聰明的投資者九成股票消失
1. 股票退市後，我的股票怎麼就從賬戶里消失了
股票消失是正常的，由於退市公司不再具備資格，退市公司的股東也就回不能再利用原來的交易所答系統轉讓手中的股票。退市公司股東必須先開立。應該去辦理代辦轉讓，並在45個工作日之內進入代辦股份轉讓系統交易。也可以到開戶的地方去委託辦理。
上市公司由於未滿足交易所有關財務等其他上市標准而主動終止上市或被動終止上市。即由一家上市公司變為非上市公司。退市可分主動性退市和被動性退市，並有復雜的退市的程序。
(1)聰明的投資者九成股票消失擴展閱讀：
退市公司原在交易所流通的股份將由一傢具備代辦股份轉讓業務資格的證券公司（主辦券商）代辦轉讓，並在45個工作日之內進入代辦股份轉讓系統交易。
退市公司股東必須先開立股份轉讓賬戶（個人股東開戶費30元，機構股東開戶費100元)，並辦理股份確權與轉託管手續。個人股東開立股份轉讓賬戶時應攜帶身份證。
2. 重讀經典——股神巴菲特20年前的那場演講
導讀： 本文是巴菲特1998年在佛羅里達大學商學院的演講。個人認為這是巴菲特最經典的演講，沒有之一。每次重讀都有不一樣的啟發，每次以不同的角色重讀都有不一樣的收獲。值得收藏的畢生智慧！
以下是演講內容：
我先簡單說幾句，把大部分時間留下來回答大家的問題。我想聊聊大家關心的話題。
請各位提問的時候一定要刁鑽。你們問的問題越難，才越好玩。什麼都可以問，就是不能問上個月我交了多少稅，這個問題我無可奉告。
各位同學，你們畢業之後未來會怎樣？我簡單說說我的想法。各位在這所大學能學到大量關於投資的知識，你們將擁有成功所需的知識。
既然各位能坐在這里，你們也擁有成功所需的智商，你們還有成功所需的拼勁。你們大多數人都會成功地實現自己的理想。
但是最後你到底能否成功，不只取決於你的頭腦和勤奮。我簡單講一下這個道理。
奧馬哈有個叫彼得•基威特的人，他說他招人的時候看三點： 品行、頭腦和勤奮 。他說一個人要是頭腦聰明、勤奮努力，但品行不好，肯定是個禍害。 品行不端的人，最好又懶又蠢 。
我知道各位都頭腦聰明、勤奮努力，所以我今天只講品行。為了更好地思考這個問題，我們不妨一起做個 游戲 。
各位都是 MBA 二年級的學生，應該很了解自己周圍的同學了。假設現在你可以 選一個同學，擁有他今後一生之內 10% 的收入 。
你不能選富二代，只能選靠自己奮斗的人。請各位仔細想一下，你會選班裡的哪位同學，擁有他今後一生之內 10% 的收入。
你會給所有同學做個智商測試，選智商最高的嗎？未必。你會選考試成績最高的嗎？未必。你會選最有拼勁的嗎？不一定。因為大家都很聰明，也都很努力，我覺得你會主要考慮定性方面的因素。
好好想想，你會把賭注壓在誰的身上？也許你會選你最有認同感的那個人，那個擁有領導能力，能把別人組織起來的人。
這樣的人應該是慷慨大方的、誠實正直的，他們自己做了貢獻，卻說是別人的功勞。我覺得讓你做出決定的應該是這樣的品質。
找到了你最欽佩的這位同學之後，想一想他身上有哪些優秀品質，拿一張紙，把這些品質寫在紙的左邊。
下面我要加大難度了。為了擁有這位同學今後一生 10% 的收入，你還要 同時做空另一位同學今後一生 10% 的收入 ，這個更好玩。
想想你會做空誰？你不會選智商最低的。你會想到那些招人煩的人，他們可能學習成績優秀，但你就是不想和他們打交道，不但你煩他們，別人也煩他們。
為什麼有人會招人煩？原因很多，這樣的人可能自私自利、貪得無厭、投機取巧或者弄虛作假。類似這樣的品質，你想想還有什麼，請把它們寫在剛才那張紙的右邊。
看看左右兩邊分別列出來的品質，你發現了嗎？這些品質不是把橄欖球扔出 60 米，不是 10 秒鍾跑完 100 米，不是相貌在全班最出眾。左邊的這些品質，你真想擁有的話，你可以有。
這些是關於行為、脾氣和性格的品質，是能培養出來的 。在座的各位，只要你想要獲得這些品質，沒一個是你得不到的。
再看一下右邊的那些品質，那些令人生厭的品質，沒一個是你非有不可的，你身上要是有，想改的話，可以改掉。
大多數行為都是習慣成自然 。我已經老了，但你們還年輕，想擺脫惡習，你們年輕人做起來更容易。
常言道， 習慣的枷鎖，開始的時候輕的難以察覺，到後來卻重的無法擺脫 。這話特別在理。
我在生活中見過一些人，他們有的和我年紀差不多，有的比我年輕十幾二十幾歲，但是他們染上了一些壞習性，把自己毀了，改也改不掉，走到哪都招人煩。他們原來不是這樣的，但是習慣成自然，積累到一定程度，根本改不了了。
你們還年輕，想養成什麼習慣、想形成什麼品格，都可以，就看你自己怎麼想了。
本•格雷厄姆，還有他之前的本•富蘭克林，他們都這么做過。
本•格雷厄姆十幾歲的時候就觀察自己周圍那些令人敬佩的人，他對自己說：「我也想成為一個被別人敬佩的人，我要向他們學習。」格雷厄姆發現學習他敬佩的人，像他們一樣為人處世，是完全做得到的。
