股票最優投資文獻綜述

❶ 股票投資的優缺點

優點：投資收益高(只要投資決策正確)。能降低購買力的損失(在通貨膨脹初期，股份公司的收益增長率一般仍大於通貨膨脹率，股東獲得的股利可全部或部分抵消通貨膨脹帶來的購買力損失)。流動性很強(上市公司股票)。能達到控制股份公司的目的(投資達到一定比例)。缺點：投資風險較大
拓展資料
股票（stock）是股份公司所有權的一部分，也是發行的所有權憑證，是股份公司為籌集資金而發行給各個股東作為持股憑證並藉以取得股息和紅利的一種有價證券。股票是資本市場的長期信用工具，可以轉讓，買賣，股東憑借它可以分享公司的利潤，但也要承擔公司運作錯誤所帶來的風險。
每股股票都代表股東對企業擁有一個基本單位的所有權。每家上市公司都會發行股票。
同一類別的每一份股票所代表的公司所有權是相等的。每個股東所擁有的公司所有權份額的大小，取決於其持有的股票數量占公司總股本的比重。
股票是股份公司資本的構成部分，可以轉讓、買賣，是資本市場的主要長期信用工具，但不能要求公司返還其出資。
大多數股票的交易時間是：
交易時間4小時，分兩個時段，為：周一至周五上午9:30至11:30和下午13:00至15:00。
上午9:15開始，投資人就可以下單，委託價格限於前一個營業日收盤價的加減百分之十，即在當日的漲跌停板之間。
9:25前委託的單子，在上午9:25時撮合，得出的價格便是所謂「開盤價」。9:25到9:30之間委託的單子，在9:30才開始處理。
如果你委託的價格無法在當個交易日成交的話，隔一個交易日則必須重新掛單。
休息日：周六、周日和上證所公告的休市日不交易。（一般為五一國際勞動節、十一國慶節、春節、元旦、清明節、端午節、中秋節等國家法定節假日）
股票買進和賣出都要收傭金（手續費），買進和賣出的傭金由各證券商自定（最高為成交金額的千分之三，最低沒有限制，越低越好），一般為：成交金額的0.05%，傭金不足5元按5元收。賣出股票時收印花稅：成交金額的千分之一（以前為3‰，2008年印花稅下調，單邊收取千分之一）。

❷ 股票投資的風險管理文獻綜述

你可以找＜證券分析＞這本書看看，還有＜＜證券投資學＞＞可以參巧．裡面比較詳細．
簡單的你可以理解為：找行業的龍頭，具有提價決定性的，營利好的．行業發展有前景的．跌破凈資產一半以上的．當你找到了，你有就絕大多數能夠得到好的收益，與把風險降到非常非常之低

❸ 債券投資的優缺點和股票投資的優缺點

一、債券投資

優點

固定收入，利率高時收入也頗可觀；可以自由流通，不一定要到到期才能還本，隨時可以到次級市場變現；可以利用附買回及賣出回購約定靈活調度資金；有不同的到期日可供選擇。

缺點

利率上揚時，價格會下跌；對抗通貨膨脹的能力較差。債券投資本金的安全性視發行機構的信用而定，獲利則受利率風險影響，有時還會受通貨膨脹風險威脅。

二、股票投資的優缺點：

優點：

投資收益高(只要投資決策正確)。能降低購買力的損失(在通貨膨脹初期，股份公司的收益增長率一般仍大於通貨膨脹率，股東獲得的股利可全部或部分抵消通貨膨脹帶來的購買力損失)。流動性很強(上市公司股票)。能達到控制股份公司的目的(投資達到一定比例)。

缺點：投資風險較大。

(3)股票最優投資文獻綜述擴展閱讀

股票投資是眾多理財方式之中的一種，股票投資是一門復雜的課程，這裡面需要投資者抱著虛心、誠懇的態度在其中好好學習與研究，這漫長的過程里，要快速的跑到成功點。

股票投資是投資理財的重要手段。股票具有很強的政策性、規范性和技術性，是一項高收益、高風險的投資活動。要取得預期回報，必須掌握一定的投資分析方法，避開風險與陷阱。

可以藉助這方面的一些工具，或者閱讀這方面的相關網站和書籍，工具方面，學習方面可以搜一些技術分析服務機構去看看有沒免費的資料和咨詢。

選股十個堅決不買：

1)大市不好時堅決不買。

2)情緒沖動時堅決不買。

3)放天量的個股堅決不買。

4)暴漲過的個股堅決不買。

5)大除權的個股堅決不買。

6)有硬傷有問題有疑問的個股堅決不買。

7)沒有未來的個股堅決不買。

8)處於下跌趨勢的個股堅決不買。

9)長期盤整的個股堅決不買。

10)利好公開的個股堅決不買。

在買入股票虧損時，最好找國內一些技術分析服務機構看看有沒有專業人士免費咨詢該如何處理，股票的投資靈動性很重要，不要一味的死扛死補。

參考資料來源：網路-債券投資

參考資料來源：網路-股票投資

❹ 簡述股票投資的優點

股票投資的老族優點是：投資收益高。雖然普通股票的價格變動頻繁，但優質股票的價格總是呈上漲趨勢。隨著股份公司的發展，股東獲得的股利也會不斷增加。只要投資決策正確，股票投資收益是比較高的。能降低購買力的損失侍伍弊。普通股票的股利是不固定的橘虧，隨著股份公司收益的增長而提高。

一千個人里就有一千個哈默萊特，世界上無論如何都無法找到兩片完全相同的樹葉，每個人都有不同的意見和看法，對同一件事情，大家也會有不同的評判標准。我的答案或許並不是最為標准，最為正確的，但也希望能給予您一定的幫助，希望得到您的認可，謝謝！

同事祝願你在今後的生活中平平安安，一帆風順，當遇到困難時，也可以迎難而上，取得成功，如果有什麼不懂得問題，還可以繼續詢問，不要覺得不好意思，或者有所顧慮，我們一直都是您最堅定的朋友後台，現實當中遇到了不法侵害，和不順心的事情也能夠和我詳聊，我們一直提供最為靠譜的司法解答，幫助，遇到困難不要害怕，只要堅持，陽光總在風雨後，困難一定可以度過去，只要你不放棄，一心一意向前尋找出路。

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❺ 求「上市公司股票價格波動與業績績效之間的相關性分析」的文獻綜述！！！

求「上市公司股票價格波動與業績績效之間的相關性分...,發行股票的公司被視為上市公司，因為一般人口有機會投資這些業務。相比之下，私營公司不會發行公共交易所可用的股票，這是一個可以進行證券交易和其他金融工具交易的受監管市場。對我溫柔的樣子也記得。那都是愛的所愛，

