格雷厄姆股票投資學
『壹』 格雷厄姆三大投資原則，看完就懂了
股神巴菲特作為投資大師格雷厄姆的粉絲，對格雷厄姆的理論倍加推崇，他講到他繼承了格雷厄姆40%的投資理念，並以此發揚光大。格雷厄姆的經典投資書籍《聰明的投資者》也是市場上股市投資書籍的暢銷書，他的《證券分析》堪稱是股市投資書籍的啟蒙書籍。格雷厄姆三大投資原則買股票就是買公司、市場先生、安全邊際至今仍有重要作用。
這點和股神巴菲特強調公司的質地有異曲同工之妙，投資股票的本質就是投資這家公司的未來，它是否有足夠深的護城河，能否為投資者帶來長久的投資預期收益主要取決於公司的質地，在合理的價格買入優質的公司，並長期持有才能獲得復利價值。
2、市場先生
格雷厄姆的市場先生主要講述的就是公司的估值，股票的價格會圍繞市場先生上下波動，同時市場先生有時是理智的，有時是暴躁的，在當市場先生失去理性時，當股價遠遠低於其價值的時候，就是最好的買入時機，因為市場先生不會長期不理智，遲早會認識到自己的錯誤。
3、安全邊際
安全邊際強調的是兩個點，一個是本金的安全性，就是巴菲特講到的保住本金安全，另一個點就是止損，投資的盈利和虧損比例，畢竟投資不可能每筆都賺錢。
以上三點就是格雷厄姆三大投資原則，仔細看來，它是用最通俗的語言揭示了投資的真諦，希望對家有所幫助。
(本資料僅供參考，不構成投資建議，投資時應審慎評估)
『貳』 格雷厄姆估值公式是什麼舉例說明
在股票市場中，很多投資者追求價值投資，關註上市公司內在的價值。其中本傑明·格雷厄姆是價值投資的鼻祖，更是「股神」巴菲特的老師。今天就與大家分享本傑明·格雷厄姆的估值公式，那麼本傑明·格雷厄姆的估值公式是什麼？點擊【免費試聽】世界級大師是如何炒股的，跟著大神一起學投資！
在格雷厄姆的《聰明的投資者》書中，本傑明·格雷厄姆的估值公式為：V=EPS*(其中V=股票價值；EPS=當前每股預期收益；2G=2倍預期年增長率；公式中的數值指的是當時本傑明·格雷厄姆認為一家業績穩定增長的上市公司較為適合的市盈率，就表示股票價值=每股預期收益乘以(業績穩定增長公司的合理市盈率+兩倍的預期年增長率*100)。
投資者在實際運用中，需要注意本傑明·格雷厄姆的估值公式針對的是成長型規模較大的股票就像A股市場中的藍籌股，並不包括一些高科技板塊以及盤面較小的股票或者非成長個股。還有公式中的數值是不一定的，在市場每個行業的合理市盈率區間都會有所不同，也要根據不同的市場環境去參考。公式中的預期年增長率，可以通過公司前期的年增長率比例進行預期計算。
例如：一支股票的EPS(每股預期收益)元，預期年增長率10%，行業和公司的穩定市盈率為那麼股票價值=×10%×100)=通過公式計算如果股價低於元時，表示股票處於低估值，投資者就可以考慮投資買入。如果股價高於元時，表示股票價格處於高估值，投資者需要謹慎關注。
總體來說，本傑明·格雷厄姆在《聰明的投資者》書中的估值公式，表明本傑明·格雷厄姆認為股票適不適合投資，跟公司的利潤和增長率有很大的關系，股票當下的股票價格並不是很重要。但是，投資者要注意市場中是沒有完美的技術指標和計算公式，都會有部分的誤導信息，都需要結合市場環境以及個股情況進行參考。
(本資料僅供參考，不構成投資建議，投資時應審慎評估)
『叄』 《格雷厄姆》中
文/精讀貓
格雷厄姆成年後的家庭生活並不是一帆風順的。
1917年，格雷厄姆23歲時第一次結婚成家。
此後，他一共有過四段婚姻，養育了6個孩子。
不幸埋鄭橋的是，1927年，大兒子9歲時死於腦膜炎。
另一個兒子成年後，由於精神疾病而自殺。
兩個兒子的死給格雷厄姆帶來了巨大的精神痛苦。
生活中的格雷厄姆除了投資方面的才華，他還熱衷於文學寫作。
寫過不少詩歌和幾個劇本。
其中一個劇本還被製作成舞台劇。
在百老匯上演過。
這反映了格雷厄姆性格中理想浪漫的另一面。
晚年以後，格雷厄姆投入更多時間從事慈善事業。
他曾連續擔任美國猶太盲人公會的會長。
他周圍的家人、朋友和同事對格雷厄姆的印象評價時。
正直、善待他人，追求公平。
好，以上是格雷厄姆的生活故事。
接下來我們講講格雷厄姆的投資實業。
概括來說，格雷厄姆的投資事業主要分三個階段。
第一階段是1914年至1923年。
這9年時間，他在一家證券公司打工。