他同樣觀察周圍遭人厭惡的人，擺脫他們身上的缺點。我建議大家把這些品質寫下來，好好想想，把好品質養成習慣，最後你想買誰 10% 的收入，就會變成他。
你已經確定擁有自己 100% 的收入，再有別人的 10%，這多好。你選擇了誰，你都可以學得像他一樣。
Question 1：有傳言說您是救贖長期資本管理公司的買家之一，到底發生了什麼，能給我們講講嗎？
巴菲特 ：這件事非常耐人尋味。長期資本管理公司的由來，相信在座的大多人都知道，實在太令人感慨了。
（註：長期資本管理公司（LTCM）曾是全球最耀眼的對沖基金公司，在金融危機中遭遇滑鐵盧。這有一個背景材料——《兩位諾獎得主 + 一群金融天才，何以一敗再敗？》）
約翰•梅里韋瑟、艾瑞克•羅森菲爾德、拉里•希利布蘭德、格雷格•霍金斯、維克多•哈格哈尼，還有兩位諾貝爾獎桂冠得主羅伯特•默頓和邁倫•舒爾茲，把他們這 16 個人加起來，他們的智商該多高，隨便從哪家公司挑 16 個人出來，包括微軟，都沒法和他們比。
第一，他們的智商高得不得了。
第二，他們這 16 個人都是投資領域的老手。他們不是倒賣服裝發的家，然後來搞證券的。他們這 16 個人加起來，有三四百年的經驗了，一直都在投資這行摸爬滾打。
第三，他們大多數人都幾乎把自己的整個身家財產都投入到了長期資本管理公司，他們把自己的錢也投進去了。他們自己投了幾億的錢，而且智商高超，經驗老道，結果卻破產了。真是讓人感慨。
要讓我寫一本書的話，書名我都想好了，就叫《聰明人怎麼做蠢事》，我的合夥人說我的自傳可以叫這個名字。
但是，我們從長期資本這件事能得到很多啟發。長期資本的人都是好人。我尊重他們。當我在所羅門焦頭爛額的時候，他們幫過我。他們根本不是壞人。
但是他們為了賺更多的錢，為了賺自己不需要的錢，把自己手裡的錢，把自己需要的錢都搭進去了。這不是傻是什麼？絕對是傻，不管智商多高，都是傻。
為了得到對自己不重要的東西，甘願拿對自己重要的東西去冒險，哪能這么干？我不管成功的概率是 100 比 1，還是 1000 比 1，我都不做這樣的事。
假設你遞給我一把槍，裡面有 1000 個彈倉、100 萬個彈倉，其中只有一個彈倉里有一顆子彈，你說：「把槍對准你的太陽穴，扣一下扳機，你要多少錢？」我不幹。你給我多少錢，我都不幹。
要是我贏了，我不需要那些錢；要是我輸了，結果不用說了。這樣的事，我一點都不想做，但是在金融領域，人們經常做這樣的事，都不經過大腦。
有一本很好的書，不是書好，是書名好。這是一本爛書，但是書名起得很好，是沃爾特•古特曼寫的，書名是《一生只需富一次》。這個道理難道不是很簡單嗎？
假設年初你有 1 億美元，如果不上杠桿，能賺 10%，上杠桿的成功率是 99%，能賺 20%，年末時你有 1.1 億美元，還是 1.2 億美元，有區別嗎？沒一點區別。
要是年末你死了，寫訃告的人可能有個筆誤，雖然你有 1.2 億，但他寫成了 1.1 億。多賺的錢有什麼用？一點用沒有。對你、對你的家人，對別人，都沒用。
要是虧錢了的話，特別是給別人管錢，虧的不但是錢，而且顏面掃地、無地自容，把朋友的錢都虧了，沒臉見人。
我真理解不了，怎麼有人會像這 16 個人一樣，智商很高、人品也好，卻做這樣的事，一定是瘋了。他們吃到了苦果，因為他們太依賴外物了。
我臨時掌管所羅門的時候，他們和我說，六西格瑪的事件、七西格瑪的事件傷不著他們。他們錯了。 只看過去的情況，無法確定未來金融事件發生的概率 。
他們太依賴數學了，以為知道了一隻股票的貝塔系數，就知道了這只股票的風險。要我說，貝塔系數和股票的風險根本是八竿子打不著。
會計算西格瑪，不代表你就知道破產的風險。我是這么想的，不知道現在他們是不是也這么想了。說真的，我都不願意以長期資本為例。我們都有一定的概率會攤上類似的事，我們都有盲點，或許是因為我們了解了太多的細枝末節，把最關鍵的地方忽略了。
亨利•考夫曼說過一句話：「 破產的有兩種人，一種是什麼都不知道的，一種是什麼都知道的 。」說起來，真是令人扼腕嘆息。
同學們，引以為戒。我們基本上沒借過錢，當然我們的保險公司里有浮存金。但是我壓根沒借過錢。
我只有 1 萬塊錢的時候都不借錢，不借錢不一樣嗎？我錢少的時候做投資也很開心。我根本不在乎我到底是有 1 萬、10 萬，還是 100 萬。除非遇上了急事，比如生了大病急需用錢。
當年我錢很少，但我也沒盼著以後錢多了要過不一樣的生活。
從衣食住行來看，你我之間有什麼差別嗎？我們穿一樣的衣服，我們都能喝天賜的可口可樂，我們都能吃上麥當勞，還有更美味的 DQ 冰淇淋，我們都住在冬暖夏涼的房子里，我們都在大屏幕上看橄欖球賽。你在大電視上看，我也在大電視上看。我們的生活完全一樣，沒多大差別。