❻ 投資者行為偏差對股票價格的影響

近年來，互聯網快速發展，網路成為人們生活中必不可少的一部分，投資者可以快速的獲得網上信息和相關評價，造成投資者非理性行為增多。本文通過分析投資者的行為，將投資者分為穩健型投資者、沖動型投資者和偏好型投資者三種類型，研究投資者由於自身認知偏差如何作用於股票市場及其股價表現，發現不同的投資情緒對投資者決策和股票價格有不同的影響。
一、研究背景與意義
（一）研究背景
當前針對個人投資者行為的研究都基於傳統理性經濟人假設的基礎上，這種理論認為投資者的投資行為都充滿理性，然而在實際投資行為中，人們的投資行為容易受到感情、偏好和信念的影響，表現出過度依賴或自信和厭惡損失等非理性行為，這些行為直接影響著投資者的投資行為。此外，由於互聯網的快速發展，網路輿情對股票市場的影響逐漸加深，投資者也越來越依賴於網路信息進行投資決策，然而網路輿情的真假不能夠得到保證，虛假信息擴散到投資者之間產生羊群效應，影響市場價格波動。
（二）研究意義
我國的股票市場還未成熟，存在很多非理性的中小型投資者，其投資行為易受到網路信息的影響，他們的心理與行為可能會影響市場變化，使資本價格偏離股票價值，因此研究網路輿情對投資者行為的影響具有重大的實踐意義。本文通過分析網路輿情對投資者行為的影響，採用科學有效的方法建立股票價值體系，並根據投資者行為偏差問題，提出科學的提前預備方案，旨在方便投資者選擇出最具投資價值的股票進行投資，以提高投資者收益率，減少投資者所面臨的投資風險及財產損失。
（三）文獻綜述
國內外基於網路輿情與投資者行為的股票市場研究有很多，Wysocki（1998）以3000多支股票為樣本，對946000條股票進行分析，研究發現股票數量對次日的股票交易量和異常收益率的變化起到一定的預測作用。Vivek Sehgal、Charles Song（2007）驗證了網路輿情和股票價值存在相關性，Johan（2011）對美國大型社交網站Twitter進行數據挖掘，用格蘭傑檢驗發現公眾的情緒狀態的日變化與道瓊斯工業平均指數收盤值的每天的變化存在必然的聯系。李玉梅（2011）通過分析通訊行業的上市公司的截面數據，發現在線股票評論的數量和投資者的情緒會造成個股收益率異常。王國華（2013）從「刺激性事件主體行為」和「網路輿情傳播過程」兩個維度出發對網路輿情進行分類。羅娟（2011）根據輿情主體的情緒烈度和現實行動傾向，將網民的常見行為歸納為理性溫和型、情緒波動型和極端過激型。
綜上所述，盡管國內外學者從不同的角度研究了投資者行為，並提供了很多的理論，但也有不足之處：如當前的網路輿情與股票市場的研究，大多是從評論數量上進行驗證分析，而對評論內容的研究較少;對投資者行為的研究方式主要是以調查和實驗驗證為主，而對投資者行為及行為偏差的關系研究較少。本文將投資者分為三種類型：穩健型投資者、沖動型投資者和偏好型投資者，研究這三種類型的投資者對股票價格的影響，發現沖動型投資者對股票價格的影響更大，因此著重分析了沖動型投資者對股票價格的影響。
二、投資者類型分析
本文將投資者分為三大類：穩健型投資者、沖動型投資者和偏好型投資者，分析他們的投資心理和對股票價格影響的大小。
（一）穩健性投資者
穩健型投資者為風險中性投資者，這類投資者具有一定的風險承受能力，希望可以獲得較為穩健的投資回報，但厭惡劇烈的市場波動，理財時會更關注與投資本金的安全性，可能選擇長期持續的定期定額投資方式來規避部分市場波動帶來的風險，在有效控制風險的前提下，獲得長期持續的穩健增值。
股票型基金具有高風險、高收益的特徵。對於穩健型投資者來說，可以適當投資較低比例的股票型基金，例如40%以下或更低，並堅持長期持有，能夠提升組合的收益預期。因此，這類投資者對股票價格波動的影響效果比較小，但是根據投資者特徵上的細微差異，對股票也有可能影響。
（二）沖動型投資者
沖動型投資者很容易將股票理想化，情緒極易陷入極端，「感覺」一些公司的不確定的事情令他們興奮買進，令你不興奮而賣出，經常在股價下跌之際賣出股票，也有可能因為這支股票的公司是他們厭惡的類型而賣出。
此類投資者是對股票波動很敏感的人，容易產生情緒，他們買賣股票行為極有可能對股票市場產生不可預測的波動，他們手中理財產品中，股票類的比例可能較大，需要重點觀察。
（三）偏好型投資者
由於每個人的喜好不同，所以對新事物的記憶也會產生差別，當人們並不能完全從記憶中獲得所有相關的信息的時候，往往對容易記起來的事情或偏好的事物更加關注，認為其發生的可能性較大。偏好型投資者是因為個人記憶庫中的各種事物的記憶狀況是參差不齊的，並不是所有東西都是同樣的印象深刻，所以在做出投資決策時容易受到個人認知偏差的影響。
偏好型投資者往往傾向於自己所熟知的資產證券。往往這類投資者投資時也相當謹慎，對自己所熟知的公司了解透徹才會進行投資，所以對股票的價格影響波動不大。
可以看出，這三種類型的投資者中，穩健型和偏好型投資者不會輕易受到情緒波動的影響，而沖動型投資者更容易受到股票價格波動的影響，其投資行為對股票市場的影響較大。本文將重點分析這類投資者的投資行為對股票價格的影響。
三、沖動型投資者行為對股票價格的影響
分析沖動型投資者的情緒，其主要表現為貪婪和盲目跟從兩種。投資者在面對股票漲跌時，可能會失去理智，不能夠冷靜地分析整個股票市場，或者會盲目的跟從一些人，做出錯誤的判斷，造成較大的經濟損失。投資者的行為會影響到股票的價格，主要表現在以下幾個方面
（一）影響股市的走向
在一定程度上投資者的行為會對股票市場造成較大的影響，但是不會從根本上改變股市的運行，始終都會遵循股市的大致趨勢。多數普通投資者的情緒容易受到一些外部信息的影響，這些信息來源廣泛，信息的真實性也無從判斷，容易對投資者造成誤導，又因為市場上普遍存在的「羊群效應」，這些投資者會達成一種錯誤的共識，在行為上做出統一，從而影響到股票的價格。
（二）出現追漲殺跌現象
投資者由於受到外界信息和急躁貪婪情緒的影響，極容易出現追漲殺跌的現象，這會導致股票價格在一定時間內持續性走高會持續性走低，這也是投資者情緒特徵影響股價的表現之一。例如：在2008年，我國股票的價格從6000點開始下跌到3000多點的時候，一些投資者認為這已經是最低點，他們將手中的股票保留了下來，但是當大盤跌到2400點的時候，他們中許多人都無法繼續堅持，出現了大量拋售股票的情況，使得股票的價格進一步走低，最後導致大盤跌到1600多點。
（三）投資者情緒對股票價格造成非對稱性影響
1.積極情緒對投資者行為及股票市場的影響
投資者在積極狀態下傾向於對市場做出樂觀的判斷，在相同的風險收益情況下，投資者會採用積極的投資決策，高估股票預期回收率而忽略相關的股票風險。這種行為會造成市場的追漲行為，使股票價格上升，導致股票市場存在明顯的賺錢效應，引進新的投資者和資金進入市場，這些新的投資者由於缺乏經驗和專業知識，容易形成羊群效應，加劇股票市場的正反饋效應，股票價格快速上漲。
2.消極情緒對投資者行為及股票市場的影響
當投資者情緒比較消極時，投資者容易對市場做出悲觀的判斷，進行保守的投資，傾向於提高對股票風險的估計而降低對股票未來收益的估計，這種投資行為會使投資者厭惡風險，放棄一些投資機會，減少投資的股票數量，甚至一部分投資者開始拋售股票，股票價格下跌。
四、結論與建議
綜上所述，投資者情緒對我國的股票收益存在著很大的相關性，我國的證券市場還不夠完善，證券市場存在的問題引發投資者情緒與我國股票收益影響的非有效性。並且投資者的情緒容易受到網路輿情的影響，投資者更關注市場的小道消息而忽略企業的基本面。
為促進我國證券市場的發展，需要建立持久有效的運行交易制度，引導投資者樹立良好的投資習慣，減輕投資者情緒對股票市場的影響。我國目前投資者情緒的測量工具和方法還不夠完善，部分投資者的投資數據還無法獲得，需要相關部門協助完善投資者情緒的研究工作。（作者單位：上海立信會計金融學院）

❼ 淺析股票投資論文

一個普通人辦理了股東帳戶和資金帳戶，然後進入股市開始運作，即成為一名股民。

但是要成為一名成熟的股民須經歷3個階段：

一、初級階段。

此階段股民的表現特徵是：

1.盲目性：不知道如何開戶；不了解股票知識或知之甚少，對」除權、每股收益」等專業名詞更不知何意思；不會具體操作（填單、刷卡等）；更不知該買什麼股票。

但有一點」清楚」，認為買股票肯定賺錢。

2.膽大性：由於盲目性，特別是認定」買股票賺錢」，因此膽子大，敢買任何股票，特別表現在剛一開戶，手就發癢，馬上買進若乾股。

好像不買，心裡就不踏實。

3.初戰告捷：初入股市者往往瞎蒙能賺上一筆錢，這使得他們興高采烈，更加認准了」股票能賺錢」並且」深化」了認識，即」股市賺錢易、賺錢快」，而且逢人便吹」股市哪有風險，不需要那麼多知識，我一入市就賺錢」等等，並且鼓動周圍人趕緊加入炒股隊伍。

