規模類因子對股票的影響
㈠ 從基本面中觀分析，影響行業股票的因素有哪些
1.行業分析意義
經濟分析主要分析了社會經濟的總體狀況，但沒有對社會經濟的各組成部分進行具體分析。社會經濟的發展水平和增長速度反映了各組成部分的平均水平和速度，但各部門的發展並非都和總體水平保持一致。在宏觀經濟運行態勢良好、速度增長、效益提高的情況下，有些部門的增長與國民生產總值、國內生產總值增長同步，有些部門高於或是低於國民生產總值、國內生產總值的增長。因此，經濟分析為證券投資提供了背景條件，但沒有為投資者解決如何投資的問題，要對具體投資對象加以選擇，還需要進行行業分析和公司分析。
2.我國證券市場的行業劃分
上證指數分類法。上海證券市場為編制新的滬市成分指數，將全部上市公司分為五類，即工業、商業、地產業、公用事業和綜合類，並分別計算和公布各分類股價指數。
深證指數分類法。深圳證券市場也將在深市上市的全部公司分成六類，即工業、商業、金融業、地產業、公用事業和綜合類，同時計算和公布各分類股價指數。
需要注意的是，我國的兩個證券交易所為編制股價指數而對產業進行的分類顯然是不完全的，這與我國證券市場發展狀況有關。我國上市公司數量少，不能涵蓋所有行業，例如，農業方面的上市公司就較為少見。但為了編制股價指數，從目前的情況來看，這些分類是適當的。
需要注意的是，我國的兩個證券交易所為編制股價指數而對產業進行的分類顯然是不完全的，這與我國證券市場發展狀況有關。我國上市公司數量少，不能涵蓋所有行業，例如，農業方面的上市公司就較為少見。但為了編制股價指數，從目前的情況來看，這些分類是適當的。
行業劃分的方法多樣。除上述的劃分方法外，還有其他劃分方法。例如，按資源集約度來劃分，可把行業分成資本集約型行業、勞動集約型行業和技術集約型行業等。
3.行業的經濟結構分析
行業的經濟結構隨該行業中企業的數量、產品的性質、價格的制定和其他一些因素的變化而變化。由於經濟結構的不同，行業基本上可分為四種市場類型：完全競爭、不完全競爭和壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷。
4.經濟周期與行業分析
增長型行業
增長型行業的運動狀態與經濟活動總水平的周期及其振幅無關。這些行業收入增長的速率相對於經濟周期的變動來說，並未出現同步影響，因為它們主要依靠技術的進步、新產品推出及更優質的服務，從而使其經常呈現出增長形態。
在過去的幾十年內，計算機和復印機行業表現了這種形態。投資者對高增長的行業十分感興趣，主要是因為這些行業對經濟周期性波動來說，提供了一種財富「套期保值」的手段。然而，這種行業增長的形態卻使得投資者難以把握精確的購買時機，因為這些行業的股票價格不會隨著經濟周期的變化而變化。
周期型行業
周期型行業的運動狀態直接與經濟周期相關。當經濟處於上升時期，這些行業會緊隨其擴張；當經濟衰退時，這些行業也相應衰落。產生這種現象的原因是，當經濟上升時，對這些行業相關產品的購買相應增加。例如消費品業、耐用品製造業及其他需求的收入彈性較高的行業，就屬於典型的周期性行業。
防禦型行業
還有一些行業被稱為防禦型行業。這些行業運動形態的存在是因為其產業的產品需求相對穩定，並不受經濟周期處於衰退階段的影響。正是因為這個原因，對其投資便屬於收入投資，而非資本利得投資。有時候，當經濟衰退時，防禦型行業或許會有實際增長。例如，食品業和公用事業屬於防禦型行業，因為需求的收入彈性較小，所以這些公司的收入相對穩定。
任何一個行業一般都有其存在的壽命周期，由於行業壽命周期的存在，使行業內各公司的股票價格深受行業發展階段的影響。行業壽命周期的階段有：
(1）開創期。一個行業尚處於開創期，往往是技術革新時期，由於前景光明，吸引了多家公司進入該行業，投入到新技術新產品的創新和改造的潮流中。經過一段時間的競爭結果，一些公司的產品為市場消費者所接受，逐漸佔領和控制了市場，而更多的公司則在競爭過程中遭到淘汰。因此，此行業在成長期，技術進步非常迅速，利潤極為可觀，風險也最大，因此，股價往往會出現大起大落的現象。
(2）擴張期。這一時期，少數大公司已基本上控制了該行業，這幾家大公司經過創業階段的資本累積和技術上的不斷改進，已經取得了雄厚財力和較高的經濟效益，技術更新在平緩的發展。公司利潤的提高，主要取決於公司經濟規模的擴大而平穩增長，這一時期公司股票價格基本上是處於穩定上升的態勢。投資者如能在擴張期的適當價位人市，則其收益會隨著公司效益的增長而上升。