第二階段是從1923年至1935年。
這12年裡，他做基金賬戶管理工作。
期間格雷厄姆經歷了美國經濟大蕭條和股災的考驗。
第三階段是從1936年至1956年。
他成立了格雷厄姆紐曼公司，相當於現在的基金管理公司。
這個時彎猛期是格雷厄姆一生中投資業績最輝煌的歲月。
下面先為你介紹格雷厄姆投資世界的第一階段。
1914年，格雷厄姆大學畢業後，加入了紐伯格創立的證券公司。
1914年並不算進入證券行業的好時機。
當時第一次世界大戰剛爆發，市場投資者很恐慌。
紐約證券交易所都一度被迫關閉。
格雷厄姆一開始在債券部門做銷售工作。
但格雷厄姆對此並沒有多少興趣。
就轉去做了債券統計分析員。
他寫的債券分析報告贏得了客戶和管理層的贊賞。
後來他開始負責公司新成立的投資研究部。
其實加入紐伯格的公司之後，格雷厄姆才真正開始學習證券和投資的相關知識。
他開始主動嘗試對上市公司的財務報表做研究分析。
當時的美國股市是野蠻生長的年代，投機之風盛行。
股市中流行的是內幕交易市場操縱和虛假報表。
並沒有人做專業的證券分析。
格雷厄姆的工作，歷史性的開創了證券分析師這一職業。
工作中，格雷厄姆充分展現了他的數學才能，他最擅長對公司的經營財務數據進行抽絲剝繭的分析。
舉個例子。
他利用上市公司公開披露的稅收數據。
倒推公司的商譽價值。
商譽是公司的一種重要的無形資產。
知道商譽的真實價值，就可以更准確評估公司的整體資產質量。
現在商譽價值在上市公司財務報表中都會公開披露。
但是在那個年代，商譽價值屬於上市公司機密，根本不會對外披露。
因此，格雷厄姆的研究在當時無疑是先進的。
通過計算商譽價值，他做的公司研究分析，就可以比同行更加深入和全面。
格林厄姆的工作成績十分出叢困色。
1920年，年僅26歲的格雷厄姆成為紐伯格公司最年輕的合夥人。
但是格雷厄姆一心想要自己做投資管理。
於是1923年，他從紐伯格公司辭職的開始，獨立管理投資賬戶。
相當於現在的私募基金。
格雷厄姆的投資事業進入第二階段。
格雷厄姆的主要投資策略是發掘和購買那些股價遠低於真實價值的股票。
他會主動出擊買入這些公司盡可能多的股權。
然後說服公司管理層改變資本使用策略或者經營策略。
讓公司的真實價值在市場中體現出來。
這是一種主動型的投資策略。放到今天的證券市場上或許不稀奇，但當時很少有人這樣做。
下面我來講一個格雷厄姆非常有代表性的投資故事。
他對北方石油管道公司的投資。
1926年的時候，格林厄姆偶然看到了北方輸油管道公司的年報。
發現他只有聚合的鐵路債券，甚至債券的價值已超過了公司股票的市值。
當時公司每股價格為65美元。
但是算上債券價值，每股現金資產就高達95美元。
格雷厄姆馬上意識到，如果公司把這些現金作為分紅發放給股東，並不會影響主業經營。但是股東卻可以大賺一筆，這可是難得的投資機會。
但為什麼其他人沒有發現這個好機會呢？
原來當時市場投資者普遍對輸油管道公司業務前景很悲觀，擔心行業競爭會加劇。
公司未來業績會下滑。
同時也並不相信管理層會同意拿出現金來分紅。
格雷厄姆開始獨自行動了。
他在股市中買入北方輸油管道公司5%的股份，成為公司第二大股東。
而當時第一大股東洛克菲勒基金會持有23%的股份。
格雷厄姆以股東的身份專程來到北方輸油管道公司，見到了管理層。
他極力勸說管理層將大部分現金分給所有股東。
然而，大股東洛克菲勒家族沒有同意格雷厄姆的建議。
北方輸油管道公司的管理層態度因此很傲慢。以格雷厄姆不懂輸油管生意的理由拒絕了他的建議，並且對他不客氣的說。
格雷厄姆先生，如果你不喜歡我們做事的方式，就賣掉我們的股票吧。
在北方石油管道公司的年會上，格雷厄姆再次出現。
他提交了相同的提議，卻再次遭到了管理層的拒絕。
格雷厄姆意識到自己持有的公司股份不高，不足以影響公司管理層的決定。
回來以後，格雷厄姆花了整整一年時間准備新的計劃。
他盡最大可能籌措資金買了更多的股票。
然後花心思去游說每一位持有100股以上股票的股東。
勸說他們讓自己代理行使投票權。
第二年，在北方石油管道公司的年會上，格林厄姆控制的股東代理權已超過1.5萬股，股權佔比達到37.5%。
持股比例超過了原來的大股東洛克菲勒家族。
格雷厄姆擁有了在公司董事會推選兩名董事的權利。
最終故事有了很完美的結局。