要是你生了大病，會得到良好的治療。如果我得了大病，也會得到良好的治療。我們唯一不一樣的地方是我們出行的方式不同。
我有一架小飛機，可以飛來飛去，我特別喜歡這架飛機，這是要花錢的。除了我們出行的方式不同，你說有什麼是我能做，但你做不了的嗎？
我有一份我熱愛的工作，但我一直都在做我喜歡的工作。當年我覺得賺 1000 美元是一大筆錢的時候，我就喜歡我的工作。
同學們， 做你們喜歡的工作。要是你總做那些自己不喜歡的工作，只是為了讓簡歷上的工作經歷更漂亮，那你真是糊塗了 。
有一次，我去做一個演講，來接我的是一個 28 歲的哈佛大學的學生。我聽他講完了他的工作經歷，覺得他很了不起。
我問他：「以後你有什麼打算？」他說：「等我 MBA 畢業後，可能先進一家咨詢公司，這樣能給簡歷增加一些分量。」
我說：「你才 28 歲，已經有這么漂亮的工作經歷了，你的簡歷比一般人的漂亮 10 倍。你還接著做自己不喜歡的工作，不覺得有點像年輕的時候把性生活省下來，留到歲數大的時候再用嗎？
或早或晚，你們都應該開始做自己真心想做的事 。
我覺得我說的話，大家都聽明白了。各位畢業之後，挑一個自己真心喜歡的工作，別為了讓自己的簡歷更漂亮而工作，要做自己真心喜歡的。
時間久了，你的喜好可能會變，但在做自己喜歡的事的時候，早晨你會從床上跳起來。
我剛從哥倫比亞大學商學院畢業，就迫不及待地希望立刻為格雷厄姆工作。我說我不要工資，格雷厄姆說我要的薪水太高了。我一直騷擾他。回到奧馬哈後，我做了三年股票經紀人，一直給格雷厄姆寫信，告訴他我發現的投資機會。
最後，我終於得到了機會，在他手下工作了一兩年。那是一段寶貴的經歷。總之，我做的工作始終都是我喜歡的。
你財富自由之後想做什麼工作，現在就該做什麼工作，這樣的工作才是理想的工作。做這樣的工作，你會很開心，能學到東西，能充滿激情。每天會從床上跳起來，一天不工作都不行。
或許以後你喜歡的東西會變，但是現在做你喜歡的工作，你會收獲很多。我根本不在乎工資是多少。不知怎麼，扯得有點遠了。
總之，如果你現在有1塊錢，以為將來有2塊錢的時候，自己能比現在過得更幸福，你可能想錯了。你應該找到自己真心喜歡做的事情，投入地去做。
別以為賺10倍或20倍能解決生活中的所有問題，這樣的想法很容易把你帶到溝里去。
在不該借錢的時候借錢，或者急功近利、投機取巧，做自己不該做的事，將來都沒地方買後悔葯。
Question2：您喜歡什麼樣的公司？
巴菲特 ：我喜歡我能看懂的生意。先從能不能看懂開始，我用這一條篩選，90% 的公司都被過濾掉了。
我不懂的東西很多，好在我懂的東西足夠用了。世界如此之大，幾乎所有公司都是公眾持股的。所有的美國公司，隨便挑。首先，有些東西明知道自己不懂，不懂的，不能做。
有些東西是你能看懂的。可口可樂，是我們都能看懂的，誰都能看懂。可口可樂這個產品從 1886 年起基本沒變過。可口可樂的生意很簡單，但是不容易。
我不喜歡很容易的生意，生意很容易，會招來競爭對手。我喜歡有護城河的生意。我希望擁有一座價值連城的城堡，守護城堡的公爵德才兼備。
有的生意，我看不出來十年後會怎樣，我不買。一隻股票，假設從明天起紐約股票交易所關門五年，我就不願意持有了，這樣的股票，我不買。
我買一家農場，五年裡沒人給我的農場報價，只要農場的生意好，我就開心。我買一個房子，五年裡沒人給我的房子報價，只要房子的回報率達到了我的預期，我就開心。
人們買完股票後，第二天一早就盯著股價，看股價決定自己的投資做得好不好。糊塗到家了。買股票就是買公司，這是格雷厄姆教給我的最基本的道理。
買的不是股票，是公司的一部分所有權。只要公司生意好，而且你買的價格不是高得離譜，你的收益也差不了。投資股票就這么簡單。要買你能看懂的公司，就像買農場，你肯定買自己覺得合適的。沒什麼復雜的。
這個思想不是我發明的，都是格雷厄姆提出來的。我特別走運。19 歲的時候，我有幸讀到了《聰明的投資者》。我六七歲的時候就對股票感興趣，11 歲時第一次買股票。我一直都在自己摸索，看走勢圖、看成交量，做各種技術分析的計算，什麼路子都試過。
後來，我讀到了《聰明的投資者》，書里說，買股票，買的不是代碼，不是上躥下跳的報價，買股票就是買公司。我轉變到這種思維方式以後，一切都理順了。道理很簡單。所以說，我們買我們能看懂的公司。
在座的各位，沒有看不懂可口可樂公司的，但是某些新興的互聯網公司呢，我敢說，在座的各位，沒一個能看懂的。
今年在伯克希爾的股東大會上，我說要是我在商學院教課，期末考試時，我會出這樣的題目，告訴學生一家互聯網公司的信息，讓他們給這家公司估值。哪個學生給出了估值，我就給他不及格。（笑）
無論什麼時候，都要知道自己在做什麼，這樣才能做好投資。必須把生意看懂了，有的生意是我們能看懂的，但不是所有生意我們都能看懂。