(3)停滯期。由於市場開始趨向飽和，使行業的生產規模成長開始受阻，甚至於出現收縮和衰退，但這一時期該行業內部的各家公司並未放棄競爭，因而利潤出現了下降的趨勢。所以在停滯期，該行業的股票行情表現平淡或出現下跌，有些行業甚至因為產品過時而遭淘汰，投資者應在此時，不失時機地售出股票，並將其收益投向成長型的企業或公司。
㈡ 股市影響股價的因數有哪些啊
影響股票價格變動的因素很多，但基本上可分為以下三類：市場內部因素，基本面因素，政策因素。
（1）市場內部因素：它主要是指市場的供給和需求，即資金面和籌碼面的相對比例，如一定階段的股市擴容節奏將成為該因素重要部分。
（2）基本面因素：包括宏觀經濟因素和公司內部因素，宏觀經濟因素主要是能影響市場中股票價格的因素，包括經濟增長，經濟景氣循環，利率，財政收支，貨幣供應量，物價，國際收支等，公司內部因素主要指公司的財務狀況。
（3）政策因素：是指足以影響股票價格變動的國內外重大活動以及政府的政策，措施，法令等重大事件，政府的社會經濟發展計劃，經濟政策的變化，新頒布法令和管理條例等均會影響到股價的變動。
拓展資料
股票價格的漲跌，長期來說是由上市公司為股東創造的利潤決定的，而短期是由供求關系決定的，而影響供求關系的因素則包括人們對該公司的盈利預期、大戶的人為炒作、市場資金的多少、政策性因素等。價值投資取決於投資者認為一隻股票是被低估或高估，或者整個市場是被低估或高估。
最簡單的方法就是將一家公司的P/E比率、分紅和收益率指標與同行業競爭者以及整個市場的平均水平進行比較。如果買的人大於賣的人，也就是在供不應求的情況下，股票上漲，反之下跌股票漲跌。
原理：股票流通股是一定的，如果主力大量收集籌碼，可參與買賣的籌碼減少，那麼物以稀為貴，買不到股票，只能抬高股價買。主力建倉完畢就會洗盤，擠出一些意志不堅定者。
到合適機會邊拉升邊出貨，如果主力出貨完畢往往還能縮量上漲一段空間。這時候風險極大，獲利機會也極大。主力出貨完畢，散戶的熱情也告一段落，那麼股價就會自然降下來或者被主力砸下來。
再走一波下跌建倉影響股票漲跌的因素有很多，大致分為兩種，宏觀因素和微觀因素。宏觀的主要包括國家政策、戰爭霍亂、宏觀經濟等；微觀的主要是市場因素，公司內部、行業結構、投資者的心理等。
㈢ 3)我們能認為股票的回報就是完全由三個因子驅動的嗎為什麼
美國經濟學家尤金法馬認為，炒股的回報率跟三個因子有關，市場因子、價值因子和規模因子，這就是著名的三因子模型。熟悉前兩個因子的人很多，此處不再贅述，單說一個被人忽視的因子——規模因子。尤金認為，小票由於規模小市值小流動性好，所以成長性更好，在一輪牛市中更有爆發力，漲幅更大。1972年發布的羅素2000指數五十年的歷史早已證明這一點，尤金法馬也獲得了2013年諾貝爾經濟學獎。A股有兩個典型的小票指數：中證1000和國證2000，後者規模更小，爆發力更大，是本人長期跟蹤國證2000的原因。可惜養在深閨人未識，目前沒有相關基金。 159990
㈣ 影響股市的因素有哪些
1. 有經濟周期有關，研究證實，股價的波動超前於經濟波動，在經濟還沒有走出底谷的時候，股市已經回暖
2. 財政政策有關，財政是國家為其職能需求對一部分社會產品進行要配活動，它體現著國家與其它有關方面的經濟關系，國家財政合理的預算收支和政策會促進股市，財政規模和方向對股市有著直接影響。
3 .利率和匯率變動，外匯行情與股票價格有密切關聯，普通商品價格對股市有重要影響
4. 通貨膨脹，通貨膨脹是影響股票價格的一重要宏觀經濟因素，能夠刺激股市也能夠壓制股票市場
5. 政治因素，政治因素泛指對股票有一定影響的國際政治因素，重大經濟政策的發展計劃，政策措施等，政治形勢對股票價格產生了越來越敏感的影響
拓展資料:
一、股票市場是已經發行的股票轉讓、買賣和流通的場所，包括交易所市場和場外交易市場兩大類別。由於它是建立在發行市場基礎上的，因此又稱作二級市場。股票市場的結構和交易活動比發行市場（一級市場）更為復雜，其作用和影響力也更大。股票市場的前身起源於1602年荷蘭人在阿姆斯特河大橋上進行荷屬東印度公司股票的買賣，而正規的股票市場最早出現在美國。股票市場是投機者和投資者雙雙活躍的地方，是一個國家或地區經濟和金融活動的寒暑表，股票市場的不良現象例如無貨沽空等等，可以導致股災等各種危害的產生。