北方石油管道公司董事會通過了格雷厄姆的分紅提案。
每股分紅70美元。
再加上股票賣出的差價，格雷厄姆每股賺了超過100美元。
總盈利至少20萬美元。
這一次與上市公司的較量，讓格雷厄姆在華爾街名聲遠揚。
這個故事也充分展示了格雷厄姆對公司的研究分析能力。
以及推動公司內在價值轉化成實際投資價值的能力。
『肆』 本傑明格雷厄姆相關介紹有哪些
本傑明·格雷厄姆，1894年5月9日出生於英國倫敦。證券分析師。他享有「華爾街教父」的美譽。代表作品有《證券分析》、《聰明的投資者》等。1894年5月9日出生於英國倫敦，嬰兒的時候隨父母移居紐約。格雷厄姆的早期教育是在布魯克林中學完成的。在布魯克林中學讀書時，他不僅對文學、歷史有濃厚的興趣，更對數學有著非同尋常的喜愛。他喜歡數學中所展現的嚴密邏輯和必然結果，而這種邏輯的理智對於以盲目和沖動為特色的金融投資市場來說，永遠都是最為欠缺的。從布魯克林中學畢業後，格雷厄姆考入哥倫比亞大學繼續深造。雖然他在哥倫比亞大學求學期間，不得不迫於生存的壓力，以打工來維持生活和交納不菲的學費，但他坦然面對生活的種種坎坷，在一批優秀導師的指導下，更深地把頭埋進書本和學問當中，從知識中不斷吸取營養。1914年，格雷厄姆以榮譽畢業生和全班第二名的成績從哥倫比亞大學畢業。但為了改善家庭的經濟狀況，格雷厄姆需要找一份報酬較為優厚的工作，為此，他放棄了留校任教的機會，在卡貝爾校長的力薦下開始步入華爾街。1914年格雷厄姆從哥倫比亞大學畢業，同年夏天，格雷厄姆來到紐伯格·亨德森·勞伯公司做了一名信息員，不久被提升為證券分析師。1914年夏天，格雷厄姆來到紐伯格一亨德森一勞伯公司做了一名信息員，主要負責把債券和股票價格貼在黑板上，周薪12美元。雖然這份工作是紐約證券交易所最低等的職業之一，但這位未來的華爾街教父卻由此開始了他在華爾街傳奇性的投資生活。
格雷厄姆很快就向公司證明了他的能力。在不到三個月的時間里，他就被升職為研究報告撰寫人。由於他充足的文學修養和嚴謹的科學思維，以及淵博的知識，很快他就形成了自己簡潔而富有邏輯性的文風，在華爾街證券分析舞台獨步一時。
『伍』 股票之父是誰
是本傑明.格雷厄姆。
本傑明.格雷厄姆1894年生於英國倫敦。證券分析師。1934年，格雷厄姆的《有價證券分析》出版，這部劃時代的著作，奠定了他作為一個證券分析大師和"華爾街教父"的不朽地位，他的美譽還有「現代證券之父」（股票之父）。他的代表作品有《證券分析》、《聰明的投資者》等。格雷厄姆1976年去世。
『陸』 股神巴菲特很厲害但還有更厲害的，現代金融學之父：格雷厄姆
在投資界中，唯一活著被封神的男人是「股神巴菲特」。他以30萬美元起家，62年翻了28萬倍，是《福布斯富豪榜》的常青樹。
不僅如此，股神巴菲特的公司伯克希爾哈撒韋，是全球股價最高的公司，一股30萬美元。擁有一股，就是中國的百萬富翁。
這樣的男人，厲害不？但比股神巴菲特更厲害的人是他的老師——本傑明·格雷厄姆，被稱為「現代金融學之父」，是「20世紀四大投資巨人」之一。
師傅領進門，修行在個人。如果沒有師傅的指引，修行無門，投資無路。沒格雷厄姆，就無股神巴菲特。
格雷厄姆是價值投資的開山鼻祖。他有兩本定鼎之作《證券分析》和《聰明的投資者》。
當年巴菲特讀了格雷厄姆的著作之後，就拜入其門下，成了格雷厄姆的學生。並在畢業後，進入格雷厄姆的公司，從事投資工作。
格雷厄姆在投資方面，用三個理論奠定了自己「現代金融學之父」的地位：價格與價值的關系、能力圈和安全邊際。
在《聰明的投資者》中，格雷厄姆如此闡述價格與價值之間的關系—— 「股票有其內在價值，股票的價格圍繞其內在價值上下波動。」
比如去年因為非洲豬瘟，二師兄瘋狂漲價，從十幾元一路飆升到最高時50多元。現在超市裡的豬肉價還是30多元。
為什麼會這樣？物以稀為貴，供不應求，豬肉價值上漲，推動了價格上漲。價值是推動價格上漲的根本性原因。
股票是公司所有權的證券化。每張股票的背後都是一家公司，而公司又是創造價值的組織。所以股票不是票，是真實的價值。
有價值，就會有價格。打開股票交易軟體，我們會看到紅紅綠綠的數字，這就是股價。
投資股票的時候，我們會經常發現股價的波動很厲害，有的時候甚至會有10%的漲跌幅。很多時候，都是市場情緒的作用，與價值沒多大的關系。