4.短暫性：初戰告捷時間很短，最多3個月，隨後就轉入下一階段。

二、中級階段。

此階段的整體特徵均圍繞套牢反映：

1.被深套：由於」連戰連勝」，忘乎所以，結果全線被套住，或割肉，或等待，第1次嘗到賠錢、風險的滋味。

2.技巧差：雖然一些操作手段熟悉了，股票知識也了解一些，但抗風險的技巧沒掌握，表現在不會盡早割肉再抄底，而一味傻等解套的來臨，結果越套越深。

3.心沉重：勝利果實及老本一下被套，想不通，很後悔，不願意和周圍人談論股票，別人問及，往往支支吾吾，或強撐臉麵皮笑肉不笑地說」還行」。

4.不甘心：這時有錢就存股市，以加大投資想盡快撈回來，特別愛打聽消息，愛聽股評，以獲得精神上的安慰或從中汲取些策略。

對不符合自己心願的股評甚為反感，怕由此造成市場波動加大其損失。

5.長期性：被套的時間長，如選的個股再不爭氣，更是賺指數賠錢，解套無望。

最長的要等3年甚至更長。

三、成熟階段。

經過小賺、深套、解套後，股民開始成熟：

1.終於解套：苦等了相當一段時間後或幾次割肉抄底成功後，老本終於賺回。

頭腦不再發熱，不再貪心，充分認識股市風險，交易行為變得穩重。

2.股票知識及操作技巧有很大提高：特別關注宏觀面，結合技術面，自己分析判斷性加強。

對股評少聽少看僅作參考。

3.談話慎重：與周圍人談股票講風險多了，股市上勝與負的結果不再流露到臉上和語言中，顯得沉穩老練。

增強了風險意識，所以多以見好就收、落袋為安、謹慎為上。

2、我作為散戶近期股票操作原則

對大盤我一直中長線看空，但做短不斷，獲利還算可以，有朋友來mail問到如何選股問題，我就試著將我近期盤跌市中的操作原則：

一、有太多人看好的股我不做或獲利快跑

二、已經在高位的股不管所謂消息多麼迷人我堅決不做

三、已經連續幾個拉升的股不做或暫時出局迴避

四、抗跌的庄股做波段

五、每次獲利5%以上就很滿足，隨時准備逃跑

六、已經在近兩年歷史低位跌無可跌的個股密切關注，如有波段可做，則做波段

七、堅持短平快原則，設立止損位，絕不戀戰

八、堅持毛主席的游擊戰的戰略指導思想

九、不怕錯過（因為可做的好股和機會太多），只怕做錯！！（一次套牢，也許就會失去所有的機會）

3、「初戀」最好

在一個偶然的機會，我接觸了股票，親自炒股成了我最大的心願。

大二下學期初，滬指只有一千零幾十點。

於是，我認定那是入市的絕佳機會，便開始了自己的炒股生涯。

雖然也被套了一陣子，但隨後便是洶涌澎湃的5•19，很輕易便賺了一筆。

那一刻我感到自己僅比索羅斯差點，但遠遠超過了楊百萬。

此後不久，我便准備大幹一場。

我選中了西藏明珠。

當時它的價格已經偏高了，但是我告訴自己，勇敢，一定要勇敢，大師們向來都是勇敢的。

於是，我果斷買進。

但它卻沒有為我的勇敢所感動，始終黑著臉。

無奈之中，我給它下了最後通牒，不幸的是，它頭也不回地越過了那條線。

我告訴自己：理智，一定要理智，雖然感情割捨不下，但也要理智地去面對。

然而，命運似乎跟我開了一個玩笑：兩個交易周之後，我的明珠很快便恢復了光芒四射的明珠本色。

那一刻，我真不知自己該怎樣去面對。

其實炒股就跟做人一樣，心態一定要平和。

生活中自命清高，便往往落得孤芳自賞的下場；炒股便直接導致損失。

在我稱之為勇敢的那一會兒，是不是可以稱為魯莽；在我稱之為理智的那一會兒，可不可以稱為膽怯；而整個交易過程我是不是處於一種浮躁的心態，可不可以稱為剛愎自用。

不是往往有這種情況嗎，當我們無奈地放棄自己至愛，轉求白馬王子的時候，回頭卻發現，原來還是」初戀」最好。

4、我是莊家股

結婚的時候，丈夫買的股票開始漲，他已經給套牢了兩年了。

他說是我給他帶來了運氣。

我對股票的知識大概與我害怕數學的心理成正比，婚後始知丈夫原來還是股迷，開口閉口就是股票，有許多我聞所未聞的比喻。

比如丈夫說，我是他買來的最好的股票，投入少、產出大。

我問他好股票是不是到頭來總是要拋的。

他說不是，只要還能不停地創造效益，作長線的人是捨不得放手的。

我說明白了，我是績優股，業績特別好？他說不全是，有一種股票叫」高速增長股」，開始全不起眼，只有有慧眼的人才能看出其潛質，升值潛力無窮；又說，我這只」股票」是莊家股，他准備做一輩子董事長的.

「做董事長懂不懂？就是至少擁有51%的股份。

」

「那還有49%呢？」

「歸你肚子里的孩子。

」

牛年過後，股市曾一度牛氣沖天，丈夫更忙，經常打電話給在大學里教財經已經退休的婆婆討論買賣哪只股票。

我雖然看不懂股票行情，卻是個愛錢的俗人。

一次看到報上登著這樣的報道：美國耶魯大學心理學系做了這樣的調查，把100個男人的太太的照片給大學生打分，20分為滿分，14至20分為美人，13分以下為普通人。

調查的結果表明，娶了美人做太太的男人平均壽命比普通人做太太的男人短12年。

我把這張報紙留給丈夫看，他笑言，如果娶了醜八怪，多活12年又有什麼意思呢？

我問他，是不是對男人來說，美人就是」績優股」？追漲者眾？他想了想說，美人年輕的時候也許是這樣，而且這時追求的人幾乎都是年輕的」股民」，但是美人一般來說綜合指數都不會太高，做績優股的日子不會太長，美貌一打折，即時淪為三線股，泛人問津。

我覺得他這是在敷衍我的話，因為對於大多數男人來說，理智上分析起來頭頭是道，但即使理論武裝到牙齒，在股市上真賺了錢的人怕是不多。

對美人，肯定也是理論上一套，行動上一套。

孩子出世後，股市行情一直不好，丈夫再也不說股票的事，我想一定沒什麼勁了。

中國的股市大概是屬於不相信真理的那一類—股市的理論若能指導實踐，中國早可以成就不知多少人的發財夢啦。

唯一沒有虧的，大概是他打算做一輩子」莊家股」的老婆了。

娶一個老婆，生一個兒子，等於分紅方案一送一，100%的利潤，哪裡找去呀。

5、領悟？

在一所寺廟里，有一個小和尚向老和尚請教人生的價值是什麼，老和尚拿了一塊石頭交給小和尚，」你把他拿到菜市去賣，但不要標價，任人出價，也不要真的賣了他，回來告訴我別人的出價」老和尚說，於是第二天小和尚就把石頭拿到菜市去賣，來了兩個人，一個出價十元買回去泡菜，一個出價二十元買回去鎮紙，小和尚回去後向老和尚如實說了一遍，老和尚且說」你明天把他拿到玉石市場去賣賣看」，第二天小和尚回來對老和尚說」今天有人出到了五十萬元，說它是一塊難得的玉石」。

老和尚說」你明天再把他拿到鑽石市場去」。

第二天小和尚回來興奮的對老和尚說」今天有人出價五千萬元，說他是世界上難得的美鑽。

老和尚笑說」這本來就是一顆巨大的鑽石，你現在明白人生的價值么。

他在於以什麼樣的眼睛來看待他明明是一個鑽石，如果不用鑽石的眼睛來看它，那他只能是個普通的石頭！」小和尚頓悟。

我想佛法無邊，股票是否也和他同理？希望對大家有點啟示。

6、股市「靜心」

股市中總是或熱鬧喧囂或風雨凄迷，世事如棋，股市如謎。

而我們每個人又都有或多或少的利益沖突於其中，關心則更亂，於是我們因為貪婪和執迷浮沉於其中，悲悲喜喜。

如何才能在紛雜繁擾中保持一個清醒的頭腦？如何才能比較准確地把握大勢的脈搏？

我想朋友們都知道」當事者迷，旁觀者清」這句話的，但朋友們有沒有仔細想過這句話其中蘊涵的深意？」手中有股心中無股」應該是對其在股市分析應用中的最好詮釋。

」心中無股」，心中無得失掛牽才能更客觀冷靜地分析大盤的變化，也才能比較准確地進行」手中有股」的個股的操作。

當然這還遠遠不是最高的境界。

李太白的名句」不識廬山真面目，只緣身在此山中」以及」退一步海闊天空」等名句中也都包含著這樣的意境。

我們想翻過一座未知的大山，如果我們做的只是走一步算一步，只是著眼於解決眼前的問題，我們需要走多久才能真正走出這座大山？如果我們能先在高處俯瞰整座山，而不再僅僅糾纏於眼前的一點虛妄和煩擾，也許我們能更快更好地翻越這座大山。