二、流通市場的功能：股票流通市場包含了股票流通的一切活動。股票流通市場的存在和發展為股票發行者創造了有利的籌資環境，投資者可以根據自己的投資計劃和市場變動情況，隨時買賣股票。由於解除了投資者的後顧之憂，它們可以放心地參加股票發行市場的認購活動，有利於公司籌措長期資金、股票流通的順暢也為股票發行起了積極的推動作用。對於投資者來說，通過股票流通市場的活動，可以使長期投資短期化，在股票和現金之間隨時轉換，增強了股票的流動性和安全性。
㈤ CPI和PPI對股市的影響有哪些入市須知
在股票市場中，很多經濟數據都會對股票市場的走向趨勢造成影響。今天就與大家分享市場經濟數據指標CPI和PPI對股票市場有哪些影響？
CPI是反映居民生活有關的消費品和服務價格水平的變動情況的宏觀經濟指標，主要用於宏觀經濟分析決策和國民經濟核算指標。如果CPI經濟指標出現較大的增幅，表示市場有可能出現通貨膨脹，市場經濟具有不穩定因素。從而會導致中央銀行會有貨幣緊縮政策和市場財政政策的風險。一般情況，CPI經濟指標增幅大於3%時，表明市場出現通貨膨脹。如果大於增幅大於5%，就表明市場處於嚴重的通貨膨脹狀態。
CPI經濟指標出現較大增幅的情況下，市場物價出現較大的漲幅，居民手中的錢價值就會縮水。導致市場投資資金減少，會使股市上漲缺少上升動力，股市很有可能出現下跌或者調整行情。CPI經濟指標出現較大增幅，也會導致中央銀行出台加息來抑制CPI指標的上漲，從而利空股票市場。
2、PPI對股票市場的影響
PPI是反映生產過程中的物價波動的生產價格經濟指數，包括燃料、動力類；有色金屬原料類；有色金屬材料類；化工原料類；木材及紙漿類；建材類：鋼材、木材、水泥； 農副產品類；紡織原料類；工控產品。主要用於預測未來物價變化的宏觀經濟數據指標。
PPI經濟指標出現較大增幅的情況下，會加大企業生產的成本，如果無法轉接給市場消費者。那麼會使企業的利潤縮減，企業成本增加。這樣的情況下，公司的利潤減少，業績會明顯下降。上市公司的投資價值就會下降，股價會有所調整下降，使投資者的投資信心衰減。如果出現大范圍這樣的情況，會導致整體股票市場出現調整下跌。
總體而言，CPI和PPI經濟指標的增長或者減少，會反映市場通貨膨脹和通貨緊縮的狀態。通常情況下，PPI經濟指標會領先和影響CPI經濟指標。對於股市投資者而言，在觀察宏觀經濟角度時CPI和PPI兩大經濟指標是必不可少的。
(本資料僅供參考，不構成投資建議，投資時應審慎評估)
㈥ 影響股價的因素有哪些
股票的漲跌與哪些因素有關?影響股價的基本因素
一、基本因素
二、政治因素對股價的影響
三、公司所屬行業的性質對股價的影響
四、公司經營業績對股價的影響
一、基本因素
影響股價的基本因素與基本分析法
股票價格是股票在市場上出售的價格。它的決定及其波動受制於各種經濟、政治因素，並受投資心理和交易技術等的影響。概括起來影響股票市場價格及其波動的因素，主要分為兩大類，一是基本因素，另一種是技術因素。
所謂基本因素，是指來自股票的市場以外的經濟與政治因素以及其他因素，其波動和變化往往會對股票的市場價格趨勢產生決定性影響。一般地說，基本因素主要包括經濟性因素、政治性因素、人為操縱因素和其他因素等。
股票在市場上的買賣價格，是每一個投資者最關心的問題，自從有了股票市場，各種股市分析專家和資深的投資者便孜孜不倦地探求分析和預測股價的方法，有些人從市場供需關系入手，演變成股價技術分析方法，有些人從影響股價的因素關系分析入手，形成了股價基本分析方法。 所謂基本分析法，是指對股票的分析研究，把重點放在它本身的內在價值上。股票價值在市場上所表現的價格，往往受到許多因素的影響而頻繁變動。因此一種股票的實際價格很難與市場上的價格完全一致。如果有某一天受了一種非常性的因素的影響,價格背離價值甚至加上群眾恐懼心理的烘托，必然會造成股市混亂，甚至形成危機。如在市場上發現某種股票估價過高，必定兌現出手，如另一種股票估價過低，則肯定引起群眾搶購。影響股票價值的因素很多，最重要的有三個方面，一是全國的經濟環境是繁榮還是蕭條；二是各經濟部門如工業、農業、商業、運輸業、公用事業、金融業等各行各業的狀況。三是發行該股票的企業經營狀況，如經營得當，盈利豐盛，則它的股票價格就高，價格就貴，就看漲，反之，則價值就低，價格就賤，甚至無人間津，行情看跌。