今年因疫情波及，市場恐慌。從2月到3月，美國波音公司的股價從最高點347.89美元，一路下跌到89美元，市值蒸發了74%。
但波音股票背後對應的是波音公司。短短一個月之間，波音公司的飛機會折價74%嗎？不會，1萬美元的飛機是不會賣2600美元的。
短期內，股價會暴漲暴跌，但最終還是會回歸本身的價值。價格與價值最終會互相匹配，這就是價格與價值的關系。
這是格雷厄姆的第一個重要理論——價格與價值的關系。
在西天取經的路上，孫悟空有一次去化緣，但不放心唐僧和兩位師弟的安全。於是畫了個圈，讓他們待在裡面。但最終三人因飢餓難忍出了圈，被妖精抓了去。
孫悟空畫的圈是安全圈。格雷厄姆也給投資者畫了個圈，叫能力圈。不出圈，就不會被妖精抓，不會虧錢。
「貨比三家不吃虧」，說的是我們去買東西，在事先不知道價格的情況下，多跑幾家，心裡就有底了。這就是建立能力圈的過程。
「沒有金剛鑽，不攬瓷器活」。能力圈是指對投資品種的了解程度，能判斷出內在價值是多少，值多少錢。越了解，能力圈越大，越能夠賺到錢。
股神巴菲特說： 「對你的能力圈來說，最重要的不是能力圈的大小，而是你知道自己能力圈的邊界所在」。
每個人只能賺認知內的錢，只能過認知內的生活。了解什麼，了解多深，投資的能力圈是我們憑實力賺錢的硬體。
無能力圈，不投資。 這是格雷厄姆的第二個重要理論——能力圈。
有了能力圈，我們就知道一家公司值多少錢，但用什麼價格去買呢？我們就需要判斷當前價格與價值之間的關系。
比如董明珠領導的格力電器。我們知道，它現在的價值是10元每股。但股價此時是20元，要買嗎？很顯然，並不會。但如果此時是5元，投資者肯定會瘋狂買入。
對於安全邊際，格雷厄姆有一句非常經典的話： 「我們要用0.4元的價格買價值1元的東西。」
安全邊際就是指要用比價值更低的價格去買股票 。買到就是賺到，用0.4元的價格買價值1元的東西，先天就賺了0.6元。
當股票的價格大幅低於價值時，我們就擁有了安全邊際。相反，如果價格大幅高於價值時，我們就失去了安全邊際，虧錢是再自然不過的事情。
最大的安全邊際是買的足夠便宜。 這是格雷厄姆的第三個重要理論——安全邊際。
格雷厄姆說： 「不清楚自己的能力圈，忽視安全邊際，這是投資者虧損的主要原因。」
能力圈是對價值的理解，需要我們對公司有足夠的了解。安全邊際是對價格的把控，需要我們買的足夠便宜。
用低廉的價格買高價值的東西，無有不賺。你是要用「白菜價買黃金」，還是用「黃金價買白菜」呢？
『柒』 格雷厄姆和彼得林奇投資的理念有什麼不一樣
本傑明·格雷厄姆的投資理念
本傑明·格雷厄姆認為，真正的投資者會利用市場錯誤定價的機會，專注於公司的股息和業績取得成功。「一般來講，價格波動對真正的投資者只有一個重要的意義：當價格大幅下跌時，市場為他們提供了一個明智地購買股票的機會。如果他忘記了股市價格波動並集中精力關注他的股息回報和該公司的經營業績他會做得更好。」格雷厄姆在這里告訴我們，真正的投資者根據股票背後的業務價值去決定他們是買進還是賣出。
此外，他認為：「投資者和投機者之間最現實的區別在於他們對股市波動的態度。投機者的主要興趣在於預測波動並從市場波動中獲利。投資者的主要興趣在於以合適的價格買入並持有適合的證券。市場走勢對於他的實際意義，是它總會交替出現低價格水平和高價格水平，低價時，他將明智的購買，高價時，他肯定不會購買甚至可能是明智的賣出。」
彼得林奇投資策略精髓主要包括：
1、不要相信各種理論。多少世紀以前，人們聽到公雞叫後太陽升起，於是認為太陽之所以升起是由於公雞打鳴。今天，雞叫如故。但是每天為解釋股市上漲的原因及華爾街產生影響的新論點，卻總讓人困惑不已。比如：某一會議贏得大酒杯獎啦，日本人不高興啦，某種趨勢線被阻斷啦，"每當我聽到此類理論。我總是想起那打鳴的公雞"。
2、不要相信專家意見。專家們不能預測到任何東西。雖然利率和股市之間確實存在著微妙的相互聯系，我卻不信誰能用金融規律來提前說明利率的變化方向。
3、不要相信數學分析。"股票投資是一門藝術，而不是一門科學"。選擇股票的決策不是通過數學做出的，你在股市上需要的全部數學知識是你上小學四年級就學會了的。
4、不要相信投資天賦。在股票選擇方面，沒有世襲的技巧。盡管許多人認為別人生來就是股票投資人，而把自己的失利歸咎為悲劇性的天生缺陷。