Question 3：能否講講您在商業中犯的錯誤？
巴菲特 ：對於我和我的合夥人查理•芒格來說， 我們犯過的最大的錯誤不是做錯了什麼，而是該做的沒做 。
在這些錯誤中，我們對生意很了解，本來應該行動，但不知道怎麼了，我們就在那猶豫來猶豫去，什麼都沒做。
有些東西我們不明白就算了，但有些東西是我們能看明白的，本來可以賺幾十億、幾百億的，卻眼睜睜看著機會溜走了。
我本來可以買微軟賺幾十億，但這不算數，因為我一直搞不懂微軟。 但是醫葯股，我本來是可以賺到幾十億的，這些錢是我該賺到的，我卻沒賺到 。
當柯林頓當局提出醫療改革方案後，所有的醫葯股都崩盤了。我們本來可以買入醫葯股大賺特賺的，因為我能看懂醫葯股，我卻沒做這筆投資。
至於各位能看到的錯誤，幾年前我買入美國航空優先股是個錯誤。當時我手裡閑錢很多。手裡一有閑錢，我就容易犯錯。
查理讓我去酒吧喝酒去，別在辦公室里待著。但我還是留在辦公室，兜里有錢，就做了傻事。每次都這樣。當時我買了美國航空的優先股。沒人逼我，是我自己要買的。
現在我有一個 800 熱線電話，每次我一想買航空股，就打這個電話。電話那邊的人會安撫我。
我說：「我是沃倫，又犯了想買航空公司的老毛病。」他們說：「繼續講，別停下，別掛電話，別沖動。」最後那股勁就過去了。
我買了美國航空以後，差點把所有錢都虧進去，真是差一點全虧了。我活該虧錢。
我買入美國航空，是因為它是一隻很合適的證券，但它的生意不好。對所羅門的投資也一樣。我根本不想買它的生意，只是覺得它的證券便宜。這也算是一種錯誤。
本來不太喜歡公司的生意，卻因為喜歡證券的條款而買了。這樣的錯誤我過去犯過，將來可能還會犯。最大的錯誤還是該做的沒做。
我想告訴大家， 人們總說通過錯誤學習，我覺得最好是盡量從別人的錯誤里學習 。不過，在伯克希爾，我們的處事原則是， 過去的事就讓它過去 。
我有個合夥人，查理•芒格，我們一起合作 40 年了，我們從來沒紅過臉。我們對很多東西看法不一樣，但是我們不爭不吵。
我們從來不想已經過去的事。我們覺得未來有那麼多值得期待的，何必對過去耿耿於懷。不糾結過去的事，糾結也沒用。人生只能向前看。
你們從錯誤里或許能學到東西，但最重要的是只投資自己能看懂的生意。如果你像很多人一樣，跳出了自己的能力圈，聽別人的消息買了自己毫不了解的股票，犯了這樣的錯，你需要反省，要記得只投資自己能看懂的。
你做投資決策的時候，就應該對著鏡子，自言自語：「我要用每股 55 美元的價格買入 100 股通用 汽車 ，理由是……」自己要買什麼，得對自己負責。一定要有個理由，說不出來理由，別買。
是因為別人在和你閑聊時告訴你這只股票能漲嗎？這個理由不行。是因為成交量異動或者走勢圖發出了信號嗎？這樣的理由不行。你的理由，一定是你為什麼要買這個生意。我們恪守這個原則，這是本•格雷厄姆教我的。
Question4：和身處華爾街相比，住在偏遠的小城市有什麼好處？
巴菲特 ：我在華爾街工作過一兩年，我在東西海岸都有朋友。我喜歡拜訪他們。每次和他們見面，都能得到一些靈感。
思考投資的最佳方法還是獨自一人待在房間里，靜靜地想 。要是這樣不行，別的辦法也都沒用。
在任何類似市場的環境中，你都很容易受到影響，做出過激的反應，華爾街是個典型的市場環境。在華爾街，你覺得每天不做點什麼都不行。
錢德勒家族花了 2000 美元買下了可口可樂公司，選中了可口可樂這樣的公司，別的什麼都不用做了，該做的事就是不做別的。1919 年都不應該賣，但是錢德勒家族後來把他們的股票賣了。
你該怎麼做呢？一年找到一個好的投資機會，然後一直持有，等待它的潛力充分釋放出來。
在一個人們每五分鍾就來回喊報價的環境里，在一個別人總把各種報告塞到你面前的環境里，很難做到持有不動。華爾街靠折騰賺錢。你靠不折騰賺錢 。
要是在座的各位每天都相互交易自己的投資組合，所有人最後都會破產，所有的錢最後都會進到中間商的口袋裡。
換個做法，你們都持有一般公司組成的投資組合，50 年裡你們都一動不動，最後你們都會很有錢，你們的券商會破產。
券商像這樣一個醫生，他讓你換葯的次數越多，他賺的越多 。他要是給你一種葯，把你的病根治了，他只能做成一筆買賣，一筆交易，然後就沒了。如果他能讓你相信每天換各種葯吃對 健康 有益，這對他有好處，對賣葯的有好處，你會虧很多錢。你的身體好不了，還會破財。
任何刺激你瞎折騰的環境，都要遠離 。華爾街無疑就是這樣的環境。
我回到奧馬哈之後，每半年都去大城市一次。我每次都列一個清單，把自己要做的事寫下來，比如要調研的公司等等。這些路費都沒白花，該做完的事，做完了，我就回到奧馬哈思考。
Question5：請講講您對分散投資的看法？