基本分析法就是利用豐富的統計資料，運用多種多樣的經濟指標採用比例。動態的分析方法從研究宏觀的經濟大氣候開始，逐步開始中觀的行業興衰分析進而根據微觀的企業經營、盈利的現狀和前景，從中對企業所發行的股票作出接近現實的評價，並盡可能預測其未來的變化，作為投資者選購的依據。由於它具有比較系統的理論，受到學者們的鼓吹，成為股價分析的主流。
二、政治因素對股價的影響
政治因素泛指那些對股票價格具有一定影響力的國際政治活動。重大經濟政策和發展計劃以及政府的法令、政治措施等等。政治形勢的變化，對股票價格也產生了越來越敏感的影響其主要表現在：
（1）國際形勢的變化。如外交關系的改善會使有關跨國公司的股價上升。投資者應在外交關系改善時，不失時機地購進相關跨國公司的股票。
（2）戰爭的影響。戰爭使各國政治經濟不穩定，人心動盪，股價下跌，這是戰爭造成的廣泛影響。但是戰爭對不同行業的股票價格影響又不同，比如戰爭使軍需工業興盛、繁盛，那麼凡是與軍工需工業相關的公司的股票價格必然上漲。因此，投資者應適時購進軍需工業及其相關工業的股票，售出容易在戰爭中受損的股票。
（3）國內重大政治事件，如政治風波等也會對股票產生重大影響。即對股票投資者的心理產生影響，從而間接地影響股價水準。 4）國家的重大經濟政策，如產業政策、稅收政策、貨幣政策。國家重點扶持、發展的產業，其股票價格會被推高，而國家限制發展的產業，股票價格會受到不利影響，例如政治對社會公用事業的產品和勞務進行限價，包括交通運輸、煤氣、水電等，這樣就會直接影響公用事業的盈利水準，導致公用事業公司股價下跌；貨幣政策的改變，會引起市場利率發生變化，從而引起股價變化；稅收政策方面，能夠享受國家減稅免稅優惠的股份公司，其股票價格會出現上升趨勢，而調高個人所得稅，由於影響社會消費水準下跌，引起商品的滯銷，從而對公司生產規模造成影響，導致盈利下降，股價下跌。這些政治因素對股票市場本身產生的影響，即通過公司盈利和市場利率產生一定的影響，進而引起股票價格的變動。
三、公司所屬行業的性質對股價的影響
公司的成長受制於其所屬產業和行業的興衰的約束，如企業屬於電子工業、精細化工產業，屬成長型產業，其發展前景比較好對投資者的吸引力就大；反之，如果公司處於煤炭與棉紡業，則屬夕陽產業，其發展前景欠佳，投資收益就相應要低。因此，公司所屬行業的性質對股價影響極大，必須對公司所屬的行業性質進行分析。其具體的分析應從以下三個方面進行：
1. 從商品形態上分析公司產品是生產資源還是消費資源。前者是滿足人們的生產需要後者則是直接滿足人們的生產需要。但二者受經濟環境的影響不同。一般情況下，生產資源受景氣變動影響較消費資源大，即當經濟好轉時，生產資源的生產增加比消費資源快；反之，生產資源的生產萎縮也快。在消費資源中，還應分析公司的產品是必需品，還是奢侈品，因為不同的產品性質，對市場需求、公司經營和市場價格變化等都將產生不同的影響。
2. 從需求形態上分析公司產品的銷售對象及銷售范圍。如公司產品是以內銷為主，還是外銷為主，內銷易受國內政治、經濟因素的影響，外銷則易受國際經濟、貿易氣候的左右。同時還必須調查分析企業商品對不同需求對象的滿足程度，不同的需要對象對商品的性能、品質也有不同的要求，公司以需求定產，否則，必然影響公司的產品銷售，從而影響盈利水準，使投資收益降低，股價下跌。
3. 從生產形態上分析公司是勞動密集型，還是資本密集型或是知識技術密集型。在生產的勞動、資本和技術的諸因素中，以勞動投入為主的屬勞動密集型以資本投入為主為資本密集型，以知識技術投入為主則為知識技術密集型。在經濟不發達國家或地區往往勞動密集型企業比重大，在經濟發達國家或地區資本密集型企業往往占優勢。在當代隨著新技術革命的發展，技術密集型已逐步取代資本密集型。此外，不同類型的公司，勞動生產率和競爭力不同，也會影響到企業產品的銷售及盈利水準，使投資收益發生差異。
四、公司經營業績對判斷股價的影響
從表面上看，似乎股價與效益、業績之間沒有直接關系，但從長遠的眼光來看，公司的經營效率、業績提高，可以帶動股價上漲，效率低下，業績不振，股價也跟著下跌。「股票隨業績調整」是股市不變的原則，有時候，行情跌與業績脫離關系，只是偶然現象，不管股價怎樣千變萬化，最後還是脫離不了業績，時間能證明，只有業績是股價最強烈的支持力量。因為，公司經營效率和業績的高低，是直接影響到公司的盈利和獲利能力。它可從各種方面來估量。如利潤率，盈利能力、每股盈利比例，投入產出比例，每個工作人員的產值，每元設備的產值，設備能力的利率，以及收入成本等指標來表示出來。所以，利益成長與否，則成為判斷股價動向的一個關鍵。