5、你的投資才能不是來源於華爾街的專家，你本身就具有這種才能。如果你運用你的才能，投資你所熟悉的公司或行業，你就能超過專家。
6、每支股票後面都有一家公司，了解公司在干什麼!你得了解你擁有的(股票)和你為什麼擁有它。"這只股票一定要漲"的說法並不可靠。
7、擁有股票就像養孩子一樣--不要養得太多而管不過來。業余選股者大約有時間跟蹤8－12個公司，在有條件買賣股票時，同一時間的投資組合不要超過5家公司。
8、當你讀不懂某一公司的財務情況時，不要投資。股市的最大的虧損源於投資了在資產負債方面很糟糕的公司。先看資產負債表，搞清該公司是否有償債能力，然後再投錢冒險。
9、避開熱門行業里的熱門股票。被冷落，不再增長的行業里的好公司總會是大贏家。
10、對於小公司，最好等到他們贏利後再投資。
11、公司經營的成功往往幾個月、甚至幾年都和它的股票的成功不同步。從長遠看，它們百分之百相關。這種不一致才是賺錢的關鍵，耐心和擁有成功的公司，終將得到厚報。
12、如果你投資1000美元於一隻股票，你最多損失1000美元，而且如果你有耐心的話，你還有等到賺一萬美元的機會。一般人可以集中投資於幾個好的公司，基金管理人卻不得不分散投資。股票的只數太多，你就會失去集中的優勢，幾只大賺的股票就足以使投資生涯有價值了。
13、在全國的每一行業和地區，仔細觀察的業余投資者都可以在職業投資者之前發現有增長前景的公司。
14、股市下跌就象科羅拉多一月的暴風雪一樣平常，如果你有準備，它並不能傷害你。下跌正是好機會，去撿那些慌忙逃離風暴的投資者丟下的廉價貨。
15、每人都有炒股賺錢的腦力，但不是每人都有這樣的肚量。如果你動不動就聞風出逃，你不要碰股票，也不要買股票基金。
16、事情是擔心不完的。避開周末悲觀，也不要理會股評人士大膽的最新預測。賣股票得是因為該公司的基本面變壞，而不是因為天要塌下來。
17、沒有人能預測利率、經濟或股市未來的走向，拋開這樣的預測，注意觀察你已投資的公司究竟在發生什麼事。
18、你擁有優質公司的股份時，時間站在你的一邊。你可以等待--即使你在前五年沒買沃瑪特，在下一個五年裡，它仍然是很好的股票。當你買的是期權時，時間卻站在了你的對面。
19、如果你有買股票的肚量，但卻沒有時間也不想做家庭作業，你就投資證券互助基金好了。當然，這也要分散投資。你應該買幾只不同的基金，它們的經理追求不同的投資風格：價值型、小型公司、大型公司等。投資六隻相同風格的基金不叫分散投資。
20、資本利得稅懲罰的是那些頻繁換基金的人。當你投資的一隻或幾只基金錶現良好時，不要隨意拋棄它們。要抓住它們不放。
『捌』 請高手簡要介紹一下格雷厄姆的基本分析理論
格雷厄姆（格蘭姆）在國內並不為很多人所知，其實在國內大名鼎鼎的芭菲特卻是格雷厄姆的得意門生，芭菲特是以傑出的投資業績與顯赫的財富而立名於世，但在投資理念上幾乎全部師承了格雷厄姆的學術精華並沒有絲毫的超越。六十多年前，本傑明·格雷厄姆與大衛*陶德(David Dodd)合著的《有價證券分析》一書在1934年問世了，從而奠定了格蘭姆的「財務分析之父」的地位。在微觀基本分析方面，格雷厄姆成為巴菲特、彼得·林奇等股王股聖的啟蒙大宗師。巴菲特曾虔誠地說過：在許多人的羅盤上，格蘭姆就是到達北極的唯一指標。大衛·劉易斯甚至說：格雷厄姆的證券分析學說是每一位華爾街人士的《聖經》，而他則是當之無愧的華爾街教父。格雷厄姆之所以被公認為「財務分析之父」是因為在他之前還沒有財務分析這項專業，只是在他之後人們才開始意識並接受這個概念。
讓我們先來簡單的追尋這位非同尋常的「財務分析之父」的人生軌跡：格雷厄姆是尤太人的後裔，他的家庭是18世紀末到美國的移民，大概算是美國的第二代移民，1894年5月8日格雷厄姆誕生在英國多霧的倫敦，就在格雷厄姆剛滿一周歲的時候就舉家漂洋過海來到美國並在美國的土地上成長，他的身上既凝聚了尤太民族千百年來對金錢高超的智慧與冷靜的頭腦，又具備了美利堅民族那種激進的、浪漫的冒險精神。格雷厄姆的童年非常苦澀，初到美國一家的生活非常艱辛，在格雷厄姆9歲那年他的父親因病而在35歲的壯年辭別了人世，一家人依靠堅強的母親相依為命。