我們本身便是懷著對」利」的貪欲來到股市，如果再不能有一種正確超然的理念，那麼我們便只是投入了一個殘酷的漩渦，我們與生俱來的貪欲只會讓我們在漩渦里越陷越深。

不要為一時的僥幸而洋洋自得，如果不懂得及時跳出，你早晚會被吞噬。

對」利」的貪欲的初衷可否改變一下？至少可以換個高度和角度來認識它。

要培養自己善於從更高層面和更新更廣角度看問題的能力，換一種思路換一種角度我們也許便可以對事物的本質有更加清醒和深入的認識，可以使自我盡量少墮迷塵，少一些一時的得得失失之顧慮而更能立足長遠把握大勢。

」不以物喜，不以己悲」，古人早已經在提醒教育我們後人了。

我們都需要根據情況發展變化不斷地調整自己的思路。

既然股市是市場化的產物，我們便應該用市場基本規律判斷大勢，便應堅持用辯證法做個股。

我們皆應順勢而為，只是這個形勢是指真正的大勢，而不是一時的主觀願望和主觀需要產生的喧囂浮華。

老子雲：為無為，事無事。

無為無不為，無事無不事。

實在是至理哲言啊！少一些得失心，多一些平常心。

也許我們可以把我們的股票和人生都做得更好更精彩。

7、投資者常見錯誤

(1)、大部分投資者不懂選擇好股票的標准，所以入不了門。

他們往往盲目地去買第四流的股票。

(2)、在股票跌的時候買進最容易賠錢。

有人專愛揀便宜貨，卻往往是便宜沒好貨。

(3)、另一個更壞習慣是，往下而不是往上加買。

這一外行投資策略會造成巨大虧損，幾次大賠就可能全部輸光。

(4)、愛揀便宜的人往往會買一大堆便宜貨。

兩三塊錢的股票惹人愛。

但如果買一大堆，賠起來也很快。

買廉價的股票傭金多付，跌起來比其他股票要快得多。

(5)、初學者往往想一蹴而就。

他們不經過充分的研究和准備，不學習基本技巧，就想大賺特賺。

(6)、許多投資者喜歡根據內幕、小道消息和某些顧問公司的建議來買股票。

他們寧願聽別人的話，拿自己辛辛苦苦賺來的錢去冒險，而不是想辦法自己搞個明白。

大部分小道消息是假的，即使是真的，股票價格也往往會反著走。

(7)、投資者僅僅是看分紅高或是價格/收益比率而購買二流股票。

分紅並不重要。

一個公司如果分紅太多，它就得外出籌資並為此付出高利息。

但一家公司的價格/收益比率低可能是因為它過去一直表現不佳。

(8)、人們喜歡買名字熟悉的公司的股票。

許多好股票公司的名字你可能從未聽說，但通過研究卻可以發現

(9)、大部分投資者找不到好的信息咨詢。

有的得到好建議也分辨不出，或不能照辦。

一般的朋友、經紀人或咨詢公司都提不出好建議。

只有少數已經在股市有所收獲的朋友、經紀人或咨詢公司提的意見才值得參考。

出色的經紀人和出色的大夫、律師一樣難得。

(10)、98%的人都不敢買價格剛是新高的股票。

他們總覺得價格太高。

但個人的感覺和想法往往與市場不

(11)、大部分蹩腳的投資者都死守虧損,不願砍單。

在損失還小，還合理時他們不願了斷，卻一廂情願地死守,直到虧損不斷擴大。

這是人性的弱點。

(12)、出於同樣的原因,投資者總是很快兌現利潤。

賺錢的股票總是很快就賣掉,虧錢的總是死守著,這與正確的投資程序正好背道而馳。

(15)、新手往往過多使用限價委託，而不用市價訂單。

他們過分計較價格，而忽略了大的走勢。

限價訂單會導致脫離市場、該砍單出場時不果斷的局面出現。

(16)、有些投資者總是舉棋不定。

他們在決策時不知道自己在干什麼，既無計劃，又無准則，所以左右為難。

(17)、大部分投資者不能客觀地看待股票。

他們總帶有主觀願望和喜好。

他們憑自己的願望決策，從而忽視市場的信號。

(18)、投資者常常受一些並不真正緊要的事情影響，比如：分股、增加分紅、新聞發布、咨詢公司建議等

(19)、我必須不虧本才能賣出手中的股票，我不能賠本。

(20)、我投資的錢一定要有相當比例的回收。

(21)、我一定要做得比某人有成效。

(22)、我必須在股價降到谷底時買進。

(23)、我必須在股價上升到最高點時賣出。

(24)、我應該在更低價時才買進。

(25)、我應該在價錢還高時才脫手。

(26)、我只買市盈率低的股票。

(27)、我只買績優股。

(28)、我只買息高的股票。

(29)、股市都由內幕和專家操縱，一般人根本沒有機會獲利。

(30)、所謂的投資專家根本什麼也不懂，常常判斷錯誤。

(31)、絕對不要買經紀人推薦的股票。

(32)、經紀人花了許多心血研究股市，他們永遠比我懂得多。

(33)、我比這些投資專家聰明得多。

(34)、我這次的股票一定要把上次的損失彌補回來。

(35)、……絕不可能發生；或者一定會……

(36)、我不能犯錯誤；我必須做正確的決策。

(37)、如果我賠了錢，別人會怎麼想？

(38)、賠錢實在是太可怕了！

(39)、我犯了錯誤，我受不了別人的批評。

(40)、我打算在股市賺大錢，漂亮地出來，別人會十分尊重我。

(41)、我喜歡股市的新鮮 *** 。

(42)、如果我在股市賺了大錢，漂亮地出去，別人會十分尊重我。

(43)、我越有錢，就越是個有價值的人。

(44)、我購買的股票在股市的表現，反映了我個人的才智和能力。

(45)、如果我投資股票做得太成功，會遭周圍人們的嫉妒。

(46)、我的股票不能上漲得太高，否則一定沒有好結果。

8、學會「逃命」

說起」逃命」的話題，總是能勾起我對三年前那個」悲慘」歲末的痛苦回憶。

那年9月，我結束了在深圳三年打工的生活，回到家中養病。

妻子見我老悶在屋裡，勸我到附近熱鬧非凡的股市」散散心」。

哪知，這次的」散心」竟改變了我此後的人生軌跡。

1996年正是中國股市最火爆的歲月，我終於禁不住證券大廳里熙熙攘攘的人群因賺錢所發出呼叫聲的誘惑，回家揣上打工攢下的10萬元開了戶。

那時行情好，買啥，啥漲。

我選了深發展和四川長虹這兩面」旗幟」買進，兩個月下來，竟賺了不少錢。

當時真是興奮極了！轉眼，1996年的歲末到了。

大盤爬上了1274點的高位。

我把手中的股票拋出後，獲利達30％。

然而，在一片」漲」聲中，我有點飄飄然了。

就在12月11日，大盤還處於1258點高位之時，我又」奮不顧身」地殺了進去，在13．50元的價位滿倉吃進了我當時看好的」百花村」，想再打一個漂亮仗。

哪想，」百花」沒採到，反踩響了地雷。

12月12日，也就在我買入百花村的第二天晚上，《人民日報》發表了評論員文章，隨後股市連續跌停。

沒幾天，百花村被攔腰砍了一半，不僅使我幾個月賺的錢盪然無存，還倒賠了不少。

我難過地落淚了！之後的一段日子，我不再到股市，而是買了大量的書籍，進行」掃盲」。

其中一則有趣的故事，使我頓開茅塞。

故事說的是從前有一個小偷，竊技高超。

他的兒子長大後，很想把父親的竊技學到手。

一天，他對父親講了」要接班」的想法，父親答應了。

當天晚上，小偷帶著他的兒子趁夜色悄悄潛入一個有錢的員外家。

小偷很快找到員外家藏珠寶的箱子，以嫻熟的技術打開了它。

當他兒子跳進箱子揀珠寶時，他卻突然」啪嗒」一聲把箱蓋蓋上，把兒子關在了裡面，並鎖上了箱子，同時大叫」有賊！」然後獨自脫逃而去。