利益持續成長的公司，股價高，更具體說，預期利益會成長的公司，股價會上揚，反之，預測利益會降低的公司，股價則滑落；公司的利益增加，則股利會提高，購置該公司股票的人就會越來越多；公司利益減少，投資者就會紛紛售出所持股票，從而使股價隨之下跌。但也要注意效益、業績與股價之間有時會出現時間性偏差，即有時股價的變動會先於利益的增長，有時又會隨著利益的增加而發生變動。長期投資者只要把握了股價與業績的這種相互關系，就會在股票投資中穩操勝券。
㈦ 金融模型——多因子模型歸因
本文主要詳細介紹怎麼使用多因子模型對組合資產進行歸因分析，歸因分析的內容為收益歸因和風險歸因。
上圖列出了由馬克維茨均值方差理論引出的三條路，其一為資產配置，我們本文不涉及，其二為資本資產定價（CAMP)的一條路，其三為套利定價理論（APT）的第三條路。第二條路和第三條路為本文討論重點。
第二條和第三條路都是屬於多因子分析的范疇，第二條路是知道因子收益的時間序列，通過時間序列上的回歸去求因子暴露，為的是解釋個券收益的組成部分。第三條路是知道截面因子暴露去回歸截面上的因子收益，為的是挖掘有效因子，找到這個因子帶來的超額收益。
使用多因子模型進行投資組合的歸因分析，也主要包括基於凈值的歸因方法和基於持倉的歸因方法兩大類。基於凈值的歸因方法是走的第二條路，比較簡單。基於持倉的歸因方法走的是第三條路，比較復雜。
兩者的區別主要表現在三個方面：
1、基於凈值的歸因方法是時間序列回歸，基於持倉的歸因方法是截面回歸；
2、基於凈值的歸因方法主要來自CAMP（資本資產定價）模型，基於持倉的歸因方法主要來自APT（套利定價）理論。
3、基於凈值的歸因方法要求比較簡單，數據較少且較容易獲取，僅需要組合的凈值數據以及因子收益序列即可進行分析。而基於持倉的歸因方法需要知道具體的組合權重、個股因子暴露等數據，來確定組合的因子暴露。
下面詳細介紹兩大類方法。
在介紹兩個方法前，我們下面給出項目的框架如下圖：
基於凈值的歸因方法，邏輯上很簡單，它來自資本資產定價模型，用所有因子收益的時間序列去回歸組合收益的時間序列。這樣做的目的是，是把組合的收益分解在各個特定的因子上，認為組合或者個股的收益都可以被給定的特定因子收益加個股特質收益來解釋，解釋不了的部分直接扔給殘差。這里要特別注意，此時特定因子收益在一個時間截面上是一個常數，對多所有股票都一樣，這與另一種方法基於持倉的歸因方法有本質的區別。
基於這種方法，人們開發出的模型很多，如下：
1、Fama-French三因子模型
2、Carhart四因子
在 FF 三因子模型的基礎上，引入動量因子 UMD (高收益率股票組合與低收益率股票組合 收益率之差)
3、Fama五因子模型如下：
我們這里以Fama五因子模型為例，詳細介紹這種方法的實現。
Fama五因子模型如下：
因為本文主要是項目實施前的參考文檔，所以在此不介紹Fama五因子模型怎麼得來的。只需要知道Fama五因子模型是上面公式。
其中，
表示資產 i 在時間 t 的收益率，
表示時間 t 的無風險收益率，
表示時間 t 的市場收益率，
即為時間 t 的風險溢價，
為時間 t 的市值因子的模擬組合收 益率(Small minus Big)，
為時間 t 的賬面市值比因子的模擬組合收益率(High minus Low)，
為時間 t 的盈利因子的模擬組合收益率(Robust minus Weak)，
為時間 t 的投資因子的模擬組合收益率(Conservative minus Aggressive)，
為經過正交化 調整的估值因子模擬組合收益率，其餘各變數含義與三因子模型相同。
均為回歸待擬合系數，𝜖_{𝑖𝑡} 為殘差項。
有了模型，下面我們具體去實現。
我們遵循機器學習項目的步驟，將Fama五因子模型歸因分析的實現，歸結為以下流程。
數據准備>>數據預處理>>構造Fama五因子>>數據分析>>回歸分析>>歸因分析
(1) 股票池:全A股，在每個時刻t均剔除ST、PT股票，剔除停牌及上市未滿一個月的股票，剔除 BP 值為負的股票;