巴菲特 ：這個要看情況了。如果不是職業投資者，不追求通過管理資金實現超額收益率的目標，我覺得應該高度分散。
我認為 98% 到 99% 的投資者應該高度分散，但不能頻繁交易，他們的投資應該和成本極低的指數型基金差不多。只要持有美國的一部分就可以了，這樣投資，是相信持有美國的一部分會得到很好的回報，我對這樣的做法毫無異議。對於普通投資者來說，這么投資是正路。
如果想積極參與投資活動，研究公司並主動做投資決策，那就不一樣了。
既然你走上研究公司這條路，既然你決定投入時間和精力把投資做好，我覺得分散投資是大錯特錯的。那天我在 SunTrust 的時候，說到過這個問題。 要是你真能看懂生意，你擁有的生意不應該超過六個 。
要是你能找到六個好生意，就已經足夠分散了，用不著再分散了，而且你能賺很多錢。
我敢保證，你不把錢投到你最看好的那個生意，而是再去做第七個生意，肯定會掉到溝里。靠第七個最好的主意發家的人很少，靠最好的主意發家的人很多。
所以，我說任何人， 在資金量一般的情況下，要是對自己要投資的生意確實了解，六個就很多了，換了是我的話，我可能就選三個我最看好的 。
我本人不搞分散。我認識的投資比較成功的人，都不搞分散，沃爾特•施洛斯是個例外，沃爾特的投資非常分散，他什麼東西都買一點，我說他是挪亞，什麼東西都來兩個。
Question6：如果能重新活一次，為了讓生活更幸福，您會怎麼做？
巴菲特 ：希望我的回答，大家聽了不會覺得不舒服。 要是我重新活一次的話，我只想做一件事，選能活到 120 歲的基因。
我其實是非常幸運的。我經常舉一個例子，覺得可能會對各位有啟發，所以花兩分鍾時間講講。
假設現在是你出生前 24 小時，一個神仙出現了，他說：「孩子，我看你前途無量，我現在手裡有個難題，我得設計你出生後生活的世界，我覺得太難了，你來設計吧。
你有 24 小時的時間， 社會 規則、經濟規則、政府規則，這些都給你設計，你還有你的子孫後代都在這些規則的約束下生活。」
你問了：「我什麼都能設計？」神仙說：「對，什麼都能設計。」你說：「沒什麼附加條件？」
神仙說：「有一個附加條件。你不知道自己出生後是黑人還是白人，是富有還是貧窮，是男人還是女人，是身體健壯還是體弱多病，是聰明過人還是頭腦遲鈍。你知道的就一點，你要從一個裝著 58 億個球的桶里選一個球。」
我把這個叫 娘胎彩票 。你要從這 58 億個球里選一個，這是你一生之中最重大的決定，它會決定你是出生在美國還是阿富汗，智商是 130 還是 70。
選出來之後，很多東西都註定了。你會設計一個怎樣的世界？
我覺得用這種思維方式可以很好地看待 社會 問題。
因為你不知道自己會選到哪個球，所以在設計世界的時候，你會希望這個世界能提供大量產品和服務，你希望所有人都能過上好日子。你會希望這個世界的產品越來越豐富，將來你的子孫後代能越過越好。
在希望世界能提供大量產品和服務的同時，還要考慮到有的人手氣太差，拿到的球不好，天生不適合這個世界的體系，你希望他們不會被這個世界拋棄。
我天生非常適合我們現在的這個世界。我一生下來就具備了分配資金的天賦。這其實沒什麼了不起的。
如果我們都被困在荒島上，永遠回不來，我們所有人里，誰最會種地，誰最有本事。我再怎麼說我多擅長分配資金，你們也不會理我。
我趕上了好時候 。蓋茨說，要是我生在幾百萬年前，早成了動物的盤中餐。他說：「你跑不快，也不會爬樹，什麼都不行，剛生下來就得被吃了。你生在今天是走運。」
既然我運氣這么好，我就要把自己的天分發揮出來，一輩子都做自己喜歡的事，交自己喜歡的人。只和自己喜歡的人共事。
要是有個人讓我倒胃口，但是和他走到一起，我能賺 1 億美元，我會斷然拒絕，要不和為了錢結婚有什麼兩樣？
無論什麼時候，都不能為了錢結婚，要是已經很有錢了，更不能這樣了，你們說是不是？我不為了錢結婚。
我還是會一如既往地生活，只是不想再買美國航空了！
謝謝
作者：廬風
3. 股票退市後，我的股票怎麼就從賬戶里消失了
股票消失是正常的，由於退市公司不再具備資格，退市公司的股東也就回不能再利用原來的交易所答系統轉讓手中的股票。
在股市當中，投資者非常害怕股票退市這種情況，讓投資者虧損的幾率非常大，今天我就來講講股票退市的相關情況。
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一、股票退市是什麼意思？
股票退市就是指上市公司因為不符合交易所有關財務等其他標准，導致的主動或者被動終止上市的情況，即該公司由原本的上市公司強製成為非上市公司。
公司在退市的情況會在主動性退市和被動性退市之中，主動性退市是公司沒有任何違紀行為，因此全由公司自主決定；被動性退市一般由重大違法違規行為或因經營管理不善造成重大風險等原因造成的，對於公司來說十分重要的《許可證》將由監督部門進行強制吊銷。當一個公司滿足下面三個條件後就可以退市了：