員外在睡夢中被喊聲驚醒後，立即命家丁、丫環捉拿小偷。

被鎖在珠寶箱中的小偷的兒子，聽到一片捉賊聲，開始不知所措，但很快鎮靜下來。

他靈機一動，一邊用手扣箱子，一邊發出」唧唧」的聲音。

員外見箱里有老鼠，命丫環掌燈打開箱子看看。

當珠寶箱打開後，小偷的兒子一下跳出來，」呼」地一下吹滅了丫環手中的燈，飛速逃跑。

」追！」眾家丁循著黑影追去。

當快要追上時，小偷的兒子急中生智，他見路邊一口井。

便抱起一塊大石頭」咕咚」一聲撂下去，一下把家丁吸引過去。

然後，順利逃回家中。

當他回到家，見到了已呼呼大睡的父親時，生氣地抱怨他為什麼不教他偷技，反把他鎖到箱子里，差點送了命。

小偷問兒子怎麼逃出的，當兒子講述了自己的逃跑經過後，小偷高興地說：」兒子，你已經把我的技術學到手了！」他見兒子不解，又說到：」要學會偷，首先就要學會逃命。

如果你不會逃命，即使你偷了再多的東西，卻被家丁抓住了，不僅一無所獲，連命也要送掉了，你說是不是？」。

讀著這發人深省的故事，我終於找到了自己問題的根源所在：炒股，在一定意義上說，就是炒大盤。

而自己光埋頭炒股，不看大盤，不研究大勢，眼看大盤已見頂了，卻不知」逃」，反往裡沖，豈有不套之理？股市通常每年都有一二波行情，只有抓住行情，並學會逃」頂」，才能保住自己的勝利成果。

❽ 股利政策的影響因素分析

股利政策是上市公司盈利分配的重點，是協調各方利益的重要手段。以下是我精心整理的股利政策的影響因素分析的相關資料，希望對你有幫助!

股利政策的影響因素分析

摘要：股利政策是上市公司盈利分配的重點，是協調各方利益的重要手段。本文以A股市場2007-2011年非金融非ST公司為樣本，探討了企業現金股利政策的影響因素。研究發現：每股盈餘、每股貨幣資金量、非流通股東股份佔比、第一大股東持股比例和現金股利水平顯著正相關;而企業的資產負債率、經營風險和企業的現金股利水平顯著負相關;國有股持股比例和現金股利水平負相關，但顯著性水平不穩定;公司規模對現金股利水平的影響並不顯著。

關鍵詞：現金股利政策 派息比 經營風險

作者簡介：

王筱舒(1970-)，女，河南通許人，中原石油工程公司鑽井二公司會計師

一、引言

股利政策對企業價值的影響是復雜的、多方面的，制定有效的股利政策能夠協調不同利益，盡可能地增加企業和股東的價值。因此，有必要去弄清影響股利政策的重要變數，以便管理者做出合理的決策。目前國內外對這方面的研究可謂百家爭鳴，不同研究者對不同市場的研究結果也很不一樣，雖然對影響股利政策的基本因素如盈利等有比較一致的看法，但是當提及到股權結構、資本結構、增長機會等因素時則有不同的觀點和結論。本文綜合地研究並比較了不同變數的影響，同時首次將經營風險引入檢驗其對A股市場的現金股利分配的影響，不同模型組合一定程度上證實了經營風險和現金股利之間的負相關關系。同時藉助於模型，能夠識別最主要的影響變數和決策因子。為公司的股利政策提供合適的決策變數，為資本市場的監管者提供政策建議。

二、 文獻綜述

(一)國外文獻 廉姆斯(Williams，1938)開創了股利問題研究的先例，林特納(Lintner，1956)認為盈利水平是決定股利水平的重要因素，同時行業性質也會影響公司的盈利能力，進而影響公司的股利政策。他的觀點得到了法瑪(Fama，2001) 和 弗里奇(French，2001)的支持，他們指出影響公司股利水平的重要因素包含了盈餘水平、投資機會以及公司規模。詹森(Jason，1976)和麥克林則從公司增長機會的角度研究了它對公司股利的影響，他們發現具有高增長機會的公司傾向於支付更低的股利。Haddadin (2006)發現影響股利水平的最重要的因素是盈利水平，同時股權結構和機構持股對股利政策並沒有顯著的影響。Al-Malkawi(2007)基於對約旦資本市場的研究則發現管理層持股和國家持股顯著地影響了股利政策，同時公司規模越大、公司年齡越長就越傾向於發放更多的股利，公司的財務杠桿越大股利支付越少。Jensen(1995)則發現公司流動性的減少會明顯地降低股利，也就是說現金持有量是影響股利水平的重要因素。Aviazian (2003)認為凈資產回報率和盈利水平和股利支付正相關，而負債水平和股利支付水平具有負相關關系。Kania和 Bacon (2005)則認為公司的風險也是影響股利水平的重要因素，公司面臨的風險越大，支付的現金股利水平越低。Nont Dhiensiri(2009)研究了紐西蘭1991年至1999年的75家連續分派股利的公司，發現數據較好地證實了代理理論，現金股利水平和股權分散度正相關，和內部人持股比例負相關。同時還發現近期銷售收入增長的公司更傾向於發放現金股利。

(二)國內文獻 劉孟暉等(2008)發現盈利能力越高、規模越大的公司更願意分配高額的股利，但是資產負債率越高，股利支付水平越低。嚴太華和龔春霞(2005)發現，盈利水平的差異是決定股利分配的重要因素。陳信元、陳東華(2003)通過對佛山照明的案例研究，認為企業股利分配是大股東轉移資金的工具，並沒有反應中小投資者的利益和願望。黃娟娟、沈藝峰(2007)認為在一個中小股東法律保護較弱的市場中，對於股權相對集中的上市公司，大股東存在利用股利剝削中小股東的動機。公司的股權越集中，不但支付股利的可能性越大、支付現金股利的可能性也越大，並且可能支付的金額也越多。汪平和孫士霞(2009)認為國有股比重、第一大股東持股比例、股權集中度和股利支付水平顯著正相關。楊淑娥、王勇通(2000)發現：現金股利主要受貨幣資金余額和可供股東分配的利潤兩個因素影響，並與它們呈正相關;股票股利主要受總股本大小、流通股比率和可供股東分配的利潤三因素影響，其中與總股本呈負相關，與其它兩個因素呈正相關。謝軍(2006)發現第一大股東具有發放現金股利的顯著動機，而且這種動機不受股東性質的顯著影響。企業成長性機會能夠弱化第一大股東分配現金股利的激勵，並促使公司保留更多的現金用於有價值的投資機會。

三、 A股市場股利分配特徵分析

(一)股息收益率與分紅的積極性 2001年至2010年的10年間，A股流通股股東獲得股息率平均為0.907%，總體水平低於境外市場水平。我國股市高股息率的公司偏少，目前我國股市股息收益率超過2%的公司只佔4.6%，藍籌股為主的滬深300的股息率超過2%的公司只佔14%，大幅低於美國等發達國家市場，也低於發展中國家市場水平。據道瓊斯公司統計，2010年度道瓊斯各國市場指數股息率為2.49%;與美國、英國、日本、台灣、香港等各國市場指數的股息率相比，滬深300指數成份股的股息率低於國際平均水平，市場整體股息水平則與境外市場水平差距更大。從表(1)可以看出，我國總體上股息收益率在1.78%，近年來有所提高，但2011年的高股息收益率一部分也和市場不景氣股價下跌相關。股利支付率逐漸提高，支付現金股利的總額增長較快。從表(2)可以看出，A股市場2007-2011年之間參與分紅的公司比重不斷增加 ，到2012年，有將近72.2%的公司發放了股利。同時在證監會的積極引導下，現金分紅公司的比例也逐年增加，僅僅以送轉股形式發放股利的公司數量在減少。A股市場總體上較往年更加註重投資者在股利上的回報。