(2) 時間參數:2010年1月至2018年1月;
(3) 因子對應指標:
a) 市場因子指標:上證 指數;
b) 規模因子指標:總市值 = 每股股價 × 發行總股數;
c) 估值因子指標:賬面市值比 BP，即市凈率的倒數;
d) 盈利因子指標:扣除非經常性損益、攤薄的 ROE;
e) 投資因子指標:當期總資產相對上期總資產變化率;
f) 無風險利率設為零，個股收益率用 Wind 後復權收盤價核算;
g) 以自然月為頻率，計算因子值並重新分層計算對應五因子收益率。
1、所有數據按同一時間，同一股票對齊，注意這里的財報指標相關的時間要使用財報公布時間不能使用財報報告期。
2、第一步產生的NA值，用前一個值去填充（因為這里回歸的方式是時間序列回歸）。
Fama 和 French(2015)原始的方法，是沿著某兩個因子維度將股票分成 2x3=6 個組合(圖表 2，3)。在這 2 個因子維度中，其中一個固定為規模，按照中位數分為兩層， 另外一個為 BP、盈利或者投資因子，按照 30%，70%分位數分成 3 層(圖表 3)。這樣， 我們將得到 3 個 2x3 的股票資產組合(規模與 BP 兩維度分組、規模與盈利兩維度分組、 規模與投資兩維度分組)。
因子的構造方法以及計算細節見下面表 1 和 2。在圖表 2 中，我 們用 2 個字母來標記股票的分組，第一個字母表示規模大(B)或小(S)，第二個字母在 BP 分層中，表示 BP 高(H)、中(N)、低(L);在盈利分組中表示強(R)、中(N)、弱(W);在投資 分組中，表示投資保守(C)、中(N)或者強(A)。
表1
表2
最後我們得到除了市場因子以外的 4 個因子 收益率為:
(1) SMB (small minus big):小市值組股票減大市值組股票平均月收益率;
(2) HML(highminuslowBP):高BP組股票減低BP組股票平均月收益率;
(3) RMW(Robustminusweakprofit):高ROE組的股票減低ROE組股票平均月收益率;
(4) CMA():總資產增長率低組股票減總資產增長率高組股票平均月收益率。
數據分析部分主要分析五因子組成數據的特性。其主要分析四部分內容：
1、五因子的均值，方差等summary統計。這樣能說明那個因子在市場的收益中起到作用。
2、求均值是否顯著異於零的假設檢驗對應的 t 統計量。目的是檢驗哪一個因子最能帶來超額的收益。
3、五因子累計收益分析，一般是規定一個日期為起始日期，形成五因子的累積凈值曲線，目的是用來分析五因子在歷史上和現在的表現，和預估未來的表現。後面歸因分析中會用到這里的累積。
4、五因子間的相關性分析。其目的是提出多吃公線性，用作下一步回歸用。
這里可以剔除多重共線性，也可以不剔除，因為Fama在原始論文中就發現了了五因子中存在多重公線性，但是Fama並沒有處理這個問題。所以這里也可以不處理。
去除多重共線性的方法為：
分別用4個因子對另一個因子進行線性回歸，可以找到共線性因子，找到共線性因子後。
用四個因子去回歸這個共線性的因子，生成的殘差，作為這個因子的新值，這樣既做可以去掉共線性，也因為是線性變化，不改變因子的方向。這種去除共線性的方法，使用與所有的多因子模型。包括APT多因子模型。
我們有了Fama五因子，將組合的收益時間序列作為因變數，直接進行回歸，即可求出模型：
在求出模型的同時，求出回歸的可決系數，檢驗模型的因子解釋的有效性。
我們由五因子的累積凈值走勢圖，可以分析出歷史和當前那個因子起到主要作用，通過上面方差的回歸系數，我們可以發現我們組合的收益來源，如果組合的主要收益來源和當前五因子收益表現最好的不一致，就要考慮進行調倉，高配表現好的因子。這就是基於凈值的收益歸因。
既然這里目標變數是組合的收益率，那麼有上面模型，我們可以由因子的風險矩陣求出組合的總風險，且每一個因子的風險貢獻都可以求出，道理和風險預算模型一致。這就是基於凈值的風險歸因。
額外的，在這個模型可以用來選股，我們選擇 很小的股票和資產，因為這種股票和資產收益和風險可以被五因子所解釋，風險小， 大的說明還有很多不能被五因子解釋的部分，風險也大。
所以，我們使用Fama多因子選股的時候，只需用五因子回歸市場上每一個股票，對生成的殘差 有小到大排序，選擇殘差 小的股票。