很多人都不會去判斷一個公司到底是不是好公司，或者進行分析的時候考慮的因素不夠全面，導致了解不充足最終致使虧損，這是一個免費的進行股票診斷的軟體，將股票代碼進行輸入，就能看到你買的股票好不好：【免費】測一測你的股票當前估值位置？
二、股票退市了，沒有賣出的股票怎麼辦？
當股票退市以後，交易所有一個退市整理期，換句話說，倘若股票滿足了退市的條件，就會面臨強制退市，那麼在這期間可以把股票賣出去。退市整理期過完這家公司就會退出二級市場，不允許再進行買賣。
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過了退市整理期之後，若是將股票還留在手中的股東，那麼到時候的買賣交易就只能夠在新三板市場上進行 ，新三板的主要作用就是處理退市股票的，夥伴們要是想在新三板進行股票買賣，想要進行交易還得在三板市場上開通一個交易賬戶。
學姐要多說一句，退市後的股票，有一個「退市整理期」，即便說可通過這一時期賣出股票，但其實會虧損散戶的利益。股票一旦處於退市整理期，最先一定是大資金出逃，小散戶的小資金售出是很艱難的，因為賣出成交的原則是時間優先價格優先大客戶優先，因而等到股票賣出之時，股價已經低了很多，對於散戶來說，虧損的就相當的嚴重了。在注冊的制度之下，散戶購買了退市風險股，實際上風險還是不小的，所以買入ST股或ST*股是萬萬不能做的事情。
應答時間：2021-09-24，最新業務變化以文中鏈接內展示的數據為准，請點擊查看
4. 我的一隻股票莫名其妙的消失了怎麼辦
股票不可能莫名其妙的消失，你自己檢查一下，股票是被退市了 還是合並了，或者問你開戶的證券公司客服
5. 股市在未來幾十年裡可能會消失嗎
肯定不會，企業融資是經濟發展的功能，以後發展趨勢是約來越健康，金融衍生產品越來越多
6. 為什麼持有的股票會突然不見了是軟體的原因嗎
一般情況下來說，自己的持有股票突然消失，這種情況是比較少見，大多數時候是因為自己的軟體問題，也可能是因為網路問題導致延遲，沒有顯示。所以這個時候可以看設備是否存在網路延時的問題，另一方面，也可以看看是否是股票本身的問題，可以從下幾個方面出發來看待問題。
3，一般情況下還說，除了極其罕見的部分，大多數時候都是用用軟體本身的原因所導致的。
其實不可否認的是，大多數時候確實是因為自身的軟體問題。所以這是因為如此，可以判斷是否是軟體伺服器崩潰所導致的，也可能是因為自己手機或其他軟體的問題所產生的。
對我們來說，大多數時候自己持有的股票突然消失，這種情況確實比較罕見，也正是因為如此，很可能是因為自己軟體的問題，也可能是因為網路延時所導致的。同時也可能是因為一些外力政策等不可抗拒力導致這種現象的發生，所以一定要看有關公告，避免造成不必要的財產損失。
7. 再讀《聰明的投資者》(7)
安全邊際是穩健投資的主線
本書的第20章，也是巴菲特推薦的章節，題目是「作為投資中心思想的『安全邊際』」。
"安全邊際"的英文原文為Margin of Safety，也有書將其翻譯為「安全性」，但從信達雅的角度來看，安全邊際顯然更勝一籌。相對而言，本章的第一小節的部分內容比較難以理解，好在這並不會影響對於本章主要思想的理解。
正如格雷厄姆在本章一開始所講，無論是明確的表達，還是間接的陳述，安全邊際始終是《聰明的投資者》一書中的主線。而在閱讀本書的前面章節時，我們評價格雷厄姆的投資策略相對保守時，其實是因為格老預留了足夠的安全邊際而已。
格雷厄姆推薦跡嫌鍵的投資組合是由高等級債券、高等普通股和其他股票構成的。
在選擇債券時，格雷厄姆提出「鐵路公司的（稅前）利潤至少應該在該公司總固定費用的5倍以上，並且連續幾年保持這樣的業績。」，這樣的要求，可以保證即使未來公司利潤下降，只要不超過80%，從理論上可以保證公司能夠正常支付債券的利息，因此可以說針對債券利息預留了80%的安全邊際。
根據資本資產結構理論，企業價值（EV）=股權價值+債權價值。因此，格雷厄姆在書中講到，如果企業1000萬美元的債務，而企業價值是3000萬美元，由於債權的求償權在股權之前，所以2000萬美元的股權價值就天然的構成了債權的「緩沖價值」，而這部分股權的緩沖價值就是債權的安全邊際。
因為股權價值與平均盈利能力相關，而平均盈利能力和利潤及費用相關，所以 企業價值中超出債權價值的差額（本金的安全邊際）和利潤超出費用的差額（利息的安全邊際），在大多數情況下，所帶來的結果是一致的。
極端情況下普通股的安全邊際
從債券推及普通股，格雷厄姆認為使普通股具備安全邊際的第一種情況是：
同時，格雷厄姆也提到上述情況出現的時間： 「1932年-1933年股價低迷時期，一些財務實力很強的工業企業就處於這種地位」 。