(二)配股門檻對分紅的影響 A股市場股利發放積極性的增加和政策的引導息息相關：2008年證監會出台了《關於修改上市公司現金分紅若干規定的決定》，現金分紅有利於處於增發配股條件邊緣的公司順利滿足配股條件，紅利的分發會減少凈資產同時增加了凈資產收益率。因此會有公司為了再融資而超出自身的盈利能力去超額發放股利。申弘(2007)對這些公司進行研究發現，資產規模越小，公司越容易超能力派現。這類公司處以發展的起步階段，資金需求量大，但由於經營風險大，融資渠道窄，因而更容易通過高股利達到增發配股的目的。 (三)歷年現金股利分配的其他特徵 (1)行業分布差異。從表(3)可以看出，相比其他行業，房地產業在該期間的現金股利支付明顯偏低平均稅前派息比只有0.09，這是由我國的房地產行業的調控帶來的資金壓力所影響的。其他行業之間的平均派息比均在0.18左右，不存在明顯差異。(2)概率分布。約有一半公司的稅前派息比在0.08 到0.3之間，另外超過四分之一的派息比在0.02到0.08之間，其餘期間的派息比佔比較少。派息比大於1的派息次數在這4年間總共50次，佔比僅1%。總體看上市公司現金股利分派的力度是較小，整體上的分布類似於雙峰曲線。

四、 研究設計

(一) 研究假設 (1)現金股利和盈利水平。盈利是股利支付的基礎，股利是企業對累計盈利的重要分配方式之一。同時公司法也規定年度累計凈利潤必須為正數時才可發放股利，以前年度虧損需要足額彌補。霍曉萍(2012)發現過去研究文獻幾乎都證實了盈利和現金股利水平之間的正向關系，公司越具有長期穩定的盈利越傾向於發放更多的現金股利，因此有如下假設：

假說1：股利支付率和每股收益之間正相關

(2)現金股利和公司規模。公司規模的擴張往往是業務和盈利擴張的結果，因此大規模的公司更有可能產生相對穩定的盈餘用於利潤分配。同時大公司往往具有更多的業務組合，不同的資產組合一定程度上分散了風險，從而更容易有穩定充裕的現金流。而劉孟暉等(2008)的研究也表明，公司規模是股利分配的重要因素。因此有如下假設：

假說2：股利支付率和公司規模之間正相關

(3)現金股利和貨幣資金。代理理論認為在現金充裕的情況下，管理者具有過度投資或者用於享樂的傾向，從而損害了股東的利益。布萊克(1976)的實證研究也認為現金股利的支付減少了管理層對現金的自由支配，抑制了公司潛在的過度投資問題，所以現金股利是降低代理成本的重要工具之一。因此，認為貨幣資金充裕的企業會在股東的要求下分配現金股利，減少代理成本。另外現金股利分配本身會減少企業的貨幣資金，因此貨幣資金持有量的多少會直接影響股利的分配。因此有如下假設：

假說3：股利支付率和貨幣資金正相關

(4)現金股利和股權結構。掏空理論認為控股股東會利用一些手段轉移上市公司資源，而股利政策往往成了掏空的合法手段之一。閻大穎(2004)也發現上市公司股利政策傾向和股權集中度顯著相關，現金股利是非流通股東轉移財富的主要方式。因此假設：

假說4：股利支付率和股權集中度具有正相關關系，每股現金流和非流通股比例正相關

(5)現金股利和債務水平。有序融資理論認為企業最優的融資方式是盡可能尋求內部融資，其次是債務融資，最後才是權益融資。因此，認為企業具有優先使用盈餘償還債務的傾向，而不是分配股利後再融資以新債償舊債。因此債務水平較高的企業，在未來融資能力水平一定的情況下，會處於資金流動性的考慮減少當前的股利分配。於是假設：

假說5：股利支付率和債務水平具有負相關關系

(6)現金股利和成長性。成長性好的公司，需要更多的資金來擴展業務規模，因此更傾向於留存企業的利潤用於企業未來的發展，從而減少當期的股利分配。股利的生命周期理論也認為處在成長期的企業會減少企業的紅利分發，因此假設：

假說6：股利支付率和企業成長性具有負相關關系

(7)現金股利和公司風險。具有更確定的穩定盈利的公司能夠支付較為穩定的股利，而面臨更大的經營風險的公司則會傾向於保留已有的盈利來應對未來的不確定性。股利是公司當前和未來盈利的一個信號，具有較高風險的公司對未來的盈利持謹慎態度而會減少當期的股利發放。因此有如下假定：

假說7：股利支付率和企業的經營風險負相關

(二)變數定義與模型構建 本文建立模型(基本模型)如下： DPO=α + β1EPS + β2SIZE + β3LEV + β4T - Q + β5NCR + β6SSP + β7CPS + β8OC + β9BR + β10OER + ε

變數定義如表(4)所示。使用SPSS中分層回歸的方法，使用不同的變數組合檢驗擬合優度和β顯著性。

(三)樣本選擇與數據來源 本文選用A股市場中2007年至2011年度發放現金股利公司，剔除了在該期間被ST和金融類的上市公司。定義一家公司發放一次現金股利為一個樣本，剔除數據不全的樣本之後，有效的樣本量為 4930個。

五、實證檢驗分析

(一)描述性統計 這些樣本的描述性統計如表(5)所示。

(二)相關性檢驗 為了識別主要的影響變數以建立模型以及排除多重共線性的影響，先做了變數之間的相關性檢驗。從表(6)可以看出：與派息比顯著正相關的變數有EPS(每股收益)，CPS(每股貨幣資金)，和派息比顯著負相關的有LEV(資產負債率)，其餘變數需要進一步的回歸分析才能准確判斷。變數之間相關性較小，初步判斷變數之間不具有多重共線性。

(三)回歸分析 用SPSS統計軟體對變數進行回歸，我們得到了如下模型的統計結果表(7)、至表(9)：從上面的回歸結果可以看出，該模型整體較好地擬合了分派現金股利的影響因素，Adjusted R Square 為0.49，F檢驗結果為在0.05的置信水平上顯著。從膨脹系數和可容忍系數來看，各變數之間不存在共線性。模型的殘差正態性檢驗通過，同時Durbin-Watson檢驗系數為1.365，序列不存在自相關性，模型擬合較好。另外為了檢驗模型中解釋變數的穩定性，對變數做了不同的組合進行分層回歸，見表(10)的模型1至模型5。其中，模型1是基本的回歸模型，綜合考慮了所有變數;而模型2剔除了模型1中不那麼顯著的SIZE(資產規模)以及SSP(國有股佔比);模型3進一步剔除了BR(經營風險)，所有變數均在0.01的置信度水平上顯著;模型4重新引入經營風險，在0.01水平上顯著;模型5重新引入SSP(國有股持股比例)，在0.01置信度上顯著。可以發現盡管模型中變數不斷增減變化，但是變數的貝塔符號和顯著性變化很小。模型整體上比較穩定。 六、結論與建議

(一)結論 本文研究得出如下結論：每股收益是影響現金股利水平的最重要因素，與現金股利發放水平顯著正相關。公司的現金股利的基礎是公司的盈利，盈利越多，發放的現金股利也會更多。企業貨幣資金持有量對現金股利具有顯著影響，持有較多貨幣資金的企業傾向於發放更多的股利，兩者關系顯著為正。同時企業在發放現金股利的時候，也會考慮自身的債務，負債比率越高的企業，更傾向於少發股利，用盈餘償還債務。債務水平和現金股利水平具有顯著的負相關關系，這一定程度上驗證了優序融資定理。從股權結構來看，非流通股的比例對現金股利水平有顯著的影響，非流通股占總股本的比例越高，企業發放的現金股利越多，證實了A股市場上的確存在非流通股股東利用股利掏空上市公司的現象。在股權非流通的情況下，股東利用合法的股利來給自己輸送利益幾乎成了主流的選擇。同時還可以從模型中看到，第一大股東持股比例越多，企業發放現金股利越積極，現金股利水平和第一大股東持股比例顯著正相關。而往往第一大股東持有的股份很多是非流通股或者處於控股權的考慮根本就很少用於日常交易，股利的發放無疑是大股東定期回報的重要手段，他們具有利用股利掏空上市公司的動機。同時研究也發現，國有持有的股份越高，現金股利發放的水平越偏低，但是兩者的關系並不是特別穩定地顯著。另外與別的研究結論不同的是，本文並沒有發現公司規模和現金股利水平之間的顯著關系。但是企業的成長性和現金股利有比較顯著的負相關關系(在0.1的置信水平上顯著)，說明企業的現金股利政策會考慮未來業務增長的資金需求，處在成長期的企業傾向於發放更低的現金股利。之所以選擇主營業務的年增長率作為變數，主要考慮到中國資本市場的效率性有待商榷，用依賴於股價估計出來的市凈率或者托賓Q來衡量增長性和企業實際的情況可能偏差較大。同時發現企業經營的風險是決定股利政策的一個重要的變數，從回歸模型中可以看出，企業盈利的波動性越大，面臨的經營風險越高，在股利決策上就會越趨於保守，發放較少的現金股利。