基於持倉的歸因方法，邏輯上比基於凈值的歸因方法要復雜的多，它來自套利定價模型（APT），用所有所有股票截面的因子的暴露序列去回歸所有股票的收益序列。這種做法的目的是找到個股收益和因子收益之間的關系，尋找有效因子，通過有效因子來選擇好的股票。
這種做法把重點放在了因子挖掘和最後資產的打分模型的選擇上。
最後的模型打分，最後主要開發出來以下模型：
分層打分法、簡單線性回歸、隨機森林、邏輯回歸、支持向量機回歸。
本文以簡單線性回歸為例，詳細介紹這種方法歸因分析的實現。
我們還是遵循機器學習的項目流程，來進行實現：
數據准備>>數據預處理>>單因子有效性檢驗>>數據分析>>回歸分析>>歸因分析
(1) 股票池:全A股，在每個時刻t均剔除ST、PT股票，剔除停牌及上市未滿一個月的股票，剔除 BP 值為負的股票;
(2) 時間參數:2010年1月至2018年1月;
(3) 因子對應指標:
a) 市場因子指標:上證 指數;
b) 行業因子指標:申萬一級行業指數。
c) 風格因子指標：市值size，PE，EBITA.(這里以這三個因子為例，APT框架的優勢就是因子可以隨便加)
1、所有數據按同一時間，同一股票對齊，注意這里的財報指標相關的時間要使用財報公布時間不能使用財報報告期。雖然這種方法是截面回歸，但是要研究每個因子的有效性，所以必須列出各個因子的歷史時間序列數據。
2、第一步產生的NA值，用截面該因子的均值填充。（這與上面的做法不一樣）。
3、若因子NA比率超過30%，則舍棄該因子。
4、對每個因子的暴露（就是因子值）分布分析，剔除3-sigma以外的公司。（最後回歸用，因為回歸對極值敏感）
5、z-score標准化所有因子。（最後回歸用，去量綱）
通常我們總認為行業和市值兩個因子對股票的收益影響較大，所以在單獨分析其他因子時，要把這兩個因子暴露引起的收益剔除掉，也就是所謂的因子中性化。經常使用的方法是，用因子暴露作為因變數，用行業因子和市值因子去回歸因子暴露，得到的殘差就是中性化後的因子。
在這個過程中，因為行業是類別變數，不能直接進行回歸，要引入啞變數的方式進行回歸。
注意：因子暴露此時已經變成中心化的，所以一下處理全在中性化因子的基礎上。
整個模型最麻煩的一步，也是最瑣碎的一步。
在剔除了極端公司和填充了因子NA值後，我們對每個單因子進行有效性檢驗。做法有以下幾種：
1、IC值檢驗
2、RIC值檢驗
3、IR檢驗
4、方差分析(ANOVA)給出p-value
5、隨機森林
這里我們要先再確認下因子收益和因子暴露的概念：
因子暴露是因子具體的值，例如60000.sh(浦發銀行)的PE（因子）值為5.62.納悶普法銀行在因子PE上的暴露就是5.62。
因子收益是用截面因子暴露去回歸個股收益時產生的各項因子的回歸系數。
為什麼這樣定義，其實原因來自上面的基於CAMP模型多因子分析。
我們有各個因子的暴露值後，可以對各個因子進行單因子檢驗，我們求當期（t期）的因子暴露值和下一期（t+1期）的個股收益的相關性數,得到當期（t期）的該因子的IC值：
其中：
這樣求出來的IC值的絕對值越大越好，求出所有因子歷史一段時間的IC值走勢。因子IC的絕對值長時間處於很大的值，說明這個因子長期有效性很強，若偶爾絕對值很大，說明因子偶爾有效，也要保留，我們剔除那些IC長期很小的因子。認為這些因子有效性不強。
RIC的用法與IC的用法完全一致，只有RIC的定義不一樣，我們求當期（t期）的因子暴露值和下一期（t+1期）的個股收益的秩相關性數,得到當期（t期）的該因子的RIC值：
其中：
RIC使用方式和IC一致。
從上面使用IC和RIC時，不是很方便，我們要看IC和RIC長期表現，這種表現是定性看的，我們需要構造一個量，定量的去衡量因子的長期表現。我們很簡單的一個想法是：用IC的均值來衡量IC的長期表現好壞，用IC的標准差來衡量表現的穩定性。
於是我們綜合兩個在一起，構造IR如下：
這里的符號IR與信息比率是一樣的，因為兩者是一個東西，可以通過數學推導得到。
我們選取IR高的因子，丟棄IR低的因子。
方差分析是用來分析多組數據之間均值是否一樣的統計分析方法，當檢驗的p值大與0.05是，說明多組之前的均值沒有差異，當p值小於0，05 時，說明各組之間存在差異。對於選因子來說，我們希望每組之前有差異。所以p-value需要小於0.05.