而生活對這一家人的打擊還遠遠沒有結束，1907年初格雷厄姆的母親多娜在找不到投資方向的情況下把大部分的積蓄拿到股市上去碰碰運氣，到1907年底的時候股市狂跌了49%，格雷厄姆那一家可憐的家產就這樣在股災中被無情的吞噬了，正是從母親那沉痛而憔悴的臉上少年時代的格雷厄姆讀到了股市這本復雜之書的第一頁。青年時期的格雷厄姆以出類拔萃的成績考上了美國的名校之一的哥侖比亞大學（很多年以後當格雷厄姆以教授的身份重返哥侖比亞大學，芭菲特及當代的很多投資大師都曾是他的學生），1914年夏天格雷厄姆以榮譽畢業生和全班第二名的成績順利的從哥侖比亞大學畢業，在畢業後的職業選擇上迫於生活的壓力毅然的選擇了華爾街開始了自己的職業生涯而放棄了留校任教的機會。
在華爾街格雷厄姆從最底層的工作起步，那個年代沒什麼證券分析家只有統計員，經過多年的打拚到1929年為止格雷厄姆聯合帳戶的資金已達250萬，但大危機接踵而來，盡管格雷厄姆非常小心謹慎，但在1930年損失了20%以後以為最糟糕的時候已經過去、他又貸款來投資股票，後來所謂的底部一再被跌破，那次大危機的唯一特點是「一個噩耗接著一個噩耗，糟的越來越糟」，1932年聯合帳戶跌掉了70%之多，格雷厄姆也瀕臨破產。《有價證券分析》就是在這種背景下產生的，它其實是對1929年資本主義大蕭條深刻反思的產物，憑藉此書格雷厄姆在有價證券這一行創立了一整套卓有成效的理論，成為了華爾街的《聖經》。
隨著時光流逝，《有價證券分析》已經過了多次改版，但總體上《有價證券分析》一書的內容龐雜、艱澀，特別是其中的大量實例不再具有示範意義，1942格雷厄姆的又一部力作《聰明的投資人》問世，這本書可以說是《有價證券分析》的簡化版不僅繼承了《有價證券分析》的所有精華、還有大量更新的生動實例而且通俗易懂、簡單扼要，顯然這是為一般投資人而寫的，該書的出版在更廣的范圍內和更牢固的基礎上奠定了格雷厄姆做為美國及至世界的證券分析家與投資理論家的地位。雖然該書是為普通大眾而寫但同樣受到證券、金融專業人士的青睞與贊賞，年輕的芭菲特正是在看了此書後才依然決定選擇哥侖比亞大學就讀並終生追隨格雷厄姆，在芭菲特成名後曾在奧馬哈大學教授「投資學原理」時也曾用此書做為教材。
《聰明的投資人》清楚的區別了投資與投機的差別，按格雷厄姆的解釋投資是建立在事實與數字的分析基礎上的而投機則是建立在突發的念頭或臆測之上的，每一個合格的投資者都首先要區別它們；格雷厄姆在書中講述的兩則關於股市的寓言故事:
一則是「市場先生」
另一則是「旅鼠投資」
早已成了投資者們的口頭禪了；格雷厄姆一貫認為股票是企業的一部分，它的價值始終應和整個企業的價值相呼應；格雷厄姆還生動的闡述了價值投資的核心觀念之一「安全空間」的概念，總之書中的精彩觀點可謂比比皆是。
《聰明的投資人》不僅提供了實際中的操作原則，在我看來更是一部思考市場的投資哲學。
《聰明的投資人》是一扇窗戶，透過它讓我們能夠了解價值投資的精髓，讓我們打開它吧！
附：
《聰明的投資人》（格雷厄姆投資指南）的讀書筆記：（其中的每一個觀點都來源於此書並在書中做了更詳細的演繹）
（1）如果總是做顯而易見或大家都在做的事，你就賺不到錢。對於理性投資，精神態度比技巧更重要；
（2）每個人都知道，在市場交易中大多數人最後是賠錢的。那些不肯放棄的人要麼不理智、要麼想用金錢來換取其中的樂趣、要麼具有超常的天賦，在任何情況下他們都並非投資者；
（3）投資者與投機者最實際的區別在於他們對股市運動的態度上：投機者的興趣主要在參與市場波動並從中謀取利潤，投資者的興趣主要在以適當的價格取得和持有適當的股票；
（4）對待價格波動的正確的精神態度是所有成功的股票投資的試金石；
（5）對於投機者，時機具有心理上的重要性，因為他想在短時間內獲取大筆利潤，在他的證券上升之前等待一年的想法是不適合他的，而等待的時間對投資者而言則無關緊要；
（6）價格波動對真正的投資者只有一個重要的意義：但價格大幅下跌後提供給投資者買入的機會，當價格大幅上漲後提供給投資者出售的機會；
（7）對廉價證券的定義：它是一種建立在事實分析基礎上，表現出持有比出售更有價值的證券；
（8）經驗表明在大多事例中，安全依賴於收益能力，如果收益能力不充分的話，資產就會喪失大部分的名譽（或帳面）價值；