(二)建議 本文提出如下建議：上市公司要根據自身的資金需要以及投資者的回報要求來平衡企業的股利政策。處在成長期或者具有較高經營風險的公司應該保留足夠的現金來滿足未來可能面臨的資金需求，應對業績的波動。同時企業應該在債務較高的情況下減少股利的發放，平衡股東和債權人的利益。股權結構和股權的性質對公司的股利政策具有重要的影響，上市公司應該不斷地完善公司的治理結構，防止大股東利用控制權掏空上市公司，造成股價下跌，小股東受損。本文實證結果支持了股利的掏空理論，對於監管機構而言，應該建立和完善市場法制制度，保護中小投資者的利益，這樣才有利於資本市場的健康發展。對於股權集中，同時又超出自身盈利能力超發股利的公司要重點監察，防止大股東利用公司的股利政策掏空上市公司。要完善股利政策決策披露制度，讓股利分配變得更加透明化。同時鑒於國內資本市場整體分紅比例偏低的問題，應該在政策上積極引導上市公司分紅，增加分紅的積極性。例如實行差別的分紅稅收制度，降低長期投資分紅的紅利稅，一定程度上能降低A股市場上的炒作氛圍，讓股利成為股票收益的重要部分，有利於市場對公司的理性估值，提升資本市場效率。

股利政策有效性影響因素分析

【摘要】本文運用回歸分析法，分析了我國上市公司股利政策傳遞盈利能力有效性的影響因素，從不同的行業和不同的經濟環境兩個方面來分析，比較了在各行業和不同的經濟環境中的股利政策有效性。通過實證分析得出穩定的行業較波動和風險較大的行業、牛市較熊市的股利政策的效果更加。

【關鍵詞】股利政策有效性行業經濟環境

一、引言及文獻回顧

股利分配的比例和方式不僅影響著短期股價，而且會對公司未來的盈利能力、企業價值產生較大的影響。股利政策信號傳遞理論認為，公司經營者與外部投資者之間存在著信息不對稱的現象，經營者擁有外部投資者所不知道的有關企業的信息，如企業未來現金流量、投資機會、市場前景、盈利能力等，而這些信息會影響投資者的投資決策。因此，經營者通過股利政策來傳遞這些信息。高質量的公司往往願意通過相對較高的股利支付率和現金股利把自己同低質量的公司區別開來，以吸引更多的投資者。對市場上的投資者來說，股利政策可能成為反映公司質量的信號。如果公司連續保持較為穩定的股利支付率，那麼投資者就可能對公司未來的盈利能力有較樂觀的預期。也即，上市公司可以通過股利政策來向市場傳遞公司前景的利好消息。

對於股利政策信號傳遞的有效性，一直是國內外學者研究的熱點。許多研究運用事件分析法或者回歸分析的方法來檢驗公司業績產是否會對股利發放產生反映。Aharony等 (1994)研究發現，增加股利的公司比股利不變的公司在股利公告後的年度實現了更大的未預期收益，而減小股利的公司情況正好相反。Nissim等 (2001)研究了美國 1964―1997年大樣本公司的股利變動與未來收益，發現股利變動傳遞了未來收益信息。Kimie等 (2005)對大樣本日本公司的股利變動與經營業績及長期股票收益的相關性檢驗發現，股利變動與其後的經營業績一致。這些研究結論都支持股利變動傳遞了公司未來盈利的信息。近年來，中國學者借鑒國外相關研究成果，對此進行了廣泛的研究。大部分學者認為，公司股利政策傳遞了公司未來經營業績的信息 (鍾田麗等，2003;王勇，2006;李卓等，2007)。劉銀國通過實證研究得出股利政策尤其是現金股利在一定程度上反映了上市公司盈利的信息，具有一定的“信號顯示”功能，從而上市公司高派現有助於公司績效的提高。

但是，對於影響股利政策有效性的因素，如行業背景、經濟環境、公司發展、股利高低等的研究卻相對較少。同樣的股利政策在不同的時期、不同的背景下可能會有不同的結果，對其進行研究有利於更加深入了解股利政策的效應發揮條件和影響因素。本文正是從這個角度出發，考慮了行業和經濟環境兩方面因素的影響，分別對不同行業和經濟環境下的樣本的股利政策有效性進行了實證研究，以考察它們對股利政策有效性的影響情況。

二、研究設計與樣本選取

(一)研究變數

由於上市公司的經營目標不是股價的短期上升，因此股利政策的目標也不是股利政策發放時公司的短期的股價上漲，而是公司的長期盈利能力的提高。股利政策的連續穩定性是股利政策能否有助於公司盈利能力提高的關鍵。因此本文所選取的樣本均至少連續三年發放股利，所選股均為A股。

1.行業的影響

不同的行業有不同的特點，為了研究不同行業股利政策的不同效果，本文將樣本分為製造業、電力、交通運輸業、信息技術業、金融保險業、社會服務與文化傳播業六大行業，考慮到經濟環境的平穩性，選取了04至06年的年度數據，以每股股利表示公司的股利政策，以凈資產收益率表示公司的盈利能力。

2.經濟環境的影響

經濟環境主要分為牛市和熊市。本文分別用2001-2002年和2007-2008年的相同樣本的數據來考察熊市和牛市對股利政策有效性的影響。同樣以每股股利表示公司的股利政策，以凈資產收益率表示公司的盈利能力。

(二)研究方法

本文主要採用多元回歸分析法，將不同影響因素下的變數分別回歸，然後比較其結果。多元線性回歸分析主要用於探討單個變數與多個自變數之間的關系，目的在於分析他們之間是否存在顯著的線性相關性。上市公司股利政策的變化是否提高了公司的盈利能力，考察的是單個因變數與多個自變數之間的關系，因此選用該模型是較為合適的。回歸基本模型如下：

其中表示t期的凈資產收益率，表示滯後一期的凈資產收益率，、表示t期和滯後一期的每股股利，表示常數項，表示隨機誤差項。

三、實證結果與分析

(一)行業的影響

1.整體分析

通過不同行業的樣本的回歸，以2006年的凈資產收益率為被解釋變數，以2005年的凈資產收益率、2005年的每股股利、2006年的每股股利為解釋變數進行回歸，得到如下結果：

從上表可以看出，首先，凈資產收益率存在顯著的自相關性，表現為一階滯後項顯著，所有行業的凈資產收益率一階滯後項系數的P值為零。其次不同行業的盈利水平對股利政策的反映程度不同。其中，製造業對於當期股利和滯後一期股利均顯著，P值均為零。其餘行業企業的股利政策對於盈利水平均不是很顯著，當期顯著水平由高到低依次為社會服務和傳播文化業、電力、交通運輸業、信息技術業、金融保險業;滯後一期的顯著性水平由高到低依次為電力、社會服務與傳播文化業、交通運輸業、信息技術業、金融保險業。製造業是我國的一大產業，對我國的國民經濟有著重大影響，因此勢必要求其發展是相對穩定和健康的，而電力、交通運輸和社會服務與傳播文化中存在著壟斷的成分或國有成分佔比較大，因此其發展也相對較穩定。十分明顯地，穩定性越強，風險越小的行業其股利政策的效果越明顯，即公司的盈利水平對公司的股利政策的反映較大。可能的原因是這些相對穩定的行業風險較小，波動也較小，因此它們的股利政策相對於其它行業的企業而言，更容易使投資者抱有良好的預期;另一方面這些企業本身的業績也較為穩定，因此它們的盈利水平對股利政策有著較好的反映。而信息技術業和金融保險業相對來講風險較大，容易受其它因素影響而產生波動，因而盈利水平對股利政策反映較差。

(二)經濟環境的影響

在不同的經濟環境中，一方面企業的發展會受到不同環境因素的影響，另一方面投資者也會根據不同的經濟環境作出不同的預期。因此在研究股利政策的有效性時有必要考慮宏觀經濟因素的影響。本文分別取了最近一次牛市和熊市的數據進行回歸分析，結果如下：