換句話來說，這種安全邊際基本上是可遇而不可求的。對於前述的結論接受起來沒有難度，但是對其所描述的情況理解起來卻比較難。
我的理解如下：公司發行債券的利息水平取決於公司的財務狀況和盈利能力，如果以公司的財務狀況可以成功發售年利息為8%的高等級債券的話，意味著該等財務狀況對應普通股的估值應該高於12.5倍（100/8,同等財務姿巧狀況下，股票應該享受風險溢價），而股票的售價低於債券的價值，大致的意思應該是估值低於12.5倍。
所以，股票價格時低估的狀態，因此才有後半句所描述的安全邊際的存在。
接下來，格雷厄姆舉了National Presto工業公司的例子。 「1972年，該公司股票的總市值為4300萬美元，由於公司近期的稅前利潤為1600萬美元，因此能夠輕易的支持這部分股票的價值。」
假設公司所得稅率為40%，NP公司的市盈率也不到4300/(1600*60%)=4.5倍，所以此時買入公司股票具有充足的安全邊際。這個理解是否正確呢？希望有興趣的朋友可以提出自己的理解。
一般情況下普通股的安全邊際
在一般情況下，格雷厄姆認為普通股： 「其安全邊際表現在預期的盈利能力大大高於債券現有的利率。」
正如我們前面所講，在描述普通股的安全邊際時，格雷厄姆依然將債券的的收益率作為比較錨點。但是，在這個表述中的「 大大高於 」的具體標準是什麼呢？格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中並沒有明確說明。
但是，在1976年，格雷厄姆去世前，接受《金融分析師》雜志巴特勒采訪時，更加明確的表達了股票具備安全邊際的標准：
所以，一般情況下，格雷厄姆認為 「普通股的盈利收益率是高等級債券利率2倍時，普通股投資才具有安全邊際」。
如果以此來指導我們現在投資者碰的話，我們用十年期國債利率代替AAA評級債券，目前十年期國債利率為3.15%，對應普通股盈利收益率為6.3%，對應的市盈率為15.87倍。也就是說，按照格雷厄姆的標准，以當前的債券利率來看，市場整體的市盈率在15.87倍時，進行股票投資具有很大的安全邊際。
上面給出的是結論，格雷厄姆也詳細的解釋了為什麼按照這個標准可以產生安全邊際。假設股票的盈利收益率為9%，債券的利率為4%，以債券收益為錨點，則股票收益率高出債券利率的這5%收益，在10年之內，可以達到股票購買價的50%，而這一部分收益就構成了非常可靠的安全邊際。
在格雷厄姆看來， 安全邊際的本質是不必對未來做出准確的預測。
正如前面提到，無論是債券還是普通股，其安全邊際的來源都是基於對公司未來盈利能力的預測。而無論是機構投資者還是普通投資者，都會存在預測不夠准確的情況。當安全邊際足夠大時，即使預測有偏差，也會使投資者不會因為時間的變化而遭遇風險。
巴菲特曾經講過「模糊正確好過精確的錯誤」的觀點。在我看來，上述觀點的成立，應該是建立在有足夠的安全邊際的基礎上的。
按照上述的標准，格雷厄姆認為在債券利率高達8%的1972年，市盈率為12倍的普通股無法獲得足夠的安全邊際，因為12倍市盈率對應的盈利率為8.33%，股票收益率高於債券利率的部分僅有0.33%，即使以10年為期，該部分收益也無法累積足夠的安全邊際。
所以，我認為 安全邊際的第一個敵人就是過高的購買價格 。盡管格雷厄姆補充提到： 「付太高的價格購買優質股的風險，並不是普通的證券購買者面對的主要風險」， 但是安全邊際依賴於購買價格的事實是不容辯駁的。
根據過年的觀察，格雷厄姆提出了安全邊際的最大敵人—— 「經濟狀況有利時期所該買的劣質證券」。
這種情況具有很大欺騙性，由於是在「經濟狀況有利時期」購買的，所以， 「證券購買者把當期較高的利潤當成了『盈利能力』，並且認為業務興旺等同於安全邊際。」 ；由於是劣質證券， 「也必然在不利條件下經歷令人不安的價格下跌」 。所以，在這種情況是缺乏足夠的安全邊際，而容易陷入虧損的困境中。
格雷厄姆在此也討論了成長股投資的安全邊際問題。他認為「只有對未來的計算是穩妥的」，並且不付出過高的價格購買，成長股的投資就可以預留出足夠的安全邊際。但是，由於成長股在市場上比較受歡迎，所以購買價格一般都會偏高，很容易無法提供適當的安全邊際。
而在廉價證券投資時，投資者更容易擁有安全邊際。因為廉價證券或者煙蒂股投資的要義是 「以5毛錢的價格購買價值1元的資產」 ，這其中的差額就提供了廉價證券的安全邊際，並且可以吸納計算失誤或情況較差所造成的影響。
這種廉價證券的特點是 「該企業的未來既沒有明顯的吸引力，也不是明顯沒有希望」。 因此，即使盈利能力下降，由於買入的價格足夠低，安全邊際依然可以幫助投資者獲得滿意的投資結果。