（9）在能夠信賴的那些個別預測和受大錯支配的那些個別預測之間事先做出區別幾乎是不可能的，實際上這正是投資基金廣泛多樣化經營的一個原因。廣泛多樣化的流行本身就是「選擇性」迷信被拒絕的過程。
（10）任何關於一種股票比其餘股票更值得購買的分析者的意見，都必須從他個人的偏好和期待的局限擴展到更大的范圍。如果所有的投資者都同意一種特別的股票比其餘的股票更好，那麼這種股票會迅速提價到這樣一種程度以抵消掉它先前的利益；
（11）股票市場上的絕大多數理論收益並不是那些處於連續繁榮的公司所創造的，而是那些經歷大起大落的公司創造的，是通過在股票低價時買進、高價時賣出創造出來的；
（12）股市行為必然是一個令人困惑的行為，否則稍懂一點知識的人就能獲利。投資者必需著眼於價格水平與潛在或核心價值的相互關系，而不是市場上正在做什麼或將要做什麼的變化；
（13）過去的數據並不能對未來發展提供保證，只是建議罷了；
（14）投資方式中的一個基本原則：一個正確的概括必需始終將價格考慮進去；
（15）在投資上處於根本地位的是分紅和市場價，它們是外部股東收回投資的唯一具體的方式，誠然---收益、經濟強大及資產增加這些因素對他們也很重要，但這些只有在立即或最終影響他們的分紅和市場價時才顯得那麼重要；
（16）在正常條件下，為投資而購買的一般普通股，其安全邊際在於大大高於現行債券利率的期望獲利能力；
（17）獲取收益所進行的操作不應基於信心而應基於算術；
（18）很多投資人會把注意力由可見的固定資產轉移到無形資產上，例如經營能力和企業的本質，而這會暗中為投資者帶來具有風險的思考模式；
（19）如果一隻普通股被確定為良好的投資對象，那麼這只股票同時也是良好的投機目標；
（20）由股市造成的錯誤遲早都會由股市自身來糾正，市場不可能對明顯的錯誤長久視而不見，一旦這種錯誤得到糾正之時，就是有眼光的投資者獲利之時；
（21）投資者的注意力不要放在行情機上,而要放在股權證明背後的企業身上.通過注意贏利情況,資產情況,未來遠景等諸如此類的因素上,投資者可以對公司獨立於其市場價格的<內在價值>形成一個概念;
（22）股票市場並非一個能精確衡量價值的<稱重計>,相反它是一個<投票機>,不計其數的人所做出的決定是一種理性和感性的摻雜物,有很多時候這些抉擇和理性的價值評判相去甚遠.投資的秘訣就是在價格遠遠低於內在價值時投資,並且相信市場趨勢會回升;
（23）投資者要以購買整家公司的態度來研究一種股票;
（24）無法抑制的樂觀主義能導致狂熱的投機,而其中一個最主要的特徵是它無法汲取歷史的教訓;
（25）做個有耐心的投資者,願意等到企業的的價格變得有吸引力時才購買股票;
（26）無論華爾街還是別的什麼地方，都不存在確定的、輕松的致富之路；
（27）對一家企業的狀態，只有一半是事實，而另一半卻是人們的觀點；
（28）只有在得到對企業的定性調查結果的支持的前提下，量化的指標才是有用的。
『玖』 【價值投資】格雷厄姆成長股估值公式-必讀
證券分析之父本傑明·格雷厄姆在其著作《聰明的投資者》中提到成長股價值評估公式,認為該公式計算出的價值數據與Molodovsky方法、Tatham表、Graham-Dodd-Cottle優先法等精密數學方法的計算結果相當接近,並向進攻型投資者推薦使用,但其本人沒有做專門解釋。事實上,該公式對格雷厄姆價值投資理論是非常重要的,並由於公式計算簡單,非常適合普通投資者應用。因此,本文從格雷厄姆的投資思想出發,根據其在不同地方對價值評估方法的說明,聯系現代公司價值理論,對模型的參數進行解析,並闡述該模型的應用原則與步驟。
一、成長股價值評估模型的數學表達
(一)成長股價值評估公式
本傑明·格雷厄姆成長股價值評估公式出現在《聰明的投資者》一書的「進攻型投資者的證券選擇:評估方法」部分,表述如下:
價值=當前(普通)收益×(8.5+預期年增長率的2倍)
這個增長數是對下一個7至10年的預測。
註：這個增長數應該是對下一個7至10年的預測。
預測1963年12月價格
1963年eps
增值
預期年增長率%
過去年增長率
85
1.13
75
33.8
32.4
代入公式85=1.13*(8.5+33.8*2)
(二)成長股價值評估的數學表達式
為了方便分析,我們把格雷厄姆成長股價值評估公式簡化成數學表達式:
V=EPS×(2G +8.5)