從表2、表3中可以看到，不管是當期還是滯後一期的每股股利，在牛市中，其顯著性均明顯高於熊市，即股利政策在牛市中更為有效。可能的原因是在牛市中公司本身發展良好，股價上升促進公司發展，從而使公眾具有良好的預期，進而增加投資，這樣又會進一步地促進公司發展。而在熊市中盡管公司會通過股利政策來傳遞公司的利好消息，但是公眾的預期受宏觀經濟環境影響而普遍較差，因而股利政策無法充分發揮其應有的作用。在表4中，08年的每股股利系數為負，而08年下半年開始股市下滑，因此這也是股利政策對經濟環境變化的反映。

四、結論

分析結果顯示，公司的股利政策對其盈利能力有一定的解釋力，且系數均為正，說明股利政策對公司盈利能力的提高具有一定的作用，這在一定程度上也反映了股利政策的信號傳遞理論。上市公司的經營業績一般都具有連續性，在實證研究中主要表現為每股凈資產收益率存在較高的自相關性。因此上市公司股利政策對公司未來的盈利能力是有促進作用的。

更進一步地，對於不同行業，不同經濟環境下的公司股利政策有著不同的效果。分析顯示，越是穩定、風險越小的行業其股利政策的效果越是明顯，即公司的盈利水平對公司的股利政策的反映較大;而信息技術業和金融保險業相對風險較大，容易受其它因素影響而產生波動，因而其股利政策作用也較弱。另外，在牛市中，每股股利顯著性均明顯高於熊市，即股利政策在牛市中更為有效。以上說明行業和經濟環境對股利政策的有效性有著較大的影響。當然公司本身的經營狀況、以及股利水平的高低等其它因素也會影響到股利政策的有效性，根據其它的文獻研究表明，一般情況下公司本身經營狀況好、股利水平高的公司，其股利政策的效果也較好，這里不具體展開進行分析。

對於我國來講，我國股市尚處於發展階段，上市公司股權結構尚不成熟，市場運行、行業監管等方面也尚待完善，股利政策在一定程度上不能如實反映上市公司的財務信息。另外，也存在一些上市公司為了短期利益而採用不配或超能力分配股利的現象，這不但會損害投資者的利益，從長期利益考慮，也將損害公司的穩定發展。因此完善市場，完善公司治理，才能使股利政策發揮應有的作用。

❾ 哪個好人幫我查一下關於優先股的文獻綜述啊！！

美國金融學術界關於優先股的研究文獻基本上是沿著三條線索展開的。第一條線索的研究文獻是關於優先股的定價及相關問題，第二條線索是關於優先股相關交易的短期事件研究，第三條線索的文獻探討為什麼企業發行優先股。這方面有深度的學術論文一般都關注於與稅收有關的問題，唯一的例外是Heinkel和Zechner(1990)，他們發展了一個理論模型。認為公司發行優先股是為了創造額外的投資動機。以便解決眾所周知的由於債務導致的一個代理難題———投資不足的問題。
在研究為什麼選擇發行優先股而不是普通股這個問題上，融資的優先順序模型(Myers和Majluf(1984)表明,當企業需要外部融資時,它首先選擇發行最安全的證券,即債券或其它債務,然後選擇發行」雜交」證券,如優先股或可轉換債券,最後才會選擇發行普通股.一般而言,證券的風險越大,在發行時就越可能被過高定價,在發行前後市場對它所作的向下的價格調整幅度就越大,企業發行這種證券的成本就越高昂.研究文獻中有關普通股發行的「事件研究」,如Asquith和Mullins(1986),Masulis和Korwar(1986).都發現在普通股發行前後的短時期內,普通股的回報率是在統計意義上顯著為負的.這證實了以下命題,即股票市場相信公司管理層會選擇在本公司的普通股被過高定價的時機來發行普通股.與發行普通股相比,發行優先股的好處在於,由於優先股對公司利潤和資產有比普通股更優先的要求權.類似於像債券這樣的固定收入證券.因而當企業價值變動時.優先股的價值變動不會像普通股的價值變動那麼敏感.這樣.優先股與普通股相比.由於信息不對稱所導致的定價不當的問題不是那麼嚴重(Smith( 1986),Baskin(1988)),Linn和Pinegar(1988),研究了優先股發行的消息發布.沒有發現優先股價格對消息發布有顯著的反應.特別是沒有價格下調.這與以下命題是一致的.即優先股與普通股是不一樣的.公司管理層選擇發行優先股之前.本公司的優先股沒有被過高定價。總之，當公司管理層相信本公司的普通股沒有被過高定價時，就可能選擇發行優先股而不是普通股。如果該公司真的選擇了發行普通股，股市就會誤認為該公司的普通股已被過高定價，從而導致普通股股價下跌，這是信息經濟學中逆向選擇難題的一個典型例子，類似於劣質二手車難題。
Sah lma n早在1990年就對可轉換優先股在風險投資機制中的作用做過研究。在他看來，可轉換優先股最重要的作用是使企業家與風險投資家的激勵相一致。「風險投資契約與運行程序的關鍵特徵是風險從風險投資公司轉移給了企業家。企業家對契約條款的反應使得風險投資家能夠獲得更多的信息用於評估與判斷。⋯⋯如果企業經營業績較差，可轉換優先股把部分成本轉移給了企業家。」這其實是對企業家形成了激勵性補償和甄別的雙重機制。因此，可轉換優先股可以降低風險投資公司的投資風險，它是風險投資的一種風險控制工具。
1994年，Sahlman對98名風險投資家進行實證研究，也表明風險投資家多傾向於選擇可轉換優先股作為投資工具，這是因為選擇它可以使風險投資家在現金股利受償和資產清償時具有優先權，風險企業不會因需要償付債務而影響其再投資能力。
Tre ster比較了非對稱信息下的風險投資契約，表明監督的困難程度決定了最優的投資工具。在早期投資階段可轉換優先股是最主要的投資工具，而債券和普通股使用極少，僅當風險企業處於後期發展階段或信息不對稱程度較小時才予以考慮。
Cor nell i& Y osha曾提出可轉換優先股和分階段投資理論，並討論了可轉換優先股可以阻止風險企業家集中於短期行為。在他們的模型中，風險企業接受連續的兩期投資，第二期資金的提供視一期可供觀測的業績信號而定。為了能夠獲得二期投資，風險企業家試圖操縱信號，增加高質量信號的可能性，即企業家有操縱利潤的動力，可以操縱短期利潤，使短期利潤看起來高於實際利潤，從而使風險投資家為下階段投資。筆者研究表明，在普通股和債券投資的情況下，風險企業家常常操縱信號。但是，如果風險投資家擁有可轉換優先股，它有足夠低的轉換價格，那麼，風險企業家將不能操縱信號，因為，一個質量好的信號引發轉換，風險企業家的股票價值將被稀釋。結論認為正確設計可轉換優先股，企業家就失去了操縱利潤的激勵。
Rep ulo & S uarez認為，可轉換優先股可以解決風險投資家與企業家之間的雙重道德風險問題。在風險企業家的努力水平不可觀測的前提下，他們提出了如何設計最優證券模型的問題。他們的模型中項目分兩階段融資(初創和擴展階段)，進人擴展階段後就有正的現金流。模型中得出的最優合約是，第一階段如果利潤率低，投資者不接受酬勞;如果利潤率高，投資者得到固定比例企業股份，他們認為這個最優合約與早期階段創業融資使用可轉換優先股的效果一致。
在一個項目的收益不確定但可證實的情況下，Marx[61 研究了面臨財富約束的風險企業家的融資工具選擇與激勵間題。企業家從厭惡風險的風險投資家那裡籌資，融資工具的選擇決定了現金流的分配以及風險投資家對企業的干預。風險投資家的干預要支付固定成本，當項目收益低時，風險投資家的干預相對就更有價值。如果選擇債務形式的合約會導致風險投資家干預過多;如果選擇股權形式的合約則導致風險投資家的干預太少。可轉換優先股不僅刺激了風險投資家適當干預，而且對其自身也是最佳的保險。
Sch mid t 提供了關於風險投資家使用可轉換優先股進行現金流量分配的解釋(使用可轉換優先股的主要目的是克服代理問題而進行現金流量的分配)。在他的模型中，在簽約後，由於無法否認的信息產生事後低效，這時，使用可轉換優先股來補償。Schmidt認為，可轉換的特徵可以改善事後低效的情況，使風險投資家和企業家在每個狀態都可以高效地投人到企業中。

❿ 如何設計最優股票投資組合方案 （任選5隻，回報率不低於5%，風險盡可能低）

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