但是，可能是翻譯的問題，書中344頁的 「……證券的市場價格高於證券的評估價格的差額。這一差額反映了證券的安全邊際」 這句話，實在讓人費解。在我看來，他想表達的真實含義其實是「以5毛錢的價格購買價值1元的資產」。
分散化的本質是「大數法則」，構建合理的投資組合是分散化思想的具體體現。從個股而言，即使具備充分的安全邊際，也可能出現意料之外的不好結果，通過分分散化的多隻股票構成的投資組合，可以通過「 所購買的具有安全邊際的證券種類越來越多」 ，從而實現 「總體利潤超過總體虧損的越來越大」 的結果。
格雷厄姆在此用了輪盤賭的案例在說明這個觀點，在輸贏機會之比為37：1的每次賭注為1美元輪盤賭中，只有賠率高於37元時，參與者才具備安全邊際，這樣的賭局參與的次數越多，取勝的機會才會越大。這個例子非常形象的說明了分散化的作用。
而這個原理是所有賭博 游戲 的基本原理，就是只玩 「賠率大於概率」 的局，其他局不參與，才能保證最大的獲勝機會，當然假設條件是本金無限。如果在本金有限的條件下，則需要控制每次下注的數量，具體下注的數量則需要參考「凱利公式」的計算結果。
格雷厄姆認為安全邊際是區分投資和投機的標准。
那些建立在主觀判斷基礎上的，不能得到任何一組有利證據或任何一種推論支持的行為，都是投機行為，也無法得到真正意義上的安全邊際的保護；而投資者的安全邊際則來自於根據統計數據進行的簡單和確定的數學推理，而這種基本的定量方法在未來不確定的條件下能夠繼續顯示出好的結果。
在此，我們也可以看出安全邊際貫穿於格雷厄姆的投資行為中，因為無論是由債券和股票組成的投資組合的比例，還是選擇債券和股票的標准上，他都有明晰的標准和具體的數據分析作為支撐，甚至還列出專門的章節去闡述「大型、知名、財務穩健型公司」的具體標准。
同時，基於安全邊際的概念，格雷厄姆還進一步澄清了傳統投資和非傳統投資的概念。
在人們的普遍認知中，除了高等級債券和普通股之外的非傳統投資，例如：二類公司的普通股，中等級別的債券和優先股等，因為其風險比較高，所以是投機性的。但正如前面所講，安全邊際依賴於購買的價格，因此，
在格雷厄姆的關於安全邊際的論述中，基於單個證券的安全邊際和基於投資組合的分散化理念共同提升了投資的安全性，安全邊際和分散化原則之間具有密切的邏輯聯系。
作為格雷厄姆最得意的弟子，巴菲特在繼承格雷厄姆最核心三大投資思想的同時，卻拋棄了分散化原則。而之所以拋棄這個原則，最根本是因為雙方在投資標的選擇上的差別。
格雷厄姆強調的是「煙蒂股」投資，而 「煙蒂必然是骯臟的，花時間去檢驗每一個煙蒂的成色是沒有必要的。只要通過分散法則，保證這些煙蒂 大多是 都還能免費吸一口就好」。 所以格雷厄姆的強調「低估+分散」，其中的低估就是安全邊際，分散是因為「踩到屎是必不可少的成本。」
而巴菲特在費雪投資思想和查理芒格的影響下，同時也在鄧普斯特公司和伯克希爾-哈撒韋公司等公司相對失敗的投資實踐中真切遭受到了痛苦，另外也通過喜詩糖果的投資享受到了投資優秀企業的喜悅。因此，最終走上了以合理價格購買優質企業的道路。既然投資的標的從「骯臟的煙蒂」改換到了「優質企業」，所以，「低估」變成了「合理價格」，「分散」變成了「集中」。
對此，巴菲特在1996年致股東的信中講到： 「……隨著時間的推移，你會發現只有很少的公司能夠符合這樣的標准。所以一旦發現合乎標準的企業，你就應該大量買入。」 這裡面的合乎標準的企業就是指優秀企業，大量買入就是要集中持有。
2001年，巴菲特到喬治亞大學特里商學院進行演講。他向學生解釋了投資的「20個孔眼」法。他說：
這裡面除了明面上所講的謹慎投資之外，也蘊含著一旦做出重大決策，就是集中投資的理念。
所以，巴菲特稱自己是 「85%的格雷厄姆+15%的費雪」 時，其中的15%改變主要就是拋棄原來的低估+分散的煙蒂股投資模式，而堅持以合理價格買入優秀企業，並集中持有的投資模式。
作為本書的最後一章，格雷厄姆在第20章最後一個小節做了本書的總結。
首先，他認為 「每一種公司的證券都應該首先被看成是針對特定企業的一部分所有權或債權「 ，而那些不以企業的價值為基礎進行的投資，則是違背了基本的商業准則。所以他給出關於投資的的第一準則就是： 「知道自己在干什麼，即通曉自己的業務」 ，要充分了解證券的價值。
其次，是投資顧問的選擇問題。不要輕易讓別人管理自己的業務，除非你真正理解他的行為或者相信他的品格和能力。
第三、投資理由要建立在可靠計算的基礎之上，要正確處理好概率和賠率的關系，遠離那些概率不高的機會。
第四、要能夠戰勝自己。 「在證券領域，一旦獲得了足夠的知識並得出了經過驗證的判斷之後，勇氣就成為最重要的品德。」
令人欣喜的是，格雷厄姆認為如果你不具備上述品質，但是能夠按照本書裡面防禦型投資者的所要求的嚴格標准行事，也可以相對輕松的獲得令人滿意的投資結果。