其中:
V——股票價值(Value)
EPS——當前每股收益(Earning Per Share)
G——預期年增長率(Rate ofGrowth),為去掉百分號後的數值。
從表達式看,價值評估模型既考慮了當前業績狀況EPS,也考慮了企業未來前景,尤其強調企業的成長性G。格雷厄姆認為決定成長股價值的參數包括:(1)常數參數8.5;(2)當前每股收益EPS;(3)公司預期年增長率G。以下對三個參數分別進行分析。
二、成長股價值評估模型的參數解析
(一)常數參數8.5的設定
公司價值理論認為,公司存續的價值在於其不斷給股東帶來利潤。因此,公司價值可以用其未來利潤的終值來表示。換言之,公司股票價值等於公司當前每股收益與未來每股收益增長率的年金終值系數的乘積,即V=EPS×F。如果把這個公式與格雷厄姆價值評估公式V=EPS×(2G+ 8.5)進行比較,發現格雷厄姆公式中的(2G 8.5)與年金終值系數F是等價的。二者是否有內在聯系呢?我們把它們的計算值分別列示在表1中,並計算出差異率。
通過比較,可以發現:(1)當年增長率為5%～15%之間,年金終值系數F與公式計算值的差異率絕對值介於4.9%～5.6%之間。(2)當年增長率在1%～5%之間,差異率絕對值從9.8%逐漸上升到29.5%;當年增長率15%～20%,差異率絕對值從7.3%上升到18.1%。
換言之,當年增長率介於5%～15%之間,用格雷厄姆公式來計算股票價值,差異率在5%左右;如果允許差異率擴大到10%,公式的適用范圍將擴到年增長率4%～17%之間。
綜上,格雷厄姆公式作為價值評估法是符合公司價值理論的基本思想,設定8.5做常數參數可以簡化估值過程,但公式的應用前提是凈利潤年增長率介於5%～15%之間,超出這個區間,計算的差異率將逐漸上升。此外,年金終值系數的計算中,期限限定為14時,格雷厄姆價值評估公式具有適用性。至於為什麼選擇14期,格雷厄姆並沒有做出解釋。
(二)當前每股(普通股)收益EPS
對於價值評估公式中的EPS,根據格雷厄姆的表述,我們做如下界定:(1)EPS是當前的。含義一:EPS取最近年度的。一種情況是取上一年度每股收益(EPSLYR),另一種情況是取最近四個季度的每股收益(EPSTTM)。從准確性講,後者更高。含義二:EPS取當前值,不是多期均值。每股收益有波動,似乎取均值更科學。但根據價值評估公式的設計思想,股票價值是以當前EPS作為基點,考慮每年增長後公司預期利潤的終值,故取當前值即可。(2)EPS按普通股計算。首先優先股並不在公開市場交易,計算普通股的每股收益才有意義;其次優先股的股息是在普通股股利之前支付的,計算每股收益時已扣除。(3)EPS須為正值。每股收益為負值或很小正值時,影響評估的准確性。(4)EPS應為正常收益。非正常收益不具可持續性,評估時應扣除。實務中,常使用攤薄每股收益作保守計算。
(三)核心參數預期年增長率G——質和量的規定性
預期年增長率G的系數為2,對股票價值V的影響最大,是價值評估公式的核心參數。
從質的規定性看:(1)G考慮期限為未來7-10年。很少有企業能長期保持高增長,也很少有大企業很輕易地消亡,大多數企業都存在著增長與衰退的變化周期。因此,長期增長率更能反映公司創造價值的能力。為什麼把「長期」限定為7-10年?因為短經濟周期為3-5年,特定企業經歷兩個短經濟周期(7-10年)波動呈現的平均年增長率,可較准確反映其利潤創造能力。格雷厄姆把預測期限定為7-10年,隱含意思是股票價值是由公司長期盈利能力而不是一兩年的盈虧狀況決定的。有關研究表明,受行業變動、公司治理結構、國家宏觀調控政策等諸多因素的影響,中國上市公司的利潤具有很大的波動性,與其上期的絕大多數財務指標都不存在顯著相關。因此,對G做長期考察顯得尤其重要。(2)G應採用凈利潤的增長率。一是凈利潤增長綜合反映了公司規模與收益率等方面的增長。二是為了消除股份變動(如送股等)引起的每股收益變動而導致估值不準確。(3)G強調是未來增長率,而不是過去的增長率。過去增長作為未來增長的參照因素而不是決定因素來看待,因為公司價值的本義在於未來期間創造的利潤。
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