P值的計算方式很復雜，其思想是用組內方差處於組間方差構造統計量，進行F檢驗。可直接調用python方差分析函數。
本步主要查看上一步選出的各個因子之間相關系數,為解決下面回歸中的兩兩共線性問題，我們要合並部分因子，我們設置閥值0.6.認為相關系數在0.6 以上的因子看作同一組因子。
對同一組的因子，我們採用IC_IR加權的方式合並這些因子，將其合成一個因子。
其具體加權方式為： 。
這樣我們就得到了組合因子。但是這一步雖然剔除了兩兩間的共線性，但是未能剔除多重共線性。
本步對上面篩選出的因子，以個股收益為因變數驚喜建模，常用模型為多元線性回歸，獲得如下回歸方程：
其中： 是股票n在因子k 上的暴露。 為因子k的因子收益， 為股票n的殘差收益，既股票特有收益率。
由這個回歸方程，用最小二乘發，我們可以得到因子k的收益 。
進一步的，若現有一組合P，則這個組合P的收益率為：
其中： 為組合P中股票n的權重。
所以組合在因子k上的暴露設為 為：
所以此時，我們知道了組合的因子暴露，各因子的收益，所以可以得到組合裡面個因子的收益貢獻 ：
所以，此時的多因子模型收益歸因歸因。
這里的風險歸因分析和Barra一模一樣：
由上面回歸模型得到（將其向量化表示）：
其中：r為股票的收益向量，X因子的暴露矩陣，f為股票的因子收益向量，u為股票的特質收益。
則我們的組合P的波動率為：
其中： 為所有因子收益學列的協方差矩陣，𝛥為股票特質收益序列的協方差矩陣。w為持倉權重。具體推導詳見馬克維茨均值方差理論。
有了組合的風險（既波動率），就可以得到以下三個量：
組合的系統風險：
組合的特質風險：
因子𝑖對總風險的貢獻比例為(推導詳見風險預算):
以上就是多因子模型在風險歸因上的應用。
傳統的這一版多因子，另一大作用是用來選股的，我們得到以下回歸方程的時候。
最簡單的，可以把最新一期的因子帶入到回歸方程，計算出的個股的的未來收益，將其線性映射到1到100，可以直接作為分數，我們選擇分數高的股票即可。一般都是直接做前10%,做空後10%獲得超額收益。
㈧ 社會融資規模增量對股市的影響
社融規模對股市的影響是正面的，即社融規模增加對股票構成利好，社融規模的減少對股票造成利空。
一般來說，新增人民幣貸款和社融規模等數據的增加是反應了社會金融的發展，所以這暗示著蓬勃的企業發展，因而社融規模對股市是一種利好，此時投資者可以看多經濟基本面改善而帶來的股市機會。
【拓展資料】
社會融資規模是全面反映金融與經濟關系，以及金融對實體經濟資金支持的總量指標。社會融資規模是指一定時期內（每月、每季或每年）實體經濟從金融體系獲得的全部資金總額，是增量概念。這里的金融體系為整體金融的概念。
社會融資規模是一個較新的概念，2010年底中央經濟工作會議首次提出「保持合理的社會融資規模」，國務院總理溫家寶在部署一季度工作時也強調「保持合理的社會融資規模和節奏」。
2011年初以來，「社會融資」一詞頻頻出現在與金融調控有關的敘述中。2016年中國社會融資12.8%。
社會融資規模的統計主要有四項原則：即居民原則、金融原則、合並原則和增量統計與計值原則。
1.居民原則。
社會融資規模的持有部門和發行部門均為居民部門。按照居民原則，外商直接投資、外債和外匯占款均不計入社會融資規模。
2.金融原則。
按照金融原則，國債發行不計入社會融資規模。因為國債發行的主體是政府，國債的發行與兌付屬於財政政策的范疇。
2019年12月起，人民銀行進一步完善社會融資規模統計，將「國債」和「地方政府一般債券」納入社會融資規模統計，與原有「地方政府專項債券」合並為「政府債券」指標，指標數值為託管機構的託管面值。
此前國債等政府債務並未納入社會融資規模統計口徑，這是社會融資規模再一次擴容。
3.合並原則。
社會融資規模包括各種金融機構、金融市場通過直接或間接方式向實體經濟提供的資金支持。因此，在統計社會融資規模時，要將金融機構相互間的債權和債務關系合並處理。
4.增量統計與計值原則。
在數據匯總方面，金融機構之間的債權和所有權關系相互軋差，不重復計算。例如，金融機構之間相互持有的股權、相互持有的債券等等，都不計入社會融資規模。