的屌絲估值更高，因為基數小，想像空間更大。

2，ROE與估值的反差（企業所處價值創造周期的差異）

對於那些剛剛經過了」黃金十年」之類的長期行業景氣繁榮、企業已經將各方面經營要素運作得登峰造極且達到資產收益率極高水準的要特別小心。很簡單的道理，這個世界是均值回歸的，否則幾個巨頭公司早就佔領全世界了。 超額收益的長期持續其實是一種對均值的偏離現象 ，達到一定程度一定會遇到阻礙而回落（要麼是行業景氣因素的稀釋，要麼是產業競爭導致了新陳代謝，又或者是企業在優勢領域內已經業務飽和而不得不進入競爭性更強和不確定性的新領域）。對於這種各方面堪稱完美的大市值（相對行業而言）企業，給予高溢價反而是一種昂貴的錯誤。 恰恰是那些當前看來還不那麼完美，數據還沒那麼漂亮，但其業務具有遠大發展空間並且具有強大差異化競爭優勢的企業才應該享有更多相對的溢價的機會。

3，好生意就是不同（企業生意模式的差異）

好生意就有好估值

據麥肯錫的一項統計， 資本支出與資本回報率是影響市盈率的一個關鍵性指標 。

在這個案例中，a公司的低資本性支出屬性是建立在其較高的資本回報率基礎上的。A公司第一年的盈利是100萬元，而支出占盈利的25％也就是25萬元。又由於第二年其收入和利潤都上漲了5％，所以其投入的資本回報率約為5/25×100％=20％。而相同情況下b公司的資本回報率則只有10％（同樣帶來5％的盈利增長卻需要多一倍的資本性投入）。

從這份調查進一步得出的結論是：當投入的資本回報率較高時，業績的高增長將推動價值的增加。但資本回報率較低時高增長卻會導致價值的下降。而一旦資本回報率低於資金成本時越大的增長就將越破壞價值。而且，考慮到現實的商業世界中兩者的應收和盈利的未來確定性會有更大的差別，因此具有不同的資本支出和資本回報率的企業在模擬計算中所體現出的估值差異會更明顯。

4，確定性的來源

銀行理財產品利率是5.5%,市盈率是18倍，也就是說市場為幾乎無風險的資產估值是18倍。

股市裡相對的確定性來自於以下：

A.供不應求則市場給於高估

市場對於供需失衡這個因素往往非常敏感 ，這確實要比前兩個因素更加直觀並且具有話題的刺激性。但這個估值溢價因素隱含著巨大的風險，因為當期盈利的優秀並不代表真正的盈利能力的卓越。吃市場景氣的順風宴往往最熱鬧火爆，但這種宴席也經常最快曲終人散並留下一片狼藉。 所以特別需要注意的是，這種供需的失衡必須至少在3～5年左右的區間來看是非常明確的趨勢性的驅動，而不是那種一兩年突然興起的短期行業景氣的波動。

B.有競爭優勢。但是作者說這一點比較個人化，市場並未對此形成共識。但是如果喪失了競爭優勢，市場對估值的下殺則是明顯的。

（或許可以這樣打比方，招聘員工的時候，有更多成功經驗或者獨特技能的人可以獲得更高的薪資水平，但是招聘一個員工只要幾個人達成共識，而一支股票則需要許多人達成共識，大家可能也贊成給於溢價，但是溢價的多少未必那麼明顯。但是一旦喪失競爭優勢，下殺的共識卻比較統一。不知道是不是能這樣考慮）

溢價的來源是

1，價值創造周期

2，生意模式

3，盈利確定性

三個因素反過來就是折價的來源

但是就中短期而言，資金偏好和市場情緒會影響估值

處理思路如下

溢價和折價要縱向對比歷史，也要橫向對比行業，不能以市場極端態（比如牛市頂點或熊市低點）為參照。而且也無法得出一個標准估值。所以買點不是那個標准估值。作者的做法是，看到好股票，如果覺得估值很貴，就把它放在重點股票池中等待，或者買一點作為安慰獎。那買點是什麼呢？ 被階段性的、短期的、一次性的壞消息所集中打擊或者被系統性的下跌所株連的恐慌時刻，就是最好的時機

能不能用估值差套利？

估值差的兩個特點：

第一，估值差雖具有相對的合理性，但不具有無限的拉伸性。

第二，估值差受到各種因素的影響而處於不穩定的狀態

在不同股票群體中呈現的估值差現象是合理的，但是估值差不具有無限拉伸性

當由於某種原因出現極不尋常的市場估值差價時， 高估值與低估值的各自方向性走向首先會放緩，接著進入膠著狀態，最終將就這種極端情況，尋求一個妥協的方案，恢復到一個為市場各方所能接受的程度，從而進入新一輪的博弈。 這種估值差的收窄至少有3種表現形式，如下表所示。

上述3種估值差的演化情景可能反映了市場的基本特徵：

低估值向高估值流動，更多是上漲式背景，表現為所謂的輪漲；

高估值向低估值流動，多出現在弱勢環境下。

此二者的 拐點 是牛市再無低估值而高估者登峰造極，熊市幾乎無絕對高估值品種而低者逼近極限。

業績差撫平估值差則是市場有效性程度較強的體現。在對估值差進行方向性判斷的時候，可以從3個方面思考，如下圖所示。

當估值差達到甚至創了歷史上的最高水平，且已經持續了很長時間，並且這一現象已經是大范圍的普遍現象時，這種估值差向均值回歸的概率也就越大。

既然估值差所導致的方向性判斷是可能的，那麼有沒有可能對這種估值差的流動狀態進行套利呢？比如在估值差明顯的時候，賣出高估值的股票而買入低估值股票以獲取收益並規避風險？我想理論上這是可行的，但實踐中可能面臨的問題會比較復雜——這正是「估值差受到各種影響處於不穩定狀態」的體現。

沒人能預知接下來會是什麼樣的市場環境。就算對未來有一個大概的方向性的判斷，也沒人知道估值差的極限點（拐點）到底是多少？寬闊的估值差會保持多久？以及最終合理的平衡點到底在哪裡？

雖然從理性的角度衡量這種估值差未來必將大幅地收窄，但到底是什麼時候呢？沒人知道——不要小看時間的作用。即使方向是清晰的，但如果時間遠遠超出預料和准備之外，那麼它所造成的負面影響和實質性損失同樣會讓人終生難忘。

板塊間的估值差套利如此困難，個股就更是如此了。所以作者認為套利還是算了吧。還是把握好個股的內在價值更堅實些。

⑤ 如何評價中國股市的有效性

評價中國股市的有效性需要綜合考慮多個因素，包括市場監管、信息披露、公司治理、交易流程等等。

近年來，中國證監會加強了股市監管力度，促進了市場的規范化和透明化。同時，加強信息披露制度，提高了投資者的信息畝渣慶獲取與了解。公司治理方面也出台了嚴格的規范，確保上市公司合法合規運作。

但是，中國股市仍然存在許多問題，如市場波動大，投資風險高、資金被炒作和操縱、信息不對稱等等。此外，一些上市公司質量不高，缺乏創新力和實業梁則投資，導致股市投資難以實現真正的價值增長。

因此，要評價中國股市的有效性，需要綜合考慮多個因素，繼續推進市場化改革、加強監管，提迅握高上市公司的質量，提高投資者的風險識別和自我保護能力，才能逐步實現股市的有效性和穩健發展。